Latihan 8-1

RNOA FIT Corporation adalah 10% sementara taif pajaknya 40%. Aset operasi bersihnya ($4 juta)
seluruhnya didanai oleh ekuitas pemegang saham biasa. Manajemen sedang mempertimbangkan
pilihan pendanaan untuk pengembangan usaha dengan biaya $2 juta. RNOA diharapkan tidak
berubah. Terdapat dua alternative pendanaan untuk pengembangan ini:
1. Menerbitkan obligasi sebesar $1 juta dengan tingkat bunga 12% dan mengeluarkan saham biasa
sebesar $1 juta,
2. Menerbitkan obligasi sebesar $2 juta dengan tingkat bunga 12 %

Diminta:
a. Tentukan laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT) dan laba bersih untuk tiap alternative!
b. Hitung ROCE untuk setiap alternative (gunakan saldo akhir ekuitas)!
c. Hitung rasio aset terhadap ekuitas untuk setiap alternatif!
d. Hitung RNOA dan jelaskan bagaimana tingkat leverage berinteraksi dengan RNOA untuk
membantu menentukan alternative yang harus diambil manajemen!

Jawab:
a. Alternatif 1
NOPAT= (Penjualan – Biaya Operasi) x (1-(Biaya pajak/laba sebelum pajak)
=

Latihan 8-2
RNOA Roll Corporation adalah 10% dan tarif pajaknya 40%. Aset operasi bersihnya ($10 juta)
didanai sepenuhnya oleh ekuitas pemegang saham biasa. Manajemen sedang mempertimbangkan
penggunaan obligasi untuk mendanai pengembangan usaha dengan biaya $6 juta. RNOA
diharapkan tidak berubah. Terdapat dua alternative pendanaan untuk pengembangan ini:
1. Menerbitkan obligasi sebesar $2 juta dengan tingkat bunga 5% dan menerbitkan saham
biasa sebesar $4 juta,
2. Menerbitkan obligasi sebesar $6 juta dengan tingkat bunga 6%.

Diminta:
a. Tentukan laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT) dan laba bersih Roll tahun berjalan!
 b. Tentukan laba bersih dan laba operasi bersih setelah pajak untuk setiap alternatif
pendanaan!
c. Hitunglah ROCE untuk setiap alternative (gunakan saldo akhir ekuitas)!
d. Jelaskan perbedaan ROCE untuk setiap alternatif yang dihitung pada pertanyaan (c)!
sertakan pembahasan leverage dalam jawaban Anda.

Latihan 8-3
Data terpilih dari laporan keuangan syntax Corporation adalah sebagai berikut:
1. Perputaran NOA (rata-rata NOA sama dengan saldo akhir NOA) adalah 2.
2. Margin NOPAT sebesar 5%
3. Rasio leverage (rata-rata NFO/rata-rata ekuitas saham biasa) adalah 1,786, dan Spread
adalah 4,4%
Diminta:
a. Hitunglah RNOA!
b. Hitunglah ROCE dengan menggunakan ketiga komponennya!
c. Analisislah pemisahan komponen ROCE! Apakah “keuntungan leverage (dalam presentase
pengembalian) dibandingkan dengan ekuitas biasa?”
Jawab:
a. RNOA = Margin NOPAT x Perputaran NOA
= 5% x 2
= 10%
b. ROCE = (RNOA + (LEV x Spread))
= (10% + (1,786 x 4,4.%) )
= (10% + (7,8%))
= 17.8%
c.

