COST OF CAPITAL

(BIAYA MODAL)


Biaya modal adalah biaya yang harus dikeluarkan oleh
perusahaan atas penggunaan modal tertentu.

Fungsi biaya modal :
1. sebagai tolok ukur untuk menentukan dapat tidaknya suatu
usulan (rencana) investasi diterima/dijalankan.
2. untuk menentukan efisiensi kehidupan ekonomi perusahaan
secara keseluruhan.
Cost of Individual Capital :
- Cost of Debt (k
d
)
- Cost of Bond (k
b
)
- Cost of Preferred Stock (k
p
)
- Cost of Common Stock (new)
(k
e
)
- Cost of New Common Stock
(k
em
)
- Cost of Retained Earning (k
r
)
= (k
s
)cost of common stock
(old)

Biaya modal jangka pendek
Andayani, S.E., M.Si., Ak. Cost of Capital
1

jangka panjang :
modal asing
modal sendiri



Biaya setiap komponen diperhitungkan atas dasar setelah pajak.
Karena pemegang saham sangat berkepentingan dengan return
setelah pajak.

Untuk menghitung biaya modal rata-rata tertimbang (WACC =
Weighted Average Cost of Capital), perlu diperkirakan biaya
modal setiap jenis sumber pendanaan yang digunakan.

Dalam perhitungan WACC, komponen yang berasal dari hutang
jangka pendek harus dikeluarkan. Mengapa?

Biaya Hutang.
Menunjukkan biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan karena
perusahaan menggunakan dana yang berasal dari pinjaman, baik
pinjaman jangka pendek maupun jangka panjang.

Biaya hutang baik yang berasal dari pinjaman jangka pendek
maupun jangka panjang, harus disesuaikan dengan pajak.
Sehingga, biaya hutang setelah pajak adalah :
t) - (1
d
k
d
* k =

Biaya hutang yang berasal dari pinjaman jangka pendek, misalnya
berasal dari Trade Account Payable, Notes Payable, kredit jangka
pendek bank.
Contoh : Kredit bank sebesar Rp. 10.000.000,-.Bunga10%/th. Tarip
pajak 35%. Maka :
11% 11, 100% x
000 . 000 . 9
1.000.000

d
k = =

7,22% 35%) - (1 11,11%
d
* k = =

Untuk menghitung biaya hutang yang berasal dari penerbitan
obligasi (jangka panjang), maka:
- Faktor biaya floatation harus dipertimbangkan.
- Diterapkan konsep present value.
- Untuk menghitung biaya modal yang berasal dari penerbitan
obligasi ada 2 metode :
1. Metode Estimasi (Approximate Method)

100% x
2
HPO NNO
n
HPO - NNO
i

b
k
+
+
=
Sebelum pajak.

2. Metode Akurat (Accurate Method)

=
+
+
+
=
n
1 t
n
)
b
k (1
NNO
n
)
b
k (1
i
HPO
Sebelum pajak.
Andayani, S.E., M.Si., Ak. Cost of Capital
2
Biaya Saham Biasa.
Menunjukkan tingkat keuntungan yang diinginkan oleh pemilik
modal sendiri sewaktu mereka bersedia menyerahkan dana tersebut
ke perusahaan.

Dengan menggunakan pendekatan deviden (dividend approach)
model pertumbuhan konstan (karena sulit memperkirakan arus
deviden masa yang akan datang),maka biaya saham biasa adalah :
g
0
P
1
D

s
k + =
keterangan : P
0
= harga saham saat ini.
D
1
= deviden yg diharapkan pd th ke-1.
k
e
= biaya modal sendiri.
g = pertumbuhan laba (dan jg deviden).

Penaksiran biaya modal sendiri perlu memperhatikan faktor :
1. Struktur Modal :

+ =
S
B
t) - (1 )
d
k -
eu
(k
eu
k
e
k

2. Penggunaan modal sendiri yang berasal dari penerbitan saham
baru perlu memperhatikan faktor biaya emisi (floatation cost).
emisi biaya - 1
ditahan laba modal biaya
e
k =

Biaya Saham Preferen.
Saham preferen adalah saham yang memberikan jaminan kepada
pemiliknya untuk menerima deviden dalam jumlah tertentu
berapapun laba (rugi) perusahaan.

Biaya saham preferen :
P
D
p
k =

dimana : D = deviden yang dibagikan setiap tahun.
P = harga saham preferen.
Andayani, S.E., M.Si., Ak. Cost of Capital
3
Andayani, S.E., M.Si., Ak. Cost of Capital
4
LATIHAN

1. Suatu perusahaan mengeluarkan obligasi $100,000.00 dengan tingkat
bunga 6% setahun untuk jangka waktu 20 tahun. Hasil penjualan
bersih obligasi yang diterima perusahaan $96,000.00. Tingkat pajak
40%. Berapa biaya untuk obligasi (cost of debt) tersebut?

2. Saham perusahaan Multiguna dijual dengan harga $23.00. Dividen
yang diharapkan diterima ditahun mendatang $1.31. Diketahui tingkat
pertumbuhan 8%. Berapa besarnya cost of retained earning?

3. Universal, Co membayar dividen untuk preffered stock sebesar $10.00
per lembar dan menjual saham tersebut di pasar dengan harga
$100/lembar. Biaya penerbitan saham 3% dai harga saham. Berapa
biaya untuk saham preferen tersebut?

4. Tristar, Co saat ini mempunyai struktur modal dengan debt to equity
(obligasi:saham biasa) sebesar 1. Total dana dalam permodalan
tersebut sebesar Rp. 100.000.000.
i. Utang jangka panjang dalam bentuk obligasi mempunyai nilai
nominal Rp. 100.000 umur 10 tahun, memberikan bunga 12%, dan
pada saat ini laku dijual seharga Rp. 80.000/lembar. Tingkat pajak
40%.
ii. Saham biasa tahun yang lalu memberikan dividen sebesar Rp.
360/lembar saham. Investor mengharapkan dividen tersebut akan
tumbuh dengan tingkat pertumbuhan sebesar 8%. Harga pasar
saham biasa saat ini adalah Rp. 80.000/lembar.
Pertanyaan:
a. Hitunglah biaya modal masing-masing sumber dana yang digunakan
Tristar, Co.
b. Hitunglah biaya modal rata-rata tertimbang.
c. Bila perusahaan melakukan ekspansi senilai Rp.100 juta yang
dipenuhi dari saldo laba tahun berjalan sebesar Rp.20 juta dan
sisanya dipenuhi dengan menerbitkan saham preferen baru dengan
nilai nominal Rp.100.000 floatation cost 10%, dijual dengan harga
Rp.75.000/lembar dan memberikan dividen 10%, hitunglah biaya
saham preferen dan biaya modal rata-rata tertimbang setelah
ekspansi!