CHAPTER 7 : BONDS AND THEIR VALUATION

Obligasi merupakan salah satu sumber pendanaan (financing) bagi pemerintah dan
perusahaan yang dapat diperoleh dari pasar modal. Secara sederhana, obligasi merupakan suatu
surat berharga yang dikeluarkan oleh penerbit (issuer) kepada investor (bondholder), dimana
penerbit akan memberikan suatu imbal hasil (return) berupa kupon yang dibayarkan secara
berkala dan nilai pokok (principal) ketika obligasi tersebut mengalami jatuh tempo.

SIZING UP RISK IN THE BOND MARKET (Meningkatkan Risiko di Pasar Obligasi)

Putting things in perspective (Menempatkan Segala Sesuatunya dalam Perspektif)

Yang diharapkan setelah menyelesaikan bab ini, yaitu :

1. Dapat mengidentifikasi perbedaan fitur obligasi korporasi dan pemerintah

2. Dapat mendiskusikan bagaimana harga obligasi ditentukan di pasar, apa hubungannya
antara suku bunga dan harga obligasi dan bagaimana harga obligasi dapat berubah waktu
ketika mendekati kematangan
3. Dapat menghitung imbal hasil obligasi hingga jatuh tempo dan imbal hasil obligasi jika
dapat ditarik dan menentukan hasil yang “sebenarnya”
4. Dapat menjelaskan berbagai jenis risiko yang dihadapi investor dan penerbit obligasi dan
apa saja risikonya cara syarat dan jaminan obligasi dapat diubah untuk mempengaruhi
tingkat bunganya.

SIAPA YANG MENERBITKAN OBLIGASI ?

Obligasi adalah kontrak jangka panjang di mana peminjam setuju untuk melakukan
pembayaran bunga dan pokok pada tanggal tertentu kepada pemegang obligasi. Obligasi adalah
diterbitkan oleh korporasi dan instansi pemerintah yang mencari jangka panjang hutang modal.
Misalnya, pada tanggal 3 Januari 2009, Allied Food Products meminjam $50 juta dengan
menerbitkan obligasi senilai $50 juta. Untuk kenyamanan, kami berasumsi demikian Allied
menjual 50.000 obligasi individu seharga $1.000 masing-masing. Sebenarnya bisa saja terjual
satu obligasi senilai $50 juta, 10 obligasi masing-masing dengan nilai nominal $5 juta, atau
lainnya kombinasi yang berjumlah $50 juta. Bagaimanapun, Allied menerima $50 juta; dan
sebagai imbalannya, mereka berjanji akan melakukan pembayaran bunga tahunan dan membayar
kembali utang tersebut $50 juta pada tanggal jatuh tempo tertentu.

