BAB 6 Sistem Keynesian (II): Uang, Bunga, dan Penghasilan

Dalam Bab 5, kami mengabaikan suku bunga dan kebijakan moneter. Di sini kami
menjelaskan peran uang dan tingkat bunga dalam sistem Keynesian dan membangun model yang
menunjukkan bagaimana tingkat bunga dan pendapatan ditentukan bersama. Untuk melakukan
ini, kita juga perlu memperhitungkan aset keuangan selain uang — untuk mempertimbangkan
simpanan kekayaan alternatif dalam model. Dalam Bab 7, kami menggunakan model ini untuk
memberikan pandangan yang lebih realistis tentang bagaimana pendapatan tergantung pada
permintaan agregat dan untuk memperjelas bagaimana kebijakan moneter dapat mempengaruhi
pendapatan dengan memiliki efek pada permintaan agregat. Kita akan melihat bagaimana
ketidakstabilan di pasar untuk aset keuangan dapat menjadi sumber tambahan
ketidakstabilan dalam permintaan agregat. Kami juga melihat bagaimana hasil dalam Bab 5
tentang kebijakan fiskal dimodifikasi dengan memasukkan pasar keuangan dalam model. BAB 6
Sistem Keynesian (II): Uang, Bunga, dan Penghasilan

6.1 Uang dalam Sistem Keynesian

Dasar dari teori uang Keynes adalah pandangan bahwa uang mempengaruhi pendapatan
melalui tingkat bunga. Peningkatan jumlah uang beredar, misalnya, menurunkan tingkat bunga,
dan tingkat bunga yang lebih rendah, pada gilirannya, meningkatkan permintaan agregat dan
pendapatan. Kita perlu memeriksa dua tautan dalam rantai peristiwa yang menghubungkan
perubahan jumlah uang beredar dan perubahan pendapatan. Yang pertama adalah hubungan
antara uang dan tingkat bunga. Yang kedua adalah pengaruh tingkat bunga terhadap permintaan
agregat. Kita mulai dengan yang terakhir.

TARIF BUNGA DAN PERMINTAAN AGREGAT

Kami telah mempertimbangkan alasan mengapa investasi bisnis bergantung pada tingkat
bunga. Secara singkat, proyek investasi hanya akan dilakukan jika keuntungan yang diharapkan
melebihi biaya pinjaman untuk membiayai proyek dengan jumlah yang cukup untuk
membenarkan risiko proyek. Pada tingkat bunga yang tinggi (biaya pinjaman), lebih sedikit
proyek yang memenuhi kriteria ini.

Ketika mempertimbangkan kemungkinan pengaruh tingkat bunga, kami juga

mempertimbangkan komponen permintaan agregat selain investasi bisnis. Yang pertama adalah
investasi konstruksi perumahan. Konstruksi perumahan merupakan komponen investasi dalam
akun pendapatan nasional, tetapi alasan investasi tersebut dipengaruhi oleh tingkat suku bunga
memerlukan penjelasan lebih lanjut. Nilai rumah yang baru dibangun memasuki akun PDB saat
rumah dibangun. Salah satu elemen biaya bangunan adalah biaya pinjaman jangka pendek untuk
membiayai pembangunan rumah. Suku bunga yang lebih tinggi berarti biaya yang lebih
tinggi bagi pembangun dan, hal-hal lain yang sama, biaya-biaya yang lebih tinggi ini
menghambat pembangunan perumahan. Selain itu, faktor penting yang menentukan tingkat
pembangunan perumahan baru adalah keadaan permintaan rumah secara keseluruhan, yang ada
dan yang baru dibangun. Sebagian besar pembelian rumah dibiayai oleh pinjaman jangka
panjang di pasar hipotek, dan suku bunga tinggi termasuk tingkat bunga hipotek yang tinggi.
Tingkat hipotek yang tinggi meningkatkan biaya membeli rumah dan mengurangi permintaan
untuk rumah baru dan yang sudah ada. Penurunan permintaan di pasar perumahan ini
menurunkan volume konstruksi perumahan baru.

Komponen tambahan dari permintaan agregat tidak dihitung sebagai investasi oleh
akun pendapatan nasional tetapi dapat dipengaruhi oleh perubahan suku bunga. Yang
pertama adalah pengeluaran konsumen untuk barang tahan lama. Pengeluaran semacam itu
dihitung sebagai konsumsi kuartal saat ini dalam akun pendapatan nasional, tetapi bagi
konsumen pembelian mobil atau alat seperti komputer pribadi atau televisi adalah bentuk
investasi. Pembelian seperti itu sering dibiayai dengan meminjam, terutama pembelian mobil.
Suku bunga yang lebih tinggi menaikkan biaya pembelian tersebut dan harus menurunkan
komponen permintaan agregat ini.

Komponen terakhir dari permintaan agregat yang mungkin dipengaruhi oleh suku bunga
adalah subkomponen dari pengeluaran pemerintah. Pengeluaran pemerintah dalam akun
pendapatan nasional termasuk pengeluaran pemerintah negara bagian dan lokal untuk layanan,
barang konsumsi, dan barang investasi. Dalam model yang dibangun di sini, kami menganggap
pengeluaran pemerintah untuk diperbaiki secara eksogen oleh pembuat kebijakan. Pembuat
kebijakan yang sebenarnya adalah pemerintah federal, dan variabel kebijakan yang sesuai adalah
pengeluaran pemerintah federal. Pengeluaran pemerintah negara bagian dan lokal dapat
dipertimbangkan dengan lebih baik dengan konsumsi swasta dan pengeluaran investasi. Banyak
pengeluaran investasi pemerintah negara bagian dan lokal dibiayai dengan meminjam melalui
masalah obligasi. Suku bunga yang tinggi, secara teori, harus meningkatkan biaya
pinjaman dan mencegah pengeluaran pemerintah daerah dan negara bagian ini. Namun, ada
banyak faktor penentu tingkat dan waktu proyek pengeluaran pemerintah negara bagian dan
daerah tersebut, dan pentingnya tingkat suku bunga dalam praktiknya tetap tidak pasti.

Dalam model sederhana Bab 5, dampaknya terhadap permintaan agregat dan pendapatan
ekuilibrium sebagai akibat dari perubahan suku bunga diilustrasikan pada Gambar 6-1. Awalnya,
kami mengasumsikan bahwa ekonomi berada dalam ekuilibrium pada Y0 dengan permintaan
agregat pada E0 sama dengan (C + I0 + G0), sesuai dengan suku bunga r0. Penurunan suku
bunga ke r1 menggeser kurva permintaan agregat ke E1, sama dengan (C + I1 + G0). Pergeseran
ini mewakili efek gabungan dari suku bunga pada investasi bisnis, investasi konstruksi
perumahan, pengeluaran konsumen untuk barang tahan lama, dan pengeluaran investasi
pemerintah negara bagian dan lokal. Pendapatan ekuilibrium naik ke Y1.

Salah satu faktor penting yang menentukan perubahan dalam pendapatan ekuilibrium (Y1
- Y0) yang akan terjadi untuk perubahan suku bunga adalah ukuran pergeseran permintaan
agregat yang disebabkan oleh perubahan suku bunga. Semakin sensitif komponen permintaan
agregat terhadap perubahan suku bunga, semakin besar akan terjadi pergeseran fungsi
permintaan agregat pada Gambar 6-1 dan semakin besar pengaruhnya terhadap
pendapatan ekuilibrium. Sensitivitas bunga dari permintaan agregat akan menjadi penting
dalam menentukan seberapa efektif kebijakan moneter dalam mempengaruhi pendapatan
ekuilibrium.

Gambar 6-1 a mengilustrasikan gagasan bahwa investasi berhubungan negatif dengan

tingkat bunga. Pada tingkat bunga r0, investasi adalah I0 pada titik A pada jadwal investasi. Jika
tingkat bunga menurun ke r1, investasi meningkat ke I1 di titik B. Melihat Gambar 6-1 b, karena
investasi merupakan komponen pengeluaran agregat, jadwal pengeluaran bergeser ke atas, dari
titik ekuilibrium A ke titik ekuilibrium B, dan ekuilibrium pendapatan meningkat dari Y0 ke Y1.

Dalam model kami, kami mewakili pengaruh suku bunga terhadap pengeluaran agregat
sebagai efek pada I, komponen investasi pengeluaran agregat. Namun, pembahasan di bagian ini
harus diingat. Untuk memperhitungkan sepenuhnya dampak suku bunga terhadap pengeluaran
agregat, kita harus mendefinisikan investasi secara luas sebagai termasuk komponen lain dari
pengeluaran agregat yang dibahas di sini.

Baca Perspektif 6-1.

TEORI KEYNESIAN TINGKAT BUNGA

Hubungan selanjutnya yang kami pertimbangkan adalah antara jumlah uang dan tingkat
bunga. Keynes percaya bahwa kuantitas uang memainkan peran kunci dalam menentukan tingkat
bunga, dan ia menyusun teorinya untuk menyoroti peran itu.

Penyederhanaan utama dalam teori Keynes adalah mengasumsikan bahwa semua aset
keuangan dapat dibagi menjadi dua kelompok: (1) uang dan (2) semua aset bukan uang, yang
kita sebut obligasi. Perbedaan yang ditekankan Keynes di antara kelompok adalah bahwa aset
uang adalah aset jangka pendek yang sangat likuid, sedangkan obligasi adalah aset jangka
panjang yang kurang likuid. Akibatnya kita melihat bahwa aset uang tidak berisiko, dan
obligasi adalah aset berisiko. Likuiditas adalah properti untuk aset yang mengukur kemudahan
aset tersebut dapat diubah menjadi mata uang tanpa kehilangan nilai. Komponen mata uang dari
suplai uang dengan demikian sangat likuid. Komponen lain dari jumlah uang beredar dan
beberapa pengganti yang dekat untuk uang seperti surat berharga jangka pendek A.S. AS sangat
likuid. Obligasi dan aset jangka panjang lainnya kurang likuid. Harga aset jangka panjang ini
bervariasi, dan karenanya berisiko. Keynes mengistilahkan permintaannya akan preferensi
likuiditas aset uang.

Untuk keperluan model kita, uang dapat dianggap sebagai jumlah uang beredar yang
didefinisikan secara sempit yang dalam statistik moneter A.S. resmi disebut M1. M1 terdiri dari
mata uang plus rekening bank di mana seseorang dapat menulis cek. Kategori "obligasi"
termasuk obligasi aktual ditambah aset keuangan jangka panjang lainnya, terutama ekuitas
perusahaan (saham). Perbedaan jangka panjang (obligasi) versus jangka pendek (uang) adalah
sebagaimana dicatat sebagai yang paling penting. Selain itu, untuk waktu yang lama, obligasi
adalah aset yang menghasilkan bunga, dan uang tidak membayar bunga. Memang benar bahwa
bagian dari jumlah uang beredar, mata uang dan beberapa rekening yang dapat diperiksa, tidak
membayar bunga, tetapi bunga dibayarkan pada beberapa komponen M1 dan pada komponen
agregat yang lebih luas dari aset yang sangat likuid. Namun saat ini, suku bunga tersebut
mendekati nol, dan kami akan mengabaikannya dalam model kami. Suku bunga adalah suku
bunga obligasi.

