Full

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
PENGUJIAN ANOMALI PASAR: FENOMENA DAY OF THE WEEK

EFFECT DAN MONTH OF THE YEAR EFFECT PADA SAHAM IDX80
DI BURSA EFEK INDONESIA
Skripsi
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Manajemen
Oleh:
Fransiska Shasa Yolanda
NIM: 162214087
PROGRAM STUDI MANAJEMEN

JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2020

Skripsi
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Manajemen
Oleh:
NIM: 162214087
PROGRAM STUDI MANAJEMEN

JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2020
i
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ................................................................................................ i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ..................................................... ii
HALAMAN PENGESAHAN ................................................................................ iii
HALAMAN PERSEMBAHAN ............................................................................ iv
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ................................ v
HALAMAN PERNYATAAN PUBLIKASI ......................................................... vi
HALAMAN KATA PENGANTAR ..................................................................... vii
HALAMAN DAFTAR ISI .................................................................................. viii
HALAMAN DAFTAR TABEL ............................................................................. x
HALAMAN DAFTAR GAMBAR ........................................................................ xi
HALAMAN DAFTAR LAMPIRAN ................................................................... xii
HALAMAN ABSTRAK ...................................................................................... xiii
HALAMAN ABSTRACT ................................................................................... xiv
BAB I PENDAHULUAN ....................................................................................... 1
A. Latar Belakang Masalah ............................................................................... 1
B. Rumusan Masalah ...................................................................................... 10
C. Pembatasan Masalah .................................................................................. 10
D. Tujuan Penelitian ....................................................................................... 11
E. Manfaat Penelitian ..................................................................................... 11
BAB II KAJIAN PUSTAKA ................................................................................ 13
A. Konsep dan/teori ........................................................................................ 13
B. Penelitian-penelitian sebelumnya............................................................... 54
C. Kerangka Konseptual Penelitian ................................................................ 58
D. Hipotesis..................................................................................................... 58
BAB III METODE PENELITIAN........................................................................ 65
A. Jenis Penelitian ........................................................................................... 65
B. Waktu dan Lokasi Penelitian ..................................................................... 65
C. Variabel Penelitian ..................................................................................... 66
D. Populasi dan Sampel .................................................................................. 69
E. Teknik Pengambilan Sampel...................................................................... 70
F. Sumber Data ............................................................................................... 70
G. Teknik Pengumpulan Data ......................................................................... 70
viii
H. Teknik Analisis Data ................................................................................. 71

BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN ............................................... 90
A. Pasar Modal Indonesia (Bursa Efek Indonesia) ......................................... 90
B. Indeks Saham IDX80 ................................................................................. 96
C. Gambaran Umum Perusahaan Sampel ....................................................... 99
BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ........................................... 123
A. Deskripsi Data .......................................................................................... 123
B. Analisis Data ............................................................................................ 126
C. Pembahasan .............................................................................................. 150
BAB VI PENUTUP ............................................................................................ 160
A. Kesimpulan .............................................................................................. 160
B. Saran ......................................................................................................... 160
C. Keterbatasan ............................................................................................. 162
DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 163
LAMPIRAN ........................................................................................................ 167
ix
DAFTAR TABEL
V.1 Kriteria Pemilihan Sampel .......................................................................123

V.2 Daftar Sampel Perusahaan .......................................................................123
V.3 Jumlah Hari Perdagangan ........................................................................126
V.4 Hasil Uji Normalitas Return Saham Harian .............................................129
V.5 Hasil Uji Normalitas Return Saham Bulanan ..........................................130
V.6 Statistik Deskriptif Hari Perdagangan ......................................................131
V.7 Statistik Deskriptif Bulan Perdagangan ...................................................134
V.8 Hasil Uji Day of The Week Effect ............................................................139
V.9 Wilcoxon Rank Sum Test/ Mann Whitney U Test .....................................140
V.10 Hasil Uji Monday Effect ...........................................................................141
V.12 Hasil Uji Weekend Effect .........................................................................144
V.13 Hasil Uji Month of The Year Effect ..........................................................141
V.15 Hasil Uji January Effect ...........................................................................149
x
DAFTAR GAMBAR
II.1 Tingkatan Kumulatif Pasar Efisien ............................................................38

II.2 Hasil Studi Gibbons dan Hess ....................................................................46
II.3 Kerangka Konseptual Penelitian ................................................................58
IV.1 Indeks IDX80 Per Periode 31 Januari 2020 ...............................................98
V.1 Fluktuasi Rata-Rata Return Saham Harian ..............................................133
V.2 Fluktuasi Rata-Rata Return Saham Bulanan ............................................137
xi
DAFTAR LAMPIRAN
1 Perhitungan Return Saham Harian ...........................................................168

2 Perhitungan Return Saham Bulanan ........................................................172
3 Rata-Rata Return Saham Harian dan Bulanan .........................................174
4 Hasil Statistik Deskriptif ..........................................................................175
5 Uji Normalitas Data .................................................................................176
6 Uji Kruskal Wallis ....................................................................................177
7 Uji Mann Whitney/Wilcoxon Hari Perdagangan ......................................180
8 Uji Mann Whitney/Wilcoxon Bulan Perdagangan ....................................185
xii
ABSTRAK


Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta
2020
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui terjadinya fenomena Day

of The Week Effect, Monday Effect, Weekend Effect, Month of The Year Effect, dan
January Effect pada perdagangan saham dalam IDX80 di Bursa Efek Indonesia.
Penelitian ini merupakan studi empiris pada waktu perdagangan (harian dan
bulanan) dan return saham dengan metode komparatif. Populasi dalam penelitian
ini adalah perusahaan yang tergabung dalam indeks IDX80 di Bursa Efek
Indonesia. Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah metode purposive
sampling. Sampel yang digunakan adalah 70 perusahaan yang konsisten terdaftar
dalam indeks IDX80 dan aktif melakukan perdagangan. Data yang digunakan
adalah return saham harian dan bulanan selama periode 1 Februari 2019 – 31
Januari 2020. Data harga saham harian dan bulanan untuk menghitung return
saham harian dan bulanan diambil dari website www.investing.com. Teknik
analisis data dalam penelitian ini adalah Kruskal Wallis dan Mann Whitney U Test/
Wilcoxon Sum Rank Test. Hasil penelitian menunjukkan bahwa pada periode
penelitian, anomali pasar yang terjadi di Pasar Modal Indonesia adalah Day of The
Week Effect, Monday Effect, dan Month of The Year Effect. Sedangkan anomali
pasar yang tidak terbukti terjadi di Pasar Modal Indonesia adalah Weekend Effect
dan January Effect.
Kata kunci: anomali pasar, Day of The Week Effect, Monday Effect, Weekend Effect,
Month of The Year Effect, January Effect
xiii
ABSTRACT
MARKET ANOMALY TESTING: DAY OF THE WEEK EFFECT AND

