NORDSTROM INC

ANALISIS KINERJA KEUANGAN PADA RETURN ON OPERATING

ASSET DENGAN TAMBAHAN MODEL DUPONT

RINGKASAN
Nordstrom adalah salah satu perusahaan ritel tertua di Amerika Serikat. Ini dimulai dari 1901 di Seattle
dan telah berkembang menjadi pengecer yang kuat di wilayah nasional. Menjual produk berkualitas
tinggi adalah metode yang paling penting bagi Nordstrom untuk mengumpulkan pendapatannya. Pada
saat yang sama, Nordstrom juga menawarkan kredit dan utang kepada pelanggan melalui bank-
banknya. Dalam hal ini, kami mencoba menganalisis laporan keuangan Nordstrom dan menghitung
beberapa rasio sederhana untuk mendekati kinerja perusahaan ini.

Poin utama dalam analisis kami adalah untuk mencari tahu bagaimana Nordstrom menggunakan aset
operasinya untuk mendapatkan return.

KONSEP
a) Apa yang diukur oleh Return on Equity (ROE)? Mengapa penting untuk mempertimbangkan
ROE dan bukan hanya pendapatan bersih dalam dolar?

ROE digunakan untuk mengukur laba bersih dalam suatu periode sebagai persentase dari ekuitas
pemegang saham. Dengan kata lain, ROE berarti berapa banyak laba bersih yang bisa kita peroleh
dengan menggunakan investasi pemegang saham. ROE lebih penting daripada pendapatan bersih
dalam dolar karena ROE adalah rasio. Rasio memungkinkan analis untuk membandingkan kinerja
perusahaan selama periode tersebut. Bahkan, rasio itu juga dapat membantu membandingkan
perusahaan dalam ukuran yang berbeda atau industri yang berbeda. Penghasilan bersih dalam
dolar tidak banyak digunakan karena metode ini dibatasi oleh situasi yang berbeda dari
perusahaan.

b) Bagaimana perbedaan Return on Equity (ROE) dan Return on Net Operating Assets (RNOA)
berbeda? Jelaskan dengan kata-kata Anda sendiri apa yang diwakili oleh bagian non-operasi
dari ROE.

ROE dan RNOA adalah metode yang berguna untuk menentukan kinerja perusahaan. Namun,
ROE dan RNOA mengukur kinerja perusahaan dengan cara yang berbeda. ROE
mempertimbangkan pendapatan, biaya, dan keuntungan / kerugian perusahaan dari seluruh
perusahaan; RNOA hanya mempertimbangkan laba bersih perusahaan dari aktivitas operasi. Di
sisi lain, ROE menghitung semua pengembalian yang berasal dari susunan ekuitas pemegang
saham; RNOA hanya menghitung aset dan kewajiban operasi yang tidak termasuk aktivitas
pendanaan. Bagian non-operasi ROE menunjukkan bahwa perusahaan menangkap laba dari
aktivitas pendanaan dan aktivitas investasi (keduanya bukan aktivitas operasi).
c) Secara umum, berapa tarif pajak "marjinal" perusahaan? apa yang dimaksud dengan istilah
"Tax Shield"? Jelaskan pentingnya mempertimbangkan Tax Shield yang timbul dari utang

Tingkat pajak marjinal berarti tingkat pajak yang harus dibayar oleh satu perusahaan atas dolar
pendapatan kena pajak berikutnya. Tingkat pajak marjinal akan memengaruhi keputusan
ekonomi masa depan perusahaan karena tarif pajak ini terkait dengan situasi ekonomi. Jadi,
perusahaan tidak hanya perlu mempertimbangkan pajak penghasilan federal tetapi juga perlu
mempertimbangkan pajak penghasilan negara.
Tax Shield adalah pengurangan pajak, yang dibuat oleh item yang diizinkan untuk mengambil
potongan dari pendapatan pajak. Misalnya, bunga utang dikurangi pajak, mengambil utang
membuat pajak terlindungi. Tax Shield adalah metode penting untuk menghemat arus kas dan ini
merupakan bagian penting dari penilaian bisnis perusahaan.

PROSES
d) Lihat neraca Nordstrom untuk tahun fiskal 2007 hingga 2009. Hitung aset operasi bersih untuk
tahun fiskal 2009, 2008, dan 2007 menggunakan table berikut. Asumsikan bahwa Other Assets,
Other current liabilities, Deffered property incentives dan other liabilities adalah item operasi.

