DASAR-DASAR OBLIGASI DAN PENILAIAN

Kelompok 8:
1. Andi Nabila R F 2019031050
2. Anisyah Novandra P 2019031045
3. Rima 2019031060
4. Siti Nurfaridah 2019031075

STIE Y. A. I
Ganjil 2022
Hasil pembelajaran:

 apa saja fitur dasar obligasi yang memengaruhi risiko, imbal hasil, dan nilainya?
 apa struktur negara pasar obligasi dunia saat ini, dan bagaimana susunan pasar obligasi global
berubah dalam beberapa tahun terakhir?
 apa komponen utama dari pasar obligasi dunia?
 apa itu peringkat obligasi, dan apa tujuannya? apa perbedaan antara obligasi tingkat investasi
dan obligasi hasil tinggi (sampah)?
 apa karakteristik obligasi dalam kategori obligasi utama, seperti pemerintah, lembaga, kota,
dan perusahaan, dan bagaimana harga mereka dikutip?
 apa karakteristik penting dari penerbitan obligasi korporasi yang berkembang di Amerika
Serikat selama beberapa dekade terakhir, seperti sekuritas berbasis hipotek, sekuritas beragun
aset lainnya, obligasi tanpa kupon, dan obligasi dengan imbal hasil tinggi?
 apa kurva hasil, dan bagaimana bentuknya ditentukan?
 apa perbedaan antara kurva imbal hasil par dan spot?
 bagaimana Anda menentukan nilai obligasi berdasarkan formula arus kas yang
didiskontokan?
 bagaimana penilaian obligasi berubah ketika Anda berada di antara dua tanggal kupon?
 bagaimana Anda menghitung imbal hasil obligasi berikut: imbal hasil saat ini, imbal hasil
hingga jatuh tempo, imbal hasil yang dapat dibeli, dan imbal hasil realisasi (horizon)
majemuk?
 12.1 FITUR DASAR DARI OBLIGASI
Obligasi publik adalah surat utang jangka panjang dengan kewajiban tetap yang dikemas
dalam denominasi yang nyaman dan terjangkau untuk dijual kepada individu dan lembaga
keuangan. Mereka berbeda dari hutang lain, seperti hipotek individu dan kewajiban hutang
yang ditempatkan secara pribadi, dalam hal mereka dijual kepada publik daripada disalurkan
langsung ke pemberi pinjaman tunggal.

12.1.1 Karakteristik Obligasi

Fitur intrinsiknya :
1. Coupon : Yang menunjukkan pendapatan dari obligasi tersebut yang diterima investor akan
menerima selama periode sebelum jatuh tempo. Dikenal sebagai bunga pendapatan atau
pendapatan kupon.
2. Periode jatuh tempo : Tanggal atau jumlah tahun sebelum obligasi jatuh tempo. Term bond
adalah obligasi yang hanya memiliki 1 tanggal jatuh tempo. Serial bonds adalah obligasi yang
memiliki beberapa periode jatuh tempo, dengan pembayaran dicicil sesuai dengan tanggal-
tanggal jatuh tempo.
3. Principal/Par Value : mencerminkan nilai asli yang tertera pada obligasi yang akan
dibayarkan ketika obligasi jatuh tempo.
4. Perbedaan obligasi berdasarkan kepemilikan. Bearer Bond adalah obligasi dimana yang
membawa, memegang adalah pemilik sehingga penerbit tidak mencatat kepemilikan. Bunga
dari bearer bond diperoleh dengan memotong kupon yang melekat pada obligasi dan
mengirimkannya ke penerbit untuk pembayaran. Kebalikannya Registered Bond dimana
penerbit mencatat kepemilikan dan membayar bunga langsung kepada pemilik yang tercatat.

Tipe penerbitan
1. Obligasi Secured (senior) adalah obligasi yang dijaminkan dengan tuntutan hukum atas
properti tertentu milik penerbit jika terjadi gagal bayar.
2. Unsecure bonds (debentures) hanya dijanjikan oleh penerbit untuk membayar bunga dan
pokok secara tepat waktu.
3. Subordinate (junior) debenture memiliki klaim atas pendapatan dan aset yang
disubordinasikan surat hutang lainnya.

