Jurnal Ekonomi Malaysia 55(1) 2021 123 -

133 http://dx.doi.org/10.17576/JEM-2021-
5501-9

COVID 19: Dampak Respons Kebijakan Pemerintah terhadap Aktivitas

Ekonomi dan Kinerja Pasar Saham di Malaysia
(COVID-19: Dampak Kebijakan Pemerintah terhadap Kegiatan Ekonomi dan Kinerja
Pasar Saham di Malaysia)

Chia-Guan Keh
Universitas Tunku Abdul Rahman

Yan-Teng Tan
Universitas Tunku Abdul Rahman

ABSTRAK

Penyebaran eksponensial virus corona di Malaysia telah menyebabkan sebagian besar kegiatan ekonomi
berhenti, mengakibatkan kinerja pasar saham yang buruk. Situasi pandemi ini pada gilirannya mendorong
pemerintah untuk memperkenalkan kebijakan untuk memulai kembali dan meningkatkan aktivitas
ekonomi dan kinerja pasar saham. Oleh karena itu, apakah campur tangan pemerintah dalam
upaya pengendalian wabah penyakit COVID-19, berperan penting dalam mempengaruhi tingkat aktivitas
ekonomi dan kinerja pasar saham? Untuk mengatasi keraguan ini, dampak respons kebijakan
pemerintah terhadap COVID-19 dalam kasus Malaysia diselidiki. Periode sampel penelitian adalah
dari 28 Januari 2020 hingga 29 Mei 2020, berjumlah total 84 observasi. Temuan tersebut
mengungkapkan bahwa tanggapan yang diambil oleh pemerintah, seperti persyaratan tinggal di rumah,
penutupan tempat kerja dan keringanan utang atau kontrak untuk rumah tangga, secara signifikan
mempengaruhi aktivitas ekonomi dan kinerja pasar saham di negara tersebut. Berdasarkan hasil
penelitian, tanggapan ini tampaknya memiliki implikasi kebijakan semut yang signifikan, terutama
dalam menunjukkan bahwa keringanan utang atau kontrak untuk rumah tangga memiliki dampak negatif
pada kegiatan ekonomi, tetapi berdampak positif pada pasar saham.

Kata kunci: COVID-19; respons kebijakan pemerintah; kegiatan ekonomi; pasar

saham; Kode JEL Malaysia: G10, G12, G18, H51, I18, O40

ABSTRAK

Penyebaran virus corona telah menyebabkan sebagian besar aktivitas ekonomi berhenti dan kinerja
pasar saham yang buruk. Pandemi mendorong pemerintah untuk memperkenalkan kebijakan untuk
meningkatkan aktivitas ekonomi dan kinerja pasar saham. Lantas, apakahhand cam pemerintah berperan
penting dalam pengendalian pandemi COVID-19 yang berdampak pada tingkat aktivitas ekonomi dan
kinerja pasar saham? Untuk menjawab keraguan ini, kami sedang menyelidiki dampak kebijakan
pemerintah terhadap COVID-19 di Malaysia. Periode peninjauan data mencakup 28 Januari 2020 hingga
29 Mei 2020, yang merupakan total 84 data. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan yang
diterapkan pemerintah seperti persyaratan tinggal di rumah, penutupan tempat kerja dan moratorium
untuk rumah tangga secara signifikan mempengaruhi aktivitas ekonomi dan pasar saham.
Berdasarkan penelitian kami, moratorium memiliki implikasi penting yaitu dampak negatif terhadap
kegiatan ekonomi tetapi berdampak positif pada pasar yang sah secara umum.

Kata kunci: COVID-19; kebijakan pemerintah; kegiatan ekonomi; pasar saham; Malaysia

menyebabkan lebih dari 1,8 juta kasus yang

PERKENALAN dilaporkan terjadi di lebih dari 1,8 juta kasus

Saat ini, setiap manusia di seluruh penjuru dunia

terus-menerus khawatir atas penyakit mematikan
dan sangat menular yang disebabkan oleh
coronavirus sindrom pernapasan akut parah
yang dikenal sebagai COVID-19 singkatnya, atau
penyakit coronavirus 2019. Penyakit ini bermula
dari Kota Wuhan, China pada awal Desember
2019 dan wabah ini menyebar seperti api ke
seluruh penjuru dunia. Saat ini, infeksi pandemi
ini telah menginfeksi lebih dari 83 juta orang dan

JEM 55(1).indd 123 2/6/2021 8:07:16 PM


200 negara di dunia1. Malaysia, sebagai salah
satu negara berkembang di dunia, tidak bisa
lepas dari wabah pandemi COVID-19 yang
sedang berlangsung di seluruh dunia ini.
Menurut Kementerian Kesehatan Malaysia
(MOH), per 31 Desember 2020, jumlah kasus
COVID-19 yang dilaporkan di Malaysia adalah
113.010 dengan 471 kematian.
Padahal, hasil dari merebaknya pandemi
virus corona yang sedang berlangsung ini
memiliki dampak vital bagi perekonomian.
Penyakit ini membawa konsekuensi yang
merugikan bagi pasar keuangan (yaitu, pasar
keuangan konvensional dan Islam ) secara global
(Hassan et al. 2020) dan

Artikel ini diterbitkan di bawah lisensi Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0).

JEM 55(1).indd 124 2/6/2021 8:07:16 PM

 124 Jurnal Ekonomi Malaysia 55(1)

seluruh sektor kegiatan ekonomi (OECD 2020). 2020, dalam upaya untuk mengendalikan
Menurut pernyataan dari Dana Moneter pengunjung agar tidak bepergian ke luar negeri (IMF
Internasional (IMF), diperkirakan pandemi ini 2020b). Ketika gelombang ketiga pandemi COVID-
akan menyebabkan konsekuensi yang lebih 19 melanda pada 8 September 2020, pemerintah
buruk bagi perekonomian dunia dibandingkan kembali mengadopsi Conditional Movement Control
dengan krisis keuangan 2008/09, di mana Order (CMCO)
ekonomi dunia langsung turun -4,9% pada tahun
2020. Demikian juga, perkiraan produk domestik
bruto (PDB) Malaysia telah ditinjau, menunjukkan
bahwa kontraksi akan menjadi 3,8 % tahun ke
tahun dibandingkan dengan kontraksi 1,7%
sebelumnya (IMF 2020a). Di sisi lain, pandemi
virus corona ini kemungkinan akan mengancam
pasar saham juga. Di pasar saham Malaysia,
tingginya jumlah kasus COVID-19 yang
dikonfirmasi berdampak negatif pada kinerja
Indeks Komposit Kuala Lumpur (KLCI) (Lee et al.
2020), di mana beberapa perusahaan terutama
yang memiliki utang tinggi terlihat menghadapi
masalah keuangan, ketika gangguan terjadi pada
mereka produksi dan pengiriman. Akibatnya, hal
ini mempengaruhi konsekuensi investor dan
yang pada gilirannya membuat investor bereaksi
secara bergantian dan menjual saham. Hal ini
kemudian menyebabkan penurunan pasar
obligasi korporasi dan ekuitas (Shretta 2020).
Karena ketidakpastian yang disebabkan oleh
pandemi (Ozili 2020), banyak orasi korporat
menghadapi masalah likuiditas yang kemudian
menyebabkan fluktuasi harga saham yang lebih
besar (Tashanova et al. 2020).
Untuk mencegah wabah pandemi yang
serius di negara itu, Perintah Kontrol Gerakan
(MCO) yang sangat ketat telah diterapkan oleh
pemerintah Malaysia mulai dari 18 Maret hingga 4
Mei 2020. Tujuan dari MCO ini adalah untuk
mencegah pergerakan individu memasuki atau
meninggalkan zona yang ditentukan. Selain itu,
semua warga Malaysia tidak diizinkan bepergian
ke luar negeri. Demikian juga semua
pengunjung asing dilarang mengunjungi
Malaysia. Praktik seperti jarak sosial dan
mengisolasi klaster orang yang terinfeksi telah
diverifikasi sebagai langkah kaki yang efektif untuk
mengekang wabah virus di China (WHO 2020a).
Selain itu, untuk menghentikan penyebaran
pandemi warga Malaysia harus mempraktikkan
'new normal' dalam hidup, seperti mencuci
tangan secara teratur, memakai masker di
tempat keramaian, menghindari kelompok dan
berkumpul. Sebagian besar individu juga mulai
berlatih bekerja dari/ di rumah. Dengan
Conditional Movement Control Order (CMCO),
yang berlaku mulai 4 Mei, pemerintah
mempertimbangkan untuk membuka kembali
sektor ekonomi tertentu dengan permitting
beberapa bisnis untuk beroperasi. Setelah 10
Juni, sebagian besar pembatasan pergerakan
dan aktivitas domestik dicabut di bawah Perintah
Kontrol Gerakan Pemulihan (RMCO). Selain itu,
sebagian besar sekolah kemungkinan akan
dibuka kembali secara progresif mulai 24 Juni
2020. Namun, pemerintah telah memberlakukan
penutupan perbatasan negara hingga 31 Agustus

