Materi Kuliah #3

Analisis Laporan Keuangan

Brigham, Eugene F. & Houston, Joel F.
“Fundamentals of Financial Management”
15ed, 2019, Cengage Learning, Inc. Chapter #4
Oleh :
MJ Papilaja
Tujuan Pembelajaran
• Jelaskan analisis rasio.
• Buat daftar lima kelompok rasio dan identifikasi, hitung, dan
tafsirkan rasio kunci dalam setiap kelompok.
• Diskusikan hubungan masing-masing rasio dengan neraca
dan laporan laba rugi.
• Diskusikan mengapa laba atas ekuitas (ROE) adalah rasio
kunci di bawah kendali manajemen dan bagaimana rasio
lainnya memengaruhi ROE, dan jelaskan bagaimana
menggunakan persamaan DuPont untuk meningkatkan ROE.
• Bandingkan rasio perusahaan dengan rasio perusahaan lain
(pembandingan) dan analisis rasio perusahaan tertentu dari
waktu ke waktu (analisis tren).
• Diskusikan kecenderungan rasio berfluktuasi dari waktu ke
waktu (yang mungkin bermasalah atau tidak), jelaskan
bagaimana rasio dapat dipengaruhi oleh praktik akuntansi
serta faktor lainnya, dan jelaskan mengapa rasio tersebut
harus digunakan dengan hati-hati.
Kegunaan Analisis Laporan Keuangan
• Dalam pasar yang efisien, harga saham sensitive
terhadap informasi perusahaan yang terpublikasi.
• Laporan keuangan yang dipublikasi perusahaan
dianalisis agar lebih informatif kpd penggunanya.
• Analisis laporan keuangan memberikan banyak
informasi yang dapat digunakan untuk berbagai
tujuan oleh manajer, investor, pemberi pinjaman,
pelanggan, pemasok, dan regulator.
• Analisis laporan keuangan dapat menyoroti
kekuatan dan kekurangan perusahaan, dan
informasi ini dapat digunakan oleh manajemen
untuk meningkatkan kinerja perusahaan dan oleh
pihak lain untuk memprediksi hasil di masa depan.
Tujuan Analisis Laporan Keuangan
• Analisis laporan keuangan (ALK) melibatkan :
(1) Membandingkan kinerja perusahaan dengan
kinerja perusahaan lain dalam industri yang sama;
dan
(2) Mengevaluasi tren posisi keuangan perusahaan
dari waktu ke waktu.
▪ALK membantu manajer mengidentifikasi
kekurangan dan mengambil tindakan korektif.
▪ALK fokus pada bagaimana manajer dan investor
mengevaluasi posisi keuangan perusahaan.
▪Merumuskan jenis tindakan yang dapat dilakukan
manajer untuk meningkatkan kinerja masa depan
dan dengan demikian meningkatkan harga saham
perusahaan.
Kenapa Rasio?
• Untuk mengevaluasi kondisi dan kinerja keuangan
perusahaan, analis keuangan perlu melakukan
"pemeriksaan" pada berbagai aspek kesehatan
keuangan perusahaan.
• Alat yang sering digunakan untuk kepentingan ini
adalah rasio keuangan, atau indeks, yang
menghubungkan dua bagian data keuangan dengan
membagi satu jumlah dengan yang lain.
• Dengan rasio, maka :
• Diperoleh perbandingan yang terbukti lebih informatif
dan berguna daripada dengan angka mentah.
• Contoh : Perusahaan peroleh laba $1 juta. Kelihatan
bagus. Tapi dgn total asset sebanyak $200 juta. Jika
dibagi laba bersih dengan total aset, $1juta/$200 juta
= 0,005, pengembalian perusahaan atas total aset.
Berarti bahwa setiap dolar aset yang diinvestasikan di
perusahaan memperoleh pengembalian hanya 0,5%.
Perbandingan Rasio
• Rasio-rasio keuangan yang dianalisis akan lebih
informatif dan lebih bermanfaat, jika dibuat
perbandingan.
• Ada 2 jenis perbandingan rasio :
1. Perbandingan Internal. Membandingkan rasio
saat ini dengan rasio masa lalu dan masa depan
yang diharapkan untuk perusahaan yang sama.
2. Perbandingan Eksternal dan Sumber Rasio
Industri. Metode ini membandingkan rasio satu
perusahaan dengan perusahaan serupa atau
dengan rata-rata industri pada titik waktu yang
sama. Perbandingan semacam itu memberikan
wawasan tentang kondisi keuangan dan kinerja
relatif perusahaan disbanding dengan lain dan
industri.