MONTH OF THE YEAR EFFECT PHENOMENONS ON IDX80
IN INDONESIA STOCK EXCHANGE

Sanata Dharma University
Yogyakarta
2020
This study aimed to determine the occurrence of the Day of the Week
Effect, Monday Effect, Weekend Effect, Month of the Year Effect, and January
Effect on IDX80 stock trading in the Indonesia Stock Exchange. This study was an
empirical study on trading time (daily and monthly) and stock returns using the
comparative method. The population in this study was companies incorporated in
the IDX80 index on the Indonesia Stock Exchange. The sampling technique used
was purposive sampling method. The sample used were 70 companies that was
consistently listed in the IDX80 index and were actively trading. The data used were
daily and monthly stock return for the period 1 February 2019 – 31 January 2020.
Daily and monthly stock price data to calculate daily and monthly stock returns are
taken from the website www.investing.com. The data analysis techniques in this
study were Kruskal Wallis and Mann Whitney U Test / Wilcoxon Sum Rank Test.
The results showed that on the study period, market anomalies that occurred in the
Indonesian Capital Market were Day of the Week Effect, Monday Effect, and
Month of the Year Effect. While market anomalies that have not been proven to
occur in the Indonesian Capital Market were the Weekend Effect and the January
Effect.
Key words: market anomaly, Day of the Week Effect, Monday Effect, Weekend
Effect, Month of the Year Effect, January Effect
xiv
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Perancangan masa depan dalam hal mempersiapkan kebutuhan
finansial menjadi suatu kewajiban yang penting bagi masyarakat saat ini.
Baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang, sebuah rancangan
tersebut diharapkan tepat dan tentunya menguntungkan. Salah satu kegiatan
perancangan masa depan adalah dengan investasi. Saat ini sudah terdapat
banyak instrumen investasi yang dapat dipilih, salah satunya adalah investasi
saham. Investasi saham merupakan kegiatan penanaman modal yang
dilakukan dengan membeli beberapa kepemilikan saham pada satu atau lebih
perusahaan dengan tujuan untuk mendanai keperluan dan mendukung
jalannya ekonomi sehingga diharapkan akan memberikan keuntungan bagi
para penanam modal. Adapun kegiatan investasi ini dilakukan di pasar modal
yaitu Bursa Efek Indonesia.
Sebelum memutuskan untuk berinvestasi saham, investor perlu
mempertimbangkan aspek-aspek yang mempengaruhi besar/kecilnya
keuntungan yang mungkin didapat. Pertimbangan ini akan membantu dalam
menganalisis sehingga menghasilkan keputusan investasi saham yang tepat
dan meminimalisasi ketidakpastian. Salah satu aspek penting yang perlu
dipertimbangkan dalam berinvestasi di pasar modal adalah aspek informasi.
Seperti yang sudah diketahui bahwa harga saham yang diperdagangkan di
1
pasar modal memang selalu mengalami fluktuasi yang salah satunya
disebabkan oleh informasi baru terkait emiten yang bersangkutan maupun
informasi terkait kebijakan pemerintah yang mungkin berdampak pada
kebijakan emiten. Keluar masuknya informasi di pasar modal tentunya akan
mempengaruhi investor dalam penyusunan portofolio investasi sahamnya.
Investor dituntut untuk dapat jeli menganalisis informasi dan memprediksi
imbasnya pada portofolio mereka. Ketika suatu informasi langsung terserap
dan tercermin melalui harga saham, yang dalam hal ini juga mencerminkan
nilai yang sesungguhnya dari emiten, dapat dikatakan bahwa pasar saham
tersebut efisien (Tandelilin, 2017:224).
Konsep pasar efisien menurut Tandelilin (2017:224) adalah pasar
dengan harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan
semua informasi yang tersedia. Menurut Fama (1970), hipotesis pasar efisien
dibagi ke dalam tiga bentuk, yaitu pasar efisien bentuk lemah (weak-form
efficiency), bentuk setengah kuat (semi strong-form efficiency), dan bentuk
kuat (strong-form efficiency). Jenis informasi yang berbeda digunakan untuk
menguji hipotesis pasar efisien yang berbeda pula. Informasi harga saham
masa lalu digunakan untuk menguji hipotesis pasar efisien bentuk lemah.
Informasi umum yang meliputi harga sekuritas masa lalu beserta informasi
seperti pengumuman umum perusahaan (misalnya pengumuman terkait
dividen), industri perusahaan yang bersangkutan, ekonomi negara (misalnya
pengumuman paket kebijakan ekonomi), dan ekonomi dunia (misalnya
kebijakan ekonomi internasional) digunakan untuk menguji hipotesis pasar
2
efisien bentuk setengah kuat. Sedangkan informasi intern yaitu informasi
yang hanya diketahui oleh minoritas anggota perusahaan (orang-orang
tertentu) termasuk informasi harga masa lalu dan informasi umum digunakan
untuk menguji hipotesis pasar efisien bentuk kuat. Efisiensi pasar menarik
untuk dikaji karena hasilnya akan berguna bagi investor untuk merumuskan
strategi dalam berinvestasi agar dapat memaksimalkan keuntungan. Salah
satu contohnya adalah jika pasar modal terbukti efisien dalam bentuk lemah,
maka analisis saham harus didasarkan pada informasi lain atau investor harus
memiliki kemampuan untuk memperoleh informasi yang belum diketahui
oleh investor-investor lain (Yuliati, Prasetyo, dan Tjiptono, 1996:197). Hal
ini dikarenakan pada pasar modal yang efisien dalam bentuk lemah berarti
semua informasi di masa lalu (historis) telah tercermin dalam harga yang
terbentuk sekarang. Oleh karena itu, informasi historis tersebut (peristiwa
masa lalu, termasuk historis perkembangan harga dan volume perdagangan
di masa lalu) tidak bisa lagi digunakan untuk memprediksi perubahan harga
di masa yang datang, karena sudah tercermin pada harga saat ini.
Implikasinya adalah bahwa investor tidak akan bisa memprediksi nilai pasar
saham di masa datang dengan menggunakan data historis (Tandelilin,
2017:227).
Informasi mengenai bentuk efisiensi pasar modal akan menuntun
investor dalam menetapkan strategi yang tepat untuk bertindak baik itu aksi
beli maupun aksi jual saham sehingga dapat memperoleh keuntungan.
Indikator yang biasa diamati oleh investor dalam berinvestasi saham adalah
3
return saham. Menurut Hartono (2017:283), return merupakan hasil yang
diperoleh dari investasi atau tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal
atas suatu investasi yang dilakukannya. Sehingga return saham dapat
dimaknai sebagai tingkat keuntungan atas penanaman modal dalam suatu
saham perusahaan. Namun, menurut Pradnyaparamita (2017:3516) berbagai
penelitian di bidang pasar modal khususnya mengenai perilaku keuangan
(behavioral finance) terdapat beberapa penyimpangan yang terjadi yang
dapat mempengaruhi harga saham. Trisnadi dan Sedana (2016:3816)
mengungkapkan bahwa sesuai dengan teori Behavioral Finance, dalam hal
proses pengambilan keputusan investor tidak selalu bisa bersikap rasional.
Ketidakrasionalan ini menyebabkan terjadinya penyimpangan dalam konsep
pasar efisien yang mempengaruhi kapan investor akan melakukan aksi jual
atau beli. Menurut Trisnadi dan Sedana (2016:3816) pula, penyimpangan ini
menunjukkan bahwa investor bisa meraih keuntungan dalam transaksi
dengan pertimbangan data masa lalu melalui prediksi harga saham.
Penyimpangan ini dikenal dengan sebutan anomali pasar.
Anomali pasar khususnya seasonal anomaly melanggar hipotesis pasar
efisien karena investor dapat memprediksi harga maupun return saham di
masa mendatang menggunakan pedoman kalender atau waktu tertentu.
Contohnya adalah jenis anomali pasar Day of The Week Effect. Menurut
Alteza (2007), Day of The Week Effect merupakan anomali yang
menyebabkan hari perdagangan mempengaruhi pola tingkat pengembalian
saham. Dua bentuk umum penyimpangan ini adalah Monday Effect dan
4
Weekend Effect. Monday Effect menandakan bahwa return hari Senin
cenderung negatif dibandingkan hari perdagangan lainnya. Menurut Rystrom
dan Benson 1989 (dalam Sumiyana, 2008:05) fenomena ini terjadi karena
investor yang tidak rasional menganggap bahwa hari Senin merupakan hari
pertama kerja adalah hari buruk. Selain itu juga dikarenakan hari Senin
merupakan dampak dari taking profit investor pada hari perdagangan
sebelumnya yaitu hari Jumat sehingga return di hari Senin cenderung negatif.
Begitu pula Weekend Effect dianggap oleh investor yang irasional sebagai
return di akhir minggu yang cenderung positif.
Penelitian pengujian anomali pasar ini berfokus pada seasonal
anomaly, yaitu pola perdagangan harian dan pola perdagangan bulanan.
Pengujian pola perdagangan harian dilakukan karena beberapa hal. Pertama,
pada pasar sekunder atau dalam aktivitas perdagangan saham sehari-hari,
harga-harga saham mengalami fluktuasi baik berupa kenaikan maupun
penurunan (https://www.idx.co.id/produk/saham/, diakses pada 17 November
2019). Menurut Ambarwati (2009:03), return saham secara sistematis akan
lebih tinggi atau lebih rendah pada hari-hari tertentu dalam satu minggu.
Kedua, penelitian ini berfokus pula pada pola perdagangan harian
dikarenakan investor jangka pendek yang sangat umum melakukan aksi jual-
beli dalam rentang waktu yang singkat sehingga informasi mengenai ada
tidaknya pola perdagangan harian akan membantu investor jangka pendek
dalam keputusan investasinya. Sedangkan pola perdagangan bulanan menjadi
fokus penelitian ini karena mengacu pada perilaku return saham setiap
5
bulannya dalam satu tahun, yaitu return saham secara sistematis akan lebih
tinggi atau lebih rendah pada bulan-bulan tertentu dalam satu tahun
(Ambarwati; 2009:03). Secara garis besar, penelitian terhadap pola
perdagangan harian dan pola perdagangan bulanan dilakukan karena
pertimbangan waktu yang tepat untuk keputusan investasi merupakan hal
yang penting bagi investor jangka pendek maupun investor jangka panjang.
Berdasarkan teori pasar efisien, return saham harian cenderung
memiliki besaran yang sama setiap hari dalam waktu perdagangan.
Sedangkan adanya anomali ini membuat return saham harian rata-rata tidak
sama untuk semua hari dalam satu minggu perdagangan sehingga
dimungkinkan bagi investor untuk memperoleh abnormal return (Tandelilin
dan Algifari, 1999). Kedua hal ini bisa terjadi karena dalam kenyataan tidak
ada pasar modal yang benar-benar efisien sempurna. Jenis seasonal anomaly
lainnya adalah Month of The Year Effect yang menganggap bahwa bulan
perdagangan yang berbeda akan menghasilkan return saham yang berbeda
pula. Salah satu contohnya adalah January Effect yang dimaknai sebagai pola
musiman dimana return pada bulan Januari akan lebih tinggi dibandingkan
dengan bulan-bulan lainnya. Hal ini dapat terjadi karena Januari merupakan
awal tahun yang dianggap investor sebagai bulan dengan iklim positif dan
optimisme tinggi untuk melakukan perdagangan.
Berbagai hasil penelitian menunjukkan ketidak-konsistenan fenomena
Day of The Week Effect dan Month of The Year Effect terutama di indeks
LQ45 dikarenakan perbedaan periode pengamatan dan tentunya peristiwa
6
yang terjadi sepanjang periode pengamatan. Berdasarkan hasil riset yang
tidak konsisten ini, dikarenakan anomali pasar merupakan penyimpangan dari
hipotesis pasar efisien maka akan membentuk pertanyaan mendasar mengenai
hipotesis pasar efisien. Hal ini dikarenakan pada pasar yang efisien, anomali
pasar tidak terjadi. Hasil yang tidak konsisten ini mendasari peneliti untuk
melakukan pengujian kembali mengenai fenomena Day of The Week Effect
dan Month of The Year Effect di Bursa Efek Indonesia. Pengujian kembali
tentang hal ini dianggap penting karena pemilihan waktu dalam melakukan
aksi jual atau beli menjadi faktor penting bagi investor jangka pendek maupun
jangka panjang. Bagi investor yang berorientasi pada keuntungan tentu akan
menjadikan return saham yang akan diperoleh sebagai tujuan dari setiap
keputusan investasi. Dengan mengetahui terjadi atau tidak terjadinya anomali
kalender ini, maka investor dapat menjadikannya sebagai salah satu acuan
dalam melakukan keputusan investasi berdasarkan rata-rata perolehan return
yang dikelompokkan dalam hari perdagangan ataupun bulan perdagangan.
Penelitian terdahulu ada yang berhasil membuktikan fenomena Day of
the Week Effect maupun Month of The Year Effect dan ada pula yang belum
berhasil membuktikan. Rahmawati (2016) berhasil membuktikan adanya Day
of the Week Effect berupa Monday Effect pada perdagangan saham di Bursa
Efek Indonesia untuk saham dalam indeks LQ-45 periode Februari 2015 –
Januari 2016. Hal ini berarti return saham di hari Senin pada periode
pengamatan cenderung negatif. Investor dapat menjadikan hal ini sebagai
salah satu acuan dalam keputusan aksi beli. Laksmana dan Dewi (2018)
7
meneliti mengenai The Day of The Week Effect dan The Month of The Year
Effect pada kelompok saham LQ45 Periode Februari 2017 – Januari 2018
yang menunjukkan hasil bahwa terjadi fenomena The Month of The Year
Effect dimana terjadi January Effect dan tidak membuktikan adanya The Day
of The Week Effect di Bursa Efek Indonesia. Sedangkan Kurniawan dan
Purbawangsa (2018) yang menguji Anomali Pasar Size Effect dan The Day of
The Week Effect di Bursa Efek Indonesia untuk saham sektoral periode
Januari 2017 – Juli 2017 menunjukkan hasil tidak terdapat fenomena Size
Effect, akan tetapi The Day of The Week Effect terjadi, dimana return terkecil
terdapat di hari Selasa serta return terbesar pada hari Rabu.
Dalam penelitian ini, peneliti ingin mencoba menggunakan data indeks
lain yang juga dimungkinkan menjadi acuan bagi investor di pasar modal
yaitu IDX80. IDX80 merupakan salah satu indeks saham di Bursa Efek
Indonesia yang terdiri dari 80 emiten dengan kapitalisasi pasar terbesar.
Penelitian ini menggunakan saham-saham yang terdaftar pada IDX80
dikarenakan emiten yang tergabung dalam IDX80 ini memiliki likuiditas
tinggi dan kapitalisasi pasar besar serta didukung oleh aspek fundamental
perusahaan yang baik. Pemaknaan ini sama dengan indeks saham yang
populer yaitu indeks LQ-45 namun jumlah emiten dalam IDX80 lebih banyak
serta pembobotan free float telah diterapkan dalam penghitungan penghuni
IDX80. Dengan jumlah emiten yang lebih banyak, investor akan mendapat
variasi dalam penyusunan portofolio jika mengacu pada indeks ini. Selain itu
analis Bahana Sekuritas, Muhammad Wafi mengatakan “adanya free float
8
maka aktivitas dan likuiditas saham akan naik sehingga harga saham akan
lebih mencerminkan fundamental saham tersebut. Banyak saham yang
undervalue karena pembobotan terbatas pada kapitalisasi”
(https://investasi.kontan.co.id, diakses pada 19 November 2019). Adanya
pembobotan 100% free float sejak diterbitkan membuat indeks ini lebih
menggambarkan kondisi pasar yang sesungguhnya sehingga dimungkinkan
menjadi alternatif acuan bagi para investor dan manajer investasi dalam
melakukan investasi. Alasan pemilihan IDX80 karena peneliti ingin
mengetahui apakah transaksi perdagangan investor yang terjadi di IDX80
(salah satu indeks baru yang diluncurkan oleh Bursa Efek Indonesia pada
tanggal 1 Februari 2019) memunculkan ketidakrasionalan investor pada
periode harian dan bulanan dan mengetahui efisiensi pasar di pasar modal
Indonesia.
Berdasarkan berbagai pertimbangan yang sudah dipaparkan di atas,
peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul PENGUJIAN
ANOMALI PASAR: FENOMENA DAY OF THE WEEK EFFECT DAN
MONTH OF THE YEAR EFFECT PADA SAHAM IDX80 DI BURSA
EFEK INDONESIA.
9
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang tersebut, rumusan masalah dalam penelitian
ini adalah:
1. Apakah terjadi Day of The Week Effect pada perdagangan saham dalam
IDX80 di Bursa Efek Indonesia?
2. Apakah terjadi Monday Effect pada perdagangan saham dalam IDX80
di Bursa Efek Indonesia?
3. Apakah terjadi Weekend Effect pada perdagangan saham dalam IDX80
4. Apakah terjadi Month of The Year Effect pada perdagangan saham
dalam IDX80 di Bursa Efek Indonesia?
5. Apakah terjadi January Effect pada perdagangan saham dalam IDX80
C. Pembatasan Masalah
1. Ada beberapa jenis anomali pasar tetapi fokus dalam penelitian ini
adalah anomali pasar musiman yaitu Day of The Week Effect dan Month
of The Year Effect untuk mengetahui perbedaan return saham diantara
lima hari perdagangan dan 12 bulan perdagangan di Bursa Efek
Indonesia.
2. Penelitian ini berfokus pada dua fenomena yang termasuk dalam Day
of The Week Effect, yaitu Monday Effect dan Weekend Effect serta pada
10
satu fenomena yang termasuk dalam Month of The Year Effect, yaitu
January Effect.
D. Tujuan Penelitian
Tujuan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk mengetahui terjadinya fenomena Day of The Week Effect pada
perdagangan saham dalam IDX80 di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk mengetahui terjadinya fenomena Monday Effect pada
3. Untuk mengetahui terjadinya fenomena Weekend Effect pada
4. Untuk mengetahui terjadinya fenomena Month of The Year Effect pada
5. Untuk mengetahui terjadinya fenomena January Effect pada
E. Manfaat Penelitian
Pihak-pihak yang diharapkan dapat memperoleh manfaat berdasarkan
penelitian yang dilakukan adalah sebagai berikut:
1. Bagi Investor Saham
Hasil penelitian ini memberikan rekomendasi kepada investor
untuk melakukan keputusan mengenai waktu yang tepat untuk
melakukan transaksi saham di pasar modal. Apabila anomali pasar
11
terbukti ada, maka investor dapat mengacu pada pola perdagangan
harian maupun pola perdagangan bulanan yang terbentuk guna
memutuskan waktu transaksi saham yang tepat. Namun bila anomali
pasar tidak terbukti, maka investor dapat mempertimbangkan aspek lain
seperti analisis fundamental atau teknikal guna memutuskan waktu
yang tepat dalam transaksi saham.
2. Bagi Universitas Sanata Dharma
Penelitian ini dapat menambah koleksi karya ilmiah di
Universitas Sanata Dharma terutama di bidang keuangan dan
khususnya topik anomali pasar modal. Dengan begitu, mahasiswa atau
peneliti lain dapat menjadikan penelitian ini sebagai referensi untuk
topik kajian yang sama atau sejenis.
3. Bagi Peneliti
Kegiatan penelitian ini memiliki manfaat bagi peneliti dalam hal
menambah dan memperluas wawasan peneliti terkait kemungkinan
terjadinya anomali pasar dalam perdagangan saham di pasar modal.
Selain itu untuk kedepannya, penelitian ini bermanfaat bagi peneliti jika
ingin memulai investasi di pasar modal.
12
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A. Konsep dan/Teori
1. Investasi
a. Pengertian dan Jenis Investasi
Menurut Hartono (2017: 5-8), investasi merupakan
penundaan konsumsi pada saat ini untuk dimasukkan ke dalam
aktiva produktif selama periode waktu tertentu. Investor dapat
melakukan investasi baik pada aktiva rill maupun pada aktiva
finansial. Dalam investasi keuangan terdapat 2 macam jenis
investasi yaitu investasi langsung dan tidak langsung. Investasi
langsung merupakan pembelian langsung aktiva keuangan suatu
perusahaan. Aktiva ini dapat dibeli pada pasar uang (money
market), pasar modal (capital market) atau pasar turunan
(derivative market). Sedangkan investasi tidak langsung
merupakan pembelian saham dari perusahaan investasi yang
mempunyai portofolio aktiva-aktiva keuangan dari perusahaan-
perusahaan lain.
Menurut Tandelilin (2017:02), istilah investasi bisa
berkaitan dengan berbagai macam aktivitas. Menginvestasikan
sejumlah dana pada aset riil (tanah, emas, mesin atau bangunan),
maupun aset finansial (deposito, saham, reksa dana, sukuk,
13
ataupun obligasi) merupakan aktivitas investasi yang umum
dilakukan. Bagi investor yang lebih pintar dan lebih berani
menanggung resiko, aktivitas investasi yang mereka lakukan juga
bisa mencakup investasi pada aset-aset finansial lainnya yang
lebih kompleks seperti warrants, option, dan futures maupun
ekuitas internasional.
b. Proses Investasi
Menurut Husnan (2003: 43-45), proses investasi
menunjukkan bagaimana pemodal seharusnya melakukan
investasi dalam sekuritas, yaitu sekuritas apa yang akan dipilih,
seberapa banyak investasi tersebut, dan kapan investasi tersebut
akan dilakukan. Untuk mengambil keputusan tersebut diperlukan
langkah-langkah sebagai berikut:
1) Menentukan Kebijakan Investasi
Dalam menentukan kebijakan investasi, pemodal
perlu menentukan apa tujuan investasinya, dan berapa
banyak investasi tersebut akan dilakukan. Karena ada
hubungan yang positif antara risiko dan keuntungan
investasi, maka pemodal tidak bisa mengatakan bahwa
tujuan investasinya adalah untuk mendapatkan keuntungan
sebesar-besarnya. Ia harus menyadari bahwa ada
kemungkinan untuk menderita rugi. Jadi tujuan investasi
harus dinyatakan baik dalam keuntungan maupun risiko.
14
Pemodal yang bersedia menanggung risiko lebih
besar (dan karenanya mengharapkan memperoleh
keuntungan yang lebih besar), akan mengalokasikan
dananya pada sebagian besar sekuritas yang lebih beresiko.
Dengan demikian portofolio investasinya mungkin akan
terdiri dari saham dan bukan obligasi. Saham pun akan
dipilih dari saham perusahaan yang mempunyai risiko
tinggi. Sebaliknya untuk pemodal yang tidak bersedia
menanggung risiko yang tinggi mungkin akan memilih
sebagian besar investasinya pada obligasi dari perusahaan-
perusahaan yang dinilai aman. Dengan demikian preferensi
risiko perlu dipertimbangkan dalam proses investasi.
2) Analisis Sekuritas
Tahap ini berarti melakukan analisis terhadap
individual (atau sekelompok) sekuritas. Ada dua filosofi
dalam melakukan analisis sekuritas. Pertama, mereka yang
berpendapat bahwa ada sekuritas yang mispriced (harganya
salah, mungkin terlalu tinggi, mungkin terlalu rendah), dan
analis dapat mendeteksi sekuritas-sekuritas tersebut. Ada
berbagai cara untuk melakukan analisis ini, tetapi pada
garis besarnya nampaknya cara-cara tersebut bisa
dikelompokkan menjadi dua, yaitu analisis teknikal dan
analisis fundamental.
15
Analisis teknikal menggunakan data (perubahan)
harga di masa yang lalu sebagai upaya untuk
memperkirakan harga sekuritas di masa yang akan datang.
Analisis fundamental berupaya mengidentifikasi prospek
perusahaan (lewat analisis terhadap faktor-faktor yang
mempengaruhinya) untuk bisa memperkirakan harga
saham di masa yang akan datang. Kedua, mereka yang
berpendapat bahwa harga sekuritas adalah wajar. Kalaupun
ada sekuritas yang mispriced, analis tidak mampu
mendeteksinya. Pada dasarnya mereka yang menganut
pendapat ini berpendapat bahwa pasar modal efisien.
Dengan demikian pemilihan sekuritas bukan didasarkan
atas faktor mispriced, tetapi didasarkan atas preferensi
risiko pada pemodal (pemodal yang bersedia menanggung
risiko tinggi akan memilih saham yang lebih berisiko), pola
kebutuhan kas (pemodal yang menginginkan penghasilan
yang ajeg akan memilih saham yang membagikan dividen
dengan stabil), dan sebagainya. Keuntungan yang diperoleh
pemodal, sesuai dengan pendapat ini, adalah sesuai dengan
risiko yang mereka tanggung.
3) Pembentukan Portofolio
Portofolio berarti sekumpulan investasi. Tahap ini
menyangkut identifikasi sekuritas-sekuritas mana yang
16
akan dipilih, dan berapa portofolio dana yang akan
ditanamkan pada masing-masing sekuritas tersebut.
Pemilihan banyak sekuritas (dengan kata lain pemodal
melakukan diversifikasi) dimaksudkan untuk mengurangi
risiko yang ditanggung. Sebagaimana telah disebutkan di
atas, pemilihan sekuritas dipengaruhi antara lain oleh
preferensi risiko, pola kebutuhan kas, status pajak, dan
sebagainya.
4) Melakukan Revisi Portofolio
Tahap ini merupakan pengulangan terhadap tiga
tahap sebelumnya, dengan maksud apabila perlu
melakukan perubahan terhadap portofolio yang telah
dimiliki. Kalau dirasa bahwa portofolio yang sekarang
dimiliki tidak lagi optimal, atau tidak sesuai dengan
preferensi risiko pemodal, maka pemodal dapat melakukan
perubahan terhadap sekuritas-sekuritas yang membentuk
portofolio tersebut.
5) Evaluasi Kinerja Portofolio
Dalam tahap ini pemodal melakukan penilaian
terhadap kinerja (performance) portofolio, baik dalam
aspek tingkat keuntungan yang diperoleh maupun risiko
yang ditanggung. Tidak benar kalau suatu portofolio yang
memberikan keuntungan yang lebih tinggi mesti lebih baik
17
dari portofolio lainnya. Oleh karena itu faktor risiko perlu
dimasukkan dan diperlukan standar pengukurannya.
c. Tipe-Tipe Investor
Menurut Halim (2018:57-58), apabila dikaitkan dengan
preferensi investor terhadap risiko, investor dibedakan menjadi
tiga, yaitu sebagai berikut:
1) Investor yang suka terhadap risiko (risk seeker)
Risk seeker merupakan investor yang apabila
dihadapkan pada dua pilihan investasi yang memberikan
tingkat imbal hasil yang sama dengan risiko yang berbeda,
maka ia akan lebih suka mengambil investasi dengan risiko
yang lebih besar. Biasanya investor jenis ini bersikap
agresif dan spekulatif dalam mengambil keputusan
investasi.
2) Investor yang netral terhadap risiko (risk neutrality)
Risk neutrality merupakan investor yang akan
meminta kenaikan tingkat imbal hasil yang sama untuk
setiap kenaikan risiko. Investor jenis ini umumnya cukup
fleksibel dan bersikap hati-hati (prudent) dalam mengambil
keputusan investasi.
3) Investor yang tidak suka terhadap risiko (risk averter)
Risk averter merupakan investor yang apabila
dihadapkan pada dua pilihan investasi yang memberikan
18
tingkat imbal hasil yang sama dengan risiko yang berbeda,
maka ia akan lebih suka mengambil investasi dengan risiko
yang lebih kecil. Biasanya investor jenis ini cenderung
selalu mempertimbangkan secara matang dan terencana
atas keputusan investasinya.
2. Teori Keuangan Keperilakuan
a. Pengertian Keuangan Keperilakuan
Statman 2008 (dalam Asri, 2013:217) mengatakan bahwa
keuangan keperilakuan adalah sebuah pendekatan alternatif dan
teori keuangan konvensional yang berbeda dalam segala hal.
Dalam teori keuangan standar manusia dianggap rasional,
sedangkan dalam keuangan keperilakuan manusia dianggap
“normal” artinya, manusia tidak sepenuhnya rasional. Manusia
mempunyai emosi dan ia tidak dapat merencanakan sepenuhnya
kapan ia menggunakan rasio, kapan menggunakan emosi, dan
kapan menggunakan keduanya secara bersama-sama.
“Pengaturan” pemakaian rasio dan emosi terjadi secara alamiah
dan ditentukan oleh berbagai variabel. Dalam teori keuangan
standar diasumsikan bahwa pasar efisien. Dalam keuangan
keperilakuan pasar diasumsikan tidak efisien, meskipun diakui
tidak mudah ditaklukkan dan didahului. Harga dimungkinkan
untuk menyimpang dari nilai fundamentalnya yang disebabkan
oleh berbagai hal, termasuk variabel-variabel psikologis.
19
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa behavioral
finance merupakan ilmu yang mempelajari bagaimana manusia
mengambil tindakan pada proses pengambilan keputusan dalam
berinvestasi sebagai respon dari informasi yang diperolehnya.
Adanya perilaku seperti ini membuat investor tidak selalu dapat
berperilaku rasional. Budi (2016:234) mengatakan bahwa
behavioral finance adalah pengakuan adanya risiko sentimen
investor atau risiko karena faktor psikologis yang kadang lebih
besar daripada risiko fundamental.
b. Asumsi Rasionalitas vs Keuangan Keperilakuan
Menurut Asri (2013:217), ketika seseorang diperkenalkan
dengan teori investasi maka diasumsikan bahwa investor adalah
seorang yang rasional, sehingga setiap keputusan yang
diambilnya dapat dipertanggungjawabkan secara rasional pula.
Sejak tahun 1960-an terjadi perkembangan yang cukup
signifikan dalam pemahaman teori investasi, ketika para peneliti
dan akademisi mulai secara intensif mengamati perilaku para
investor yang senyatanya di pasar modal. Misalnya, orang
seringkali menunjukkan perilaku tidak konsisten antara penyuka
dan penghindar risiko. Setiap akhir pekan ia mengeluarkan
uangnya untuk berjudi dan membeli lotere, tetapi pada saat yang
sama ia juga menjadi pelanggan berbagai skema asuransi. Begitu
pula yang ditunjukkan oleh orang yang membeli reksadana
20
saham. Di satu sisi, ia memilih elemen saham, seolah-olah ia
menyukai risiko. Di sisi lain ia mengoleksi beberapa reksadana
yang menunjukkan ketidaksukaannya pada risiko. Karena itu,
Statman 2008 mengatakan bahwa investor adalah manusia
normal bukan rasional.
Banyaknya faktor yang ikut dipertimbangkan dalam proses
pengambilan keputusan juga bervariasi. Ada kalanya keputusan
dibuat tanpa harus berpikir terlalu panjang, tetapi ada pula situasi
dimana keputusan baru bisa dibuat setelah mempertimbangkan
banyak faktor (Kahneman,2012). Kadang-kadang keputusan
dapat diambil tanpa harus melakukan konsultasi dengan pihak
lain atau dengan melibatkan orang lain. Secara singkat, proses
pengambilan keputusan bersifat unik dan situasional, bukan
universal.
3. Konsep Pasar Modal
a. Pengertian Pasar Modal
Menurut Tandelilin (2017:25), pasar modal adalah
pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan
pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjual-belikan
sekuritas. Sedangkan Undang-Undang Pasar Modal No. 8 Tahun
1995 tentang Pasar Modal mendefinisikan pasar modal sebagai
suatu kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan
perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan
21
Efek yang diterbitkannya, serta Lembaga dan profesi yang
berkaitan dengan Efek. Martalena dan Maya (2011:2)
mendefinisikan pasar modal sebagai pasar untuk berbagai
instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan,
baik surat utang (obligasi), ekuiti (saham), reksadana, instrumen
derivatif maupun instrumen lainnya.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa pasar modal
merupakan pasar perdagangan yang memperjualbelikan
instrumen keuangan seperti obligasi, saham, reksadana, derivatif,
dan instrumen keuangan lainnya.
b. Manfaat Pasar Modal
Darmadji dan Fakhruddin (2001:2-3) memaparkan
sejumlah manfaat dari pasar modal sebagai berikut:
1) Menyediakan sumber pembiayaan (jangka panjang) bagi
dunia usaha sekaligus memungkinkan alokasi sumber dana
secara optimal.
2) Memberikan wahana investasi bagi investor sekaligus
memungkinkan upaya diversifikasi.
3) Menyediakan leading indicator bagi trend ekonomi negara.
4) Penyebaran kepemilikan perusahaan sampai lapisan
masyarakat menengah.
22
5) Penyebaran kepemilikan, keterbukaan dan profesionalisme,
menciptakan iklim berusaha yang sehat.
6) Menciptakan lapangan kerja/profesi yang menarik.
7) Memberikan kesempatan memiliki perusahaan yang sehat
dan mempunyai prospek.
8) Alternatif investasi yang memberikan potensi keuntungan
dengan risiko yang bisa diperhitungkan melalui
keterbukaan, likuiditas, dan diversifikasi investasi.
9) Membina iklim keterbukaan bagi dunia usaha, memberikan
akses kontrol sosial.
10) Pengelolaan perusahaan dengan iklim keterbukaan,
mendorong pemanfaatan manajemen profesional.
11) Sumber pembiayaan dana jangka panjang bagi emiten.
c. Kategori Pasar Modal
Menurut Samsul (2015:61) pengertian pasar modal dapat
dikategorikan menjadi 4, yaitu: (1) Pasar pertama (perdana); (2)
Pasar kedua (sekunder); (3) Pasar ketiga; (4) Pasar keempat.
Adapun penjelasannya sebagai berikut:
1) Pasar Pertama (Pasar Perdana)
Pasar pertama atau pasar perdana adalah tempat atau
sarana bagi perusahaan yang pertama kali menawarkan
saham atau obligasi ke masyarakat umum. Dikatakan
23
tempat, sebab secara fisik masyarakat pembeli dapat
bertemu dengan penjamin emisi ataupun agen penjual
untuk menempatkan pesanan sekaligus membayar uang
pesanan. Dikatakan sarana, sebab si pembeli dapat
memesan melalui telepon dari rumah untuk memesan dan
membayar dengan cara mentransfer uang melalui bank ke
rekening agen penjual. Dikatakan pertama kali karena
sebelumnya perusahaan ini milik perorangan atau keluarga,
atau milik beberapa pihak saja, dan sekarang menawarkan
sebagian hak kepemilikan itu kepada masyarakat umum.
Pasar pertama ini sering disebut juga dengan penawaran
umum perdana (initial public offering/IPO).
Mekanisme perdagangan pasar perdana diawali
dengan emiten yang menawarkan efek kepada masyarakat
luas melalui penjamin emisi, dan penjamin emisi menunjuk
beberapa agen penjual agar dapat menjangkau investor
yang tersebar di kota-kota besar seluruh negeri. Masyarakat
luas yang ingin membeli efek dapat melakukan pesanan beli
langsung kepada penjamin emisi atau kepada agen penjual
terdekat sekaligus dengan pembayarannya. Agen penjual
yang ditunjuk oleh penjamin emisi berasal dari perusahaan
efek, koperasi, atau yayasan. Penjamin emisi bertanggung
24
jawab atas hasil emisi kepada emiten, dan untuk itu
penjamin emisi mendapatkan komisi dari emiten.
2) Pasar Kedua (Pasar Sekunder)
Pasar kedua atau pasar sekunder adalah tempat atau
sarana transaksi jual-beli efek antarinvestor, dan harga
dibentuk oleh investor melalui perantara efek. Dikatakan
tempat karena secara fisik para perantara efek berada dalam
satu gedung di lantai perdagangan (trading floor) seperti
Bursa Efek Indonesia. Dikatakan sarana karena para
perantara efek tidak berada dalam satu gedung, tetapi dalam
satu jaringan sistem perdagangan dan kantor perantara efek
tersebar di beberapa kota.
Harga pasar terbentuk oleh tawaran jual dan tawaran
beli dari para investor (disebut juga dengan istilah order
driven market). Sistem perdagangan di bursa efek yang ada
di Indonesia sudah terintegrasi dengan sistem penyelesaian
yang ada di central clearing (Kliring Penjaminan Efek
Indonesia atau KPEI), dan central custodian/central
depository (Kustodian Sentral Efek Indonesia atau KSEI).
Mekanisme perdagangan di pasar kedua diawali
dengan Anggota bursa (AB) memasukkan tawaran jual/beli
investor ke dalam komputer perdagangan yang disediakan
25
oleh pihak bursa. Anggota bursa beli kemudian
menyelesaikan pembayaran dana kepada central clearing,
dan menerima sahamnya melalui pemindahbukuan yang
dilakukan oleh central custodian dengan menunjukkan
bukti pembayaran dari central clearing. Anggota bursa jual
menyelesaikan penyerahan saham kepada central
custodian, kemudian menerima dana melalui
pemindahbukuan yang dilakukan oleh central clearing
dengan menunjukkan bukti penyerahan efek dari central
custodian. Dalam pasar kedua ini juga dapat dilakukan
dengan sistem “online trading” dimana investor dapat
melaksanakan perdagangan efek melalui laptop atau
handphone dari mana saja selama jam perdagangan
berlangsung. Program perdagangan akan diberikan oleh
broker dan dilakukan dengan koneksi internet.
3) Pasar Ketiga
Pasar ketiga (third market), atau yang biasa disebut
dengan over the counter market (OTC market) adalah
sarana transaksi jual-beli efek antara pedagang efek (biasa
disebut market maker) dan investor, dimana harga dibentuk
oleh market maker. Investor dapat memilih market maker
yang memberi harga terbaik. Market maker adalah anggota
bursa. Para market maker ini akan bersaing dalam
26
penetapan harga saham karena satu jenis saham dipasarkan
oleh lebih dari satu market maker.
Misalnya, jenis saham “ABC” dipasarkan oleh 50
market maker, sedangkan jenis saham “RST” dipasarkan
oleh 30 market maker. Setiap market maker dapat
memasarkan lebih dari satu jenis saham. Investor dapat
melihat harga yang ditawarkan oleh market maker pada
komputer perdagangan yang ada di perusahaan efek yang
tersebar di kota-kota besar di seluruh negeri. Sampai saat
ini di Indonesia belum memiliki pasar ketiga.
4) Pasar Keempat
Pasar keempat (fourth market) adalah sarana
transaksi jual-beli antara investor jual dan investor beli
tanpa lewat perantara efek. Transaksi dilakukan langsung
tatap muka antara investor beli dan investor jual untuk
saham atas pembawa. Mekanisme ini pernah terjadi pada
awal-awal perdagangan efek di abad ke-17. Dengan
kemajuan teknologi mekanisme ini dapat dilakukan melalui
electronic communication network (ECN), asalkan para
pelaku memenuhi syarat memiliki efek dan dana di central
custodian dan anggota central clearing. Pasar keempat ini
hanya dilaksanakan oleh para investor besar karena dapat
27
menghemat biaya transaksi, daripada jika ditransaksikan di
pasar kedua/sekunder.
d. Instrumen Pasar Modal
Menurut Samsul (2015:59) bentuk instrumen di pasar
modal disebut efek, yaitu surat berharga berupa: saham, obligasi,
bukti right, bukti waran, serta produk turunan atau biasa disebut
derivative.
1) Saham
a) Pengertian Saham
Saham merupakan bukti kepemilikan seseorang
akan suatu perusahaan. Menurut Hartono (2017:189),
suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya
dalam bentuk saham (stock). Anoraga dan Pakarti
(2006:58) mengartikan saham adalah surat berharga
sebagai bukti penyertaan atau kepemilikan individu
atau institusi dalam suatu perusahan.
b) Jenis-Jenis Saham
Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas
saham saja, saham ini disebut dengan saham biasa
(common stock). Untuk menarik investor potensial
lainnya, suatu perusahaan mungkin juga
mengeluarkan kelas lain dari saham, yaitu yang
disebut dengan saham preferen (preferred stock).
28
(1) Saham Preferen
Saham preferen mempunyai sifat gabungan
(hybrid) antara obligasi (bond) dan saham
biasa. Seperti bond yang membayarkan bunga
atas pinjaman, saham preferen juga
memberikan hasil yang tetap berupa dividen
preferen. Seperti saham biasa, dalam hal
likuidasi, klaim pemegang saham preferen di
bawah klaim pemegang obligasi (bond).
Dibandingkan dengan saham biasa, saham
preferen mempunyai beberapa hak, yaitu hak
atas dividen tetap dan hak pembayaran terlebih
dahulu jika terjadi likuidasi.
(2) Saham Biasa
Para pemegang saham biasa mempunyai
beberapa hak seperti hak kontrol (hak
pemegang saham biasa untuk memilih
pimpinan perusahaan), hak menerima
pembagian keuntungan (hak pemegang saham
biasa untuk mendapatkan bagian dari
keuntungan perusahaan), hak preemptive (hak
untuk mendapatkan persentase kepemilikan
yang sama jika perusahaan mengeluarkan
29
tambahan lembar saham untuk tujuan
melindungi hak kontrol dari pemegang saham
lama dan melindungi harga saham lama dari
kemerosotan nilai), dan hak klaim sisa.
(3) Saham Treasuri
Saham treasuri (treasury stock) adalah saham
milik perusahaan yang sudah pernah
dikeluarkan dan beredar yang kemudian dibeli
kembali oleh perusahaan untuk tidak
dipensiunkan tetapi disimpan sebagai treasuri.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa saham
merupakan tanda bukti kepemilikan perusahaan. Pemilik
saham disebut juga pemegang saham (shareholder atau
stockholder). Bukti bahwa seseorang atau suatu pihak dapat
dianggap sebagai pemegang saham adalah apabila
seseorang atau suatu pihak sudah tercatat sebagai
pemegang saham dalam buku yang disebut daftar
pemegang saham (DPS). Pada umumnya DPS disajikan
beberapa hari sebelum rapat umum pemegang saham
(RUPS) diselenggarakan dan setiap pihak dapat melihat
DPS tersebut. Bukti bahwa seseorang adalah pemegang
saham juga dapat dilihat pada lembaran saham di halaman
30
belakang saham dimana namanya sudah diregistrasi oleh
perusahaan (emiten).
2) Obligasi
Obligasi (bonds) adalah tanda bukti perusahaan
memiliki utang jangka panjang kepada masyarakat, yaitu di
atas 3 tahun. Pihak yang membeli obligasi disebut
pemegang obligasi (bondholder). Pemegang obligasi
menerima kupon sebagai pendapatan dari obligasi yang
dibayarkan setiap 3 bulan atau 6 bulan sekali. Pada saat
pelunasan obligasi oleh perusahaan, pemegang obligasi
akan menerima kupon dan pokok obligasi.
3) Bukti Right
Bukti right adalah hak untuk membeli saham pada
harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Hak membeli
itu dimiliki oleh pemegang saham lama. Harga tertentu
artinya harga sudah ditetapkan di muka atau biasa disebut
harga pelaksanaan atau harga tebusan (strike price atau
exercise price). Umumnya strike price dari bukti right di
bawah harga pasar saat diterbitkan. Sementara jangka
waktu tertentu berarti waktunya kurang dari 6 bulan sejak
diterbitkan sudah harus dilaksanakan. Apabila pemegang
saham lama yang menerima bukti right tidak mampu atau
31
tidak berkehendak untuk menukarkan bukti right dengan
saham, maka bukti right tersebut dapat dijual di bursa efek
melalui pialang/broker efek. Apabila pemegang bukti right
lalai tidak menukarkannya dengan saham dan waktu
penukaran sudah kadaluwarsa, maka bukti right tersebut
tidak berharga lagi, atau pemegang bukti right pasti
menderita rugi.
4) Waran
Waran adalah hak untuk membeli saham pada harga
tertentu dalam jangka waktu tertentu. Waran tidak saja
dapat diberikan kepada pemegang saham lama, tetapi juga
sering diberikan kepada pemegang obligasi sebagai
pemanis (sweetener) pada saat perusahaan menerbitkan
obligasi. Harga tertentu berarti harganya sudah ditetapkan
di muka di atas harga pasar saat diterbitkan. Jangka waktu
tertentu berarti setelah 6 bulan, dapat juga setelah 3,5, atau
10 tahun. Pemegang waran tidak akan menerima kerugian
apapun seandainya waran itu tidak dilaksanakan. Pada saat
harga pasar melebihi strike price waran, maka waran sudah
saatnya untuk ditukar dengan saham, namun sepanjang
waktu berlakunya belum kadaluwarsa. Apabila pemegang
waran tidak ingin menebusnya, maka waran dapat dijual di
bursa efek melalui broker efek. Apabila waktu sudah
32
kadaluwarsa dan pemegang waran lalai menebusnya, maka
waran tersebut akan menjadi kertas yang tidak bernilai lagi.
5) Derivatif
Contoh produk derivatif di pasar modal adalah indeks
harga saham dan indeks obligasi. Indeks saham dan indeks
obligasi adalah angka indeks yang diperdagangkan untuk
tujuan spekulasi dan lindung nilai (hedging). Perdagangan
tidak memerlukan penyerahan barang secara fisik,
melainkan hanya perhitungan untung rugi dari selisih antara
harga beli dan harga jual. Berbeda dengan saham, obligasi,
bukti right, dan waran, maka indeks saham dan indeks
obligasi diperdagangkan secara berjangka. Mekanisme
perdagangan produk derivatif ini dilakukan secara future
dan option.
4. Return Saham
a. Pengertian Return
Return merupakan imbal hasil investasi yang diterima
seseorang atas investasinya pada aset finansial. Menurut
Tandelilin (2017:51), total return atas investasi umumnya
mempunyai dua komponen. Pertama, komponen secara tunai
apapun yang diterima ketika mempunyai investasi. Untuk saham,
pembayaran tunai dari perusahaan kepada pemegang saham
33
adalah dividen. Kedua, komponen nilai aset yang dibeli yang
mungkin berubah, yang berarti ada capital gain atau capital loss.
Huda dan Mustafa (2007:59) memaparkan bahwa pada dasarnya
terdapat dua keuntungan yang diperoleh pemodal dengan
membeli atau memiliki saham, yaitu:
1) Dividen
Dividen merupakan pembagian keuntungan yang
diberikan perusahaan penerbit saham tersebut atas
keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen baru akan
dibagikan setelah mendapat persetujuan dari pemegang
saham dalam RUPS. Jika pemegang saham ingin
mendapatkan dividen, maka pemegang saham harus
memegang saham dalam kurun waktu yang relatif lama
sampai pada periode dimana diakui sebagai pemegang
saham yang berhak mendapat dividen.
2) Capital Gain
Capital Gain merupakan selisih antara harga beli dan
harga jual. Capital Gain terbentuk dengan adanya aktivitas
perdagangan saham di pasar sekunder.
34
5. Efisiensi Pasar Modal
a. Konsep Pasar Modal Efisien
Menurut Tandelilin (2017:219), pasar yang efisien adalah
pasar di mana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah
mencerminkan semua informasi yang tersedia. Informasi yang
tersedia dapat meliputi semua informasi yang tersedia baik
informasi di masa lalu (misalkan laba perusahaan tahun lalu),
maupun informasi saat ini (misalkan rencana kenaikan dividen
tahun ini), serta informasi yang bersifat sebagai pendapat/opini
rasional yang beredar di pasar yang bisa mempengaruhi
perubahan harga (misal, jika banyak investor di pasar
berpendapat bahwa harga saham akan naik, maka akan informasi
tersebut nantinya akan tercermin pada perubahan harga saham
yang cenderung naik). Konsep pasar efisien menyiratkan adanya
suatu proses penyesuaian harga sekuritas menuju harga
keseimbangan yang baru, sebagai respons atas informasi baru
yang masuk ke pasar.
b. Bentuk Pasar Efisien
Fama 1970 (dalam Hartono, 2017:606-611) menyajikan
tiga macam bentuk utama dari efisiensi pasar berdasarkan ketiga
macam bentuk dari informasi, yaitu informasi masa lalu,
35
informasi sekarang yang sedang dipublikasikan, dan informasi
privat sebagai berikut:
1) Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form)
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika
harga-harga dari sekuritas mencerminkan secara penuh
(fully reflect) informasi masa lalu. Informasi masa lalu ini
merupakan informasi yang sudah terjadi. Bentuk efisiensi
pasar secara lemah ini berkaitan dengan teori langkah acak
(random walk theory) yang menyatakan bahwa data masa
lalu tidak berhubungan dengan nilai sekarang. Jika pasar
efisien dalam bentuk lemah, maka nilai-nilai masa lalu
tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga sekarang.
Ini berarti bahwa untuk pasar yang efisien bentuk lemah,
investor tidak dapat menggunakan informasi masa lalu
untuk mendapatkan keuntungan yang tidak normal.
2) Efisiensi pasar bentuk setengah kuat (semistrong form)
Pasar dikatakan efisien setengah kuat jika harga-
harga sekuritas secara penuh mencerminkan (fully reflect)
semua informasi yang dipublikasikan (all publicy available
information) termasuk informasi yang berada di laporan-
laporan keuangan perusahaan emiten. Informasi yang
dipublikasikan dapat berupa sebagai berikut ini:
36
a) Informasi yang dipublikasikan yang hanya
mempengaruhi harga sekuritas dari perusahaan yang
mempublikasikan informasi tersebut. Contohnya
corporate event seperti pengumuman laba,
pembagian dividen, pengumuman pengembangan
produk baru, pengumuman merjer dan akuisisi,
pengumuman perubahan metode akuntansi,
pengumuman pergantian pemimpin perusahaan dan
sebagainya.
b) Informasi yang dipublikasikan mempengaruhi harga
sekuritas sejumlah perusahaan. Contohnya adalah
informasi peraturan pemerintah atau peraturan dari
regulator misalnya regulasi untuk meningkatkan
kebutuhan cadangan yang harus dipenuhi oleh semua
bank-bank.
c) Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi
harga-harga sekuritas semua perusahaan yang
terdaftar di pasar saham. Contohnya adalah regulasi
peraturan akuntansi untuk mencantumkan laporan
arus kas yang harus dilakukan oleh semua
perusahaan.
Jika pasar efisien setengah kuat, maka tidak ada
investor yang dapat menggunakan informasi yang
37
dipublikasikan untuk mendapatkan keuntungan tidak
normal dalam jangka waktu yang lama.
3) Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga-
harga sekuritas secara penuh mencerminkan (fully reflect)
semua informasi yang tersedia termasuk informasi yang
privat. Jika pasar efisien dalam bentuk ini, maka tidak ada
individual investor atau grup dari investor yang dapat
memperoleh keuntungan tidak normal (abnormal return)
karena mempunyai informasi privat.
Pasar Efisien Bentuk Lemah
Pasar Efisien Bentuk Setengah Kuat
Pasar Efisien Bentuk Kuat
Gambar II.1 Tingkatan Kumulatif Pasar Efisien

Sumber: Hartono (2017: 611)
Tingkatan kumulatif ini mempunyai implikasi bahwa pasar
efisien bentuk setengah kuat adalah juga pasar efisien bentuk
lemah. Pasar efisien bentuk kuat adalah juga pasar efisien bentuk
setengah kuat dan pasar efisien bentuk lemah. Implikasi ini tidak
38
berlaku sebaliknya bahwa pasar efisien bentuk lemah tidak harus
berarti pasar efisien bentuk setengah kuat.
c. Pengujian terhadap Hipotesis Pasar Efisien
Menurut Tandelilin (2017:231-232), pengujian terhadap
hipotesis pasar efisien pada dasarnya bisa dibagi dalam tiga
kelompok pengujian berdasarkan klasifikasi hipotesis pasar
efisien yang akan diuji. Pengujian hipotesis pasar efisien dalam
bentuk lemah bisa diuji dengan melakukan pengujian
prediktabilitas return. Pengujian ini meliputi pola return (harian,
mingguan, maupun bulanan); pengujian prediktabilitas return
jangka pendek maupun jangka panjang; serta pengujian hubungan
return dengan karakteristik perusahaan. Pengujian hipotesis pasar
efisien dalam bentuk setengah kuat bisa dilakukan dengan
pengujian event studies, untuk mengamati pengaruh
pengumuman suatu informasi terhadap perubahan harga
sekuritas. Sedangkan pengujian hipotesis pasar efisien dalam
bentuk kuat bisa dilakukan dengan pengujian private information.
d. Inefisiensi Pasar
Menurut Asri (2013:203), penganut keuangan
konvensional yang mendukung hipotesis pasar efisien mengklaim
bahwa pasar modal pada dasarnya bersifat efisien meskipun
sesekali menyimpang dan memberikan kesempatan untuk
39
terbentuknya return abnormal. Sebaliknya, kelompok yang
menyangsikan hipotesis pasar efisien (dan sebagian besar praktisi
di pasar modal) berpendapat bahwa pada dasarnya kondisi yang
disyaratkan oleh hipotesis pasar efisien relatif sulit untuk
terwujud, karena adanya faktor-faktor keperilakuan yang
mempengaruhi manusia. Dengan kata lain, mereka percaya
bahwa penyimpangan dari kondisi pasar efisien akan mudah
terjadi untuk jangka waktu yang lama.
Penolakan terhadap pernyataan bahwa pada dasarnya pasar
bersifat efisien terutama datang dari kalangan praktisi. Warrent
Buffet, seorang investor besar dan salah satu orang terkaya di
dunia tahun 2012 pernah berkata: “I’d be a bum on the street with
a tin cup if the markets were always efficient.” (“Saya akan
menjadi gelandangan di jalan dengan menadahkan kaleng jika
pasar selalu efisien.”). Peter Lynch, manajer Fidelity Fund dan
seorang yang sangat terkenal di dunia investasi Amerika Serikat,
melontarkan cemoohannya dalam wawancara dengan majalah
Fortune di tahun 1995: “Efficient market? That’s a bunch of junk,
crazy stuff.” Kedua komentar di atas menunjukkan keraguan yang
besar dari para praktisi terhadap aplikabilitas hipotesis pasar
efisien. Dengan kata lain, mereka berpendapat bahwa pasar tidak
efisien.
40
Dalam pasar yang tidak efisien, ada beberapa indikasi yang
mudah untuk dipahami, seperti:
1) Pergerakan harga saham tidak semata-mata ditentukan oleh
informasi yang tersedia di pasar. Ada variabel-variabel lain
(seperti psikologi investor) yang ikut berperan. Bahkan,
variabel-variabel tersebut kadang-kadang sulit
diidentifikasi, apalagi dijelaskan (lalu disebut anomali
pasar).
2) Harga pasar beberapa saham terlalu tinggi (overvalued)
atau terlalu rendah (undervalued) daripada “yang
seharusnya” sehingga memungkinkan orang untuk
mendapatkan kesempatan untuk memperoleh abnormal
return.
6. Anomali Pasar
a. Pengertian dan Jenis Anomali Pasar
Anomali pasar dapat dimaknai sebagai suatu penyimpangan
dalam pasar modal yang seakan tidak sejalan dengan konsep
pasar efisien. Jones 1996 (dalam Hartono, 2017:664)
mendefinisikan anomali pasar (market anomaly) sebagai teknik
atau strategi yang tampaknya bertentangan dengan pasar efisien.
Anomali pasar terjadi bila seorang investor dapat memperoleh
abnormal return dengan berpedoman pada suatu anomali.
Menurut Trisnadi dan Sendana (2016:3798), pasar disebut
41
mengalami anomali apabila dalam suatu waktu tertentu ada
pembentukan dan pengulangan pola atau mengalami perubahan
yang dapat diprediksi. Anomali menyebabkan investor dapat
membuat pendugaan karena pergerakan harga saham terpola pada
saat tertentu, tidak lagi bergerak secara random atau acak.
Levi 1996 (dalam Alteza, 2007:35) mengklasifikasikan
anomali pasar menjadi empat, yaitu anomali perusahaan (firm
anomaly), anomali musiman (seasonal anomaly), anomali
peristiwa (event anomaly), dan anomali akuntansi (accounting
anomaly). Empat bentuk anomali tersebut dijelaskan sebagai
berikut:
1) Anomali Perusahaan
Anomali perusahaan dapat terjadi berdasarkan sifat
atau karakteristik khusus perusahaan. Beberapa kategori
anomali perusahaan adalah size effect, closed-end mutual
funds, neglect, dan institutional holding.
2) Anomali Musiman
Anomali musiman merupakan penyimpangan yang
kejadiannya sangat tergantung sepenuhnya pada waktu
tertentu. January Effect, Day of The Week Effect, Holiday
Effect, dan anomali waktu lainnya tergolong dalam anomali
musiman.
42
3) Anomali Peristiwa
Anomali peristiwa merupakan penyimpangan yang
membuat harga mengalami perubahan setelah adanya suatu
kejadian atau peristiwa tertentu yang mudah teridentifikasi.
Jenis anomali peristiwa diantaranya analyst
recommendation, listing, value line rating changes, dan
insider trading.
4) Anomali Akuntansi
Anomali akuntansi merupakan penyimpangan
sebagai akibat dari penerbitan informasi bidang akuntansi.
Beberapa kategori anomali ini diantaranya price to earning
ratio effect, price/book ratio effect, dividend yield, dan lain
sebagainya.
Menurut Gruber et al. (2003); Cahyaningdyah (2004);
Jones (2004) (dalam Alteza, 2007:35-36), beberapa anomali pasar
dapat dijelaskan sebagai berikut:
1) Size Effect
Size Effect merupakan anomali yang muncul
berdasarkan ukuran perusahaan. Anomali ini menurut Banz
1981 (dalam Hartono, 2017:664) melalui studinya
menunjukkan bahwa excess return yang diperoleh
perusahaan berukuran kecil cenderung lebih tinggi
dibandingkan perusahaan berukuran besar.
43
2) Price to Earning Ratio Effect
Price to Earning Ratio Effect merupakan anomali
yang muncul dengan anggapan saham dengan rasio price to
earning yang rendah memiliki return lebih tinggi
dibandingkan saham dengan rasio price to earning yang
tinggi.
3) Market to Book Effect
Market to Book Effect merupakan anomali yang
muncul dengan anggapan saham yang memiliki market to
book tinggi akan cenderung memiliki tingkat return lebih
besar dibandingkan dengan saham yang memiliki market to
book rendah.
4) January Effect
January Effect merupakan anomali yang tergolong
dalam anomali musiman dimana mengindikasikan bahwa
return di bulan Januari cenderung lebih tinggi dibanding
return di bulan lain.
5) Holiday Effect
Holiday Effect merupakan anomali yang tergolong
dalam anomali musiman dimana return saham akan
cenderung lebih tinggi pada satu hari sebelum libur (pre
holiday return) dan sehari setelah libur (post holiday
return) dibandingkan hari-hari biasa.
44
6) The Day of The Week Effect
Anomali ini mengartikan bahwa perbedaan hari
perdagangan berpengaruh terhadap pola return saham
dalam suatu minggu. Monday Effect dan Weekend Effect
termasuk dalam anomali musiman ini.
7) Intraday Effect
Intraday Effect merupakan anomali yang berdasarkan
pada jam perdagangan dalam satu hari. Anomali ini
menunjukkan bahwa return saham dalam suatu jam
perdagangan tertentu berbeda dengan jam perdagangan lain
meskipun masih tergolong dalam satu hari yang sama.
8) Turn of The Month Effect
Turn of The Month Effect merupakan anomali dimana
tingkat pengembalian pada awal bulan (return saham awal
bulan) selalu lebih tinggi atau positif dibandingkan dengan
akhir bulan yang bisa mencapai negatif dan Turn of The
Year Effect apabila perbedaan return terkait dengan waktu
di sekitar pergantian tahun.
b. Pola Return Sekuritas
Menurut Tandelilin (2017:228-232) sejumlah penelitian
telah menunjukkan adanya suatu pola dalam return sekuritas.
Pola tersebut menunjukkan adanya tingkat return yang lebih
45
tinggi atau lebih rendah pada saat tertentu baik dalam periode
harian, mingguan, maupun tahunan.
1) Pola Perdagangan Harian (Day of The Week Effect)
Salah satu pola return yang secara intensif diteliti
adalah adanya perbedaan return untuk hari-hari tertentu
dalam seminggu. Hasil studi Gibbons dan Hess 1981
(dalam Tandelilin, 2017:228-229) menunjukkan bahwa
return pada hari Senin akan lebih rendah dibandingkan
dengan hari lain di Bursa Saham New York.
Gambar II.2 Hasil Studi Gibbons dan Hess (1981)

