PEMECAHAN KASUS

BAB 10
ANALISIS DAN PENILAIAN OBLIGASI

Disusun Oleh :
Kelompok 7

1. Khairunissa Afifah Yusman (141170165)

2. Hilda Kusuma Berlani (141170174)
3. Radita Ridhanisa (141170184)

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN” YOGYAKARTA
TAHUN AJARAN 2018/2019
A. Latar belakang Kasus
B. Permasalahan
1. Bagaimana seharusnya Jill menjelaskan hubungan antara tingkat kupon dan harga obligasi?
Mengapa tingkat kupon untuk berbagai obligasi sangat bervariasi?
2. Bagaimana cara menentukan peringkat obligasi-obligasi tersebut? Apa yang terjadi jika
peringkat obligasi turun?
3. Selama presentasi, salah satu klien merasa bingung karena beberapa obligasi yang dijual
lebih rendah dari nominalnya, sementara obligasi lain yang dijual lebih lebih tinggu dari
nilai nominalnya. Klien tersebut bertanya apakah obligasi yang dijual dibawah nilai
nominal merupakan suatu investasi yang cukup menarik. Bagaimana Jill menggapi hal
tersebut?
4. Apa yang dimaksud dengan “yield to marturity” dan bagaimana cara menghitungnya?
5. Apa perbedaan antara yield to marturity “nominal” dan yield to marturity efektif untuk
setiap obligasi yang tertera pada Tabel 1? Mana yang seharusnya dipakai investor untuk
dijadikan pertimbangan dalam pengambilan keputusan anatar obligasi korporasi dan
sekuritas dengan risiko yang sama? Jelaskan.
6. Jill tahu bahwa periode penembusan dan implikasinya akan menjadi perhatian peserta
seminar. Bagaimana ia menjelaskan pengaruh provisi penbusan(call provison) terhadap
potensi risiko dan imbal hasil obligasi?
7. Bagaimana Jill menjelaskan risiko masing-masing obligasi? Berikan urutan risiko relatif
untuk tiap-tiap obligasi pada Tabel 1?
8. Salah satu klien terbaik Jill memberikan ilustrasi dan pertanyaan sebagai berikut, “Jika
saya membeli investasi sebanyak 10 untuk setiap oblligasi itu, kemudian menginvestasikan
kembali kupon yang saya terima pada tingkat bunga 5% pertahun dan memilikinya hingga
jatuh tempo, berapa imbal hasil yang saya terima untuk setiap investasi obligasi saya?”
bagaimana Jill menaggapi pertanyaan tersebut?

C. Pemecahan Kasus

1. Jill dapat menjelaskan hubungan antara tingkat kupon dan harga obligasi dengan
menghitung harga obligasi, yang memiliki fitur serupa kecuali untuk tingkat kupon mereka,
di bawah asumsi yang berbeda mengenai hasil hingga jatuh tempo. (Misalnya, obligasi
Energi ABC 20-tahun yang diberi peringkat AAA dan 20 tahun dan yang berperingkat 5%,
yang diberi peringkat AAA. Ikatan Energi ABC 20 tahun) Tabel menunjukkan bahwa
obligasi kupon 5% memiliki fluktuasi harga yang lebih luas daripada obligasi zerocoupon
untuk perubahan setara dalam hasil.

Obligasi Tingkat Maturity Nilai Peringkat Yield Harga %

Kupon Nominal Perubahan
ABC 5% 20 $1000 AAA 2% $1,490.54 49.05%
Energy
ABC 5% 20 $1000 AAA 5% $1,000.00 0.00%
Energy
ABC 5% 20 $1000 AAA 8% $705.46 -29.45%
Energy
 ABC 0% 20 $1000 AAA 2% $672.97 78.56%
Energy
ABC 0% 20 $1000 AAA 5% $376.89 0.00%
Energy
ABC 0% 20 $1000 AAA 8% $214.55 -43.07%
Energy

2. Peringkat ditentukan oleh lembaga pemeringkat profesional seperti Standard & Poor's dan
Moody's. Masing-masing lembaga pemeringkat ini memiliki komite yang mengevaluasi
tingkat risiko penerbitan obligasi perusahaan dan karenanya memberikan peringkat mulai
dari AAA atau Aaa (peringkat terbaik) hingga D (default). Peringkat-peringkat tersebut
dievaluasi kembali secara berkala setiap kali ada perkembangan signifikan dalam struktur
modal atau kinerja pendapatan perusahaan. Ketika peringkat disesuaikan ke bawah,
obligasi menjadi kurang menarik dan karenanya tingkat pengembalian yang disyaratkan
naik, sehingga mengurangi harganya.

