Tiara Anggriani

10090321173

Kelas D

Tugas 12 Resume

BAB 5
Obligasi, Valuasi Obligasi, dan Suku Bunga

Perusahaan yang tumbuh harus memperoleh tanah, bangunan, peralatan, inventaris, dan aset
operasi lainnya. Pasar utang merupakan sumber utama pendanaan untuk pembelian tersebut.
Oleh karena itu, setiap manajer harus memiliki pengetahuan kerja tentang jenis obligasi yang
diterbitkan oleh perusahaan dan lembaga pemerintah, ketentuan yang terkandung dalam
kontrak obligasi, jenis risiko yang dihadapi investor dan penerbit obligasi, dan prosedur untuk
menentukan nilainya. dan tingkat pengembalian obligasi.

Obligasi adalah kontrak jangka panjang di mana peminjam setuju untuk melakukan
pembayaran bunga dan pokok, pada tanggal tertentu, kepada pemegang obligasi.

Obligasi negara, kadang-kadang disebut sebagai obligasi pemerintah, diterbitkan oleh

pemerintah federal AS.1 Masuk akal untuk berasumsi bahwa pemerintah federal akan
memenuhi pembayaran yang dijanjikannya, sehingga obligasi ini hampir tidak memiliki risiko
gagal bayar. Namun, harga obligasi negara turun saat suku bunga naik, sehingga tidak bebas
dari semua risiko.

Obligasi korporasi, seperti namanya, diterbitkan oleh korporasi. Tidak seperti obligasi treasury,
obligasi korporasi menghadapi risiko gagal bayar—jika perusahaan penerbit mendapat
masalah, perusahaan mungkin tidak dapat memenuhi pembayaran bunga dan pokok yang
dijanjikan. Obligasi korporasi yang berbeda memiliki tingkat risiko gagal bayar yang berbeda,
tergantung pada karakteristik perusahaan penerbit dan ketentuan obligasi tertentu. Risiko gagal
bayar sering disebut sebagai “risiko kredit”, dan semakin besar risiko kredit, semakin tinggi
suku bunga yang harus dibayar penerbit.

Obligasi kotamadya, atau "munisi", dikeluarkan oleh pemerintah negara bagian dan lokal.
Seperti obligasi korporasi, muni memiliki risiko gagal bayar. Namun, muni menawarkan satu
keuntungan utama: Bunga yang diperoleh dari sebagian besar obligasi kota dibebaskan dari
pajak federal dan juga dari pajak negara bagian jika pemegangnya adalah penduduk negara
bagian penerbit. Akibatnya, obligasi munisipal memiliki tingkat bunga yang jauh lebih rendah
daripada obligasi korporasi dengan risiko gagal bayar yang sama.

Obligasi asing diterbitkan oleh pemerintah asing atau perusahaan asing. Untuk beberapa
obligasi korporasi, tentu saja, terkena risiko gagal bayar, begitu pula beberapa obligasi
pemerintah asing. Risiko tambahan ada jika obligasi didenominasi dalam mata uang selain dari
mata uang asal investor. Misalnya, jika seorang investor AS membeli obligasi korporasi dalam
mata uang yen Jepang dan jika yen kemudian jatuh relatif terhadap dolar, maka investor akan
kehilangan uang bahkan jika perusahaan tidak gagal membayar obligasinya.

KARAKTERISTIK UTAMA OBLIGASI

Meskipun semuaobligasi memiliki beberapa karakteristik umum, mereka tidak selalu memiliki
fitur kontrak yang identik, seperti yang dijelaskan di bawah ini. Hal ini menyebabkan nilai
pasar utang menjadi stabil, dan juga memberikan pembeliinstitusional, seperti bank,
pendapatan yang lebih sesuai dengan kewajiban mereka sendiri. Biaya simpanan bank naik
seiring dengan tingkat bunga, sehingga pendapatan dari pinjaman dengan suku bunga
mengambang yang mereka hasilkan naik pada saat yang sama dengan kenaikan biaya simpanan
mereka Industri simpan pinjam hampir hancur akibat praktik sebelumnya yang membuat
pinjaman hipotek dengan suku bunga tetap tetapi meminjam dengan suku bunga mengambang.
Beberapa obligasi tidak membayar kupon sama sekali tetapi ditawarkan dengan diskon besar
di bawah nilai nominalnya dan karenanya memberikan apresiasi modal daripada pendapatan
bunga. Sekuritas ini disebut obligasi kupon nol ("nol").