Juga, untuk menjaga hal-hal sederhana, kami menganggap ikatan dalam model menjadi
homogen dalam segala hal. Seperti dalam diskusi kami tentang sistem klasik, kami
mengasumsikan bahwa obligasi adalah abadi, berjanji untuk membayar jumlah tetap pada
interval tetap di masa depan (mis., 1 dolar per tahun), tanpa pembayaran pokok.

.. preferensi likuiditas Istilah Keynes untuk permintaan uang relatif terhadap obligasi ..

Dalam kerangka yang disederhanakan ini, Keynes mempertimbangkan cara individu

mengalokasikan kekayaan finansial mereka antara dua aset, uang (M) dan obligasi (B). Pada titik
waktu, kekayaan (Wh) ditetapkan pada tingkat tertentu, dan karena obligasi dan uang adalah
satu-satunya penyimpan kekayaan, kami memiliki

Wh K B + M (6.1)

Tingkat bunga ekuilibrium pada obligasi adalah tingkat di mana permintaan untuk
obligasi sama dengan stok obligasi yang ada. Tampaknya paling alami untuk mengembangkan
teori tingkat bunga ekuilibrium dengan mempelajari faktor-faktor yang secara langsung
menentukan penawaran dan permintaan obligasi. Keynes tidak melanjutkan dengan cara ini.
Perhatikan bahwa dengan persamaan yang diberikan (6.1), hanya ada satu keputusan portofolio
independen, pemisahan antara uang dan obligasi. Jika, untuk seorang individu, kekayaan sama
dengan $ 50.000, keputusan untuk memegang $ 10.000 dalam bentuk uang secara implisit
menentukan bahwa kepemilikan obligasi akan menjadi sisanya, $ 40.000. Dalam hal posisi
keseimbangan, ini berarti bahwa seseorang yang puas dengan tingkat kepemilikan uang relatif
terhadap total kekayaan, menurut definisi [persamaan (6.1)], puas dengan kepemilikan obligasi;
orang ini berada pada pembagian kekayaan yang optimal antara dua penyimpan nilai. Sebagai
contoh, mengatakan bahwa permintaan uang melebihi penawaran berarti dengan kata lain, secara
agregat, bahwa masyarakat berusaha meningkatkan proporsi kekayaan yang disimpan dalam
bentuk uang. Ini sama dengan mengatakan bahwa penawaran obligasi melebihi permintaan;
publik berusaha mengurangi proporsi kekayaan yang dimiliki sebagai obligasi.

Akibatnya, ada dua cara yang setara untuk menggambarkan tingkat bunga ekuilibrium:
sebagai tingkat yang menyamakan penawaran dan permintaan obligasi atau, sebagai alternatif,
tingkat yang menyamakan penawaran uang dengan permintaan uang. Keseimbangan dalam satu
pasar menyiratkan keseimbangan di pasar lain. Keynes memilih yang terakhir dari perspektif ini
karena dia ingin menekankan hubungan antara uang dan tingkat bunga.
 Pandangan Keynes tentang penentuan suku bunga ini diilustrasikan pada Gambar 6-2.
Jumlah uang beredar diasumsikan ditetapkan secara eksogen oleh bank sentral pada M0 s.
Tingkat bunga ekuilibrium adalah r0, tingkat di mana permintaan uang, yang diberikan oleh
jadwal permintaan uang Md dalam grafik, hanya sama dengan jumlah uang beredar.

Dalam arti yang lebih mendasar, tingkat bunga ekuilibrium ditentukan oleh faktor-faktor
yang mempengaruhi penawaran uang dan permintaan uang. Dalam hal penawaran, faktor utama
adalah kebijakan bank sentral. Sekarang kita beralih ke faktor-faktor yang diyakini Keynes
menentukan permintaan uang, faktor-faktor yang menentukan posisi dan kemiringan jadwal Md
pada Gambar 6-2.

TEORI KEYNESIAN TENTANG PERMINTAAN UANG

Keynes mempertimbangkan tiga motif untuk menyimpan uang. Permintaan Transaksi

Motif pertama adalah motif transaksi. Uang adalah alat tukar, dan individu memegang uang
untuk digunakan dalam transaksi. Uang menjembatani kesenjangan antara penerimaan
pendapatan dan pengeluaran. Jumlah uang yang dimiliki untuk transaksi akan bervariasi secara
positif dengan volume transaksi di mana individu terlibat. Pendapatan diasumsikan sebagai
ukuran yang baik dari volume transaksi, dan dengan demikian permintaan transaksi untuk uang
diasumsikan bergantung secara positif pada pendapatan.

Uang yang diterima dalam satu transaksi dapat digunakan untuk membeli obligasi, yang
kemudian dapat dijual untuk mendapatkan uang lagi ketika saatnya tiba untuk pengeluaran.
Keuntungan dari melakukan itu adalah bunga yang diperoleh untuk saat obligasi itu dipegang.
Biaya perantara yang terlibat dalam pembelian obligasi dan ketidaknyamanan dari sejumlah
besar transaksi semacam itu akan membuat tidak menguntungkan untuk membeli obligasi dalam
jumlah kecil yang akan disimpan dalam waktu singkat. Sejumlah uang akan disimpan untuk
transaksi. Namun, ada ruang untuk menghemat saldo transaksi dengan pembelian obligasi
tersebut. Karena pengembalian yang akan diperoleh adalah pendapatan bunga dari obligasi, kami
berharap insentif untuk menghemat saldo transaksi meningkat seiring kenaikan suku bunga.
Konsekuensinya, selain bergantung secara positif pada pendapatan, permintaan transaksi akan
uang diharapkan berhubungan negatif dengan tingkat bunga.

Keynes tidak menekankan tingkat bunga ketika membahas motif transaksi untuk
memegang uang, tetapi telah terbukti penting, terutama untuk sektor bisnis. Perusahaan dengan
volume transaksi yang tinggi dapat, dengan praktik manajemen kas, mengurangi kepemilikan
uang rata-rata mereka. Insentif untuk melakukan pengeluaran yang dibutuhkan untuk manajemen
kas tergantung pada tingkat bunga.

Permintaan Kehati-hatian

Keynes percaya bahwa, di luar uang yang dipegang untuk transaksi yang direncanakan,
saldo uang tambahan ditahan jika terjadi pengeluaran tak terduga seperti tagihan medis atau
perbaikan. Keynes menyebut uang yang disimpan untuk motif ini, permintaan kehati-hatian
untuk uang. Dia percaya bahwa jumlah yang dipegang untuk tujuan ini tergantung positif pada
pendapatan. Sekali lagi, tingkat bunga mungkin menjadi faktor jika orang cenderung berhemat
pada jumlah uang yang disimpan untuk motif pencegahan ketika suku bunga naik. Karena motif
untuk memegang saldo pencegahan sama dengan motif untuk permintaan transaksi, kami
menyederhanakan diskusi kami di sini dengan memasukkan permintaan pencegahan di bawah
kategori permintaan transaksi, transaksi yang diharapkan atau yang tidak terduga.

Permintaan Spekulatif

Motif terakhir untuk memegang uang yang dipertimbangkan Keynes adalah motif
spekulatif. Keynes mulai dengan bertanya mengapa seseorang akan memegang uang di atas yang
diperlukan untuk transaksi dan motif pencegahan ketika obligasi membayar bunga dan uang
tidak. Permintaan tambahan untuk uang seperti itu memang ada, Keynes percaya, karena
ketidakpastian tentang suku bunga di masa depan dan hubungan antara perubahan suku bunga
dan harga obligasi. Jika suku bunga diharapkan bergerak sedemikian rupa sehingga
menyebabkan kerugian modal pada obligasi, ada kemungkinan bahwa kerugian yang diharapkan
akan lebih besar daripada pendapatan bunga obligasi dan menyebabkan investor sebagai
gantinya menyimpan uang. Uang seperti itu akan dipegang oleh mereka yang berspekulasi
tentang perubahan suku bunga di masa depan. Untuk melihat bagaimana spekulasi tersebut
bekerja, kami menganalisis hubungan antara tingkat bunga dan harga obligasi.

Pertimbangkan kasus keabadian, yang telah kita asumsikan sebagai ikatan dalam model
kita. Misalkan pada suatu saat di masa lalu Anda membayar harga pasar $ 1.000 yang berlaku
saat itu untuk membeli obligasi pemerintah yang memberi Anda hak untuk pembayaran $ 50 per
tahun, disebut pembayaran kupon. Anda membeli obligasi abadi dengan harga $ 1.000, dengan
tingkat bunga pasar 5 persen (50> 1.000 = 0,05, atau 5 persen). Berapa nilai obligasi ini jika
Anda mencoba menjualnya hari ini? Nilai aset keuangan yang memberikan hak kepada
pemiliknya untuk pembayaran kupon $ 50 per tahun tergantung pada tingkat bunga pasar saat
ini. Pertama, misalkan tingkat bunga pasar saat ini adalah 5 persen, sama dengan tingkat bunga
yang berlaku ketika Anda membeli obligasi. Dalam hal ini, obligasi masih akan dijual seharga $
1.000; pada harga itu, itu akan menghasilkan tingkat bunga saat ini 5 persen.

Selanjutnya, perhatikan kasus di mana suku bunga pasar naik menjadi 10 persen dari
waktu sejak Anda membeli obligasi. Harga yang berlaku hari ini untuk obligasi dengan
pembayaran kupon $ 50 per tahun adalah $ 500 (50> 500 = 0,10, atau 10 persen). Obligasi Anda
tidak memiliki fitur yang memungkinkan Anda menjualnya dengan harga lebih tinggi. Meskipun
Anda membayar $ 1.000, mengingat kenaikan suku bunga, Anda akan dapat menjualnya hanya
dengan kerugian modal sebesar $ 500, harga yang membuatnya bersaing dengan harga pasar saat
ini. Kenaikan tingkat bunga pasar menghasilkan kerugian modal pada obligasi yang sudah ada
sebelumnya.
 Sebaliknya, sejak Anda membeli obligasi, suku bunga pasar turun; maka nilai ikatan
Anda akan meningkat. Jika tingkat bunga turun dari 5 persen menjadi 2 persen, harga obligasi
akan meningkat dari $ 1.000 yang Anda bayarkan menjadi $ 2.500. Pada harga itu, obligasi
Anda, yang memiliki kupon $ 50 per tahun, akan membayar 2 persen (50> 2.500 = 0,02, atau 2
persen). Dengan demikian, penurunan suku bunga menghasilkan capital gain pada obligasi yang
sudah ada sebelumnya. Dengan hubungan antara harga obligasi dan perubahan suku bunga ini
dalam pikiran, kita kembali ke pertanyaan tentang keinginan relatif uang dan obligasi.