1. Obligasi negara, umumnya disebut Treasury dan kadang-kadang disebut sebagai obligasi
pemerintah, diterbitkan oleh pemerintah federal. Hal ini masuk akal untuk dilakukan
berasumsi bahwa pemerintah AS akan memenuhi pembayaran yang dijanjikan, jadi
Treasury tidak memiliki risiko gagal bayar. Namun, harga obligasi ini akan turun ketika
suku bunga naik; jadi mereka tidak sepenuhnya bebas risiko.
2. Obligasi korporasi diterbitkan oleh perusahaan bisnis. Berbeda dengan Treasury,
korporasi terkena risiko gagal bayar—jika perusahaan penerbit mendapat masalah, hal itu
mungkin saja terjadi tidak dapat melakukan pembayaran bunga dan pokok serta
pemegang obligasi yang dijanjikan mungkin mengalami kerugian. Obligasi korporasi
yang berbeda memiliki tingkat risiko gagal bayar yang berbeda pula tergantung pada
karakteristik perusahaan penerbit dan ketentuan spesifiknya menjalin kedekatan. Risiko
gagal bayar sering disebut sebagai “risiko kredit”. Semakin besar risiko ini, semakin
tinggi pula tingkat bunga yang diminta investor.
3. Obligasi daerah, atau munis, adalah istilah yang diberikan untuk obligasi yang diterbitkan
oleh negara bagian dan pemerintah lokal. Seperti halnya korporasi, pemerintah juga
menghadapi beberapa risiko gagal bayar; Tetapi mereka memiliki satu keuntungan besar
dibandingkan obligasi lainnya: bunga yang diperoleh dari sebagian besar muni
dibebaskan dari pajak federal dan pajak negara bagian jika pemegangnya adalah
penduduk negara penerbit. Akibatnya, tingkat bunga pasar pada muni jauh lebih rendah
dibandingkan pada perusahaan dengan risiko setara. Merupakan istilah yang diberikan
untuk obligasi yang diterbitkan oleh negara bagian dan pemerintah local. Obligasi ini
juga menghadapi beberapa risiko gagal bayar, tetapi memiliki satu keuntungan besar
dibandingkan obligasi lainnya. Bunga yang diperoleh dari sebagian besar daerah
dibebaskan dari pajak federal dan pajak negara bagian jika pemegangnya dalah penduduk
negara penerbit. Akibatnya, tingkat bunga pasar pada daerah jauh lebih rendah
dibandingkan pada perusahaan dengan risiko setara.
4. Obligasi Pemerintah : Umumnya disebut treasury dan kadang-kadang disebut obligasi
pemerintah yang diterbitkan oleh pemerintah federal. Asumsinya adalah pemerintah AS
akan memenuhi pembayaran yang dijanjikan, jadi treasury tidak memiliki risiko gagal
 bayar. Namun, harga obligasi ini akan turun ketika suku bunga naik, jadi mereka tidak
sepenuhnya bebas risiko.
5. Obligasi Luar Negeri : Diterbitkan oleh pemerintah asing atau korporasi asing. Semua
obligasi korporasi asing mempunyai risiko gagal bayar, begitu pula beberapa obligasi
asing. Risiko tambahan timbul ketika obligasi tersebut berdenominasi pada mata uang
selain mata uang asal investor. Misalnya investor AS yang membeli obligasi korporasi
dalam mata uang yen Jepang. Pada suatu saat, investor ingin menutup investasinya dan
mengkonversi yen ke dolar AS. Jika yen Jepang tiba-tiba turun relative terhadap dolar,
investor akan memiliki dolar lebih sedikit dari yang akan diterima. Akibatnya investor
kehilangan uang meskipun obligasinya tidak gagal bayar.

KARAKTERISTIK OBLIGASI
Nilai pari adalah nilai yang nominal obligasi yang dinyatakan. Misalnya nilai nominal
$1.000, meskipun ada kelipatan $1.000 (misalnya $5.000 atau $5 juta) dapat digunakan. Nilai
nominal umumnya mewakili jumlah uang yang dipinjam perusahaan dan dijanjikan akan dibayar
kembali pada tanggal jatuh tempo.

SUKU BUNGA KUPON

Suku Bunga Kupon adalah nilai bunga yang diterima pemegang obligasi secara berkala.
Ditetapkan pada saat obligasi diterbitkan dan tetap berlaku selama umur obligasi. Jika
pembayaran kupon tahunan dibagi dengan nilai nominalnya, maka hasilnya adalah tingkat bunga
kupon. Misalnya : obligasi Allied memiliki nilai nominal $1.000 dan mereka membayar bunga
$100 setiap tahun. Pembayaran kupon obligasi adalah $100/$1.000 = 10%. Maka $100 adalah
pendapatan tahunan yang diterima oleh investor ketika berinvestasi pada obligasi.

TANGGAL JATUH TEMPO

Merupakan tanggal atau batas waktu terakhir untuk melunasi pembayaran. Sebagian
besar obligasi memiliki jatuh tempo berkisar antara 10 hingga 40 tahun, namun jatuh tempo
apapun diperbolehkan secara hukum.
KETENTUAN PANGGGILAN/TARIKAN

Merupakan hak perusahaan sebagai penerbit untuk menebus obligasinya sebelum waktu
jatuh temponya. Sebagian besar obligasi korporasi dan daerah, tetapi tidak ada oblogasi
treasury, mengandung ketentuan penarikan. Yang memberi penerbit hak untuk memanggil
obligasi untuk ditebus. Ketentuan panggilan umumnya menyatakan bahwa penerbit harus
membayar kepada pemegang obligasi jumlah yang lebih besar dari nilai nominalnya jika
dipanggil. Jumlah tambahan, yang disebut call premium, seringkali sama dengan bunga satu
tahun. Misalhnya panggilan premium pada obligasi 10 tahun dengan kupon tahunan 10% dan
nilai nominal $1.000 mungkin $100, yang berarti penerbit harus membayar investor $1.100
(nilai nominal ditambah panggilan premium) jika ingin menarik obligasi.

