Belajar FM

Wacc adalah Biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) 

 Wacc adalah jumlah laba yang harus dihasilkan perusahaan atas asetnya setiap tahun untuk
mempertahankan nilai totalnya saat ini.

Wacc adalah tingkat pengembalian, rata-rata tertimbang yang harus perusahaan sediakan kepada
investor modal, agar mau mengkontribusikan uangnya ke perusahaan

Bagi investor, cost of capital adalah tingkat pengembalian yang diharapkan dapat diperoleh dari
dana yang ditanamkan. Perhitungan cost of capital melibatkan debt (utang) dan equity (ekuitas)

Bagi investor, WACC mewakili pengembalian dari investasi. Tetapi, bagi perusahaan, itu adalah
biaya. Itu mirip dengan ketika anda meminjam uang di bank. Bagi bank, bunga mewakili
pengembalian yang mereka terima. Sedangkan, bagi anda, bunga adalah biaya yang harus anda
bayar.

Perhitungan cost of capital dilakukan untuk tujuan berikut:

1. Mengevaluasi modal dari proposal proyek yang akan dieksekusi.

2. Menentukan target performa minimum yang mesti dicapai manajemen

perusahaan agar dapat sejalan atau lebih baik dari pertumbuhan pasar.

3. Mengukur performa manajerial perusahaan.

Dividend yield adalah tingkat keuntungan yang diberikan perusahaan kepada investor.

Capital Gain merupakan jumlah keuntungan yang didapatkan seorang investor saat menjual
kembali aset yang dimilikinya. Capital gain adalah keuntungan yang diperoleh dari selisih
harga jual dan harga beli saham.

Investasi saham tentunya tidak lepas dari istilah ‘dividen’ atau ‘capital gain’. Keduanya
merupakan jenis keuntungan yang diperoleh dari perdagangan saham. Capital gain adalah
keuntungan yang diperoleh dari selisih harga jual dan harga beli saham, sedangkan dividen
adalah laba atau imbal hasil yang berhasil dicetak oleh perusahaan yang kemudian dibagikan
kepada investor pada Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Sedangkan capital gain adalah
Sebagai contoh, Anda membeli saham di harga 5 juta rupiah kemudian menjual di harga 6 juta
rupiah, maka capital gain yang Anda dapatkan adalah sebesar 1 juta rupiah.

Op CL(current liabilities) include: accounts payable and accruals.

ROIC fell due to a decline in operating profitability and an increase in the operating capital
required to generate a dollar of sales.

Pembayaran dividen kepada pemegang saham:

•Tidak dapat dikurangkan sebagai biaya.

Biaya bunga:

•Dapat mengurangi biaya bunga jika di bawah batas:

• 30% dari EBITDA untuk 2019, 2020, dan 2021.

• 30% dari EBIT setelahnya.

Capital gain muncul ketika sebuah perusahaan menjual aset lebih dari yang dibayarkan untuk
aset tersebut.

•gain loses adalah kebalikannya: perusahaan menjual aset dengan harga kurang dari yang
dibayarkan.

• Keuntungan dan kerugian modal diperlakukan seperti pendapatan atau kerugian lainnya.
Rasio nilai pasar menggabungkan:

•Tingkat pendapatan dan arus kas yang tinggi meningkatkan rasio nilai pasar

•Pertumbuhan yang diharapkan tinggi dalam pendapatan dan arus kas meningkatkan rasio nilai
pasar

•Risiko tinggi dari pertumbuhan yang diharapkan dalam pendapatan dan arus kas menurunkan
rasio nilai pasar

Market value ratios incorporate the:

•High current levels of earnings and cash flow increasemarket value ratios
•High expected growth in earnings and cash flow increasesmarket value ratios
•High risk of expected growth in earnings and cash flow decreases market value ratios

amortisasi juga dapat berarti pengurangan utang dengan pembayaran pokok dan bunga secara
teratur dengan jumlah tertentu sehingga pinjaman terbayar pada saat jatuh tempo (amortization;
amorticement).

