TUGAS RESUME

MANAJEMEN INVESTASI

DOSEN PENGAMPU:
SRI WAHYUNI HANDAYANI, SE. MMSI

DISUSUN OLEH :
DEWI SALSABILA (11219725)
2EA33

FAKULTAS EKONOMI JURUSAN MANAJEMEN

UNIVERSITAS GUNADARMA
2021
 DAFTAR ISI

COVER ............................................................................................................... 1

DAFTAR ISI....................................................................................................... 2

BAB 1 KONSUMSI, INVESTASI DAN PERANAN PASAR MODAL .............. 6

1.1 Pendahuluan ....................................................................................................... 6

1.2 Konsumsi ............................................................................................................ 6

1.3 Investasi .............................................................................................................. 6

1.4 Tipe-tipe Investasi Keuangan............................................................................. 7

1.4.1 Investasi langsung .................................................................................................... 7
1.4.2 Investasi Tidak Langsung ........................................................................................ 7

1.5 Peranan Pasar Modal ......................................................................................... 7

BAB 2 PASAR MODAL ..................................................................................... 8

2.1 Pendahuluan ....................................................................................................... 8

2.2 Penawaran Perdana ke Public ........................................................................... 8

2.3 Pasar Modal Sekunder ....................................................................................... 9

2.3.1 Pasar Bursa Saham .................................................................................................. 9
2.3.2 Rekening Kas Dan Rekening Margin ...................................................................... 9
2.3.3 Bentuk Order ......................................................................................................... 10
2.3.4 OTC market ........................................................................................................... 10

BAB 3 HASIL DAN RESIKO ........................................................................... 11

3.1 Konsep Hasil ..................................................................................................... 11

3.2 Unsur-Unsur ..................................................................................................... 11

3.2.1 Penghasilan Berjalan ............................................................................................. 11
3.2.2 Capital Gain ........................................................................................................... 11

3.3 Nilai Historis Dan Hasil Yang Diharapkan ..................................................... 12

3.4 Tingkat Hasil .................................................................................................... 12

3.4.1 Sifat Internal .......................................................................................................... 12
 3.4.2 Kekuatan Eksternal ............................................................................................... 12
3.4.4 Inflasi...................................................................................................................... 13

3.5 Resiko................................................................................................................ 13
3.5.1 Resiko Bisnis .......................................................................................................... 13
3.5.2 Resiko Finansial ..................................................................................................... 13
3.5.3 Resiko Daya Beli .................................................................................................... 13
3.5.4 Resiko Suku Bunga ................................................................................................ 14
3.5.5 Resiko Likuiditas ................................................................................................... 14
3.5.6 Resiko Pasar ........................................................................................................... 14

3.6 Pengukuran Hasil ............................................................................................. 14

3.7 Ukuran Risiko Beta .......................................................................................... 15

BAB 4 PEMBENTUKAN PROGRAM INVESTASI ........................................ 15

4.1 Perencanaan Investasi ...................................................................................... 15

4.1.1 Alokasi Aset............................................................................................................ 15
4.1.2 Pemilihan Sekuritas Individu ................................................................................ 15
4.1.3 Assets Rebalancing................................................................................................. 16

4.2 Perusahaan Asuransi........................................................................................ 16

4.3 Pajak ................................................................................................................. 16

4.4 Tujuan dan Rencana Investasi ......................................................................... 17

BAB 5 INVESTASI JANGKA PENDEK DAN PENSIUN ............................... 18

5.1 Pertimbangan Dasar......................................................................................... 18

5.2 Perhitungan Hasil Investasi Jangka Pendek ................................................... 18

5.3 Risiko ................................................................................................................ 19

5.4 Wahana Investasi Jangka Pendek ................................................................... 19

5.4.1 Tabungan ............................................................................................................... 19
5.4.2 Deposito Berjangka................................................................................................ 20
5.4.3 Sertifikat Deposito ................................................................................................. 20

5.5 Perencanaan Pensiun ....................................................................................... 20

5.6 Program Pensiun .............................................................................................. 20

5.6.1 Jaminan Sosial ....................................................................................................... 21
 5.6.2 Program Pensiun Perusahaan ............................................................................... 21
5.6.3 Program Pensiun Sendiri ....................................................................................... 21

BAB 6 INVESTASI OBLIGASI ....................................................................... 22

6.1 Sifat Utama Obligasi ........................................................................................ 22

6.2 Jenis – Jenis Keluaran ( Issue ) ........................................................................ 24

6.3 Pasar Obligasi................................................................................................... 24

6.4 Penjenjangan Obligasi...................................................................................... 25

6.5 Suku Bunga Pasar ............................................................................................ 25

6.6 Liku-liku Investasi di Pasar Obligasi............................................................... 25

6.7 Valuasi dan Perdagangan Obligasi .................................................................. 26

6.8 Strategi Investasi Obligasi................................................................................ 26

BAB 7 INVESTASI SAHAM & PENILAIAN SAHAM BIASA ....................... 28

7.1 Sifat Dasar Saham ............................................................................................ 28

7.2 Aspek-aspek Saham.......................................................................................... 28

7.3 Nilai Saham....................................................................................................... 29

7.3.1 Nilai par (par value)............................................................................................... 29
7.3.2 Nilai buku (book value).......................................................................................... 29
7.3.3 Nilai Likuidasi (liquidation value) ......................................................................... 29
7.3.4 Nilai pasar (market value) ..................................................................................... 29
7.3.5 Nilai investasi (investment value)........................................................................... 29

7.4 Dividen .............................................................................................................. 30

7.5 Perpajakan ....................................................................................................... 30

7.6 Kebijaksanaan Deviden.................................................................................... 30

7.7 Jenis dan Penggunaan Saham .......................................................................... 30

7.8 Strategi Investasi .............................................................................................. 31

7.9 Nilai Buku, Harga, Pasar, dan Nilai Intrinsik ................................................. 32

7.10 Pendekatan Penilaian Saham ......................................................................... 32

7.11 Kapan Saham dijual Kapan Saham dibeli..................................................... 32

BAB 8 PORTOFOLIO ...................................................................................... 34

8.1 Portofolio Efisien .............................................................................................. 34

8.2 Portofolio Optimal............................................................................................ 34

BAB 9 HARGA OPSI ....................................................................................... 35

9.1 OPSI beli (Option Call) .................................................................................... 35

9.2 OPSI Jual (Option Put) .................................................................................... 35

9.3 Penilaian Opsi beli dengan model black- scholes ............................................ 35

9.4 Penilaian Opsi jual dengan model black- scholes ............................................ 35

9.5 Faktor-faktor yang menentukan harga ........................................................... 36

BAB 10 CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) ................................. 37

10.1 Pendahuluan ................................................................................................... 37

10.2 Asumsi-asumsi ................................................................................................ 37

10.3 Ekuilibrium Pasar Modal............................................................................... 37

10.4 Portofolio Pasar .............................................................................................. 38

10.5 Garis Pasar Modal.......................................................................................... 38

10.6 Garis Pasar Sekuritas ..................................................................................... 39

10.7 Penjabaran Model CAPM .............................................................................. 39

10.8 Pengujian empiris terhadap CAPM............................................................... 40

 BAB 1

KONSUMSI, INVESTASI DAN PERANAN PASAR

MODAL

1.1 Pendahuluan
Konsumsi, Investasi dan Peranan Pasar Modal Konsumsi merupakan kegiatan
menggunakan sumber daya yang ada. Tujuan dari kegiatan konsumsi adalah untuk
memperoleh kepuasaan. Namun kadang kala ada proses dimana terjadinya
penundaan konsumsi yang berakibat munculnya suatu investasi dengan tujuan yang
sama untuk memperoleh kepuasan di masa yang akan datang. Hal ini dapat
dilakukan dengan membeli aktiva-aktiva keuangan yang dapat diperjual belikan di
pasar uang, pasar modal, atau pasar turunan.