Pengguna Analisis Rasio
• Analisis rasio digunakan oleh tiga kelompok utama
pengguna:
(1) manajer, yang menggunakan rasio untuk
membantu menganalisis, mengendalikan, dan
dengan demikian meningkatkan operasi
perusahaan mereka;
(2) analis kredit, termasuk petugas pinjaman bank
dan analis peringkat obligasi, yang
menganalisis rasio untuk membantu menilai
kemampuan perusahaan untuk membayar
utangnya; dan
(3) analis saham, yang tertarik pada efisiensi, risiko,
dan prospek pertumbuhan perusahaan.
Analisis Rasio
• Rasio membantu mengevaluasi laporan keuangan.
• Analis keuangan sebagai analisis ukuran umum, dengan
menggunakan neraca dan laporan rugi laba yang disusun sesuai
PSAK.
• Lima kategori rasio:
1) Rasio likuiditas (Liquidity ratios), yang memberikan gambaran
tentang kemampuan perusahaan untuk melunasi hutang yang jatuh
tempo dalam waktu satu tahun.
2) Rasio manajemen asset (Asset management ratios), yang
memberikan gambaran seberapa efisien perusahaan
menggunakan asetnya.
3) Rasio manajemen hutang (Debt management ratios), yang
memberikan gambaran tentang bagaimana perusahaan telah
membiayai asetnya serta kemampuan perusahaan untuk
membayar hutang jangka panjangnya.
4) Rasio profitabilitas (Profitability ratios), yang memberikan
gambaran seberapa menguntungkan perusahaan beroperasi dan
memanfaatkan asetnya.
5) Rasio nilai pasar (Market value ratios), yang memberikan
gambaran tentang apa yang dipikirkan investor tentang
perusahaan dan prospek masa depannya.
9
10
11
Rasio Likuiditas
• Rasio likuiditas membantu menjawab pertanyaan
“Akankah perusahaan mampu melunasi hutangnya
saat jatuh tempo dan tetap menjadi organisasi yang
layak?”
• Jika jawabannya tidak, likuiditas harus diperbaiki.
• Rasio likuiditas utama adalah :
1. Rasio lancar (current ratio);
2. Rasio cepat (quick, or acid test ratio);
Rasio Lancar
• Dihitung dengan membagi aset lancar dengan
kewajiban lancer.
• Formula :
𝑨𝒔𝒆𝒕 𝑳𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓 $𝟏, 𝟎𝟎𝟎
𝑹𝒂𝒔𝒊𝒐 𝑳𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓 = = = 𝟑. 𝟐𝟑 𝒌𝒂𝒍𝒊
𝑯𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝑳𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓 $𝟑𝟏𝟎
• Rata-rata industri = 4,23 kali.
• Rasio lancar adalah 3,2, jauh di bawah rata-rata
industri sebesar 4,2.
• Posisi likuiditasnya agak lemah.
• Dengan rasio lancar 3,2, perusahan dapat
melikuidasi aset lancar hanya 31% (1/3,2 = 0,31,
atau 31%) dari nilai buku dan melunasi kreditur
lancarnya.
Rasio Cepat
• Rasio cepat, dihitung dengan mengurangi persediaan
dari aset lancar dan kemudian membagi sisanya dengan
kewajiban lancer.
• Formulanya :
𝑨𝒔𝒆𝒕 𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓 − 𝑷𝒆𝒓𝒔𝒆𝒅𝒊𝒂𝒂𝒏
𝑸𝒖𝒊𝒄𝒌, 𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒊𝒅 𝒕𝒆𝒔𝒕, 𝒓𝒂𝒕𝒊𝒐 =
𝑯𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓
$𝟑𝟖𝟓
= = 𝟏. 𝟐𝟑𝑿
$𝟑𝟏𝟎
• Rata-rata industry = 2.23X
• Sebagai ukuran alternatif, beberapa analis
mendefinisikan rasio cepat sebagai:
(Kas dan setara - Piutang)/Kewajiban lancar
• Ukuran alternatif ini mengasumsikan bahwa aset lancar
lainnya tidak dapat dengan mudah dikonversi menjadi
uang tunai.
15
Rasio Manajemen Aset
• Rasio manajemen aset, mengukur seberapa efektif
perusahaan mengelola asetnya.
• Rasio ini menjawab pertanyaan : “Apakah jumlah setiap jenis
aset tampak masuk akal, terlalu tinggi, atau terlalu rendah
jika dibandingkan dengan penjualan saat ini dan yang
diproyeksikan?”.
• Jika perusahaan memiliki terlalu tinggi aset, biaya modalnya
akan tinggi, yang akan menekan profitnya.
