Draft 1-5

PENGARUH NILAI TAMBAH EKONOMI (EVA), NILAI
TAMBAH PASAR (MVA) DAN RASIO NILAI BUKU (PBV)

TERHADAP TINGKAT PENGEMBALIAN SAHAM PADA
PERUSAHAAN SUB SEKTOR PERTAMBANGAN BATUBARA
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE
2016-2020.
The Influence Of Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) And
Book Value Ratio (PBV) On The Rate Of Share Return In Coal Mining Sub Sector
Companies Listed On The Indonesia Stock Exchange 2016-2020
SKRIPSI
Diajukan untuk memenuhi salah satu syarat dalam menempuh jenjang S1
Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Komputer Indonesia
Disusun Oleh :
Nama : Narita Berliany Gusman
NIM : 21218247
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

PROGRAM STUDI MANAJEMEN
UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA
2022
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum wr wb
Puji Syukur atas ke hadirat Allah SWT yang Maha Pengasih lagi Maha
Penyayang, tidak lupa shalawat dan salam selalu tercurah limpah kepada Nabi
Muhammad SAW. Karena Rahmat serta Karunia dari Sang Pencipta penulis mampu
menyelesaikan Skripsi ini diwaktu yang tepat. Adapun judul yang penulis ambil
dalam Skripsi ini adalah sebagai berikut :
“Pengaruh Nilai Tambah Ekonomi (EVA), Nilai Tambah Pasar

(MVA) Dan Rasio Nilai Buku (PBV) Terhadap Tingkat
Pengembalian Saham Pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan
Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-
2020”
Selain itu penulis memberikan penghargaan serta ucapan terima kasih yang
sebesar-besarnya kepada ibu/bapak:
1. Yth. Bapak Prof. Dr. Ir. H. Eddy Soeryanto Soegoto, MT selaku Rektor
Universitas Komputer Indonesia.
2. Yth. Ibu Assoc. Prof. Dr. Ely Suhayati, SE., M.Si., AK., CA selaku Dekan
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Komputer Indonesia.
3. Yth. Ibu Dr. Linna Ismawati, SE, M.Si., selaku Ketua Program Studi
Manajemen dan selaku Dosen Penguji Sidang Dua Universitas Komputer Indonesia
i
4. Yth. Ibu Windi Novianti SE., MM. selaku Dosen Penguji satu dan Dosen
Wali Universitas Komputer Indonesia
5. Yth. Ibu Lia Yulianti, SE., M.Pd selaku Dosen Pembimbing Universitas
Komputer Indonesia.
6. Kepada Kedua Orang Tua yang telah memberikan do’a, dukungan, serta
bantuan materil yang telah diberikannya.
7. Kepada Andika Puri Prayoga, yang telah menemani penulis selama proses
pembuatan skripi, memberikan dukungan, dan perhatian.
8. Teman – Teman MN- 6 2018, yang selalu memberikan semangat kepada
penulis.
Akhir kata dengan segala kerendahan hati penulis ucapkan terimakasih
banyak kepada semua pihak yang telah berjasa dalam pembuatan Laporan ini dan
harapan semoga dapat bermanfaat bagi penulis maupun semua pihak.
Bandung, Mei 2022
Penulis,
Narita Berliany Gusman

21218247
DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR
DAFTAR ISI
BAB I
1.1 Latar Belakang
1.2 Identifikasi dan Rumusan Masalah
1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian5
1.4 Kegunaan Penelitian…………………………………………………………………………………………….17
1.5 Lokasi dan Waktu Penelitian8

BAB II
2.1 Kajian Pustaka
2.1.1 Economic Value Added (EVA)
2.1.2 Market Value Added (MVA)
2.1.3 Price To Book Value (PBV)
2.1.4 Return Saham
2.2 Kerangka Pemikiran
2.3 Hipotesis Penelitian
BAB III
3.1 Objek Penelitian
3.2 Metode Penelitian
3.2.1 Desain Penelitian
3.2.2 Operasionalisasi Variabel
3.2.3 Sumber Data dan Teknik Penentuan Data
3.2.4 Teknik Pengumpulan Data
3.2.5 Rancangan Analisis dan Pengujian Hipotesis
DAFTAR PUSTAKA
DAFTAR TABEL
1.1 Data Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA), Price to Book Value
(PBV) dan Return Saham pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020.................................................7
1.2 Tabel Pelaksanaan Penelitian........................................................................................19
2.1 Tabel Penelitian Terdahulu...........................................................................................33
3.1 Tabel Desain Penelitian………………………………………………………………53
3.2 Tabel Operasionalisasi Variabel...................................................................................57
3.3 Tabel Populasi Perusahaan...........................................................................................61
3.4 Tabel Sampel Perusahaan.............................................................................................63
3.5 Tabel Tingkat Keeratan Korelasi.................................................................................74
3.6 Tabel Pedoman Koefisien Korelasi..............................................................................75

DAFTAR GAMBAR
2.1 Gambar Paradigma Penelitian…….……………………………………………….…48

3.1 Gambar Desain Penelitian............................................................................................55
3.2 Gambar Paradigma Analisis Jalur................................................................................68
3.3 Gambar Daerah Penerimaan dan Penolakan Hipotesis Parsial....................................82
3.4 Gambar Daerah Penerimaan dan Penolakan Hipotesis Simultan.................................84
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Penelitian
Pertambangan merupakan salah satu penopang utama pembangunan
ekonomi dalam suatu negara,sektor pertambangan sekarang ini menjadi salah satu
sektor utama yang menggerakan roda perekonomian di Indonesia, oleh karena itu
banyak peluang yang sangat besar bagi Indonesia karena bahan tambang akan
selalu dibutuhkan oleh manusia, juga potensi geologis Indonesia yang sangat
tinggi dan tentu nya membuat demand mineral yang melonjak.Pertambangan
termasuk kedalam salah satu sektor yang terdapat di Bursa Efek Indonesia
(BEI) ,dan di bagi menjadi beberapa sektor di antaranya sektor pertambangan
batu bara, sektor pertambangan minyak dan gas bumi dan sektor pertambangan
logam mineral dan lainnya.
Berdasarkan data strategis Badan Pusat Statistik tahun 2012, sektor
pertambangan merupakan salah satu sektor yang menarik dan menjadi 2 sektor
utama penggerak roda perekonomian di Indonesia. Sepanjang tahun 2009, sektor
pertambangan mencatat pertumbuhan yang signifikan dengan prosentase
pertumbuhan pada tahun 2008 sebesar 0,7% dan mengalami peningkatan hingga
4,5% pada tahun 2009. Pertambangan batubara menempati posisi strategis dalam
perekonomian nasional. Pertambangan batubara memiliki peran yang besar
sebagai sumber penerimaan negara, sumber energi primer, dan bahan baku
1
2
industri. Berdasarkan data statistik World Coal Institute pada tahun 2011,
Indonesia menduduki peringkat ke lima sebagai produsen batubara keras dengan
total 376 juta ton dan menduduki peringkat pertama sebagai eksportir batubara
dengan total 309 juta ton. Sebagai salah satu negara terbesar penghasil dan
pengekpor batubara di dunia, hal ini berarti bahwa prospek batubara di Indonesia
sangat cerah. Oleh karena itu, penilaian terhadap kinerja perusahaan batubara
khususnya kinerja keuangan penting untuk dilakukan.
Persaingan antar perusahan dan antar negara tersebut berlangsung secara
bebas dan ketat karena banyak bermunculan perusahaan asing di dalam negeri
yang disebabkan oleh semakin tipisnya batas antar negara. Dalam kondisi
persaingan yang semakin ketat tersebut, perusahaan harus mampu meningkatkan
kinerjanya. Kinerja perusahaan sangat tergantung pada bagaimana manajemen
mengelola keuangan dan melaksanakan akitivitas perusahaan tersebut. Oleh
karena itu, pihak manajemen dituntut untuk mampu meningkatkan kemampuan
dan profesionalismenya. Hal ini bertujuan agar manajemen mampu mencapai
tujuan-tujuan perusahaan yang telah ditetapkan sebelumnya Kinerja keuangan
akan memberikan gambaran kepada calon investor tentang bagaimana kondisi
keuangan suatu perusahaan, sehingga calon investor dapat mengambil keputusan
yang tepat dalam berinvestasi.
Akan tetapi penelitian ini memfokuskan pada 6 perusahaan sektor
pertambangan sub sektor Batu Bara yang terdaftar di BEI yaitu, PT Adaro Energy
Indonesia Tbk , PT. Bukit Asam (persero) Tbk, PT. Atlas Resources Tbk, , PT
3
Delta DuniaMakmurTbk. PT Indo Tambangraya Megah Tbk. Dan PT Resource
Alam Indonesia Tbk.Bursa Efek Indonesia memiliki peran besar bagi
perekonomian suatu negara karena bursa efek menjalankan dua fungsi sekaligus
yaitu, fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Di lain pihak, kinerja keuangan
menjadi hal yang sangat penting di perhatikan. Karena dengan kinerja keuangan
yang baik akan mendorong investor untuk menanamkan modalnya di sektor
tersebut. Rudianto (2013 ; 186)
Pasar modal berperan bagi para pengusaha untuk mengembangkan usahanya
dengan mengambil kesempatan untuk mendapat tambahan dana dari pihak
eksternal. Maka dari itu masyarakat ikut andil dan diharapkan dapat berpartisipasi
dan membantu pergerakan ekonomi melalui jual beli saham di pasar modal.
Menurut Novianti dan Romansyah (2013) “.Saham merupakan bukti kepemilikan
atas suatu perusahaan yang berbentuk perseroen terbatas (PT). Pemilik saham
perusahaan disebut juga sebagai pemegang saham merupakan pemilik
perusahaan. Masyarakat juga dapat ikut serta dengan menanamkan modalnya atau
berinvestasi saham melalui pasar modal pada perusahaan yang dirasa akan dapat
menguntungkan mereka.
Perusahaan akan lebih mudah danmerasaterfasilitasidenganadanyapasar modal
untuk mendapatkan / memperoleh dana usahamereka. Karena di dalampasar
modal initerdapatseseorang yang akan berinvestasi atau disebutjuga sebagai
investor danmenanamkan modalnya tidak hanya untuk tujuan jangka pendek,

4
tetapi juga tujuan jangka panjanghaliniakan meningkatnya kualitas perusahaan
danmenciptakan kesempatan lapangan kerja yang lebih luas, serta dapat
meningkatkan pajak bagi pemerintah sehingga dapat mendorong perekonomian
nasional agar menjadi lebih maju.
Terlebih di jaman yang modern ini, dimana perkembangan teknologi semakin
canggih sehingga minat serta pengetahuan masyarakat terhadap pasar modal
semakin meningkat, yang mengakibatkan banyak dari masyarakat atau pengusaha
yang ingin berinvestasi saham agar mendapatkan tingkat pengembalian / Return
yang menguntungkan terutama pada perusahaan Sektor Tambang yang berada di
Bursa Efek Indonesia.
Menurut Novianti dan Hakim (2015) “Investor dapat mengidentifikasi
berbagai faktor yang mempengaruhi besar atau kecilnya jumlah nilai return dari
suatu saham. Salah satu faktor yang dapat diidentifikasi pengaruhnya terhadap
return saham adalah faktor kinerja keuangan perusahaan”Setiap investor tentunya
mengharapkan keuntungan berupa return saham pada saat berinvestasi di pasar
modal. Return saham adalah suatu tingkat pengembalian saham yang diharapkan
atas investasi yang dilakukan dalam saham atau beberapa kelompok saham
melalui suatu portofolio. Kinerja keuangan yang baik dari sebuah perusahaan
merupakan pertimbangan utama bagi investor.
Ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi tingkat pengembalian saham
perusahaan, yang pertama adalah Economic Value Added (EVA). Menurut

5
Octavianti, O (2018) Economic Value Added (EVA) adalah ukuran keberhasilan
manajemen perusahaan dalam meningkatkan nilai tambah (value added) bagi
perusahaan. EVA akan menunjukkan ukuran yang baik sejauh mana perusahaan
telah memberikan tambahan nilai kepada pemilik perusahaan dengan cara
memaksimalkan modal.
Menurut hasil penelitian yang dilakukan oleh Mutmainah, F., & Santoso, B.
H. (2018) menyimpulkan bahwa Economic Value Added (EVA) berpengaruh
signifikan terhadap Return Saham. tetapi berbanding kebalik dengan penelitian
yang dilakukan oleh Silitonga, W.P., Ramdhani, R.A., & Nugroho, R. (2019)
menyatakan bahwa Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh signifikan
terhadap Return Saham.
Faktor lain untuk mengetahui seberapa pengaruhnya terhadap Return Saham
adalah dari Market Value Added (MVA). Menurut Mutmainah, F., & Santoso , B.
H. (2018) Market Value Added (MVA) merupakan alat ukur eksternal yang
digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam mengalokasikan
dana. Market value added adalah perbedaaan antara nilai dari perusahaan (hutang
dan ekuitas) dengan total investasi modal ke dalam perusahaan.Rasio ini
digunakan untuk memperlihatkan perbedaan antara modal yang dimasukkan
investor dengan apa yang mereka peroleh, karena seharusnya memaksimalkan
nilai MVA menjadi tujuan utama perusahaan dalam meningkatkan kekayaan
pemegang saham. MVA adalah indikator untuk mengukur seberapa besar

6
perusahaan dapat memanfaatkan modal dari investor dan seberapa besar
perusahaan telah menciptakan kekayaan untk investornya.
Faktor lain yang diyakini dapat mempengaruhi Return Saham adalah Price to
Book Value (PBV). Menurut Satwiko, R., & Agusto, V. (2021) Price to book
value merupakan rasio pasar (market ratio) yang digunakan untuk mengukur
kinerja harga pasar saham terhadap nilai buku dari ekuitas perusahaan. Semakin
tinggi rasio price to book value, menunjukkan bahwa perusahaan mampu
menambah nilai perusahaan melalui peningkatan harga pasarnya. Penelitian yang
dilakukan oleh Ristyawan, M. R. (2019) menyatakan bahwa Price to Book Value
(PBV) mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap Return Saham. Namun
berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Satwiko & Agusto(2021) yang
menyatakan bahwa Price to Book Value memiliki pengaruh negatif terhadap
Return Saham.
Berdasarkan uraian diatas, penelitian ini akan dilakukan dengan mengambil 6
sampel pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan masuk
kedalam sektortambang, diantaranya PT Adaro Energy Indonesia Tbk , PT. Bukit
Asam (persero) Tbk, PT. Atlas Resources Tbk, ,PT Delta Dunia MakmurTbk. PT
Indo Tambangraya Megah Tbk. Dan PT Resource Alam Indonesia Tbk.
Dengan demikian peneliti mengolah data Economic Value Added (EVA),
Market Value Added (MVA), Price to Book Value (PBV) dan Return Saham,
sebagai berikut.
7
Tabel 1.1
Data Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA), Price to Book Value (PBV)
dan Return Saham pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020
EVA MVA RETURN

PBV
NO. NAMA PERUSAHAAN TAHUN (DALAM (DALAM TAHUN SAHAM
(X)
JUTAAN) JUTAAN) (%)
2016 394325,11 32369795 1,06 2017 10%
1 2017 573321,50 55815505 1,22 2018 -35%
ADRO
(PT Adaro Minerals 2018 565556,29 60197582 0,72 2019 28%
Indonesia Tbk) 2019 399408,10 42189485 0,68 2020 -8%

2020 211487,31 37199676 0,67 2021 57%
2 2016 2041347,75 17981888 0,70 2017 -2%
PTBA 2017 5469303,95 24685570 2,38 2018 75%
(PT Bukit Asam 2018 5572925,41 40127223 2,84 2019 -38%
Energi Tbk) 2019 3512831,40 35372753 1,54 2020 6%
2020 1637082,42 24450957 1,86 2021 -4%
2016 145804,68 11446141 1,6 2017 23%
ITMG 2017 277172,58 21209823 2,67 2018 -2%
3
(PT Indo Tambangraya Megah
2018 320574,57 28972407 1,84 2019 -43%
Tbk)

2019 119656,32 19091213 0,97 2020 21%

2020 68389,84 10425818 1,16 2021 47%
2016 99763654,57 1973374 5,25 2017 40%
4
2017 108448243,3 7107282 3,42 2018 -27%
DOID
(PT Delta Dunia 2018 120305600,6 7112667 1,33 2019 -47%
Makmur Tbk) 2019 86433788,38 3974274 0,39 2020 26%

2020 -1442589,374 1905463 0,86 2021 -25%
2016 9096732,123 885079 0,44 2017 8%
5 KKGI 2017 -13531387,54 1860083 1,58 2018 9%
(PT Resource Alam
Indonesia Tbk) 2018 -12601154,71 1865075 1,26 2019 -33%
2019 3251188,665 1265078 0,75 2020 13%

2020 -7172723,418 1045070 1,07 2021 -1%
2016 -28040,29 1415 22,2 2017 88%
6 ARII
(PT Atlas Resource 2017 -22626,92 1796 5,57 2018 -8%
Tbk) 2018 -28970,70 3305 18,57 2019 -22%

2019 -33504,05 2360 3,19 2020 -44%
2020 -22369,13 1670 2,61 2021 -37%
: Gap Empiris, Fenomena (X1 – Y)

8
: Return Saham (Y)
: Penurunan Kinerja Perusahaan, Fenomena
Berdasarkan pada tabel 1.1 diatas, fenomena dan fakta dilapangan dalam
Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA), Price to Book Value
(PBV) dan Return Saham setiap perusahaan mengalami fluktuasi dari tahun ke tahun.
Meskipun begitu, dalam tabel diatas dapat diketahui bahwa perusahaan-perusahaan
diatas dominan mengalami penurunan.
Seperti pada tabel Economic Value Added (EVA) yang rata-rata terjadi pada
tahun 2019-2020 perusahaan mengalami penuruan nilai EVA. Seperti contoh pada PT
Bukit Asam Energi Tbk, hal tersebut disebabkan karena laba tahun berjalan / laba
bersih perusahaan tersebut menurun, yang akhirnya membuat perhitungan EVA nya
juga turut mengalami penurunan.
Lalu selanjutnya ada pada perusahaan PT Adaro Minerals
Indonesia Tbk yang nilai EVA nya turut mengalami penurunan, hal tersebut
disebabkan karena laba tahun berjalan / laba bersih ADRO pada tahun 2020 menurun
dibandingkan tahun 2019. Dimana, pada tahun 2020 ADRO mendapatkan laba lebih
rendah dan turun drastic dari tahun 2019. Penurunan tersebut didominasi oleh
penurunan pendapatan usaha yang signifikan.

9
Dilansir dari stocksetup.kontan.co.id hal tersebut diakibatkan perlambatan
ekonomi serta penurunan minat pembeli di Negara pengimpor utama. Penurunan
yang terjadi tersebut berimbas pada harga batubara global. Dikarenakan biaya modal
yang meningkat dan menurunnya daya beli dari masyarakat yang menyebabkan
perhitungan EVA nya ikut menurun, hal ini berakibat pula pada penurun nilai PBV
pada PT Adaro Minerals Indonesia Tbk di tahun 2020 di karenakan permintaan batu
bara turun pada semester I/2020 menurut bisnis.com
Lalu selanjutnya ada penurunan pada tabel MVA juga rata-rata terjadi pada
tahun 2020. Seperti pada tabel, PT Atlas Resource pada tahun 2018 nilai MVA nya
mengalami penurunan yang disebabkan karena para investor menarik modalnya
kembali atau menjual sahamnya yang menyebabkan harga saham perusahaan tersebut
menurun dari tahun ke tahun dikarenakan para pemegang saham lebih banyak yang
melepaskan sahamnya dari pada yang berminat membeli, dan berdampak pada
perhitungan MVA nya yang ikut menurun juga.
Menurut kontan.co.id PT Atlas Resource Tbk mengalami kerugian karena
nilai perusahaan (EVA) menurun di tahun 2020 di karenakan adanya penurunan
pendapatan perusahaan di tahun lalu. Berdasarkan laporan keuangan perusahaan,
pendapatan PT Atlas Resource Tbk mengalami penurunan di tahun 2019 , hal ini
berakibat pula pada PBV perusahaan di tahun 2019-2020 yang menurun.
Begitupun dengan PT Resource Alam Indonesia Tbk yang didasarkan karena
harga sahamnya menurun dikarenakan banyak pemegang saham yang melepaskan

10
sahamnya atau dengan kata lain modal yang berasal dari investor kepada perusahaan
tersebut berkurang yang menyebabkan perhitungan MVA nya ikut menurun. Terlebih
dilansir dari kontan.co.id pada perusahaan KKGI investor asing melakukan pelepasan
saham yang sangat besar yang menyebabkan produksi dan penjualan mengalami
penurunan yang signifikan.
Lalu selanjutnya pada variabel PBV terjadi penurunan rata-rata pada tahun
2019. Hal tersebut tidak lepas dari EVA dan MVA yang terjadi pada rata-rata tahun
2019 dan 2020 yang turut mengalami penurunan. Karena kedua hal ini pun dapat
menyebabkan nilai perusahaan menurun. Contohnya, jika laba bersih perusahaan
tersebut menurun dan hutang perusahaan tersebut meningkat, hal ini akan membuat
nilai perusahaannya menurun. Lalu MVA yaitu modal yang berasal dari pasar, karena
jika banyak investor yang menarik modalnya dari perusahaan tersebut otomati harga
saham perusahaan tersebut ikut turun, dan imbasnya kakan berdampak pada nilai
perusahaan tersebut karena banyak investor yang tidak tertarik lagi terhadap
perusahaan tersebut.
Lalu dilansir juga dari www.cnbcindonesia.com kinerja IHSG pada tahun
2019 hingga akhir tahun 2020 menjadi yang terburuk dalam 3 tahun terakhir setelah
minus hampir mencapai angka 2%. Hal tersebut disebabkan oleh investor asing yang
melakukan aksi jual bersih sebesar atau dalam kata lain dikarenakan keluarnya dana
dari pasar modal. Dan faktor yang lain juga karena nilai tukar rupiah yang melemah.
Dan hal terebut akan berdampak terhadap harga saham perusahaan dan tingkat
11
pengembalian saham atau yang biasa dikenal dengan Return Saham akan mengalami
pnurunan atau bahkan sampai terjadi kerugian.
Data empiris diatas menunjukkan fenomena yang terjadi antara teori dan fakta
dilapangan. Ini berpengaruh pada indikator-indikator Economic Value Added (EVA),
Market Value Added (MVA), Prie to Book Value (PBV) dan Return Saham.
Economic Value Added (EVA) pengaruhnya terhadap return saham secara teori jika
EVA positif maka akan menambah nilai perusahaan berdasarkan laba yang
ditambahkan dari biaya modal sehingga return yang dihasilkan tinggi. Market Value
Added (MVA) atau nilai tambah yang berasal dari pasar yang tinggi akan
menciptakan ekspektasi investor untuk berinvestasi dengan melihat nilai perusahaan
dikurangi biaya yang diinvestasikan. Begitu pula dengan teori Price to Book Value
(PBV), nilai PBV yang tinggi menandakan bahwa perusahaan tersebut dapat
menaikkan nilai perusahaannya dimata investor, sehingga wajar jika investor banyak
yang melirik kepada perusahaan tersebut. Tetapi jika nilai perusahaan tersebut
melambung terlalu tinggi juga investor harus hati-hati karena bisa saja sewaktu-waktu
ada hal yang tidak diinginkan terjadi kepada perusahaan tersebut dan menyebabkan
nilai perusahaan tersebut turun sesuai nilai bukunya atau menurunnya harga saham
karena sudah melambung terlalu tinggi.
Keterkaitan tersebut menarik perhatian penulis untuk melakukan penelitian
lebih dalam lagi mengenai Economic Value Added (EVA), Market Value Added
(MVA), Price to Book Value dan Return Saham, begitu pun dengan keterkaitannya
12
satu sama lain. Maka dari itu penulis tertarikuntuk membahas variabel-variabel
tersebut dengan judul :
“Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) Dan Price to
Book Value (PBV) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Sub Sektor
Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode
2016-2020.”
1.2 Identifikasi dan Rumusan Masalah
1.2.1 Identifikasi Masalah
Berdasarkan latar belakang yang telah dijabarkan sebelumnya, maka
indentifikasi masalah adalah sebagai berikut:
1. Penurunan kinerja EeconomicValue Added (EVA), Market Value Added
(MVA), Price to Book Value (PBV) dan Return Saham pada rata-rata setiaptahun
yang ditelitipadaperusahaan PT Adaro Energy Indonesia Tbk , PT. Bukit Asam
(persero) Tbk, PT. Atlas Resources Tbk, ,PT Delta DuniaMakmurTbk. PT Indo
Tambangraya Megah Tbk. Dan PT Resource Alam Indonesia Tbk. pada tahun
2016, 2017, 2018, 2019,2020 dikarenakan kinerja perusahaan dan menurunnya
nilai tukar rupiah dan tingkat inflasi.
2. Berkurangnya laba dan meningkatnya biaya modal yang disebabkan oleh
inflasi yang meyebabkan EVA turun dan harga saham pun ikut turun sehingga
Return Sahamnya juga ikut turun.

13
3. Menurunnya MVA dikarenakan berkurangnya Modal yang diberikan oleh
pasar karena kinerja perusahaan yang jelek pada setiap tahunnya sehingga
investor tidak tertarik untuk menanamkan modalnya di perusahaan tersebut
4. Terjadinya penurunan rata-rata Price to Book Value (PBV) yang dikarenakan
nilai bukunya terlalu besar dibandingkan harga saham sehingga membuat investor
tidak tertarik pada perusahaan tersebut
5. Tahun 2016, 2017, 2018,2019 dan 2020 rata-rata Return Saham pada
perusahaan yang terdaftar di subsektor batu bara mengalami penurunan.
1.2.2 Rumusan Masalah
1. Bagaimana perkembangan Nilai Tambah Ekonomi (EVA) pada Perusahaan
Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Periode 2016-2020
2. Bagaimana perkembangan Nilai Tambah Pasar (MVA) pada Perusahaan Sub
Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Periode 2016-2020
3. Bagaimana perkembangan Price Book Value (PBV) pada Perusahaan Sub
Periode 2016-2020
4. Bagaimana perkembangan Tingkat Return Saham pada Perusahaan Sub
Periode 2016-2020.
14
5. Seberapa besar pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Market
Value Added (MVA) pada Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa
Efek Indonesia Periode 2016-2020.
6. Seberapa besar pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap Price to Book
Value (PBV) pada Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2016-2020.
7. Seberapa besar pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Price to
Book Value (PBV) pada Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa
8. Seberapa besar pengaruh Nilai Tambah Ekonomi (EVA), Nilai Tambah Pasar
(MVA) dan Price Book Value (PBV) terhadap Return Saham baik secara
parsial ataupun simultan pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020.
1.3.1 Maksud Penelitian
Maksud dilakukannya penelitian ini untuk mengetahui dan menganalisa hal-
hal yang berkaitan dengan permasalahan mengenai Economic Value Added (EVA),
Market Value Added (MVA) dan Price to Book Value (PBV) terhadap Return Saham
pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek

15
1.3.2 Tujuan Penelitian
1. Untuk Mengetahui perkembangan Nilai Tambah Ekonomi (EVA) pada
Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2016-2020
2. Untuk Mengetahui perkembangan Nilai Tambah Pasar (MVA) pada
3. Untuk Mengetahui perkembangan Price to Book Value (PBV)pada
4. Untuk Mengetahui perkembangan Tingkat Return Saham pada Perusahaan
Periode 2016-2020
5. Untuk mengetahui pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Market
6. Untuk mengetahui pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap Price to
7. Untuk mengetahui pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Price to
Efek Indonesia Periode 2016-2020

16
8. Untuk Mengetahui besarnya pengaruh Nilai Tambah Ekonomi (EVA), Nilai
Tambah Pasar (MVA) dan Price to Book Value (PBV) terhadap Tingkat
Return Saham baik secara parsial ataupun simultan pada Perusahaan Sub
Periode 2016-2020.
1.4 Kegunaan Peneltian
1.4.1 Kegunaan Praktis
1. Perusahaan
Hasil dari penelitian ini dapat dipakai sebagi tambahan informasi dan
bahanpertimbangan terhadap pengambilan keputusan dengan mengetahui kinerja
perusahaan di masa lalu untuk dijadikan salah satu pedoman bagi perusahaan
khususnya bagi pemimpin perusahaan sebagai pengambilan keputusan agar tidak
salah mengambil keputusan di masa yang akan datang.
2. Investor
Dengan penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi bagi para investor agar
dapat mengambil keputusan dan dapat menjadi acuan dalam berinvestasi, agar
meminimalisir risiko kerugian dalam berinvestasi, dan mendapatkan keuntungan yang
diinginkan.
17
1.4.2 Kegunaan Akademis
1. Peneliti
Penelitian ini diharapkan dapat berguna bagi penulis untuk mengembangkan
pengetahuan yang ada, mendapatkan pengalaman dan mengetahui permasalahan yang
terjadi di perusahaan serta dapat memajukan ilmu manajemen keuangan yang sudah
ada untuk diterapkan di kehidupan nyata.
2. Peneliti Lain
Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai tambahan referensi bagi
peneliti lain yang melakukan penelitian sejenis dimasa yang akan datang.
1.5 Lokasi dan Waktu Penelitian
1.5.1 Lokasi Penelitian
Dalam penelitian ini, data penelitian diambil dari Bursa Efek Indonesia
melalui website www.idx.co.id dan Annual Report / Laporan Keuangan dari website
resmi perusahaan dan unit yang diteliti yaitu sebanyak 30 sampel dari 6 perusahaan
Sektor Tambang yang terdaftar di BEI. Untuk mendapatkan data serta informasi yang
dibutuhkan dalam penyusunan penelitian ini, penulis melakukan penelitian yang
terkait dengan data laporan keuangan Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara
Lokasi yang dipilih antara lain sebagai berikut :
1. PT Adaro Energy Tbk