Sumber: Tandelilin, 2017:229
Return yang positif terjadi pada hari perdagangan
Rabu dan Jumat. Studi ini menyarankan bahwa ketika
investor ingin membeli saham, maka waktu terbaik untuk
membeli adalah pada saat pembukaan bursa di hari Selasa
untuk memanfaatkan penurunan harga pada hari Senin.
46
Pola ini mungkin ditimbulkan oleh adanya perbedaan
informasi yang masuk setiap harinya, kecenderungan
investor membeli atau menjual saham pada hari tertentu dan
perasaan emosional investor terhadap hari tertentu.
Menurut Trisnadi dan Sedana (2016:3797) Day of
The Week Effect merupakan anomali yang menyebabkan
hari perdagangan mempengaruhi pola tingkat
pengembalian saham dalam satu minggu. Anomali ini
menyebabkan investor dapat membuat pendugaan karena
pergerakan harga saham terpola pada saat tertentu, sehingga
tidak lagi bergerak secara random atau acak. Pada teori
pasar efisien dinyatakan bahwa return saham tidak berbeda
pada setiap hari perdagangan, namun fenomena Day of The
Week Effect menyatakan bahwa terdapat perbedaan return
untuk masing-masing hari perdagangan dalam satu minggu.
Dengan kata lain Day of The Week Effect merupakan
penyimpangan terhadap konsep pasar efisien dan termasuk
ke dalam anomali musiman. Fenomena ini merupakan
bagian dari pengujian prediktabilitas return memakai pola
musiman (seasonality) yang memperlihatkan adanya return
saham yang lebih tinggi atau lebih rendah pada periode
tertentu.
47
Monday Effect dan Weekend Effect merupakan bagian
dari Day of The Week Effect. Alteza (2007:37)
mengungkapkan bahwa dari berbagai penelitian di berbagai
pasar modal secara umum ditemukan apabila return saham
hari Senin cenderung lebih rendah dibanding hari lainnya
sementara return hari Jumat cenderung lebih tinggi.
Menurut Mehdian dan Perry 2001 (dalam Antariksa,
2006:198), Monday Effect adalah suatu seasonal anomaly
(anomali musiman) atau calendar effect (efek kalender)
yang terjadi pada pasar finansial, yaitu ketika return saham
secara signifikan negatif pada hari Senin. Thadete (2013)
(dalam Khoidah dan Wijayanto, 2017: 114)
mengungkapkan bahwa Monday Effect merupakan
fenomena dimana return saham pada hari Senin, secara
signifikan lebih rendah dari return pada hari lainnya dalam
seminggu ataupun mengalami return negatif secara
signifikan sehingga muncul sebuah asumsi jika return pada
hari Senin dapat diprediksi. Sedangkan Weekend Effect
menurut Tandelilin 2001 (dalam Luhgiatno, 2012: 71)
merupakan suatu pengaruh akhir Minggu yang
mengakibatkan adanya suatu gejala yang menunjukkan
bahwa return saham pada hari Jumat akan lebih tinggi
dibandingkan dengan hari-hari perdagangan lainnya.
48
2) Pola Perdagangan Bulanan (Month of The Year Effect)
Month of The Year Effect merupakan bagian dari
anomali musiman dalam pasar modal. Banyak penelitian
menemukan bahwa perolehan return di masing-masing
bulan perdagangan akan berbeda. January Effect
ditunjukkan dengan adanya return yang lebih tinggi pada
bulan Januari dibandingkan dengan bulan-bulan lainnya.
Fama 1991 (dalam Tandelilin, 2017:230), menemukan
bahwa periode 1941 sampai dengan 1981 return di bulan
Januari lebih tinggi dibandingkan bulan-bulan lainnya.
Fenomena tersebut disebut dengan January Effect. Gultekin
dan Gultekin 1983 (dalam Tandelilin, 2017: 230)
mempelajari January Effect dengan menggunakan data dari
17 negara termasuk Amerika Serikat. Mereka menemukan
bahwa di semua negara tersebut terjadi return yang relatif
lebih tinggi di bulan Januari. Kato dan Shallheim 1985
(dalam Tandelilin, 2017: 230) juga melakukan penelitian
mengenai January Effect dan hubungannya dengan ukuran
perusahaan (size) di Bursa Saham Tokyo. Hasil yang
diperoleh adalah tidak adanya hubungan antara return
saham dengan ukuran perusahaan.
January effect ini juga terjadi pada obligasi. Keim dan
Stambaugh 1984 (dalam Tandelilin, 2017: 230),
49
mempelajari pola return di pasar obligasi selama 1926
sampai dengan 1978, dan ditemukan bahwa rata-rata pada
bulan Januari, hanya obligasi yang kualitasnya lebih rendah
saja yang dapat memberikan return tak normal. Keim 1989
(dalam Tandelilin, 2017: 230), mengemukakan bahwa
January effect dapat dijelaskan dengan mikrostruktur.
Pencatatan return umumnya menggunakan harga
penutupan setiap bulan atau dengan rata-rata harga
penawaran dan permintaan jika saham tidak aktif
diperdagangkan. Keim 1989 (dalam Tandelilin, 2017: 230)
menemukan bahwa perdagangan terakhir di bulan Januari
umumnya berada pada harga penawaran, sehingga return di
hari-hari awal Januari akan tinggi.
Pada pasar yang efisien, pola seasonal tersebut
seharusnya tidak terjadi. Investor yang melihat adanya
return yang tinggi di bulan Januari akan mulai melakukan
pembelian di akhir bulan Desember untuk mendapatkan
return tak normal. Perilaku pembelian investor tersebut
akan menyebabkan pola seasonal yang ada menjadi hilang.
Tetapi ternyata return tinggi di bulan Desember tidak dapat
sepenuhnya dapat dijelaskan dengan baik, sehingga
January Effect merupakan suatu penyimpangan bagi pasar
yang efisien.
50
c. Faktor Terjadinya Anomali Musiman
1) Faktor Terjadinya Day of The Week Effect
Menurut Reilly 2000 (dalam Yanuarta, 2012:42),
adanya anomali dalam suatu pasar modal bisa disebabkan
oleh tiga hal. Pertama, ketidaksempurnaan pada struktur
pasar, dimana tidak ada pasar yang sungguh-sungguh bisa
disebut sempurna pada kenyataannya. Kedua, adanya
kekuatan cukup besar dari penyimpangan tingkah laku oleh
para investor yang melakukan perdagangan. Ketiga, acuan
teori pasar modal yang dipakai oleh investor dalam
melakukan strategi investasi kurang tepat sehingga bisa
menyebabkan terjadinya kesalahan atau penyimpangan
dalam penilaian pasar modal.
Menurut Sias dan Starks 2005 (dalam Shinta,
2011:195), fenomena Day of The Week Effect disebabkan
oleh 4 faktor dari sudut investor institusional. Pertama,
investor institusional menghindari perdagangan pada hari
Senin dimana investor insitusional menggunakan hari Senin
sebagai waktu untuk merencanakan strategi. Kedua, Day of
The Week Effect terjadi karena interaksi dari informed
traders, liquidity traders, dan market traders. Menurut
mereka, informed traders mempunyai lebih banyak
informasi pada hari Senin dibandingkan hari-hari lain
51
dalam seminggu, dan investor institusional cenderung
merupakan informed traders dibandingkan investor
individual.
2) Faktor Terjadinya Month of The Year Effect
Menurut Tandelilin (2017:235), dalam hal January
Effect, penyebab tingginya return di bulan Januari
(khususnya hari-hari awal bulan) adalah tax-selling
hypothesis. Pada akhir tahun banyak penasihat investasi
yang menyarankan investor untuk menjual sekuritas yang
mengalami kerugian sebelum akhir tahun dan pada awal
tahun membeli sekuritas yang sama. Tindakan ini akan
menciptakan tax loss untuk investor. Jika jumlah tax loss
tersebut substansial maka dapat digunakan untuk menutup
biaya transaksi yang terjadi. Tindakan menjual di akhir
Desember dan membeli di awal bulan Januari inilah yang
menyebabkan penurunan harga pada akhir Desember dan
kenaikan harga di bulan Januari.
Ada beberapa penyebab yang memungkinkan
terjadinya anomali perilaku saham pada bulan Januari,
menurut Fitriani dan Hartini (2014: 2) yaitu:
a) Tax Loss Selling
Hipotesis tax loss selling mengungkapkan para
investor akan menjual saham yang kedapatan nilainya
52
mulai menurun. Hal ini sudah menjadi wajar pada
setiap perdagangan pada semua pasar modal karena
para investor juga tidak mau akan adanya penurunan
keuntungan.
b) Window Dressing
Window dressing akan terjadi pada perusahaan
yang melakukan aksi jual pada beberapa saham yang
berkinerja buruk pada masa akhir tahun. Hal ini tidak
jauh berbeda dengan tax loss selling, perbedaannya
ada pada pelakunya yaitu manajer keuangan yang
bertujuan agar laporan kinerja portofolio saham
tampak bagus.
c) Small Stock’s Beta
Saham yang mempunyai kapitalisasi kecil
cenderung berisiko lebih besar pada bulan Januari.
Maka saham dengan kapitalisasi kecil akan memiliki
rata-rata return yang relatif lebih tinggi karena
risikonya juga ikut tinggi di bulan Januari daripada
bulan lainnya
7. IDX80
Sesuai dengan pengertian dari Bursa Efek Indonesia, IDX80
merupakan indeks yang mengukur performa harga dari 80 saham-
53
saham yang memiliki likuiditas tinggi dan kapitalisasi pasar besar serta
didukung oleh fundamental perusahaan yang baik. Indeks ini resmi
diluncurkan pada 1 Februari 2019 dengan hari dasar adalah pada 31
Januari 2012. Berdasarkan pengumuman peluncuran, konstituen indeks
IDX80 akan dipilih berdasarkan faktor likuiditas seperti nilai transaksi
di pasar reguler, frekuensi transaksi di pasar reguler, jumlah hari
transaksi di pasar reguler, dan kapitalisasi pasar free float.
Selain itu, pemilihan juga mempertimbangkan faktor
fundamental seperti kinerja keuangan, kepatuhan, dan lainnya. Metode
penghitungan IDX80 menerapkan Capped Free Float Adjusted Market
Capitalization Weighted Average dimana metode ini menghasilkan
daftar peringkat 80 perusahaan tertinggi dari segi free float. Dalam
melakukan evaluasi, BEI melakukan dua evaluasi, yaitu Evaluasi
Mayor (Evaluasi Konstituen dan Penyesuaian Bobot) yakni setiap 6
bulan pada akhir bulan Januari dan Juli serta Evaluasi Minor
(Penyesuaian Bobot) yakni setiap 6 bulan pada akhir bulan April dan
Oktober. Kedua evaluasi ini efektif pada hari kerja bursa pertama bulan
berikutnya.
B. Penelitian-Penelitian Sebelumnya
1. Suryandari dan Wirawan (2018) dengan judul “The Day of the Week
Effect dan The Month of The Year Effect dalam Perolehan Return
Saham”, bertujuan untuk mengetahui eksistensi fenomena efek hari
perdagangan harian dan bulanan pada emiten indeks LQ45 di Bursa
54
Efek Indonesia selama Februari 2015 – Agustus 2016. Hasil penelitian
ini membuktikan bahwa terjadi fenomena Day of The Week Effect dan
The Month of The Year Effect dimana return tertinggi terjadi di hari
Jumat dan return terendah terjadi di hari Senin. The Month of The Year
Effect yang terjadi adalah rata-rata return positif di bulan April namun
tidak ada perbedaan yang signifikan baik mengenai Day of The Week
Effect maupun The Month of The Year Effect.
2. Laksmana dan Dewi (2018) dengan judul “Studi Komparatif The Day
of The Week Effect dan The Month of The Year Effect dalam Perolehan
Return Saham di Bursa Efek Indonesia pada Perusahaan LQ45 Periode
Februari 2017 – Januari 2018” menunjukkan hasil bahwa terjadi
fenomena The Month of The Year Effect dimana menghasilkan January
Effect dan tidak membuktikan adanya The Day of The Week Effect di
Bursa Efek Indonesia.
3. Ferita (2018) dengan judul “Analisis Anomali Pasar terhadap Return
Saham LQ45 di Bursa Efek Indonesia: Pengujian Day of The Week
Effect, Weekend Effect, Week Four Effect dan Rogalsky Effect” menguji
pada indeks LQ45 periode Januari – Desember 2017 dan memperoleh
hasil bahwa tidak terdapat Day of The Week Effect, Weekend Effect,
Week Four Effect, dan Rogalsky Effect pada indeks LQ45 selama
periode Januari – Desember 2017.
4. Kurniawan dan Purbawangsa (2018) dengan judul “Pengujian Anomali
Pasar Size Effect dan The Day of The Week Effect di Bursa Efek
55
Indonesia”, bertujuan untuk menguji adanya gejala fenomena Size
Effect dan The Day of The Week Effect di Bursa Efek Indonesia pada
saham sektoral selama periode Januari 2017 – Juli 2017. Hasil
penelitian ini menunjukkan tidak terdapat fenomena Size Effect dan The
Day of The Week Effect disebutkan return terkecil hari Selasa serta
return terbesar hari Rabu.
5. Ardila, Maslichah, dan Junaidi (2018) dengan judul “Analisis The Day
of The Week Effect, Week Four Effect, dan Rogalsky Effect terhadap
Return Saham LQ45 di Bursa Efek Indonesia (BEI)” menunjukkan
bahwa pada LQ45 periode 2016 tidak terjadi fenomena Day of The
Week Effect di BEI namun terjadi Week Four Effect dan Rogalsky Effect
pada periode 2016.
6. Pratiwi (2017) dengan judul “Analisis Pengaruh Hari Perdagangan
terhadap Return Saham Perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia”,
bertujuan untuk (1) mengetahui pengaruh hari perdagangan terhadap
return saham perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia, (2)
mengetahui pengaruh Monday Effect terhadap return saham perusahaan
LQ45 di Bursa Efek Indonesia, (3) mengetahui pengaruh Weekend
Effect terhadap return saham perusahaan LQ45 di Bursa Efek
Indonesia. Penelitian ini menjadikan emiten LQ45 sebagai sampel
dengan periode pengamatan Agustus 2016 – Juli 2017. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa (1) terdapat pengaruh hari perdagangan terhadap
return saham perusahaan LQ45 periode Agustus 2016 sampai dengan
56
Juli 2017, (2) tidak terdapat pengaruh Monday Effect terhadap return
saham perusahaan LQ45 periode Agustus 2016 sampai dengan Juli
2017, (3) terdapat pengaruh Weekend Effect pada return saham
perusahaan LQ45 periode Agustus 2016 sampai dengan Juli 2017.
7. Rahmawati (2016) dengan judul “Analisis Monday Effect dan Weekend
Effect pada Return Saham Perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia”,
bertujuan untuk (1) mengetahui perbedaan return yang terjadi pada hari
Senin sampai dengan hari Jumat, (2) untuk mengetahui terjadinya
Monday Effect pada perdagangan saham, (3) untuk mengetahui
terjadinya Weekend Effect pada perdagangan saham, dan (4) untuk
mengetahui pengaruh hari perdagangan terhadap return saham harian
di Bursa Efek Indonesia. Sampel penelitian ini adalah emiten LQ45
pada periode Februari 2015 – Januari 2016. Hasil penelitian
menunjukkan (1) Terdapat perbedaan yang signifikan antara return
saham harian pada hari-hari perdagangan dalam satu pekan di Bursa
Efek Indonesia. (2) Terdapat Monday Effect pada perdagangan saham
di Bursa Efek Indonesia. (3) Tidak terdapat Weekend Effect pada
perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia. (4) Terdapat pengaruh
hari perdagangan terhadap return saham harian saham di Bursa Efek
Indonesia.
57
C. Kerangka Konseptual Penelitian
Adapun kerangka konseptual penelitian sebagai berikut:
Pasar Modal
Indeks IDX80
Anomali Seasonal
H1 Day of The Week Effect Month of The Year Effect H4
H2 Monday Weekend H3 January H5

