Bab 4

BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Penelitian
Pada sub bab ini akan disajikan hasil penelitian mengenai pengaruh nilai
tambah ekonomi (EVA), nilai tambah pasar (MVA) dan rasio nilai buku (PBV)
terhadap tingkat pengembalian saham (return saham). Variabel independen dalam
penelitian ini yaitu adalah nilai tambah ekonomi (EVA), nilai tambah pasar
(MVA), dan rasio nilai buku (PBV), sedangkan variabel dependen dalam
penelitian ini yaitu tingkat pengembalian saham (return saham). Penlitian ini
dilkuakan pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020.
4.1.1 Deskripsi Umum Perusahaan
Pada penelitian ini, perusahaan subsektor pertambangan batubara yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 yang menjadi sampel dalam
penelitian ini berjumlah 6 perusahaan diantaranya PT Adaro Minerals Indonesia
Tbk, PT Bukit Asam Energi Tbk, PT Indo Tambangraya Megah Tbk, PT Delta
Dunia Makmur Tbk, PT Resource Alam Indonesia Tbk, dan PT Atlas Resource
Tbk.
4.1.2 Deskripsi Sejarah Perusahaan
Penlitian ini dilkuakan pada perusahaan sub sektor pertambangan batubara
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020. Di bawah ini akan
disajikan mengenai deskripsi sejarang perusahaan secara singkat diantaranya
sebagai berikut:
1. PT Adaro Minerals Indonesia Tbk
PT Adaro Indonesia (AI) merupakan perusahaan pertambangan
terbesar Grup Adaro yang beroperasi di kabupaten Tanjung provinsi
Kalimantan Selatan di bawah Perjanjian Karya Pengusahaan
Pertambangan Batubara (PKP2B) dengan Pemerintah Indonesia.
Perjanjian ini valid sampai 2022 dengan hak untuk memperpanjang
periode kontrak. Pada tanggal 17 Januari 2018, AI dan Kementerian
Energi dan Sumber Daya Batubara menandatangani amandemen PKP2B
yang mengandung penyesuaian terhadap ketentuan PKP2B dalam rangka
mematuhi ketentuan UU no. 4 tahun 2009 mengenai Pertambangan
Mineral dan Batubara sesuai persyaratan yang dinyatakan dalam pasal 169
UU tersebut. Kepemilikan AI terdiri dari Electricity Generating Authority
of Thailand International Company Limited (EGATi), perusahaan listrik
negara Thailand, dan PT Alam Tri Abadi, anak perusahaan PT Adaro
Energy Tbk, masing-masing dengan porsi 11,5% and 88,5%. AI
memproduksi batubara sub-bituminus dengan nilai kalor menengah antara
4.000 kkal/kg dan 5.000 kkal/kg GAR dari tiga tambang batubaranya:
Paringin, Tutupan dan Wara. Batubara yang diproduksi AI dijual dengan
merek Envirocoal karena karakteristiknya yang berkandungan polutan
sangat rendah, yang juga menempatkannya sebagai salah satu batubara
yang paling ramah lingkungan di dunia. Di bawah ini akan disajikan
struktur organisasi PT Adaro Minerals Indonesia Tbk yaitu sebagai
berikut:
Gambar 4.1
Struktur Organisasi PT Adaro Minerals Indonesia Tbk
2. PT Bukit Asam Energi Tbk
Pada tahun 1923-1940 tentang Air Laya mulai menggunakan
metode penambangan bawah tanah. Dan pada periode tersebut mulai
dilakukan produksi untuk kepentingan komersial, tepatnya sejak tahun
1938. Pada tahun 1950 Pengesahan pembentukan PN TABA. Seiring
dengan berakhirnya kekuasaan kolonial Belanda di tanah air, para
karyawan Indonesia kemudian berjuang menuntut perubahan status
tambang menjadi pertambangan nasional. Pada 1950, Pemerintah
Republik Indonesia kemudian mengesahkan pembentukan Perusahaan
Negara Tambang Arang Bukit Asam (PN TABA). Pada 1 Maret 1981
Perubahan Status Menjadi PT. PN TABA kemudian berubah status

menjadi Perseroan Terbatas dengan nama PT Bukit Asam (Persero), yang
selanjutnya disebut PTBA atau Perseroan. Dalam rangka meningkatkan
pengembangan industri batu bara di Indonesia, pada 1990 Pemerintah
menetapkan penggabungan Perum Tambang Batubara dengan Perseroan.
Pada 23 Desember 2022 Mencatatkan PTBA di Bursa Efek Sesuai
dengan program pengembangan ketahanan energi nasional, pada 1993
Pemerintah menugaskan Perseroan untuk mengembangkan usaha briket
batu bara. Pada 23 Desember 2002, Perseroan mencatatkan diri sebagai
perusahaan publik di Bursa Efek Indonesia dengan kode perdagangan
“PTBA”. Pada 29 November 2017 Catatan Bersejarah PTBA Pada tanggal
ini menjadi catatan sejarah bagi PTBA saat menyelenggarakan Rapat
Umum Pemegang Saham Luar Biasa. Agenda utama dalam RUPSLB
PTBA mencakup tiga hal, yakni persetujuan perubahan Anggaran Dasar
Perseroan terkait perubahan status Perseroan dari Persero menjadi Non-
Persero sehubungan dengan PP 47/2107 tentang Penambahan Penyertaan
modal Negara Republik Indonesia kedalam Modal Saham PT Inalum
(Persero), Persetujuan Pemecahan Nominal Saham (stock split), dan
Perubahan susunan Pengurus Perseroan.Dengan beralihnya saham
pemerintah RI ke Inalum, ketiga perusahaan tersebut resmi menjadi
anggota Holding BUMN Industri Pertambangan, dengan Inalum sebagai
induknya (Holding).
Pada 14 Desember 2017 Pemecahan Nilai Nominal Saham PTBA
melaksanakan pemecahan nilai nominal saham. Langkah untuk stock split
diambil perseroan untuk meningkatkan likuiditas perdagangan saham di
Bursa Efek serta memperluas distribusi kepemilikan saham dengan
menjangkau berbagai lapisan investor, sekaligus untuk mendukung
program “Yuk Nabung Saham”. Komitmen yang kuat dari Bukit Asam
dalam meningkatkan kinerja perusahaan merupakan faktor fundamental
dari aksi korporasi tersebut. Pada tahun 2018 Financial Closed Perusahaan
melakukan Financial Closed dengan China Export Import Bank terkait
dengan pinjaman untuk pembangunan PLTU Mulut Tambang Sumsel 8.
Pencapaian laba bersih tahun 2018 yang tercatat sebesar Rp5,02 triliun,
tertinggi sejak Perusahaan beroperasi. Pada tahun 2019 Ombilin Coal
Mining Heritage PTBA menerima Sertifikat Warisan Budaya Dunia
Ombilin Coal Mining Heritage of Sawahlunto dari UNESCO. Pada tahun
2020 Manajemen Anti Suap ISO 37001:2016 Bukit Asam terapkan
manajemen anti suan ISO 37001:2016 dan menjadi BUMN pertama di
Sekitarnya yang menerapkan ISO 37001:2016. Di bawah ini akan
disajikan struktur organisasi PT Bukit Asam Energi Tbk yaitu sebagai
berikut:
Gambar 4.2
Struktur Organisasi PT Bukit Asam Energi Tbk
3. PT Indo Tambangraya Megah Tbk
Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG) didirikan tanggal 02
September 1987 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun
1988. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Indo
Tambangraya Megah Tbk (28-Feb-2022), yaitu: Banpu Minerals
(Singapore) Pte.Ltd (65,14%). Induk usaha Indo Tambangraya Megah Tbk
adalah Banpu Minerals (Singapore) Pte.Ltd. Sedangkan Induk usaha
utama ITMG adalah Banpu Public Company Limited, sebuah perusahaan

yang didirikan di Kerajaan Thailand. Berdasarkan Anggaran Dasar
Perusahaan, ruang lingkup kegiatan ITMG adalah berusaha dalam bidang
pertambangan, pembangunan, pengangkutan, perbengkelan, perdagangan,
perindustrian dan jasa. Kegiatan utama ITMG adalah bidang
pertambangan dan energi melalui investasi pada entitas anak usaha yang
dimilikinya, yang bergerak dalam industri pertambangan batubara dan jasa
pertambangan, perdagangan batubara, perdagangan minyak, pemasaran
energi, dan pembangkit tenaga listrik. Pada tanggal 07 Desember 2007,
ITMG memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan
Penawaran Umum Perdana Saham ITMG (IPO) kepada masyarakat
sebanyak 225.985.000 dengan nilai nominal Rp500,- per saham dengan
harga penawaran Rp14.000,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan
pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 18 Desember 2007. Di
bawah ini akan disajikan struktur organisasi PT Indo Tambangraya Megah
Tbk yaitu sebagai berikut:

Gambar 4.3
Struktur Organisasi PT Indo Tambangraya Megah Tbk
4. PT Delta Dunia Makmur Tbk
PT Delta Dunia Makmur Tbk. (“Perseroan”) atau yang lebih umum
disebut sebagai Delta Dunia, adalah perusahaan terbuka yang didirikan
berdasarkan hukum Negara Republik Indonesia dan berdomisili di Jakarta.
Saham Perseroan tercatat pada Bursa Efek Indonesia (“BEI”) sejak tanggal
15 Juni 2001 dengan kode perdagangan saham DOID. Sebagai perusahaan
induk, Perseroan memiliki anak perusahaan operasional, PT Bukit
Makmur Mandiri Utama (“BUMA”), salah satu kontraktor pertambangan
batubara terbesar di Indonesia berdasarkan volume produksi. Pada bulan
Desember 2021, BUMA, melalui BUMA Australia Pty. Ltd., anak
perusahaan yang dimiliki sepenuhnya oleh BUMA, mengakuisisi Open
Cut Mining East di Australia, yang sebelumnya merupakan segmen bisnis

Downer EDI Mining Pty. Ltd (“BUMA Australia”). Perseroan juga
memiliki dua anak perusahaan lainnya, yaitu PT Banyubiru Sakti (“BBS”)
dan PT Pulau Mutiara Persada (“PMP”), yang saat ini merupakan entitas
non-aktif. Sebagai perusahaan terbuka, kepemilikan Perseroan saat ini
sebesar 37,86% dipegang oleh Northstar Tambang Persada, Ltd. yang
terdiri dari Souls Humanity Pte. Ltd., dengan sisanya dimiliki oleh
pemegang saham publik. Perseroan berkomitmen untuk menjadi yang
terbaik di semua aspek bisnisnya untuk menciptakan nilai bagi pemegang
saham dan pemangku kepentingan.
Perseroan awalnya didirikan pada tanggal 26 November 1990
dengan nama PT Daeyu Poleko Indonesia. Sejak itu, Perseroan telah
mengalami beberapa kali perubahan nama dalam beberapa tahun, dan
akhirnya dinamakan PT Delta Dunia Makmur Tbk. di 2009. Pada awal
pendiriannya, Perseroan bergerak dalam bidang usaha tekstil berorientasi
ekspor, memproduksi berbagai jenis benang rayon, kapas, dan poliester.
Perseroan kemudian mengubah strategi bisnisnya dengan menjual
manufaktur tekstilnya pada Februari 2008 dan mengubah bisnisnya dengan
fokus pada pengembangan properti komersial dan industri di Indonesia.
Pada bulan November 2009, Perseroan mengakuisisi 99,9% saham BUMA
dan selanjutnya melakukan divestasi bisnis propertinya. Sejak saat itu,
bisnis utama Perseroan difokuskan pada jasa kontraktor penambangan
batubara. Akuisisi BUMA atas BUMA Australia sejalan dengan strategi
Perseroan untuk terus menemukan dan memanfaatkan peluang

diversifikasi dan ekspansi untuk melengkapi dan memperkuat portofolio
bisnisnya, memperluas jangkauan dan kemampuan geografisnya.
Perseroan dan anak usahanya bertujuan untuk menjadi yang terdepan
dalam penyediaan keseluruhan jasa pertambangan untuk menciptakan nilai
optimal bagi pemegang saham dan pemangku kepentingan. Di bawah ini
akan disajikan struktur organisasi PT Delta Dunia Makmur Tbk yaitu
sebagai berikut:
Gambar 4.4
Struktur Organisasi PT Delta Dunia Makmur Tbk
5. PT Resource Alam Indonesia Tbk
Didirikan pada tahun 1981, PT Resource Alam Indonesia Tbk pada
awalnya bernama PT Kurnia Kapuas Utama Lem Industri (KKGI) dan
terlibat dalam produksi perekat kayu. Pada tahun 1991, KKGI melakukan
Penawaran Umum Perdana dengan menerbitkan 4,5 juta saham dengan
harga penawaran Rp5.700 per saham. Sejak itu, saham Perusahaan
diperdagangkan di bawah kode saham "KKGI". Pada tahun 2003,
Perusahaan berganti nama menjadi PT Resource Alam Indonesia Tbk dan
melakukan diversifikasi ke industri pertambangan batubara. Sejak 2006,
Perusahaan telah mengoperasikan 3 (tiga) lokasi penambangan di Simpang
Pasir, Gunung Pinang, dan Bayur dari total area konsesi PKP2B seluas
24.477 hektar. Total produksi batubara anak perusahaan Perseroan telah
mencapai 2,2 juta MT pada tahun 2010 dan meningkat sebesar 91%
menjadi 4,2 juta MT pada tahun 2012 dan 2013, yang menjadikan total
produksi batubara dari tahun 2006 hingga 2013 menjadi 12,7 juta MT. Di
bawah ini akan disajikan struktur organisasi PT Resource Alam Indonesia

Gambar 4.5
Struktur Organisasi PT Resource Alam Indonesia Tbk
6. PT Atlas Resource Tbk
Berdiri sejak 26 Januari 2007, PT Atlas Resources Tbk
(“Perseroan”) adalah salah satu produsen batubara yang cukup dikenal di
Indonesia. Dalam perjalanan usahanya selama sepuluh tahun, Perseroan
mengalami pertumbuhan bisnis yang pesat menyusul dilakukannya aksi
akuisisi, eksplorasi dan pengembangan, dengan fokus awal pada wilayah
pertambangan batubara regional berskala kecil. Sejak mulai beroperasi,
Perseroan telah terlibat dalam sejumlah pengembangan proyek, di
antaranya proyek eksplorasi dan produksi di lokasi tambang PT Diva

Kencana Borneo (DKB) di Hub Kubar yang memproduksi batubara
dengan kandungan kalori tinggi dan batubara jenis metallurgical coal.
Selain itu, Perseroan juga melakukan ekspansi aset pertambangan dengan
mengakuisisi PT Hanson Energy di Hub Oku dan kemudian dilengkapi
dengan aksi akuisisi atas Grup Gorby, yang kini dikenal dengan Proyek
Mutara (dahulu Muba), serta atas PT Optima Persada Energi (OPE), yang
memiliki 6 lahan konsesi pertambangan. Selain itu Perseroan juga
memiliki beberapa anak usaha di bidang jasa logistik. Melalui berbagai
langkah strategis tersebut, Perseroan mampu memperluas skala produksi
batubara yang dimilikinya. Hingga kini, Perseroan telah memiliki banyak
lahan konsesi yang secara keseluruhan mencapai luas lebih dari 200.000
Ha. Di bawah ini akan disajikan struktur organisasi PT Atlas Resources

Gambar 4.6
Struktur Organisasi PT Atlas Resources Tbk
4.2 Analisis Deskriptif
Pada sub ini akan dijelaskan hasil analisis deskriptif dari setiap variabel
dalam penelitian ini berdasarkan data hasil perhitungan dari setiap variabel. Data-
data yang telah tersedia akan disajikan dalam bentuk tabel deskriptif agar
mempermudah dalam menjelaskan hasil penelitian ini. Analisis deskriptif dalam
penelitian ini bertujuan untuk menjelaskan perkembangan nilai tambah ekonomi

