Diajukan Untuk Melengkapi Tugas – Tugas dan Memenuhi Syarat – Syarat Untuk
Oleh :
F 1206077
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2010
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING
PERDAGANGAN ”
Pembimbing
Telah disetujui dan diterima dengan baik oleh tim penguji skripsi Fakultas
1. Ketua
Heru Agustanto, SE. ME ________________
NIP. 1958081 4198601 1 001
2. Pembimbing
Prof. Dr. Hartono M.S ________________
NIP. 19531221 1980031 1 004
3. Anggota
Drs. Harmadi, MM. ________________
NIP. 1958051 319840 3 100
MOTTO
*Persahabatan itu seperti rumah tidak perlu besar dan tidak perlu
mewah yang penting kita bahagia tinggal didalamnya*
-unnamed-
Dengan memanjatkan puji dan syukur ke hadirat Tuhan Yang Maha Kuasa yang
telah memberikan Rahmat – Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini
Skripsi ini disusun untuk memenuhi salah satu syarat untuk meraih derajat
terselesaikan tanpa bantuan serta dukungan dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada
kesempatan ini dengan segala kerendahan hati penulis menyampaikan ucapan terima
kasih kepada :
1. Bp. Prof. Dr. Hartono, MS selaku dosen pembimbing skripsi yang telah banyak
2. Ibu Dra. Endang Suhari, M.Si selaku ketua jurusan Manajemen Fakultas
4. Kedua Orang Tua, Kakakku serta keluarga lainnya, atas dukungan dan doa
kalian juga penulis dapat menyelesaikan kuliah ini.
Motor Company untuk kenangan terindah yang tak terlupakan dan persahabatan
kalian.
8. Serta pihak-pihak lainnya yang tidak bisa disebutkan satu per satu yang telah
maupun isinya masih jauh dari sempurna, maka dengan kerendahan hati pula penulis
mengharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun demi sempurnanya skrripsi
ini.
mahasiswa, dosen, perusahaan maupun pembaca dan semua pihak yang memerlukan.
Penulis
A. Tinjauan Pustaka.................................................................. 11
1. Pasar Modal……………………………………………... 11
a. Pengertian Pasar Modal……………………………….. 11
b. Instrumen Pasar Modal………………………………... 12
2. Right issue ………………………………………………. 14
a. Pengertian right issue…………………………………. 14
b. Dampak right issue……………………………………. 17
3. Volatilitas harga saham…………………………………. 19
4. Volume perdagangan saham…………………………….. 20
5. Event study……………………………………………… 21
B. Penelitian Terdahulu............................................................ 22
C. Kerangka Pemikiran............................................................. 25
D. Hipotesis............................................................................... 26
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
DAFTAR TABEL
TABEL Halaman
IV.10. Hasil uji wilcoxon signed rank pada average relative volume.... 59
DAFTAR LAMPIRAN
issue
right issue
ABSTRAKSI
PENDAHULUAN
A. LATAR BELAKANG
sarana untuk menghimpun dana dari pelaku bisnis dan juga masyarakat. Pasar
lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah
modal. Instrumen pasar modal merupakan sekuritas atau surat berharga yang
hutang, rights, opsi atau derivative dari efek atau setiap instrumen yang
para pemegang saham lama dengan harga yang umumnya lebih murah dari
sebagi penawaran terbatas dengan hak membeli efek terlebih dahulu. Biasanya
perusahaan menetapkan bahwa setiap pemegang saham lama di beri hak untuk
4. Right issue akan menambah jumlah lembar saham sehingga akan dapat
karena dengan melakukan right issue, kebutuhan akan tambahan modal dapat
terpenuhi dan pemegang saham lama dapat membeli saham yang ditawarkan
dengan harga yang lebih rendah dari harga pasar (Budiarto dalam Rivai,
2007).
yang dapat menjadi pertimbangan investor dalam berinvestasi. Hal ini karena
modal.
yang terhimpun melalui right issue yang dilakukan oleh perusahaan akan
bagi perusahaan atau memiliki nilai NPV lebih dari satu. Pengumuman right
issue akan direspon negatif oleh investor bila dana yang terkumpul melalui
para peneliti memandang harga dan volume sebagai ukuran yang substitusi
informasi tersebut.