3. Jill harus menjelaskan bahwa obligasi dapat diterbitkan dengan diskon, setara, atau bahkan
dengan premi dari nilai nominal, tergantung pada preferensi perusahaan untuk tingkat
kupon yang akan dibayarkan. Sebagian besar obligasi dijual dengan harga nominal ($
1000) dengan tingkat kupon ditetapkan sama dengan hasil yang sepadan dengan peringkat
dan jatuh tempo. Namun setelah dikeluarkan, imbal hasil yang diminta oleh investor akan
berubah berdasarkan faktor ekonomi dan spesifik perusahaan, tetapi tingkat kupon tetap.
Dengan demikian, harga harus bervariasi sesuai dengan hasil konsensus yang diminta oleh
investor. Jika hasil melebihi tingkat kupon, investor menuntut tingkat pengembalian yang
lebih tinggi daripada apa yang perusahaan bayar saat ini melalui pembayaran kupon, yang
mengarah ke penurunan harga dan sebaliknya. Jadi, selama imbal hasil merupakan
cerminan sejati dari tingkat risiko obligasi (yang akan terjadi di pasar yang efisien), harga
obligasi, apakah dengan diskon atau premium dari nilai nominal, akan “tepat” dan tidak
benar-benar tawar-menawar atau terlalu mahal.

4. "Yield to maturity" (YTM) dari suatu obligasi adalah tingkat pengembalian yang
diharapkan diperoleh seorang investor ketika dia membeli obligasi tersebut pada harga saat
ini, menginvestasikan kembali kupon, dan menerima nilai nominal ketika jatuh tempo.
YTM obligasi juga dikenal sebagai yield yang dijanjikan. Untuk menghitung YTM
obligasi, kita harus menggunakan input berikut: Misalnya: ABC Energy, 5%, 20 tahun,
Nilai nominal = $ 1000, Harga = $ 703.1 (kupon semesteran)
PV = -$703.1; FV = $1000; N = 40; PMT = $25; CPT I = 8.03%
Penerbit Nilai Tingkat Peringkat Harga Jumlah Dana Yield to
Obligasi Nominal Kupon Penawaran Tahun Pelunasan maturity
Obligasi Hingga
Jatuh
Tempo
 ABC $1000 5% AAA $703.10 20 Ya 8.0310%
Energy
ABC $1000 0% AAA $208.30 20 Ya 8.1597%
Energy
TransPower $1000 10 % AA $1,092.00 20 Ya 8.9927%
Telco $1000 11% AA $1,206.40 30 Tidak 8.9923%
Utilities

5. Hasil nominal hingga jatuh tempo pada obligasi dihitung dengan mengalikan hasil semi-
tahunan dengan 2. YTM efektif dihitung dengan menggabungkan hasil semi-tahunan untuk
dua periode. Sebagai contoh ... Pada obligasi ABC Energy 5%, 20 tahun, YTM semi-
tahunan adalah 4,00%. YTM tahunan efektif akan dihitung sebagai ((1 + .04) 2) -1 = .0816
atau 8,16%. Karena YTM hanyalah hasil yang dijanjikan dengan hasil aktual yang
bergantung pada tingkat investasi ulang yang dapat diperoleh setiap investor, yang terbaik
adalah membandingkan obligasi risiko yang serupa berdasarkan YTM nominal mereka.

