Penilaian Obligasi
Penilaian Obligasi
Sumber :
Syafarudin Alwi
Bambang Riyanto
27/09/2007
Manajemen Keuangan
OBLIGASI
(B0ND)
.
Obligasi adalah kontrak jangka panjang dimana
peminjam setuju untuk melakukan pembayaran
bunga dan pokok pinjaman, pada tanggal
tertentu kepada pemegang obligasi.
Jenis utang atau surat kesanggupan membayar
jangka panjang yang dikeluarkan peminjamn,
berjanji membayar kepada pemegangnya,
pembayaran dengan nilai bunga tetap setiap
tahun
27/09/2007
Manajemen Keuangan
PEMERINTAH.
PERUSAHAAN.
PEMERINTAH NEGARA BAGIAN.
PEMERINTAH ASING ATAU
PERUSAHAAN ASING.
27/09/2007
Manajemen Keuangan
TREASURY BOND
CORPORATE BOND
MUNICIPAL BOND
FOREIGN BOND
27/09/2007
Manajemen Keuangan
TREASURY BOND
DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH
PUSAT, BISA DEPARTEMEN
KEUANGAN ATAU BANK
INDONESIA..
TIDAK MEMILIKI RISIKO
KEGAGALAN.
HARGA OBLIGASI AKAN MENURUN
JIKA SUKU BUNGA NAIK.
27/09/2007
Manajemen Keuangan
CORPORATE BOND
DITERBITKAN OLEH PERUSAHAAN.
MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN JIKA
PENERBIT OBLIGASI MEMILIKI
MASALAH.
RISIKO KEGAGALAN BERBEDA-BEDA
PADA PERUSAHAAN YANG BERBEDA,
TERGANTUNG DARI KARAKTERISTIK
PENERBIT DAN JANGKA WAKTUNYA.
SEMAKIN TINGGI TINGKAT RISIKO
KEGAGALAN, SEMAKIN TINGGI
TINGKAT SUKU BUNGA YANG HARUS
DIBAYAR OLEH PENERBIT.
27/09/2007
Manajemen Keuangan
MUNICIPAL BOND
DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH
NEGARA BAGIAN DAN LOKAL.
MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN.
JIKA PEMEGANGNYA ADALAH
PENDUDUK SETEMPAT, DIBEBASKAN
DARI PAJAK FEDERAL DAN PAJAK
NEGARA BAGIAN TERSEBUT.
MEMILIKI SUKU BUNGA YANG LEBIH
RENDAH DARI OBLIGASI PERUSAHAAN,
DENGAN RISIKO YANG SAMA.
27/09/2007
Manajemen Keuangan
FOREIGN BOND
DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH
ASING ATAU PERUSAHAAN ASING.
DIHADAPKAN PADA RISIKO
KEGAGALAN.
ADA TAMBAHAN RISIKO JIKA
DITERBITKAN DALAM MATA UANG
ASING.
27/09/2007
Manajemen Keuangan
KARAKTERISTIK UTAMA
OBLIGASI.
Manajemen Keuangan
Lanjutan
Suku Bunga Mengambang, suku bunga
ditentukan selama periode tertentu (6 bulan),
setelah itu disesuaikan setiap 6 bulan
berdasarkan suku bunga pasar.
Suku Bunga Nol, merupakan obligasi yang
tidak membayar bunga tahunan.
Tanggal Jatuh Tempo, merupakan umur
obligasi dimana nilai nominal obligasi harus
dibayar.
27/09/2007
Manajemen Keuangan
10
Lanjutan ..
Provisi Penarikan, merupakan provisi dalam
kontrak obligasi yang memberikan hak kepada
penerbit untuk menebus obligasi pada jangka
waktu tertentu sebelum tanggal jatuh tempo
normal. Besarnya provisi penarikan lebih
tinggi dari nilai nominalnya, selisihnya disebut
premi penarikan. Besarnya premi penarikan
sama dengan bunga satu tahun jika obligasi
ditarik selama tahun pertama. Besarnya premi
akan menurun pada tingkat yang konstan
sebesar INT/N setiap tahun sesudahnya.
27/09/2007
Manajemen Keuangan
11
Lanjutan .
Dana Pelunasan, premi dana pelunasan
merupakan provisi dalam kontrak obligasi yang
mengharuskan penerbit untuk menarik sebagian
dari obligasi setiap tahun.