Pengembalian yang diharapkan dari kedua aset dapat dinyatakan sebagai berikut:

pengembalian uang = 0

pengembalian yang diharapkan dari obligasi = bunga. penghasilan (= r) (+) capital gain
yang diharapkan atau (-) capital loss yang diharapkan

Pengembalian uang adalah nol karena tidak menghasilkan bunga (asumsi kami sejauh ini)
dan karena nilainya tidak dikenakan untung atau rugi modal karena tingkat bunga berubah. 1
Obligasi akan membayar tingkat bunga r. Pengembalian yang diharapkan dari obligasi akan
sama dengan pengembalian bunga ini ditambah atau minus setiap keuntungan atau kerugian
modal yang diharapkan. Untuk alasan yang baru saja dibahas, seorang investor yang
memperkirakan suku bunga turun akan mengharapkan capital gain, dan investor yang
memperkirakan suku bunga naik akan mengharapkan rugi modal. Ketidakpastian tentang masa
depan tingkat suku bunga ini sangat penting untuk analisis Keynes.

Misalkan seorang investor percaya suku bunga akan turun. Obligasi kemudian memiliki
pengembalian yang diharapkan lebih tinggi. Mereka membayar bunga dan diharapkan
menghasilkan capital gain. Namun, jika suku bunga diperkirakan akan naik, ada kemungkinan
bahwa kerugian modal yang diharapkan pada obligasi akan lebih besar daripada pendapatan
bunga. Pengembalian obligasi yang diharapkan akan negatif dalam kasus seperti itu, dan uang
akan menjadi aset yang disukai. Uang yang disimpan untuk mengantisipasi jatuhnya harga
obligasi (kenaikan suku bunga) adalah permintaan uang spekulatif Keynes.

Sampai saat ini, kami memiliki hubungan antara jumlah uang yang diminta dan
perubahan suku bunga yang diharapkan di masa depan. Keynes mengubahnya menjadi hubungan
antara permintaan uang dan tingkat suku bunga dengan asumsi tentang bagaimana orang
membentuk ekspektasi tentang perubahan suku bunga di masa depan. Dia mengasumsikan
bahwa investor memiliki konsepsi yang relatif tetap dari suku bunga normal. Ketika tingkat
bunga aktual di atas tingkat normal, investor mengharapkan tingkat bunga turun. Ketika tingkat
bunga di bawah tingkat normal, mereka mengharapkannya naik. Dengan asumsi ini tentang
bagaimana ekspektasi tentang suku bunga dibentuk, kita dapat mengembangkan hubungan antara
tingkat permintaan spekulatif untuk uang dan tingkat bunga. Kami melakukannya terlebih dahulu
untuk investor individu dan kemudian mempertimbangkan hubungan agregat yang sesuai.
 Untuk investor individu, kurva permintaan untuk saldo spekulatif ditunjukkan pada
Gambar 6-3 a. Di sini Mi 2 mewakili permintaan spekulatif untuk uang oleh individu ke-1, dan
Mi 1 adalah permintaan transaksi orang tersebut. Kami punya

Mi 1 + Mi 2 K Mi dan Mi + Bi K Whi (6.2)

di mana Mi, Bi, dan Whi masing-masing merupakan total kepemilikan uang, kepemilikan
obligasi, dan kekayaan.

Mengikuti teori Keynes, individu diasumsikan memiliki pandangan yang sudah terbentuk
sebelumnya tentang tingkat bunga normal. Angka ini ditunjukkan seperti pada Gambar 6-3 a.
Karena pada tingkat bunga di atas suku bunga diharapkan turun, pada tingkat itu obligasi akan
lebih disukai daripada uang sebagai aset. Permintaan spekulatif untuk uang akan menjadi nol,
dan kepemilikan obligasi akan sama (Whi - Mi 1). Permintaan spekulatif untuk uang juga akan
nol untuk suku bunga pada kisaran tertentu di bawah ri n. Jika tingkat bunga tidak terlalu jauh di
bawah ri, pendapatan bunga pada obligasi akan lebih besar dari kerugian modal kecil yang
diharapkan. Kehilangan modal yang diharapkan akan menjadi kecil karena hanya kenaikan kecil
dalam r yang akan diharapkan sebagai r yang kembali ke ri.

Namun, ada tingkat suku bunga di bawah ri, di mana kerugian modal yang diharapkan
dari obligasi, yang meningkat ketika tingkat bunga menurun di bawah ri, akan sama dengan
pendapatan bunga obligasi. Kami menyebut nilai ini tingkat suku bunga kritis individu (ri c). Di
bawah kurs ini, uang akan lebih disukai. Individu akan menjual obligasi dan memegang saldo
spekulatif (Whi - Mi 1), yang berarti bahwa semua kekayaan orang ini akan disimpan dalam
uang.

Keynes berasumsi bahwa individu yang berbeda memiliki pandangan yang berbeda
tentang tingkat bunga normal. Ketika suku bunga turun, mulai, misalnya, pada tingkat yang
sangat tinggi di mana ada sedikit permintaan spekulatif, tingkat itu akan bergerak secara
berurutan di bawah tingkat kritis investor yang berbeda. Semakin rendah tingkat bunga, semakin
banyak investor akan menemukan bahwa, mengingat pandangan mereka tentang tingkat bunga
normal, uang adalah aset yang lebih disukai. Pada tingkat bunga yang sangat rendah, hampir
semua investor datang untuk mengharapkan tingkat bunga naik secara substansial di masa depan
(r 6 ri c), dan uang akan secara universal lebih disukai sebagai aset. Dengan cara ini, kami
menyusun permintaan agregat untuk saldo spekulatif yang ditunjukkan pada Gambar 6-3 b.

Jadwalnya lancar, mencerminkan kenaikan bertahap dalam permintaan spekulatif untuk

uang pada tingkat bunga yang lebih rendah secara berturut-turut. Jadwal mendatar dengan
tingkat bunga yang sangat rendah, menunjukkan bahwa pada tingkat yang rendah ini, ada
ekspektasi umum kerugian modal pada obligasi yang melebihi pendapatan bunga. Pada tingkat
ini, peningkatan kekayaan akan dilakukan dalam bentuk uang, tanpa penurunan suku bunga lebih
lanjut. Keynes menyebut situasi ini jebakan likuiditas. Kasus jebakan likuiditas telah mendapat
perhatian lebih dalam beberapa tahun terakhir karena beberapa negara termasuk Amerika Serikat
telah melihat tingkat suku bunga turun ke tingkat yang sangat rendah. Namun, sebagian besar,
kami menganggap bahwa kami berada di bagian miring dari permintaan spekulatif untuk jadwal
uang.

..liquidity menjebak situasi pada tingkat bunga yang sangat rendah di mana permintaan
spekulatif untuk jadwal uang menjadi hampir horizontal ...

Total Permintaan Uang

Kami telah melihat tiga motif untuk menyimpan uang dalam sistem Keynesian dan
sekarang dapat menggabungkannya untuk membangun fungsi permintaan uang total. Permintaan
transaksi dan permintaan kehati-hatian berbeda secara positif dengan pendapatan dan negatif
dengan tingkat bunga. Permintaan uang spekulatif terkait negatif dengan tingkat bunga.
Mengambil faktor-faktor tersebut bersama-sama, kita dapat menulis total permintaan uang
sebagai Md = L1Y, r2 (6.3)

di mana Y adalah pendapatan dan r adalah suku bunga. Peningkatan pendapatan

meningkatkan permintaan uang; kenaikan tingkat bunga mengurangi permintaan uang. Dalam
analisis berikut, kami terkadang membuat asumsi penyederhanaan bahwa fungsi permintaan
uang adalah linier:

Md = c0 + c1Y - c2r c1 7 0; c2 7 0 (6.4)

Persamaan (6.4) mengasumsikan bahwa kita dapat memplot fungsi permintaan uang
sebagai garis lurus pada grafik kita. Parameter c1 memberikan peningkatan dalam permintaan
uang per unit kenaikan pendapatan, dan c2 memberikan jumlah dengan mana permintaan uang
menurun per unit kenaikan tingkat bunga.

PENGARUH PENINGKATAN DALAM PERSEDIAAN UANG

Dalam Gambar 6-4, kami memplot jadwal permintaan uang Keynesian linear ini
(persamaan (6.4)] sebagai fungsi dari tingkat bunga dan menggambarkan efek dari peningkatan
jumlah uang beredar di pasar uang. Fungsi permintaan uang, Md, miring ke bawah; penurunan
tingkat bunga, misalnya, meningkatkan permintaan uang. Untuk memperbaiki posisi fungsi
permintaan uang, kita harus memperbaiki tingkat pendapatan. Jadwal pada Gambar 6-4 diambil
untuk tingkat pendapatan Y0. Peningkatan pendapatan menggeser jadwal ke kanan,
mencerminkan fakta bahwa, untuk tingkat bunga tertentu, permintaan uang meningkat seiring
dengan pendapatan. Jumlah uang beredar diasumsikan sebagai variabel kebijakan yang
dikendalikan secara eksogen pada awalnya pada M0 s.

Sekarang perhatikan efek dari peningkatan jumlah uang beredar ke tingkat yang
ditunjukkan oleh jadwal M1 pada Gambar 6-4. Pada tingkat bunga ekuilibrium awal r0, setelah
jumlah uang beredar meningkat, ada kelebihan pasokan uang. Pada r0 orang tidak puas untuk
memegang uang baru. Mereka berusaha mengurangi kepemilikan uang mereka dengan membeli
obligasi. Peningkatan permintaan obligasi mengurangi tingkat bunga yang ditawarkan pemasok
obligasi (peminjam) untuk menjual obligasi mereka. Turunnya suku bunga menyebabkan
permintaan uang meningkat, dan keseimbangan baru tercapai pada tingkat bunga r1.

MAJU

Kami telah melihat bagaimana perubahan jumlah uang beredar mempengaruhi tingkat
bunga. Kami juga telah melihat bagaimana perubahan tingkat bunga mempengaruhi permintaan
agregat. Bisakah kita tidak menggabungkan Gambar 6-4 dengan Gambar 6-1 untuk menguji
secara berurutan pengaruh pada pendapatan dari perubahan jumlah uang beredar? Sayangnya,
kami tidak bisa.

Pada Gambar 6-4, kami menganalisis efek dari perubahan jumlah uang beredar di pasar
uang yang tidak memungkinkan efek di pasar lain. Secara khusus, kami memegang pendapatan
konstan (pada Y0) untuk memperbaiki posisi fungsi permintaan uang. Sekarang, ketika tingkat
bunga turun dari r0 ke r1, kita dapat melihat dari Gambar 6-1 (dengan asumsi subskrip memiliki
arti yang sama dalam dua diagram) bahwa pendapatan meningkat dari Y0 ke Y1. Peningkatan
pendapatan ini akan menggeser jadwal permintaan uang pada Gambar 6-4 ke kanan. Akan ada
perubahan lebih lanjut dalam suku bunga kembali ke r0 dan akibatnya perubahan pendapatan
lebih lanjut. Apa yang perlu kita temukan adalah efek dari perubahan jumlah uang beredar pada
nilai-nilai ekuilibrium dari tingkat bunga dan pendapatan, nilai-nilai ekuilibrium untuk pasar
uang dan komoditas. Kami memiliki semua hubungan yang dibutuhkan, tetapi kami
membutuhkan kerangka kerja baru untuk menyatukannya. Kerangka kerja baru ini adalah model
IS-LM.