obligasi konversi memiliki opsi untuk mengkonversi obligasi tersebut menjadi sejumlah saham
biasa. Konversi menawarkan investorkesempatan untuk berbagi keuntungan jika perusahaan
melakukannya dengan baik, sehingga investor bersedia menerima tingkat kupon yang lebih
rendah pada konversi daripada obligasi yang identik tetapi tidak dapat dikonversi. Waran
adalah opsi yang memungkinkan pemegangnya untuk membeli saham dengan harga tetap,
sehingga memberikan keuntungan jika harga saham tersebut naik. Beberapa obligasi
diterbitkan dengan waran. Seperti konversi, obligasi dengan waran memiliki tingkat kupon
yang lebih rendah daripada obligasi lurus. Obligasi pendapatan diharuskan membayar bunga
hanya jika pendapatan cukup tinggi untuk menutupi biaya bunga. Jika pendapatan tidak
mencukupi, maka perusahaan tidak diharuskan membayar bunga dan pemegang obligasi tidak
memiliki hak untuk memaksa perusahaan bangkrut. Oleh karena itu, dari sudut pandang
investor, obligasi pendapatan lebih berisiko daripada obligasi “biasa”.

Nilai pasar suatu obligasi akan selalu mendekati nilai nominalnya saat tanggal jatuh temponya
semakin dekat, asalkan perusahaan tersebut tidak bangkrut. Poin-poin ini sangat penting,
karena menunjukkan bahwa pemegang obligasi dapat mengalami kerugian modal atau
memperoleh keuntungan modal tergantung pada apakah suku bunga naik atau turun setelah
obligasi dibeli. Untuk mengevaluasi obligasi pembayaran setengah tahunan, kita harus
memodifikasi model penilaian sebagai berikut.

1. Bagi pembayaran bunga kupon tahunan dengan 2 untuk menentukan dolar masuk bunga
dibayar setiap 6 bulan.

2. Kalikan tahun hingga jatuh tempo, N, dengan 2 untuk menentukan jumlah setengah tahunan
periode.

3. Bagilah tingkat bunga nominal (quoted), rd, dengan 2 untuk menentukan periodiknya (semi-
tahunan) suku bunga.

Indenture Obligasi. Indenture adalah dokumen hukum yang menjabarkan hak-hak pemegang
obligasi dan perusahaan penerbit, dan wali amanat adalah pejabat (biasanya bank) yang
mewakili pemegang obligasi dan memastikan ketentuan indenture dilaksanakan. Indenture
mungkin beberapa ratus halaman panjangnya, dan itu akan mencakup perjanjian pembatasan
yang mencakup poin-poin seperti kondisi di mana penerbit dapat melunasi obligasi sebelum
jatuh tempo, tingkat di mana rasio tertentu harus dipertahankan jika perusahaan tersebut untuk
menerbitkan utang tambahan, dan pembatasan terhadap pembayaran dividen kecuali laba
memenuhi spesifikasi tertentu. Obligasi Hipotek. Korporasi menjanjikan aset tertentu sebagai
jaminan untuk obligasi hipotek. Perusahaan juga dapat memilih untuk menerbitkan obligasi
hipotek kedua yang dijamin dengan aset yang sama yang dijamin dengan obligasi hipotek yang
diterbitkan sebelumnya. Jika terjadi likuidasi, pemegang obligasi
hipotek kedua ini akan memiliki klaim terhadap properti tersebut, tetapi hanya setelah
pemegang obligasi hipotek pertama dilunasi secara penuh.

Surat Utang dan Surat Utang Subordinasi. Debenture adalah obligasi tanpa jaminan, dan karena
itu tidak memberikan hak gadai terhadap properti tertentu sebagai jaminan atas kewajiban
tersebut .Oleh karena itu, pemegang surat utang adalah kreditur umum yang klaimnya
dilindungi oleh properti yang tidak dijaminkan. Obligasi Pembangunan. Beberapa perusahaan
mungkin berada dalam posisi untuk mendapatkan keuntungan dari penjualan obligasi
pembangunan atau obligasi pengendalian polusi. Pemerintah negara bagian dan lokal dapat
membentuk lembaga pengembangan industri dan lembaga pengendalian polusi.