Effect Effect Effect
Return Return Return

Senin Jumat Januari
UJI BEDA
UJI BEDA
UJI BEDA
Return Return Return

Non Senin Non Jumat Non Januari
Gambar II.3 Kerangka Konseptual Penelitian
D. Hipotesis
Anomali pasar modal merupakan penyimpangan dari hipotesis pasar
efisien. Anomali pasar modal ditunjukkan dari adanya perbedaan signifikan
58
rata-rata return saham dalam waktu perdagangan tertentu (seasonally).
Penelitian terdahulu mengenai topik anomali pasar modal menunjukkan
bahwa mayoritas penelitian membuktikan bahwa terdapat anomali pasar
modal di Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan hal tersebut, maka disusunlah
hipotesis sebagai berikut:
1. Day of The Week Effect pada perdagangan saham dalam IDX80 di BEI
Penelitian mengenai hipotesis pasar efisien masih menimbulkan
berdebatan. Hal ini dikarenakan faktanya masih terdapat penyimpangan
atau anomali pasar yang membuat investor dapat menduga pola
pergerakan harga saham. Penelitian ini menduga bahwa Day of The
Week Effect yang ditunjukkan dengan adanya perbedaan signifikan
return saham dalam lima hari perdagangan dapat terjadi dikarenakan
teori Behavioral Finance yang membuat investor bertindak tidak
rasional dalam pengambilan keputusan (Trisnadi dan Sedana,
2016:3798). Argumentasi yang mendukung hipotesis ini yaitu psikologi
manusia yang menganggap akhir pekan menimbulkan efek positif
sedangkan awal pekan menimbulkan efek negatif. Pada pasar sekunder
atau dalam aktivitas perdagangan saham sehari-hari, harga-harga saham
mengalami fluktuasi baik berupa kenaikan maupun penurunan
(https://www.idx.co.id/produk/saham/ diakses pada 17 November
2019) dan menurut Ambarwati (2009: 03), return saham secara
sistematis akan lebih tinggi atau lebih rendah pada hari-hari tertentu
dalam satu minggu.
59
Contoh lain yang dapat mendukung hipotesis ini adalah hasil
penelitian Kurniawan dan Purbawangsa (2018) yang mengungkapkan
bahwa Day of The Week Effect terjadi di Bursa Efek Indonesia periode
Januari 2017 sampai dengan Juli 2017 dimana return terkecil pada hari
Selasa dan return terbesar pada hari Rabu. Suryandari dan Wirawan
(2018) juga membuktikan adanya Day of The Week Effect di BEI
periode Februari 2015 – Agustus 2016 dimana return tertinggi terjadi
pada hari Jumat dan return terendah terjadi pada hari Senin.
Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis dapat dirumuskan sebagai
berikut:
H1: Ada perbedaan rata-rata return saham harian dalam lima hari
perdagangan saham
2. Monday Effect pada perdagangan saham dalam IDX80 di BEI
Menurut Iramani dan Mahdi 2006 (dalam Pratiwi, 2017: 7)
Monday Effect merupakan salah satu bagian dari Day of The Week
Effect yang menyatakan bahwa pada hari Senin cenderung
menghasilkan return yang negatif dibandingkan dengan hari-hari
lainnya. Lakoshinok dan Maberly 1990 (dalam Sumiyana, 2008: 5)
mengemukakan hasil penelitiannya yaitu pada hari Senin rata-rata
investor cenderung akan menjual sahamnya dibandingkan dengan
membeli saham sehingga transaksi pada hari Senin lebih tinggi
dibandingkan dengan hari-hari lainnya. Pernyataan tersebut diperkuat
60
oleh argumentasi Dyl 1988 (dalam Budileksmana dan Hambayanti,
2006: 199) dimana tingginya aksi jual pada hari Senin disebabkan
adanya kecenderungan informasi yang tidak menyenangkan
(unfavourable information) datang ke pasar modal setelah perdagangan
ditutup pada hari Jumat (akhir pekan).
Hasil penelitian oleh Suryandari dan Wirawan (2018)
membuktikan bahwa terjadi fenomena Day of The Week Effect dimana
return tertinggi terjadi di hari Jumat dan return terendah terjadi di hari
Senin. Selain itu, seperti yang sudah diungkapkan sebelumnya bahwa
investor menganggap bahwa hari Senin adalah hari pertama dalam
seminggu dan merupakan hari pertama kerja setelah libur panjang
selama dua hari. Oleh karena itu mereka tidak menyukai hari Senin dan
cenderung untuk menjual saham di hari Senin dengan harga jual yang
lebih rendah sehingga akan menyebabkan rata-rata harga saham pada
hari Senin juga menjadi lebih rendah dibandingkan dengan hari-hari
lainnya. Monday Effect terjadi bila ada perbedaan antara rata-rata return
saham hari Senin dengan rata-rata return saham hari lainnya dan rata-
rata return saham pada hari Senin paling negatif dibandingkan dengan
rata-rata return saham hari lainnya. Berdasarkan uraian tersebut, maka
terbentuklah hipotesis sebagai berikut:
H2: Ada perbedaan antara rata-rata return saham hari Senin dengan
rata-rata return saham hari lainnya
61
3. Weekend Effect pada perdagangan saham dalam IDX80 di BEI
Menurut Tandelilin 2001 (dalam Luhgiatno, 2012:71), Weekend
Effect merupakan kebalikan dari Monday Effect yaitu pengaruh akhir
minggu yang mengakibatkan return saham pada hari Jumat akan lebih
tinggi dibanding hari-hari perdagangan lainnya. Pendugaan atas
fenomena ini dikarenakan faktor psikologis investor yang mendorong
untuk melakukan transaksi salah satunya aksi profit taking untuk
menghadapi liburan (Sularso et al, 2013). Selain itu hasil penelitian
oleh Suryandari dan Wirawan (2018) membuktikan bahwa terjadi
fenomena Day of The Week Effect dimana return tertinggi terjadi di hari
Jumat dan return terendah terjadi di hari Senin. Weekend Effect terjadi
bila ada perbedaan antara rata-rata return saham hari Jumat dengan
rata-rata return saham hari lainnya dimana rata-rata return saham antara
hari Jumat paling positif dibandingkan dengan rata-rata return saham
hari lainnya. Berdasarkan uraian tersebut, maka terbentuklah hipotesis
sebagai berikut:
H3: Ada perbedaan antara rata-rata return saham hari Jumat dengan
rata-rata return saham hari lainnya
4. Month of The Year Effect pada perdagangan saham dalam IDX80 di
BEI
Menurut Ambarwati (2009: 3), Month of The Year Effect
mengacu pada perilaku return saham dari setiap bulannya pada satu
62
tahun, yaitu return saham secara sistematis akan lebih tinggi atau lebih
rendah pada bulan-bulan tertentu dalam satu tahun. Penelitian ini
menduga bahwa ada perbedaan return saham dalam tiap bulan
perdagangan juga karena situasi yang mempengaruhi harga saham
seperti situasi politik, ekonomi, budaya hari raya, dan lain-lain berada
dalam bulan perdagangan yang berbeda-beda. Misalnya saja
pelaksanaan Pemilihan Umum pada tahun 2019 ini dilaksanakan pada
bulan April. Banyak peneliti mengungkapkan bahwa peristiwa
pemilihan umum utamanya dalam memilih kepala negara akan
menimbulkan reaksi pasar modal. Sentimen inilah yang membuat
return di bulan perdagangan April diduga akan berbeda dengan bulan
lainnya. Selain itu contoh lainnya adalah perayaan hari raya Idul Fitri
yang berada pada bulan Juni. Kemungkinan sentimen pasar baik positif
maupun negatif, akan membuat adanya perbedaan signifikan pada tiap
bulan perdagangan di BEI. Berdasarkan uraian tersebut, maka
terbentuklah hipotesis sebagai berikut:
H4: Ada perbedaan return saham bulanan pada 12 bulan perdagangan
saham
5. January Effect pada perdagangan saham dalam IDX80 di BEI
Menurut Gruber et al. (2003); Cahyaningdyah (2004); Jones
(2004) (dalam Alteza, 2007:36), January Effect merupakan anomali
yang tergolong dalam anomali musiman dimana mengindikasikan
bahwa return di bulan Januari cenderung lebih tinggi dibanding return
63
di bulan lainnya. Laksmana dan Dewi (2018) menyatakan dalam hasil
penelitiannya yaitu January Effect terjadi di Bursa Efek Indonesia pada
periode Februari 2017 sampai dengan Januari 2018. Pendugaan atas
fenomena ini adalah tingginya return di bulan Januari (khususnya hari-
hari awal bulan) adalah tax-selling hypothesis. Pada akhir tahun banyak
penasihat investasi yang menyarankan investor untuk menjual sekuritas
yang mengalami kerugian sebelum akhir tahun dan pada awal tahun
membeli sekuritas yang sama (Tandelilin, 2017:235). Pada akhir tahun
para investor maupun para fund manager cenderung menjual saham-
sahamnya untuk mengamankan dana atau merealisasikan capital gain
serta untuk mengurangi beban pajak mereka. Sedangkan pada awal
tahun, para investor maupun para fund manager akan kembali lagi ke
market dengan dana, optimisme, serta analisis outlook terbaru mereka
sehingga harga saham pada awal-awal tahun cenderung mengalami
kenaikan atau positif. January Effect terjadi bila ada perbedaan antara
rata-rata return saham bulan Januari dengan rata-rata return saham
bulan lainnya dimana rata-rata return saham pada bulan Januari paling
positif dibandingkan dengan rata-rata return saham bulan lainnya.
Berdasarkan uraian tersebut, maka terbentuklah hipotesis sebagai
berikut:
H5: Ada perbedaan antara rata-rata return saham bulan Januari dengan
rata-rata return saham bulan lainnya
64
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif. Menurut Sugiyono
(2017:8) penelitian kuantitatif adalah metode penelitian yang berlandaskan
pada filsafat positivisme, digunakan untuk meneliti pada populasi atau sampel
tertentu, pengumpulan data menggunakan instrumen penelitian, analisis data
bersifat kuantitatif atau statistik, dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang
telah ditetapkan. Penelitian ini juga merupakan studi empiris tentang hari
perdagangan, bulan perdagangan, dan return saham harian yang masuk dalam
daftar IDX80 pada periode 1 Februari 2019 sampai dengan 31 Januari 2020
di Bursa Efek Indonesia. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah
penelitian komparatif. Penelitian komparatif yaitu penelitian yang
membandingkan keberadaan satu variabel atau lebih pada dua sampel yang
berbeda, atau pada waktu yang berbeda (Sugiyono, 2017:36). Dalam
penelitian ini metode komparatif bertujuan untuk mengetahui perbedaan
return saham pada setiap hari perdagangan dan setiap bulan perdagangan.
Pengujian dilakukan menggunakan uji beda yang bertujuan untuk mengetahui
ada tidaknya perbedaan signifikan antara dua sampel data atau lebih.
B. Waktu dan Lokasi Penelitian
Objek dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar dalam
indeks IDX80 di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 1 Februari 2019
– 31 Januari 2020. Periode penelitian adalah pada periode pengamatan yaitu
65
1 Februari 2019 – 31 Januari 2020 dan olah data dilakukan pada bulan
Februari 2020. Data harga penutupan saham harian dan bulanan perusahaan
yang bersangkutan diperoleh melalui website https://id.investing.com serta
daftar nama perusahaan yang konsisten terdaftar dalam indeks IDX80 selama
periode penelitian diperoleh melalui www.idx.com.
C. Variabel Penelitian
Menurut Sugiyono (2017:68) pengertian variabel penelitian adalah
suatu atribut atau sifat atau nilai dari orang, objek, organisasi atau kegiatan
yang mempunyai variasi tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk
dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya. Variabel dalam penelitian ini
tergolong sebagai variabel tunggal. Adapun variabel tunggal yang diteliti
ialah return saham harian dan return saham bulanan dari sampel perusahaan
yang konsisten terdaftar dalam kelompok indeks IDX80 dan menerbitkan
data closing price harian serta bulanan selama periode 1 Februari 2019
sampai dengan 31 Januari 2020. Return saham harian menjadi variabel untuk
menguji anomali Day of The Week Effect sedangkan return saham bulanan
menjadi variabel untuk menguji anomali Month of The Year Effect. Adapun
deskripsi variabel utama tersebut sebagai berikut:
1. Return saham harian
Return saham harian merupakan imbal hasil selisih antara harga
saham penutupan suatu hari dengan hari sebelumnya. Dalam Bursa
Efek Indonesia banyaknya return saham harian sesuai dengan
66
banyaknya hari perdagangan aktif yang berlaku. Dengan kata lain
banyaknya return saham harian akan sesuai dengan banyaknya hari
yang berlaku bagi investor untuk melakukan transaksi di bursa saham
atau dikenal sebagai hari kerja Bursa Efek Indonesia. Hari perdagangan
dalam bursa saham Indonesia terdiri dari lima hari perdagangan. Hari
perdagangan yang menjadi variabel pengujian Day of the Week Effect
adalah lima hari perdagangan dalam pasar modal, yaitu hari Senin,
Selasa, Rabu, Kamis, dan Jumat.
Return saham harian dijadikan variabel karena penelitian ini ingin
mengetahui apakah perbedaan pilihan hari sebagai waktu transaksi akan
mempengaruhi perolehan return saham. Dengan kata lain juga apakah
perbedaan pilihan hari sebagai waktu transaksi menimbulkan
perbedaan perolehan return saham bagi investor. Untuk melihat hal
tersebut, digunakanlah uji beda dengan menguji variabel return saham
harian dalam lima hari perdagangan.
Untuk menguji Day of The Week Effect, return saham harian
berdasarkan harga saham harian pada saat penutupan dihitung dengan
menggunakan rumus sebagai berikut (Hartono, 2017:284):
𝑃𝑖𝑡 − 𝑃𝑖𝑡−1
𝑅𝑖𝑡 =
𝑃𝑖𝑡−1
Keterangan:
𝑅𝑖𝑡 = Return aktual saham i pada hari t
𝑃𝑖𝑡 = Harga saham i pada hari t
67
𝑃𝑖𝑡−1 = Harga saham i pada hari t-1
2. Return saham bulanan
Return saham bulanan merupakan imbal hasil selisih antara harga
saham penutupan suatu bulan dengan bulan sebelumnya. Dalam Bursa
Efek Indonesia banyaknya return bulanan sesuai dengan banyaknya
bulan perdagangan aktif yang berlaku. Dengan kata lain banyaknya
return saham bulanan akan sesuai dengan banyaknya bulan
perdagangan yang berlaku bagi investor untuk melakukan transaksi di
bursa saham. Bulan perdagangan dalam bursa saham Indonesia terdiri
dari 12 bulan perdagangan. Bulan perdagangan yang menjadi variabel
dalam menguji Month of The Year Effect adalah Februari, Maret, April,
Mei, Juni, Juli, Agustus, September, Oktober, November, Desember,
dan Januari.
Bulan perdagangan dijadikan variabel karena penelitian ini ingin
mengetahui apakah perbedaan pilihan bulan sebagai waktu transaksi
akan mempengaruhi perolehan return saham. Dengan kata lain juga
apakah perbedaan pilihan bulan sebagai waktu transaksi menimbulkan
perbedaan perolehan return saham bagi investor. Untuk melihat hal
tersebut, digunakanlah uji beda dengan menguji variabel return saham
bulanan dalam 12 bulan perdagangan.
68
Untuk menguji Month of The Year Effect, return saham bulanan
berdasarkan harga saham bulanan pada saat penutupan dihitung
menggunakan rumus sebagai berikut (Hartono, 2017:284):
𝑅𝑖𝑡 =
𝑃𝑖𝑡−1
Keterangan:
𝑅𝑖𝑡 = Return aktual saham i pada bulan t
𝑃𝑖𝑡 = Harga saham i pada bulan t
𝑃𝑖𝑡−1 = Harga saham i pada bulan t-1
D. Populasi dan Sampel
Menurut Sugiyono (2017:80), definisi populasi adalah wilayah
generalisasi yang terdiri atas; obyek/subyek yang mempunyai kualitas dan
karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan
kemudian ditarik kesimpulannya. Populasi dalam penelitian ini adalah
perusahaan yang tergabung dalam indeks IDX80 di Bursa Efek Indonesia
selama periode pengamatan yaitu 1 Februari 2019 – 31 Januari 2020.
Menurut Sugiyono (2017:81), sampel adalah bagian dari jumlah dan
karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Sehingga dapat dimaknai
bahwa sampel merupakan sebagian dari populasi yang dipilih untuk diteliti.
Dalam penelitian ini, perusahaan yang dijadikan sampel adalah perusahaan
yang tergabung dalam kelompok indeks IDX80 yang memenuhi kriteria
pemilihan sampel yaitu perusahaan yang konsisten terdaftar dalam IDX80
69
serta aktif melakukan perdagangan di Bursa Efek Indonesia selama periode
pengamatan yaitu 1 Februari 2019 – 31 Januari 2020.
E. Teknik Pengambilan Sampel
Teknik pengambilan sampel berupa metode Purposive Sampling.
Menurut Sugiyono (2017:85), purvosive sampling adalah teknik penentuan
sampel dengan pertimbangan tertentu. Adapun pertimbangan yang dimaksud
adalah:
1. Perusahaan konsisten terdaftar dalam IDX80 selama periode
pengamatan (1 Februari 2019 – 31 Januari 2020).
2. Perusahaan aktif melakukan perdagangan di Bursa Efek Indonesia
selama periode pengamatan (1 Februari 2019 – 31 Januari 2020).
F. Sumber Data
Sumber data yang berupa data sekunder. Menurut Sugiyono,
(2017:219) data sekunder yaitu sumber yang tidak langsung memberikan data
kepada pengumpul data, misalnya lewat orang lain atau lewat dokumen. Data
sekunder penelitian ini diperoleh melalui situs diantaranya situs Bursa Efek
Indonesia (www.idx.co.id) dan situs https://id.investing.com.
G. Teknik Pengumpulan Data
Penelitian ini menggunakan data sekunder sehingga teknik
pengumpulan data secara dokumentasi. Menurut Sugiyono (2015:329),
dokumentasi adalah suatu cara yang digunakan untuk memperoleh data dan
informasi dalam bentuk buku, arsip, dokumen, tulisan angka dan gambar
70
yang berupa laporan serta keterangan yang dapat mendukung penelitian.
Adapun data sekunder yang diperoleh melalui dokumentasi adalah harga
saham perusahaan yang dijadikan sampel penelitian.
H. Teknik Analisis Data
Teknik analisis data untuk menguji hipotesis adalah menggunakan
metode statistik uji beda. Asumsi yang digunakan untuk menentukan pilihan
metode statistik berdasar pada hasil uji normalitas data dan pemenuhan
asumsi uji yang berkaitan. Apabila data terdistribusi secara normal dan
asumsi ANOVA terpenuhi maka digunakan uji One Way ANOVA untuk
mengetahui perbedaan rata-rata return saham masing-masing hari
perdagangan maupun bulan perdagangan dalam hal ini menguji hipotesis 1
dan 4. Namun bila data terdistribusi secara tidak normal dan atau asumsi
ANOVA tidak terpenuhi maka akan menggunakan uji Kruskal Wallis test.
Jika ditemukan bahwa perbedaan return saham signifikan, maka digunakan
Uji One Way ANOVA dengan Multiple Comparisons untuk menguji
hipotesis 2, 3, dan 5 bila data terdistribusi normal dan menggunakan uji
Wilcoxon Sum Rank Test/Mann Whitney U Test bila data terdistribusi secara
tidak normal.
71
Adapun langkah-langkah dalam menganalisis data adalah sebagai
berikut:
1. Mengumpulkan data
Proses pengumpulan data dilakukan dengan cara dokumentasi
berdasarkan emiten yang konsisten terdaftar dalam kelompok indeks
IDX80 selama periode pengamatan. Data yang digunakan berupa harga
saham harian dan harga saham bulanan pada harga penutupan dan
informasi profil perusahaan.
2. Menghitung return saham harian dan bulanan selama periode
pengamatan
Sesuai dengan rumus yang sudah dipaparkan sebelumnya,
langkah selanjutnya adalah menghitung return saham harian dan
bulanan selama periode pengamatan sebanyak perusahaan yang
dijadikan sampel.
Return saham berdasarkan harga saham pada saat penutupan
dihitung menggunakan rumus sebagai berikut (Hartono, 2017:284):
𝑅𝑖𝑡 =
𝑃𝑖𝑡−1
Keterangan:
𝑅𝑖𝑡 = Return aktual saham i pada hari/bulan t
𝑃𝑖𝑡 = Harga saham i pada hari/bulan t
𝑃𝑖𝑡−1 = Harga saham i pada hari/bulan t-1
72
3. Menghitung rata-rata return saham harian dan bulanan dengan rumus
sebagai berikut:
∑ 𝑅1 + 𝑅2 + 𝑅3 + ⋯ + 𝑅𝑛
𝑅̅ =
𝑛
Keterangan:
n = Jumlah sampel
Dengan rumus ini, nantinya akan ditemukan rata-rata return
saham masing-masing kelompok hari dari Senin sampai dengan Jumat
maupun masing-masing kelompok bulan dari Januari sampai dengan
Desember.
4. Melakukan uji normalitas data
Pengujian normalitas data untuk mengetahui distribusi data dalam
penelitian ini menggunakan uji One Sample Kolmogorov-Smirnov Test.
Data dikategorikan berdistribusi normal jika menghasilkan nilai
asymptotic significance > α = 5%. Bila dalam analisis, ditemukan
bahwa data tidak berdistribusi normal, maka metode statistik diubah
menjadi statistik non-parametrik menggunakan Kruskal Wallis.
5. Menguji asumsi bahwa variansi populasi sama (Test of Homogeneity of
Variances)
Uji ini dilakukan sebagai syarat dilakukannya analisis data
menggunakan ANOVA. Semua variansi populasi akan sama bila hasil
signifikansi uji ini > α = 5%. Jika tidak terpenuhi, maka proses analisis
data akan menggunakan statistik non-parametrik (Kruskal Wallis).
73
6. Melakukan analisis deskriptif
Analisis deskriptif merupakan suatu metode dimana data-data
yang dikumpulkan selanjutnya dikelompokkan dan dianalisis kemudian
diinterpretasikan secara objektif sehingga memberikan informasi dan
gambaran mengenai topik yang dibahas. Menurut Ghozali (2013: 9),
statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data
yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian,
maximum, minimum, sum, range, kurtosis, dan skewness (kemencengan
distribusi). Namun dalam penelitian ini, deskripsi data dilihat dari nilai
rata-rata, standar deviasi, maksimum dan minimum.
7. Melakukan uji terhadap hipotesis yang sudah ditentukan
a. Menggunakan One Way ANOVA (bila data berdistribusi normal
dan varians populasi sama)
1) Hipotesis I
Hipotesis I diuji dengan menggunakan metode statistik
One Way ANOVA untuk mengetahui perbedaan rata-rata
return saham masing-masing hari perdagangan. Langkah
pengujian hipotesis I adalah sebagai berikut:
a) Menentukan formulasi hipotesis
H01 : Tidak ada perbedaan rata-rata return saham
harian dalam lima hari perdagangan saham
(µSenin = µSelasa = µRabu = µKamis = µJumat)
74
HA1 : Ada perbedaan rata-rata return saham harian
dalam lima hari perdagangan saham (Paling
sedikit ada µi ≠ µj untuk i ≠ j)
b) Menentukan tingkat signifikansi
Tingkat signifikansi yang ditetapkan adalah taraf keyakinan
95% dengan tingkat signifikansi, α = 5%.
c) Menentukan kriteria pengujian dan mengambil keputusan
Kriteria pengujian hipotesis metode ANOVA adalah:
H01 ditolak jika hasil p.value (sig) < 5%
H01 diterima jika hasil p.value (sig) ≥ 5%
d) Menarik kesimpulan
Kesimpulan dari analisis data didasarkan pada hasil p.value
(sig) ANOVA. Bila p.value (sig) < 5%, maka H01 ditolak
atau HA1 diterima sehingga dapat disimpulkan bahwa ada
perbedaan rata-rata return saham harian dalam lima hari
perdagangan saham (terjadi Day of The Week Effect).
Namun bila hasil p.value (sig) ≥ 5%, maka H01 diterima atau
HA1 ditolak sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak ada
perdagangan saham (tidak terjadi Day of The Week Effect).
2) Hipotesis II (dilakukan uji hanya bila H01 ditolak atau HA1
diterima)
75
Hipotesis II diuji dengan menggunakan metode statistik
Uji ANOVA dengan Multiple Comparisons untuk mengetahui
pasangan hari yang berbeda signifikan guna menguji terjadinya
Monday Effect. Langkah pengujian hipotesis II adalah sebagai
berikut:
Untuk Hipotesis II:
H02 : Tidak ada perbedaan antara rata-rata return
saham hari Senin dengan rata-rata return saham
hari lainnya
HA2 : Ada perbedaan antara rata-rata return saham
hari Senin dengan rata-rata return saham hari
lainnya
(sig) ANOVA. Bila hasil p.value (sig) < 5%, maka H02
76
ditolak atau HA2 diterima, sehingga dapat disimpulkan
bahwa ada perbedaan antara rata-rata return saham hari
Senin dengan rata-rata return saham hari lainnya. Namun
bila hasil p.value (sig) ≥ 5%, maka H02 diterima atau HA2
ditolak, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak ada
perbedaan antara rata-rata return saham hari Senin dengan
rata-rata return saham hari lainnya. Monday Effect terjadi
bila ada perbedaan antara rata-rata return saham hari Senin
dengan rata-rata return saham hari lainnya dan rata-rata
return saham pada hari Senin paling negatif dibandingkan
dengan rata-rata return saham hari lainnya.
3) Hipotesis III (dilakukan uji hanya bila H01 ditolak atau HA1
diterima)
Hipotesis III diuji dengan menggunakan metode statistik
Uji ANOVA dengan Multiple Comparisons untuk mengetahui
pasangan hari yang berbeda signifikan guna menguji terjadinya
Weekend Effect. Langkah pengujian hipotesis III adalah sebagai
berikut:
saham hari Jumat dengan rata-rata return saham
hari lainnya
77
hari Jumat dengan rata-rata return saham hari
lainnya
(sig) ANOVA. Bila hasil p.value (sig) < 5%, maka H03
ditolak atau HA3 diterima, sehingga dapat disimpulkan
bahwa ada perbedaan antara rata-rata return saham hari
Jumat dengan rata-rata return saham hari lainnya. Namun
bila hasil p.value (sig) ≥ 5%, maka H03 diterima atau HA3
ditolak, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak ada
perbedaan antara rata-rata return saham hari Jumat dengan
rata-rata return saham hari lainnya. Weekend Effect terjadi
bila ada perbedaan antara rata-rata return saham hari Jumat
dengan rata-rata return saham hari lainnya dan rata-rata
78
return saham hari Jumat paling positif dibandingkan dengan
rata-rata return saham hari lainnya.
4) Hipotesis IV
Hipotesis IV diuji dengan menggunakan metode statistik
One Way ANOVA untuk mengetahui perbedaan rata-rata return
saham masing-masing bulan perdagangan. Langkah pengujian
hipotesis IV adalah sebagai berikut:
bulanan dalam 12 bulan perdagangan saham
(µJanuari = µFebruari = µMaret = µApril = µMei = µJuni =
µJuli = µAgustus = µSeptember = µOktober = µNovember =
µDesember)
HA4 : Ada perbedaan rata-rata return saham bulanan
dalam 12 bulan perdagangan saham (Paling
Tingkat signifikansi yang ditetapkan adalah taraf
keyakinan 95% dengan tingkat signifikansi, α = 5%.
79
Kesimpulan dari analisis data didasarkan pada hasil
p.value (sig) ANOVA. Bila hasil signifikansi < 5%, maka
H04 ditolak atau HA4 diterima sehingga dapat disimpulkan
bahwa ada perbedaan rata-rata return saham dalam 12
bulan perdagangan saham (terjadi Month of The Year
Effect). Namun bila hasil p.value (sig) ≥ 5%, maka H04
diterima atau HA4 ditolak sehingga dapat disimpulkan
bahwa tidak ada perbedaan rata-rata return saham dalam
12 bulan perdagangan saham (tidak terjadi Month of The
Year Effect).
5) Hipotesis V
Hipotesis V diuji dengan menggunakan metode statistik
Uji ANOVA khususnya Multiple Comparisons untuk
mengetahui pasangan bulan yang berbeda signifikan guna
menguji terjadinya January Effect. Langkah pengujian hipotesis
V adalah sebagai berikut:
saham bulan Januari dengan rata-rata return
saham bulan lainnya
80
bulan Januari dengan rata-rata return saham
bulan lainnya
Kriteria pengujian hipotesis metode Wilcoxon Sum Rank
Test/Mann Whitney U Test adalah:
uji. Bila hasil p.value (sig) < 5%, maka H05 ditolak atau HA5
sehingga dapat disimpulkan bahwa ada perbedaan antara
rata-rata return saham bulan Januari dengan rata-rata return
saham bulan lainnya. Namun bila hasil p.value (sig) ≥ 5%,
maka H05 diterima atau HA5 ditolak sehingga dapat
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan antara rata-rata
return saham bulan Januari dengan rata-rata return saham
bulan lainnya. January Effect terjadi bila ada perbedaan
antara rata-rata return saham bulan Januari dengan rata-rata
return saham bulan lainnya dan rata-rata return saham pada
81
bulan Januari paling positif dibandingkan dengan rata-rata
return saham bulan lainnya.
b. Menggunakan Kruskal Wallis (bila data berdistribusi tidak normal)
1) Hipotesis I
Hipotesis I diuji menggunakan metode statistik Non-
Parametrik Kruskal Wallis untuk mengetahui perbedaan rata-rata
return saham masing-masing hari perdagangan. Langkah
pengujian hipotesis I adalah sebagai berikut:
harian dalam lima hari perdagangan saham
(µSenin = µSelasa = µRabu = µKamis = µJumat)
HA1 : Ada perbedaan rata-rata return saham harian
dalam lima hari perdagangan saham (Paling
Kriteria pengujian hipotesis metode Kruskal Wallis adalah:
H01 ditolak jika hasil p.value (sig) < 5% atau 𝑋 2 hitung ≥
𝑋 2 tabel
82
H01 diterima jika hasil p.value (sig) ≥ 5% atau 𝑋 2 hitung <
𝑋 2 tabel
(sig) uji. Bila hasil p.value (sig) < 5%, maka H01 ditolak atau
Ha1 diterima sehingga dapat disimpulkan bahwa ada
perdagangan saham (terjadi Day of The Week Effect).
perdagangan saham (tidak terjadi Day of The Week Effect).
2) Hipotesis II (dilakukan uji hanya bila H01 ditolak atau HA1
diterima)
Hipotesis II diuji menggunakan metode statistik Wilcoxon
Sum Rank Test/Mann Whitney U Test untuk mengetahui pasangan
hari yang berbeda signifikan guna menguji terjadinya Monday
Effect. Langkah pengujian hipotesis II adalah sebagai berikut:
saham hari Senin dengan rata-rata return saham
hari lainnya
83
hari Senin dengan rata-rata return saham hari
lainnya
HA2 diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa ada
perbedaan antara rata-rata return saham hari Senin dengan
rata-rata return saham hari lainnya. Namun bila hasil p.value
(sig) ≥ 5%, maka H02 diterima atau HA2 ditolak, sehingga
dapat disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan antara rata-rata
return saham hari Senin dengan rata-rata return saham hari
lainnya. Monday Effect terjadi bila ada perbedaan antara rata-
rata return saham hari Senin dengan rata-rata return saham
hari lainnya dan rata-rata return saham pada hari Senin paling
84
negatif dibandingkan dengan rata-rata return saham hari
lainnya.
3) Hipotesis III (dilakukan uji hanya bila H01 ditolak atau HA1
diterima)
Hipotesis III diuji menggunakan metode statistik Wilcoxon
Sum Rank Test/Mann Whitney U Test untuk mengetahui pasangan
hari yang berbeda signifikan guna menguji terjadinya Weekend
Effect. Langkah pengujian hipotesis III adalah sebagai berikut:
saham hari Jumat dengan rata-rata return saham
hari lainnya
hari Jumat dengan rata-rata return saham hari
lainnya
85
HA3 diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa ada
perbedaan antara rata-rata return saham hari Jumat dengan
rata-rata return saham hari lainnya. Namun bila hasil p.value
(sig) ≥ 5%, maka H03 diterima atau HA3 ditolak, sehingga
dapat disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan antara rata-rata
return saham hari Jumat dengan rata-rata return saham hari
lainnya. Weekend Effect terjadi bila ada perbedaan antara rata-
rata return saham hari Jumat dengan rata-rata return saham
hari lainnya dan rata-rata return saham hari Jumat paling
positif dibandingkan dengan rata-rata return saham hari
lainnya.
4) Hipotesis IV
Hipotesis IV diuji menggunakan metode statistik Non-
Parametrik Kruskal Wallis untuk mengetahui perbedaan rata-rata
return saham masing-masing bulan perdagangan. Langkah
pengujian hipotesis IV adalah sebagai berikut:
bulanan dalam 12 bulan perdagangan saham
86
(µJanuari = µFebruari = µMaret = µApril = µMei = µJuni =
µJuli = µAgustus = µSeptember = µOktober = µNovember =
µDesember)
HA4 : Ada perbedaan rata-rata return saham bulanan
dalam 12 bulan perdagangan saham (Paling
sedikit ada satu pasangan µi ≠ µj untuk i ≠ j)
H04 ditolak jika hasil p.value (sig) < 5% atau 𝑋 2 hitung ≥
𝑋 2 tabel
H04 diterima jika hasil p.value (sig) ≥ 5% atau 𝑋 2 hitung <
𝑋 2 tabel
HA4 diterima sehingga dapat disimpulkan bahwa ada
perbedaan rata-rata return saham bulanan dalam 12 bulan
perdagangan saham (terjadi Month of The Year Effect).
87
perbedaan rata-rata return saham bulanan dalam 12 bulan
perdagangan saham (tidak terjadi Month of The Year Effect).
5) Hipotesis V
Hipotesis V diuji dengan menggunakan metode statistik
Wilcoxon Sum Rank Test/Mann Whitney U Test untuk mengetahui
pasangan bulan yang berbeda signifikan guna menguji terjadinya
Januari Effect. Langkah pengujian hipotesis V adalah sebagai
berikut:
saham bulan Januari dengan rata-rata return
saham bulan lainnya
bulan Januari dengan rata-rata return saham
bulan lainnya
88
HA5 sehingga dapat disimpulkan bahwa ada perbedaan antara
rata-rata return saham bulan Januari dengan rata-rata return
saham bulan lainnya. Namun bila hasil p.value (sig) ≥ 5%,
maka H05 diterima atau HA5 ditolak sehingga dapat
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan antara rata-rata
return saham bulan Januari dengan rata-rata return saham
bulan lainnya. January Effect terjadi bila ada perbedaan
antara rata-rata return saham bulan Januari dengan rata-rata
return saham bulan lainnya dan rata-rata return saham pada
bulan Januari paling positif dibandingkan dengan rata-rata
return saham bulan lainnya.
89
BAB IV
GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
A. Pasar Modal Indonesia (Bursa Efek Indonesia)
Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai
instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik surat
utang (obligasi), ekuiti (saham), reksa dana, instrumen derivatif maupun
instrumen lainnya. Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi
perusahaan maupun institusi lain (misalnya pemerintah), dan sebagai sarana
bagi kegiatan berinvestasi. Dengan demikian, pasar modal memfasilitasi
berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya.
Pasar Modal memiliki peran penting bagi perekonomian suatu negara
karena pasar modal menjalankan dua fungsi, yaitu pertama sebagai sarana
bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan untuk
mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor). Dana yang diperoleh
dari pasar modal dapat digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi,
penambahan modal kerja dan lain-lain, kedua pasar modal menjadi sarana
bagi masyarakat untuk berinvestasi pada instrumen keuangan seperti saham,
obligasi, reksa dana, dan lain-lain. Dengan demikian, masyarakat dapat
menempatkan dana yang dimilikinya sesuai dengan karakteristik keuntungan
dan risiko masing-masing instrumen.
Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia
merdeka. Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial
90
Belanda dan tepatnya pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu
didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah
kolonial atau VOC. Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912,
perkembangan dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang
diharapkan, bahkan pada beberapa periode kegiatan pasar modal mengalami
kevakuman. Hal tersebut disebabkan oleh beberapa faktor seperti perang
dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada
pemerintah Republik Indonesia, dan berbagai kondisi yang menyebabkan
operasi bursa efek tidak dapat berjalan sebagaimana mestinya. Pemerintah
Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal pada tahun 1977, dan
beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami pertumbuhan seiring
dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan pemerintah.
Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia dapat
dilihat sebagai berikut:
1. Desember 1912 : Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di
Batavia oleh Pemerintah Hindia Belanda
2. 1914 – 1918 : Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang
Dunia I
3. 1925 – 1942 : Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama
dengan Bursa Efek di Semarang dan Surabaya
4. Awal 1939 : Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek
di Semarang dan Surabaya ditutup
91
5. 1942 – 1952 : Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama
Perang Dunia II
6. 1956 : Program nasionalisasi perusahaan Belanda.
Bursa Efek semakin tidak aktif
7. 1956 – 1977 : Perdagangan di Bursa Efek vakum
8. 10 Agustus 1977 : Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden
Soeharto. BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM
(Badan Pelaksana Pasar Modal). Pengaktifan
kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go
public PT Semen Cibinong sebagai emiten
pertama
9. 1977 – 1987 : Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah
emiten hingga 1987 baru mencapai 24.
Masyarakat lebih memilih instrumen perbankan
dibandingkan instrumen Pasar Modal
10. 1987 : Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987
(PAKDES 87) yang memberikan kemudahan
bagi perusahaan untuk melakukan Penawaran
Umum dan investor asing menanamkan modal
di Indonesia
11. 1988 – 1990 : Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar
Modal diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk
asing. Aktivitas bursa terlihat meningkat
92
12. 2 Juni 1988 : Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi
dan dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang
dan Efek (PPUE), sedangkan organisasinya
terdiri dari broker dan dealer
13. Desember 1988 : Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88
(PAKDES 88) yang memberikan kemudahan
perusahaan untuk go public dan beberapa
kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan
pasar modal
14. 16 Juni 1989 : Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi
dan dikelola oleh Perseroan Terbatas milik
swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya
15. 13 Juli 1992 : Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi
Badan Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini
diperingati sebagai HUT BEJ
16. 21 Desember 1993 : Pendirian PT Pemeringkat Efek Indonesia
(PEFINDO)
17. 22 Mei 1995 : Sistem Otomasi perdagangan di BEJ
dilaksanakan dengan sistem komputer JATS
(Jakarta Automated Trading Systems)
18. 10 November 1995 : Pemerintah mengeluarkan Undang-Undang No.
8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-
93
Undang ini mulai diberlakukan mulai bulan
Januari 1996
19. 1995 : Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa
Efek Surabaya
20. 6 Agustus 1996 : Pendirian Kliring Penjaminan Efek Indonesia
(KPEI)
21. 23 Desember 1997 : Pendirian Kustodian Sentral Efek Indonesia
(KSEI)
22. 21 Juli 2000 : Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless
trading) mulai diaplikasikan di pasar modal
Indonesia
23. 28 Maret 2002 : BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan
jarak jauh (remote trading)
24. 09 September 2002 : Penyelesaian Transaksi T+4 menjadi T+3
25. 06 Oktober 2004 : Perilisan Stock Option
26. 30 November 2007 : Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke
Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan berubah nama
menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI)
27. 08 Oktober 2008 : Pemberlakuan Suspensi Perdagangan
28. 10 Agustus 2009 : Pendirian Penilai Harga Efek Indonesia (PHEI)
29. 02 Maret 2009 : Peluncuran Sistem Perdagangan Baru PT Bursa
Efek Indonesia: JATS-NextG
94
30. Agustus 2011 : Pendirian PT Indonesian Capital Market
Electronic Library (ICaMEL)
31. Januari 2012 : Pembentukan Otoritas Jasa Keuangan
32. Desember 2012 : Pembentukan Securities Investor Protection
Fund (SIPF)
33. 2012 : Peluncuran Prinsip Syariah dan Mekanisme
Perdagangan Syariah
34. 02 Januari 2013 : Pembaruan Jam Perdagangan
35. 06 Januari 2014 : Penyesuaian kembali Lot Size dan Tick Price
36. 12 November 2015 : Launching Kampanye Yuk Nabung Saham
37. 10 November 2015 : TICMI bergabung dengan ICaMEL
38. 2015 : Tahun diresmikannya LQ-45 Index Futures
39. 02 Mei 2016 : Penyesuaian Kembali Tick Size
40. 18 April 2016 : Peluncuran IDX Channel
41. 2016 : Penyesuaian kembali batas Autorejection.
Selain itu, pada tahun 2016, BEI ikut
menyukseskan kegiatan Amnesty Pajak serta
diresmikannya Go Public Information Center
42. 23 Maret 2017 : Peresmian IDX Incubator
43. 06 Februari 2017 : Relaksasi Marjin
44. 2017 : Tahun peresmian Indonesia Securities Fund
45. 07 Mei 2018 : Pembaruan Sistem Perdagangan dan New Data
Center
95
46. 26 November 2018 : Launching Penyelesaian Transaksi T+2 (T+2
Settlement)
47. 27 Desember 2018 : Penambahan Tampilan Informasi Notasi
Khusus pada kode Perusahaan Tercatat
B. Indeks Saham IDX80
Indeks sejatinya adalah indikator ataupun ukuran atas sesuatu. Di dalam
dunia pasar modal, indeks atas saham maupun obligasi merupakan portofolio
imaginer yang mengukur perubahan harga dari suatu pasar atau sebagian dari
pasar tersebut. Pada saat indeks saham bergerak naik, berarti harga sebagian
besar saham-saham yang diukur oleh indeks tersebut bergerak naik.
Sebaliknya, apabila indeks saham bergerak turun, maka sebagian besar
saham-saham konstituen indeks bergerak turun. Dengan melihat pergerakan
suatu indeks saham, maka investor dapat mengetahui performa harga secara
umum atas saham-saham yang dimilikinya. Selain itu, investor juga dapat
mengetahui kondisi pasar saham secara umum apabila terjadi perubahan
kebijakan dari dalam maupun luar negeri. Selain sebagai ukuran atas harga
saham, saat ini indeks saham semakin populer untuk digunakan sebagai acuan
produk investasi, seperti reksa dana maupun Exchange Traded Fund (ETF).
Di dalam Bursa Efek Indonesia terdapat 24 indeks saham salah satunya
adalah IDX80. IDX80 merupakan indeks yang mengukur performa harga dari
80 saham-saham yang memiliki likuiditas tinggi dan kapitalisasi pasar besar
serta didukung oleh fundamental perusahaan yang baik. Sampai pada akhir
periode penelitian dimana telah melewati beberapa kali evaluasi minor
96
maupun review, perusahaan yang termasuk dalam indeks IDX80 per periode
31 Januari 2020 adalah sebagai berikut:
97
Gambar IV.1 Indeks IDX80 Per Periode 31 Januari 2020