18
2. PT Bukit AsamEnergi Tbk
3. PT Indo TambangrayaMegah Tbk
4. PT Delta DuniaMakmur Tbk
5. PT Resource Alam Indah Tbk
6. PT Altas Resource Tbk
Pengambilan data melalui situs resmiIndonesian Stock Exchange (IDX)
yaituwww.idx.co.id. Dan juga dapat dari Indonesian Stock Exchange (IDX) Kota
Bandung yang beralamat di Jalan PH. H. Mustofa No.33 telepon (022) 20524208
Email: kantorperwakilan.bandung@idx.co.id.
19
1.5.2 Waktu Penelitian
Waktu yang diperlukan sekiranya untuk menyelesaikan penelitian ini selama kurun
waktu 6 (enam) bulan. Adapun jadwal penelitian penulis sebagai berikut :
1.2 Tabel Pelaksanaan Penelitian
No Kegiatan Waktu Kegiatan
April Mei Juni Juli Agustus September
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
1. ACC
Judul
2. Bimbingan
Usulan
Penelitian
(UP)
3. ACC
Usulan
Penelitian
4. Seminar
Usulan
Penelitian
(UP)
BAB II
KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
2.1 Kajian Pustaka
2.1.1 Nilai Tambah Ekonomi (Economic Value Added)
2.1.1.1 Pengertian Economic Value Added (EVA)
Rudiyanto (2013) menyatakan bahwa Economic Value Added (EVA)
sebagai alternatif Return on Investment, adalah pengukur kinerja keuangan
perusahaan yang dapat dengan mudah diintegrasikan dalam aktivitas sehari-hari,
karena semua pengurangan biaya dan kenaikan pendapatan ada dalam istilah EVA
pengurangan biaya dalam suatu periode sama dengan kenaikan EVA dalam
periode yang sama.
Menurut Mutmainah, F., & Santoso, B. H. (2018) EVA merupakan
keuntungan operasional setelah pajak, dikurangi biaya modal yang digunakan
untuk menilai kinerja perusahaan dengan memperhatikan secara adil harapan -
harapan para pemegang saham dan kreditur. Dengan perhitungan EVA diharapkan
akan mendapatkan hasil perhitungan nilai ekonomis perusahaan yang lebih
realistis.
Menurut Octavera, Putri, dan Abdilla (2016) “Economic Value Added
(EVA) merupakan keuntungan operasional setelah pajak, dikurangi biaya modal
yang digunakan untuk menilai kinerja perusahaan dengan memperhatikan secara
20
21
adil harapan-harapan para pemegang saham dan kreditur.” (Octavera, Putri, &
Abdilla, 2016).
Maka dari definisi diatas maka penulis dapat menarik kesimpulan bahwa
Economic Value Added (EVA) adalah suatu metode untuk mengukur seberapa baik
kinerja perusahaan dalam menciptakan nilai tambah / laba ekonomi. laba ekonomi
dalam suatu perusahaan yang dinyatakan manakala perusahaan mampu memenuhi
semua biaya operasi dan biaya modal. EVA merupakan keuntungan operasional
setelah pajak dikurangi biaya modal, yang digunakan untuk menilai kinerja
perusahaan.
2.1.1.2 Tolak Ukur dan Cara Meningkatkan Economic Value Added (EVA)
Adapun rumus yang digunakan dalam mencari Economic Value Added menurut
Octavianti, O (2018) yaitu:
𝐸𝑉𝐴 = 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 − 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶ℎ𝑎𝑟𝑔𝑒𝑠
Keterangan
NOPAT : Net Operating After Tax
Capital Charge : Weighted Average Cost Capital × Invested Capital
Berdasarkan rumus EVA, terdapat beberapa langkah yang harus dilakukan
manajemen dalam mengukur kinerja perusahaan dengan menggunakan EVA,
yaitu:
22
1. Net Operating After Tax (NOPAT)
Menurut Stewart (2013), “NOPAT merupakan kumpulan total laba yang
tersedia untuk memberikan pengembalian uang tunai ke semua modal yang
menyediakan modal bagi perusahaan (penyedia dana)”. Adapun rumus
NOPAT menurut Kaddafi dan Heikal (2014) adalah sebagai berikut :
𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 = 𝐸𝐵𝐼𝑇 − (1 − 𝑡𝑎𝑥 𝑟𝑎𝑡𝑒)
Keterangan
EBIT : Laba sebelum bunga dan pajak
Tax Rate : Tarif Pajak
2. Weighted Average Capital (WACC)
Menurut Brigham dan Joel F. Houston (2009), WACC adalah rata-rata
tertimbang dari komponen-komponen seperti baiaya hutang, saham
preferen dan ekuitas biasa. Menurut Keown, Scott, John, dan Petty (2010)
WACC adalah rata-rata tertimbang dari seluruh biaya modal yang
ditimbulkan oleh perusahaan. Berikut ini adalah perhitungan WACC :
𝑊𝐴𝐶𝐶 = [ሺD × rdሻሺ1 − taxሻ+ ሺE × reሻ]

23
Keterangan
Total hutang
Tingkat Modal (D) : ×100 %
Total Hutang dan Ekuitas
Beban bunga
Cost of Debt (rd) : ×100 %
Total hutang jangka panjang
Total ekuitas
Tingkat Ekuitas : ×100 %
Total Hutang dan Ekuitas
Lababersih setelah pajak

Cost of Equity (re) : ×100 %
Total ekuitas
beban pajak
Tingkat Pajak : ×100 %
Total laba bersih setelah pajak
Menurut rudiyanto (2006) dalam (Sari & Wijayantini, 2018) penilaian
kinerja suatu perusahaan dengan menggunakan metode EVA dapat dikelompokkan
ke dalam 3 kategori, yaitu sebagai berikut :
a. Nilai EVA > 0 atau EVA bernilai positif pada posisi ini berarti manajemen
perusahaan telah berhasil menciptakan nilai tambah ekonomis bagi
perusahaan
b. Nilai EVA = 0 Pada posisi ini berarti manajemen perusahaan berada dalam
titik impas. Perusahaan tidak mengalami kemunduran tetapi sekaligus tidak
mengalami kemajuan secara ekonomi
c. Nilai EVA < 0 atau EVA bernilai negatif pada posisi ini berarti tidak
terjadi proses penambahan nilai ekonomis bagi perusahaan, dalam arti laba
24
yang dihasilkan tidak dapat memenuhi harapan para kreditor dan pemegang
saham perusahaan (investor).
2.1.1.3 Manfaat Economic Value Added (EVA)
Manfaat yang diperoleh dari penerapan pendekatan Economic Value Added
(EVA) pada suatu perusahaan menurut Rudianto (2013:222) dalam Wahyudi, R.,
Thoyib, M., & Sriwijaya, D. J. A. P. N. (2018) adalah :
1. Pengukur kinerja keuangan yang lansung berhubungan secara teoritis dan empiris
pada penciptaan kekayaan pemegang saham, di mana pengelolaan EVA yang
lebih tinggi mengakibatkan harga saham yang lebih tinggi pula.
2. Pengukuran kinerja keuangan yang memberikan solusi tepat, dalam artian EVA
selalu meyakinkan para pemegang saham, yang dapat membuatnya menjadi satu-
satunya rasio keuangan yang dapat diandalkan.
3. Suatu kerangka yang mendasarkan sistem baru yang lengkap untuk manajemen
keuangan perusahaan yang membimbing semua keputusan, dari anggaran
operasional tahunan sampai penganggaran modal, perencanaan strategis dan
bahkan akuisisi.
4. Metode yang mudah sekaligus efektif untuk diajarkan bahkan pada pekerja yang
kurang berpengalaman.
25
5. Metode ini merupakan pilihan utama karena terdapat ukuran kinerja perusahaan
yang benar-benar menyatukan kepentingan manajer dengan kepentingan
pemegang saham, dan menyebabkan manajer berpikir serta bertindak layaknya
pemilik.
6. Suatu kerangka yang dapat digunakan untuk mengkomunikasikan tujuan dan
pencapainnya pada investor, dan investor dapat menggunakan EVA untuk
mengidentifikasi perusahaan mana yang mempunyai prospek kinerja lebih baik
di masa mendatang.
7. Labih penting lagi, EVA merupakan suatu sisten internal corporate governance
yang memotivasi semua manajer dan pegawai untuk bekerja sama lebih erat dan
penuh antuisi demi menghasilkan kinerja terbaik.
2.1.1.4 Keunggulan dan Kelemahan Economic Value Added (EVA)
Sebagai alat pengukur kinerja keuangan, EVA memiliki keunggulan dibanding
dengan ukuran kinerja konvensional lainnya. Beberapa keunggulan EVA tersebut
menurut Rudianto (2013: 224) dalam Wahyudi, R., Thoyib, M., & Sriwijaya, D. J. A.
P. N. (2018) yaitu :
1. EVA dapat menyelaraskan tujuan manajemen dan kepentingan pemegang saham
di mana EVA digunakan sebagai ukuran operasi dari manajemen yang
mencerminkan keberhasilan dalam menciptakan nilai tambah bagi pemegang
saham atau investor.

26
2. EVA memberikan pedoman bagi manajemen untuk meningkatkan laba operasi
tanpa tambahan modal dana / modal, mengeksposur pemberian pinjaman
(piutang), dan menginvestasikan dana yang memberikan imbalan tinggi.
3. EVA merupakan sistem manajemen keuangan yang dapat memecahkan semua
masalah bisnis, mulai dari strategi dan pergerakannya sampai keputusan operasi
sehari-hari.
EVA memiliki beberapa kelemahan yang belum dapat ditutupi dari beberapa
keunggulan tersebut. Beberapa kelemahan yang belum dapat ditutupi menurut
Rudianto (2013: 224) dalam Wahyudi, R., Thoyib, M., & Sriwijaya, D. J. A. P. N.
(2018) antara lain :
1. Sulitnya menentukan biaya modal yang benar-benar akurat, khususnya biaya
modal sendiri dalam perusahaan go public biasanya mengalami kesulitan ketika
melakukan perhitungan sahamnya.
2. Analisis EVA hanya mengukur faktor kuantitatif saja, sedangkan untuk
mengukur kinerja perusahaan secara optimum, perusahaan harus diukur
berdasarkan faktor kuantitatif dan kualitatif.
2.1.2 Nilai Tambah Pasar (Market Value Added)
2.1.2.1 Pengertian Market Value Added (MVA)
Menurut Sari dan Wijayantini (2018) “Nilai pasar mencerminkan
keputusan pasar mengenai bagaimana manajer yang sukses telah menginvestasikan

27
modal yang sudah dipercayakan kepadanya, dalam mengubahnya menjadi lebih
besar. Semakin besar MVA, menunjukkan indikasi MVA semakin baik”
Nilai Tambah Pasar Merupakan penghitungan yang menunjukkan selisih
antara nilai pasar perusahaan dan modal yang dikontribusikan oleh investor, dan
menunjukkan jumlah dari semua klaim modal yang dimiliki terhadap perusahaan
ditambah nilai pasar dari hutang dan ekuitas (Ahmad, I., Alam, M. S., & Yameen,
M. 2019).
Market Value Added (MVA) merupakan alat ukur eksternal yang
digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam mengalokasikan
dana. Market value added adalah perbedaaan antara nilai dari perusahaan (hutang
dan ekuitas) dengan total investasi modal ke dalam perusahaan (Mutmainah, F., &
Santoso , B. H. 2018)
Maka penulis dapat menarik kesimpulan bahwa definisi dari Market Value
Added (MVA) adalah selisih antara nilai pasar saham dengan total modal yang
diberikan investor ke dalam perusahaan. Rasio ini digunakan untuk
memperlihatkan perbedaan antara modal yang dimasukkan investor dengan apa
yang mereka peroleh, MVA adalah indikator untuk mengukur seberapa besar
perusahaan telah menciptakan kekayaan untuk investornya.
2.1.2.2 Tolak Ukur dan Perhitungan Market Value Added (MVA)

28
Persamaan Nilai Tambah Pasar menurut Sari dan Wijayantini (2018)
adalah sebagai berikut :
𝑀𝑉𝐴 = 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑒𝑑 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
Keterangan
Nilai pasar saham : Jumlah saham beredar × Harga saham
Invested Capital : Total utang + Ekuitas
Modal yang diinvestasikan atau Invested Capital adalah jumlah dari
seluruh pembiayaan perusahaan dan tidak termasuk pinjaman kepada pihak ketiga
tanpa bunga seperti utang usaha, utang pajak, biaya yang belum dibayar dan
sebagainya (non-interest-bearing liabilities). Invested Capital merupakan hasil
jumlah ekuitas dengan utang yang dikenai bunga (Manurung, 2011).
Dari paparan tersebut menurut Sari dan Wijayantini (2018) penilaian
kinerja suatu perusahaan dapat dilihat dalam indikator sebagai berikut :
a. Jika Market Value Added (MVA) > 0, bernilai positif, perusahaan berhasil
meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan oleh penyandang dana

29
b. Jika Market Value Added (MVA) < 0, bernilai negatif, perusahaan tidak
berhasil meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan oleh
penyandang dana.
2.1.3 Price To Book Value (PBV)
2.1.3.1 Pengertian Price To Book Value (PBV)
Price to book value merupakan rasio pasar (market ratio) yang digunakan
untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai buku dari ekuitas
perusahaan. Semakin tinggi rasio price to book value, menunjukkan bahwa
perusahaan mampu menambah nilai melalui peningkatan harga pasarnya (Satwiko,
R., & Agusto, V. 2021).
Price to Book Value (PBV) adalah perbandingan antara harga pasar dan
saham dengan nilai buku.Jika suatu perusahaan menilai PVB satu maka menunjukkan
bahwa pasar saham lebih besar dari pada perusahaan buku menunjukkan bahwa nilai
pasar saham lebih besar dari nilai buku perusahaan. (Hidayat, M. S., & Thamrin, H.
2019).
Maka penulis dapat menyimpulkan bahwa Price to Book Value (PBV) adalah
hasil dari perbandingan antara harga pasar saham dengan nilai buku per lembar
saham perusahaan. Price to Book Value juga merupakan rasio untuk menunjukkan
seberapa besar nilai perusahaan dari apa yang ditanamkan oleh pemegang saham.
30
PBV yang tinggi biasanya mencerminkan kualitas kinerja perusahaan tersebut baik
dan pertumbuhannya cukup pesat.
2.1.3.2 Pengukuran Price to Book Value (PBV)
Menurut Hidayat, M. S., & Thamrin, H. (2019). Price to Book Value
merupakan rasio pasar yang digunakan untuk mengukur kinerja nilai pasar saham
terhadap nilai bukunya. Rasio ini diukur dengan menggunakan rumus :
PBV = Harga Per Lembar Saham

Nilai Buku Per Lembar Saham
Harga Per Lembar Saham = Harga Per Lembar Saham Akhir Tahun (Closing Price)
Nilai Buku Per Lembar Saham = Jumlah Ekuitas

Jumlah Saham Beredar
1. Jika nilai PBV lebih dari 1 maka nilai perusahaan tersebut di pasar saham lebih
tinggi daripada nilai buku perusahaan tersebut. Berarti semakin bagus juga nilai
perusahaan tersebut dimata investor.
2. Jika nilai PBV kurang dari 1 maka perusahaan tersebut masih dianggap murah
atau nilai perusahaan tersebut di pasar saham lebih rendah dari nilai bukunya.
2.1.3.3 Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Price to Book Value (PBV)
Ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi Price to Book Value (PBV), Menurut
Radiman, R. (2018) ada banyak faktor yang dapat mempengaruhi Nilai Perusahaan /
PBV antara lain :

31
1. Ukuran perusahaan
2. Pertumbuhan perusahaan
3. Keunikan perusahaan
4. Nilai aktiva
5. Dividen
6. Pengehematan pajak
7. Struktur modal
8. Fluktuasi nilai tukar
9. Keadaan pasar modal
2.1.4 Tingkat Pengembalian Saham (Return Saham)
2.1.4.1 Pengertian Return Saham
Menurut Sudiyatno dan Irsyad (2011) dalam (Sudarsono & Sudiyatno,
2016) menyatakan bahwa faktor yang mempengaruhi return saham seperti
informasi yang bersifat fundamental maupun teknikal. Adapun pembagian total
pengembalian saham menurut Tandelilin (2010) yaitu :
Dalam konteks manajemen investasi tingkat keuntungan investasi disebut

return. Sumber-sumber dari return investasi terdiri dari dua komponen
utama, yaitu yield dan capital gain (loss). Yield merupakan komponen
return yang mencerminkan aliran kas atau pendapatan yang diperoleh
secara periodic dari suatu investasi. Sedangkan capitan gain (loss)
merupakan kenaikan (penurunan) harga suatu surat berharga (saham) yang
bisa memberikan keuntungan (kerugian) bagi investor. (Tandelilin, 2010:
9-201).
32
Return saham merupakan surat berharga yang menunjukkan kepemilikan
perusahaan sehingga para pemegang saham memiliki hak klaim atas deviden maupun
asset perusahaan dengan prioritas setelah hak klaim pemegang saham lain dipenuhi
jika terjadi likuiditas (Purwanti, S., Chomsatu, Y., & Masitoh, E. (2015).
Return saham adalah keuntungan atau kerugian nilai suatu saham dalam
periode tertentu yang biasanya dikutip dalam persentase. Ini terdiri dari capital gain
serta pendapatan yang diterima investor dari saham tersebut. Capital gain diperoleh
dari selisih harga saham selama dua periode waktu dibagi dengan harga belinya
(Okech, T. C., & Mugambi, M. 2016).
Definisi Return saham yang dikemukakan oleh Sundjaja dan Balian (2013:36)
dalam Ayi, Y. O. T., & Subagio, S. (2019) adalah total laba atau rugi yang diperoleh
investor dalam periode tertentu yang dihitung dari selisih antara pendapatan atas
investasi pada masa sekarang dengan pendapatan investasi pada masa lalu.
Maka Return Saham dapat disimpulkan adalah hasil yang diperoleh dari
kegiatan investasi. Investasi secara sederhana dapat diartikan sebagai suatu kegiatan
menempatkan dana pada satu atau lebih asset selama periode tertentu dengan harapan
dapat memperoleh penghasilan atau peningkatan nilai investasi.
2.1.4.2 Pengukuran Return Saham
Adapun rumus untuk mencari Return Saham menurut Silitonga, W.P.,
Ramdhani, R.A., & Nugroho, R. (2019) yaitu :

33
Return Saham = (Pt – Pt-1)

Pt-1
Pt = Harga Saham Akhir Periode
Pt-1 = Harga Saham Akhir Periode Tahun Sebelumnya
2.1.5 Penelitian Terdahulu
Tabel 2.1
Penelitian Terdahulu
No Nama Peneliti/ Judul Metode Hasil Penelitian Persamaan Perbedaan

Tahun Penelitian
1 Silitonga, W.P., The Effect regresi Total Asset Ratio dan Variabel Mengguna
Ramdhani, of linier Price Earning Ratio Ecnomic Value kan
R.A., & Economics berganda berpengaruh Added dan variabel
Nugroho, R.
Value signifikan terhadap Market Value Total
(2019).
Added, Return Saham Added sebagai Asset
Market sedangkan Economic variabel Ratio dan
Value Value Added dan independen (X), Price
Added, Total Market Value Added dan variabel Earning
Asset Ratio, secara parsial tidak Return Saham Ratio
and Price berpengaruh sebagai variabel sebagai
Earning signifikan terhadap dependen (Y) variabel
Ratio on Return Saham. independe
Stock Return n lainnya
(X)
2 Mutmainah, F., Pengaruh Analisis hanya Economic Variabel Mengguna
& Santoso, B. H. EPS, RI, regresi Value Added secara Ecnomic Value kan
(2018). EVA, MVA linier parsial berpengaruh Added dan variabel
dan PER berganda signifikan terhadap Market Value lain yaitu
terhadap Return saham Added sebagai EPS, RI
Return sedangkan yang variabel dan PER
Saham lainnya yaitu Earning independen (X), sebagai
34

Tahun Penelitian
Perusahaan Per Share, Residual dan variabel variabel

Otomotif Income, Market Return Saham independe
Value Added dan sebagai variabel n (X)
Price Earning Ratio dependen (Y)
tidak berpengaruh
signifikan terhadap
Return Saham.
3 Ayi, Y. O. T., & Analisis Analisis Hasilnya Variabel Mengguna

Subagio, S. Pengaruh regresi menunjukkan Ecnomic Value kan
(2019). Economic linier Economic Value Added, Market Earning
Value Added berganda Added, Price To Value Added Per Share,
(EVA), Book Value, Price dan Price to Price
Market Earning Ratio dan Book Value Earning
Value Added Profitabilitas sebagai variabel Ratio dan
(MVA), berpengaruh independen (X), Profitabilit
Price To signifikan terhadap dan variabel as sebagai
Book Value return saham LQ45, Return Saham variabel
(PBV), sedangkan Market sebagai variabel independe
Earning Per Value Added tidak dependen (Y). n (X)
Share (EPS), berpengaruh Unit yang lainnya
Price signifikan terhadap diteliti yaitu
Earning return saham LQ45 LQ45
Ratio, dan
Profitabilitas
terhadap
Return
Saham LQ45
yang
terdaftar di
Bursa Efek
Indonesia
(BEI) tahun
2010-2018
4 Badaruddin, B., Analisis Teknik Hasilnya Variabel Hanya
Sadeli, Y. A., Economic analisis menunjukkan bahwa Ecnomic Value mengguna
Fauzi, A., & Value Added Regresi Economic Value Added dan kan 2
Bugis, J.N. (EVA) dan Berganda Added (EVA) Market Value variabel
(2017). Market berpengaruh negatif Added sebagai independe
Value Added signifikan terhadap variabel n (X)
(MVA) return saham independen (X),
35

Tahun Penelitian
terhadap sedangkan Market dan variabel

Return Value Added (MVA) Return Saham
Saham berpengaruh positif sebagai variabel
signifikan terhadap dependen (Y)
return saham.
5 Oktavianti, O Pengaruh Analisis Return On Menggunakan Mengguna
(2018) Return On regresi Investment (ROI), Economi kan
Investment linier Earning Per Share Value Added variabel
(ROI), berganda (EPS) dan Economic sebagai ROI dan
Earning Per Value Added (EVA) variabel EPS
Share (EPS) secara parsial tidak independen sebagai
dan berpengaruh terhadap (X) dan variabel
Economic return saham, variabel independe
Value Added sedangkan secara Return Saham n (X)
(EVA) simultan tidak sebagai lainnya
terhadap berpengaruh secara variabel
Return signifikan terhadap dependen (Y)
Saham pada return saham.
Perusahaan
Otomotif
yang
terdaftar di
BEI pada
Tahun 2013-
2016
6 Satwiko, R., & Economic Analisis Economic Value Variabel Mengguna
Agusto, V. Value regresi Added, Debt to Economic kan
(2021) Added, linier Equity Ratio, Total Value Added, indikator
Market berganda Assets Turnover, Net Market Value lainnya
Value Profit Margin dan Added dan dalam
Added, dan Earning Per Share Price to Book kinerja
Kinerja tidak berpengaruh Value sebagai keuangan
Keuangan terhadap return variabel seperti
terhadap saham. tetapi Market independen Debt to
Return Value Added dan (X), dan Equity
Saham Return On Equity variabel Ratio,
memliki pengaruh Return Saham Total
positif terhadap sebagai Assets
Return Saham, variabel Turnover,
sedangkan Price to dependen (Y). Net Profit
Book Value memiliki Margin
36

Tahun Penelitian
pengaruh negatif dan

terhadap Return Earning
Saham. Per Share
7 Apriyani, A., & The Effect Analisis EVA, OSS, COO Menggunakan Mengguna
Pulungan, N. A. Of deskriptif, secara simultan dapat EVA sebagai kan
F. (2020) Economic koefisien berpengaruh variabel variabel
Value Added jalur dan signifikan terhadap independen OSS dan
(EVA) on analisis MVA. Sedangkan (X) COO
Price to jalur secara parsial EVA sebagai
Book Value dan COO tidak variabel
The Role Of berpengaruh independe
Institutional signifikan terhadap n (X)
Ownership MVA lainnya.
In Retail Dan
Sector mengguna
Companies kan MVA
Listed On sebagai
The variabel
Indonesia dependen
Stock (Y)
Exchange
8 Sofyan, W. W., Pengaruh Data Economic Value Menggunakan Hanya
& Naomi, P. EVA, OSS Panel Added (EVA) variabel EVA mengguna
(2020) dan COO mempunyai pengaruh sebagai kan 1
terhadap negatif dan signifikan variabel variabel
MVA pada efek terhadap Price independen independe
Perusahaan to Book Value (X) n (X). Dan
otomotif di PBV
BEI sebagai
variabel
dependen
(Y)
9 Aryani, F., & The Effect Analisis Earning Per Share Menggunakan Mengguna
Syawalliawaty, of Earning Regresi memiliki pengaruh variabel MVA kan
N. P. (2021) Per Share linier positif dan signifikan sebagai Earning
and Market berganda terhadap Return variabel Per Share
Value Added Saham tetapi Market independen sebagai
on Stock Value Added tidak (X) dan variabel
Return in memiliki pengaruh Return Saham independe
Property and terhadap Return sebagai n (X)
37

Tahun Penelitian
Real Estate Saham. Variabel lainnya.

Companies dependen (Y)
Listed on the
Indonesia
Stock
Exchange
2017-2019
10 Ristyawan, M. R. Pengaruh Analisis Return On Equity Menggunakan Mengguna
(2019) Return On Kuantitatif (ROE) mempunyai Price To Book kan Return
Equity pengaruh negatif Value (PBV) On Equity
(ROE), Debt signifikan terhadap sebagai (ROE),
to Assets Stock Return, Debt to variabel Debt to
Ratio Assets Ratio (DAR) independen Assts
(DAR), tidak berpengaruh (X), dan Ratio
Price to positif signifikan Return Saham (DAR) dan
Book Value terhadap Stock sebagai Net Profit
(PBV) dan Return, Price to Book variabel Margin
Net Profit Value (PBV) dan Net dependen (Y) (NPM)
Margin Profit Margin (NPM) sebagai
(NPM) mempunyai pengaruh variabel
terhadap positif signifikan independe
Return terhadap Stock n (X)
Saham Return lainnya.
Perusahaan
Sektor
Perkebunan
yang
terdaftar di
Bursa Efek
Indonesia
periode
2011-2017
11. Sobahi. I. N., Pengaruh Uji Economic Value Menggunakan Price to
Enas. E., Economic Regresi Added (EVA) tidak Economic Book
Herlina. E., Value Added sederhana berpengaruh terhadap Value Added Value
(2019) dan Market dan Nilai dan Market (PBV)
Value Added Berganda Perusahaan. Market Value Added sebagai
terhadap Value Added (MVA) sebagai vairabel
Nilai tidak berpengaruh variabel dependen
Perusahaan terhadap Nilai Indeoenden (Y)
Perusahaan. (X)
38

Tahun Penelitian
Economic Value
Added (EVA) dan
Market Value Added
(MVA) tidak
berpengaruh terhadap
Nilai Perusahaan.
12 J. I Wayan dan The Effect Analisis Economic Value Economic Return on
P.I.B. Anom of Financial regresi Added berpengaruh Value Added, Investment
(2020) Performance linear positif signifikan Market Value , Earning
on Stock berganda terhadap return Added, Return Per Share,
Return at saham dan Market Saham Opertional
Manufacturi Value Added Cash Flow
ng Company berpengaruh tidak
of Indonesia signifikan terhadap
Stock return saham
Exchange
13. Bina Andhika The Analysis Regresi Economic Value Economic -

dan Irni Yunita of The data panel Added berpengaruh Value Added,
(2016) Influence of tidak signifikan Market Value
Economic terhadap return Added, Return
Value Added saham dan Market Saham
and Market Value Added
Value Added berpengaruh tidak
toward Stock signifikan terhadap
Return return saham
14 Sari Octavera, Analisis Analisis Economic Value Economic Debt to

Siska Lusia Pengaruh regresi Added berpengaruh Value Added, Equity
Putri, dan Penilaian linear tidak signifikan Return Saham Ratio,
Mohammad Kinerja berganda terhadap return Return on
Abdilla (2016) Keuangan saham Asset
Dengan
Menggunaka
n Metode
Tradisional
(DER, ROA)
dan Metode
39

Tahun Penelitian
Konsep Baru
(EVA)
Terhadap
Return
Saham
15 Warizal, Return On Analisis Economic Value Economic Return on
Nirwanti, A.B. Invesment regresi Added berpengaruh Value Added, Investment
Setiawan (2019) (ROI), linear signifikan terhadap Return Saham
Economic berganda return saham
Value Added
(EVA) Dan
Return
Saham
2.2 Kerangka Pemikiran
Setiap keputusan investasi seseorang akan bergantung kepada informasi yang
diberikan oleh perusahaan di tambah pada era saat ini adanya teknologi yang canggih
perusahaan merasa terfasilitasi dengan adanya pasar modal untuk mendapatkan /
memperoleh dana usaha mereka. Tentunya investor akan menganalisa terlebih dahulu
terhadap perusahaan yang akan ditanamkan modal investasi tersebut apakah
perusahaan tersebut layak dan menguntungkan untuk dijadikan tempat berinvestasi
atau tidak. Karena semakin banyak dana yang di investasikan di pasar modal, maka
kemungkinan keuntungan yang diperoleh akan semakin tinggi, dari data tersebut
40
investor dapat melihat dan menilai bagaimana performa nilai perusahaan dari
beberapa faktor.
Nilai Tambah Ekonomi (Economic Value Added) adalah suatu metode yang
timbul akibat investasi dengan menghitung laba setelah dikurang pajak dan biaya
modal dengan harapan mensejahterakan para pemegang saham. Metode ini
memperkenalkan metode keuangan untuk mengukur laba suatu perusahaan agar
memperoleh laba yang tinggi jika perusahaan meninjau semua biaya operasi dan
biaya modal. Berdasarkan teori di atas analisis EVA mampu memberikan nilai
perusahaan dilihat dari pengembalian atas modal dan seluruh biaya modal
perusahaan. Dengan adanya nilai EVA tersebut maka perusahaan dapat memperbaiki
kinerja perusahaan, terutama dalam modal perusahaan
Nilai tambah yang mengukur perbedaan antara nilai perusahaan dan modal
yang diinvestasikan dapat dianalisis melaui Nilai Tambah Pasar atau Market Value
Added (MVA). MVA digunakan untuk menganalisis suatu perusahaan dapat
memaksimalkan kekayaan para pemegang sahamnya. Bagi calon investor informasi
tersebut sangat penting untuk keamanan modal yang akan mereka investasikan pada
perusahaan yang akan mereka pilih. Dengan begitu para investor akan lebih mudah
memilih perusahaan mana yang akan mereka tanamkan modalnya dan mampu
memberikan keuntungan bagi para investor. Begitupula untuk perusahaan dengan
adanya analisis MVA perusahaan diharapkan dapat bersaing dengan baik di pasar
modal
41
Price to Book Value (PBV) adalah hasil perbandingan antara harga pasar
saham dengan nilai buku per lembar saham perusahaan. Rasio ini menunjukkan
seberapa mahal/murah perusahaan tersebut di pasar. Jika nilai PBV tinggi maka
perusahaan tersebut dikategorikan kedalam perusahaan mahal karena harga sahaam
melebihi dari nilai buku perusahaan tersebut. Dengan tolak ukur yaitu jika hasil dari
PBV lebih dari 1 maka harga perusahaan tersebut di pasar modal dapat dibilang lebih
mahal daripada nilai bukunya, tetapi jika hasil dari PBV kurang dari 1 maka harga
saham perusahaan tersebut masih terbilang murah dilihat dari nilai bukunya.
2.2.1 Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Return Saham
Economic Value Added (EVA) merupakan salah satu metode rasio keuangan
untuk mengukur seberapa baik perusahaan dalam memberikan nilai tambah dari
modal yang ditanamkan oleh para pemegang saham. Perusahaan dengan EVA yang
tinggi cenderung dapat lebih menarik investor untuk menanamkan modalnya di
perusahaan tersebut, semakin tinggi EVA semakin tinggi pula nilai perusahaan
tersebut.
Hal ini sejalan dengan penelitian menurut Mutmainah & Santoso (2018) yang
menyatakan bahwa Economic Value Added (EVA) berpengaruh positif terhadap
Return Saham.
2.2.2 Pengaruh Nilai Tambah Pasar (MVA) Terhadap Return Saham

42
Ukuran kumulatif suatu kinerja keuangan dengan besarnya nilai tambah pada
modal yang diberikan oleh investor dengan mencerminkan Nilai Pasar inilah yang
disebutkan Nilai Tambah Pasar. Semakin besar nilai pasar hal ini akan menambah
nilai pada harga saham yang secara langsung akan meningkatkan Tingkat
Pengembalian Saham yang diharapkan.
Secara teori MVA yang tinggi akan membuat harga saham perusahaan
tersebut ikut tinggi, dan tentunya akan menyebabkan tingkat Return Saham ikut naik.
Jadi kekayaan pemegang saham akan bertambah jika MVA bertambah melalui
peningkatan Capital Gain dari meningkatnya harga saham, maka Return saham yang
diperoleh pemegang saham juga akan meningkat. Hal ini sejalan dengan penelitian
yang dilakukan oleh Badaruddin,et al (2017) yang menyatakan bahwa Market Value
Added (MVA) berpengaruh positif signifikan terhadap Return Saham.
2.2.3 Pengaruh Price Book to Value (PBV) Terhadap Return Saham
Price to Book Value merupakan rasio untuk menunjukkan seberapa besar nilai
perusahaan dari apa yang ditanamkan oleh pemegang saham. PBV yang tinggi
biasanya mencerminkan kualitas kinerja perusahaan tersebut baik dan
pertumbuhannya cukup pesat. PBV yang tinggi diharapkan akan menghasilkan
Return yang tinggi pula. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Ristyawan, M. R. (2019) yang menyatakan bahwa Price to Book Value berpengaruh
Positif terhadap Return Saham.

