C.

CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY AND SOCIALLY RESPONSIBLE

INVESTMENT
1. Corporate Social Responsibility (CSR) dan Kinerja Keuangan
Para akademis telah meneliti hubungan antara kinerja keuangan dan CSR. Stanley
Vance menemukan hubungan yang negatif, hal ini menunjukkan bahwa CSR merupakan
biaya bersih bagi perusahaan. Sebaliknya, Jean McGuire, Alison Sundgren dan Thomas
Schneeweis, serta Richard Wokutch dan Barbara Spencer menemukan hubungan positif. Dan
peneliti lainnya, Gordon Alexander dan Rogene Buchholz tidak menemukan hubungan antara
keduanya.
McGuire et al. menemukan bahwa kinerja masa lalu memiliki hubungan positif yang
lebih kuat dengan tingkat CSR saat ini dibanding kinerja masa depan, menunjukkan bahwa
perusahaan dengan kinerja yang baik memiliki dana lebih untuk digunakan dalam
melaksanakan CSR dibandingkan dengan perusahaan dengan kinerja yang buruk. Selain
mengabaikan isu tentang arah kausalitas, peneliti terdahulu juga menghadapi tantangan dalam
mengukur CSR karena kurangnya indeks CSR pada saat itu. Yang pada akhirnya, selain dari
McGuire studi sebelumnya menggunakan baik akuntansi atau kinerja saham sebagai tindakan
kinerja perusahaan tetapi tidak keduanya, sehingga gagal untuk menyesuaikan potensi
kekurangan dari kedua jenis pengukuran kinerja. McGuire et al. mengakui bahwa arah
kausalitas dapat mengalir baik dari CSR ke kinerja dan sebaliknya, cara mereka menguji ini
cukup mendasar. Memang, mereka membatasi diri untuk mengukur korelasi statistik antara
tingkat CSR saat ini dan kinerja masa lalu dan korelasi antara kinerja saat ini dan tingkat CSR
di masa lalu. Sandra Waddock dan Samuel Graves melakukan analisis yang lebih menyeluruh
tentang arah kausalitas antara CSR dan kinerja. Mereka berpendapat bahwa tingkat CSR yang
lebih tinggi dapat menyebabkan tingkat kinerja keuangan yang lebih tinggi dan sebaliknya.
Pengukuran CSR Waddock dan Graves didasarkan pada Indeks Kinder, Lydenberg dan
Domini (KLD) yang memberi peringkat pada perusahaan AS menurut beberapa aspek CSR
(mis. hubungan masyarakat dan hubungan tenaga kerja). Mereka menemukan bahwa ada
semacam tautan untuk masing-masing dari tiga ukuran mereka. Kinerja (laba atas aset
(ROA), laba atas ekuitas (ROE) dan laba atas penjualan) menunjukkan hubungan yang
positif. Ini menunjukkan bahwa hipotesis free cash flow adalah pengukuran yang valid dalam
konteks CSR.
Studi oleh Amy Hillman dan Gerald Keim menetapkan kerangka teori untuk menjawab
pertanyaan ini. Mereka mengusulkan Model teoretis bahwa ada dua komponen CSR. Mereka
menyebutnya Manajemen Stakeholder. Manajemen Stakeholder diharapkan memberikan
dampak positif pada kinerja perusahaan. Komponen lainnya yang berkaitan dengan
keterlibatan perusahaan dengan masalah sosial yang tidak meningkatkan hubungan antara
perusahaan dan Manajemen Stakeholder. Mereka menyebut masalah Social Issue
Participation (SIP).
Komponen ini diharapkan dapat mengurangi kinerja keuangan. Seperti dalam studi
Waddock dan Graves, Hillman dan Keim jelas membagi CSR menjadi dua komponen, yaitu
manajemen stakeholder yang diharapkan untuk memberikan nilai pemegang saham dan SIP
yang diharapkan untuk menurunkannya. Mereka menemukan bahwa kinerja keuangan sangat
bergantung pada manajemen stakeholder dan negatif pada SIP, berbeda dengan Waddock dan
Graves, mereka tidak menemukan bahwa tingkat manajemen stakeholder dan SIP bergantung
pada kinerja keuangan masa lalu.
Untuk meringkas, bukti empiris terbaru menunjukkan bahwa penting untuk dibedakan
antara dua jenis CSR. Memang, CSR yang menargetkan langsung perusahaan manajemen
stakeholder seperti pelanggan dan karyawannya memiliki dampak positif pada profitabilitas
sedangkan CSR yang menargetkan masalah sosial yang lebih luas memiliki dampak negatif
pada profitabilitas.