1.2 Konsumsi
Konsumsi adalah pemakaian sumber daya yang ada untuk mendapatkan kepuasan
atau utiliti. Konsumsi dan investasi merupakan dua kegiatan yang berkaitan.
Penundaan konsumsi sekarang (K0) dapat diartikan sebagai investasi untuk
konsumsi dimasa mendatang (K1). Individu melakukan konsumsi dengan memakai
sumber daya yang ada untuk mendapatkan kepuasan atau utiliti (utility). Setiap
individu diasumsikan menyukai konsumsi lebih daripada konsumsi yang kurang.
Asumsi ini dapat diartikan bahwa utiliti marginal dari konsumsi adalah positif, yaitu
penambahan konsumsi akan meningkatkan utiliti (kepuasan). Asumsi yang lain
adalah bahwa utiliti marginal dari konsumsi sifatnya menurun, yaitu peningkatan
utiliti untuk konsumsi yang sama akan semakin lebih kecil dari sebelumnya.

1.3 Investasi
Investasi adalah penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva
produktif selama periode waktu yang tertentu. Pengertian investasi yang lebih luas
membutuhkan aktiva yang produktif untuk mengubah satu unit konsumsi yang
ditunda untuk dihasilkan menjadi lebih dari satu unit konsumsi mendatang. Dengan
demikian investasi dapat didefinisikan sebagai penundaan konsumsi sekarang
untuk dimasukkan ke aktiva produktif selama periode waktu tertentu.
Dengan adanya aktiva produktif, penundaan konsumsi sekarang untuk di
investasikan ke aktiva yang produktif tersebut akan meningkatkan utiliti total.

1.4 Tipe-tipe Investasi Keuangan

1.4.1 Investasi langsung
Investasi langsung dapat dilakukan dengan membeli aktiva keuangan yang dapat
diperjual- belikan di pasar uang (money market), pasar modal (capital market), atau
pasar turunan (derivative market). Investasi langsung juga dapat dilakukan dengan
membeli aktiva keuanganyang tidak dapat diperjual-belikan. Aktiva keuangan yang
tidak dapat diperjual-belikan biasanya diperoleh melalui bank komersial. Aktiva-
aktiva ini dapat berupa tabungan di bank atau setifikat deposito.

1.4.2 Investasi Tidak Langsung

Investasi tidak langsung dilakukan dengan membeli surat-surat berharga dari
perusahaan investasi. Perusahaan investasi adalah perusahaan yang menyediakan
jasa keuangan dengan cara menjual sahamnya ke public dan menggunakan dana
yang diperoleh untuk diinvestasikan ke dalam bentuk portofolionya. Ini berarti
bahwa perusahaan investasi membentuk portofolio (diharapkan portofolionya
optimal) dan menjualnya eceran kepada public dalam bentuk saham- sahamnya.

1.5 Peranan Pasar Modal

Seperti halnya pasar pada umumnya, pasar modal merupakan tempat bertemu
antara pembeli dan penjual dengan risiko untung dan rugi. Kebutuhan dana jangka
pendek umumnya diperoleh di pasar uang (minsalnya bank komersial). Pasar modal
merupakan sarana perusahan untuk dari obligasi.
Untuk menarik pembeli dan penjual untukberpartisipasi, pasar modal harus bersifat
likuid dan efisien. Suatu pasar modal dikatakan likuid dan efisien.suatu pasar modal
di katakan likuid jika penjual dapat menjual dan pembeli dapat membeli surat-surat
berharga dengan cepat. Pasar modal dikatakan efisien jika harga dari surat-surat
berharga mencerminkan nilai dari perusahan secara akurat.

BAB 2

PASAR MODAL

2.1 Pendahuluan
Perusahaan yang membutuhkan dana dapat menjual surat-surat berharga dipasar
modal. Surat berharga yang baru dikeluarkan oleh perusahaan dijual di pasar
primer. Surat berharga yang dijual dapat berupa penawaran perdana ke public atau
tambahan surat berharga baru jika perusahaan sudah going public.

2.2 Penawaran Perdana ke Public

Perusahaan yang belum go public, awalnya saham saham perusahaan tersebut
dimiliki oleh manager managernya, sebagian lagi oleh pegawai pegawai kunci dan
hanya sejumlah kecil investornya. Jika saham yang akan dijual menambah modal,
saham baru dapat dijual dengan berbagai macam cara :
- Dijual kepada pemegang saham yang sudah ada
- Dijual kepada karyawan lewat ESOP
- Manambah saham lewat deviden yang tidak dibagi
- Dijual langsung kepada pemilik tunggal
- Ditawarkan ke public

Jika keputusan adalah untuk ditawarkan kepada public, maka beberapa faktor yang
perlu diperhatikan untung ruginya :
Keuntungan dari going public
- Kemudahan meningkatkan modal dimasa yang akan datang
 - Meningkatkan likuiditas bagi pemegang saham
- Nilai pasar perusahaan diketahui

Kerugian dari going public

- Biaya laporan meningkat
- Pengungkapan
- Ketakutan untuk diambil alih

2.3 Pasar Modal Sekunder

Setelah sekuritas baru selesai dijual di pasar primer malalui banker investasi, tugas
dari sindikan pembelian sekuritas telah selesai dan biasanya disebut broken
syndicate. Sekuritas bersangkutan kemudian diperdagangkan untuk pulik di pasar
sekunder bersama-sama dengan sekuritas-sekuritas perusahaan lainnya yang sudah
berada disana. Pasar sekunder dibedakan menjadi pasar bursa saham dan over the
counter.

2.3.1 Pasar Bursa Saham

Proses penjualan saham di stock exchange market (pasar bursasaham) umumnya
menggunakan lelang sehingga pasar sekunder disebutjuga action market. Disebut
dengan pasar lelang karena transaksidilakukan secara terbuka dan harga ditentukan
oleh supply dan demanddari anggota bursa yang meneriakkan ask price dan bid
price.

2.3.2 Rekening Kas Dan Rekening Margin

Ada dua acara melalukukan pembayaran untuk pembelian sekuritas, yaitu dengan
rekening kas atau dengan rekening margin. Pembayaran dengan rekening kas
mengharuskan investor untuk membayar penuh semua nilai pembeliannya sebelum
atau pada jatuh tempo. Tanggal jatuh tempo umumnya adalah 4 hari setelah tanggal
transaksi.

2.3.3 Bentuk Order

Investor dapat menggunakan tiga macam bentuk dari order (amanat) yaitu:
1. Market order Investor dapat menginstruksikan kepada brokernya untuk menjual
atau membeli sekuritas segera pada harga pasar yang terbaik.
2. Limit order Dengan limit order, investor menetapkan harga maksimal tertinggi
yang boleh dibeli dan harga minimum terendah yang boleh dijual.
3. Stop order Memo dan akan menjadi market order jika sekuritas mencapai harga
yang tertentu.