(EVA), nilai tambah pasar (MVA), rasio nilai buku (PBV), dan tingkat
pengembalian saham (return saham) pada perusahaan subsektor pertambangan
batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 yang menjadi
sampel dalam penelitian ini.
4.2.1 Perkembangan Economic Value Added (EVA) Pada Perusahaan
Subsektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2016-2020
Economic value added (EVA) adalah ukuran keberhasilan manajemen
perusahaan dalam meningkatkan nilai tambah (value added) bagi perusahaan
(Octavianti, 2018). Pengukuran economic value added (EVA) bertujuan untuk
mengetahui seberapa tinggi kinerja manajemen perusahaan dalam menciptakan
nilai tambah bagi pemegang saham terlihat dari laba operasi setelah pajak yang
dihasilkan perusahaan setelah dikurangi dengan biaya modal yang diinvestasikan
(Invested Capital) dan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC). Menurut
Octavianti (2018) menyebutkan bahwa rumus untuk menghitung economic value
added (EVA) yaitu sebagai berikut :
EVA = NOPAT -Capital Changers
Di bawah ini akan disajikan tabel perkembangan economic value added
(EVA) pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia periode 2016-2020 yaitu sebagai berikut :

Tabel 4.1
Data Perkembangan Economic Value Added (EVA)
N EVA
Perusahaan Tahun Perkembangan Keterangan
o (Dalam Jutaan)
2016 394.325 - -
2017 573.321 178.996 Naik
1 ADRO 2018 565.556 -7.765 Turun
2019 399.408 -166.148 Turun
2020 211.487 -187.921 Turun
2016 2.041.348 - -
2017 5.469.304 3.427.956 Naik
2 PTBA 2018 5.572.925 103.621 Naik
2019 3.512.831 -2.060.094 Turun
2020 1.637.082 -1.875.749 Turun
2016 145.805 - -
2017 277.173 131.367 Naik
3 ITMG 2018 320.575 43.402 Naik
2019 119.656 -200.918 Turun
2020 68.390 -51.266 Turun
2016 99.763.655 - -
2017 108.448.243 8.684.589 Naik
4 DOID 2018 120.305.601 11.857.357 Naik
2019 86.433.788 -33.871.812 Turun
2020 -1.442.589 -87.876.377 Turun
2016 9.096.732 - -
2017 12.859.093 3.762.361 Naik
5 KKGI 2018 383.289 -12.475.804 Turun
2019 5.556.991 5.173.702 Naik
2020 -7.172.723 -12.729.714 Turun
2016 -28.040 - -
2017 -22.627 5.413 Naik
6 ARII 2018 -28.971 -6.344 Turun
2019 -33.504 -4.533 Turun
2020 -22.369 11.1345 Naik
Sumber : Data Diolah
Perkembangan Economic Value Added (EVA)
140,000,000
120,000,000
100,000,000
80,000,000
60,000,000
40,000,000
20,000,000
0
2016 2017 2018 2019 2020
-20,000,000
-40,000,000

Grafik 4.1
Grafik Perkembangan Economic Value Added (EVA)
Berdasarkan data dan grafik 4.1 di atas menunjukan bahwa secara
keseluruhan perkembangan economic value added (EVA) pada masing-masing
perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode 2016-2020 cenderung fluktuatif. Di bawah ini akan dijelaskan
analisis perkembangan economic value added (EVA) pada masing-masing
Indonesia periode 2016-2020 yaitu sebegai berikut :
Pada tahun 2016-2017 menunjukan nilai perkembangan EVA pada
PT Adaro Minerals Indonesia Tbk mengalami peningkatan. Peningkatan
tersebut dikarenakan dari produksi batubara sebesar 51,79 juta ton,

perusahaan mampu menjual batubara sebesar 51,82 juta ton. Selain itu
kondisi pasar batubara global yang membaik membuat harga jual rata-rata
batubara mengalami peningkatan sebesar 35%. Hal tersebut berdampak
pada pendapatan operasional perusahaan yang mengalami penigkatan
sebesar 29,08% dari tahun 2016 sebesar $2,524 juta menjadi $3,258 juta
tahun 2017. Disamping itu meskipun beban operasional perusahaan
mengalami peningkatan sebesar 15% dari $1,839 juta tahun 2016 menjadi
$2,117 juta tahun 2017, namun mampu ditutup dengan pertumbuhan
pendapatan operasional yang cukup signifikan. Divisi pertambangan dan
batubatara berkontribusi sebesar 93% terhadap pendapatan usaha,
disamping kontribusi pendapatan dari bisnis non batubara terus meningkat.
Tingginya pendapatan operasional perusahaan dibandingkan dengan beban
operasional perusahaan, serta adanya penurunan total utang perusahaan
berdampak pada peningkatan laba bersih operasi sebesar 61,98% menjadi
$951 juta (Sumber: Annual Report PT Adaro Minerals Indonesia Tbk).
PT Adaro Minerals Indonesia Tbk cenderung mengalami penurunan. Pada
tahun 2018 produksi batubara mengalami peningkatan menjadi 55,05 juta
ton dengan tingkat penjualan sebesar 54,39 juta ton, sehingga berdampak
pada pendapatan operasional perusahaan yang mengalami peningkatan
menjadi $3,620 juta akibat adanya peningkatan harga jual rata-rata
batubara. Namun jika dilihat dari pertumbuhan penjualan tahun 2018
hanya sebesar 11,11% lebih rendah dari tahun 2017 sebesar 29,08%.
Penurunan pada tahun 2018 dikarenakan adanya peningkatan beban
operasional sebesar 13,84% dari $2,117 juta menjadi $2,410 juta, hal
tersebut dipengaruhi oleh naiknya biaya penambangan karena kenaikan
nisbah kupas, harga bahan bakar minyak, serta pembayaran royalti kepada
pemerintah. Adanya peningkatan beban operasional yang lebih besar
dibandingkan pendapatan operasional, serta adanya peningkatan nilai total
utang berdampak pada menurunya laba bersih operasi sebesar -10,82%
menjadi $478 juta (Sumber: Annual Report PT Adaro Minerals Indonesia
Tbk).
Pada tahun 2019 produksi batubara mengalami peningkatan
menjadi 58,03 juta ton dengan tingkat penjualan sebesar 59,19 juta ton,
namun hal tersebut justru menunjukan pendapatan operasional perusahaan
yang mengalami penurunan sebesar -4,50% menjadi $3,457 juta. Hal
tersebut dikarenakan adanya peningkatan beban operasional meskipun
hanya sebesar 3,44% atau $2,493 juta seiring dengan peningkatan jumlah
produksi, serta serta adanya peningkatan nilai total utang. Selain itu faktor
lainnya yang cukup signifikan yaitu dipengaruhi oleh penurunan harga
batu bara global yang mempengaruhi harga jual rata-rata yang turun
sebesar 13%. Hal ini berdampak pada menurunya laba bersih operasi
sebesar -9,00% menjadi $435 juta (Sumber: Annual Report PT Adaro
Minerals Indonesia Tbk).
Pada tahun 2020, jumlah produksi batubara mengalami penurunan
menjadi 54,53 juta ton dengan tingkat penjulan sebesar 54,14 juta ton
turun sebesar -8,53% dari tahun sebelumnya. Penurunan jumlah produksi
dan penjualan dikarenakan permintaan batubara yang melemah akibat
lockdown di berbagai negara, serta perlambatan pertumbuhan ekonomi
global. Selain itu adanya penurunan harga batubara global yang
mempengaruhi harga jual rata-rata yang turun sebesar 18%, kondisi makro
dan industri yang sulit berdampak negatif terhadap harga batu bara dunia
dan harga jual rata-rata. Hal ini berdampak pada menurunya pendapatan
operasional poerusahaan sebesar -26,82% menjadi $2,530 juta, meskipun
beban operasional mengalami penurunan sebesar -21,46% menjadi $1,958
juta, namun tidak terlalu berpengaruh terhadap kinerja operaisonal, terlihat
dari penurunan laba operasi yang cukup signifikan sebesar -63,45%
menjadi $159 juta (Sumber: Annual Report PT Adaro Minerals Indonesia
Tbk).
PT Bukit Asam Energi Tbk mengalami peningkatan. Jumlah produksi dan
tingkat penjulan batubara dari tahun 2016-2018 mengalami peningkatan
setiap tahunnya. Pada tahun 2017 jumlah produksi sebesar 24,245 juta ton
dengan tingkat penjulan sebesar 23,627 juta ton, sementara tahun 2018
jumlah produksi sebesar 26,335 juta ton dengan tingkat penjulan sebesar
sebesar 24,692 juta ton. Pendapatan dan beban operasional perusahaan dari
tahun 2016-2018 juga mengalami peningkatan setiap tahunya. Pada tahun
2017 pendapatan operasional sebesar 19,471 triliun dengan beban

operasional sebesar 10,964 triliun, sementara tahun 2018 pendapatan
operasional sebesar 21,166 triliun dengan beban operasional sebesar
12,621 triliun. Peningkatan pendapatan operasional perusahaan tidak
terlepas dari kondisi harga batubara dunia yang baik yang meningkatkan
harga rata-rata batubara. Pendapatan operasional yang lebih tinggi
dibandingkan beban operasional berdampak pada meningkatnya laba
operasi perusahaan tahun 2017 sebesar 5,898 trilun dengan peningkatan
133,07% dari tahun 2016, serta tahun 2018 sebesar 6,224 trilun dengan
peningkatan sebesar 5,52% dari tahun 2017 (Sumber: Annual Report PT
Bukit Asam Energi Tbk).
PT Bukit Asam Energi Tbk mengalami penurunan. Pada tahun 2019
jumlah produksi batubara mengelami peningkatan menjadi sebesar 29,068
juta ton dengan tingkat penjualan sebesar 27,793 juta ton, sementara pada
tahun 2020 jumlah produksi mengalami penurunan menjadi sebesar
26,124 juta ton dengan tingkat penjualan 26,124 juta ton. Disamping itu
tahun 2019 pendapatan operasional mengalami peningkatan hanya sebesar
2,93% menjadi sebesar 21,787 triliun dengan peningkatan beban
operasional sebesar 12,23% menjadi sebesar 14,176 triliun. Sementara
pada tahun 2020 pendapatan operasional mengalami penurunan sebesar -
20,48% menjadi sebesar 17,325 triliun dengan beban operasional sebesar
12,758 triliun. Pertumbuhan pendapatan operasional yang lebih rendah
dibandingkan pertumbuhan beban operasional berdampak pada laba

operasi tahun 2019 mengalami penurunan sebesar -19,44% menjadi
sebesar 5,014 triliun. Bahkan pada tahun 2020 tingakat pendapatan
operasional lebih rendah dibandingkan beban operasional berdampak pada
penurunan laba operasi sebesar -49,74% menjadi 2,520 triliun. Penurunan
pada tahun 2019 dan 2020 tidak terlepas dari adanya penurunan harga
batubara dunia yang berimbas terhadap penurunan harga batubara acuan.
Selain itu adannya pandemi Covid-19 menyebabkan lesunya
perekonomian dunia dan nasional, hal ini tentunya berdampak pada
industri batubara dengan sepertihalnya turunya permintaan batubara akibat
lockdown baik di dalam atau luar negeri (Sumber: Annual Report PT Bukit
Asam Energi Tbk).
PT Indo Tambangraya Megah Tbk mengalami peningkatan. Jumlah
produksi dan tingkat penjulan batubara dari tahun 2016-2018 mengalami
peningkatan setiap tahunya. Pada tahun 2017 jumlah produksi sebesar 25,6
juta ton dengan tingkat penjulan sebesar 26,7 juta ton, sementara tahun
2018 jumlah produksi sebesar 22,1 juta ton dengan tingkat penjulan
sebesar sebesar 23,1 juta ton. Pendapatan dan beban operasional
perusahaan dari tahun 2016-2018 juga mengalami peningkatan setiap
tahunya. Pada tahun 2017 pendapatan operasional sebesar $1,689 juta
dengan beban operasional sebesar $1,184 juta, sementara tahun 2018
pendapatan operasional sebesar $2,007 juta dengan beban operasional

sebesar $1,423 juta. Peningkatan pendapatan operasional perusahaan tidak
terlepas dari kondisi harga batubara dunia yang baik yang meningkatkan
harga rata-rata batubara. Pendapatan operasional yang lebih tinggi
dibandingkan beban operasional berdampak pada meningkatnya laba
operasi perusahaan tahun 2017 sebesar $388 ribu dengan peningkatan
86,08% dari tahun 2016, serta tahun 2018 sebesar $432 ribu dengan
peningkatan sebesar 11,33% dari tahun 2017 (Sumber: Annual Report PT
Indo Tambangraya Megah Tbk).
PT Indo Tambangraya Megah Tbk mengalami penurunan. Pada tahun
2019 jumlah produksi batubara mengalami peningkatan menjadi sebesar
23,4 juta ton dengan tingkat penjualan sebesar 25,3 juta ton, sementara
pada tahun 2020 jumlah produksi mengalami penurunan menjadi sebesar
18,4 juta ton dengan tingkat penjualan 21,2 juta ton. Meskipun pada tahun
2019 penjualan batubara mengalami peningkatan dari tahun sebelumnya,
namun pendapatan operasional justru mengalami penurunan sebesar -
14,55% menjadi $1,715 juta dengan beban operasional sebesar $1,388
juta. Hal ini juga diikuti dengan pendapatan operasional tahun 2020 yang
mengalami penurunan sebesar -30,91% menjadi sebesar $1,185 juta
dengan beban operasional sebesar $986 ribu. Pertumbuhan pendapatan
operasional tahun 2019-2020 yang mengalami penurunan tidak terlepas
dari adanya penurunan harga batubara dunia yang berimbas terhadap
penurunan harga jual rata-rata batubara. Selain itu pada tahun 2020
ditambah dengan adanya pandemi Covid-19 menyebabkan lesunya
perekonomian dunia dan nasional, hal ini tentunya berdampak pada
industri batubara dengan sepertihalnya turunya permintaan batubara di
berbagai negara (Sumber: Annual Report PT Indo Tambangraya Megah
Tbk).
PT Delta Dunia Makmur Tbk mengalami peningkatan. Jumlah produksi
dan tingkat penjulan batubara dari tahun 2016-2018 mengalami
peningkatan setiap tahunnya. Pada tahun 2017 jumlah produksi sebesar
40,2 juta ton lebh tinggi dari tahun 2016, sementara tahun 2018
peningkatan jumlah produksi menjadi sebesar 42,3 juta ton. Pendapatan
dan beban operasional perusahaan dari tahun 2016-2018 juga mengalami
peningkatan setiap tahunnya. Pada tahun 2017 pendapatan operasional
sebesar $765 juta dengan beban operasional sebesar $539 juta, sementara
tahun 2018 pendapatan operasional sebesar $892 juta dengan beban
operasional sebesar $677 juta. Peningkatan pendapatan operasional
perusahaan tidak terlepas dari kondisi harga batubara dunia yang baik
yang meningkatkan harga jual rata-rata batubara. Pendapatan operasional
yang lebih tinggi dibandingkan beban operasional berdampak pada
meningkatnya laba operasi perusahaan tahun 2017 sebesar $87 juta dengan
peningkatan 135,14% dari tahun 2016, serta tahun 2018 sebesar $108 juta
dengan peningkatan sebesar 14,14% dari tahun 2017 (Sumber: Annual
Report PT Delta Dunia Makmur Tbk).
PT Delta Dunia Makmur Tbk mengalami penurunan. Pada tahun 2019
jumlah produksi batubara mengalami peningkatan menjadi sebesar 50,0
juta ton, sementara tahun 2020 jumlah produksi mengalami penurunan

menjadi sebesar 45,3 juta ton. Tahun 2019 pendapatan operasional
mengalami penurunan sebesar -1,12% menjadi sebesar $882 juta dengan
beban operasional mengalami peningkatan sebesar 9,16% menjadi sebesar
$739 juta, sementara tahun 2020 pendapatan operasional mengalami
penurunan sebesar -31,75% menjadi sebesar $602 juta dengan beban
operasional sebesar $550 juta. Pendapatan operasional tahun 2019-2020
yang mengalami penurunan tidak terlepas dari adanya penurunan harga
batubara dunia yang berimbas terhadap penurunan harga jual rata-rata
batubara. Pada tahun 2019 beban operaisonal juga mengalami peningkatan
akibat peningkatan jumlah produksi, peningkatan jumlah karyawan,
perbaikan alat serta persediaan habis pakai, serta biaya-biaya lainnya.
Selain itu pada tahun 2020 ditambah dengan adanya pandemi Covid-19
menyebabkan lesunya perekonomian dunia dan nasional, hal ini tentunya
berdampak pada industri batubara dengan sepertihalnya turunya
permintaan batubara di berbagai negara yang kemudian sangat
mempengaruhi pasar dan harga batu bara dunia (Sumber: Annual Report
PT Delta Dunia Makmur Tbk).
PT Resource Alam Indonesia Tbk mengalami peningkatan. Hal ini terlihat
dari nilai pendapatan operasional tahun 2016-2017 yang cenderung
mengalami penurunan, meskipun beban operasional ikut mengalami
penurunan. Pendapatan operasional tahun 2016 sebesar $92,636 juta