• Sebaliknya, jika asetnya terlalu rendah, penjualan yang
menguntungkan akan hilang.
• Harus capai keseimbangan antara aset yang besar atau
terlalu sedikit, dan rasio manajemen aset akan membantunya
mencapai keseimbangan yang tepat ini.
• Rasio Manajemen Aset, terdiri atas :
▪ Rasio Perputaran Persediaan (Inventory turn-over)
▪ Periode penagihan rata-rata (Average collection period)
▪ Rasio perputaran aset tetap (fixed assets turn-over)
▪ Rasio perputaran aset total (total assets turn-over)
Rasio perputaran Persediaan
• Rasio ini menunjukkan berapa kali aset tertentu "dibalik"
sepanjang tahun.
𝑺𝒂𝒍𝒆𝒔 𝒐𝒓 𝑪𝑮𝑺
𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒐𝒓𝒚 𝒕𝒖𝒓𝒏𝒐𝒗𝒆𝒓 𝒓𝒂𝒕𝒊𝒐 =
𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒐𝒓𝒊𝒆𝒔 𝑨𝒗𝒆𝒓𝒂𝒈𝒆
$𝟑,𝟎𝟎𝟎
= = 𝟒. 𝟗𝟑 ×
$𝟔𝟏𝟓
Rata-rata industry = 10.93×
• Perputaran persediaan 4,9 jauh lebih rendah dari rata-
rata industri 10,9. Menunjukkan :
❑ Menyimpan terlalu banyak persediaan.
❑ Kelebihan persediaan, tidak produktif dan merupakan
investasi dengan tingkat pengembalian yang rendah.
❑ Perputaran yang rendah, mungkin menyimpan barang
usang yang tidak sebanding dengan nilainya.
Periode Penagihan Rata-Rata (Average
Collection Period/ACP).
• Dihitung dengan membagi piutang dengan penjualan
harian rata-rata untuk menemukan berapa hari
penjualan terikat dalam piutang.
• ACP mewakili rata-rata lamanya waktu yang harus
ditunggu perusahaan setelah melakukan penjualan
sebelum menerima uang tunai.
• Formula :
𝑹𝒂𝒕𝒂 − 𝒓𝒂𝒕𝒂 𝑷𝒊𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈
𝑷𝒆𝒓𝒊𝒐𝒅𝒆 𝑷𝒆𝒏𝒂𝒈𝒊𝒉𝒂𝒏 𝑹𝒂𝒕𝒂 − 𝒓𝒂𝒕𝒂 =
𝑹𝒂𝒕𝒂 − 𝒓𝒂𝒕𝒂 𝒑𝒆𝒏𝒋𝒖𝒂𝒍𝒂𝒏 𝒉𝒂𝒓𝒊𝒂𝒏
• Rata-rata piutang = (piutang awal + piutang akhir)/2
• Rata-rata penjualan harian = penjualan tahunan/365 hari
$𝟑𝟕𝟓
𝑷𝒆𝒓𝒊𝒐𝒅𝒆 𝑷𝒆𝒏𝒂𝒈𝒊𝒉𝒂𝒏 𝑹𝒂𝒕𝒂 − 𝒓𝒂𝒕𝒂 = = 46 hari
$𝟑,𝟎𝟎𝟎/𝟑𝟔𝟓
• Rata-rata industry = 36 hari
• Dapat dievaluasi dengan membandingkan dengan
persyaratan kredit.
Rasio Perputaran Aset Tetap
• Rasio perputaran aset tetap, merupakan rasio penjualan
terhadap aset tetap bersih, mengukur seberapa efektif
perusahaan menggunakan pabrik dan peralatannya.
𝑷𝒆𝒏𝒋𝒖𝒂𝒍𝒂𝒏
Perputaran asset tetap =𝑨𝒔𝒆𝒕 𝒕𝒆𝒕𝒂𝒑 𝒏𝒆𝒕𝒐
$𝟑,𝟎𝟎𝟎
Perputaran asset tetap = $𝟏,𝟎𝟎𝟎 = 3,0×
• Rata-rata industry = 2,8×
• Penggunaan aset tetapnya setidaknya sama intensifnya
dengan perusahaan lain di industri.
• Aset tetap ditampilkan di neraca pada biaya historisnya
dikurangi penyusutan.
• Inflasi telah menyebabkan nilai banyak aset yang dibeli di
masa lalu menjadi sangat rendah.
• Jika membandingkan perusahaan lama yang aset tetapnya
telah disusutkan dengan perusahaan baru dengan operasi
serupa yang baru saja memperoleh aset tetapnya,
perusahaan lama mungkin akan memiliki rasio perputaran
aset tetap yang lebih tinggi.