JEM 55(1).indd 125 2/6/2021 8:07:16 PM

 di beberapa negara bagian karena jumlah literatur yang ada. Pertama, penelitian ini
kasus yang dikonfirmasi terus melonjak dan mengkajisalah satu isu yang saat ini dan sangat
meningkat. Bank Negara Malaysia telah diperdebatkan, yaitu dampak kebijakan respons
meramalkan bahwa biaya ekonomi (RM17 pemerintah terhadap pandemi COVID-19
miliar hingga RM23 miliar) jauh lebih rendah di terhadap tingkat aktivitas ekonomi dan kinerja
CMCO saat ini dibandingkan dengan biaya pasar saham . Kedua, ada yang jelas
(RM30 miliar hingga RM45 miliar) selama
fase MCO awal pada Maret dan April 2020.
Dampak CMCO kedua terasa ketika
bisnis yang ada berjuang dengan penurunan
pendapatan dan sentimen konsumen yang
buruk. Anehnya, antara Maret dan Oktober
2020, sejumlah besar bisnis baru (281.781)
telah terdaftar di Komisi Perusahaan Malaysia
(SSM). Selama periode yang sama, sekitar
31.190 bisnis juga dilaporkan telah
menghentikan semua operasi bisnis mereka.
Untuk meredam gangguan ekonomi dan
tekanan sosial yang disebabkan oleh virus ini,
berbagai tindakan untuk meningkatkan
ekonomi telah diambil oleh pemerintah
Malaysia (Shah et al. 2020). Misalnya,
sebuah inisiatif senilai RM20 miliar diumumkan
sebagai paket stimulus untuk memungkinkan
pariwisata dan industri lain di negara itu
mengatasi pengaruh pandemi virus corona ini.
Selanjutnya, paket stimulus kedua senilai
RM250 miliar diumumkan pada Maret 2020 di
mana RM25 miliar dari RM250 miliar akan
dialokasikan sebagai dukungan pendapatan
untuk membantu rumah tangga dan pemilik
bisnis yang terkena dampak wabah. Selain
itu, pembayaran satu kali dan diskon untuk
utilitas juga akan dilakukan kepada orang-
orang yang terkena dampak (Yassin 2020).
Selain itu, Bank Negara Malaysia setuju untuk
bekerja sama secara timbal balik dengan
upaya pemerintah untuk menghentikan cicilan
bulanan individu atas pinjaman bank selama
enam bulan kecuali untuk hutang kartu kredit.
Tujuan moratorium ini adalah untuk
mengurangi beban peminjam dan mengurangi
kendala keuangan mereka (Annuar 2020).
Meskipun sebuah survei global telah
menempatkan orang Melayu ia sebagai salah
satu dari empat besar penerimaan publik yang
baik terhadap tanggapan pemerintah untuk
memerangi pandemi COVID-19 (Bernama
2020), pertanyaan tentang Dampak respons
kebijakan pemerintah terhadap aktivitas
ekonomi dan pasar saham masih menjadi
paradoks. Umumnya, sebagian besar kegiatan
ekonomi telah berhenti selama MCO. KLCI
mengalami penurunan ke titik terendah di
1.219,71 pada hari kedua MCO. Setelah itu,
KLCI kembali perlahan ke level 1.400 poin
(Lee et al . 2020). Oleh karena itu, penelitian
ini mencoba untuk mengatasi kesenjangan
pengetahuan dengan memasukkan dampak
pandemi terhadap aktivitas ekonomi dan pasar
saham. Sejalan dengan hal tersebut, tujuan
utama dari penelitian ini adalah untuk mengkaji
secara empiris pengaruh respon kebijakan
pemerintah terhadap tingkat aktivitas ekonomi
dan kinerja pasar saham. Penelitian ini
memberikan beberapa kontribusi bagi tubuh

JEM 55(1).indd 126 2/6/2021 8:07:16 PM

 COVID 19: Dampak Respons Kebijakan Pemerintah terhadap Aktivitas Ekonomi dan Kinerja Pasar Saham ... 125
pengembalian saham organisasi di Indeks Hang
kurangnya studi yang mengeksplorasi hubungan Seng dan Indeks Komposit Bursa Efek Shanghai
ini dalam fitur-fitur khusus negara. Oleh karena (Al-Awadhi et al. 2020). Temuan menunjukkan
itu, data deret waktu diterapkan dalam penelitian bahwa industri farmasi dan teknologi informasi
ini untuk kasus the di Malaysia. Selain itu, pada dasarnya berkinerja lebih baik dibandingkan
meskipun banyak peneliti sebelumnya telah dengan pasar; tetapi pengembalian sektor
mempelajari krisis keuangan (Radelet & Sachs minuman dan transportasi
1998; Allen & Carletti 2010; Rady 2012) tidak ada
yang disebabkan oleh krisis kesehatan, seperti
pandemi virus corona 2019 baru-baru ini, yang
merupakan kemerosotan ekonomi paling parah
sejak Depresi Hebat (Gopinath 2020). Oleh
karena itu, temuan makalah ini juga penting
dalam menunjukkan bahwa faktor non-economic
atau faktor non-finansial dapat menghasilkan
efeknya pada kegiatan ekonomi maupun pasar
saham.

TINJAUAN PUSTAKA

DAMPAK PENYEBARAN COVID-19 TERHADAP

AKTIVITAS EKONOMI DAN KINERJA PASAR
SAHAM

Pandemi COVID-19 tidak hanya mempengaruhi

sektor kesehatan tetapi juga membawa dampak
besar bagi perekonomian (Rizwan dkk. 2020).
Baldwin (2020b) mengusulkan agar pandemi
Covid-19 dapat berlanjut lebih lama dibandingkan
dengan Severe Acute Respiratory Syndrome
(SARS)2. Ketika pembatasan dihapus, orang
akan berharap untuk melihat masuknya penyakit
yang berulang. Ini akan menghentikan dan
menghambat pemulihan ekonomi. Shretta (2020)
mengklaim bahwa pandemi COVID-19 telah
memperlambat tingkat aktivitas ekonomi secara
global, terutama negara atau perusahaan yang
terlibat dalam perakitan atau dalam
memproduksi dan mengirimkan bahan baku dan
menengah. Negara-negara yang terlibat dalam
operasi pariwisata juga menghadapi gangguan
dan gangguan yang sangat besar. Negara-negara
berkembang tampaknya menghadapi beberapa
tantangan tambahan karena aliran modal yang
rendah, sistem perawatan kesehatan yang buruk,
dan kurangnya dukungan keuangan. Negara-
negara yang berorientasi pariwisata seperti
Spanyol, Yunani dan Portugal sangat terpengaruh
ne gatively (Fernandes 2020). Efek limpahan
pandemi ini pada rantai pasokan cukup jelas
(Baldwin 2020a; Fernandes 2020 ) di mana
ketersediaan pasokan dalam rantai pasokan
global telah berkurang dan menjadi agak tidak
seimbang (Ivanov & Dolgui 2020). Selain itu,
karena keadaan darurat ini, beberapa ekonomi
telah terjebak tanpa disadari, dalam keadaan
tidak berdaya dan rentan ditambah dengan
pembangunan yang lambat dan tingkat obli gation
utang yang tinggi (Gopinath 2020).
Selain itu, pasar saham di seluruh dunia turun
dengan cepat setelah penyebaran COVID-19
(Ashraf 2020b). Lonjakan jumlah kasus
COVID-19 yang dikonfirmasi dan total kasus
kematian, berdampak negatif pada semua