Asuransi Obligasi Daerah. Kotamadya dapat mengasuransikan obligasi mereka, yang berarti
bahwa perusahaan asuransi menjamin untuk membayar kupon dan pembayaran pokok jika
penerbit gagal bayar. Kriteria, Peningkatan, dan Penurunan Peringkat Obligasi Peringkat
obligasi didasarkan pada faktor kuantitatif dan kualitatif, seperti yang kami jelaskan di bawah
ini.

1. Rasio Keuangan. Banyak rasio berpotensi penting, tetapi pengembalian aset, rasio utang,
dan rasio cakupan bunga sangat berharga untuk memprediksi kesulitan keuangan. Misalnya,
Kolom 5 dan 6 pada Tabel 5-1 menunjukkan hubungan yang kuat antara peringkat dan tingkat
pengembalian modal dan rasio utang.

2. Ketentuan Kontrak Obligasi. Ketentuan penting untuk menentukan peringkat obligasi

mencakup apakah obligasi dijamin dengan hipotek atas aset tertentu, apakah obligasi tersebut
disubordinasikan ke utang lain, ketentuan dana pelunasan, jaminan oleh beberapa pihak lain
dengan peringkat kredit yang tinggi, dan pembatasan pembatasan seperti persyaratan bahwa
perusahaan menjaga rasio hutangnya di bawah tingkat tertentu atau menjaga rasio bunga yang
diperoleh di atas tingkat tertentu.

3. Faktor Kualitatif. Termasuk di sini adalah faktor-faktor seperti kepekaan pendapatan

perusahaan terhadap kekuatan ekonomi, bagaimana hal itu dipengaruhi oleh inflasi, apakah
perusahaan mengalami atau kemungkinan besar memiliki masalah tenaga kerja, sejauh mana
operasi internasionalnya (termasuk stabilitas ekonomi). negara tempatnya beroperasi), potensi
masalah lingkungan, potensi masalah antimonopoli, dan sebagainya. Saat ini (2009), faktor
kritis adalah eksposur terhadap pinjaman subprime, termasuk kesulitan untuk menentukan
tingkat eksposur ini karena kompleksitas aset yang didukung oleh pinjaman tersebut.

PEMBIAYAAN DENGAN OBLIGASI JUNK Ingatlah

bahwa obligasi dengan peringkat kurang dari BBB adalah utang non-investasi, juga disebut
obligasi sampah atau utang hasil tinggi. Ada dua cara agar ikatan bisa menjadi ikatan
sampah. Pertama, obligasi tersebut mungkin merupakan utang tingkat investasi ketika
diterbitkan tetapi peringkatnya menurun karena perusahaan penerbit jatuh pada masa-masa
sulit.

Obligasi korporasi dan daerah memiliki risiko gagal bayar. Jika emiten gagal bayar, investor
menerima pengembalian obligasi yang kurang dari yang dijanjikan. Oleh karena itu, investor
harus mengevaluasi risiko gagal bayar obligasi sebelum melakukan pembelian.

• Obligasi diberi peringkat yang mencerminkan kemungkinan gagal bayar.

Peringkat tertinggi adalah AAA, dan turun ke D. Semakin tinggi peringkat obligasi, semakin
rendah risikonya dan karenanya tingkat bunganya.

• Hubungan antara imbal hasil sekuritas dan jatuh tempo sekuritas dikenal sebagai term
structure of interest rates, dan kurva imbal hasil adalah grafik dari hubungan ini. • Bentuk kurva
imbal hasil bergantung pada dua faktor utama: (1) ekspektasi tentang inflasi di masa depan dan
(2) persepsi tentang risiko relatif sekuritas dengan jatuh tempo yang berbeda.

• Kurva imbal hasil biasanya miring ke atas—ini disebut imbal hasil normal
melengkung. Namun, kurva dapat melandai ke bawah ( kurva imbal hasil terbalik) jika tingkat
inflasi diperkirakan akan menurun. Kurva imbal hasil juga bisa berpunuk, yang berarti suku
bunga pada jatuh tempo jangka menengah lebih tinggi daripada suku bunga pada jangka
pendek dan jangka panjang.