Provisi Indenture adalah kontrak antara penerbit dan pemegang obligasi menentukan
persyaratan hukum penerbit. Wali amanat (biasanya bank) yang bertindak atas nama
pemegang obligasi memastikan bahwa semua ketentuan kontrak terpenuhi, termasuk
pembayaran tepat waktu bunga dan pokok. Semua faktor yang menentukan fitur ikatan,
jenisnya, dan jatuh tempo tercantum dalam perjanjian

Fitur yang mempengaruhi jatuh tempo obligasi :

1. Call option :
A. freely callable provision, perjanjian yang memperbolehkan penerbit untuk menyelesaikan
periode obligasi dengan pemberitahuan umumnya periode 30 atau 60 hari.
B. Noncallable provision, penerbit tidak dapat menyelesaikan periode obligasi sebelum periode
jatuh temponya.
C. Diantara kedua hal tersebut ada deffered call provision, artinya obligasi tidak dapat
diselesaikan (call) untuk jangka waktu periode tertentu setelah penerbitan, setelah periode
deffered call berakhir maka obligasi menjadi freely callable.
Callable bonds memiliki call premium, merupakan jumlah diatas nilai jatuh tempo yang harus
dikeluarkan penerbit kepada pemegang obligasi untuk menyelesaikan periode obligasi
sebelum jatuh temponya.

 Ketentuan nonrefunding yang melarang pemanggilan dan penyelesaian dini tempo

obligasi dari proses pembiayaan kembali obligasi dengan kupon yang lebih rendah.
Hal ini untuk melindungi pemegang obligasi dari pembiayaan kembali.
 Ketentuan penting lainnya yang dapat mempengaruhi jatuh tempo obligasi adalah
sinking fund, yang menentukan bahwa obligasi harus dilunasi secara sistematis
selama masa hidupnya daripada hanya pada saat jatuh tempo.

12.2 STRUKTUR PASAR OBLIGASI DUNIA

Pasar untuk sekuritas pendapatan tetap secara substansial lebih besar daripada bursa ekuitas
yang terdaftar (misalnya, NYSE Euronext) karena perusahaan cenderung mengumpulkan
banyak modal dengan menerbitkan obligasi. Perusahaan menerbitkan saham biasa atau saham
preferen karena perusahaan memperoleh sebagian besar pembiayaan ekuitas mereka dari dana
yang dihasilkan secara internal (laba ditahan).

12.2.1 Emiten yang Berpartisipasi

Ada lima kategori obligasi yang berbeda untuk setiap mata uang:
1. Obligasi berdaulat.
2. Pemerintah kuasi dan asing.
3. Obligasi yang dijaminkan dan dijaminkan dari pemerintah atau perusahaan.
4. Obligasi korporasi yang diterbitkan langsung.
5. Obligasi dengan imbal hasil tinggi dan pasar berkembang.

12.2.2 Investor yang Berpartisipasi

Banyak investor individu dan institusi dengan tujuan investasi yang beragam berpartisipasi di
pasar obligasi. Investor individu adalah porsi kecil karena kompleksitas pasar dan denominasi
minimum yang tinggi dari sebagian besar masalah.
Institusi alternatif cenderung menyukai sektor yang berbeda dari pasar obligasi berdasarkan
dua faktor: (1) kode pajak yang berlaku untuk lembaga dan (2) sifat struktur kewajiban
lembaga.

12.2.3 Peringkat Obligasi

Risiko utama yang dihadapi pemegang obligasi adalah peminjam tidak akan mampu
membayar kupon yang dijanjikan dan pengembalian dana pokok. Bila hal ini terjadi,
peminjam dikatakan melakukan wanprestasi atas pinjaman tersebut. Untuk menilai
kemungkinan gagal bayar, hampir semua obligasi dinilai oleh analis profesional untuk
kelayakan kredit penerbit.
Ada tiga lembaga pemeringkat utama: (1) Fitch Investors Service, (2) Moody's, dan (3)
Standard & Poor's (S&P).
Peringkat asli yang diberikan untuk obligasi berdampak pada daya jual dan hasil efektifnya.
Secara umum, peringkat ketiga agensi setuju dalam penilaian mereka. Jika tidak, masalah
tersebut dikatakan memiliki peringkat terbelah. Masalah berpengalaman ditinjau secara
teratur untuk memastikan bahwa peringkat yang diberikan masih valid. Jika tidak, revisi
dilakukan baik ke atas atau ke bawah.
12..3 SURVEI MASALAH OBLIGASI
Pada bagian ini, kami memberikan pembahasan rinci tentang instrumen yang tersedia dari
penerbitan obligasi utama.