Indenture, perjanjian legal antara perusahaan
penerbit obligasi dengan dewan wali atau wali
obligasi yang mewakili para pemilik atau
pembeli obligasi
Tingkat penghasilan sekarang, rasio
pembayaran tahunan terhadap harga obligasi di
pasar
27/09/2007
Manajemen Keuangan
12
Peringkat Obligasi
Pada tahun 1909 diperkenalkan peringkat
obligasi oleh John Moody, pringkat
obligasi mencakup penilaian atas resiko
obligasi yang mungkin terjadi kemudian
Pialang pertama yang mengunakan
peringkat obligasi adalah :
- Moodys standard and poors
- Fitch investor service
27/09/2007
Manajemen Keuangan
13
27/09/2007
Manajemen Keuangan
14
Kembali Ke Dasar
Jika kita mengatakan bahwa
semakin rendah peringkat suatu obligasi berarti
semakin tinggi tingkat suka bunga yang
dikenakan oleh para investor (pemegang
obligasi), dan kita mendapati sebuah aplikasi dari
Aksioma 1 : Imbal Balik Resiko dan
Pengembalian - Jangan tambah resiko kecuali
dengan kompensasi tambahan pendapatan
27/09/2007
Manajemen Keuangan
15
Peringkat Obligasi
AAA
AA
Manajemen Keuangan
16
Peringkat Obligasi
BBB
Obigasi pada peringkat BB, B, CCC, dan CC secara berturutturut semakin rapuh kemampuannya, Obligasi yang masuk ke
dalam peringkat ini mulai bersifat spekulatif dalam hal
kemampuan perusahaan membayar bunga dan pokok
pinjaman
BB
B
CCC
CC
27/09/2007
Manajemen Keuangan
17
Peringkat Obligasi
Plus (+) atau minus (-) untuk menyediakan indikasi yang lebih mengenai kualitas kredit,
peringkat AA ke BB bisa dimodifikasikan dengan menambah tanda plus dan minus untuk
menunjukan posisi relatif di antara kategori peringkat utama
27/09/2007
Manajemen Keuangan
18
JENIS-JENIS OBLIGASI.
27/09/2007
Manajemen Keuangan
19
JENIS-JENIS OBLIGASI
Lanjutan
Manajemen Keuangan
20
JENIS-JENIS OBLIGASI
Lanjutan
OBLIGASI INDEKS, MERUPAKAN OBLIGASI YANG PEMBAYARAN
BUNGANYA DIDASARKAN ATAS INDEKS INFLASI SEHINGGA
MELINDUNGI PEMEGANG OBLIGASI DARI INFLASI.
JUNK BOND, ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN TINGKAT
KEUNTUNGAN YANG TINGGI, TETAPI JUGA MENGANDUNG
RISIKO YANG SANGAT TINGGI PULA.
SURAT UTANG SUBORDINASI, SURAT UTANG YANG BERADA
DIBAWAH SURAT UTANG BIASA YANG AKAN DIBAYAR SETELAH
SURAT UTANGYA DIPENUHI
OBLIGASI EURO (EUROBONDS), OBLIGASI YANG DIKELUARKAN
OLEH SUATU NEGARA DENGAN MATA UANG YANG BERBEDA
DENGAN MATA UANG OBLIGASI ITU
OBLIGASI GADAI, OBLIGASI YANG DIJAMIN DENGAN TANAH
ATAU RUMAH
OBLIGASI MURAHAN, OBLIGASI BERPERINGKAT BB
KEBAWAH
27/09/2007
Manajemen Keuangan
21
Manajemen Keuangan
22
LANJUTAN
RESIKO KEGAGALAN, ADALAH RESIKO YANG
DISEBABKAN KARENA KEGAGALAN
PENERBITNYA. RISIKO KEGAGALAN
DIPENGARUHI OLEH KEKUATAN KEUANGAN
PENERBIT OBLIGASI MAUPUN JANGKA WAKTU
KONTRAK OBLIGASI, TERUTAMA APAKAH
JAMINAN TELAH DISEDIAKAN UNTUK
MENJAMIN OBLIGASI YANG DITERBITKANNYA.
27/09/2007
Manajemen Keuangan
23
PENILAIAN OBLIGASI
Terdapat tiga elemen penting
Jumlah dan waktu dari arus kas yang
akan diterima investor
Tanggal jatuh tempo obligasi
Tingkat pengembalian yang diinginkan
investor
27/09/2007
Manajemen Keuangan
24
Manajemen Keuangan
25
Vb =
t= 1
(1 + kb) t
= I (PVIFA
kb,n
(1 + kb) n
+ M (PVIF
27/09/2007
kb,n
Manajemen Keuangan
26
Vb = PMT
t= 1
Vb = PMT
Vb
PMT
FV
Kb
1
+ FV
(1 + kb) t
( PVIF i,n)
(1 + kb) n
+ FVn
(PVIF i,n)
= Nilai Obligasi
= Pembayaran anuitas
= Nilai masa depan
= Tingkat pengembalian/suku bunga
27/09/2007
Manajemen Keuangan
27
nm
Vb = PMT
t= 1
+ FV nm
(1 + kb/m) t
Vb
= Nilai Obligasi
PMT
FV
Kb
= Pembayaran anuitas
= Nilai masa depan
= Tingkat pengembalian/suku bunga
= Setengah tahun ( 2 )
27/09/2007
(1 + kb/m) nm
Manajemen Keuangan
28
Contoh Soal
Sebuah obligasi membayar $ 45
setiap setengah tahun selama 20 tahun,
pada tahun ke 20 pemegang obligasi
akan menerima pengembalian pokok
sebesar $ 1000, berapa nilai obligasi
pad tingkat suku bunga
10 %, 6 % dan 14 %
27/09/2007
Manajemen Keuangan
29
Penyelesaian
nm
Vb = PMT
t = 1 (1 + k /m) t
b
Vb = PMT
(Diketahui)
1
+ FV nm
(1 + kb/m) nm
( PVIFA i,n)
+ FVnm
(PVIF i,n)
Vb
=?
