1,2)
Fakultas Bisnis Universitas Darwan Ali
1)dewiapriliani1996@gmail.com, 2)sigitmul@gmail.com
email :
Abstract Several companies that carry out mergers & acquisitions can run successfully and not
successfully. This study aims to find out what factors can effect the success of mergers and
acquisitions, in this study using profitability ratios, leverage ratios, activity ratios, size and
financial distress. The sampling method in this study are purposive sampling with a sample of
40 company that had a merger & acquisitions activities and were listed on Bursa Efek
Indonesia from 2005 to 2015.The method of analysis in this study is by using logistic
regression for predict the chances of success company to do merger & acquisitions and not
success company to do merger & acquisitions. This study used significance level in 10%. The
result showed that profitability ratio, leverage ratio, activity ratio, and financial distress did not
have a significance effect on the success of company merger & acquisitions while size had a
positive and significance effect on the success of company merger & acquisitions.
Keywords : Merger & Acquisitions, Profability Ratio, Leverage Ratio, Activity Ratio, Size, Financial
Distress, IHSG, Merger & Acquisition Success.
__________________________________________________________________________________
merupakan langkah-langkah yang harus penelitian ini dikontrol dengan keadaan pasar
ditempuh dalam proses M&A (Sartono, 2001). di Indonesia dengan menggunakan IHSG.
Estimasi leverage menggunakan rasio DAR.
Faktor keempat ukuran perusahaan, dalam Rumusan Masalah
kesukseskan M&A bagi perusahaan 1. Apakah rasio profitabilitas dapat mengukur
pengambilalih ukuran dari sebuah perusahaan kesuksesan merger dan akuisisi ?
merupakan sebagian faktor yang perlu untuk 2. Apakah rasio aktivitas dapat mengukur
dipertimbangkan, Chen, dkk (2018). Faktor kesuksesan merger dan akuisisi ?
kelima keadaaan perusahaan menurut 3. Apakah rasio leverage dapat mengukur
(Hariyani, dkk 2011), perusahaan dalam kesuksesan merger dan akuisisi ?
keadaan baik sebelum dilakukannya M&A 4. Apakah ukuran perusahaan dapat mengukur
kesuksesan merger dan akuisisi ?
dapat memberikan kontribusi dalam
5. Apakah financial distress dapat mengukur
kesuksesan M&A. Adapun penentu kesuksesan
kesuksesan merger dan akuisisi ?
M&A menggunakan return saham, menurut
Fama (1991) menjelaskan bahwa perusahaan
yang melakukan M&A dapat menghasilkan Kerangka Konseptual dan Hipotesis
keuntungan bagi saham mereka dan juga
Rasio Profitabilitas terhadap Kesuksesan dengan pendapatan dan biaya dimana hal ini
Merger & Akuisisi tekait dengan keuntungan perusahaaan.
Profitabilitas merupakan kemampuan H1 : Rasio Profitabilitas akan berpengaruh
perusahaan dalam memperoleh keuntungan, positif terhadap Kesuksesan Merger &
performa yang baik dalam menghasilkan Akuisisi
kentungan akan dapat meningkatkan
keberhasilan M&A. Penelitian Mai (2014) Rasio Leverge terhadap Kesuksesan Merger &
perusahaan-perusahaan yang memiliki latar Akuisisi
belakang pencapaian profitabilitas yang baik Rasio leverage merupakan rasio yang
memiliki keberhasilan dalam melakukan M&A menggambarkan posisi hutang yang dimiliki
dan penelitian Epstein (2004) mengatakan perusahaan untuk menjalankan usahanya.
kesuksesan M&A dapat terjadi apabila Terdapatnya pembebanan akan hutang yang
memperhatikan due diligent yang berkaitan terlalu besar akan dapat mengurangi keuntungan
115
perusahaan. Epstein (2004) menyatakan posisi baik. Chen, An-Shing, dkk. (2018)
perusahaan seringkali mengalami kegagalan menyatakan perusahaan yang memiliki
M&A disebabkan oleh membebani perusahaan financial distress yang rendah lebih memilki
yang baru dalam pembayaran hutang yang tinggi. peluang untuk meraih kesuksesan M&A.
H2 : Rasio Leverage akan berpengaruh negatif H5 : Finansial Distress akan berpengaruh
terhadap Kesuksesan Merger & Akuisisi negatif terhadap Kesuksesan Merger &
Akuisisi
Rasio Aktivitas terhadap Kesuksesan Merger
& Akuisisi
Rasio aktivitas merupakan rasio yang II. METODE PENELITIAN
digunakan untuk menilai apakah perusahaan
telah menggunakan sumber daya yang ada Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui
diperusahaan dengan sebaik-baiknya. Pengelolaan hubungan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi
aset yang baik dapat digunakan untuk membantu kesukses M&A. Penelitian ini mengambil sudut
perusahaan mencapai penjualan perusahaan pandang dari pihak yang mengambil alih dan
sehingga nantinya akan terciptanya laba. tidak meneliti pada pihak yang terambil alih.