DANA TENGGELAM/DIBEKUKAN/PELUNASAN

Merupakan dana dari uang yang disisihkan untuk tujuan tertentu seperti melunasi utang
atau berinvestasi. Memfasilitasi penghentian penerbitan obligasi secara tertib. Sunking fund
merupakan pembayaran wajib. Misalkan sebuah perusahaan menerbitkan obligasi senilai $100
juta dengan jangka waktu 20 tahun dan hal tersebut diwajibkan menarik 5% dari penerbitan
obligasi atau $5 juta setiap tahun.

• Penerbit bias menangani kebutuhan dana pelunasan dengan cara berikut :

a. Perusahaan dapat meminta penebusan dengan nilai nominal obligasi senilai $5 juta
b. Perusahaan dapat membeli obligasi delam jumlah yang dibutuhkan di pasar terbuka

FITUR LAINNYA

Obligasi konversi yaitu obligasi yang dapat ditukarkan menjadi saham biasa dengan
harga tetap sesuai pilihan pemegang obligasi. Menawarkan kepada investor peluang untuk
mendapatkan keuntungan modal jika saham meningkat, tetapi fitur itu memungkinkan penerbitan
perusahaan untuk menetapkan tingkat kupon yang lebih rendah dibandingkan utang yang tidak
dapat dikonversi dengan kredit serupa. Obligasi yang dapat ditarik (callable bond) memberikan
hak kepada penerbitnya untuk melunasi utangnya sebelum jatuh tempo. Obligasi yang dapat
dijual memungkinkan investor meminta perusahaan membayar dimuka. Jika suku bunga naik,
investor akan mengembalikan obligasi tersebut keperusahaan dan berinvestasi kembali dalam
obligasi dengan kupon yang lebih tinggi.

PENILAIAN OBLIGASI
Nilai asset keuangan apapun seperti saham, obligasi, sewa atau bahkan asset fisik sepeti
gedung apartemen atau sebuah mesin adalah nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan yang
dihasilkan dari asset tersebut. Untuk obligasi “reguler” dengan kupon tetap, seperti milik Allied,
seperti berikut :

Rd = tingkat bunga pasar obligasi 10%.

N = jumlah tahun sebelum obligasi jatuh tempo = 15.
N menurun waktu setelah obligasi diterbitkan, jadi obligasi yang sudah jatuh tempo dari 15
tahun ketika diterbitkan (jatuh tempo awal = 15),N = 14 setelah 1 tahun dan seterusnya.
INT = dolar bunga yang dibayarkan setiap tahun = tingkat kupon nilai nominal = 0,10 ($1.000)
= $100. Jika obligasi telah menjadi obligasi pembayaran tengah tahunan, pembayarannya
menjadi $50 setiap 6 bulan. Pembayarannya akan menjadi 0 jika Allied menerbitkan obligasi
tanpa kupon dan jumlahnya akan bervariasiseiring berjalannya waktu.
M = nilai nominal atau jatuh tempo, obligasi = $1.000. jumlah ini harus dibayar saat jatuh
tempo.
Gambaran ulang garis waktu untuk menampilkan nilai numerik semua variable kecuali nilai
obligasi (harga dengan asumsi ada keseimbangan)
YIELD TO MATURITY

Total return yang diharapkan akan diterima oleh investor jika memegang obligasi
pemerintah dengan kupon tetap (fixed rate) hingga jatuh tempo. YTM dinyatakan dalam
persentase. Hasil hingga jatuh tempo juga dapat dilihat sebagai tingkat pengembalian obligasi
yang dijanjikan, yang merupakan keuntungan yang akan diterima investor jika seluruh
pembayaran yang dijanjikan telah dipenuhi. Misalkan Anda ditawari kupon tahunan 14 tahun,
10%, obligasi dengan nilai nominal $1.000 dengan harga $1.494,93. Hasil Hingga Jatuh Tempo
suatu obligasi jika dimiliki hingga jatuh tempo. Hasil hingga jatuh tempo sama dengan tingkat
pengembalian yang diharapkan jika :

• Kemungkinan gagal bayar adalah nol, dan

• Obligasi tidak dapat ditarik

Apakah menurut Anda Allied akan membatalkan obligasi 10% ketika obligasi tersebut dapat
ditarik?

• Dalam bab ini, kami berasumsi bahwa obligasi tidak dapat ditarik kembali kecuali
dinyatakan lain. Jelaskan perbedaan antara imbal hasil hingga jatuh tempo dan imbal hasil
untuk ditarik. Mereka memiliki jangka waktu 7 tahun, kupon tahunan sebesar $90, dan nilai
nominal $1.000. Obligasi Perusahaan Henderson saat ini dijual seharga $1,275.