JEM 55(1).indd 127 2/6/2021 8:07:16 PM

 menunjukkan bahwa itu tidak merespons Pemulihan ekonomi penuh dari Covid-19 akan
dengan baik selama wabah pandemi. Ashraf tergantung pada seberapa cepat pandemi dapat
(2020b) juga mengungkapkan temuan serupa, dikelola dan seberapa cepat kepercayaan investor
ketika jumlah kasus COVID-19 yang dapat dibangun kembali, terlepas dari apakah
dikonfirmasi meningkat, pengembalian saham perusahaan dapat menemukan alternatif atau
masing-masing menurun. Dia berpendapat pengganti kekurangan (Baldwin & di Mauro
bahwa kinerja pasar saham akan lebih sensitif
terhadap perubahan jumlah kasus yang
ditegaskan daripada perubahan angka
kematian. Singkatnya, harga saham bereaksi
cepat terhadap pandemi COVID-19.
Pandemi COVID-19 tampaknya memiliki
efek jangka pendek yang signifikan pada harga
saham di sebagian besar negara (Liu et al.
2020). Ditemukan bahwa pasar saham di Asia,
terutama di Hong Kong, Jepang, Malaysia dan
Thailand akan mengalami pengembalian negatif
progresif dan pri ces saham yang berfluktuasi.
Ketakutan dan sentimen investor tampaknya
menjadi penentu utama kinerja buruk mereka
(Chia 2019). Investor di AS, Inggris, dan
Jerman, bagaimanapun lebih suka berinvestasi
dalam emas dan obligasi negara selama
pandemi (Kinateder et al 2021). Kebijakan
yangdiadopsi oleh pemerintah ini juga telah
mempengaruhi pasokan global di sektor
manufaktur. Untuk melindungi kesehatan
karyawan mereka, sebagian besar bisnis
terpaksa tutup, sehingga mengurangi pasokan
tenaga kerja dan produktivitas, yang akhirnya
menyebabkan PHK atau penutupan total.
Topcu dan Gulai (2020) berpendapat bahwa
efek negatif pandemi terhadap pasar saham
negara berkembang perlahan menurun pada
pertengahan April. Pasar emerging di Asia
ditemukan terkena dampak buruk, sedangkan
pasar di Eropa paling tidak terpengaruh. Salisu,
Ebuh dan Usman (2020) juga mengemukakan
bahwa return saham berkorelasi negatif dan
sangat tinggi terhadap pandemi karena
kepanikan dan ketidakpastian di pasar saham.
Namun, setelah pengumuman COVID-19,
dibandingkan dengan pasar minyak mentah,
pasar saham telah mengalami dampak yang
sangat moderat.
Pandemi COVID-19 sangat mempengaruhi
pertumbuhan ekonomi AS dalam jangka panjang
(Sharif et al. 2020). Efek buruk pada
perkembangan jangka panjang ekonomi AS
diperkirakan dan dunia telah menyuarakan
keprihatinan tentang bagaimana pemerintah AS
menanggapi pandemi., Oleh karena itu, temuan
Sharif et al. (2020) telah menginspirasi kami
untuk mempelajari respons kebijakan pemerintah
selama wabah COVID-19 ini. Sebagai
kesimpulan, semakin besar ketidakpastian
pandemi, semakin tidak stabil dan tidak dapat
diprediksi pasar (Zhang et al. 2020). Dengan
demikian, diperlukan berbagai kebijakan dalam
jangka pendek dan menengah untuk menopang
pertumbuhan ekonomi dan imbal hasil di pasar
saham.

DAMPAK RESPONS KEBIJAKAN PEMERINTAH DI

MASA PANDEMI COVID-19

JEM 55(1).indd 128 2/6/2021 8:07:16 PM

 126 Jurnal Ekonomi Malaysia 55(1)

2020). Rata-rata, negara-negara dengan tindakan sebagai lebih banyak digunakan dalam
kurungan yang lebih ketat dikaitkan dengan meningkatkan arus kas dalam waktu setengah
dampak sosial-ekonomi negatif (Aristodemou et tahun setelah guncangan awal. Namun, karena
al. 2021). Pemerintah telah menerapkan transmisi mata uang yang lemah dan pengganda
langkah-langkah social distancing (Ashraf 2020a; fiskal yang kecil, paket stimulus mungkin tidak
WHO 2020b) dan MCO (Shah dkk. 2020) cukup menarik bagi sebagian besar negara
dengan harapan bahwa ini akan benar-benar berkembang ini (Loayza & Pennings 2020). Dalam
mengendalikan penularan COVID-19, tetapi studi oleh Sharif et
langkah-langkah ini cenderung menyebabkan
dampak negatif pada pengembalian pasar saham
karena dampaknya yang tidak ramah terhadap
aktivitas ekonomi (Ashraf 2020a; Ozili & Arun
2020). Meskipun lockdown akan mengurangi
aktivitas ekonomi dan merusak pertumbuhan
ekonomi, terutama di negara-negara
berkembang, menyebabkan berkurangnya
kapasitas perawatan kesehatan, dan pasar
keuangan yang lebih dangkal (Loayza & Pennings
2020). Dengan demikian, kampanye kesadaran
masyarakat, kebijakan jarak sosial, dan paket
dukungan pendapatan akan membawa banyak
hal yangtidak sesuai dengan pengembalian pasar
(Ashraf 2020a).
Intervensi non-farmasi pemerintah, seperti
penutupan sekolah dan tempat kerja, penutupan
transportasi umum dan pembatasan perjalanan
internasional terkait dengan volatilitas pasar
saham yang lebih tinggi (Zaremba et al. 2020).
Kebijakan moneter diterapkan untuk mengurangi
dampak Covid-19 di pasar keuangan, seperti
menurunkan suku bunga dan meningkatkan
jumlah uang beredar (Zhang et al. 2020).
Kebijakan ini akan membantu meningkatkan
kepercayaan investor dalam jangka pendek
(Zhang et al. 2020), tetapi dapat mengakibatkan
kekecewaan dalam harapan jangka panjang
(Gormsen & Koijen 2020). Kebijakan moneter
ekspansif telah gagal mengurangi dampak
ekonomi negatif dari pandemi karena rumah
tangga dan perusahaan tidak dapat berpartisipasi
dalam kegiatan ekonomi karena kebijakan
penutupan dan jarak sosial (Ozili & Arun 2020).
Dampak pandemi Covid-19 akan lebih kecil
jika pemerintah bereaksi cepat dengan paket
stimulus yang cukup besar, seperti dukungan
keuangan bagi individu dan perusahaan serta
jaminan likuiditas di pasar domestik untuk
mendorong kegiatan ekonomi (Hassan et al.
2021a; Topcu & Gulai 2020). Keuangan sosial
syariah seperti wakaf juga memainkan peran
penting dalam membantu individu-individu yang
telah jatuh di bawah tingkat kemiskinan karena
penutupan dan penghentian kegiatan ekonomi
selama pandemi. Wakaf dapat mendorong
kegiatan ekonomi melalui pemanfaatan aset
wakaf untuk pendidikan dan sarana prasarana
(Hassan dkk. 2021b; Faturohman et al. 2021) Di
banyak negara, pemerintah mengadopsi
kebijakan fisc al ekspansif mengurangi dampak
ekonomi negatif COVID-19 (Ozili & Arun 2020).
Kebijakan fiskal diadopsi untuk meningkatkan
likuiditas perusahaan, yaitu penangguhan pajak
dan pinjaman jangka pendek (De Vito & Gomez
2020). Pinjaman jangka pendek disarankan