Epstein (2004) dalam penelitiannya mengatakan
bahwa keberhasilan M&A ditentukan dari due Populasi Penelitian
diligent terkait dengan asset dimana perusahaan Semua perusahaan non bank yang
mampu mengelola asset yang dimilikinya. melakukan merger & akuisisi dan terdaftar di
H3 : Rasio Aktivitas akan berpengaruh positif Bursa Efek Indonesia (BEI).
terhadap Kesuksesan Merger & Akuisisi
Sampel Penelitian
Ukuran Perusahaan terhadap Kesuksesan Penentuan sampel penelitian menggunakan
Merger & Akuisisi purposive sampling dengan ketentuan :
Ukuran perusahaan merupakan ukuran 1. Seluruh perusahaan non bank yang
dari seberapa besar atau kecilnya perusahaan. melakukan M&A dari tahun 2005-2015 dan
Chen, An-Shing, dkk. (2018) menyatakan terdaftar di BEI.
perusahaan yang memiliki peluang rendah 2. Tersedianya laporan keuangan yang lengkap
dalam kesuksesan M&A yaitu perusahaan yang dari 1 bulan sebelum dan 2 bulan setelah
memiliki ukuran perusahaan yang kecil, ketika tanggal M&A.
perusahaan memiliki ukuran yang besar maka 3. Memiliki tanggal yang jelas ketika
peluang untuk sukses semakin besar pula. melakukan M&A.
H4 : Ukuran Perusahaan akan berpengaruh
positif terhadap Kesuksesan Merger & Indikator Variabel Penelitian
Akuisisi Variabel independen
Return On Asset (ROA) ini menunjukkan
Financial Distress terhadap Kesuksesan kesanggupan perusahaan dalam mencapai laba
Merger & Akuisisi dengan menggunakan asset yang dimilikinya
Financial distress merupakan suatu (Hery, 2016:142).
keadaaan perusahaan yang tidak stabil, dimana
perusahaan tersebut memiliki kekurangan dana ROA =
untuk membayar kewajibannya. Ketidakstabilan
ini dapat menyebabkan perusahaan mengarah Total Assets Turn Over (TATO) akan
kearah kebangkrutan. Menurut Hariyani (2011) menilai perusahaan dalam memanfaatkan total
& Aprilita (2013) keberhasilan M&A dapat asetnya untuk mencapai penjualan yang
dipengaruhi oleh keadaaan perusahaan dalam semaksimal mungkin (Hery, 2016:142).
116
EKONOMIKA45 Vol 8 No. 1 Desember 2020 E-ISSN:2798-575X ; P-ISSN:2354-6581, pp 124-123
Return IHSG =
III. HASIL & PEMBAHASAN
Variabel Dependen
Variabel dependen menggunakan peluang Statistik Deskriptif
sukses perusahaan melakukan M&A, sukses Hasil dari statistic deskriptif perbedaaan
atau tidak nya perusahaan ditentukan dengan antara mean, max, min memiliki rentang yang
cukup jauh sehingga perlu dilakukan winsor.
117
Deskriptif Variabel
Tabel ini menunjukkan statistik deksriptif mean, max,min dari variable dependent Return on Assets,
Debt to Assets, Total Assets Turn Over, Size, Financial Distress,variable control Return IHSG dan
variable independent Peluang M&A.
SEBELUM WINSOR
FINANCIAL PELUANG
ROA DAR TATO SIZE RIHSG
DISTRESS M&A
Mean 4% 48% 94% 22 0.73 1% 0.58
Max 32% 142% 645% 26 1 12% 1
Min -57% 4% 4% 16 0 -13% 0
SETELAH WINSOR
FINANCIAL PELUANG
ROA DAR TATO SIZE RIHSG
DISTRESS M&A
Mean 4% 48% 90% 22 0.73 1% 0.58
Max 29% 125% 490% 26 1 12% 1
Min -57% 5% 4% 17 0 -12% 0
118
EKONOMIKA45 Vol 8 No. 1 Desember 2020 E-ISSN:2798-575X ; P-ISSN:2354-6581, pp 124-123
119
sedangkan apabila dilihat dari tingkat Mengubah logaritma natural menjadi
signifikan financial distress tidak berpengaruh exsponensial yang ditandai dengan huruf “e”
sebab nilainya melebihi dari 0.10. yang bernilai 2,7182818245.
Uji F
Uji F dilihat dari nilai prob (LR-Statistic)
sebesar 0.097 menunjukkan hasil signifikan
sebab nilai prob dibawah dari 10% yang arti
bahwa keseluruhan variabel dalam model
penelitian ini dapat digunakan untuk menghasilkan
output yang baik.