Rasio Perputaran Aset Total
• Rasio perputaran aset total, mengukur perputaran
semua aset perusahaan, dan dihitung dengan
membagi penjualan dengan total aset.
• Formula :
𝐏𝐞𝐧𝐣𝐮𝐚𝐥𝐚𝐧
𝐑𝐚𝐬𝐢𝐨 𝐩𝐞𝐫𝐩𝐮𝐭𝐚𝐫𝐚𝐧 𝐚𝐬𝐞𝐭 𝐭𝐨𝐭𝐚𝐥 =
𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐚𝐬𝐞𝐭
$𝟑,𝟎𝟎𝟎
= = 1,5×
$𝟐,𝟎𝟎𝟎
• Rata-rata industri = 1,8×
• Rasio perusahaan lebih rendah dari rata-rata
industri, menunjukan :
▪ Tingkat efektif penggunaan aset yang rendah
▪ Aset yang digunakan kemungkinan berlebihan
21
Rasio Pengelolaan Utang
• Penggunaan hutang akan “meningkatkan” ROE
perusahaan jika perusahaan menghasilkan lebih
banyak asetnya daripada tingkat bunga yang
dibayarkan untuk hutang.
• Utang menghadapkan perusahaan pada lebih
banyak risiko daripada jika dibiayai hanya dengan
ekuitas.
• Rasio utama :
▪ Rasio total utang terhadap total modal (ratio of
total debt to total capital);
▪ Times-interest-earned ratio;
Rasio total utang terhadap total modal
• Rasio total utang terhadap total modal mengukur
persentase modal perusahaan yang disediakan oleh
pemegang utang.
• Formula :
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑅𝑎𝑠𝑖𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑡𝑒𝑟ℎ𝑎𝑑𝑎𝑝 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙 =
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 + 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
$𝟏𝟏𝟎+$𝟕𝟓𝟎 $𝟖𝟔𝟎
= = = 𝟒𝟕, 𝟖%
$𝟏,𝟖𝟎𝟎 $𝟏,𝟖𝟎𝟎
• Rata-rata industri = 36,4%
• Kreditur lebih memilih rasio hutang yang rendah karena
semakin rendah rasionya, semakin besar penyangga
terhadap kerugian kreditur dalam peristiwa likuidasi.
• Pemegang saham, menginginkan lebih banyak leverage
karena dapat memperbesar laba yang diharapkan.
Times-interest-earned (TIE) ratio
• Ditentukan dengan membagi laba sebelum bunga
dan pajak (EBIT) dengan biaya bunga.
• Formula :
𝑳𝒂𝒃𝒂 𝒔𝒃𝒍𝒎 𝒑𝒂𝒋𝒂𝒌 & 𝒃𝒖𝒏𝒈𝒂
𝑻𝑰𝑬 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 =
𝑩𝒊𝒂𝒚𝒂 𝑩𝒖𝒏𝒈𝒂
$𝟐𝟖𝟑.𝟖
= = 3.2×
$𝟖𝟖
• Rata-rata industry = 6.0×
• Rasio TIE mengukur sejauh mana laba operasional
dapat menurun sebelum perusahaan tidak dapat
memenuhi biaya bunga tahunannya.
Rasio Cakupan EBITDA
• Rasio manajemen utang lain yang umum
digunakan, menggunakan laba sebelum bunga,
pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA), adalah
rasio cakupan EBITDA.
• Formula :
𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨 + 𝑩𝒂𝒚𝒂𝒓 𝑺𝒆𝒘𝒂
𝑹𝒂𝒔𝒊𝒐 𝑪𝒂𝒌𝒖𝒑𝒂𝒏 𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨 =
𝑩𝒖𝒏𝒈𝒂 + 𝑩𝒂𝒚𝒂𝒓 𝑷𝒐𝒌𝒐𝒌 𝑯𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 + 𝑩𝒂𝒚𝒂𝒓 𝑺𝒆𝒘𝒂

• Rasio ini lebih lengkap daripada rasio TIE karena

mengakui bahwa beban penyusutan dan amortisasi
bukanlah beban tunai, dan dengan demikian
tersedia untuk membayar utang, dan bahwa
pembayaran sewa dan pembayaran pokok utang
adalah beban tetap.
26
Rasio Profitabilitas
• Rasio likuiditas, manajemen aset, dan rasio utang yang
tercakup sejauh ini memberi tahu sesuatu tentang
kebijakan dan operasi perusahaan.
• Rasio profitabilitas mencerminkan hasil bersih dari
semua kebijakan pembiayaan dan keputusan operasi
perusahaan.