Berikut perhitungan Net operating assets (dalam jutaan)

Fiskal 2009 Fiskal 2008 Fiskal 2007
Operating Assets 6,579 5,661 5,600
Operating Liabilities 2,394 1,938 1,988
Net Operating Assets 4,185 3,723 3,612

e) Mengacu pada Statement of Earnings Nordstrom untuk tahun fiskal 2009 dan 2008. Hitung Net
Operating Profit After Tax (NOPAT) untuk tahun fiskal 2009 dan 2008. Asumsikan bahwa
tingkat pajak marjinal perusahaan (seperti yang diperkirakan oleh gabungan tarif pajak federal
dan negara bagian) adalah 38.5% untuk kedua tahun tersebut. Berapa jumlah dolar Tax Shield
Nordstrom dari kegiatan non-operasi di tahun fiskal 2009?

NOPAT = Net Earnings + (Interest Expenses x (1 – Marginal Tax Rate)

NOPAT 2009 = $441 + ($138 x (1- 38.5%)) = $526

NOPAT 2008 = $401 + ($131 x (1-38.5%)) = $482

Jumlah dolar dari Tax Shield Nordstrom dari kegiatan non-operasional pada tahun fiskal 2009
adalah $53 ($138 x 38.5%)

ANALISIS
f) Hitung RNOA untuk fiskal 2009 dan 2008. Pastikan untuk menggunakan average net operating
assets di penyebut.

Net operating profit after tax

RNOA =
Average net operating assets
 $526 $526
RNOA 2009 = = = 13.3%
$4,185 + $3,723 $3,954
( )
2

$482 $482
RNOA 2008 = = = 13.1%
$3,723 + $3,612 $3,668
( 2 )

g) Apakah RNOA perusahaan meningkat atau memburuk selama dua tahun? Jelaskan mengapa.
Petunjuk: untuk menjawab pertanyaan, pisahkan RNOA ke dalam dua bagian utamanya: net
operating profit margin (NOPM) dan net operating assets turnover (NOAT) dan evaluasi
bagaimana setiap bagian berkontribusi terhadap perubahan dalam RNOA.

RNOA meningkat selama dua tahun. Untuk memahami peningkatan, kita dapat memeriksa NOPM
dan NOAT. NOPM adalah 6.1% ($526/$8,627) pada tahun 2009 dan 5.6% ($482/8,573) pada
tahun 2008. NOPM menganalisis jumlah laba operasi bersih setelah pajak untuk setiap dolar yang
diperoleh dari penjualan. Peningkatan pada NOPM mungkin terlihat sebagai peningkatan yang
kecil tetapi jika volume penjualan dipertimbangkan, peningkatan akan berdampak besar pada
peningkatan laba bersih. NOAT adalah 2.18% ($8,627/$3,954) pada tahun 2009 dan 2.4% ($8,573
/$3,688) pada tahun 2008. Penurunan NOAT menunjukkan bahwa perusahaan kurang efisien dan
efektif dalam hal menghasilkan penjualan dengan menggunakan aset. Selain itu, dapat dikatakan
bahwa perusahaan mencapai probabilitas yang lebih baik dengan penggunaan aset operasi yang
lebih buruk. Namun, pendirian perusahaan itu baik dan menjadi lebih baik jika kami menekankan
peningkatan RNOA selama dua tahun.

h) Hitung dan tafsirkan ROE untuk tahun fiskal 2009 dan 2008. Pastikan untuk menggunakan
average equity pada penyebut. Hitung perbedaan antara ROE dan RNOA. Kesimpulan apa yang
Anda ambil dari perbandingan ini?

