LEASING

Manajemen Keuangan
Magister Manajemen
 Types of Leases
 The Basics
 A lease adalah perjanjian dalam kontrak antara penyewa pemberi
sewa (lessee and lessor).
 Pemberi sewa memiliki aset dan memberbolehkan penyewa untuk
menggunakan aset dengan imbalan biaya sewa.

Operating Leases
• Biasanya tidak sepenuhnya diamortisasi
• Biasanya mengharuskan pemberi sewa untuk memelihara
dan mengasuransikan aset.
• Penyewa menikmati opsi untuk pembatalan.
 Financial Leases
Posisi yang tepat berlawanan dengan operating lease.
1. Tidak menyediakan pemeliharaan atau pelayanan oleh pemberi
sewa.
2. Financial leases diamortisasi secara penuh
3. Penyewa pada umumnya memiliki hak untuk memperbarui sewa
pada saat akhir masa sewa.
4. Biasanya, financial leases tidak dapat dibatalkan.
 Sale and Lease-Back
 Tipe tertentu dari financial lease.
 Terjadi ketika perusahaan menjual aset yang telah
dimiliki ke perusahaan lain dan setelah itu segera
menyewa dari perusahaan pembeli.
 Dua set arus kas yang terjadi:
 Penyewa menerima kas sekarang dari penjualan aset
 Penyewa setuju untuk melakukan pembayaran sewa secara
periodik, dengan demikian penyewa tetap bisa
mempertahankan penggunaan aset.
 Leveraged Leases
 Leveraged lease adalah tipe yang lain dari ifinancial
lease.
 Perjanjian tiga sisi antara penyewa, pemberi sewa,
dan pemberi pinjaman.
 Pemberi sewa memiliki aset dan dengan imbalan biaya sewa
memperbolehkan penyewa untuk menggunakan asetnya.
 Pemberi sewa meminjam uang untuk membiayai aset sebagian
 Pemberi pinjaman biasanya menggunakan nonrecourse loan.hal ini
berarti bahwa pemberi sewa tidak memiliki kewajiban kepada
pemberi pinjaman dalam kasus penyewa tidak bisa membayar sewa.
 Capital Lease
 Lease harus dikapitalisasi jika satu dari beberapa hal di
bawah terjadi:
 Present value dari pembayaran sewa setidaknya 90% dari nilai pasar
aset pada saat lease dimulai.
 Lease mentransfer kepemilikan dari properti kepada penyewa pada
akhir masa sewa.
 Lease term adalah 75% atau lebih dari umur ekonomis aset yang
diestimasi.
 Penyewa dapat membeli aset pada harga yang dapat dinegosiasikan
pada akhir masa sewa.
Proses dan Mekanisme Transaksi Leasing

Transaksi Dasar Leasing

Kontrak Leasing

Angsuran
Lessor Lessee
(Lease Payment)

Mekanisme Transaksi
Leasing

Lessor

(9) (8)
(4) (7)
(3) (5)
(2)
(6)

Lessee (1) Supplier

Analisis NPV dari Keputusan Lease
versus Membeli

• Pembayaran sewa adalah seperti hutang terhadap bond yang

dijamim yang dikeluarkan oleh penyewa.
• Di dunia nyata, banyak perusahaan mendiskon baik
depreciation tax shields dan pembayaran sewa after-tax
interest rate pada hutang yang dijamin oleh penyewa.
 Analisis NPV dari Keputusan Lease
versus Membeli
• Ada metode sederhana untuk mengevaluasi lease: diskon
seluruh arus kas dengan after-tax interest rate pada hutang
yang dijamin oleh pentewa. Misalkan tingkat bunga adalah 5%

NPV Leasing Instead of Buying

Year 0 Years 1-5
$25,000 –$1,155 – $4,670 = -$5,825
5
$5,825
NPV  $25,000   t
 $219.20
t 1 (1.05)
NPV Buying Instead of Leasing
Year 0 Years 1-5
-$25,000 $4,670 – $1,155 = $5,825
5
$5,825
NPV  $25,000   t
 $219.20
t 1 (1.05)
 Arus Kas dari Leasing
Misalkan sebuah perusahaan yang ingin memperoleh
sebuah truk pengangkut
Truk tersebut diharapkan dapat menurunkan biaya
sebesar $4,500 per tahun
Harga truk adalah $25,000 dan memiliki masa
penggunaan 5 tahun.
Jika perusahaan membeli truk, mereka akan
mendepresiasikan secara garis lurus sampai bernilai
nol
Mereka dapat menyewa truk dari perusahaan leasing
dengan biaya sewa tahunan $6,250.
 Arus Kas dari Leasing
• Cash Flows: Buy
Year 0 Years 1-5
Cost of truck –$25,000
After-tax savings 4,500×(1-.34) = $2,970
Depreciation Tax Shield 5,000×(.34) = $1,700
–$25,000 $4,670
• Cash Flows: Lease
Year 0 Years 1-5
Lease Payments –6,250×(1-.34) = –$4,125
After-tax savings 4,500×(1-.34) = $2,970
–$1,155