JEM 55(1).indd 129 2/6/2021 8:07:16 PM

 al. (2020), ditemukan bahwa kebijakan stimulus
fiskal akan memberikan sinyal positif kepada
investor di AS karena pemerintah berdiri untuk
membantu bisnis yang terkena dampak. Oleh
karena itu, mayoritas investor akan bersiap
untuk menantikan kenaikan pasar di masa
depan. Sejalan dengan hal tersebut, kami
membuat hipotesis bahwa respons kebijakan
pemerintah terhadap pandemi COVID-19
sangat mempengaruhi aktivitas ekonomi dan
harga saham.
adalah untuk variabel IT dan ROG . Skala
ordinal digunakan sebagai parameter
perbandingan dengan menerapkan penyortiran
untuk memahami apakah variabel kurang
atau lebih dari satu sama lain. Dengan
menerapkan skala ini , peneliti dapat
memeriksa tingkat penerimaan di antara
responden untuk mengenali urutan variabel.
Tingkat representasi untuk ordinal

METODOLOGI

DESKRIPSI DATA

Penelitian ini menggunakan tujuh variabel

penjelas dan dua variabel yang dijelaskan
untuk menyajikan dampak respons kebijakan
pemerintah terhadap tingkat aktivitas ekonomi
dan kinerja pasar saham selama krisis pandemi
di Malaysia. Periode pengamatan adalah dari
28 Januari 2020 hingga 29 Mei 2020,
memberikan total 84 pengamatan secara
keseluruhan.
Dari sisi variabel yang dijelaskan ,
kegiatan ekonomi diproksikan oleh
Purchasing Managers' Index (LPMI).
Cara dominan tren ekonomi di sektor jasa
dan manufaktur diukur dengan
menggunakan Purchasing Manager Index
(PMI) ini. Indeks ini berkisar dari hilir
hingga aktivitas hulu di 19 industri.
Investor, pengambil keputusan
perusahaan, dan analis ini dapat
diidentifikasi, berdasarkan informasi PMI
untuk memperkirakan bisnis saat ini dan
masa depan . Selain itu, kinerja pasar
saham diproksikan oleh harga penutupan (
LCLOSE) pada Indeks Komposit Kuala
Lumpur (KLCI). Untuk mengurangi
kecondongan yang diamati, harga saham
penutupan dinyatakan dalam logaritma alami.
Dalam hal variabel penjelas , respons
kebijakan pemerintah diwakili oleh kontrol
perjalanan internasional (TI), pembatasan
pertemuan (ROG ), persyaratan tinggal di
rumah (SAHR) dan penutupan tempat kerja
(WPC). Utang atau keringanan kontrak
untuk rumah tangga (DCR) di mana
komitmen keuangan rumah tangga
dibekukan oleh pemerintah, dikendalikan
melalui penundaan atau penghentian
pembayaran pinjaman atau untuk layanan
air . Dukungan pendapatan (IS) diberikan
kepada individu yang tidak dapat bekerja
atau dipekerjakan kembali oleh majikan
mereka dan rumah tangga berpenghasilan
rendah yang memenuhi syarat untuk
Dapatkan kompensasi tunai langsung dari
pemerintah. Di sisi lain, skala ordinal 0
hingga 2 diukur dengan variabel DCR dan IS,
di mana 0 hingga 3 skala pengukuran ordinal
adalah untuk variabel SHAR dan WPC dan 0
hingga 4 skala pengukuran ordinal

JEM 55(1).indd 130 2/6/2021 8:07:16 PM

 COVID 19: Dampak Respons Kebijakan Pemerintah terhadap Aktivitas Ekonomi dan Kinerja Pasar Saham ... 127

variabel skala dilaporkan dalam Lampiran A. LCC (WPC), keringanan utang atau kontrak untuk
diwakili oleh jumlah kasus terkonfirmasi COVID- rumah tangga (DCR) dan dukungan pendapatan
19. Variabel LPMI dan LCC diubah menjadi (IS).
logaritma natural. Semua data diambil dari
database 'Oxford COVID-19 Government SPESIFIKASI MODEL
Response Tracker (OxCGRT) kecuali harga
saham penutupan yang diperoleh dari Bursa Dalam section ini, model multivariat diperkirakan
Malaysia dan Purchasing Manager Index dari dengan menggunakan regresi kuadrat terkecil
ekonomi perdagangan seperti yang ditunjukkan di bawah ini:
basis data. Basis data yang baru dikembangkan
LPMI t c LCC t TI t ROG t
seperti OxCGRT digunakan untuk memantau
SAHR t (1)
respons kebijakan pemerintah selama pandemi.
Pilihan variabel WPC t DCR t
ADALAH t t
sebagian besar terinspirasi dari Ozili dan Arun LCLOSE t c LCC t TI t (2)
(2020), di mana ROG t SAHR t
Model multivariat diadopsi untuk mencegah bias
WPC t DCR t ADALAH t
variabel. Selain itu, penelitian ini berusaha
untuk melakukan regresi dua tahap kuadrat t

terkecil (2SLS) untuk mengatasi kekhawatiran di mana LPMI adalah vektor log alami dari
endogenitas. indeks manajer pembelian , LCLOSE adalah
Tabel 1 dan 2 menunjukkanstatistik descrip vektor log alami dari pasar saham yang terdiri
tive dan korelasi variabel. Seperti terlihat pada dari penutupan harga saham (LCLOSE). LCC
Tabel 2, korelasi menunjukkan bahwa adalah vektor log alami dari jumlah kasus yang
purchasing manager index (PMI) dan closing dikonfirmasi, TI adalah kontrol perjalanan
harga saham (LCLOSE) memiliki hubungan internasional, ROG membatasi pertemuan,
negatif dengan semua variabel independen, yaitu SAHR adalah persyaratan tinggal di rumah,
jumlah confirmed case (LCC), internasional WPC adalah penutupan tempat kerja , DCR
kontrol perjalanan (TI), pembatasan pertemuan adalah hutang atau
(ROG), persyaratan tinggal di rumah (SAHR), keringanan kontrak untuk rumah tangga, IS
penutupan tempat kerja adalah dukungan pendapatan, t adalah
asumsi bahwa istilah kesalahan didistribusikan
secara normal
dan subskrip t adalah hari kerja dalam seminggu.

TABEL 1. Statistik Deskriptif

Variabel Satuan pengukuran Berarti Std. Maksimu Minimum

Dev. m
PMI Indeks difusi 43.43 7.35 48.80 31.30
TUTUP Indeks pasar 1423.1 86.82 1554.49 1219.72
saham 5
CC Jumlah orang 2766.4 2828.23 7629.00 4.00
0
DIA Skala ordinal 0-4 2.96 0.51 4.00 0.00
BERDO Skala ordinal 0-4 1.27 1.022 3.00 0.00
A
SAHR Skala ordinal 0-3 0.57 0.50 1.00 0.00
WPC Skala ordinal 0-3 1.52 1.37 3.00 0.00
.DCR Skala ordinal 0-2 0.88 0.99 2.00 0.00
SEDAN Skala ordinal 0-2 0.42 0.49 1.00 0.00
G

TABEL 2. Korelasi

Korelasi LPMI LCLOSE LCC DIA BERD SAHR WPC .DCR SEDA
OA NG
LPMI 1.0000
LCLOSE 0.3698 1.0000
LCC - -0.7110 1.0000
0.5932
DIA - -0.1735 0.3210 1.000

JEM 55(1).indd 131 2/6/2021 8:07:16 PM

 0.0769 0
BERDOA - -0.7661 0.9357 0.301 1.000
0.4973 2 0
SAHR - -0.6918 0.9434 0.227 0.896 1.000
0.5872 4 4 0
WPC - -0.7423 0.8838 0.184 0.848 0.965 1.000
0.6863 6 3 4 0
.DCR - -0.3076 0.8252 0.207 0.705 0.768 0.677 1.000
0.7054 8 0 4 5 0
SEDANG - -0.2581 0.7973 0.205 0.675 0.731 0.630 0.952 1.000
0.6298 8 4 9 1 5 0