43
2.2.4 Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value Added
(MVA)
Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) mempunyai
pengaruh yang kuat, hal tersebut disebabkan karena pada dasarnya Market Value
Added (MVA) merupakan cerminan dari Economic Value Added (EVA). Perusahaan
yang memiliki Economic Value Added (EVA) tinggi biasanya akan mempengaruhi
Market Value Added (MVA) nya. Karena Market Value Added (MVA) merupakan
modal dari eksternal / pasar. Investor tentunya akan memberikan modalnya terhadap
perusahaan pilihan nya jika kinerja perusahaan tersebut baik. Salah satu indikator
untuk mengukur kinerja perusahaan yaitu menggunakan Economic Value Added
(EVA) atau dalam kata lain seberapa baik perusahaan dalam menciptakan nilai
tambah / laba ekonomis. Hal tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Sofyan & Naomi (2020).
2.2.5 Pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap Price to Book Value
(PBV)
Market Value Added (MVA) merupakan pemanfaatan perusahaan dalam
mengelola modal yang ada atau yang diberikan oleh investor dari faktor eksternal /
pasar. Memaksimalkan Market Value Added (MVA) tentunya akan membuat nilai
perusahaan tersebut dimata investor akan semakin baik / meningkat. Dan hal tersebut
akan mempengaruhi Price to Book Value perusahaan tersebut.

44
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sobahi. I. N., Enas. E.,
Herlina. E., (2019) bahwa Market Value Added (MVA) mempunyai pengaruh yang
kuat terhadap Price to Book Value (PBV).
2.2.6 Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Price to Book Value
(PBV)
Economic Value Added (EVA) sangat berpengaruh terhadap keputusan
investor dalam memilih perusahaan yang cocok untuk menginvestasikan modalnya.
Jika Economic Value Added (EVA) baik / tinggi tentu investor akan sangat tertarik
untuk menginvestasikan modalnya, dengan demikian semakin banyak investor yang
berinvestasi di perusahaan tersebut tentu nilai perusahaannya juga ikut naik. Jadi ada
Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan
dengan indikatornya Price to Book Value. Hal ini sejalan dengan penelitian yang
dilakukan oleh Apriyani & Pulungan (2020).
2.2.7 Pengaruh Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA)
dan Price to Book Value (PBV) terhadap Return Saham
Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Price to
Book Value (PBV) memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Return Saham.
dijelaskan bahwa Economic Value Added (EVA) dapat mempengaruhi Return Saham,
karena adanya peningkatan Economic Value Added (EVA) dapat memberikan
dampak positif terhadap harga saham perusahaan tersebut

45
Adaapun faktor lain yang dapat mempengaruhi tingkat pengembalian saham
atau Return Saham adalah Market Value Added (MVA). karena harga pasar saham di
pasar modal mencerminkan kinerja internal perusahaan. Market Value Added (MVA)
adalah selisih antara nilai pasar saham dengan total modal yang diberikan investor ke
dalam perusahaan. Rasio ini digunakan untuk memperlihatkan perbedaan antara
modal yang dimasukkan investor dengan apa yang mereka peroleh. Jika MVA positif
otomotatis akan mempengaruhi harga saham, secara tidak langsung jika harga saham
naik maka Return Sahamnya pun ikut meningkat
Ada juga faktor lainnya yang dapat mempengaruhi Return Saham adalah Price
to Book Value, adalah rasio yang dapat mempengaruhi Return Saham. semakin tinggi
Price to Book Value (PBV) suatu perusahaan menunjukkan bahwa semakin baik pula
perusahaan namun dilihat juga dari prospek dan kinerja perusahaan, Jika PBV
meningkat otomatis nilai perusahaan dimata imvestor akan ikut meningkat juga, dan
hal ini akan mempengaruhi harga sahamnya yang kemudia akan berdampak pada
peningkatan Return Saham.
Hal ini sejalan Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Ayi & Subagio
(2019) menjelaskan bahwa secara simultan Economic Value Added (EVA), Market
Value Added (MVA) dan Price to Book Value (PBV) memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap Return Saham.
Ketiga indikator ini yang dapat digunakan para pemodal atau investor dalam
melihat daya tarik dari saham. berdasarkan teori, hubungan dan penelitian
46
sebelumnya maka penulis memiliki asumsi, dan dibuatlah paradigma atau kerangka
berpikir sebagai berikut :
Gambar 2.1
Paradigma Penelitian
2.3 Hipotesis Penelitian

47
Hipotesis penelitian adalah angapan dasar penelitian terhadap suatu
masalah yang sedang dikaji (Umi Narimawati 2020:2) jawaban sementara
terhadap rumusan masalah penelitian. Dikatakan sementara karena jawaban
yang diberikan baru didasarkan pada teori yang relevan belum didasarkan
pada fakta-fakta empiris yang diperoleh melalui pengumpulan data.
Berdasarkan landasan teoritis di atas, hipotesis penelitian dapat
dinyatakan sebagai berikut:
H1 : Economic Value Added (EVA) berpengaruh terhadap Return Saham
pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020.
H2 : Market Value Added (MVA) berpengaruh terhadap Return Saham
pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di
H3 : Price to Book Value (PBV) berpengaruh terhadap Return Saham pada
Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa
H4 : Economic Value Added (EVA) berpengaruh terhadap Market Value
Added (MVA) pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020.

48
H5 : Market Value Added (MVA) berpengaruh terhadap Price to Book
Value (PBV) pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang
H6 : Economic Value Added (EVA) berpengaruh terhadap Price to Book
Value (PBV) pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang
H7 : Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan
Price to Book Value (PBV) secara simultan berpengaruh terhadap Return
Saham Periode 2016-2020

BAB III
METEDEOLOGI PENELITIAN
3.1 Objek Penelitian
Menurut Ermaya, A. Y., Iqbal, M., & Putri, F. C. (2016) Metode penelitian
adalah suatu teknik atau cara mencari, memperoleh, mengumpulkan atau mencatat
data, baik berupa data primer maupun data sekunder yang digunakan untuk keperluan
menyusun suatu karya ilmiah dan kemudian menganalisa faktor -faktor yang
berhubungan dengan pokok-pokok permasalahan sehingga akan terdapat suatu
kebenaran data-data yang akan diperoleh.
Oleh karena itu objek penelitian yang menjadi variabel dalam penelitian ini adalah :
1. Economic Value Added (EVA) (X1), Market Value Added (MVA) (X2) dan
Price to Book Value (PBV) merupakan variabel bebas (Variabel Independen)
2. Return Saham (Y) merupakan variabel terikat (Variabel Dependen).
Menurut Nazir (2011:52) dalam Setiawan (2019) metode deskrptif adalah satu
metode dalam meneliti status kelompok manusia, suatu subjek, suatu keadaan, suatu
pandangan atau pun kejadian pada masa sekarang.
Maka dalam penelitian ini metode deskriptif digunakan untuk memberikan
jawaban atau gambaran tentang:
49
50
1. Bagaimana perkembangan Nilai Tambah Ekonomi (EVA) pada Perusahaan
Periode 2016-2020
2. Bagaimana perkembangan Nilai Tambah Pasar (MVA) pada Perusahaan Sub
Periode 2016-2020
3. Bagaimana perkembangan Price Book Value (PBV) pada Perusahaan Sub
Periode 2016-2020
4. Bagaimana perkembangan Tingkat Return Saham pada Perusahaan Sub
Periode 2016-2020.
Menurut Umi Narimawati, et al (2010:29) dalam Indriani (2019) metode
verifikatif yaitu memeriksa benar tidaknya apabila dijelaskan untuk menguji suatu
cara dengan atau tanpa perbaikan yang telah dilaksanakan ditempat lain dengan
mengatasi masalah yang serupa dengan kehidupan.
Menurut Sugiyono (2017:20) dalam Pujiati (2018) metode verifikatif dapat
diartikan sebagai penelitian yang dilakukan terhadap populasi atau sampel tertentu
dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan.
Dalam penelitian ini metode verifikatif digunakan untuk memberikan jawaban
atau gambaran tentang:

51
5. Seberapa besar pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Market
6. Seberapa besar pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap Price to Book
Value (PBV) pada Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek
7. Seberapa besar pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Price to
8. Seberapa besar pengaruh Nilai Tambah Ekonomi (EVA), Nilai Tambah Pasar
(MVA) dan Price Book Value (PBV) terhadap Return Saham baik secara
parsial ataupun simultan pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara
3.2 Metode Penelitian
Menurut Ermaya, Iqbal, & Putri (2016) Metode Penelitian adalah suatu teknik
atau cara mencari, memperoleh, mengumpulkan atau mencatat data, baik berupa data
primer maupun data sekunder yang digunakan untuk keperluan menyusun suatu karya
ilmiah dan kemudian menganalisa faktor-faktor yang berhubungan dengan pokok-
pokok permasalahan sehingga akan terdapat suatu kebenaran data-data yang akan
diperoleh.
52
Iffan & Yulianti (2017) mendefinisikan metode penelitian sebagai berikut : “Metode
penelitian adalah suatu metode yang dilakukan untuk meneliti dan menyelesaikan
suatu masalah yang terjadi”
Menurut Linna Ismawati (2017): “Metode verifikatif digunakan untuk menguji
faktorfaktor determinan kinerja keuangan”.
Sedangkan metode verifikatif menurut Mashuri dalam Umi Narimawati, Sri Dewi
Anggadini, dan Linna Ismawati (2010: 29) yaitu Metode verifikatif yaitu memeriksa
benar tidaknya apabila dijelaskan untuk menguji suatu cara dengan atau tanpa
perbaikan yang telah dilaksanakan ditempat lain dengan mengatasi masalah yang
serupa dengan kehidupan.
Bentuk peneilitan verifikatif digunakan untuk menguji hipotesis yang menggunakan
perhitungan statistik (Moh. Nazir, 1999 : 63 dalam Rizki Zulfikar 2008)
3.2.1 Desain Penelitian
Dalam desain penelitian perlu untuk menentukan tahapan atau prosedur
penelitian, hal tersebut dinilai sangat penting karena untuk melakukan penelitian tentu
harus terencana agar dapat berjalan dengan sistematis, rencana atau tahapan tersebut
dimaksudkan untuk mendatkan data yang relevan dan dapat dipercaya. Adapun
langkah-langkah desain penelitian, menurut Umi Narimawati (2010:30).
Berdasarkan penjelasan diatas maka desain penelitian ini adalah sebagai berikut :
53
1. Mencari sumber permasalahan penelitian dengan melakukan survey awal untuk
menentukan fenomena yang terjadi yaitu mengenai Pengaruh Economic Value
Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Price to Book Value (PBV)
terhadap Return Saham pada Perusahaan Sektor Tambang yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020
2. Mengidentifikasi masalah yang terjadi pada Economic Value Added (EVA),
Market Value Added (MVA) dan Price to Book Value (PBV) terhadap Return
saham pada Perusahaan Sektor Tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2016-2020
3. Menetapkan rumusan masalah tentang bagaimana perkembangan Economic
Value Added (EVA), Market Value Added (MVA), Price to Book Value (PBV)
dan Return Saham serta seberapa besar pengaruh Economic Value Added
(EVA) terhadap Market Value Added (MVA), Market Value Added (MVA)
terhadap Price to Book Value (PBV), Economic Value terhadap (EVA)
terhadap Price to Book Value (PBV) serta Economic Value Added (EVA),
Market Value Added (MVA) dan Price to Book Value (PBV) terhadap Return
Saham pada Perusahaan Sektor Tambang yang terdaftar di Bursa Efek
4. Menetapkan tujuan penelitian untuk mengetahui bagaimana perkembangan
Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA), Price to Book
Value (PBV) dan Return Saham, serta seberapa besar pengaruh Economic
Value Added (EVA) terhadap Market Value Added (MVA), Market Value
54
Added (MVA) terhadap Price to Book Value (PBV), Economic Value terhadap
(EVA) terhadap Price to Book Value (PBV) serta seberapa besar pengaruh
Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Price to
Book Value (PBV) terhadap Return Saham pada Perusahaan Sektor Tambang
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020
5. Pengajuan hipotesis penelitian dilakukan berdasarkan fenomena yang terjadi
yang didukung oleh teori pada Economic Value Added (EVA), Market Value
Added (MVA), Price to Book Value (PBV) berpengaruh signifikan secara
parsial dan simultan terhadap Return Saham.
6. Menetapkan konsep variabel sekaligus pengukuran variabel penelitian yang
digunakan. Variabel bebas dalam penelitian ini adalah Economic Value Added
(EVA), Market Value Added (MVA) dan Price to Book Value (PBV)
sedangkan untuk variabel terikatnya adalah Return Saham pada Perusahaan
Sektor Tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020
7. Menetapkan sumber data, teknik penentuan sampel dan teknik pengumpulan
data. Dalam penelitian ini sumber data menggunakan data sekunder yaitu dari
annual resport tahunan perusahaan dan dari website www.idx.co.id. Sampel
yang digunakan yaitu berjumlah 30 sampel dari 6 perusahaan. Teknik
pengumpulan data yang digunakan yaitu observasi dari studi pustaka dan
dokumentasi.
8. Melakukan analisis data dengan menggunakan desktiptif verifikatif mengenai
perkembangan Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA),

55
Price to Book Value (PBV) dan Return Saham pada Perusahaan Sektor
Tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020
9. Melakukan pelaporan hasil penelitian dengan menarik kesimpulan atas jawaban
terhadap rumusan masalah berdasarkan hasil analisis berupa informasi
mengenai solusi dan bermanfaat dalam pengambilan keputusan.
Maka data yang akan di ambil memiliki tujuan untuk mendapatkan jawaban-
jawaban dari masalah yang terjadi di lapangan, penulis membuat tabel desain
penelitian agar mengetahui metode yang digunakan tiap-tiap tujuan dimana
mengetahui perkembangan rasio nilai tambah ekonomi (eva), nilai tambah pasar
(mva) dan rasio nilai buku (pbv) terhadap tingkat pengembalian saham yang dimana
data waktu menggunakan tabel sebagai berikut :
Tabel 3.1
Desain Penelitian
Desain Penelitian
Tujuan Penelitian
Jenis Metode yang Time
Unit Analisis
Penelitian digunakan Horizon
Perusahaan Sub
Untuk mengetahui
Sektor
perkembangan Nilai
Pertambangan
Tambah Ekonomi (EVA) Time Series
Batubara Yang
pada Perusahaan Sub Deskriptif dan Cross
Deskriptif Terdaftar Di
Sektor Pertambangan dan survey Sectional
Ursa Efek
Batubara Yang Terdaftar (Data Panel)
Indonesia
Di Bursa Efek Indonesia
(Periode 2016-
Periode 2016-2020
2020)
Untuk mengetahui Deskriptif Deskriptif Perusahaan Sub Time Series

perkembangan Nilai Sektor dan Cross
56
Pertambangan
Tambah Pasar (MVA)
Batubara Yang
pada Perusahaan Sub
Terdaftar Di
Sektor Pertambangan Sectional
dan survey Ursa Efek
Indonesia
(Periode 2016-
Periode 2016-2020
2020)
Perusahaan Sub
Untuk mengetahui Sektor
perkembangan Price Book Pertambangan
Value (PBV) pada Time Series
Batubara Yang
Perusahaan Sub Sektor Deskriptif dan Cross
Pertambangan Batubara dan survey Sectional
Ursa Efek
Yang Terdaftar Di Bursa (Data Panel)
Indonesia
Efek Indonesia Periode (Periode 2016-
2016-2020 2020)
Perusahaan Sub
perkembangan Tingkat Pertambangan
Return Saham pada Time Series
Batubara Yang
Perusahaan Sub Sektor Deskriptif dan Cross
Pertambangan Batubara dan Survey Sectional
Ursa Efek
Yang Terdaftar Di Bursa (Data Panel)
Indonesia
2016-2020 2020)
Untuk mengetahui Perusahaan Sub

pengaruh Economic Value Sektor
Added (EVA) terhadap Pertambangan
Time Series
Market Value Added Deskriptif Batubara Yang
dan Cross
(MVA) pada Deskriptif dan Terdaftar Di
Sectional
Pertambangan Batubara Verifikatif Ursa Efek
(Data Panel)
Yang Terdaftar Di Bursa Indonesia
2016-2020. 2020)
Perusahaan Sub
pengaruh Market Value Pertambangan
Added (MVA) terhadap Time Series
Deskriptif Batubara Yang
Price to Book Value (PBV) dan Cross
Deskriptif dan Terdaftar Di
pada Pertambangan Sectional
Verifikatif Ursa Efek
Indonesia
Di Bursa Efek Indonesia (Periode 2016-
Periode 2016-2020. 2020)
7. Untuk Deskriptif Deskriptif Perusahaan Sub Time Series

mengetahui pengaruh dan Sektor dan Cross
Economic Value Added Verifikatif Pertambangan Sectional
(EVA) terhadap Price to Batubara Yang
57
Book Value (PBV) pada Terdaftar Di

Pertambangan Batubara Ursa Efek
Yang Terdaftar Di Bursa Indonesia (Data Panel)
2016-2020 2020)
Untuk Mengetahui Perusahaan Sub

Seberapa besar pengaruh Sektor
Nilai Tambah Ekonomi Pertambangan
(EVA), Nilai Tambah Batubara Yang
Pasar (MVA) dan Price Terdaftar Di Time Series
Book Value (PBV) Deskriptif Ursa Efek dan Cross
terhadap Return Saham Deskriptif dan Indonesia Sectional
baik secara parsial ataupun Verifikatif (Periode 2016- (Data Panel)
simultan pada Perusahaan 2020)
Sub Sektor Pertambangan
Batubara Yang Terdaftar
Periode 2016-2020.
58
Gambar 3.1
Desain Penelitian
Keterangan :
X1 : Economic Value Added (EVA)
X2 : Market Value Added (MVA)
X3 : Price to Book Value (PBV)
Y : Return Saham.
3.2.2 Operasionalisasi Variabel
Operasional Variabel merupakan cara yang bertujuan untuk mengetahui
pengaruh dari setiap variabel dengan mengukur sebuah konsep serta caranya
mengukur sebuah konsep.
Agar penelitian dapat dilaksanakan perlu adanya pemahaman mengenai
unsur-unsur yang menjadi dasar penelitian ilmiah, hal tersebut termaut dalam
operasional penelitian. Operasional penelitian digunakan untuk menentukan jenis san
indikator variable yang terikat dalam penelitian ini.

59
Menurut Edison (2018:154) operasional penelitian adalah cara dalam
melakukan mengoprasikan variable sehingga dapat menghasilkan nilai dan gambaran
nyata dalam variable yang akan di teliti.
Berikut pengujian variabel yang telah disusun ke dalam indikator-indikator
yang berhubungan :
Tabel 3.2
Operasionalisasi Variabel
Variabel Konsep Variabel Indikator Skala Sumber Data
Economic Menurut Octavianti - Net Operating After Tax (NOPAT) Rasio Laporan
Value (2018) Economic - Weighted Average Cost of Capital Keuangan
Added Value Added (EVA) - Invested Capital
adalah ukuran Nopat – Capital Charge (Invested Capital
keberhasilan X WACC)
manajemen perusahaan
dalam meningkatkan
nilai tambah (value
added) bagi
perusahaan.
Asumsiinya adalah jika
kinerja manajemen
baik / efektif (dilihat
dari besarnya nilai
tambah yang
diberikan), maka akan
tercermin pada
peningkatan harga
saham perusahaan
Market Menurut Mutmainah, - Nilai Pasar Rasio Laporan

Value F., & Santoso , B. H. - Invested Capital Keuangan
Added (2018) Market Value
Added (MVA) M
merupakan alat ukur VA =Nilai Pasar −Invested Capital
eksternal yang
digunakan untuk
mengetahui
kemampuan
perusahaan dalam
mengalokasikan dana.
60
Market value added

adalah perbedaaan
antara nilai dari
perusahaan (hutang dan
ekuitas) dengan total
investasi modal ke
dalam perusahaan
Price to Menurut SATWIKO, - Harga per lembar saham Rasio Laporan

Book Value R., & AGUSTO, V. - Nilai buku Keuangan
(2021) Price to book
value merupakan rasio harga per lembar saham
PBV =
pasar (market ratio) nilai buku per lembar saham
yang digunakan untuk
mengukur kinerja harga
pasar saham terhadap
nilai buku dari ekuitas
perusahaan. Semakin
tinggi rasio price to
book value,
menunjukkan bahwa
perusahaan mampu
menambah nilai
melalui peningkatan
harga pasarnya
Return Menurut Sundjaja dan - Harga Saham Periode t Rasio Laporan

Saham Balian (2013:36) dalam - Harga Saham Periode t-1 Keuangan
AYI, Y. O. T., &
Subagio, S. (2019) Return Saham (Pt – Pt-1)
Return Saham adalah Pt-1
total laba atau rugi
yang diperoleh investor
dalam periode tertentu
yang dihitung dari
seleisih antara
pendapatan atas
investasi pada masa
sekarang dengan
pendapatan investasi
pada masa lalu.
3.2.3 Sumber Data dan Teknik Penentuan Data
3.2.3.1 Sumber Data

61
Adapun sumber data yang didapat oleh peneliti adalah data sekunder. Data
sekunder yang dimaksud ialah data yang berbentuk artikel, jurnal, internet dan situs-
situs di internet lainnya.
Menurut Suliyanto, S. E., & MM, S. (2017) Sumber data sekunder adalah data
yang diperoleh tidak langsung dari subyek penelitian. Data sekunder sudah
dikumpulkan dan disajikan oleh pihak lain baik dengan tujuan komersial maupun non
komersial.
3.2.3.2 Teknik Penentuan Data
1. Populasi
Menurut Mould dan Upton (2013) dalam Annisa, V. (2020) populasi adalah
untuk menemukan parameter hasil analisis dan sumber dari variabilitas dalam
populasi. Tujuan lainnya adalah untuk mengobservasi konsentrasi pada
pemberian dosis melalui identifikasi dari prediksi kovariat dalam target
populasi, populasi pada penelitian ini yaitu berjumlah 45 Perusahaan Sektor
Tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020.
Tabel 3.3
Populasi Perusahaan Sektor Tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
No. Kode Emiten Nama Perusahaan
1 ADRO Adaro Energy Tbk
2 ARII Atlas Resources Tbk

62
3 BOSS Borneo Olah Sarana Sukses Tbk.
4 BRMS Bumi Resources Minerals Tbk
5 BSSR Baramulti Suksessarana Tbk
6 BUMI Bumi Resources Tbk
7 BYAN Bayan Resources Tbk
8 DEWA Darma Henwa Tbk
9 DOID Delta Dunia Makmur Tbk
10 FIRE Alfa Energi Investama Tbk
11 GEMS Golden Energy Mines Tbk
12 GTBO Garda Tujuh Buana Tbk
13 HRUM Harum Energy Tbk
14 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk
15 KKGI Resource Alam Indonesia Tbk
16 MBAP Mitrabara Adiperdana Tbk
17 MYOH Samindo Resources Tbk
18 PKPK Perdana Karya Perkasa Tbk
19 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk
20 PTRO Petrosea Tbk
21 SMMT Golden Eagle Energy Tbk

63
22 TOBA Toba Bara Sejahtra Tbk
2. Sampel
Sampel menurut Sugiyono (2012:116), Sampel adalah bagian dari jumlah dan
karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Bila populasi besar, peneliti
memiliki keterbatasan dalam mempelajari semua yang ada pada populasi, misalnya
karena keterbatasan dana, tenaga dan waktu, maka peneliti menggunakan sampel
yang diambil dari populasi. Maka dari itu sampel yang diambil dari populasi harus
representatif. Besarnya sampel ditentukan dengan mempertimbangkan tujuan
penelitian berdasarkan kriteria - kriteria yang ditentukan terlebih dahulu. Penentuan
sampel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu :
a. Time Series
Laporan Keuangan Perusahaan yang diambil dalam kurung waktu 6 tahun
yaitu 2016-2020.
b. Cross Section
Jumlah perusahaan yang diteliti sebanyak 6 (enam) Perusahaan Sub

64
Periode 2016-2020 . Sehingga jumlah sampel yang digunakan adalah 6 X
5 = 30 data :
Tabel 3.4
Sampel Perusahaan Sektor Tambang yang ada pada Bursa Efek Indonesia.
No Kode Nama Perusahaan
1 ADRO Adaro Energy Tbk.
2 PTBA Bukit Asam Energi Tbk
3 ITMB Indo Tambangraya Megah Tbk
4 DOID Delta Dunia Makmur Tbk.
5 KKGI Resource Alam Indonesia Tbk.
6 ARII Atlas Resource Tbk.
Berdasarkan penjelasan sebelumnya maka dapat disimpulkan bahwa peneliti
mengambil data yang mencakup data untuk perhitungan Economic Value Added
(EVA), Market Value Added (MVA), Price to Book Value (PBV) dan Return Saham
selama kurun waktu 6 (enam) tahun dari 6 (enam) Perusahaan Sektor Tambang yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020sehingga sampel pada penelitian
ini berjumlah 30 sampel.
3.2.4 Teknik Pengumpulan Data
Teknik Pengumpulan data dalam penelitian ini adalah data sekunder yang
diperoleh melalui :
1. Observasi
65
Peneliti melakukan observasi pada objek penelitian dengan memperoleh data
sekunder, yaitu dengan melakukan penelitian pada situs resmi Bursa Efek
Indonesia yang beralat situs di www.idx.co.id.
2. Studi Literatur
Peneliti melakukan pembelajaran dari studi literatur dengan cara
menganalisis, mengkaji dan menelaah dari jurnal, buku-buku, koran, berita
dan bahan tertulis lainnya yang berkaitan dengan variabel yang diteliti.
3.2.5 Rancangan Analisis dan Pengujian Hipotesis
3.2.5.1 Rancangan Analisis
3.2.5.1.1 Rancangan Analisis Deskriptif
Analisis Deskrptif menurut Nasution, L. M. (2017) adalah Bentuk analisis
data penelitian yang didasarkan atas satu sampel. Analisis deskriptif ini dilakukan
melalui pengujian hipotesis deskriptif. Hasil analisisnya adalah apakah hipotesis
penelitian dapat digeneralisasikan atau tidak.
Untuk mengukur Economic Value Added (EVA), Market Value Added
(MVA), Price to Book Value (PBV) dan Return Saham dapat menggunakan rumus
sebagai berikut :
a. Economic Value Added (EVA)
EVA merupakan selisih dari laba operasi setelah pajak (NOPAT – Net
Operating After Tax) dengan Biaya Modal (Capital Charge).
EVA = Nopat – Capital Charge

66
Nopat = Ebit (1-Pajak)
Capital Charge = Invested Capital X WACC
Invested Capital = Total Utang dan Ekuitas – Utang Jangka Pendek
WACC = (Tingkat Modal X Biaya Utang) (1-Pajak) + (Ekuitas X Biaya
Modal)
Biaya Utang = Beban Bunga X 100%
Total Utang Jangka Panjang
Pajak = Beban Pajak X 100%
Laba Bersih Sebelum Pajak
Ekuitas = Total Ekuitas X 100%
Total Utang dan Ekuitas
Biaya Modal = Laba Bersih Setelah Pajak X 100%
Total Ekuitas
b. Market Value Added (MVA)
MVA merupakan perbedaan antara modal yang dimasukkan dengan
apa yang mereka peroleh. Perusahaan seharusnya memaksimalkan nilai MVA
untuk meningkatkan kekayaan pemegang saham dari apa yang telah mereka
tanamkan
MVA = Nilai Pasar Saham – Modal yang diinviestasikan
c. Price to Book Value (PBV)

67
PBV merupakan indicator dari nilai perusahaan. Semakin tinggi nilai
PBV maka artinya semakin bagus juga perusahaan tersebut di mata investor.
Karena PBV merupakan perbandingan antara harga saham dengan nilai buku
nya.
PB
V =
Har
d. Return Saham
Return saham merupakan hasil yang diperoleh dari kegiatan investasi.
Investasi secara sederhana dapat diartikan sebagai suatu kegiatan
menempatkan dana pada satu atau lebih asset selama periode tertentu dengan
harapan dapat memperoleh penghasilan atau peningkatan nilai investasi.
Return Saham = (Pt – Pt-1)
Pt-1
Pt = Harga Saham Akhir Periode
Pt-1 = Harga Saham Akhir Periode Tahun Sebelumnya.
e. Rumus Perkembangan
Adapun rumus perkembangan untuk mengetahui seberapa besar
perkembangan variabel dari periode sebelumnya. rumusnya sebagai berikut
𝑃𝑒𝑟𝑘𝑒𝑚𝑏𝑎𝑛𝑔𝑎𝑛 = Pn-Pn-1 𝑥100%
Pn-1
68
3.2.5.1.2 Rancangan Analisis Verifikatif
Analisis Verifikatif menurut Sugiyono (2011:31) yaitu Dalam penelitian
kuantitatif analisis data menggunakan statistik. Statistik yang digunakan dapat berupa
statistik deskriptif dan inferensial/induktif. Statistik inferensial dapat berupa statistik
parametris dan statistik nonparametris. Peneliti menggunakan statistik inferensial bila
penelitian dilakukan pada sampel yang dilakukan secara random. Data hasil analisis
selanjutnya disajikan dan diberikan pembahasan. Penyajian data dapat berupa tabel,
tabel ditribusi frekuensi, grafik garis, grafik batang, piechart (diagram lingkaran), dan
pictogram. Pembahasan hasil penelitian merupakan penjelasan yang mendalam dan
interpretasi terhadap data-data yang telah disajikan.
Dari penjelasan diatas dapat disimpulkan bahwa analisis verifikatif bertujuan
untuk mengetahui pengaruh setiap variabel baik secara parsial maupun simultan.
a) Analisis Jalur (Path Analysis)
Dalam penelitian ini analisis jalur yang digunakan untuk menganalisis Economic
Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Price to Book Value terhadap
Return Saham, berikut adalah paradigma analisis jalur pada penelitian ini :
69
Gambar 3.2
Paradigma Analisis Jalur
Gambar diatas menjelaskan adanya hubungan antara variabel eksogen yaitu
X1 dan X2, kemudian X2, dan X3, serta X1 dan X3 dengan variabel endogen Y.
Garis antara X1 dan X3 menggambarkan adanya hubungan korelasi.
a. Pengaruh dari X1, X2 dan X3 terhadap Y secara parsial disebut pengaruh
langsung (direct effect).