12.3.1 Obligasi Pemerintah Domestik

Amerika Serikat, sebagian besar pasar pendapatan tetap dolar AS adalah Amerika Serikat.
Kewajiban perbendaharaan. Pemerintah Amerika Serikat, didukung oleh kepercayaan dan
penghargaan penuh dari Amerika Serikat. Treasury, menerbitkan surat utang negara, yang
jatuh tempo dalam waktu kurang dari 1 tahun, dan dua bentuk kewajiban jangka panjang:
surat utang pemerintah, yang memiliki jangka waktu 10 tahun atau kurang, dan obligasi
negara, dengan jangka waktu 10 hingga 30 tahun.

Surat Berharga Terlindungi Inflasi Treasury, Perbendaharaan mulai menerbitkan obligasi

berindeks inflasi ini pada Januari 1997 untuk menarik investor yang menginginkan tingkat
pengembalian yang benar-benar bebas gagal bayar. Untuk memastikan investor menerima
imbal hasil yang dijanjikan secara riil, pembayaran pokok dan bunga obligasi diindeks ke
indeks harga konsumen. Karena tingkat inflasi yang sebenarnya umumnya tidak diketahui
dengan segera, nilai indeks yang digunakan memiliki jeda tiga bulan.

Jepang, Jepang memiliki pasar obligasi pemerintah negara tunggal terbesar kedua di dunia.
Ini dikendalikan oleh pemerintah Jepang dan bank sentralnya, Bank of Japan. Obligasi
pemerintah Jepang merupakan sarana investasi yang menarik bagi mereka yang menyukai yen
Jepang karena kualitasnya hampir sama dengan Amerika Serikat.

Inggris, Jatuh tempo di pasar obligasi pemerintah Inggris berkisar dari gilt pendek (jatuh
tempo kurang dari 5 tahun) hingga gilt menengah (5 hingga 15 tahun) hingga gilt panjang (15
tahun dan lebih lama). Obligasi pemerintah memiliki tanggal penebusan tetap atau rentang
tanggal dengan penebusan pada pemerintah opsi setelah pemberitahuan yang sesuai. Isu-isu
ini sangat cair dan dinilai tinggi karena dijamin oleh pemerintah Inggris.

Zona Euro, Nilai gabungan pasar obligasi negara euro sebenarnya lebih besar dalam dolar AS
daripada pasar Jepang karena mencakup beberapa pasar yang signifikan, termasuk Jerman,
Prancis, dan Italia.

12.3.2 Masalah Instansi Pemerintah

Selain obligasi pemerintah murni, pemerintah federal di setiap negara dapat membentuk
lembaga yang memiliki wewenang untuk menerbitkan obligasi mereka sendiri.
Masalah agensi biasanya membayar bunga setiap setengah tahun, dan denominasi minimum
bervariasi antara $1.000 dan $10.000. Kewajiban-kewajiban ini bukanlah masalah
Perbendaharaan langsung, namun mereka membawa kepercayaan dan penghargaan penuh
dari pemerintah AS. Selain itu, beberapa masalah dikenakan pajak penghasilan negara bagian
dan lokal, sedangkan yang lain dikecualikan.

12.3.3 Obligasi Daerah

Obligasi Daerah diterbitkan oleh negara bagian, negara, kota, dan subdivisi politik lainnya.
Lagi. ukuran pasar obligasi daerah sangat bervariasi antar negara.
Kotamadya di Amerika Serikat menerbitkan dua jenis obligasi yang berbeda: obligasi
kewajiban umum dan masalah pendapatan. Obligasi kewajiban umum pada dasarnya
didukung oleh kepercayaan dan kredit penuh dari penerbit dan seluruh kekuatan
perpajakannya.

