Menganalisis Imbal Hasil

Atas Aset Operasi Neto

A. Pentingnya imbal Hasil Atas Modal investasi
Kinerja perusahaan dapat dianalisis dengan beberapa cara salah satunya dilihat dari :
 Pendapatan (kenaikan pendapatan ada, jika ada kenaikan laba)
 laba neto (mengaitkan dengan modal yang diinvestasikan)
 pertumbuhan aset (kenaikan aset ada, jika ada penambahan volume penjualan)
analisis kinerja perusahaan menuntut analisis bersama, dimana penilaian salah satu
ukuran relatif terhadap ukuran yang lainnya.
Imbal Hasil atas Modal Investasi (ROIC) atau Imbal Hasil atas Investasi (ROI) 
hubungan antara laba dengan modal investasi yang menjadi ukuran kinerja perusahaan
yang diakui secara luas
Imbal hasil atas investasi :
 membandingkan kesuksesan perusahaan atas modal yang diinvestasikan
 menilai imbal hasil atas modal investasi dengan imbal hasil investasi alternatif
investasi yang beresiko diharapkan mampu menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi.
Imbal hasil atas modal investasi :
 membandingkan laba perusahaan / ukuran kinerja lainnya terhadap tingkat & sumber
pendanaan perusahaan
 menentukan kemampuan untuk meraih keberhasilan
 memperoleh pendanaan
 membayar kreditor
 memberikan imbalan kepada pemilik
 digunakan dalam beberapa area analisis termasuk
1. efektivitas manajerial
tingkat imbal hasil atas modal investasi tergantung pada :
 keahlian
 ketersediaan sumberdaya
 kepandaian
 motivasi manajemen
Manajemen bertanggungjawab atas aktivitas bisnis perusahaan.
Tugas manajemen :
a. membuat keputusan pendanaan, investasi dan operasi
b. memilih tindakan, rencana strategis dan melaksanakannya
2. tingkat profitabilitas
imbal hasil atas modal investasi menjadi kekuatan yang penting dalam keuangan
jangka panjang perusahaan.
 Menggunakan ukuran ringkas utama dari laporan L/R (laba) dan laporan posisi
keuangan (rasio utang terhadap ekuitas)
  Menyampaikan imbal hasil atas modal investasi secara efektif dari berbagai
perspektif dari kontributor pendanaan yang berbeda (kreditor dan pemegang
saham)
3. perencanaan & pengendalian
imbal hasil atas modal investasi penting dalam :
 perencanaan
 penganggaran
 mengordinasi
 mengevaluasi
 mengendalikan aktivitas bisnis
terdiri dari imbal hasil (dan kerugian) yang diperoleh  segmen / divisi
perusahaan  imbal hasil dari tiap lini produk, proyek atau komponen lainnya.
Perusahaan yang dikelola dengan baik memiliki pengendalian terhadap imbal
hasil yang diperoleh dari pusat labanya dan memberikan imbalan ke manajar atas
hasil tersebut.
Dalam mengevaluasi alternatif investasi, manajemen menilai kinerja relatif atas
imbal hasil yang diharapkan. Hasilnya  keputusan strategis dan rencana
tindakan bagi perusahaan.

B. Komponen Imbal Hasil atas Modal Investasi

Imbal hasil atas modal investasi :
laba
modal investasi
1. Aset Operasi Neto (NOA)
Banyak analis memisahkan laporan posisi keuangan dan laporan L/R menjadi
komponen operasi dan non operasi serta menghitung Imbal Hasil atas Aset Operasi
Neto (RNOA) sebagai ukuran ringkasan kinerja.
Aktivitas operasi  aktivitas inti perusahaan yang meliputi seluruh aktivitas yang
dibutuhkan untuk membawa produk/jasa perusahaan ke pasar serta melayani
kebutuhan pelanggan.
Dalam laporan L/R :
- Penjualan
- Beban pokok penjualan
- Beban penjualan umum dan administrasi
Dalam laporan posisi keuangan :
- Piutang usaha
- Persediaan
- Aset tetap
- Utang usaha
- Biaya yang harus dibayar
RNOA = laba operasi neto setelah pajak (NOPAT) / rata-rata aset operasi neto
(NOA)
 Aset operasi = Total Aset – aset keuangan (investasi yang diperdagangkan)
  Liabilitas operasi = Total liabilitas – utang berbunga
 Aset Operasi Neto (NOA) = Aset Operasi – Liabilitas Operasi