PMT
= $ 45
FV= $ 1000
Kb = 10 %, 6 % dan 14 %
m = 6 bulan ( 1 tahun 2 kali ) = 2
27/09/2007
Manajemen Keuangan
30
Penyelesaian
(pada kb = 10
%)
1
20.2
Vb = $ 45
t= 1
40
+ $ 1000
(1 + 0,1/2) t
Vb = $ 45
t= 1
(1 + 0,1/2) 20.2
+ $ 1000
(1 + 0,05) 40
27/09/2007
(1 + 0,05 ) 40
Manajemen Keuangan
31
Lanjutan......
(pada kb = 10 %)
Vb = $ 45 ( 17.159 ) + $ 1000 ( 0,142)
Vb = $ 772,16 + $ 142
Vb = $ 914,16
(pada kb = 6 %)
Vb = $ 45 ( 23,115 ) + $ 1000 ( 0,307)
Vb = $ 1040,18 + $ 307
Vb = $ 1347,18
(pada kb = 14 %)
Vb = $ 45 ( 13.332 ) + $ 1000 ( 0,067)
Vb = $ 599,94 + $ 67
Vb = $ 666,94
27/09/2007
Manajemen Keuangan
32
27/09/2007
Manajemen Keuangan
33
Contoh Kasus
Obligasi di jual dengan harga pasar $
1100 dengan tingkat diskonto 9 % dan
nominal obligasi $ 1000.
Pada tingkat diskonto 7 % nilai sekarang
obligasi $ 1.140,16
Pada tingkat diskonto 8 % nilai sekarang
obligasi $ 1.066,90
Tingkat pengembalian diharapkan
dinvestor berada diantara 7% - 8%
27/09/2007
Manajemen Keuangan
34
Lanjutan
Untuk menentukan tingkat pengembalian yang diharapkan,
lakukan interpolasi
Diskonto
7%
Nilai
$ 1.140,16
Perbedaan Nilai
$ 40,16
kb
$ 1.100,00
8%
$ 1.066,90
$ 73,26
= 7,55 %
Manajemen Keuangan
35
Penilaian Obligasi :
Lima Hubungan Penting
Manajemen Keuangan
36
Penilaian Obligasi :
Lima Hubungan Penting
Lanjutan
Semakin
Manajemen Keuangan
37
Durasi
Ukuran tingkat reaksi harga obligasi terhadap
perubahan tingkat bunga. Juga, pertimbangan
waktu rata-rata jatuh tempo dengan bobot
tertimbang tiap-tiap tahun adalah nilai sekarang
arus kas untuk tahun itu.
Dalam menaksir sensitivitas suatu obligasi
terhadap perubahan tingkat suku bunga, durasi
obligasi merupakan alat ukur yang lebih tepat,
bukan jangka waktu jatuh temponya
27/09/2007
Manajemen Keuangan
38
Pengukuran Durasi
n
tCt
t=1
(1 + kb)t
Durasi =
P0
T
N
Ct
kb
P0
27/09/2007
Manajemen Keuangan
39
Uji Mandiri 1
Obligasi Fathin memiliki tingkat kupon 8 %,
nilai pari $ 1000, dan akan jatuh tempo dalam
20 tahun. Jika anda mensyaratkan
pengembalian 7 %, berapa harga yang akan
anda bayar untuk obligasi tersebut ?
Obligasi Nova jatuh tempo dalam 7 tahun,
membayar 8 % atas nominal $ 1000. akan tetapi
bunga dibayar setengah tahunan. Jika tingkat
pengembalian yang anda syaratkan 10 %,
berapa nilai obligasi ? Bagiamana jika bunga
dibayar tahunan ?
27/09/2007
Manajemen Keuangan
40
Uji Mandiri 2
Bagaimana nilai pari obligasi berbeda
dari nilai pasar ?
Apa faktor penentu peringkat obligasi ?,
mengapa penting bagi manajer
perusahaan ?
Definisikan tingkat pengembalian yang
diharapkan investor ?
Jelaskan karakteristik obligasi ?
Jelaskan durasi ?
27/09/2007
Manajemen Keuangan
41