$441 $441
ROE 2009 = = = 31.7%
$1,572 + $1,210 $1,391
( 2 )
Non-operating return 2009 = ROE – RNOA
= 31.7% - 13. 3%
= 18.4%

$401 $401
ROE 2008 = = = 34.5%
$1,210 + $1,115 $1,162.5
( 2 )
Non-operating return 2008 = ROE – RNOA
= 34.5% - 13.1%
= 21.4%

ROE menurun dari 34.5% menjadi 31.7% selama dua tahun. Perbedaan antara ROE dan RNOA
menunjukkan bahwa ada pengembalian non-operasional. Pengembalian non-operasional
menunjukkan efek utang untuk membiayai aset operasi. Selain itu, itu menunjukkan bahwa
Nordstrom menggunakan kewajiban atau utang untuk meningkatkan aset dan penghasilan
 operasi. Nordstrom menggunakan utang dan biaya utang lebih kecil dari penghasilan, oleh karena
itu menguntungkan bagi perusahaan.

i) Hitung dan interpretasikan financial leverage (FLEV) dan Spread. Verifikasi bahwa produk FLEV
dan Spread sama dengan non-operating return yang dihitung dalam bagian h (perbedaan
antara ROE dan RNOA)

Net non-operating obligations = Non-operating liabilities – non-operating assets

Net non-operating obligations 2007 = ($261 + $ 2,236) – (0) = $ 2,497

Net non-operating obligations 2008 = ($275 + $24 + $2,214) – (0) = $ 2,513
Net non-operating obligations 2009 = ($356 + $2,257) – (0) = $ 2,613

Average net non-operating obligation

FLEV =
Average shareholders' equity

( $2,613 + $2,513⁄2 ) $2,563

FLEV 2009 = = = 1.84
( $1,572 + $1,210⁄2 ) $1,391

( $2,513 + $2,497⁄2 ) $2,505

FLEV 2008 = = = 2.15
( $1,210 + $1,115⁄2 ) $1,162.5

Ini menunjukkan bahwa Nordstrom memiliki $1.84 kewajiban non-operasional untuk setiap dolar
ekuitas pemegang saham. Perusahaan memiliki lebih sedikit leverage keuangan dibandingkan
dengan tahun 2008. Selain itu, perusahaan tidak memiliki aset non-operasional; Ukuran FLEV juga
dapat digunakan sebagai rasio utang terhadap ekuitas perusahaan.

Net non-operating expense = (non-operating expenses – non-operating income) x (1 – tax rate)

Net non-operating expense 2009 = ($138 - $0) x (1 – 38.5%) = $84.87

Net non-operating expense 2008 = ($131 - $0) x (1 – 38.5%) = $80.56

Net non-operating expense

Spread = RNOA -
Average net non-operating obligation

$84.87
Spread 2009 = 13.3% − = 13.3% − 3.3% = 10.0%
$2,563
$80.56
Spread 2008 = 13.1% − = 13.1% − 3.2% = 9.9%
$2,505

RNOA Nordstrom diperoleh 13.3% dan 13.1% pada tahun 2008 dan 2009, sedangkan perusahaan
hanya membayar 3.3% dan 3.2% untuk utangnya. Karena itu, artinya pengembalian operasi
perusahaan melebihi biaya pinjaman.
 Non-operating return = FLEV x Spread

Non-operating return 2009 = 1.84 x 10.0% = 18.4%

Non-operating return 2008 = 2.15 x 9.9% = 21.3%

j) Berdasarkan data ringkas Laporan Keuangan TJX, Inc. Bandingkan dan bedakan kinerja TJX dan
Nordstrom untuk tahun fiskal 2009 menggunakan keseluruhan ROE dan komponennya.

Rasio pada TJX, Inc.

Net operating profit after tax $1,237,870

NOPM = = = 6.1%
Sales $20,288,444

Sales $20,288,444
NOAT = = = 6.28
Average net operating assets $3,232,265

RNOA 2009 = NOPM × NOAT = 6.1% × 6.28 = 38.3%

$720,349
FLEV 2009 = = 0.29
$2,511,917

$24,298
Spread 2009 = 38.3% − = 38.3% − 3.4% = 34.9%
$720,349

ROE 2009 = (NOPM × NOAT) + (FLEV × Spread)

= (6.1% x 6.28) + (0.29 x 34.9%)
= 38.3% + 10.1%
= 48.4%

Non-operating return 2009 = ROE – RNOA

= 48.4% - 38.3%
= 10.1%

Nordstrom TJX
ROE 31.7% 48.4%
RNOA 13.3% 38.3%
NOPM 6.3% 6.1%
NOAT 2.1 6.28
Non-operating Return 18.4% 10.1%
FLEV 1.84 0.29
Spread 10.0% 34.9%