Sumber: www.idx.co.id
98
C. Gambaran Umum Perusahaan Sampel
Perusahaan yang menjadi sampel setelah memenuhi syarat dalam
metode pengambilan sampel purposive sampling adalah sejumlah 70
perusahaan. Gambaran umum perusahaan sampel adalah sebagai berikut:
1. Astra Agro Lestari Tbk.

a. Kode Perusahaan : AALI
b. Alamat Kantor : Jl Pulo Ayang Raya Blok OR No. 1
Kawasan Industri Pulogadung Jakarta
c. Telp : 461-65-55
d. Bidang Usaha Utama : Agriculture Plantation
e. Presiden Direktur : SANTOSA
f. Presiden Komisaris : CHIEW SIN CHEOK
g. Situs : http://www.astra-agro.co.id/
2. Ace Hardware Indonesia Tbk.
a. Kode Perusahaan : ACES
b. Alamat Kantor : Gedung Kawan Lama Lantai 5 Jl. Puri
Kencana No. 1 Meruya Kembangan
Jakarta 11610
c. Telp : 021 – 5822222
d. Bidang Usaha Utama : Perdagangan
e. Presiden Direktur : PRABOWO WIDYA KRISNADI
f. Presiden Komisaris : KUNCORO WIBOWO
g. Situs : https://acehardware.co.id/
3. ADARO ENERGY Tbk.
b. Kode Perusahaan : ADRO
c. Alamat Kantor : Menara Karya 23rd Floor Jl. H.R.
Rasuna Said, Block X-5, Kav. 1-2
Jakarta 12950
d. Telp : 021-25533000
99
e. Bidang Usaha Utama : Pertambangan Batubara (Coal Mining)

f. Presiden Direktur : Garibaldi Thohir
g. Presiden Komisaris : Edwin Soeryadjaya
h. Situs : http://www.adaro.com/
4. PT AKR Corporindo Tbk.
a. Kode Perusahaan : AKRA
b. Alamat Kantor : AKR Tower Lt.26, Jl. Panjang No.5
Kebon Jeruk, Jakarta Barat 11530
c. Telp : (021) 531 1110
d. Bidang Usaha Utama : Distribusi Bahan Kimia
e. Presiden Direktur : Haryanto Adikoesoemo
f. Presiden Komisaris : Soegiarto Adikoesoemo
g. Situs : https://www.akr.co.id/
5. Aneka Tambang Tbk.
a. Kode Perusahaan : ANTM
b. Alamat Kantor : Gedung. Aneka Tambang Jl. Letjen
TB. Simatupang No. 1 Jakarta 12530
c. Telp : 021-7805119; 021-7891234; 021-
7812635
d. Bidang Usaha Utama : Metal and Mineral Mining
e. Direktur Utama : Dana Amin
f. Komisaris Utama : Agus Surya Bakti
g. Situs : https://www.antam.com/en
6. Astra International Tbk.
a. Kode Perusahaan : ASSI
b. Alamat Kantor : Menara Astra, Jl. Jendral Sudirman
Kav 5-6, Jakarta, 10220
c. Telp : (021) 508 43 888
d. Bidang Usaha Utama : Perdagangan Umum
e. Presiden Direktur : Prijono Sugiarto
f. Presiden Komisaris : Budi Setiadharma
100
g. Situs : https://www.astra.co.id/
7. PT Bank Central Asia Tbk.
a. Kode Perusahaan : BBCA
b. Alamat Kantor : Menara BCA, Grand Indonesia Jalan
MH Thamrin No. 1 Jakarta 10310
c. Telp : 021-23588000
d. Bidang Usaha Utama : Jasa Perbankan
e. Presiden Direktur : Jahja Setiaatmadja
f. Presiden Komisaris : Djohan Emir Setijoso
g. Situs : https://www.bca.co.id/
8. PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk.
a. Kode Perusahaan : BBNI
b. Alamat Kantor : Grha BNI Lantai 24 Jl. Jenderal
Sudirman Kavling 1 Jakarta Pusat
10220
c. Telp : 021-2511946, 021-5728387
d. Bidang Usaha Utama : Perbankan
e. Direktur Utama : Achmad Baiquni
f. Komisaris Utama : Ari Kuncoro
g. Situs : https://www.bni.co.id/id-id/
9. PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.
a. Kode Perusahaan : BBRI
b. Alamat Kantor : Gedung BRI I Lantai 20 Jl. Jenderal
Sudirman Kav.44-46, Jakarta Pusat
10210
c. Telp : 021 - 575 1966
e. Direktur Utama : Sunarso
f. Komisaris Utama : Andrinof A. Chaniago
g. Situs : https://bri.co.id/
101
10. PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk.

a. Kode Perusahaan : BBTN
b. Alamat Kantor : Gedung Menara BTN, Jl.Gajah Mada
No. 1, Jakarta 10130
c. Telp : 021-6336789
e. Direktur Utama : Pahala Nugraha Mansury
f. Komisaris Utama : Chandra Hamzah
g. Situs : https://www.btn.co.id/
11. Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk.
a. Kode Perusahaan : BJBR
b. Alamat Kantor : Menara Bank Jabar Banten Jl. Naripan
No. 12-14, Bandung 40111, Jawa Barat
c. Telp : (022) 423 4868
e. Direktur Utama : YUDDY RENALDI
f. Komisaris Utama : FARID RAHMAN
g. Situs : https://www.bankbjb.co.id/
12. Sentul City Tbk.
a. Kode Perusahaan : BKSL
b. Alamat Kantor : Kantor Pusat: Gedung Menara
Sudirman, Lantai 25, Jl.Jend.Sudirman
Kav.60, Jakarta 12190, Indonesia
Kantor Operasional : Sentul City
Building, Jl.MH. Thamrin Kav.8,
Sentul City, Bogor 16810, Indonesia
c. Telp : 8796-0023 522-6848
d. Bidang Usaha Utama : Property dan Real Estate
e. Presiden Direktur : Keit Steven Muljadi
f. Komisaris Utama : Tranggono Ting
g. Situs : https://www.sentulcity.co.id/
102
13. PT Bank Mandiri (Persero) Tbk.

a. Kode Perusahaan : BMRI
b. Alamat Kantor : Plaza Mandiri, Jl. Jend. Gatot Subroto
Kav.36-38, Jakarta 12190
c. Telp : 5265045; 5265095 (Hunting)
e. Direktur Utama : Royke Tumilaar
f. Komisaris Utama : Kartika Wirjoatmodjo
g. Situs : https://www.bankmandiri.co.id/
14. PT Bank CIMB Niaga Tbk.
a. Kode Perusahaan : BNGA
b. Alamat Kantor : Graha CIMB Niaga Jl. Jend. Sudirman
Kav. 58 Jakarta 12190
c. Telp : 250-5252, 250-5353
e. Presiden Direktur : Tigor M. Siahaan
f. Presiden Komisaris : Tengku Dato' Sri Zafrul Tengku Abdul
Aziz
g. Situs : https://www.cimbniaga.co.id/
15. Bank Permata Tbk.
a. Kode Perusahaan : BNLI
b. Alamat Kantor : Gedung World Trade Center II, Jl.
Jend. Sudirman Kav. 29-31, Jakarta
12920
c. Telp : 021-5237788
e. Direktur Utama : Ridha DM Wirakusumah
f. Komisaris Utama : Sebastian Ramon Arcuri
g. Situs : https://www.permatabank.com/
103
16. Barito Pacific Tbk.

a. Kode Perusahaan : BRPT
b. Alamat Kantor : Wisma Barito Pacific Twr. B, LT. 9,
JL. Letjen S. Parman Kav.62-63
Jakarta
c. Telp : (021) 530 6711
d. Bidang Usaha Utama : Memiliki, mengelola, mengoperasikan
dan turut serta dalam berbagai bidang
industri termasuk petrokimia, Hutan
Tanaman Industri, pertambangan,
perkebunan kelapa sawit, eksplorasi
dan produksi minyak dan gas bumi,
properti, serta bidang perdagangan
terkait sektor-sektor industri/bidang
usaha tersebut di atas
e. Direktur Utama : Agus Salim Pangestu
f. Komisaris Utama : Prajogo Pangestu
g. Situs : http://barito-pacific.com/
17. PT Bumi Serpong Damai Tbk.
a. Kode Perusahaan : BSDE
b. Alamat Kantor : Sinar Mas Land Plaza Wing 3B, BSD
Green Office Park, Jl, Grand
Boulevard, BSD City Tangerang 15345
c. Telp : 021-50368368
e. Presiden Direktur : Franciscus Xaverius RD
f. Presiden Komisaris : Muktar Widjaja
g. Situs : http://www.bsdcity.com/
18. Charoen Pokphand Indonesia Tbk.

a. Kode Perusahaan : CPIN
104
b. Alamat Kantor : Jl. Ancol VIII/1 Jakarta 14430

c. Telp : 021-691 9999
d. Bidang Usaha Utama : Animal Feed
e. Presiden Direktur : Tjiu Thomas Effendy
f. Presiden Komisaris : Hadi Gunawan Tjoe
g. Situs : https://cp.co.id/
19. Ciputra Development Tbk.
a. Kode Perusahaan : CTRA
b. Alamat Kantor : Ciputra World 1 DBS Bank Tower Lantai
39 Jl. Prof. DR. Satrio Kav. 3-5 Jakarta
12940
c. Telp : (021) 2988-5858, 2988-6868, 2988-7878
d. Bidang Usaha : Developer and Pembangunan Real Estate
Utama
e. Direktur Utama : Candra Ciputra
f. Komisaris Utama : DR. Ir. Ciputra
g. Situs : https://www.ciputradevelopment.com/id/
20. Elnusa Tbk.
a. Kode Perusahaan : ELSA
b. Alamat Kantor : Graha Elnusa, Jl. TB Simatupang Kav.
1B, Jakarta 12560
c. Telp : (021) 788-30850
d. Bidang Usaha Utama : Jasa Eksplorasi
e. Direktur Utama : Elizar Parlindungan Hasibuan
f. Komisaris Utama : Narendra Widjajanto
g. Situs : https://www.elnusa.co.id/
21. Erajaya Swasembada Tbk.
a. Kode Perusahaan : ERAA
b. Alamat Kantor : Jl Gedong Panjang No. 29 - 31, Jakarta
11240
c. Telp : 021-6905050
105
d. Bidang Usaha Utama : Distribusi dan Pedagang Ritel Produk

dan Layanan Komunikasi Selular dan
penunjangnya
e. Direktur Utama : Budiarto Halim
f. Komisaris Utama : Ardy Hady Wijaya
g. Situs : https://www.erajaya.com/
22. Surya Esa Perkasa Tbk.
a. Kode Perusahaan : ESSA
b. Alamat Kantor : DBS Bank Tower Lt. 18, Ciputra World
1 Jakarta, Jl. Prof. Dr. Satrio Kav. 3-5,
Jakarta Selatan 12940
c. Telp : +62-21-29885600
d. Bidang Usaha Utama : Berusaha dalam bidang usaha industri
pemurnian dan pengolahan gas bumi
e. Direktur Utama : Garibaldi Thohir
f. Komisaris Utama : Hamid Awaludin
g. Situs : http://www.sep.co.id/
23. PT XL Axiata Tbk.
a. Kode Perusahaan : EXCL
b. Alamat Kantor : PT XL Axiata Tbk Gedung XL Axiata
Tower Jl. HR Rasuna Said Kav 11-12
Blok X-5 RT.007 RW 002 Kuningan
Timur Setiabudi Jakarta Selatan DKI
Jakarta 12950
c. Telp : (021) 576 1881
d. Bidang Usaha Utama : Jasa Telekomunikasi Internasional
e. Presiden Direktur : Dian Siswarini
f. Presiden Komisaris : Muhamad Chatib Basri
g. Situs : https://www.xl.co.id/
106
24. Gudang Garam Tbk.

a. Kode Perusahaan : GGRM
b. Alamat Kantor : Jl. Jend. A. Yani No. 75-79 Jakarta
10510, Jl. Semampir II/1 Kediri 64121
c. Telp : (021) 29557000, (0354)682091-97
d. Bidang Usaha Utama : Industri Rokok
e. Presiden Direktur : Susilo Wonowidjojo
f. Presiden Komisaris : Juni Setiawati Wonowidjojo
g. Situs : https://www.gudanggaramtbk.com/
25. HM Sampoerna Tbk.
a. Kode Perusahaan : HMSP
b. Alamat Kantor : One Pacific, Sudirman Central
Business Distric (SCBD) Lantai 18 Jl.
Jend. Sudirman Kav. 52-53 Jakarta
12190 – Indonesia
c. Telp : 021-515-12-34
d. Bidang Usaha Utama : Industri Rokok
e. Presiden Direktur : Mindaugas Trumpaitis
f. Presiden Komisaris : John Gledhill & Wayan Mertasana
Tantra
g. Situs : https://www.sampoerna.com/
26. PT Buyung Poetra Sembada Tbk.
a. Kode Perusahaan : HOKI
b. Alamat Kantor : Pasar Induk Cipinang Blok K No.17
Jakarta Timur 13230
c. Telp : 21 35 3110
d. Bidang Usaha Utama : Bergerak di bidang pengolahan dan
distribusi beras premium bermerek
e. Direktur Utama : SUKARTO BUJUNG
f. Komisaris Utama : JONATHAN JOCHANAN
g. Situs : http://www.topikoki.com/
107
27. Harum Energy Tbk.

a. Kode Perusahaan : HRUM
b. Alamat Kantor : Gedung Deutsche Bank, Lantai 9 Jl.
Imam Bonjol No. 80 Jakarta Pusat,
10310 Indonesia
c. Telp : 021-3983-1288
d. Bidang Usaha Utama : Beroperasi dan berinvestasi dalam
bidang pertambangan batubara,
perdagangan dan jasa melalui anak
perusahaan
e. Direktur Utama : Ray Antonio Gunara
f. Komisaris Utama : Lawrence Barki
g. Situs : http://www.harumenergy.com/
28. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.
a. Kode Perusahaan : ICBP
b. Alamat Kantor : Sudirman Plaza, Indofood Tower Lt.
23, Jl. Jend. Sudirman Kav. 76-78,
Jakarta 12910
c. Telp : 6221 5793 7500
d. Bidang Usaha Utama : Industri produk makanan bermerek
e. Direktur Utama : Anthoni Salim
f. Komisaris Utama : Franciscus Welirang
g. Situs : http://www.indofoodcbp.com/
29. Vale Indonesia Tbk.
a. Kode Perusahaan : INCO
b. Alamat Kantor : The Energy Building 31st Floor SCBD
Lot 11 A, Jl. Jend. Sudirman Kav. 52-
53, Jakarta 12190
c. Telp : (62) 21 524-9000
e. Presiden Direktur : Nicolas D. Kanter
108
f. Presiden Komisaris : Eduardo Bartolomeo

g. Situs : http://www.vale.com/indonesia
30. Indofood Sukses Makmur Tbk.
a. Kode Perusahaan : INDF
b. Alamat Kantor : Sudirman Plaza, Indofood Tower, Lt.
27, Jl. Jend. Sudirman Kav. 76-78
Jakarta 12910
c. Telp : 6221 5795 8822
d. Bidang Usaha Utama : Food and Beverages
e. Direktur Utama : Anthoni Salim
f. Komisaris Utama : Manuel V. Pangilinan
g. Situs : https://www.indofood.com/
31. Indika Energy Tbk.
a. Kode Perusahaan : INDY
b. Alamat Kantor : Gedung Mitra Lantai 3, Jl. Jend. Gatot
Subroto Kav.21, Jakarta 12930
c. Telp : (021) 25579888
d. Bidang Usaha Utama : Jasa Konstruksi
e. Direktur Utama : M. Arsjad Rasjid P.M.
f. Komisaris Utama : Agus Lasmono
g. Situs : https://www.indikaenergy.co.id/
32. Indah Kiat Pulp & Paper Tbk.
a. Kode Perusahaan : INKP
b. Alamat Kantor : GEDUNG SINAR MAS LAND
PLAZA MENARA 2 LT 7 JL MH.
THAMRIN NO 51 GONDANGDIA
MENTENG JAKARTA PUSAT DKI
JAKARTA 10350
c. Telp : 021-29650800
d. Bidang Usaha Utama : Pulp and Paper
e. Presiden Direktur : Hendra Jaya Kosasih
109
f. Presiden Komisaris : Saleh Husin, SE, MSi

g. Situs : http://www.app.co.id/
33. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk.
a. Kode Perusahaan : INTP
b. Alamat Kantor : Wisma Indocement lantai 13, jalan
Jenderal Sudirman kav. 70-71 Jakarta
12910
c. Telp : 021-8754343 ext 3808
d. Bidang Usaha Utama : Produsen Semen
e. Direktur Utama : Christian Kartawijaya
f. Komisaris Utama : Kevin Gluskie
g. Situs : http://www.indocement.co.id/
34. Indo Tambangraya Megah Tbk.
a. Kode Perusahaan : ITMG
b. Alamat Kantor : Pondok Indah Office Tower III, 3rd
Floor Jl. Sultan Iskandar Muda Pondok
Indah Kav. V-TA Jakarta Selatan
12310
c. Telp : 021 - 2932 8100
d. Bidang Usaha Utama : Pertambangan Batubara (Coal Mining)
e. Direktur Utama : Kirana Limpaphayom
f. Komisaris Utama : Ibrahim Yusuf
g. Situs : https://www.itmg.co.id/
35. JAPFA Comfeed Indonesia Tbk.
a. Kode Perusahaan : JPFA
b. Alamat Kantor : Wisma Millenia Lt. 7 Jl. MT Haryono
Kav. 16 Jakarta 12810
c. Telp : 021-8310308
d. Bidang Usaha Utama : Animal Feed
e. Direktur Utama : Handojo Santosa
f. Komisaris Utama : Haji Syamsir Siregar
110
g. Situs : https://www.japfacomfeed.co.id/id
36. Jasa Marga Tbk.
a. Kode Perusahaan : JSMR
b. Alamat Kantor : Plaza Tol Taman Mini Indonesia Indah
Jakarta 13550
c. Telp : 021-8413630; 021-8413526
d. Bidang Usaha Utama : Jasa Transportasi
e. Direktur Utama : Desi Arryani
f. Komisaris Utama : Sapto Amal Damandari
g. Situs : https://jasamarga.com/
37. Kalbe Farma Tbk.
a. Kode Perusahaan : KLBF
b. Alamat Kantor : Kalbe Farma Tbk Gedung KALBE
Let.Jend Suprato Kav. 4 Jakarta
c. Telp : 42873888
d. Bidang Usaha Utama : Farmasi
e. Presiden Direktur : Vidjongtius
f. Presiden Komisaris : Bernadette Ruth Irawati Setaidy
g. Situs : https://www.kalbe.co.id/
38. Matahari Department Store Tbk.
a. Kode Perusahaan : LPPF
b. Alamat Kantor : Menara Matahari Lt.15 Jl. Bulevar
Palem Raya No.7 Lippo Karawaci
1200 Tangerang 15811 Indonesia
c. Telp : +62 21 547 5333
d. Bidang Usaha Utama : Investment Company
e. Presiden Direktur : Bunjamin Jonatan Mailool
f. Presiden Komisaris : John Bellis
g. Situs : https://www.matahari.com/
111
39. PP London Sumatra Indonesia Tbk.

a. Kode Perusahaan : LSIP
b. Alamat Kantor : Ariobimo Sentral 12th Floor Jln. HR.
Rasuna Said Blok X-2 Kav. 5 Jakarta
12950
c. Telp : 021-80657388
d. Bidang Usaha Utama : Agriculture Plantation
e. Presiden Direktur : Benny (Benny Tjoeng)
f. Presiden Komisaris : Moleonoto (Paulus Moleonoto)
g. Situs : https://londonsumatra.com/
40. Malindo Feedmill Tbk.
a. Kode Perusahaan : MAIN
b. Alamat Kantor : Jl. R.S. Fatmawati No. 39 Komplek
Duta Mas Fatmawati Blok A1 No. 30-
31-32
c. Telp : 722-83-83
d. Bidang Usaha Utama : Peternakan dan Penjualan Pakan
Ternak
e. Presiden Direktur : TAN SRI LAU TUANG NGUANG
f. Presiden Komisaris : LAU CHIA NGUANG
g. Situs : http://www.malindofeedmill.com/
41. Mitra Adiperkasa Tbk.
a. Kode Perusahaan : MAPI
b. Alamat Kantor : Sahid Sudirman Center lt. 29 Jl. Jend.
Sudirman kav. 86 Jakarta 10220
c. Telp : 574 5808
d. Bidang Usaha Utama : Perdagangan Umum, ritel, kafe
restoran
e. Presiden Direktur : H.B.L. Mantiri
f. Presiden Komisaris : Mari Elka Pangestu
g. Situs : https://www.map.co.id/id/
112
42. PT Medco Energi Internasional Tbk.

a. Kode Perusahaan : MEDC
b. Alamat Kantor : Gedung The Energy, Lantai 52-55
SCBD Lot, 11A, Jl. Jend. SUdirman
Senayan, Jakarta Selatan 12190
c. Telp : (021) 2995-3000
d. Bidang Usaha Utama : Crude Petroleum and Natural Gas
Prod.
e. Direktur Utama : Hilmi Panigoro
f. Komisaris Utama : Muhammad Lutfi
g. Situs : http://www.medcoenergi.com/
43. PT Mitra Keluarga Karyasehat Tbk.
a. Kode Perusahaan : MIKA
b. Alamat Kantor : Jl. Raya Gading Kirana Kav.2 Jakarta
Utara 14240
c. Telp : (021) 4585 2700
d. Bidang Usaha Utama : Bergerak dalam Bidang Jasa
Konsultasi Bisnis dan Manajemen
termasuk Jasa Manajemen Rumah
Sakit
e. Direktur Utama : RUSTIYAN OEN
f. Komisaris Utama : JOZEF DARMAWAN ANGKASA
g. Situs : http://www.mitrakeluarga.com/
44. Media Nusantara Citra Tbk.
a. Kode Perusahaan : MNCN
b. Alamat Kantor : MNC Tower Lantai 27, Jl. Kebon Sirih
No.17-19, Jakarta 10340, Indonesia
c. Telp : 021-3900885
d. Bidang Usaha Utama : perdagangan umum, pembangunan,
perindustrian,pertanian, pengangkutan,
percetakan, multimedia melalui
113
perangkat satelit dan perangkat

telekomunikasi lainnya, jasa dan
industri
e. Direktur Utama : David Fernando Audy
f. Komisaris Utama : Hary Tanoesoedibjo
g. Situs : https://www.mnc.co.id/
45. Mayora Indah Tbk
a. Kode Perusahaan : MYOR
b. Alamat Kantor : Jl.Tomang Raya No. 21-23 Jakarta
c. Telp : 565-53-11/20/22; 566 30-37, 619-14-
99
d. Bidang Usaha Utama : Industri Makanan Ringan
e. Direktur Utama : Andre Sukendra Atmadja
f. Komisaris Utama : Jogi Hendra Atmadja
g. Situs : https://www.mayoraindah.co.id/
46. PT Perusahaan Gas Negara Tbk.
a. Kode Perusahaan : PGAS
b. Alamat Kantor : Jl. KH. Zainul Arifin No. 20 Jakarta
11140
c. Telp : 021-6333080
d. Bidang Usaha Utama : Distribusi dan Transmisi Gas Bumi
e. Direktur Utama : Gigih Prakoso Soewarto
f. Komisaris Utama : Arcandra Tahar
g. Situs : https://www.pgn.co.id/
47. Bank Pan Indonesia Tbk.
a. Kode Perusahaan : PNBN
b. Alamat Kantor : Panin Bank Center, Jl.Jend.Sudirman -
Senayan, Jakarta 10270
c. Telp : 021-5735555 / 021-2700545
e. Presiden Direktur : Herwidayatmo
114
f. Presiden Komisaris : Johnny

g. Situs : https://www.panin.co.id/
48. Bukit Asam Tbk.
a. Kode Perusahaan : PTBA
b. Alamat Kantor : Menara Kadin Indonesia 15th Floor &
9th Floor Jl. HR Rasuna Said X-5, Kav
2& 3 Jakarta 12950
c. Telp : (021) 5254014
d. Bidang Usaha Utama : Pertambangan Batubara (Coal Mining)
e. Direktur Utama : Arviyan Arifin
f. Komisaris Utama : Agus Suhartono
g. Situs : http://www.ptba.co.id/
49. PP (Persero) Tbk.
a. Kode Perusahaan : PTPP
b. Alamat Kantor : Plaza PP Jl. Letjend. TB Simatupang
No.57 Pasar Rebo - Jakarta 13760
c. Telp : 021-8403883
e. Direktur Utama : Tumiyana
f. Komisaris Utama : Andi Gani Nena Wea
g. Situs : https://www.ptpp.co.id/
50. Pakuwon Jati Tbk.
a. Kode Perusahaan : PWON
b. Alamat Kantor : East Coast Center Lantai 5 Pakuwon
Town Square-Pakuwon City Jl.
Kejawan Putih Mutiara 17 Surabaya
c. Telp : (031) 58208788
e. Presiden Direktur : A. Stefanus Ridwan Suhendra
f. Presiden Komisaris : Alexander Tedja
g. Situs : https://www.pakuwonjati.com/
115
51. Ramayana Lestari Sentosa Tbk.

a. Kode Perusahaan : RALS
b. Alamat Kantor : Jl. KH. Wahid Hasyim No. 220 A-B
Jakarta 10250
c. Telp : 3914566
d. Bidang Usaha Utama : Perdagangan Umum, ritel, kafe
restoran
e. Direktur Utama : Agus Makmur
f. Komisaris Utama : Paulus Tumewu
g. Situs : http://www.ramayana.co.id/
52. Surya Citra Media Tbk.
a. Kode Perusahaan : SCMA
b. Alamat Kantor : SCTV Tower -Senayan City Jl. Asia
Afrika Lot.19 Jakarta 10270
c. Telp : 2793 5599
d. Bidang Usaha Utama : Media dan Percetakan
e. Direktur Utama : Sutanto Hartono
f. Komisaris Utama : Raden Soeyono
g. Situs : http://www.scm.co.id/
53. Semen Indonesia (Persero) Tbk.
a. Kode Perusahaan : SMGR
b. Alamat Kantor : Gedung Utama Semen Gresik Jl.
Veteran Gresik 61122
c. Telp : 021-5261174; 031-3981731
d. Bidang Usaha Utama : Produsen Semen
e. Direktur Utama : Hendi Prio Santoso
f. Komisaris Utama : Soekarwo
g. Situs : https://semenindonesia.com/
116
54. PT Summarecon Agung Tbk.

a. Kode Perusahaan : SMRA
b. Alamat Kantor : Jl. Perintis Kemerdekaan No.42 Jakarta
Timur
c. Telp : 021 – 4714567
e. Direktur Utama : Ir. Adrianto Pitoyo Adhi
f. Komisaris Utama : Soetjipto Nagaria
g. Situs : http://www.summarecon.com/
55. Selamat Sempurna Tbk.
a. Kode Perusahaan : SMSM
b. Alamat Kantor : Wisma ADR Jl Pluit Raya I No. 1
Jakarta
c. Telp : (021) 661-00-33, 669-02-44. Ibu Lidia:
Ext 327
d. Bidang Usaha Utama : Automotive and Components
e. Direktur Utama : Eddy Hartono
f. Komisaris Utama : Surja Hartono
g. Situs : http://www.smsm.co.id/
56. PT Sri Rejeki Isman Tbk.
a. Kode Perusahaan : SRIL
b. Alamat Kantor : JL. K.H. Samanhudi 88 Jetis,
Sukoharjo Jawa Tengah
c. Telp : (0271) 593188
d. Bidang Usaha Utama : Bergerak dalam Industri tekstil dan
produk tekstil terpadu
e. Direktur Utama : Iwan Setiawan Lukminto
f. Komisaris Utama : Hajah Susyana Lukminto
g. Situs : https://www.sritex.co.id/
117
57. Surya Semesta Internusa Tbk.

a. Kode Perusahaan : SSIA
b. Alamat Kantor : Tempo Scan Tower Lantai 20 Jl. HR
rasuna Said Kavling 3-4 Jakarta
Selatan
c. Telp : (62-21) 526 2121, 527 2121
e. Direktur Utama : Johannes Suriadjaja
f. Presiden Komisaris : Hagianto Kumala
g. Situs : https://www.suryainternusa.com/
58. PT Tower Bersama Infrastructure Tbk.
a. Kode Perusahaan : TBIG
b. Alamat Kantor : Gedung The Convergence Indonesia,
Lt. 11, Kaw. Rasuna Epicentrum, Jl.
HR. Rasuna Said, Jkt-Selatan
c. Telp : +62 21 2924 8900
d. Bidang Usaha Utama : Penyedia jasa infrastruktur
telekomunikasi terintegrasi melalui
anak perusahaan
e. Presiden Direktur : Herman Setya Budi
f. Presiden Komisaris : Edwin Soeryadjaya
g. Situs : http://www.tower-bersama.com/
59. PT Timah Tbk.
a. Kode Perusahaan : TINS
b. Alamat Kantor : Jl. Medan Merdeka Timur No. 15
Jakarta 10110 Indonesia
c. Telp : 021-2352 8000
e. Direktur Utama : Mochtar Riza Pahlevi Tabrani
f. Komisaris Utama : Fachry Ali
g. Situs : http://www.timah.com/
118
60. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk.

