Risiko dan Tingkat Pengembalian

A. TRade-OFF Antara Risiko dan Pengembalian

Maksud dari konsep ‘Risk-Return Trade Off’ ini adalah pertimbangan keputusan
investasi dimana terbisa pertukaran antara risiko dan return, risiko yang lebih tinggi dikaitkan
dengan probabilitas pengembalian yang lebih tinggi dan risiko yang lebih rendah dengan
probabilitas pengembalian yang lebih rendah. Dalam artian lain, harus ada pertambahan
return sebagai kompensasi dari pertambahan risiko yang akan ditanggung oleh kita sebagai
investor, atau dikenal dengan istilah ‘High Risk, High Return’.

B. Risiko Berdiri Sendiri

Risiko (mempertaruhkan) didefinisikan dalam kamus Webster sebagai "suatu halangan;

gangguan; eksporur terhadap kerugian atau kecelakaan". Obligasi menawarkan pengembalian
yang relatif rendah tetapi dengan risiko yang relatif kecil pagar tidak jika ada investasi pada
obligasi pemerintah dan obligasi perusahaan yang memiliki peringkat tinggi. Saham
menawarkan kesempatan pengembalian yang tinggi risiko suatu satu set dapat dianalisis
dengan doa cara: (1) dalam dasar berdiri sendiri di mana aset dilihat secara terpisah, dan (2)
dalam basis portofolio di mana aset dimiliki sebagai salah satu dari sejumlah aset lainnya
dalam suatu portofolio. Jadi, risiko berdiri sendiri (stand-alone risk) Suatu aset merupakan
risiko yang akan dihadapi oleh investor Jika ia hanya memiliki suatu aset tersebut. Sebagian
besar aset keuangan khususnya saham akan dimiliki dalam bentuk portofolio, tetapi jika perlu
memahami risiko berdiri sendiri agar dapat memahami risiko dalam konteks suatu portofolio.

 Pengukuran Statistik Risiko Berdiri Sendiri

Semua perhitungan dapat dilakukan dengan mudah dengan kalkulator atau unggul;
dan meskipun buku ini menyajikan penggunaan unggul, unggul tidak diperlukan dalam
perhitungan. Berikut ada lima poin utama yang dicakup: 1. Distribusi porbabilitas 2.
Tingkat pengembalian yang dihadapkan r (r topi) 3. Deviasi standar atau Sigma 4. Tingkat
pengembalian historis atau yang direalisasikan r (r bar) 5. Koefisien variasi (CV)
Distribusi probabilitas (probalitas distribusi) bagi martin produk yang memproduksi
mesin truk wadah, dan KlTA Water, yang menyediakan produk mencetak sehingga
penjualan dan profitnya sangat stabil. Tingkat pengembalian yang diharapkan
(mengharapkan kecepatan dari kembali tingkat pengembalian yang diharapkan akan
direalisasi dari suatu investasi; rata-rata tertimbang dari distribusi hasil-hasil yang
mungkin terjadi

 Mengukur Risiko Berdiri Sendiri: Standar Deviasi

Mengukur risiko bermanfaat untuk tujuan pengembalian, tetapi risiko dapat

didefinisikan dan diukur dalam beberapa cara. Makin rapat distribusi probabilitas tingkat
pengembalian yang diharapkan di masa depan, maka kecil risiko investasi tersebut.
Menurut definisi U.S. Water akan memiliki risiko Yang lebih kecil dibandingkan dengan
Martin produk karena terdapat peluang yang lebih kecil bahwa pengembalian aktual U.S.
Water akan memberikan hasil yang lebih di bawah pengembalian yang diharapkan.

 Menggunakan Data Historis Untuk Mengukur Risiko

Kita mengetahui nilai berarti dan standar devisiasi berdasarkan subjek distribusi
kemungkinan. Karena hasil yang lalu seringkali kembali di masa depan, historis
seringkali digunakan sebagai suatu perkiraan risiko masa depan.

 Mengukur Risiko Berdiri Sendiri: Koefisien Variasi

Jika kita harus memilih sementara dua investasi yang memiliki ekspektasi
pengembalian yang sama, tetap dengan standar deviasi yang berbeda kebanyakan orang
akan memilih investasi yang standar deviasinya lebih rendah sehingga berisiko lebih
kecil. Begitu pula jika menghadapi pilihan diantara dua investasi dengan risiko (standar
penyimpangan) yang sama tetapi dengan ekspektasi pengembalian yang berbeda; investor
umumnya akan memilih investasi dengan kepuasan dengan pengembalian yang lebih
tinggi. Koefisien variasi yang merupakan standar deviasi dibagi dengan pengembalian
yang diharapkan. Koefisien variasi menuju risiko persatuan pengembalian, dan nilai ini
memberikan ukuran risiko yang lebih maka ketika dua alternatif memiliki ekspektasi
pengembalian yang tidak sama.