6.2 Model IS – LM

Tugas kita di bagian ini adalah untuk menemukan nilai-nilai tingkat bunga dan
pendapatan yang secara bersamaan menyeimbangkan pasar komoditas dan pasar uang. Karena
keseimbangan di pasar uang menyiratkan keseimbangan di pasar obligasi, kombinasi seperti itu
akan menyeimbangkan ketiga pasar (komoditas, uang, dan obligasi). Pertama, kami
mengidentifikasi kombinasi pendapatan dan tingkat bunga yang menyeimbangkan pasar uang,
mengabaikan pasar komoditas. Selanjutnya, kami mengidentifikasi kombinasi pendapatan dan
tingkat bunga yang merupakan nilai ekuilibrium untuk pasar komoditas. Dua set kombinasi
keseimbangan tingkat bunga dan tingkat pendapatan ini kemudian terbukti mengandung satu
kombinasi yang menyeimbangkan kedua pasar. Untuk menemukan titik keseimbangan yang
unik, kita harus mengasumsikan bahwa variabel kebijakan, termasuk jumlah uang beredar,
pengeluaran pemerintah, dan pajak, ditetapkan pada beberapa tingkat. Pengaruh otonom lainnya
pada pendapatan dan suku bunga (mis., Kondisi harapan bisnis yang memengaruhi investasi)
juga harus diasumsikan telah diperbaiki. Kami melihat bahwa variabel kebijakan dan pengaruh
eksogen lainnya menentukan posisi jadwal ekuilibrium untuk pasar uang dan produk, disebut di
bawah jadwal LM dan IS. Dalam Bab 7, kita melihat bagaimana perubahan dalam variabel
kebijakan ini dan pengaruh eksogen lainnya memengaruhi nilai keseimbangan pendapatan dan
tingkat bunga.

EKUILIBRIUM PASAR UANG: JADWAL LM

Konstruksi Jadwal LM Permintaan uang dalam model Keynesian sangat tergantung pada
pendapatan karena permintaan transaksi. Permintaan uang juga bervariasi berbanding terbalik
dengan tingkat bunga, karena permintaan spekulatif untuk uang dan karena jumlah saldo
transaksi yang ditahan pada tingkat pendapatan mana pun menurun ketika tingkat bunga (biaya
peluang memegang saldo semacam itu) meningkat. Kami menyatakan hubungan ini sebagai

Md = L1Y, r2 (6.3)

atau, dalam bentuk linier

Md = c0 + c1Y - c2r c1 7 0, c2 7 0 (6.4)

Sekarang kami ingin menemukan semua kombinasi r dan Y yang menyeimbangkan

permintaan uang dengan jumlah uang beredar, dinotasikan M0 s. Jadwal titik-titik tersebut
disebut jadwal LM karena, sepanjang jadwal ini, permintaan uang, yang kami gunakan simbol L
[persamaan (6.3)], sama dengan jumlah uang beredar (M). Untuk mempermudah, kami
membahas kasus di mana permintaan uang diberikan oleh bentuk linear (6.4). Untuk kasus ini,
kondisi yang harus dipenuhi untuk keseimbangan pasar uang, persamaan jadwal LM, dapat
ditulis sebagai

M0 s = Md = c0 + c1Y - c2r (6.5)

Kami telah mempertimbangkan sifat keseimbangan di pasar uang. Dalam Gambar 6-5 a,
misalnya, tiga jadwal permintaan-untuk-uang yang terpisah dibuat, sesuai dengan tiga tingkat
pendapatan yang lebih tinggi, Y0, Y1, dan Y2. Ketika pendapatan meningkat dari Y0 ke Y1 dan
kemudian dari Y1 ke Y2, jadwal permintaan uang bergeser ke kanan ketika diplot terhadap
tingkat bunga. Poin-poin di mana jadwal permintaan uang ini memotong garis vertikal,
memberikan nilai dari pasokan uang tetap, adalah titik-titik keseimbangan untuk pasar uang.
Kombinasi pendapatan-tingkat bunga di mana keseimbangan terjadi, (Y0, r0), (Y1, r1), dan (Y2,
r2), adalah poin di sepanjang LM, atau keseimbangan pasar uang, jadwal. Poin-poin ini diplot
pada Gambar 6-5 b. Dengan cara ini, kita dapat menemukan nilai ekuilibrium dari tingkat bunga
untuk setiap tingkat pendapatan dan menyusun jadwal LM lengkap yang ditunjukkan pada
Gambar 6-5 b.

Jadwal LM miring ke atas ke kanan. Pada tingkat pendapatan yang lebih tinggi,
keseimbangan di pasar uang terjadi pada tingkat bunga yang lebih tinggi. Alasan kemiringan
positif untuk jadwal LM adalah sebagai berikut. Peningkatan pendapatan (mis., Dari Y0 ke Y1
dalam Gambar 6-5 a dan b) meningkatkan permintaan uang pada tingkat bunga tertentu, karena
permintaan transaksi untuk uang berbeda secara positif dengan pendapatan. Mengembalikan
permintaan ke tingkat yang sama dengan jumlah uang beredar mensyaratkan tingkat bunga lebih
tinggi (r1 bukannya r0 pada Gambar 6-5 a dan b). Tingkat bunga yang lebih tinggi menghasilkan
permintaan uang spekulatif yang lebih rendah dan menurunkan komponen transaksi yang sesuai
dengan tingkat pendapatan apa pun. Suku bunga harus naik sampai penurunan permintaan uang
ini sama dengan kenaikan permintaan transaksi yang disebabkan oleh pendapatan.

Untuk menyelesaikan diskusi kami tentang jadwal LM, kami mempertimbangkan dua
pertanyaan. Pertama, kami ingin tahu apa yang menentukan nilai kemiringan jadwal LM. Kita
tahu bahwa jadwalnya miring ke atas, tetapi apakah itu curam atau relatif datar? Kemiringan
jadwal LM penting untuk diskusi kita selanjutnya tentang dampak kebijakan. Pertanyaan kedua
menyangkut posisi jadwal LM: Faktor-faktor apa yang mengubah jadwal?

Faktor-Faktor Yang Menentukan Kemiringan Jadwal LM

Untuk melihat faktor mana yang menentukan kemiringan jadwal LM, kita mulai dengan
mempertimbangkan efek pada keseimbangan pasar uang dari peningkatan pendapatan, Y,
misalnya, dari Y0 ke Y1 pada Gambar 6-5 a dan b. Peningkatan permintaan uang yang diinduksi
oleh pendapatan sebagai akibat dari perubahan ini akan sama dengan c1Y, di mana c1 adalah
parameter yang memberikan peningkatan dalam permintaan uang per unit peningkatan
pendapatan dari persamaan (6.4). Suku bunga harus naik cukup untuk mengimbangi kenaikan
permintaan uang yang disebabkan oleh pendapatan ini. Semakin tinggi nilai c1, semakin besar
peningkatan permintaan uang per unit dalam pendapatan, dan karenanya, semakin besar
penyesuaian tingkat bunga yang diperlukan untuk mengembalikan total permintaan uang ke
tingkat pasokan uang tetap. Semakin tinggi nilai c1, semakin curam jadwal LM. Namun, nilai c1
bukanlah subjek yang banyak diperdebatkan. Kontroversi pada subjek ini berpusat pada faktor
kedua yang menentukan kemiringan jadwal LM.

Untuk peningkatan permintaan uang yang diinduksi pendapatan tertentu (a diberikan c1),
jumlah suku bunga yang harus dinaikkan untuk mengembalikan total permintaan uang ke nilai
pasokan uang tetap tergantung pada seberapa elastis (sensitif) permintaan uang dengan
sehubungan dengan perubahan tingkat bunga. 2 Dalam persamaan (6.4), elastisitas bunga
permintaan uang tergantung pada nilai c2, yang menentukan perubahan permintaan uang untuk
perubahan suku bunga (-c2 = Md> r). Hubungan antara elastisitas bunga permintaan uang dan
kemiringan jadwal LM diilustrasikan pada Gambar 6-6.

Bagian a dari gambar menunjukkan kasus elastisitas bunga rendah dari permintaan uang.
Jadwal permintaan uang curam, menunjukkan bahwa perubahan besar dalam tingkat bunga tidak
akan secara signifikan mengubah tingkat permintaan uang. Untuk melihat bagaimana kemiringan
jadwal LM terkait dengan elastisitas bunga permintaan uang, pertimbangkan bagaimana
keseimbangan pasar uang berubah pada tingkat pendapatan yang semakin tinggi. Peningkatan
pendapatan dari Y0 ke Y1 dan kemudian ke Y2 akan menggeser jadwal permintaan uang ke
kanan pada Gambar 6-6 a, dari Md (Y0) ke Md (Y1) dan kemudian ke Md (Y2). Peningkatan
pendapatan ini meningkatkan permintaan transaksi untuk uang sebesar c1 (Y1 - Y0) dan c1 (Y2 -
Y1), masing-masing. Karena kenaikan suku bunga yang diberikan tidak akan mengurangi
banyak permintaan uang (c2 kecil), tingkat bunga harus dinaikkan dengan jumlah besar untuk
mengurangi permintaan uang kembali ke tingkat M0 yang tetap. Fakta ini tercermin dalam kurva
LM pada Gambar 6-6 a, yang cukup curam.

Kasus di mana permintaan uang sangat elastis terhadap bunga ditunjukkan pada Gambar
6-6 b. Di sini jadwal permintaan uang cukup datar. Penurunan kecil dalam tingkat bunga,
misalnya, meningkatkan permintaan uang secara signifikan. Di sini sekali lagi, jadwal
permintaan uang bergeser ke kanan ketika pendapatan meningkat dari Y0 ke Y1 dan kemudian
ke Y2. Grafik dikonstruksi sedemikian rupa sehingga peningkatan pendapatan dan nilai c1 dari
persamaan (6.4) sama seperti pada Gambar 6-6 a. Dengan demikian, peningkatan permintaan
uang yang diinduksi pendapatan adalah sama pada Gambar 6-6 a dan b. Perhatikan bahwa pada
Gambar 6-6 b tingkat bunga harus naik dengan jumlah yang relatif kecil untuk mengembalikan
keseimbangan di pasar uang. Sebagai konsekuensinya, jadwal LM pada Gambar 6-6 b relatif
datar. Jika permintaan uang sangat responsif terhadap perubahan suku bunga (c2 besar),
kenaikan suku bunga yang relatif kecil akan mengimbangi kenaikan saldo transaksi yang
disebabkan oleh pendapatan ketika pendapatan naik dari Y0 ke Y1 dan kemudian ke Y2.

Dua kasus khusus untuk kemiringan jadwal LM hasil dari elastisitas bunga permintaan
uang mengambil nilai nol atau, sebagai alternatif, menjadi sangat tinggi.

