B.131.15.0152-15-File-Komplit-20190217071643 (H2)

PENGARUH LIKUIDITAS, SOLVABILITAS, PROFITABILITAS
TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN KEBIJAKAN

DEVIDEN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
(Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun

2013 - 2017)
SKRIPSI
Diajukan sebagai salah satu syarat
untuk menyelesaikan Program Sarjana (S1)
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang
Disusun oleh :
SITI NUR HASANAH
NIM. B.131.15.0152
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEMARANG
2019
ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh likuiditas,

solvabilitas, profitabilitas terhadap return saham dengan kebijakan deviden sebagai
variabel intervening pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia untuk periode tahun 2013-2017.
Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah
purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut: (1) perusahaan yang tercatat di
Bursa Efek Indonesia pada tahun 2013-2017. (2) perusahaan yang membagikan
dividen secara berturut-turut selama tahun 2013-2017. Data yang dibutuhkan dalam
penelitian ini diambil dari www.idx.co.id dan Capital Market Directory (ICMD).
Terdapat 19 perusahaan yang memenuhi kriteria sampling. Alat analisis yang
digunakan adalah analisis regresi berganda, uji asumsi klasik yang terdiri dari uji
normalitas data, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.
Berdasarkan hasil penelitian ini, menunjukkan bahwa CR, DER, ROA, DPR
tidak berpengaruh terhadap return saham. CR dan ROA berpengaruh terhadap
kebijakan deviden. DER tidak berpengaruh terhadap kebijakan deviden. Kebijakan
deviden gagal menjadi intervening.
Kata kunci: likuiditas, solvabilitas, profitabilitas, return saham, kebijakan deviden.
vii
ABSTRACT
The purpose of this study was to determine the effect of liquidity, solvency,
profitability on stock returns with dividend policy as an intervening variable in
manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period
2013-2017.
The sampling technique used in this study was purposive sampling with the
following criteria: (1) companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2013-
2017. (2) companies that distribute dividends in a row during 2013-2017. The data
needed in this study was taken from www.idx.co.id and Capital Market Directory
(ICMD). There are 19 companies that meet the sampling criteria. The analytical tool
used is multiple regression analysis, classic assumption test which consists of
normality test data, multicollinearity test, heteroscedasticity test, and autocorrelation
test.
Based on the results of this study, it shows that CR, DER, ROA, DPR do not
affect stock returns. CR and ROA affect dividend policy. DER does not affect
dividend policy. Dividend policy failed to be intervening.
Keywords: liquidity, solvency, profitability, stock return, dividend policy.
viii
KATA PENGANTAR
Segala puji dan syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa atas
segala rahmat dan karunia-Nya, sehingga penulisan skripsi dengan judul “Pengaruh
likuiditas, solvabilitas, profitabilitas terhadap return saham dengan kebijakan
deviden sebagai variabel intervening.. (Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017)” dapat diselesaikan. Skripsi ini disusun
sebagai salah satu syarat dalam rangka menyelesaikan Program Strata Satu (S1) pada
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang.
Dalam penulisan ini, penulis mendapat bimbingan, dorongan dan pengarahan
dari berbagai pihak. Oleh karena itu, dengan segala hormat dan ketulusan hati
penulis hendak menyampaikan ucapan terimakasih kepada:
1. Bapak Andi Kridasusila, SE, ME., selaku Rektor Universitas Semarang.
2. Bapak Yohanes Suhardjo, SE, Msi, Ak, CA, selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Semarang.
3. Bapak Teguh Ariefiantoro, SE, MM selaku Ketua Jurusan Manajemen
Universitas Semarang.
4. Bapak Edy Suryawardana, SE, MM, selaku Dosen Wali.
5. Ibu Eviatiwi Kusumaningtyas S, SE, MM selaku Dosen pembimbing yang
telah meluangkan waktu, tenaga dan dengan penuh kesabaran memberikan
bimbingan dan arahan yang sangat bermanfaat sehingga skripsi dapat
diselesaikan dengan baik.
ix
6. Segenap staf pengajar dan karyawan Fakultas Ekonomi Universitas Semarang
yang telah memberikan dukungan dan membantu penulis menyelesaikan
skripsi ini.
7. Keluargaku tercinta, Bapak Abdul Nasir dan Ibu Zum Zaroh yang ada di
Surga. Kakak – kakak ku Mbak Nur, Mas Joko, Mas Udin, Mbak Menik
Mbak Candra, Mas Tri, Mbak Rida, Mas Wito dan Adik ku Rara.
8. Untuk Teman hidupku Mochamad Fahreza yang selalu mendukung dan
menyemangati.
9. Keluarga PT Lucky Textile Semarang terutama untuk teman saya mbak
Novita, mbak Ayu, teman-teman PPIC, Purchasing, Payment yang selalu
memberikan doa dan supportnya dalam penyusunan skripsi ini.
10. Teman-teman Manajemen angkatan 2015, Hanny, Mas Wahyu, Yuyun,
Angga dan yang tidak bisa saya sebutkan satu-persatu terima kasih atas
dukungan, semangat dan kebersamaan kita selama ini.
11. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu, yang telah
memberikan bantuan dalam penyusunan skripsi ini.
Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi para pembaca dan berbagai pihak
lain yang memerlukan skripsi ini.
Semarang, 22 Januari 2019
Penulis
(Siti Nur Hasanah)
x
HALAMAN MOTTO DAN PERSEMBAHAN
MOTTO
“don’t be afraid to try. Do your best, because the results will not betray the process”
PERSEMBAHAN
Skripsi ini peneliti persembahkan untuk :
 Allah SWT yang selalu memberikan jalan kemudahan.
 Orang tua dan seluruh keluarga tercinta yang selalu memberikan doa dan
dukungan.
 Ibu Eviatiwi Kusumaningtyas S, SE, MM, selaku Dosen Pembimbing yang
telah memberikan petunjuk, dan arahan dalam penulisan skripsi ini.
 Untuk teman hidup saya.
 Sahabat-sahabat yang setia memberikan semangat dan motivasi.
 Pimpinan dan seluruh keluarga besar PT Lucky Textile Semarang yang
memberikan semangat dan motivasi.
 Almamater tercinta, Universitas Semarang.
xi
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Secara umum masyarakat pemodal (investor) yang akan melakukan investasi,
terlebih dahulu melakukan pengamatan dan penilaian terhadap perusahaan yang
akan dipilih dengan terus memantau laporan keuangan perusahaan-perusahaan
tersebut terutama perusahaan yang sudah go public. Berdasarkan laporan
keuangan tersebut dapat diketahui kinerja perusahaan dalam menjalankan
kegiatan usaha dan kemampuan perusahaan dalam mendayagunakan aktivitas
usahanya secara efisien dan efektif serta faktor di luar perusahaan ekonomi,
politik, finansial dan lain-lain (Desy, 2012).
Menurut (Tjiptono, 2006) Pengertian pasar modal adalah pasar untuk berbagai
instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik dalam
bentuk hutang, ekuitas (saham) instrumen derivatif, maupun instrumen lainnya.
Pasar modal merupaan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun istitusi lain
(misalnya pemerintah) dan sarana bagi kegiatan berinvestasi.
Pasar modal dapat juga berfungsi sebagai lembaga perantara. Fungsi ini
menunjukan peran penting pasar modal dalam menunjang perekonomian karena
pasar modal dapat menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak
1
2
yang mempunyai kelebihan dana. Disamping itu, pasar modal dapat mendorong
terciptanya alokasi dana yang efisien, karena dengan adanya pasar modal maka
pihak yang kelebihan dana (investor) dapat memilih alternatif investasi yang
memberikan return yang paling optimal. Asumsinya, investasi yang memberikan
return relatif besar adalah sektor-sektor yang paling produktif yang ada di pasar.
Dengan demikian, dana yang berasal dari investor dapat digunakan secara
produktif oleh perusahaan-perusahaan tersebut.
Sebelum melakukan tindakan investasi, investor akan melakukan research
untuk memastikan apakah modal yang ditanamkan mampu memberikan
pengembalian (return) berupa capital gain dan dividen yield (Mathis, 2001). Hal
tersebut dapat dilakukan dengan cara melihat kinerja perusahaan, apabila
perusahaan memiliki kinerja yang baik maka kecenderungan akan memberikan
tingkat pengembalian yang lebih baik dibandingkan pada perusahaan yang
memiliki kinerja tidak baik. Salah satu alat untuk menganalisis harga saham
perusahaan adalah dengan analisis rasio.
Untuk menilai kinerja keuangan perusahaan diperlukan rasio-rasio keuangan,
karena rasio keuangan ini dapat digunakan untuk menginterpretasikan tingkat
keuangan dalam bisnis, mengukur efektifitas manajemen, untuk mengukur kinerja
perusahaan dan sebagai suatu alternatif untuk menguji apakah informasi keuangan
yang dihasilkan oleh akuntansi keuangan bermanfaat untuk melakukan
pengklasifikasian atau prediksi terhadap return saham di pasar modal. Rasio
keuangan tersebut adalah rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio solvabilitas dan
rasio aktivitas. Alat ukur rasio keuangan meliputi Current Ratio, Quick Ratio,
3
Debt Equity Ratio, Debt Ratio, Net Profit Margin, Total Asset Turnover, Return
on Equity, Return on Asset, Earnings Per Share (Angga, 2017 ).
Untuk memperjelas dan menganalisis adanya permasalahan return saham
dan melihat hubungannya dengan rasio-rasio dalam perusahaan yang termasuk
dalam perusahaan manufaktur, maka berikut adalah data empiris yang dapat
disajikan:
Grafik 1.1
Rata-rata Return Saham Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Periode
Tahun 2008-2017
Rata-rata Return Saham Perusahaan

Manufaktur Yang Terdaftar di BEI periode
tahun 2008-2017
2
1.5
0.5
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-0.5
Sumber: data sekunder yang diolah
Dari grafik 1.1 dapat diketahui bahwa return saham perusahaan manufktur
selama tahun 2008-2017 cenderung mengalami fluktuasi yang signifikan, dan
cenderung mengalami penurunan dari tahun 2013 sampai tahun 2016.

4
Terdapat banyak faktor yang dapat mempengaruhi return saham. Berdasarkan
penelitian yang dilakukan oleh beberapa peneliti sebelumnya return saham dapat
dipengaruhi oleh likuiditas (Aida, 2017), solvabilitas (Farda dan Aniek, 2016) dan
profitabilitas (Riawan, 2016)
Terdapat cukup banyak penelitian yang mengkaji pengaruh berbagai indikator
kinerja keuangan terhadap return saham. Namun beberapa penelitian tersebut
menunjukan hasil yang berbeda-beda. Aida (2017) melakukan penelitian tentang
keterkaitan kinerja keuangan terhadap return saham pada perusahaan- perusahaan
go public di BEI periode tahun 2011-2015. Penelitian ini menggunakan Current
Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Return on Assets (ROA), Earnings per
Share (EPS) sebagai indikator pengukur kinerja keuangan perusahaan. Hasil
penelitiannya menunjukkan bahwa perubahan CR, DER, ROA, EPS berpengaruh
positif dan signifikan terhadap perubahan return saham.
Farda dan Aniek (2016) melakukan penelitian tentang keterkaitan kinerja
keuangan terhadap return saham pada perusahaan- perusahaan go public di BEI
periode tahun 2009-2014. Penelitian ini menggunakan Return on Assets (ROA),
Debt to Equity Ratio (DER), Current Ratio (CR), Total Aset Turn Over (TATO),
dan Price Earning Ratio (PER) sebagai indikator pengukur kinerja keuangan
perusahaan. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa perubahan CR, DER,
berpengaruh terhadap perubahan return saham. Sedangkan ROA, TATO, dan PER
tidak berpengaruh terhadap return saham.
Erdianza dan Suwandi (2017) melakukan penelitian tentang pengaruh rasio
keuangan dan volume perdagangan terhadap return saham pada perusahaan

5
property and real estate di BEI periode tahun 2011-2014. Penelitian ini
menggunakan Net Profit Margin (NPM), Debt to Equity Ratio (DER), Cash Ratio
(CR), Total Aset Turn Over (TATO), dan volume perdagangan sebagai indikator
pengukur kinerja keuangan perusahaan. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa
perubahan NPM, DER, CR tidak berpengaruh terhadap return saham. Sedangkan
TATO dan volme perdagangan berpengaruh terhadap return saham.
Farkhan dan Ika (2013) melakukan penelitian tentang keterkaitan kinerja
keuangan terhadap return saham pada perusahaan- perusahaan go public di BEI
periode tahun 2005-2009. Penelitian ini menggunakan Current Ratio (CR), Debt
to Equity Ratio (DER), Total Aset Turn Over (TATO), Return on Assets (ROA),
dan Price Earning Ratio (PER) sebagai indikator pengukur kinerja keuangan
perusahaan. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa perubahan CR dan DER
memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap perubahan return saham.
ROA dan PER memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Sedangkan TATO memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap return
saham.
Angga (2017) melakukan penelitian tentang pengaruh kinerja keuangan
terhadap return saham dengan menjadikan kebijakan deviden sebagai variabel
moderate pada perusahaan yang terdaftar di JII periode tahun 2007-2011.
Penelitian ini menggunakan Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER),
Total Aset Turn Over (TATO), Return on Assets (ROA), sebagai indikator
pengukur kinerja keuangan perusahaan. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa

6
perubahan CR, DER, dan ROA tidak mempengaruhi return saham. Sedangkan
TATO mampu mempengaruhi return saham.
Dari berbagai pengujian yang dilakukan oleh beberapa peneliti terdahulu
masih banyak terdapat hasil perbedaan penelitian (research gap) mengenai kinerja
keuangan terhadap return saham, hal tersebut terjadi karena tidak semua kinerja
keuangan mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Berikut adalah ringkasan perbedaan penelitian terdahulu (research gap) yang
dirangkum dalam bentuk tabel, sebagai berikut:
Tabel 1.1 research gap dari penelitian terdahulu
Peneliti CR RS DER RS ROA RS
Signifikan Siginifikan Signifikan

Aida (2017)
positif positif positif
Tidak
Signifikan Signifikan
Farda dan Aniek (2016) signifikan
positif positif
negatif
Tidak Tidak
Erdianza dan Suwardi (2017) signifikan signifikan
negatif positif
Tidak Tidak
Signifikan
Farkhan dan Ika (2013) signifikan signifikan
positif
positif positif
Tidak Tidak Tidak
Angga (2017) signifikan signifikan signifikan
positif negatif negatif
Penelitian ini hampir sama dengan penelitian-penelitian yang telah dilakukan
sebelumnya. Namun yang membedakan penelitian ini dengan penelitian

7
sebelumnya adalah rasio yang digunakan hanya CR, DER, dan ROA serta
menambahkan kebijakan dividen sebagai variabel intervening (Susanti,2016)
untuk menginteraksi hubungan antara CR, DER, ROA terhadap return saham dan
objek yang diteliti merupakan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Hasil yang berbeda dari penelitian terdahulu menandakan adanya
inkonsistensi penelitian. Inkonsistensi penelitian disebabkan adanya variabel
kondisional yang menginteraksi pengaruh antar variabel penelitian (Amalia 2007).
Penelitian ini menggunakan kebijakan deviden sebagai Intervening. Winda (2013)
CR dan DER berpengaruh terhadap kebijakan deviden. Riawan (2016) ROA
berpengaruh positif terhadap kebijakan deviden. Kebijakan deviden dijadikan
sebagai dasar pertimbangan investor untuk berinvestasi. Melalui besarnya deviden
yang akan dibagikan akan berkaitan dengan besarnya return saham yang akan
diterima oleh pemegang saham (Angga 2017)
Berdasarkan latar belakang diatas penulis tertarik untuk melakukan
penelitian dengan judul, “Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas, dan Profitabilitas
terhadap return saham dengan kebijakan deviden sebagai variabel
intervening (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur terdaftar di BEI
2013-2017).
8
1.2 Rumusan Masalah
Dari latar belakang masalah, penulis mengambil rumusan masalah. Bagaimana
cara/upaya untuk meningkatkan return saham pada perusahaan manufaktur yang
terdaftar di BEI.
Selanjutnya untuk menjawab masalah penelitian tersebut, akan digunakan
pertanyaan-pertanyaan penelitian berikut:
1. Bagaimana pengaruh current ratio terhadap return saham ?
2. Bagaimana pengaruh debt to equity ratio terhadap return saham ?
3. Bagaimana pengaruh return on assets terhadap return saham ?
4. Bagaimana pengaruh current ratio terhadap kebijakan deviden ?
5. Bagaimana pengaruh debt to equity ratio terhadap kebijakan deviden ?
6. Bagaimana pengaruh return on assets terhadap kebijakan deviden ?
7. Bagaimana pengaruh kebijakan deviden terhadap return saham?
1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian
- Tujuan
1. Untuk menganalisis pengaruh current ratio terhadap return saham.
2. Untuk menganalisis pengaruh debt to equity ratio terhadap return saham.
3. Untuk menganalisis pengaruh return on assets terhadap return saham.
4. Untuk menganalisis pengaruh current ratio terhadap kebijakan deviden
5. Untuk menganalisis pengaruh debt to equity ratio terhadap kebijakan
deviden
9
6. Untuk menganalisis pengaruh return on assets terhadap kebijakan
deviden
7. Untuk menganalisis pengaruh kebijakan deviden terhadap return saham.
- Manfaat
1. Bagi Emiten
Khususnya perusahaan-perusahaan yang masuk dalam perusahaan
manufaktur di Bursa Efek Indonesia, dapat dijadikan sebagai bahan
pertimbangan dalam rangka pengambilan kebijakan yang berkaitan
dengan kinerja keuangan perusahaan.
2.Bagi Investor
Dapat digunakan sebagai bahan pengambil keputusan dalam
menginvestasi dananya pada sekuritas yang menghasilkan return saham
yang optimal. Dengan menganalisis faktor – faktor yang mempengaruhi
return saham diharapkan investor mampu memprediksi return saham dan
menilai kinerja saham suatu perusahaan.
3. Bagi Penulis
Dapat menambah pengetahuan dan ketrampilan dalam melakukan
penganalisisan tentang pasar modal, khususnya mengenai return saham.