a. Kode Perusahaan : TKIM
b. Alamat Kantor : GEDUNG SINAR MAS LAND
PLAZA MENARA 2 LT.7 JL MH.
THAMRIN NO.51 GONDANGDIA
MENTENG JAKARTA PUSAT DKI
JAKARTA 10350
c. Telp : 021-29650800
d. Bidang Usaha Utama : Pulp and Paper
e. Direktur Utama : Suhendra Wiriadinata
f. Komisaris Utama : Saleh Husin , SE, MSi
g. Situs : http://www.tjiwi.co.id/
61. PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
a. Kode Perusahaan : TLKM
b. Alamat Kantor : Telkom Landmark Tower, Lantai 39
c. Telp : (021) 5215109
d. Bidang Usaha Utama : Penyelenggara Jaringan dan Jasa
Telekom
e. Direktur Utama : Ririek Adriansyah
f. Komisaris Utama : Rhenald Kasali
g. Situs : https://www.telkom.co.id/
62. Sarana Menara Nusantara Tbk.
a. Kode Perusahaan : TOWR
b. Alamat Kantor : Jl. Jend. A. Yani No. 19A Kudus, Jawa
Tengah
c. Telp : (021) – 23585500
d. Bidang Usaha Utama : Investasi dan jasa penunjang
telekomunikasi
e. Direktur Utama : Ferdinandus Aming Santoso
f. Komisaris Utama : Tonny Kusnadi
g. Situs : https://www.ptsmn.co.id/
119
63. PT Chandra Asri Petrochemical Tbk.

a. Kode Perusahaan : TPIA
b. Alamat Kantor : Gedung Wisma Barito Pacific Tower
A, Lt. 7 Jl. Let Jend S. Parman Kav. 62-
63 RT.008 RW.004 Slipi Palmerah.
Jakarta Barat. DKI Jakarta – 11410
c. Telp : (021) 5307950
d. Bidang Usaha Utama : Chemicals
e. Presiden Direktur : Erwin Ciputra
f. Presiden Komisaris : Djoko Suyanto
g. Situs : http://www.chandra-asri.com/
64. United Tractors Tbk.
a. Kode Perusahaan : UNTR
b. Alamat Kantor : Jl. Raya Bekasi km. 22, Cakung,
Jakarta 13910
c. Telp : 4605959; 4605979
d. Bidang Usaha Utama : Wholesale (Durable Goods)
e. Presiden Direktur : Frans Kesuma
f. Presiden Komisaris : Prijono Sugiarto
g. Situs : http://www.unitedtractors.com/
65. Unilever Indonesia Tbk.
a. Kode Perusahaan : UNVR
b. Alamat Kantor : Grha Unilever BSD Green Office Park
Kav. 3 Jln BSD Boulevard Barat, BSD
City Tangerang 15345
c. Telp : 021- 80827000
d. Bidang Usaha Utama : Persewaan Ruang Perkantoran
e. Presiden Direktur : Hemant Bakshi
f. Presiden Komisaris : Maurits D.R. Lalisang
g. Situs : https://www.unilever.com/
120
66. Wijaya Karya Tbk.

a. Kode Perusahaan : WIKA
b. Alamat Kantor : Jl. D.I. Panjaitan Kav. 9-10 Jakarta
13340
c. Telp : 80679200
e. Direktur Utama : TUMIYANA
f. Komisaris Utama : IMAM SANTOSO
g. Situs : https://www.wika.co.id/
67. PT Integra Indocabinet Tbk.
a. Kode Perusahaan : WOOD
b. Alamat Kantor : Jl. Raya Betro No. 678, Sedati –
Sidoarjo 61253 Jawa Timur –
Indonesia
c. Telp : +6231-8910434, +6231-8910435,
+6231-8910436
d. Bidang Usaha Utama : Industri furnitur, Industri Kayu, dan
menjalankan usaha dalam bidang
perdagangan, termasuk perdagangan
impor ekspor
e. Direktur Utama : Halim Rusli
f. Komisaris Utama : Hendro Rusli
g. Situs : http://www.integragroup-
indonesia.com/site/integra-
indocabinet/
68. PT Waskita Beton Precast Tbk.
a. Kode Perusahaan : WSBP
b. Alamat Kantor : Gedung Teraskita, Lt. 3-3A Jl. MT.
Haryono Kav. No. 10A, RT 11, RW11,
Cipinang Cempedak, Jatinegara,
Jakarta Timur 13340
121
c. Telp : (021) 22892999

d. Bidang Usaha Utama : Industri manufaktur beton precast dan
ready mix
e. Direktur Utama : Jarot Subana
f. Komisaris Utama : Fery Hendriyanto
g. Situs : http://web.waskitaprecast.co.id/
69. PT Waskita Karya (Persero) Tbk.
a. Kode Perusahaan : WSKT
b. Alamat Kantor : Jln. MT Haryono Kav. 10 Cawang,
Jakarta
c. Telp : 021 8508510
d. Bidang Usaha Utama : Jasa Konstruksi, Industri, Realty dan
Perdagangan
e. Direktur Utama : I Gusti Ngurah Putra
f. Komisaris Utama : Badrodin Haiti
g. Situs : https://www.waskita.co.id/
70. Wijaya Karya Beton Tbk.
a. Kode Perusahaan : WTON
b. Alamat Kantor : WIKA Tower 1 Lantai 2-4 Jl. D.I
Panjaitan Kav. 9-10 Jakarta 13340
c. Telp : 0218192802
d. Bidang Usaha Utama : Industri beton pracetak, jasa konstruksi
e. Direktur Utama : Hadian Pramudita
f. Komisaris Utama : Bambang Pramujo
g. Situs : https://www.wika-beton.co.id/
122
BAB V
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Deskripsi Data
Populasi dalam penelitian ini berjumlah 80 perusahaan yang tergabung
dalam indeks IDX80. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah
perusahaan yang konsisten tercatat dalam kelompok indeks IDX80 pada
periode 1 Februari 2019 – 31 Januari 2020. Penentuan sampel menggunakan
teknik purposive sampling, yaitu sampel dipilih dengan kriteria tertentu agar
dapat mewakili populasi. Berikut penjelasan perolehan sampel pada tabel
V.1:
Tabel V.1 Kriteria Pemilihan Sampel
Keterangan Jumlah
Populasi 80 Perusahaan
Perusahaan yang keluar dari kelompok indeks 10 Perusahaan
IDX80 selama periode pengamatan
Perusahaan yang data closing price-nya tidak 0 Perusahaan
lengkap selama periode pengamatan
Jumlah sampel 70 Perusahaan
Berikut ini adalah daftar 70 perusahaan yang menjadi sampel:
Tabel V.2 Daftar Sampel Perusahaan

No. Kode Nama Emiten
Saham
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk.
2 ACES Ace Hardware Indonesia Tbk.
3 ADRO Adaro Energy Tbk.
4 AKRA AKR Corporindo Tbk.
5 ANTM Aneka Tambang Tbk.
6 ASII Astra Internasional Tbk.
7 BBCA Bank Central Asia Tbk.
123

(Sambungan)
Saham
8 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk.
9 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.
10 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk.
11 BJBR Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk.
12 BKSL Sentul City Tbk.
13 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk.
14 BNGA Bank CIMB Niaga Tbk.
15 BNLI Bank Permata Tbk.
16 BRPT Barito Pacific Tbk.
17 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk.
18 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk.
19 CTRA Ciputra Development Tbk.
20 ELSA Elnusa Tbk.
21 ERAA Erajaya Swasembada Tbk.
22 ESSA Surya Esa Perkasa Tbk.
23 EXCL XL Axiata Tbk.
24 GGRM Gudang Garam Tbk.
25 HMSP H.M. Sampoerna Tbk.
26 HOKI Buyung Poetra Sembada Tbk.
27 HRUM Harum Energy Tbk.
28 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.
29 INCO Vale Indonesia Tbk.
30 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk.
31 INDY Indika Energy Tbk.
32 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk.
33 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk.
34 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk.
35 JPFA Japfa Comfeed Indonesia Tbk.
36 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk.
37 KLBF Kalbe Farma Tbk.
38 LPPF Matahari Department Store Tbk.
39 LSIP PP London Sumatra Indonesia Tbk.
40 MAIN Malindo Feedmill Tbk.
41 MAPI Mitra Adiperkasa Tbk.
42 MEDC Medco Energi Internasional Tbk.
43 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk.
44 MNCN Media Nusantara Citra Tbk.
124

(Sambungan)
Saham
45 MYOR Mayora Indah Tbk.
46 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk.
47 PNBN Bank Pan Indonesia Tbk.
48 PTBA Bukit Asem Tbk.
49 PTPP PP (Persero) Tbk.
50 PWON Pakuwon Jati Tbk.
51 RALS Ramayana Lestari Sentosa Tbk.
52 SCMA Surya Citra Media Tbk.
53 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk.
54 SMRA Summarecon Agung Tbk.
55 SMSM Selamat Sempurna Tbk.
56 SRIL Sri Rejeki Isman Tbk.
57 SSIA Surya Semesta Internusa Tbk.
58 TBIG Tower Bersama Infastructure Tbk.
59 TINS Timah Tbk.
60 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk.
61 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
62 TOWR Sarana Menara Nusantara Tbk.
63 TPIA Chandra Asri Petrochemical Tbk.
64 UNTR United Tractors Tbk.
65 UNVR Unilever Indonesia Tbk.
66 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk.
67 WOOD Integra Indocabinet Tbk.
68 WSBP Waskita Beton Precast Tbk.
69 WSKT Waskita Karya (Persero) Tbk.
70 WTON Wijaya Karya Beton Tbk.
Hari perdagangan yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak
245 hari dan bulan perdagangan yang digunakan dalam penelitian ini
sebanyak 12 bulan. Total data return aktual harian adalah 17.150 (245 hari
X 70 perusahaan) dan total data return aktual bulanan adalah 840 (12 bulan
X 70 perusahaan). Adapun keterangan jumlah hari perdagangan diperoleh
sebagai berikut:
125
Tabel V.3 Jumlah Hari Perdagangan
Keterangan Hari Perdagangan Total

Senin Selasa Rabu Kamis Jumat
Jumlah seluruh hari 52 hari 52 hari 52 hari 52 hari 53 hari 261 hari
Senin – Jumat selama
periode penelitian
Hari libur bursa 1 hari 4 hari 6 hari 3 hari 2 hari 16 hari
Jumlah akhir hari 51 hari 48 hari 46 hari 49 hari 51 hari 245 hari
perdagangan
Jumlah return aktual 3.570 3.360 3.220 3.430 3.570 17.150
(jumlah akhir hari
perdagangan x 70
sampel perusahaan)
Sumber: Data diolah (2020)
B. Analisis Data
Sesuai dengan teknik analisis data, prosedur analisis data dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Menghitung return saham harian dan bulanan selama periode pengamatan
Return saham harian berdasarkan harga saham harian pada saat
penutupan dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Hartono,
2017:284):
𝑅𝑖𝑡 =
𝑃𝑖𝑡−1
Contoh perhitungan return saham harian untuk AALI (Astra Agro Lestari
Tbk.) pada tanggal 31 Januari 2020 adalah sebagai berikut:
𝑅𝑖𝑡 =
𝑃𝑖𝑡−1
126
𝑃𝐴𝐴𝐿𝐼,31 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 − 𝑃𝐴𝐴𝐿𝐼,30 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020

𝑅𝐴𝐴𝐿𝐼,31 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 =
𝑃𝐴𝐴𝐿𝐼,30 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020
11.875 − 11.925
𝑅𝐴𝐴𝐿𝐼,31 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 =
11.925
𝑅𝐴𝐴𝐿𝐼,31 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 = −0,004192
Contoh perhitungan untuk return saham bulanan untuk ACES (Ace
Hardware Indonesia Tbk.) pada bulan Januari 2020 adalah sebagai berikut:
𝑅𝑖𝑡 =
𝑃𝑖𝑡−1
𝑃𝐴𝐶𝐸𝑆,𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 − 𝑃𝐴𝐶𝐸𝑆,𝐷𝑒𝑠𝑒𝑚𝑏𝑒𝑟 2019

𝑅𝐴𝐶𝐸𝑆,𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 =
𝑃𝐴𝐶𝐸𝑆,𝐷𝑒𝑠𝑒𝑚𝑏𝑒𝑟 2019
1.720 − 1.495
𝑅𝐴𝐶𝐸𝑆,𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 =
1.495
𝑅𝐴𝐶𝐸𝑆,𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 = 0,15050
2. Menghitung rata-rata return saham harian dan rata-rata return saham
bulanan dengan rumus sebagai berikut:
∑ 𝑅1 + 𝑅2 + 𝑅3 + ⋯ + 𝑅𝑛
𝑅̅ =
𝑛
Contoh perhitungan rata-rata return saham harian pada 31 Januari 2020
adalah sebagai berikut:
∑ 𝑅1 + 𝑅2 + 𝑅3 + ⋯ + 𝑅𝑛
𝑅̅31 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 =
𝑛
∑ 𝑅𝐴𝐴𝐿𝐼 + 𝑅𝐴𝐶𝐸𝑆 + 𝑅𝐴𝐷𝑅𝑂 + ⋯ + 𝑅𝑊𝑇𝑂𝑁

70
127
−0,004192 + 0,09904 − 0,0541 + ⋯ + 0,0052

70
𝑅̅31 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 = −0.01868
Contoh perhitungan rata-rata return saham bulanan pada bulan Januari 2020
adalah sebagai berikut:
∑ 𝑅1 + 𝑅2 + 𝑅3 + ⋯ + 𝑅𝑛
𝑅̅ 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 =
𝑛
∑ 𝑅𝐴𝐴𝐿𝐼 + 𝑅𝐴𝐶𝐸𝑆 + 𝑅𝐴𝐷𝑅𝑂 + ⋯ + 𝑅𝑊𝑇𝑂𝑁

70
−0,18524 + 0,15050 − 0,2122 + ⋯ − 0,1467

70
𝑅̅ 𝐽𝑎𝑛𝑢𝑎𝑟𝑖 2020 = −.09730857
3. Melakukan uji normalitas data
Pengujian normalitas data dilakukan guna mengetahui distribusi
data yang digunakan dalam penelitian. Pengujian normalitas data ini
menggunakan One Sample Kolmogorov-Smirnov Test. Adapun data
dikatakan berdistribusi normal bila angka sig. uji K-S > 0,05 dan data
dikatakan tidak berdistribusi normal bila angka sig. uji K-S ≤ 0,05.
128
Harian:
Tabel V.4 Hasil Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Return
N 17150
a,b
Normal Parameters Mean -.00055433
Std.
.024871943
Deviation
Most Extreme Absolute .085
Differences Positive .085
Negative -.051
Test Statistic .085
Asymp. Sig. (2-tailed) .000c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
Sumber: Lampiran 5A
Berdasarkan tabel V.4, nilai sig. uji K-S sebesar 0,00 < 0,05.
Sehingga, dapat disimpulkan bahwa data return saham harian tidak
berdistribusi normal. Sehingga metode statistik untuk menguji
hipotesis yang digunakan diubah menjadi metode statistik non-
parametrik yaitu Kruskal Wallis.
129
Bulanan:
Tabel V.5 Hasil Uji Normalitas

Return
N 840
a,b
Normal Parameters Mean -.01162667
Std.
.108847750
Deviation
Most Extreme Absolute .051
Differences Positive .051
Negative -.023
Test Statistic .051
Sumber: Lampiran 5B
Berdasarkan tabel V.5, nilai sig. uji K-S sebesar 0,00 < 0,05.
Sehingga, dapat disimpulkan bahwa data return saham bulanan tidak
berdistribusi normal. Sehingga untuk melakukan uji hipotesis
menggunakan statistik non-parametrik yaitu metode Kruskal Wallis.
4. Menguji asumsi bahwa variansi populasi sama.
Uji variansi populasi merupakan salah satu syarat untuk analisis
data menggunakan ANOVA. Adapun syarat lain analisis data
menggunakan ANOVA adalah data harus berdistribusi normal.
Berdasarkan hasil uji normalitas, diketahui bahwa data return saham
harian dan bulanan tidak berdistribusi normal. Oleh sebab itu uji
variansi populasi tidak perlu dilakukan karena salah satu syarat untuk
analisis data menggunakan ANOVA yakni data berdistribusi normal
130
tidak terpenuhi. Untuk selanjutnya analisis data akan menggunakan
metode statistik non-parametrik yaitu Kruskal Wallis.
5. Analisis Deskriptif
a. Rata-rata Return Saham Harian
Tabel V.6 Statistik Deskriptif Hari Perdagangan

Descriptives
Std.
N Mean Deviation Minimum Maximum
Senin 3570 -.00245185 .026859197 -.250000 .191900
Selasa 3360 .00184949 .024492517 -.221800 .254700
Rabu 3220 .00003609 .022860424 -.158900 .158800
Kamis 3430 -.00114239 .025810716 -.220700 .211000
Jumat 3570 -.00088678 .023774329 -.141900 .141500
Total 17150 -.00055433 .024871943 -.250000 .254700
Sumber: Lampiran 4A
Berdasarkan tabel V.6, diketahui bahwa:
1) Terdapat sejumlah 17.150 return saham harian yang
dikelompokkan ke dalam lima hari perdagangan. Pada hari Senin
terdapat sejumlah 3.570 return saham harian, hari Selasa terdapat
sejumlah 3.360 return saham harian, hari Rabu terdapat sejumlah
3.220 return saham harian, hari Kamis terdapat sejumlah 3.430
return saham harian, dan hari Jumat terdapat sejumlah 3.570
return saham harian.
2) Rata-rata return saham harian pada hari Senin adalah -
0,00245185 dengan minimum data -0,250000 dan maximum data
0,191900. Rata-rata return saham harian pada hari Selasa adalah
131
0,254700. Rata-rata return saham harian pada hari Rabu adalah
0,158800. Rata-rata return saham harian pada hari Kamis adalah
-0,00114239 dengan minimum data -0,220700 dan maximum data
0,211000. Rata-rata return saham harian pada hari Jumat adalah
-0,00088678 dengan minimum data -0,250000 dan maximum data
0,254700.
3) Berdasarkan nilai standard deviation, dapat diketahui bahwa
standard deviation terbesar terjadi pada hari Senin yakni sebesar
0.026859197. Hal ini mengindikasikan bahwa rata-rata return
pada hari Senin memiliki risiko tertinggi dibanding hari
perdagangan lainnya. Informasi tersebut menunjukkan bahwa
hari Senin memiliki tingkat risiko perdagangan paling tinggi bagi
investor. Sedangkan standard deviation terendah terjadi pada hari
Rabu yakni sebesar 0,022860424 yang berarti risiko pada hari
Rabu paling kecil dibandingkan dengan hari-hari lainnya.
Informasi tersebut menunjukkan bahwa hari Rabu memiliki
tingkat risiko perdagangan paling kecil bagi investor.
4) Rata-rata return saham harian tertinggi terlihat pada hari Selasa
yaitu sebesar 0,00184949 dan rata-rata return saham harian
terendah adalah pada hari Senin yaitu sebesar -0,00245185.
132
Berikut gambar yang menunjukkan fluktuasi rata-rata return saham
harian selama periode pengamatan:
FLUKTUASI RATA-RATA RETURN SAHAM HARIAN

0.0025
0.002
0.0015
0.001
0.0005
0
-0.0005 Senin Selasa Rabu Kamis Jumat
-0.001
-0.0015
-0.002
-0.0025
-0.003
FLUKTUASI RATA-RATA RETURN
Gambar V.1 Fluktuasi Rata-Rata Return saham harian
Berdasarkan gambar tersebut dapat diketahui bahwa rata-rata return
saham harian terendah terjadi pada hari Senin, kemudian rata-rata return
saham harian mengalami kenaikan pada hari Selasa. Pada hari Rabu dan
Kamis rata-rata return saham harian mengalami penurunan, namun kembali
mengalami kenaikan pada hari Jumat.
Perbedaan rata-rata return saham harian yang terlihat mengindikasikan
kemungkinan terjadinya Day of The Week Effect. Adanya rata-rata return
saham harian paling negatif pada hari Senin dibandingkan dengan rata-rata
return saham hari lainnya mengindikasikan kemungkinan terjadinya Monday
Effect namun rata-rata return positif tertinggi terjadi di hari Selasa dan bukan
133
di hari Jumat sehingga ini mengindikasikan kemungkinan tidak terjadinya
Weekend Effect.
b. Rata-rata Return Saham Bulanan
Tabel V.7 Statistik Deskriptif Bulan Perdagangan

Descriptives
Std.
N Mean Deviation Minimum Maximum
Januari 70 -.09730857 .085842182 -.317600 .150500
Februari 70 -.01541571 .123180350 -.235500 .512600
Maret 70 -.01666286 .101162056 -.288700 .210100
April 70 .00584143 .090252320 -.196400 .253300
Mei 70 -.06349429 .085420311 -.227300 .212800
Juni 70 .04915857 .105743103 -.129600 .634000
Juli 70 .01911000 .092299593 -.202700 .322100
Agustus 70 -.03507429 .132444593 -.261900 .422600
September 70 -.01411857 .073613998 -.246100 .177400
Oktober 70 .02148429 .070377392 -.106900 .213100
November 70 -.06868286 .106411508 -.333300 .431600
Desember 70 .07564286 .094699036 -.245200 .339600
Total 840 -.01162667 .108847750 -.333300 .634000
Sumber: Lampiran 4B
Berdasarkan tabel V.7, diketahui bahwa:
1) Terdapat sejumlah 840 return saham bulanan yang
dikelompokkan ke dalam 12 bulan perdagangan. Berdasarkan
jumlah perusahaan maka jumlah return saham bulanan pada
masing-masing bulan perdagangan adalah 70 return saham
bulanan.
2) Rata-rata return saham bulanan pada bulan Januari adalah -
134
0,150500. Rata-rata return saham bulanan pada bulan Februari
adalah -0,01541571 dengan minimum data -0,235500 dan
maximum data 0,512600. Rata-rata return saham bulanan pada
bulan Maret adalah -0,016662856 dengan minimum data -
0,288700 dan maximum data 0,210100. Rata-rata return saham
bulanan pada bulan April adalah 0,00584143 dengan minimum
data -0,196400 dan maximum data 0,253300. Rata-rata return
saham bulanan pada bulan Mei adalah -0,06349429 dengan
minimum data -0,227300 dan maximum data 0,212800. Rata-rata
return saham bulanan pada bulan Juni adalah 0,04915857 dengan
return saham bulanan pada bulan Juli adalah 0,01911000 dengan
return saham bulanan pada bulan Agustus adalah -0,03507429
dengan minimum data -0,261900 dan maximum data 0,422600.
Rata-rata return saham bulanan pada bulan September adalah -
0,177400. Rata-rata return saham bulanan pada bulan Oktober
adalah 0,02148429 dengan minimum data -0,106900 dan
maximum data 0,213100. Rata-rata return saham bulanan pada
bulan November adalah -0,06868286 dengan minimum data -
0,333300 dan maximum data 0,431600. Rata-rata return saham
135
bulanan pada bulan Desember adalah 0,07564286 dengan
minimum data -0,245200 dan maximum data 0,339600.
3) Berdasarkan nilai standard deviation, dapat dilketahui bahwa
standard deviation terbesar terjadi pada bulan Agustus yakni
sebesar 0,132444593. Hal ini mengindikasikan bahwa rata-rata
return pada bulan Agustus memiliki risiko tertinggi dibanding
bulan perdagangan lainnya. Informasi tersebut menunjukkan
bahwa bulan Agustus memiliki tingkat risiko perdagangan paling
tinggi bagi investor. Sedangkan standard deviation terendah
terjadi pada bulan Oktober yakni sebesar 0,070377392 yang
berarti risiko pada bulan Oktober paling kecil dibandingkan
dengan bulan-bulan lainnya. Informasi tersebut menunjukkan
bahwa bulan Oktober memiliki tingkat risiko perdagangan paling
kecil bagi investor.
4) Rata-rata return saham bulanan tertinggi terlihat pada bulan
Desember yaitu sebesar 0,07564286 dan rata-rata return saham
bulanan terendah adalah pada bulan Januari yaitu sebesar -
0,09730857. Fluktuasi rata-rata return yang terjadi adalah sebagai
berikut:
Berikut gambar yang menunjukkan fluktuasi rata-rata return
saham bulanan selama periode pengamatan:
136
FLUKTUASI RATA-RATA RETURN SAHAM BULANAN

0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0
-0.02
-0.04
-0.06
-0.08
-0.1
-0.12
FLUKTUASI RATA-RATA RETURN
Gambar V.2 Fluktuasi Rata-Rata Return Saham Bulanan
Berdasarkan gambar tersebut dapat dilihat bahwa rata-rata return
saham bulanan cenderung fluktuatif dari bulan Februari 2019 – Januari
2020. Rata-rata return saham bulanan menurun pada bulan Maret dan
meningkat pada bulan April kemudian menurun kembali di bulan Mei.
Namun rata-rata return saham bulanan mengalami peningkatan di bulan
Juni hingga kemudian menurun di bulan Juli sampai dengan bulan
Agustus. Rata-rata return saham bulanan kembali meningkat di bulan
September dan Oktober namun kembali menurun di bulan November.
Pada bulan Desember, rata-rata return saham bulanan mengalami
kenaikan pada puncaknya setelah itu menurun tajam pada bulan
Januari.
137
Perbedaan rata-rata return saham bulanan yang terlihat
mengindikasikan kemungkinan terjadinya Month of The Year Effect. Pada
bulan Januari rata-rata return saham bulanan paling negatif dibandingkan
dengan rata-rata return saham bulan lainnya sehingga mengindikasikan
kemungkinan tidak terjadinya January Effect. Hal ini dikarenakan January
Effect terjadi bila rata-rata return saham bulan Januari paling positif
dibandingkan dengan rata-rata return saham bulan lainnya.
6. Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan dengan statistik non-parametrik yaitu
Kruskal Wallis.
a. Pengujian Hipotesis I
1) Menentukan formulasi hipotesis
H01 : Tidak ada perbedaan rata-rata return saham harian dalam
lima hari perdagangan saham (µSenin = µSelasa = µRabu =
µKamis = µJumat)
HA1 : Ada perbedaan rata-rata return saham harian dalam lima
hari perdagangan saham (Paling sedikit ada satu pasangan
µi ≠ µj untuk i ≠ j)
2) Menentukan tingkat signifikansi
Tingkat signifikansi yang ditetapkan adalah taraf keyakinan 95%
dengan tingkat signifikansi, α = 5%.
3) Menentukan kriteria pengujian dan mengambil keputusan
138
H01 ditolak jika hasil p.value (sig) < 5% atau 𝑋 2 hitung ≥ 𝑋 2 tabel
H01 diterima jika hasil p.value (sig) ≥ 5% atau 𝑋 2 hitung < 𝑋 2 tabel
Adapun hasil uji Kruskal Wallis adalah sebagai berikut:
Tabel V.8 Hasil Uji Day of The Week Effect

Mean
HariPerdagangan N Rank
Return Senin 3570 8154.75
Selasa 3360 9135.14
Rabu 3220 8663.69
Kamis 3430 8462.43
Jumat 3570 8498.63
Total 17150
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 72.474
Df 4
Asymp.
.000
Sig.
a. Kruskal Wallis Test
b. Grouping Variable:
HariPerdagangan
Sumber: Lampiran 6A
Berdasarkan hasil uji Kruskal Wallis di atas, diketahui nilai
Asymp.Sig sebesar 0,000 < 0,05. Dengan demikian, dapat
disimpulkan bahwa H01 ditolak dan HA1 diterima.
2) Menarik kesimpulan
Berdasarkan analisis data diketahui bahwa p.value (sig) <
5%, maka H01 ditolak atau HA1 diterima sehingga dapat disimpulkan
bahwa ada perbedaan rata-rata return saham dalam lima hari
139
perdagangan saham dan menunjukkan bahwa terjadi Day of The
Week Effect.
b. Pengujian Hipotesis II
H02 : Tidak ada perbedaan antara rata-rata return saham hari
Senin dengan rata-rata return saham hari lainnya
HA2 : Ada perbedaan antara rata-rata return saham hari Senin
dengan rata-rata return saham hari lainnya
Kriteria pengujian hipotesis metode Wilcoxon Rank Sum Test/Mann
Whitney U Test adalah:
Hasil uji menggunakan Wilcoxon Rank Sum Test atau Mann
Whitney U untuk Hipotesis II adalah sebagai berikut:
Tabel V.9 Wilcoxon Rank Sum Test/Mann Whitney U Test
Pasangan Hari Z-test Asymp. Sig Null

Perdagangan Statistic (2-tailed) Hypothesis
Senin – Selasa -8,054 0,000 Ditolak
Senin – Rabu -4,324 0,000 Ditolak
Senin – Kamis -2,603 0,009 Ditolak
Senin – Jumat -3,028 0,002 Ditolak
Sumber: Lampiran 7A
140
Berdasarkan tabel V.9 pada tingkat signifikansi 5%
menunjukkan bahwa perbedaan rata-rata return saham harian
signifikan tejadi ketika hari perdagangan Senin dibandingkan dengan
Selasa, Rabu, Kamis, dan Jumat. Seluruh pasangan hari perdagangan
Senin memiliki nilai Asymp.Sig < 5% sehingga disimpulkan bahwa H02
ditolak dan HA2 diterima. Hal ini juga dapat dilihat pada tabel V.6 yang
menunjukkan bahwa hari Senin memiliki rata-rata return yang lebih
rendah yaitu -0,00245185 dibandingkan dengan rata-rata return hari
Selasa, Rabu, Kamis, dan Jumat.
Pengambilan keputusan hipotesis II didukung juga dengan
menggunakan metode Kruskal Wallis berikut ini:
Tabel V.10 Hasil Uji Monday Effect

Mean
Non Senin 13580 8686.11
Total 17150
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 32.601
Df 1
Asymp.
.000
Sig.
HariPerdagangan
Sumber: Lampiran 6B
141
4) Menarik Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis data diatas, diketahui bahwa
p.value (sig) < 5%, maka H02 ditolak atau HA2 diterima sehingga
dapat diartikan ada perbedaan antara rata-rata return saham hari
Senin dengan rata-rata return saham hari lainnya. Dengan demikian
dapat disimpulkan terjadi Monday Effect pada perdagangan saham
dalam indeks IDX80 di Bursa Efek Indonesia karena ada perbedaan
rata-rata return saham antara hari Senin dengan rata-rata return
saham hari lainnya dan rata-rata return saham pada hari Senin
paling negatif dibandingkan dengan rata-rata return saham hari
lainnya.
c. Pengujian Hipotesis III
H03 : Tidak ada perbedaan antara rata-rata return saham hari
Jumat dengan rata-rata return saham hari lainnya
HA3 : Ada perbedaan antara rata-rata return saham hari Jumat
dengan rata-rata return saham hari lainnya
142
Hasil uji menggunakan Wilcoxon Rank Sum Test atau Mann
Whitney U untuk Hipotesis III adalah sebagai berikut:
Pasangan Hari Z-test Asymp. Sig Null