• Rasio profitabilitas utama :
▪ Margin operasi (operating margin)
▪ Margin laba (profit margin)
▪ Tingkat pengembalian aset (rate of return on the
firm’s assets)
▪ Tingkat pengembalian saham biasa (return on
common equity)
▪ Pengembalian modal yang diinvestasikan (return on
invested capital/ROIC)
▪ Basic earning power (BEP) ratio
Margin Operasi (Operating Margin)
• Rasio ini mengukur laba operasional, atau EBIT, per
dolar penjualan, yang dihitung dengan membagi laba
operasional dengan penjualan.
• Margin operasi memberikan gambaran besaran laba
operasi per rupiah penjualan.
• Formula :
𝑳𝒂𝒃𝒂 𝒔𝒆𝒃𝒆𝒍𝒖𝒎 𝒑𝒂𝒋𝒂𝒌 & 𝒃𝒖𝒏𝒈𝒂
𝑴𝒂𝒓𝒈𝒊𝒏 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒔𝒊 =
𝑷𝒆𝒏𝒋𝒖𝒂𝒍𝒂𝒏
$𝟐𝟑𝟖.𝟖
𝐌𝐚𝐫𝐠𝐢𝐧 𝐎𝐩𝐞𝐫𝐚𝐬𝐢 = = 9,5%
$𝟑,𝟎𝟎𝟎

Rata-rata industry = 10,0%

• Margin operasi 9,5% berada di bawah rata-rata
industri sebesar 10,0%.
• Hasil di bawah standar ini menunjukkan bahwa biaya
operasional terlalu tinggi.
Margin Laba (Profit Margin)
• Rasio ini mengukur laba bersih per dolar penjualan
dan dihitung dengan membagi laba bersih dengan
penjualan.
• Formula :
𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑩𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉
𝑴𝒂𝒓𝒈𝒊𝒏 𝑳𝒂𝒃𝒂 =
𝑷𝒆𝒏𝒋𝒖𝒂𝒍𝒂𝒏
$𝟏𝟏𝟕.𝟓
𝑴𝒂𝒓𝒈𝒊𝒏 𝑳𝒂𝒃𝒂 = = 3,9%
$𝟑,𝟎𝟎𝟎
Rata-rata industry = 5.0%
• Margin laba 3,9% berada di bawah rata-rata industri
sebesar 5,0%.
• Hasil di bawah standar ini terjadi karena dua alasan:
1. Margin operasi berada di bawah rata-rata industri
karena biaya operasi perusahaan yang tinggi.
2. Margin laba dipengaruhi secara negatif oleh
penggunaan utang yang besar.
Tingkat Pengembalian Aset (Rate of
Return on Assets)
• Rasio laba bersih terhadap total aset; mengukur
tingkat pengembalian aset perusahaan.
• Formula :
𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑩𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉
𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 𝒐𝒏 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕 =
𝑨𝒔𝒆𝒕 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍
$𝟏𝟏𝟕.𝟓
𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 𝒐𝒏 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕 =
$𝟐,𝟎𝟎𝟎
= 5,9%
Rata-rata industry = 9,0%
Tingkat Pengembalian Aset (Rate of Return on Assets)
Rasio Laba atas Ekuity (Return on
Common Equity /ROE),
• Rasio laba bersih terhadap saham biasa, mengukur
tingkat pengembalian investasi pemegang saham
biasa.
• Formula :
𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑩𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉
𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 𝒐𝒏 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚 =
𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 𝑩𝒊𝒂𝒔𝒂
$𝟏𝟏𝟕.𝟓
𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 𝒐𝒏 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚 =
$𝟗𝟒𝟎
= 12,5%
Rata-rata indutri = 15,0%
• Pengembalian 12,5% berada di bawah rata-rata
industri 15,0%, tetapi tidak jauh di bawah
pengembalian total aset.
• ROE yang agak lebih baik ini dihasilkan dari
penggunaan utang perusahaan yang lebih besar.
Potensi Penyalahgunaan ROE
• Tiga masalah mungkin muncul jika perusahaan
terlalu bergantung pada ROE untuk mengukur
kinerja.
1. ROE tidak mempertimbangkan risiko. Pemegang
saham peduli dengan ROE, tetapi mereka juga
peduli dengan risiko.
2. ROE tidak mempertimbangkan jumlah modal yang
diinvestasikan.
3. Fokus pada ROE dapat menyebabkan manajer
menolak proyek yang menguntungkan.
Pengembalian Modal yang Diinvestasikan
(Return on Invested Capital/ROIC)
• Pengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC) mengukur
pengembalian total yang telah disediakan perusahaan untuk
investornya.