Umumnya obligasi daerah obligasi cenderung diterbitkan secara serial sehingga persyaratan
arus kas penerbit tetap stabil selama masa obligasi. Oleh karena itu, porsi pokok dari total
kebutuhan pembayaran utang pada umumnya dimulai pada tingkat yang cukup rendah dan
menumpuk di atas kewajiban seumur hidup.

12.3.4 Obligasi Korporasi

Pasar obligasi korporasi AS, Sektor-sektor penting yang menentukan pasar obligasi korporasi
AS meliputi utilitas, industri, kereta api dan transportasi, dan masalah keuangan. Pasar ini
sangat beragam dan mencakup surat utang, penerbitan hipotek pertama, obligasi konversi,
obligasi dengan waran, surat utang subordinasi, obligasi pendapatan.

Sebagai catatan Crawford (2012), kewajiban hipotek yang dijaminkan dikembangkan pada
awal 1980-an untuk mengimbangi beberapa masalah dengan pass-through hipotek tradisional.
Inovasi utama dari instrumen CMO adalah segmentasi arus kas hipotek irigasi untuk
menciptakan sekuritas jangka pendek, menengah, dan panjang yang menarik bagi investor
yang lebih luas.

12.3.5 Struktur Kupon Obligasi Nontradisional

Dua struktur obligasi penting lainnya melibatkan variasi tentang bagaimana pembayaran
kupon periodik dilakukan: obligasi suku bunga variabel dan obligasi kupon nol.
Diperkenalkan di Amerika Serikat pada pertengahan 1970-an, catatan suku bunga variabel
menjadi populer selama periode suku bunga tinggi, sering kali disebabkan oleh tingkat inflasi
yang tinggi. Seperti yang dibahas oleh Fabozzi an Mann(2012), catatan tingkat variabel khas
memiliki dua fitur unik. Pertama, setelah tanggal penerbitan obligasi, tingkat kupon
diperbolehkan untuk menyesuaikan ("float"), sehingga setiap enam bulan berubah mengikuti
beberapa tingkat indeks. Kedua, setelah satu atau dua tahun pertama, wesel dapat ditebus di
dayung, atas pilihan pemegang, biasanya pada interval enam bulan.

Berbeda dengan obligasi dengan pembayaran kupon berkala yang bervariasi dengan kondisi
pasar, obligasi tanpa kupon berjanji untuk membayar jumlah pokok yang ditentukan pada
tanggal jatuh tempo di masa depan, tetapi tidak ada pembayaran bunga interim. Oleh karena
itu, harga obligasi hanyalah nilai sekarang dari pembayaran pokok pada tanggal jatuh tempo
dengan menggunakan tingkat diskonto yang berlaku. Pengembalian obligasi adalah perbedaan
antara apa yang dibayarkan investor untuk obligasi pada saat pembelian dan pembayaran
pokok pada saat jatuh tempo.

12.3.6 Obligasi Bunga Tinggi

Segmen pasar korporasi yang telah tumbuh dalam ukuran, kepentingan, dan kontroversi
adalah obligasi hasil tinggi, juga disebut sebagai obligasi tingkat spekulatif atau obligasi
sampah. Ini adalah obligasi korporasi yang telah diberikan peringkat obligasi noninvestment
grade, yaitu memiliki peringkat di bawah BBB atau Baa. Istilah imbal hasil tinggi diciptakan
sebagai indikasi pengembalian yang tersedia untuk obligasi ini relatif terhadap obligasi
Treasury dan obligasi korporasi kelas investasi. Namun, penunjukan obligasi sampah juga
menunjukkan rendahnya kualitas kredit dari masalah ini.

Segmen imbal hasil tinggi dari pasar obligasi korporasi telah ada selama ada lembaga
pemeringkat. Namun, sebelum tahun 1980, sebagian besar obligasi dengan imbal hasil tinggi
disebut sebagai malaikat yang jatuh. Ini berarti bahwa obligasi ini awalnya diterbitkan sebagai
sekuritas tingkat investasi, tetapi karena perubahan yang merugikan perusahaan dari waktu ke
waktu, mereka diturunkan ke peringkat BB atau di bawahnya.