Jumat – Senin -3,028 0,002 Ditolak
Jumat – Selasa -5,453 0,000 Ditolak
Jumat – Rabu -1,383 0,167 Diterima
Jumat – Kamis -0,321 0,749 Diterima
Sumber: Lampiran 7
Berdasarkan tabel V.11 diketahui bahwa pada tingkat
signifikansi 5% menunjukkan perbedaan rata-rata return saham harian
signifikan terjadi hanya ketika hari perdagangan Jumat dibandingkan
dengan Senin dan Selasa. Namun hasil tersebut merupakan bagian
pengujian Monday Effect sebelumnya sehingga memang diperoleh
hasil yang signifikan. Sebaliknya, pasangan hari perdagangan Jumat
dengan Rabu dan Kamis memiliki nilai Asymp.Sig > 5% sehingga
disimpulkan bahwa H03 diterima dan HA3 ditolak.
Pengambilan keputusan hipotesis III didukung juga dengan
143
Tabel V.12 Hasil Uji Weekend Effect

Mean
Return Jumat 3570 8498.63
Non Jumat 13580 8595.71
Total 17150
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 1.088
Df 1
Asymp.
.297
Sig.
HariPerdagangan
Sumber: Lampiran 6C
Asymp.Sig sebesar 0,297 > 0,05. Dengan demikian, dapat disimpulkan
bahwa H03 diterima dan HA3 ditolak.
Berdasarkan hasil analisis data di atas, diketahui bahwa p.value
(sig) > 5%, maka H03 diterima atau HA3 ditolak sehingga dapat
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan antara rata-rata return saham
hari Jumat dengan rata-rata return saham hari lainnya. Hal ini dapat
diartikan bahwa tidak terjadi Weekend Effect pada perdagangan saham
dalam IDX80 di Bursa Efek Indonesia karena tidak ada perbedaan rata-
rata return saham antara hari Jumat dengan rata-rata return saham hari
lainnya dan rata-rata return saham hari Jumat yang negatif bahkan tidak
144
paling positif bila dibandingkan dengan rata-rata return saham hari
lainnya.
d. Pengujian Hipotesis IV:
H04 : Tidak ada perbedaan rata-rata return saham bulanan dalam
12 bulan perdagangan saham (µJanuari = µFebruari = µMaret =
µApril = µMei = µJuni = µJuli = µAgustus = µSeptember = µOktober =
µNovember = µDesember)
HA4 : Ada perbedaan rata-rata return saham bulanan dalam 12
bulan perdagangan saham (Paling sedikit ada µi ≠ µj untuk
i ≠ j)
H04 ditolak jika hasil p.value (sig) < 5% atau 𝑋 2 hitung ≥ 𝑋 2 tabel
H04 diterima jika hasil p.value (sig) ≥ 5% atau 𝑋 2 hitung < 𝑋 2 tabel
Hasil uji dengan Kruskall Wallis:
145
Tabel V.13 Hasil Uji Month of The Year Effect

Mean
BulanPerdagangan N Rank
Return Januari 70 221.56
Februari 70 397.23
Maret 70 418.60
April 70 470.51
Mei 70 292.33
Juni 70 564.86
Juli 70 494.34
Agustus 70 341.28
September 70 421.86
Oktober 70 517.06
November 70 275.54
Desember 70 630.83
Total 840
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 197.614
Df 11
Asymp.
.000
Sig.
BulanPerdagangan
Sumber: Lampiran 6D
5%, maka H04 ditolak atau HA4 diterima sehingga dapat disimpulkan
bahwa ada perbedaan rata-rata return saham bulanan dalam 12 bulan
146
perdagangan saham dan ini menunjukkan bahwa terjadi Month of
The Year Effect.
e. Pengujian Hipotesis V:
H05 : Tidak ada perbedaan antara rata-rata return saham bulan
Januari dengan rata-rata return saham bulan lainnya
HA5 : Ada perbedaan antara rata-rata return saham bulan Januari
dengan rata-rata return saham bulan lainnya
Hasil uji menggunakan Wilcoxon Rank Sum Test atau Mann Whitney
U Test untuk Hipotesis V adalah sebagai berikut:
147

Pasangan Bulan Z-test Asymp. Sig Null
Januari – Februari -4,236 0,000 Ditolak
Januari – Maret -4,811 0,000 Ditolak
Januari – April -6,162 0,000 Ditolak
Januari – Mei -2,015 0,044 Ditolak
Januari – Juni -7,993 0,000 Ditolak
Januari – Juli -6,741 0,000 Ditolak
Januari – Agustus -2,676 0,007 Ditolak
Januari – September -5,664 0,000 Ditolak
Januari – Oktober -7,514 0,000 Ditolak
Januari – November -1,621 0,105 Diterima
Januari – Desember -8,602 0,000 Ditolak
Sumber: Lampiran 8
Berdasarkan tabel V.14 pada tingkat signifikansi 5%
menunjukkan bahwa perbedaan return signifikan tejadi ketika bulan
perdagangan Januari dibandingkan dengan 10 bulan lainnya, kecuali
bulan November. Mayoritas pasangan bulan Januari memiliki nilai
Asymp.Sig < 5% sehingga disimpulkan bahwa H05 ditolak dan HA5
diterima. Namun perbedaan yang signifikan ini menunjukkan bahwa
bulan Januari memiliki return yang lebih rendah dibandingkan dengan
return bulan lainnya.
Pengambilan keputusan hipotesis V didukung juga dengan
148
Tabel V.15 Hasil Uji January Effect

Mean
BulanPerdagangan N Rank
Non Januari 770 438.59
Total 840
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 51.336
Df 1
Asymp.
.000
Sig.
BulanPerdagangan
Sumber: Lampiran 6E
5%, maka H05 ditolak atau HA5 diterima. Sehingga dapat
disimpulkan bahwa ada perbedaan antara rata-rata return saham
bulan Januari dengan rata-rata return saham bulan lainnya.
Adapun kesimpulan akhir yang didapat adalah tidak terjadi
January Effect pada perdagangan saham dalam indeks IDX80 di
Bursa Efek Indonesia karena rata-rata return saham di bulan Januari
tidak paling positif bila dibandingkan dengan bulan lainnya
149
sekalipun ada perbedaan antara rata-rata return saham bulan Januari
dengan rata-rata return saham bulan lainnya.
C. Pembahasan
Berdasarkan pengolahan dan analisis data yang dilakukan terhadap 70
perusahaan sampel periode 1 Februari 2019 – 31 Januari 2020, didapatkan hasil
sebagai berikut:
1. Day of The Week Effect
Berdasarkan hasil analisis, diketahui bahwa terjadi Day of The Week
Effect pada pasar modal Indonesia khususnya kelompok saham yang
tergabung dalam IDX80. Adanya anomali harian ini menandakan bahwa
pasar modal Indonesia yang diwakili oleh kelompok saham yang tergabung
dalam indeks IDX80 belum sepenuhnya efisien dalam bentuk lemah. Hal
ini dikarenakan hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak semua hari
perdagangan memiliki rata-rata return harian yang besarnya sama. Faktor
yang mungkin menjadi penyebab adanya anomali pasar Day of The Week
Effect dalam penelitian ini adalah:
a. Behavioral Finance
Menurut teori Behavioral Finance, harga saham dimungkinkan
untuk menyimpang dari nilai fundamentalnya yang disebabkan oleh
berbagai hal, termasuk aspek psikologis. Pergerakan harga saham tidak
semata-mata ditentukan oleh informasi yang tersedia di pasar namun ada
faktor lain (seperti psikologi investor) yang ikut berperan (Asri, 2013:
203). Manusia mengambil tindakan pada proses pengambilan keputusan
150
dalam berinvestasi sebagai respon dari informasi yang diperolehnya
sehingga investor tidak selalu dapat berperilaku rasional. Pola
perdagangan harian (Day of The Week Effect) mungkin ditimbulkan oleh
adanya perbedaan informasi yang masuk setiap harinya, kecenderungan
investor membeli atau menjual saham pada hari tertentu, dan perasaan
emosional investor terhadap hari tertentu yang dapat mempengaruhi
perilaku investor dalam mengambil keputusan investasinya (Tandelilin,
2017: 228). Oleh sebab itu peneliti menduga bahwa faktor psikologi
akan membuat investor merasa pesimis atau optimis di hari-hari
perdagangan sehingga memungkinkan terjadinya perbedaan return yang
dihasilkan di hari-hari perdagangan yang berbeda.
b. Inefisiensi Pasar
Day of The Week Effect merupakan salah satu pengujian
prediktabilitas return untuk menguji hipotesis pasar efisien dalam
bentuk lemah (Tandelilin, 2017: 231). Adanya Day of The Week Effect
dalam penelitian ini menunjukkan bahwa pasar modal Indonesia yang
diwakili oleh kelompok saham dalam indeks IDX80 belum sepenuhnya
efisien dalam bentuk lemah. Namun temuan ini tidak langsung
membantah pengujian hipotesis pasar efisien dikarenakan perlu
pengujian lebih lanjut terkait hipotesis pasar efisien seperti
menggunakan run test dan sebagainya. Dalam penelitian ini fenomena
Day of The Week Effect ditunjukkan dengan adanya perbedaan rata-rata
return harian secara statistik untuk beberapa pasangan hari dalam satu
151
minggu serta ada rata-rata return saham yang sama secara statistik untuk
pasangan hari tertentu. Adanya fenomena ini menyebabkan investor
dapat membuat pendugaan karena pergerakan harga saham memiliki
pola pada saat tertentu (Trisnadi dan Sedana, 2016:3796). Kondisi
dimana investor dapat membuat pendugaan ini mengindikasikan bahwa
terjadi inefisiensi di pasar modal Indonesia.
c. Adanya perbedaan informasi yang masuk setiap harinya
Dalam sepekan akan banyak terdapat informasi yang membuat
investor akan bertindak dan mengambil keputusan. Namun tidak semua
informasi yang tersedia di pasar dapat secara langsung diterapkan dan
dipahami dengan mudah oleh investor. Hal ini dikarenakan setiap
investor memiliki batas kemampuan masing-masing dalam mengolah
informasi untuk sampai pada memutuskan apakah informasi tersebut
bersifat menguntungkan atau tidak dan memutuskan aksi jual atau beli.
Perbedaan dalam mengolah informasi inilah yang dapat membuat
investor akan melakukan aksi jual atau beli di waktu yang berbeda antar
investor sehingga terdapat perbedaan return saham dalam sepekan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah
dilakukan Suryandari dan Wirawan (2018), Kurniawan dan
Purbawangsa (2018), Pratiwi (2017), dan Rahmawati (2016) dimana
terjadi fenomena Day of The Week Effect di Bursa Efek Indonesia pada
periode waktu yang berbeda-beda.
152
2. Monday Effect
Berdasarkan analisis data, didapatkan hasil bahwa terjadi Monday
Effect pada pasar modal Indonesia khususnya kelompok saham IDX80.
Jika mengacu pada penyebab Day of The Week Effect, kemungkinan
terjadinya anomali Monday Effect karena psikologi investor yang
menganggap hari Senin adalah hari awal bekerja sehingga investor
tidak menyukai hari Senin dan cenderung untuk menjual saham di hari
Senin. Dyl 1988 (dalam Budileksmana dan Hambayanti, 2006:199)
mengungkapkan bahwa tingginya aksi jual pada hari Senin disebabkan
adanya kecenderungan informasi yang tidak menyenangkan
(unfavourable information) disampaikan ke pasar modal setelah
perdagangan ditutup pada hari Jumat (akhir pekan). Alasan lainnya
karena hari Senin merupakan hari awal bursa aktif, banyak investor
yang cenderung untuk mengkaji berbagai informasi yang relevan dan
sedang berusaha merumuskan strategi awal untuk kegiatan transaksi
perdagangan sehingga terjadi penundaan aksi beli saham di hari Senin
dan berimbas pada turunnya harga saham di hari Senin. Sesuai dengan
hukum dalam perdagangan saham bahwa bila supply saham tinggi maka
harga saham akan turun. Berdasarkan hasil penelitian didapatkan
bahwa rata-rata return saham di hari Senin adalah -0,00245185 dimana
juga merupakan rata-rata return terendah dalam sepekan pada periode
pengamatan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah
dilakukan Suryandari dan Wirawan (2018) dan Rahmawati (2016) yaitu
153
terjadi Monday Effect di Bursa Efek Indonesia dimana rata-rata return
terendah dan negatif terjadi di hari Senin.
3. Weekend Effect
Berdasarkan analisis, didapatkan hasil bahwa tidak terjadi
Weekend Effect pada pasar modal Indonesia khususnya kelompok
saham IDX80. Hasil penelitian menunjukkan bahwa rata-rata return
saham di hari Jumat adalah negatif. Namun rata-rata return saham yang
negatif ini terlihat sebagai koreksi dari hari sebelumnya yakni hari
Kamis. Peneliti menduga bahwa pada periode penelitian tidak terjadi
Weekend Effect dikarenakan beberapa hal. Pertama, investor cenderung
agresif dimana mereka melakukan aksi beli ketika harga turun dan
menjual ketika harga naik. Hal ini dibuktikan dengan rata-rata return di
hari Kamis yang negatif terendah kedua setelah hari Senin dan investor
membeli saham pada hari Kamis sehingga mengakibatkan rata-rata
return hari setelahnya (hari Jumat) lebih besar dari hari Kamis
sekalipun negatif. Kedua, ada kemungkinan juga bahwa perusahaan
cenderung merilis berita buruk (bad news) pada akhir minggu dan
secara langsung membuat pasar bereaksi yang ditunjukkan dengan rata-
rata return saham negatif di hari Kamis dan Jumat. Reaksi pasar akibat
berita buruk (bad news) ini bahkan sepertinya berlanjut hingga hari
Senin. Ketiga, rata-rata return saham negatif di hari Jumat juga dapat
disebabkan oleh adanya Bad Fiday. Abraham dan Ikenberry 1994
(dalam Cahyaningdyah, 2017: 9) menemukan informasi yang
154
diumumkan pada sesi perdagangan sebelumnya (akhir minggu)
berdampak pada rata-rata return di hari Senin yang negatif. Jika return
Jumat negatif, hampir 80% return Senin berikutnya adalah negatif.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan
Rahmawati (2016) yaitu tidak terdapat Weekend Effect pada
perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia.
4. Month of The Year Effect
Berdasarkan hasil analisis, didapatkan bahwa terjadi Month of
The Year Effect pada pasar modal Indonesia khususnya kelompok
saham IDX80. Adanya perbedaan rata-rata return saham bulanan yang
signifikan diduga disebabkan oleh banyaknya situasi yang
mempengaruhi harga saham seperti situasi politik, ekonomi, budaya,
hari raya, dan lain-lain dimana situasi ini terjadi pada bulan
perdagangan yang berbeda-beda. Optimisme dan pesimisme investor
akan situasi tersebut mendorong investor untuk membuat keputusan
investasi sehingga dapat membuat adanya perbedaan rata-rata return
saham bulanan pada 12 bulan perdagangan. Perbedaan situasi dalam
bulan yang berbeda menimbulkan terjadinya Month of The Year Effect
ini. Tanpa memperhatikan signifikansi setiap bulan perdagangan
berdasarkan penelitian misalnya, rata-rata return positif terjadi di bulan
April, Juni, Juli, Oktober, dan Desember mungkin disebabkan oleh
sinyal positif ketika Pemilu di bulan April, adanya hari raya Idul Fitri
di bulan Juni, maupun peristiwa lainnya yang relevan. Ketika Pemilu
155
2019 misalnya, investor memiliki sentimen tersendiri bagi kandidat
yang mencalonkan diri sebagai Presiden dan Wakil Presiden. Bila
dilihat dari rata-rata return saham bulan April yang terkoreksi positif,
maka investor optimis dengan hasil Pemilu saat itu. Kemudian pada
bulan Januari 2020, rata-rata return saham justru terkoreksi negatif.
Awal tahun sejatinya membawa optimisme baru bagi investor dan
berharap dapat memanfaatkan iklim investasi positif akibat January
Effect. Namun pada kenyataannya justru terkoreksi negatif yang
kemungkinan besar disebabkan oleh investor yang merasa pesimis
akibat munculnya wabah virus Corona. Situasi-situasi seperti inilah
yang mendorong adanya perbedaan yang nyata atau signifikan rata-rata
return saham bulanan dalam 12 bulan perdagangan sehingga terjadilah
Month of The Year Effect. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian
yang telah dilakukan Suryandari dan Wirawan (2018) yaitu Month of
The Year Effect terjadi di Bursa Efek Indonesia dimana rata-rata return
positif di bulan April. Hasil penelitian ini juga sejalan dengan penelitian
yang telah dilakukan Laksmana dan Dewi (2018) yaitu Month of The
Year Effect terjadi di Bursa Efek Indonesia yang menghasilkan January
Effect pada periode Februari 2017 – Januari 2018.
5. January Effect
Berdasarkan hasil analisis, didapatkan bahwa tidak terjadi
January Effect yang menyebabkan return di bulan Januari paling positif
dibanding bulan lainnya pada pasar modal Indonesia khususnya
156
kelompok saham IDX80. Tidak munculnya January Effect pada tahun
2020 disebabkan oleh suatu peristiwa nasional bahkan internasional
yang cukup menggoyahkan keputusan investor. Dengan kata lain,
January Effect dikaburkan atau kalah eksistensi dengan peristiwa
tersebut sehingga menekan harga saham cukup tajam.
Hasil analisis menunjukkan adanya perbedaan signifikan rata-rata
return saham bulan Januari dengan rata-rata return saham bulan
lainnya. Hasil menunjukkan terdapat perbedaan signifikan antara rata-
rata return saham harian maupun rata-rata return saham bulanan, dan
ini mengindikasikan terjadi anomali pasar pada periode pengamatan.
Oleh sebab itu, dapat disimpulkan bahwa terjadi anomali pasar di bulan
Januari pada periode pengamatan. Namun anomali pasar yang
dimaksud pada bulan Januari bukanlah January Effect. Hal ini
dikarenakan rata-rata return saham pada bulan Januari adalah negatif
dan bahkan rata-rata return-nya paling rendah dibandingkan dengan
rata-rata return bulan lainnya yakni sebesar -0.09730857. Hal ini tentu
tidak termasuk kriteria terjadinya January Effect dimana rata-rata
return saham pada bulan Januari disyaratkan paling positif
dibandingkan dengan rata-rata return saham bulan lainnya. Sehingga
sekalipun dikatakan berbeda signifikan, pada bulan Januari tersebut
tidak terjadi January Effect namun tetap ada anomali pasar atau
penyimpangan pada bulan Januari. Peneliti menduga bahwa tidak
terjadinya January Effect dan justru terjadi anomali pasar yang bukan
157
January Effect (ditandai dengan rata-rata return yang negatif)
disebabkan oleh aksi investor maupun respon pasar modal terhadap
suatu peristiwa yang diduga mempengaruhi harga saham. Pertama,
adanya aksi profit taking di bulan Desember sehingga meningkatkan
aksi jual. Berdasarkan data seasonality chart return dari Bloomberg
terjadi peningkatan harga saham sangat signifikan pada bulan
Desember yang membuat investor berbondong-bondong melakukan
aksi profit taking (https://www.poems.co.id/, 10 April 2020). Kedua,
adanya peristiwa wabah virus Corona yang pada awal tahun 2020
gempar tersiar. Wabah ini pertama kali diumumkan oleh Organisasi
Kesehatan Dunia (WHO) pada 9 Januari 2020 (Teknokompas, 2020).
Kegemparan virus ini ternyata berdampak pada kekhawatiran investor
sehingga membuat lemahnya harga saham di BEI yang diwakili oleh
IHSG. Wabah virus Corona masih menjadi sentimen negatif bagi
investor pasar modal di dalam negeri, bahkan IHSG kembali ditutup
turun 55,44 poin (0,91%) ke level 6.057,59 pada hari Kamis 30 Januari
2020 (Harian Nasional, 2020). Ketiga, adanya kasus gagal bayar
Jiwasraya yang diumumkan oleh BPK pada 8 Januari 2020 (CNN
Indonesia, 2020). Gagal bayar ini disebabkan oleh kesalahan dalam
mengelola investasi di dalam perusahaan seperti memutar dana pada
saham-saham berkinerja buruk yang terindikasi merupakan saham
gorengan. Akibatnya Kejaksaaan Agung memblokir 800 rekening efek
dan afiliasinya yang menyebabkan ketakutan investor dalam
158
berinvestasi bahkan menyebabkan rata-rata transaksi saham yang sepi
di bulan Januari 2020. Rata-rata transaksi harian di bulan Januari 2020
hanya 7,5 miliar unit saham dengan nilai transaksi Rp 6,32 triliun.
Sedangkan pada bulan Januari 2019 rata-rata transaksi harian mencapai
13,03 miliar unit saham dengan nilai transaksi mencapai Rp 10,14
triliun (CNN Indonesia, 2020). Akibatnya, investor cenderung mundur
dari pasar saham sehingga membuat rata-rata return saham di bulan
Januari 2020 terkoreksi negatif.
159
BAB VI
PENUTUP
A. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis data, dapat disimpulkan bahwa pada periode
pengamatan 1 Februari 2019 – 31 Januari 2020:
1. Terjadi fenomena Day of The Week Effect pada perdagangan saham
dalam indeks IDX80 di Bursa Efek Indonesia
2. Terjadi Monday Effect pada perdagangan saham dalam indeks IDX80
di Bursa Efek Indonesia
3. Tidak terjadi Weekend Effect pada perdagangan saham dalam indeks
IDX80 di Bursa Efek Indonesia
4. Terjadi fenomena Month of The Year Effect pada perdagangan saham
dalam indeks IDX80 di Bursa Efek Indonesia
5. Tidak terjadi January Effect pada perdagangan saham dalam indeks
IDX80 di Bursa Efek Indonesia
B. Saran
Berdasarkan kesimpulan tersebut, saran yang dapat diberikan adalah
sebagai berikut:
1. Bagi investor
Anomali Day of The Week Effect yang terjadi di pasar modal
Indonesia dalam IDX80 menunjukkan bahwa rata-rata return saham
harian tertinggi terjadi di hari Selasa dan rata-rata return saham harian
160
terendah terjadi di hari Senin. Berdasarkan hasil analisis, rata-rata
return saham harian untuk kedua hari tersebut dinyatakan berbeda
secara signifikan. Sehingga investor dapat menjadikan pola
perdagangan harian return tertinggi dan terendah ini sebagai salah satu
pertimbangan atau acuan dalam membuat keputusan investasi baik aksi
jual maupun beli khususnya pada kelompok saham dalam indeks
IDX80. Investor dapat melakukan pembelian saham pada hari Senin
dan menjual saham pada hari Selasa baik dalam pekan yang sama
maupun pekan yang berbeda.
Anomali Month of The Year Effect yang terjadi di pasar modal
Indonesia dalam indeks IDX80 salah satunya dibuktikan dengan adanya
perbedaan rata-rata return saham bulanan yang signifikan untuk
pasangan bulan Januari. Hal ini berarti pada bulan Januari terjadi
anomali pasar yang “bukan dikenal dengan January Effect” pada
umumnya. Maksudnya adalah terdapat penyimpangan di bulan Januari
yang dapat didorong oleh beberapa faktor. Anomali pasar ini terjadi
berdasarkan perkembangan berita yang muncul sebagai respon investor
akan peristiwa wabah virus Corona dan kasus gagal bayar Jiwasraya.
Sehingga investor disarankan untuk memperhatikan situasi dan kondisi
baik politik, budaya, ekonomi, dan sosial yang dimungkinkan dapat
mempengaruhi perolehan return pada bulan terjadinya situasi tersebut.
Selain itu, peneliti juga menyarankan kepada investor agar tidak
terburu-buru dalam mengambil keputusan. Investor perlu mengkaji
161
lebih mendalam apakah situasi dan kondisi tersebut perlu direspon
dengan kepanikan atau justru tetap tenang. Salah satu yang perlu
dipertimbangkan misalnya terkait bagaimana kondisi fundamental
emiten yang bersangkutan.
Namun, anomali seasonal semacam ini tidak selalu muncul, hal
ini dibuktikan dengan penelitian terdahulu yang menghasilkan
kesimpulan bervariasi. Sehingga investor juga perlu mengkaji
informasi-informasi lainnya yang relevan dan menganalisisnya untuk
sampai pada keputusan kapan aksi beli maupun aksi jual yang tepat.
2. Bagi peneliti selanjutnya
Penelitian ini masih jauh dari sempurna, penelitian selanjutnya
disarankan untuk memperpanjang periode pengamatan agar ada
tidaknya anomali pasar dapat ditangkap lebih baik. Selain itu, penelitian
selanjutnya disarankan untuk mengembangkan penelitian dengan
menguji seasonal anomaly lainnya seperti Week Four Effect, Turn of
The Month Effect, dan lain sebagainya.
C. Keterbatasan
Keterbatasan dalam penelitian ini adalah periode penelitian yang hanya
1 tahun (1 Februari 2019 – 31 Januari 2020) dikarenakan indeks yang
digunakan yaitu IDX80 merupakan indeks baru dalam Bursa Efek Indonesia.
162
DAFTAR PUSTAKA
Alteza, M. 2007. “Efek Hari Perdagangan Terhadap Return Saham: Suatu Telaah
atas Anomali Pasar Efisien”. Jurnal Ilmu Manajemen. Vol.3, No. 1, 31-
42.
Ambarwati, Sri Dwi Ari. 2009. “Pengujian Week-Four, Monday, Friday, dan
Earnings Management Effect Terhadap Return Saham”. Jurnal
Keuangan dan Perbankan. Vol. 13, No.1, 1-14.
Anoraga, P. dan Pakarti. 2006. Pengantar Pasar Modal, Cetakan Pertama. Jakarta:
PT Rineka Cipta.
Ardila, Nova dan Maslichah dan Junaidi. 2018. “Analisis The Day of The Week
Effect, Week Four Effect, dan Rogalsky Effect Terhadap Return Saham
LQ45 di Bursa Efek Indonesia (BEI)”. E-JRA. Vol. 07, No. 02.
Asri, Marwan. 2013. Keuangan Keperilakuan, Edisi pertama. Yogyakarta: BPFE.
Budileksmana, Antariksa dan Hambayanti, Septi. 2006. “Stabilitas Fenomena the

Monday Effect di Bursa Efek Jakarta”. Jurnal Akuntansi dan Investasi
Vol.7, No.2, Juli 2006, hal: 195-218.
Cahyaningdyah, Dwi. 2017. “Analisis Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap

Return Saham di Bursa Efek Indonesia”. Ekspektra Jurnal Manajemen
dan Bisnis. Vol. 1, No. 1.
Darmadji T. dan Hendy M. Fakhruddin. 2001. Pasar Modal Di Indonesia. Jakarta:

Salemba Empat.
Fama, Eugene. 1970. “Efficient Capital Markets – A review of theory and empirical
work”. Journal of Finance. Vol. 25, No. 2.
Ferita, Dona. 2018. “Analisis Anomali Pasar Terhadap Return Saham LQ45 di
Bursa Efek Indonesia: Pengujian Day of The Week Effect, Weekend
Effect, Week Four Effect, dan Rogalsky Effect”. JOM FEB. Vol. 1, Edisi
1.
Fitriani, Elvira dan Hartini, Titin. 2014. “Pengaruh January Effect Terhadap
Abnormal Return Pada Saham Sektor Otomotif yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI)”. Jurnal STIE MDP.
Frensidy, Budi. 2016. Gesit dan Taktis di Pasar Modal Berbekal Behavioral
Finance. Jakarta: Salemba Empat.
163
Ghozali, Imam. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS
21 Update PLS Regresi. Semarang: Badan Penerbit Universitas
Diponegoro.
Hartono, Jogiyanto. 2017. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi ke-11,
cetakan ke-2. Yogyakarta: BPFE.
Halim, Abdul. 2018. Analisis Investasi dan Aplikasinya, Edisi 2. Jakarta Selatan:
Salemba Empat.
Huda, Nurul & Nasution, Mustafa Edwin. 2007. Investasi pada Pasar Modal
Syariah. Jakarta: Kencana Prenada Media Group.
Husnan, Suad. 2003. Dasar-Dasar Teori Portofolio & Analisis Sekuritas, Edisi 3.
Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Khoidah, Indah dan Wijayanto, Andhi. 2017. “Fenomena Anomali Pasar di Bursa
Efek Indonesia dan Bursa Efek Singapura”. Management Analysis
Journal. Vol. 6, No. 1.
Kurniawan, Oki Tjandra Suryo dan Purbawangsa, IB. Anom. 2018. “Pengujian
Anomali Pasar Size Effect dan The Day of The Week Effect di Bursa Efek
Indonesia”. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana. Vol. 7,
No. 9.
Laksmana, Komang Agus Rudi Indra dan Dewi, Ni Luh Gede Sri Artika. 2018.
“Studi Komparatif The Day of The Week Effect dan The Month of The
Year Effect dalam Perolehan Return Saham di Bursa Efek Indonesia pada
Perusahaan LQ45 Periode Februari 2017 – Januari 2018”. Jurnal
Satyagraha. Vol. 01, No. 02.
Luhgiatno. 2012. “Analisis Weekend Effect terhadap return saham di Bursa Efek
Indonesia”. Jurnal Fokus Ekonomi. Vol. 7, No. 1.
Martalena dan Maya Malinda. 2011. Pengantar Pasar Modal. Yogyakarta: Andi
Yogyakarta.
Pradnyaparamita, Ni Made W dan Rahyuda, Henny. 2017. “Pengujian Anomali

Pasar January Effect Pada Perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia”.
E-Jurnal Manajemen Udayana. Vol. 6, No. 7.
Prasetyo, Handoyo. Yuliati. & Tjiptono, Fandy. 1996. Manajemen portfolio dan
analisis investasi. Yogyakarta: Andi Yogyakarta.
Pratiwi, Anita Rahman. 2017. “Analisis Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap

Return Saham Perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal UII.
164
Samsul, M. 2015. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga.
Shinta Heru Satoto. 2011. “Analisis Fenomena Day of the week effect: Pengujian
Monday Effect, Week-Four Effect, dan Rogalski Effect (Studi Empiris
pada Perusahaan LQ45 di BEI”. Jurnal Manajemen, Vol.10 No.2, pp.
193-202.
Sugiyono. 2015. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif R&B. Bandung: Aflabeta.
Sugiyono. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: PT

Alfabet Danandjadja.
Sularso, Havid dan Suyono, Eko dan Rahmawanto, Dwi. 2013. “Analisis Monday
dan Weekend Effect pada Saham Perusahaan di Bursa Efek Indonesia”.
Sustainable Competitive Advantage (SCA), Vol. 1, No.1, hal: 1-15.
Sumiyana. 2008. “Day of the Week Effect: Fenomena yang Terbuktikan Tidak
Konsisten di Pasar Modal Indonesia”. Jurnal Manajemen Teori dan
Terapan. Tahun 1 No.1, April 2008.
Suryandari, Ni Nyoman Ayu dan Wirawan, I Made Candra. 2018. “The Day of The
Week Effect dan The Month of The Year Effect dalam Perolehan Return
Saham”. Jurnal Ilmiah Manajemen & Akuntansi STIE Triatmamulya.
Vol. 24, No. 1.
Tandelilin, Eduardus dan Algifari. 1999. “Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap

Return Saham di Bursa Efek Jakarta”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Indonesia. Vol. 14, No.4.
Tandelilin, Eduardus. 2017. Pasar Modal: Manajemen Portofolio & Investasi.