Obligasi
Obligasi dikatakan diskon apabila perusahaan harus membayar bondholder dibawah harga par
value
Obligasi dikatakan premium apabila perusahaan harus membayar bondholder diatas harga par
value
(call provision) hak ketika perusahaan menjual obligasi kepada investor pada tingkat bunga yng
tinggi, lalu perusahaan callable ketika tingkat bunga turun sebelum jatuh tempo. Call provision
sangat berharga untuk perusahaan namun dapat merugikan investor. Call provision hak
perusahaan untuk call obligasi sebelum jatuh tempo dengan ttd bond indeture surat perjanjian
yang disepakati
Sinking fund adalah dana khusus yang dipersiapkan untuk kebutuhan tertentu di masa
mendatang.
Ketentuan yang memfasilitasi pelunasan obligasi secara tertib. Ini hanyalah kumpulan uang yang
disisihkan oleh penerbit obligasi untuk melunasi obligasi, menjaga agar perusahaan lebih stabil
secara finansial, karena menjual obligasi kepada investor.
Kegagalan perusahaaan dalam memenuhi sinking fund menyebabkan kebangkrutan.

Stand alone risk adalah risiko dari setiap aset yang dimiliki dengan sendirinya.
Diversifiable risk adalah resiko khusus yang terdapat pada masing-masing perusahaan, yang
dapat dikurangi dengan membentuk portofolio atau dengan melakukan diversifikasi. Fluktuasi
resiko ini besarnya berbeda-beda antara satu saham dengan saham lain
Stand-alone risk = Standard deviation
Standart deviasi yang lebih tinggi menyiratkan bahwa aset tersebut memiliki rentang
kemungkinan pengembalian yang lebih besar pada rentang probabilitas tertentu, berdasarkan tren
historis.
Standar deviasi memberikan gambaran tentang seberapa jauh di atas atau di bawah nilai yang
diharapkan dari nilai sebenarnya. Menggunakan prosedur ini pada Gambar 6-2, investor hipotetis
kami percaya bahwa pengembalian pasar memiliki standar deviasi sekitar 20%.

“Black swan”
peristiwa yang sangat mustahil dengan tiga karakteristik utama. Itu tidak dapat diprediksi, membawa
dampak besar, dan setelah fakta, kami menyusun penjelasan yang membuatnya tampak kurang acak dan
lebih dapat diprediksi daripada sebelumnya.

Using Historical Data to Estimate Risk

 Std untuk mengukur tingkat risiko
 Koefisien korelasi (r) mengukur kecenderungan dua variabel untuk bergerak
bersama

Stand-alone risk = Market risk + Diversifiable risk

Risiko pasar adalah bagian dari risiko keamanan yaitu stand alone risk yang tidak dapat
dihilangkan dengan diversifikasi.
standar deviasi pasar dan persentase portofolio yang diinvestasikan di Stock i, beta
mengukur dampak Stock i pada σp.

Required Return and Risk: The CAPM

RPM adalah premi risiko pasar. Ini adalah pengembalian ekstra di atas tingkat bebas
risiko yang dibutuhkan investor untuk berinvestasi di pasar saham secara keseluruhan
The Security Market Line (SML)