70
b. Pengaruh X1, X2 dan X3 terhadap Y secara simultan disebut pengaruh
langsung (direct effect)
c. Pengaruh dari X1 terhadap Y melalui X2 dan X3 terhadap Y, disebut
pengaruh tidak langsung (indirect effect).
d. Pengaruh dari X2 terhadap Y melalui X1 dan X3 terhadap Y, disebut
e. Pengaruh dari X3 terhadap Y melalui X1 dan X2 terhadap Y, disebut
1. Koefisien Jalur
Koefisien jalur digunakan untuk mengidentifikasi besarnya pengaruh
langsung dari suatu variabel eksogen terhadap variabel endogen. Lebih jelasnya
setiap koefisien jalur terdapat pada sebuah path diagram, maka koefisien jalur pada
penelitian ini dapat dilihat sebagai berikut :
a. px1x2 adalah koefisien jalur untuk pengaruh langsung X1 terhadap X2
b. px3x2 adalah koefisien jalur untuk pengaruh langsung X2 terhadap X3
c. px1x3 adalah koefisien jalur untuk pengaruh langsung X1 terhadap X3
d. Pyx1 adalah koefisien jalur untuk pengaruh langsung X1 terhadap Y
e. Pyx2 adalah koefisien jalur untuk pengaruh langsung X2 terhadap Y
f. Pyx3 adalah koefisien jalur untuk pengaruh langsung X3 terhadap Y
𝑃𝑦𝑥√(1 − 𝑅2𝑦(𝑥1, 𝑥2, 𝑥3))

71
Keterangan :
R2y(x1,x2,x3) = pengaruh variabel X1, X2 dan X3 terhadap Y
2. Koefisien Struktural
Y = PYX1 + PYX2 + PYX3 + ε
Selain menggunakan diagram jalur untuk menggambarkan model analisis,
dalam penelitian ini juga ditampilkan bentuk persamaan yang disebut persamaan
struktural. Persamaan ini menggambarkan hubungan sebab dan akibat antar variabel
yang diteliti yang dinyatakan dalam bentuk persamaan matematis, dimana persamaan
matematis ini dirumuskan sebagai berikut :
Keterangan :
PYX1 = Koefisien jalur Economic Value Added (EVA) terhadap Return saham
PYX2 = Koefisien jalur Market Value Added (MVA) terhadap Return saham
PYX3 = Koefisien jalur Price to Book Value terhadap Return saham
ε = Tingkat kesalahan residual/error
b) Koefisien Korelasi
72
1. Koefisien Korelasi Secara Parsial
Untuk mencari koefisien korelasi parsial antar X1 terhadap Y, X2 terhadap Y,
dan X3 terhadap Y adalah sebagai berikut :
a) menghitung koefisien korelasi antara Economic Value Added (X1) terhadap
Return Saham (Y) dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai
berikut:
𝛴𝑥1𝑦
𝑟𝑥1𝑦 =
√𝛴𝑥2𝛴𝑦2
b) Menghitung koefisien korelasi antara Market Value Added (X2) terhadap
berikut:
𝛴𝑥2𝑦
𝑟𝑥2𝑦 =
c) Menghitung koefisien korelasi antara Price to Book Value (X3) terhadap
berikut:
𝛴𝑥3𝑦
𝑟𝑥3𝑦 =
73
Dengan diketahuinya koefisien setiap variabel maka selanjutnya dapat
diperoleh nilai korelasi parsial. Tahapan perhitungan uji statistik dengan
menggunakan analisis korelasi dapat diuraikan sebagai berikut :
a) Koefisien korelasi secara parsial antara Economic Value Added (EVA) (X1)
dan Return Saham (Y), apabila Market Value Added (X2) dan Price to Book
Value (X3) dianggap konstan, dengan perhitungan sebagai berikut :
𝑟𝑥1𝑦 − 𝑟𝑥2𝑦 𝑟𝑥1𝑥2

𝑟𝑥1𝑦 =
√[1 − 𝑟𝑥2𝑦2][1 − 𝑟𝑥1𝑥22]
b) Koefisien korelasi secara parsial antara Market Value Added (MVA) (X2) dan
Return Saham saham (Y), apabila Economic Value Added (X1) dan Price to
Book Value (X3) dianggap konstan, dengan perhitungan sebagai berikut :

𝑟𝑥2𝑦 =
√[1 − 𝑟𝑥1𝑦2][1 − 𝑟𝑥1𝑥22]
c) Koefisien korelasi secara parsial antara Price to Book Value (X3) dan
Return Saham (Y), apabila Economic Value Added (EVA) (X1) dan
Market Value Added (MVA) (X2) dianggap konstan, dengan perhitungan
sebagai berikut :

𝑟𝑥2𝑦 =
√[1 − 𝑟𝑥1𝑦2][1 − 𝑟𝑥1𝑥32]
74
2. Koefisien Korelasi Secara Simultan
Analisis korelasi berganda digunakan untuk mengukur kuat atau lemahnya suatu
hubungan antar variabel Economic Value Added (EVA), Market Value Added
(MVA) dan Price to Book Value dengan Return Saham pada Perusahaan Sektor
Tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020
𝑟2𝑋1Y + 𝑟2𝑋2Y + 𝑟2𝑋2Y − 2𝑟𝑋1Y. 𝑟𝑋2 Y. 𝑟𝑋3 𝑌. 𝑟𝑋1𝑋2 𝑋3

𝑟𝑋1 𝑋2 𝑋3 Y =
√(1 − 𝑟2𝑋1𝑋2 𝑋3)
Keterangan :
R = Koefisien korelasi berganda
X1 = Economic Value Added (EVA)
X2 = Market Value Added (MVA)
X3 = Price to Book Value (PBV)
Y = Return Saham
n = Banyaknya Sampel
Kuat dan tidaknya hubungan antar variabel terdapat dari beberapa kategori
koefisien korelasi yang memiliki nilai 0 ≤ R ≤ 1 dimana:

75
a. Apabila R=1, maka korelasi antara variabel dikatakan sempurna; dan
b. Apabila R= 0, maka hubungan antara variabel sangat lebar atau tidak ada
hubungan sama sekali.
Tabel 3.5
Tingkat Keeratan Korelasi
Sangat rendah (hampir tidak ada

0 – 0,20
hubungan)
0,21 – 0,40 Korelasi yang lemah
0,41 – 0,60 Korelasi sedang
0,61 – 0,80 Cukup tinggi
0,81 – 1 Korelasi tinggi
Besarnya koefisien korelasi adalah -1 ≤ r ≤1 adalah sebagai berikut :
1. Apabila (-) artinya terdapat hubungan negatif
2. Apabila (+) artinya terdapat hubungan positif
Interprestasi dari nilai koefisien korelasi :
1. Jika R = -1 atau mendekati -1, dan hubungan antar variabel kuat dan
mempunyai hubungan yang berlawanan (jika X naik maka Y turun atau
sebaliknya).
2. Jikaa r = +1 atau mendekati +1, dan hubungan yang kuat antara variabel X
dan variabel Y dan hubungannya searah.
Sedangkan nilai r akan dikonsultasikan dengan table interpretasi nilai r sebagai

76
berikut .
Tabel 3.6
Pedoman Interptasi Koefisien Korelasi
Interval Koefisien Tingkat Hubugan
0,00 – 0,199 Sangat Rendah
0,20 – 0.399 Rendah
0,40 – 0,599 Sedang
0,60 – 0,799 Kuat
0,80 – 1,000 Sangat Kuat
d) Koefisien Determinasi
Dalam Analisis koefisien determinasi terdapat suatu angka yang sering
disebut koefisien penentu, dalam penelitian ini menggunakan analisis
determinasi secara parsial dan simultan, sebagai berikut :
1. Analisis Koefisien Determinasi Parsial
Digunakan untuk mengetahui seberapa besar persentase yang
diberikan kepemilikan Economic Value Added (EVA), Market Value Added
(MVA) dan Price to Book Value (PBV) terhadap Return Saham secara
parsial, adapun rumus yang digunakan adalah sebagai berikut :
Kd = β x Zero Order x 100%
Keterangan :
β = Beta (nilai standardized coefficients)

77
Zero order = Matrik korelasi variabel bebas dengan variabel terikat
Dimana Apabila :
Kd = 0, Berarti pengaruh variabel x terhadap variabel y, lemah
Kd = 1, Berarti pengaruh variabel x terhadap variabel y, kuat.
2. Analisis Koefisien Determinasi Simultan
Analisis ini ditujukan untuk mengetahui besaran kontribusi pengaruh
Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Price to Book
Value (PBV) terhadap Return saham dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
Kd = R² x 100%
Keterangan :
Kd = Koefisien determinasi
R2 = Koefisien Korelasi
100% = Pengkali yang menyatakan dalam persentase
Dengan begitu masing-masing variabel Economic Value Added (EVA) (X1),
Market Value Added (MVA) (X2) dan P r i c e t o B o o k V a l u e (X3) terhadap
Return Saham (Y), dapat diketahui koefisien korelasinya. Kemudian menentukan
Koefisien determinasi yang dapat digunakan untuk mengetahui besarnya pengaruh
yang antara masing-masing variabel bebas (X1, X2 dan X3) terhadap variabel terikat
78
(Y). Pada dasarnya jika nilai r berada di antara -1 dan 1, maka dapat diartikan
memiliki hubungan yang kuat antara variabel bebas dengan terikat, namun jika r
mendekati 0, maka diartikan hubungan atara variabel bebas dengan terikat sangat
lemah atau tidak ada.
3.2.5.2 Pengujian Hipotesis
Menurut Sugiyono (2011:159), “Hipotesis merupakan jawaban sementara
terhadap rumusan masalah penelitian, dimana rumusan masalah penelitian telah
dinyatakan dalam bentuk kalimat pertanyaan”. Hipotesis yang akan diuji dalam
penelitian ini berkaitan dengan sejauh mana pengaruh suatu variabel terhadap
variabel lainnya. Yaitu Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA)
dan Price to Book Value (PBV) terhadap Return Saham.
Tahapan – tahapan pengujian hipotesis adalah sebagai berikut :
1. Menentukan Variabel Pengukuran :
Variabel X1 = Economic Value Added (EVA)
Variabel X2 = Market Value Added (MVA)
Variabel X3 = Price to Book Value (PBV)
Variabel Y = Return Saham
Pengujian hipotesis digunakan untuk melihat ada tidaknya korelasi dan

79
pengaruh variabel independen, yaitu Economic Value Added (EVA) (X1), Market
Value Added (MVA) (X2) dan Price to Book Value (X3) secara signifikan terhadap
Return Saham (Y).
Hipotesis yang diuji dapat dirumuskan sebagai berikut.
1. Pengujian Hipotesis Secara Parsial (Uji Statistik t)
Dalam penelitian ini, uji t digunakan untuk menguji ada tidaknya dampak
signifikan secara parsial dari masing-masing variabel independen (X) dengan variabel
dependen (Y). Selanjutnya pengujian dengan menggunakan uji statistik t.
a. Menurut Sugiyono (2014:184) rumus uji T yang digunakan untuk menguji
hipotesis tersebut, maka data yang diperoleh dianalisis dengan menggunakan
rumus sebagai berikut :
t hitung =
Keterangan :
t = Probabilitas
r = Koefisien korelasi
n = jumlah periode.
b. Hipotesis
Adapun hipotesis statistik yang akan di uji dalam penelitian ini adalah sebagai
80
berikut :
a. Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Return Saham
H0 : β1 = 0 artinya Economic Value Added (EVA) terdapat
pengaruh tidak signifikan terhadap Return Saham pada Perusahaan
Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Ha : β1 ≠ 0 artinya Economic Value Added (EVA) terdapat
pengaruh signifikan terhadap Return Saham pada Perusahaan Sub
Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek
b. Pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap Return Saham.
H0 : β2 = 0 artinya Market Value Added (MVA) terdapat pengaruh
tidak signifikan terhadap Return Saham pada Perusahaan Sub
Ha : β2 = 0 artinya Market Value Added (MVA) terdapat pengaruh
signifikan terhadap Return Saham pada Perusahaan Sub Sektor
Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Periode 2016-2020.
c. Pengaruh Prie to Book Value (PBV) terhadap Return Saham

81
H0 : β3 = 0 artinya Price to Book Value (PBV) terdapat pengaruh
tidak signifikan terhadap Return Saham pada Perusahaan Sub
Ha : β3 = 0 artinya Price to Book Value (PBV) terdapat pengaruh
signifikan terhadap Return Saham pada Perusahaan Sub Sektor
Periode 2016-2020.
d. Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value
Added (MVA)
pengaruh tidak signifikan terhadap Market Value Added (MVA)
pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020
Ha : β1 = 0 artinya Economic Value Added (EVA) terdapat
pengaruh signifikan terhadap Market Value Added (MVA) pada
Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di
e. Pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap Economic Value
Added (EVA)
H0 : β2 = 0 artinya Market Value Added (MVA) terdapat pengaruh

82
tidak signifikan terhadap Price to Book Value (PBV) pada
Ha : β2 = 0 artinya Market Value Added (MVA) terdapat pengaruh
signifikan terhadap Price to Book Value (PBV) pada Perusahaan
Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek
f. Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Price to Book
Value (PBV)
pengaruh tidak signifikan terhadap Price to Book Value (PBV)
pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara Yang
pengaruh signifikan terhadap Price to Book Value (PBV) pada
c. Kriteria
83
Gambar 3.3
Daerah Penerimaan dan Penolakan Hipotesis Parsial.
Gambar diatas memperlihatkan daerah penerimaan dan penolakan H0. Untuk
menarik kesimpulan dari hipotesis di atas dilakukan dengan membandingkan nilai t
hitung dan t tabel dengan tingkat signifikansi sebesar 0,05 (α =5%). Adapun kriteria
dari pengujian hipotesis secara parsial adalah sebagai berikut :
a) t hitung > t tabel maka H0 ditolak, artinya signifikan.
b) t hitung < t tabel maka H0 diterima, artinya tidak signifikan.
2. Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji Statistik F)
Untuk menguji secara simultan ada tidaknya hubungan variabel independen (X)
terhadap variabel dependen (Y), maka pengujian dilakukan dengan uji statistik F
dengan langkah-langkah sebagai berikut :
a. Rumus uji F yang digunakan adalah :
R ₂( n−k −1)
F= 2
k (1 R )
Keterangan :
84
R2 = Koefisien Determinasi
K = Banyaknya Koefisien Regresi
N = Jumlah Sampel
b. Hipotesis
Menentukan hipotesis secara simultan variabel variabel dependen yaitu Harga
Saham yang dipengaruhi variabel independen yaitu Economi Value Added
(EVA), Market Value Added (MVA) dan Price to Book Value (PBV)
H0 : β1β2β3 = 0, Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA)
dan Price to Book Value (PBV) secara simultan berpengaruh tidak signifikan
terhadap Retuen Saham pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan
Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020.
Ha : β1β2β3 ≠ 0, Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA)
dan Price to Book Value (PBV) secara simultan berpengaruh signifikan
terhadap Return Saham pada Perusahaan Sub Sektor Pertambangan Batubara
c. Kriteria
Hasil F dihitung dibandingkan dengan Ftabel dengan kriteria :
- Tolak Ho jika Fhitung > Ftabel pada alpha 5% untuk koefisien positif.
- Tolak Ho jika Fhitung < Ftabel pada alpha 5% untuk koefisien negatif.
- Tolak Ho Jika nilai F-sign < 0,05.

85
Gambar 3.4
Daerah Penerimaan dan Penolakan Hipotesis Simultan.
3. Penarikan Kesimpulan
Daerah yang diarsir merupakan daerah penolakan, dan berlaku sebaliknya.
Jika t hitung berada di daerah penolakan (penerimaan), maka Ho ditolak (diterima)
dan Ha diterima (ditolak). Artinya koefisian regresi signifikan (tidak signifikan).
Kesimpulannya Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA)
dan Price to Book Value (PBV) berpengaruh signifikan (tidak signifikan) terhadap
Return Saham.
Tingkat signifikannya yaitu 5 % (α= 0,05), artinya jika hipotesis nol ditolak
(diterima) dengan taraf kepercayaan 95%, maka kemungkinan bahwa hasil dari
penarikan kesimpulan mempunyai kebenaran 95 % dan hal ini menunjukan adanya
pengaruh yang signifikan (tidak signifikan) antara 3 (tiga) variabel tersebut.

86
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Perusahaan
Pada umumnya pasar modal hadir jauh sebelum Indonesia merdeka. Pasar
modal hadir sejak jaman kolonial Belanda dan tepatnya pada tahun 1912 di Batavia.
Pasar modal didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah
kolonial atau VOC.
Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912, perkembangan dan
pertumbuhan pasar modal tidak berjalan sesuai yang diharapkan, pada beberapa
periode kegiatan pasar modal mengalami kevakuman. Hal tersebut disebabkan karena
beberapa faktor yaitu perang dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari
pemerintah kolonial kepada pemerintah Republik Indonesia, dan berbagai kondisi
yang menyebabkan operasi pasar modal tidak dapat berjalan sebagimana mestinya.
87
Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal pada
tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami pertumbuhan
dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan pemerintah.
Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia dapat dilihat
sebagai berikut :
Tabel 4.1
Perkembangan Pasar Modal di Indonesia
Perkembangan Keterangan
Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di Batavia oleh Pemerintah

[Desember 1912]
Hindia Belanda
[1914 – 1918] Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang Dunia I.
Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama dengan Bursa Efek di

[1925 – 1942]
Semarang dan Surabaya.
Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek di Semarang dan Surabaya
[Awal tahun 1939]
ditutup.
[1942 – 1952] Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama Perang Dunia II.
[1956] Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa Efek semakin tidak aktif.
[1956 – 1977] Perdagangan di Bursa Efek vakum.
Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden Soeharto. BEJ dijalankan

dibawah BAPEPAM (Badan Pelaksana Pasar Modal). Pengaktifan
[10 Agustus 1977]
kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go public PT Semen
Cibinong sebagai emiten pertama.
Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah emiten hingga 1987 baru
[1977 – 1987] mencapai 24. Masyarakat lebih memilih instrumen perbankan
dibandingkan instrumen Pasar Modal.
88
Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987 (PAKDES 87) yang

[1987] memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan Penawaran
Umum dan investor asing menanamkan modal di Indonesia.
Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal diluncurkan. Pintu

[1988 – 1990]
BEJ terbuka untuk asing. Aktivitas bursa terlihat meningkat.
Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan dikelola oleh

[2 Juni 1988] Persatuan Perdagangan Uang dan Efek (PPUE), sedangkan organisasinya
terdiri dari broker dan dealer
Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88 (PAKDES 88) yang

[Desember 1988] memberikan kemudahan perusahaan untuk go public dan beberapa
kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan pasar modal.
Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan dikelola oleh Perseroan
[16 Juni 1989]
Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya.
Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi Badan Pengawas Pasar

[13 Juli 1992]
Modal. Tanggal ini diperingati sebagai HUT BEJ.
Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan dengan system

[22 Mei 1995]
computer JATS (Jakarta Automated Trading Systems).
Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa Efek Surabaya.

[1995]
Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless trading) mulai diaplikasikan

[2000]
di pasar modal Indonesia.
BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak jauh (remote

[2002]
trading).
Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa Efek Jakarta (BEJ)

[2007]
dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).
Peluncuran Perdana Sistem Perdagangan Baru PT Bursa Efek Indonesia:

[02 Maret 2009]
JATS-NextG.
Sumber : Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id)
Perusahaan yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan berbagai
syarat yang telah dipenuhi. Perusahaan tersebut terdiri dari berbagai sektor yang ada.
4.1.1 Sejarah Perusahaan

89
Penlitian ini dilkuakan pada perusahaan sub sektor pertambangan batubara
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020. Di bawah ini akan
disajikan mengenai deskripsi sejarang perusahaan secara singkat diantaranya sebagai
berikut:
1. PT Adaro Minerals Indonesia Tbk
PT Adaro Indonesia (AI) merupakan perusahaan pertambangan
terbesar Grup Adaro yang beroperasi di kabupaten Tanjung provinsi
Kalimantan Selatan di bawah Perjanjian Karya Pengusahaan Pertambangan
Batubara (PKP2B) dengan Pemerintah Indonesia. Perjanjian ini valid sampai
2022 dengan hak untuk memperpanjang periode kontrak. Pada tanggal 17
Januari 2018, AI dan Kementerian Energi dan Sumber Daya Batubara
menandatangani amandemen PKP2B yang mengandung penyesuaian terhadap
ketentuan PKP2B dalam rangka mematuhi ketentuan UU no. 4 tahun 2009
mengenai Pertambangan Mineral dan Batubara sesuai persyaratan yang
dinyatakan dalam pasal 169 UU tersebut. Kepemilikan AI terdiri dari
Electricity Generating Authority of Thailand International Company Limited
(EGATi), perusahaan listrik negara Thailand, dan PT Alam Tri Abadi, anak
perusahaan PT Adaro Energy Tbk, masing-masing dengan porsi 11,5% and
88,5%. AI memproduksi batubara sub-bituminus dengan nilai kalor menengah
antara 4.000 kkal/kg dan 5.000 kkal/kg GAR dari tiga tambang batubaranya:
Paringin, Tutupan dan Wara. Batubara yang diproduksi AI dijual dengan
merek Envirocoal karena karakteristiknya yang berkandungan polutan sangat

90
rendah, yang juga menempatkannya sebagai salah satu batubara yang paling
ramah lingkungan di dunia. Di bawah ini akan disajikan struktur organisasi
PT Adaro Minerals Indonesia Tbk yaitu sebagai berikut:
Gambar 4.1
Struktur Organisasi PT Adaro Minerals Indonesia Tbk
2. PT Bukit Asam Energi Tbk
Pada tahun 1923-1940 tentang Air Laya mulai menggunakan metode
penambangan bawah tanah. Dan pada periode tersebut mulai dilakukan
produksi untuk kepentingan komersial, tepatnya sejak tahun 1938. Pada tahun
1950 Pengesahan pembentukan PN TABA. Seiring dengan berakhirnya
kekuasaan kolonial Belanda di tanah air, para karyawan Indonesia kemudian

91
berjuang menuntut perubahan status tambang menjadi pertambangan nasional.
Pada 1950, Pemerintah Republik Indonesia kemudian mengesahkan
pembentukan Perusahaan Negara Tambang Arang Bukit Asam (PN TABA).
Pada 1 Maret 1981 Perubahan Status Menjadi PT. PN TABA kemudian
berubah status menjadi Perseroan Terbatas dengan nama PT Bukit Asam
(Persero), yang selanjutnya disebut PTBA atau Perseroan. Dalam rangka
meningkatkan pengembangan industri batu bara di Indonesia, pada 1990
Pemerintah menetapkan penggabungan Perum Tambang Batubara dengan
Perseroan.
Pada 23 Desember 2022 Mencatatkan PTBA di Bursa Efek Sesuai
dengan program pengembangan ketahanan energi nasional, pada 1993
Pemerintah menugaskan Perseroan untuk mengembangkan usaha briket batu
bara. Pada 23 Desember 2002, Perseroan mencatatkan diri sebagai perusahaan
publik di Bursa Efek Indonesia dengan kode perdagangan “PTBA”. Pada 29
November 2017 Catatan Bersejarah PTBA Pada tanggal ini menjadi catatan
sejarah bagi PTBA saat menyelenggarakan Rapat Umum Pemegang Saham
Luar Biasa. Agenda utama dalam RUPSLB PTBA mencakup tiga hal, yakni
persetujuan perubahan Anggaran Dasar Perseroan terkait perubahan status
Perseroan dari Persero menjadi Non-Persero sehubungan dengan PP 47/2107
tentang Penambahan Penyertaan modal Negara Republik Indonesia kedalam
Modal Saham PT Inalum (Persero), Persetujuan Pemecahan Nominal Saham
(stock split), dan Perubahan susunan Pengurus Perseroan.Dengan beralihnya

92
saham pemerintah RI ke Inalum, ketiga perusahaan tersebut resmi menjadi
anggota Holding BUMN Industri Pertambangan, dengan Inalum sebagai
induknya (Holding).
Pada 14 Desember 2017 Pemecahan Nilai Nominal Saham PTBA
melaksanakan pemecahan nilai nominal saham. Langkah untuk stock split
diambil perseroan untuk meningkatkan likuiditas perdagangan saham di Bursa
Efek serta memperluas distribusi kepemilikan saham dengan menjangkau
berbagai lapisan investor, sekaligus untuk mendukung program “Yuk Nabung
Saham”. Komitmen yang kuat dari Bukit Asam dalam meningkatkan kinerja
perusahaan merupakan faktor fundamental dari aksi korporasi tersebut. Pada
tahun 2018 Financial Closed Perusahaan melakukan Financial Closed dengan
China Export Import Bank terkait dengan pinjaman untuk pembangunan
PLTU Mulut Tambang Sumsel 8. Pencapaian laba bersih tahun 2018 yang
tercatat sebesar Rp5,02 triliun, tertinggi sejak Perusahaan beroperasi. Pada
tahun 2019 Ombilin Coal Mining Heritage PTBA menerima Sertifikat
Warisan Budaya Dunia Ombilin Coal Mining Heritage of Sawahlunto dari
UNESCO. Pada tahun 2020 Manajemen Anti Suap ISO 37001:2016 Bukit
Asam terapkan manajemen anti suan ISO 37001:2016 dan menjadi BUMN
pertama di Sekitarnya yang menerapkan ISO 37001:2016. Di bawah ini akan
disajikan struktur organisasi PT Bukit Asam Energi Tbk yaitu sebagai berikut:
93
Gambar 4.2
Struktur Organisasi PT Bukit Asam Energi Tbk
3. PT Indo Tambangraya Megah Tbk
Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG) didirikan tanggal 02
September 1987 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1988.
Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Indo Tambangraya
Megah Tbk (28-Feb-2022), yaitu: Banpu Minerals (Singapore) Pte.Ltd
(65,14%). Induk usaha Indo Tambangraya Megah Tbk adalah Banpu Minerals
94
(Singapore) Pte.Ltd. Sedangkan Induk usaha utama ITMG adalah Banpu
Public Company Limited, sebuah perusahaan yang didirikan di Kerajaan
Thailand. Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan
ITMG adalah berusaha dalam bidang pertambangan, pembangunan,
pengangkutan, perbengkelan, perdagangan, perindustrian dan jasa. Kegiatan
utama ITMG adalah bidang pertambangan dan energi melalui investasi pada
entitas anak usaha yang dimilikinya, yang bergerak dalam industri
pertambangan batubara dan jasa pertambangan, perdagangan batubara,
perdagangan minyak, pemasaran energi, dan pembangkit tenaga listrik. Pada
tanggal 07 Desember 2007, ITMG memperoleh pernyataan efektif dari
Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham ITMG
(IPO) kepada masyarakat sebanyak 225.985.000 dengan nilai nominal
Rp500,- per saham dengan harga penawaran Rp14.000,- per saham. Saham-
saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 18
Desember 2007. Di bawah ini akan disajikan struktur organisasi PT Indo
Tambangraya Megah Tbk yaitu sebagai berikut:

95
Gambar 4.3
Struktur Organisasi PT Indo Tambangraya Megah Tbk
4. PT Delta Dunia Makmur Tbk
PT Delta Dunia Makmur Tbk. (“Perseroan”) atau yang lebih umum
disebut sebagai Delta Dunia, adalah perusahaan terbuka yang didirikan
berdasarkan hukum Negara Republik Indonesia dan berdomisili di Jakarta.
Saham Perseroan tercatat pada Bursa Efek Indonesia (“BEI”) sejak tanggal 15
Juni 2001 dengan kode perdagangan saham DOID. Sebagai perusahaan induk,
Perseroan memiliki anak perusahaan operasional, PT Bukit Makmur Mandiri
Utama (“BUMA”), salah satu kontraktor pertambangan batubara terbesar di
Indonesia berdasarkan volume produksi. Pada bulan Desember 2021, BUMA,
melalui BUMA Australia Pty. Ltd., anak perusahaan yang dimiliki
sepenuhnya oleh BUMA, mengakuisisi Open Cut Mining East di Australia,

96
yang sebelumnya merupakan segmen bisnis Downer EDI Mining Pty. Ltd
(“BUMA Australia”). Perseroan juga memiliki dua anak perusahaan lainnya,
yaitu PT Banyubiru Sakti (“BBS”) dan PT Pulau Mutiara Persada (“PMP”),
yang saat ini merupakan entitas non-aktif. Sebagai perusahaan terbuka,
kepemilikan Perseroan saat ini sebesar 37,86% dipegang oleh Northstar
Tambang Persada, Ltd. yang terdiri dari Souls Humanity Pte. Ltd., dengan
sisanya dimiliki oleh pemegang saham publik. Perseroan berkomitmen untuk
menjadi yang terbaik di semua aspek bisnisnya untuk menciptakan nilai bagi
pemegang saham dan pemangku kepentingan.
Perseroan awalnya didirikan pada tanggal 26 November 1990 dengan
nama PT Daeyu Poleko Indonesia. Sejak itu, Perseroan telah mengalami
beberapa kali perubahan nama dalam beberapa tahun, dan akhirnya
dinamakan PT Delta Dunia Makmur Tbk. di 2009. Pada awal pendiriannya,
Perseroan bergerak dalam bidang usaha tekstil berorientasi ekspor,
memproduksi berbagai jenis benang rayon, kapas, dan poliester. Perseroan
kemudian mengubah strategi bisnisnya dengan menjual manufaktur tekstilnya
pada Februari 2008 dan mengubah bisnisnya dengan fokus pada
pengembangan properti komersial dan industri di Indonesia. Pada bulan
November 2009, Perseroan mengakuisisi 99,9% saham BUMA dan
selanjutnya melakukan divestasi bisnis propertinya. Sejak saat itu, bisnis
utama Perseroan difokuskan pada jasa kontraktor penambangan batubara.
Akuisisi BUMA atas BUMA Australia sejalan dengan strategi Perseroan

97
untuk terus menemukan dan memanfaatkan peluang diversifikasi dan ekspansi
untuk melengkapi dan memperkuat portofolio bisnisnya, memperluas
jangkauan dan kemampuan geografisnya. Perseroan dan anak usahanya
bertujuan untuk menjadi yang terdepan dalam penyediaan keseluruhan jasa
pertambangan untuk menciptakan nilai optimal bagi pemegang saham dan
pemangku kepentingan. Di bawah ini akan disajikan struktur organisasi PT
Delta Dunia Makmur Tbk yaitu sebagai berikut:
Gambar 4.4
Struktur Organisasi PT Delta Dunia Makmur Tbk
98
5. PT Resource Alam Indonesia Tbk
Didirikan pada tahun 1981, PT Resource Alam Indonesia Tbk pada
awalnya bernama PT Kurnia Kapuas Utama Lem Industri (KKGI) dan terlibat
dalam produksi perekat kayu. Pada tahun 1991, KKGI melakukan Penawaran
Umum Perdana dengan menerbitkan 4,5 juta saham dengan harga penawaran
Rp5.700 per saham. Sejak itu, saham Perusahaan diperdagangkan di bawah
kode saham "KKGI". Pada tahun 2003, Perusahaan berganti nama menjadi PT
Resource Alam Indonesia Tbk dan melakukan diversifikasi ke industri
pertambangan batubara. Sejak 2006, Perusahaan telah mengoperasikan 3
(tiga) lokasi penambangan di Simpang Pasir, Gunung Pinang, dan Bayur dari
total area konsesi PKP2B seluas 24.477 hektar. Total produksi batubara anak
perusahaan Perseroan telah mencapai 2,2 juta MT pada tahun 2010 dan
meningkat sebesar 91% menjadi 4,2 juta MT pada tahun 2012 dan 2013, yang
menjadikan total produksi batubara dari tahun 2006 hingga 2013 menjadi 12,7
juta MT. Di bawah ini akan disajikan struktur organisasi PT Resource Alam
Indonesia Tbk yaitu sebagai berikut:

99
Gambar 4.5
Struktur Organisasi PT Resource Alam Indonesia Tbk
6. PT Atlas Resource Tbk
Berdiri sejak 26 Januari 2007, PT Atlas Resources Tbk (“Perseroan”)
adalah salah satu produsen batubara yang cukup dikenal di Indonesia. Dalam
perjalanan usahanya selama sepuluh tahun, Perseroan mengalami
pertumbuhan bisnis yang pesat menyusul dilakukannya aksi akuisisi,
eksplorasi dan pengembangan, dengan fokus awal pada wilayah
pertambangan batubara regional berskala kecil. Sejak mulai beroperasi,
Perseroan telah terlibat dalam sejumlah pengembangan proyek, di antaranya

100
proyek eksplorasi dan produksi di lokasi tambang PT Diva Kencana Borneo
(DKB) di Hub Kubar yang memproduksi batubara dengan kandungan kalori
tinggi dan batubara jenis metallurgical coal. Selain itu, Perseroan juga
melakukan ekspansi aset pertambangan dengan mengakuisisi PT Hanson
Energy di Hub Oku dan kemudian dilengkapi dengan aksi akuisisi atas Grup
Gorby, yang kini dikenal dengan Proyek Mutara (dahulu Muba), serta atas PT
Optima Persada Energi (OPE), yang memiliki 6 lahan konsesi pertambangan.
Selain itu Perseroan juga memiliki beberapa anak usaha di bidang jasa
logistik. Melalui berbagai langkah strategis tersebut, Perseroan mampu
memperluas skala produksi batubara yang dimilikinya. Hingga kini, Perseroan
telah memiliki banyak lahan konsesi yang secara keseluruhan mencapai luas
lebih dari 200.000 Ha. Di bawah ini akan disajikan struktur organisasi PT
Atlas Resources Tbk yaitu sebagai berikut:

101
Gambar 4.6
Struktur Organisasi PT Atlas Resources Tbk
4.2 Analisis Deskriptif
Pada sub ini akan dijelaskan hasil analisis deskriptif dari setiap variabel dalam
penelitian ini berdasarkan data hasil perhitungan dari setiap variabel. Data-data yang
telah tersedia akan disajikan dalam bentuk tabel deskriptif agar mempermudah dalam
102
menjelaskan hasil penelitian ini. Analisis deskriptif dalam penelitian ini bertujuan
untuk menjelaskan perkembangan nilai tambah ekonomi (EVA), nilai tambah pasar
(MVA), rasio nilai buku (PBV), dan tingkat pengembalian saham (return saham)
pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode 2016-2020 yang menjadi sampel dalam penelitian ini.
4.2.1 Perkembangan Economic Value Added (EVA) Pada Perusahaan
Subsektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Economic value added (EVA) adalah ukuran keberhasilan manajemen
perusahaan dalam meningkatkan nilai tambah (value added) bagi perusahaan
(Octavianti, 2018). Pengukuran economic value added (EVA) bertujuan untuk
mengetahui seberapa tinggi kinerja manajemen perusahaan dalam menciptakan nilai
tambah bagi pemegang saham terlihat dari laba operasi setelah pajak yang dihasilkan
perusahaan setelah dikurangi dengan biaya modal yang diinvestasikan (Invested
Capital) dan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC). Menurut Octavianti (2018)
menyebutkan bahwa rumus untuk menghitung economic value added (EVA) yaitu
sebagai berikut :
EVA = NOPAT -Capital Changers
Di bawah ini akan disajikan tabel perkembangan economic value added
(EVA) pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia periode 2016-2020 yaitu sebagai berikut :

103
Tabel 4.1
Data Perkembangan Economic Value Added (EVA)
N EVA
Perusahaan Tahun Perkembangan Keterangan
o (Dalam Jutaan)
2016 394.325 - -
2017 573.321 178.996 Naik
1 ADRO 2018 565.556 -7.765 Turun
2019 399.408 -166.148 Turun
2020 211.487 -187.921 Turun
2016 2.041.348 - -
2017 5.469.304 3.427.956 Naik
2 PTBA 2018 5.572.925 103.621 Naik
2019 3.512.831 -2.060.094 Turun
2020 1.637.082 -1.875.749 Turun
2016 145.805 - -
2017 277.173 131.367 Naik
3 ITMG 2018 320.575 43.402 Naik
2019 119.656 -200.918 Turun
2020 68.390 -51.266 Turun
2016 99.763.655 - -
2017 108.448.243 8.684.589 Naik
4 DOID 2018 120.305.601 11.857.357 Naik
2019 86.433.788 -33.871.812 Turun
2020 -1.442.589 -87.876.377 Turun
2016 9.096.732 - -
2017 12.859.093 3.762.361 Naik
5 KKGI 2018 383.289 -12.475.804 Turun
2019 5.556.991 5.173.702 Naik
2020 -7.172.723 -12.729.714 Turun
2016 -28.040 - -
2017 -22.627 5.413 Naik
6 ARII 2018 -28.971 -6.344 Turun
2019 -33.504 -4.533 Turun
2020 -22.369 11.1345 Naik
Sumber : Data Diolah
104
Perkembangan Economic Value Added (EVA)

140,000,000
120,000,000
100,000,000
80,000,000
60,000,000
40,000,000
20,000,000
0
2016 2017 2018 2019 2020
-20,000,000
-40,000,000

Grafik 4.1
Grafik Perkembangan Economic Value Added (EVA)
Berdasarkan data dan grafik 4.1 di atas menunjukan bahwa secara keseluruhan
perkembangan economic value added (EVA) pada masing-masing perusahaan
subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
2016-2020 cenderung fluktuatif. Di bawah ini akan dijelaskan analisis perkembangan
economic value added (EVA) pada masing-masing perusahaan subsektor
pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020
yaitu sebegai berikut :

105
Pada tahun 2016-2017 menunjukan nilai perkembangan EVA pada PT
Adaro Minerals Indonesia Tbk mengalami peningkatan. Peningkatan tersebut
dikarenakan dari produksi batubara sebesar 51,79 juta ton, perusahaan mampu
menjual batubara sebesar 51,82 juta ton. Selain itu kondisi pasar batubara
global yang membaik membuat harga jual rata-rata batubara mengalami
peningkatan sebesar 35%. Hal tersebut berdampak pada pendapatan
operasional perusahaan yang mengalami penigkatan sebesar 29,08% dari
tahun 2016 sebesar $2,524 juta menjadi $3,258 juta tahun 2017. Disamping
itu meskipun beban operasional perusahaan mengalami peningkatan sebesar
15% dari $1,839 juta tahun 2016 menjadi $2,117 juta tahun 2017, namun
mampu ditutup dengan pertumbuhan pendapatan operasional yang cukup
signifikan. Divisi pertambangan dan batubatara berkontribusi sebesar 93%
terhadap pendapatan usaha, disamping kontribusi pendapatan dari bisnis non
batubara terus meningkat. Tingginya pendapatan operasional perusahaan
dibandingkan dengan beban operasional perusahaan, serta adanya penurunan
total utang perusahaan berdampak pada peningkatan laba bersih operasi
sebesar 61,98% menjadi $951 juta (Sumber: Annual Report PT Adaro
Minerals Indonesia Tbk).
Adaro Minerals Indonesia Tbk cenderung mengalami penurunan. Pada tahun
2018 produksi batubara mengalami peningkatan menjadi 55,05 juta ton
dengan tingkat penjualan sebesar 54,39 juta ton, sehingga berdampak pada
106
pendapatan operasional perusahaan yang mengalami peningkatan menjadi
$3,620 juta akibat adanya peningkatan harga jual rata-rata batubara. Namun
jika dilihat dari pertumbuhan penjualan tahun 2018 hanya sebesar 11,11%
lebih rendah dari tahun 2017 sebesar 29,08%. Penurunan pada tahun 2018
dikarenakan adanya peningkatan beban operasional sebesar 13,84% dari
$2,117 juta menjadi $2,410 juta, hal tersebut dipengaruhi oleh naiknya biaya
penambangan karena kenaikan nisbah kupas, harga bahan bakar minyak, serta
pembayaran royalti kepada pemerintah. Adanya peningkatan beban
operasional yang lebih besar dibandingkan pendapatan operasional, serta
adanya peningkatan nilai total utang berdampak pada menurunya laba bersih
operasi sebesar -10,82% menjadi $478 juta (Sumber: Annual Report PT
Adaro Minerals Indonesia Tbk).
Pada tahun 2019 produksi batubara mengalami peningkatan menjadi
58,03 juta ton dengan tingkat penjualan sebesar 59,19 juta ton, namun hal
tersebut justru menunjukan pendapatan operasional perusahaan yang
mengalami penurunan sebesar -4,50% menjadi $3,457 juta. Hal tersebut
dikarenakan adanya peningkatan beban operasional meskipun hanya sebesar
3,44% atau $2,493 juta seiring dengan peningkatan jumlah produksi, serta
serta adanya peningkatan nilai total utang. Selain itu faktor lainnya yang
cukup signifikan yaitu dipengaruhi oleh penurunan harga batu bara global
yang mempengaruhi harga jual rata-rata yang turun sebesar 13%. Hal ini
107
berdampak pada menurunya laba bersih operasi sebesar -9,00% menjadi $435
juta (Sumber: Annual Report PT Adaro Minerals Indonesia Tbk).
Pada tahun 2020, jumlah produksi batubara mengalami penurunan
menjadi 54,53 juta ton dengan tingkat penjulan sebesar 54,14 juta ton turun
sebesar -8,53% dari tahun sebelumnya. Penurunan jumlah produksi dan
penjualan dikarenakan permintaan batubara yang melemah akibat lockdown di
berbagai negara, serta perlambatan pertumbuhan ekonomi global. Selain itu
adanya penurunan harga batubara global yang mempengaruhi harga jual rata-
rata yang turun sebesar 18%, kondisi makro dan industri yang sulit berdampak
negatif terhadap harga batu bara dunia dan harga jual rata-rata. Hal ini
berdampak pada menurunya pendapatan operasional poerusahaan sebesar -
26,82% menjadi $2,530 juta, meskipun beban operasional mengalami
penurunan sebesar -21,46% menjadi $1,958 juta, namun tidak terlalu
berpengaruh terhadap kinerja operaisonal, terlihat dari penurunan laba operasi
yang cukup signifikan sebesar -63,45% menjadi $159 juta (Sumber: Annual
Report PT Adaro Minerals Indonesia Tbk).
Bukit Asam Energi Tbk mengalami peningkatan. Jumlah produksi dan tingkat
penjulan batubara dari tahun 2016-2018 mengalami peningkatan setiap
tahunnya. Pada tahun 2017 jumlah produksi sebesar 24,245 juta ton dengan
tingkat penjulan sebesar 23,627 juta ton, sementara tahun 2018 jumlah
108
produksi sebesar 26,335 juta ton dengan tingkat penjulan sebesar sebesar
24,692 juta ton. Pendapatan dan beban operasional perusahaan dari tahun
2016-2018 juga mengalami peningkatan setiap tahunya. Pada tahun 2017
pendapatan operasional sebesar 19,471 triliun dengan beban operasional
sebesar 10,964 triliun, sementara tahun 2018 pendapatan operasional sebesar
21,166 triliun dengan beban operasional sebesar 12,621 triliun. Peningkatan
pendapatan operasional perusahaan tidak terlepas dari kondisi harga batubara
dunia yang baik yang meningkatkan harga rata-rata batubara. Pendapatan
operasional yang lebih tinggi dibandingkan beban operasional berdampak
pada meningkatnya laba operasi perusahaan tahun 2017 sebesar 5,898 trilun
dengan peningkatan 133,07% dari tahun 2016, serta tahun 2018 sebesar 6,224
trilun dengan peningkatan sebesar 5,52% dari tahun 2017 (Sumber: Annual
Report PT Bukit Asam Energi Tbk).
Bukit Asam Energi Tbk mengalami penurunan. Pada tahun 2019 jumlah
produksi batubara mengelami peningkatan menjadi sebesar 29,068 juta ton
dengan tingkat penjualan sebesar 27,793 juta ton, sementara pada tahun 2020
jumlah produksi mengalami penurunan menjadi sebesar 26,124 juta ton
dengan tingkat penjualan 26,124 juta ton. Disamping itu tahun 2019
pendapatan operasional mengalami peningkatan hanya sebesar 2,93% menjadi
sebesar 21,787 triliun dengan peningkatan beban operasional sebesar 12,23%
menjadi sebesar 14,176 triliun. Sementara pada tahun 2020 pendapatan

109
operasional mengalami penurunan sebesar -20,48% menjadi sebesar 17,325
triliun dengan beban operasional sebesar 12,758 triliun. Pertumbuhan
pendapatan operasional yang lebih rendah dibandingkan pertumbuhan beban
operasional berdampak pada laba operasi tahun 2019 mengalami penurunan
sebesar -19,44% menjadi sebesar 5,014 triliun. Bahkan pada tahun 2020
tingakat pendapatan operasional lebih rendah dibandingkan beban operasional
berdampak pada penurunan laba operasi sebesar -49,74% menjadi 2,520
triliun. Penurunan pada tahun 2019 dan 2020 tidak terlepas dari adanya
penurunan harga batubara dunia yang berimbas terhadap penurunan harga
batubara acuan. Selain itu adannya pandemi Covid-19 menyebabkan lesunya
perekonomian dunia dan nasional, hal ini tentunya berdampak pada industri
batubara dengan sepertihalnya turunya permintaan batubara akibat lockdown
baik di dalam atau luar negeri (Sumber: Annual Report PT Bukit Asam Energi
Tbk).
Indo Tambangraya Megah Tbk mengalami peningkatan. Jumlah produksi dan
tingkat penjulan batubara dari tahun 2016-2018 mengalami peningkatan setiap
tahunya. Pada tahun 2017 jumlah produksi sebesar 25,6 juta ton dengan
tingkat penjulan sebesar 26,7 juta ton, sementara tahun 2018 jumlah produksi
sebesar 22,1 juta ton dengan tingkat penjulan sebesar sebesar 23,1 juta ton.
Pendapatan dan beban operasional perusahaan dari tahun 2016-2018 juga

110
mengalami peningkatan setiap tahunya. Pada tahun 2017 pendapatan
operasional sebesar $1,689 juta dengan beban operasional sebesar $1,184 juta,
sementara tahun 2018 pendapatan operasional sebesar $2,007 juta dengan
beban operasional sebesar $1,423 juta. Peningkatan pendapatan operasional
perusahaan tidak terlepas dari kondisi harga batubara dunia yang baik yang
meningkatkan harga rata-rata batubara. Pendapatan operasional yang lebih
tinggi dibandingkan beban operasional berdampak pada meningkatnya laba
operasi perusahaan tahun 2017 sebesar $388 ribu dengan peningkatan 86,08%
dari tahun 2016, serta tahun 2018 sebesar $432 ribu dengan peningkatan
sebesar 11,33% dari tahun 2017 (Sumber: Annual Report PT Indo
Tambangraya Megah Tbk).
Indo Tambangraya Megah Tbk mengalami penurunan. Pada tahun 2019
jumlah produksi batubara mengalami peningkatan menjadi sebesar 23,4 juta
ton dengan tingkat penjualan sebesar 25,3 juta ton, sementara pada tahun 2020
jumlah produksi mengalami penurunan menjadi sebesar 18,4 juta ton dengan
tingkat penjualan 21,2 juta ton. Meskipun pada tahun 2019 penjualan batubara
mengalami peningkatan dari tahun sebelumnya, namun pendapatan
operasional justru mengalami penurunan sebesar -14,55% menjadi $1,715 juta
dengan beban operasional sebesar $1,388 juta. Hal ini juga diikuti dengan
pendapatan operasional tahun 2020 yang mengalami penurunan sebesar -
30,91% menjadi sebesar $1,185 juta dengan beban operasional sebesar $986
111
ribu. Pertumbuhan pendapatan operasional tahun 2019-2020 yang mengalami
penurunan tidak terlepas dari adanya penurunan harga batubara dunia yang
berimbas terhadap penurunan harga jual rata-rata batubara. Selain itu pada
tahun 2020 ditambah dengan adanya pandemi Covid-19 menyebabkan lesunya
perekonomian dunia dan nasional, hal ini tentunya berdampak pada industri
batubara dengan sepertihalnya turunya permintaan batubara di berbagai
negara (Sumber: Annual Report PT Indo Tambangraya Megah Tbk).

112
Delta Dunia Makmur Tbk mengalami peningkatan. Jumlah produksi dan
tingkat penjulan batubara dari tahun 2016-2018 mengalami peningkatan setiap
tahunnya. Pada tahun 2017 jumlah produksi sebesar 40,2 juta ton lebh tinggi
dari tahun 2016, sementara tahun 2018 peningkatan jumlah produksi menjadi
sebesar 42,3 juta ton. Pendapatan dan beban operasional perusahaan dari
tahun 2016-2018 juga mengalami peningkatan setiap tahunnya. Pada tahun
2017 pendapatan operasional sebesar $765 juta dengan beban operasional
sebesar $539 juta, sementara tahun 2018 pendapatan operasional sebesar $892
juta dengan beban operasional sebesar $677 juta. Peningkatan pendapatan
operasional perusahaan tidak terlepas dari kondisi harga batubara dunia yang
baik yang meningkatkan harga jual rata-rata batubara. Pendapatan operasional
yang lebih tinggi dibandingkan beban operasional berdampak pada
meningkatnya laba operasi perusahaan tahun 2017 sebesar $87 juta dengan
peningkatan 135,14% dari tahun 2016, serta tahun 2018 sebesar $108 juta
dengan peningkatan sebesar 14,14% dari tahun 2017 (Sumber: Annual Report
PT Delta Dunia Makmur Tbk).
Delta Dunia Makmur Tbk mengalami penurunan. Pada tahun 2019 jumlah
produksi batubara mengalami peningkatan menjadi sebesar 50,0 juta ton,
sementara tahun 2020 jumlah produksi mengalami penurunan menjadi sebesar

113
45,3 juta ton. Tahun 2019 pendapatan operasional mengalami penurunan
sebesar -1,12% menjadi sebesar $882 juta dengan beban operasional
mengalami peningkatan sebesar 9,16% menjadi sebesar $739 juta, sementara
tahun 2020 pendapatan operasional mengalami penurunan sebesar -31,75%
menjadi sebesar $602 juta dengan beban operasional sebesar $550 juta.
Pendapatan operasional tahun 2019-2020 yang mengalami penurunan tidak
terlepas dari adanya penurunan harga batubara dunia yang berimbas terhadap
penurunan harga jual rata-rata batubara. Pada tahun 2019 beban operaisonal
juga mengalami peningkatan akibat peningkatan jumlah produksi,
peningkatan jumlah karyawan, perbaikan alat serta persediaan habis pakai,
serta biaya-biaya lainnya. Selain itu pada tahun 2020 ditambah dengan adanya
pandemi Covid-19 menyebabkan lesunya perekonomian dunia dan nasional,
hal ini tentunya berdampak pada industri batubara dengan sepertihalnya
turunya permintaan batubara di berbagai negara yang kemudian sangat
mempengaruhi pasar dan harga batu bara dunia (Sumber: Annual Report PT
Delta Dunia Makmur Tbk).
Resource Alam Indonesia Tbk mengalami peningkatan. Hal ini terlihat dari
nilai pendapatan operasional tahun 2016-2017 yang cenderung mengalami
penurunan, meskipun beban operasional ikut mengalami penurunan.
Pendapatan operasional tahun 2016 sebesar $92,636 juta dengan beban

114
operasional sebesar $68,777 juta, sedangkan pendapatan operasional tahun
2017 mengalami penurunan sebesar -9,58% menjadi sebesar $83,764 juta
dengan beban operasional sebesar $57,373 juta. Penurunan pendapatan
operasional dipengaruhi oleh penurunan jumlah produksi batubara dan tingkat
penjualan batubara yang cenderung mengalami penurunan. Jumlah produksi
tahun 2016 sebesar 2,182 juta ton dengan tingkat penjualan sebesar 3,122 juta
ton, sedangkan jumlah produksi tahun 2017 mengalami penurunan menjadi
sebesar 1,829 juta ton dengan tingkat penjualan mengalami penurunan sebesar
-42,52% menjadi sebesar 1,908 juta ton. Penurunan jumlah produksi
diantaranya dipengaruhi oleh faktor cuaca hujan yang cukup ekstirm di lokasi
pertambangan dan perubahan kontraktor penambangan utama perusahaan. Hal
in tentu berdampak juga pada laba bersih operasi yang ikut mengalami
penurunan. Laba operasi tahun 2016 sebesar $9,472 juta, namun laba operasi
tahun 2017 justru mengalami peningkatan sebesar 41,88% menjadi sebesar
$13,439 juta. Kenaikan laba yang terjadi di tahun 2017 dikarenakan
rendahnya beban operaisonal perusahaan, serta dipengaruhi kondisi harga jual
rata-rata baru yang sedang dalam kondisi yang tinggi sehingga berdampak
pada kinerja keuangan perusahaan yang baik. (Sumber: Annual Report PT
Resource Alam Indonesia Tbk).
Resource Alam Indonesia Tbk mengalami penurunan. Hal tersebut tidak
terlepas dari adanya penurunan pendapatan operasional perusahaan yang

115
berdampak pada turunya laba operasi perusahaan. Pendapatan operasional
tahun 2018 mengalami penurunan sebesar -32,02% menjadi sebesar $56,942
juta dengan beban operasional sebesar $43,958 juta. Penurunan pendapatan
operasional tidak terlepas dari penurunan jumlah produksi tahun 2018 menjadi
sebesar 1,611 juta ton dan penurunan tingkat penjualan sebesar -24,79%
menjadi sebesar 1,435 juta ton. Penurunan jumlah produksi diantaranya
dipengaruhi oleh faktor cuaca hujan yang cukup ekstirm di lokasi
pertambangan dan perubahan kontraktor penambangan utama perusahaan. Hal
ini tentunya berdampak pada laba operasi perusahaan tahun 2018 yang
mengalami penurunan cukup signifikan sebesar -96,46% menjadi sebesar
$475 juta.
Resource Alam Indonesia Tbk mengalami peningkatan. Hal tersebut tidak
terlapas dari adanya peningkatan pendapatan operasional tahun 2019 sebesar
101,70% menjadi sebesar $114,851 juta dengan tingkat beban operaisonal
sebesar $98,680 juta. Peningkatan pendapatan oeprasional tidak terlepas dari
adanya peningkatan jumlah produksi batubara sebesar 129,02% menjadi
sebesar 3,690 juta ton dengan tingkat penjualan yang juga mengelami
peningkatan signifikan sebesar 165,65% menjadi sebesar 3,812 juta ton.
Meskipun pada tahun 2019 harga jual rata-rata batubara mengalami
penurunan, namun tingginya tingkat penjualan batubara berdampak pada laba
operasi yang mengalami peningatan signifikan sebesar 1038,43% menjadi

116
sebesar $5,414 juta (Sumber: Annual Report PT Resource Alam Indonesia
Tbk).
Resource Alam Indonesia Tbk mengalami penurunan. Hal tersebut tidak
terlapas dari adanya penurunan pendapatan operasional tahun 2020 sebesar-
37,12% menjadi sebesar $72,221 juta dengan tingkat beban operaisonal
sebesar $64,879 juta. Penurunan pendapatan oeprasional tidak terlepas dari
adanya penurunan jumlah produksi batubara sebesar -92,30% menjadi sebesar
2,864 juta ton dengan tingkat penjualan yang juga mengalami peningkatan
signifikan sebesar -25,83% menjadi 2,827 juta ton. Penurunan jumlah
produksi dikarenakan adanya pembatasan kegiatan operaisonal. Melemahnya
permintaan pasar, melemahnya harga batubara karena kelebihan stock di
pasaran, serta adanya pandemi Covid-19 yang dimana banyak pabrik dan
sektor indsutri menurunkan kapasitas produksi sehingga permintaan energi
berkurang. Hal ini tentu berdampak juga pada laba operasi yang mengalami
penurunan cukup signifikan sebesar -260,09% menjadi sebesar $-8,668 juta
(Sumber: Annual Report PT Resource Alam Indonesia Tbk).
Atlas Resource Tbk mengalami peningkatan, namun masih bernilai negatif.
Hal tersebut tidak terlepas dari adanya peningkatan pendapatan operasional
sebesar 146,81% dari tahun 2016 sebesar $11,6 ribu menjadi sebesar $28,7
117
ribu pada 2017. Peningkatan pendapatan operasional tidak terlepas dari
kondisi harga jual rata-rata baru yang tinggi serta adanya peningkatan jumlah
produksi dan volume penjualan batubara. Pada tahun 2016 jumlah produksi
sebesar 261,7 ribu ton menjadi sebesar 557,6 ribu ton pada 2017 dan volume
penjualan tahun 2016 sebesar 298,4 ribu ton menjadi sebesar 55,9 ribu ton
pada 2017 dengan peningkatan sebesar 85,96%. Namun disisi lain, beban
operasional yang mengalami peningkatan dan masih tergolong tinggi sebesar
$29,1 ribu membuat laba bersih operasi masih mengalami kerugian yaitu
sebesar -$16,7 ribu (Sumber: Annual Report PT Atlas Resource Tbk).
Atlas Resource Tbk mengalami penurunan dan bernilai negatif. Hal tersebut
justru berbanding terbalik dengan adanya peningkatan pendapatan operasional
pada 2018 sebesar 32,82% menjadi sebesar $38,1 ribu dan ada tahun 2019
sebesar 64,57% menjadi sebesar $62,8 ribu. Peningkatan pendapatan
operasional tidak terlepas dari kondisi harga jual rata-rata baru yang tinggi
dan adanya peningkatan jumlah produksi dan volume penjualan batubara.
Pada tahun 2018 jumlah produksi menjadi sebesar 749,6,6 ribu ton dan tahun
2019 menjadi sebesar 956,9 ribu ton. Volume penjualan tahun 2018
mengalami peningkatan sebesar 23,20% menjadi sebesar 683,7 ribu ton dan
tahun 2019 mengalami peningkatan sebesar 79,14% menjadi sebesar 1,224
juta ton. Namun tingignnya pendapatan oerpasional kurang didukung dengan
efisiensi beban operasional perusahaan, terlihat dari nilai beban operasional

118
tahun 2018 mengelami peningkatan menjadi sebesar $36,1 ribu dan tahun
2019 menjadi sebesar $62,7 ribu. Tingginya beban oeprasional ini justru
berdampak pada laba bersih operasi yang masih mengalami kerugian yaitu
tahun 2018 sebesar -$28,2 ribu dan tahun 2019 sebesar -$5,5 ribu (Sumber:
Annual Report PT Atlas Resource Tbk).
Atlas Resource Tbk mengalami peningkatan, namun masih bernilai negatif.
Hal ini dapat dikarenakan adanya penurunan pendapatan operasional sebesar -
32,87% dari tahun menjadi sebesar $42,1 ribu pada 2020. Penurunan
pendapatan operasional tidak terlepas dari kondisi harga jual rata-rata baru
yang mengelami penurunan serta adanya penurunan jumlah produksi dan
volume penjualan batubara. Jumlah produksi tahun 2020 mengalami
penurinan menjadi sebesar 884 ribu ton dengan volume penjualan sebesar
886,9 ribu ton dengan penurunan sebesar -27,58%. Kondisi ini juga
dipengaruhi oleh kondisi adanya pandemi Covid-19 yang berdampak pada
pembatasan kegiatan produksi dan rendanya permintaan batubara. Disisi lain,
beban operasional yang cenderung lebih tinggi dari pendapatan operasional
menjadi faktor penting juga yang mempengaruhi kinerja perusahaan. Beban
operasional tahun 2020 sebesar $47,4 ribu berdampak pada laba bersih operasi
masih mengalami kerugian yaitu sebesar -$16,4 ribu (Sumber: Annual Report
PT Atlas Resource Tbk).