Latihan 8-4
Mengacu pada data keuangan pada kasus 10-5 (halaman 595). Dalam menganalisis perusahaan ini,
Anda merasa penting untuk memisahkan antara keberhasilan antara keberhasilan operasi dengan
keputusan pendanaan.
Diminta:
a. Jelaskan perbedaan ROCE ABEX tahun ke-5 dan ke-9! Analisis Anda harus memasukkan
perhitungan dan pembahasan komponen yang terdapat pada ROCE!
b. Jelaskan mengapa laba persaham ABEX naik hamper dua kali lipat antara tahun ke-5 dan
tahun ke-9 meskipun terdapat penurunan ROCE!
Jawab:
a. ROCE ABEX tahun ke-5 =
RNAO = Laba bersih setelah apajak (NOPAT)/Rata-rata aset operasi bersih (Rata-rata NOA)
Tarif Pajak efektif Tahun ke-5 = Biaya pajak/laba sebelum pajak
= 101/234
= 43%
NOPAT = Laba operasi x (1-tarif pajak)
= 475 x (1-43%)
= 270,75

RNOA = NOPAT/Rata-rata NOA

= 270,75/((Aset operasi bersih Tahun ke-9 + Aset operasi bersih tahunke-5) : 2))
= 270,75/((8.356+4.581) : 2))
= 270,75/6.468,5
= 4.2%
LEV = Rata-rata NFO/Rata-rata SE
=(Kewajiban keuangan bersih tahun ke5+Kewajiban keuangan bersih tahun ke-9)/2
(Total ekuitas pemegang saham ke5 + total ekuitas pemegang saham tahun ke9)/2
= (2.338+4.037)/2
(1.409+2.459)/2
= 3.187,5/1.934
= 1,65
*Kewajiban keuangan bersih
Tahun ke5 Tahun ke9
Bagian lancar utang jangka panjang $ 99 $ 136
Utang jangka panjang 2.239 (553+1.686) 3.901 (2.176+1.725)

Kewajiban keuangan bersih 2.338 4.037

NFR = (NFE/Rata-rata NFO)

= Biaya bunga x (1-tarif pajak)
Rata-rata NFO
= (299 x (1-43%))/3.187,5
= 170,43/3.187,5
= 5%
Spread = (RNOA –NFR)
= 4,2% - 5%
= -0.8%

ROCE = RNOA + (LEV x Spead)

= 4.2% + (1.65 x (-0.8%))
= 4.2% + (-1,32%)
= 2.88%

ROCE ABEX tahun ke-9 =

RNAO = Laba bersih setelah apajak (NOPAT)/Rata-rata aset operasi bersih (Rata-rata NOA)
Tarif Pajak efektif Tahun ke-9 = Biaya pajak/laba sebelum pajak
= 241/404
= 59,6%
NOPAT = Laba operasi x (1-tarif pajak)
= 906 x (1-59,6%)
= 540
RNOA = NOPAT/Rata-rata NOA
= 540/((Aset operasi bersih Tahun ke-9 + Aset operasi bersih tahun ke-5) : 2))
= 540/((8.356+4.581) : 2))
= 540/6.468,5
= 8.3%
LEV = Rata-rata NFO/Rata-rata SE
=(Kewajiban keuangan bersih tahun ke5+Kewajiban keuangan bersih tahun ke-9)/2
(Total ekuitas pemegang saham ke5 + total ekuitas pemegang saham tahun ke9)/2
= (2.338+4.037)/2
(1.409+2.459)/2
= 3.187,5/1.934
= 1,65
*Kewajiban keuangan bersih
Tahun ke5 Tahun ke9
Bagian lancar utang jangka panjang $ 99 $ 136
Utang jangka panjang 2.239 (553+1.686) 3.901 (2.176+1.725)

Kewajiban keuangan bersih 2.338 4.037

NFR = (NFE/Rata-rata NFO)

= Biaya bunga x (1-tarif pajak)
Rata-rata NFO
= (444 x (1-59,6%))/3.187,5
= 182,04/3.187,5
 = 5,7%

Spread = (RNOA –NFR)

= 8.3% - 5,7%
= 2,6%

ROCE = RNOA + (LEV x Spead)

= 8,3% + (1.65 x 2,6%)
= 4.2% + (4,29%)
= 8,49%