2.3.4 OTC market

Merupakan pasar modal untuk perusahaan yang lebih kecil dibanding dengan yang
terdaftar di stock exchange. Jika di stock exchange menggunakan sistem lelang,
maka di OTC digunakan sistem negoisasi, yaitu harga ditentukan dengan cara tawar
menawar antara investor dan dealer. Oleh karena itu OTC market sering disebut
pasar negoisasi.

Di Indonesia, OTC market adalah bursa parallel yang yang didirikan tahun 1989.
Di Amerika Serikat ,OTC market yang dikenal adalah Nashaq.
 BAB 3

HASIL DAN RESIKO

3.1 Konsep Hasil

Hasil (return) dapat dipandang sebagai penghargaan untuk investasi.
Contohnya: anda memiliki tabungan Rp. 1 juta dengan bunga 10% setahun dan
seorang teman usaha anda meminta pinjaman sejumlah uang tersebut. Jika anda
memberikan pinjaman itu, sudah selayaknya anda mengenakan bunga 10%.
Dengan strategi itu berarti anda memperoleh penghargaan yang sama seperti jika
anda tetap menabung dan tidak memberikan pinjaman tersebut.

3.2 Unsur-Unsur
Hasil dari suatu investasi terdiri dari 2 unsur utama, yaitu penghasilan berjalan
seperti bunga, deviden, sewa dan lainnya, yang ke-2 adalah capital-gain berupa
kenaikan nilai karena harga jual investasi lebih tinggi dari harga belinya.

3.2.1 Penghasilan Berjalan

Penghasilan berjalan (current income) adalah penghasilan periodic yang diterima
secara tunai atau cepat dapat diubah menjadi tunai, yang bersumber dari pemilikan
suatu investasi, seperti: bunga yang diterima dari obligasi, deviden dari saham dan
sewa dari real estate.

3.2.2 Capital Gain

Investor tidak hanya mengharapkan untuk memperoleh penghasilan berjalan, tetapi
juga pengembalian dari dana yang diinvestasikan dikemudian hari. Pemegang
obligasi akan memperoleh dana yang di-investasikan pada jatuh tempo atau
investor bisa menjualnya sebelum jatuh tempo. Sedangkan saham, kekayaan dan
wahan investasi lain tidak mempunyai masa jatuh tempo, sehingga pengembalian
dananya tidak pasti. Jika suatu investasi dijual dengan menghasilkan jumlah yang
lebih besasr dari harga belinya disebut capital gain, jika terjadi sebalinya disebut
capital loss.

3.3 Nilai Historis Dan Hasil Yang Diharapkan

Dalam dunia investasi, umumnya dilakukan pemantauan atas data historis dari
suatu wahana investasi tertentu untuk memperkirakan kemungkinan dimasa depan.
Dengan analisa data historis ini dapat dilakukan proyeksi hasil yang diharapkan
dengan melalui 2 arah:
- Melanjutkan trend peningkatan hasil 5 tahun terakhir atau beberapa tahun
terakhir tergantung data historisnya.
- Mengikuti pola siklus hasil 5 tahunan atau beberapa tahun tergantung data
historisnya.

3.4 Tingkat Hasil

Tingkat hasil (level of return) yang dicapai atau diharapkan dari suatu investasi
tergantung dari beberapa sumber, terutama yang bersifat internal dan kekuatan
eksternal maupun inflasi.

3.4.1 Sifat Internal

Contohnya: jenis wahana investasi, cara pembelanjaannya, klien dari emiten dan
manajemennya mempengaruhi tingkat hasil. Saham dari pabrik baja yang besar,
dikelola baik, dibelanjakan sepenuhnya dengan penyertaan (equity-financed) yang
kliennya adalah perakitan/karoseri mobil Toyota, diiharapkan memberikan tingkat
hasil yang berbeda dengan pabrik garmen yang kecil. Manajemen kurang baik,
dibelanjai terutama dengan hutang (debt-financed) yang kliennya toko-toko kecil.

3.4.2 Kekuatan Eksternal

Contohnya: perang, resesi, peraturan baru, kebijaksanaan politik yang diluar
kekuasaan emiten wahana investasi juga berpengaruh terhadap tingkat hasil.
Namun, setiap wahana investasi terkena pengaruh yang berbeda sehingga
kekuaataan eksternal yang sama mengakibatkan hasil dari suatu wahana bisa naik
sedangkan hasil dari wahana lain bisa turun.

3.4.4 Inflasi
Cenderung memberikan pengaruh positif terhadap jenis-jenis wahana investasi
seperti real estate dan pengaruh sumber jenis wahana lainnya seperti saham dan
obligasi

3.5 Resiko
Resiko adalah kemungkinan bahwa hasil nyata dari suatu investasi dapat berbeda-
beda dari nilai yang diharapkan.
Resiko timbul dari berbagai sumber yang saling berhubungan. Sumber resiko yang
utama adalah sbb:

3.5.1 Resiko Bisnis

Yaitu derajat ketidakpastian dari hasil suatu investasi dan kemampuan untuk
membayar investor berupa bunga, deviden, sewa dan hasil lainnya, karena maju-
mundurnya perusahaan atau kekayaan di mana investor memiliki investasi.

3.5.2 Resiko Finansial

Yaitu resiko yang berhubungan dengan kombinasi (mix) pembelanjaan hutang
(debt) dan penyertaan (equity) untuk membelanjai suatu perusahaan atau kekayaan;
makin besar hutangnya makin besar resikonya, karena pembayaran bunga dan
pengembalian hutang merupakan kewajiban tetap dan diprioritaskan.

3.5.3 Resiko Daya Beli

Yaitu kemungkinan perubahan tingkat harga-harga, dimana investasi yang nilainya
parallel dengan tingkat harga (saham, property) akan menguntungkan pada periode
kenaikan harga, sedang investasi yang memberi hasil tetap (tabungan, obligasi)
akan disenangi pada periode penurunan tingkat harga.

3.5.4 Resiko Suku Bunga

Yaitu resiko perubahan suku bunga umum yang mempengaruhi harga surat
berharga terutama yang memberikan penghasilan tetap (obligasi); dalam hal ini,
harga obligasi turun jika suku bunga naik untuk memberikan pembeli tingkat hasil
yang sama pada harga pasar yang berlaku, sebaliknya harga obligasi naik jika suku
bunga turun agar hasilnya turun sebagai akibat kenaikan harga pasar itu.

3.5.5 Resiko Likuiditas

Yaitu resiko sulitnya likuiditas suatu investasi dengan mudah pada harga yang
layak; pada umumnya wahana investasi yang diperdagangkan di pasar tipis (thin
market), di mana permintaan dan penawaran kecil (seperti tanah mentah dilokasi
terisolir dan terpencil) cenderung kurang likuid daripada yang diperdagangkan di
pasar luas (broad market) seperti saham dan obligasi dari perusahaan besar yang
terdaftar di pasar bursa.