Yogyakarta: PT Kanisius.
Trisnadi, Margareta Maria dan Sedana, Ida Bagus Panji. 2016. “Pengujian Anomali
Pasar: Day of The Week Effect Pada Saham LQ-45 Di Bursa Efek
Indonesia”. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana. Vol. 5, No. 6.
Yanuarta, Ramel RE. 2012. “Anomali Size Effect di Bursa Indonesia”. Jurnal
Kajian Manajemen Bisnis. Vol.1 No.1, pp. 39 – 58.
Bursa Efek Indonesia. 2019. “Produk Saham”.

https://www.idx.co.id/produk/saham/. diakses pada 17 November 2019.
Bursa Efek Indonesia. 2020. “Profil Perusahaan Tercatat”.

https://www.idx.co.id/perusahaan-tercatat/profil-perusahaan-tercatat/.
diakses pada 10 Februari 2020.
165
Bursa Efek Indonesia. 2020. “Sejarah dan Milestone”.

https://www.idx.co.id/tentang-bei/sejarah-dan-milestone/. diakses pada
1 Februari 2020.
H, Yoliawan. 2019. “Menyempurnakan bobot free float, BEI luncurkan indeks

IDX80”. https://investasi.kontan.co.id. diakses pada 19 November 2019.
Investing.com. 2020. “Harga Saham Historis”. https://id.investing.com/. diakses

pada 1 Februari 2020.
Khairul Kahfi. 2020. “Virus Corona Tekan Pasar Modal”. http://www.harnas.co/.

diakses pada 23 Februari 2020.
Putro, Wahyu. 2020. “BPK Bakal Buka Bobrok Jiwasraya:Di Luar Dugaan”.
https://www.cnnindonesia.com/. diakses pada 15 April 2020.
Stephanie, Conney. 2020. “Startup Inilah yang Pertama Kali Mendeteksi

Penyebaran Virus Corona”. https://tekno.kompas.com . diakses pada 23
Februari 2020.
Wijaya, Stefanus Adrian. 2020. “Manfaatkan January Effect untuk Keuntungan

yang Optimal”. https://www.poems.co.id/. Diakses pada 10 April 2020.
166
LAMPIRAN
167
LAMPIRAN 1
PERHITUNGAN RETURN SAHAM HARIAN
Contoh Perusahaan AALI
Tanggal Pt Pt-1 Return Tanggal Pt Pt-1 Return

31/01/2020 11875 11925 -0.004193 11/12/2019 13325 13500 -0.013
30/01/2020 11925 11800 0.010593 10/12/2019 13500 13700 -0.0146
29/01/2020 11800 11800 0 09/12/2019 13700 13575 0.00921
28/01/2020 11800 11575 0.019438 06/12/2019 13575 13050 0.04023
27/01/2020 11575 12075 -0.041408 05/12/2019 13050 12775 0.02153
24/01/2020 12075 12425 -0.028169 04/12/2019 12775 12825 -0.0039
23/01/2020 12425 12425 0 03/12/2019 12825 12800 0.00195
22/01/2020 12425 12350 0.006073 02/12/2019 12800 12600 0.01587
21/01/2020 12350 12600 -0.019841 29/11/2019 12600 12275 0.02648
20/01/2020 12600 12875 -0.021359 28/11/2019 12275 12125 0.01237
17/01/2020 12875 12675 0.015779 27/11/2019 12125 13000 -0.0673
16/01/2020 12675 12525 0.011976 26/11/2019 13000 13200 -0.0152
15/01/2020 12525 13200 -0.051136 25/11/2019 13200 13125 0.00571
14/01/2020 13200 13700 -0.036496 22/11/2019 13125 13000 0.00962
13/01/2020 13700 13675 0.001828 21/11/2019 13000 13000 0
10/01/2020 13675 13850 -0.012635 20/11/2019 13000 12600 0.03175
09/01/2020 13850 13325 0.0394 19/11/2019 12600 12425 0.01408
08/01/2020 13325 13400 -0.005597 18/11/2019 12425 12200 0.01844
07/01/2020 13400 13500 -0.007407 15/11/2019 12200 12250 -0.0041
06/01/2020 13500 14100 -0.042553 14/11/2019 12250 12400 -0.0121
03/01/2020 14100 14025 0.005348 13/11/2019 12400 12825 -0.0331
02/01/2020 14025 14575 -0.037736 12/11/2019 12825 12775 0.00391
30/12/2019 14575 14500 0.005172 11/11/2019 12775 12600 0.01389
27/12/2019 14500 14100 0.028369 08/11/2019 12600 12300 0.02439
26/12/2019 14100 13600 0.036765 07/11/2019 12300 12300 0
23/12/2019 13600 13525 0.005545 06/11/2019 12300 12400 -0.0081
20/12/2019 13525 13300 0.016917 05/11/2019 12400 11700 0.05983
19/12/2019 13300 13550 -0.01845 04/11/2019 11700 11325 0.03311
18/12/2019 13550 13600 -0.003676 01/11/2019 11325 11425 -0.0088
17/12/2019 13600 13400 0.014925 31/10/2019 11425 11350 0.00661
16/12/2019 13400 13425 -0.001862 30/10/2019 11350 11125 0.02022
13/12/2019 13425 13250 0.013208 29/10/2019 11125 10900 0.02064
12/12/2019 13250 13325 -0.005629 28/10/2019 10900 10900 0
168

Contoh Perusahaan AALI (Sambungan)

25/10/2019 10900 11000 -0.009091 09/09/2019 10350 10400 -0.0048
24/10/2019 11000 10700 0.028037 06/09/2019 10400 10400 0
23/10/2019 10700 10400 0.028846 05/09/2019 10400 10450 -0.0048
22/10/2019 10400 10300 0.009709 04/09/2019 10450 10525 -0.0071
21/10/2019 10300 10150 0.014778 03/09/2019 10525 10500 0.00238
18/10/2019 10150 10575 -0.040189 02/09/2019 10500 10500 0
17/10/2019 10575 10500 0.007143 30/08/2019 10500 10500 0
16/10/2019 10500 10600 -0.009434 29/08/2019 10500 10525 -0.0024
15/10/2019 10600 10650 -0.004695 28/08/2019 10525 10500 0.00238
14/10/2019 10650 10725 -0.006993 27/08/2019 10500 10800 -0.0278
11/10/2019 10725 10875 -0.013793 26/08/2019 10800 10650 0.01408
10/10/2019 10875 10925 -0.004577 23/08/2019 10650 10575 0.00709
09/10/2019 10925 10750 0.016279 22/08/2019 10575 10400 0.01683
08/10/2019 10750 10725 0.002331 21/08/2019 10400 10400 0
07/10/2019 10725 10750 -0.002326 20/08/2019 10400 10650 -0.0235
04/10/2019 10750 10975 -0.020501 19/08/2019 10650 10950 -0.0274
03/10/2019 10975 10975 0 16/08/2019 10950 11075 -0.0113
02/10/2019 10975 10975 0 15/08/2019 11075 11175 -0.0089
01/10/2019 10975 10775 0.018561 14/08/2019 11175 11075 0.00903
30/09/2019 10775 10550 0.021327 13/08/2019 11075 10625 0.04235
27/09/2019 10550 10750 -0.018605 12/08/2019 10625 10550 0.00711
26/09/2019 10750 10700 0.004673 09/08/2019 10550 10250 0.02927
25/09/2019 10700 10425 0.026379 08/08/2019 10250 9800 0.04592
24/09/2019 10425 10800 -0.034722 07/08/2019 9800 9750 0.00513
23/09/2019 10800 10925 -0.011442 06/08/2019 9750 9800 -0.0051
20/09/2019 10925 10925 0 05/08/2019 9800 9800 0
19/09/2019 10925 11225 -0.026726 02/08/2019 9800 9975 -0.0175
18/09/2019 11225 11350 -0.011013 01/08/2019 9975 9975 0
17/09/2019 11350 10700 0.060748 31/07/2019 9975 10025 -0.005
16/09/2019 10700 10475 0.02148 30/07/2019 10025 10100 -0.0074
13/09/2019 10475 10325 0.014528 29/07/2019 10100 10075 0.00248
12/09/2019 10325 10500 -0.016667 26/07/2019 10075 10150 -0.0074
11/09/2019 10500 10500 0 25/07/2019 10150 10150 0
10/09/2019 10500 10350 0.014493 24/07/2019 10150 10050 0.00995
169


23/07/2019 10050 10050 0 28/05/2019 10400 10425 -0.0024
22/07/2019 10050 10125 -0.007407 27/05/2019 10425 10450 -0.0024
19/07/2019 10125 10225 -0.00978 24/05/2019 10450 10425 0.0024
18/07/2019 10225 10175 0.004914 23/05/2019 10425 10400 0.0024
17/07/2019 10175 10225 -0.00489 22/05/2019 10400 10300 0.00971
16/07/2019 10225 10175 0.004914 21/05/2019 10300 10250 0.00488
15/07/2019 10175 10150 0.002463 20/05/2019 10250 10350 -0.0097
12/07/2019 10150 10400 -0.024038 17/05/2019 10350 10100 0.02475
11/07/2019 10400 10500 -0.009524 16/05/2019 10100 10175 -0.0074
10/07/2019 10500 10700 -0.018692 15/05/2019 10175 10100 0.00743
09/07/2019 10700 10475 0.02148 14/05/2019 10100 10300 -0.0194
08/07/2019 10475 10375 0.009639 13/05/2019 10300 10500 -0.019
05/07/2019 10375 10475 -0.009547 10/05/2019 10500 10525 -0.0024
04/07/2019 10475 10450 0.002392 09/05/2019 10525 10750 -0.0209
03/07/2019 10450 10750 -0.027907 08/05/2019 10750 10750 0
02/07/2019 10750 10825 -0.006928 07/05/2019 10750 10900 -0.0138
01/07/2019 10825 10400 0.040865 06/05/2019 10900 10900 0
28/06/2019 10400 10400 0 03/05/2019 10900 10725 0.01632
27/06/2019 10400 10400 0 02/05/2019 10725 10875 -0.0138
26/06/2019 10400 10275 0.012165 30/04/2019 10875 10800 0.00694
25/06/2019 10275 10275 0 29/04/2019 10800 10625 0.01647
24/06/2019 10275 10350 -0.007246 26/04/2019 10625 10725 -0.0093
21/06/2019 10350 10450 -0.009569 25/04/2019 10725 11200 -0.0424
20/06/2019 10450 10250 0.019512 24/04/2019 11200 11875 -0.0568
19/06/2019 10250 10200 0.004902 23/04/2019 11875 11800 0.00636
18/06/2019 10200 10225 -0.002445 22/04/2019 11800 12175 -0.0308
17/06/2019 10225 10275 -0.004866 18/04/2019 12175 12300 -0.0102
14/06/2019 10275 10150 0.012315 16/04/2019 12300 12300 0
13/06/2019 10150 10325 -0.016949 15/04/2019 12300 12300 0
12/06/2019 10325 10375 -0.004819 12/04/2019 12300 12275 0.00204
11/06/2019 10375 10450 -0.007177 11/04/2019 12275 12275 0
10/06/2019 10450 10550 -0.009479 10/04/2019 12275 12375 -0.0081
31/05/2019 10550 10500 0.004762 09/04/2019 12375 12300 0.0061
29/05/2019 10500 10400 0.009615 08/04/2019 12300 12400 -0.0081
170


05/04/2019 12400 12400 0 14/02/2019 13650 13400 0.01866
04/04/2019 12400 11900 0.042017 13/02/2019 13400 13200 0.01515
02/04/2019 11900 11275 0.055432 12/02/2019 13200 13550 -0.0258
01/04/2019 11275 11225 0.004454 11/02/2019 13550 13725 -0.0128
29/03/2019 11225 11325 -0.00883 08/02/2019 13725 13625 0.00734
28/03/2019 11325 11300 0.002212 07/02/2019 13625 13750 -0.0091
27/03/2019 11300 11300 0 06/02/2019 13750 13750 0
26/03/2019 11300 11450 -0.0131 04/02/2019 13750 14100 -0.0248
25/03/2019 11450 11775 -0.027601 01/02/2019 14100 0.00714
22/03/2019 11775 11750 0.002128 31/01/2019 14000
21/03/2019 11750 12100 -0.028926
20/03/2019 12100 12200 -0.008197
19/03/2019 12200 12300 -0.00813
18/03/2019 12300 12500 -0.016
15/03/2019 12500 12500 0
14/03/2019 12500 12600 -0.007937
13/03/2019 12600 12275 0.026477
12/03/2019 12275 12450 -0.014056
11/03/2019 12450 12500 -0.004
08/03/2019 12500 12550 -0.003984
06/03/2019 12550 12625 -0.005941
05/03/2019 12625 12825 -0.015595
04/03/2019 12825 12525 0.023952
01/03/2019 12525 12400 0.010081
28/02/2019 12400 12600 -0.015873
27/02/2019 12600 13100 -0.038168
26/02/2019 13100 13300 -0.015038
25/02/2019 13300 13600 -0.022059
22/02/2019 13600 13750 -0.010909
21/02/2019 13750 13800 -0.003623
20/02/2019 13800 13900 -0.007194
19/02/2019 13900 13750 0.010909
18/02/2019 13750 13600 0.011029
15/02/2019 13600 13650 -0.003663
171
LAMPIRAN 2
PERHITUNGAN RETURN SAHAM BULANAN
No Kode Bulan Pt Pt-1 Selisih Return

1 AALI Januari 11,875 14,575 -2700 -0.1852487
2 ACES Januari 1,720 1,495 225 0.1505017
3 ADRO Januari 1,225 1,555 -330 -0.2122186
4 AKRA Januari 3,310 3,950 -640 -0.1620253
5 ANTM Januari 720 840 -120 -0.1428571
6 ASII Januari 6,350 6,925 -575 -0.0830325
7 BBCA Januari 32,400 33,425 -1025 -0.0306657
8 BBNI Januari 7,200 7,850 -650 -0.0828025
9 BBRI Januari 4,460 4,400 60 0.0136364
10 BBTN Januari 1,870 2,120 -250 -0.1179245
11 BJBR Januari 985 1,185 -200 -0.1687764
12 BKSL Januari 58 85 -27 -0.3176471
13 BMRI Januari 7,550 7,675 -125 -0.0162866
14 BNGA Januari 895 965 -70 -0.0725389
15 BNLI Januari 1,175 1,265 -90 -0.0711462
16 BRPT Januari 1,305 1,510 -205 -0.1357616
17 BSDE Januari 1,115 1,255 -140 -0.1115538
18 CPIN Januari 6,650 6,500 150 0.0230769
19 CTRA Januari 895 1,040 -145 -0.1394231
20 ELSA Januari 272 306 -34 -0.1111111
21 ERAA Januari 1,590 1,795 -205 -0.1142061
22 ESSA Januari 234 268 -34 -0.1268657
23 EXCL Januari 2,900 3,150 -250 -0.0793651
24 GGRM Januari 55,775 53,000 2775 0.0523585
25 HMSP Januari 2,070 2,100 -30 -0.0142857
26 HOKI Januari 880 940 -60 -0.0638298
27 HRUM Januari 1,335 1,320 15 0.0113636
28 ICBP Januari 11,375 11,150 225 0.0201794
29 INCO Januari 3,160 3,640 -480 -0.1318681
30 INDF Januari 7,825 7,925 -100 -0.0126183
31 INDY Januari 960 1,195 -235 -0.1966527
32 INKP Januari 6,750 7,700 -950 -0.1233766
33 INTP Januari 16,475 19,025 -2550 -0.1340342
34 ITMG Januari 10,050 11,475 -1425 -0.1241830
35 JPFA Januari 1,500 1,535 -35 -0.0228013
36 JSMR Januari 4,600 5,175 -575 -0.1111111
172
PERHITUNGAN RETURN SAHAM BULANAN (Sambungan)
No Kode Bulan Pt Pt-1 Selisih Return

37 KLBF Januari 1,430 1,620 -190 -0.1172840
38 LPPF Januari 2,940 4,210 -1270 -0.3016627
39 LSIP Januari 1,175 1,485 -310 -0.2087542
40 MAIN Januari 895 1,005 -110 -0.1094527
41 MAPI Januari 960 1,055 -95 -0.0900474
42 MEDC Januari 705 865 -160 -0.1849711
43 MIKA Januari 2,600 2,670 -70 -0.0262172
44 MNCN Januari 1,590 1,630 -40 -0.0245399
45 MYOR Januari 1,920 2,050 -130 -0.0634146
46 PGAS Januari 1,705 2,170 -465 -0.2142857
47 PNBN Januari 1,160 1,335 -175 -0.1310861
48 PTBA Januari 2,210 2,660 -450 -0.1691729
49 PTPP Januari 1,380 1,585 -205 -0.1293375
50 PWON Januari 520 570 -50 -0.0877193
51 RALS Januari 1,070 1,065 5 0.0046948
52 SCMA Januari 1,440 1,410 30 0.0212766
53 SMGR Januari 11,950 12,000 -50 -0.0041667
54 SMRA Januari 845 1,005 -160 -0.1592040
55 SMSM Januari 1,385 1,490 -105 -0.0704698
56 SRIL Januari 220 260 -40 -0.1538462
57 SSIA Januari 655 655 0 0.0000000
58 TBIG Januari 1,160 1,230 -70 -0.0569106
59 TINS Januari 710 825 -115 -0.1393939
60 TKIM Januari 9,100 10,275 -1175 -0.1143552
61 TLKM Januari 3,800 3,970 -170 -0.0428212
62 TOWR Januari 845 805 40 0.0496894
63 TPIA Januari 8,775 10,375 -1600 -0.1542169
64 UNTR Januari 19,200 21,525 -2325 -0.1080139
65 UNVR Januari 7,950 8,400 -450 -0.0535714
66 WIKA Januari 1,890 1,990 -100 -0.0502513
67 WOOD Januari 470 685 -215 -0.3138686
68 WSBP Januari 260 304 -44 -0.1447368
69 WSKT Januari 1,230 1,485 -255 -0.1717172
70 WTON Januari 384 450 -66 -0.1466667
RATA-RATA -0.0973085
173
LAMPIRAN 3
RATA-RATA RETURN SAHAM HARIAN DAN BULANAN
A. RATA-RATA RETURN SAHAM HARIAN

HARI RATA-RATA RETURN
SENIN -.00245185
SELASA .00184949
RABU .00003609
KAMIS -.00114239
JUMAT -.00088678
TOTAL -.00055433
B. RATA-RATA RETURN BULANAN

BULAN RATA-RATA RETURN
JANUARI -.09730857
FEBRUARI -.01541571
MARET -.01666286
APRIL .00584143
MEI -.06349429
JUNI .04915857
JULI .01911000
AGUSTUS -.03507429
SEPTEMBER -.01411857
OKTOBER .02148429
NOVEMBER -.06868286
DESEMBER .07564286
TOTAL -.01162667
174
LAMPIRAN 4
HASIL STATISTIK DESKRIPTIF
A. Tabel Statistik Deskriptif Hari Perdagangan

Descriptives
Return
Std. 95% Confidence Interval for Mean
N Mean Deviation Std. Error Lower Bound Upper Bound Minimum Maximum
Senin 3570 -.00245185 .026859197 .000449530 -.00333321 -.00157049 -.250000 .191900

Selasa 3360 .00184949 .024492517 .000422536 .00102104 .00267795 -.221800 .254700
Rabu 3220 .00003609 .022860424 .000402862 -.00075381 .00082598 -.158900 .158800
Kamis 3430 -.00114239 .025810716 .000440710 -.00200647 -.00027831 -.220700 .211000
Jumat 3570 -.00088678 .023774329 .000397900 -.00166691 -.00010664 -.141900 .141500
Total 17150 -.00055433 .024871943 .000189923 -.00092660 -.00018206 -.250000 .254700
B. Tabel Statistik Deskriptif Bulan Perdagangan

Descriptives
Return
95% Confidence Interval for Mean
N Mean Std. Deviation Std. Error Lower Bound Upper Bound Minimum Maximum
Januari 70 -.09730857 .085842182 .010260103 -.11777692 -.07684023 -.317600 .150500

Februari 70 -.01541571 .123180350 .014722868 -.04478703 .01395560 -.235500 .512600
Maret 70 -.01666286 .101162056 .012091178 -.04078410 .00745838 -.288700 .210100
April 70 .00584143 .090252320 .010787216 -.01567848 .02736133 -.196400 .253300
Mei 70 -.06349429 .085420311 .010209680 -.08386204 -.04312653 -.227300 .212800
Juni 70 .04915857 .105743103 .012638718 .02394502 .07437212 -.129600 .634000
Juli 70 .01911000 .092299593 .011031911 -.00289806 .04111806 -.202700 .322100
Agustus 70 -.03507429 .132444593 .015830157 -.06665458 -.00349399 -.261900 .422600
September 70 -.01411857 .073613998 .008798556 -.03167121 .00343407 -.246100 .177400
Oktober 70 .02148429 .070377392 .008411707 .00470339 .03826518 -.106900 .213100
November 70 -.06868286 .106411508 .012718608 -.09405579 -.04330993 -.333300 .431600
Desember 70 .07564286 .094699036 .011318700 .05306267 .09822305 -.245200 .339600
Total 840 -.01162667 .108847750 .003755604 -.01899815 -.00425518 -.333300 .634000
175
LAMPIRAN 5
UJI NORMALITAS DATA
A. Hasil Uji Normalitas Hari Perdagangan

Return
N 17150
Normal Parametersa,b Mean -.00055433
Std. Deviation .024871943
Most Extreme Differences Absolute .085
Positive .085
Negative -.051
Test Statistic .085

B. Hasil Uji Normalitas Bulan Perdagangan

Return
N 840
Normal Parametersa,b Mean -.01162667
Std. Deviation .108847750
Most Extreme Differences Absolute .051
Positive .051
Negative -.023
Test Statistic .051

176
LAMPIRAN 6
UJI KRUSKAL WALLIS
A. Hasil Uji Day of The Week Effect
HariPerdagangan N Mean Rank
Selasa 3360 9135.14
Rabu 3220 8663.69
Kamis 3430 8462.43
Jumat 3570 8498.63
Total 17150
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 72.474
Df 4
Asymp. Sig. .000

HariPerdagangan
B. Hasil Uji Monday Effect
Non Senin 13580 8686.11
Total 17150
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 32.601
Df 1
Asymp. Sig. .000

HariPerdagangan
177
C. Hasil Uji Weekend Effect
Return Jumat 3570 8498.63
Non Jumat 13580 8595.71
Total 17150
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 1.088
Df 1
Asymp. Sig. .297

HariPerdagangan
D. Hasil Uji Month of The Year Effect
BulanPerdagangan N Mean Rank
Februari 70 397.23
Maret 70 418.60
April 70 470.51
Mei 70 292.33
Juni 70 564.86
Juli 70 494.34
Agustus 70 341.28
September 70 421.86
Oktober 70 517.06
November 70 275.54
Desember 70 630.83
Total 840
178
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 197.614
Df 11
Asymp. Sig. .000

BulanPerdagangan
E. Hasil Uji January Effect
BulanPerdagangan N Mean Rank
Non Januari 770 438.59
Total 840
Test Statisticsa,b
Return
Chi-Square 51.336
Df 1
Asymp. Sig. .000

BulanPerdagangan
179
LAMPIRAN 7
UJI MANN WHITNEY / WILCOXON
PASANGAN HARI PERDAGANGAN
UNTUK MONDAY EFFECT DAN WEEKEND EFFECT
A. Monday Effect (Senin dengan hari lainnya)
Senin-Selasa
HariPerdagangan N Mean Rank Sum of Ranks
Return Senin 3570 3277.81 11701778.00
Selasa 3360 3664.92 12314137.00

Total 6930
Test Statisticsa
Return
Mann-Whitney U 5327543.000
Wilcoxon W 11701778.000
Z -8.054
Asymp. Sig. (2-tailed) .000
a. Grouping Variable: HariPerdagangan
Senin-Rabu
Return Senin 3570 3297.87 11773382.50
Rabu 3220 3503.75 11282062.50
Total 6790
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 11773382.500
Z -4.324
180
Senin-Kamis
Return Senin 3570 3438.89 12276851.50
Kamis 3430 3564.62 12226648.50
Total 7000
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 12276851.500
Z -2.603
Senin-Jumat
Return Senin 3570 3496.68 12483156.00
Jumat 3570 3644.32 13010214.00
Total 7140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 12483156.000
Z -3.028
181
B. Selasa dengan hari lainnya
Selasa-Rabu
Return Selasa 3360 3381.80 11362843.00
Rabu 3220 3195.23 10288647.00
Total 6580
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 10288647.000
Z -3.985
Selasa-Kamis
Return Selasa 3360 3529.41 11858818.00
Kamis 3430 3264.32 11196627.00
Total 6790
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 11196627.000
Z -5.575
Selasa-Jumat
Return Selasa 3360 3600.51 12097698.50
Jumat 3570 3338.44 11918216.50
Total 6930
182
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 11918216.500
Z -5.453
C. Rabu dengan hari lainnya
Rabu-Kamis
Return Rabu 3220 3366.11 10838863.00
Kamis 3430 3287.38 11275712.00
Total 6650
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 11275712.000
Z -1.672
Rabu-Jumat
Return Rabu 3220 3430.10 11044936.00
Jumat 3570 3364.29 12010509.00
Total 6790
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 12010509.000
Z -1.383
183
D. Kamis dengan hari lainnya
Kamis-Jumat
Return Kamis 3430 3492.61 11979640.00
Jumat 3570 3508.08 12523860.00
Total 7000
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 11979640.000
Z -.321
184
LAMPIRAN 8
UJI MAHN WHITNEY / WILCOXON
PASANGAN BULAN PERDAGANGAN UNTUK JANUARY EFFECT
A. Januari dengan Februari
Ranks
Return Januari 70 55.98 3918.50
Februari 70 85.02 5951.50
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 3918.500
Z -4.236
a. Grouping Variable:
HariPerdagangan
B. Januari dengan Maret

Ranks
Maret 70 86.99 6089.50
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 3780.500
Z -4.811
HariPerdagangan
185
C. Januari dengan April
Ranks
April 70 91.62 6413.50
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 3456.500
Z -6.162
HariPerdagangan
D. Januari dengan Mei
Ranks
Mei 70 77.41 5418.50

Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 4451.500
Z -2.015
HariPerdagangan
186
E. Januari dengan Juni
Ranks
Juni 70 97.90 6853.00
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 3017.000
Z -7.993
HariPerdagangan
F. Januari dengan Juli
Ranks
Juli 70 93.61 6552.50
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 3317.500
Z -6.741
HariPerdagangan
187
G. Januari dengan Agustus
Ranks
Agustus 70 79.67 5577.00
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 4293.000
Z -2.676
HariPerdagangan
H. Januari dengan September
Ranks
September 70 89.91 6294.00
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 3576.000
Z -5.664
HariPerdagangan
188
I. Januari dengan Oktober
Ranks
Oktober 70 96.26 6738.00
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 3132.000
Z -7.514
HariPerdagangan
J. Januari dengan November
Ranks
November 70 76.06 5324.00
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 4546.000
Z -1.621
HariPerdagangan
189
K. Januari dengan Desember
Ranks
Desember 70 99.99 6999.00
Total 140
Test Statisticsa
Return
Wilcoxon W 2871.000
Z -8.602
HariPerdagangan
190

Full

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Full

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

PENGUJIAN ANOMALI PASAR: FENOMENA DAY OF THE WEEK

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

PENGUJIAN ANOMALI PASAR: FENOMENA DAY OF THE WEEK

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

HALAMAN JUDUL ................................................................................................ i

H. Teknik Analisis Data ................................................................................. 71

V.1 Kriteria Pemilihan Sampel .......................................................................123

II.1 Tingkatan Kumulatif Pasar Efisien ............................................................38

1 Perhitungan Return Saham Harian ...........................................................168

PENGUJIAN ANOMALI PASAR: FENOMENA DAY OF THE WEEK

Fransiska Shasa Yolanda

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui terjadinya fenomena Day

MARKET ANOMALY TESTING: DAY OF THE WEEK EFFECT AND

Fransiska Shasa Yolanda

A. Latar Belakang Masalah

Perancangan masa depan dalam hal mempersiapkan kebutuhan

Baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang, sebuah rancangan

tersebut diharapkan tepat dan tentunya menguntungkan. Salah satu kegiatan

saham. Investasi saham merupakan kegiatan penanaman modal yang

perusahaan dengan tujuan untuk mendanai keperluan dan mendukung

jalannya ekonomi sehingga diharapkan akan memberikan keuntungan bagi

yaitu Bursa Efek Indonesia.

Sebelum memutuskan untuk berinvestasi saham, investor perlu

mempertimbangkan aspek-aspek yang mempengaruhi besar/kecilnya

keuntungan yang mungkin didapat. Pertimbangan ini akan membantu dalam

menganalisis sehingga menghasilkan keputusan investasi saham yang tepat

dan meminimalisasi ketidakpastian. Salah satu aspek penting yang perlu

dipertimbangkan dalam berinvestasi di pasar modal adalah aspek informasi.

Seperti yang sudah diketahui bahwa harga saham yang diperdagangkan di

pasar modal memang selalu mengalami fluktuasi yang salah satunya

disebabkan oleh informasi baru terkait emiten yang bersangkutan maupun

informasi terkait kebijakan pemerintah yang mungkin berdampak pada

kebijakan emiten. Keluar masuknya informasi di pasar modal tentunya akan

mempengaruhi investor dalam penyusunan portofolio investasi sahamnya.

Investor dituntut untuk dapat jeli menganalisis informasi dan memprediksi

imbasnya pada portofolio mereka. Ketika suatu informasi langsung terserap

tersebut efisien (Tandelilin, 2017:224).

Konsep pasar efisien menurut Tandelilin (2017:224) adalah pasar

dengan harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan

efficiency), bentuk setengah kuat (semi strong-form efficiency), dan bentuk

kuat (strong-form efficiency). Jenis informasi yang berbeda digunakan untuk

seperti pengumuman umum perusahaan (misalnya pengumuman terkait

dividen), industri perusahaan yang bersangkutan, ekonomi negara (misalnya

pengumuman paket kebijakan ekonomi), dan ekonomi dunia (misalnya

kebijakan ekonomi internasional) digunakan untuk menguji hipotesis pasar

efisien bentuk setengah kuat. Sedangkan informasi intern yaitu informasi

yang hanya diketahui oleh minoritas anggota perusahaan (orang-orang

strategi dalam berinvestasi agar dapat memaksimalkan keuntungan. Salah

memiliki kemampuan untuk memperoleh informasi yang belum diketahui

oleh investor-investor lain (Yuliati, Prasetyo, dan Tjiptono, 1996:197). Hal

terbentuk sekarang. Oleh karena itu, informasi historis tersebut (peristiwa

masa lalu, termasuk historis perkembangan harga dan volume perdagangan

saham di masa datang dengan menggunakan data historis (Tandelilin,

Informasi mengenai bentuk efisiensi pasar modal akan menuntun

beli maupun aksi jual saham sehingga dapat memperoleh keuntungan.

return saham. Menurut Hartono (2017:283), return merupakan hasil yang

atas suatu investasi yang dilakukannya. Sehingga return saham dapat

dimaknai sebagai tingkat keuntungan atas penanaman modal dalam suatu

saham perusahaan. Namun, menurut Pradnyaparamita (2017:3516) berbagai

penelitian di bidang pasar modal khususnya mengenai perilaku keuangan