12.3.7 Obligasi Internasional

Pasar obligasi internasional setiap negara memiliki dua komponen: obligasi asing dan
Eurobond.
Amerika Serikat. Pasar obligasi Eurodollar di Amerika Serikat telah menjadi jauh lebih besar
daripada pasar obligasi Yankee. Namun, karena pasar obligasi eurodollar sangat dipengaruhi
oleh perubahan nilai dolar AS, ia mengalami pertumbuhan yang lebih lambat selama periode
ketika dolar lemah.

Jepang, Secara historis, pasar obligasi internasional yen jepang didominasi oleh obligasi
asing dengan saldo obligasi Euroyen. Setelah persyaratan penerbitan obligasi Euroyen
diliberalisasi pada pertengahan 1980-an, rasio penerbitan berayun besar ke arah obligasi
Euroyen.

Inggris, obligasi Bulldog adalah obligasi berdenominasi sterling yang diterbitkan oleh
perusahaan non-Inggris dan dijual di london. Sebaliknya, obligasi Eurosterling
diperdagangkan di pasar di luar london. Mirip dengan pengalaman di negara lain, pasar
obligasi internasional Inggris telah didominasi oleh obligasi Eurosterling. Prosedur penerbitan
obligasi Eurosterling mirip dengan obligasi Eurodollar.

Zona Euro, Pertumbuhan Eurobonds yang diterbitkan oleh bukan penduduk telah
mengesankan dalam beberapa tahun terakhir. Pertumbuhan ini mengukuhkan popularitas
pasar Euro di kalangan emiten asing, termasuk emiten yang berdomisili di Amerika Serikat.

12.4 KURVA HASIL OBLIGASI

Dari diskusi kami tentang fitur dan karakteristik yang mendefinisikan beragam sekuritas
pendapatan tetap yang tersedia, jelas bahwa imbal hasil obligasi hingga jatuh tempo mungkin
merupakan statistik paling penting untuk dipertimbangkan investor.

12.4.1 Penentu Imbal Hasil Obligasi

Pengaruh Faktor Ekonomi, Tingkat bunga bebas risiko riil adalah biaya ekonomi uang yaitu,
biaya peluang yang diperlukan untuk mengkompensasi individu untuk konsumsi yang tidak
ada. Hal ini ditentukan oleh tingkat pertumbuhan riil perekonomian dengan efek jangka
pendek akibat pelonggaran atau pengetatan di pasar modal.
Salah satu cara untuk memperkirakan RFR nominal adalah memulai dengan tingkat
pertumbuhan riil ekonomi, menyesuaikan kondisi pasar modal jangka pendek, dan kemudian
menambahkan perkiraan tingkat inflasi yang diharapkan. Pendekatan lain untuk
memperkirakan perubahan tingkat nominal adalah infalsi makroekonomi.
Dampak Karakteristik Obligasi, Kekuatan ekonomi yang menentukan RFR nominal
mempengaruhi semua karakteristik sekuritas yang unik untuk sekuritas individu, sektor pasar,
atau negara akan mempengaruhi premi risiko obligasi. Dengan demikian, perbedaan imbal
hasil obligasi korporasi dan treasury umumnya tidak disebabkan oleh faktor ekonomi,
melainkan oleh perbedaan yang mempengaruhi premi risiko.

12.4.2 Kurva Hasil dan Struktur Jangka Waktu Suku Bunga

Istilah struktur suku bunga (atau kurva imbal hasil, seperti yang lebih dikenal)
menghubungkan istilah jatuh tempo dengan imbal hasil hingga jatuh tempo untuk sampel
obligasi pada titik waktu tertentu. Dengan demikian, ini mewakili penampang imbal hasil
untuk kategori obligasi yang sebanding dalam segala hal kecuali jatuh tempo. Secara khusus,
kualitas masalah harus konstan, dan idealnya Anda harus memiliki masalah dengan kupon dan
fitur panggilan serupa dalam satu kategori industri.