3.5.6 Resiko Pasar

Yaitu resiko yang ditimbulkan oleh factor-faktor yang tidak tergantung dari wahana
investasi, seperti peristiwa politik, ekonomi, social, selera dan preferensi investor,
pengaruh setiap factor terhadap masing-masing jenis wahana investasi tidak sama,
seperti ancaman perang di Timur Tengah yang kaya minyak akan menurunkan nilai
dan hasil saham dari perusahaan minyak tetapi akan menaikkan nilai dan hasil
saham perusahaan pesawat terbang militer.

3.6 Pengukuran Hasil

Pengukuran hasil dari suatu investasi didasarkan atas waktu dari penghasilan
berjalan dan capital gain/capital loss nya. Dalam hal ini ada 3 faktor utama yang
memegang peranan penting yaitu bunga sebagai hasil dasar bagi penabung,
konsepsi hasil selama periode investasi ditanamkan dan nilai waktu dari uang.

3.7 Ukuran Risiko Beta

Ukuran relatif risiko sistematis juga dikenal sebagai koefisien beta. Beta suatu
saham adalah nilai matematis yang mengukur sensitivitas return dari suatu saham
terhadap pergerakan return pasar secara umum, nilai beta yang tinggi
mengidentifikasikan tingkat risiko yang tinggi, juga sebaliknya untuk beta yang
rendah mengidentifikasikan tingkat risiko yang rendah.

BAB 4

PEMBENTUKAN PROGRAM INVESTASI

4.1 Perencanaan Investasi

Perencanaan investasi meliputi alokasi asset, pemilihan sekuritas individu serta
assets rebalancing.

4.1.1 Alokasi Aset

adalah bagian yang sangat penting dalam proses manajemen investasi karena
banyak penelitian menunjukkan bahwa hal utama yang menentukan kinerja
keseluruhan suatu portofolio investasi adalah bagaimana tiap-tiap kelas aset
dialokasikan dalam portofolio tersebut.

4.1.2 Pemilihan Sekuritas Individu

Dengan menggunakan strategi alokasi aset sebagai referensi, pada tahap ini manajer
investasi melakukan pemilihan sekuritas individu. Kriteria pemilihan utama adalah
potensi sekuritas dalam memberikan penghasilan yang baik dimasa depan.
4.1.3 Assets Rebalancing
Proses pembelian dan penjualan sebagian modal dari portofolio, untuk mengatur
bobot setiap kelompok aset agar kembali ke keadaan semula. Sewaktu berinvestasi
di saham atau investasi lainnya, tentunya setiap aset yang dimiliki mempunyai
pertumbuhan yang berbeda-beda. Karena perbedaan - perbedaan inilah yang
mendasari teknik atau metode ini.

4.2 Perusahaan Asuransi

Adalah suatu perusahaan keuangan yang mengorganisir untuk kepentingan
penanam modal dalam surat-surat berharga, yang mengacu pada objek yang khusus.
Perusahaan investasi juga bertindak sebagai saluran untuk distribusi dividen bunga
dan merealisasi keuntungan.

4.3 Pajak
Dalam program investasi pajak juga harus dipertimbangkan untuk strategi investasi
yang berhubungan dengan berbagai jenis wahana investasi. Bahkan perpajakan
mempunyai pengaruh atas seluruh keputusan finansial, dalam arti pengetahuan
mengenai pajak dapat bermanfaat untuk mengurangi pajak sehingga akan
meningkatkan hasil sesudah pajak dalam rangka mencapai tujuan finansial.

4.3.1 Pajak dalam Investasi

Bagi seorang investor, dimensi perpajakan utama menyangkut penghasilan
berjalan, capital gain, perlindungan pajak dan perencanaan pajak.

4.3.2 Penghasilan Berjalan

Investor yang investasinya mendapatkan penghasilan berjalan seperti deviden &
bunga dikenakan pajak tergolong pajak rendah (low tax bracket) capital gain,
perlindungan pajak dan perencanaan pajak. Penghasilan berjalan ini dikenakan
pajak sebagai penghasilan biasa (ordinary income).

4.3.3 Capital Gain

Capital gain jangka pendek dikenakan pajak seperti pajak penghasilan biasa,
sehingga tidak memberikan keuntungan bagi pajak.
Sedangkan 60% capital gain jangka panjang dibebaskan (totally exempt) dari pajak;
sisanya 40% dikenakan pajak seperti penghasilan biasa, sehingga tariff pajak
maksimum dari capital gain jangka panjang adalah 20% (40% kena pajak dengan
tariff maksimum 50%)

4.4 Tujuan dan Rencana Investasi

Berikut adalah beberapa faktor yang harus dipertimbangkan dalam menyusun
tujuan dan rencana investasi, yaitu: faktor hasil, faktor resiko, faktor pajak.

Tiga (3) alasan utama untuk mendapatkan investasi likuid yaitu:

1. Memenuhi Kebutuhan Likuiditas
- Menjaga kemampuan untuk memenuhi kebutuhan yang tidak diperkirakan
sebelumnya
- Mengantisipasi peluang untuk investasi yang lebih baik dan kenaikan laju
inflasi
- Sebagai wahana investasi yang memang dinginkan.

2. Kuantifikasi Tujuan Investasì

Prosedur mengkuanti fikasi tujuan investasi dilakukan melalui penetapan tujuan
financial jangka panjang yang meliputi penciptaan aliran penghasilan dan atau
akumulasi dana sekaligus dimasa depan.

3. Program Investasi
Program investasi merupakan rencana tindakan yang akan dilakukan untuk
mencapai tujuan yang telah ditentukan terlebih dahulu. Program tersebut selain
memuat perencanaan, juga menunjukan strategi yang akan diambil, serta
pemantauan atas kemajuan ke arah pencapaian tujuan.
 BAB 5

INVESTASI JANGKA PENDEK DAN PENSIUN

5.1 Pertimbangan Dasar

Perencanaan finansial yang baik menyusun portofolio investasi yang seimbang
antara investasi jangka pendek dan jangka panjang. Investasi jangka pendek
umumnya berupa tabungan, sering digunakan investor sebagai invesasi sementara,
tetapi investor lain menggunakan sebagai investasi tetap.
Investasi jangka pendek sering dilakukan karena 3 alasan, yaitu:
- Investasi jangka panjang sering tidak terjangkau karena harganya terlalu
tinggi.
- Investor sering tidak memiliki pengetahuan mengenai cara melakukan
investasi jangka panjang yang cukup kompleks.
- Investasi jangka pendek dianggap lebih aman dalam prinsipnya dan stabil
dalam penghasilannya.

5.2 Perhitungan Hasil Investasi Jangka Pendek

1. Dapat dengan mudah dirubah kembali menjadi uang tunai, atau didanai dari
kelebihan dana yang bersifat sementara yang dimiliki oleh perusaha.
2. Masa investasi tidak lebih dari satu periode akuntansi (12 bulan).

5.3 Risiko
Investasi jangka pendek umumnya mengandung resiko yang rendah,baik dari resiko
usaha, finansial, daya beli, tingkat bunga likuiditas maupun resiko pasar.
Berbagai keuntungan dari investasi jangka pendek termasuk:
- Kemudahan dan likuiditas tinggi, artinya tersedia dan dapat dilakukan di
bank setempat, cepat diubah menjadi uang tunai.
- Keamanan, yaitu bebas dari resiko pengembalian dan bebas eksposur
terhadap kerugian prinsipalnya.
- Hasilnya (return) mengingkuti laju inflasi dan suku bunga pasar, jika tingkat
bunga pasar naik, investor jangka pendek memperoleh kenaikan hasil dan
sebaliknya investor jangka panjang tetap mendapatkan hasil yang telah
disepakatinya.