𝑬𝑩𝑰𝑻(𝟏−𝑻) 𝑬𝑩𝑰𝑻(𝟏−𝑻) $𝟏𝟕𝟎,𝟑
𝑹𝑶𝑰𝑪 =
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑰𝒏𝒗𝒆𝒔𝒕𝒆𝒅 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍
=
𝑫𝒆𝒃𝒕+𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚
=
$𝟏,𝟖𝟎𝟎
= 9,5%
Rata-rata industry = 10,8%
• ROIC berbeda dari ROA dalam dua hal.
a. Pengembaliannya didasarkan pada total modal yang
diinvestasikan daripada total aset.
b. Pembilangnya menggunakan laba operasional setelah
pajak (NOPAT) daripada laba bersih.
• Perbedaan utamanya adalah bahwa laba bersih mengurangi
beban bunga setelah pajak perusahaan dan oleh karena itu
mewakili jumlah total laba yang tersedia bagi pemegang
saham, sedangkan NOPAT adalah jumlah dana yang
tersedia untuk membayar pemegang saham dan pemegang
utang.
Rasio Basic Earning Power (BEP)
• Rasio ini menunjukkan kemampuan aset
perusahaan untuk menghasilkan laba operasional.
• Rasio basic earning power (BEP) dihitung dengan
membagi laba operasional (EBIT) dengan total
asset.
𝑬𝑩𝑰𝑻 $𝟐𝟖𝟑.𝟖
• Formula : 𝑩𝑬𝑷 = = = 14,2%
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕𝒔 $𝟐,𝟎𝟎𝟎
Rata-rata industry = 18,0%
37
Rasio Nilai Pasar dan Harga Saham
• Investor menyukai ROE yang tinggi, dan ROE yang
tinggi berkorelasi dengan harga saham yang tinggi.
• Leverage keuangan umumnya meningkatkan ROE tetapi
juga meningkatkan risiko perusahaan.
• Jika ROE yang tinggi dicapai dengan menggunakan
banyak hutang, harga saham mungkin berakhir lebih
rendah daripada jika perusahaan menggunakan lebih
sedikit hutang dan memiliki ROE yang lebih rendah.
• Rasio nilai pasar menjadi penghubung harga saham
dengan laba dan harga nilai buku.
• Rasio nilai pasar yang tinggi menunjukan harga saham
setinggi yang diharapkan; dan manajemen akan dinilai
telah melakukan pekerjaan dengan baik.
Penggunaan Rasio Nilai Pasar
• Rasio nilai pasar digunakan dalam tiga cara utama:
(1) oleh investor ketika mereka memutuskan untuk
membeli atau menjual saham;
(2) oleh bankir investasi ketika mereka
menetapkan harga saham untuk penerbitan
saham baru (IPO); dan
(3) oleh perusahaan ketika mereka memutuskan
berapa banyak yang akan ditawarkan untuk
perusahaan lain dalam potensi merger.
Rasio Harga/Laba (Price/Earning Ratio)
• Rasio harga per saham terhadap laba per saham;
menunjukkan jumlah uang yang akan dibayarkan investor
untuk setiap rupiah dari laba saat ini.
• Rasio harga/laba (P/E) menunjukkan seberapa banyak
investor bersedia membayar per rupiah dari laba yang
dilaporkan.
𝑯𝒂𝒓𝒈𝒂 𝒑𝒆𝒓 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 $𝟐𝟑.𝟎𝟔
• Formula : 𝑷𝑬𝑹 = = = 9,8X
𝑳𝒂𝒃𝒂 𝒑𝒆𝒓 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 $𝟐.𝟑𝟓
Rata-rata industry = 11,3X
• Rasio P/E yang relatif tinggi untuk perusahaan dengan
prospek pertumbuhan yang kuat dan risiko kecil, tetapi
rendah untuk perusahaan yang tumbuh lambat dan berisiko.
• Rasio P/E diatas di bawah rata-rata industrinya;
menunjukkan perusahaan dianggap relatif berisiko, memiliki
prospek pertumbuhan yang buruk, atau keduanya.
• Rasio P/E sangat bervariasi dari waktu ke waktu dan antar
perusahaan
P/E to Growth (PEG)
• P/E-to-growth, rasio di mana P/E dibagi dengan
perkiraan tingkat pertumbuhan perusahaan.
• Formula : PER/Growth
• Misal : Tingkat pertumbuhan sebuah perusahaan
diperkirakan oleh sejumlah analis sekuritas untuk 5
tahun ke depan adalah 7,0%.
• PEG-nya = 9,8/7.0 = 1,4X .