10
4. Bagi Pembaca dan Peneliti lain
Dapat digunakan sebagai referensi khusunya yang tertarik meneliti
mengenai return saham, pada sektor Manufaktur di BEI.

BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Landasan Teori
2.1.1 Signalling Theory
Teori signal merupakan pemberian signal dilakukan oleh manajemen
untuk mengurangi informasi asimetris (Astiti et al, 2014). Informasi merupakan
unsur penting bagi investor dan pelaku bisnis karena informasi pada hakekatnya
menyajikan keterangan, catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat
ini maupun keadaan masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup suatu
perusahaan dan bagaimana pasaran efeknya (Bisara, 2015). Menurut Zainudin dan
Hartono (1999) menyatakan bahwa informasi yang diberikan perusahaan melalui
laporan keuangan dapat dijadikan sinyal bagi investor untuk pengambilan
keputusan dalam berinvestasi. Jika laporan tersebut memberikan nilai yang
positif, maka diharapkan pasar dapat memberikan reaksi. Reaksi pasar ditunjukan
dengan adanya perubahan volume perdagangan saham yang dikarenakan investor
menggunakan informasi yang ada untuk dianalisis sehingga terjadi perubahan
volume dalam perdagangan saham (Sunardi, 2010).
Signalling Theory berakar dari teori akuntansi pragmatik yang
memusatkan perhatiannya kepada pengaruh informasi terhadap perubahan
perilaku pemakai informasi. Salah satu informasi yang dapat dijadikan sinyal
adalah pengumuman yang dilakukan oleh suatu emiten. Pengumuman ini nantinya
11
12
dapat mempengaruhi naik turunya harga sekuritas perusahaan emiten yang
melakukan pengumuman (Suwardjono, 2005 dalam Sukirni, 2012).
Komponen return meliputi (Halim, 2005 dalam Antara, 2012): (1). Capital
gain / loss, yaitu selisih antara harga beli dengan harga jual saham yang dibeli
oleh investor pada suatu sekuritas. (2). Yield, yaitu hasil investasi yang didapatkan
investor secara rutin (periodik), misalnya berupa dividen (saham).
Pengaruh rasio keuangan dan volume perdagangan terhadap return saham
dapat dijelaskan dengan signalling theory. Dalam penelitian ini rasio keuangan
yang digunakan berupa NPM, DER, CRA, DPR, dan TAT. Dengan menggunakan
signalling theory dapat mengurangi asimetri informasi dengan menjelaskan alasan
mengapa perusahaan memiliki insentif untuk melaporkan secara sukarela
informasi laporan keuangan kepada pihak eksternal.
2.1.2 Teori Random Walk
Menurut Maurice Kendall (1953) dalbeam Samsul (2006) menyatakan bahwa
pola harga saham tidak dapat diprediksi (unpredictable) karena bergerak secara
acak (random walk) (Samsul,2002). Harga saham bergerak secara acak berarti
bahwa fluktuasi harga saham tergantung pada informasi baru (new information)
yang akan diterima, tetapi informasi tersebut tidak diketahui kapan akan
diterimanya sehingga informasi baru dan harga saham itu disebut unpredictable.
Apakah informasi bersifat buruk (bad news) ataukah kabar baik (good news).
Harga saham yang bergerak secara random merupakan kosekuensi yang dari
reaksi para investor yang saling berkompetensi untuk mendapatkan informasi baru
13
sebelum investor lain menemukan informasi tersebut untuk mengambil keputusan
dalam membeli atau menjual saham dipasar modal (Prasetyaningrum,2014).
Dengan kata lain teori ini menyatakan bahwa harga saham bergerak ke arah yang
acak dan tidak dapat diperkirakan. Akan tetapi tidak ada satupun pihak yang dapat
terus menerus menebak dengan benar harga saham pada esok hari, karena
informasi esok hari tidak dapat diketahui pada hari ini. Perkiraan harga saham
esok dapat dilakukan hari ini, namun tidak menjamin kebenarannya
(Samsul,2002).
Berdasarkan penjelasan diatas mengenai teori random walk, dapat
disimpulkan bahwa random walk theory merupakan teori yang menjelaskan
bahwa harga saham bergerak secara acak (random) atau fluktuatif, tidak dapat
diprediksi tergantung pada informasi baru yang diterima. Menurut samsul (2002),
harga saham yang tidak dapat diprediksi (unpredictable) berarti bahwa fluktuasi
harga saham tergantung pada informasi baru (new information) yang akan
diterima, tetapi informasi tersebut tidak dapat diketahui kapan akan diterimanya.
Informasi yang diterima bisa berupa informasi baru (good news) dan informasi
buruk (bad news). Good news bisa berupa penjulan yang meningkat tajam,
penurunan suku bunga kredit, dan perluasan usaha (ekspansi). Penjualan yang
meningkat tajam yang berati kenaikan laba yang besar berpengaruh pula terhadap
kenaikan harga saham, sedangkan perluasan usaha (ekspansi) menjadikan
perusahaan tumbuh menjadi perusahaan yang besar sehingga akan mempengaruhi
kenaikan harga saham. Kenaikan harga saham hal inilah yang menjadi minat
investor untuk membeli saham perusahaan, jika permintaan saham tersebut

14
meningkat maka harga saham akan meningkat hal ini akan berpengaruh pada
return yang meningkat pula.
Bad news berarti bahwa informasi akan berdampak negatif terhadap harga
saham, yaitu bisa berupa kenaikan drastis tingkat suku bunga bank, kenaikan
drastis harga bahan bakar, kenaikan inflasi yang tajam, dan pabrik emiten yang
terbakar habis, selain itu harga saham juga dipengaruhi oleh analisis fundamental.
2.1.3 Analisis Fundamental
Informasi yang bersifat fundamental diperoleh dari kondisi intern perusahaan
dan informasi yang bersifat teknikal diperoleh dari dari luar perusahaan, seperti
ekonomi, politik, financial, dan faktor lainnya. Informasi yang diperoleh dari
kondisi intern perusahaan yang lazim digunakan adalah informasi laporan
keuangan perusahaan (Jogiyanto, 1997 dalam Subalno 2009).
Informasi fundamental adalah informasi yang berhubungan dengan kondisi
perusahaan yang umumnya ditunjukkan dalam laporan keuangan yang merupakan
salah satu ukuran kinerja perusahaan. informasi fundamental sering digunakan
untuk memprediksi harga saham (Faried, 2008). Analisis fundamental mencoba
memperkirakan harga saham dimasa yang akan datang dengan cara mengestimasi
nilai faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi harga saham di masa yang
akan datang dan menerapkan hubungan variabel-variabel tersebut sehingga
diperoleh taksiran harga saham (Juwandono,2014). Analisis fundamental
mencoba memperkirakan harga saham di masa yang akan datang dengan
mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi harga saham di

15
masa yang akan datang, dan menerapkan hubungan variabel-variabel tersebut
sehingga diperoleh taksiran harga saham (Suad Husnan, 2005). Dari laporan
keuangan dapat diketahui faktor-faktor fundamental antara lain: rasio-rasio
keuangan, arus kas, serta ukuran-ukuran kinerja lainnya yang dihubungkan
dengan return saham.
Pendanaan perusahaan yang dibiayai oleh hutang, jika perusahaan dapat
mengelola hutangnya dengan baik, maka dapat digunakan untuk meningkatkan
laba perusahaan, sehingga menambah asset perusahaan, dengan meningkatkan
asset akan mendorong perusahaan menjadi lebih besar. Semakin besar suatu
perusahaan akan menarik investor untuk membeli saham pada perusahaan tersebut
maka harga saham akan meningkat dan return yang dihasilkan akan semakin
besar.
2.1.4 Return Saham
Return saham merupakan pendapatan yang berhak diperoleh investor
karena menginvestasikan dananya. Return memungkinkan investor untuk
membandingkan keuntungan aktual ataupun keuntungan yang diharapkan yang
disediakan oleh berbagai investasi pada tingkat pengembalian yang diinginkan.
Seorang investor yang rasional akan sangat memperhatikan hasil pengembalian
saham karena return saham merupakan salah satu indikator untuk mengetahui
keberhasilan suatu investasi (Yocelyn dan Christiawan, 2012).
Suatu tingkat pengembalian saham yang diharapkan atas investasi yang
dilakukan beberapa kelompok saham melalui suatu portofolio yang disebut return
16
saham. Menurut Hartono (2010) dalam Carlo (2014) menyatakan ada dua jenis
return saham, yaitu return realisasi yang merupakan return yang telah terealisasi,
yang dianalisis dengan dasar data historis, dan return ekspektasi merupakan yang
diharapkan terjadi di masa depan.
Return Realisasi merupakan return yang telah terjadi dan telah dihitung
berdasarkan data historis. Return realisasi sangat penting karena merupakan salah
satu alat pengukuran perusahaan. Return realisasi ini juga dapat digunakan dalam
penentuan return ekspketasi dan resiko di masa yang akan datang. Return
ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diterima oleh investor di masa
yang akan datang (Alexander dan Destriana, 2013). Sedangkan expected return
adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa yang akan
datang, jadi sifatnya belum terjadi. Perhitungan return ekspektasi dengan model
pasar dilakukan dengan dua tahap, yaitu: (1) Dengan membentuk model
ekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi dan (2)
Menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return ekspektasi di
periode jendela (Rosa dan Mulyani, 2013).
Return saham juga dapat diartikan sebagai dokumen surat bukti
kepemilikan suatu perusahaan. Setiap pemegang saham berhak atas bagian laba
yang dibagikan atau dividen sesuai dengan proporsi kepemilikannya, jika
perusahaan memperoleh keuntungan. Return saham dapat dibagi menjadi 2, yaitu
berupa dividen yang merupakan bagian laba perusahaan yang diterima investor
baik berupa uang tunai, saham, ataupun properti dan capital gain yang merupakan
17
selisih antara harga pembelian dengan harga jual (Rosa, 2002 dalam Phardono dan
Christiawan, 2004). Return saham dapat di tulis rumus rumus sebagai berikut :
Keterangan :
: Harga saham periode sekarang
: Harga saham periode sebelumnya
Untuk mengetahui pengaruh rasio keungan terhadap return saham dengan
kebijakan deviden sebagai variabel Intervening, penulis menggunakan jenis rasio
keuangan sebagai berikut:
1. Rasio Likuiditas
Terdapat beberapa pengertian Rasio Likuiditas menurut para ahli
menurut Munawir rasio likuiditas (2004:37) adalah “untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban financial jangka pendek
rasio likuiditas dapat dihitung berdasarkan informasi modal kerja pos-pos aktiva
lancar dan hutang lancar.” Menurut Bambang Riyanto (2008:25) menyatakan
bahwa “Rasio likuiditas yang berhubungan dengan masalah kemampuan suatu
perusahaan untuk memenuhi kewajiban financialnya yang segera harus
dipenuhi.” Menurut Fred Weston dalam Kasmir (2012:129) adalah “Rasio yang
menggambarkan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban (utang) jangka

18
pendek. Artinya apabila perusahaan ditagih, maka akan mampu memenuhi
utang (membayar) tersebut terutama utang yang sudah jatuh tempo.”
Dari pengertian yang telah diuraikan diatas dapat diambil kesimpulan
bahwa rasio likuiditas merupakan gambaran kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban financialnya (utang) jangka pendek pada saat sudah jatuh
tempo, sehingga likuiditas sering disebut dengan short term liquidity. Analisis
rasio likuiditas merupakan teknik analisis yang lazim digunakan untuk
mengukur kemampuan likuiditas jangka pendek perusahaan dengan melihat
besarnya aktiva lancar relatif terhadap hutang lancarnya. Dengan
dipergunakannya current ratio. Sebagai alat analisis dalam melihat dan
mengukur likuiditas yaitu Current Ratio.
Terdapat beberapa pengertian current ratio menurut para ahli, menurut
Kasmir (2012:134) “untuk mengukur kemampuan perusahaan membayar
kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih
secara keseluruhan. Dengan kata lain, seberapa banyak aktiva lancar yang
tersedia untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo.
Rasio lancar dapat pula dikatakan sebagai bentuk untuk mengukur tingkat
keamanan (margin of safety) suatu perusahaan.” Menurut Arthur J. Keown yang
diterjemahkan oleh Charlie Sariputra (2011:75) “Current ratio menunjukkan
likuiditas perusahaan yang diukur dengan membandingkan aktiva lancar
terhadap hutang lancar (hutang lancar atau hutang jangka pendek).”
Berdasarkan pengertian-pengertian yang di ungkapkan oleh para ahli
tersebut maka dapat disimpulkan bahwa current ratio merupakan rasio yang
19
digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan memenuhi hutang jangka
pendeknya (jatuh tempo kurang dari satu tahun) dengan menggunakan aktiva
lancar. Current ratio dapat dihitung dengan rumus tersebut:
Semakin tinggi current ratio ini berarti semakin besar kemampuan
perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial jangka pendek. Aktiva lancar
yang dimaksud termasuk kas, piutang, surat berharga, dan persediaan. Dari
aktiva lancar tersebut, persediaan merupakan aktiva lancar yang kurang likuid
dibanding dengan yang lain. Akan tetapi bila current ratio terlalu tinggi ini akan
berpengaruh negatif terhadap kemampuan laba karena sebagian modal kerjanya
tidak berputar.
2. Rasio Solvabilitas
Rasio solvabilitas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan
memenuhi kewajiban-kewajiban jangka panjangnya. Menurut Darsono dan
Ashari (2005 : 54) “rasio sovabilitas adalah rasio untuk mengetahui
kemampuan perusahaan dalam membayar kewajibannya jika perusahaan
tersebut dilikuidasi”. Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio yang
membandingkan utang perusahaan dengan total ekuitas.
DER merupakan financial Solvabilitas yang dipertimbangkan sebagai
variabel keuangan karena secara teoritis menunjukkan resiko suatu perusahaan