Namun demikian, investasi jangka pendek juga mengandung kerugian termasuk :

- Penurunan suku bunga pasar mengakibatkan penurunan hasil investasi
jangka pendek dan sebaliknya investor jangka panjang tetap mendapatkan
hasil yang telah disepakatinya.
- Rendahnya resiko investasi jangka pendek mengakibatkan rendahnya pula
hasil yang didapat dibandingkan hasil investasi jangka panjang.

5.4 Wahana Investasi Jangka Pendek

Berbagai bentuk wahana tersedia untuk investasi jangka pendek. Diantaranya di
Indonesia dikenal dengan nama : Tabungan, Deposito Berjangka dan Sertifikat
Deposito.

5.4.1 Tabungan
Bank banyak mengeluarkan produk jenis tabungan, baik itu dari bank pemerintah
maupun bank swasta nasional, dimana pada dasarnya memiliki sifat-sifat sbb:
• Hanya diperuntukan bagi perorangan.
• Sebagai bukti tabungan, bank mengeluarkan buku tabungan, untuk dan atas naman
penabung untuk mencatat mutasi setoran dan pengambilan serta saldo tabungan.

5.4.2 Deposito Berjangka

Deposito berjangkan yang dikeluarkan berbagai bank biasanya memiliki sifat-sifat
sbb:
• Simpanan dengan jangka waktu tertentu ( umumnya 3, 6, 12 & 24 bulan) dan suku
bunga tertentu
• Sebagai bukti simpanan, bank menerbitkan bilyet atau surat deposito yang
dikeluarkan atas nama seseorang dan dapat dipindahtangankan dengan cara cessie.
5.4.3 Sertifikat Deposito
Pada hakikatnya sama dengan deposito berjangka, kecuali perhitungan bunga
dilakukan dengan metode diskon, dalam arti bahwa bunga dibayar dimuka. Dengan
demikian, deposan membayar jumlah uang yang lebih kecil dari jumlah nominal
dimana perbedaannya merupakan diskon. Sebagai bukti simpanan, bank
mengeluarkan sertifikat deposito yang memuat nama & alamat deposan, jumlah
nominal, dan tanggal jatuh waktu.

5.5 Perencanaan Pensiun

Sebuah perencanaan pensiun yang efektif berawal dari pengidentifikasi dan
prioritas dari tujuan pensiun. Apapun tujuan dari pensiun tersebut haruslah realistis
dan bisa dicapai. Sebagai acuan umum, sebuah tujuan dana pensiun yang
memungkinkan untuk hidup layak sebaiknya menjadi satu pertimbangan mendasar.
Dalam penentuan tujuan dana pensiun ini, hal pertama yang harus ditetapkan adalah
pada umur berapa seseorang akan memasuki masa pensiun dan bagaimana posisi
keuangan yang diharapkan pada masa pensiun tersebut.

5.6 Program Pensiun

Pada dasarnya ada 3 sumber penghasilan pensiun, yaitu sbb:
5.6.1 Jaminan Sosial
Jaminan Sosial (Social security) merupakan program publik untuk memberikan
perlindungan bagi tenaga kerja terhadap resiko sakit, kecelakaan, cacat, hari tua,
meninggal dunia dan PHK.
Jaminan sosial tenaga kerja (Jamsostek) meliputi 4 program utama, yaitu:
- Jaminan Kecelakaan Kerja (JKK)
- Jaminan Pemeliharaan Kesehatan (JPK)
- Jaminan Kematian (JKM)
- Jaminan Hari Tua (JHT)

5.6.2 Program Pensiun Perusahaan

Banyak perusahaan memberikan program pensiun sebagai bagian dari paket balas-
jasa kepada karyawannya. Dana pensiun ini dapat diselenggarakan dengan 2 sistem
utama, yaitu: manfaat pasti dan iuran pasti.

5.6.3 Program Pensiun Sendiri

Apabila sumber penghasilan dari jaminan social dan pension perusahaan tidak
mencukupi, seorang karyawan perlu mengusahakan program pension sendiri.
Dalam hal ini ada beberapa alternative yang dapat ditempuh, yaitu :
- Menabung di bank (seperti TABANAS, JUMBO, KESRA, TAHAPAN, dll)
- Membeli polis asuransi dwiguna hari tua pada perusahaan asuransi
- Menabung di bank dan membeli polis asuransi kematian (term insurance) di
perusahaan asuransi.
 BAB 6

INVESTASI OBLIGASI

6.1 Sifat Utama Obligasi

Obligasi / bond adalah instrumen utang jangka panjang yang diperdagangkan, dan
dikeluarkan oleh berbagai organisasi peminjam baik instansi Pemerintah maupun
perusahaan serta organisasi lainnya. Pemegang obligasi adalah pemberi pinjaman
kepada pihak yang mengeluarkannya / issuer.

Obligasi digolongkan sebagai sekuritas / efek yang memberikan penghasilan

tetap, karena issuer menjanjikan kepada pemegang obligasi untuk :
- Membayar bunga periodik tetap.
- Membayar jumlah prinsipal tetap pada/ sebelum jatuh waktu. Jumlah prinsipal
obligasi disebut nilai par menunjukkan jumlah modal yang harus dibayar kembali
pada jatuh waktu.

Dalam perdagangan, biasanya harga pasar obligasi berbeda dengan nilai parnya.
Hal itu terjadi bila kupon dari suatu obligasi berbeda dengan suku bunga pasar
yang berlaku. Harga pasar obligasi bergerak terbalik dengan suku bunga pasar.

Berdasarkan kupon ini dibedakan jenis obligasi :

- Obligasi diskon / discount bond.
Oligasasi yang diperdagangkan dengan harga pasar lebih rendah dari nilai Par.
- Obligasi premium / premium bond
Obligasi dengan harga pasar lebih tinggi dari nilai par.

Obligasi mempunyai jangka waktu dan habis pada tanggal tertentu yang disebut
tanggal jatuh waktu/tempo (maturity).

Berdasarkan jatuh tempo, obligasi dibagi :

- Obligasi berjangka/ term bond, yang memiliki satu tanggal jatuh waktu yang
cukup panjang.
- Obligasi serial / serial bond : yang memiliki serangkaian tanggal jatuh waktu.

Tiga jenis syarat penarikan suatu obligasi :

- Dapat ditarik dengan bebas ( freely callable ) : issuer dapat menariknya setiap
waktu.
- Tidak dapat ditarik ( non callable ) : issuer tidak diperbolehkan menariknya
sebelum jatuh waktu
- Ditarik dengan penangguhan ( deffered call ) : issuer dapat menariknya hanya
setelah suatu jangka waktu tertentu. ( umumnya 5 sampai 10 th).
6.2 Jenis – Jenis Keluaran ( Issue )
Obligasi dapat dibedakan berdasarkan jenis jaminan (collateral) yang
mendukungnya, yaitu:

Obligasi Senior / Senior bond

Obligasi yang sepenuhnya terjamin karena didukung oleh tuntutan / hak legal atas
kekayaan tertentu, milik issuer, seperti :
- Obligasi hipotik ( mortgage bond ), yang dijamin dengan real estate.
- Sertifikat trust peralatan ( equipment trust certificate ) yang didukung dengan
mesin / peralatan , seperti pada perusahaan kereta api dan penerbangan.

