4.

Memahami konsep beta

5. Memahami hubungan antara risiko dan pengembalian

a. Hubungan antara Risiko dan Pengembalian dalam Model CAPM

CAPM mengasumsikan bahwa investor marjinal (yaitu, investor dengan cukup uang tunai
untuk menggerakkan harga pasar) memiliki portofolio yang terdiversifikasi dengan baik. Oleh
karena itu, beta adalah ukuran yang tepat dari risiko saham yang relevan. Namun, kita perlu
mengukur bagaimana risiko mempengaruhi pengembalian yang dibutuhkan saham untuk tingkat
risiko tertentu yang diukur dengan beta, dan berapa tingkat pengembalian yang diharapkan yang
diperlukan investor untuk mengkompensasi mereka karena menanggung risiko itu.
A. Garis Pasar Keamanan (SML)
Persamaan Garis Pasar Keamanan (SML) CAPM menunjukkan hubungan antara risiko pasar
sekuritas dan tingkat pengembalian yang diperlukan. Pengembalian yang diperlukan untuk
keamanan apa pun sama dengan tingkat bebas risiko ditambah premi risiko pasar dikalikan dengan
beta keamanan: ri 5 rRF 1 (RPM) bi.
1. Tingkat Bebas Risiko bahwa pengembalian yang diperlukan saham dimulai dengan
tingkat bebas risiko. Untuk mendorong investor mengambil investasi berisiko, investor
akan membutuhkan pengembalian yang setidaknya sebesar tingkat bebas risiko. Imbal
hasil obligasi Treasury jangka panjang sering digunakan untuk mengukur tingkat bebas
risiko ketika memperkirakan pengembalian yang diperlukan dengan CAPM.
2. Premi risiko pasar (RPM) adalah tingkat pengembalian ekstra yang dibutuhkan investor
untuk berinvestasi di pasar saham daripada membeli sekuritas bebas risiko. Ini juga
disebut premi ekuitas atau premi risiko ekuitas. Ukuran premi risiko pasar tergantung
pada tingkat penghindaran risiko yang dimiliki investor rata-rata. Ketika investor secara
keseluruhan sangat menghindari risiko, premi risiko pasar tinggi; Ketika investor kurang
peduli tentang risiko, premi risiko pasar rendah.
3. Premi Risiko untuk Saham Individu CAPM menunjukkan bahwa premi risiko untuk saham
individu (RPi) sama dengan produk beta saham dan premi risiko pasar.
B. Dampak Pengembalian Wajib yang jatuh tempo terhadap Pengembalian yang diperlukan
karena Perubahan dalam Tingkat Bebas Risiko, Penghindaran Risiko, dan Beta.
Pengembalian yang diperlukan tergantung pada tingkat bebas risiko, premi risiko pasar,
dan beta stok. Bagian berikut menggambarkan dampak perubahan dalam input ini. Dampak
Perubahan Tingkat Bebas Risiko Misalkan beberapa kombinasi kenaikan suku bunga riil dan
inflasi yang diantisipasi menyebabkan tingkat bunga bebas risiko meningkat dari 6% menjadi 8%.
1. Perubahan Penghindaran Risiko Kemiringan Garis Pasar Keamanan mencerminkan
sejauh mana investor berada Averse to risk: Semakin curam kemiringan garis,
semakin besar rata-rata investor keengganan terhadap risiko. Misalkan semua
investor acuh tak acuh terhadap risiko — yaitu, anggaplah Mereka tidak menghindari
risiko. Jika rRF adalah 6%, maka aset berisiko juga akan memberikan Pengembalian
yang diharapkan sebesar 6% karena jika tidak ada penghindaran risiko, maka akan
ada tidak ada premi risiko, dan SML akan diplot sebagai garis horizontal. Ketika
penghindaran risiko meningkat, begitu juga premi risiko, dan ini menyebabkan
kemiringan SML menjadi menjadi lebih curam
2. Perubahan Koefisien Beta Saham Mengingat penghindaran risiko dan SML miring
positif
Berarti semakin tinggi a beta saham, semakin tinggi tingkat pengembalian yang
diperlukan. Perusahaan dapat mempengaruhi beta-nya melalui perubahan komposisi
asetnya dan juga Melalui penggunaan utangnya: Memperoleh aset berisiko akan
meningkatkan beta, seperti halnya perubahan dalam struktur modal yang
membutuhkan rasio utang yang lebih tinggi. Beta perusahaan juga bisa perubahan
 sebagai akibat dari faktor eksternal seperti meningkatnya persaingan dalam
industrinya, berakhirnya paten dasar, dan sejenisnya. Ketika perubahan tersebut
mengarah ke yang lebih tinggi atau Beta yang lebih rendah, tingkat pengembalian
yang diperlukan juga akan berubah.
C. Evaluasi Pengembalian Portofolio dan Kinerja Portofolio
Seorang manajer harus berusaha memaksimalkan nilai saham perusahaan
mereka. ada perbedaan antara harga pasar dan nilai intrinsik. Nilai intrinsik
menggabungkan semua informasi relevan yang tersedia tentang Arus kas dan risiko yang
diharapkan. Ini termasuk informasi tentang perusahaan, lingkungan ekonomi, dan
lingkungan politik. Berbeda dengan nilai intrinsik, Harga pasar didasarkan pada pemilihan
dan interpretasi informasi oleh investor. Apabila seorang investor tidak memilih semua
informasi yang relevan dan tidak menafsirkannya Dengan benar, harga pasar dapat
menyimpang dari nilai intrinsik.
Selanjutnya Apa yang akan terjadi jika harga pasar obligasi lebih rendah dari nilai
intrinsiknya? Dalam situasi ini, seorang investor dapat membeli obligasi dan menerima
tingkat suku bunga pengembalian melebihi pengembalian yang diperlukan. Dengan kata
lain, investor akan mendapatkan lebih banyak kompensasi daripada dibenarkan oleh
risiko obligasi. Jika semua investor merasa seperti ini, maka permintaan untuk obligasi
akan melonjak karena investor mencoba membelinya, mendorong obligasi harga naik.
Tetapi ketika harga obligasi naik, imbal hasilnya turun. Ini berarti bahwa kenaikan harga
akan mengurangi pengembalian berikutnya untuk pembelian investor (atau memegang)
obligasi dengan harga baru