2. Indeks CSR
Indeks CSR (Mis. FTSE Kinder, dan Domini (KLD) 400 Social Index) cenderung
didasarkan pada pengecekan eksklusif serta kekuatan atau kelemahan dengan serangkaian
aspek. Pengecekan ini mengecualikan perusahaan dari indeks dengan keterlibatan yang
signifikan misalnya : Alkohol, Perjudian, Tembakau, Senjata Api dan Militer, Tenaga Nuklir,
Dsb.
Pengecualian ini juga sering dikaitkan dengan perusahaan – perusahaan yang tidak
melakukan operasional khusus, beberapa aspek CSR yang dinilai antara lain:
 Hubungan Masyarakat : Memberikan dukungan untuk pendidikan dan sosial
 Keragaman : perusahaan memiliki kebijakan untuk mempromosikan kesetaraan dan
minoritas gender
 Hubungan Karyawan : Hubungan dengan serikat pekerja, skema bagi hasil karyawan
 Lingkungan : Kebijakan Perusahaan yang bertujuan untuk mengurangi emisi karbon,
daur ulang, dsb
 Produk : Kualitas produk, Inovasi, keamanan produk, dsb
 Tata Kelola Perusahaan
3. Socially responsible investment
SRI menerapkan suatu tes ekslusi dan / atau inklusi untuk dipilih dalam investasi
mereka. Namun, definisi SRI dan pilihan tes eksklusif dan / atau inklusi dapat berubah
tergantung pada nilai investor atau indeks. Misalkan yayasan Islam dan Yahudi tidak akan
melakukan investasi di perusahaan yang menggunakan atau mengolah daging babi. Yang
selanjutnya Indeks FTSE KLD Catholic Values 400 tidak termasuk perusahaan yang
mendukung Aborsi, Produk Kontrasepsi, dan Penggunaan sel induk embrionik dan jaringan
janin.
Pada abad ke 17, Quaker (anggota dari Society of Friends) yang menetap di Amerika
menolak mengambil manfaat dari perdagangan senjata dan budak. Dana pertama yang
digunakan tes pengecualian adalah Dana Perintis, yang didirikan pada tahun 1928. Kebijakan
investasinya adalah tidak berinvestasi dalam alkohol dan tembakau. Dana Pax telah dibuat
pada tahun 1971 di AS oleh dua orang Methodis yang menentang perang Vietnam dan
militerisme secara umum. Mereka menolak berinvestasi dalam kontrak senjata. Pada tahun
1980-an adanya peningkatan kesadaran oleh masyarakat umum tentang rasisme (mis. rezim
apartheid di Afrika Selatan) dan masalah lingkungan (mis. bencana Chernobyl dan tumpahan
minyak Exxon Valdez).

REFERENCES
Goergen, Marc. International Corporate Governance. 2012. Pearson Education Limited.
England