Pertama, pertimbangkan kasus di mana permintaan uang benar-benar tidak sensitif

terhadap bunga [c2 sama dengan nol dalam persamaan (6.4)]. Dimulai dengan keseimbangan
awal, pertimbangkan kenaikan suku bunga yang diperlukan untuk menyeimbangkan kembali
pasar uang jika pendapatan meningkat. Memiliki pendapatan di tingkat yang lebih tinggi berarti
peningkatan permintaan transaksi untuk uang. Dengan permintaan uang yang benar-benar tidak
responsif terhadap perubahan suku bunga, tidak ada kemungkinan kenaikan suku bunga yang
akan mengurangi permintaan uang kembali ke tingkat pasokan uang tetap. Dalam hal ini,
kenaikan suku bunga diasumsikan tidak menyebabkan orang mengurangi permintaan spekulatif
untuk uang atau untuk menghemat saldo transaksi. Akibatnya, hanya satu tingkat pendapatan
yang bisa menjadi tingkat keseimbangan. Untuk melihat ini, perhatikan bahwa dengan c2 sama
dengan nol, persamaan (6.4) menjadi

Md = c0 + c1Y

dan persamaan jadwal LM (6.5) diberikan oleh

M0 s = c0 + c1Y

Akibatnya, dengan M tetap pada M0s untuk keseimbangan, kita harus memiliki

Y = Ms 0 - c0 c1 (6.6)
 Hanya satu tingkat pendapatan yang bisa menjadi tingkat keseimbangan untuk pasar
uang.

Jadwal LM untuk kasus ini ditunjukkan pada Gambar 6-7. Kami menyebut kasus ini
sebagai kasus klasik karena fungsi permintaan uang Keynesian ketika c2 sama dengan nol tidak
berbeda secara substansial dari fungsi permintaan uang klasik. Seperti dalam teori klasik (lihat
Bagian 4.1), permintaan uang hanya bergantung pada pendapatan. Ciri pembeda teori permintaan
uang Keynesian adalah hubungan negatif antara permintaan uang dan tingkat bunga.

Kasus ekstrim alternatif terjadi ketika elastisitas bunga permintaan uang menjadi sangat
besar, mendekati tak terhingga. Apa yang menyebabkan ini? Diskusi kami tentang teori Keynes
tentang permintaan spekulatif untuk uang menunjukkan bahwa ketika tingkat bunga menjadi
sangat rendah, relatif terhadap apa yang dianggap normal, konsensus berkembang
mempertimbangkan kemungkinan kenaikan tingkat suku bunga di masa depan. Dalam situasi ini,
dengan kerugian modal yang diperkirakan di masa depan melebihi pendapatan bunga kecil pada
obligasi, masyarakat akan menahan kenaikan saldo uang dengan hanya penurunan suku bunga
yang dapat diabaikan. Dalam kisaran jadwal permintaan uang ini, elastisitas bunga permintaan
uang menjadi sangat tinggi. Kasus ini, yang oleh Keynes disebut jebakan likuiditas,
diilustrasikan pada Gambar 6-8. Perhatikan bahwa di sini kita harus meninggalkan bentuk linear
dari fungsi permintaan uang. Dalam kasus perangkap likuiditas, kami mempertimbangkan
perubahan kemiringan fungsi permintaan uang. Fungsinya menjadi sangat datar dengan suku
bunga rendah.

Dalam Gambar 6-8 a, pertimbangkan dulu jadwal permintaan uang Md (Y0) dan Md
(Y1) yang sesuai dengan tingkat pendapatan Y0 dan Y1 yang ditunjukkan pada Gambar 6-8 b.
Relatif terhadap tingkat pendapatan Y2 dan Y3, ini adalah tingkat pendapatan yang rendah.
Akibatnya, Md (Y0) dan Md (Y1) berada di sebelah kiri Md (Y2) dan Md (Y3) pada Gambar 6-8
a.

Pada tingkat pendapatan rendah ini, dengan jumlah uang beredar pada M0, tingkat bunga
ekuilibrium sangat rendah sehingga kita berada pada bagian datar dari jadwal permintaan uang.
Dalam kisaran ini, kenaikan pendapatan, dari Y0 ke Y1, misalnya, hanya memerlukan sedikit
kenaikan suku bunga untuk mengembalikan keseimbangan di pasar uang; permintaan uang
sangat responsif terhadap perubahan suku bunga. Dalam kisaran ini, jadwal LM pada Gambar 6-
8 hampir horisontal.

Pada tingkat pendapatan yang lebih tinggi, antara Y2 dan Y3, misalnya, peningkatan
pendapatan akan membutuhkan peningkatan yang lebih besar dalam tingkat bunga untuk
mengembalikan keseimbangan di pasar uang. Di sini tingkat bunga ekuilibrium sedemikian rupa
sehingga kita tidak berada dalam perangkap likuiditas. Elastisitas bunga permintaan uang lebih
rendah daripada porsi jadwal permintaan uang ini.

Faktor-faktor yang Mengubah Jadwal LM

 Dua faktor yang menggeser jadwal LM adalah perubahan dalam pasokan uang yang
ditetapkan secara eksogen dan pergeseran dalam fungsi permintaan uang. Kami mengatur dua
faktor ini pada level yang diberikan untuk menentukan posisi jadwal LM. Jumlah uang beredar
diasumsikan sebagai variabel kebijakan, dan ketika kami mempertimbangkan peningkatan
jumlah uang beredar, misalnya, yang kami maksudkan adalah tindakan kebijakan yang
menetapkan instrumen kebijakan ini di tingkat yang baru.

Kami telah mempertimbangkan pergeseran dalam jadwal permintaan uang yang ditarik
terhadap tingkat bunga karena tingkat pendapatan berubah. Ini bukan yang dimaksud di sini oleh
pergeseran fungsi permintaan uang. Pergeseran dalam fungsi permintaan uang berarti perubahan
dalam jumlah uang yang diminta untuk tingkat suku bunga dan pendapatan tertentu, yang oleh
Keynes disebut sebagai pergeseran preferensi likuiditas. Misalnya, jika kondisi ekonomi yang
sangat tidak menentu meningkatkan kemungkinan perusahaan bangkrut dan, karenanya, risiko
gagal bayar obligasi, permintaan uang akan meningkat. Situasi ini akan menjadi perubahan
dalam portofolio individu dari obligasi dan menuju uang untuk tingkat tingkat bunga dan
pendapatan tertentu.

Perubahan Jumlah Uang Beredar.

Jadwal LM diplot dengan tingkat bunga pada sumbu vertikal dan pendapatan pada sumbu
horizontal. Penyelesaian persamaan (6.5) untuk tingkat bunga mengidentifikasi intersep dan
kemiringan jadwal LM.

M0 s = c0 + c1Y - c2r

Mengatasi tingkat bunga:

LM: r = c0 c2 - 1 c2 (Ms 0) + c1Y c2 (6.5a)

Ketika jadwal LM diplot, intersep berisi jumlah uang beredar (M0 dtk). Kapan saja
jumlah uang beredar berubah, intersep akan berubah dan jadwal LM akan berubah. Jika jumlah
uang beredar meningkat, jadwal LM akan bergeser ke bawah. Jika jumlah uang beredar
berkurang, jadwal LM akan bergeser ke atas. Gambar 6-9 menggambarkan dampak peningkatan
jumlah uang beredar dari M0 ke M1. Dengan suplai uang awal M0 s, jadwal LM diberikan oleh
LM0 in

Gambar 6-9 b. Sepanjang jadwal LM awal ini, tingkat pendapatan Y0, misalnya, adalah
titik keseimbangan pasar uang untuk nilai suku bunga r0, seperti yang ditunjukkan pada titik A
pada grafik. Keseimbangan di pasar uang untuk tingkat pendapatan Y0 juga ditunjukkan pada
Gambar 6-9 a di persimpangan jadwal M0 s dan Md (Y0).

Peningkatan jumlah uang beredar dari M0 s ke M1 dapat dilihat pada Gambar 6-9 a untuk
mengurangi tingkat bunga ekuilibrium menjadi r1 untuk tingkat pendapatan tertentu Y0. Dengan
pendapatan tetap, agar jumlah uang beredar yang lebih tinggi sama dengan permintaan uang,
tingkat bunga harus lebih rendah untuk meningkatkan permintaan uang spekulatif dan
permintaan transaksi untuk tingkat pendapatan tertentu. Dalam hal jadwal LM pada Gambar 6-9
b, titik pada jadwal LM baru (untuk jumlah uang beredar M1 s) yang memberikan tingkat bunga
ekuilibrium untuk tingkat pendapatan Y0 akan berada pada tingkat bunga r1. Kombinasi tingkat
bunga-pendapatan (Y0, r1) ini adalah titik pada jadwal LM baru, LM1, seperti yang ditunjukkan
pada titik B pada grafik.

Secara umum, dengan jumlah uang beredar yang lebih tinggi untuk tingkat pendapatan
tertentu, tingkat bunga yang menyeimbangkan pasar uang akan lebih rendah. Jadwal LM baru,
LM1, akan berada di bawah jadwal awal LM0, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 6-9 b.

Atau, pertimbangkan titik pada jadwal LM baru yang memberikan tingkat keseimbangan
pendapatan yang sesuai dengan tingkat bunga r0. Pada M0 s tingkat pendapatan Y0 adalah
tingkat ekuilibrium untuk suku bunga r0 (titik A). Dengan jumlah uang beredar Ms 1, agar r0
menjadi nilai keseimbangan di pasar uang, pendapatan harus lebih tinggi pada Y1. Dengan
jumlah uang beredar yang lebih tinggi dan tingkat bunga yang diberikan, agar ada keseimbangan
di pasar uang, pendapatan harus berada pada tingkat yang lebih tinggi. Titik pada jadwal LM
baru LM1, sesuai dengan r0, harus terletak di sebelah kanan titik A. Titik ini ditunjukkan sebagai
titik C pada Gambar 6-9 b. Jadwal LM baru, LM1, dengan jumlah uang beredar lebih tinggi Ms 1
akan terletak di sebelah kanan jadwal LM asli pada Gambar 6-9 b.

Singkatnya, peningkatan jumlah uang beredar menggeser jadwal LM ke bawah dan ke

kanan. Dengan membalikkan analisis sebelumnya, penurunan jumlah uang beredar menggeser
jadwal LM ke atas dan ke kiri.

Pergeseran dalam Fungsi Permintaan Uang.

Pertimbangkan selanjutnya efek pada jadwal LM dari pergeseran fungsi permintaan uang.
Keynes akan menyebutnya sebagai pergeseran preferensi likuiditas. Asumsikan bahwa ada
peningkatan permintaan uang untuk tingkat pendapatan tertentu dan tingkat bunga. Alasan yang
mungkin untuk perubahan semacam itu, seperti yang disarankan sebelumnya, adalah hilangnya
kepercayaan pada obligasi. Selama krisis keuangan pada 2007-08 terjadi perubahan besar-
besaran terhadap likuiditas. Dalam model Keynesian itu akan muncul dalam bentuk ini —
peningkatan permintaan uang.

