Surat Berharga

Jangka Panjang
( Long term securities)

Manajemen Keuangan
Maret 2015
Pembiayaan Jangka Panjang

Sekuritas jangka panjang:

- Obligasi ( bond )
- Saham biasa dan preferen ( common stock
and preferen stock )
- Sekuritas Konversi ( Convertible security)
- Waran ( warrant )
- Right issue
 Dua sumber pembiayaan:
1. Pembiayaan internal: laba ditahan
2. Pembiayaan eksternal: utang jangka pendek,
utang jangka panjang, saham preferen dan
saham biasa
Penilaian Obligasi
 Obligasi adalah kontrak utang jangka panjang
dimana peminjam setuju untuk membayar
bunga dan pokoknya kepada pemegang
obligasi pada waktu tertentu

“Security that obligates the issuer to make

specified payments to the bondholder”
Karakteristik Obligasi
1.Nilai par atau nilai nominal
Nilai yang tertera pada kertas obligasi dan mewakili
jumlah uang yang dipinjam oleh perusahaan dan
akan dibayarkan pada saat jatuh tempo
(maturity).

2. Kupon/ tingkat bunga ( coupon rate )

Jumlah bunga tetap yang harus dibayarkan setiap
tahun oleh perusahaan yang mengeluarkan
obligasi.
Contoh: par value Rp 10.000 bayar kupon Rp 1000
per tahun. Artinya kupon sebesar 10%.
Karakteristik Obligasi
3. Maturity date (jatuh tempo)
Tanggal dimana nilai par harus dibayar.

Penilaian suatu asset adalah nilai sekarang (PV) dari

aliran kas yang dihasilkan di masa yang akan
datang.
Nilai obligasi sekarang = PVannuitas + PV par value
WARNING
The coupon rate BUKAN the discount rate yang
dipakai dalam perhitungan Present Value.
The coupon rate hanya memberitahu kita berapa aliran kas yang
akan dihasilkan obligasi

Karena kupon rate ditulis dalam %, kesalahan ini sering terjadi.

 Penilaian Obligasi
The price of a bond is the Present Value of all cash flows
generated by the bond (i.e. coupons and face value)
discounted at the required rate of return.

Atau Harga suatu obligasi adalah Present Value dari semua

aliran kas yang dihasilkan oleh obligasi tsb ( yaitu: kupon dan
nilai par ) di diskon pada tingkat return yang diminta

Nilai obligasi sekarang = PVannuitas + PV par value

Rumus Penilaian Obligasi
Rumus

cpn cpn (cpn  par )

PV  1
 2
.... t
(1  r ) (1  r ) (1  r )

cpn = coupon
r = tingkat return yang diminta ( discount rate)/ YTM
Par = nilai par ( par value)
Rumus dgn Menggunakan Tabel

PVbond = INT(PVIFA r,n) + M(PVIF r, n)

 INT = kupon rate tahunan

 r = required rate of return ( YTM )
 n = lama waktu sampai jatuh tempo
 M = nilai par ( par value ), jumlah yang
harus dibayar pd waktu jatuh tempo
Penilaian Obligasi
Example
What is the price of a 6.5 % annual coupon
bond, with a $1,000 face value, which
matures in 3 years? Assume a required
return of 3.9%.

65 65 1,065
PV  1
 2
 3
(1.039) (1.039) (1.039)
PV  $1,072.29
 Example (continued)
What is the price of the bond if the required rate of return is
6.0% AND the coupons are paid semi-annually ( 6 bulan
sekali)

32.50 32.50 32.50 1,032.50

PV  1
 2
 ...  5

(1.0195) (1.0195) (1.0195) (1.0195) 6
PV  $1,072.94
 Example (continued)
Q: How did the calculation change, given semi-annual
coupons versus annual coupon payments?