Tanggung jawab sosial perusahaan dan kinerja keuangan

Peneliti terdahulu telah meneliti hubungan antara kinerja keuangan dan CSR. Stanley Vance
menemukan hubungan negatif, menunjukkan bahwa CSR adalah biaya bersih bagi
perusahaan. Sebaliknya, Jean McGuire, Alison Sundgren dan Thomas Schneeweis serta
Richard Wokutch dan Barbara Spencer menemukan hubungan positif. Peneliti lainnya,
Gordon Alexander dan Rogene Buchholz tidak menemukan hubungan di antara keduanya.
Namun, terlepas dari McGuire et al., Tidak ada studi di atas yang mengangkat masalah
tentang arah kausalitas antara keduanya. Menariknya, McGuire et al. menemukan bahwa
kinerja masa lalu memiliki hubungan positif yang lebih kuat dengan tingkat CSR saat ini
daripada kinerja di masa depan, menunjukkan bahwa perusahaan dengan kinerja yang baik
memiliki lebih banyak dana untuk digunakan dalam CSR dibanding mereka yang memiliki
kinerja buruk. Selain mengabaikan masalah tentang arah kausalitas, studi awal juga
menghadapi tantangan dalam mengukur tanggung jawab sosial perusahaan karena kurangnya
indeks CSR pada saat itu. Akibatnya, McGuire et al. menggunakan data survei Fortune pada
CSR yang dirasakan perusahaan-perusahaan AS sedangkan sebagian besar penelitian
sebelumnya menggunakan evaluasi tingkat CSR dari 67 perusahaan yang dilakukan oleh
Milton Moskowitz. Akhirnya, terlepas dari McGuire et al. studi sebelumnya menggunakan
akuntansi atau kinerja saham sebagai ukuran kinerja perusahaan tetapi tidak keduanya,
sehingga gagal untuk menyesuaikan kekurangan potensial dari kedua jenis ukuran kinerja.
Memang, sebagian besar studi yang didasarkan pada kinerja akuntansi menemukan hubungan
positif antara yang pertama dan CSR, tetapi kemudian juga gagal untuk menyesuaikan
dengan karakteristik perusahaan lain seperti usia dan risiko. Ketika karakteristik yang terakhir
ini diperhitungkan, kinerja akuntansi tidak lagi secara positif dipengaruhi oleh CSR.
Namun, sementara McGuire et al. mengakui bahwa arah kausalitas dapat mengalir baik dari
CSR ke kinerja dan sebaliknya, cara mereka menguji ini cukup mendasar. Memang, mereka
membatasi diri untuk mengukur korelasi statistik antara tingkat CSR saat ini dan kinerja masa
lalu dan korelasi antara kinerja saat ini dan tingkat CSR masa lalu. Sandra Waddock dan
Samuel Graves melakukan analisis yang lebih menyeluruh tentang arah hubungan sebab
akibat antara CSR dan kinerja. Mereka berpendapat bahwa tingkat CSR yang lebih tinggi
dapat menyebabkan tingkat kinerja keuangan yang lebih tinggi dan sebaliknya. Alasan arah
kausalitas harus mengalir dari CSR ke kinerja keuangan adalah bahwa CSR adalah bagian
dari manajemen yang baik dan bagian dari memiliki hubungan yang baik dengan para
pemangku kepentingan perusahaan. Alasan arah kausalitas harus mengalir dari kinerja
keuangan ke CSR diberikan oleh masalah arus kas bebas Michael Jensen (lihat Bab 1). Arus
kas bebas adalah total stok tunai perusahaan dikurangi komponen kas modal kerja, dikurangi
kas yang diperlukan untuk semua pembayaran wajib (utang, hutang, pajak), dikurangi kas
yang diinvestasikan dalam proyek nilai sekarang bersih (NPV) positif. Manajer yang
memiliki akses ke sejumlah besar arus kas bebas dapat mengalihkan sebagian dari ini ke
tujuan sosial.
Ukuran CSR Waddock dan Graves didasarkan pada indeks Kinder, Lydenberg dan Domini
(KLD) yang memberi peringkat pada perusahaan AS menurut beberapa aspek CSR (mis.
Hubungan masyarakat dan hubungan tenaga kerja). Mereka pertama menguji apakah tingkat
CSR saat ini tergantung pada kinerja keuangan masa lalu, yaitu kinerja dari tahun
sebelumnya. Mereka menemukan bahwa ada tautan semacam itu untuk masing-masing dari
tiga ukuran kinerja mereka (laba atas aset (ROA), laba atas ekuitas (ROE) dan laba atas
penjualan) dan bahwa tautan itu positif. Ini menunjukkan bahwa hipotesis arus kas bebas
valid dalam konteks CSR. Mereka juga menguji apakah kinerja keuangan saat ini tergantung
pada tingkat CSR yang lalu. Mereka menemukan bahwa ada tautan untuk ROA dan laba atas
penjualan serta positif. Ini memberikan dukungan untuk hipotesis manajemen yang baik.
Dengan kata lain, Waddock dan Graves menemukan bahwa arah kausalitas antara CSR dan
kinerja mengalir dua arah: perusahaan dengan profitabilitas masa lalu yang lebih baik
memiliki lebih banyak dana untuk dibelanjakan pada CSR dan perusahaan dengan tingkat
CSR yang lebih tinggi berkinerja lebih baik.
Keterbatasan utama dari studi Waddock dan Graves adalah bahwa itu hanya memberikan
sebagian jawaban atas pertanyaan, apakah CSR adalah untuk kepentingan pemegang saham
perusahaan. Secara khusus, penelitian ini tidak memberikan rekomendasi yang jelas kapan
CSR menghancurkan nilai pemegang saham dan kapan itu menciptakan nilai pemegang
saham. Studi oleh Amy Hillman dan Gerald Keim menetapkan kerangka teori untuk
menjawab pertanyaan ini.8 Model teoretis mereka mengusulkan bahwa ada dua komponen
CSR. Satu komponen berkaitan dengan meningkatkan hubungan perusahaan dengan para
pemangku kepentingan utamanya. Mereka menyebutnya manajemen pemangku kepentingan
(SM). SM diharapkan memiliki dampak positif pada kinerja perusahaan. Komponen lainnya
berkaitan dengan keterlibatan perusahaan dengan masalah sosial yang tidak meningkatkan
hubungan antara perusahaan dan pemangku kepentingan utamanya. Mereka menyebut
partisipasi masalah sosial ini (SIP). Komponen ini diharapkan dapat mengurangi kinerja
keuangan. Seperti dalam studi Waddock dan Graves, Hillman dan Keim juga menggunakan
indeks KLD untuk mengukur CSR. Mereka mengukur SM dengan berbagai atribut yang
mengukur hubungan perusahaan dengan para pemangku kepentingannya sedangkan mereka
mengukur SIP dengan layar eksklusif KLD seperti alkohol dan tembakau (lihat Bagian 8.3).
Sampai batas tertentu, komponen SM dan SIP Hillman dan Keim masing-masing
mencerminkan hipotesis manajemen pemangku kepentingan Waddock dan Graves dan
hipotesis arus kas bebas. Namun, berbeda dengan Waddock dan Graves, Hillman dan Keim
jelas membagi CSR menjadi dua komponen, yaitu SM yang diharapkan dapat menciptakan
nilai pemegang saham dan SIP yang diharapkan untuk menghancurkannya. Mereka
menemukan bahwa kinerja keuangan tergantung positif pada SM dan negatif pada SIP.
Namun, bertentangan dengan Waddock dan Graves, mereka tidak menemukan bahwa tingkat
SM dan SIP tergantung pada kinerja keuangan masa lalu.
Untuk meringkas, bukti empiris terbaru menunjukkan bahwa penting untuk membedakan
antara dua jenis CSR. Memang, CSR yang menargetkan pemangku kepentingan langsung
perusahaan seperti pelanggan dan karyawannya memiliki dampak positif pada profitabilitas
sedangkan CSR yang menargetkan masalah sosial yang lebih luas memiliki dampak negatif
pada profitabilitas.