lebih besar pada saat earning tersebut diumumkan dari pada sebelumnya
Tiga hipotesis yang muncul dari perilaku return atau harga saham di
sekitar tanggal pengumuman right issue (Arif Budiarto dan Zaki Baridwan,
1999), yaitu :
ke posisi semula.
mengenai right issue, antara lain penelitian yang dilakukan oleh sheehan et all
(1997) yang menguji dampak pengumuman right issue terhadap harga saham
dan volume perdagangan saham pada NYSE, AMEX, dan NASDAQ selam
Budiarto dan Zaki (1999) menguji pengaruh pengumuman harga saham right
selama tahun 1994-1996. Pada penelitian tersebut ditemukan bahwa tidak ada
dilakukan juga oleh Bae dan Joe (1999) yang meneliti mengenai damapak
expiration date.
dan memperoleh hasil bahwa pada pengujian hipotesis mengenai reaksi pasar
return yang cenderung negatif secara kumulatif pada saat ex-date. Hal ini
issue yang telah dilakukan diatas penulis tertarik untuk menguji kembali
mengenai dampak right issue. Selain itu penelitian yang akan dilakukan ini
merupakan replikasi penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Bae dan Joe
selama rentang tahun 1968-1995. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Bae
oleh investor, yang ditunjukan dengan volume perdagangan yang lebih besar
pengumuman right issue. Bae dan Joe juga mengemukakan bahwa terjadi
issue hingga periode sesudah expiration date. Perbedaan penelitian ini dengan
penelitian yang dilakukan oleh Bae dan Joe adalah pada periode pengamatan,
periode 2000-2007.
B. RUMUSAN MASALAH
C. TUJUAN PENELITIAN
Adapun manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
LANDASAN TEORI
E. TINJAUAN PUSTAKA
1. Pasar Modal
umumnya lebih dari satu tahun. UU Pasar modal no. 8 tahun 95 Ps 1 dalam
hutang jangka panjang (yang jatuh temponya satu tahun atau lebih) dan
berbeda dengan pasar uang yang bersifat investasi jangka pendek. Investasi
memperoleh deviden.
a) Right
pihak lain.
b) Waran
c) Dividen Saham
Ada dua jenis reksa dana yaitu reksa dana open end (terbuka),
reksa dana close end (tertutup), sertifikat ini tidak bisa dijual
2. Right Issue
antara lain :
cash offer
Right issue diterjemahkan sebagai bukti right atau disebut juga disebut
dengan saham yang dimilikinya. Apabila ada pihak lain yang ingin sekali
membeli saham maka tidak akan boleh sebelum pemegang saham lama
preemptive right bagi pemegang saham ada 2 yaitu (Brigham, 2001 : 354) :
right issue merupakan upaya emiten untuk menambah saham yang beredar
Right merupakan salah satau dari jenis opsi derivatif (turunan) dari
efek yang sebenarnya dan memiliki masa hidup yang relatif singkat. Proses
dan prosedur right issue menurut Ang (1997) dan sumber-sumber lain yang
persetujuan Bapepam.
disetujui RUPSLB.
7) Tanggal Cum-right : tanggal terakhir perdagangan saham emiten
Signalling theory :
berkualitas baik akan dengan sengaja memberikan sinyal. Sinyal ini harus
efektif sehingga pasar dapat mempersepsikan dengan baik dan tidak mudah
ditiru oleh perusahaan yang berkualitas buruk. Sinyal ini diperlukan karena
dengan investor.
b. Dampak Right Issue :
tidak melakukan konversi right – nya. Pemegang saham lama ini akan
mengalami apa yang dikenal dengan istilah dilusi (dilution). Dilusi (dilution)
waktu, harga, dan rasio penerbitan right issue tersebut. Harga saham
karena harga pelaksanaan emisi right selalu lebih rendah dari pada harga
pasar. Hal tersebut mengakibatkan kapitalisasi pasar saham akan naik dalam
persentase yang lebih kecil dari pada naiknya persentase jumlah saham yang
beredar.