Time Periods Discount Rate

Paying coupons twice a
year, instead of once
doubles the total number of
cash flows to be discounted
in the PV formula.
Since the time periods are
now half years, the
discount rate is also
changed from the annual
rate to the half year rate.
Yield Obligasi ( Bond Yield )

 Current Yield – Pembayaran kupon tahunan

dibagi dengan harga obligasi
 Yield To Maturity – tingkat bunga dimana
present value ( nilai sekarang ) dari
pembayaran2 obligasi sama dengan harga
obligasi. Atau
 Rate of return yang diharapkan apabila
pemilik obligasi memegang terus sampai
obligasi jatuh tempo
Bond Yields
Calculating Yield to Maturity (YTM=r)
If you are given the price of a bond (PV) and
the coupon rate, the yield to maturity can be
found by solving for r.

cpn cpn (cpn  par )

PV  1
 2
....
(1  r ) (1  r ) (1  r ) t
Bond Yields
Example
What is the YTM of a 6.5 % annual coupon bond,
with a $1,000 face value, which matures in 3 years?
The market price of the bond is $1,072.29.

65 65 1,065
PV  1
 2
 3
(1  r ) (1  r ) (1  r )
PV  $1,072.29
Bond Yields
WARNING
Calculating YTM by hand can be very tedious
(boring, tiresome)

It is highly recommended that you learn to

use the “IRR” or “YTM” or “i” functions on a
financial calculator.
Cara Lain Menghitung YTM
 YTM = INT+[ (M-PV )/ n]

(M + Pv)/ 2
INT = nilai kupon / bunga
M = maturity value/ par value
PV = harga obligasi sekarang
n = lama waktu obligasi sampai jatuh tempo
Example Menghitung YTM dengan
Rumus
Carilah Yield to Maturity (YTM) dari obligasi dengan
nilai par sebesar Rp 1.000, harga pasar sekarang
adalah 761. Jangka waktu obligasi tersebut adalah
12 tahun. Kupon dari obligasi ini sebesar 8% per
tahun!

Taksiran YTM = 80+[(1000-761)/12]

(1000+761)/2
= 11,35%
Dengan menggunakan financial calculator = 11,83%
Perubahan Nilai Obligasi Seiring dgn
Berjalannya waktu

 Biasanya pertama kali di issued harganya sama atau mendekati

nilai par
 Suku bunga berubah-rubah seiring berjalannya waktu tetapi
kupon rate tetap setelah bond dikeluarkan.
 Setiap kali suku bunga (kd) naik diatas kupon rate, harga
obligasi akan berada dibawah nilai par value dari obligasi
tersebut. Obligasi ini disebut discount bond.
 Setiap kali suku bunga (kd) turun dibawah kupon rate, harga
obligasi akan berada di atas nilai par value dari obligasi
tersebut. Obligasi ini disebut premium bond.
 Oleh karena itu, kenaikan suku bunga akan mengakibatkan
harga obligasi turun dan penurunan suku bunga akan
mengakibatkan harga obligasi naik. ( inverse relationship )
Latihan
1. Suatu obligasi mempunyai coupon rate sebesar 12%,
membayar couponnya per 6 bulan, mempunyai 3
tahun sampai jatuh tempo dan sekarang dijual pada
harga Rp 953.500. Jika nilai nominalnya adalah 1
juta, berapa YTM tahunannya? Uraikan jawaban
anda.
 a)10% b)12% c)14% d)16% e)18%
2. Berapa harga obligasi apabila obligasi tersebut
mempunyai nilai par 100.000. Obligasi akan jatuh
tempo 4 tahun yg akan datang. Rate of return yang
diminta adalah 8%. Kupon rate obligasi adalah 10%
per tahun.
Latihan
3. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal
1 juta, mempunyai 3 tahun sampai jatuh tempo, YTM 6%, dan
sekarang dijual pada harga 1.133.630.

4. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal

10 juta, mempunyai 5 tahun sampai jatuh tempo, YTM 8%,
dan sekarang dijual pada harga 11.197.810,00. (jangan
gunakan rumus mencari YTM, gunakan formula menghitung
obligasi biasa)

5. Berapa YTM untuk obligasi dengan coupon rate 9% dengan

pembayaran coupon setiap 6 bulan dan 4 tahun sisa sampai
jatuh tempo. Harga sekarang adalah 9.068,53 dan nilai
nominal sebesar 10.000. (boleh mengunakan rumus mencari
YTM)