JEM 55(1).indd 132 2/6/2021 8:07:16 PM

 128 Jurnal Ekonomi Malaysia 55(1)

Catatan: LCC = jumlah kasus yang dikonfirmasi dalam logaritma

HASIL DAN DISKUSI EMPIRIS natural.
IT = Kontrol Perjalanan Internasional. ROG =
Dengan demikian, persamaan (1 ) dan (2) Pembatasan pertemuan. SAHR = Persyaratan tinggal
diperkirakan dengan menerapkan regresi kuadrat di rumah. WPC
= Penutupan tempat kerja. DCR = Keringanan
terkecil. Hasilnya disajikan pada Tabel 3.
utang/kontrak untuk rumah tangga. IS = Dukungan
Koefisien LCC signifikan dan memiliki hubungan pendapatan untuk rumah tangga. C = Mencegat. LPMI =
negatif di kolom 2. Artinya , jumlah kasus yang logaritma natural dari indeks purchasing manager.
dikonfirmasi secara berarti mempengaruhi harga LCLOSE = penutupan harga saham pada Kuala Lumpur
Composite Index (KLCI) dalam logaritma natural. ***,
saham penutupan untuk KLCI. Jumlah kasus **, * mewakili tingkat signifikansi 1%, 5% dan 10%.
yang dikonfirmasi COVID-19 menciptakan Tanda kurung diwakili oleh T-statistik.
pengembalian yang tidak biasa pada indeks
saham karena pandemi ini menimbulkan
ketidakpastian bagi pasar saham global dan
investor khawatirdan pesimis pada pengembalian
di masa depan. Hasil ini sejalan dengan
temuan Liu et. al. (2020). Sementara itu, Ashraf
(2020b) juga melaporkan bahwa peningkatan
jumlah kasus yang dikonfirmasi memiliki efek
negatif pada pasar saham secara keseluruhan .
Selain itu, koefisien kontrol perjalanan
internasional (TI) menunjukkan positif yang
signifikan terhadap variabel harga saham
penutupan. Dengan pembatasan perjalanan yang
ketat ini diberlakukan oleh pemerintah, individu
dari negara lain

TABEL 3. Dampak respons kebijakan pemerintah

terhadap aktivitas ekonomi dan pasar saham
(OLS)

(1) (2)
Indeks Harga
Manajer Penutupan
Pembelian (LCLOSE)
(LPMI)
LCC -0.0119 -0,0287***
(-1.2678) (-5,6154)
DIA 0.0020 0,01216
(0.1807) *
(1,9806
)
BERDOA 0.0120 -
(0.7757) 0,02213**
* (-
2,6541)
SAHR 1.1175*** 0,1299***
(18.1674 (3,9084)
)
WPC -0,3776*** -0,0383***
(- (-4,3553)
23.2345)
.DCR -0,1940*** 0,02135*
(- *
10.5327) (2,1434)
SEDANG 0.0060 0,0486**
(0.1689) (2,5384
)
C 3.9127*** 7.3729***
(103.9457 (362.2358
) )
R-kuadrat 0.942 0.841
2 8
R-kuadrat yang 0.937 0.827
disesuaikan 0 3
Pengamatan 84 84

JEM 55(1).indd 133 2/6/2021 8:07:16 PM

 Persyaratan tinggal di rumah. WPC
dilarang memasuki negara kita, kemudian = Penutupan tempat kerja. DCR = Keringanan
mengurangi jumlah kasus COVID-19 dari luar utang/kontrak untuk rumah tangga. IS = Dukungan
negeri. Langkah ketat pemerintah ini pendapatan untuk rumah tangga. C = Mencegat. LPMI
mengurangi sentimen yang tidak pasti dan = logaritma natural dari indeks purchasing manager.
LCLOSE = penutupan harga saham pada Indeks
pada gilirannya meningkatkan kepercayaan Komposit Kuala Lumpur (KLCI) dalam logaritma
investor. Oleh karena itu, sentimen positif ini natural. ***,
akan terbantu dalam menaikkan harga saham **, * mewakili tingkat signifikansi 1%, 5% dan 10%.
(Ashraf 2020a). Selain itu, pembatasan Tanda kurung diwakili oleh T-statistik.
gathering (ROG) berdampak negatif terhadap
penutupan variabel harga saham. Hasil ini
konsisten dengan temuan Ashraf (2020a), di
mana langkah-langkah jarak sosial yang ketat
seperti pembatasan pertemuan menunjukkan
dampak negatif pada pasar saham. Selain itu,
koefisien persyaratan tinggal di rumah (SAHR)
menunjukkan hubungan positif dan signifikan
pada kegiatan ekonomi dan harga saham.
Tidak diragukan lagi, kebiasaan berbelanja
orang Malaysia telah berubah selama MCO.
Konsumen kini tampaknya lebih memilih
belanja online. Selama dan setelah MCO, ada
pertumbuhan nyata dalam pengiriman, layanan
logistik dan pada gilirannya dorongan untuk
kegiatan ekonomi. Selain itu, pasar saham

TABEL 4. Dampak respons kebijakan pemerintah

terhadap aktivitas ekonomi dan stock
market (2SLS)

(3) (4)
Indeks Manajer Harga
Pembelian Penutupan
(LPMI) (LCLOSE)
LCC -0.0119 -0,0250***
(- (-3,4038)
0.9668)
DIA 0.0018 0.0184
(0.0820) (1.4382)
BERDOA 0.0181 -0,0485***
(0.8211) (-3,6852)
SAHR 1.0975*** 0,1899***
(15.1675 (4,3981)
)
WPC -0,3759*** -0,0434***
(- (-4,043)
20,8836)
.DCR -0,1945*** -0.0013
(-5,0357) (-0.0554)
SEDANG 0.0098 0,0792*
(0.1398) (1,8801
)
C 3.9132*** 7.3459***
(59.0787 (185.8676
) )
R-kuadrat 0.9416 0.801
6
R- 0.9362 0.783
kuadrat 1
yang
disesu
aikan
Pengamatan 84 84
Catatan: LCC = jumlah kasus yang dikonfirmasi dalam
logaritma natural.
IT = Kontrol Perjalanan Internasional. ROG
= Pembatasan pertemuan. SAHR =

JEM 55(1).indd 134 2/6/2021 8:07:16 PM

 COVID 19: Dampak Respons Kebijakan Pemerintah terhadap Aktivitas Ekonomi dan Kinerja Pasar Saham ... 129
kesempatan keringanan utang ini untuk
respons negatif terhadap COVID-19 dapat berinvestasi di pasar saham dengan harapan
dikurangi dengan tinggal di rumah, karena akan pengembalian yang lebih tinggi, daripada untuk
mengurangi risiko kematian (Ashraf 2020a). pengeluaran konsumsi pribadi, yang kemudian
Di sisi lain, koefisien penutupan tempat kerja menghambat kegiatan ekonomi .
(WPC) mengungkapkan signifikansi negatif Selanjutnya, Tabel 4 menyajikan hasil
pada tingkat kegiatan ekonomi dan untuk harga koefisien yang diperkirakan dengan regresi
saham penutupan di kolom (1) dan (2). Hasil ini kuadrat terkecil (2SLS) dua tahap. Menariknya,
didukung oleh International Labour Organization hasil regresi kolom (3) mirip dengan temuan kami
(ILO) 2020. Laporan ini menunjukkan bahwa sebelumnya di
epidemi COVID-19 telah meningkat, dan
bahwa banyak negara telah menginstruksikan
kebijakan jarak sosial seperti penguncian dan
gangguan bisnis terkait, pembatasan
perjalanan, dan penutupan sekolah dan tempat
kerja untuk memperlambatpenyebaran virus.
Kebijakan semacam itu telah memiliki guncangan
yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap
pasar tenaga kerja, perusahaan bisnis , dan
kegiatan ekonomi . Selain itu, seluruh sektor
kegiatan ekonomi di banyak negara telah
sangat dibatasi oleh krisis pandemi ini ,
menyebabkan berkurangnya aliran pendapatan
bagi banyak bisnis. Penerapan lockdown parsial
atau total yaitu, membatasi pergerakan
mayoritas pekerja dan operasional bisnis ,
sehingga berdampak besar pada seluruh
sektor seperti sektor manufaktur yang
sedang menghadapi gangguan pada rantai
pasoknya dan penurunan permintaan
barang, serta sektor jasa yang aktivitasnya
mengalami keruntuhan yang belum pernah
terjadi sebelumnya. Demikian juga, Ashraf
(2020a) menyarankan bahwa penerapan
langkah-langkah jarak sosial seperti penutupan
tempat kerja memiliki dampak negatif pada
harga saham karena efek buruk yang
diperkirakan pada aktivitas ekonomi .
Dukungan pendapatan untuk rumah tangga (
IS) dan keringanan utang atau kontrak untuk
rumah tangga (DCR) menunjukkan hubungan
positif dan signifikan dengan penutupan harga
saham pada kolom (2). Temuan ini sejalan
dengan saran dari Ashraf (2020a) di mana
program dukungan ekonomi oleh pemerintah
cenderung menaikkan harga saham. Program
dukungan ini dapat menghilangkan dampak
yang tidak menguntungkan pada pekerjaan dan
pendapatan karena kebijakan jarak sosial . Uang
tunai langsung ke rumah tangga
berpenghasilan rendah membantu mereka
untuk membeli bahan makanan penting during
lockdown. Oleh karena itu, tindakan tersebut
akan membuat investor bereaksi positif dan
kemudian mendongkrak harga saham. Di sisi
lain, keringanan utang atau moratorium pinjaman
dari bank ini, menyebabkan individu memiliki
modal tambahan untuk melakukan investasi di
pasar saham dengan harapan mendapatkan
pengembalian ekstra dan menyebabkan harga
saham naik. Debt atau keringanan kontrak untuk
rumah tangga ( DCR), selanjutnya memiliki
hubungan negatif dan signifikan terhadap
tingkat kegiatan ekonomi pada kolom (1). Hal ini
disebabkan oleh beberapa orang yang mengambil