dengan beban operasional sebesar $68,777 juta, sedangkan pendapatan
operasional tahun 2017 mengalami penurunan sebesar -9,58% menjadi
sebesar $83,764 juta dengan beban operasional sebesar $57,373 juta.
Penurunan pendapatan operasional dipengaruhi oleh penurunan jumlah
produksi batubara dan tingkat penjualan batubara yang cenderung
mengalami penurunan. Jumlah produksi tahun 2016 sebesar 2,182 juta ton
dengan tingkat penjualan sebesar 3,122 juta ton, sedangkan jumlah
produksi tahun 2017 mengalami penurunan menjadi sebesar 1,829 juta ton
dengan tingkat penjualan mengalami penurunan sebesar -42,52% menjadi
sebesar 1,908 juta ton. Penurunan jumlah produksi diantaranya
dipengaruhi oleh faktor cuaca hujan yang cukup ekstirm di lokasi
pertambangan dan perubahan kontraktor penambangan utama perusahaan.
Hal in tentu berdampak juga pada laba bersih operasi yang ikut mengalami
penurunan. Laba operasi tahun 2016 sebesar $9,472 juta, namun laba
operasi tahun 2017 justru mengalami peningkatan sebesar 41,88% menjadi
sebesar $13,439 juta. Kenaikan laba yang terjadi di tahun 2017
dikarenakan rendahnya beban operaisonal perusahaan, serta dipengaruhi
kondisi harga jual rata-rata baru yang sedang dalam kondisi yang tinggi
sehingga berdampak pada kinerja keuangan perusahaan yang baik.
(Sumber: Annual Report PT Resource Alam Indonesia Tbk).
PT Resource Alam Indonesia Tbk mengalami penurunan. Hal tersebut
tidak terlepas dari adanya penurunan pendapatan operasional perusahaan

yang berdampak pada turunya laba operasi perusahaan. Pendapatan
operasional tahun 2018 mengalami penurunan sebesar -32,02% menjadi
sebesar $56,942 juta dengan beban operasional sebesar $43,958 juta.
Penurunan pendapatan operasional tidak terlepas dari penurunan jumlah
produksi tahun 2018 menjadi sebesar 1,611 juta ton dan penurunan tingkat
penjualan sebesar -24,79% menjadi sebesar 1,435 juta ton. Penurunan
jumlah produksi diantaranya dipengaruhi oleh faktor cuaca hujan yang
cukup ekstirm di lokasi pertambangan dan perubahan kontraktor
penambangan utama perusahaan. Hal ini tentunya berdampak pada laba
operasi perusahaan tahun 2018 yang mengalami penurunan cukup
signifikan sebesar -96,46% menjadi sebesar $475 juta.
PT Resource Alam Indonesia Tbk mengalami peningkatan. Hal tersebut
tidak terlapas dari adanya peningkatan pendapatan operasional tahun 2019
sebesar 101,70% menjadi sebesar $114,851 juta dengan tingkat beban
operaisonal sebesar $98,680 juta. Peningkatan pendapatan oeprasional
tidak terlepas dari adanya peningkatan jumlah produksi batubara sebesar
129,02% menjadi sebesar 3,690 juta ton dengan tingkat penjualan yang
juga mengelami peningkatan signifikan sebesar 165,65% menjadi sebesar
3,812 juta ton. Meskipun pada tahun 2019 harga jual rata-rata batubara
mengalami penurunan, namun tingginya tingkat penjualan batubara
berdampak pada laba operasi yang mengalami peningatan signifikan

sebesar 1038,43% menjadi sebesar $5,414 juta (Sumber: Annual Report
PT Resource Alam Indonesia Tbk).
PT Resource Alam Indonesia Tbk mengalami penurunan. Hal tersebut
tidak terlapas dari adanya penurunan pendapatan operasional tahun 2020
sebesar-37,12% menjadi sebesar $72,221 juta dengan tingkat beban
operaisonal sebesar $64,879 juta. Penurunan pendapatan oeprasional tidak
terlepas dari adanya penurunan jumlah produksi batubara sebesar -92,30%
menjadi sebesar 2,864 juta ton dengan tingkat penjualan yang juga
mengalami peningkatan signifikan sebesar -25,83% menjadi 2,827 juta
ton. Penurunan jumlah produksi dikarenakan adanya pembatasan kegiatan
operaisonal. Melemahnya permintaan pasar, melemahnya harga batubara
karena kelebihan stock di pasaran, serta adanya pandemi Covid-19 yang
dimana banyak pabrik dan sektor indsutri menurunkan kapasitas produksi
sehingga permintaan energi berkurang. Hal ini tentu berdampak juga pada
laba operasi yang mengalami penurunan cukup signifikan sebesar -
260,09% menjadi sebesar $-8,668 juta (Sumber: Annual Report PT
Resource Alam Indonesia Tbk).
PT Atlas Resource Tbk mengalami peningkatan, namun masih bernilai
negatif. Hal tersebut tidak terlepas dari adanya peningkatan pendapatan
operasional sebesar 146,81% dari tahun 2016 sebesar $11,6 ribu menjadi
sebesar $28,7 ribu pada 2017. Peningkatan pendapatan operasional tidak
terlepas dari kondisi harga jual rata-rata baru yang tinggi serta adanya
peningkatan jumlah produksi dan volume penjualan batubara. Pada tahun
2016 jumlah produksi sebesar 261,7 ribu ton menjadi sebesar 557,6 ribu
ton pada 2017 dan volume penjualan tahun 2016 sebesar 298,4 ribu ton
menjadi sebesar 55,9 ribu ton pada 2017 dengan peningkatan sebesar
85,96%. Namun disisi lain, beban operasional yang mengalami
peningkatan dan masih tergolong tinggi sebesar $29,1 ribu membuat laba
bersih operasi masih mengalami kerugian yaitu sebesar -$16,7 ribu
(Sumber: Annual Report PT Atlas Resource Tbk).
PT Atlas Resource Tbk mengalami penurunan dan bernilai negatif. Hal
tersebut justru berbanding terbalik dengan adanya peningkatan pendapatan
operasional pada 2018 sebesar 32,82% menjadi sebesar $38,1 ribu dan ada
tahun 2019 sebesar 64,57% menjadi sebesar $62,8 ribu. Peningkatan
pendapatan operasional tidak terlepas dari kondisi harga jual rata-rata baru
yang tinggi dan adanya peningkatan jumlah produksi dan volume
penjualan batubara. Pada tahun 2018 jumlah produksi menjadi sebesar
749,6,6 ribu ton dan tahun 2019 menjadi sebesar 956,9 ribu ton. Volume
penjualan tahun 2018 mengalami peningkatan sebesar 23,20% menjadi
sebesar 683,7 ribu ton dan tahun 2019 mengalami peningkatan sebesar
79,14% menjadi sebesar 1,224 juta ton. Namun tingignnya pendapatan
oerpasional kurang didukung dengan efisiensi beban operasional

perusahaan, terlihat dari nilai beban operasional tahun 2018 mengelami
peningkatan menjadi sebesar $36,1 ribu dan tahun 2019 menjadi sebesar
$62,7 ribu. Tingginya beban oeprasional ini justru berdampak pada laba
bersih operasi yang masih mengalami kerugian yaitu tahun 2018 sebesar -
$28,2 ribu dan tahun 2019 sebesar -$5,5 ribu (Sumber: Annual Report PT
Atlas Resource Tbk).
PT Atlas Resource Tbk mengalami peningkatan, namun masih bernilai
negatif. Hal ini dapat dikarenakan adanya penurunan pendapatan
operasional sebesar -32,87% dari tahun menjadi sebesar $42,1 ribu pada
2020. Penurunan pendapatan operasional tidak terlepas dari kondisi harga
jual rata-rata baru yang mengelami penurunan serta adanya penurunan
jumlah produksi dan volume penjualan batubara. Jumlah produksi tahun
2020 mengalami penurinan menjadi sebesar 884 ribu ton dengan volume
penjualan sebesar 886,9 ribu ton dengan penurunan sebesar -27,58%.
Kondisi ini juga dipengaruhi oleh kondisi adanya pandemi Covid-19 yang
berdampak pada pembatasan kegiatan produksi dan rendanya permintaan
batubara. Disisi lain, beban operasional yang cenderung lebih tinggi dari
pendapatan operasional menjadi faktor penting juga yang mempengaruhi
kinerja perusahaan. Beban operasional tahun 2020 sebesar $47,4 ribu
berdampak pada laba bersih operasi masih mengalami kerugian yaitu
sebesar -$16,4 ribu (Sumber: Annual Report PT Atlas Resource Tbk).

Di bawah ini akan disajikan tabel rata-rata economic value added (EVA)
pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek

Tabel 4.2
Data Rata-Rata Economic Value Added (EVA)
Tahun
No Perusahaan
2016 2017 2018 2019 2020
1 ADRO 394.325 573.321 565.556 399.408 211.487
2 PTBA 2.041.348 5.469.304 5.572.925 3.512.831 1.637.082
3 ITMG 145.805 277.173 320.575 119.656 68.389
4 DOID 99.763.655 108.448.243 120.305.601 86.433.788 -1.442.589
5 KKGI 9.096.732 12.859.093 383.289 5.556.991 -7.172.723
6 ARII -28.040 -22.627 -28.971 -33.504 -22.369
Maksimum 99.763.655 108.448.243 120.305.601 86.433.788 1.637.082
Minimum -28.040 -22.627 -28.971 -33.504 -7.172.723
Rata-Rata 18.568.971 21.267.418 21.186.496 15.998.195 -1.120.121
Perkembangan - 2.698.447 -80.922 -5.188.301 -17.118.316
Rata-Rata Economic Value Added (EVA)

25,000,000
20,000,000
15,000,000
10,000,000
5,000,000
0
2016 2017 2018 2019 2020
-5,000,000
Grafik 4.2
Grafik Rata-Rata Economic Value Added (EVA)
Berdasarkan tabel dan grafik 4.2 di atas menunjukan bahwa secara
keseluruhan nilai rata-rata EVA pada perusahaan subsektor pertambangan
batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 cenderung
fluktuatif. Artinya, kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai
tambah ekonomi bagi pemegang saham masih belum optimal. Pada tahun 2016-
2018 nilai rata-rata EVA pada perusahaan subsektor pertambangan batubara
mengalami peningkatan. Hal tersebut dikarenakan tingginya kinerja laba operasi
yang dihasilkan perusahaan akibat adanya peningkatan jumlah produksi dan

tingkat penjualan, serta adanya peningkatan harga jual rata-rata batubara (Sumber:
Annual Report). Sementara pada tahun 2018-2020 pada perusahaan subsektor
pertambangan batubara cenderung mengalami penurunan. Hal tersebut
dikarenakan penurnan harga jual rata-rata batubara yang berdampak pada
rendahnya pendapatan operasional perusahaan., serta ditambah dengan adanya
pandemi Covid-19 yang melanda dunia sehingga berdampak aktivitas operasional
perusahaan diantaranya adanya pembatasaan kegiatan produksi, rendahnya
permintaan batubara, dan melemahnya harga jual rata-rata batubara dunia
(Sumber: Annual Report).
4.2.2 Perkembangan Market Value Added (MVA) Pada Perusahaan
Subsektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2016-2020
Market value added (MVA) merupakan alat ukur eksternal yang
digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam mengalokasikan
dana. Market value added (MVA) adalah perbedaaan antara nilai dari perusahaan
(hutang dan ekuitas) dengan total investasi modal ke dalam perusahaan
(Mutmainah dan Santoso, 2018). Pengukuran market value added (MVA)
bertujuan untuk mengetahui seberapa tinggi kinerja manajemen perusahaan dalam
memberikan nilai tambah perusahaan bagi pemegang saham yang tercermin dari
nilai pasar saham di pasar modal dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan
oleh investor. Menurut Sari dan Wijayantini (2018) menyebutkan bahwa rumus
untuk menghitung market value added (MVA) yaitu sebagai berikut :
MVA = Nilai Pasar – Invested Capital

Di bawah ini akan disajikan tabel perkembangan market value added
(MVA) pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa
Tabel 4.3
Data Perkembangan Market Value Added (MVA)
MVA
N Nama Tahu Perkembanga Keteranga
(Dalam
o Perusahaan n n n
Jutaan)
2016 32.369.795 0 -
2017 55.815.505 23.445.710 Naik
1 ADRO 2018 60.197.582 4.382.077 Naik
2019 42.189.485 -18.008.097 Turun
2020 37.199.676 -4.989.809 Turun
2016 17.981.888 0 -
2017 24.685.570 6.703.682 Naik
2 PTBA 2018 40.127.223 15.441.653 Naik
2019 35.372.753 -4.754.470 Turun
2020 24.450.957 -10.921.796 Turun
2016 11.446.141 0 -
2017 21.209.823 9.763.682 Naik
3 ITMG 2018 28.972.407 7.762.584 Naik
2019 19.091.213 -9.881.194 Turun
2020 10.425.818 -8.665.395 Turun
2016 1.973.374 0 -
2017 7.107.282 5.133.908 Naik
4 DOID 2018 7.112.667 5.385 Naik
2019 3.974.274 -3.138.393 Turun
2020 1.905.463 -2.068.811 Turun
2016 885.079 0 -
2017 1.860.083 975.004 Naik
5 KKGI 2018 1.865.075 4.992 Naik
2019 1.265.078 -599.997 Turun
2020 1.045.070 -220.008 Turun
2016 1.415 0 -
2017 1.796 381 Naik
6 ARII 2018 3.305 1.509 Naik
2019 2.360 -945 Turun
2020 1.670 -690 Turun
Perkembangan Market Value Added (MVA)
70,000,000
60,000,000
50,000,000
Perkembangan
40,000,000
30,000,000
20,000,000
10,000,000
0
2016 2017 2018 2019 2020

Grafik 4.3
Grafik Perkembangan Market Value Added (MVA)
keseluruhan perkembangan market value added (MVA) pada masing-masing
analisis perkembangan market value added (MVA) pada masing-masing
Pada tahun 2016-2018 menunjukan nilai perkembangan MVA pada PT
Adaro Minerals Indonesia Tbk mengalami peningkatan. Hal tersebut tidak
terlepas dari adanya peningkatan harga saham perusahaan di pasar modal.
Pada tahun 2016 nilai harga saham 1.012, pada tahun 2017 harga saham
mengelami peningkatan menjadi sebesar 1.745, sedangkan pada tahun