• Semakin rendah rasionya, semakin baik; sebagian
besar perusahaan memiliki rasio dalam kisaran
1,0X hingga 2,0X.
Rasia Pasar/Buku (Market/Book Ratio)
• Rasio harga pasar saham terhadap nilai bukunya
memberikan indikasi lain tentang bagaimana investor
memandang perusahaan.
• Perusahaan yang dianggap baik oleh investor—yang
berarti risiko rendah dan pertumbuhan tinggi—memiliki
rasio M/B yang tinggi.
• Pertama-tama hitung nilai buku per saham, kemudian
rasio M/B.
𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 𝑩𝒊𝒂𝒔𝒂 $𝟗𝟒𝟎
• Formula : 𝑵𝑩 𝒑𝒆𝒓 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 = 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 𝑩𝒆𝒓𝒆𝒅𝒂𝒓 = 𝟓𝟎 = $18.80
𝑯𝒂𝒓𝒈𝒂 𝑷𝒂𝒔𝒂𝒓 𝒑𝒆𝒓 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 $𝟐𝟑.𝟎𝟔
𝑹𝒂𝒔𝒊𝒐 𝑴/𝑩 =
𝑵𝒊𝒍𝒂𝒊 𝑩𝒖𝒌𝒖 𝑷𝒆𝒓 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎
=
$𝟏𝟖,𝟖𝟎
= 1,2x

Rata-rata industri = 1,7x

• Investor bersedia membayar lebih sedikit dari nilai
buku dibanding rata-rata industri.
Rasio Nilai Perusahaan/EBITDA
• Dalam beberapa tahun terakhir, banyak analis
mulai memusatkan perhatian pada rasio nilai
perusahaan/EBITDA (EBITDA = Earning Before
Interest, Tax, Depreciation and Amortization).
• Rasio EV/EBITDA melihat nilai pasar relatif dari
semua klaim keuangan utama perusahaan.
• Salah satu manfaat dari pendekatan ini tidak
seperti rasio P/E, rasio EV/EBITDA tidak terlalu
dipengaruhi oleh situasi utang dan pajak
perusahaan.
• Tahapan :
1. Hitung nilai perusahaan
2. Hitung rasio EV/EBITDA
Nilai Perusahaan (Enterprise Value/EV)
Enterprise Market value Market value Market value of Cash and
Value
= of equity
+ of total debt + other financial claim - equivalent

Enterprise
= ($23,06 x 50) + ($110 + $750) + 0 - $10 = $2,003 juta
Value
• Total utang = utang jangka panjang + utang berbunga
jangka pendek.
▪ Diasumsikan bahwa utang dihargai setara, sehingga nilai
pasar utangnya diasumsikan sama dengan nilai bukunya. (Ini
adalah asumsi umum.)
• Ukuran nilai perusahaan ini mengurangi kepemilikan kas
perusahaan.
▪ Penyesuaian ini memudahkan untuk membandingkan
perusahaan dengan tingkat kelebihan kas yang sangat
berbeda.
▪ Perusahaan dengan kepemilikan kas yang besar tetapi
operasi yang tidak efisien akan secara keliru tampak
mengungguli perusahaan sejenis yang jauh lebih efisien
tetapi memiliki lebih sedikit uang tunai.
Rasio EV/EBITDA
𝑵𝒊𝒍𝒂𝒊 𝑷𝒆𝒓𝒖𝒔𝒂𝒉𝒂𝒂𝒏
𝑹𝒂𝒔𝒊𝒐 𝑬𝑽/𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨 =
𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨
$𝟐,𝟎𝟎𝟑 𝒋𝒖𝒕𝒂
= = 5,22x
$𝟑𝟖𝟑,𝟖 𝒋𝒖𝒕𝒂

• Rata-rata industri = 9,2x

• Rasio EV/EBITDA secara signifikan lebih rendah
dari rata-rata industri.
• Menunjukkan bahwa operasi perusahaan tidak
berjalan seefisien mungkin, disbanding rata-rata
industri.
46
Nilai Tambah Ekonomi
• Nilai tambah ekonomi (Economic Value Added
/EVA) ) adalah ukuran seberapa banyak manajemen
telah menambah kekayaan pemegang saham
selama tahun tertentu.
• Rumus dasar untuk EVA adalah :
EVA = EBIT (1-T) – {(total investment capital) x (after
tax cost of capital)}
Misalkan :
• Total modal yang diinvestasikan terdiri dari $110
wesel bayar, $750 utang jangka panjang, dan
$940 ekuitas biasa, dengan total $1,800.
• Laba operasional, EBIT, adalah $283,8, dan beban
bunga adalah $88,0.