JEM 55(1).indd 135 2/6/2021 8:07:16 PM

 pengiriman semakin meningkat, meskipun
kolom (1). Hasilnya melaporkan bahwa ada orang-orang dibatasi di rumah. Dengan tinggal di
hubungan positif dan signifikan antara rumah tidak hanya risiko terinfeksi dan
persyaratan tinggal di rumah (SAHR) dan kemungkinan kematian dapat dikurangi, tetapi
kegiatan ekonomi. Selain itu, penutupan juga dapat mengurangi respons negatif pasar
tempat kerja (WPC) dan keringanan utang atau saham terhadap pandemi COVID-19 (Ashraf
kontrak untuk rumah tangga (DCR) menunjukkan 2020a).
hubungan negatif dan signific ant dengan
kegiatan ekonomi. Di sisi lain, hasil estimasi
sedikit berbeda antara kolom (2) dan (4). Hasil
penelitian menunjukkan bahwa hampir semua
hasil sesuai dengan temuan sebelumnya, kecuali
bahwa koefisien untuk kontrol perjalanan
internasional (TI) dan keringanan utang atau
kontrak untuk rumah tangga (DCR) tidak
menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap
penutupan harga saham. Singkatnya, regresi
kuares terkecil dua tahap memvalidasi
kesimpulan keseluruhan kami.

KESIMPULA
N

Tulisan ini bertujuan untuk mengeksplorasi

dampak respons kebijakan pemerintah
terhadap pandemi COVID-19 terhadap aktivitas
ekonomi dan kinerja pasar saham di Malaysia.
Periode sampel penelitian adalah dari 28
Januari 2020 hingga 29 Mei 2020, yang
menyediakan 84 pengamatan. Temuan tersebut
menunjukkan bahwa jumlah kasus COVID-19
yang dikonfirmasi berdampak negatif terhadap
aktivitas ekonomi dan harga saham di Malaysia.
Dibandingkan dengan aktivitas ekonomi, indeks
pasar saham merespons lebih signifikan
terhadap jumlah kasus yang dikonfirmasi;
yaitu, peningkatan jumlah kasus COVID-19
yang dikonfirmasi akan mencatat penurunan
harga saham.
Sehubungan dengan hal tersebut,
pemerintah Malaysia telah menjalankan
beberapa kebijakan untuk mengatasi dampak
buruk pandemi COVID-19, yaitu international
travel control (IT), pembatasan pertemuan
(ROG), stay at home requirement (SAHR) dan
penutupan tempat kerja (WPC), keringanan
utang atau kontrak untuk rumah tangga (DCR)
dan dukungan pendapatan (IS). Studi ini
menjelaskan bagaimana respons kebijakan
seperti SAHR, WPC dan DCR secara signifikan
mempengaruhi aktivitas ekonomi dan harga
stock. Kebijakan WPC cenderung mengurangi
aktivitas ekonomi secara signifikan karena
menghentikan agen ekonomi untuk terlibat
dalam bisnis dan juga membuat investor pesimis
tentang pasar saham (Ozili & Arun 2020).
Namun, kebijakan SAHR positify dan secara
signifikan terkait dengan aktivitas ekonomi dan
harga saham. Selama MCO, orang-orang
tampaknya telah mengubah kebiasaan
berbelanja mereka karena pergerakan mereka
dibatasi di rumah mereka. Sekarang mereka
lebih suka melakukan belanja online karena
menjadi nyaman untuk mengirimkan pembelian
langsung ke depan pintu. Kegiatan logistik dan

JEM 55(1).indd 136 2/6/2021 8:07:16 PM

 130 Jurnal Ekonomi Malaysia 55(1)

Secara khusus, berdasarkan metode OLS dan perhotelan industry.

dan 2SLS, DCR memiliki hubungan negatif
semut yang signifikan dengan kegiatan ekonomi. CATATAN
Namun, ini secara positif dan signifikan terkait
1
dengan harga saham berdasarkan metode Informasi ini diperoleh dari https://www.
OLS. Meskipun orang menunda pembayaran worldometers.info/coronavirus/ pada 31
pinjaman mereka dan mereka memiliki lebih Desember 2020
banyak uang tunai, mereka tidak meningkatkan
konsumsi konsumen mereka , pada gilirannya
mengurangi kegiatan ekonomi. Temuan dalam
penelitian ini menunjukkan bahwa mereka lebih
suka menginvestasikan uang mereka di pasar
saham karena tampaknya ada peluang untuk
menghasilkan uang, bahkan di saat krisis
kesehatan ini. Investor menjadi tertarik dengan
saham-saham "stay-at-home" seperti saham
teknologi selama pandemi. Akibatnya, hal ini
menaikkan harga saham di bidang teknologi. Di
sisi lain, ROG dan IS secara signifikan
mempengaruhi kinerja pasar saham alih-alih
aktivitas ekonomi. ROG dijadikan sebagai
kebijakan social distancing yang ketat secara
negatif dan signifikan mempengaruhi harga
saham (Ashraf 2020a). Sementara itu, IS secara
signifikan mempengaruhi prices saham secara
positif. Karena program dukungan pendapatan
secara langsung menghilangkan dampak Covid-
19 yang tidak menguntungkan pada pekerjaan,
program ini mempersiapkan investor untuk
berinvestasi di pasar saham dengan kepercayaan
diri yang cukup .
Last but not least, temuan kami memiliki
implikasi signifikan bagi pembuat kebijakan untuk
mengatasi tantangan dari krisis kesehatan ini.
Temuan tersebut menunjukkan bahwa respons
kebijakan pemerintah terhadap COVID-19, seperti
IT, SAHR dan IS secara positif dan signifikan
mempengaruhi harga saham. Menariknya,
kegiatan ekonomi ditemukan secara positif dan
signifikan dipengaruhi oleh SAHR saja. Oleh
karena itu, kebijakan yang disebutkan di atas
dapat menjadi solusi efektif untuk meningkatkan
aktivitas ekonomi dan kinerja pasar saham
untukkrisis atau pandemi serupa di masa depan.
Selain itu, DCR akan menjadi solusi efektif
lainnya untuk meningkatkan kinerja saham pasar,
meskipun dapat membuktikan tingkat aktivitas
ekonomi yang merugikan. Temuan ini
selanjutnya dapat membantu investor untuk
mengidentifikasi penentu signifikan yang perlu
dipertimbangkan ketika membuat keputusan
investasi penting selama pandemi tersebut.
Investor dapat mengamati perubahan jumlah
kasus COVID-19 yang dikonfirmasi di Malaysia
sebelum membuat keputusan investasi apa pun di
Bursa Malaysia. Untuk menyimpulkan, cepat,
akurat dan tepat Respons pemerintah akan
memperkuat kondisi perekonomian dan kinerja
pasar saham di tanah air. Para peneliti yang
melakukan penelitian di masa depan dapat
melihat lebih dalam dan lebih dekat tentang
dampak kebijakan pemerintah dalam menanggapi
pandemi di berbagai sektor dan jika itu sangat
mempengaruhi industri lain, seperti pariwisata