Obligasi Yunior / Junior bond

Yang hanya dijamin dengan janji issuer untuk membayar bunga dan prinsipal
berdasarkan waktu, seperti:
- Tanda hutang / debenture, yaitu : tututan/ hak atas penghasilan isuer setelah hak
dari obligasi lain.
- Obligasi penghasilan / income bond atau revenue bond )
yaitu utang yang bunganya dibayar hanya setelah penghasilan issuer mencapai
jumlah tertentu.

Obligasi berdasarkan pemegangnya

- Obligasi atas nama ( registered bond ) yang dikeluarkan kepada pemilik tertentu,
& nama dari pemegang obligasi secara formal didaftar pada issuer, bunga dibayar
otomatis kepada pemilik tersebut.
- Obligasi atas unjuk ( bearer bond ), dimana pemegangnya dianggap sebagai
pemiliknya, & issuer tidak mendaftar nama-nama pemilik bunga dibayar berdasar
kupon

6.3 Pasar Obligasi

Pemerintah , instansi, Pemda, Perusahaan & institusi lain.
6.4 Penjenjangan Obligasi
Menurut Jogiyanto (2015:230) berpendapat bahwa penjenjangan obligasi (bond
rating) adalah sebagai berikut: “Simbol-simbol karakter yang diberikan oleh agen
pemeringkat untuk menunjukan risiko dari obligasi yang diterbitkan.”

6.5 Suku Bunga Pasar

Suku bunga ini memiliki pengaruh signifikan terhadap harga dan hasil obligasi,
investor memperhatikan mereka dengan cermat. Misalnya, investor yang lebih
konservatif memperhatikan minat tarif karena salah satu tujuan utama mereka
adalah untuk mengunci hasil tinggi. Pedagang agresif juga memiliki kepentingan
dalam suku bunga karena program investasi mereka sering dibangun modal
mendapatkan peluang yang menyertai perubahan besar dalam tingkat suku bunga.

6.6 Liku-liku Investasi di Pasar Obligasi

Kelebihan Investasi Obligasi
Investasi obligasi memiliki kelebihan yang menguntungkan investor maupun
perusahaan. Berikut ini beberapa di antaranya:

Memperoleh Kupon Secara Berkala

Jika berinvestasi obligasi, akan memperoleh bunga yang disebut kupon. Kupon
tersebut terdiri dari kupon fixed (tetap) dan kupon floating (tidak tetap).
Ini akan didapatkan secara berkala. Biasanya, kupon akan masuk ke rekening setiap
bulan.

Mendapat Capital Gain Saat Menjual Obligasi

Akan mendapat capital gain jika menjual obligasi kepada investor umum. Capital
gain merupakan keuntungan yang didapatkan dari Obligasi. Ini dihitung dari selisih
harga jual dikurangi dengan harga beli suatu obligasi.
Dapat Dibayarkan Kembali
Jika sudah jatuh tempo, modal yang Anda pinjamkan lewat obligasi akan
dibayarkan kembali pada Anda. Anda tak perlu khawatir.

6.7 Valuasi dan Perdagangan Obligasi

Valuasi Obligasi
Adalah proses yang menghubungkan risiko dan keuntungan untuk menentukan
nilai suatu aset.
Ada 3 input dalam proses penilaian:
- Arus kas (returns)
- Waktu
- Risiko yang menentukan required return

Perdagangan Obligasi
Dilakukan dengan menggunakan sistem Fix Income Trading System (FITS).
Pengguna sistem FITS adalah perusahaan efek/sekuritas yang sudah menjadi
anggota bursa (AB), dan juga menjadi anggota kliring KPEI. Dalam kegiatan
transaksi melalui FITS anggota bursa (AB) betanggung jawab terhadap seluruh
transaksi baik untuk kepentingan nasabah maupun kepentingan sendiri.

6.8 Strategi Investasi Obligasi

Strategi investasi obligasi merupakan strategi yang digunakan investor dalam
pengelolaan portofolio obligasi.

Strategi Pengelolaan Pasif

- Strategi pasif diasumsikan bahwa pasar dalam kondisi yang efisien, sehingga
harga obligasi ditentukan secara tepat sesuai dengan nilai intrinsiknya.
- Return dan risiko yang dihasilkan oleh strategi pasif relatif lebih kecil
dibandingkan dengan strategi aktif.
- Strategi beli dan simpan dan strategi mengikuti indeks (indexing) pasar.

Strategi Beli dan Simpan

- Investor yang mengikuti strategi beli dan simpan, berarti ia berniat untuk tidak
aktif melakukan perdagangan.
- Pemilihan obligasi yang sesuai dengan kebutuhan investor.

Strategi Mengikuti Indeks Pasar

- Portofolio yang dibentuk terdiri dari obligasi-obligasi pilihan yang jumlahnya
relatif besar.
- Investor membeli sekuritas reksa dana.

Strategi Imunisasi
- Strategi ini bertujuan melindungi portofolio terhadap risiko tingkat bunga
dengan cara saling meniadakan pengaruh dua komponen risiko tingkat bunga,
yaitu risiko harga dan risiko reinvestasi.
- Investasi obligasi dapat diimunisasi dengan cara menyamakan durasi obligasi
dengan horison investasi
- Horison investasi adalah lamanya waktu yang diinginkan investor untuk tetap
mempertahankan invetasi obligasinya.

Strategi Durasi
- Strategi durasi akan berusaha menyamakan durasi dengan horison investasi.
- Strategi Maturitas berusaha menyamakan waktu maturitas dengan horison
invetasi.

Strategi Pengelolaan Aktif

- Mengestimasi perubahan tingkat bunga. Perubahan tingkat bunga akan
mempengaruhi harga obligasi dengan arah yang terbalik
- Mengidentifikasi adanya kesalahan harga pada suatu obligasi.
 BAB 7

INVESTASI SAHAM & PENILAIAN SAHAM BIASA

7.1 Sifat Dasar Saham

Saham (common stock) menarik bagi investor karena berbagai alasan. Diantaranya
untuk mendapatkan kekayaan besar (capital gains) dengan relatif cepat, dan
memberikan penghasilan berjalan berupa dividen.

Sifat dasar investor saham adalah memberikan peran serta bagi investor dalam laba
perusahaan. Pemegang saham adalah pemilik residual dari perusahaan. Artinya :
mereka berhak atas bagian penghasilan perusahaan hanya setelah seluruh
kewajiban perusahaan dipenuhi , dan tidak ada jaminan bahwa mereka akan
memperoleh hasil investasi.

7.2 Aspek-aspek Saham

Saham merupakan suatu bentuk modal penyertaan (equity capital) atau bukti posisi
kepemilikan dalam suatu perusahaan. Saham yang dikenal sebagai emisi yang
diperdagangkan secara umum (publicly traded issues) , yaitu saham yang tersedia
bagi masyarakat umum, dan di beli serta dijual di pasar terbuka.

