The Economic Consequences of Extending the Use of Fair Value Accounting in

Regulatory Capital Calculations

(Justin Chircop, Zoltán Novotny-Farkas)

1. Introduction
 Penelitian memeriksa konsekuensi ekonomi dari penerapan ketentuan khusus
Basel III di Amerika Serikat yang mensyaratkan dimasukkannya keuntungan dan
kerugian nilai wajar yang belum direalisasi atas efek investasi dalam modal
regulasi. Penelitian secara empiris menyelidiki pertukaran ini dengan
menganalisis reaksi pasar saham dan perilaku investasi bank di sekitar peristiwa
yang mengarah pada perubahan peraturan ini.
 Berdasarkan pedoman modal regulasi Amerika Serikat sebelumnya, keuntungan
dan kerugian nilai wajar yang belum direalisasi atas available-for-sale (AFS)
utang sekuritas disaring dari modal Tier 1, yang biasanya disebut sebagai
"Accumulated Other Comprehensive Income (AOCI) filter".
 Perwakilan industri perbankan seperti ABA (2012) berpendapat bahwa
penghapusan filter AOCI cenderung meningkatkan regulasi volatilitas modal yang
tidak mencerminkan risiko ekonomi bank sebenarnya.
 Untuk mengantisipasi efek peraturan modal yang timbul dari penghapusan filter
AOCI, bank mungkin memiliki aset sensitif tingkat bunga yang lebih sedikit atau
berinvestasi dalam sekuritas dengan jangka waktu yang lebih pendek. Sebaliknya,
regulator berpendapat bahwa penghapusan filter AOCI menghasilkan kerangka
kerja regulasi yang lebih reflektif terhadap risiko bank, khususnya risiko kredit.
 Penelitian menyelidiki apakah potensi biaya dan manfaat ekonomi ini tercermin
dalam ekspektasi peserta pasar saham dan perilaku investasi manajer bank yang
dimulai dengan memeriksa reaksi pasar saham terhadap pengumuman mengarah
ke berlalunya Peraturan Akhir (Final Rule).
 Selain itu, penelitian juga menghadapi masalah bahwa Peraturan Akhir itu dibahas
dan disahkan sebagai paket, yang membuatnya sulit untuk memisahkan efek dari
ketentuan tertentu. Masalah tersebut akan dihadapi pada penelitian dengan empat
cara.
  Selanjutnya, penelitian mempelajari apakah bank mengubah perilaku investasi
mereka untuk mengantisipasi implementasi Peraturan Final (Final Rule) dengan
cara memeriksa apakah bank mengurangi jatuh tempo sekuritas investasi mereka
dan jumlah relatif total sekuritas dari mereka yang diklasifikasikan sebagai AFS,
sebagaimana didalilkan oleh perwakilan bank.
 Selain itu, penelitian menguji apakah penggunaan nilai wajar dalam perhitungan
modal regulasi menghasilkan pengurangan pengambilan risiko ex ante bank
seperti yang diprediksi oleh literatur teoretis.
 Secara mendalam, penelitian mengeksploitasi fakta bahwa proposal untuk
menghapus filter AOCI yang dikeluarkan pada Juni 2012 akan memengaruhi
semua bank (total aset lebih besar dari $500 juta), sementara Peraturan Final yang
dikeluarkan pada Juli 2013 memberikan opsi opt-out untuk bank-bank yang belum
maju.
 Dalam setting penelitian, fakta telah tereksplotasi bahwa beberapa perusahaan
sama sekali tidak terpengaruh oleh ketentuan AOCI atau dapat memilih keluar
(opt-out), yang memungkinkan penelitian untuk memeriksa efek dari pengaturan
alternatif rezim akuntansi terhadap perilaku investasi bank.
2. Latar Belakang
2.1. Akuntansi untuk Sekuritas Investasi
2.1.1. Sebelum Posisi Staf FASB (FSP) FAS 115-2 dan FAS 124-2
 Menurut Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) 115,
sekuritas investasi yang tidak ditahan untuk diperdagangkan dapat
diklasifikasikan sebagai held-to-maturity (HTM) available-for-sale
(AFS). Kerugian nilai wajar yang belum direalisasi terhadap HTM
dan AFS hanya mempengaruhi pendapatan jika mereka dianggap
other-than-temporary.