2018 kembali mengalami peningkatan menjadi sebesar 1.882. Peningkatan
harga saham PT Adaro Minerals Indonesia Tbk sejalan dengan
peningkatan IHSG sebesar 20% dengan harga rata-rata 6.356 tahun 2017,
sedangkan sektor pertambangan mengalami peningkatan sebesar 15%
tahun 2017. Sementara tahun 2018 mengalami peningkatan sebsar 65
dengan harga rata-rata 6.087. Peningkatan harga saham tahun 2017-2018
dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan yang cemerlang berkat
harga batu bara global yang tinggi, meskipun pada tahun 2018 pasar
saham Indonesia dipengaruhi oleh ketidakpastian ekonomi global.
Perang dagang antara AS dan China, normalisasi kebijakan
moneter di AS dan Uni Eropa yang mendorong investor menarik modal
mereka keluar dari negara-negara berkembang, termasuk Indonesia, dan
kinerja keuangan di Eropa dan negara-negara berkembang yang tidak
sebaik yang diharapkan adalah beberapa faktor yang menyebabkan
ketidakpastian ekonomi global selama tahun 2018. Dalam ekonomi
domestik, defisit perdagangan Indonesia dan defisit transaksi berjalan
yang semakin besar meneka Rupiah hingga mempengaruhi kinerja
keuangan emiten-emiten di BEI. Namun hal tersebut ditutup dengan
kinerja keuangan perusahaan yang positif dengan adanya peningkatan laba
bersih perusahaan, akibat adanya peningkatan harga batu bara global.
Nilai perkembangan Market Value Added (MVA) pada perusahaan
PT Bukit Asam Energi Tbk mengalami peningkatan pada tahun 2016

hingga tahun 2018, namun setelahnya mengalami penurunan di tahun 2018
ke tahun 2020 dengan penurunan paling besar senilai -18.008.097. Pada
tahun 2016 nilai harga saham 1.012, pada tahun 2017 harga saham
mengelami peningkatan menjadi sebesar 1.745, sedangkan pada tahun
2018 kembali mengalami peningkatan menjadi sebesar 1.882. Peningkatan
harga saham sejalan dengan peningkatan IHSG sebesar 20% dengan harga
rata-rata 6.356 tahun 2017, sedangkan sektor pertambangan mengalami
peningkatan sebesar 15% tahun 2017. Sementara tahun 2018 mengalami
peningkatan sebsar 65 dengan harga rata-rata 6.087. Peningkatan harga
saham tahun 2017-2018 dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan
yang cemerlang berkat harga batu bara global yang tinggi, meskipun pada
tahun 2018 pasar saham Indonesia dipengaruhi oleh ketidakpastian
ekonomi global.
MVA adalah perbedaan antara nilai pasar dari perusahaan (hutang
dan ekuitas) dengan total modal yang diinvestasikan ke dalam perusahaan.
Nilai pasar dari perusahaan merupakan nilai perusahaan (enterprise value)
dari perusahaan yang bersangkutan. Dimana nilai ini merupakan hasil
jumlah seluruh nilai pasar yang diklaim oleh pihak lain terhadap
perusahaan pada suatu waktu tertentu. Total modal yang diinvestasikan
kedalam perusahaan adalah seluruh investasi yang dilakukan semua pihak
kepada perusahaan pada suatu waktu tertentu. Nilai pasar perusahaan yang
meningkat dipengaruhi oleh nilai saham yang ada pada waktu itu, maka
dari itu upaya perusahaan untuk terus meningkatkan nilai perusahaan
sangat berguna untuk menentukan dan mempertahankan nilai MVA ini.
PT Indo Tambangraya Megah Tbk mengalami nilai yang cenderung
fluktuatif dimana pada tahun 2016 mengalami peningkatan hingga tahun
2018, sedangkan untuk tahun 2018 mengalami penurunan hingga tahun
2020. Penurunan yang paling besar terjadi di tahun 2018 hingga tahun
2019 dengan nilai sebesar -9.881.194, dan untuk peningkatan terbesar
senilai 9.763.682 dengan nilai awal 11.446.141 menjadi 21.209.823 pada
tahun 2016 ke tahun 2017.
MVA adalah perbedaan antara nilai pasar ekuitas suatu perusahaan
dengan nilai buku seperti yang disajikan dalam neraca, nilai pasar dihitung
dengan mengalikan harga saham dengan jumlah saham yang beredar.
Perubahan nilai saham yang terjadi di Indonesia pada subsector
pertambangan secara langsung akan mempengaruhi perhitungan nilai
MVA perusahaan. Peningkatan MVA menunjukkan kinerja manajemen
perusahaan yang optimal dalam memberikan nilai tambah perusahaan bagi
pemegang saham yang tercermin dari nilai pasar saham di pasar modal
dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan oleh investor. Total
modal yang diinvestasikan kedalam perusahaan adalah seluruh investasi
yang dilakukan semua pihak kepada perusahaan pada suatu waktu tertentu.
Nilai pasar perusahaan yang meningkat dipengaruhi oleh nilai saham yang
ada pada waktu itu, maka dari itu upaya perusahaan untuk terus
meningkatkan nilai perusahaan sangat berguna untuk menentukan dan
mempertahankan nilai MVA ini.
PT Delta Dunia Makmur Tbk menunjukkan nilai yang cukup fluktuatif
dengan peningkatan pada tahun 2016 hingga 2018 dengan kenaikan
paling besar senilai 5.133.908 pada tahun 2016 ke tahun 2017.
Peningkatan ini terjadi dikarenakan adanya kenaikan harga saham yang
terjadi. Pada tahun 2016 nilai harga saham 1.012, pada tahun 2017 harga
saham mengelami peningkatan menjadi sebesar 1.745, sedangkan pada
tahun 2018 kembali mengalami peningkatan menjadi sebesar 1.882.
Peningkatan harga saham sejalan dengan peningkatan IHSG sebesar 20%
dengan harga rata-rata 6.356 tahun 2017, sedangkan sektor pertambangan
mengalami peningkatan sebesar 15% tahun 2017. Sementara tahun 2018
mengalami peningkatan sebsar 65 dengan harga rata-rata 6.087.
Peningkatan harga saham tahun 2017-2018 dipengaruhi oleh kinerja
keuangan perusahaan yang cemerlang berkat harga batu bara global yang
tinggi, meskipun pada tahun 2018 pasar saham Indonesia dipengaruhi oleh
ketidakpastian ekonomi global.
Namun disisi lain, penurunan nilai perkembangan Market Value
Added (MVA) juga terjadi di tahun 2018 hingga tahun 2020 dengan
penurunan terbesar pada tahun 2018 ke tahun 2019 sebesar -3.138.393.

Penurunan selisih nilai pasar ekuitas (market value of equity) dengan
jumlah yang ditanamkan investor dalam perusahaan pertambangan ini.
Kunci utama dalam menghitung MVA adalah harga saham. Jika harga
saham naik maka MVA juga akan naik. Perubahan harga saham di pasar
mempengaruhi tingkat keuntungan pemegang saham, berarti pada tahun
2018 hingga tahun 2020 terdapat harga saham perusahaan yang menurun
pada periode tahun tersebut yang menyebabkan turunnya nilai MVA
perusahaan. Selain itu, harga saham perusahaan yang beredar di pasar
mencerminkan kinerja intern perusahaan.
PT Resource Alam Indonesia Tbk mengalami nilai yang cenderung
fluktuatif dimana pada tahun 2016 mengalami peningkatan hingga tahun
2018, sedangkan untuk tahun 2018 mengalami penurunan hingga tahun
2020. MVA adalah perbedaan antara nilai pasar ekuitas suatu perusahaan
dengan nilai buku seperti yang disajikan dalam neraca, nilai pasar dihitung
dengan mengalikan harga saham dengan jumlah saham yang beredar.
dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan oleh investor.

Selain itu, selain pengaruh nilai saham yang mempengaruhi nilai
MVA perusahaan. Kinerja perusahaan juga secara langsung berpengaruh
terhadap hasil nilai MVA. Dengan pengukuran nilai saham yang
meningkat dan juga kinerja perusahaan yang baik akan meningkatkan nilai
MVA perusahaan secara langsung. Dimana harga pasar saham
mencerminkan seluruh informasi yang ada. Sehingga dengan itu perlunya
manajemen perusahaan untuk terus meningkatkan kinerja perusahaan
dengan harapan adanya ikut meninngkatkan nilai pasar saham akan
menaikkan keuntungan pemegang saham.
PT Delta Dunia Makmur Tbk menunjukkan nilai yang cukup fluktuatif
dengan peningkatan pada tahun 2016 hingga 2018 dengan kenaikan
paling besar senilai 1,509 pada tahun 2017 ke tahun 2018. Namun disisi
lain, penurunan nilai perkembangan Market Value Added (MVA) juga
terjadi di tahun 2018 hingga tahun 2020 dengan penurunan terbesar pada
tahun 2018 ke tahun 2019 sebesar -945.
dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan oleh investor.

Selain itu, selain pengaruh nilai saham yang mempengaruhi nilai
MVA perusahaan. Kinerja perusahaan juga secara langsung berpengaruh
terhadap hasil nilai MVA. Dengan pengukuran nilai saham yang
meningkat dan juga kinerja perusahaan yang baik akan meningkatkan nilai
MVA perusahaan secara langsung. Dimana harga pasar saham
mencerminkan seluruh informasi yang ada. Sehingga dengan itu perlunya
manajemen perusahaan untuk terus meningkatkan kinerja perusahaan
dengan harapan adanya ikut meninngkatkan nilai pasar saham akan
menaikkan keuntungan pemegang saham.
Di bawah ini akan disajikan tabel rata-rata market value added (MVA)
Tabel 4.4
Data Rata-Rata Market Value Added (MVA)
N Perusahaa Tahun
o n 2016 2017 2018 2019 2020
1 ADRO 32.369.795 55.815.505 60.197.582 42.189.485 37.199.676
2 PTBA 17.981.888 24.685.570 40.127.223 35.372.753 24.450.957
3 ITMG 11.446.141 21.209.823 28.972.407 19.091.213 10.425.818
4 DOID 1.973.374 7.107.282 7.112.667 3.974.274 1.905.463
5 KKGI 885.079 1.860.083 1.865.075 1.265.078 1.045.070
6 ARII 1.415 1.796 3.305 2.360 1.670
Maksimum 32.369.795 55.815.505 60.197.582 42.189.485 37.199.676
Minimum 1.415 1.796 3.305 2.360 1.670
Rata-Rata 10.776.282 18.446.676 23.046.376 16.982.527 12.504.775
Perkembangan - 7.670.394 4.599.700 -6.063.849 -4.477.751
Rata-Rata Market Value Added (MVA)
25,000,000.00
20,000,000.00
15,000,000.00
10,000,000.00
5,000,000.00
0.00
2016 2017 2018 2019 2020
Grafik 4.4
Grafik Rata-Rata Market Value Added (MVA)
keseluruhan nilai rata-rata MVA pada perusahaan subsektor pertambangan
batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020 cenderung
fluktuatif. Artinya, kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai
tambah perusahaan bagi pemegang saham yang tercermin dari nilai pasar saham
di pasar modal dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan oleh investor
masih belum optimal. Peningkatan nilai rata-rata MVA meningkat pada periode
tahun 2016 hingga 2018. Membaiknya iklim industri Batu Bara yang sempat turun
performanya beberapa tahun terakhir dimanfaatkan sebaik mungkin oleh
perusahaan dengan berbagai langkah strategis, sehingga meningkatkan nilai MVA
perusahaan. Sedangkan pada tahun 2018 hingga 2020 rata-rata nilai MVA
mengalami penurunan dengan nilai perkembangan sebesar 6.063.849 ditahun
2018 ke tahun 2019, hal ini berarti bahwa maka manajer gagal menciptakan nilai
tambah bagi perusahaan dan terdapat nilai pasar perusahaan lebih kecil daripada
modal yang diinvestasikan, yang berarti kekayaan telah dimusnahkan sehingga

menunjukkan penurunan MVA perusahaan. Hal ini juga disebabkan adanya
situasi pandemi yang membuat penurnan harga jual rata-rata batubara yang
berdampak pada rendahnya pendapatan operasional perusahaan., serta ditambah
dengan adanya pandemi Covid-19 yang melanda dunia sehingga berdampak
aktivitas operasional perusahaan diantaranya adanya pembatasaan kegiatan
produksi, rendahnya permintaan batubara, dan melemahnya harga jual rata-rata
batubara dunia sehingga menyebabkan turunnya nilai perusahaan yang ada
(Sumber: Annual Report).
4.2.3 Perkembangan Price to Book Value (PBV) Pada Perusahaan
Subsektor Pertambangan Batubara yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode 2016-2020
Price to book value (PBV) merupakan rasio pasar (market ratio) yang
digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai buku dari
ekuitas perusahaan. Semakin tinggi rasio price to book value (PBV),
menunjukkan bahwa perusahaan mampu menambah nilai melalui peningkatan
harga pasarnya (Satwiko dan Agusto, 2021). Pengukuran price to book value
(PBV) bertujuan untuk mengetahui seberapa tinggi kinerja harga saham di pasar
modal dibandingkan dengan nilai buku ekuitas per lembar saham. Melalui
pengukuran ini, investor dapat menganalisis sejauh mana perusahaan mampu
memberikan tingkat keuntungan bagi investor dari harga pasar saham dengan
modal yang diinvestasikan. Menurut Hidayat & Thamrin (2019) menyebutkan
bahwa rumus untuk menghitung price to book value (PBV) yaitu sebagai berikut :
harga per lembar saham

PBV =
nilai buku per lembar saham
Di bawah ini akan disajikan tabel perkembangan price to book value
(PBV) pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa
Tabel 4.5
Data Perkembangan Price to Book Value (PBV)
N Nama Tahu Perkembang Keteranga
PBV
o Perusahaan n an n
2016 1,06 0 -
2017 1,22 0,16 Naik
1 ADRO 2018 0,72 -0,50 Turun
2019 0,68 -0,04 Naik
2020 0,67 -0,01 Naik
2016 0,70 0 -
2017 2,38 1,68 Naik
2 PTBA 2018 2,84 0,46 Turun
2019 1,54 -1,30 Turun
2020 1,86 0,32 Naik
2016 1,60 0 -
2017 2,67 1,07 Naik
3 ITMG 2018 1,84 -0,83 Turun
2019 0,97 -0,87 Turun
2020 1,16 0,19 Naik
2016 5,25 0 -
2017 3,42 -1,83 Turun
4 DOID 2018 1,33 -2,09 Turun
2019 0,39 -0,94 Naik
2020 0,86 0,47 Naik
2016 0,44 0 -
2017 1,58 1,14 Naik
5 KKGI 2018 1,26 -0,32 Turun
2019 0,75 -0,51 Turun
2020 1,07 0,32 Naik
2016 22,20 0 -
2017 5,57 -16,63 Turun
6 ARII 2018 18,57 13,00 Naik
2019 3,19 -15,38 Turun
2020 2,61 -0,58 Naik
Perkembangan Price to Book Value (PBV)
25.00
20.00
Perkembangan
15.00
10.00
5.00
0.00
2016 2017 2018 2019 2020