119
Di bawah ini akan disajikan tabel rata-rata economic value added (EVA) pada
perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2016-2020 yaitu sebegai berikut :

120
Tabel 4.2
Data Rata-Rata Economic Value Added (EVA)
Tahun
No Perusahaan
2016 2017 2018 2019 2020
1 ADRO 394.325 573.321 565.556 399.408 211.487
2 PTBA 2.041.348 5.469.304 5.572.925 3.512.831 1.637.082
3 ITMG 145.805 277.173 320.575 119.656 68.389
4 DOID 99.763.655 108.448.243 120.305.601 86.433.788 -1.442.589
5 KKGI 9.096.732 12.859.093 383.289 5.556.991 -7.172.723
6 ARII -28.040 -22.627 -28.971 -33.504 -22.369
Maksimum 99.763.655 108.448.243 120.305.601 86.433.788 1.637.082
Minimum -28.040 -22.627 -28.971 -33.504 -7.172.723
Rata-Rata 18.568.971 21.267.418 21.186.496 15.998.195 -1.120.121
Perkembangan - 2.698.447 -80.922 -5.188.301 -17.118.316
Rata-Rata Economic Value Added (EVA)

25,000,000
20,000,000
15,000,000
10,000,000
5,000,000
0
2016 2017 2018 2019 2020
-5,000,000
Gr
afik 4.2
Grafik Rata-Rata Economic Value Added (EVA)
Berdasarkan tabel dan grafik 4.2 di atas menunjukan bahwa secara
keseluruhan nilai rata-rata EVA pada perusahaan subsektor pertambangan batubara
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 cenderung fluktuatif.
Artinya, kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai tambah ekonomi
bagi pemegang saham masih belum optimal. Pada tahun 2016-2018 nilai rata-rata
EVA pada perusahaan subsektor pertambangan batubara mengalami peningkatan. Hal

121
tersebut dikarenakan tingginya kinerja laba operasi yang dihasilkan perusahaan akibat
adanya peningkatan jumlah produksi dan tingkat penjualan, serta adanya peningkatan
harga jual rata-rata batubara (Sumber: Annual Report). Sementara pada tahun 2018-
2020 pada perusahaan subsektor pertambangan batubara cenderung mengalami
penurunan. Hal tersebut dikarenakan penurnan harga jual rata-rata batubara yang
berdampak pada rendahnya pendapatan operasional perusahaan., serta ditambah
dengan adanya pandemi Covid-19 yang melanda dunia sehingga berdampak aktivitas
operasional perusahaan diantaranya adanya pembatasaan kegiatan produksi,
rendahnya permintaan batubara, dan melemahnya harga jual rata-rata batubara dunia
(Sumber: Annual Report).
4.2.2 Perkembangan Market Value Added (MVA) Pada Perusahaan Subsektor
Periode 2016-2020
Market value added (MVA) merupakan alat ukur eksternal yang digunakan
untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam mengalokasikan dana. Market
value added (MVA) adalah perbedaaan antara nilai dari perusahaan (hutang dan
ekuitas) dengan total investasi modal ke dalam perusahaan (Mutmainah dan Santoso,
2018). Pengukuran market value added (MVA) bertujuan untuk mengetahui seberapa
tinggi kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai tambah perusahaan
bagi pemegang saham yang tercermin dari nilai pasar saham di pasar modal
dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan oleh investor. Menurut Sari dan
122
Wijayantini (2018) menyebutkan bahwa rumus untuk menghitung market value
added (MVA) yaitu sebagai berikut :
MVA = Nilai Pasar – Invested Capital
Di bawah ini akan disajikan tabel perkembangan market value added (MVA)
Indonesia periode 2016-2020 yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.3
Data Perkembangan Market Value Added (MVA)
MVA
N Nama Tahu Perkembanga Keteranga
(Dalam
o Perusahaan n n n
Jutaan)
2016 32.369.795 0 -
2017 55.815.505 23.445.710 Naik
1 ADRO 2018 60.197.582 4.382.077 Naik
2019 42.189.485 -18.008.097 Turun
2020 37.199.676 -4.989.809 Turun
2016 17.981.888 0 -
2017 24.685.570 6.703.682 Naik
2 PTBA 2018 40.127.223 15.441.653 Naik
2019 35.372.753 -4.754.470 Turun
2020 24.450.957 -10.921.796 Turun
2016 11.446.141 0 -
2017 21.209.823 9.763.682 Naik
3 ITMG 2018 28.972.407 7.762.584 Naik
2019 19.091.213 -9.881.194 Turun
2020 10.425.818 -8.665.395 Turun
2016 1.973.374 0 -
2017 7.107.282 5.133.908 Naik
4 DOID 2018 7.112.667 5.385 Naik
2019 3.974.274 -3.138.393 Turun
2020 1.905.463 -2.068.811 Turun
2016 885.079 0 -
2017 1.860.083 975.004 Naik
5 KKGI 2018 1.865.075 4.992 Naik
2019 1.265.078 -599.997 Turun
2020 1.045.070 -220.008 Turun
2016 1.415 0 -
2017 1.796 381 Naik
6 ARII 2018 3.305 1.509 Naik
2019 2.360 -945 Turun
2020 1.670 -690 Turun
123
Perkembangan Market Value Added (MVA)

70,000,000
60,000,000
50,000,000
Perkembangan
40,000,000
30,000,000
20,000,000
10,000,000
0
2016 2017 2018 2019 2020

Grafik 4.3
Grafik Perkembangan Market Value Added (MVA)
perkembangan market value added (MVA) pada masing-masing perusahaan
2016-2020 cenderung fluktuatif. Di bawah ini akan dijelaskan analisis perkembangan
market value added (MVA) pada masing-masing perusahaan subsektor pertambangan
batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 yaitu sebegai
berikut :

124
Pada tahun 2016-2018 menunjukan nilai perkembangan MVA pada PT Adaro
Minerals Indonesia Tbk mengalami peningkatan. Hal tersebut tidak terlepas
dari adanya peningkatan harga saham perusahaan di pasar modal. Pada tahun
2016 nilai harga saham 1.012, pada tahun 2017 harga saham mengelami
peningkatan menjadi sebesar 1.745, sedangkan pada tahun 2018 kembali
mengalami peningkatan menjadi sebesar 1.882. Peningkatan harga saham PT
Adaro Minerals Indonesia Tbk sejalan dengan peningkatan IHSG sebesar 20%
dengan harga rata-rata 6.356 tahun 2017, sedangkan sektor pertambangan
mengalami peningkatan sebesar 15% tahun 2017. Sementara tahun 2018
mengalami peningkatan sebsar 65 dengan harga rata-rata 6.087. Peningkatan
harga saham tahun 2017-2018 dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan
yang cemerlang berkat harga batu bara global yang tinggi, meskipun pada
tahun 2018 pasar saham Indonesia dipengaruhi oleh ketidakpastian ekonomi
global.
Lalu faktor selanjutnya yang menyebabkan menurunnya nilai MVA
PT. Adaro yaitu karena menurunnya harga saham PT. Adaro pada tahun 2019
itu sendiri, hal ini disebabkan karena laba bersih PT. Adaro yang menurun
sebesar 13,5%, (Sumber: cnbcindonesia.com) yang mengakibatkan para
investor kurang tertarik pada saham PT. Adaro dan juga banyak dari investor
yang telah menanamkan modalnya menarik kembali dana / modalnya dari
saham PT. Adaro.

125
Perang dagang antara AS dan China, normalisasi kebijakan moneter di
AS dan Uni Eropa yang mendorong investor menarik modal mereka keluar
dari negara-negara berkembang, termasuk Indonesia, dan kinerja keuangan di
Eropa dan negara-negara berkembang yang tidak sebaik yang diharapkan
adalah beberapa faktor yang menyebabkan ketidakpastian ekonomi global
selama tahun 2018. Dalam ekonomi domestik, defisit perdagangan Indonesia
dan defisit transaksi berjalan yang semakin besar meneka Rupiah hingga
mempengaruhi kinerja keuangan emiten-emiten di BEI. Namun hal tersebut
ditutup dengan kinerja keuangan perusahaan yang positif dengan adanya
peningkatan laba bersih perusahaan, akibat adanya peningkatan harga batu
bara global.
Nilai perkembangan Market Value Added (MVA) pada perusahaan PT
Bukit Asam Energi Tbk mengalami peningkatan pada tahun 2016 hingga
tahun 2018, namun setelahnya mengalami penurunan di tahun 2018 ke tahun
2020 dengan penurunan paling besar senilai -18.008.097. Pada tahun 2016
nilai harga saham 1.012, pada tahun 2017 harga saham mengelami
peningkatan menjadi sebesar 1.745, sedangkan pada tahun 2018 kembali
mengalami peningkatan menjadi sebesar 1.882. Peningkatan harga saham
sejalan dengan peningkatan IHSG sebesar 20% dengan harga rata-rata 6.356
tahun 2017, sedangkan sektor pertambangan mengalami peningkatan sebesar
15% tahun 2017. Sementara tahun 2018 mengalami peningkatan sebsar 65

126
dengan harga rata-rata 6.087. Peningkatan harga saham tahun 2017-2018
dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan yang cemerlang berkat harga
batu bara global yang tinggi, meskipun pada tahun 2018 pasar saham
Indonesia dipengaruhi oleh ketidakpastian ekonomi global
Lalu Penurunan yang terjadi pada tahun 2019 hingga 2020 penurutan
terjadi pandemic covid-19 dan para investor menarik modalnya kembali atau
menjual sahamnya yang menyebabkan harga saham perusahaan tersebut
menurun dari tahun ke tahun.
PT Indo Tambangraya Megah Tbk
Indo Tambangraya Megah Tbk mengalami nilai yang cenderung fluktuatif
dimana pada tahun 2016 mengalami peningkatan hingga tahun 2018,
sedangkan untuk tahun 2018 mengalami penurunan hingga tahun 2020.
Penurunan yang paling besar terjadi di tahun 2018 hingga tahun 2019 dengan
nilai sebesar -9.881.194, dan untuk peningkatan terbesar senilai 9.763.682
dengan nilai awal 11.446.141 menjadi 21.209.823 pada tahun 2016 ke tahun
2017.
Penurunan terjadi dikarenakan sedikit menurunnya harga saham PT
Indo Tambangraya Megah Tbk tetapi terjadi kenaikan pada liabilities dan
ekuitas nya, hal ini menyebabkan perhitungan MVA nya menurun.
MVA adalah perbedaan antara nilai pasar ekuitas suatu perusahaan
dengan nilai buku seperti yang disajikan dalam neraca, nilai pasar dihitung
127
dengan mengalikan harga saham dengan jumlah saham yang beredar.
Perubahan nilai saham yang terjadi di Indonesia pada subsector pertambangan
secara langsung akan mempengaruhi perhitungan nilai MVA perusahaan.
Peningkatan MVA menunjukkan kinerja manajemen perusahaan yang optimal
dalam memberikan nilai tambah perusahaan bagi pemegang saham yang
tercermin dari nilai pasar saham di pasar modal dibandingkan dengan modal
yang diinvestasikan oleh investor. Total modal yang diinvestasikan kedalam
perusahaan adalah seluruh investasi yang dilakukan semua pihak kepada
perusahaan pada suatu waktu tertentu. Nilai pasar perusahaan yang meningkat
dipengaruhi oleh nilai saham yang ada pada waktu itu, maka dari itu upaya
perusahaan untuk terus meningkatkan nilai perusahaan sangat berguna untuk
menentukan dan mempertahankan nilai MVA ini.
Delta Dunia Makmur Tbk menunjukkan nilai yang cukup fluktuatif dengan
peningkatan pada tahun 2016 hingga 2018 dengan kenaikan paling besar
senilai 5.133.908 pada tahun 2016 ke tahun 2017. Peningkatan ini terjadi
dikarenakan adanya kenaikan harga saham yang terjadi. Pada tahun 2016 nilai
harga saham 1.012, pada tahun 2017 harga saham mengelami peningkatan
menjadi sebesar 1.745, sedangkan pada tahun 2018 kembali mengalami
peningkatan menjadi sebesar 1.882. Peningkatan harga saham sejalan dengan
peningkatan IHSG sebesar 20% dengan harga rata-rata 6.356 tahun 2017,
128
sedangkan sektor pertambangan mengalami peningkatan sebesar 15% tahun
2017. Sementara tahun 2018 mengalami peningkatan sebsar 65 dengan harga
rata-rata 6.087. Peningkatan harga saham tahun 2017-2018 dipengaruhi oleh
kinerja keuangan perusahaan yang cemerlang berkat harga batu bara global
yang tinggi, meskipun pada tahun 2018 pasar saham Indonesia dipengaruhi
oleh ketidakpastian ekonomi global.
Namun disisi lain, penurunan nilai perkembangan Market Value
Added (MVA) juga terjadi di tahun 2018 hingga tahun 2020 dengan
penurunan terbesar pada tahun 2018 ke tahun 2019 sebesar -3.138.393.
Penurunan selisih nilai pasar ekuitas (market value of equity) dengan jumlah
yang ditanamkan investor dalam perusahaan pertambangan ini. Dikarenakan
bertambahnya jumlah Liabilities dan Ekuitas, yang menyebabkan perhitungan
nilai MVA nya menurun. (Sumber: Annual Report PT Delta Dunia Makmur
Tbk)
Resource Alam Indonesia Tbk mengalami nilai yang cenderung fluktuatif
dimana pada tahun 2016 mengalami peningkatan hingga tahun 2018,
sedangkan untuk tahun 2018 mengalami penurunan hingga tahun 2020
dikarenakan karena harga sahamnya menurun lalu banyak pemegang saham
yang melepaskan sahamnya atau dengan kata lain modal yang berasal dari
investor kepada perusahaan tersebut berkurang yang menyebabkan

129
perhitungan MVA nya menurun pada perusahaan KKGI investor asing
melakukan pelepasan saham yang sangat besar yang menyebabkan produksi
dan penjualan mengalami penurunan yang signifikan. (Sumber : kontan.co.id)
Selain itu, selain pengaruh nilai saham yang mempengaruhi nilai
MVA perusahaan. Kinerja perusahaan juga secara langsung berpengaruh
terhadap hasil nilai MVA. Dengan pengukuran nilai saham yang meningkat
dan juga kinerja perusahaan yang baik akan meningkatkan nilai MVA
perusahaan secara langsung. Dimana harga pasar saham mencerminkan
seluruh informasi yang ada. Sehingga dengan itu perlunya manajemen
perusahaan untuk terus meningkatkan kinerja perusahaan dengan harapan
adanya ikut meninngkatkan nilai pasar saham akan menaikkan keuntungan
pemegang saham.
Delta Dunia Makmur Tbk menunjukkan nilai yang cukup fluktuatif dengan
peningkatan pada tahun 2016 hingga 2018 dengan kenaikan paling besar
senilai 1,509 pada tahun 2017 ke tahun 2018. Namun disisi lain, penurunan
nilai perkembangan Market Value Added (MVA) juga terjadi di tahun 2018
hingga tahun 2020 dengan penurunan terbesar pada tahun 2018 ke tahun 2019
sebesar -945 yang disebabkan karena para investor menarik modalnya
kembali yang menyebabkan harga saham perusahaan tersebut menurun,
karena para pemegang saham lebih banyak yang melepaskan sahamnya dari
130
pada yang berminat membeli, dan berdampak pada perhitungan MVA nya
yang ikut menurun juga.
Perubahan nilai saham yang terjadi di Indonesia pada subsektor
pertambangan secara langsung akan mempengaruhi perhitungan nilai MVA
perusahaan. Peningkatan MVA menunjukkan kinerja manajemen perusahaan
yang optimal dalam memberikan nilai tambah perusahaan bagi pemegang
saham yang tercermin dari nilai pasar saham di pasar modal dibandingkan
dengan modal yang diinvestasikan oleh investor.
Di bawah ini akan disajikan tabel rata-rata market value added (MVA) pada
periode 2016-2020 yaitu sebegai berikut :
Tabel 4.4
Data Rata-Rata Market Value Added (MVA)
N Perusahaa Tahun
o n 2016 2017 2018 2019 2020
1 ADRO 32.369.795 55.815.505 60.197.582 42.189.485 37.199.676
2 PTBA 17.981.888 24.685.570 40.127.223 35.372.753 24.450.957
3 ITMG 11.446.141 21.209.823 28.972.407 19.091.213 10.425.818
4 DOID 1.973.374 7.107.282 7.112.667 3.974.274 1.905.463
5 KKGI 885.079 1.860.083 1.865.075 1.265.078 1.045.070
6 ARII 1.415 1.796 3.305 2.360 1.670
Maksimum 32.369.795 55.815.505 60.197.582 42.189.485 37.199.676
Minimum 1.415 1.796 3.305 2.360 1.670
Rata-Rata 10.776.282 18.446.676 23.046.376 16.982.527 12.504.775
Perkembangan - 7.670.394 4.599.700 -6.063.849 -4.477.751
131
Rata-Rata Market Value Added (MVA)

25,000,000.00
20,000,000.00
15,000,000.00
10,000,000.00
5,000,000.00
0.00
2016 2017 2018 2019 2020
Gr
afik 4.4
Grafik Rata-Rata Market Value Added (MVA)
keseluruhan nilai rata-rata MVA pada perusahaan subsektor pertambangan batubara
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 cenderung fluktuatif.
Artinya, kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai tambah perusahaan
bagi pemegang saham yang tercermin dari nilai pasar saham di pasar modal
dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan oleh investor masih belum optimal.
Peningkatan nilai rata-rata MVA meningkat pada periode tahun 2016 hingga 2018.
Membaiknya iklim industri Batu Bara yang sempat turun performanya beberapa
tahun terakhir dimanfaatkan sebaik mungkin oleh perusahaan dengan berbagai
langkah strategis, sehingga meningkatkan nilai MVA perusahaan. Sedangkan pada
tahun 2018 hingga 2020 rata-rata nilai MVA mengalami penurunan dengan nilai
perkembangan sebesar 6.063.849 ditahun 2018 ke tahun 2019, hal ini berarti bahwa
maka manajer gagal menciptakan nilai tambah bagi perusahaan dan terdapat nilai
132
pasar perusahaan lebih kecil daripada modal yang diinvestasikan, yang berarti
kekayaan telah dimusnahkan sehingga menunjukkan penurunan MVA perusahaan.
Hal ini juga disebabkan adanya situasi pandemi yang membuat penurnan harga jual
rata-rata batubara yang berdampak pada rendahnya pendapatan operasional
perusahaan., serta ditambah dengan adanya pandemi Covid-19 yang melanda dunia
sehingga berdampak aktivitas operasional perusahaan diantaranya adanya
pembatasaan kegiatan produksi, rendahnya permintaan batubara, dan melemahnya
harga jual rata-rata batubara dunia sehingga menyebabkan turunnya nilai perusahaan
yang ada (Sumber: Annual Report).
4.2.3 Perkembangan Price to Book Value (PBV) Pada Perusahaan Subsektor
Pertambangan Batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
2016-2020
Price to book value (PBV) merupakan rasio pasar (market ratio) yang
digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai buku dari
ekuitas perusahaan. Semakin tinggi rasio price to book value (PBV), menunjukkan
bahwa perusahaan mampu menambah nilai melalui peningkatan harga pasarnya
(Satwiko dan Agusto, 2021). Pengukuran price to book value (PBV) bertujuan untuk
mengetahui seberapa tinggi kinerja harga saham di pasar modal dibandingkan dengan
nilai buku ekuitas per lembar saham. Melalui pengukuran ini, investor dapat
menganalisis sejauh mana perusahaan mampu memberikan tingkat keuntungan bagi
investor dari harga pasar saham dengan modal yang diinvestasikan. Menurut Hidayat
133
& Thamrin (2019) menyebutkan bahwa rumus untuk menghitung price to book value
(PBV) yaitu sebagai berikut :
harga per lembar saham

PBV =
nilai buku per lembar saham
Di bawah ini akan disajikan tabel perkembangan price to book value (PBV)
Indonesia periode 2016-2020 yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.5
Data Perkembangan Price to Book Value (PBV)
Nama
No Tahun PBV Perkembangan Keterangan
Perusahaan
2016 1,06 0 -
2017 1,22 0,16 Naik
1 ADRO 2018 0,72 -0,50 Turun
2019 0,68 -0,04 Naik
2020 0,67 -0,01 Naik
2016 0,70 0 -
2017 2,38 1,68 Naik
2 PTBA 2018 2,84 0,46 Turun
2019 1,54 -1,30 Turun
2020 1,86 0,32 Naik
2016 1,60 0 -
2017 2,67 1,07 Naik
3 ITMG 2018 1,84 -0,83 Turun
2019 0,97 -0,87 Turun
2020 1,16 0,19 Naik
2016 5,25 0 -
2017 3,42 -1,83 Turun
4 DOID 2018 1,33 -2,09 Turun
2019 0,39 -0,94 Naik
2020 0,86 0,47 Naik
2016 0,44 0 -
2017 1,58 1,14 Naik
5 KKGI 2018 1,26 -0,32 Turun
2019 0,75 -0,51 Turun
2020 1,07 0,32 Naik
2016 22,20 0 -
2017 5,57 -16,63 Turun
6 ARII 2018 18,57 13,00 Naik
2019 3,19 -15,38 Turun
2020 2,61 -0,58 Naik
134
Perkembangan Price to Book Value (PBV)

25.00
20.00
Perkembangan
15.00
10.00
5.00
0.00
2016 2017 2018 2019 2020

Grafik 4.5
Grafik Perkembangan Price to Book Value (PBV)
perkembangan price to book value (PBV) pada masing-masing perusahaan subsektor
cenderung fluktuatif. Di bawah ini akan dijelaskan analisis perkembangan price to
book value (PBV) pada masing-masing perusahaan subsektor pertambangan batubara
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 yaitu sebegai berikut :
Perkembangan nilai Price to Book Value (PBV) pada perusahaan PT
Adaro Minerals Indonesia Tbk menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif.
Rata-rata mengalami peningkatan di tahun 2016 ke tahun 2017 serta tahun
2018 hingga tahun 2020. Namun penurunan terjadi ditahun 2017 ke tahun
135
2019 dengan penurunan senilai -0,50 dari angka sebelumnya yaitu 1,22
menjadi 0,72.
Penurunan dan peningkatan nilai level perkembangan Price to Book
Value (PBV) ini tidak jauh dipengaruhi oleh nilai harga saham dan juga nilai
buku per lembar sahamnya. Nilai perusahaan yang tinggi akan meningkatkan
peluang nilai PBV yang tinggi pula, namun disamping itu jika peningkatan
nilai buku persaham per lembarnya terjadi akan berisiko menurunkan nilai
PBV perusahaan dan juga sebaliknya. Pada tahun 2016 nilai harga saham
1.012, pada tahun 2017 harga saham mengelami peningkatan menjadi sebesar
1.745, sedangkan pada tahun 2018 kembali mengalami peningkatan menjadi
sebesar 1.882. Peningkatan harga saham PT Adaro Minerals Indonesia Tbk
sejalan dengan peningkatan IHSG sebesar 20% dengan harga rata-rata 6.356
tahun 2017, sedangkan sektor pertambangan mengalami peningkatan sebesar
15% tahun 2017. Sementara tahun 2018 mengalami peningkatan sebsar 65
dengan harga rata-rata 6.087.
Bukit Asam Energi Tbk menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif.
Peningkatan nilai tersebut terjadi pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan juga
tahun 2019 ke tahun 2020. Selain itu terjadi pula penurunan nilai PBV pada
tahun 2017 hingga tahun 2019 hal ini dikarenakan adanya peningkatan total
136
ekuitas di PT Bukit Asam Energi Tbk yang sedikit tinggi dan berpengaruh
pada perhitungan nilai PBV nya.
Penurunan nilai saham perusahaan dari tahun 2017 hingga tahun 2019
menunjukkan korelasi dan hubungan yang sejalan dengan penurunan nilai
PBV perusahaan dimana perlu adanya aupaya perusahaan untuk
meningkatkan nilai saham tersebut.
Indo Tambangraya Megah Tbk menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif.
Peningkatan terjadi pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun 2019 ke tahun
2020, sedangkan penurunan nilai perkembangan PBV terjadi di tahun 2017
hingga tahun 2019 dengan total penurunan sebesar -1,7 dengan nilai awal 3,42
menjadi 0,39 pada tahun 2019 hal ini disebabkan sedikit menurunnya harga
saham PT Indo Tambangraya Megah Tbk pada tahun 2018 dan juga ekuitas
PT. Gudang Garam yang meningkat dari tahun sebelumnya.
Meskipun penjualan batubara tahun 2020 mencapai 21,2 juta ton,
turun dibandingkan di tahun 2019 sebanyak 25,3 juta ton, namun padatahun
2020 terjadi peningkatan harga saham perusahaan disbanding tahun
sebelumnya dengan jumlah keuntungan yang tentunya juga lebih tinggi. Hal
ini sejalan dengan perhitungan yang disajikan dalam penentuan nilai PBV
dimana tinggi rendangnya nilai harga saham per lembar akan mempengaruhi
nilai PBV perusahaan.

137
Delta Dunia Makmur Tbk menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif. Pada
grafik yang digambarkan menunjukkan adanya penurunan di awal tahun 2016
hingga tahun 2019 dengan nilai penurunan terbesar terjadi pada tahun 2017 ke
tahun 2018 sebesar -2.09. Dan setelahnya terjadi peningkatan nilai
perkembangan PBV perusahaan sebesar 0,47 pada tahun 2019 ke tahun 2020
dari awal nilai 0,39 menjadi 0,86 pada tahun 2020.
Penurunan nilai PBV tidak terlepas dari adanya pengaruh tinggi
rendahnya harga saham dan juga nilai buku per saham perusahaan.
Pengukuran price to book value (PBV) yang bertujuan untuk mengetahui
seberapa tinggi kinerja harga saham di pasar modal dibandingkan dengan nilai
buku ekuitas per lembar saham. Dengan melihat adanya penurunan nilai
saham perusahaan di tahun 2019 senilai Rp 34 dari yang sebelumnya Rp 126
menjadi salah satu faktor yang mempengaruhi nilai PBV perusahaan, dimana
ditujukan bahwa nilai PBV pada tahun 2019 menurun dibanding tahun
sebelumnya dengan besar penurunan sejumlah -0,94 dari yang sebelumnya
1,33 menjadi 0,39. Hal ini menjadi salah satu tolak ukur yang sejalan dengan
penentuan nilai PBV perusahaan.
Resource Alam Indonesia Tbk menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif.

138
Peningkatan terjadi pada periode tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun 2019 ke
tahun 2020, sedangkan penurunan nilai PBV terjadi pada tahun 2017 hingga
tahun 2019. Peningkatan dan penurunan yang terjadi juga dipengaruhi oleh
penurunan serta peningkatan nilai saham per lembar di perusahaan di tahun
tersebut.
Dengan nilai saham perusahaan yang meningkat akan meningkatkan
pembilang yang akan dibagi perhitungannya dengan nilai buku per saham
perusahaan. Pengukuran price to book value (PBV) yang bertujuan untuk
mengetahui seberapa tinggi kinerja harga saham di pasar modal dibandingkan
dengan nilai buku ekuitas per lembar saham. Penurunan nilai saham yang
terjadi pada tahun 2017 ke tahun 208 pada perusahaan PT Resource Alam
Indonesia Tbk dari nilai 0,003 menjadi 0,0001 menunjukkan hubungan yang
sejalan dengan penurunan nilai PBV pada perusahaan. Hal ini tentunya
menjadi salah satu perhatian perusahaan untuk terus berusaha meningkatkan
nilai saham perusahaan dengan upaya salah satunya menningkatkan kinerja
keuangan perusahaan demi pencapaian nilai PBV yang meningkat disetiap
tahunnya.
Atlas Resource Tbk menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif. Penurunan
terjadi pada tahun 2016 ke tahun 207 dan tahun 2018 ke tahun 2019.
Setelahnya terjadi peningkatan yang bergantian yaitu tahun 2017 ke tahun

139
2018 serta tahun 2019 ke tahun 2020. Penurunan terbesar terjadi di tahun
2016 ke tahun 2017 senilai -16,63 dan untuk peningkatan terbesar terjadi di
tahun 2017 ke tahun 2018 dengan peningkatan sebesar 13,00
Penurunan yang terjadi di akibatkan oleh menurunnya harga saham
pada tahun 2019 dan juga perusahaan menderita kerugian bersih sebanyak
US$ 28,30 juta. (Sumber : kontan.co.id)
Pada tahun 2019 terjadi penurunan harga saham perlembarnya dimana
pada tahun 2018 dengan harga 1415 menjadi 918 pada tahun 2019, hal ini
menunjukkan bahwa nilai saham yang menurun akan mempengaruhi nilai
PBV sebagai hasil pembagian dari nilai saham perlembarnya dengan nilai
buku per lembar saham pada perusahaan. Perusahaan perlu melakukan upaya
peningkatan kinerja keuangan sehingga mampu meningkatkan nilai saham
perusahaan yang akan juga meningkatkan nilai PBV perusahaan. Sehingga
hasil nilai perkembangan PBV dapat selalu dipertahankan dan bahkan
meningkat signifikan yang dapat mencerminkan keoptimalan kinerja dari
manajemen perusahaan.
Di bawah ini akan disajikan tabel rata-rata price to book value (PBV) pada
periode2016-2020 yaitu sebegai berikut :
Tabel 4.6
Data Rata-Rata Price to Book Value (PBV)
N Tahun
Perusahaan
o 2016 2017 2018 2019 2020
1 ADRO 1,06 1,22 0,72 0,68 0,67
140
2 PTBA 0,70 2,38 2,84 1,54 1,86

3 ITMG 1,60 2,67 1,84 0,97 1,16
4 DOID 5,25 3,42 1,33 0,39 0,86
5 KKGI 0,44 1,58 1,26 0,75 1,07
6 ARII 22,20 5,57 18,57 3,19 2,61
Maksimum 22,20 5,57 18,57 3,19 2,61
Minimum 0,44 1,22 0,72 0,39 0,67
Rata-Rata 5,21 2,81 4,43 1,25 1,37
Perkembangan -2,40 1,62 -3,17 0,12
Rata-Rata Perkembangan Price to Book Value

(PBV)
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
2016 2017 2018 2019 2020

Grafik 4.6
Grafik Rata-Rata Price to Book Value (PBV)
keseluruhan nilai rata-rata PBV pada perusahaan subsector pertambangan
menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif. Artinya manajer perusahaan belum mampu
secara optimal menambah nilai melalui peningkatan harga pasar dari perusahaan.
Peningkatan terjadi pada tahun 2017 ke tahun 2018 dan pada tahun 2019 ke tahun
2020 dengan peningkatan terbesar senilai 4,43. Peningkatan ini menunjukkan minat
investor yang tinggi dikarenakan adanya gambaran dari tingkat keuntungan bagi
investor dari harga pasar saham dengan modal yang diinvestasikan di perusahaan.
Namun disamping itu, pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun 2018 ke tahun 2019
141
nilai PBV mengalami penurunan. Penurunan ini terjadi karena adanya penurunan
harga saham perusahaan dan juga harga jual rata-rata batubara dunia sehingga
menyebabkan turunnya nilai perusahaan yang ada sehingga tidak mampu
meningkatkan nilai PBV (Sumber: Annual Report).
4.2.4 Perkembangan Return Saham Pada Perusahaan Subsektor
Periode 2016-2020
Return saham adalah total laba atau rugi yang diperoleh investor dalam
periode tertentu yang dihitung dari selesih antara pendapatan atas investasi pada masa
sekarang dengan pendapatan investasi pada masa lalu (Subagio, 2019). Pengukuran
return saham bertujuan untuk mengetahui seberapa tinggi tingkat pengembalian
(return) bagi pemegang saham atau investor yang tercermin dari harga saham
perusahaan di pasar modal dari modal yang dinvestasikan. Menurut Silitonga,
Ramdhani, & Nugroho (2019) menyebutkan bahwa rumus untuk menghitung return
saham yaitu sebagai berikut :
( Pt−Pt −1) harga per lembar saham

Return Saham= PBV =
Pt −1 nilai buku per lembar saham
Di bawah ini akan disajikan tabel perkembangan return saham pada
periode 2016-2020 yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.7
Data Perkembangan Return Saham
142
Return
N Nama Tahu Perkembanga Keteranga
Saham
o Perusahaan n n n
%
2016 9,73% 0 -
2017 -34,68% -44,41% Turun
1 ADRO 2018 27,98% 62,66% Naik
2019 -8,04% -36,02% Turun
2020 57,34% 65,38% Naik
2016 -1,60% 0 -
2017 74,80% 76,40% Naik
2 PTBA 2018 -38,14% -112,94% Turun
2019 5,64% 43,78% Naik
2020 -3,56% -9,20% Turun
2016 22,67% 0 -
2017 -2,17% -24,84% Turun
3 ITMG 2018 -43,33% -41,16% Turun
2019 20,70% 64,03% Naik
2020 47,29% 26,60% Turun
2016 40,20% 0 -
2017 -26,57% -66,77% Turun
4 DOID 2018 -46,67% -20,09% Naik
2019 25,71% 72,38% Naik
2020 -25,00% -50,71% Turun
2016 8,00% 0,00% -
2017 9,26% 1,26% Naik
5 KKGI 2018 -33,33% -42,59% Turun
2019 12,71% 46,05% Naik
2020 -0,75% -13,46% Turun
2016 88,46% 0 -
2017 -8,16% -96,62% Turun
6 ARII 2018 -21,67% -13,50% Naik
2019 -43,83% -22,16% Turun
2020 -36,87% 6,96% Naik
143
Perkembangan Return Saham

100.00%
80.00%
60.00%
Perkembangan
40.00%
20.00%
0.00%
2016 2017 2018 2019 2020
-20.00%
-40.00%
-60.00%