2.1.2. Setelah Posisi Staf FASB (FSP) FAS 115-2 dan FAS 124-2
 OTTI terkait dengan semua faktor lain diakui dalam OCI untuk baik
sekuritas HTM dan AFS (FSP FAS 115-2 dan FAS 124-2).
2.2. Perlakuan pengaturan atas keuntungan dan kerugian nilai wajar atas efek yang
tersedia untuk dijual
  Perubahan nilai wajar pada efek hutang AFS dikeluarkan dari perhitungan
modal regulasi. Kerugian pada efek hutang AFS memengaruhi modal
regulator hanya ketika mereka direalisasikan melalui penurunan nilai atau
penjualan.
2.3. Peristiwa yang mengarah ke penghapusan filter AOCI
 Terdapat 12 peristiwa berita diindikasikan sebagai faktor yang
meningkatkan atau mengurangi kemungkinan penghapusan filter AOCI.
Berita peristiwa yang melaporkan pertentangan atau keterlambatan dalam
implementasi aturan yang diusulkan dianggap mengurangi kemungkinan
penghapusan filter AOCI. Sebaliknya, peristiwa yang menunjukkan
kemajuan dalam penerapan persyaratan Basel III adalah dianggap
meningkatkan kemungkinan penghapusan filter AOCI.
 Tarullo menjelaskan bahwa Fed Reserve menerima lebih dari 2000 surat
komentar tentang NPR, sebagian besar yang tidak difokuskan sejauh mana
ketentuan seperti penghapusan filter AOCI akan memberatkan bagi bank
kecil dan komunitas (Eventno.10) .
 Federal Reserve mengeluarkan Aturan Akhir (FederalReserve, 2013), yang
menghilangkan filter AOCI untuk pendekatan lanjutan bank dan
memberikan opsi satu kali untuk pendekatan non-bank maju untuk memilih
atau keluar dari filter AOCI, pada tanggal 2 Juli 2013 (Eventno.12). Setiap
tujuh yang baru diindikasikan sebagai meningkatkan atau mengurangi
kemungkinan penghapusan filter AOCI. Berita peristiwa yang melaporkan
pertentangan atau keterlambatan dalam implementasi aturan yang diusulkan
dianggap mengurangi kemungkinan penghapusan filter AOCI. Sebaliknya,
peristiwa-peristiwa yang menentukan kemajuan dalam implementasi
persyaratan Basel III adalah dianggap meningkatkan kemungkinan
penghapusan filter AOCI.
3. Pengembangan Hipotesis
3.1 Reaksi Pasar Modal
 Reaksi pasar terhadap peristiwa berita ini tergantung pada kemungkinan
bahwa aturan tersebut akan diterapkan dan pertukaran antara manfaat yang
dirasakan dari disiplin peraturan yang lebih besar dalam pengambilan risiko
 bank dan biaya terkait kemungkinan intervensi intervensi yang berpotensi
lebih tinggi. Efek urutan pertama dari penghapusan filter AOCI terletak di
pengakuan akumulasi keuntungan dan kerugian dari nilai wajar yang belum
direalisasi pada tanggal penerapan peraturan.
 Karena sebagian besar portofolio AFS terdiri dari perubahan sekuritas
investasi yang sensitif terhadap suku bunga, kualitas tinggi, dan perubahan
suku bunga suku bunga adalah sumber utama volatilitas dalam nilai wajar
sekuritas ini. Untuk mengurangi latensi dari perubahan suku bunga, bank
dapat mempersingkat jatuh tempo investasi, mereklasifikasi sekuritas AFS
ke HTM, atau ubah sifat dari aktivitas lindung nilai.
 ex ante sulit untuk menentukan tanda dan besarnya manfaat bersih dari
perubahan peraturan perspektif investor. Dua penelitian terbaru menemukan
bahwa relaksasi aturan akuntansi nilai wajar, dan dengan demikian dari
peraturan kendala, menyebabkan reaksi pasar saham positif selama krisis
keuangan. Bukti ini menunjukkan bahwa investor mungkin merasakan biaya
yang terkait dengan intervensi peraturan untuk melebihi manfaat dari
disiplin peraturan yang lebih besar.
 Ada reaksi pasar negatif (positif) terhadap peristiwa yang meningkatkan
(menurunkan) kemungkinan penghapusan filter AOCI
3.2 Perubahan Perilaku Investasi
 Reaksi pasar modal setidaknya sebagian mencerminkan ekspektasi peserta
pasar terhadap perubahan perilaku investasi bank untuk mengantisipasi
probabilitas intervensi intervensi yang lebih tinggi berdasarkan persyaratan
modal berbasis nilai wajar.