 Laba operasi neto setelah pajak (NOPAT) = pendapatan – beban operasi (beban
pokok penjualan, pajak)

2. Modal Ekuitas Saham Biasa

Imbal Hasil atas Ekuitas Saham Biasa (ROCE) = (Laba Neto – deviden saham
preferen) / rata-rata ekuitas saham biasa
 Ekuitas saham biasa = Total ekuitas pemegang saham – saham preferen
 Ekuitas saham biasa = Total Aset – utang dan saham preferen
Imbal hasil atas ekuitas saham biasa menunjukkan hasil atas aset operasi neto
3. Perhitungan
Modal investasi untuk suatu periode biasanya dihitung dengan menggunakan rata-rata
modal yang tersedia selama periode tersebut.
Rata-rata digunakan untuk mencerminkan perubahan modal yang diinvestasikan
dalam periode tersebut.

Metode yang paling umum digunakan :

a. Menambahkan saldo awal dan saldo akhir tahun dari modal investasi kemudian
membaginya menjadi dua
(saldo awal+saldo akhir)/ 2

4. Penyesuaian terhadap modal investasi dan laba

Analisis terhadap imbal hasil atas modal investasi menggunakan angka laporan
keuangan yang dilaporkan sebagai titik awal. Analisis terhadap imbal hasil atas modal
investasi seharusnya menggunakan angka laporan keuangan yang telah disesuaikan
secara tepat

1. Imbal Hasil atas Aset Operasi Neto

Laba operasi neto setelah pajak (NOPAT )

RNOA=
Rata−rata aset operasi neto(NOA )

Aset operasi neto (NOA) = aset operasi – liabilitas operasi

 Aset Operasi & Liabilitas Operasi  pos yang dibutuhkan untuk menjalankan bisnis
perusahaan yang mencangkup :
1. Aset operasi
 Kas
 Piutang
 Persediaan
 Biaya DDM
 Aset pajak tangguhan
 Aset tetap
  Investasi jangka panjang (goodwill, aktiva tidak berwujud)
2. Liabilitas operasi
 Utang usaha
 Utang yang masih harus dibayar
 Liabilitas operasi jangka panjang (pensiun, liabilitas pasca kerja)
 Liabilitas pajak tangguhan
 Aset Non Operasi & Liabilitas Non Operasi
1. Aset Non Operasi mencangkup :
 Investasi pada efek yang diperdagangkan
 Investasi ekuitas non strategis
 Investasi pada operasi yang dihentikan sebelum dijual
2. Liabilitas Non Operasi mencangkup :
 Obligasi
 Liabilitas berbunga jangka panjang lainnya
 Bagian tidak lancar sewa modal
Kewajiban keuangan neto (NFO) = liabilitas non operasi – aset non operasi
LAPORAN POSISI KEUANGAN
Aset operasi ........................... OA Liabilitas keuangan ..................... FL
(-) liabilitas operasi .............. (OL) (-) aset keuangan ...................... (FA)
Kewajiban keuangan neto ........ NFO
Ekuitas pemegang saham ........... SE
Aset Operasi Neto ................. NOA Pendanaan neto ................. NFO + SE

Persamaan akuntansi  Aset = Liabilitas + Ekuitas

Aset operasi neto (NOA) = Kewajiban keuangan neto (NFO) + ekuitas pemegang saham (SE)
Laba Operasi Neto Setelah Pajak (NOPAT)  laba setelah pajak yang diperoleh dari aset
operasi neto
LAPORAN LABA RUGI
Pendapatan operasi
*beban bunga (INTX)
*pendapatan bunga INTR
*perlindungan pajak atas bunga SHLD
Beban pajak operasi (NFE)
Laba Neto (NI)

Laba operasi = penjualan – beban pokok penjualan (COGS), beban operasi (OE) (beban
penjualan umum & administratif) dan pajak penghasilan
Beban pajak operasi memiliki 2 komponen :
1. Provisi pajak – perlindungan pajak
 Perlindungan pajak atas bunga mengacu pada pengurangan laba kena pajak
 Beban pajak timbul dari pengurangan beban bunga
  Perlindungan pajak atas bunga mengurangi tarif pajak efektif (beban pajak/laba
sebelum pajak) yang diterapkan untuk laba operasi sebelum pajak, pendapatan
dan beban non operasi

Yang tidak termasuk NOPAT  (dihitung sebelum pajak)

- Pendapatan
- Beban bunga
- Pendapatan dividen
- L/R investasi non operasi
- L/R dari operasi yang dihentikan