Grafik 4.5
Grafik Perkembangan Price to Book Value (PBV)
keseluruhan perkembangan price to book value (PBV) pada masing-masing
analisis perkembangan price to book value (PBV) pada masing-masing
Perkembangan nilai Price to Book Value (PBV) pada perusahaan
PT Adaro Minerals Indonesia Tbk menunjukkan hasil yang cukup
fluktuatif. Rata-rata mengalami peningkatan di tahun 2016 ke tahun 2017
serta tahun 2018 hingga tahun 2020. Namun penurunan terjadi ditahun
2017 ke tahun 2019 dengan penurunan senilai -0,50 dari angka
sebelumnya yaitu 1,22 menjadi 0,72.
Penurunan dan peningkatan nilai level perkembangan Price to
Book Value (PBV) ini tidak jauh dipengaruhi oleh nilai harga saham dan
juga nilai buku per lembar sahamnya. Nilai perusahaan yang tinggi akan
meningkatkan peluang nilai PBV yang tinggi pula, namun disamping itu
jika peningkatan nilai buku persaham per lembarnya terjadi akan berisiko
menurunkan nilai PBV perusahaan dan juga sebaliknya. Pada tahun 2016
nilai harga saham 1.012, pada tahun 2017 harga saham mengelami
peningkatan menjadi sebesar 1.745, sedangkan pada tahun 2018 kembali
mengalami peningkatan menjadi sebesar 1.882. Peningkatan harga saham
PT Adaro Minerals Indonesia Tbk sejalan dengan peningkatan IHSG
sebesar 20% dengan harga rata-rata 6.356 tahun 2017, sedangkan sektor
pertambangan mengalami peningkatan sebesar 15% tahun 2017.
Sementara tahun 2018 mengalami peningkatan sebsar 65 dengan harga
rata-rata 6.087.
PT Bukit Asam Energi Tbk menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif.
Peningkatan nilai tersebut terjadi pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan juga
tahun 2019 ke tahun 2020. Selain itu terjadi pula penurunan nilai PBV
pada tahun 2017 hingga tahun 2019. Karena PBV merupakan rasio pasar
(market ratio) yang digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham
terhadap nilai buku dari ekuitas perusahaan. Semakin tinggi rasio price to
book value (PBV), menunjukkan bahwa perusahaan mampu menambah
nilai melalui peningkatan harga pasarnya.
Pengukuran price to book value (PBV) yang bertujuan untuk
mengetahui seberapa tinggi kinerja harga saham di pasar modal
dibandingkan dengan nilai buku ekuitas per lembar saham. Melalui
pengukuran ini, investor dapat menganalisis sejauh mana perusahaan
mampu memberikan tingkat keuntungan bagi investor dari harga pasar
saham dengan modal yang diinvestasikan. Maka dari itu perusahaan perlu
melakukan upaya untuk meningkatkan kinerja perusahaannya agar dapat
mempertahankan bahkan meningkatkan nilai pasar saham dari perusahaan
itu sendiri. Penurunan nilai saham perusahaan dari tahun 2017 hingga
tahun 2019 menunjukkan korelasi dan hubungan yang sejalan dengan
penurunan nilai PBV perusahaan dimana perlu adany aupaya perusahaan
untuk meningkatkan nilai saham tersebut.
PT Indo Tambangraya Megah Tbk menunjukkan hasil yang cukup
fluktuatif. Peningkatan terjadi pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun
2019 ke tahun 2020, sedangkan penurunan nilai perkembangan PBV
terjadi di tahun 2017 hingga tahun 2019 dengan total penurunan sebesar -
1,7 dengan nilai awal 3,42 menjadi 0,39 pada tahun 2019.
Pengukuran price to book value (PBV) yang bertujuan untuk
dibandingkan dengan nilai buku ekuitas per lembar saham. Melalui
pengukuran ini, investor dapat menganalisis sejauh mana perusahaan
mampu memberikan tingkat keuntungan bagi investor dari harga pasar
saham dengan modal yang diinvestasikan. Maka dari itu perusahaan perlu
melakukan upaya untuk meningkatkan kinerja perusahaannya agar dapat
mempertahankan bahkan meningkatkan nilai pasar saham dari perusahaan
itu sendiri.
Meskipun penjualan batubara tahun 2020 mencapai 21,2 juta ton,
turun dibandingkan di tahun 2019 sebanyak 25,3 juta ton, namun
padatahun 2020 terjadi peningkatan harga saham perusahaan disbanding
tahun sebelumnya dengan jumlah keuntungan yang tentunya juga lebih
tinggi. Hal ini sejalan dengan perhitungan yang disajikan dalam penentuan
nilai PBV dimana tinggi rendangnya nilai harga saham per lembar akan
mempengaruhi nilai PBV perusahaan.
PT Delta Dunia Makmur Tbk menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif.
Pada grafik yang digambarkan menunjukkan adanya penurunan di awal
tahun 2016 hingga tahun 2019 dengan nilai penurunan terbesar terjadi
pada tahun 2017 ke tahun 2018 sebesar -2.09. Dan setelahnya terjadi
peningkatan nilai perkembangan PBV perusahaan sebesar 0,47 pada tahun
2019 ke tahun 2020 dari awal nilai 0,39 menjadi 0,86 pada tahun 2020.
Peningkatan dan penurunan nilai PBV tidak terlepas dari adanya
pengaruh tinggi rendahnya harga saham dan juga nilai buku per saham
perusahaan. Pengukuran price to book value (PBV) yang bertujuan untuk
dibandingkan dengan nilai buku ekuitas per lembar saham. Dengan
melihat adanya penurunan nilai saham perusahaan di tahun 2019 senilai
Rp 34 dari yang sebelumnya Rp 126 menjadi salah satu faktor yang
mempengaruhi nilai PBV perusahaan, dimana ditujukan bahwa nilai PBV
pada tahun 2019 menurun dibanding tahun sebelumnya dengan besar
penurunan sejumlah -0,94 dari yang sebelumnya 1,33 menjadi 0,39. Hal
ini menjadi salah satu tolak ukur yang sejalan dengan penentuan nilai PBV
perusahaan.
PT Resource Alam Indonesia Tbk menunjukkan hasil yang cukup
fluktuatif. Peningkatan terjadi pada periode tahun 2016 ke tahun 2017 dan
tahun 2019 ke tahun 2020, sedangkan penurunan nilai PBV terjadi pada
tahun 2017 hingga tahun 2019. Peningkatan dan penurunan yang terjadi
juga dipengaruhi oleh penurunan serta peningkatan nilai saham per lembar
di perusahaan.
Dengan nilai saham perusahaan yang meningkat akan
meningkatkan pembilang yang akan dibagi perhitungannya dengan nilai
buku per saham perusahaan. Pengukuran price to book value (PBV) yang
bertujuan untuk mengetahui seberapa tinggi kinerja harga saham di pasar
modal dibandingkan dengan nilai buku ekuitas per lembar saham.
Penurunan nilai saham yang terjadi pada tahun 2017 ke tahun 208 pada
perusahaan PT Resource Alam Indonesia Tbk dari nilai 0,003 menjadi
0,0001 menunjukkan hubungan yang sejalan dengan penurunan nilai PBV
pada perusahaan. Hal ini tentunya menjadi salah satu perhatian perusahaan
untuk terus berusaha meningkatkan nilai saham perusahaan dengan upaya
salah satunya menningkatkan kinerja keuangan perusahaan demi
pencapaian nilai PBV yang meningkat disetiap tahunnya.
PT Atlas Resource Tbk menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif.
Penurunan terjadi pada tahun 2016 ke tahun 207 dan tahun 2018 ke tahun
2019. Setelahnya terjadi peningkatan yang bergantian yaitu tahun 2017 ke
tahun 2018 serta tahun 2019 ke tahun 2020. Penurunan terbesar terjadi di
tahun 2016 ke tahun 2017 senilai -16,63 dan untuk peningkatan terbesar
terjadi di tahun 2017 ke tahun 2018 dengan peningkatan sebesar 13,00.
Penurunan dan peningkatan nilai level perkembangan Price to
Book Value (PBV) ini tidak jauh dipengaruhi oleh nilai harga saham dan
juga nilai buku per lembar sahamnya. Nilai perusahaan yang tinggi akan
meningkatkan peluang nilai PBV yang tinggi pula, namun disamping itu
jika peningkatan nilai buku persaham per lembarnya terjadi akan berisiko
menurunkan nilai PBV perusahaan dan juga sebaliknya. Pada tahun 2019
terjadi penurunan harga saham perlembarnya dimana pada tahun 2018
dengan harga 1415 menjadi 918 pada tahun 2019, hal ini menunjukkan
bahwa nilai saham yang menurun akan mempengaruhi nilai PBV sebagai
hasil pembagian dari nilai saham perlembarnya dengan nilai buku per
lembar saham pada perusahaan. Perusahaan perlu melakukan upaya
peningkatan kinerja keuangan sehingga mampu meningkatkan nilai saham
perusahaan yang akan juga meningkatkan nilai PBV perusahaan. Sehingga
hasil nilai perkembangan PBV dapat selalu dipertahankan dan bahkan
meningkat signifikan yang dapat mencerminkan keoptimalan kinerja dari
manajemen perusahaan.
Di bawah ini akan disajikan tabel rata-rata price to book value (PBV) pada
Indonesia periode2016-2020 yaitu sebegai berikut :
Tabel 4.6
Data Rata-Rata Price to Book Value (PBV)
N Tahun
Perusahaan
o 2016 2017 2018 2019 2020
1 ADRO 1,06 1,22 0,72 0,68 0,67
2 PTBA 0,70 2,38 2,84 1,54 1,86
3 ITMG 1,60 2,67 1,84 0,97 1,16
4 DOID 5,25 3,42 1,33 0,39 0,86
5 KKGI 0,44 1,58 1,26 0,75 1,07
6 ARII 22,20 5,57 18,57 3,19 2,61
Maksimum 22,20 5,57 18,57 3,19 2,61
Minimum 0,44 1,22 0,72 0,39 0,67
Rata-Rata 5,21 2,81 4,43 1,25 1,37
Perkembangan -2,40 1,62 -3,17 0,12
Rata-Rata Perkembangan Price to Book Value (PBV)
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
2016 2017 2018 2019 2020

Grafik 4.6
Grafik Rata-Rata Price to Book Value (PBV)
keseluruhan nilai rata-rata PBV pada perusahaan subsector pertambangan
menunjukkan hasil yang cukup fluktuatif. Artinya manajer perusahaan belum
mampu secara optimal menambah nilai melalui peningkatan harga pasar dari
perusahaan. Peningkatan terjadi pada tahun 2017 ke tahun 2018 dan pada tahun
2019 ke tahun 2020 dengan peningkatan terbesar senilai 4,43. Peningkatan ini
menunjukkan minat investor yang tinggi dikarenakan adanya gambaran dari
tingkat keuntungan bagi investor dari harga pasar saham dengan modal yang
diinvestasikan di perusahaan. Namun disamping itu, pada tahun 2016 ke tahun
2017 dan tahun 2018 ke tahun 2019 nilai PBV mengalami penurunan. Penurunan
ini terjadi karena adanya penurunan harga saham perusahaan dan juga harga jual
rata-rata batubara dunia sehingga menyebabkan turunnya nilai perusahaan yang
ada sehingga tidak mampu meningkatkan nilai PBV (Sumber: Annual Report).
4.2.4 Perkembangan Return Saham Pada Perusahaan Subsektor
Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Periode 2016-2020
Return saham adalah total laba atau rugi yang diperoleh investor dalam
periode tertentu yang dihitung dari selesih antara pendapatan atas investasi pada
masa sekarang dengan pendapatan investasi pada masa lalu (Subagio, 2019).
Pengukuran return saham bertujuan untuk mengetahui seberapa tinggi tingkat
pengembalian (return) bagi pemegang saham atau investor yang tercermin dari
harga saham perusahaan di pasar modal dari modal yang dinvestasikan. Menurut
Silitonga, Ramdhani, & Nugroho (2019) menyebutkan bahwa rumus untuk
menghitung return saham yaitu sebagai berikut :
(Pt−Pt −1) harga per lembar saham

Return Saham= PBV =
Pt −1 nilai buku per lembar saham
Di bawah ini akan disajikan tabel perkembangan return saham pada
Indonesia periode 2016-2020 yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.7
Data Perkembangan Return Saham
Return
Saham
o Perusahaan n n n
%
2016 9,73% 0 -
2017 -34,68% -44,41% Turun
1 ADRO 2018 27,98% 62,66% Naik
2019 -8,04% -36,02% Turun
2020 57,34% 65,38% Naik
2016 -1,60% 0 -
2017 74,80% 76,40% Naik
2 PTBA 2018 -38,14% -112,94% Turun
2019 5,64% 43,78% Naik
2020 -3,56% -9,20% Turun
2016 22,67% 0 -
3 ITMG
2017 -2,17% -24,84% Turun
Return
Saham
o Perusahaan n n n
%
2018 -43,33% -41,16% Turun
2019 20,70% 64,03% Naik
2020 47,29% 26,60% Turun
2016 40,20% 0 -
2017 -26,57% -66,77% Turun
4 DOID 2018 -46,67% -20,09% Naik
2019 25,71% 72,38% Naik
2020 -25,00% -50,71% Turun
2016 8,00% 0,00% -
2017 9,26% 1,26% Naik
5 KKGI 2018 -33,33% -42,59% Turun
2019 12,71% 46,05% Naik
2020 -0,75% -13,46% Turun
2016 88,46% 0 -
2017 -8,16% -96,62% Turun
6 ARII 2018 -21,67% -13,50% Naik
2019 -43,83% -22,16% Turun
2020 -36,87% 6,96% Naik
Perkembangan Return Saham

100.00%
80.00%
60.00%
Perkembangan
40.00%
20.00%
0.00%
2016 2017 2018 2019 2020
-20.00%
-40.00%
-60.00%

Grafik 4.7
Grafik Perkembangan Return Saham
keseluruhan perkembangan return saham pada masing-masing perusahaan

subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode
2016-2020 cenderung fluktuatif. Di bawah ini akan dijelaskan analisis
perkembangan return saham pada masing-masing perusahaan subsektor
pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020
yaitu sebegai berikut :
Perkembangan nilai return saham pada perusahaan PT Adaro
Minerals Indonesia Tbk mengalami penurunan pada tahun 2016 ke tahun
2017 dan tahun 2018 ke tahun 2019 dengan penurunan paling signifikan
yaitu pada tahun 2016 ke tahun 2017 dengan nilai -44,42%. Namun
disamping itu terdapat peningkatan nilai return saham pada tahun 2017 ke
tahun 2018 dan tahun 2019 ke tahun 2020 dengan peningkatan terbesar
senilai 65, 38% pada tahun 2019 ke tahun 2020.
Peningkatan ini berkaitan dengan kemampuan perusahaan dalam
mempertahankan kelangsungan usaha sehingga dapat memberikan imbal
hasil bagi pemegang saham dan manfaat bagi pemangku kepentingan
lainnya dan mempertahankan struktur permodalan yang optimal untuk
mengurangi biaya modal sehingga nilai return saham perusahaan menjadi
meningkat. Semakin tinggi tingkat return yang diharapkan investor
umumnya akan semakin tinggi juga risiko yang dihadapi investor.
Peningkatan yang terjadi di era pandemic Covid-19 ini
membuktikan nilai return saham yang tidak dipengaruhi ketidakstabilan
ekonomi yang terjadi pada era pandemic itu. Perubahan kebiasaan dan jam
kerja perusahaan batubara dan penyesuaian perusahaan terkait operasional
membuat perusahaan lebih memperhatikan struktur permodalan sehingga
dapat dengan optimal memberikan nilai yang tinggi bagi pengembalian
saham para investor. Sehingga dengan nilai perusahaan yang meninngkat
akan meningkatkan pula return saham perusahaan tersebut.
Perkembangan nilai return saham yang terjadi pada perusahaan PT
Bukit Asam Energi Tbk mengalami nilai yang fluktuatif. Dengan kenaikan
yang terjadi pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun 2018 ke tahun 2019
menunjukkan tingginya level tinggi peningkatan tingkat pengembalian
(return) bagi pemegang saham atau investor yang tercermin dari harga
saham perusahaan di pasar modal dari modal yang dinvestasikan di
perusahaan. Dengan nilai peningkatan terbanyak sebesar 76,40 membuat
perusahaan memiliki tingkat pengembalian saham yang cukup tinggi.
Namun disamping itu pada tahun 2017 ke tahun 2018 dan tahun
2019 ke tahun 2020, nilai level perkembangan return saham perusahaan
mengalami penurunan dengan nilai terbesar -112,94% yang menunjukkan
kemampuan perusahaan yang kurang optimal sehingga memiliki tingkat
yang rendah dalam upaya pengembalian saham kepada para investor.
Penurunan ini juga sejalan dengan adanya kondisi pandemic Covid-19
yang berpengaruh terhadap produktivitas perusahaan batubara dalam
mengoptimalkan manajemen perusahaan dalam pengelolaan modal
perusahaan.
Nilai level perkembangan return saham pada perusahaan PT Indoe
Tambangraya Megah Tbk menunjukkan nilai yang fluktuatif dengan
cenderung mengalami penurunan yang cukup sering ditahun 2016 hingga
tahun 2018 dan tahun 2019 ke tahun 2020, namun nilai return saham
mengalami kenaikan di tahun 2018 ke tahun 2019 sebesar 64,03% dari
angka awal -38,14% menjadi 5,64%. Peningkatan ini cukup
mengembalikan keadaan perusahaan dengan kemampuan pengembalian
saham ke para investor dengan level yang tinggi sebelumnya, namun tidak
bias dipungkiri tetap mengalami perubahan di era pandemic Covid-19
yang juga membuat penurunan kembali di periode tahun setelahnya.
Penurunan nilai perkembangan return saham menunjukkan bahwa
perusahaan belum mampu secara optimal dalam upayanya
mempertahankan kelangsungan usaha sehingga dapat memberikan imbal
hasil bagi pemegang saham dan manfaat bagi pemangku kepentingan
lainnya dan mempertahankan struktur permodalan yang optimal untuk
mengurangi biaya modal. Pengaruh adanya pembatasaan kegiatan
produksi, rendahnya permintaan batubara, dan melemahnya harga jual
rata-rata batubara dunia terhadap nilai return saham perusahaan yang
semakin menurun pada tahun 2019 sampai tahun 2020 ini menunjukkan
bahwa kemampuan perusahaan dalam adaptasi situasi tersebut masih
belum mampu mempertahankan nilai perusahaan sehingga nilai return
saham juga ikut menurun.