PERUBAHAN NILAI OBLIGASI SEPANJANG WAKTU

Ketika kupon obligasi diterbitkan, kupon umumnya ditetapkan pada tingkat yang
menyebabkan harga pasar obligasi sama dengan nilai parinya. Bankir investasi dapat menilai
dengan tepat tingkat kupon yang akan menyebabkan suatu obligasi dijual pada nilai pari $1.000.
Karena tingkat kupon sama dengan tingkat bunga pasar, obligasi ini diperdagangkan pada nilai
nominal, atau $1.000. Lima tahun lalu Allied menerbitkan obligasi 20 tahun dengan kupon
tahunan 7%. Saat ini tingkat kupon obligasi tersebut kurang dari tingkat pasar 10% sehingga
dijual dengan harga diskon. Karena tingkat kuponnya lebih besar dari harga pasar saat ini,
mereka menjual dengan harga premium.
 Sekarang mari kita pertimbangkan apa yang akan terjadi pada harga ketiga obligasi
ini selama 15 tahun hingga jatuh tempo, dengan asumsi bahwa suku bunga pasar tetap konstan
pada 10% dan Allied tidak gagal membayar pembayarannya. Tabel 7-1 menunjukkan bagaimana
harga masing-masing obligasi ini akan berubah seiring berjalannya waktu jika suku bunga pasar
tetap pada 10%. Ketika Harga Pasar Tetap Konstan di 10%$ 771. Jatuh Tempo sama dengan
hasil saat ini ditambah hasil keuntungan modal. Perhatikan bahwa obligasi memiliki jalur harga
yang sangat berbeda dari waktu ke waktu tetapi pada saat jatuh tempo, ketiganya akan dijual
dengan nilai pari $1.000. Harga obligasi dengan kupon 10% yang diperdagangkan pada nilai
nominal akan tetap pada $1.000 jika tingkat bunga pasar tetap pada 10%. Obligasi dengan kupon
13% diperdagangkan dengan harga premium. Meskipun harga obligasi dengan kupon 7% dan
13% bergerak berlawanan arah dari waktu ke waktu, masing-masing obligasi memberi investor
total pengembalian yang sama, 10%, yang juga merupakan total pengembalian obligasi dengan
kupon 10% yang dijual dengan harga pari. Obligasi diskon memiliki tingkat kupon yang rendah,
namun memberikan keuntungan modal setiap tahun.

Apa yang dimaksud dengan istilah terbitan baru dan terbitan lama?

• Tahun lalu sebuah perusahaan menerbitkan obligasi berdurasi 20 tahun dengan kupon
tahunan 8% dengan nilai nominal $1.000. Meskipun beberapa obligasi membayar bunga
setiap tahun, sebagian besar sebenarnya melakukan pembayaran setiap semester.

OBLIGASI DENGAN KUPON SEMIANNUAL

Ketika suku bunga berjalan (nominal) adalah rd=5% dengan pemajemukan tengah
tahunan, maka nilai obligasi tengah tahunan 15 tahun dengan kupon 10% yang membayar bunga
$50 setiap obligasi 6 bulan ditemukan sebagai berikut :

• Dalam situasi ini, tingkat kupon 10% dibayarkan setiap semester adalah tingkat yang
umumnya didiskusikan oleh dealer obligasi, bendahara perusahaan, dan investor. Tentu saja,
jika obligasi ini diterbitkan dengan nilai nominal, tingkat efektif tahunannya akan lebih tinggi
dari 10%.
• Alternatifnya, ketika kita mengetahui harga obligasi tengah tahunan, kita dapat dengan
mudah menghitung imbal hasil nominal obligasi tersebut hingga jatuh tempo. Dikalikan
dengan 2, dan menghitung imbal hasil nominal obligasi hingga jatuh tempo menjadi 5%.
MENILAI RISIKO OBLIGASI

Jatuh tempo obligasi dan tingkat kupon keduanya mempengaruhi risiko suku
bunga. Kupon yang rendah berarti sebagian besar pengembalian obligasi akan berasal dari
pembayaran pokok, sedangkan pada obligasi dengan kupon tinggi dengan jatuh tempo yang
sama, arus kas akan masuk lebih banyak pada tahun-tahun awal karena pembayaran kupon yang
relatif besar. Pengukuran yang disebut durasi, yang mengukur jumlah rata-rata tahun sisa arus
kas obligasi, telah dikembangkan untuk menggabungkan jatuh tempo dan kupon. Obligasi tanpa
kupon, yang tidak memiliki pembayaran bunga dan semua pembayarannya dilakukan pada saat
jatuh tempo, memiliki jangka waktu yang sama dengan jatuh temponya.