12.4.3 Kurva hasil par versus spot

Pertimbangan penting ketika mengevaluasi kurva imbal hasil adalah bahwa obligasi yang
sedang dievaluasi memiliki karakteristik yang persis sama kecuali tanggal jatuh temponya.
Dua obligasi yang mungkin memiliki kualitas kredit yang sama mungkin masih diharapkan
untuk menawarkan hasil yang berbeda satu sama lain jika mereka memiliki pola arus kas yang
sangat berbeda.

12.4.4 Kurva Hasil untuk Obligasi Berisiko Kredit

Seperti yang telah kita lihat, seorang investor akan mengharapkan pengembalian yang lebih
tinggi untuk meminjamkan uang kepada peminjam perusahaan daripada pemerintah AS
karena alasan sederhana bahwa perusahaan berjanji untuk membayar lebih berisiko.
Sebelumnya, kami menyebut kemungkinan bahwa emiten korporasi tidak akan mampu
mengembalikan apa yang telah dijanjikan kepada investor.

12.4.5 Menentukan bentuk Term Structure

Mengapa istilah struktur mengambil bentuk yang berbeda? Tiga teori utama mencoba
menjawab pertanyaan ini: hipotesis ekspektasi, hipotesis preferensi likuiditas, dan hipotesis
pasar tersegmentasi.

Hipotesis Ekspektasi Menurut teori ini, bentuk kurva imbal hasil dihasilkan dari ekspektasi
tingkat bunga pelaku pasar. Lebih khusus lagi, ia menyatakan bahwa setiap suku bunga
jangka panjang hanya mewakili rata-rata geometris dari suku bunga satu tahun saat ini dan
masa depan yang diharapkan berlaku selama masa penerbitan.

Liquidity Preference (Term Premium) Hipotesis, Teori preferensi likuiditas berpendapat

bahwa sekuritas jangka panjang harus memberikan pengembalian yang lebih tinggi daripada
kewajiban jangka pendek karena investor bersedia menerima hasil yang lebih rendah untuk
kewajiban jangka pendek untuk menghindari volatilitas harga obligasi jangka panjang yang
lebih tinggi. Cara lain untuk menafsirkan hipotesis preferensi likuiditas adalah dengan
mengatakan bahwa pemberi pinjaman lebih memilih pinjaman jangka pendek yang lebih
likuid, dan untuk mendorong investor berinvestasi dalam obligasi jangka panjang yang lebih
bergejolak, perlu menawarkan hasil yang lebih tinggi. Diambil secara terpisah, dalam teori ini
berpendapat bahwa kurva hasil umumnya harus miring ke atas dan bahwa bentuk lain harus
dilihat sebagai penyimpangan sementara.
Hipotesis Pasar Tersegmentasi, Sepertiga untuk bentuk kurva imbal hasil adalah hipotesis
pasar tersegmentasi, yang diterima secara luas di kalangan praktisi pasar meskipun hanya
sedikit dukungan empiris. Juga dikenal sebagai teori habitat pilihan, aset yang dimiliki
investor institusi yang berbeda memiliki kebutuhan jatuh tempo yang berbeda yang
mengarahkan mereka untuk membatasi pilihan keamanan mereka pada segmen kematangan
tertentu.

12.5 PENILAIAN OBLIGASI

Ini adalah pendekatan arus kas yang didiskontokan untuk penilaian, dan kami akan
menggunakan model yang sama untuk menghitung nilai sekuritas pendapatan tetap.

12.5.1 Valuasi Obligasi Par versus Spot

Perbedaan antara imbal hasil spot dan par ini berarti bahwa ada dua cara yang dapat kita
pikirkan tentang menghitung nilai diskon dari setiap rangkaian arus kas obligasi masa depan
tertentu.
Umumnya, sebagian besar investor lebih suka menilai obligasi menggunakan metode imbal
hasil hingga jatuh tempo karena mereka hanya tertarik pada nilai keseluruhan sekuritas saat
ini dan bukan nilai sekarang yang tepat dari setiap pembayaran arus kas yang terpisah.