Indeks CSr
Indeks CSR (mis. FTSE Kinder, Lydenberg dan Domini (KLD) 400 Indeks Sosial) cenderung
didasarkan pada layar eksklusif serta kekuatan (dan / atau kelemahan) di sepanjang garis
serangkaian atribut. Layar pengecualian terdiri dari mengecualikan perusahaan dari indeks
dengan keterlibatan signifikan dalam mis .:
 alkohol,
 perjudian,
 tembakau,
 senjata api,
 senjata militer,
 pornografi, dan
 daya nuklir.
Layar pengecualian juga kadang-kadang disebut sebagai tidak termasuk industri dosa. Atribut
termasuk mis .:
1. hubungan masyarakat
  dukungan untuk pendidikan dan perumahan sosial, dll.
2. keanekaragaman
  perusahaan memiliki kebijakan untuk mempromosikan kesetaraan gender dan minoritas.
3. hubungan karyawan
hubungan dengan serikat pekerja, skema bagi hasil karyawan, dll.
4. Lingkungan
kebijakan yang bertujuan mengurangi atau mencegah polusi, netralitas karbon, daur ulang,
dll.
5. Produk
kualitas, inovasi, keamanan produk, anti-kepercayaan, kebijakan yang memungkinkan
kelompok yang kurang beruntung secara sosial mendapatkan manfaat dari produk dan
layanan perusahaan, dll.
6. Tata kelola perusahaan
Sekarang ada indeks yang diperuntukkan bagi investor yang peduli misalnya:
Sebuah.
a. Nilai-nilai Katolik (KLD)
b. Keberlanjutan (KLD)
c. Nilai-nilai Islam (Dow Jones)