Berbagai aspek saham :

Jenis emisi. Saham bisa dikeluarkan dengan berbagai cara , yaitu :
- Penawaran umum (public offering), dimana perusahaan emiten, bekerjasama
dengan underwriter, melakukan penawaran sejumlah saham tertentu pada harga
tertentu kepada masyarakat investor.
- Penawaran hak (rights offering), dimana pemegang saham yang ada diberi hak
pertama untuk emisi baru dengan membeli saham baru secara proporsional
dengan kepemilikannya di perusahaan saat itu.

7.3 Nilai Saham

7.3.1 Nilai par (par value)
Digunakan untuk menunjukkan nilai tertera (stated value) atau nominal (face
value). Nilai ini sebenarnya tidak mengukur apa-apa, kecuali untuk akuntansi yang
semula menjadi dasa penilaian kewajiban hukum pemegang saham

7.3.2 Nilai buku (book value)

Menunjukkan besarnya penyertaan pemegang saham (stockholders' equity) di
perusahaan.

7.3.3 Nilai Likuidasi (liquidation value)

Merupakan indikasi mengenai nilai lelang perusahaan bila terpaksa ditutup dan
berhenti beroperasi.

7.3.4 Nilai pasar (market value)

Harga pasar dari suatu emisi saham , dan merupakan petunjuk bagaimana para
pelaku pasar secara keseluruhan mengukur nilai dari saham itu.

7.3.5 Nilai investasi (investment value)

Merupakan indikasi nilai yang diberikan oleh investor terhadap saham yang
didasarkan atas perkiraan serta harapannya tentang perilaku hasil dan risiko dari
suatu saham
7.4 Dividen
Deviden merupakan salah satu dari dua sumber penghasilan bagi investor dari
pemilikan saham bahkan sebagian investor, dividen merupakan sumber penting
atau satu-satunya sumber penghasilan

7.5 Perpajakan
Pajak senantiasa merupakan faktor yang harus diperhitungkan dalam penghasilan
dividen.

7.6 Kebijaksanaan Deviden

Kebijaksanaan Dividen Regular
Didasarkan atas pembayaran dalam rupiah tetap setiap periode. Tujuannya
menjamin tingkat deviden yeng teratur dan konsisten, maksudnya, memperbesar
kepercayaan investor.

Kebijaksanaan Dividen Ekstra

Dimana perusahaan secara periodeik mengumumkan deviden ekstra bila tingkat
laba lebih tinggi dari normal, dan perusahaan memiliki cadangan dana yang besar
untuk membayar dividen.

Kebijaksanaan Payout Ratio Tetap

Yang menjaga agar persentase setiap rupiah dari laba yang dibagikan kepada
pemegang saham dalam bentuk dividen tunai dapat konstan

7.7 Jenis dan Penggunaan Saham

Blue chips
Saham yang tak tertandingi dalam mutu dan mempnyai pengalaman yang panjang
dan stabil dalam laba dan dividen

Saham penghasilan (income stock)

Saham yang memiliki pengalaman yang panjang dan berkelanjuatan dalam
pembayaran dividen di atas rata-rata secara regular.

Saham pertumbuhan (growth stock)

aham yang telah ( dan diharapkan terus ) mengalami laju pertumbuhan yang tinggi
secara konsisten dalam operasi dan laba.

Saham spekulatif (speculative stock)

Saham yang menawarkan harapan bahwa harganya akan naik.

Saham Siklikal (cyclicak stock)

Saham yang penghasilannya berhubungan erat dengan tingkat kegiatan usaha
umum.

Saham defensif (defensive stock)

Saham yang harganya tetap stabil ( atau malahan meningkat ) bila kegiatan ekonomi
menurun

7.8 Strategi Investasi

Pada dasarnya, saham dapat digunakan untuk mencapai tiga tujuan investasi utama:
Sebagai Gudang Nilai
Berati investor mengutamakan keamanan prinsipal, sehingga mereka akan mencari
saham blue chips dan saham nonspekulatif lainnya

Untuk Pemupukan Modal

Berarti investor mengutamakan invetasi jangka panjang, sehingga mereka akan
mencari saham pertumbuhan untuk memperoleh capital gain atau saham
penghasilan untuk mendapatkan dividen

Sebagai Sumber Penghasilan

Berarti mereka akan mencari saham penghasilan yang bermutu-baik dan hasil tinggi

7.9 Nilai Buku, Harga, Pasar, dan Nilai Intrinsik

Nilai buku adalah nilai saham berdasarkan nilai dalam pembukuan perusahaan
(emiten). Nilai intrinsik (nilai teoritis) adalah nilai saham yang sebenarnya
(seharusnya terjadi). Nilai pasar adalah nilai saham di pasar, ditunjukkan oleh harga
pasar yang berlaku untuk saham.Investor perlu mengetahui ketiga jenis nilai
tersebut untuk membantu dalam pembuatan keputusan membeli, menahan, ataupun
menjual saham.Ada semacam rule of thumb tentang keputusan apa yang sebaiknya
diambil investor berdasarkan informasi nilai intrinsik dan nilai pasar saham.

7.10 Pendekatan Penilaian Saham

Dalam penilaian saham dikenal adanya tiga jenis nilai yaitu nilai buku, nilai
intrinsik dan nilai pasar uang dapat digunakan sebgai dasar dalam penilaian
saham.dalam penilaian saham perlu digunakaan beberapa pendekatan-pendekatan
dalam penilaian saham mulai dari pendekatan nilai sekarang, pendekatan price
eaning ratio (per), pendekatan penilain saham lainnya.

7.11 Kapan Saham dijual Kapan Saham dibeli

Secara umum keputusan membeli atau menjual saham ditentukan oleh
perbandingan antara perkiraan nilai intristik dengan harga pasarnya, dengan kriteria
sebagai berikut :
- Jika harga pasar saham lebih rendah dari nilai intristiknya, maka saham tersebut
sebaiknya dibeli & ditahan sementara dengan tujuan untuk memperoleh capital
gain jika kemudian harganya kembali naik.
- Jika harga pasar saham sama dengan nilai intristiknya, maka jangan melakukan
transaksi. Karena saham tersebut dalam keadaan keseimbangan, sehingga tidak
ada keuntungan yang diperoleh dari transaksi pe,mbelian atau penjualan saham
tersebut.
- Jika harga pasar saham lebih tinggi dari nilai intristiknya, maka saham tersebut
sebaiknya dijual untuk menghindari kerugian. Karena tentu harganya kemudian
akan turun menyesuaikan dengan nilainya
- Pergeseran penawaran dan permintaan dapat dideteksi dengan mempelajari
diagram dari perilaku pasar
- Pola-pola tertentu yang terjadi pada masa lalu akan terulang kembali di masa
mendatang.
 BAB 8

PORTOFOLIO

8.1 Portofolio Efisien

portofolio yang memberikan return ekepektasi terbesar dengan tingkat risiko yang
sudah pasti atau portofolio yang mengandung risiko terkecil dengan tingkat return
ekpektasi yang sudah pasti

8.2 Portofolio Optimal

portofolio yang dipilih seorang investor dari sekian banyak pilihan yang ada pada
kumpulan portofolio efisien. portofolio yang sesuai dengan preferensi investor
bersangkutan terhadap return maupun terhadap risiko
yang bersedia ditanggungnya
 BAB 9

HARGA OPSI

9.1 OPSI beli (Option Call)

Opsi Beli (Option Call) adalah opsi yang member hak kepada pemegangnya untuk
membeli sejumlah tertentu saham suatu perusahaan tertentu dari penerbit opsi pada
harga tertentu setiap waktu sampai suatu tanggal tertentu (tanggal jatuh tempo).