Obligasi dengan jangka waktu lebih lama mempunyai risiko suku bunga yang lebih
besar. Pembahasan mengenai durasi tidak akan dibahas dalam buku ini, namun lihatlah teks
investasi untuk pembahasan konsepnya.

Risiko Tingkat Reinvestasi

Seperti yang telah kita lihat di bagian sebelumnya, kenaikan suku bunga merugikan
pemegang obligasi karena hal ini menyebabkan penurunan nilai portofolio obligasi saat
ini. Obligasi dalam portofolio rata-rata memiliki tingkat kupon 10%. Risiko penurunan
pendapatan karena penurunan suku bunga disebut risiko tingkat reinvestasi, dan pentingnya hal
ini telah ditunjukkan kepada semua pemegang obligasi dalam beberapa tahun terakhir sebagai
akibat dari penurunan tajam suku bunga sejak pertengahan tahun 1980an. Risiko tingkat
reinvestasi jelas tinggi pada obligasi yang dapat ditarik kembali.

Obligasi jangka pendek juga tinggi karena semakin pendek jatuh tempo obligasi,
semakin sedikit tahun sebelum obligasi dengan kupon lama yang relatif tinggi akan diganti
dengan obligasi baru dengan kupon rendah. Risiko penurunan suku bunga akan menyebabkan
penurunan pendapatan dari portofolio obligasi.

Membandingkan Suku Bunga dan Risiko Tingkat Reinvestasi

 • Perhatikan bahwa risiko suku bunga berkaitan dengan nilai pasar portofolio obligasi saat
ini, sedangkan risiko tingkat reinvestasi berkaitan dengan pendapatan yang dihasilkan
portofolio. Jika Anda memegang obligasi jangka panjang, Anda akan menghadapi risiko
harga suku bunga yang signifikan karena nilai portofolio Anda akan menurun jika suku
bunga naik, namun Anda tidak akan menghadapi banyak risiko tingkat investasi kembali
karena pendapatan Anda akan stabil. Di sisi lain, jika Anda memegang obligasi jangka
pendek, Anda tidak akan terkena banyak risiko harga suku bunga, namun Anda akan
terkena risiko tingkat reinvestasi yang signifikan. Risiko tingkat reinvestasi tidak menjadi
perhatian investor karena hanya ada sedikit waktu untuk melakukan reinvestasi.

• Sebaliknya, risiko reinvestasi yang melekat pada obligasi jangka pendek sangat relevan
bagi investor dengan jangka waktu investasi yang lebih panjang. Bayangkan seorang
pensiunan yang hidup dari pendapatan dari portofolionya. Pasangan muda yang
menabung untuk dana pensiun atau biaya kuliah anak-anak mereka, misalnya, akan
terkena dampak serupa karena jika mereka membeli obligasi jangka pendek, mereka juga
harus memperpanjang portofolio mereka dengan harga yang mungkin jauh lebih
rendah. Karena saat ini terdapat ketidakpastian mengenai tingkat bunga
yang akan diperoleh dari arus kas yang diinvestasikan kembali ini, investor jangka
panjang harus sangat memperhatikan risiko tingkat investasi kembali yang melekat pada
obligasi jangka pendek.

RISIKO AWAL

Salah satu cara untuk mengelola risiko tingkat suku bunga dan tingkat reinvestasi adalah dengan
membeli obligasi Treasury tanpa kupon dengan jangka waktu yang sesuai dengan jangka waktu
investasi investor. Bahwa premi risiko jatuh tempo umumnya positif. Selain itu, premi risiko
jatuh tempo yang positif menyiratkan bahwa investor rata-rata menganggap obligasi jangka
panjang lebih berisiko dibandingkan obligasi jangka pendek. Bedakan antara risiko suku bunga
dan risiko tingkat reinvestasi. Investor di angka nol harus membayar pajak setiap tahun atas
keuntungan nilai yang masih harus dibayar meskipun obligasi tersebut tidak membayar tunai
sampai jatuh tempo. Membeli kupon nol dengan jangka waktu yang sama dengan jangka waktu
investasi, memungkinkan mengunci pembayaran tunai nominal, namun nilai sebenarnya dari
pembayaran tersebut masih bergantung pada apa yang terjadi pada inflasi selama jangka waktu
investasi. Berbagai Jenis Obligasi Korporasi

• Obligasi Hipotek : Obligasi yang didukung oleh asset tetap

• Surat Utang : Obligasi tanpa jaminan dan karena itu tidak memberikan jaminan khusus
sebagai jaminan atas kewajiban tersebut. Oleh karena itu, pemegang surat utang adalah
kreditor umum yang tuntutsnnys dilindungi oleh harta benda yang tidak dijaminkan.