20
sehingga berdampak pada ketidakpastian harga saham Rasio ini dicari dengan
cara membandingkan antara seluruh utang, termasuk utang lancar dengan
seluruh ekuitas. Dalam penelitian ini Debt to Equity Ratio digunakan sebagai
alat analisis dalam melihat dan mengukur solvabilitas. Rumus untuk mencari
debt to equity ratio dapat digunakan perbandingan antara total hutang dengan
total ekuitas sebagai berikut :
DER yang semakin besar menunjukkan bahwa struktur modal yang
berasal dari utang semakin besar digunakan untuk mendanai ekuitas yang ada.
Semakin besar DER akan semakin tidak menguntungkan karena akan semakin
besar risiko yang ditanggung atas kegagalan yang mungkin terjadi di
perusahaan.
3. Rasio Profitabilitas
Terdapat beberapa pengertian rasio profitabilitas menurut para ahli
menurut Kasmir (2012:197) “Rasio ini memberikan ukuran tingkat efektivitas
manajemen suatu perusahaan, karena menunjukkan laba yang dihasilkan dari
penjualan dan pendapatan investasi. Penggunaan rasio profitabilitas dapat
dilakukan dengan menggunakan perbandingan antara berbagai komponen yang
ada di laporan keuangan, terutama laporan keuangan neraca dan laporan laba
rugi. Pengukuran dapat dilakukan untuk beberapa periode operasi agar terlihat
perkembangan perusahaan dalam rentang waktu tertentu. Menurut Agus

21
Sartono (2008:122), rasio profitabilitas adalah “kemampuan perusahaan
memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun
modal sendiri.”
Berdasarkan pengertian-pengertian tersebut maka disimpulkan bahwa
rasio profitabilitas merupakan rasio yang memberikan tingkat kemampuan
perusahaan menghasilkan keuntungan (profitabilitas) dalam hubungannya
dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri. Sebagai alat analisis
profitabilitas yang digunakan yaitu: Return On Assets (ROA) .
Terdapat beberapa pengertian Return On Assets (ROA) menurut para
ahli menurut Mamduh Hanafi return on assets (2004 : 83) adalah “Rasio yang
mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba dengan menggunakan
total aset ( kekayaan ) yang dipunyai perusahaan setelah disesuaikan dengan
biaya–biaya untuk menandai asset tersebut.” Menurut Arthur J. Keown yang
diterjemahkan oleh Charlie Sariputra (2011:80) mengatakan bahwa “Return On
Assets (ROA) menunjukkan keefektifan manajemen dalam menghasilkan laba
operasional atas aktiva-aktiva perusahaan, yang diukur dengan
membandingkan laba operasional terhadap total aktiva.” Menurut Lukman
Syamsudin (2004 : 63) “Return On Assets adalah pengukuran kemampuan
perusahaan secara keseluruhan di dalam menghasilkan keuntungan dengan
jumlah keseluruhan kekayaan yang tersedia di perusahaan.”
Pengertian diatas dapat diambil kesimpulan bahwa Return On Assets
(ROA) menunjukan seberapa banyak laba yang bisa dihasilkan dari seluruh
pemanfaatan kekayaan yang dimilki perusahaan, sehingga dipergunakan angka

22
laba dan kekayaan perusahaan. Analisis rasio ROA merupakan teknik analisis
yang lazim digunakan untuk mengukur tingkat efektivitas dari keseluruhan
operasi perusahaan. ROA dapat dihitung dengan rumus :
ROA yang positif menunjukan bahwa dari total aktiva yang
dipergunakan untuk operasi perusahaan mampu memberikan laba bagi
perusahaan. Sebaliknya jika ROA negatif menunjukan total aktiva yang
dipergunakan tidak memberikan keuntungan atau rugi.
2.1.5 Kebijakan Deviden
Kebijakan deviden merupakan bagian yang tidak dapat dipisahan dengan
keputusan pendanaan perusahaan. Secara definisi, kebijakan deviden adalah
keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi
kepada pemegang saham dalam bentuk deviden atau akan ditahan untuk
menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Menurut Zaki Baridwan (1993) deviden yang akan dibagikan oleh
perusahaan dapat terbagi dalam beberapa jenis, yaitu: Dividen tunai (cash
dividen), yaitu dividen yang dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk
uang tunai dan dikenai pajak pada tahun pengeluarannya. Dividen ini yang paling
umum dan banyak digunakan dalam pembagian saham.
Dividen saham (stock dividen), yaitu dividen yang dibagikan perusahaan
kepada para pemegang saham dalam bentuk saham perusahaan sehingga jumlah
23
saham perusahaan menjadi bertambah. Jadi, pemberian stock dividen ini
dilakukan dengan cara mengubah sebagian laba ditahan (retained earnings)
menjadi modal saham yang pada dasarnya tidak mengubah jumlah modal sendiri.
Namun demikian cash flow perusahaan tidak terganggu karena perusahaan tidak
perlu mengeluarkan uang tunai. Peristiwa ini dilakukan jika posisi kas perusahaan
atau likuiditas diperlukan oleh perusahaan. Investor dalam hal ini akan memiliki
lebih banyak saham tetapi laba per lembar saham lebih rendah. Proporsi pemilikan
investor tidak mengalami perubahan. Kebijakan deviden dapat dihitung dengan
rumus :
2.2 Penelitian Terdahulu
Tabel 2.1
Penelitian Terdahulu
Sampel
Peneliti Variabel dan metode
NO dan HASIL PENELITIAN
dan Tahun Analisis
Periode
24
Penelitian
6
perusahaan
food and
beverage CR, DER, ROA, EPS CR,DER,ROA,EPS
Aida
1 yang menggunakan regresi linier berpengaruh positif
(2017)
terdaftar di berganda. terhadap return saham.
BEI,
periode
2011-1015.
7
perusahaan
manufaktur
DER dan CR berpengaruh
sektor food
terhadap return saham,
Farda dan and ROA, DER, CR, TATO,
sedangkan ROA,
2 Aniek beverage PER menggunakan regresi
TATO,PER tidak
(2016) yang linier berganda.
berpengaruh pada return
terdaftar di
saham.
BEI,
periode
2009-2014.
45
perusahaan
NPM, DER, CR tidak
Erdianza sektor
NPM, DER, CR, TATO berpengaruh terhadap
dan property
3 menggunakan regresi linier return saham, sedangkan
Suwardi dan real
berganda. TATO berpengaruh
(2017) estate,
terhadap return saham.
periode
2011-2014.
8
perusahaan
sektor food
and CR, DER, TATO tdak
beverage CR, DER, TATO, berpengaruh terhadap
FARKHAN
4 yang ROA,PER menggunakan return saham sedangkan
(2013)
terdaftar di regresi linier berganda. ROA dan PER berpengaruh
BEI, terhadap return saham.
periode
tahun 2005
-2009.
25
7
perusahaan CR, ROA, ROE, DER
manufaktur CR,ROA,ROE,DER,TATO tidak berpengaruh pada
Angga
5 yang menggunakan uji regresi return saham. Sedangkan
(2017)
terdaftar linier berganda. TATO berpengaruh
JII, periode terhadap return saham.
2007-2011
20
perusahaan CR tidak berpengaruh
manufaktur ROA, ROA, kebijakan terhadap return saham,
Riawan
6 yang deviden menggunakan uji ROA dan kebijakan
(2016)
terdaftar regresi linier berganda. deviden berpengaruh
JII, periode terhadap return saham.
2010-2013
48
perusahaan
manufaktur Likuiditas, leverage dan
Likuiditas, leverage dan
Winda yang profitabilitas berpengaruh
7 profitabilitas menggunakan
(2013) terdaftar terhadap kebijakan
uji regresi linier berganda.
BEI, deviden.
periode
2010-2012
31
CR dan ROE berpengaruh
perusahaan
terhadap kebijakan
manufaktur CR, ROE, return saham,
deviden, CR tidak
Susanti yang kebijakan deviden
8 berpengaruh terhadap
(2016) terdaftar di menggunakan uji regresi
return saham, ROE
bei periode linier berganda.
berpengaruh terhadap
tahun
return saham.
2010-2014
Sumber : rangkuman dari berbagai jurnal
2.3 Hubungan Logis Antar Variabel dan Perumusan Hipotesis
2.3.1 Pengaruh Current ratio terhadap Return Saham
Likuiditas menurut Sandy & Asyik (2013) adalah usaha perusahaan
melunasi hutang jangka pendek. Jika likuiditas yang dihasilkan oleh suatu
perusahaan semakin tinggi, berarti perusahaan tersebut sanggup melunasi
kewajiban yang sudah jatuh tempo, maka akan berpengaruh terhadap harga
26
saham. Parwati & Sudiartha (2016), rasio likuiditas diukur menggunakan current
ratio. Current ratio menunjukkan besarnya kewajiban lancar yang ditutup dengan
aktiva yang diharapkan akan konversi menjadi kas dalam jangka pendek. Semakin
tinggi current ratio, maka dapat dikatakan bahwa perusahaan mempunyai
kemampuan yang lebih besar dalam memenuhi kewajiban-kewajiban keuangan
jangka pendeknya.
Hal ini berbeda dengan penelitian Thrisye dan Simu (2013), bahwa current
ratio yang rendah biasanya dianggap menunjukkan terjadinya masalah dalam
likuiditas dan dapat diartikan sebagai indikator awal mengenai ketidakmampuan
perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Pada sisi lain, suatu
perusahaan yang memiliki current ratio terlalu tinggi bukan berarti memiliki
kinerja yang bagus. Current ratio yang tinggi, yang berarti likuiditas yang tinggi
juga menunjukkan bahwa perusahaan kurang mampu mengelola money to create
money, yang pada akhirnya dapat mengurangi kemampulabaan perusahaan.
semakin besar likuiditas perusahaan tersebut maka kemampuan untuk memenuhi
kewajiban jangka pendeknya semakin tinggi, hal ini mampu meningkatkan
kredibilitas perusahaan dimata investor sehingga akan mampu meningkatkan
return saham perusahaan.
Menurut Sawir (2000) menyatakan bahwa CR yang rendah biasanya dianggap
menunjukkan terjadi masalah dalam likuiditas perusahaan. CR yang rendah
berakibat terjadi penurunan harga pasar dari saham perusahaan yang
bersangkutan. Sebaliknya jika CR terlalu tinggi belum tentu baik, karena pada
kondisi tertentu hal tersebut menunjukkan banyak dana perusahaan yang tidak
27
berputar (aktivitas sedikit-produktivitas menurun), yang pada akhirnya dapat
mengurangi kemampulabaan sebuah perusahaan. CR yang tinggi dapat
disebabkan oleh adanya piutang yang tak tertagih dan persediaan yang belum
terjual, yang tentunya tidak dapat digunakan secara cepat untuk membayar hutang
lancarnya. Perusahaan dengan posisi tersebut seringkali tidak terganggu
likuiditasnya, sehingga investor lebih menyukai untuk menginvestasikan
modalnya melalui pembelian saham perusahaan dengan nilai aktiva lancar yang
tinggi, sehingga hal ini akan meningkatkan return saham.
Penelitian yang dilakukan oleh Aida (2017) menunjukkan bahwa Current
Ratio berpengaruh positif terhadap return saham. Dari berbagai uraian di atas
maka dapat di simpulkan bahwa.
H1: Current Ratio berpengaruh terhadap return saham.
2.3.2 Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham
Debt Equity Ratio (DER) adalah solvabilitas rasio yang dipandang
sebagai seberapa besar tanggung jawab yang dimiliki perusahaan terhadap
kreditur sebagai pihak yang telah memberikan modal pinjaman kepada
perusahaan, apabila nilai DER meningkat, maka tanggungan perusahaan semakin
besar (Yuliantari dan Sujana, 2014). Informasi DER akan mempengaruhi kinerja
saham dan menyebabkan apresiasi dan depresiasi harga saham.
Rasio ini merupakan rasio Solvabiltas yang mengukur kemampuan kinerja
perusahaan dalam mengembalikan huttang jangka panjangnya dengan melihat
perbandingan antara debt dengan total equity (Thrisye dan Simu, 2013). Dari
28
pandangan investor, semakin tinggi DER menunjukkan semakin besar
ketergantungan perusahaan terhadap pihak luar sehingga tingkat risiko perusahaan
semakin besar dalam memenuhi kewajiban hutangnya, yaitu membayar pokok
hutang ditambah dengan bunganya. Hal ini membawa dampak pada menurunya
harga saham, return saham akan menurun sehingga investor tidak responsif
terhadap informasi ini dalam pengambilan keputusan investasi pada saham yang
mungkin dikarenakan adanya krisis keuangan global (Thrisye dan Simu, 2013).
Penelitian yang dilakukan oleh Farda dan Aniek (2016) Debt to Equity Ratio
berpengaruh negatif terhadap return saham. Penjelasan diatas berkaitan dengan
Balancing Theory, dimana keseimbangan antara manfaat dan pengorbanaan yang
ada akibat penggunaan hutang. Dari berbagai uraian di atas maka dapat di
simpulkan bahwa.
H2 : Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap return saham.
2.3.3 Pengaruh Return on Assets terhadap Return Saham
Rasio Profitabilitas adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan
memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva, maupun
modal sendiri. Disini rasio profitabilitas diproksikan dengan return on assets.
merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan
dengan menggunkan modal sendiri, sehingga ROA ini sering disebut sebagai
rentabilitas modal sendiri. (Aida, 2017) Return on assets mempengaruhi return
saham. Hal ini berarti salah satu faktor penting lain yang harus diketahui oleh para
calon investor, yaitu return on assets (ROA), dimana rasio ini menggambarkan
tingkat laba yang diperoleh perusahaan dengan tingkat investasi yang ditanamkan.
29
Rasio ini diperoleh dengan membagi laba bersih setelah pajak dengan total modal
sendiri. Tingkat ROA yang tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan laba bagi pemegang saham. Jika perusahaan dapat menghasilkan
laba yang tinggi, maka permintaan akan saham meningkat dan selanjutnya akan
berdampak pada meningkatnya harga saham perusahaan. Ketika harga saham
semakin meningkat maka return saham juga akan meningkat. Di sisi lain tingat
ROA yang tinggi akan berdampak pada rendahnya tingkat penggunaan dana
eksternal. Hal ini disebabkan perusahaan yang memiliki profitabilitas yang tinggi
akan mempunyai dana internal yang besar, sehingga ROA berpengaruh positif
terhadap return saham. Penelitian yang dilakukan oleh Farkhan (2013) ROA
berpengaruh terhadap return saham. Dari berbagai uraian di atas maka dapat di
simpulkan bahwa.
H3 : Return on Assets berpengaruh terhadap return saham.
2.3.4 Pengaruh Current Ratio terhadap kebijakan deviden
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi segala
kewajiban jangka pendek perusahaan. Likuiditas perusahaan merupakan faktor
yang penting yang harus dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan untuk
menetapkan besarnya dividen yang akan dibagikan karena dividen merupakan
outflow, maka semakin kuat posisi likuiditas berarti semakin besar kemampuan
perusahaan membayar dividen (Riyanto, 2008). Perusahaan yang mempunyai
tingkat likuiditas yang tinggi, perusahaan tersebut mempunyai kesempatan dalam
memenuhi segala kewajiban jangka pendek termasuk dengan membayar dividen
ke pemilik modal. Maka dapat disimpulkan bahwa semakin likuid suatu