Hasil nilai perkembangan dari perusahaan PT Delta Dunia Makmur
Tbk mengalami nilai yang cenderung fluktuatif. Dengan penurunan dan
peningkatan nilai return saham yang bergantian ditahun 2016 ke tahun
2017 dengan penurunan sebesar -66,77%, lalu terjadi peningkatan di tahun
2017 hingga tahun 2019 dengan peningkatan yang cukup signifikan
sebesar 72,38%, lalu nilai return saham kembali mengalami penurunan di
tahun 2019 ke tahun 2020 dengan nilai sebesar -50,71%.
Hasil nilai yang cenderung fluktuatif ini menunjukkan bahwa
belum optimalnya kinerja manajemen perusahaan dalam mengupayakan
pengembalian saham bagi para investor. Perusahaan masih harus
mengelola dan mempertahankan kelangsungan usaha sehingga dapat
memberikan imbal hasil bagi pemegang saham dan manfaat bagi
pemangku kepentingan lainnya dan mempertahankan struktur permodalan
yang optimal untuk mengurangi biaya modal sehingga nilai return saham
perusahaan menjadi meningkat. Perusahaan batubara seharusnya harus
tepat dan seimbang dalam mengambil kebijakan pembayaran deviden
dengan pertumbuhan ke depan, dalam hal ini memaksimalkan harga saham
sehingga dapat mempertahankan nilai return saham yang diberikan pada
investor perusahaan.
Nilai level perkembangan return saham pada perusahaan PT
Resource Aalam Indonesia menunjukkan nilai yang cenderunng fluktuatif.

Nilai ini ditunjukkan adanya peningkatan dan penurunan yang bergantian
disetiap tahunya mulai dari tahun 2016 ke tahun 2017 dengan peningkatan
sebesar 1,26%, tahun 2017 ke tahun 2018 dengan penurunan sebesar -
42,59%, tahun 2018 ke tahun 2019 dengan peningkatan kembali sebesar
46,05%, serta di periode terakhir dari tahun 2019 ke tahun 2020
mengalami penurunan dengan nilai sebesar -13,46%.
Adanya peningkatan dan penurunan yang terjadi pada nilai return
saham menunjukkan adanya perubahan kemampuan perusahaan batubara
dalam mempertahankan struktur permodalan yang optimal untuk
mengurangi biaya modal. Pengaruh adanya pembatasaan kegiatan
produksi, rendahnya permintaan batubara, dan melemahnya harga jual
rata-rata batubara dunia terhadap nilai return saham perusahaan yang
semakin menurun pada tahun 2019 sampai tahun 2020 ini menunjukkan
bahwa kemampuan perusahaan dalam adaptasi situasi tersebut masih
belum mampu mempertahankan nilai perusahaan sehingga nilai return
saham juga ikut menurun.
Nilai level perkembangan return saham pada perusahaan PT Atlas
Resource Tbk menunjukkan nilai yang fluktuatif dengan perkembangan
yang menurun dan meningkat secara bergantian di setiap tahunnya.
Perusahaan mengalami penurunan nilai level perkembangan return saham
pada tahun 2016 ke tahun 2017 dan tahun 2018 ke tahun 2019. Namun
disamping itu pula terdapat peningkatan nilai level perkembangan return
saham pada tahun 2017 ke tahun 2018 dan tahun 2-19 ke tahun 2020.
Hasil nilai yang cenderung fluktuatif ini menunjukkan bahwa
belum optimalnya kinerja manajemen perusahaan dalam mengupayakan
pengembalian saham bagi para investor. Perusahaan masih harus
mengelola dan mempertahankan kelangsungan usaha sehingga dapat
memberikan imbal hasil bagi pemegang saham dan manfaat bagi
pemangku kepentingan lainnya dan mempertahankan struktur permodalan
yang optimal untuk mengurangi biaya modal sehingga nilai return saham
perusahaan menjadi meningkat. Perusahaan batubara seharunya harus
tepat dan seimbang dalam mengambil kebijakan pembayaran deviden
dengan pertumbuhan ke depan, dalam hal ini memaksimalkan harga saham
sehingga dapat mempertahankan nilai return saham yang diberikan pada
investor perusahaan. Peningkatan nilai pengembalian saham di era
pandemic Covid-19 menunjukkan hasil dimana tidak ada pengaruh dalam
adanya pembatasaan kegiatan produksi, rendahnya permintaan batubara,
dan melemahnya harga jual rata-rata batubara dunia terhadap nilai return
saham perusahaan yang semakin meningkat pada tahun 2018 sampai tahun
2020.
Di bawah ini akan disajikan tabel rata-rata return saham pada perusahaan
2016-2020 yaitu sebegai berikut :

Tabel 4.8
Data Rata-Rata Return Saham
N Tahun
Perusahaan
o 2016 2017 2018 2019 2020
1 ADRO 9,73% -34,68% 27,98% -8,04% 57,34%
2 PTBA -1,60% 74,80% -38,14% 5,64% -3,56%
3 ITMG 22,67% -2,17% -43,33% 20,70% 47,29%
4 DOID 40,20% -26,57% -46,67% 25,71% -25,00%
5 KKGI 8,00% 9,26% -33,33% 12,71% -0,75%
6 ARII 88,46% -8,16% -21,67% -43,83% -36,87%
Maksimum 88,46% 74,80% 27,98% 25,71% 57,34%
Minimum -1,60% -34,68% -46,67% -43,83% -36,87%
Rata-Rata 27,91% 2,08% -25,86% 2,15% 6,41%
Perkembangan - -25,83% -27,94% 28,01% 4,26%
Rata-Rata Perkembangan Return Saham

40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2016 2017 2018 2019 2020
-10.00%
-20.00%
-30.00%

Grafik 4.8
Grafik Rata-Rata Return Saham
Berdasarkan tabel dan grafik 4.8 diatas menunjukan bahwa secara
keseluruhan nilai rata-rata return saham mengalami perkembangan yang fluktuatif
dimana pada tahun 2016 ke tahun 2018 mengalami penurunan dengan penurunan
terbesar pada tahun 2018 senilai -25,86% dan setelahnya mengalami peningkatan
yang terus meningkat hingga tahun 2020. Faktor yang mempengaruhi tinggi
rendahnya nilai rata-rata return saham perusahaan diantaranya adalah nilai EVA
dan MVA, jika kedua nilai pada perusahaan menunjukkan nilai yang positif,
berarti ada nilai tambah bagi perusahaan, dan biasanya akan direspon oleh
meningkatnya harga saham perusahaan sehingga tingkat pengembalian saham
(stock return) akan mengalami peningkatan atau perusahaan berhasil menciptakan
nilai tambah perusahaan bagi investor. Dan sebaliknya jika EVA dan MVA
negatif berarti perusahaan mengalami penurunan kinerja yang biasanya akan
direspon dengan penurunan harga saham perusahaan sehingga tingkat
pengembalian saham (stock return) akan mengalami penurunan atau nilai
perusahaan berkurang karena tingkat pengembalian yang dihasilkan lebih rendah
dari yang diharapkan investor. Peningkatan nilai pengembalian saham di era
pandemic Covid-19 menunjukkan hasil dimana tidak ada pengaruh dalam adanya
pembatasaan kegiatan produksi, rendahnya permintaan batubara, dan melemahnya
harga jual rata-rata batubara dunia terhadap nilai return saham perusahaan yang
semakin meningkat pada tahun 2018 sampai tahun 2020.
4.3 Analisis Verifikatif
Pada sub ini akan dijelaskan hasil analisis verifikatif mengenai pengaruh
pengaruh nilai tambah ekonomi (EVA), nilai tambah pasar (MVA), rasio nilai
buku (PBV), dan tingkat pengembalian saham (return saham) pada perusahaan
2016-2020 yang menjadi sampel dalam penelitian ini. Di bawah ini kan disajikan
model diagram jalur yaitu sebagai berikut :

EVA (X1) ρyx1
ρx2x1
ɛ
ɛ
1
ρx3x1 2
Return Saham
MVA (X2) ρyx2
(Y)
ρx3x3
ɛ ɛ
4 3
PBV (X3) ρyx3
ρyx1x2x3
Gambar 4.9
Diagram Jalur X1, X2, X3 Terhadap Y
Berdasarkan gambar diagram jalur di tas, maka dapat dirumuskan ke
dalam persmaan struktural yaitu sebagai berikut :
(i) Persamaan Struktural Keempat
Y = ρyx1X1 + ρyx2X2 + ρyx3X3 + Ԑ1
(ii) Persamaan Struktural Pertama
X2 = ρx2x1X1 + Ԑ2
(iii) Persamaan Struktural Kedua
X3 = ρx3x2X2 + Ԑ3
(iv) Persamaan Struktural Ketiga
X3 = ρx3x1X1 + Ԑ4
Keterangan :
ρyx1 = Koefesien jalur pengaruh EVA terhadap return saham
ρx2x1 = Koefesien jalur pengaruh EVA terhadap MVA
ρx3x2 = Koefesien jalur pengaruh MVA terhadap PBV
ρx3x1 = Koefesien jalur pengaruh EVA terhadap PBV
ρyx1x2x3 = Koefesien jalur pengaruh EVA, MVA,, dan PBV terhadap return
saham
Ԑ = Variabel residu
4.3.1 Uji Asumsi Klasik
Pada subbab ini akan dijelaskan terlebih dahulu mengenai hasil pengujian
asumsi klasik terkait pengaruh nilai tambah ekonomi (EVA), nilai tambah pasar
(MVA), rasio nilai buku (PBV), dan tingkat pengembalian saham (return saham).
Di bawah ini akan disajikan pembahasan hasil pengujian asumsi klasik yaitu
sebagai berikut :
4.3.1.1 Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah data observbasu dalam
model regresi terdistribusi secara normal. Di bawah ini akan disajikan hasil uji
normalitas menggunakan uji kolmogrov smirnov yaitu sebagai berikut:

Tabel 4.9
Uji Normalitas Kolmogrov Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N 30
Normal Parameters a,b
Mean ,0000000
Std. Deviation ,04770243
Most Extreme Differences Absolute ,132
Positive ,068
Negative -,132
Test Statistic ,132
Asymp. Sig. (2-tailed) ,193c
Sumber: Hasil Output SPSS
Berdasarkan tabel 4.9 di atas menunjukan bahwa nilai signifikansi
kolmogrov smirnov sebesar 0,193>0,05, artinya data sudah memenuhi asumsi
normalitas atau berdistribusi normal.
4.3.1.2 Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dari model
penelitian terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke
pengamatan yang lain. Di bawah ini akan disajikan hasil uji heteroskedastisitas
mengunakan uji glester yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.10
Uji Heteroskedastisitas
Coefficientsa
Standardized
Unstandardized Coefficients Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) ,066 ,034 1,931 ,064
EVA ,000 ,005 ,018 ,086 ,932
MVA -,003 ,004 -,131 -,639 ,529
PBV -,034 ,021 -,332 -1,624 ,116
Berdasarkan tabel 4.10 di atas menunjukan bahwa nilai signifikansi
variabel EVA sebesar 0,932>0,05, nilai signifikansi variabel MVA sebesar
0,529>0,05, dan nilai signifikansi variabel PBV sebesar 0,116>0,05. Dari hasil
tersebut menunjukan bahwa nilai signifikansi dari masing-masing variabel lebih
besar dari 0,05, artinya artinya tidak terjadi heteroskedasatisitas pada model
penelitian.
4.3.1.3 Uji Autokorelasi
Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada
korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu
pada periode t-1 (sebelumnya) untuk menguji ada tidaknya autokorelasi, dalam
penelitian ini menggunakan uji Durbin-Watson. Berdasarkan hasil pengujian
autokorelasi diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 4.11
Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Adjusted R
Model R R Square Square Durbin-Watson
1 ,818a ,669 ,631 1,688
Berdasarkan tabel 4.11 di atas dari hasil uji autokolerasi menunjukan
bahwa nilai Durbin-Watson sebesar 1,688. Nilai ini akan dibandingkan dengan
tabel DW dengan jumlah observasi (n)=30, jumlah variabel independen (k)=3 dan
tingkat signifikansi 0,05 di dapat nilai dl=1,214 dan nilai du=1,649. Oleh karena
nilai DW=1,688 berada di atas nilai du=1,649 namun di bawah nilai 4-du=2,351
yaitu (du<d<4-du) atau (1,649<1,688<2,351), artinya tidak terdapat autokorelasi
positif atau negatif pada model penelitian.

4.3.2 Analisis Koefesien Jalur
Analisis koefesien jalur dalam penelitian ini digunakan untuk mengetahui
nilai koefesien jalur pengaruh nilai tambah ekonomi (EVA), nilai tambah pasar
(MVA), rasio nilai buku (PBV), dan tingkat pengembalian saham (return saham)
Indonesia periode 2016-2020. Di bawah ini akan disajikan pembahasan hasil
penelitian analisis koefesien jalur dari masing-masing persamaan struktural yaitu
sebagai berikut :
1. Koefesien Jalur Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien jalur pengaruh EVA,
MVA, dan PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.12
Koefesien Jalur Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap Return Saham
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,178 ,059 -3,027 ,006
EVA ,025 ,009 ,353 2,712 ,012
MVA ,022 ,007 ,400 3,115 ,004
PBV ,084 ,036 ,297 2,321 ,028
Y = 0,353X1 + 0,400X2 + 0,297X3 + Ԑ1
Berdasarkan tabel 4.12 di atas akan dijelaskan hasil koefesien jalur yaitu
sebagai berikut :
1. Jika nilai koefesien jalur EVA terhadap return saham sebesar 0,353.
Artinya apabila variabel EVA mengalami peningkatan sebesar (satu)

satuan, maka variabel return saham akan mengalami peningkatan sebesar
0,353. Tanda positif pada nilai koefesien jalur menunjukan bahwa EVA
memiliki arah pengaruh positif terhadap return saham. Artinya semakin
tinggi EVA maka semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
2. Jika nilai koefesien jalur MVA terhadap return saham sebesar 0,400.
Artinya apabila variabel MVA mengalami peningkatan sebesar (satu)
0,400. Tanda positif pada nilai koefesien jalur menunjukan bahwa MVA
tinggi MVA maka semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
3. Jika nilai koefesien jalur PBV terhadap return saham sebesar 0,297.
Artinya apabila variabel PBV mengalami peningkatan sebesar (satu)
0,297. Tanda positif pada nilai koefesien jalur menunjukan bahwa PBV
tinggi PBV maka semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
2. Koefesien Jalur Pengaruh EVA Terhadap MVA
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien jalur pengaruh EVA
terhadap MVA yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.13
Koefesien Jalur Pengaruh EVA Terhadap MVA
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) 2,762 1,496 1,845 ,076
EVA ,530 ,216 ,420 2,452 ,021
X2 = 0,420X1 + Ԑ2
Berdasarkan tabel 4.13 di atas menunjukan bahwa nilai koefesien jalur
EVA terhadap MVA sebesar 0,420. Artinya apabila variabel EVA mengalami
peningkatan sebesar (satu) satuan, maka variabel MVA akan mengalami
peningkatan sebesar 0,420. Tanda positif pada nilai koefesien jalur menunjukan
bahwa EVA memiliki arah pengaruh positif terhadap MVA. Artinya semakin
tinggi EVA maka semakin tinggi MVA, begitupun sebaliknya.
3. Koefesien Jalur Pengaruh MVA Terhadap PBV
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien jalur pengaruh MVA
terhadap PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.14
Koefesien Jalur Pengaruh MVA Terhadap PBV
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,008 ,222 -,035 ,972
MVA ,074 ,034 ,383 2,192 ,037
X3 = 0,383X2 + Ԑ3
MVA terhadap PBV sebesar 0,383. Artinya apabila variabel MVA mengalami
peningkatan sebesar (satu) satuan, maka variabel PBV akan mengalami
bahwa MVA memiliki arah pengaruh positif terhadap PBV. Artinya semakin
tinggi MVA maka semakin tinggi PBV, begitupun sebaliknya.
4. Koefesien Jalur Pengaruh EVA Terhadap PBV
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien jalur pengaruh EVA
Tabel 4.15
Koefesien Jalur Pengaruh EVA Terhadap PBV
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,222 ,291 -,762 ,452
EVA ,101 ,042 ,412 2,395 ,024
X3 = 0,412X1 + Ԑ4
EVA terhadap PBV sebesar 0,412. Artinya apabila variabel EVA mengalami
peningkatan sebesar (satu) satuan, maka variabel PBV akan mengalami
bahwa EVA memiliki arah pengaruh positif terhadap PBV. Artinya semakin
tinggi EVA maka semakin tinggi PBV, begitupun sebaliknya.
Di bawah ini akan di akan disajikan diagram jalur pengaruh EVA, MVA,
dan PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :

EVA (X1) ρyx1=0,353
ρx2x1 =0,420
ɛ
ɛ
1
ρx3x1=0,412 2
0,331
0,823
Return Saham
MVA (X2) ρyx2=0,400
(Y)
ρx3x3=0,383
ɛ ɛ
4 3
0,830 0,853
PBV (X3) ρyx3=297
ρx1x2x3=0,818
Gambar 4.17
Diagram Jalur X1, X2, X3 Terhadap Y
4.3.3 Analisis Koefesien Korelasi
Analisis korelasi digunakan untuk mengetahui hubungan dan
membuktikan hipotesis hubungan antara dua variabel. Pedoman yang digunakan
untuk nilai interpretasi koefisien korelasi yaitu sebagai berikut:
Tabel 4.16
Interpretasi Koefisien Korelasi
Interval Koefisien Tingkat Hubungan
0,00 – 0,199 Sangat Lemah
0,20 – 0,399 Lemah
0,40 – 0,599 Sedang
0,60 – 0,799 Kuat
0,80 – 1,000 Sangat Kuat Sumber
: Sugiyono (2017:250)
1. Koefesien Korelasi Parsial Antara EVA dan Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien korelasi antara EVA
dan return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.17
Koefisien Korelasi Antara EVA dan Return Saham
Correlations
EVA Return Saham
EVA Pearson Correlation 1 ,644
Sig. (2-tailed) ,000
N 30 30
Return Saham Pearson Correlation ,644 1
N 30 30
Berdasarkan tabel 4.17 di atas menunjukan bahwa nilai koefisien korelasi
antara EVA dan return saham sebesar 0,644 berada di antara 0,60<0,644<0,799,
artinya EVA dan return saham memiliki hubungan yang kuat dan positif. Nilai
korelasi bertanda positif artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi
EVA maka akan semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
2. Koefesien Korelasi Parsial Antara MVA dan Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien korelasi antara MVA
Tabel 4.18
Koefisien Korelasi Antara MVA dan Return Saham
Correlations
MVA Return Saham
MVA Pearson Correlation 1 ,662
N 30 30
N 30 30
antara MVA dan return saham sebesar 0,662 berada di antara 0,60<0,662<0,799,
artinya MVA dan return saham memiliki hubungan yang kuat dan positif. Nilai
MVA maka akan semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
2. Koefesien Korelasi Parsial Antara PBV dan Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien korelasi antara PBV
Tabel 4.19
Koefisien Korelasi Antara PBV dan Return Saham
Correlations
PBV Return Saham
PBV Pearson Correlation 1 ,596
N 30 30
N 30 30
antara PBV dan return saham sebesar 0,596 berada di antara 0,40<0,596<0,599,
artinya PBV dan return saham memiliki hubungan yang sedang dan positif. Nilai
PBV maka akan semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
4. Koefesien Korelasi Parsial Antara EVA dan MVA
dan MVA yaitu sebagai berikut :

Tabel 4.20
Koefisien Korelasi Antara EVA dan MVA
Correlations
EVA MVA
N 30 30
MVA Pearson Correlation ,420 1
N 30 30
antara EVA dan MVA sebesar 0,420 berada di antara 0,40<0,420<0,599, artinya
EVA dan MVA memiliki hubungan yang sedang dan positif. Nilai korelasi
bertanda positif artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi EVA
maka akan semakin tinggi MVA, begitupun sebaliknya.
5. Koefesien Korelasi Parsial Antara MVA dan PBV
Di bawah ini akan disajikan hasil analisis koefesien korelasi antara MVA
dan PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.21
Koefisien Korelasi Antara MVA dan PBV
Correlations
MVA PBV
MVA Pearson Correlation 1 ,383
N 30 30
PBV Pearson Correlation ,383 1
N 30 30
antara MVA dan PBV sebesar 0,383 berada di antara 0,20<0,383<0,399, artinya
MVA dan PBV memiliki hubungan yang lemah dan positif. Nilai korelasi
bertanda positif artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi MVA
maka akan semakin tinggi PBV, begitupun sebaliknya.
6. Koefesien Korelasi Parsial Antara EVA dan PBV
dan PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.22
Koefisien Korelasi Antara EVA dan PBV
Correlations
EVA PBV
N 30 30
PBV Pearson Correlation ,412 1
N 30 30
antara EVA dan PBV sebesar 0,412 berada di antara 0,40<0,412<0,599, artinya
EVA dan PBV memiliki hubungan yang sedang dan positif. Nilai korelasi
bertanda positif artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi EVA
maka akan semakin tinggi PBV, begitupun sebaliknya.
7. Koefesien Korelasi Simultan Antara EVA, MVA, PBV dan Return
Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian koefesien korelasi simultan
yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.23
Koefesien Korelasi Simultan Antara EVA, MVA, PBV dan Return Saham
Model Summaryb
Adjusted R Std. Error of the
Model R R Square Square Estimate
1 ,818 a
,669 ,631 ,050379
simultan antara EVA, MVA, PBV, dan return saham sebesar 0,818 berada di
antara 0,80<0,818<1,000, artinya hubungan secara simultan EVA, MVA, PBV,
dan return saham memiliki hubungan yang sangat kuat dan positif. Nilai korelasi
bertanda positif artinya memiliki hubungan yang searah. Semakin tinggi EVA,
MVA, dan PBV maka akan semakin tinggi return saham, begitupun sebaliknya.
Tabel 4.24
Koefisien Korelasi Simultan Antara EVA, MVA, PBV dan Return Saham
Correlations
EVA MVA PBV Return Saham
EVA Pearson Correlation 1 ,420 ,412 ,644
Sig. (2-tailed) ,021 ,024 ,000
N 30 30 30 30
MVA Pearson Correlation ,420 1 ,383 ,662
Sig. (2-tailed) ,021 ,037 ,000
N 30 30 30 30
PBV Pearson Correlation ,412 ,383 1 ,596
Sig. (2-tailed) ,024 ,037 ,001
N 30 30 30 30
Return Saham Pearson Correlation ,644 ,662 ,596 1
Sig. (2-tailed) ,000 ,000 ,001
N 30 30 30 30
Selain itu akan disajikan juga hasil pengujian koefesien korelasi simultan
menggunakan rumus sebagai berikut :
√
r yx 1 +r yx 2+r yx 3−3 r yx 1 r yx 2 r yx 3 r x 1 x 2 r x2 x3 r x1 x3
r x1 x2 x3 y = ¿
1−( r ¿¿ x 1 x 2¿¿ 2) ( r x 2 x 32 ) (r x1 x22 )¿
r x1 x2 x3 y =
√ 0,227+ 0,265+ 0,177−3 ( 0,227 )( 0,265 )( 0,177 )( 0,420 )( 0,383 ) (0,412)
1−( 0,4202 ) (0,383¿¿ 2)(0,4122)
¿
r x1 x2 x3 y =
√ 0,669−0,002119
1−0,004392
r x1 x2 x3 y =
√ 0,667
0,996
r x1 x2 x3 y =√ 0,670
r x1 x2 x3 y =0,818
4.3.4 Analisis Koefesien Determinasi
Uji koefisien determinasi digunakan untuk mengukur seberapa jauh
kemampuan model dalam menerangkan variabilitas variabel endogen yang dapat
dijelaskan oleh variabel eksogen. Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian
koefesien determinasi parsial dan simultan yaitu sebagai berikut :
1. Koefesien Determinasi Parsial Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap
Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian koefesien determinasi parsial
pengaruh EVA, MVA, PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.25
Koefisien Determinasi Parsial Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap Return
Saham
Coefficientsa
Standardized
Coefficients Correlations
Model Beta Zero-order
1 (Constant)
EVA ,353 ,644
MVA ,400 ,662
PBV ,297 ,596
Sumber : Hasil Output SPSS
Berdasarkan tabel 4.25 di atas akan disajikan perhituangan nilai koefesien
determinasi secara parsial yaitu sebagai berikut :
Pengaruh X1 terhadap Y = 0,353 x 0,644 = 0,227 atau 22,7%
Berdasarkan perhitungan di atas diperoleh hasil bahwa besarnya variabel
EVA dalam memberikan konstribusi pengaruh terhadap variabel return saham
sebesar 22,7%. Besarnya variabel MVA dalam memberikan konstribusi pengaruh
terhadap variabel return saham sebesar 26,5%. Sementara untuk besarnya variabel
PBV dalam memberikan kontribusi pengaruh terhadap variabel return saham
sebesar 17,7%. Dari ketiga variabel menunjukan bahwa MVA memiliki kontribusi
pengaruh paling besar terhadap return saham. Artinya secara keseluruhan variabel
EVA, MVA, dan PBV dalam memberikan konstribusi pengaruh terhadap variabel
return saham sebesar 66,9%, sedangkan sisanya sebesar 33,1% dijelaskan oleh
variabel-variabel lain di luar model penelitian.
2. Koefesien Determinasi Parsial Pengaruh EVA Terhadap MVA
pengaruh EVA terhadap MVA yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.26
Koefisien Determinasi Parsial Pengaruh EVA Terhadap MVA
Model Summaryb
1 ,420a ,177 ,147 1,389195
Berdasarkan tabel 4.26 di atas dari hasil pengujian koefesien determinasi
parsial menunjukkan bahwa nilai R Square sebesar 0,177 yang berarti bahwa
variabilitas variabel endogen yaitu MVA yang dapat dijelaskan oleh variabel
eksogen yaitu EVA adalah sebesar 17,7%, sedangkan sisanya sebesar 82,3%
dijelaskan oleh variabel-variabel lain di luar model penelitian. Di bawah ini akan
disajikan juga perhitungan nilai sisa (residu) yaitu sebagai berikut:
Ԑ = ¿2)2
Ԑ = ( √ 1−0,177 )2
Ԑ = (0,907193)2 = 0,823 atau 82,3%
3. Koefesien Determinasi Parsial Pengaruh MVA Terhadap PBV
pengaruh MVA terhadap PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.27
Koefisien Determinasi Parsial Pengaruh MVA Terhadap PBV
Model Summaryb
1 ,383a ,147 ,116 ,274264
variabilitas variabel endogen yaitu PBV yang dapat dijelaskan oleh variabel
eksogen yaitu MVA adalah sebesar 14,7%, sedangkan sisanya sebesar 85,3%
Ԑ = ¿2)2
Ԑ = ( √ 1−0,147 )2
Ԑ = (0,92358)2 = 0,853 atau 85,3%
4. Koefesien Determinasi Parsial Pengaruh EVA Terhadap PBV
pengaruh EVA terhadap PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.28
Koefisien Determinasi Parsial Pengaruh EVA Terhadap PBV
Model Summaryb
1 ,412a
,170 ,140 ,270458
variabilitas variabel endogen yaitu PBV yang dapat dijelaskan oleh variabel
eksogen yaitu EVA adalah sebesar 17,0%, sedangkan sisanya sebesar 83,0%
Ԑ = ¿2)2
Ԑ = ( √ 1−0,170 )2
Ԑ = (0,911043)2 = 0,830 atau 83,0%
5. Analisis Koefesien Determinasi Simultan Pengaruh EVA, MVA, PBV
Terhadap Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian koefesien determinasi
simultan pengaruh EVA, MVA, PBV terhadap return saham yaitu sebagai
berikut:
Tabel 4.29
Koefisien Determinasi Simultan Pengaruh EVA, MVA, PBV Terhadap
Return Saham
Model Summaryb
1 ,818a ,669 ,631 ,050379
simultan menunjukkan bahwa nilai R Square sebesar 0,669 yang berarti bahwa
variabilitas variabel endogen yaitu return saham yang dapat dijelaskan oleh
variabel eksogen yaitu EVA, MVA, dan PBV adalah sebesar 66,9%, sedangkan
sisanya sebesar 33,1% dijelaskan oleh variabel-variabel lain di luar model
penelitian. Di bawah ini akan disajikan juga perhitungan nilai sisa (residu) yaitu
sebagai berikut:
Ԑ = ¿2)2
Ԑ = ( √ 1−0,669 )2
Ԑ = (0,575326)2 = 0,331 atau 33,1%
4.3.5 Pengujian Hipotesis
Anlisis pengujian hipotesis bertujuan untuk mengetahui apakah variabel
eksogen berpengaruh terhadap variabel endogen baik secara parsial atau simultan.
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian hipotesis parsial dan simultan yaitu
sebagai berikut :
4.3.5.1 Pengujian Hipotesis Parsial
Di bawah ini akan disajikan hasil pengujian hipotesis parsial pengaruh
pengaruh EVA, MVA, PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
1. Pengaruh EVA Terhadap Return Saham
Di bawah ini akan disajikan hasil perumusan hipotesis dan kriteria
pengambilan keputusan hipotesis parsial yaitu sebagai berikut :
Perumusan hipotesis parsial :
Ho1:β1=0, artinya EVA tidak berpengaruh terhadap return saham.
H1:β1 0, artinya EVA berpengaruh terhadap return saham.
Kriteria pengambilan keputusan :
H0 ditolak jika nilai signifikansi ≤ 0,05 atau thitung ≥ ttabel
H0 diterima jika nilai signifikansi > 0,05 atau thitung < ttabel
Nilai ttabel didapat dari : df = n-k-1 (30-3-1=26) (ttabel=1,706)
Keterangan :
n : Jumlah observasi pengamatan
k : Jumlah variabel eksogen
EVA terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.30
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh EVA Terhadap Return Saham
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,178 ,059 -3,027 ,006
EVA ,025 ,009 ,353 2,712 ,012
MVA ,022 ,007 ,400 3,115 ,004
PBV ,084 ,036 ,297 2,321 ,028
Berdasarkan tabel 4.30 di atas dari hasil pengujian hipotesis secara parsial
menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel EVA sebesar 0,012<0,05. Selain itu
dapat dilihat dari nilai thitung sebesar 2,712 dan ttabel sebesar 1,706. Dari hasil
tersebut terlihat bahwa thitung>ttabel yaitu 2,712>1,706. Oleh karena itu dapat
disimpulkan H1 diterima, artinya EVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap
return saham. Di bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh EVA
terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
-ttabel 0 ttabel thitung

-1,706 1,706 2,712
Gambar 4.18
Kurva Hipotesis Pengaruh EVA Terhadap Return Saham
Hasil penelitian menunjukan bahwa EVA berpengaruh positif dan
signifikan terhadap return saham. Hal tersebut dapat dikarenakan EVA
merupakan salah satu metode rasio keuangan untuk mengukur seberapa baik
perusahaan dalam memberikan nilai tambah dari modal yang ditanamkan oleh
para pemegang saham. EVA menunjukan sejauh mana kinerja manajemen dalam
menciptakan nilai tambah ekonomi bagi stakeholder yang tercermin daari
tingginya nilai laba bersih operasi yang dihasilkan perusahaan dibandingkan
dengan biaya modal yang diinvestasikan perusahaan. Tingginya laba merupakan
cerminan bahwa manajer memiliki kemampuan dalam menciptakan nilai tambah
bagi pemegang saham. Oleh karena itu, dengan tingginya laba yang dihasilkan
perusahaan maka investor akan berpandangan bahwa perusahaan mampu

memberikan tingkat pengembalian (return) yang tinggi kepada pemegang saham.
Hal ini tentunya akan menarik minat investor untuk berinvesatsi sehingga dapat
berdampak pada tingginya harga saham di pasar modal. Tingginya harga saham
suatu perusahaan akan meningkatkan nilai pasar saham sehingga berampadak
pada tingginya return saham. Semakin tinggi EVA, maka akan semakin tinggi
pula return saham. Hasil peneltiian ini sejalan dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Warizal dkk (2019), Wayan dan Anom (2020), Ayi dan Subagio
(2019), Mutmainah dan Santoso (2018), hasil penelitian menunjukan bahwa EVA
berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Namun hasil penelitian
ini bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Octaver dkk (2016),
Andhika dan Yunita (2016), Satwiko dan Agusto (2021), Oktavianti (2018),
Silitonga dkk (2019), hasil penelitian menunjukan bahwa EVA tidak berpengaruh
signifikan terhadap return saham.
2. Pengaruh MVA Terhadap Return Saham
Ho2:β2=0, artinya MVA tidak berpengaruh terhadap return saham.
H2:β2 0, artinya MVA berpengaruh terhadap return saham.