SML:  ri = rRF + (RPM)bi

RPM = rM − rRF.
Hint; Risiko tergantung bet
untuk berpikir tentang kemungkinan manfaat dari diversifikasi: Jika standar deviasi
portofolio kurang dari rata-rata tertimbang dari standar deviasi masing-masing saham,
maka diversifikasi memberikan keuntungan. Apakah diversifikasi selalu mengurangi risiko? Jika
demikian, berapa banyak? Dan bagaimana korelasi mempengaruhi diversifikasi? Mari
pertimbangkan rentang penuh koefisien korelasi, dari -1 hingga +1. Jika dua saham memiliki
korelasi -1 (korelasi yang paling rendah), ketika satu saham memiliki pengembalian yang lebih
tinggi dari yang diharapkan maka saham lainnya memiliki pengembalian yang lebih rendah dari
yang diharapkan, dan sebaliknya. Faktanya, adalah mungkin untuk memilih bobot sedemikian
rupa sehingga penyimpangan satu saham dari pengembalian rata-ratanya sepenuhnya
membatalkan penyimpangan saham lain dari pengembalian rata-ratanya. Portofolio seperti itu
akan memiliki standar deviasi nol tetapi akan memiliki pengembalian yang diharapkan sama
dengan rata-rata tertimbang dari pengembalian yang diharapkan saham. Dalam situasi ini,
diversifikasi dapat menghilangkan semua risiko: Untuk korelasi -1, standar deviasi
portofolio bisa serendah nol jika bobot portofolio dipilih secara benar.
Jika korelasinya adalah +1 (korelasi tertinggi yang mungkin), standar deviasi portofolio.
Jika korelasinya adalah +1 (korelasi tertinggi), standar deviasi portofolio akan menjadi rata-rata
tertimbang dari standar deviasi saham. Dalam hal ini, diversifikasi tidak membantu: Untuk
korelasi +1, standar deviasi portofolio adalah rata-rata tertimbang dari standar deviasi saham.
Juga, perhatikan bahwa koefisien korelasi sering dilambangkan dengan - Untuk korelasi lainnya,
diversifikasi mengurangi, tetapi tidak dapat menghilangkan, risiko: Untuk korelasi antara -1
dan +1, standar deviasi portofolio kurang dari rata-rata tertimbang standar deviasi saham.
Korelasi antara sebagian besar pasangan perusahaan berada pada kisaran 0,2 hingga 0,3, jadi
diversifikasi mengurangi risiko, tetapi tidak sepenuhnya menghilangkan risiko.

Risk market prmium= tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investro pada saham di psar
dr pd risk free
Ukuran risk premium tergantung dari derajat risk aversion investor ratta-rata
Rpm mejadi rendah Ketika investor tidak berkonsern pada risiko
Rrf is 6% dan RPm is 5%
Required of return ditunjukan dengan axis Y dan beta ditunjukkan dengan axis X, ketika historial
return di plotkan di Y axis
Etika beta 0 msks required of return sama dengan risk free rate
Misalkan beberapa kombinasi dari kenaikan suku bunga riil dan inflasi yang diantisipasi
menyebabkan suku bunga bebas risiko meningkat dari 6% menjadi 8%. Namun, suku bunga riil
dan inflasi tidak serta merta mempengaruhi penghindaran risiko investor, yang merupakan
penentu utama premi risiko pasar. Oleh karena itu, perubahan rRF belum tentu menyebabkan
perubahan premi risiko pasar. Jika tidak ada perubahan dalam premi risiko pasar, maka CAPM
menunjukkan bahwa peningkatan rRF mengarah pada peningkatan identik dalam tingkat
pengembalian aset yang diperlukan. Ini berlaku untuk semua aset, jadi juga berlaku untuk
pengembalian pasar. Untuk contoh ini, tingkat bebas risiko meningkat sebesar 2 poin persentase.
Oleh karena itu, tingkat pengembalian yang disyaratkan pada portofolio pasar, rM, meningkat
dari 11% menjadi 13%.2¹ Pengembalian yang disyaratkan sekuritas berisiko lainnya juga
meningkat sebesar 2 poin persentase. Gambar 6-10 mengilustrasikan poin-poin ini.

Akuisisi aset yang berisiko meningkatkan nilai bea yang menyebabkan pada prubahan capital
structure dimana menyebabkab peningkatan debt rasio
Peningkatan beta karena kompetisi dipasar industri tersebut semakin besar
Required rate of return on portofolio (r^P)
Dlam mengevaluasi portofolio mnagers hars melihat besaran beta apabila nilai beta 2 maka
saham tersebut mensyaratkan tingkat pengembalian di pasar yang sangat tinggi sehingga dapat
dikatakan manager tidak melakukan analisis dg baik.