30
perusahaan kemungkinan membayar membayar dividen semakin besar juga.
sehingga hubungan antara likuiditas dengan kebijakan dividen adalah positif.
Winda (2013), menemukan bahwa likuiditas mempunyai hubungan positif dengan
kebijakan dividen. Kebijakan deviden sebagai pertimbangan investor untuk
berinvestasi, sehingga semakin tinggi CR maka kebijakan deviden akan semakin
meningkat.
H4 : Current Ratio berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
2.3.5 Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap kebijakan deviden
Solvabilitas merupakan ukuran rasio hutang perusahaan. Menurut Howton
et. al. (1998) dalam Suharli dan Oktorina (2005) perusahaan mempunyai peluang
investasi tidak menguntungkan serta arus kas bebas yang tinggi. Rozef (1982)
dikutip oleh Suharli dan Oktorina (2005), menyatakan bahwa perusahan yang
solvabilitas tinggi akan memberikan dividen yang rendah, dengan maksud
mengurangi ketergantungan akan pendanaan secara eksternal. Rasio Solvabilitas
yang sering digunakan adalah Debt to Equity Ratio (DER). DER digunakan
sebagai faktor penentu dalam penelitian Suharli dan Oktorina (2005). Rasio ini
mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya
yang ditunjukkan oleh beberapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk
membayar hutang. Semakin besar rasio DER menunjukkan semakin besar
kewajibannya dan rasio yang semakin rendah akan menunjukkan semakin tinggi
kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban. Peningkatan hutang akan
mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham
yang artinya semakin tinggi kewajiban perusahaan akan semakin menurunkan

31
kemampuan perusahaan dalam membayar dividen. Berarti semakin tinggi tinggi
tingkat solvabilitas suatu perusahaan maka semakin rendah dividen yang
diberikan. Winda (2013) menemukan bahwa solvabilitas perusahaan berpengaruh
negatif terhadap kebijakan dividen perusahaan. Kebijakan deviden sebagai
pertimbangan investor untuk berinvestasi, Semakin kecil nilai DER maka akan
semakin baik karena nilai DER yang kecil menandakan bahwa perusahaan tidak
terlalu bergantung pada hutang dan akan memberikan deviden kepada pemegang
saham sehingga return saham akan semakin meningkat. Dari berbagai uraian di
atas maka dapat di simpulkan bahwa.
H5 : Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
2.3.6 Pengaruh Return On Asset terhadap kebijakan deviden
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
profit atau laba. Perusahaan yang dapat membukukan profit tinggi maka
perusahaan tersebut dinilai berhasil dalam menjalankan usaha. Perusahaan yang
dapat menciptakan profit atau laba besar berarti perusahaan dapat menciptakan
pendanaan internal bagi perusahaan sendiri. Setelah ada dana tersebut, maka
perusahaan akan menggunakan untuk ditahan menjadi laba ditahan dan dibagikan
kepada para pemilik sebagai dividen. Menurut Suharli (2007) menyatakan bahwa
pihak manajemen akan membayarkan dividen untuk memberikan sinyal mengenai
keberhasilan perusahaan dalam membukukan profit. Sinyal tersebut
menyimpulkan bahwa kemampuan perusahaan untuk membayar dividen adalah
fungsi dari keuntungan. Dengan demikian profitabilitas mutlak diperlukan untuk
perusahaan apabila hendak membayar dividen. Dividen adalah bagian dari laba
32
bersih yang dihasilkan perusahaan, oleh karena itu dividen akan dibagikan jika
perusahaan memperoleh laba. Hubungan antara profitabilitas dengan kebijakan
dividen dapat dianalogikan sebagai berikut. Sebuah perusahaan yang dapat
membukukan laba maka perusahaan tersebut dapat memilih untuk menahan laba
atau membagikan sebagai dividen. Jika perusahaan membagikan dividen maka
pendanaan internal perusahaan akan berkurang. Pembayaran dividen sangat
bergantung pada pendapatan/laba yang diperoleh perusahaan. Menurut Brigham
dan Houston (2001), teori “bird in the hand” dapat dijelaskan dengan
menggunakan pemahaman bahwa sesungguhnya investor jauh lebih menghargai
pendapatan yang diharapkan dari dividen dibandingkan dengan pendapatan yang
diharapkan dari keuntungan modal karena komponen hasil dividen risikonya lebih
kecil dari komponen keuntungan modal (capital gain). Berdasarkan uraian di atas,
maka dapat diperoleh kesimpulan bahwa semakin tinggi profitabilitas maka
semakin tinggi juga dividen yang dibagikan. Riawan (2016) menemukan bahwa
profitabilitas mempunyai hubungan positif dengan kebijakan dividen. Kebijakan
deviden sebagai pertimbangan investor untuk berinvestasi, sehingga semakin
tinggi ROA dengan kebijakan deviden yang tinggi pula maka return saham akan
semakin meningkat. Dari berbagai uraian di atas maka dapat di simpulkan bahwa.
H6 : Return on Assets berpengaruh terhadap return saham.
2.3.7 Pengaruh kebijakan deviden terhadap return saham
Kebijakan dividen dijadikan sebagai dasar pertimbangan investor untuk
berinvestasi. Menurut (Susanti, 2016) pemegang saham menginginkan agar
dividen dibayarkan sebesar-besarnya sedangkan pihak manajemen perusahaan

33
menginginkan laba perusahaan ditahan guna melakukan investasi kembali.
Pembagian dividen yang meningkat tiap periodenya akan sulit dicapai oleh
perusahaan dikarenakan keuntungan yang didapatkan perusahaan tidak selalu
mengalami peningkatan melainkan adanya fluktuasi. Melalui besarnya dividen
yang akan dibagikan akan berkaitan dengan besarnya return saham yang akan
diterima oleh pemegang saham. Manajemen akan mengambil kebijakan dividen
berdasarkan besar atau rendahnya laba yang diperoleh perusahaan. Riawan (2016)
menemukan bahwa kebijakan deviden mempunyai hubungan positif dengan
return saham . Kebijakan deviden sebagai pertimbangan investor untuk
berinvestasi, sehingga semakin tinggi kebijakan deviden maka return saham akan
semakin meningkat. Dari berbagai uraian di atas maka dapat di simpulkan bahwa.
H7 : Kebijakan deviden berpengaruh terhadap return saham
2.4 Kerangka Pemikiran
Berdasarkan uraian dari latar belakang masalah, rumusan masalah tujuan
penelitian dan landasan teori yang dikemukakan di atas maka hubungan antara
variabel dalam penelitan ini dapat dijelaskan dalam sebuah kerangka pemikiran
mengenai pengaruh Current Ratio (CR), Debt to Eqity Ratio (DER) dan Return
On Asset (ROA) terhadap Return Saham dengan Kebijakan Deviden sebagai
variabel intervening yang akan dijelakan pada gambar 2.1. pada gambar tersebut
terlihat adanya keterkaitan pengaruh variabel Independen, Dependen dan
Intervening.
34
Gambar 2.1
Kerangka Penelitian
H1
CR
(X1)
H4
DER H5 Kebijakan H7 Return Saham

(X2) Deviden (Y)
H2
H6
ROA
(X3)
H3
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional
3.1.1 Variebel Dependen
Variabel dependen atau variabel terikat merupakan variabel yang dipengaruhi
atau yang menjadi akibat karena adanya variabel bebas Sugiyono (2014). Variabel
yang digunakan dalam penelitian ini adalah return saham. Cara mengukur return
saham adalah selisih antara harga saham saat ini (closing price pada periode t)
dengan harga saham periode sebelumnya (closing price pada periode t-1) dibagi
dengan harga saham periode sebelumnya (closing price pada periode t-1)
(Jogiyanto,1997) dalam (Nugraha dan Mertha,2016).
………………………………..………………… (1)
Keterangan:
Pt = Harga penutupan saham periode sekarang
Pt-1 = Harga penutupan saham periode sebelumnya
3.1.2 Variabel Independen
Variabel independen atau variabel bebas adalah variabel yang mempengaruhi
atau yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen atau
variabel terikat Sugiyono (2014).
35
36
Variabel independen dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Likuiditas, adalah kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka
pendeknya (Horne dan Wachowicz, 2009). Rasio likuiditas diproksikan dengan
current ratio, yaitu perbandingan aktiva lancar dengan utang lancar. Semakin
tinggi current ratio, maka dapat dikatakan bahwa perusahaan mempunyai
kemampuan yang lebih besar dalam memenuhi kewajiban-kewajiban keuangan
jangka pendeknya Parwati & Sudiartha (2016).
...................................................................................................................(2)
2. Solvabilitas, adalah kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban-kewajiban
jangka panjangnya. Menurut Darsono dan Ashari (2005 : 54) Rasio sovabilitas
adalah rasio untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam membayar
kewajibannya jika perusahaan tersebut dilikuidasi”. Debt to Equity Ratio (DER)
merupakan rasio yang membandingkan utang perusahaan dengan total ekuitas.
Meningkatnya nilai DER dalam kurun waktu tertentu menandakan bahwa
perusahaan beroperasi dengan ditopang hutang dari kreditor.
........................................................................................(3)
37
3.Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. Rasio
profitabilitas diproksikan dengan return of assets yang merupakan perbandingan
laba bersih dengan total assets. Jika return on assets semakin meningkat, maka
kinerja perusahaan perusahaan juga semakin membaik, karena tingkat
pengembalian semakin meningkat (Hardiningsih, et al,2002) dalam (Nugraha dan
Mertha 2016).
…………………………...…….......…………(4)
3.1.3 Variabel Intervening
Variabel Interveing adalah suatu variabel independen lainnya yang
dimasukkan ke dalam model karena mempunyai efek kontingensi dari hubungan
variabel dependen dan variabel independen lainnya. Variabel Intervening dalam
penelitian ini adalah:
1.Kebijakan Deviden, adalah pembagian laba kepada pemegang saham
berdasarkan banyaknya saham yang dimiliki. Pembagian ini akan mengurangi
laba ditahan dan kas yang tersedia bagi perusahaan, tetapi distribusi keuntungan
kepada para pemilik memang adalah tujuan utama suatu bisnis.
…………..................……………..………….......……..(5)
38
Tabel 3.1
Definisi Operasional Variabel
NO NAMA DEFINISI INDIKATOR SUMBER

VARIABEL OPERASIONAL
1. Likuiditas adalah Kasmir
(CR) kemampuan (2008)
perusahaan
untuk memenuhi
kewajiban
jangka
pendeknya.
2. Solvabilitas adalah . Kasmir
(DER) kemampuan (2008)
perusahaan
untuk memenuhi
kewajiban
investasi dan
utang jangka
panjang.
3. Profitabilitas adalah Samsudin
(ROA) kemampuan (2004)
perusahan dalam
memperoleh
laba.
4. Kebijakan adalah Michell
Deviden pembagian laba dan
kepada Megawati
pemegang saham (2005)
berdasarkan
banyaknya
saham yang
dimiliki.
5. Return Return Saham Rosa dan
Saham merupakan Mulyani
keuntungan yang (2013)
diperoleh atas
kepemilikan
saham
39
3.2 Obyek Penelitian, Unit Sampel, Populasi, dan Penentuan Sampel
3.2.1. Obyek Penelitian dan Unit Sampel
Obyek penelitian yang dipilih adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI). Perusahaan manufaktur dijadikan penelitian karena
pada tahun 2013-2015 return saham di perusahaan manufaktur yang terdaftar di
BEI mengalami penurunan.
3.2.2. Populasi dan Penentuan Sampel
Populasi adalah obyek/subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik
tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik
kesimpulannya (Sugiyono,2014). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini
adalah seluruh perusahaan yang tergolong perusahaan manufaktur yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2013 sampai 2017 yang berjumlah 161
perusahaan.
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh
populasi tersebut. Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling.
Purposive sampling adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan
tertentu (Sugiyono,2014).
Berikut adalah perusahaan-perusahaan yang telah memenuhi kriteria-kriteria
sampel.
40
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama
tahun 2013-2017.
2. Perusahaan manufaktur yang konsisten membagikan dividen tunai selama
tahun 2013-2017.
Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI di tahun 2017 ada 161
perusahaan, yang konsisten membagikan laporan keuangan dari tahun 2013-
2017 adalah 123 perusahaan, yang konsisten membagikan deviden dari tahun
2013 - 2017 adalah 19 perusahaan. Sehingga dari kriteria tersebut peneliti
memperoleh sampel sebanyak 19 perusahaan, yaitu:
1. INTP (Indocement Tunggal Prakasa Tbk)
2. TOTO (Surya Toto Indonesia Tbk)
3. EKAD (Ekadharma International Tbk)
4. CPIN (Charoen Pokphand Indonesia Tbk)
5. INKP (Indah Kiat Pulp & Paper Tbk)
6. TKIM (Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk)
7. ASII (Astra International Tbk)
8. AUTO (Astra Otoparts Tbk)
9. IMAS (Indomobil Sukses Internasional Tbk)
10. SMSM (Selamat Sempurna Tbk)
11. TRIS (Trisula International Tbk)
12. BATA (Sepatu Bata Tbk)
13. ICBP (Indofood CBP Sukses Makmur Tbk)
14. INDF (Indofood Sukses Makmur Tbk)

41
15. MLBI (Multi Bintang Indonesia Tbk)
16. GGRM (Gudang Garam Tbk)
17. HMSP (H.M. Sampoerna Tbk)
18. KLBF (Kalbe Farma Tbk)
19. UNVR (Unilever Indonesia Tbk)
3.3 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang
berupa data laporan keuangan perusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek
Indonesia periode tahun 2013-2017 dan perusahaan yang menerbitkan annual
report dan laporan keuangan 2013-2017 di website www.idx.co.id.
3.4 Metode Analisis Penelitian
Data yang didapat dari hasil penelitian ini adalah data kuantitatif, yang
selanjutnya akan dianalisis sesuai dengan jenisnya. Data kuantitatif adalah data
penelitoian berupa angka-angka dan analisis menggunakan statistik
(Sugiyono,2014). Analisis data kuatitatif yang digunakan dalam penelitian ini
adalah analisis regresi liner berganda.
3.4.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk menganalisa data
dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul

42
sebagaimana adanya tanpa bermaksut membuat kesimpulan yang berlaku untuk
umum atau generalisasi (Sugiyono,2014). Analisis deskriptif memberikan
gambaran tentang variabel-variabel dalam penelitian ini yang dilihat dari rata-rata
(mean), nilai maksimum dan minimum, jumlah data, dan standar deviasi.
3.4.2 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik dilakukan untuk memastikan bahwa sampel yang diteliti
terbebas dari gangguan normalitas, multikolinieritas, heteroskedastisitas dan
autokorelasi.
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi, variabel bebas
dan variabel terikat memiliki distribusi normal. Metode regresi yang baik adalah
memiliki distribusi normal atau mendekati normal (Ghozali,2016). Dalam
penelitian ini pengujian normalitas dilakukan denga uji statistik non parametik
One Kolmogorov Smirnov. Pengambilan keputusan ini didasarkan pada:
1. Apabila nilai probabilitas > 0,05 atau 5 persen, maka distribusi normal.
2. Apabila nilai probabilitas < 0,05 atau 5 persen, maka distribusi data tidak
normal.
3.4.2.1 Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi, variabel bebas
dan variabel terikat memiliki distribusi normal. Metode regresi yang baik adalah
memiliki distribusi normal atau mendekati normal (Ghozali,2016). Dalam
penelitian ini pengujian normalitas dilakukan denga uji statistik non parametik
One Kolmogorov Smirnov. Pengambilan keputusan ini didasarkan pada:

43
1. Apabila nilai probabilitas > 0,05 atau 5 persen, maka distribusi normal.
2. Apabila nilai probabilitas < 0,05 atau 5 persen, maka distribusi data tidak
normal.
3.4.2.2 Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linier
ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan
pengganggu pada periode t dengan kesalahan periode t-1 (sebelumnya) (Imam
Ghozali, 2016).
Menurut Ghozali (2016) untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi
dapat dilakukan dengan beberapa cara, yaitu:
a. Uji Durbin-Waston (DW test)
Uji ini hanya digunakan untuk autokorelasi tingkat satu (first order
autocorrelation) dan mensyaratkan adanya intecept (konstanta) dalam model
regresi dan tidak variabel lagi diantara variabel independen. Pengambilan
keputusan ada tidaknya autokorelasi:
Hipotesis nol Keputusan Jika

Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0 < d <dl
Tidak ada autokorelasi positif No decision dl ≤ d ≤ du
Tidak ada autokorelasi negative Tolak 4-d1 < d < 4
Tidak ada autokorelasi negative No decision 4-du ≤ d ≤ 4-d1
Tidak ada autokorelasi positif atau Terima Du < d < 4-du
negative
44
3.4.2.3 Uji Multikolinearitas
Tujuan uji multikolinieritas adalah untuk mengetahui keberadaan korelasi
antar variabel bebas (independen) dalam sebuah model regresi. Model regresi
yang baik seharusnya memiliki variabel independen yang tidak saling berkorelasi.
Multikolinieritas terjadi ketika variabel independen yang ada dalam metode
berkorelasi satu sama lain, ketika korelasi antar variabel independen sangat tingg
maka sulit untuk memisahkan masing-masing pengaruh variabel independen
terhadap variabel dependen. Pengujian terhadap multikolinearitas dapat dideteksi
dengan menggunakan tolerance value dan variance inflation factor (VIF). Jika
nilai tolerance value > 0.10 dan VIF < 10, maka tidak terjadi multikolinearitas
(Ghozali, 2012).
3.4.2.4 Uji Heterokedastistas
Uji Heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke
pengamatan lain (Ghozali, 2016). Jika variance dari residual satu pengamatan ke
pengamatan yang lain tetap, maka disebut homokesdastisitas dan jika berbada
disebut heterokedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homokesdatisitas
atau tidak terjadi heterokedastisitas (Ghozali, 2016). Salah satu metode yang
dilakukan untuk mengetahui hheterokedastisitas dengan melakukan uji glejser.
Dalam uji glejser nilai absolut residual diregres terhadap variabel bebas (Ghozali,
2016). Kriteria tidak terjadi heterokedastisitas apabila tidak ada indikasi terjadi
heterokedastisitas dimana indikasi heterokedastisitas adalah jika variabel

45
independen signifikan secara statistik mempengaruhi variabel dependen. Adapun
kriteria pengujian uji glejser sebagai berikut:
a. Jika signifikansi/ probabilitas < 0,05 maka telah terjadi
heteroskedasititas.
b. Jika signifikansi/ probabilitas > 0,05 maka tidak terjadi
heteroskedasititas.
3.4.3 Analisis Regresi Berganda
Penelitian ini menggunakan analisis linier berganda yang digunakan untuk
menganalisis uji hipotesis penelitian. Analisis dan pengujian dilakukan untuk
mengetahui pengaruh likuiditas, solvabilitas, profitabilitas terhadap return saham
dengan kebijakan deviden sebagai variable intervening. Persamaan regresi yang
digunakan adalah sebagai berikut:
Y1 = a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + e....................................................................(6)
Y2 = a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + b4Y1 + e........................................................(7)
Dimana:
(Y1) : Kebijakan deviden
(Y2) : Return Saham
(a) : konstanta
(b1 - b) : koefisien regresi

46
X1 : Likuiditas (CR)
X2 : Solvabilitas (DER)
X3 : Profitabilitas (ROA)
e : error
3.4.4 Pengujian Hipotesis
Perhitungan statistik disebut signifikan secara statistik apabila nilai uji
statistiknya berada dalam daerah kritis (daerah dimana Ho ditilak). Sebaliknya
disebut tidak signifikan bila nilai uji statistiknya berada dalam daerah dimana Ho
diterima (Ghozali, 2016). Metode pengujian hipotesis yang diajukan adalah uji
signifikan parameter individual.
3.4.4.1 Uji Signifikan Parameter Individual
Uji statistik t pada dasrnya menunjukan seberapa jauh pengaruh satu
variabel independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel
dependen (Ghozali, 2016). Kriteria hipotesis :
Ho : bi = 0, berarti tidak ada pengaruh individu (parsial) yang signifikan antara
variabel independen secara individu terhadap variabel dependen.
Ha : bi ≠ 0, berarti ada pengaruh individu (parsial) yang signifikan antara variabel
independen secara individu terhadap variabel dependen.
Adapun Kriteria pengambilan keputusan dilakukan berdasarkan pengujian
berikut ini:
47
 Jika nilai signifikan lebih besar dari 0,05, maka tidak terdapat
pengaruh yang signifikan dari variabel bebas (X) terhadap variabel
terikat (Y) secara individual. Dengan demikian hipotesis ditolak.
 Jika nilai signifikan lebih kecil dari 0,05, maka terdapat pengaruh
yang signifikan dari variabel bebas (X) terhadap variabel terikat
(Y) secara individual. Dengan demikian hipotesis diterima.
3.4.5 Uji Kelayakan Model
3.4.5.1 Uji Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan
model dalam menerangkan variabel-variabel dependen (Ghozali,2016). Nilai
koefisien determinasi adalah antara 0 (nol) dan 1 (satu). Nilai (R2) yang kecil
berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi
variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-
variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk
memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali,2016).
3.4.5.2 Uji F-Statistik
Uji F-statistik ini adalah pengujian yang bertujuan untuk mengukur
goodness of fit, yaitu ketepatan fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktual.
Jika nilai signifikansi F < 0,05, maka model regresi dapat digunakan untuk
memprediksi variabel independen. Uji statistik F juga menunjukkan apakah semua

48
variabel independen atau bebas yang dimasukkan dalam model memepunyai
pengaruh secara simultan terhadap variabel dependen. Uji statistik F mempunyai
signifikansi 0,05 (Ghozali, 2016). Kriteria pengujian hipotesis dengan
menggunakan statistik F adalah jika nilai signifikansi F < 0,05, maka hipotesis
alternatif diterima, yang menyatakan bahwa semua variabel independen secara
simultan dan signifikan mempengaruhi variabel dependen (Ghozali,2016).
3.4.6 Analisis Jalur
Menurut Ghozali (2016) menyatakan bahwa model path analysis (analisis
jalur) digunakan untuk menganilisis pola hubungan antar variabel dengan tujuan
yntuk mengetahui pengaruh langsung maupun tidak langsung seperangkat
variabel bebas terhadap variabel terikat. Analisis jalur dimulai dengan menyusun
model hubungan antar variabel yang dalam hal ini disebut diagram jalur
menunjukan besarnya pengaruh masing – masig variabel independen terhadap
variabel dependen disebut koefisien jalur.
3.4.7 Uji Sobel
Sobel test merupakan uji untuk mengetahui apakah hubungan yang
melalui sebuah variabel mediasi secara signifikan mampu sebagai mediator dalam
hubungan tersebut. Uji sobel menggunakan rumus :

49
Sp2p3 = √
t=
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Deskripsi Obyek Penelitian
Manufaktur adalah perusahaan yang bergerak dibidang pengolahan barang
mentah menjadi barang siap pakai. Perusahaan manufaktur saat ini berkembang
sangat pesat setiap tahunnya baik dari segi laporan keuangan maupun saham yang
telah go publik. Prospek bisnis di bidang manufaktur juga terbukti sangat
menguntungkan setiap tahunnya yang nantinya akan menarik para investor untuk
menanamkan modalnya kepada perusahaan tersebut. Saham perusahaan
manufaktur setiap tahun juga mengalami kenaikkan karena banyak investor yang
tertarik menanamkan modalnya disektor perusahaan ini untuk keperluan investasi
guna memenuhi kebutuhan dimasa yang akan datang.
Penelitian ini mengenai pengaruh likuiditas, solvabilitas, profitabilitas
terhadap return saham dengan kebijakan deviden sebagai variabel intervening.
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini ada 5 variabel. Diantaranya, 3
variabel independen, 1 variabel intervening, dan 1 variabel dependen yang
disimbolkan dengan x1 (likuiditas), x2 (solvabilitas), x3 (profitabilitas), y1
(kebijakan deviden), dan y2 (return saham).
Pada bab ini akan dibahas tahap-tahap pengolahan data yag kemudian
akan dianalisis dengan faktor-faktor yang mempengaruhi return saham. Penelitian
50
51
ini menggunakan sampel perusahaan dengan merujuk kepada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017 yang
ditentukan berdasarkan metode purposive sampling yang telah dijelaskan
sebelumnya. Maka dari 161 perusahaan manufakturhanya terdapat 19 perusahaan
yang bisa dijadikan sampel.Adapun jumlah sampel akhir yang digunakan dalam
penelitin ini adalah:
Tabel 4.1
Spesifikasi Sampel
Perusahaan manufaktur 161
Perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI tahun 2013-2017 123
Perusahaan manufakturyang tidak membagi dividen secara konsisten (104)
Jumlah sampel yang digunakan 19
Tahun pengamatan 2013-2017 5
Jumlah sampel gabungan 5 Tahun (2013-2017) 95
Sumber : BEI, data diolah
4.2 Analisis Data
4.2.1 Analisis Statistik Deskriptif
Berdasarkan data sampel yang bersumber dari laporan keuangan perusahaan
yang dipublikasikan dalam website tahun 2013 sampai tahun 2017 diperoleh
deskripsi mengenai variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini.
Gambaran atau deskripsi dari suatu data ini dilihat dari jumlah sampel, nilai
minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata, standar deviasi.

52
Tabel 4.2
STATISTIK DESKRIPTIF
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
KEBIJAKAN DEVIDEN (Y1) 95 5.00 55576.00 921.4452 5704.27277

RETURN SAHAM (Y2) 95 -82.00 465.00 13.5895 63.22326
LIKUIDITAS (X1) 95 51.39 656.74 220.3960 128.50073
SOLVABILITAS (X2) 95 .15 3.03 .9567 .73213
PROFITABILITAS (X3) 95 -1.22 71.51 14.1844 13.93824
Valid N (listwise) 95
Sumber : Data Sekunder yang diolah SPSS 21
Setelah melakukan uji normalitas terdapat outlier. Agar data menjadi
normal perlu dihilangkan beberapa outlier. Outlier dilakukan sebayak 2 kali yang
pertama menghilangkan data nomor 1, 3, 5, 12, 15, 17, 19, 20, 28, 34, 36, 47, 55,
57, 58, 60, 66, 74, 75, 76, 77, 79, 81, 82, 91, 92, 93, 94, 95 dan yang kedua
menghilangkan data pada nomor 3, 6, 11, 16, 17, 21, 25, 27, 32, 33, 41, 42, 47,
55, 56, 61. Berikut pada tabel 4.3 adalah perubahan statistik deskriptif setelah
outlier dihilangkan.
Tabel 4.3
STATISTIK DESKRIPTIF

RETURN SAHAM (Y2) 50 -62.00 75.00 5.7000 25.33550
LIKUIDITAS (X1) 50 122.86 379.23 214.4836 66.18198
SOLVABILITAS (X2) 50 .25 1.44 .6586 .25473
PROFITABILITAS (X3) 50 2.25 24.09 10.1312 5.53621

53
1. Kebijakan Deviden (DPR)
Dari 50 sampel data DPR, nilai minimum sebesar 5 yang dimiliki oleh
Trisula International Tbk dengan nilai maksimum 256 yang dimiliki oleh
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Kemampuan perusahaan yang go public
dalam menerangkan DPR, rata-rata sebesar 94,8948 dan standart deviasi
83,86928. Standart deviasi yang lebih kecil dari mean menunjukan data yang
kurang bervariasi.
2. Return Saham
Dari 50 sampel data return saham, nilai minimum sebesar -62 yang
dimiliki oleh Astra Otoparts Tbk dengan nilai maksimum 75 yang dimiliki oleh
Surya Toto Indonesia Tbk. Kemampuan perusahaan yang go public dalam
menerangkan return saham, rata-rata sebesar 5,7 dan standart deviasi 25,3355.
Standart deviasi yang lebih besar dari mean menunjukan data yang bervariasi.
3. Likuiditas (CR)
Dari 50 sampel data CR, nilai minimum sebesar 122,86 yang dimiliki oleh
Astra International Tbk dengan nilai maksimum 379,23 yang dimiliki oleh
Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Kemampuan perusahaan yang go public dalam
menerangkan CR, rata-rata sebesar 214,4836 dan standart deviasi 66,18198.
Standart deviasi yang lebih kecil dari mean menunjukan data yang kurang
bervariasi.
54
4. Solvabilitas (DER)
Dari 50 sampel data DER, nilai minimum sebesar 0,25 yang dimiliki oleh
Kalbe Farma Tbk dengan nilai maksimum 1,44 yang dimiliki oleh Indah Kiat
Pulp & Paper Tbk. Kemampuan perusahaan yang go public dalam menerangkan
DER, rata-rata sebesar 0,6586 dan standart deviasi 0,25473. Standart deviasi yang
lebih kecil dari mean menunjukan data yang kurang bervariasi.
5. Profitabilitas (ROA)
Dari 50 sampel data (ROA), nilai minimum sebesar 2,25 yang dimiliki
oleh Astra Otoparts Tbk dengan nilai maksimum 24,09 yang dimiliki oleh
Selamat Sempurna Tbk. Kemampuan perusahaan yang go public dalam
menerangkan ROA, rata-rata sebesar 10,1312 dan standart deviasi 5,53621.
Standart deviasi yang lebih kecil dari mean menunjukan data yang kurang
bervariasi.
4.2.2. Pengujian Asumsi Klasik
4.2.2.1. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Penelitian ini
mengunakan analisis statistik Kolmogorov-Smirnov pada residual persamaan
dengan kriteria pengujian adalah jika probability value > 0,05 maka data
terdistribusi normal dan jika probability value< 0,05 maka data terdistribusi tidak
normal. Berikut disajikan hasil uji normalitas data penelitian model penelitian
yang pertama dengan variabel dependen DPR terlihat dalam tabel berikut :
55
Tabel 4.4
Hasil Uji Normailitas Model I
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized
Residual
N 50
Mean .0000000
Normal Parametersa,b
Std. Deviation 68.77465037
Absolute .085
Most Extreme Differences Positive .085
Negative -.065
Kolmogorov-Smirnov Z .600
Asymp. Sig. (2-tailed) .865
a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.
Berdasarkan Tabel 4.4 maka dapat dilihat nilai Asymp. Sig (2-tailed)
sebesar 0,865 karena lebih besar dari dari 0,05 maka data terdistribusi normal
sehingga model regresi I dapat dikatakan baik.
Model penelitian yang kedua dengan variabel dependen return saham
terlihat dalam tabel 4.5. berikut :

56
Tabel 4.5
Hasil Uji Normailitas Model II

Unstandardized
Residual
N 50
Mean .0000000
Absolute .056
Negative -.047

Berdasarkan Tabel 4.5 maka dapat dilihat nilai Asymp. Sig (2-tailed)
sebesar 0,998 karena lebih besar dari dari 0,05 maka data terdistribusi normal
sehingga model regresi II dapat dikatakan baik.
4.2.2.2. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam suatu model regresi
linier ada korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan
padaperiode t – 1 (sebelumnya) (Ghozali, 2012). Pengujian Autokorelasi di dalam
penelitian ini menggunakan uji durbin watson. Pada model persamaan ini
terdapat 3 variabel independen. Sampel yang diuji dalam penelitian ini sebayak 50
57
sampel. Hasil uji autokorelasi model I dengan variabel dependen kebijakan
deviden dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 4.6
Hasil Uji Autokorelasi Model I
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Std. Error of the Durbin-Watson
Square Estimate
a
1 .572 .328 .284 70.98188 1.832
a. Predictors: (Constant), PROFITABILITAS (X3), SOLVABILITAS (X2), LIKUIDITAS (X1)

b. Dependent Variable: KEBIJAKAN DEVIDEN (Y1)
Berdasarkan hasil uji autokorelasi dalam Tabel 4.6 untuk regresi
persamaan ini diperoleh nilai Durbin watson sebesar 1.832. Dimana nilai 1,6739 <
1.832 < 4-1,6739 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi dalam
regresi ini.
terlihat dalam tabel 4.7 berikut :
Tabel 4.7
Hasil Uji Autokorelasi Model II
Model Summaryb
Square Estimate
1 .303a .092 .033 24.91983 1.399

b. Dependent Variable: RETURN SAHAM (Y2)
58
persamaan ini diperoleh nilai Durbin watson sebesar 1.399. Dimana nilai 0< 1.399
< 1.4206 maka dapat disimpulkan bahwa terjadi autokorelasi dalam regresi ini.
Maka peneliti melakukan pengobatan dengan uji Run Test dengan hasil sebagai
berikut :
Tabel 4.8
Hasil Uji Autokorelasi Model II
Runs Test
Unstandardized
Residual
Test Valuea -1.75512