12.5.2 Penilaian Obligasi Dan Hasil dengan Kupon Setengah Tahunan

Banyak obligasi, terutama yang diterbitkan oleh pemerintah AS atau perusahaan yang
berbasis di AS, melakukan pembayaran kupon dengan basis setengah tahunan, meskipun
tingkat kupon obligasi biasanya akan dikutip berdasarkan basis tahunan.
Model imbal hasil, Alih-alih menentukan nilai obligasi dalam dolar, investor sering menilai
obligasi berdasarkan imbal hasil mereka—tingkat pengembalian obligasi yang dijanjikan
berdasarkan asumsi tertentu. Sejauh ini, kami telah menggunakan arus kas dan tingkat
pengembalian yang diperlukan untuk menghitung perkiraan nilai obligasi.

12.5.3 Hubungan antara Hasil Obligasi, Tingkat Kupon, dan Harga Obligasi
Selain menunjukkan bahwa harga obligasi kupon tetap bergerak berlawanan arah dengan
perubahan imbal hasil hingga jatuh tempo, grafik menunjukkan tiga poin penting lainnya:
1. Ketika imbal hasil hingga jatuh tempo kurang dari tingkat kupon, obligasi akan
dihargai dengan harga premium ke nilai nominalnya.
2. Ketika imbal hasil hingga jatuh tempo kurang dari tingkat kupon, obligasi akan diberi
harga diskon ke nilai nominalnya.
3. Hubungan harga hasil bukanlah garis lurus, melainkan cembung. Saat hasil menurun,
kenaikan harga pada tingkat yang meningkat; dan, ketika hasil meningkat, harga
menurun pada tingkat yang menurun. Konsep trade-off harga-hasil cembung ini
disebut sebagai konveksitas.

`12.5.4 Penilaian Obligasi antara Tanggal Kupon

Isu penting yang juga harus dipertimbangkan ketika menilai obligasi antara tanggal kupon
adalah gagasan bunga yang masih harus dibayar. Ide dasar dari bunga yang masih harus
dibayar adalah karena obligasi mewakili pinjaman, siapa pun yang memiliki obligasi pada
hari tertentu berhak menerima pembayaran bunga untuk hari itu. Jadi, jika investor baru
membeli obligasi dari pemiliknya saat ini, katakanlah, tepat tiga bulan setelah tanggal
pembayaran setengah tahunan terakhir dan tiga bulan sebelum tanggal kupon berikutnya,
kedua pihak masing-masing berhak atas setengah dari pembayaran kupon berikutnya.

12.5.5 Menghitung Ukuran Hasil Obligasi Lainnya

Diskusi sebelumnya menyoroti bahwa, ketika menghitung nilai obligasi, dua statistik imbal
hasil yang paling berguna adalah (1) tingkat kupon dan (2) imbal hasil hingga jatuh tempo.
Tiga ukuran hasil tambahan yang terkait dengan obligasi sering dihitung juga: (3) hasil saat
ini, (4) hasil yang dapat dihubungi, dan (5) hasil yang direalisasikan.

Hasil saat ini, Ingatlah bahwa tingkat kupon obligasi menyatakan pembayaran kupon tahunan
sebagai pecahan dari nilai nominal obligasi. Nilai nominal digunakan dalam perhitungan itu
secara khusus karena tidak akan berubah selama umur obligasi, yang berarti tingkat kupon
akan tetap sama juga.

Yield to call, Meskipun investor menggunakan imbal hasil yang dijanjikan hingga jatuh
tempo untuk menilai sebagian besar obligasi, mereka harus memperkirakan imbal hasil
obligasi tertentu yang dapat dibeli dengan ukuran berbeda: imbal hasil yang dijanjikan yo call.
Kapanpun obligasi dengan fitur call dijual dengan harga premium to par value juga sama
dengan atau lebih besar dari harga call, investor obligasi harus mempertimbangkan untuk
menilai obligasi dalam YTC daripada YTM.

Hasil yang direalisasikan, Ukuran akhir dari imbal hasil obligasi, realisasi hasil mengukur
tingkat pengembalian yang diharapkan dari obligasi yang Anda antisipasi untuk dijual
sebelum jatuh tempo.