6. Memahami konsep portofolio investasi

2-5 Risiko dalam Konteks Portofolio

Sebagian besar aset keuangan yang dipegang sebenarnya adalah bagian dari portofolio.
Bank, dana pensiun, perusahaan asuransi, reksadana, dan lembaga keuangan lainnya diwajibkan
oleh hukum untuk memiliki portofolio yang terdiversifikasi. Bahkan investor individu setidaknya
mereka yang kepemilikan keamanannya merupakan bagian penting dari total kekayaan mereka
umumnya memegang portofolio, bukan saham hanya satu perusahaan, karena diversifikasi dapat
mengurangi eksposur risiko.

a Membuat Portofolio
Portofolio adalah kumpulan aset. Bobot aset dalam portofolio adalah persentase
dari total nilai portofolio yang diinvestasikan dalam aset. Misalnya, jika Anda
menginvestasikan $ 1.000 di masing-masing dari 10 saham, portofolio Anda memiliki
nilai $ 10.000, dan setiap saham memiliki bobot 10% ($ 1.000 / $ 10.000). Biasanya lebih
mudah untuk berbicara tentang bobot aset dalam portofolio daripada dolar yang
diinvestasikan dalam aset. Oleh karena itu, ketika kita membuat portofolio, kita memilih
bobot (atau persentase) untuk setiap aset, dengan bobot dijumlahkan menjadi 1 (atau
persentase dijumlahkan menjadi 100%). Misalkan kita memiliki portofolio saham.
Pengembalian aktual atas portofolio dalam periode tertentu adalah rata-rata
tertimbang dari pengembalian aktual saham dalam portofolio, dengan wi menunjukkan
bobot yang diinvestasikan dalam Saham i.
Contoh kasus:
SnailDrive memiliki pengembalian tahunan rata-rata 8,6% selama 48 bulan terakhir
dan MicroDrive memiliki pengembalian 14,6%. Portofolio dengan 75% diinvestasikan di
SnailDrive dan 25% di MicroDrive akan memiliki pengembalian yaitu 10.1% adalah
antara pengembalian SnailDrive (8.6%) dan MicroDrive (14.6%), seperti yang Anda
harapkan. Misalkan seorang investor dengan saham hanya di SnailDrive datang kepada
Anda untuk meminta nasihat, mengatakan, "Saya ingin lebih banyak pengembalian,
tetapi saya benci risiko!" Menurut Anda, bagaimana reaksi investor jika Anda
menyarankan untuk mengambil 25% investasi dari SnailDrive berisiko rendah (dengan
standar deviasi 25,8%) dan memasukkannya ke dalam MicroDrive berisiko tinggi (dengan
standar deviasi 49,2%)? Seperti yang baru saja ditunjukkan, pengembalian selama
periode 48 bulan akan menjadi 10,1%, jauh di atas pengembalian SnailDrive. Tapi apa
yang akan terjadi dengan risiko? menghitung pengembalian portofolio untuk setiap
bulan (menggunakan Persamaan 2-6) dan menghitung standar deviasi portofolio dengan
menerapkan fungsi STDEV Excel ke pengembalian bulanan portofolio.
Bayangkan kejutan investor dalam mengetahui bahwa standar deviasi portofolio
adalah 21,8%, yang kurang dari standar deviasi 25,8% SnailDrive. Dengan kata lain,
menambahkan aset berisiko ke aset yang lebih aman dapat mengurangi risiko!
Bagaimana ini bisa terjadi? MicroDrive menjual penyimpanan memori kelas atas,