Cases < Test Value 25
Cases >= Test Value 25
Total Cases 50
Number of Runs 20
Z -1.715
a. Median
persamaan ini diperoleh nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,086 dimana nilai
tersebut lebih besar dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi
autokorelasi dalam regresi ini.
4.2.2.3 Uji Multikolonieritas
Uji multikolonieritas adalah untuk menguji model regresi ditemukan
adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Multikolinieritas dapat juga

59
dilihat dari (1) nilai tolerance dan lawannya (2) variance inflation factor (VIF).
Kedua ukuran ini menunjukan setiap variabel independen manakah yang
dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Dalam pengertian sederhana setiap
variabel independen menjadi variabel dependen (terikat) dan diregresi terhadap
variabel independen lainnya. Tolerance mengukur variabilitas variabel
independen yang dipilih yang tidak dijelaskan oleh varibel independen lainnya.
Jadi nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF tinggi (karena VIF =
1/Tolerace). Nilai cutoff yang umum dipakai untuk menunjukan adanya
multikolonieritas adalah nilai tolerance < 0,10 atau sama dengan nilai VIF >10
(Ghozali, 2012). Hasil uji multikolonieritas model pertama dengan kebijakan
deviden sebagai variabel dependen dapat dilihat dari tabel 4.9 berikut :
Tabel 4.9
Hasil Uji Multikolonieritas Model I
Coefficientsa
Model Unstandardized Standardized t Sig. Collinearity
Coefficients Coefficients Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
(Constant) 71.181 65.357 1.089 .282
LIKUIDITAS (X1) -.597 .220 -.471 -2.715 .009 .485 2.064
SOLVABILITAS 109.279 49.078 .332 2.227 .031 .658 1.520

1
(X2)
PROFITABILITAS 7.886 2.372 .521 3.325 .002 .596 1.677

(X3)
a. Dependent Variable: KEBIJAKAN DEVIDEN (Y1)

Berdasarkan hasil pada Tabel 4.9 dapat dijelaskan bahwa dalam model
persamaan pertama menunjukkan nilai VIF (variane inflation factor) dibawah 10

60
dan nilai tolerance di atas 0,10. Hasil perhitungan nilai Tolerance variabel
likuiditas, solvabilitas, profitabilitas menunjukan hasil lebih dari 0,10 yaitu 0,485;
0,685; 0,596 dan hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) sebesar
2,064; 1,520; 1,167 tidak ditemukannya variabel independen yang memiliki VIF
lebih dari 10 , sehingga dapat dijelaskan menurut pengujian model pertama
terbebas dari masalah multikolinieritas menunjukkan tidak terdapat
multikolonieritas.
terlihat dalam tabel 4.10 berikut :
Tabel 4.10
Hasil Uji Multikolonieritas Model II
Coefficientsa
Model Unstandardized Standardized T Sig. Collinearity
B Std. Error Beta Toleranc VIF

e
(Constant) 14.246 22.945 .621 .538
LIKUIDITAS (X1) -.107 .077 -.280 -1.388 .172 .485 2.064
SOLVABILITAS -4.915 17.230 -.049 -.285 .777 .658 1.520

1
(X2)
PROFITABILITAS 1.747 .833 .382 2.098 .041 .596 1.677

(X3)
a. Dependent Variable: RETURN SAHAM (Y2)

Berdasarkan hasil pada Tabel 4.10 dapat dijelaskan bahwa dalam model
persamaan pertama menunjukkan nilai VIF (variane inflation factor) dibawah 10
dan nilai tolerance di atas 0,10. Hasil perhitungan nilai Tolerance variabel
61
likuiditas, solvabilitas, profitabilitas menunjukan hasil lebih dari 0,10 yaitu 0,485;
0,658; 0,596 dan hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) sebesar
2,064; 1,520; 1,677 tidak ditemukannya variabel independen yang memiliki VIF
lebih dari 10 , sehingga dapat dijelaskan menurut pengujian model kedua terbebas
dari masalah multikolinieritas menunjukkan tidak terdapat multikolonieritas.
4.2.2.4 Uji Heterokedastisitas
Uji heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan
yang lain. Padapenelitian ini menguji ada tidaknya heteroskedastistas adalah
dengan menggunakan Uji Glesjer. Analisis yang dilakukan yaitu dengan melihat
signifikansi variabel independen terhadap variabel dependen. Jika variabel
independen signifikan secara statistik mempengaruhi variabel dependen, maka ada
indikasi terjadi heteroskedastisitas. Hal ini dapat dilihat dari probabilitas
signifikansinya jika diatas 0,05, maka dapat disimpulkan model regresi tidak
mengandung adanya Heteroskedastisitas (Ghozali, 2012). Hasil uji
heterokedastisitas model I dengan variabel dependen kebijakan deviden dapat
dilihat pada tabel berikut :

62
Tabel 4.11
Hasil Uji Heterokedastisitas Model I
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized t Sig.
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 11.658 33.667 .346 .731
LIKUIDITAS (X1) -.002 .113 -.003 -.015 .988

1 SOLVABILITAS (X2) 59.806 25.281 .399 2.366 .022
PROFITABILITAS .588 1.222 .085 .481 .633

(X3)
a. Dependent Variable: Abs_Res

Berdasarkan tabel 4.11 dapat dijelaskan bahwa data variabel yang
digunakan terindikasi terjadinya heteroskedastisitas. Hal ini dapat dilihat dari
probability value (Sig) untuk variabel independen X2 menunjukan nilai lebih kecil
dari 0,05. Likuiditas (0,988), Solvabilitas (0,022), Profitabilitas (0,633). Maka
peneliti melakukan transformasi data dengan cara LN pada variabel dependen dan
independen dengan hasil sebagai berikut :

63
Tabel 4.12
Hasil Uji Heterokedastisitas Model I
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized T Sig.
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) -.683 .836 -.818 .418
LG_X1 .568 .410 .293 1.388 .172

1
LG_X2 .326 .256 .224 1.274 .209
LG_X3 -.216 .183 -.216 -1.183 .243
a. Dependent Variable: Abs_Res_2

digunakan tidak terindikasi terjadinya heteroskedastisitas. Hal ini dapat dilihat
dari probability value (Sig) untuk semua variabel independen menunjukan nilai
lebih besar dari 0,05. Likuiditas (0,172), Solvabilitas (0,209), Profitabilitas
(0,243).
terlihat dalam tabel 4.13. berikut :

64
Tabel 4.13
Hasil Uji Heterokedastisitas Model II
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) .723 1.149 .629 .535
LG_X1 -.229 .569 -.115 -.402 .691

1
LG_X2 .456 .337 .304 1.355 .188
LG_X3 .210 .237 .225 .885 .385
a. Dependent Variable: ABS_RES_3

digunakan tidak terindikasi terjadinya heteroskedastisitas. Hal ini dapat dilihat
dari probability value (Sig) untuk semua variabel independen menunjukan nilai
lebih besar dari 0,05. Likuiditas (0,691), Solvabilitas (0,188), Profitabilitas
(0,385).
4.2.3 Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Penelitian ini adalah untuk melihat apakah terdapat pengaruh variabel

independen terhadap DPR dan variabel independen terhadap kebijakan deviden.
Dari analisis menggunakan SPSS v.21. hasil dari olahan data di dapatkan sebagai
berikut :
65
Tabel 4.14
Analisis Regresi Model I
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 5.638 1.511 3.732 .001
LG_X1 -2.192 .740 -.513 -2.961 .005

1
LG_X2 .823 .463 .257 1.779 .082
LG_X3 1.401 .330 .635 4.242 .000
a. Dependent Variable: LG_Y1

Dari tabel model I dapat diketahui bahwa tidak semua variabel independen
yang diteliti berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Dari ketiga
variabel yang tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap DPR yaitu solvabilitas
0.082.
Dengan demikian dapat dibuat persamaan sebagai berikut :
DPR = 5,638 – 2,192 CR + 0,823 DER + 1,401 ROA + e
Persamaan regresi linier diatas dapat dijelaskan sebagai berikut :
a. nilai koefisien regresi CR sebesar 2,192 bernilai negatif, artinya apabila
CR menurun sebesar satu satuan, maka DPR akan meningkat sebesar
2,192 satuan.
b. nilai koefisien regresi DER sebesar 0,823 bernilai positif, artinya apabila
DER meningkat sebesar satu satuan, maka DPR akan meningkat sebesar
0,823 satuan.
66
c. nilai koefisien regresi ROA sebesar 1,401 bernilai positif, artinya apabila
ROA meningkat sebesar satu satuan, maka DPR akan meningkat sebesar
1,401 satuan.
Tabel 4.15
Analisis Regresi Model II
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 2.264 2.194 1.032 .313
LG_X1 -.678 1.058 -.193 -.641 .528
1 LG_X2 -.999 .648 -.377 -1.542 .137
LG_X3 .344 .506 .209 .680 .503
LG_Y1 -.018 .179 -.025 -.102 .920

Dari tabel model II dapat diketahui bahwa semua variabel independen
yang diteliti tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Dengan demikian dapat dibuat persamaan sebagai berikut :
Return Saham = 2,264 – 0,678 CR – 0,999 DER + 0,344 ROA – 0,018 DPR + e
Persamaan regresi linier diatas dapat dijelaskan sebagai berikut :
a. nilai koefisien regresi CR sebesar 0,678 bernilai negatif, artinya apabila
CR menurun sebesar satu satuan, maka return saham akan meningkat
sebesar 0,678 satuan.
b. nilai koefisien regresi DER sebesar 0,999 bernilai negatif, artinya apabila
DER menurun sebesar satu satuan, maka return saham akan meningkat

67
c. nilai koefisien regresi ROA sebesar 0,344 bernilai positif, artinya apabila
ROA meningkat sebesar satu satuan, maka return saham akan meningkat
d. nilai koefisien regresi DPR sebesar 0,018 bernilai negatif, artinya apabila
DPR menurun sebesar satu satuan, maka return saham akan meningkat
4.2.4. Uji Hipotesis
Penelitian ini menggunakan bantuan SPSS 21 untuk menguji hipotesis satu
sampai dengan hipotesis tiga yang menggunakan metode analisis linier berganda.
Pengujian ini dimaksudkan ada atau tidaknya pengaruh dari likuiditas, solvabilitas
dan profitabilitas terhadap return saham dengan kebijakan deviden sebagai
variabel intervening. Ketepatan fungsi regresi dalam menaksir nilai aktual dapat
diukur Goodness of fit yang secara statistik dapat diukur dari nilai statistik F, nilai
statistik t dan nilai koefisien determinasi.
4.2.4.1 Uji Signifikan Parameter Individual
Uji signifikan digunakan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh anatara
variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil pengujian parsial tersebut
dapat dilihat pada tabel 4.16 berikut :

68
Tabel 4.16
Uji Signifikan Model I
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 5.638 1.511 3.732 .001
LG_X1 -2.192 .740 -.513 -2.961 .005

1
LG_X2 .823 .463 .257 1.779 .082
LG_X3 1.401 .330 .635 4.242 .000

Tabel 4.16 menunjukan nilai t hitung untuk masing – masing variabel :
a. Hipotesis 4 menyatakan bahwa current ratio (CR) berpengaruh terhadap
kebijakan deviden (DPR). Berdasarkan uji statistik t hitung menunjukan
signifikansi CR 0,005 < 0,05 sehingga dapat dibuktikan H4 diterima dan
dapat disimpulkan bahwa CR berpengaruh terhadap DPR.
b. Hipotesis 5 menyatakan bahwa debt to equity ratio (DER) berpengaruh
terhadap kebijakan deviden (DPR). Berdasarkan uji statistik t hitung
menunjukan signifikansi CR 0,082 > 0,05 sehingga dapat dibuktikan H5
ditolak dan dapat disimpulkan bahwa DER tidak berpengaruh terhadap
DPR.
c. Hipotesis 6 menyatakan bahwa return on assets (ROA) berpengaruh
terhadap kebijakan deviden (DPR). Berdasarkan uji statistik t hitung
menunjukan signifikansi ROA 0,000 < 0,05 sehingga dapat dibuktikan H6
diterima dan dapat disimpulkan bahwa ROA berpengaruh terhadap DPR.
Hasil pengujian parsial model II dapat dilihat pada tabel 4.17 berikut :
69
Tabel 4.17
Uji Signifikan Model II
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 2.264 2.194 1.032 .313
LG_X1 -.678 1.058 -.193 -.641 .528
1 LG_X2 -.999 .648 -.377 -1.542 .137
LG_X3 .344 .506 .209 .680 .503
LG_Y1 -.018 .179 -.025 -.102 .920

a. Hipotesis 1 menyatakan bahwa current ratio (CR) berpengaruh terhadap
return saham. Berdasarkan uji statistik t hitung menunjukan signifikansi
CR 0,528 > 0,05 sehingga dapat dibuktikan H1 ditolak dan dapat
disimpulkan bahwa CR tidak berpengaruh terhadap return saham.
b. Hipotesis 2 menyatakan bahwa debt to equity ratio (DER) berpengaruh
terhadap return saham. Berdasarkan uji statistik t hitung menunjukan
signifikansi CR 0,137 > 0,05 sehingga dapat dibuktikan H2 ditolak dan
dapat disimpulkan bahwa DER tidak berpengaruh terhadap return saham.
c. Hipotesis 3 menyatakan bahwa return on asset (ROA) berpengaruh
dapat disimpulkan bahwa ROA tidak berpengaruh terhadap return saham.
d. Hipotesis 7 menyatakan bahwa kebijakan deviden (DPR) berpengaruh

70
dapat disimpulkan bahwa DPR tidak berpengaruh terhadap return saham.
4.2.5 Uji Kelayakan Model
4.2.5.1 Uji Koefisien Determinasi (R²)
Koefisien determinasi (R²) mengukur seberapa jauh kemampuan dalam
menjelaskan variasi dependen yang sangat terbatas. Nilai yang mendekati satu
berarti variabel – variabel independen memberikan hampir semua informasi yang
dibutuhkan untuk memprediksi variabel dependen, koefisien determinasi dari
penelitian ini ditunjukan pada tabel berikut
Tabel 4.18
Uji Determinasi (R²) Model I
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Std. Error of the
Square Estimate
a
1 .608 .369 .328 .45463
a. Predictors: (Constant), LG_X3, LG_X2, LG_X1

Tabel model I memperlihatkan bahwa nilai Adjusted R square yang
diperoleh adalah 0.328. Keadaan ini menunjukan bahwa variabel independen CR,
DER, ROA memberi kontribusi pengaruh sebesar 32,8 persen terhadap tingkat
variabel DPR. Sedangkan sisanya 68,2 persen dipengaruhi oleh variabel lain yang
tidak disebutkan dalam penelitian ini.