Keterangan :
MVA terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.31
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh MVA Terhadap Return Saham
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,178 ,059 -3,027 ,006
EVA ,025 ,009 ,353 2,712 ,012
MVA ,022 ,007 ,400 3,115 ,004
PBV ,084 ,036 ,297 2,321 ,028
menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel MVA sebesar 0,004<0,05. Selain
itu dapat dilihat dari nilai thitung sebesar 3,115 dan ttabel sebesar 1,706. Dari hasil
disimpulkan H2 diterima, artinya MVA berpengaruh positif dan signifikan
terhadap return saham. Di bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis
pengaruh MVA terhadap return saham yaitu sebagai berikut :

-1,706 1,706 3,115
Gambar 4.19
Kurva Hipotesis Pengaruh MVA Terhadap Return Saham
Hasil penelitian menunjukan bahwa MVA berpengaruh positif dan
signifikan terhadap return saham. Hal tersebut dapat dikarenakan MVA
menunjukan sejauh mana kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai
tambah finansial bagi pemegang saham yang tercermin dari nilai pasar saham di
pasar modal dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan oleh investor.
Secara teori, MVA yang tinggi akan membuat harga saham perusahaan tersebut
ikut tinggi, dan tentunya akan menyebabkan tingkat return saham ikut naik. Jadi
kekayaan pemegang saham akan bertambah jika MVA bertambah melalui
peningkatan capital gain dari meningkatnya harga saham, maka return saham
yang diperoleh pemegang saham juga akan meningkat. Semakin tinggi
kemampuan manajemen dalam mengelola modal untuk menciptakan nilai tambah
perusahaan, maka akan semakin tinggi nilai pasar saham. Tingginya nilai pasar
saham mencerinkan tingginya harga saham di pasar modal, sehingga hal tersebut
berdampak pada tingginya return saham. Semakin tinggi MVA, maka akan
semakin tinggi pula return saham. Hasil peneltiian ini sejalan dengan hasil
penelitian yang dilakukan oleh Satwiko dan Agusto (2021), Badaruddin dkk
(2017), hasil penelitian menunjukan bahwa MVA berpengaruh positif dan
signifikan terhadap return saham. Namun hasil penelitian ini bertolak belakang
dengan penelitian yang dilakukan oleh Andhika dan Yunita (2016), Wayan dan
Anom (2020), Aryani dan Syawalliawaty (2021), Ayi dan Subagio (2019),
Silitonga dkk (2019), Mutmainah dan Santoso (2018), hasil penelitian
menunjukan bahwa MVA tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
3. Pengaruh PBV Terhadap Return Saham
Ho3:β3=0, artinya PBV tidak berpengaruh terhadap return saham.
H3:β3 0, artinya PBV berpengaruh terhadap return saham.
Keterangan :
PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.32
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh PBV Terhadap Return Saham
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,178 ,059 -3,027 ,006
EVA ,025 ,009 ,353 2,712 ,012
MVA ,022 ,007 ,400 3,115 ,004
PBV ,084 ,036 ,297 2,321 ,028
menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel PBV sebesar 0,028<0,05. Selain itu
disimpulkan H3 diterima, artinya PBV berpengaruh positif dan signifikan terhadap
return saham. Di bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh PBV
terhadap return saham yaitu sebagai berikut :

-1,706 1,706 2,321
Gambar 4.20
Kurva Hipotesis Pengaruh PBV Terhadap Return Saham
Hasil penelitian menunjukan bahwa PBV berpengaruh positif dan
signifikan terhadap return saham. Hal tersebut dapat dikarenakan PBV merupakan
rasio untuk menunjukkan seberapa besar nilai perusahaan dari apa yang
ditanamkan oleh pemegang saham. PBV yang tinggi biasanya mencerminkan

kualitas kinerja perusahaan tersebut baik dan pertumbuhannya cukup pesat. PBV
digunakan oleh investor untuk mengetahui seberapa tinggi kinerja harga saham di
pasar modal dibandingkan dengan nilai buku ekuitas per lembar saham. Melalui
pengukuran ini, investor dapat menganilisis sejauh mana perusahaan mampu
memberikan tingkat pengembalian keuntungan (return) bagi pemegang saham
yang tercermin dari harga saham perusahaan di pasar modal. Semakin tinggi harga
saham perusahaan di pasar modal, maka semakin tinggi return saham. Hasil
peneltiian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Ristyawan
(2019), Ayi dan Subagio (2019), hasil penelitian menunjukan bahwa PBV
berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Namun hasil penelitian
ini bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Satwiko dan Agusto
(2021), hasil penelitian menunjukan bahwa PBV berpengaruh negatif dan
signifikan terhadap return saham.
4. Pengaruh EVA Terhadap MVA
Ho4:β4=0, artinya EVA tidak berpengaruh terhadap MVA.
H4:β4 0, artinya EVA berpengaruh terhadap MVA.

Keterangan :
EVA terhadap MVA yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.33
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh EVA Terhadap MVA
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) 2,762 1,496 1,845 ,076
EVA ,530 ,216 ,420 2,452 ,021
MVA. Di bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh EVA
terhadap MVA yaitu sebagai berikut :

-1,701 1,701 2,452
Gambar 4.21
Kurva Hipotesis Pengaruh EVA Terhadap MVA
signifikan terhadap MVA. Hal tersebut dapat dikarenakan MVA merupakan
cerminan dari EVA. Nilai EVA menunjukan sejauh mana kinerja manajemen
dalam menciptakan nilai tambah ekonomi bagi stakeholder yang tercermin daari
tingginya nilai laba bersih operasi yang dihasilkan perusahaan dibandingkan
dengan biaya modal yang diinvestasikan perusahaan. Tingginya laba bersih
operasi perusahaan akan menarik minat investor untuk berinvesatsi sehingga dapat
berdampak pada tingginya harga saham. Tingginya harga saham suatu perusahaan
akan meingkatkan nilai pasar saham sehingga berampadak pada tingginya MVA.
Semakin tinggi EVA, maka akan semakin tinggi pula MVA. Hasil peneltiian ini
sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Puteri dan Timewu (2019,
hasil penelitian menunjukan bahwa EVA berpengaruh positif dan signifikan
terhadap MVA. Namun hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian
yang dilakukan oleh Sofyan dan Naomi (2020), hasil penelitian menunjukan
bahwa EVA tidak berpengaruh signifikan terhadap MVA.
5. Pengaruh MVA Terhadap PBV
Ho5:β5=0, artinya MVA tidak berpengaruh terhadap PBV.
H5:β5 0, artinya MVA berpengaruh terhadap PBV.

Keterangan :
MVA terhadap PBV yaitu sebagai berikut :

Tabel 4.34
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh MVA Terhadap PBV
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,008 ,222 -,035 ,972
MVA ,074 ,034 ,383 2,192 ,037
menunjukan bahwa nilai signifikansi variabel MVA sebesar 0,037<0,05. Selain
itu dapat dilihat dari nilai thitung sebesar 2,192 dan ttabel sebesar 1,701. Dari hasil
disimpulkan H5 diterima, artinya MVA berpengaruh positif dan signifikan
terhadap MVA. Di bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh
MVA terhadap MVA yaitu sebagai berikut :

-1,701 1,701 2,192
Gambar 4.22
Kurva Hipotesis Pengaruh MVA Terhadap PBV
Hasil penelitian menunjukan bahwa MVA berpengaruh positif dan
signifikan terhadap PBV. Hal tersebut dapat dikarenakan MVA menunjukan
sejauh mana kinerja manajemen perusahaan dalam memberikan nilai tambah
finansial bagi pemegang saham yang tercermin dari nilai pasar saham di pasar
modal dibandingkan dengan modal yang diinvestasikan oleh investor. Semakin
tinggi kemampuan manajemen dalam mengelola modal untuk menciptakan nilai
tambah perusahaan, maka akan semakin tinggi nilai pasar saham. Tingginya nilai
pasar saham mencerinkan tingginya harga saham di pasar modal, sehingga hal
tersebut berdampak pada tingginya PBV. Hasil peneltiian ini sejalan dengan hasil
penelitian yang dilakukan oleh Mikrad dan Syukur (2019), hasil penelitian
menunjukan bahwa MVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap PBV.
Namun hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan
oleh Sobahi dkk (2019), hasil penelitian menunjukan bahwa MVA tidak
berpengaruh signifikan terhadap PBV.
6. Pengaruh EVA Terhadap PBV
Ho6:β6=0, artinya EVA tidak berpengaruh terhadap PBV.
H6:β6 0, artinya EVA berpengaruh terhadap PBV.
Keterangan :

EVA terhadap PBV yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.35
Pengujian Hipotesis Parsial Pengaruh EVA Terhadap PBV
Coefficientsa
Standardized
1 (Constant) -,222 ,291 -,762 ,452
EVA ,101 ,042 ,412 2,395 ,024
PBV. Di bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis pengaruh EVA

-1,701 1,701 2,395
Gambar 4.23
Kurva Hipotesis Pengaruh EVA Terhadap PBV
signifikan terhadap PBV. Hal tersebut dapat dikarenakan nilai EVA menunjukan
sejauh mana kinerja manajemen dalam menciptakan nilai tambah ekonomi bagi
stakeholder yang tercermin daari tingginya nilai laba bersih operasi yang
dihasilkan perusahaan dibandingkan dengan biaya modal yang diinvestasikan
perusahaan. Tingginya laba bersih operasi perusahaan akan menarik minat
investor untuk berinvesatsi sehingga dapat berdampak pada tingginya harga
saham di pasar modal yang tercermin dari rasio PBV.. Semakin tinggi EVA, maka
akan semakin tinggi pula PBV. Hasil peneltiian ini sejalan dengan hasil penelitian
yang dilakukan oleh Syahirah dan Lantania (2019), hasil penelitian menunjukan
bahwa EVA berpengaruh signifikan terhadap PBV. Namun hasil penelitian ini
bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Sobahi dkk (2019), serta
Mikrad dan Syukur (2019), hasil penelitian menunjukan bahwa EVA tidak
berpengaruh signifikan terhadap PBV.
4.3.5.2 Pengujian Hipotesis Simultan
pengambilan keputusan hipotesis simultan yaitu sebagai berikut :
Ho7:β1,β2,β3=0, artinya EVA, MVA, dan PBV tidak berpengaruh terhadap return
saham.
H7: β1,β2,β3 0, artinya EVA, MVA, dan PBV berpengaruh terhadap return
saham.
H0 ditolak jika nilai signifikansi ≤ 0,05 atau Fhitung ≥ Ftabel
H0 diterima jika nilai signifikansi > 0,05 atau Fhitung < Ftabel
Nilai Ftabel didapat dari : df1/df2
df1 = Jumlah variabel eksogen
df2 = n-k-1 (30-3-1=26) (Ftabel=2,98)
Keterangan :
Di bawah ini akan di akan disajikan hasil pengujian hipotesis simultan
pengaruh EVA, MVA, dan PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
Tabel 4.35
Pengujian Hipotesis Simultan Pengaruh EVA, MVA, dan PBV Terhadap
Return Saham
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression ,134 3 ,045 17,555 ,000b
Residual ,066 26 ,003
Total ,200 29
Berdasarkantabel 4.35 di atas dari hasil pengujian hipotesis simultan
menunjukan bahwa nilai signifikansi 0,000<0,05. Selain itu dapat dilihat juga dari
nilai Fhitung sebesar 17,555 dan Ftabel sebesar 2,98. Dari hasil tersebut terlihat bahwa
Fhitung>Ftabel yaitu 17,555>2,98, maka dapat disimpulkan bahwa H7 diterima, artinya
secara simultan menunjukan bahwa EVA, MVA, dan PBV berpengaruh signifikan
terhadap return saham. Di bawah ini akan di akan disajikan kurva hipotesis
pengaruh EVA, MVA, dan PBV terhadap return saham yaitu sebagai berikut :
F tabel F hitung
2,98 17,555
Gambar 4.24
Kurva Hipotesis Pengaruh EVA, MVA, dan PBV Terhadap Return Saham
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa EVA, MVA, dan PBV
berpengaruh signifikan terhadap return saham. Return saham adalah keuntungan
yang diperoleh pemegang saham dalam bentuk divdien atau capital gain dari hasil
kebijakan investasi yang dilakukannya. Salah satu cara untuk menganalisis
seberapa tinggi tinggkat pengembalian (return) yang diperoleh pemegang saham
yaitu melalui pengukurna rasio EVA, MVA, dan PBV.

Bab 4

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Bab 4

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1 Hasil Penelitian

terhadap tingkat pengembalian saham (return saham). Variabel independen dalam

dilkuakan pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020.

4.1.1 Deskripsi Umum Perusahaan

Pada penelitian ini, perusahaan subsektor pertambangan batubara yang

penelitian ini berjumlah 6 perusahaan diantaranya PT Adaro Minerals Indonesia

4.1.2 Deskripsi Sejarah Perusahaan

Penlitian ini dilkuakan pada perusahaan sub sektor pertambangan batubara

disajikan mengenai deskripsi sejarang perusahaan secara singkat diantaranya

PT Adaro Indonesia (AI) merupakan perusahaan pertambangan

terbesar Grup Adaro yang beroperasi di kabupaten Tanjung provinsi

Kalimantan Selatan di bawah Perjanjian Karya Pengusahaan

Pertambangan Batubara (PKP2B) dengan Pemerintah Indonesia.

Perjanjian ini valid sampai 2022 dengan hak untuk memperpanjang

periode kontrak. Pada tanggal 17 Januari 2018, AI dan Kementerian

Energi dan Sumber Daya Batubara menandatangani amandemen PKP2B

yang mengandung penyesuaian terhadap ketentuan PKP2B dalam rangka

mematuhi ketentuan UU no. 4 tahun 2009 mengenai Pertambangan

UU tersebut. Kepemilikan AI terdiri dari Electricity Generating Authority

of Thailand International Company Limited (EGATi), perusahaan listrik

negara Thailand, dan PT Alam Tri Abadi, anak perusahaan PT Adaro

Energy Tbk, masing-masing dengan porsi 11,5% and 88,5%. AI

memproduksi batubara sub-bituminus dengan nilai kalor menengah antara

Paringin, Tutupan dan Wara. Batubara yang diproduksi AI dijual dengan

merek Envirocoal karena karakteristiknya yang berkandungan polutan

sangat rendah, yang juga menempatkannya sebagai salah satu batubara

yang paling ramah lingkungan di dunia. Di bawah ini akan disajikan

struktur organisasi PT Adaro Minerals Indonesia Tbk yaitu sebagai

2. PT Bukit Asam Energi Tbk

Pada tahun 1923-1940 tentang Air Laya mulai menggunakan

metode penambangan bawah tanah. Dan pada periode tersebut mulai

dilakukan produksi untuk kepentingan komersial, tepatnya sejak tahun

1938. Pada tahun 1950 Pengesahan pembentukan PN TABA. Seiring

dengan berakhirnya kekuasaan kolonial Belanda di tanah air, para

karyawan Indonesia kemudian berjuang menuntut perubahan status

tambang menjadi pertambangan nasional. Pada 1950, Pemerintah

Republik Indonesia kemudian mengesahkan pembentukan Perusahaan

Perubahan Status Menjadi PT. PN TABA kemudian berubah status

selanjutnya disebut PTBA atau Perseroan. Dalam rangka meningkatkan

pengembangan industri batu bara di Indonesia, pada 1990 Pemerintah

menetapkan penggabungan Perum Tambang Batubara dengan Perseroan.

Pada 23 Desember 2022 Mencatatkan PTBA di Bursa Efek Sesuai

dengan program pengembangan ketahanan energi nasional, pada 1993

Pemerintah menugaskan Perseroan untuk mengembangkan usaha briket

batu bara. Pada 23 Desember 2002, Perseroan mencatatkan diri sebagai

perusahaan publik di Bursa Efek Indonesia dengan kode perdagangan

“PTBA”. Pada 29 November 2017 Catatan Bersejarah PTBA Pada tanggal

ini menjadi catatan sejarah bagi PTBA saat menyelenggarakan Rapat

Umum Pemegang Saham Luar Biasa. Agenda utama dalam RUPSLB

PTBA mencakup tiga hal, yakni persetujuan perubahan Anggaran Dasar

Perseroan terkait perubahan status Perseroan dari Persero menjadi Non-

Persero sehubungan dengan PP 47/2107 tentang Penambahan Penyertaan

modal Negara Republik Indonesia kedalam Modal Saham PT Inalum

(Persero), Persetujuan Pemecahan Nominal Saham (stock split), dan

Perubahan susunan Pengurus Perseroan.Dengan beralihnya saham

pemerintah RI ke Inalum, ketiga perusahaan tersebut resmi menjadi

anggota Holding BUMN Industri Pertambangan, dengan Inalum sebagai

melaksanakan pemecahan nilai nominal saham. Langkah untuk stock split

diambil perseroan untuk meningkatkan likuiditas perdagangan saham di

Bursa Efek serta memperluas distribusi kepemilikan saham dengan