JEM 55(1).indd 137 2/6/2021 8:07:16 PM

 2
Baik COVID-19 maupun SARS adalah virus kebijakan global. Jurnal Akuntansi dan Kebijakan
corona yang serupa. Patogen SARS Publik 106741.
Faturohman, T., Rasyid, M. F. A., Rahadi, R. A.,
adalah SARS - CoV, sedangkan virus
Darmansyah, A., & Afgani, K. F. 2021. Peran
penyebab COVID-19 diakui sebagai SARS-
CoV-2 (WHO, 2020a) Potensial Keuangan Sosial Syariah di Masa
Pandemi COVID-19.
REFERENSI

Al-Awadhi, A. M., Al-Saifi, K., Al-Awadhi, A., &

Alhamadi, S.
2020. Kematian dan penyakit menular menular:
Dampak virus COVID-19 terhadap imbal hasil pasar
saham. Jurnal
Keuangan Perilaku dan Eksperimental 100326.
Allen, F., & Carletti, E. 2010. Gambaran umum krisis:
Penyebab, konsekuensi, dan solusi. Tinjauan
Internasional Keuangan 10(1), 1-26.
Annuar A. 2020. Bank Negara mengumumkan
moratorium enam bulan otomatis untuk semua
pinjaman bank — kecuali untuk saldo kartu
kredit. https://www.malaymail.com/news/
Malaysia/2020/03/24/bank-negaraannounces-
automatic- enam bulan-moratorium-on-all-bank-
loans-exce/ 1849820
(diakses 9 April 2020).
Aristodemou, K., Buchhass, L., & Claringbould, D.
2021. Krisis COVID-19 di UE: ketahanan
sistem perawatan kesehatan, respons
pemerintah, dan efek sosial-ekonominya.
Tinjauan Ekonomi Eurasia 1-31.
Ashraf, B. N. 2020. Dampak ekonomi dari
intervensi pemerintah selama pandemi COVID-
19:
Internasional
bukti dari pasar keuangan. Jurnal Keuangan Perilaku
dan Eksperimental 100371 .
Ashraf, B. N. 2020. Reaksi pasar saham terhadap
COVID-19: kasus atau kematian? Penelitian
dalam Bisnis Internasional dan
Keuangan 101249.
Baldwin, R. 2020. Berpikir ke Depan tentang
Covid19 dan GVC. Gegar otak COVID dan
gelombang penularan rantai pasokan.
http://pubdocs.worldbank.org/en/693171587587
537864/ W B-Trade-GVCs-COVID-22Ap20-
Baldwin.pdf (diakses 22 April 2020)
Baldwin, R. 2020. Perdagangan danRantai Val ue
Global di Era COVID-19. Gegar otak dan rantai
pasokan COVID
Gelombang Penularan.
https://www.worldbank.org/en/news/
video/2020/04/22/trade-and-global-value-chains-
in-the- age-of-covid-19 (diakses 22 April 2020).
Baldwin, R., & di Mauro, B. W. 2020. Ekonomi di
Masa COVID-19. London: Pusat Penelitian
Kebijakan Ekonomi.
Bernamtahun 2020. Malaysia berada di peringkat
ke-4 dalam survei opini publik tentang
tanggapan pemerintah terhadap Covid-19.
Pasar Edge.
https://www.theedgemarkets.com/article/malaysi
a- ranked-4th-public-opinion-survey-govt-
response- covid19 (diakses 8 Mei 2020)
Chia, R. C. J. 2019. Volatilitas pasar saham di
indeks sektoral Malaysia selama pemilihan
umum. Jurnal Ekonomi Malaysia 53, 3.
De Vito, A., & Gomez, JP 2020. Memperkirakan
krisis uang tunai COVID-19: Bukti dan

JEM 55(1).indd 138 2/6/2021 8:07:16 PM

 COVID 19: Dampak Respons Kebijakan Pemerintah terhadap Aktivitas Ekonomi dan Kinerja Pasar Saham ... 131
https://doi.org/10.1596/33540
Tinjauan Penelitian Bisnis dan Ekonomi Integratif Organisasi Perburuhan Internasional . 2020.
10, 95-105. COVID-19 dan dunia kerja. Edisi kedua Perkiraan
Fernandes, N. 2020. Dampak ekonomi dari wabah dan analisis yang
virus corona (COVID-19) terhadap diperbarui,https://www.ilo.org/wcmsp5/gro
perekonomian dunia. Kertas kerja SSRN ups/
tersedia di https://papers.ssrn.com/sol3/papers. public/@dgreports/@dcomm/documents/briefingnot
cfm?abstract_id=3557504# e/ wcms_767028.pdf (diakses 7 April 2020).
Gopinath, G. 2020. Penguncian besar: Kemerosotan Kemenkes Malaysia. 2020. Situasi pandemi COVID-19
ekonomi terburuk sejak Depresi Hebat. di Malaysia saat ini. http://covid-19.moh.gov.my/
(diakses 31 Desember 2020)
IMFBlog–Wawasan & analisis tentang ekonomi &
keuangan. https://www.imf.or g/
en/News/Articles/2020/03/23/pr2098-imf-
managing- director-statement-following-a-g20-
ministerial-call-on- the-coronavirus-emergency
(diakses 23 Maret 2020)
Gormsen, N. J., & Koijen, R. S. 2020. Coronavirus:
Dampak pada harga saham dan ekspektasi
pertumbuhan. Makalah Kerja Universitas
Chicago, Becker Friedman Institute for Economics
(2020-22).
Hassan, M. K., Rabbani, M. R., & Ali, M. Sebuah.
2020. Tantangan bagi Keuangan dan perbankan
syariah di era pasca COVID dan peran Fintech.
J. Econ. Kandang. Dev. 43(3).
Hassan, M. K., Rabbani, M. R., & Abdulla, Y. 2021.
Dampak Sosial Ekonomi COVID-19 di wilayah
MENA dan Peran Keuangan Syariah. Jurnal
Internasional Ekonomi dan Keuangan Islam
(IJIEF) 4(1), 51-78.
Hassan, M. K., Muneeza, A., & Sarea, A. M. 2021.
COVID-19 dan Keuangan Sosial Syariah (edisi ke-
1st). New York: Routledge.
Ivanov, D., & Dolgui, A. 2020. Viabilitas jaringan
pasokan yang saling terkait: memperluas sudut
ketahanan rantai pasokan menuju kemampuan
bertahan. Kertas posisi yang dimotivasi oleh
wabah COVID-19. Jurnal Internasional
Penelitian Produksi 58(10), 2904-2915.
Dana Moneter Internasional (IMF). 2020. World
Economic Outlook Update, Juni 2020: Krisis
yang Tak Ada Duanya, Pemulihan yang Tidak
Pasti. https://www.
imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2020/06/
24/ WEOUpdateJune2020 (diakses Juni 2020)
Dana Moneter Internasional (IMF). 2020. Respons
Kebijakan terhadap COVID-19, Pelacak Kebijakan.
https://www.imf.or g/ en/Topics/imf-and-
covid19/Policy-Responses-to- COVID-19
(diakses Juli 2020)
Kinateder, H., Campbell, R., & Choudhury, T. 2021.
Safe haven di GFC versus COVID-19: 100 hari
yang bergejolak di pasar keuangan. Surat
Penelitian Keuangan 101951.
Lee, K. Y. M., Jais, M., & Chan, C. W. 2020. Dampak
covid-19: Bukti dari pasar saham Malaysia.
Jurnal Internasional Bisnis dan Masyarakat 21(2),
607-628.
Liu, H., Manzoor, A., Wang, C., Zhang, L., &
Manzoor, Z. 2020. Wabah COVID-19 dan respons
pasar saham negara terdampak. Jurnal Internasional
Penelitian Lingkungan dan Kesehatan Masyarakat
17(8), 2800. Loayza, N. V., & Pennings, S. 2020.
Kebijakan ekonomi makro pada saat COVID-19:
Primer untuk berkembang
Negara. Bank Dunia.