 Penghindaran Risiko dan Pengembalian Yang Diminta

Tingkat pengembalian yang diharapkan = Nilai akhir yang diharapkan -Biaya Biaya =
$1.050.000 – $1.000.000 $1.000.000 = $50.000 = 5% $1.000.000. Penginderaan risiko
adalah Investor yang tidak menyukai risiko akan menghindari risiko dan meminta tingkat
pengembalian yang lebih tinggi sebagai suatu rangsangan untuk membeli efek yang lebih
 risiko. Premi Risiko (mempertaruhkan premium-rp), Perbedaan tingkat pengembaliannya
yang diharapkan antara satu set dengan risiko tertentu dan satu set yang kurang berisiko

C. Risiko Dalam Konteks Portofolio: CAPM

Suatu model yang didasarkan atas usulan bahwa setiap usaha meminta tingkat
pengembalian yang sama dengan tingkat pengembalian bebas risiko ditambah premi risiko
yang hanya mencerminkan risiko yang tersisa setelah diversifikasi. Model memperbaiki harga
aset modal ( capital asset pricing model, atau CAMP), Yang dikembangkan pada tahun 1960-
an. Fakta bahwa saham akan naik atau turun menjadi tidak begitu penting yang terpenting
adalah pengembalian portofolio dan portofolio risiko. Oleh karena itu secara logis, risiko dan
pengembalian dari efek tertentu sebaiknya dianalisis dari sisi bagaimana efek tersebut
mempengaruhi risiko dan pengembalian portofolio di mana efek tersebut menjadi bagian
dalamnya.

 Pengembalian Portofolio Yang Diharapkan

Rata-rata tertimbang dari tingkat pengembalian yang diharapkan dari setiap aset
dalam portofolio dengan pembobotan berdasarkan presentasi setiap pasir dari portofolio.
Beberapa poin tambahan yang harus dilakukan:

1. Pengembalian yang diharapkan di kolom 2 berdasarkan pada penelitian, tetapi tetap

bersifat subjektif karena analisis yang berbeda dapat melihat data yang sama namun
berbeda kesimpulannya. Oleh karena jenis analisis ini harus memandang dengan
kritis. Namun demikian, hal ini itu penting dan diperlukan dalam pengembalian
keputusan investasi yang cerdas.

2. Apabila kita menambah perusahaan, seperti Delta Airlines dan GM, yang dianggap
relatif berisiko, tingkat pengembalian seperti yang diperkirakan oleh rata-rata investor
akan cukup tinggi.

3. Tingkat pengembalian yang direalisasikan, tingkat pengembalian yang benar-benar

akan diterima selama beberapa periode di masa lalu

 Risiko Portofolio

Meskipun tingkat pengembalian portofolio yang diharapkan hanyalah rata-rata

tertimbang dari tingkat pengembalian yang diharapkan atas setiap satu set di dalam
portofolio, tingkat risiko portofolio bukanlah rata-rata tertimbang dari standar devisi
 setiap satu set. Risiko portofolio umumnya lebih kecil dari rata-rata standar deviasi
karena diversifikasi menurunkan risiko portofolio. Korelasi (correlation), kecenderungan
dua variabel untuk bergerak bersama-sama. Koefisien korelasi (correlation coefficient, p),
ukuran tingkat hubungan antara dua variabel. Pengembalian atas dua saham yang
memiliki korelasi positif sempurna dengan pengembalian yang diharapkan yang sama
akan bergerak naik dan turun bersama-sama dan suatu portofolio yang berdiri atas dua
saham seperti di dalam akan memiliki risiko yang sama bertahan dengan risiko saham
individual.

Risiko yang dapat didiversifikasi (Diversifikasi Risk) bagian dari risiko efek yang
berhubungan dengan kejadian acak; hal ini dapat dieliminasi dengan diversifikasi yang
baik. Risiko ini juga dikenal sebagai risiko khusus perusahaan atau risiko nonsistematis.
Risiko pasar (Market Risk) bagian dari risiko suatu efek yang tidak dapat dihilangkan
oleh diversifikasi.