9.2 OPSI Jual (Option Put)

Opsi Jual (Option Put) adalah opsi yang memberi hak kepada pemegangnya untuk
menjual sejumlah tertentu saham suatu perusahaan tertentu kepada penerbit opsi
pada harga tertentu setiap waktu sampai suatu tanggal tertentu (tanggal jatuh
tempo).

9.3 Penilaian Opsi beli dengan model black- scholes

Black-Scholes memperkenalkan model penilaian opsi untuk pertama kali dan
hampir bersamaan dengan dimulainya transaksi opsi. Dalam konteks ini, nilai
keseimbangan dan
suatu opsi (Vo), yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli
selembar
saham opsi ditunjukkan oleh model Black Scholes

9.4 Penilaian Opsi jual dengan model black- scholes

Black-Scholes memperkenalkan model penilaian opsi untuk pertama kali dan
hamper bersamaan dengan dimulainya transaksi opsi. Dalam konteks mi, nilai
keseimbangan dan suatu opsi (Po), yang memberikan hak kepada pemegangnya
untuk menjual selembar saham opsi ditunjukkan Black dan Scholes
9.5 Faktor-faktor yang menentukan harga
- Faktor-faktor yang menjadi penentu harga opsi adalah:
- Harga saham yang diperjualbelikan.
- Harga penyerahan atau harga eksekusi.
- Waktu yang tersisa sampai tanggal jatuh tempo.
- Volatilitas harga saham yang bersangkutan.
- Tingkat bunga bebas risiko.
 BAB 10

CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)

10.1 Pendahuluan
Capital Asset Pricing Model (CAPM) digunakan untuk mengestimasi return suatu
sekuritas dianggap sangat penting di bidang keuangan. Bentuk standar dari CAPM
pertama kali dikembangkan secara terpisah oleh Sharpe (1964), Lintner (1965) dan
Mossin (1969), sehingga model ini sering disebut dengan CAPM bentuk Sharpe-
Lintner-Mossin.

10.2 Asumsi-asumsi
Asumsi-asumsi yang digunakan dalam model CAPM adalah sebagai berikut:
- Semua investor mempunyai cakrawala waktu satu periode yang sama.
- Semua investor melakukan pengambilan keputusan investasi berdasarkan
pertimbangan antara nilai return ekspektasian dan deviasi standar return dari
portofolionya.
- Semua investor mempunyai harapan yang seragam terhadap faktor-faktor input
yang digunakan untuk keputusan portofolio.
- Semua investor dapat meminjamkan sejumlah dananya atau meminjam
sejumlah dana dengan jumlah yang tidak terbatas pada tingkat suku bunga
bebas risiko.
- Penjualan pendek diijinkan.

10.3 Ekuilibrium Pasar Modal

Implikasi dari asumsi ekuilibrium ini adalah sebagai berikut:
- Semua investor akan memilih portofolio pasar, yaitu portofolio yang berisi
dengan semua aktiva yang ada di pasar
- Portofolio pasar ini merupakan portofolio aktiva berisiko yang optimal, yaitu
yang berada di efficient frontier menurut Markowitz

10.4 Portofolio Pasar

Semua investor diasumsikan akan melakukan investasi di portofolio yang sama
yaitu portofolio pasar. Asumsi ini berlaku karena asumsi di CAPM, yaitu semua
investor menggunakan analisis yang sama, yaitu analisis metode Markowitz. Dalam
keadaan ekuilibrium, semua aktiva berisiko harus berada di portofolio pasar, karena
semua investor akan memegang portofolio ini.

Karena portofolio pasar menggunakan semua aktiva berisiko, maka portofolio pasar
ini merupakan portofolio dengan diversifikasi yang sempurna. Idealnya, semua
aktiva berisiko harus dimasukkan ke dalam portofolio pasar. Akan tetapi, dalam
prakteknya, memasukkan semua aktiva yang ada di dunia tidak memungkinkan.
Dalam prakteknya, portofolio pasar ini diwakili oleh portofolio yang berisi
sekuritas-sekuritas dalam satu pasar saja

10.5 Garis Pasar Modal

Garis pasar modal (GPM) adalah garis yang menunjukkan semua kemungkinan
kombinasi portofolio efisien yang terbit dari aktiva-aktiva berisiko dan aktiva bebas
risiko. Slope dari GPM adalah harga pasar dari risiko sebesar: Harga pasar dari
risiko = E(RM)– RBR σM Slope dari GPM merupakan harga pasar dari risiko untuk
portofolio pasar. Harga pasar dari risiko menunjukkan tambahan return yang
dituntut oleh pasar karena adanya kenaikan risiko portofolio relatif terhadap risiko
pasar
10.6 Garis Pasar Sekuritas
Garis pasar modal (GPM) menggambarkan tradeoff antara risiko dan return
ekspektasi untuk portofolio efisien, tetapi bukan untuk sekuritas individual. Garis
lain yang menunjukkan tradeoff antara risiko dan return ekspektasi untuk sekuritas
individual disebut dengan garis pasar sekuritas (GPS) atau sequrity market line
(SML). Garis pasar sekuritas (GPS) merupakan penggambaran secara grafis dari
model CAPM. Untuk sekuritas individual, tambahan return ekspektasian
diakibatkan oleh tambahan risiko sekuritas individual yang diukur dengan Beta.
Beta untuk portofolio pasar adalah bernilai 1.

Beta untuk portofolio pasar adalah bernilai 1. Suatu sekuritas yang mempunyai Beta
lebih kecil dari 1 dikatakan berisiko lebih kecil dari risiko portofolio pasar
begitupun sebaliknya. Untuk sekuritas individual yang mempunyai Beta lebi kecil
(besar) dari 1, diharapkan akan mendapat return ekspektasian lebih kecil (besar)
dibandingkan dengan return ekspektasian portofolio pasar.

10.7 Penjabaran Model CAPM

Telah diketahui bahwa risiko portofolio yang diukur dengan standar deviasi sesuai
dengan model Markowitz berisi dengan n varian return dan [n . (n-1)] kovarian
return. Untuk portofolio pasar yang diasumsikan bahwa return sekuritas individual
berkorelasi dengan return pasar.

Dengan asumsi bahwa proporsi masing-masing sekuritas di dalam portofolio pasar

adalah sama, yaitu w1 = w2 = … = wn, maka dapat dikatakan bahwa kontribusi
masingmasing sekurutas terhadap portofolio pasar adalah tergantung dari besarnya
kovarian return sekuritas dengan portofolio pasar.
10.8 Pengujian empiris terhadap CAPM
Model dari CAPM merupakan model untuk return ekspektasian. Model ini tidak
dapat diuji, karena ekspektasi adalah nilai yang belum terjadi yang belum
diobservasi. Yang dapat diobservasi sehingga dapat diuji adalah nilai yang sudah
terjadi atau nilai historis (ex post)