Penerbit Nilai Tingkat Peringkat Harga Jumlah Dana Yield to Call Effective
Obligasi Nominal Kupon Penawaran Tahun Pelunasan maturity Period YTM
Obligasi Hingga
Jatuh
Tempo
ABC $1000 5% AAA $703.10 20 Ya 8.0310% 3 tahun 8.1601%
Energy
ABC $1000 0% AAA $208.30 20 Ya 8.1597% Tidak 8.1597%
Energy Tersedia
TransPower $1000 10 % AA $1,092.00 20 Ya 8.9927% 5 tahun 9.2026%
Telco $1000 11% AA $1,206.40 30 Tidak 8.9923% 5 tahun 9.2023%
Utilities

6. Jill harus menjelaskan kepada audiens bahwa panggilan ketentuan melekat pada obligasi
sehingga memungkinkan perusahaan untuk membiayai kembali utang mereka pada tingkat
yang lebih rendah ketika suku bunga turun. Dengan demikian, keberadaan provisi
panggilan menghadirkan risiko bagi investor obligasi bahwa cakrawala investasi mereka
pada obligasi itu mungkin berakhir sebelum waktunya. Selain itu, ada risiko investasi
kembali yang terkait dengan obligasi callable, karena obligasi disebut ketika tingkat
rendah. Perusahaan membayar premi (biasanya sama dengan satu kupon tambahan) ketika
obligasi dipanggil. Selain itu, umumnya ada periode panggilan ditangguhkan sekitar 5
tahun, di mana ikatan tidak dapat dipanggil. Dalam kasus callable bond, investor harus
menghitung imbal hasil untuk panggilan pertama dari obligasi dan memutuskannya. Untuk
perhitungan ini, nilai masa depan ditetapkan sebesar $ 1000 + kupon 1 tahun, dan jatuh
tempo dianggap sebagai jumlah tahun hingga obligasi dapat dengan bebas dipanggil.

7. Peringkat obligasi memberikan panduan umum tentang risiko kredit yang terkait dengan
setiap obligasi. Namun, dalam setiap peringkat, investor perlu mewaspadai risiko
 panggilan, risiko investasi kembali, risiko jatuh tempo, dan efek dana cadangan yang
berpengaruh pada risiko. Callability membuat obligasi memiliki risiko investasi ulang yang
lebih tinggi. Di antara obligasi AAA, obligasi kupon nol tidak memiliki risiko panggilan,
tidak ada risiko investasi kembali, tetapi risiko harga tertinggi. Di antara obligasi AA,
obligasi Telco Utilities 'memiliki jatuh tempo lebih lama dan tidak ada dana cadangan
menjadikannya yang paling berisiko di antara yang lain.
Penerbit Nilai Tingkat Peringkat Harga Jumlah Dana Yield to Call Effective Risk
Obligasi Nominal Kupon Penawar Tahun Peluna maturity Period YTM Rank
Obligasi an Hingga san (1=low
Jatuh )
Tempo

ABC 1000 5% AAA $703.10 20 Ya 8.0310% 3 8.1601% 1`

Energy tahun
ABC 1000 0% AAA $208.30 20 Ya 8.1597% Tidak 8.1597% 2
Energy Terse
dia
Trans 1000 10 % AA $1,092.0 20 Ya 8.9927% 5 9.2026% 3
Power 0 tahun
Telco 1000 11% AA $1,206.4 30 Tidak 8.9923% 5 9.2023% 4
Utilities 0 tahun

8. Realized Return = [{Future Value of reinvested coupons + Face Value}/Price of Bond ]1/n
-1
Penerbit Nilai Tingkat Harga Jumlah Yield to Call Effective FV of FV of Realized
Obligasi Nominal Kupon Penawar Tahun maturity Period YTM Coupon Coupon Return
Obligasi an Hingga + Face
Jatuh Vaue
Tempo
ABC 1000 5% $703.10 20 8.0310% 3 tahun 8.1601% $1,685. $2,685. 6.82%
Energy 06 06
ABC 1000 0% $208.30 20 8.1597% Tidak 8.1597% $0.00 $1,000. 8.00%
Energy Tersedia 00
Trans 1000 10 % $1,092.0 20 8.9927% 5 tahun 9.2026% $3,370. $4,370. 7.06%
Power 0 13 13
Telco 1000 11% $1,206.4 30 8.9923% 5 tahun 9.2023% $7,479. $8,479. 6.61%
Utilities 0 54 54

Dalam hal Energi ABC, obligasi kupon 5% pengembalian terealisasi dihitung sebagai
berikut:
 Future Value of Reinvested Coupons: PMT = -$25 (semiannual); n = 40; i/y =
2.5%; (reinvestment rate); PV = 0; CPT FV = $1,685.06
 Realized Return = [{(1685.06+1000)/703.1}]1/40 – 1 = 3.41%*2= 6.82%
D. Rekomendasi