71
Tabel 4.19
Uji Determinasi (R²) Model II
Model Summary
Square Estimate
a
1 .373 .139 -.011 .41556
a. Predictors: (Constant), LG_Y1, LG_X1, LG_X2, LG_X3

Tabel model II memperlihatkan bahwa nilai adjusted R square yang
diperoleh adalah -0.011. Menurut Gujarati (2003) jika dalam uji empiris didapat
adjusted R square negatif, maka nilai adjusted R square dianggap bernilai nol.
Keadaan ini menunjukan bahwa variabel independen CR, DER, ROA dan DPR
tidak memberi kontribusi pengaruh sama sekali terhadap return saham.
4.2.5.2 Uji F
Uji statistic F pada dasarnya menunjukan apakah semua variabel
independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara simultan
terhadap variabel dependen (Ghozali,2016).
Tabel 4.20
Uji F Model I
ANOVAa
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
Regression 5.565 3 1.855 8.975 .000b
1 Residual 9.508 46 .207
Total 15.073 49

b. Predictors: (Constant), LG_X3, LG_X2, LG_X1
72
F tabel = F ( k ; n-k)
= F ( 3 ; 50-3)
= F ( 3 ; 47)
= 2,80
Tabel uji F model I diatas menunjukan hasil statistik dengan signifikan
sebesar 0.000, F hitung sebesar 8,975 dan F tabel sebesar 2,80. Dengan ketentuan
bahwa nilai signifikan kurang dari 0.05 dan nilai F hitung lebih besar dari pada
nilai F tabel atinya bahwa ada pengaruh yang signifikan dari variabel bebas secara
simultan terhadap variabel dependen. Dengan kata lain CR, DER, ROA secara
simultan mempengaruhi DPR.
Tabel 4.21
Uji F Model II
ANOVAa
Regression .642 4 .160 .929 .464b
1 Residual 3.972 23 .173
Total 4.614 27

b. Predictors: (Constant), LG_Y1, LG_X1, LG_X2, LG_X3
F tabel = F ( k ; n-k)
= F ( 4 ; 50-4)
= F ( 3 ; 46)
= 2,57
Tabel uji F model II diatas menunjukan hasil statistik dengan signifikan
sebesar 0,464, F hitung sebesar 0,929 dan F tabel sebesar 2,57. Dengan ketentuan
73
bahwa nilai signifikan lebih dari 0.05 dan nilai F hitung lebih kecil dari pada nilai
F tabel atinya bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan dari variabel bebas
secara simultan terhadap variabel dependen. Dengan kata lain CR, DER, ROA,
dan DPR secara simultan tidak mempengaruhi return saham.
4.2.6 Analisis Jalur
Gambar 4.1
Analisis Jalur
-0,678
CR 0,794 0,927
(X1)
-2,192
DER 0,823 Kebijakan -0,018 Return Saham

(X2) Deviden (Y)
-0,999
1,401
ROA
(X3)
0,344
Gambar 4.1 menunjukan besaran nilai koefisien jalur untuk masing – masing
variabel. Besarnya pengaruh variabel lain terhadap variabel DPR diperoleh dari
√1- 0,369 = 0,794, sedangkan nilai besarnya pengaruh variabel lain terhadap
variabel return saham diperoleh dari √1 – 0,139 = 0,927. Dari persamaan model I
74
dan model II, analisis standardized coefficients digunakan untuk mengetahui
pengaruh langsung masing – masing model dapat dijelaskan sebagai berikut :
a. Pada model I, nilai untuk variabel CR negatif 2,192, DER positif 0,823,
ROA positif 1,401. DER dan ROA menunjukan adanya hubungan yang
searah, artinya jika DER dan ROA meningkat maka DPR akan meningkat
dengan asumsi variabel lain konstan. CR bernilai negatif maka apabila
DPR meningkat CR akan menurun.
b. Pada model II, nilai untuk variabel CR negatif 0,678, DER negatif 0,999,
ROA positif 0,344. ROA menunjukan adanya hubungan yang searah,
artinya jika ROA meningkat maka return saham akan meningkat dengan
asumsi variabel lain konstan. CR dan DER bernilai negatif maka apabila
return saham meningkat CR dan DER akan menurun.
c. Pada model II, nilai untuk variabel DPR negatif 0,018. DPR bernilai
negatif maka apabila return saham meningkat DPR akan menurun.
Untuk mengetahui pengaruh antara independen  Intervening 
dependen maka perlu dilakukan perhitungan yaitu :
1. CR  DPR  Return Saham
Pengaruh tidak langsung : -2,192 x -0,018 = 0,0394, pengaruh langsung -
0,678. Maka pengaruh total yang diberikan CR terhadap return saham : -
0,678 + 0,0394 = -0,6386. Berdasarkan perhitungan diketahui bahwa nilai
pengaruh langsung -0,678 lebih kecil dari pengaruh tidak langsung sebesar
0,0394 hasil ini menunjukan bahwa hubungan sebenarnya adalah pengaruh
tidak langsung antara CR terhadap return saham.

75
2. DER  DPR  Return Saham
Pengaruh tidak langsung : 0,823 x -0,018 = -0,0148 , pengaruh langsung -
0,999. Maka pengaruh total yang diberikan DER terhadap return saham : -
0,999 + (-0,0148) = -1,0138. Berdasarkan perhitungan diketahui bahwa
nilai pengaruh langsung -0,999 lebih kecil dari pengaruh tidak langsung
sebesar -0,0148 hasil ini menunjukan bahwa hubungan sebenarnya adalah
pengaruh tidak langsung antara DER terhadap return saham.
3. ROA  DPR  Return Saham
Pengaruh tidak langsung : 1,401 x -0,018 = -0,0252 , pengaruh langsung
0,344. Maka pengaruh total yang diberikan ROA terhadap return saham :
0,344 + (-0,0252) = 0,3188. Berdasarkan perhitungan diketahui bahwa
nilai pengaruh langsung 0,344 lebih besar dari pengaruh tidak langsung
sebesar -0,0252 hasil ini menunjukan bahwa hubungan sebenarnya adalah
pengaruh langsung antara ROA terhadap return saham.
4.2.7 Uji Sobel
Pengujian hipotesis mediasi atau intervening dilakukan dengan prosedur
yang dikembangkan oleh Sobel (1982) dan dikenal dengan uji Sobel
(Ghozali, 2016). Uji sobel dilakukan dengan cara menguji kekuatan
pengaruh tidak langsung X ke Y. Berikut adalah perhitungan menggunakan
uji sobel :
76
a.Current Ratio
Sp2p3 = √
= √
=√
=√
= 0,8756
t=
= 0,4499
b. Debt to Equity Ratio
Sp2p3 = √
= √
=√
=√
= 2,5578
t=
=
77
= -0,0057
b. Return On Asset
Sp2p3 = √
= √
=√
=√
= 1,8323
t=
= -0,0137
Hasil perhitungan dapat dilihat pada tabel 4.22 berikut :
Tabel 4.22
Sobel Test
Sobel Test
Variabel Hasil
statistik
Tidak signifikan sebagai
CR 0,4499 < 2,01
mediasi (Intervening)
DER -0,0057 < 2,01
ROA -0,0137 < 2,01
78
4.3 Pembahasan
4.3.1 Pengaruh Current Ratio terhadap Return Saham
Hasil pengujian menunjukkan CR berpengaruh negatif tidak signifikan
terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode
2013 -2017.
Hal ini menunjukan bahwa CR belum mampu menjelaskan pengaruhnya
terhadap return saham. Besarnya CR yang tercermin dalam perbandingan aktiva
lancar dengan hutang lancar belum mampu membrikan signal positif kepada para
investor untuk berinvestasi dengan melakukan pembelian saham. Kurangnya
minat investor dalam berinvestasi karen investor lebih memperhatikan rasio –rasio
yang lain yang dapat konsisten berpengaruh terhadap return saham
mengakibatkan harga saham yang turun dan return saham yang rendah. Hal ini
sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Angga (2017) dan Farkhan dan Ika
(2013).
Pada penelitian ini CR berpengaruh negatif terhadap return saham hal ini
menunjukan bahwa CR yang tinggi belum tentu kondisi perusahaan sedang baik.
Hal ini dapat terjadi karena kas tidak digunakan sebaik mungkin. Hasil penelitian
ini dapat memberikan informasi bahwa CR tidak berpengaruh terhadap return
saham perusahaan.
4.3.2 Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham
Hasil pengujian menunjukkan DER berpengaruh negatif tidak signifikan
2013 -2017.
79
Hal ini dimungkinkan sebagian investor menganggap bahwa perusahaan
yang memiliki prospek keberanian yang baik untuk menggunakan hutang yang
tinggi dalam struktur modalnya, maka proporsi hutang yang semakin tinggi akan
menyebabkan fixed payment yang tinggi dan akan menimbulkan risiko
kebangkrutan. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Erdianza
(2017) dan Angga (2017).
Pada penelitian ini DER berpengaruh negatif terhadap return saham hal ini
menunjukan bahwa semakin tinggi DER maka investor akan semakin rendah
berkeinginan untuk menginvestasikan saham di perusahaan tersebut, hal tersebut
menyebabkan return saham rendah. Hasil penelitian ini dapat memberikan
informasi bahwa DER tidak berpengaruh terhadap return saham perusahaan.
4.3.3 Pengaruh Return On Asset terhadap Return Saham
Hasil pengujian menunjukkan ROA berpengaruh positif tidak signifikan
2013 -2017.
Hal ini menunjukan bahwa ROA belum mampu menjelaskan pengaruhnya
terhadap return saham. Besarnya ROA yang tercermin dalam perbandingan laba
bersih dengan total asset belum mampu membrikan signal positif kepada para
investor untuk berinvestasi dengan melakukan pembelian saham. Kurangnya
minat investor dalam berinvestasi mengakibatkan harga saham yang turun dan
return saham yang rendah. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh
Farda dan Aniek (2016) dan Angga (2017).

80
4.3.4 Pengaruh Current Ratio terhadap Kebijakan deviden
Hasil pengujian menunjukkan CR berpengaruh negatif signifikan terhadap
kebijakan deviden pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode
2013 -2017.
Menurut Susanti (2016) salah satu faktor yang mempengaruhi besarnya
CR adalah besar kecilnya jumlah kas. CR mengukur kemampuan perusahaan
menentukan pembayaran deviden,
Pada penelitian ini CR berpengaruh negatif terhadap kebijakan deviden.
hal ini menunjukan bahwa CR yang tinggi belum tentu kondisi perusahaan sedang
baik. Hal ini dapat terjadi karena kas tidak digunakan sebaik mungkin. Hal ini
sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Riawan (2016).
4.3.5 Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Kebijakan deviden
Hasil pengujian menunjukkan DER berpengaruh positif tidak signifikan
terhadap kebijakan deviden pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI
periode 2013 -2017.
Hal ini menunjukan bahwa DER belum mampu menjelaskan pengaruhnya
terhadap kebijakan deviden.Perusahaan yang mempunyai DER tinggi semakin
besar kewajiban yang dimiliki perusahaan, sehingga berdampak pada pembagian
deviden lebih kecil dikarenakan laba yang diperoleh digunakan untuk menutup
kewajiban dimasa lalu. Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian Winda
(2013) yang menyatakan bahwa DER berpengaruh terhadap kebijakan deviden.

81
4.3.6 Pengaruh Return On Asset terhadap Kebijakan deviden
Hasil pengujian menunjukkan ROA berpengaruh positif signifikan
terhadap kebijakan deviden pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI
periode 2013 -2017.
Perusahaan yang memiliki aliran kas atau profitabilitas tinggi diharapkan
dapat membayar deviden atau meningkatkan deviden. Dengan tingginya laba yang
diperoleh perusahaan tersebut akan semakin tinggi pula ketersediaan kas dalam
perusahaan sehingga perusahaan diharapkan membayar deviden yang tinggi
kepada pemegang saham. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh
Riawan (2016).
4.3.7 Pengaruh kebijakan deviden terhadap Return saham
Hasil pengujian menunjukkan DPR berpengaruh negatif tidak signifikan
2013 -2017.
Semakin besar jumlah deviden yang dibagikan perusahaan maka dapat
menurunkan return saham yang diterima investor. Pembayaran deviden yang
semakin besar akan mengurangi kemampuan perusahaan untuk investasi sehingga
akan menurunkan tingkat pertumbuhan perusahaan yang selanjutnya akan
menurunkan harga saham. Penurunan harga saham akan mengakibatkan return
saham menurun . Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Ratna
(2015).
82
4.3.8 Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return On Asset berpengaruh
terhadap return saham dengan kebijakan deviden sebagai variabel
intervening.
Hasil penelitian untuk mengetahui apakah kebijakan deviden dapat
memediasi antara CR,DER,ROA terhadap return saham dilakukan melalui uji
analisis jalur dan sobel test. Melalui uji tersebut menunjukan bahwa DPR tidak
signifikan sebagai mediasi pada CR, DER, ROA.
Hal ini dikarenakan kebijakan deviden belum tentu dapat meningkatkan
return saham perusahaan pada saat CR, DER, ROA rendah. Dalam penelitian ini
kebijakan deviden tidak dapat dijadikan dasar pertimbangan investor untuk
berinvestasi. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan Susanti (2016).
BAB V
PENUTUP
5.1. Kesimpulan
Kesimpulan dari hasil penelitian yang dibahas pada bab sebelumnya adalah
sebagai berikut:
1. Likuiditas (CR) tidak berpengaruh terhadap return saham.
2. Solvabilitas (DER) tidak berpengaruh terhadap return saham.
3. Profitabilitas (ROA) tidak berpengaruh terhadap return saham.
4. Likuiditas (CR) berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
5. Solvabilitas (DER) tidak berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
6. Profitabilitas (ROA) berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
7. Kebijakan deviden tidak berpengaruh terhadap return saham.
8. Kebijakan deviden sebagai variabel intervening tidak dapat memediasi
pengaruh likuiditas, solvabilitas, dan profitabilitas terhadap return saham.
83
84
5.2. SARAN
Berdasarkan hasil penelitian, maka peneliti menyarankan beberapa saran
sebagai berikut:
1. Bagi penelitian selanjutnya, sebaiknya menambah/menguji variabel lain
yang diduga berpengaruh terhadap return saham.
2. Bagi perusahaan sebaiknya lebih memperhatikan pengelolaan kinerja
keuangannya agar memperoleh keuntungan yang lebih tinggi sehingga
kinerja keuangan menjadi lebih baik di mata investor dalam memperoleh
return sebagai hasil investasinya.
3. Bagi investor dan calon investor dalam berinvestasi di pasar modal
hendaknya mempertimbangkan profitabilitas yang secara tepat sangat
berpengaruh nyata terhadap return saham. Investor akan membeli saham
yang memiliki tingkat keuntungan yang tinggi karena memiliki tingkat
return yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki
keuntungan yang rendah.
5.3 Keterbatasann Penelitian
Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh peneliti terdapat keterbatasan
yaitu nilai R² pada dependen return saham masih sangat rendah yaitu sebesar
13,9% berarti masih ada 86,1% variabel independen yang tidak diteliti dalam
penelitian ini. Sehingga untuk penelitian selanjutnya disarankan untuk menambah
faktor-faktor lain yang diduga mempengarui return saham.

85
5.4 Agenda Penelitian Yang Akan Datang
Dengan adanya keterbatasan penelitian maka penelitian selanjutnya perlu
dilakukan perbaikan agar hasilnya menjadi lebih baik maka untuk penelitian
selanjutnya perlu:
1. Menambah rentang waktu penelitian dengan mengambil periode waktu yang
lebih panjang sehingga hasil yang diperoleh lebih akurat.
2. Menambah variabel lain yang berpengaruh terhadap variabel dependen (return
saham seperti kurs, inflasi, dan lain-lain.
3. Menambah jumlah sampel penelitian yang tidak hanya pada sektor
manufaktur saja tetapi menggunakan kelompok perusahaan lainnya yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia, seperti sektor perbankan, sektor property
dan sektor lainnya.