Risiko dan expected of return dari bbrp project diukur berdasarkan efek risiko dan pengembalian
saham.
CAPM merupakan alat untuk mengukur risiko market terhadap tingkat pengembalian saham
berhubungan dengan risiko pasar sehingga CAPM untuk mengestimasi required return, dan juga
mengestimasi apakah sebuah project harus menyediakan required of return atau tidak.
CAPM berhubungann dengan B/M rasio

Corporate valuation dan stock valuasi

FCF adalah aliran kas yang tersedia untuk dibagikan kepada para pemegang saham atau
pemilik setelah perusahaan melakukan investasi
Rata-rat tertimbang biaya modal terhadap syarat pengembalian yang ditentukan oleh investor.
Value of operation adalah aktivitas operasional perusahaan yang menghasilkan FCF
FCF digunakan untuk membayar dividen yang akan di distribusikan ke pemegang saham
Manager (tracking stock) mungkin mempunyai kepemilikan saham namun tidak mempunai hak
kepemilikan suara voting

FCF model valuasi yang didefinisikan sebagai value operasi perusahaan sebagai present value
dari expected FCF yng didiskontokan dengan WACC. Keputusan manager mempengaruhi
profitability operating, utilisasi aset, growth, perubahan FCF, dan value of operation.
Implemetasi strategi yang berisiko yang mempengaruhi pendanaan hutang yang berpengarh
terhadap WACC dimana mempengaruhii vlue of the company
FCF model digunakan untuk valuasi model seperti akuisisi analisis dan merger.

Forecasting FCF dg simple yaitu rowth sale, NOPAT, net operating capital sbg presentasi dr
penjualan
Entity value dimana perusahan mempunyai dua entitas yanitu value of operation dn value
nonoperating assets
Value company
-debt
-common stock
-prefered stock
(1)Value operation adalah PV of expected FCF di diskontokan dengan WACC
(2) non operating asstes
-short therms investmment (T-bills)
-investment in other business
Urutan pembayaran claims value
-debtholders
-preferred stock holder
-common stock holder
Total intriksik value= value of operation + ST investment
Intrinsik value of equity= total intrinsik value – all debt – preferred stock
Intrinsik stock price= intriksik. Value of equity)/(number of shares
Value of the bond ditentukan dari PV coupon + PV at par value yng dibayar pada maturity date.
3 langkahh estimasi value operation yaitu
(1) Estimate PV FCF on forecst period
(2) Estimate PV horizon value
(3) Menambahkan hasil PV FCF terhadap PV horizon value
Untuk menetukan FCF akan memprediksikan penjualan, net operating profit after tax (NOPAT),
dan total net operating capital.
ROIC (return in invested capital) berarti buruk dimana peningkatan capital requirement rasio
menandakan perusahaa memerlukan modal lbh untuk meningkatkan sale

FCF valuation terhadap valuasi harga saham, value driver meliputi:

(1) Level of sales
(2) Level of total net. Operating capital
(3) Project sales growth
 (4) Project operating profitability
(5) Projected capital requirement rasio
(6) WACC
Manager harus mampu mengidentifikasi immportnt value driver untuk perusahaanny agar
bis membuat strategi keputusan finansial dengan baik

Setiap Kecil perubahan pada valu driver akan mempengaruhhi nilai intrinsik Harga
saham
Volatilitas harga saham dipengaruhi oleh value driven
Investor dapat mengubah ekspektasi tergantung dari kinerja perusahaan yang dipengaruhi
oleh growth sales, operating profitability, utilisasi capital, dan cost of capital.

Arus kas bebas adalah arus kas yang tersedia untuk didistribusikan ke semua investor
perusahaan (pemegang utang, pemegang saham preferen, dan pemegang saham biasa).
Model penilaian FCF mendiskontokan arus kas yang tersedia untuk semua investor
dengan tingkat pengembalian keseluruhan yang dibutuhkan oleh semua investor. Ini
menghasilkan sumber value utama perusahaan, nilai operasi. Ingatlah bahwa semua
investor perusahaan memiliki klaim atas nilai ini, dengan pemegang saham biasa
memiliki klaim residual. Daripada menemukan total nilai entitas dan kemudian
menentukan sisa saham yang menjadi milik pemegang saham biasa, kita dapat
menemukan harga intrinsik per saham lebih langsung untuk perusahaan yang membayar
dividen. Dividen per saham adalah arus kas yang langsung masuk ke pemilik saham
biasa, jadi jika Anda mendiskon dividen terhadap syarat pengembalian terhadap saham
biasa akan menghasikan nilai intrinsik saham.