Gambar 6-10 a menunjukkan ekuilibrium awal di pasar uang yang sesuai dengan tingkat
pendapatan Y0. Awalnya, permintaan uang diberikan oleh M0 d (Y0). Tingkat bunga
ekuilibrium adalah r0, seperti yang ditunjukkan pada titik A pada jadwal LM awal, LM0 pada
Gambar 6-10 b. Sekarang asumsikan bahwa fungsi permintaan uang bergeser ke M1 d (Y0),
peningkatan permintaan uang untuk tingkat pendapatan tertentu. Perhatikan di sini bahwa itu
adalah fungsi yang bergeser, dari M0 d (Y0) ke M1 d (Y0). Pada tingkat pendapatan yang tidak
berubah, Y0, keseimbangan di pasar uang membutuhkan tingkat bunga r1. Poin pada jadwal LM
baru, LM1 pada Gambar 6-10 b, untuk tingkat pendapatan tertentu Y0 akan berada di atas jadwal
LM lama. Titik ini ditunjukkan sebagai titik B pada Gambar 6-10 b.

Demikian pula, mempertahankan keseimbangan di pasar uang pada r0 setelah perubahan

dalam jadwal permintaan uang akan membutuhkan penurunan pendapatan ke tingkat di bawah
Y0, yang akan menggeser jadwal pada Gambar 6-10 ke tingkat M0 asli. (Y0) baris. Jadi titik
pada LM1 di r0 adalah di sebelah kiri LM0. Ini ditunjukkan sebagai titik C pada Gambar 6-10 b.

Pergeseran fungsi permintaan uang yang meningkatkan permintaan uang pada tingkat
suku bunga dan pendapatan tertentu menggeser jadwal LM ke atas dan ke kiri. Perubahan
terbalik dalam permintaan uang (menurunkan jumlah uang yang diminta pada tingkat pendapatan
tertentu dan tingkat bunga) menggeser jadwal LM ke bawah ke kanan.

Jadwal LM: Ringkasan

Yang penting tentang jadwal LM adalah

1. Jadwal LM adalah jadwal yang memberikan kombinasi nilai-nilai pendapatan dan

tingkat bunga yang menghasilkan keseimbangan di pasar uang.

2. Jadwal LM miring ke atas ke kanan.

3. Jadwal LM akan relatif datar (curam) jika elastisitas bunga permintaan uang relatif
tinggi (rendah).

4. Jadwal LM akan bergeser ke bawah (ke atas) ke kanan (kiri) dengan peningkatan
(penurunan) dalam jumlah uang.

5. Jadwal LM akan bergeser ke atas (ke bawah) ke kiri (kanan) dengan pergeseran fungsi
permintaan uang yang meningkatkan (menurunkan) jumlah uang yang diminta pada tingkat
pendapatan tertentu dan tingkat bunga.

EKUILIBRIUM PASAR PRODUK: JADWAL IS

Konstruksi Jadwal IS Kondisi untuk keseimbangan di pasar produk adalah

Y = C + I + G (6.7)

Pernyataan ekivalen dari kondisi keseimbangan ini adalah

I + G = S + T (6.8)

Kami membangun jadwal keseimbangan pasar produk, disebut jadwal IS, dari bentuk
kedua kondisi keseimbangan ini, meskipun hasil yang sama dapat diturunkan dari persamaan
(6.7).
 Kami melanjutkan dengan menemukan serangkaian kombinasi suku bunga dan
pendapatan yang menghasilkan keseimbangan untuk pasar produk. Selanjutnya, kami memeriksa
faktor-faktor yang menentukan kemiringan dan posisi jadwal keseimbangan pasar produk ini.

Untuk memulai, kami mempertimbangkan kasus sederhana yang menghilangkan sektor

pemerintah (mis., G dan T sama dengan nol). Untuk kasus sederhana ini, kita dapat menulis
ulang (6.8) sebagai

3 I1r2 = S1Y2 (6.9)

Persamaan (6.9) juga menunjukkan bahwa investasi tergantung pada tingkat bunga dan
tabungan tergantung pada pendapatan. Tugas kami adalah menemukan kombinasi tingkat bunga
dan pendapatan yang menyamakan investasi dengan tabungan.

Gambar 6-11 menggambarkan konstruksi jadwal SI untuk kasus ini. Pada Gambar 6-11,
investasi diplot sebagai fungsi suku bunga yang melandai secara negatif; penurunan tingkat
bunga akan meningkatkan pengeluaran investasi. Tabungan digambarkan sebagai fungsi
pendapatan yang memiliki kemiringan positif, kemiringan menjadi kecenderungan marginal
positif untuk menabung (MPS).

Pertimbangkan suku bunga r0. Untuk tingkat tingkat bunga ini, investasi adalah jumlah
I0, seperti yang ditunjukkan di sepanjang jadwal investasi. Jumlah tabungan yang sama dengan
I0 ditampilkan sebagai S0 di sepanjang fungsi penyimpanan. Tingkat tabungan ini dihasilkan
jika pendapatan berada pada Y0. Jadi, untuk suku bunga r0, titik keseimbangan pasar produk
akan berada di Y0. Kombinasi suku bunga-pendapatan ini (r0, Y0) adalah satu poin pada jadwal
IS, ditunjukkan sebagai titik A pada Gambar 6-11 b.

Sekarang pertimbangkan nilai suku bunga yang lebih tinggi, seperti r1. Pada tingkat
bunga r1, investasi akan menjadi I1, jumlah yang lebih kecil dari pada r0. Untuk keseimbangan,
tabungan harus pada S1, lebih rendah dari S0. Tingkat tabungan ini dihasilkan oleh tingkat
pendapatan Y1, yang lebih rendah dari Y0. Dengan demikian titik kedua pada jadwal IS adalah
pada r1 dan Y1, titik B pada Gambar 6-11 b. Perhatikan bahwa untuk tingkat bunga yang lebih
tinggi, tingkat pendapatan ekuilibrium yang sesuai lebih rendah. Jadwal IS memiliki kemiringan
negatif. Dengan memilih nilai suku bunga tambahan seperti r2 pada Gambar 6-11 a dan
menemukan tingkat pendapatan yang sesuai untuk keseimbangan Y2, di mana I2 = S2, kita dapat
menemukan poin tambahan pada jadwal IS pada Gambar 6-11 b, seperti titik C Dengan cara ini,
kami melacak serangkaian kombinasi pendapatan dan tingkat suku bunga lengkap yang
menyeimbangkan pasar produk.

Faktor-Faktor Yang Menentukan Kemiringan Jadwal IS

Selanjutnya, kami mempertimbangkan faktor-faktor yang menentukan tingkat kemiringan

jadwal IS. Kita tahu bahwa jadwal akan miring secara negatif, tetapi apakah akan curam atau
datar? Seperti jadwal LM, pertanyaannya menarik karena kita akan melihat bahwa kecuraman
jadwal SI adalah faktor yang menentukan efektivitas relatif kebijakan stabilisasi moneter dan
fiskal.

Dalam menyusun jadwal SI, kami telah melihat bagaimana investasi berubah ketika kami
memvariasikan tingkat bunga dan kemudian pada perubahan yang diperlukan dalam pendapatan
untuk menggerakkan tabungan agar sama dengan tingkat investasi baru. Dalam
mempertimbangkan kecuraman jadwal IS, kami bertanya apakah, pada tingkat bunga yang
semakin rendah, misalnya, keseimbangan dalam pasar produk memerlukan tingkat pendapatan
yang jauh lebih tinggi (jadwalnya relatif datar) atau hanya tingkat pendapatan yang sedikit
meningkat (jadwalnya adalah curam). Jawabannya tergantung pada kemiringan fungsi investasi
dan tabungan. Gambar 6-12 menggambarkan bagaimana kemiringan jadwal IS terkait dengan
kemiringan fungsi investasi. Dua jadwal investasi digambarkan. Jadwal I sangat curam,
menunjukkan bahwa investasi tidak terlalu sensitif terhadap perubahan suku bunga; elastisitas
bunga permintaan investasi rendah. 4 Jadwal I dibuat untuk kasus di mana investasi lebih sensitif
terhadap pergerakan suku bunga. Untuk setiap jadwal investasi, grafik dibuat sehingga tingkat
bunga r1 sesuai dengan investasi I1 (jadwal memiliki intersep yang berbeda pada sumbu suku
bunga). Keseimbangan dalam pasar produk untuk tingkat bunga ini akan berada di Y1, seperti
yang dapat dilihat dari Gambar 6-12 b (pada titik itu, I1 S1). Ini akan menjadi satu poin di
sepanjang jadwal keseimbangan pasar produk yang kami bangun sesuai dengan masing-masing
jadwal investasi ini. Jadwal keseimbangan pasar produk ini, IS untuk jadwal investasi I dan IS
untuk jadwal investasi I, ditunjukkan pada Gambar 6-12 c. Mereka memiliki titik yang sama
pada (Y1, r1), titik A.

Sekarang pertimbangkan titik di sepanjang masing-masing jadwal ekuilibrium ini sesuai

dengan tingkat bunga yang lebih rendah r2. Jika investasi diberikan sesuai jadwal I pada Gambar
6-12 a, pada tingkat bunga yang lebih rendah, investasi r2 akan meningkat menjadi I2.
Keseimbangan dalam pasar produk membutuhkan peningkatan yang sama dalam tabungan ke
S2, yang mensyaratkan bahwa pendapatan berada pada Y2 pada Gambar 6-12 b. Sepanjang
jadwal IS, kita bergerak ke titik B pada Gambar 6-12 c. Perhatikan bahwa, karena investasi
diasumsikan relatif tidak sensitif terhadap perubahan tingkat bunga, peningkatan investasi ketika
tingkat bunga turun ke r2 kecil. Akibatnya, peningkatan yang diperlukan dalam tabungan, dan
karenanya pendapatan, dalam Gambar 6-12 b kecil. Jadwal IS curam dalam kasus ini; tingkat
suku bunga yang lebih rendah hanya sesuai dengan tingkat pendapatan yang sedikit lebih tinggi
di sepanjang jadwal ekuilibrium pasar produk.

Selanjutnya, perhatikan kasus di mana investasi diberikan oleh jadwal I yang lebih datar
pada Gambar 6-12 a. Pada tingkat bunga yang lebih rendah r2, investasi akan berada di I2.
Tingkat pendapatan yang sesuai dengan r2 sepanjang kurva tabungan investasi-sama untuk kasus
ini, IS pada Gambar 6-12 c, akan menjadi Y2 pada titik C. Penghematan harus meningkat
menjadi S2, dan ini membutuhkan pendapatan Y2. Dalam hal ini, investasi lebih elastis-bunga
dan meningkat dengan jumlah yang lebih besar karena tingkat bunga turun ke r2.
Konsekuensinya, tabungan harus meningkat dalam jumlah yang lebih besar daripada ketika
investasi bersifat bunga, dan untuk peningkatan tabungan yang lebih besar ini, pendapatan harus
meningkat dengan jumlah yang lebih besar. Jadwal ekuilibrium pasar produk (IS) lebih datar
ketika investasi lebih sensitif terhadap tingkat bunga.

Ini, kemudian, adalah faktor pertama yang menentukan kemiringan jadwal IS. Jadwal
akan relatif curam jika elastisitas bunga investasi rendah. Jadwalnya akan lebih bagus untuk nilai
elastisitas bunga investasi yang lebih tinggi (absolut).