JEM 55(1).indd 139 2/6/2021 8:07:16 PM

 Yassin, M.M. 2020. Prihatin Rakyat Economic Stimulus
Organisasi untuk Kerja Sama dan Pembangunan Package (PRIHATIN).
https://www.pmo.gov.my/2020/03/ speech-text-
Ekonomi (OECD). 2020. Pandangan baru
prihatinesp/ (accessed 8 April 2020).
OECD terhadap ekonomi global. Organisasi
Zhang, D., Hu, M., & Ji, Q. 2020. Pasar keuangan
untuk Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi
di bawah pandemi global COVID-19. Surat
(OECD). https://www.oecd.or g/ Penelitian Keuangan 101528.
coronavirus/ en/ (diakses 1 April 2020).
Ozili, P. K. 2020. Pandemi COVID-19 dan krisis
ekonomi: Pengalaman Nigeria dan penyebab
struktural. Kertas kerja SSRN tersedia di
https://ssrn.com/ abstract=3567419
Ozili, P. K., & Arun, T. 2020. Spillover COVID-19:
dampak pada Ekonomi Global. Kertas kerja
SSRN tersedia di
https://ssrn.com/abstract=3562570 .
Radelet, S., & Sachs, J. 1998. Timbulnya krisis
keuangan Asia Timur (No. w6680). Biro riset
ekonomi nasional.
Rady, D. A. M. 2012. Krisis utang Yunani: Penyebab,
implikasi, dan opsi kebijakan. Jurnal Akademi
Akuntansi dan Studi Keuangan 16, 87.
Rizwan, M. S., Ahmad, G. & Ashraf, D. 2020.
Risiko sistematis: Dampak COVID-19. Surat
Penelitian Keuangan 101682.
https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101682.
Salisu, A. A., Ebuh, G. U., & Usman, N. 2020.
Meninjau kembali perhubungan stok minyak
selama pandemi COVID-19: Beberapa hasil
awal. Tinjauan Internasional Ekonomi &
Keuangan (69), 280-394.
Syah, A. U. M., Safri, S. N. A., Thevadas, R.,
Noordin, N. K., Abd Rahman, A., Sekawi, Z.,
Ideris, A., & Sultan, M .
T. H. 2020. Wabah COVID-19 di Malaysia:
Tindakan yang Diambil oleh Pemerintah
Malaysia. Jurnal Internasional Penyakit Menular.
Syarif, A., Aloui, C., & Yarovaya, L. 2020.
Pandemi COVID-19, harga minyak, pasar
saham, risiko geopolitik dan ketidakpastian
kebijakan dalam ekonomi AS: Bukti baru dari
pendekatan berbasis wavelet. Tinjauan
Internasional Analisis Keuangan 101496.
Shretta, R. 2020. Dampak ekonomi dari COVID-19.
Pusat Kedokteran Tropis dan Kesehatan Global ,
Nuffield Department of Medicine, Universitas
Oxford. https://
www.tropicalmedicine.ox.ac.uk/news/the
-economic- impact-of-covid-19 (diakses 7 April
2020)
Tashanova, D., Sekerbay, A., Chen, D., Luo, Y., Zhao,
S., & Zhang, Q. 2020. Peluang dan strategi
investasi di era pandemi virus corona. Kertas
kerja SSRN tersedia di
https://ssrn.com/abstract=3567445
Topcu, M., & Gulai, O. S. 2020. Dampak COVID-
19 terhadap pasar saham negara berkembang.
Surat Penelitian Keuangan 101691.
Organisasi Kesehatan Dunia 2020. Pernyataan WHO
terkait klaster kasus pneumonia di Wuhan, China.
https://www. who.int/china/news/detail/09-01-
2020-who-statement- regarding-cluster-of-
pneumonia-cases-inwuhan-china (diakses 31
Maret 2020).
Organisasi Kesehatan Dunia . 2020. Saran
penyakit virus corona (COVID-19) untuk umum.
https://www.who.int/ keadaan
darurat/penyakit/novel-coro-navirus-2019/advice-
for-public (diakses 31 Maret 2020).

JEM 55(1).indd 140 2/6/2021 8:07:16 PM

 132 Jurnal Ekonomi Malaysia 55(1)

Zaremba, A., Kizys, R., Aharon, D. Y., & Demir, E. Yan-Teng Tan
2020. Pasar yang Terinfeksi: Novel Coronavirus, Fakultas Bisnis dan
Intervensi Pemerintah, dan Volatilitas Keuangan Universiti Tunku
Abdul Rahman Jalan
Pengembalian Saham di Seluruh Dunia. Surat
Universiti, Bandar Barat
Penelitian Keuangan 101597.
31900 Kampar, Perak
MALAYSIA
Surel: tyteng@utar.edu.my
Chia-Guan Keh*
Fakultas Bisnis dan
Keuangan Universiti Tunku
*Penulis yang sesuai
Abdul Rahman Jalan
Universiti, Bandar Barat
31900 Kampar, Perak
MALAYSIA
Surel: kehcg@utar.edu.my

JEM 55(1).indd 141 2/6/2021 8:07:16 PM

 LAMPIRAN A

TINGKAT REPRESENTASI VARIABEL SKALA ORDINAL

Variabel Nama Deskripsi Scaling

DIA Kontrol Catat pembatasan perjalanan 0 - tidak ada batasan
Perjalanan internasional. 1 - skrining kedatangan
Internasional 2 - Kedatangan karantina dari beberapa
atau semua wilayah 3 - melarang
kedatangan dari beberapa wilayah
4 - larangan semua wilayah atau penutupan
perbatasan total
BERDO Pembatasan Catat batas pertemuan 0 - tidak ada batasan
A pertemuan 1 - pembatasan pertemuan yang sangat
besar ( batasnya di atas 1000 orang)
2 - pembatasan pertemuan antara 101-
1000 orang
3 - pembatasan pertemuan antara 11-
100 orang
4 - pembatasan pertemuan 10 orang atau
kurang
SAHR Catat pesanan untuk "berlindung di 0 - tidak ada ukuran
Persyarata tempat" dan 1 - merekomendasikan untuk tidak keluar
n tinggal jika tidak terbatas pada rumah rumah
2 - Tidak perlu keluar rumah dengan
di rumah
pengecualian untuk olahraga sehari-hari,
belanja bahan makanan, dan perjalanan
'penting'
3 - tidak perlu meninggalkan rumah dengan
pengecualian minimal (misalnya diizinkan
keluar rumah seminggu sekali, atau
hanya satu orang yang dapat pergi pada
satu waktu, dll)
WPC penutupan Mencatat penutupan tempat kerja 0 - tidak ada ukuran
tempat kerja 1 - merekomendasikan penutupan (atau
merekomendasikan bekerja dari rumah)
2 - mengharuskan penutupan (atau bekerja
dari rumah) untuk beberapa sektor atau
kategori pekerja
3 - memerlukan penutupan (atau bekerja
dari rumah) untuk semua, tetapi tempat
kerja penting (misalnya toko kelontong,
dokter)
.DCR keringanan Catat apakah pemerintah 0 - tidak ada keringanan utang/kontrak
utang atau membekukan kewajiban 1 - Narrow relief, khusus untuk satu jenis
kontrak untuk keuangan untuk rumah tangga kontrak 2 - broad debt/contract relief
(misalnya menghentikan
rumah tangga
pembayaran pinjaman,
mencegah layanan seperti
pasokan air berhenti, atau
melarang penggusuran)
SEDAN Dukungan Catat jika pemerintah memberikan 0 - tidak ada dukungan pendapatan
G pendapatan pembayaran tunai langsung 1 - pemerintah mengganti kurang dari 50%
kepada orang-orang yang dari gaji yang hilang (atau jika jumlah
kehilangan pekerjaan atau tidak tetap, itu kurang dari 50% gaji rata-rata)
dapat bekerja.
2 - pemerintah mengganti 50% atau lebih
dari gaji yang hilang (atau jika jumlah tetap,
itu lebih besar dari 50% gaji rata-rata )
Sumber: Buku kode untuk Pelacak Respons Pemerintah Covid-19 Oxford

JEM 55(1).indd 142 2/6/2021 8:07:16 PM