Grafik 4.7
Grafik Perkembangan Return Saham
perkembangan return saham pada masing-masing perusahaan subsektor
cenderung fluktuatif. Di bawah ini akan dijelaskan analisis perkembangan return
saham pada masing-masing perusahaan subsektor pertambangan batubara yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 yaitu sebegai berikut :
Perkembangan nilai return saham pada perusahaan PT Adaro Minerals
Indonesia Tbk mengalami penurunan pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan
tahun 2018 ke tahun 2019 dengan penurunan paling signifikan yaitu pada
tahun 2016 ke tahun 2017 dengan nilai -44,42%. Namun disamping itu
144
terdapat peningkatan nilai return saham pada tahun 2017 ke tahun 2018 dan
tahun 2019 ke tahun 2020 dengan peningkatan terbesar senilai 65, 38% pada
tahun 2019 ke tahun 2020.
Peningkatan ini berkaitan dengan kemampuan perusahaan dalam
mempertahankan kelangsungan usaha sehingga dapat memberikan imbal hasil
bagi pemegang saham dan manfaat bagi pemangku kepentingan lainnya dan
mempertahankan struktur permodalan yang optimal untuk mengurangi biaya
modal sehingga nilai return saham perusahaan menjadi meningkat. Semakin
tinggi tingkat return yang diharapkan investor umumnya akan semakin tinggi
juga risiko yang dihadapi investor.
Peningkatan yang terjadi di era pandemic Covid-19 ini membuktikan
nilai return saham yang tidak dipengaruhi ketidakstabilan ekonomi yang
terjadi pada era pandemic itu. Perubahan kebiasaan dan jam kerja perusahaan
batubara dan penyesuaian perusahaan terkait operasional membuat perusahaan
lebih memperhatikan struktur permodalan sehingga dapat dengan optimal
memberikan nilai yang tinggi bagi pengembalian saham para investor.
Sehingga dengan nilai perusahaan yang meninngkat akan meningkatkan pula
return saham perusahaan tersebut.
Perkembangan nilai return saham yang terjadi pada perusahaan PT
Bukit Asam Energi Tbk mengalami nilai yang fluktuatif. Dengan kenaikan
yang terjadi pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun 2018 ke tahun 2019
145
menunjukkan tingginya level tinggi peningkatan tingkat pengembalian
(return) bagi pemegang saham atau investor yang tercermin dari harga saham
perusahaan di pasar modal dari modal yang dinvestasikan di perusahaan.
Dengan nilai peningkatan terbanyak sebesar 76,40 membuat perusahaan
memiliki tingkat pengembalian saham yang cukup tinggi.
Namun disamping itu pada tahun 2017 ke tahun 2018 dan tahun 2019
ke tahun 2020, nilai level perkembangan return saham perusahaan mengalami
penurunan dengan nilai terbesar -112,94% yang menunjukkan kemampuan
perusahaan yang kurang optimal sehingga memiliki tingkat yang rendah
dalam upaya pengembalian saham kepada para investor. Penurunan ini juga
sejalan dengan adanya kondisi pandemic Covid-19 yang berpengaruh
terhadap produktivitas perusahaan batubara dalam mengoptimalkan
manajemen perusahaan dalam pengelolaan modal perusahaan.
Nilai level perkembangan return saham pada perusahaan PT Indoe
Tambangraya Megah Tbk menunjukkan nilai yang fluktuatif dengan
cenderung mengalami penurunan yang cukup sering ditahun 2016 hingga
tahun 2018 dan tahun 2019 ke tahun 2020, namun nilai return saham
mengalami kenaikan di tahun 2018 ke tahun 2019 sebesar 64,03% dari angka
awal -38,14% menjadi 5,64%. Peningkatan ini cukup mengembalikan keadaan
perusahaan dengan kemampuan pengembalian saham ke para investor dengan
level yang tinggi sebelumnya, namun tidak bias dipungkiri tetap mengalami
146
perubahan di era pandemic Covid-19 yang juga membuat penurunan kembali
di periode tahun setelahnya.
Penurunan nilai perkembangan return saham menunjukkan bahwa
perusahaan belum mampu secara optimal dalam upayanya mempertahankan
kelangsungan usaha sehingga dapat memberikan imbal hasil bagi pemegang
saham dan manfaat bagi pemangku kepentingan lainnya dan mempertahankan
struktur permodalan yang optimal untuk mengurangi biaya modal. Pengaruh
adanya pembatasaan kegiatan produksi, rendahnya permintaan batubara, dan
melemahnya harga jual rata-rata batubara dunia terhadap nilai return saham
perusahaan yang semakin menurun pada tahun 2019 sampai tahun 2020 ini
menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan dalam adaptasi situasi tersebut
masih belum mampu mempertahankan nilai perusahaan sehingga nilai return
saham juga ikut menurun.
Hasil nilai perkembangan dari perusahaan PT Delta Dunia Makmur
Tbk mengalami nilai yang cenderung fluktuatif. Dengan penurunan dan
peningkatan nilai return saham yang bergantian ditahun 2016 ke tahun 2017
dengan penurunan sebesar -66,77%, lalu terjadi peningkatan di tahun 2017
hingga tahun 2019 dengan peningkatan yang cukup signifikan sebesar
72,38%, lalu nilai return saham kembali mengalami penurunan di tahun 2019
ke tahun 2020 dengan nilai sebesar -50,71%.

147
Hasil nilai yang cenderung fluktuatif ini menunjukkan bahwa belum
optimalnya kinerja manajemen perusahaan dalam mengupayakan
pengembalian saham bagi para investor. Perusahaan masih harus mengelola
dan mempertahankan kelangsungan usaha sehingga dapat memberikan imbal
hasil bagi pemegang saham dan manfaat bagi pemangku kepentingan lainnya
dan mempertahankan struktur permodalan yang optimal untuk mengurangi
biaya modal sehingga nilai return saham perusahaan menjadi meningkat.
Perusahaan batubara seharusnya harus tepat dan seimbang dalam mengambil
kebijakan pembayaran deviden dengan pertumbuhan ke depan, dalam hal ini
memaksimalkan harga saham sehingga dapat mempertahankan nilai return
saham yang diberikan pada investor perusahaan.
Nilai level perkembangan return saham pada perusahaan PT Resource
Aalam Indonesia menunjukkan nilai yang cenderunng fluktuatif. Nilai ini
ditunjukkan adanya peningkatan dan penurunan yang bergantian disetiap
tahunya mulai dari tahun 2016 ke tahun 2017 dengan peningkatan sebesar
1,26%, tahun 2017 ke tahun 2018 dengan penurunan sebesar -42,59%, tahun
2018 ke tahun 2019 dengan peningkatan kembali sebesar 46,05%, serta di
periode terakhir dari tahun 2019 ke tahun 2020 mengalami penurunan dengan
nilai sebesar -13,46%.
Adanya peningkatan dan penurunan yang terjadi pada nilai return
saham menunjukkan adanya perubahan kemampuan perusahaan batubara

148
dalam mempertahankan struktur permodalan yang optimal untuk mengurangi
biaya modal. Pengaruh adanya pembatasaan kegiatan produksi, rendahnya
permintaan batubara, dan melemahnya harga jual rata-rata batubara dunia
terhadap nilai return saham perusahaan yang semakin menurun pada tahun
2019 sampai tahun 2020 ini menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan
dalam adaptasi situasi tersebut masih belum mampu mempertahankan nilai
perusahaan sehingga nilai return saham juga ikut menurun.
Nilai level perkembangan return saham pada perusahaan PT Atlas
Resource Tbk menunjukkan nilai yang fluktuatif dengan perkembangan yang
menurun dan meningkat secara bergantian di setiap tahunnya. Perusahaan
mengalami penurunan nilai level perkembangan return saham pada tahun
2016 ke tahun 2017 dan tahun 2018 ke tahun 2019. Namun disamping itu pula
terdapat peningkatan nilai level perkembangan return saham pada tahun 2017
ke tahun 2018 dan tahun 2-19 ke tahun 2020.
Hasil nilai yang cenderung fluktuatif ini menunjukkan bahwa belum
optimalnya kinerja manajemen perusahaan dalam mengupayakan
pengembalian saham bagi para investor. Perusahaan masih harus mengelola
dan mempertahankan kelangsungan usaha sehingga dapat memberikan imbal
hasil bagi pemegang saham dan manfaat bagi pemangku kepentingan lainnya
dan mempertahankan struktur permodalan yang optimal untuk mengurangi
biaya modal sehingga nilai return saham perusahaan menjadi meningkat.

149
Perusahaan batubara seharunya harus tepat dan seimbang dalam mengambil
kebijakan pembayaran deviden dengan pertumbuhan ke depan, dalam hal ini
memaksimalkan harga saham sehingga dapat mempertahankan nilai return
saham yang diberikan pada investor perusahaan. Peningkatan nilai
pengembalian saham di era pandemic Covid-19 menunjukkan hasil dimana
tidak ada pengaruh dalam adanya pembatasaan kegiatan produksi, rendahnya
permintaan batubara, dan melemahnya harga jual rata-rata batubara dunia
terhadap nilai return saham perusahaan yang semakin meningkat pada tahun
2018 sampai tahun 2020.
Di bawah ini akan disajikan tabel rata-rata return saham pada perusahaan
2016-2020 yaitu sebegai berikut :
Tabel 4.8
Data Rata-Rata Return Saham
N Tahun
Perusahaan
o 2016 2017 2018 2019 2020
1 ADRO 9,73% -34,68% 27,98% -8,04% 57,34%
2 PTBA -1,60% 74,80% -38,14% 5,64% -3,56%
3 ITMG 22,67% -2,17% -43,33% 20,70% 47,29%
4 DOID 40,20% -26,57% -46,67% 25,71% -25,00%
5 KKGI 8,00% 9,26% -33,33% 12,71% -0,75%
6 ARII 88,46% -8,16% -21,67% -43,83% -36,87%
Maksimum 88,46% 74,80% 27,98% 25,71% 57,34%
Minimum -1,60% -34,68% -46,67% -43,83% -36,87%
Rata-Rata 27,91% 2,08% -25,86% 2,15% 6,41%
Perkembangan - -25,83% -27,94% 28,01% 4,26%
150
40.00%
Rata-Rata Perkembangan Return Saham
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2016 2017 2018 2019 2020
-10.00%
-20.00%
-30.00%

Grafik 4.8
Grafik Rata-Rata Return Saham
Berdasarkan tabel dan grafik 4.8 diatas menunjukan bahwa secara
keseluruhan nilai rata-rata return saham mengalami perkembangan yang fluktuatif
dimana pada tahun 2016 ke tahun 2018 mengalami penurunan dengan penurunan
terbesar pada tahun 2018 senilai -25,86% dan setelahnya mengalami peningkatan
yang terus meningkat hingga tahun 2020. Faktor yang mempengaruhi tinggi
rendahnya nilai rata-rata return saham perusahaan diantaranya adalah nilai EVA dan
MVA, jika kedua nilai pada perusahaan menunjukkan nilai yang positif, berarti ada
nilai tambah bagi perusahaan, dan biasanya akan direspon oleh meningkatnya harga
saham perusahaan sehingga tingkat pengembalian saham (stock return) akan
mengalami peningkatan atau perusahaan berhasil menciptakan nilai tambah
perusahaan bagi investor. Dan sebaliknya jika EVA dan MVA negatif berarti
perusahaan mengalami penurunan kinerja yang biasanya akan direspon dengan
penurunan harga saham perusahaan sehingga tingkat pengembalian saham (stock
return) akan mengalami penurunan atau nilai perusahaan berkurang karena tingkat
151
pengembalian yang dihasilkan lebih rendah dari yang diharapkan investor.
Peningkatan nilai pengembalian saham di era pandemic Covid-19 menunjukkan hasil
dimana tidak ada pengaruh dalam adanya pembatasaan kegiatan produksi, rendahnya
permintaan batubara, dan melemahnya harga jual rata-rata batubara dunia terhadap
nilai return saham perusahaan yang semakin meningkat pada tahun 2018 sampai
tahun 2020.
4.3 Analisis Verifikatif
Pada sub ini akan dijelaskan hasil analisis verifikatif mengenai pengaruh pengaruh
nilai tambah ekonomi (EVA), nilai tambah pasar (MVA), rasio nilai buku (PBV), dan
tingkat pengembalian saham (return saham) pada perusahaan subsektor
yang menjadi sampel dalam penelitian ini. Di bawah ini kan disajikan model diagram
jalur yaitu sebagai berikut.
EVA (X1) ρyx1
ρx2x1
ɛ
ɛ
1
ρx3x1
2
Return Saham
MVA (X2) ρyx2
(Y)
ρx3x3
ɛ ɛ
4 3
PBV (X3) ρyx3

ρyx1x2x3
152
Gambar 4.9
Diagram Jalur X1, X2, X3 Terhadap Y
Berdasarkan gambar diagram jalur di tas, maka dapat dirumuskan ke dalam
persmaan struktural yaitu sebagai berikut :
(i) Persamaan Struktural Keempat
Y = ρyx1X1 + ρyx2X2 + ρyx3X3 + Ԑ1
(ii) Persamaan Struktural Pertama
X2 = ρx2x1X1 + Ԑ2
(iii) Persamaan Struktural Kedua
X3 = ρx3x2X2 + Ԑ3
(iv) Persamaan Struktural Ketiga
X3 = ρx3x1X1 + Ԑ4
Keterangan :
ρyx1 = Koefesien jalur pengaruh EVA terhadap return saham
ρx2x1 = Koefesien jalur pengaruh EVA terhadap MVA

153
ρx3x2 = Koefesien jalur pengaruh MVA terhadap PBV
ρx3x1 = Koefesien jalur pengaruh EVA terhadap PBV
ρyx1x2x3 = Koefesien jalur pengaruh EVA, MVA,, dan PBV terhadap return
saham
Ԑ = Variabel residu
4.3.1 Uji Asumsi Klasik
Pada subbab ini akan dijelaskan terlebih dahulu mengenai hasil pengujian
asumsi klasik terkait pengaruh nilai tambah ekonomi (EVA), nilai tambah pasar
(MVA), rasio nilai buku (PBV), dan tingkat pengembalian saham (return saham). Di
bawah ini akan disajikan pembahasan hasil pengujian asumsi klasik yaitu sebagai
berikut :
4.3.1.1 Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah data observbasu dalam model
regresi terdistribusi secara normal. Di bawah ini akan disajikan hasil uji normalitas
menggunakan uji kolmogrov smirnov yaitu sebagai berikut:

154
Tabel 4.9
Uji Normalitas Kolmogrov Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N 30
Normal Parameters a,b
Mean ,0000000
Std. Deviation ,04770243
Most Extreme Differences Absolute ,132
Positive ,068
Negative -,132
Test Statistic ,132
Asymp. Sig. (2-tailed) ,193c
Sumber: Hasil Output SPSS
Berdasarkan tabel 4.9 di atas menunjukan bahwa nilai signifikansi kolmogrov
smirnov sebesar 0,193>0,05, artinya data sudah memenuhi asumsi normalitas atau
berdistribusi normal.
4.3.1.2 Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dari model penelitian
terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang
lain. Di bawah ini akan disajikan hasil uji heteroskedastisitas mengunakan uji glester
yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.10
Uji Heteroskedastisitas
Coefficientsa
Standardized
Unstandardized Coefficients Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) ,066 ,034 1,931 ,064
EVA ,000 ,005 ,018 ,086 ,932
MVA -,003 ,004 -,131 -,639 ,529
155
PBV -,034 ,021 -,332 -1,624 ,116

Berdasarkan tabel 4.10 di atas menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel
EVA sebesar 0,932>0,05, nilai signifikansi variabel MVA sebesar 0,529>0,05, dan
nilai signifikansi variabel PBV sebesar 0,116>0,05. Dari hasil tersebut menunjukan
bahwa nilai signifikansi dari masing-masing variabel lebih besar dari 0,05, artinya
artinya tidak terjadi heteroskedasatisitas pada model penelitian.
4.3.1.3 Uji Autokorelasi
Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada
korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu
pada periode t-1 (sebelumnya) untuk menguji ada tidaknya autokorelasi, dalam
penelitian ini menggunakan uji Durbin-Watson. Berdasarkan hasil pengujian
autokorelasi diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 4.11
Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Adjusted R
Model R R Square Square Durbin-Watson
1 ,818 a
,669 ,631 1,688
Berdasarkan tabel 4.11 di atas dari hasil uji autokolerasi menunjukan bahwa
nilai Durbin-Watson sebesar 1,688. Nilai ini akan dibandingkan dengan tabel DW
dengan jumlah observasi (n)=30, jumlah variabel independen (k)=3 dan tingkat
signifikansi 0,05 di dapat nilai dl=1,214 dan nilai du=1,649. Oleh karena nilai
156
DW=1,688 berada di atas nilai du=1,649 namun di bawah nilai 4-du=2,351 yaitu
(du<d<4-du) atau (1,649<1,688<2,351), artinya tidak terdapat autokorelasi positif
atau negatif pada model penelitian.
4.3.2 Analisis Koefesien Jalur
Analisis koefesien jalur dalam penelitian ini digunakan untuk mengetahui
nilai koefesien jalur pengaruh nilai tambah ekonomi (EVA), nilai tambah pasar
(MVA), rasio nilai buku (PBV), dan tingkat pengembalian saham (return saham)
Indonesia periode 2016-2020. Di bawah ini akan disajikan pembahasan hasil
penelitian analisis koefesien jalur dari masing-masing persamaan struktural yaitu
sebagai berikut :
1. Koefesien Jalur Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien jalur pengaruh EVA,
MVA, dan PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.12
Koefesien Jalur Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap Return Saham
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,178 ,059 -3,027 ,006
EVA ,025 ,009 ,353 2,712 ,012
MVA ,022 ,007 ,400 3,115 ,004
PBV ,084 ,036 ,297 2,321 ,028
157
Y = 0,353X1 + 0,400X2 + 0,297X3 + Ԑ1
Berdasarkan tabel 4.12 di atas akan dijelaskan hasil koefesien jalur yaitu
sebagai berikut :
1. Jika nilai koefesien jalur EVA terhadap return saham sebesar 0,353. Artinya
apabila variabel EVA mengalami peningkatan sebesar (satu) satuan, maka
variabel return saham akan mengalami peningkatan sebesar 0,353. Tanda
positif pada nilai koefesien jalur menunjukan bahwa EVA memiliki arah
pengaruh positif terhadap return saham. Artinya semakin tinggi EVA maka
semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
2. Jika nilai koefesien jalur MVA terhadap return saham sebesar 0,400. Artinya
apabila variabel MVA mengalami peningkatan sebesar (satu) satuan, maka
positif pada nilai koefesien jalur menunjukan bahwa MVA memiliki arah
pengaruh positif terhadap return saham. Artinya semakin tinggi MVA maka
3. Jika nilai koefesien jalur PBV terhadap return saham sebesar 0,297. Artinya
apabila variabel PBV mengalami peningkatan sebesar (satu) satuan, maka
positif pada nilai koefesien jalur menunjukan bahwa PBV memiliki arah
pengaruh positif terhadap return saham. Artinya semakin tinggi PBV maka

158
2. Koefesien Jalur Pengaruh EVA Terhadap MVA
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien jalur pengaruh EVA
terhadap MVA yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.13
Koefesien Jalur Pengaruh EVA Terhadap MVA
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) 2,762 1,496 1,845 ,076
EVA ,530 ,216 ,420 2,452 ,021
X2 = 0,420X1 + Ԑ2
Berdasarkan tabel 4.13 di atas menunjukan bahwa nilai koefesien jalur EVA
terhadap MVA sebesar 0,420. Artinya apabila variabel EVA mengalami peningkatan
sebesar (satu) satuan, maka variabel MVA akan mengalami peningkatan sebesar
0,420. Tanda positif pada nilai koefesien jalur menunjukan bahwa EVA memiliki
arah pengaruh positif terhadap MVA. Artinya semakin tinggi EVA maka semakin
tinggi MVA, begitupun sebaliknya.
3. Koefesien Jalur Pengaruh MVA Terhadap PBV
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien jalur pengaruh MVA
terhadap PBV yaitu sebagai berikut :

159
Tabel 4.14
Koefesien Jalur Pengaruh MVA Terhadap PBV
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,008 ,222 -,035 ,972
MVA ,074 ,034 ,383 2,192 ,037
X3 = 0,383X2 + Ԑ3
Berdasarkan tabel 4.14 di atas menunjukan bahwa nilai koefesien jalur MVA
terhadap PBV sebesar 0,383. Artinya apabila variabel MVA mengalami peningkatan
sebesar (satu) satuan, maka variabel PBV akan mengalami peningkatan sebesar
0,383. Tanda positif pada nilai koefesien jalur menunjukan bahwa MVA memiliki
arah pengaruh positif terhadap PBV. Artinya semakin tinggi MVA maka semakin
tinggi PBV, begitupun sebaliknya.
4. Koefesien Jalur Pengaruh EVA Terhadap PBV
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien jalur pengaruh EVA
Tabel 4.15
Koefesien Jalur Pengaruh EVA Terhadap PBV
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,222 ,291 -,762 ,452
EVA ,101 ,042 ,412 2,395 ,024
160
X3 = 0,412X1 + Ԑ4
Berdasarkan tabel 4.15 di atas menunjukan bahwa nilai koefesien jalur EVA
terhadap PBV sebesar 0,412. Artinya apabila variabel EVA mengalami peningkatan
sebesar (satu) satuan, maka variabel PBV akan mengalami peningkatan sebesar
0,412. Tanda positif pada nilai koefesien jalur menunjukan bahwa EVA memiliki
arah pengaruh positif terhadap PBV. Artinya semakin tinggi EVA maka semakin
Di bawah ini akan di akan disajikan diagram jalur pengaruh EVA, MVA, dan
PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
EVA (X1) ρyx1=0,353
ρx2x1 =0,420
ɛ
ɛ
1
ρx3x1=0,412 2
0,331
0,823
Return Saham
MVA (X2) ρyx2=0,400
(Y)
ρx3x3=0,383
ɛ ɛ
4 3
0,830 0,853
PBV (X3) ρyx3=297
ρx1x2x3=0,818
Gambar 4.17
Diagram Jalur X1, X2, X3 Terhadap Y
161
4.3.3 Analisis Koefesien Korelasi
Analisis korelasi digunakan untuk mengetahui hubungan dan membuktikan
hipotesis hubungan antara dua variabel. Pedoman yang digunakan untuk nilai
interpretasi koefisien korelasi yaitu sebagai berikut:
Tabel 4.16
Interpretasi Koefisien Korelasi
Interval Koefisien Tingkat Hubungan
0,00 – 0,199 Sangat Lemah
0,20 – 0,399 Lemah
0,40 – 0,599 Sedang
0,60 – 0,799 Kuat
0,80 – 1,000 Sangat Kuat Sumber :
Sugiyono (2017:250)
1. Koefesien Korelasi Parsial Antara EVA dan Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien korelasi antara EVA dan
return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.17
Koefisien Korelasi Antara EVA dan Return Saham
Correlations
EVA Return Saham
EVA Pearson Correlation 1 ,644
Sig. (2-tailed) ,000
N 30 30
Return Saham Pearson Correlation ,644 1
N 30 30
162
Berdasarkan tabel 4.17 di atas menunjukan bahwa nilai koefisien korelasi
antara EVA dan return saham sebesar 0,644 berada di antara 0,60<0,644<0,799,
artinya EVA dan return saham memiliki hubungan yang kuat dan positif. Nilai
korelasi bertanda positif artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi
EVA maka akan semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
2. Koefesien Korelasi Parsial Antara MVA dan Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien korelasi antara MVA dan
Tabel 4.18
Koefisien Korelasi Antara MVA dan Return Saham
Correlations
MVA Return Saham
MVA Pearson Correlation 1 ,662
N 30 30
N 30 30
antara MVA dan return saham sebesar 0,662 berada di antara 0,60<0,662<0,799,
artinya MVA dan return saham memiliki hubungan yang kuat dan positif. Nilai
MVA maka akan semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
2. Koefesien Korelasi Parsial Antara PBV dan Return Saham

163
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien korelasi antara PBV dan
Tabel 4.19
Koefisien Korelasi Antara PBV dan Return Saham
Correlations
PBV Return Saham
PBV Pearson Correlation 1 ,596
N 30 30
N 30 30
antara PBV dan return saham sebesar 0,596 berada di antara 0,40<0,596<0,599,
artinya PBV dan return saham memiliki hubungan yang sedang dan positif. Nilai
PBV maka akan semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
4. Koefesien Korelasi Parsial Antara EVA dan MVA
MVA yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.20
Koefisien Korelasi Antara EVA dan MVA
Correlations
EVA MVA
N 30 30
164
MVA Pearson Correlation ,420 1

N 30 30
antara EVA dan MVA sebesar 0,420 berada di antara 0,40<0,420<0,599, artinya
EVA dan MVA memiliki hubungan yang sedang dan positif. Nilai korelasi bertanda
positif artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi EVA maka akan
semakin tinggi MVA, begitupun sebaliknya.
5. Koefesien Korelasi Parsial Antara MVA dan PBV
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien korelasi antara MVA dan
PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.21
Koefisien Korelasi Antara MVA dan PBV
Correlations
MVA PBV
MVA Pearson Correlation 1 ,383
N 30 30
PBV Pearson Correlation ,383 1
N 30 30
antara MVA dan PBV sebesar 0,383 berada di antara 0,20<0,383<0,399, artinya
MVA dan PBV memiliki hubungan yang lemah dan positif. Nilai korelasi bertanda
165
positif artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi MVA maka akan
semakin tinggi PBV, begitupun sebaliknya.
6. Koefesien Korelasi Parsial Antara EVA dan PBV
PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.22
Koefisien Korelasi Antara EVA dan PBV
Correlations
EVA PBV
N 30 30
PBV Pearson Correlation ,412 1
N 30 30
antara EVA dan PBV sebesar 0,412 berada di antara 0,40<0,412<0,599, artinya EVA
dan PBV memiliki hubungan yang sedang dan positif. Nilai korelasi bertanda positif
artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi EVA maka akan semakin
7. Koefesien Korelasi Simultan Antara EVA, MVA, PBV dan Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian koefesien korelasi simultan yaitu
sebagai berikut :
166
Tabel 4.23
Koefesien Korelasi Simultan Antara EVA, MVA, PBV dan Return Saham
Model Summaryb
Adjusted R Std. Error of the
Model R R Square Square Estimate
1 ,818 a
,669 ,631 ,050379
simultan antara EVA, MVA, PBV, dan return saham sebesar 0,818 berada di antara
0,80<0,818<1,000, artinya hubungan secara simultan EVA, MVA, PBV, dan return
saham memiliki hubungan yang sangat kuat dan positif. Nilai korelasi bertanda
positif artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi EVA, MVA, dan
PBV maka akan semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
Tabel 4.24
Koefisien Korelasi Simultan Antara EVA, MVA, PBV dan Return Saham
Correlations
EVA MVA PBV Return Saham
EVA Pearson Correlation 1 ,420 ,412 ,644
Sig. (2-tailed) ,021 ,024 ,000
N 30 30 30 30
MVA Pearson Correlation ,420 1 ,383 ,662
Sig. (2-tailed) ,021 ,037 ,000
N 30 30 30 30
PBV Pearson Correlation ,412 ,383 1 ,596
Sig. (2-tailed) ,024 ,037 ,001
N 30 30 30 30
Return Saham Pearson Correlation ,644 ,662 ,596 1
Sig. (2-tailed) ,000 ,000 ,001
N 30 30 30 30
167
Selain itu akan disajikan juga hasil pengujian koefesien korelasi simultan
menggunakan rumus sebagai berikut :
√
r yx 1 +r yx 2+r yx 3−3 r yx 1 r yx 2 r yx 3 r x 1 x 2 r x2 x3 r x1 x3
r x1 x2 x3 y = ¿
1−( r ¿¿ x 1 x 2¿¿ 2) ( r x 2 x 3 ) (r x1 x2 )¿
2 2
r x1 x2 x3 y =
√ 0,227+ 0,265+ 0,177−3 ( 0,227 )( 0,265 )( 0,177 )( 0,420 )( 0,383 ) (0,412)
1−( 0,420 ) (0,383¿¿ 2)(0,412 )
2 2
¿
r x1 x2 x3 y =
√ 0,669−0,002119
1−0,004392
r x1 x2 x3 y =
√ 0,667
0,996
r x1 x2 x3 y =√ 0,670
r x1 x2 x3 y =0,818
4.3.4 Analisis Koefesien Determinasi
Uji koefisien determinasi digunakan untuk mengukur seberapa jauh
kemampuan model dalam menerangkan variabilitas variabel endogen yang dapat
dijelaskan oleh variabel eksogen. Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian
koefesien determinasi parsial dan simultan yaitu sebagai berikut :
1. Koefesien Determinasi Parsial Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap
Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian koefesien determinasi parsial
pengaruh EVA, MVA, PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
168
Tabel 4.25
Koefisien Determinasi Parsial Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap Return
Saham
Coefficientsa
Standardized
Coefficients Correlations
Model Beta Zero-order
1 (Constant)
EVA ,353 ,644
MVA ,400 ,662
PBV ,297 ,596
Sumber : Hasil Output SPSS
Berdasarkan tabel 4.25 di atas akan disajikan perhituangan nilai koefesien
determinasi secara parsial yaitu sebagai berikut :
Pengaruh X1 terhadap Y = 0,353 x 0,644 = 0,227 atau 22,7%
Berdasarkan perhitungan di atas diperoleh hasil bahwa besarnya variabel EVA
dalam memberikan konstribusi pengaruh terhadap variabel return saham sebesar
22,7%. Besarnya variabel MVA dalam memberikan konstribusi pengaruh terhadap
variabel return saham sebesar 26,5%. Sementara untuk besarnya variabel PBV dalam
memberikan kontribusi pengaruh terhadap variabel return saham sebesar 17,7%. Dari
ketiga variabel menunjukan bahwa MVA memiliki kontribusi pengaruh paling besar
terhadap return saham. Artinya secara keseluruhan variabel EVA, MVA, dan PBV
dalam memberikan konstribusi pengaruh terhadap variabel return saham sebesar

169
66,9%, sedangkan sisanya sebesar 33,1% dijelaskan oleh variabel-variabel lain di luar
model penelitian.
2. Koefesien Determinasi Parsial Pengaruh EVA Terhadap MVA
pengaruh EVA terhadap MVA yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.26
Koefisien Determinasi Parsial Pengaruh EVA Terhadap MVA
Model Summaryb
1 ,420a ,177 ,147 1,389195
Berdasarkan tabel 4.26 di atas dari hasil pengujian koefesien determinasi
parsial menunjukkan bahwa nilai R Square sebesar 0,177 yang berarti bahwa
variabilitas variabel endogen yaitu MVA yang dapat dijelaskan oleh variabel eksogen
yaitu EVA adalah sebesar 17,7%, sedangkan sisanya sebesar 82,3% dijelaskan oleh
variabel-variabel lain di luar model penelitian. Di bawah ini akan disajikan juga
perhitungan nilai sisa (residu) yaitu sebagai berikut:
Ԑ = ¿2)2
Ԑ = ( √ 1−0,177 )2
Ԑ = (0,907193)2 = 0,823 atau 82,3%
3. Koefesien Determinasi Parsial Pengaruh MVA Terhadap PBV

170
pengaruh MVA terhadap PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.27
Koefisien Determinasi Parsial Pengaruh MVA Terhadap PBV
Model Summaryb
1 ,383 a
,147 ,116 ,274264
variabilitas variabel endogen yaitu PBV yang dapat dijelaskan oleh variabel eksogen
yaitu MVA adalah sebesar 14,7%, sedangkan sisanya sebesar 85,3% dijelaskan oleh
Ԑ = ¿2)2
Ԑ = ( √ 1−0,147 )2
Ԑ = (0,92358)2 = 0,853 atau 85,3%
4. Koefesien Determinasi Parsial Pengaruh EVA Terhadap PBV
pengaruh EVA terhadap PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.28
Koefisien Determinasi Parsial Pengaruh EVA Terhadap PBV
Model Summaryb
1 ,412 a
,170 ,140 ,270458
171
variabilitas variabel endogen yaitu PBV yang dapat dijelaskan oleh variabel eksogen
yaitu EVA adalah sebesar 17,0%, sedangkan sisanya sebesar 83,0% dijelaskan oleh
Ԑ = ¿2)2
Ԑ = ( √ 1−0,170 )2
Ԑ = (0,911043)2 = 0,830 atau 83,0%
5. Analisis Koefesien Determinasi Simultan Pengaruh EVA, MVA, PBV
Terhadap Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian koefesien determinasi simultan
pengaruh EVA, MVA, PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut:
Tabel 4.29
Koefisien Determinasi Simultan Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap Return
Saham
Model Summaryb
1 ,818a
,669 ,631 ,050379
simultan menunjukkan bahwa nilai R Square sebesar 0,669 yang berarti bahwa
172
variabilitas variabel endogen yaitu return saham yang dapat dijelaskan oleh variabel
eksogen yaitu EVA, MVA, dan PBV adalah sebesar 66,9%, sedangkan sisanya
sebesar 33,1% dijelaskan oleh variabel-variabel lain di luar model penelitian. Di
bawah ini akan disajikan juga perhitungan nilai sisa (residu) yaitu sebagai berikut:
Ԑ = ¿2)2
Ԑ = ( √ 1−0,669 )2
Ԑ = (0,575326)2 = 0,331 atau 33,1%
4.3.5 Pengujian Hipotesis
Anlisis pengujian hipotesis bertujuan untuk mengetahui apakah variabel
eksogen berpengaruh terhadap variabel endogen baik secara parsial atau simultan. Di
bawah ini akan disajikan hasil pengujian hipotesis parsial dan simultan yaitu sebagai
berikut :
4.3.5.1 Pengujian Hipotesis Parsial
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian hipotesis parsial pengaruh
pengaruh EVA, MVA, PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
1. Pengaruh EVA Terhadap Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil perumusan hipotesis dan kriteria
pengambilan keputusan hipotesis parsial yaitu sebagai berikut :
Perumusan hipotesis parsial :
Ho1:β1=0, artinya EVA tidak berpengaruh terhadap return saham.
H1:β1 0, artinya EVA berpengaruh terhadap return saham.

