.

3 Kontrol Perusahaan di Asia

Stijn Claessens, Simeon Djankov dan Harry Lang (2000) melakukan penelitian pada
negara-negara Asia Timur seperti Hong Kong, Indonesia, Jepang, Korea, Filipina, Singapura,
Taiwan dan Thailand. Ambang yang mereka gunakan untuk mengukur kontrol masing-
masing 20% dan 10% suara. Dengan menggunakan ambang kontrol 20%, hasil penelitian
menemukan bahwa mayoritas perusahaan dari semua negara lain memiliki pemegang saham
besar, kecuali Jepang. Lebih tepatnya, terlepas dari kurang dari setengah perusahaan Korea,
hampir semua perusahaan dari negara lain memiliki pemegang saham besar. Kemudian, pada
ambang kontrol yang lebih rendah dari 10% suara, penelitian menunjukan semua perusahaan
memiliki pemegang saham besar. Bahkan di Jepang, lebih dari setengah perusahaan memiliki
pemegang saham yang mengendalikan setidaknya 10% suara.
Claessens et al. juga melihat distribusi kekuasaan di seluruh pemegang saham.
Mereka menemukan bahwa pemegang saham terbesar biasanya adalah satu-satunya
pemegang saham besar dengan 10% saham atau lebih di perusahaan-perusahaan yang tidak
dimiliki secara luas. Persentase perusahaan dengan pemegang saham tunggal besar berkisar
dari 36% di Filipina, 38% di Singapura, 40% di Thailand, 77% di Korea dan 87% di Jepang.
Sementara Thailand memiliki salah satu persentase terendah dari perusahaan dengan
pemegang saham tunggal yang besar, sebagian besar perusahaan dengan lebih dari satu
pemegang saham besar dikendalikan oleh beberapa keluarga. Di perusahaan-perusahaan ini,
salah satu keluarga cenderung mengambil peran kepemimpinan dan bertindak sebagai
pemegang saham pengendali utama.
Di Filipina hanya 42% perusahaan yang dikendalikan oleh keluarga, persentase ini
cukup dekat dengan mayoritas dan tentu saja jauh lebih tinggi daripada 13% perusahaan
Jepang. Jepang juga menonjol dalam hal kontrol oleh pemegang saham institusional: hampir
39% dari perusahaan Jepang memiliki pemegang saham institusional dengan kepemilikan
setidaknya 10% sebagai pemegang saham terbesar mereka. Di Indonesia, bank tidak
diperbolehkan memiliki saham di perusahaan lain dan ini dapat menjelaskan persentase yang
relatif rendah dari perusahaan yang dikendalikan oleh investor institusi di negara itu.
Persentase perusahaan yang dikendalikan oleh pemerintah juga tinggi di Malaysia dan
Singapura.
Ketika kontrol didefinisikan sebagai holding minimal 20%, perbedaan antara negara-
negara menjadi lebih jelas. Di semua negara, persentase perusahaan yang dikendalikan oleh
investor institusi juga menurun. Penurunan substansial ini sebagian dapat dijelaskan dengan
peraturan. Misalnya di Hong Kong, Jepang, Korea dan Singapura, ada batasan persentase
kepemilikan bank yang bisa dimiliki di negara lain.
Beberapa negara memiliki kekhasan dalam hal kontrol perusahaan mereka. Sebagai contoh
1) Di Jepang, beberapa perusahaan membentuk bagian dari apa yang disebut keiretsus.
Keiretsu adalah grup perusahaan industri yang memiliki ikatan dekat dengan satu bank
yang bertindak sebagai pemberi pinjaman utama kepada grup. Bank juga memiliki
kepemilikan di perusahaan grup dan biasanya ada kepemilikan silang antara perusahaan
grup. Sebuah holding-holding terdiri dari perusahaan A yang memegang saham di
perusahaan B dan sebaliknya. Keiretsus berasal dari zaibatsus periode pra-Perang Dunia