 Hodder et al. (2002) menemukan bahwa bank mengubah alokasi portofolio
awal yang dibuat pada periode tersebut diperiksa oleh Beatty (1995) untuk
membatalkan klasifikasi awal mereka atas atau di bawah sekuritas AFS.
Sementara studi ini memberikan wawasan yang berguna tentang efek
potensial dari akuntansi nilai wajar pada perilaku investasi, kurangnya
kelompok kontrol yang valid.
 Bank mengurangi jumlah sekuritas investasi yang diklasifikasikan dalam
kategori AFS sebagai respons terhadap penghapusan AOCI. Bank dapat
 mempersingkat jatuh tempo sekuritas investasi untuk mengurangi
sensitivitas modal regulatori terhadap perubahan suku bunga.
 Bank memperpendek jatuh tempo portofolio investasi dalam menanggapi
penghapusan filter AOCI. Di bawah rezim peraturan berbasis nilai wajar,
bank telah mengurangi insentif pengalihan risiko dibandingkan dengan
sistem biaya historis.
 Bank mengurangi proporsi efek investasi tidak likuid yang dimiliki dalam
portofolio AFS sebagai tanggapan terhadap penghapusan filter AOCI.
4. Pemilihan Sampel
 Menggunakan sampel perusahaan yang sama yang digunakan dalam cross-
analisis sectional (232 bank) dan tambahkan 27 bank kecil (total aset kurang
dari $ 500 juta), yang dilakukan peraturan Basel III tidak berlaku,
menghasilkan total sampel 259 bank.
5. Analisis Empiris
5.1 Reaksi Pasar Modal
5.1.1 Reaksi pasar modal secara keseluruhan
 Untuk mengurai reaksi pasar terhadap berita tentang penghapusan filter
AOCI dari berita yang membingungkan dan lainnya efek makro, peneliti
menambah sampel dengan 82 perusahaan asuransi. Karena penghapusan
filter AOCI hanya berlaku untuk bank, peneliti melakukannya tidak
mengharapkan reaksi pasar yang signifikan (ke arah yang diperkirakan)
terhadap berita terkait untuk perusahaan asuransi.
5.1.2 Cross-sectional analysis of abnormal return
 Untuk mengurangi kekhawatiran bahwa reaksi pasar pada umumnya
didorong oleh aspek lain dari peraturan final daripada penghapusan filter
AOCI, dalam penelitian ini memeriksa apakah reaksi pasar bervariasi secara
cross sectionall dengan karakteristik portofolio AFS (Available for sales).
Pertama, diharapkan bahwa dampak perubahan aturan akan meningkat
dengan ukuran portofolio AFS. Dengan mengukur AFS sebagai biaya
amortisasi dari sekuritas AFS yang dibagi dengan jumlah total aset pada
periode sampel. Kedua, memprediksi bahwa efek yang diharapkan dari
perubahan aturan akan tergantung pada sensitivitas suku bunga AFS
 sekuritas, yang meningkat dengan durasi mereka. Menurut Beatty et al.
(1996), durasi yang dimaksud adalah durasi menggunakan Maturity yang
diukur sebagai total sekuritas utang yang jatuh tempo dalam tiga tahun atau
lebih dibagi dengan nilai total sekuritas utang rata-rata selama periode
sampel. Selain itu, perlu menyertakan variabel yang menangkap sensitivitas
ekuitas perusahaan perubahan tingkat suku bunga. Eksposur adalah koefisien
pada perubahan dalam tingkat dana federal AS dalam kemunduran saham
Bank kembali pada pengembalian pasar dan perubahan dalam tingkat dana
federal AS. Untuk menangkap efek satu kali dari perubahan aturan pada
tingkat modal regulasi, digunakan URGL, yang dihitung sebagai jumlah
keuntungan dan kerugian nilai wajar yang belum direalisasi atas sekuritas
yang diakui dalam ekuitas dibagi dengan total aset yang dirata-ratakan
selama periode sampel. Karena URGL ditentukan oleh perubahan suku
bunga, variabel ini juga berfungsi sebagai proxy untuk sensitivitas suku
bunga portofolio AFS Bank. Kemudian diharapkan terdapat hubungan
positif antara kedewasaan, Exposure, URGL, dan besarnya pengembalian
abnormal. Diperlukan juga pengendalian risiko likuiditas dalam portofolio
AFS Bank dengan menyertakan Level3 AFS yang diukur sebagai nilai dolar
dari sekuritas tingkat 3 AFS diskalakan dengan biaya perolehan Amortisasi
dari sekuritas AFS. Mengingat bahwa meningkatnya volatilitas modal
cenderung lebih bermasalah bagi bank dengan tingkat regulasi yang relatif
rendah modal, kami menyertakan Tier1 dalam model kami, yang dihitung
sebagai modal Tier 1 yang diskala berdasarkan total aset yang dihitung
selama periode sampel.