Miller dan Majluf dalam Sari (2003) menyatakan pada umumnya harga
fluktuasi sejak penawaran terbatas ini dipublikasikan dan pada saat ex-right
yang akan diterima pemegang saham menjadi lebih kecil atau lebih sedikit,
hal itu akan terjadi apabila perolehan laba perusahaan dan persentase
pembayaran dividen (deviden pay out ratio) nilainya tetap. Penurunan dividen
per lembar saham dapat menimbulkan dampak psikologis yang negatif, karena
dividen per lembar saham yang kecil akan mengurangi minat investor untuk
turun.
saham. Volatilitas tidak hanya terbatas saham namun juga berlaku untuk
variasi harga saham tertentu pada suatu hari perdagangan. Menurut Wang
a. Harga saham
b. Volume perdagangan
c. Persentase saham
metode yang sering digunakan adalah varian atau standar deviasi. Standar
deviasi berfungsi mengukur perbedaan antara sebuah level harga (high, low,
close, atau open) dengan nilai rata-ratanya, dimana semakin besar perbedaan
nilai standar deviasi, dengan demikian tingkat volatilitas. Pada penelitian ini
digunakan varians dari return saham harian sebagai ukuran volatilitas harga
saham.
kesamaan antara reaksi harga dan volume atas informasi yang dipublikasikan
substitusi tentang reaksi pasar. Selain itu ini juga diperkuat dengan berbagi
perdagangan.
Tingkat volume perdagangan dapat menggambarkan minat
(TVA) yang tinggi menunjukan saham tersebut likuid. Saham yang likuid
adalah saham yang mudah untuk dijadikan atau ditukarkan dengan uang.
5. Event Study :
yaitu event study adalah suatu metodologi dalam penelitian keuangan yang
paling sering digunakan. Tujuan event study adalah untuk menilai apakah
terdapat abnormal return atau excess return yang diperoleh oleh pemegang
pengumuman merger, stock split, right issue). Abnormal return atau excess
Event study merupakan suatu teknik empiris dalam penelitian keuangan yang
pengaruh suatu peristiwa terhadap harga saham di pasar, baik pada saat
peristiwa tersebut terjadi maupun beberapa saat setelah peristiwa itu terjadi.
informasi, maka akan dapat dilihat reaksi pasar yang terjadi dengan
F. PENELITIAN TERDAHULU
selama rentang tahun 1981 hingga 1990. Hasil penelitian tersebut yaitu
oleh investor.
untuk menguji 696 sampel perusahaan yang melakukan right issue di New
York Stock Echange (NYSE) antara tahun 1926 dan 1966 dengan
tanggal pengumuman mencapai rata-rata 0,3% dan satu bulan setelah tanggal
pengumuman tidak pada besarnya size dari right issue, sehingga ia berhasil
oleh Asquith dan Mullins (1986) serta penelitian yang dilakukan oleh
sebagai sinyal negatif oleh investor. Penelitian tersebut sesuai dengan apa
pasar terhadap pengumuman SEO adalah negatif signifikan untuk right issue
dan negatif tidak signifikan untuk public offering, dalam kaitannya dengan
offering. Bae dan Joe (1999) yang meneliti mengenai dampak pengumuman
issue dan terdaftar di NYSE selama tahun 1968-1995. Hasil penelitian yang
saham pada penelitian tersebut juga menunjukan trend yang menurun selama
tentang reaksi pasar (investor) sebelum dan sesudah pengumuman right issue
akan sama saja (tidak ada perbedaan). Menurut Wijanarko yang meneliti 35
return sebelum dan sesudah pengumuman right issue. Hasil penelitian yang
dirumuskan oleh Wijanarko ternyata berbeda dengan hasil yang didapat oleh
didapat oleh Budiarto dan Zaki yaitu tidak ada perbedaan pada return,
issue.