Dividen yield adalah nilai expected of return dari dividen

Capital gain adalah selisih harga saham dari tahhun ke tahun

Mengukur nilai harga saham

Entity multiple diana pembagian dividen berdasarkan perhitungan EBITDA ( earning before
interest, ta, depresiasi,dan amortisasi) s sham yang sama
FCF dan dividen growth model ntuk mengestimasi entitas
Capital structure ketika project FCF dan dividen

Preffered stock
(1)Saham preferen umumnya memberikan hak dividen kumulatif, yaitu memberikan hak kepada
pemegangnya untuk menerima dividen tahun-tahun sebelumnya yang belum dibayarkan, dan
dibayarkan sebelum pemegang saham biasa menerima dividennya.
(2) Pemegang saham preferen mempunyai hak untuk menerima dividen terlebih dahulu
dibandingkan pemegang saham biasa.

Flotation cost adalah biaya yang dikeluarkan untuk menerbitkan saham

• Proyek independen. fI NPV melebihi nol, terima proyeknya.

Proyek mutually eksklusive. Terima proyek dengan NV positif tertinggi. Jika

tidak ada proyek yang memiliki NPV positif, tolak semuanya.

Karena proyek harus independen atau saling eksklusif, satu atau yang lain dari
aturan ini berlaku untuk setiap proyek.

IRR Tingkat diskon yang memaksa NPV proyek menjadi nol.

Jika kedua proyek itu independen, kedua proyek akan diterima karena kedua
IRR lebih besar daripada WACC perusahaan.

Jika kedua proyek secara mutually eksklusif, menggunakan metode RIR Proyek
X akan dipilih karena IRR-nya sangat bagus untuk IRRofProjectY, dan lebih
besar dari WACC perusahaan.
Mengapa tingkat diskon yang menyebabkan NPV proyek sama dengan nol
begitu istimewa? Alasan si bahwa IRR adalah perkiraan tingkat pengembalian
proyek. Jika pengembalian ini melebihi biaya dana yang digunakan untuk
membiayai proyek, perbedaannya akan menjadi pengembalian tambahan
(dalam arti "bonus") yang diberikan kepada pemegang saham perusahaan dan

Menyebabkan harga saham naik. Project Shas memperkirakan pengembalian

14,489% versus biaya modal 10%, sehingga memberikan pengembalian
tambahan sebesar 4,489% di atas biaya modalnya. Di sisi lain, fi IRR adalah els
daripada biaya modal, pemegang saham

Harus menebus kekurangan, yang akan merugikan harga saham.

Perhatikan lagi bahwa rumus IRR, Persamaan 12.2, adalah rumus NPV,
Persamaan 12.1, diselesaikan untuk laju diskon partikel yang memaksa NPVt
oequal nol. Dengan demikian, persamaan dasar yang sama digunakan untuk
kedua metode. Satu-satunya perbedaan si bahwa dengan metode NPV tingkat
diskonto si diberikan, dan kami menemukan NPV; dengan

Metode IRR yang ditetapkan NPV sama dengan nol, dan kami menemukan
tingkat bunga yang menghasilkan kesetaraan ini.

Seperti yang kami catat sebelumnya, proyek harus diterima atau ditolak
tergantung pada apakah NPV mereka positif. Namun, IRR kadang-kadang
digunakan (menjatuhkan- erly kami percaya) untuk memberi peringkat proyek
dan makecapital b u d g e t i n gdecisions. Ketika ini selesai, berikut adalah
aturan keputusan:

• Proyek independen. fI IRR melebihi WACC proyek, menerima proyek. fI IRR

kurang dari WACC proyek, tolak.

Proyek eksklusif bersama. Terima proyek dengan IRR tertinggi, asalkan IRR
lebih besar dari WACC. Tolak semua proyek dari IRR terbaik tidak melebihi
WACC.
IRR secara logis menariknya sangat berguna untuk mengetahui tingkat
pengembalian investasi yang diusulkan.