NOPAT = (penjualan – beban operasi) x (1- [beban pajak/laba sebelum pajak] )

2. Imbal Hasil atas Ekuitas Pemegang Saham Biasa

Laba neto−deviden saham preferen
Rata−rata ekuitas pemegang saham biasa
ROCE terdiri dari 2 komponen :
1. Imbal hasil operasi (RNOA)
2. Imbal hasil non operasi (pengaruh + dan – dari leverage keuangan)

A. Menganalisis Imbal Hasil atas Aset Operasi Neto

Imbal hasil atas modal investasi berguna dalam :
- Evaluasi menajemen
- Analisis profitabilitas
- Perencanaan & pengendalian
Penggunaannya butuh pemahaman menyeluruh mengenai pengukuran imbal hasil karena
didalamnya mencangkup komponen dengan potensi untuk berkontribusi pada pemahaman
mengenai kinerja perusahaan.
IMBAL HASIL ATAS ASET OPERASI NETO (RNOA)  imbal hasil ketika modal
investasi dilihat dari sudut pandang operasi

 Memisahkan Imbal Hasil atas Aset Operasi Neto

Laba operasi neto setelah pajak (NOPAT )
RNOA=
Rata−rata aset operasi neto(NOA )

 MARGIN LABA OPERASI NETO (NOPAT)  hubungan NOPAT terhadap

penjualan (mengukur porfitabilitas operasi perusahaan secara relatif terhadap
penjualan) – Margin NOPAT
 PERPUTARAN ASET OPERASI NETO (NOA)  hubungan penjualan terhadap
NOA (mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan penjualan dari aset
operasi neto) – Peputaran NOA
Margin NOPAT dan perputaran NOA merupakan pengukuran yang berguna dan
membutuhkan analisis untuk memperoleh pemahaman profitabilitas perusahaan.
 Tingkat pertama dalam analisis imbal hasil ini berfokus pada interaksi antara margin
NOPAT dan perputaran NOA. Lalu tingkat analisis kedua menyoroti faktor penting lain
yang menentukan margin laba dan perputaran aset

 Pengaruh Leverage Operasi

Aset operasi neto (NOA) – kenaikan liabilitas operasi sehingga meningkatkan perputaran
operasi neto. Jika kenaikan liabilitas operasi tidak mempengaruhi NOPAT maka RNOA
juga tidak naik.

Dampak kewajiban operasi terlihat dalam alternative persamaan RNOA :

Dimana OA adalah asset operasi kotor dan OLLEV (kewajiban rata-rata/Rata-rata NOA)
adalah rasio leverage kewajiban operasi. Karena OLLEV memiliki nilai positif, kenaikan
OLLEV akan meningkatkan RNOA.

 Hubungan Margin Laba dan Perputaran Aset

%RNOA =%Margin NOPAT x Perputaran NOA
RNOA  fungsi dari margin dan perputaran
Maka akan menjadi tantangan bagi perusahaan untuk meningkatkan RNOA dengan
meningkatkan margin laba sambil mempertahankan tingkat perputaran yang konstan.
Namun hal tersebut sulit karena keduanya tidak saling independen.
- Margin laba  fungsi dari penjualan (harga jual x unit yang terjual) dan beban
operasi
o Kenaikan margin laba dengan menaikkan harga jual akan mempengaruhi unit
yang terjual
o Pengurangan beban operasi yang berkaitan dengan pemasaran sebagai upaya
untuk meningkatkan profitabilitas biasanya berpengaruh pada permintaan produk
Jadi harga jual, pemasaran, pengembangan dan riset (R&D), produksi, area bisnis
lainnya harus dikelola secara efektif untuk memaksimalkan RNOA
- Perputaran  fungsi dari penjualan (penjualan/aset)
Memisahkan imbal hasil atas aset operasi neto memberikan pemahaman dalam menilai
tindakan strategis perusahaan untuk meningkatkan imbal hasil.
Analisis imbal hasil atas aset dapat mengungkapkan pemahaman tambahan mengenai
aktivitas strategis.

 Disagregasi Margin Laba

Margin laba operasi  fungsi dari harga jual per unit produk/jasa dibandingkan dengan
biaya per unit untuk membawa barang/jasa ke pasar dan memenuhi kebutuhan pelanggan
laba operasi neto setelah pajak(NOPAT )
Margin laba=
penjualan
Pemisahan margin laba sebelum pajak (PM) :