86
Daftar pustaka
Aida Noviyanti (2017). Analisis pengaruh likuiditas solvabilitas profitabilitas

terhadap return saham perusahaan manufaktur.
Angga Kurniawan (2017). Pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham

dengan kebijakan deviden sebagai variabel moderate.
Brigham Eugene F. dan Joel F. Houston, 2014. Dasar-dasar Manajemen

Keuangan. Edisi-11-Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, Eugene, F., dan Houston, J.F. 2014. Dasar-dasar Manajemen Keuangan,
Edisi 11-Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Erdianza (2017). Analisis Pengaruh Faktor Fundamental Dan Nilai Kapitalisasi

Pasar Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur Di BEI Periode
2002-2006. Tesis Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro
Semarang.
Farda (2016). Pengaruh ratio keuangan terhadap return saham pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di BEI.
Farkan dan Ika (2012). Pengaruh ratio keuangan terhadap return saham pada
perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI sektor Food and
beverage
Ghozali Imam (2016). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM

SPSS 23. Semarang. Undip.
Gujarati, Damodar (2003). Ekonometri dasar. Terjemahan: Sumarno Zain,

Jakarta: Erlangga.
Hendrawati, L & Christiawan, J, W (2014). Pengaruh Debt To Equity Ratio, Arus

Kas Operasi, Dan Earnings Terhadap Return Saham Pada Perusahaan
Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2008-2012.
Horne, C, James & Jr, Wachowicz. 2013. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan,

Edisi 13- Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio Dan Analisis Investasi “. BPFE Yogyakarta,

Edisi Ketiga, Yogyakarta.
Johanes, & Arisandi, M., (2013). Pengaruh ROA, DER, CR, INFLASI, Dan Kurs
Terhadap Return Saham (Studi Kasus Industri Makanan Dan
Minuman Yang Terdaftar Di BEI Periode 2008-2012).
Kasmir. 2014. Analisis Laporan Keuangan, Edisi 7. Jakarta: Raja Grafindo

Prasada.
Parwati, D & Sudiartha (2016). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Likuiditas, Dan

Penilaian Pasar Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur.
Raningsih & Putra Dwiana (2015). Pengaruh Rasio-Rasio Keuangan Dan Ukuran
Perusahaan Pada Return Saham. E-Jurnal Akuntansi.
Riawan (2016). Peran profitabilitas dan likuiditas serta deviden payout ratio
terhadap return saham.
Samsul, Mohamad. 2014. Pasar Modal & Manajemen Portofolio, Edisi .. .

Surabaya: Erlangga.
Sudarsono & Sudiyatno (2016). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return

Saham Pada Perusahaan Property Dan Real Estate Yang Terdaftar
Pada Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2014.
Sugiyono (2014). Metode Penelitian Bisnis(Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif dan

R&D). Bandung. Alfabeta.
Susanti (2016). Penagruh CR dan ROE terhadap return saham dengan kebijakan
deviden sebagai variabel intervening pada perusahaan manufaktur
yang terdaftar di BEI tahun 2010-2014.

RETURN SAHAM (Y2) 95 -82.00 465.00 13.5895 63.22326
LIKUIDITAS (X1) 95 51.39 656.74 220.3960 128.50073
SOLVABILITAS (X2) 95 .15 3.03 .9567 .73213
PROFITABILITAS (X3) 95 -1.22 71.51 14.1844 13.93824

RETURN SAHAM (Y2) 50 -62.00 75.00 5.7000 25.33550
LIKUIDITAS (X1) 50 122.86 379.23 214.4836 66.18198
SOLVABILITAS (X2) 50 .25 1.44 .6586 .25473
PROFITABILITAS (X3) 50 2.25 24.09 10.1312 5.53621

Unstandardized
Residual
N 50
Mean .0000000
Absolute .085
Negative -.065
50
Unstandardized
Residual
N 50
Mean .0000000
Absolute .056
Negative -.047

Model Summaryb
Square Estimate
1 .572a .328 .284 70.98188 1.832

b. Dependent Variable: KEBIJAKAN DEVIDEN (Y1)
Model Summaryb
Square Estimate
a
1 .303 .092 .033 24.91983 1.399

b. Dependent Variable: RETURN SAHAM (Y2)
Runs Test
Unstandardized
Residual
a
Test Value -1.75512
Cases < Test Value 25
Cases >= Test Value 25
Total Cases 50
Number of Runs 20
Z -1.715
a. Median
Coefficientsa
Model Unstandardized Standardized t Sig. Collinearity
B Std. Error Beta Tolerance VIF
(Constant) 71.181 65.357 1.089 .282
LIKUIDITAS (X1) -.597 .220 -.471 -2.715 .009 .485 2.064
SOLVABILITAS 109.279 49.078 .332 2.227 .031 .658 1.520

1
(X2)
PROFITABILITAS 7.886 2.372 .521 3.325 .002 .596 1.677

(X3)
a. Dependent Variable: KEBIJAKAN DEVIDEN (Y1)
Coefficientsa
Model Unstandardized Standardized T Sig. Collinearity
B Std. Error Beta Toleranc VIF

e
(Constant) 14.246 22.945 .621 .538
LIKUIDITAS (X1) -.107 .077 -.280 -1.388 .172 .485 2.064
SOLVABILITAS -4.915 17.230 -.049 -.285 .777 .658 1.520

1
(X2)
PROFITABILITAS 1.747 .833 .382 2.098 .041 .596 1.677

(X3)
a. Dependent Variable: RETURN SAHAM (Y2)
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 11.658 33.667 .346 .731
LIKUIDITAS (X1) -.002 .113 -.003 -.015 .988

1 SOLVABILITAS (X2) 59.806 25.281 .399 2.366 .022
PROFITABILITAS .588 1.222 .085 .481 .633

(X3)
a. Dependent Variable: Abs_Res
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) -.683 .836 -.818 .418
LG_X1 .568 .410 .293 1.388 .172

1
LG_X2 .326 .256 .224 1.274 .209
LG_X3 -.216 .183 -.216 -1.183 .243
a. Dependent Variable: Abs_Res_2
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) .723 1.149 .629 .535
LG_X1 -.229 .569 -.115 -.402 .691

1
LG_X2 .456 .337 .304 1.355 .188
LG_X3 .210 .237 .225 .885 .385
a. Dependent Variable: ABS_RES_3

Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 5.638 1.511 3.732 .001
LG_X1 -2.192 .740 -.513 -2.961 .005

1
LG_X2 .823 .463 .257 1.779 .082
LG_X3 1.401 .330 .635 4.242 .000
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 2.264 2.194 1.032 .313
LG_X1 -.678 1.058 -.193 -.641 .528
1 LG_X2 -.999 .648 -.377 -1.542 .137
LG_X3 .344 .506 .209 .680 .503
LG_Y1 -.018 .179 -.025 -.102 .920
Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 5.638 1.511 3.732 .001
LG_X1 -2.192 .740 -.513 -2.961 .005

1
LG_X2 .823 .463 .257 1.779 .082
LG_X3 1.401 .330 .635 4.242 .000

Coefficientsa
Coefficients
B Std. Error Beta
(Constant) 2.264 2.194 1.032 .313
LG_X1 -.678 1.058 -.193 -.641 .528
1 LG_X2 -.999 .648 -.377 -1.542 .137
LG_X3 .344 .506 .209 .680 .503
LG_Y1 -.018 .179 -.025 -.102 .920
Model Summary
Square Estimate
a
1 .608 .369 .328 .45463
a. Predictors: (Constant), LG_X3, LG_X2, LG_X1
Model Summary
Square Estimate
1 .373a .139 -.011 .41556
a. Predictors: (Constant), LG_Y1, LG_X1, LG_X2, LG_X3
ANOVAa
Regression 5.565 3 1.855 8.975 .000b
1 Residual 9.508 46 .207
Total 15.073 49

b. Predictors: (Constant), LG_X3, LG_X2, LG_X1
ANOVAa
Regression .642 4 .160 .929 .464b
1 Residual 3.972 23 .173
Total 4.614 27

b. Predictors: (Constant), LG_Y1, LG_X1, LG_X2, LG_X3
TAHUN Kode Nama Perusahaan DPR RS CR DER ROA
2013 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 9.00 -0.11 6.15 0.00 0.19
2013 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk 2.00 0.16 2.20 0.01 0.14
2013 EKAD Ekadharma International Tbk 0.09 0.11 2.33 0.00 0.34
2013 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk 0.46 -0.08 3.79 0.01 0.16
2013 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 0.25 1.06 1.46 0.02 0.03
2013 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk 0.10 -0.09 2.33 0.02 0.01
2013 ASII Astra International Tbk 2.16 -0.11 1.24 0.01 0.10
2013 AUTO Astra Otoparts Tbk 1.06 -0.01 1.89 0.00 0.08
2013 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk 0.19 -0.08 1.09 0.02 0.03
2013 SMSM Selamat Sempurna Tbk 1.40 0.37 2.10 0.01 0.20
2013 TRIS Trisula International Tbk 0.10 0.18 2.30 0.01 0.11
2013 BATA Sepatu Bata Tbk 0.29 -0.82 1.69 0.01 0.07
2013 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 1.90 0.31 2.41 0.01 0.11
2013 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 1.42 0.13 1.67 0.01 0.04
2013 MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk 555.76 0.62 0.98 0.01 0.66
2013 GGRM Gudang Garam Tbk 8.00 -0.25 1.72 0.01 0.09
2013 HMSP H.M. Sampoerna Tbk 33.99 0.04 1.75 0.01 0.39
2013 KLBF Kalbe Farma Tbk 0.17 0.18 2.84 0.00 0.17
2013 UNVR Unilever Indonesia Tbk 7.01 0.25 0.70 0.02 0.72
2014 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 13.50 0.25 4.93 0.00 0.18
2014 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk 0.18 0.12 2.24 0.01 0.08
2014 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 0.35 -0.25 1.38 0.02 0.02
2014 ASII Astra International Tbk 2.16 0.09 1.32 0.01 0.09
2014 AUTO Astra Otoparts Tbk 0.95 0.15 1.33 0.00 0.07
2014 TRIS Trisula International Tbk 0.10 -0.11 2.00 0.01 0.07
2014 BATA Sepatu Bata Tbk 0.22 0.04 1.55 0.01 0.09
2014 GGRM Gudang Garam Tbk 8.00 0.45 1.62 0.01 0.09
2015 EKAD Ekadharma International Tbk 0.10 -0.22 3.57 0.00 0.12
2015 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 0.25 -0.09 1.40 0.02 0.03
2015 ASII Astra International Tbk 1.77 -0.19 1.38 0.01 0.06
2015 AUTO Astra Otoparts Tbk 0.27 -0.62 1.32 0.00 0.02
2015 TRIS Trisula International Tbk 0.08 -0.16 1.89 0.01 0.07
2015 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 1.68 -0.23 1.71 0.01 0.04
2015 MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk 3.44 -0.31 0.58 0.02 0.24
2015 GGRM Gudang Garam Tbk 26.00 -0.09 1.77 0.01 0.10
2015 KLBF Kalbe Farma Tbk 0.19 -0.28 3.70 0.00 0.15
2016 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk 0.13 -0.28 2.19 0.01 0.07
2016 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk 0.56 0.19 2.17 0.01 0.09
2016 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk 0.05 0.47 1.39 0.02 0.00
-
2016 SMSM Selamat Sempurna Tbk 0.65 -0.18 2.86 0.00 0.22
2017 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 7.00 0.43 3.70 0.00 0.06
2017 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk 0.13 -0.18 2.30 0.01 0.10
2017 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk 0.30 3.00 1.44 0.02 0.01
2017 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 2.37 -0.04 1.50 0.01 0.06

B.131.15.0152-15-File-Komplit-20190217071643 (H2)

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

B.131.15.0152-15-File-Komplit-20190217071643 (H2)

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

PENGARUH LIKUIDITAS, SOLVABILITAS, PROFITABILITAS

TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN KEBIJAKAN

(Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh likuiditas,

Kata kunci: likuiditas, solvabilitas, profitabilitas, return saham, kebijakan deviden.

Keywords: liquidity, solvency, profitability, stock return, dividend policy.

likuiditas, solvabilitas, profitabilitas terhadap return saham dengan kebijakan

deviden sebagai variabel intervening.. (Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar

Fakultas Ekonomi Universitas Semarang.

Dalam penulisan ini, penulis mendapat bimbingan, dorongan dan pengarahan

penulis hendak menyampaikan ucapan terimakasih kepada:

1. Bapak Andi Kridasusila, SE, ME., selaku Rektor Universitas Semarang.

3. Bapak Teguh Ariefiantoro, SE, MM selaku Ketua Jurusan Manajemen

4. Bapak Edy Suryawardana, SE, MM, selaku Dosen Wali.

5. Ibu Eviatiwi Kusumaningtyas S, SE, MM selaku Dosen pembimbing yang

telah meluangkan waktu, tenaga dan dengan penuh kesabaran memberikan

bimbingan dan arahan yang sangat bermanfaat sehingga skripsi dapat

diselesaikan dengan baik.

yang telah memberikan dukungan dan membantu penulis menyelesaikan

8. Untuk Teman hidupku Mochamad Fahreza yang selalu mendukung dan

9. Keluarga PT Lucky Textile Semarang terutama untuk teman saya mbak

Novita, mbak Ayu, teman-teman PPIC, Purchasing, Payment yang selalu

memberikan doa dan supportnya dalam penyusunan skripsi ini.

10. Teman-teman Manajemen angkatan 2015, Hanny, Mas Wahyu, Yuyun,

dukungan, semangat dan kebersamaan kita selama ini.

memberikan bantuan dalam penyusunan skripsi ini.

lain yang memerlukan skripsi ini.

Semarang, 22 Januari 2019

(Siti Nur Hasanah)

Skripsi ini peneliti persembahkan untuk :

 Allah SWT yang selalu memberikan jalan kemudahan.

 Ibu Eviatiwi Kusumaningtyas S, SE, MM, selaku Dosen Pembimbing yang

telah memberikan petunjuk, dan arahan dalam penulisan skripsi ini.

 Untuk teman hidup saya.

 Sahabat-sahabat yang setia memberikan semangat dan motivasi.

 Pimpinan dan seluruh keluarga besar PT Lucky Textile Semarang yang

memberikan semangat dan motivasi.

 Almamater tercinta, Universitas Semarang.

1.1 Latar Belakang

Secara umum masyarakat pemodal (investor) yang akan melakukan investasi,

terlebih dahulu melakukan pengamatan dan penilaian terhadap perusahaan yang

akan dipilih dengan terus memantau laporan keuangan perusahaan-perusahaan

tersebut terutama perusahaan yang sudah go public. Berdasarkan laporan

keuangan tersebut dapat diketahui kinerja perusahaan dalam menjalankan

kegiatan usaha dan kemampuan perusahaan dalam mendayagunakan aktivitas

politik, finansial dan lain-lain (Desy, 2012).

bentuk hutang, ekuitas (saham) instrumen derivatif, maupun instrumen lainnya.

(misalnya pemerintah) dan sarana bagi kegiatan berinvestasi.

menunjukan peran penting pasar modal dalam menunjang perekonomian karena

memberikan return yang paling optimal. Asumsinya, investasi yang memberikan

produktif oleh perusahaan-perusahaan tersebut.

Sebelum melakukan tindakan investasi, investor akan melakukan research

untuk memastikan apakah modal yang ditanamkan mampu memberikan

tersebut dapat dilakukan dengan cara melihat kinerja perusahaan, apabila

perusahaan memiliki kinerja yang baik maka kecenderungan akan memberikan

tingkat pengembalian yang lebih baik dibandingkan pada perusahaan yang

perusahaan adalah dengan analisis rasio.

Untuk menilai kinerja keuangan perusahaan diperlukan rasio-rasio keuangan,

karena rasio keuangan ini dapat digunakan untuk menginterpretasikan tingkat

keuangan dalam bisnis, mengukur efektifitas manajemen, untuk mengukur kinerja

yang dihasilkan oleh akuntansi keuangan bermanfaat untuk melakukan

pengklasifikasian atau prediksi terhadap return saham di pasar modal. Rasio

on Equity, Return on Asset, Earnings Per Share (Angga, 2017 ).

Untuk memperjelas dan menganalisis adanya permasalahan return saham