II. Zaibatsus adalah kelompok perusahaan industri atau konglomerat yang dikendalikan
oleh keluarga melalui perusahaan induk di bagian atas kelompok dan dengan bank
sebagai salah satu perusahaan kelompok yang menyediakan pembiayaan. Contoh
keiretsu yang dimulai sebagai zaibatsu adalah grup perusahaan Mitsubishi yang terdiri
dari sekitar 300 perusahaan dengan inti 28 perusahaan. Kelompok ini termasuk bank,
Bank of Tokyo-Mitsubishi.
2) Lanskap industri Korea didominasi oleh chaebol yang kuat. Chaebol adalah sekelompok
perusahaan industri yang dikendalikan oleh keluarga. Contoh konglomerat terkenal
termasuk Hyundai, LG dan Samsung.
3) Ferdinand Gul, Jeong-Bon Kim dan Annie Qiu (2010) mempelajari kontrol perusahaan-
perusahaan Cina. Selama tahun 1980-an, Cina memulai serangkaian reformasi ekonomi
yang memberi para manajer perusahaan milik negara lebih banyak kekuasaan dan
pengambilan keputusan yang terdesentralisasi dari pemerintah ke tingkat perusahaan).
Pada tahun 1990 pemerintah Cina mendirikan bursa saham Shenzen dan pada tahun 1991
bursa saham Shanghai mulai beroperasi. Sejak saat itu BUMN diperbolehkan untuk
menerbitkan saham kepada investor individu, secara efektif memulai privatisasi parsial
mereka. BUMN China cenderung memiliki kontrol yang kompleks dan struktur
kepemilikan. Mereka cenderung memiliki lima jenis pemegang saham utama: pemerintah
pusat, badan hukum (yaitu lembaga dan pendiri), karyawan, investor domestik yang
memegang saham A dan investor asing yang memegang saham B dan H. Saham H
diterbitkan di Bursa Efek Hong Kong yang memiliki regulasi lebih ketat dari pada bursa
saham Shenzen dan Shanghai.
4) Rajesh Chakrabarti, William Megginson, dan Pradeep Yadav mempelajari kontrol
perusahaan terhadap 500 perusahaan India terbesar yang terdaftar di Bursa Saham
Bombay.10 Di India, merupakan praktik umum untuk membedakan apa yang disebut
 promotor dan bukan promotor. Promotor cenderung menjadi pendiri atau orang dalam.
Chakrabarti et al. melaporkan bahwa sekitar 60% dari 500 perusahaan terbesar adalah
bagian dari konglomerat atau yang disebut kelompok bisnis. Perusahaan-perusahaan
India dicirikan oleh kepemilikan dan kontrol terkonsentrasi. Struktur kepemilikan
cenderung kompleks dan buram dengan sering menggunakan piramida kepemilikan dan
crossholdings. Kontrol sering dilakukan secara tidak langsung melalui lapisan perantara
dari perusahaan dan kepercayaan yang tidak terdaftar.
.4 Kontrol perusahaan dalam ekonomi transisi
Mantan negara-negara Komunis di Eropa Timur mulai bergerak ke ekonomi pasar
pada awal 1990-an dengan membuka bursa saham dan memulai program privatisasi yang
ambisius. Namun, bahkan sekarang, mendapatkan data yang akurat tentang kontrol dan
kepemilikan untuk Eropa Timur bisa sangat menantang. Anete Pajuste mengulas pola kontrol
dalam ekonomi Eropa Timur dari Republik Ceko, Estonia, Hongaria, Latvia, Lithuania,
Polandia, Rumania, Slovakia dan Slovenia.

Seperti Tabel 2.5 menunjukkan persentase hak suara yang dipegang oleh pemegang saham
terbesar mirip dengan, meskipun sedikit lebih rendah dari, di Eropa Barat. Namun, suara
yang dipegang oleh pemegang saham terbesar kedua bisa sangat besar dengan pemegang
saham terbesar kedua di Republik Ceko memegang lebih dari minoritas yang menghalan