Satu kasus ekstrem untuk kemiringan jadwal IS adalah ketika elastisitas bunga dari
permintaan investasi adalah nol; investasi sama sekali tidak sensitif terhadap tingkat bunga.
Dalam hal ini, jadwal investasi pada Gambar 6-12 a akan vertikal dan jadwal IS juga akan
vertikal. Untuk kasus ini, penurunan suku bunga dari r1 ke r2 tidak akan meningkatkan investasi
sama sekali. Akibatnya, keseimbangan dalam pasar produk memerlukan tingkat tabungan yang
sama, dan karenanya pendapatan, pada r2 seperti pada r1.

Faktor kedua yang mempengaruhi kemiringan jadwal IS adalah fungsi penyimpanan.

Sampai kita mempertimbangkan teori konsumsi yang lebih rumit, kita tidak menemukan
kontroversi mengenai kemiringan fungsi simpanan pada Gambar 6-12 b, yang setara dengan
MPS. Akibatnya, di bagian ini nilai MPS tidak memainkan banyak peran dalam diskusi kami
tentang faktor-faktor yang menentukan kemiringan jadwal IS. Dapat ditunjukkan, bagaimanapun,
bahwa kurva IS akan relatif lebih curam semakin tinggi MPS.

Untuk melihat hubungan ini, perhatikan pertama bahwa semakin tinggi nilai MPS, lebih
curam adalah fungsi tabungan pada Gambar 6-12 b (tabungan meningkat lebih banyak per unit
pendapatan). Setelah kami menentukan kemiringan dari jadwal investasi, kami memperbaiki
perubahan dalam investasi untuk perubahan suku bunga. Penurunan suku bunga tertentu,
misalnya, kemudian mengarah pada peningkatan investasi tertentu, dan untuk keseimbangan
pasar produk sepanjang jadwal SI, tabungan harus lebih tinggi dengan jumlah yang sama. Jika
MPS relatif tinggi, maka peningkatan pendapatan yang lebih kecil akan menghasilkan tabungan
baru ini dibandingkan jika MPS rendah. Jadi, untuk penurunan suku bunga tertentu, jumlah di
mana pendapatan harus ditingkatkan untuk titik keseimbangan baru di pasar produk adalah lebih
kecil (lebih besar) semakin tinggi (lebih rendah) nilai MPS. Ini berarti bahwa jadwal IS relatif
lebih curam, faktor-faktor lain seperti yang diberikan, semakin tinggi MPS.

Faktor-faktor yang Mengubah Jadwal IS

Selanjutnya, pertimbangkan faktor-faktor yang menentukan posisi jadwal IS dan

perubahan yang menggeser jadwal. Di sini kita menjatuhkan asumsi bahwa pengeluaran
pemerintah dan pajak adalah nol; kami membawa sektor pemerintah kembali ke model. Jadwal
IS akan bergeser ketika salah satu atau semua komponen pengeluaran otonom berubah: a, T, I,
dan G. Dengan sektor pemerintah dalam model, kondisi untuk keseimbangan pasar produk
diberikan oleh (6.8), yang kami tulis ulang sebagai
 I (r) + G = S (Y - T) + T (6.10)

Perhatikan bahwa tabungan sekarang harus ditulis sebagai fungsi dari disposable income
(YD = Y - T), yang berbeda dari pendapatan dengan jumlah pengumpulan pajak.

Konstruksi jadwal IS untuk kasus yang lebih umum ini diilustrasikan pada Gambar 6-13.
Pada bagian a, kami memplot baik fungsi investasi dan tingkat investasi plus pengeluaran
pemerintah. Perhatikan bahwa jadwal I + G miring ke bawah hanya karena investasi tergantung
pada tingkat bunga. Jadwal I + G terletak di sebelah kanan jadwal I oleh jumlah tetap
pengeluaran pemerintah. Dalam Gambar 6-13 b, jadwal tabungan diplot terhadap tingkat
pendapatan. Penghematan ditambah pajak [S (Y - T) + T] juga diplot. Kami berasumsi bahwa
pemungutan pajak ditetapkan secara eksogen, sehingga jadwal tabungan-plustax terletak di atas
jadwal tabungan dengan jarak tetap (sama dengan T).

Pertimbangkan suku bunga r0 pada Gambar 6-13. Pada tingkat bunga ini, tingkat
investasi [yang dapat dibaca dari jadwal I (r)] ditambah tingkat pengeluaran tetap pemerintah
sama dengan I0 + G. Untuk ekuilibrium, ini harus diseimbangkan dengan jumlah tabungan yang
sama ditambah pengumpulan pajak , diberikan oleh S0 + T pada Gambar 6-13 b. Tingkat
pendapatan yang menghasilkan tingkat tabungan plus pengumpulan pajak ini diberikan oleh Y0.
Dengan demikian, satu titik di sepanjang jadwal IS adalah titik A pada Gambar 6-13 c, sesuai
dengan tingkat bunga r0 dan tingkat pendapatan Y0. Jika kami mempertimbangkan suku bunga
yang lebih tinggi, seperti r1, investasi akan lebih sedikit; karenanya, dengan pengeluaran
pemerintah tidak berubah, investasi ditambah pengeluaran pemerintah akan berada pada level I1
+ G yang lebih rendah. Untuk keseimbangan, diperlukan tingkat penghematan yang lebih rendah
ditambah pajak. Tingkat ini ditunjukkan sebagai S1 + T pada Gambar 6-13 b, di mana harus
dicatat bahwa perubahan hanya dalam komponen tabungan, karena pajak ditetapkan. Untuk
tingkat tabungan yang lebih rendah ini, pendapatan harus pada Y1, di bawah Y0 pada Gambar 6-
13 b. Titik yang sesuai pada jadwal IS adalah titik B pada Gambar 6-13 c.

Dengan alasan yang sama, kita dapat menetapkan bahwa tingkat bunga r2 akan
membutuhkan tingkat pendapatan Y2 untuk keseimbangan di pasar produk (titik C pada Gambar
6-13 c). Jadwal IS lengkap dibangun dengan melanjutkan dengan cara ini.

Kita sekarang dapat melihat faktor-faktor yang akan menyebabkan perubahan dalam
jadwal IS. Kondisi keseimbangan yang diberikan oleh (6.10) menunjukkan bahwa perubahan
baik tingkat pengeluaran pemerintah (G) atau tingkat pajak (T) akan mengganggu posisi
keseimbangan pasar produk awal - ini akan menjadi perubahan dalam jadwal IS. Selain itu,
perubahan investasi otonom yang menggeser fungsi investasi akan menggeser jadwal SI.
Perhatikan bahwa, secara umum, faktor-faktor yang mengubah jadwal IS adalah faktor-faktor
yang menentukan pengeluaran otonom dalam model Bab 5 sederhana Keynesian.

Perubahan Pengeluaran Pemerintah.

 Pertimbangkan dulu dampak dari perubahan pengeluaran pemerintah. Pergeseran dalam
jadwal SI ketika pengeluaran pemerintah meningkat dari tingkat awal G0 ke tingkat yang lebih
tinggi G1 diilustrasikan pada Gambar 6-14. Untuk tingkat awal pengeluaran pemerintah, jadwal
IS diberikan oleh IS0 pada Gambar 6-14 c. Suku bunga r0, misalnya, akan menjadi tingkat
ekuilibrium untuk pasar produk jika pendapatan pada Y0, seperti yang ditunjukkan pada titik A
pada IS0. Pada tingkat bunga r0, investasi ditambah pengeluaran pemerintah adalah I0 + G0,
seperti yang ditunjukkan pada Gambar 6-14 a. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 6-14 b,
tingkat pendapatan Y0 menghasilkan penghematan ditambah pajak yang sama dengan jumlah
pengeluaran pemerintah ditambah investasi (S0 + T0 = I0 + G0).

Sekarang biarkan pengeluaran pemerintah meningkat menjadi G1 Gambar 6-14 a

menunjukkan bahwa peningkatan ini menggeser jadwal pengeluaran investasi-plus-pemerintah
ke kanan. Pada tingkat bunga tertentu, investasi tidak akan berubah, dan jumlah investasi
ditambah pengeluaran pemerintah akan lebih tinggi dengan peningkatan pengeluaran pemerintah
(G = G1 - G0).

Keseimbangan dalam pasar produk membutuhkan tingkat penghematan yang lebih tinggi
ditambah pajak, ditunjukkan sebagai S1 + T0 pada Gambar 6-14 b. Tingkat tabungan dan pajak
ini akan muncul pada tingkat pendapatan Y1 di atas Y0. Jadi, suku bunga tertentu r0, untuk
keseimbangan di pasar produk, membutuhkan tingkat pendapatan yang lebih tinggi ketika
pengeluaran pemerintah ditingkatkan. Peningkatan pengeluaran pemerintah akan menggeser
jadwal IS ke kanan ke IS1 pada Gambar 6-14 c, di mana pada titik ekuilibrium adalah pada titik
B, sesuai dengan tingkat pendapatan yang lebih tinggi Y1.

Ini akan berguna untuk menetapkan jumlah dimana jadwal IS bergeser ke kanan, jarak
horizontal dari A ke B pada Gambar 6-14 c. Untuk setiap kenaikan 1 unit dalam pengeluaran
pemerintah, dengan pajak yang diasumsikan tidak berubah, untuk mengembalikan keseimbangan
pada tingkat bunga tertentu di pasar produk, tabungan harus lebih tinggi sebesar 1 unit. Relasi ini
dapat dilihat dengan melihat persamaan (6.10). Jadi jarak pergeseran horizontal dalam jadwal IS
(mis., Jarak AB) adalah dari jumlah peningkatan pendapatan yang diperlukan untuk
menghasilkan tabungan baru sama dengan peningkatan pengeluaran pemerintah. Karena
peningkatan tabungan per unit kenaikan pendapatan diberikan oleh MPS sama dengan (1 - b),
peningkatan yang diperlukan dalam pendapatan (pergeseran horizontal dalam jadwal IS) akan
menjadi

G [1> (1 - b)], G = S = 11 - b2Y r0 G 1 1 - b = Y r0 (6.11)

di mana subscript r0 pada istilah Y menunjukkan bahwa kami menghitung peningkatan

nilai Y yang akan diperlukan untuk mempertahankan keseimbangan di pasar produk pada tingkat
bunga r0. Ini adalah jumlah pergeseran horizontal dalam jadwal IS.

Perhatikan bahwa jumlah pergeseran horizontal dalam jadwal IS per unit kenaikan G
adalah [1> (1 - b)], pengganda pengeluaran otonom dari Bab 5. Dalam melihat jarak horizontal
yang bergeser jadwal, kami menahan suku bunga konstan dan karenanya memperbaiki investasi.
Setelah investasi diasumsikan diberikan, model kita identik dengan yang ada di Bab 5. Kami
mencari peningkatan pendapatan yang akan datang dengan investasi tetap, pengeluaran
pemerintah meningkat, dan akibatnya peningkatan konsumsi. Ini adalah pertanyaan yang sama
yang dianalisis pada Bab 5, dan kami mendapatkan jawaban yang sama.

Perubahan Pajak.