ROE Nordstrom adalah 31,7% dan TJX 48. 3% menunjukkan bahwa kedua perusahaan tersebut
sangat menguntungkan. Perusahaan-perusahaan sangat berbeda dari satu sama lain dalam hal
 strategi. Nordstrom kebanyakan menggunakan leverage untuk meningkatkan pengembalian; di
sisi lain, TJX menggunakan sebagian besar ekuitas pemegang saham dan kurang leverage.
Kedua perusahaan memiliki NOPM yang hamper sama, masing-masing di 6.3% dan 6.1% yang
menyatakan bahwa kedua perusahaan membuat 6.3 sen dan 6.1 sen setelah pajak untuk setiap
dolar penjualan.
Selanjutnya, TJX memiliki net operating asset turnover (NOAT) yang lebih baik daripada
Nordstrom, yang menunjukkan bahwa TJX adalah mengubah aset operasinya menjadi uang tiga
kali lebih cepat dari Nordstrom.
RNOA dihitung dengan mengalikan NOAT dan NOPM yaitu 13.3% untuk Nordstrom dan 38.3%
untuk TJX.
Non-operating return berbeda untuk masing-masing perusahaan. Angka-angka nya adalah 18.4%
untuk Nordstrom dan 10.1% untuk TJX. Angka-angka menunjukkan bahwa Nordstrom memiliki
leverage lebih dari TJX.
FLEV Nordstrom jauh lebih tinggi daripada TJX yang menunjukkan bahwa TJX memiliki kewajiban
dan leverage lebih sedikit daripada Nordstrom terkait dengan ekuitas.
Spread TJX adalah 3 kali lebih tinggi dari Nordstrom. Meskipun kedua perusahaan memiliki biaya
non-operasional yang relatif dekat dengan jumlah kewajiban non-operasi (biaya utang),
perbedaan dalam Spread terkait dengan nomor RNOA. Selain itu, TJX tidak memiliki banyak
kewajiban, yang menyebabkan pengembalian non-operasional yang rendah.

k) Asumsikan bahwa Anda telah dipekerjakan oleh Nordstrom untuk membantu perusahaan
meningkatkan RNOA pada tahun 2010. Sarankan cara untuk mencapai tujuan ini. Buat spesifik
tentang komponen ROE yang akan Anda fokuskan.

Untuk meningkatkan RNOA pada tahun 2010, perusahaan dapat meningkatkan NOPM atau
NOAT-nya. Manajemen Nordstrom harus meningkatkan penjualan mereka dan mengurangi biaya
sehingga dapat meningkatkan NOPM. Mengurangi jumlah aset operasi seperti aset tetap jangka
panjang dapat meningkatkan NOAT. Selain itu, mereka dapat mencoba beberapa cara untuk
mengumpulkan piutang dengan cepat, menjual persediaan dengan cepat dan menjual beberapa
properti atau peralatan. Dalam hal kewajiban, manajemen Nordstrom dapat menunda untuk
membayar tagihan dalam hutang akun dan kewajiban pajak penghasilan. Metode-metode ini
dapat meningkatkan RNOA Nordstrom. Kesimpulan RNOA rasio Nordstrom Inc. menunjukkan
bahwa kinerja keuangan perusahaan pada tahun 2009 sedikit lebih baik daripada tahun 2008.
Lebih khusus lagi, RNOA meningkat dari 13. 3% menjadi 13. 1% selama dua tahun tetapi ROE-nya
menurun. Perbedaan antara ROE dan RNOA menunjukkan bahwa ada pengembalian non-
operasional. Pengembalian non-operasional menunjukkan efek utang untuk membiayai aset
operasi. Selain itu, ini menunjukkan bahwa Nordstrom menggunakan kewajiban atau utang untuk
meningkatkan aset dan penghasilan operasi. Nordstrom menggunakan utang dan biaya utang
lebih kecil dari penghasilan, oleh karena itu menguntungkan bagi perusahaan. Berdasarkan data
dari neraca, di sisi lain, manajemen menggunakan lebih banyak kewajiban pada tahun 2009
dibandingkan tahun 2008 untuk meningkatkan hasil .. Itu berarti manajer Nordstrom melakukan
pekerjaan yang baik dalam kinerja keuangan pada tahun 2009. Namun, dibandingkan dengan
perusahaan lain yang lebih sukses di industri yang sama, seperti TJX, manajemen Nordstrom
harus mencoba metode lain yang efektif untuk meningkatkan laba mereka.