Peluang sukses ukuran perusahaannya lebih besar 1% dan 10% maka peluang ukuran
yaitu 58,94% dan jika perusahaan melakukan perusahaan mempengaruhi kesuksesan M&A
M&A pada perusahaan yang memiliki ukuran sebagai berikut.
120
EKONOMIKA45 Vol 8 No. 1 Desember 2020 E-ISSN:2798-575X ; P-ISSN:2354-6581, pp 124-123
Adanya perbedaan antara peluang OLS dan regresi logisitik. Untuk mempermudah
sukses ukuran perusahaan pada 1% dan 10 % dalam melihat kenaikan ukuran perusahaan
ini lah yang disebut kenaikan yang tidak linear, yang tidak linear dapat dilihat dalam grafik
hal inilah yang menjadi pembeda dari regresi sebagai berikut.
121
PELUANG
100.00%
Peluang Sukses
50.00%
0.00%
16.00 18.00 20.00 22.00 24.00 26.00
Ukuran Perusahaan
Grafik diatas menjelaskan kenaikan [2] Brigham, E. F. & Houston J.F. (2006).
peluang kesuksesan pada perusahaan yang Fundamentals of Financial Management
ukuran perusahaanya berada diantara 18 – 20 (Dasar – Dasar manajemen Keuangan).
memiliki kenaikan yang kurang lebih sama Edisi 10, Buku 1. Jakarta : Salemba Empat
dengan perusahaan yang berada pada ukuran [3] Brigham, E.F. &.Daves P.R. (2003).
22 – 24, sedangkan kenaikan yang pergerakan Intermediate Financial Management with
besar berada pada ukuran 20 – 22. Hal ini lah Thomson One. United States of America:
yang disebut kenaikan yang tidak linear, ketika Cengage South-Western.
ukuran perusahaan semakin kecil atau semakin [4] Chen, An-Shing, dkk. (2018). Financial
besar maka pergerakkan kenaikan peluang Risk and Acquirer’s Stockholder Wealth
suksesnya bergerak lambat sedangkan ketika In Merger and Acquisitions. North American
ukuran perusahaan berada dipertengahan kenaikan Journal of Economics and Finance.
peluang kesuksesannya bergerak lebih cepat. [5] Epstein J. Marc. (2004).The Determinants
The data used in this study is the and Evaluation of Merger Success. Kelley
primary data where the data obtained directly School of Business Indiana University
from the source, observed and recorded for the [6] Fama F. Eugene. (1991).Efficient Capital
first time. (Tandi Bua, Pendi, et al. 2020:26). Market: II. The Journal of Finance,
Vol.46 No.5. Blackwell Publishing for
The American Finance Association.
IV. KESIMPULAN [7] Finansia, L. (2017). Analisis Kinerja
Keuangan Perusahaan Sebelum Dan
1. Rasio Profitabilitas tidak mempengaruhi Setelah Merger Dan Akuisisi. Jurnal
terhadap kesuksesan merger dan akuisisi. Manajemen Bisnis Indonesia (JMBI), 44.
2. Rasio Leverage tidak mempunyai pengaruh [8] Gitman, L. J. (2003). Principles of
terhadap kesuksesan merger dan akuisisi. Managerial Finance (Seventeen The
3. Rasio Aktivitas tidak terdapat pengaruhnya Edition ed.). Massachusetts: Addison-
terhadap kesuksesan merger dan akuisisi. Wesley Publishing Company.
4. Ukuran perusahaan berpengaruh positif [9] Hanafi, M. M. (2007). Analisis Laporan
signifikan terhadap kesuksesan merger dan
Keuangan (Edisi 3 ed.). Yogyakarta: UPP
akuisisi.
STIM YPKN.
5. Financial Distress tidak menunjukkan pengaruh
[10] Harahap, S. S. (2009). Analisis Kritis Laporan
terhadap kesuksesan merger dan akuisisi.
Keuangan. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
[11] Hariyani, I. dkk. (2011). Merger, Akuisisi,
V. DAFTAR PUSTAKA Konsolidasi, & Pemisahaan Perusahaan:
Cara Cerdas Mengembangkan & Memajukan
[1] Aprilita, I. T. (2013). Analisis Perbandingan Perusahaan. Jakarta: Visimedia.
Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum [12] Hartono, J. (2008). Teori Portofolio dan
dan Sesudah Akuisisi (Studi Pada Analisis Investasi (Edisi Kelima ed.).
Perusahaan Pengakuisisi Yang Terdaftar Yogyakarta: BPFE.
di BEI Periode 2000-2011. Jurnal Manajemen [13] Hery. (2016). Analisis Laporan Keuangan.
dan Bisnis Sriwijaya Vol 11 No 2. Jakarta: PT. Grasindo.