G. KERANGKA PEMIKIRAN
sebagai berikut :
Informasi
pengumuman
right issue
Perubahan
Rata-rata volume volume
perdagangan perdagangan
Gambar II.1
Kerangka Pemikiran
H. HIPOTESIS
berakhir (periode II) dan periode sesudah masa berlaku right issue
2. Pada penelitian yang dilakukan Bae dan Joe (1999) ditemukan bahwa
berakhir (periode II) dan periode sesudah masa berlaku right issue
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
dalam berinvestasi, maka jenis penelitian yang digunakan dalam tulisan ini
adalah event study. Event study yaitu studi yang mempelajari reaksi pasar
dua tahap, yakni tahap pertama ingin mengetahui apakah terjadi perbedaan
volatilitas harga saham dari periode sebelum pengumuman right issue hingga
sesudah tanggal kadaluwarsa (expiration date) right. Dan tahap kedua ingin
B. Periode Pengamatan
Gambar III.1
Periode Pengamatan
merupakan bagian dari populasi yang akan diselidiki dan dianggap telah
menurut Soeratno dan Arsyad (2003 : 105) merupakan bagian yang menjadi
sampel adalah bagian yang diambil dari populasi yang dianggap mewakili
Amirullah (2002 : 52) sampel merupakan suatu sub kelompok dari populasi
mengambil subyek bukan didasarkan atas strata, random, atau daerah tetapi
didasarkan atas adanya tujuan tertentu. Menurut Widayat dan Amirullah (2002
dianggap.
Tabel III.1
Hasil Pemilihan Sampel
D. Sumber Data
diperoleh dari berbagai literatur, artikel, text book, media massa serta sumber
peneliti secara tidak langsung melalui media perantara, diperoleh, dan dicatat
antara tahun 2000 – 2007 yang diperoleh dari JSX Statistic dan
ICMD .
FE UGM
issue dan IHSG tahun 2000 sampai dengan 2007 diperoleh dari
dan untuk variabel dependen adalah volatilitas harga saham dan volatilitas
dari selisih antara harga penutupan hari ini dengan harga penutupan
Pi , t - Pi (t - 1)
Rit =
Pi (t - 1)
Dimana :
pada
Waktu t .
IHSGj - IHSG ( j - 1)
RM . j =
IHSG ( j - 1)
Dimana :
periode estimasi j .
Estimasi ke j .
estimasi sebelum j .
Dimana :
tersebut.
SahamPerusahaan( j ) yangDiperdagangkanPadaWaktu(t )
RTVj , x =
SahamPerusahaan( j)YangBeredar (listing) PadaWaktu(t )
SahamYangDiperdagangkanDiBursaPadaWaktu(t )
RTVm, x =
SahamYangBeredarDiBursaPadaWaktu(t )
RTVj , x = Cj + d j RTVm , x + Vj , x
Dimana :
periode pengamatan.
pengamatan.
perdagangan.
3. Melakukan pengujian one sample t-test terhadap nilai residual return dan
right issue.
date).
å ( R - E ( R ))
i =1
t t
2
Var ( Rt ) =
n
Dimana :
· Menghitung relative volume harian, dengan rumus (Bae dan Joe, 1999) :
RTV j ,t
RV j ,t =
RTVm ,t
Dimana :
RTV j ,t = Re lativeTradingVolume j ,t
RTVm ,t = Re lativeTradingVolumem ,t
Uji normalitas data merupakan salah satu dari asumsi klasik yang harus
Data yang baik adalah data yang mempunyai atau mendekati distribusi normal.
Dalam melakukan uji normalitas data bisa dilakukan dengan menggunakan Uji
value>0,05). Jika variabel atau data tidak berdistribusi normal maka digunakan
7. Pengujian Hipotesis
pengumuman, saat masa berlaku right issue hingga setelah masa berlaku
right issue berakhir dengan derajat signifikansi 10%. Alat analisis yang
sample t test
BAB IV
secara resmi oleh BEI atau Bapepam. Pengujian dilakukan dengan menguji
varians dari return harian saham dan menguji average relative volume dari
tiga puluh hari sebelum pengumuman right issue, selama masa berlakunya
right issue hingga tiga puluh hari sesudah masa berlaku right issue berakhir.
Dimana varians dari return saham harian merupakan proksi dari volatilitas
perusahaan. Pengujian hipotesis yang digunakan adalah uji beda dua rata-rata
(t-test paired two sample for means) bila data berdistribusi dan uji wilcoxon
signed rank test bila data berdistribusi tidak normal. Pengujian tersebut
Tabel IV.1
Daftar Perusahaan Sampel