 Risiko dalam Konteks Portofolio: Koefisien Beta

D. Hubungan Antara Aisiko dan Tingkat Pengembalian

Premi risiko pasar (market risk premium), RPm dibawah menunjukan premi yang diminta
oleh investor untuk menanggung risiko saham rata-rata. Besarnya premi ini akan bergantung
pada seberapa besar investor menilai pasar saham dan berapa tinggi penginderan risikonya.
Perlu dicatat bahwa premi risiko dari saham rata-rata rM-rRF sebenarnya sulit diukur karena
mustahil bagi kita estimasi yang akurat tentang pengembalian masa depan yang diharapkan
dari pasar.

Meskipun estimasi historis mungkin dapat menjadi di awal yang baik untuk
mengestimasikan premi risiko, pasar estimasi tersebut dapat menyesatkan jika sikap investor
terhadap risiko mengalami perubahan yang cukup besar seiring dengan waktu. Pengembalian
yang diminta dari saham secara umum sebagai berikut:

Pengembalian yang diminta dari saham = Pengembalian bebas risiko + Premi

untuk risiko saham

Persamaan garis pasar efek (security market line SML_equation) persamaan yang
menunjukkan hubungan antara risiko yang diukur oleh beta dengan tingkat pengembalian
yang diminta setiap saham. seperti SML
 Tingkat pengembalian yang diminta dari saham L = Tingkat bebas risiko +
(premi risiko pasar) (beta saham L)

 Dampak Inflasi
 Perubahan dalam Penghindaran Risiko
 Perubahan Koefisien Beta Suatu Saham
E. Beberapa Kekhawatiran Tentang Beta dan Model Penetapan Harga Aset Modal
(CAPM)

Model memperbaiki aset modal (CAPM) model ini memiliki daya tertarik intuitif yang
sangat besar dan digunakan secara luas oleh para analis investor dan perusahaan. Sebagai
alternatif dari CAPM tradisional, para peneliti dan praktisi sedang mengembangkan modal
dengan variabel-variabel yang lebih relevan daripada beta. Model multi variabel ini
mencerminkan langkah ke depan yang penting dalam potensial dalam teori ilmu keuangan.
namun, mereka juga memiliki beberapa kelemahan ketika diterapkan dalam praktik.
Akibatnya, CAPM dasar tetap menjadi metode yang pagar luas penggunaannya dalam
mengestimasi tingkat pengembalian yang ingin diinginkan atas saham.

F. Beberapa Pemikiran Penutup: Dampak Bagi Manajer Perusahaan dan Investor

Hubungan antara risiko dan pengembalian merupakan suatu konsep yang penting dalam
memiliki berbagai dampak pada manajer perusahaan dan investor. Misalnya perusahaan ban,
sedang mempertimbangkan investasi penting pada satu produk baru, yaitu ban vulkanisir.
Penjual ban vulkanisir, atau dengan kata lain laba yang berasal dari operasi baru, sangatlah
tidak pasti titik. Jadi, jika dilihat secara berdiri sendiri, usaha baru itu tampaknya cukup
beresiko. Namun, jika pengembalian usaha vulkanisir memiliki korelasi negatif dengan
operasi yang lain saat kondisi perekonomian baik dan orang memiliki banyak uang, mereka
akan membeli mobil dengan baru dengan ban baru; tetapi ketika perekonomian kurang baik,
mereka cenderung mempertahankan mobil pamannya dan membeli ban vulkanisir.

Beberapa ide penting yang sebaiknya dipertimbangkan oleh setiap investor:

1. Terdapat menyimpan antara risiko dan pengembalian

2. Diversifikasi sangat penting artinya

3. Pengembalian nyata adalah hal yang penting

4. Risiko suatu investasi sangat bergantung pada tahun rencana memiliki investasi
 Tersebut

G. Contoh kasus
Data probabilitas dan tingkat pengembalian dalam berbagai kondisi ekonomi atas saham
XKondisi EkonomiProbabilitasReturn
Baik30 %20 %
Normal40 %18 %
Buruk30 %15 %
Berapa besar risiko saham X ?
PenyelesaianExpected return –ER adalah :
E(Rx) = 30%(20%) + 40%(18%) + 30%(15%)= 17,7 %
Varians dan Standar deviasi
i2= 30% (20% - 17,7%) 2+ 40% (18% -17,7 %) 2+ 30% (15% - 17,7%) 2
= 0.0001587 + 0.0000036 + 0.0002187= 0.000381i
= 0.000381 = 0.019519 = 1.952 %