122
EKONOMIKA45 Vol 8 No. 1 Desember 2020 E-ISSN:2798-575X ; P-ISSN:2354-6581, pp 124-123
[14] Kasmir, D. (2014). Analisis laporan [25] Septiawan, I. D., & Rasmini, N. K. (2018).
Keuangan (Cetakan ketujuh ed.). Jakarta: Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan
PT. Raja Grafindo Persada. Perusahaan Sebelum dan Sesudah
[15] Mai, U., Muhammad. (2016).Analisis Merger dan Akuisisi Periode 2011-2014.
Penentu Model Merger-Akuisisi Yang E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana
Sinergis Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Vol.24, 688.
Keuangan dan Perbankan Vol.20 No.3. [26] Sudarsanam. (1999). The Essence of
[16] Martalena & Malinda. (2011). Pengantar Mergers and Acquisitions (Jilid 1. Edisi 1
Pasar Modal. Edisi Pertama. Yogyakarta : ed.). Yogyakarta: ANDI.
Andi. [27] Sugiyono. (2011). Metode Penelitian
[17] Mas’ud, S.& Srengga M.S. (2012). Analisis Kuantitatif, Kualitatif dan R&D.
Rasio Keuangan Umtuk Memprediksi Bandung: Afabeta.
Kondisi Financial Distress Perusahaan [28] Sundari, R. I. (2016). Kinerja Merger dan
Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Akuisisi Pada Perusahaan Go Public.
Indonesia. Jurnal Akuntansi Universitas Telaah Bisnis Volume 17 Nomor 1, 61-62.
Jember. [29] Suwito, E. & Herawaty A.. (2005). Analisis
[18] Munawir. (2014). Analisis Laporan Pengaruh Karakteristik Perusahaan
Keuangan. Yogyakarta: Liberty. Terhadap Tindakan Perataan Laba Yang
[19] Nasir, M., & Morina, T. (2018). Analisis Dilakukan Oleh Perusahaan Yang
Perbandingan Kinerja Keuangan Pada Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal
Perusahaan Sebelum dan Sesudah Symposium Akuntansi VIII Solo.
Merger dan Akuisisi (STUDI Perusahaan [30] Tarigan, P. P.Y & Pratomo A.W. (2015).
Yang Melakukan Merger Dan Akuisisi Analisis Dampak Merger dan Akuisisi
YangTerdaftar di BEI 2013-2015). Economis terhadap Abnormal return dan Kinerja
Resources Volume 1 Nomor 1, 72-84. Keuangan Pada Perusahaan yang
[20] Novaliza, P., & Djajanti, A. (2013). Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.Jurnal
Analisis Pengaruh Merger Dan Akuisisi Ekonomi dan Keuangan, 3(3).
Terhadap Kinerja Perusahaan Publik Di [31] Wijayangka, Candra. (2014). Analisis
Indonesia Periode 2004-2011. Jurnal Kinerja Keungan Perushaan Sektor
Akuntansi & Bisnis Vol.1 No.1, 3. Manufaktur Akibat Krisis Keuangan
[21] Riyanto, B. (2008). Dasar-dasar Amerika.Jurnal Manajemen Indonesia.
Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: Vol.14(2), 173.
BPFE-Yogyakarta. [32] Yunia, D. &. Al Baab, M.M. (2017).
[22] Santoso, J. D., & Santoso, U. (2015). Analisis Rasio Keuangan Pada Perusahaan
Performan Keuangan PT Ultrajaya Milk Yang Melakukan Akuisisi. Jurnal Riset
Industry and Trading Company, Tbk. Akuntansi Terpadu, 10(1).
setelah Diakuisisi oleh PT Unilever [33] Yunus, H. & Harnanto. (2013). Akuntansi
Indonesia, Tbk.. Jurnal Sain Peternakan Keuangan Lanjutan (Edisi Pertama
Indonesia Volume 10 Nomor 2, 117-123. Cetakan Ketujuh ed.). Yogyakarta: BPFE.
[23] Sartono, A. (2001). Manajemen Keuangan [34] Theodorus, Kristianto, Tandi Bua, Pendi,
Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE. Daengs GS, Achmad. (2020). The
[24] Setiawan, I. A. (2013). Analisis Rasio Aftermath Of Work Environment,
Keuangan Untuk Mengukur Kinerja Communication, And Leadership On
Keuangan PT. Indocement Tunggal Performance Of Employees In Tarakan
Prakarsa Tbk Sebelum dan Sesudah City Education Office. JMM 17 Jurnal
Akuisisi Periode 2007-2011. Jurnal Ilmu Ekonomi Dan Manajemen Vol. 7
Administrasi Bisnis, 2(1), 74-83. No. 1, Hal. 25-33.
123