• Cash Flows: Leasing Instead of Buying

Year 0 Years 1-5
$25,000 –$1,155 – $4,670 = –$5,825
 Arus Kas dari Leasing
• Cash Flows: Leasing Instead of Buying
Year 0 Years 1-5
$25,000 –$1,155 – $4,670 = –$5,825

• Cash Flows: Buying Instead of Leasing

Year 0 Years 1-5
–$25,000 $4,670 –$1,155 = $5,825

• Bagaimanapun juga kita ingin untuk mengkonseptualisasi hal ini, kita

perlu memiliki tingkat bunga di mana dengan tingkat bunga itu kita
mendiskon arus kas masa depan. Tingkat bunga itu adalah after-tax
rate dari hutang perusahaan yang dijamin.
 Taxes, the IRS, and Leases
 Keuntungan utama dari long-term leasing adalah
pengurangan pajak.
 Leasing membolehkan adanya transfer tax benefit dari pihak
yang membutuhkan peralatan tapi tidak dapat menikmati
keuntungan dari tax benefit kepemilikan kepada pihak yang
bisa.
 Secara alami, IRS berusaha untuk membatasi ini, khususnya
jika lease tampak dibuat tersendiri untuk menghindari pajak.
 A Tax Arbitrage
• Misalkan perusahaan penyewa sesungguhnya berada pada tax bracket sebesar
25%. Jika perusahaan mengurangi pembayaran sewa menjadi $6,200, dapatkah
kedua perusahaan memdapatkan NPV positif?
• Cash Flows: Perusahaan Leasing

Year 0 Years 1-5

Cost of truck –$25,000
Depreciation Tax Shield 5,000×(.34) = $1,700
Lease Payments 6,200×(1 –.34) = $4,092
–$25,000 $5,792
NPV = 76.33

• Cash Flows perusahaan: Leasing Instead of Buying

Year 0 Years 1-5
Cost of truck we didn’t buy $25,000
Lost Depreciation Tax Shield 5,000×(.25) = –$1,250
After-Tax Lease Payments 6,200×(1 –.25) = –$4,650
$25,000 –$5,900
NPV = -$543.91
 Reservations and Negotiations

• Berapakah pembayaran sewa paling rendah di mana perusahaan leasing

mau terima? Buat NPV menjadi nol, dan cari $Lmin:

• Cash Flows: Perusahaan Leasing

Year 0 Years 1-5
Cost of truck -$25,000
Depreciation Tax Shield 5,000×(.34) = $1,700
Lease Payments $Lmin ×(1 –.34) = $Lmin × .66
-$25,000 $1,700 + $Lmin × .66

.66  Lmin  $1,700

5 5
$1,700
NPV  0  $25,000   $25,000   t
(1.05)t t 1 (1.05)
t 1
Lmin  5
$1
5 5
.66   t
$1 $1,700 t 1 (1.05)
$25,000  .66  Lmin  t
  t
t 1 (1.05) t 1 (1.05)

Lmin  $6,173.29
 Alasan untuk Leasing
• Good Reasons
• Pajak mungkin dapat dikurangi dengan leasing.
• Kontrak sewa dapat mengurangi bentuk tertentu dari ketidakpastian
• Biaya transaksi dapat lebih tinggi untuk membeli sebuah aset dan
mendanainya dengan hutang atau ekuitas daripada menyewa aset.

• Bad Reasons
• akuntansi
 Summary and Conclusions
• Ada tiga cara untuk menilai sebuahlease.
1. Menggunakan konvensi dunia nyata di mana mendiskon arus kas
tambahan setelah pajak dengan after-tax rate pada hutang yang
dijamin dari pemberi sewa.
2. Hitung peningkatan kapasitas hutang dengan mendiskon
perbedaan antara arus kas dari membeli dan arus kas dari
menyewa dengan after-tax interest rate. Peningkatan pada
kapasitas hutang dari membeli dibandingkan dengan arus kas
keluar ekstra pada tahun 0 dari membeli.
3. Gunakan APV(ada pada apendiks)
• Semua akan memberikan hasil yang sama