 Untuk memeriksa determinan penampang reaksi pada periode peristiwa,
dilakukan dua analisis terpisah. Analisis pertama melibatkan prosedur dua
tahap, yaitu pada tahap pertama,dijalankan EQ. (1) untuk masing-masing
Bank, dan pada tahap kedua untuk koefisien Bank khusus pada
Signed_Events (δ) bagi determinan penampang di EQ. Sedangkan untuk
analisis kedua didasarkan pada metodologi Sefcik dan Thompson (1986),
yang memberikan koefisien serupa dengan prosedur dua kali lipat dalam
analisis pertama tetapi menyesuaikan kesalahan standar untuk
 heteroskedastisitas dan korelasi silang residual yang muncul ketika peristiwa
berdampak pada semua perusahaan sampel pada saat yang sama. Ketika
peneliti menggunakan metodologi Sefcik dan Thompson (1986), hanya
koefisien pada URGL yang tetap signifikan. Oleh karena itu, Bank dengan
jumlah keuntungan yang besar dan belum direalisasi bersih diharapkan dapat
mempengaruhi sebagian besar masuknya item AOCI di regulasi.
5.1.3 Changes investment behavior
 Dalam bagian ini akan membahas mengenai apakah bank dapat
menyesuaikan strategi investasi mereka dalam menanggapi peraturan
baru. Menyoroti fitur spesifik dari strategi empiris diperlukan untuk
mengisolasi efek penghapusan filter AOCI pada perilaku investasi bank,
dengan cara membagi periode sampel menjadi tiga periode waktu yang
terpisah. Pertama, periode pra-proposal yang diperpanjang dari Q1 2009 ke
Q2 2012, ketika proposal diterbitkan . Kedua, periode proposal dimulai pada
Q3 2012 dan berakhir di Q2 2013, tepat sebelum peraturan final diumumkan.
Sedangkan periode peraturan terakhir dimulai pada Q3 2013 dan berakhir
pada Q3 2014. Dari tiga periode waktu tersebut , peneliti
selanjutnya, menyertakan tiga kelompok bank berbeda dipengaruhi oleh
perubahan peraturan ini. Secara khusus, dilakukan pendekatan lanjutan dan
non pendekatan lanjutan Bank yang dilengkapi oleh sampel 232 Bank
dengan 27 Bank kecil yang tidak tunduk pada peraturan U.S. Basel III yang
baru. Karena usulan tersebut maka dilakukan penghapusan filter AOCI bagi
semua bank yang tunduk pada peraturan Basel III, sehingga dapat dilakukan
pemeriksaan apakah usulan tersebut mempengaruhi perilaku investasinya
dibandingkan dengan Bank non Basel yang tidak terpengaruh. Kedua, karena
peraturan final membatasi penghapusan wajib dari filter AOCI ke bank pada
pendekatan lanjut, dapat dilakukan pengukuran perilaku terhadap pendekatan
non-lanjutan dan Bank non-Basel pada periode peraturan akhir. Dengan
demikian, dapat memberikan kesempatan untuk mengidentifikasi dampak
dari amandemen tertentu untuk peraturan kehati-hatian pada keputusan
ekonomi riil pada titik yang berbeda dalam waktu tertentu. 
 Dalam penelitian ini, dapat dilihat bahwa konsisten dengan sensitivitas tingkat
bunga dari investasi AFS, keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi
(URGL) meningkat sedikit dari Pra-Proposal ke periode Proposal, ketika suku
bunga menurun, dan kemudian turun menjadi negatif pada periode Aturan
Akhir, ketika suku bunga mulai meningkat.
 Dalam analisis perilaku investasi bank, terdapat hasil yang menunjukkan bahwa
bank yang akan dipengaruhi oleh penghapusan filter AOCI mengurangi jatuh
tempo sekuritas investasi dalam Proposal atau periode Aturan Akhir.