• EVA = $283,3(1-0,40) – ($1,800 x 0,10) = -$9,7
Penjelasan Ilustrasi EVA
• EVA negatif ini menunjukkan bahwa pemegang
saham sebenarnya memperoleh $9,7 juta lebih
sedikit daripada yang bisa diperoleh di tempat lain
dengan berinvestasi di saham lain dengan risiko
yang sama.
• Untuk melihat dari mana -$9,7 ini berasal, kita
telusuri apa yang terjadi pada uang tersebut:
• Perusahaan menghasilkan $283,8 dari laba
operasional.
• $78,3 terdistribusi ke pemerintah untuk membayar
pajak, menyisahkan $205,5 untuk investor—
pemegang saham dan pemegang obligasi.
• $88,0 terdistribusi ke pemegang obligasi dalam
bentuk pembayaran bunga, sehingga tersisa
$117,5 untuk pemegang saham.
Hubungan antara ROE dan EVA
• EVA berbeda dari laba akuntansi tradisional karena
EVA mencerminkan biaya ekuitas serta biaya utang.
• EVA = laba bersih dikurangi biaya ekuitas.
• EVA = Laba bersih - (Ekuitas x Biaya ekuitas)
• Formula di atas dapat ditulis ulang sebagai berikut:
EVA = (Ekuitas)(Laba bersih/Ekuitas) - Biaya ekuitas)
• Kemudian dapat ditulis ulang sebagai :
• EVA = Ekuitas (ROE - Biaya ekuitas)
• EVA bergantung pada tiga faktor:
1) tingkat pengembalian, sebagaimana tercermin
dalam ROE;
2) risiko, yang mempengaruhi biaya ekuitas; dan
3) ukuran, yang diukur dengan ekuitas yang
digunakan.
Keterbatasan Analisis Rasio (1/3)
• Meskipun analisis rasio dapat memberikan informasi
yang berguna mengenai operasi dan kondisi keuangan
perusahaan, analisis ini memiliki keterbatasan :
1) Banyak perusahaan memiliki divisi yang beroperasi di
industri yang berbeda; sulit untuk mengembangkan
seperangkat rata-rata industri sebagai pembanding.
2) Sebagian besar perusahaan ingin menjadi lebih baik
dari rata-rata, jadi hanya mencapai kinerja rata-rata
belum tentu baik.
3) Inflasi telah mendistorsi neraca banyak perusahaan—
nilai buku seringkali berbeda dari nilai pasar. Nilai
pasar akan lebih sesuai untuk sebagian besar tujuan,
tetapi pada umumnya tidak dapat memperoleh angka
nilai pasar karena aset seperti mesin bekas tidak
diperdagangkan di pasar.
Keterbatasan Analisis Rasio (2/3)
4) Faktor musiman juga dapat mendistorsi analisis rasio.
Misalnya, rasio perputaran persediaan untuk
pengolah makanan akan sangat berbeda jika angka
neraca yang digunakan untuk persediaan adalah
sebelum, versus setelah, penutupan musim
pengalengan.
5) Perusahaan dapat menggunakan teknik “window
dressing” untuk memperbaiki laporan keuangan
mereka.
6) Praktik akuntansi yang berbeda dapat mendistorsi
perbandingan.
7) Sulit untuk menggeneralisasi tentang apakah rasio
tertentu “baik” atau “buruk”. Misalnya, rasio lancar
yang tinggi dapat menunjukkan posisi likuiditas yang
kuat, yang baik, tetapi juga dapat menunjukkan kas
yang berlebihan, yang buruk karena kelebihan kas di
bank adalah aset yang tidak menghasilkan.
Keterbatasan Analisis Rasio (3)
8) Perusahaan sering memiliki beberapa rasio yang
terlihat “baik” dan rasio lainnya yang terlihat
“buruk”, sehingga sulit untuk membedakan
apakah perusahaan tersebut, dalam keadaan
seimbang, kuat atau lemah.
Untuk mengatasi masalah ini, bank dan organisasi
pemberi pinjaman lainnya sering menggunakan
prosedur statistik untuk menganalisis efek bersih
dari serangkaian rasio dan untuk
mengklasifikasikan perusahaan kemungkinan
mengalami masalah keuangan.
Teknik yang digunakan adalah analisis
diskriminan (discriminant analysis).
Tugas Kelompok #1

•Tugas kelompok #1 untuk

KELAS A2 :
•Problem 4-25 halaman 142
buku BH
•Dipresentasi pada kuliah #4,
tanggal 20 September 2022
PRESENTATION TITLE
9/3/20XX
54