Surat Utang subordinasi

Jika terjadi likuidasi atau reorganisasi, pemegang surat utang subordinasi tidak
menerima apa pun sampai seluruh utang senior, sebagaimana disebutkan dalam perjanjian surat
utang, telah dilunasi. Sejak awal tahun 1900-an, obligasi telah diberi peringkat kualitas yang
mencerminkan kemungkinan terjadinya gagal bayar.

PERINGKAT OBLIGASI

Sejak awal tahun 1900-an, obligasi telah diberi peringkat kualitas yang
mencerminkan kualitasnya kemungkinan terjadi default. Kriteria Pemeringkatan Obligasi : rasio
terutama debt and interest coverage rasio, umumnya merupakan fator penentu peringkat yang
paling penting. Berikut garis besar factor-factor penentu peringkat obligasi :

• Risiko keuangan : semua rasio berpotensi penting, namun utang dan rasio cakupan bunga
adalah kuncinya.

• Faktor Kualitatif : Ketentuan kontrak Obligasi. Setiap obligasi dilindungi oleh kontrak
(indenture) antara penerbit dan pemegang obligasi.

• Faktor Kualitatif Lainnya : isu-isu seperti sensitivitas pendapatan perusahaan terhadap

kekuatan perekonomian, pengaruhnya inflasi, potensi masalah lingkungan dan potensi
masalah antimonopoli.

PENTINGNYA PERINGKAT OBLIGASI

 Pertama, karena peringkat obligasi merupakan indikator risiko gagal bayar, maka
peringkat mempunyai pengaruh langsung dan terukur terhadap tingkat bunga obligasi dan biaya
utang perusahaan. Kedua, sebagian besar obligasi dibeli oleh investor institusi dibandingkan
individu dan banyak institusi dibatasi pada sekuritas tingkat investasi. Januari 2008 dibandingkan
pada bulan Januari 1994, hal ini terutama mencerminkan penurunan suku bunga dan ekspektasi
inflasi selama beberapa tahun terakhir. Kedua, kemiringan garis tersebut meningkat, yang
mengindikasikan peningkatan keengganan investor terhadap risiko yang sebagian besar
disebabkan oleh masalah subprime mortgage dan meningkatnya
kekhawatiran akan kemungkinan resesi. Perbedaan spread ini mencerminkan keengganan
investor terhadap risiko dan optimisme atau pesimisme mereka terhadap perekonomian dan
keuntungan perusahaan.

PERUBAHAN PERINGKAT

Perubahan peringkat obligasi suatu perusahaan mempengaruhi kemampuannya

meminjam dana modal dan biaya modal tersebut. Peningkatan utang terjamin disebabkan oleh
perusahaan yang membiayai kembali utang terjamin dengan utang tanpa jaminan, mengurangi
jumlah pinjaman bergulir yang dijamin, dan membayar utang senior yang terjamin.

KEBANGKRUTAN DAN REORGANISASI

Ketika sebuah bisnis bangkrut, ia tidak memiliki cukup uang untuk memenuhi
kebutuhannya untuk pembayaran bunga dan pokok. Keputusan kemudian harus dibuat apakah
perusahaan dibubarkan melalui likuidasi atau mengizinkannya untuk reorganisasi dan terus
melanjutkan beroperasi. Rencana reorganisasi memerlukan restrukturisasi utang, dalam hal ini
tingkat bunga dapat diturunkan, jangka waktu jatuh tempo dapat diperpanjang atau sebagian
hutang ditukar dengan ekuitas (modal)

PASAR OBLIGASI

Kebanyakan obligasi dimiliki dan diperdagangkan diantara lembaga keuangan besar

seperti perusahaan asuransi, reksa dana, dana lindung nilai dan dana pension, semua menangani
blok sekuritas yang sangat besar. Dan relative mudah untuk dijual bebas dealer obligasi untuk
mengatur transfer sejumlah besar obligasi diantara beberapa pemegang obligasi. Akan lebih sulit
untuk melakukan operasi serupa dipasar saham diantara jutaan pemegang saham besar dan kecil,
jadi persentase perdagangan saham yang lebih tinggi terjadi di bursa.