sedangkan SnailDrive menjual memori kelas bawah, termasuk hard drive yang
direkondisi. Ketika ekonomi berjalan dengan baik, MicroDrive memiliki penjualan dan
keuntungan yang tinggi, tetapi penjualan SnailDrive tertinggal karena pelanggan lebih
memilih memori yang lebih cepat. Tetapi ketika masa-masa sulit, pelanggan
menggunakan SnailDrive untuk penyimpanan memori berbiaya rendah.
B. Korelasi dan Risiko untuk Portofolio Dua Saham
Berikut adalah cara untuk memikirkan kemungkinan manfaat diversifikasi: Jika
standar deviasi portofolio kurang dari rata-rata tertimbang dari standar deviasi saham
individu, maka diversifikasi memberikan manfaat. Apakah diversifikasi selalu mengurangi
risiko? Jika demikian, berapa banyak? Dan bagaimana korelasi mempengaruhi
diversifikasi? Mari kita pertimbangkan berbagai koefisien korelasi, dari 21 hingga 11. Jika
dua saham memiliki korelasi 21 (korelasi serendah mungkin), ketika satu saham memiliki
return yang lebih tinggi dari yang diharapkan maka saham lainnya memiliki return yang
lebih rendah dari yang diharapkan, dan sebaliknya. Bahkan, akan mungkin untuk
memilih bobot sedemikian rupa sehingga penyimpangan satu saham dari pengembalian
rata-rata sepenuhnya membatalkan penyimpangan saham lain dari pengembalian rata-
rata.8 Portofolio semacam itu akan memiliki standar deviasi nol tetapi akan memiliki
pengembalian yang diharapkan sama dengan rata-rata tertimbang dari pengembalian
yang diharapkan saham. Dalam situasi ini, diversifikasi dapat menghilangkan semua
risiko: Untuk korelasi 21, standar deviasi portofolio bisa serendah nol jika bobot
portofolio dipilih dengan tepat. Jika korelasinya adalah 11 (korelasi setinggi mungkin),
standar deviasi portofolio akan menjadi rata-rata tertimbang dari standar deviasi saham.
Dalam hal ini, diversifikasi tidak membantu: Untuk korelasi 11, standar deviasi portofolio
adalah rata-rata tertimbang dari standar deviasi saham. Untuk korelasi lain, diversifikasi
mengurangi, tetapi tidak dapat menghilangkan, risiko: Untuk korelasi antara 21 dan 11,
standar deviasi portofolio kurang dari rata-rata tertimbang dari standar deviasi saham.
Korelasi antara sebagian besar pasangan perusahaan berada di kisaran 0,2 hingga 0,3,
sehingga diversifikasi mengurangi risiko, tetapi tidak sepenuhnya menghilangkan risiko.
c. Diversifikasi dan Portofolio Multi-Saham
Secara umum, risiko portofolio yang terdiri dari saham cenderung menurun dan
mendekati batas tertentu karena jumlah saham dalam portofolio meningkat. Menurut
data dari beberapa tahun terakhir, s1, standar deviasi portofolio satu saham (atau
saham rata-rata) adalah sekitar 35%. Namun portofolio yang terdiri dari semua saham
disebut portofolio pasar akan memiliki standar deviasi sekitar 20%. Bagian dari risiko
saham yang tidak dapat dihilangkan disebut risiko pasar, sedangkan bagian yang dapat
dihilangkan disebut risiko yang dapat didiversifikasi.