Investasi yang bertanggung jawab secara sosial

Dana SRI menerapkan seperangkat layar inklusif dan / atau inklusi untuk memilih investasi
mereka. Namun, definisi SRI dan pilihan layar inklusi dan / atau inklusi dapat berubah
tergantung pada nilai investor atau indeks. Misalnya, dana Islam dan Yahudi tidak akan
berinvestasi di perusahaan yang menggunakan atau mengolah daging babi. Selanjutnya,
Indeks Nilai Katolik FTSE KLD 400 mengecualikan perusahaan yang terlibat atau
mendukung: aborsi; produk kontrasepsi; dan penggunaan sel induk embrionik dan jaringan
janin.
SRI memiliki akar kuno. Misalnya, Taurat Yahudi memiliki aturan ketat tentang cara
menginvestasikan uang. Secara khusus, Keluaran 22:25 menyatakan bahwa ‘Jika Anda
meminjamkan uang kepada orang-orang saya, kepada orang miskin di antara Anda, Anda
tidak boleh bertindak sebagai kreditor kepadanya; Anda tidak akan membebankan bunga
padanya 'dan Ulangan 23:19 menyatakan bahwa ‘Anda tidak akan membebankan bunga
kepada warga negara Anda: bunga pada uang, makanan, atau apa pun yang dapat
dipinjamkan dengan bunga. Anda mungkin mengenakan bunga kepada orang asing, tetapi
untuk bangsamu Anda tidak akan mengenakan bunga, sehingga Tuhan, Allahmu, dapat
memberkati Anda dalam semua yang Anda lakukan di tanah yang akan Anda masuki.
'Agama lain seperti Islam, Agama Kristen dan Buddhis sama-sama mengutuk apa yang
disebut riba, secara historis didefinisikan sebagai membebankan bunga atas pinjaman, yaitu
mengharuskan peminjam untuk membayar kembali sejumlah uang yang melebihi jumlah
awal pinjaman. Kekristenan bahkan lebih giat dalam kecamannya terhadap riba. Pada abad
ke-8, Charlemagne mengubah riba menjadi tindak pidana. Ini diikuti pada abad ke-14 oleh
larangan total Paus V Clement pada riba dan deklarasi bahwa hukum sekuler yang
mengizinkan riba adalah batal demi hukum. Hanya pada awal 1600-an bahwa dalam Susunan
Kristen riba menjadi masalah bagi hati nurani masing-masing individu daripada pelanggaran.
Akhirnya, Alquran Suci, Surat Al-Baqarah 2: 275, menyatakan sebagai berikut: ‘Mereka
yang mengkonsumsi bunga tidak dapat berdiri [pada Hari Kebangkitan] kecuali sebagai
orang yang dipukuli oleh Setan menjadi gila. Itu karena mereka berkata, "Perdagangan itu
seperti bunga." Tetapi Allah telah mengizinkan perdagangan dan telah melarang minat. Jadi
siapa pun yang telah menerima peringatan dari Tuhannya dan berhenti mungkin memiliki apa
yang sudah lewat, dan perselingkuhannya terletak pada Allah. Tetapi siapa pun yang kembali
ke [berurusan dengan bunga atau riba] - mereka adalah sahabat Api; mereka akan tinggal di
sana selamanya. "
Pada abad ke-17, Quaker (anggota Society of Friends) yang menetap di Amerika menolak
untuk mengambil manfaat dari perdagangan senjata dan budak. Dana pertama yang
menggunakan layar pengecualian adalah Dana Perintis, yang didirikan pada tahun 1928.
Kebijakan investasinya adalah tidak berinvestasi dalam alkohol dan tembakau. Dana Pax
diciptakan pada tahun 1971 di AS oleh dua orang Methodis yang menentang perang Vietnam
dan militerisme secara umum. Mereka menolak berinvestasi dalam kontrak senjata. 1980-an
kemudian melihat peningkatan kesadaran oleh masyarakat umum tentang rasisme (mis.
Rezim apartheid di Afrika Selatan) dan masalah lingkungan (mis. Chernobyl dan bencana
tumpahan minyak Exxon Valdez).
Pertanyaan yang muncul adalah apakah ada harga untuk investasi yang bertanggung jawab
secara sosial atau apakah dana SRI mengungguli dana lain. Luc Renneboog, Jenke ter Horst
dan Chendi Zhang menemukan bahwa dana SRI dari Eropa, Amerika Utara dan wilayah
Asia-Pasifik berkinerja lebih buruk dibandingkan dengan pasar antara -2,2% dan -6,5% yang
diukur dengan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko.9 Namun, SRI dana umumnya
tidak berkinerja lebih buruk daripada dana konvensional dari negara yang sama. Memang,
dana investasi konvensional juga telah terbukti berkinerja buruk di pasar.