Selanjutnya, pertimbangkan pergeseran jadwal SI dengan perubahan pajak. Efek pada

posisi jadwal IS kenaikan pajak dari T0 ke T1 digambarkan pada Gambar 6-15. Untuk setiap
kenaikan 1 dolar dalam pajak pada tingkat pendapatan tertentu, pajak lebih tinggi sebesar 1 dolar
dan tabungan kurang dari (1 - b) dolar. Efek yang terakhir mengikuti karena kenaikan 1 dolar
dalam pajak menurunkan pendapatan yang dibuang oleh 1 dolar dan mengurangi tabungan oleh
MPS (1 - b). Untuk tingkat pendapatan tertentu, penurunan tabungan kurang dari kenaikan pajak,
sehingga kenaikan pajak akan menggeser jadwal S + T ke atas. Pada Gambar 6-15 b,
peningkatan pajak dari T0 ke T1 menggeser jadwal dari [S (Y - T0) + T0] ke [S (Y - T1) + T1].

Pada tingkat bunga seperti r0 pada Gambar 6-15 a, kita dapat menemukan tingkat
pengeluaran pemerintah ditambah investasi sepanjang I (r) + G jadwal di I0 + G0. Keseimbangan
dalam pasar produk membutuhkan jumlah yang sama dari penghematan ditambah pajak. Pada
awalnya, dengan pajak pada T0, tingkat keseimbangan dari tabungan ditambah pajak adalah S0 +
T0, dan ini membutuhkan pendapatan berada pada Y0. Kombinasi (r0, Y0) ini adalah titik pada
jadwal IS awal IS0, titik A pada Gambar 6-15 c.

Setelah kenaikan pajak, untuk keseimbangan dalam pasar produk di r0, kita harus tetap
memiliki jumlah tabungan ditambah pajak yang sama. Ini karena belum ada perubahan dalam
investasi plus pengeluaran pemerintah. Dengan tingkat pajak yang lebih tinggi, agar simpanan
plus pajak tidak berubah, simpanan dan karenanya pendapatan harus lebih rendah. Tingkat
pendapatan baru yang diperlukan untuk keseimbangan pasar produk diberikan oleh Y1 pada
Gambar 6-15 b. Titik yang sesuai pada jadwal IS baru adalah titik B pada Gambar 6-15 c.
Peningkatan pajak menggeser jadwal IS ke kiri.

Seperti halnya perubahan dalam pengeluaran pemerintah, kita dapat menghitung besarnya
pergeseran horizontal dalam jadwal SI sebagai akibat dari kenaikan pajak. Untuk tingkat bunga
tertentu, perubahan pajak tidak mempengaruhi sisi kiri kondisi ekuilibrium untuk pasar produk
[persamaan (6.10)]; investasi dan pengeluaran pemerintah tidak berubah. Jadi, untuk ekuilibrium
pada tingkat bunga yang sama, sisi kanan harus tidak berubah; penghematan plus pajak harus
tidak berubah. Kondisi ini mensyaratkan bahwa kenaikan pajak harus seimbang dengan
penurunan tabungan, 0 = S + T

Kami dapat menyatakan perubahan dalam penghematan sebagai

S = (1 - b) (Y - T) = (1 - b) Y - (1 - b) T
 Jadi, untuk menahan (6.10) mengharuskan itu

S+T=0

11 - b2Y - 11 - b2T + T = 0

11 - b2Y - T + bT + T = 0

11 - b2Y + bT = 0

11 - b2Y = -bT Y

`r0 = -b 1 - b T (6.12)

di mana lagi dalam persamaan (6.12) subscript r0 digunakan pada istilah Y untuk
menunjukkan bahwa ini adalah perubahan pendapatan yang pada tingkat bunga r0 akan menjadi
nilai keseimbangan untuk pasar produk. Dari persamaan (6.12) kita melihat bahwa, seperti yang
ditunjukkan sebelumnya, pendapatan harus lebih rendah untuk keseimbangan pasar produk pada
r0 dengan tingkat pajak yang lebih tinggi. Juga, jumlah dimana jadwal IS bergeser ke kiri untuk
kenaikan 1 unit pajak, -b> (1 - b), hanyalah pengganda pajak dari model Keynesian Bab 5 yang
sederhana. Ketika kami mempertimbangkan pergeseran horizontal dalam jadwal IS per unit
perubahan dalam pajak, kami menetapkan suku bunga, dan dengan demikian investasi. Jadi,
kami menghitung perubahan pendapatan ekuilibrium per unit perubahan pajak untuk tingkat
investasi tertentu. Ini diberikan dalam Bab 5 oleh pengganda pajak -b> (1 - b).

 Perubahan Otonomi dalam Investasi.

Faktor terakhir yang kami anggap menggeser jadwal SI adalah perubahan investasi secara
otonom. Yang kami maksudkan adalah perubahan dalam jadwal investasi yang ditarik terhadap
suku bunga. Misalnya, perubahan ekspektasi yang menguntungkan tentang profitabilitas proyek
investasi di masa mendatang meningkatkan permintaan investasi yang sesuai dengan setiap
tingkat bunga, menggeser jadwal I (r) dan karenanya jadwal pengeluaran investasi-plus-
pemerintah ke kanan di Gambar 6-14. Sebuah . Pergeseran ke kanan dalam jadwal I (r), dengan
jumlah peningkatan investasi secara otonom, memiliki efek yang persis sama pada jadwal SI
sebagai peningkatan yang sama dalam pengeluaran pemerintah, dianalisis pada Gambar 6-14.
Kedua perubahan menggeser investasi ditambah jadwal pengeluaran pemerintah dan, seperti
yang terlihat dalam diskusi sebelumnya, perubahan ini, pada gilirannya, menggeser jadwal SI ke
kanan sebesar 1> (1 - b) kenaikan unit per unit dalam pengeluaran pemerintah, atau dalam kasus
ini, pengeluaran investasi otonom.

Pada bagian ini kami telah mempertimbangkan berbagai faktor yang mengubah jadwal
SI. Kami juga telah menggeneralisasi analisis untuk memungkinkan sektor pemerintah dan
karenanya memungkinkan kami untuk melihat bagaimana variabel kebijakan fiskal
mempengaruhi posisi jadwal SI. Karena variabel-variabel baru, pengeluaran pemerintah dan
pajak, adalah eksogen, kemiringan dari jadwal investasi-plus-pengeluaran pemerintah dan jadwal
tabungan-plus-pajak adalah sama dengan variabel-variabel untuk investasi dan jadwal tabungan
yang dipertimbangkan pada bagian sebelumnya. Karena kemiringan fungsi-fungsi ini
ditunjukkan untuk menentukan kemiringan jadwal IS dan karena mereka tidak berubah,
menambahkan sektor pemerintah ke dalam model tidak memerlukan revisi diskusi sebelumnya
tentang kemiringan jadwal IS.

Jadwal IS: Ringkasan

Kami telah memperoleh hasil berikut mengenai jadwal IS, jadwal ekuilibrium untuk
pasar produk:

1. Jadwal IS miring ke bawah ke kanan.

2. Jadwal IS akan relatif datar (curam) jika elastisitas bunga investasi relatif tinggi
(rendah).

3. Jadwal IS akan bergeser ke kanan (kiri) ketika ada peningkatan (penurunan)

pengeluaran pemerintah.

 4. Jadwal IS akan bergeser ke kiri (kanan) ketika pajak naik (turun).

5. Peningkatan (penurunan) pengeluaran investasi secara otonom akan menggeser jadwal

SI ke kanan (kiri).

JADWAL IS DAN LM GABUNGAN

Dalam Gambar 6-16, kami menggabungkan jadwal LM dan IS. Jadwal LM yang miring
ke atas menunjukkan titik keseimbangan untuk pasar uang. Jadwal IS ke bawah menunjukkan
titik-titik keseimbangan untuk pasar produk. Titik perpotongan antara dua jadwal, titik E pada
gambar, adalah (hanya) titik keseimbangan umum untuk kedua pasar. Seperti yang ditunjukkan
di awal diskusi kita, jika pasar uang berada dalam ekuilibrium, pasar obligasi juga harus dalam
ekuilibrium. Dengan demikian, tingkat bunga dan tingkat pendapatan di persimpangan jadwal IS
dan LM pada Gambar 6-16, dilambangkan r0 dan Y0, adalah nilai-nilai yang menghasilkan
keseimbangan simultan untuk pasar uang, pasar produk, dan pasar obligasi. Sifat keseimbangan
dalam model IS-LM dapat lebih dipahami dengan mempertimbangkan mengapa titik-titik selain
titik persimpangan dari dua jadwal bukanlah titik-titik keseimbangan. Gambar 6-17
menunjukkan empat poin dari jadwal IS dan LM (A, B, C, dan D).

Pertama, pertimbangkan poin di atas jadwal LM seperti poin A dan B. Pada semua poin
di atas jadwal LM, akan ada kelebihan pasokan uang (XSM). Pada tingkat pendapatan untuk titik
A atau B, tingkat bunga yang sesuai terlalu tinggi untuk keseimbangan pasar uang. Dengan
kelebihan pasokan uang, ada tekanan ke bawah pada suku bunga, seperti yang ditunjukkan oleh
panah ke bawah. Ada kecenderungan untuk bergerak menuju jadwal LM. Sebaliknya, pada titik
di bawah jadwal LM, seperti titik C dan D, akan ada kelebihan permintaan uang (XDM) dan
akibatnya tekanan ke atas pada suku bunga.

Sekarang pertimbangkan poin yang sama sehubungan dengan jadwal IS. Pada titik-titik
seperti B dan C, di sebelah kanan jadwal IS, output akan melebihi permintaan agregat atau,
secara analog, penghematan ditambah pajak akan melebihi investasi ditambah pengeluaran
pemerintah. Pada tingkat suku bunga untuk titik B atau C, tingkat output yang sesuai yang akan
menyamakan investasi ditambah pengeluaran pemerintah untuk penghematan ditambah pajak,
yang diberikan oleh titik sepanjang jadwal IS, berada di bawah tingkat output aktual. Ada
kelebihan pasokan output (XS0), dan oleh karena itu tekanan ke bawah pada output, seperti yang
ditunjukkan oleh panah yang menunjuk ke kiri. Sebaliknya, pada titik di sebelah kiri jadwal IS
ini, seperti titik A dan D, output aktual di bawah level yang akan menghapus pasar produk. Ada
permintaan berlebih untuk output (XD0), dan akan ada tekanan ke atas pada output, seperti yang
ditunjukkan oleh panah yang diarahkan ke kanan pada titik-titik ini.

Akhirnya, perhatikan bahwa poin pada satu jadwal tetapi tidak pada yang lain adalah poin
disekuilibrium relatif terhadap salah satu dari dua pasar. Suatu titik seperti F, misalnya, adalah
titik keseimbangan untuk pasar uang tetapi titik kelebihan pasokan untuk pasar produk.
Demikian pula, setiap titik di sepanjang jadwal IS selain titik E akan menghasilkan
disekuilibrium di pasar uang. Hanya pada titik E keduanya adalah pasar uang dan produk dalam
keseimbangan. Tidak ada kelebihan permintaan atau penawaran di pasar uang atau produk, dan
oleh karena itu tidak ada tekanan untuk tingkat bunga atau output untuk berubah.