173
Kriteria pengambilan keputusan :
H0 ditolak jika nilai signifikansi ≤ 0,05 atau thitung ≥ ttabel
H0 diterima jika nilai signifikansi > 0,05 atau thitung < ttabel
Nilai ttabel didapat dari : df = n-k-1 (30-3-1=26) (ttabel=1,706)
Keterangan :
n : Jumlah observasi pengamatan
k : Jumlah variabel eksogen
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian hipotesis parsial pengaruh EVA
terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.30
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh EVA Terhadap Return Saham
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,178 ,059 -3,027 ,006
EVA ,025 ,009 ,353 2,712 ,012
MVA ,022 ,007 ,400 3,115 ,004
PBV ,084 ,036 ,297 2,321 ,028
Berdasarkan tabel 4.30 di atas dari hasil pengujian hipotesis secara parsial
menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel EVA sebesar 0,012<0,05. Selain itu
dapat dilihat dari nilai thitung sebesar 2,712 dan ttabel sebesar 1,706. Dari hasil tersebut
terlihat bahwa thitung>ttabel yaitu 2,712>1,706. Oleh karena itu dapat disimpulkan H1
diterima, artinya EVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Di
174
bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh EVA terhadap return
-ttabel 0 ttabel thitung

-1,706 1,706 2,712
Gambar 4.18
Kurva Hipotesis Pengaruh EVA Terhadap Return Saham
Hasil penelitian menunjukan bahwa EVA berpengaruh positif dan signifikan
terhadap return saham. Hal tersebut dapat dikarenakan EVA merupakan salah satu
metode rasio keuangan untuk mengukur seberapa baik perusahaan dalam memberikan
nilai tambah dari modal yang ditanamkan oleh para pemegang saham. EVA
menunjukan sejauh mana kinerja manajemen dalam menciptakan nilai tambah
ekonomi bagi stakeholder yang tercermin daari tingginya nilai laba bersih operasi
yang dihasilkan perusahaan dibandingkan dengan biaya modal yang diinvestasikan
perusahaan. Tingginya laba merupakan cerminan bahwa manajer memiliki
kemampuan dalam menciptakan nilai tambah bagi pemegang saham. Oleh karena itu,
dengan tingginya laba yang dihasilkan perusahaan maka investor akan berpandangan
bahwa perusahaan mampu memberikan tingkat pengembalian (return) yang tinggi
kepada pemegang saham. Hal ini tentunya akan menarik minat investor untuk
175
berinvesatsi sehingga dapat berdampak pada tingginya harga saham di pasar modal.
Tingginya harga saham suatu perusahaan akan meningkatkan nilai pasar saham
sehingga berampadak pada tingginya return saham. Semakin tinggi EVA, maka akan
semakin tinggi pula return saham. Hasil peneltiian ini sejalan dengan hasil penelitian
yang dilakukan oleh Warizal dkk (2019), Wayan dan Anom (2020), Ayi dan Subagio
(2019), Mutmainah dan Santoso (2018), hasil penelitian menunjukan bahwa EVA
berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Namun hasil penelitian ini
bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Octaver dkk (2016),
Andhika dan Yunita (2016), Satwiko dan Agusto (2021), Oktavianti (2018), Silitonga
dkk (2019), hasil penelitian menunjukan bahwa EVA tidak berpengaruh signifikan
terhadap return saham.
2. Pengaruh MVA Terhadap Return Saham
Ho2:β2=0, artinya MVA tidak berpengaruh terhadap return saham.
H2:β2 0, artinya MVA berpengaruh terhadap return saham.

176
Keterangan :
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian hipotesis parsial pengaruh MVA
Tabel 4.31
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh MVA Terhadap Return Saham
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,178 ,059 -3,027 ,006
EVA ,025 ,009 ,353 2,712 ,012
MVA ,022 ,007 ,400 3,115 ,004
PBV ,084 ,036 ,297 2,321 ,028
menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel MVA sebesar 0,004<0,05. Selain itu
diterima, artinya MVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Di
bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh MVA terhadap return

177

-1,706 1,706 3,115
Gambar 4.19
Kurva Hipotesis Pengaruh MVA Terhadap Return Saham
Hasil penelitian menunjukan bahwa MVA berpengaruh positif dan signifikan
terhadap return saham. Hal tersebut dapat dikarenakan MVA menunjukan sejauh
mana kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai tambah finansial bagi
pemegang saham yang tercermin dari nilai pasar saham di pasar modal dibandingkan
dengan modal yang diinvestasikan oleh investor. Secara teori, MVA yang tinggi akan
membuat harga saham perusahaan tersebut ikut tinggi, dan tentunya akan
menyebabkan tingkat return saham ikut naik. Jadi kekayaan pemegang saham akan
bertambah jika MVA bertambah melalui peningkatan capital gain dari meningkatnya
harga saham, maka return saham yang diperoleh pemegang saham juga akan
meningkat. Semakin tinggi kemampuan manajemen dalam mengelola modal untuk
menciptakan nilai tambah perusahaan, maka akan semakin tinggi nilai pasar saham.
Tingginya nilai pasar saham mencerinkan tingginya harga saham di pasar modal,
sehingga hal tersebut berdampak pada tingginya return saham. Semakin tinggi MVA,
maka akan semakin tinggi pula return saham. Hasil peneltiian ini sejalan dengan hasil
178
penelitian yang dilakukan oleh Satwiko dan Agusto (2021), Badaruddin dkk (2017),
hasil penelitian menunjukan bahwa MVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap
return saham. Namun hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian yang
dilakukan oleh Andhika dan Yunita (2016), Wayan dan Anom (2020), Aryani dan
Syawalliawaty (2021), Ayi dan Subagio (2019), Silitonga dkk (2019), Mutmainah
dan Santoso (2018), hasil penelitian menunjukan bahwa MVA tidak berpengaruh
signifikan terhadap return saham.
3. Pengaruh PBV Terhadap Return Saham
Ho3:β3=0, artinya PBV tidak berpengaruh terhadap return saham.
H3:β3 0, artinya PBV berpengaruh terhadap return saham.
Keterangan :

179
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian hipotesis parsial pengaruh PBV
Tabel 4.32
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh PBV Terhadap Return Saham
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,178 ,059 -3,027 ,006
EVA ,025 ,009 ,353 2,712 ,012
MVA ,022 ,007 ,400 3,115 ,004
PBV ,084 ,036 ,297 2,321 ,028
menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel PBV sebesar 0,028<0,05. Selain itu
diterima, artinya PBV berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Di
bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh PBV terhadap return

-1,706 1,706 2,321
180
Gambar 4.20
Kurva Hipotesis Pengaruh PBV Terhadap Return Saham
Hasil penelitian menunjukan bahwa PBV berpengaruh positif dan signifikan
terhadap return saham. Hal tersebut dapat dikarenakan PBV merupakan rasio untuk
menunjukkan seberapa besar nilai perusahaan dari apa yang ditanamkan oleh
pemegang saham. PBV yang tinggi biasanya mencerminkan kualitas kinerja
perusahaan tersebut baik dan pertumbuhannya cukup pesat. PBV digunakan oleh
investor untuk mengetahui seberapa tinggi kinerja harga saham di pasar modal
dibandingkan dengan nilai buku ekuitas per lembar saham. Melalui pengukuran ini,
investor dapat menganilisis sejauh mana perusahaan mampu memberikan tingkat
pengembalian keuntungan (return) bagi pemegang saham yang tercermin dari harga
saham perusahaan di pasar modal. Semakin tinggi harga saham perusahaan di pasar
modal, maka semakin tinggi return saham. Hasil peneltiian ini sejalan dengan hasil
penelitian yang dilakukan oleh Ristyawan (2019), Ayi dan Subagio (2019), hasil
penelitian menunjukan bahwa PBV berpengaruh positif dan signifikan terhadap
return saham. Namun hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian yang
dilakukan oleh Satwiko dan Agusto (2021), hasil penelitian menunjukan bahwa PBV
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.
4. Pengaruh EVA Terhadap MVA

181
Ho4:β4=0, artinya EVA tidak berpengaruh terhadap MVA.
H4:β4 0, artinya EVA berpengaruh terhadap MVA.
Keterangan :
terhadap MVA yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.33
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh EVA Terhadap MVA
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) 2,762 1,496 1,845 ,076
EVA ,530 ,216 ,420 2,452 ,021
diterima, artinya EVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap MVA. Di bawah
182
ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh EVA terhadap MVA yaitu
sebagai berikut :

-1,701 1,701 2,452
Gambar 4.21
Kurva Hipotesis Pengaruh EVA Terhadap MVA
terhadap MVA. Hal tersebut dapat dikarenakan MVA merupakan cerminan dari
EVA. Nilai EVA menunjukan sejauh mana kinerja manajemen dalam menciptakan
nilai tambah ekonomi bagi stakeholder yang tercermin daari tingginya nilai laba
bersih operasi yang dihasilkan perusahaan dibandingkan dengan biaya modal yang
diinvestasikan perusahaan. Tingginya laba bersih operasi perusahaan akan menarik
minat investor untuk berinvesatsi sehingga dapat berdampak pada tingginya harga
saham. Tingginya harga saham suatu perusahaan akan meingkatkan nilai pasar saham
sehingga berampadak pada tingginya MVA. Semakin tinggi EVA, maka akan
semakin tinggi pula MVA. Hasil peneltiian ini sejalan dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Puteri dan Timewu (2019, hasil penelitian menunjukan bahwa EVA
berpengaruh positif dan signifikan terhadap MVA. Namun hasil penelitian ini
183
bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Sofyan dan Naomi (2020),
hasil penelitian menunjukan bahwa EVA tidak berpengaruh signifikan terhadap
MVA.
5. Pengaruh MVA Terhadap PBV
Ho5:β5=0, artinya MVA tidak berpengaruh terhadap PBV.
H5:β5 0, artinya MVA berpengaruh terhadap PBV.
Keterangan :
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian hipotesis parsial pengaruh MVA

184
Tabel 4.34
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh MVA Terhadap PBV
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,008 ,222 -,035 ,972
MVA ,074 ,034 ,383 2,192 ,037
menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel MVA sebesar 0,037<0,05. Selain itu
diterima, artinya MVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap MVA. Di bawah
ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh MVA terhadap MVA yaitu
sebagai berikut :

-1,701 1,701 2,192
Gambar 4.22
Kurva Hipotesis Pengaruh MVA Terhadap PBV
Hasil penelitian menunjukan bahwa MVA berpengaruh positif dan signifikan
terhadap PBV. Hal tersebut dapat dikarenakan MVA menunjukan sejauh mana
185
kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai tambah finansial bagi
pemegang saham yang tercermin dari nilai pasar saham di pasar modal dibandingkan
dengan modal yang diinvestasikan oleh investor. Semakin tinggi kemampuan
manajemen dalam mengelola modal untuk menciptakan nilai tambah perusahaan,
maka akan semakin tinggi nilai pasar saham. Tingginya nilai pasar saham
mencerinkan tingginya harga saham di pasar modal, sehingga hal tersebut berdampak
pada tingginya PBV. Hasil peneltiian ini sejalan dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Mikrad dan Syukur (2019), hasil penelitian menunjukan bahwa MVA
berpengaruh positif dan signifikan terhadap PBV. Namun hasil penelitian ini bertolak
belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Sobahi dkk (2019), hasil penelitian
menunjukan bahwa MVA tidak berpengaruh signifikan terhadap PBV.
6. Pengaruh EVA Terhadap PBV
Ho6:β6=0, artinya EVA tidak berpengaruh terhadap PBV.
H6:β6 0, artinya EVA berpengaruh terhadap PBV.

186
Keterangan :
Tabel 4.35
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh EVA Terhadap PBV
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,222 ,291 -,762 ,452
EVA ,101 ,042 ,412 2,395 ,024
diterima, artinya EVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap PBV. Di bawah ini
akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh EVA terhadap PBV yaitu sebagai
berikut :
187

-1,701 1,701 2,395
Gambar 4.23
Kurva Hipotesis Pengaruh EVA Terhadap PBV
terhadap PBV. Hal tersebut dapat dikarenakan nilai EVA menunjukan sejauh mana
kinerja manajemen dalam menciptakan nilai tambah ekonomi bagi stakeholder yang
tercermin daari tingginya nilai laba bersih operasi yang dihasilkan perusahaan
dibandingkan dengan biaya modal yang diinvestasikan perusahaan. Tingginya laba
bersih operasi perusahaan akan menarik minat investor untuk berinvesatsi sehingga
dapat berdampak pada tingginya harga saham di pasar modal yang tercermin dari
rasio PBV.. Semakin tinggi EVA, maka akan semakin tinggi pula PBV. Hasil
peneltiian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Syahirah dan
Lantania (2019), hasil penelitian menunjukan bahwa EVA berpengaruh signifikan
terhadap PBV. Namun hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian yang
dilakukan oleh Sobahi dkk (2019), serta Mikrad dan Syukur (2019), hasil penelitian
menunjukan bahwa EVA tidak berpengaruh signifikan terhadap PBV.

188
4.3.5.2 Pengujian Hipotesis Simultan
pengambilan keputusan hipotesis simultan yaitu sebagai berikut :
Ho7:β1,β2,β3=0, artinya EVA, MVA, dan PBV tidak berpengaruh terhadap return
saham.
H7: β1,β2,β3 0, artinya EVA, MVA, dan PBV berpengaruh terhadap return saham.
H0 ditolak jika nilai signifikansi ≤ 0,05 atau Fhitung ≥ Ftabel
H0 diterima jika nilai signifikansi > 0,05 atau Fhitung < Ftabel
Nilai Ftabel didapat dari : df1/df2
df1 = Jumlah variabel eksogen
df2 = n-k-1 (30-3-1=26) (Ftabel=2,98)
Keterangan :
Di bawah ini akan di akan disajikan hasil pengujian hipotesis simultan
pengaruh EVA, MVA, dan PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.35
Pengujian Hipotesis Simultan Pengaruh EVA, MVA, dan PBV Terhadap Return
Saham
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression ,134 3 ,045 17,555 ,000b
189
Residual ,066 26 ,003

Total ,200 29
Berdasarkantabel 4.35 di atas dari hasil pengujian hipotesis simultan
menunjukan bahwa nilai signifikansi 0,000<0,05. Selain itu dapat dilihat juga dari
nilai Fhitung sebesar 17,555 dan Ftabel sebesar 2,98. Dari hasil tersebut terlihat bahwa
Fhitung>Ftabel yaitu 17,555>2,98, maka dapat disimpulkan bahwa H7 diterima, artinya
secara simultan menunjukan bahwa EVA, MVA, dan PBV berpengaruh signifikan
terhadap return saham. Di bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh
EVA, MVA, dan PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
F tabel F hitung
2,98 17,555
Gambar 4.24
Kurva Hipotesis Pengaruh EVA, MVA, dan PBV Terhadap Return Saham
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa EVA, MVA, dan PBV berpengaruh
signifikan terhadap return saham. Return saham adalah keuntungan yang diperoleh
pemegang saham dalam bentuk divdien atau capital gain dari hasil kebijakan
investasi yang dilakukannya. Salah satu cara untuk menganalisis seberapa tinggi
tinggkat pengembalian (return) yang diperoleh pemegang saham yaitu melalui
pengukurna rasio EVA, MVA, dan PBV.

190
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Dari hasil pembahasan dan analisa yang telah penulis paparkan pada bab
sebelumnya, dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Nilai rata-rata EVA pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 cenderung fluktuatif.
Artinya, kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai tambah
ekonomi bagi pemegang saham masih belum optimal. Pada tahun 2016-2018
nilai rata-rata EVA pada perusahaan subsektor pertambangan batubara
mengalami peningkatan. Sementara pada tahun 2018-2020 pada perusahaan
subsektor pertambangan batubara cenderung mengalami penurunan. Hal
tersebut dikarenakan penurnan harga jual rata-rata batubara yang berdampak
pada rendahnya pendapatan operasional perusahaan., serta ditambah dengan
adanya pandemi Covid-19 yang melanda dunia sehingga berdampak aktivitas
operasional perusahaan diantaranya adanya pembatasaan kegiatan produksi,
rendahnya permintaan batubara, dan melemahnya harga jual rata-rata
batubara dunia.
2. Nilai rata-rata MVA pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 cenderung fluktuatif.

191
Artinya, kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai tambah
perusahaan bagi pemegang saham yang tercermin dari nilai pasar saham di
pasar modal dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan oleh investor
masih belum optimal. Peningkatan nilai rata-rata MVA meningkat pada
periode tahun 2016 hingga 2018.. Sedangkan pada tahun 2018 hingga 2020
rata-rata nilai MVA mengalami penurunan dengan nilai perkembangan
sebesar 6.063.849 ditahun 2018 ke tahun 2019, hal ini berarti bahwa maka
manajer gagal menciptakan nilai tambah bagi perusahaan dan terdapat nilai
pasar perusahaan lebih kecil daripada modal yang diinvestasikan, yang
berarti kekayaan telah dimusnahkan sehingga menunjukkan penurunan MVA
perusahaan.
3. Nilai rata-rata PBV pada perusahaan subsector pertambangan menunjukkan
hasil yang cukup fluktuatif. Artinya manajer perusahaan belum mampu
secara optimal menambah nilai melalui peningkatan harga pasar dari
perusahaan. Peningkatan terjadi pada tahun 2017 ke tahun 2018 dan pada
tahun 2019 ke tahun 2020 dengan peningkatan terbesar senilai 4,43.
Peningkatan ini menunjukkan minat investor yang tinggi dikarenakan adanya
gambaran dari tingkat keuntungan bagi investor dari harga pasar saham
dengan modal yang diinvestasikan di perusahaan. Namun disamping itu, pada
tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun 2018 ke tahun 2019 nilai PBV
mengalami penurunan.
192
4. Nilai rata-rata return saham mengalami perkembangan yang fluktuatif
dimana pada tahun 2016 ke tahun 2018 mengalami penurunan dengan
penurunan terbesar pada tahun 2018 senilai -25,86% dan setelahnya
mengalami peningkatan yang terus meningkat hingga tahun 2020. Faktor
yang mempengaruhi tinggi rendahnya nilai rata-rata return saham perusahaan
diantaranya adalah nilai EVA dan MVA, jika kedua nilai pada perusahaan
menunjukkan nilai yang positif, berarti ada nilai tambah bagi perusahaan, dan
biasanya akan direspon oleh meningkatnya harga saham perusahaan sehingga
tingkat pengembalian saham (stock return) akan mengalami peningkatan atau
perusahaan berhasil menciptakan nilai tambah perusahaan bagi investor.
5. Hasil pengujian hipotesis secara parsial menunjukan bahwa nilai signifikansi
variabel EVA sebesar 0,012<0,05. Selain itu dapat dilihat dari nilai thitung
sebesar 2,712 dan ttabel sebesar 1,706. Dari hasil tersebut terlihat bahwa
thitung>ttabel yaitu 2,712>1,706. Oleh karena itu dapat disimpulkan H1
diterima, artinya EVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
saham.
variabel MVA sebesar 0,004<0,05. Selain itu dapat dilihat dari nilai t hitung
thitung>ttabel yaitu 3,115>1,706. Oleh karena itu dapat disimpulkan H2 diterima,
artinya MVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.

193
variabel PBV sebesar 0,028<0,05. Selain itu dapat dilihat dari nilai thitung
thitung>ttabel yaitu 2,321>1,706. Oleh karena itu dapat disimpulkan H3 diterima,
artinya PBV berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham
5.2 Saran
1. Perusahaan
Bagi perusahaan dapat meningkatkan kinerja manajemen perusahaan
dan kinerja keuangan guna meningkatkan nilai saham dari perusahaan yang
dikelola sehingga dapat secara optimal memberikan nilai tambah ekonomi
bagi pemegang saham masih belum optimal. Selain itu perusahaan dapat
senantiasa melakukan riset dan juga inovasi demi peningkatan kinerja
perusahaan sesuai dengan subsector yang dikelola.
2. Investor
Bagi calon investor maupun investor yang akan melakukan investasi
pada perusahaan diharapkan dapat melakukan analisis EVA dan MVA
sebelum mengambil keputusan investasi sesuai dengan hasil analisis yang
telah penulis lakukan agar tidak mengambil risiko dikemudian hari. Investor
maupun calon investor juga disarankan mempertimbangkan faktor-faktor lain
baik internal maupun faktor-faktor eksternal perusahaan sebelum mengambil
keputusan untuk berinvestasi.
3. Peneliti Lain
194
Bagi penenliti selanjutnya dapat melakukan penelitian serupa dengan
jumlah sampel yang lebih banyak serta periode penelitian yang lebih panjang
agar diperoleh hasil yang lebih valid. Penelitian selanjutnya dapat
menggunakan faktor-faktor eksternal maupun faktor internal lainnya untuk
mencari variabel-variabel yang berpengaruh terhadap return saham yang
diterima investor.
195
DAFTAR PUSTAKA
Apriyani, A., & Pulungan, N. A. F. (2020). The Effect Of Economic Value Added
(EVA) on Price to Book Value the Role Of Institutional Ownership in Retail
Sector Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange. Dinasti
International Journal of Economics, Finance & Accounting, 1(5), 889-904
Ayi, Y. O. T., & Subagio, S. (2019). Analisis Pengaruh Eonomic Value Added
(EVA), Market Value Added (MVA), Price to Book Value (PBV), Earning Per
Share (EPS), Price Earning Ratio (PER) dan Profitabilitas Terhadap Return
Saham LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun
2010. Bilancia: Jurnal Ilmiah Akuntansi, 3(4), 430-440.
Badaruddin, B., Sadeli, Y. A., Fauzi, A., & Bugis, J. N. (2017). Analisis Economic
Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) Terhadap Return
Saham Jurnal Ilmiah Bongaya, 1-8.
Iffan, M., & Yulianti, L. (2017). Pengaruh Lokasi Terhadap Keputusan Pembelian
Pada Jg Motor Yamaha Cab.Asia Afrika Bandung. JURISMA : Jurnal Riset
Bisnis & Manajemen, 7(1).
Ismawati, L. (2017). Determinan Kebijakan Dividen Pada Perusahaan
Telekomunikasi. Jurnal Inspirasi Bisnis Dan Manajemen, 14.
Mutmainnah, F., & Santoso, B. H. (2018). Pengaruh EPS, RI, EVA, MVA, DAN
PER Terhadap Return Saham Perusahaan Otomotif. Jurnal Ilmu dan Riset
Manajemen (JIRM), 7(9).
Novianti, W., Hakim, R. P. (2015). Harga Saham Yang Dipengaruhi Oleh
Profitabilitas Dan Struktur Aktiva Dalam Sektor Telekomunikasi, 19-32.
Novianti, W., & Romansyah, I. (2013). Pengaruh Struktur Kepemilikan dan
Keputusan Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan, 116-122
Oktavianti, O. (2018). Pengaruh Return On Investment (Roi), Earning Per Share
(Eps) Dan Economic Value Added (Eva) Terhadap Return Saham Pada
Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bei Pada Tahun 2013-
2016. BENING, 5(2), 152-170.
196
Ristyawan, M. R. (2019). Pengaruh Return On Equity (ROE), Debt To Assets Ratio

(DAR), Price To Book Value (PBV) Dan Net Profit Margin (NPM) Terhadap
Return Saham Perusahaan Sektor Perkebunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2011-2017. Jurnal Ekonomi Bisnis dan Kewirausahaan
(JEBIK), 8(1), 1-17.
Satwiko, R., & Agusto, V. (2021). Ecpnpmic Value Added, Market Value Added dan
Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Media Bisnis, 13(1), 77-88.
Silitonga, W. P., Ramadhani, R. A., & Nugroho, R. (2019). the Effect of Economics
Value-Added, Market Value-Added, Total Asset Ratio, and Price Earnings
Ratio on Stock Return. Jurnal Akuntansi Trisakti, 5(2), 239.
Sobahi, I. N., Enas, E., & Herlina, E. (2019). Pengaruh Economic Value Added dan
Market Value Added Terhadap Nilai Perusahaan (Suatu Studi pada Bank
Sofyan, W. W., & Naomi, P. (2020). Pengaruh Economic Value Added, Ownership
Structure, Dan Country Of Origin Terhadap Market Value Added Pada
Perusahaan Otomotif Di BEI. Syntax Literate; Jurnal Ilmiah Indonesia, 5(11),
1471-1483.

Draft 1-5

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Draft 1-5

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

PENGARUH NILAI TAMBAH EKONOMI (EVA), NILAI

TAMBAH PASAR (MVA) DAN RASIO NILAI BUKU (PBV)

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

dalam Skripsi ini adalah sebagai berikut :

“Pengaruh Nilai Tambah Ekonomi (EVA), Nilai Tambah Pasar

sebesar-besarnya kepada ibu/bapak:

Universitas Komputer Indonesia.

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Komputer Indonesia.

Wali Universitas Komputer Indonesia

bantuan materil yang telah diberikannya.

pembuatan skripi, memberikan dukungan, dan perhatian.

8. Teman – Teman MN- 6 2018, yang selalu memberikan semangat kepada

Akhir kata dengan segala kerendahan hati penulis ucapkan terimakasih

harapan semoga dapat bermanfaat bagi penulis maupun semua pihak.

Bandung, Mei 2022

Narita Berliany Gusman

1.5 Lokasi dan Waktu Penelitian8

1.2 Tabel Pelaksanaan Penelitian........................................................................................19

2.1 Tabel Penelitian Terdahulu...........................................................................................33

3.1 Tabel Desain Penelitian………………………………………………………………53

3.2 Tabel Operasionalisasi Variabel...................................................................................57

3.3 Tabel Populasi Perusahaan...........................................................................................61

3.4 Tabel Sampel Perusahaan.............................................................................................63

3.5 Tabel Tingkat Keeratan Korelasi.................................................................................74

3.6 Tabel Pedoman Koefisien Korelasi..............................................................................75

2.1 Gambar Paradigma Penelitian…….……………………………………………….…48

1.1 Latar Belakang Penelitian

Pertambangan merupakan salah satu penopang utama pembangunan

tinggi dan tentu nya membuat demand mineral yang melonjak.Pertambangan

(BEI) ,dan di bagi menjadi beberapa sektor di antaranya sektor pertambangan

logam mineral dan lainnya.

Berdasarkan data strategis Badan Pusat Statistik tahun 2012, sektor

utama penggerak roda perekonomian di Indonesia. Sepanjang tahun 2009, sektor

pertambangan mencatat pertumbuhan yang signifikan dengan prosentase

perekonomian nasional. Pertambangan batubara memiliki peran yang besar

Indonesia menduduki peringkat ke lima sebagai produsen batubara keras dengan

khususnya kinerja keuangan penting untuk dilakukan.

Persaingan antar perusahan dan antar negara tersebut berlangsung secara

persaingan yang semakin ketat tersebut, perusahaan harus mampu meningkatkan

kinerjanya. Kinerja perusahaan sangat tergantung pada bagaimana manajemen

mengelola keuangan dan melaksanakan akitivitas perusahaan tersebut. Oleh

karena itu, pihak manajemen dituntut untuk mampu meningkatkan kemampuan

dan profesionalismenya. Hal ini bertujuan agar manajemen mampu mencapai

tujuan-tujuan perusahaan yang telah ditetapkan sebelumnya Kinerja keuangan

akan memberikan gambaran kepada calon investor tentang bagaimana kondisi

keuangan suatu perusahaan, sehingga calon investor dapat mengambil keputusan

yang tepat dalam berinvestasi.

Akan tetapi penelitian ini memfokuskan pada 6 perusahaan sektor

Delta DuniaMakmurTbk. PT Indo Tambangraya Megah Tbk. Dan PT Resource

Alam Indonesia Tbk.Bursa Efek Indonesia memiliki peran besar bagi

yang baik akan mendorong investor untuk menanamkan modalnya di sektor

tersebut. Rudianto (2013 ; 186)

Pasar modal berperan bagi para pengusaha untuk mengembangkan usahanya

dengan mengambil kesempatan untuk mendapat tambahan dana dari pihak

Menurut Novianti dan Romansyah (2013) “.Saham merupakan bukti kepemilikan

perusahaan disebut juga sebagai pemegang saham merupakan pemilik

Perusahaan akan lebih mudah danmerasaterfasilitasidenganadanyapasar modal

untuk mendapatkan / memperoleh dana usahamereka. Karena di dalampasar

modal initerdapatseseorang yang akan berinvestasi atau disebutjuga sebagai

investor danmenanamkan modalnya tidak hanya untuk tujuan jangka pendek,

tetapi juga tujuan jangka panjanghaliniakan meningkatnya kualitas perusahaan

danmenciptakan kesempatan lapangan kerja yang lebih luas, serta dapat

meningkatkan pajak bagi pemerintah sehingga dapat mendorong perekonomian