PENGUKURAN KINERJA PERUSAHAAN

PENGUKURAN KINERJA

Pengukuran kinerja adalah proses di mana organisasi menetapkan parameter

hasil untuk dicapai oleh program, investasi, dan akusisi yang dilakukan.
 TOTAL SHAREHOLDER RETURN
A
( TSR )
 TOTAL SHAREHOLDER RETURN

TSR adalah tingkat pengembalian yang diperoleh pemegang saham

yang terdiri dari perubahan harga saham dan dividen yang diterima
pemegang saham dari perusahaan.

TSR juga mengukur kontribusi unit-unit yang ada terhadap capital

gain dan dividend yield kepada investor. Capital gain/loss adalah
selisih antara harga jual dengan harga beli.

𝐴𝑟𝑢𝑠 𝑘𝑎𝑠 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑡𝑒𝑟𝑖𝑚𝑎 + (𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑎𝑘ℎ𝑖𝑟 – 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑎𝑤𝑎𝑙)

𝑇𝑆𝑅 =
𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑎𝑤𝑎𝑙
 Pak Andi membeli 1.000 lembar saham PT XYZ pada 3 Januari 2012. Harga saham PT
XYZ Rpl.000/lembar. Selama tahun 2012 PT XYZ membagikan dividen Rp50/lembar
saham. Harga saham PT XYZ diakhir tahun 2012 Rpl.200/lembar.

Berapakah tingkat pengembalian investasi Pak Andi di saham PT XYZ di

tahun 2012?
Nilai investasi awal (3 Jan 2012)
= Rp1.000 x 1.000 lembar = Rp1.000.000.
CONTOH
Arus kas berupa dividen di 2012
= Rp50 x 1.000 lembar = Rp50.000

Capital gain di 2012

= (Rp1.200 - Rp1.000) x 1.000 lembar = Rp200.000

Tingkat pengembalian 2012

= (Rp50.000 + Rp200.000)/Rp1.000.000 = 25%
TSR tidak memperhitungkan risiko dalam menentukan
tingkat pengembalian kepada pemegang saham. Dua
perusahaan yang memiliki TSR yang sama belum tentu HAL-HAL YANG
memiliki tingkat risiko yang sama. PERLU
DIPERHATIKAN
TSR mengasumsikan penetapan harga sudah efisien. SAAT
TSR sangat bergantung pada periode waktu yang dipilih. MENGGUNAKAN
TSR
TSR yang dihitung selama tiga periode dapat berbeda
dengan TSR yang dihitung untuk satu periode.
 WEALTH ADDED INDEX
B
( WAI )
 WEALTH ADDED INDEX

Wealth added index mengukur total arus kekayaan selama satu

periode tertentu (arus kas untuk pemegang saham yang berasal dari
kenaikan nilai pasar ekuitas, dividen dan pembelian kembali saham,
serta nilai bersih dari penerbitan ekuitas baru) di atas tingkat
pengembalian yang diharapkan (expected return) dari nilai pasar
ekuitas perusahaan saham.

∆ kapitalisasi pasar + dividen - penerbitan saham baru – tingkat

WA =
pengembalian yang diharapkan
 Vodafone memiliki kapitalisasi pasar sebesar £61,685m pada tanggal 18 September 2002.
5 tahun kemudian kapitalisasi pasar meningkat menjadi £88,291m. Selama 5 tahun
tersebut pemegang saham membeli saham baru perusahaan sebesar £802. Dividen yang
dibagikan kepada pemegang saham selama 5 tahun bernilai £31,278m.
Tingkat bunga bebas risiko adalah sebesar 4.41%, beta perusahaan diperkirakan adalah 1,
dan market risk premium adalah 5%.

Berapakah Wealth Added Index Vodafone selama 5 tahun?

CONTOH Tingkat pengembalian yang dipersyaratkan (k) dengan menggunakan pendekatan CAPM
k = rf + β (Rm – Rf) = 4.41% + 1 (5%) = 9.41%
k selama 5 tahun = (1 + 9.41%)5 – 1 = 57%

Penambahan dalam kapitalisasi pasar 26,606m

Penjualan saham ke pemegang saham -802
Dividen dan pembelian kembali saham 31,278m
Tingkat pengembalian yang dipersyaratkan -35,160m (61,685m x 57%)
Wealth Added Index 21,292
 Sebuah perusahaan yang baik akan menghasilkan WAI positif, yaitu bila total return
yang dihasilkan untuk pemegang saham atau TSR, lebih besar dari Cost of Equity-nya.
Artinya, jika saham perusahaan hanya menghasilkan TSR yang sama besarnya dengan
Cost of Equity-nya, maka saham perusahaan itu dianggap belum menghasilkan wealth
added.
 MARKET VALUE ADDED
C
( MVA )
 MARKET VALUE ADDED

Market Value Added adalah selisih antara nilai pasar saham dan utang
perusahaan dan jumlah modal yang ditempatkan di perusahaan oleh
kreditur dan pemegang saham.

MVA = Market value - invested capital

 PT ABC didirikan pada dua puluh tahun lalu dengan modal yang berasal
dari saham biasa sebesar Rp 15 milyar. Perusahaan tidak memiliki utang
jangka panjang dan saham preferen. Seluruh laba bersih yang dihasilkan
diberikan kepada pemegang saham. Saat ini nilai pasar saham PT ABC
CONTOH adalah sebesar Rp40 milyar.

Berapakah MVA PT ABC?

MVA = Rp40 milyar - Rp15 milyar = Rp25 milyar
Mengestimasi berapa jumlah kas yang diinvestasikan.
Kapan nilai harus diciptakan?
Apakah tingkat pengembaliannya cukup tinggi?
BEBERAPA
Inflasi akan mendistorsi MVA.
PERTIMBANGAN
Mempercayai bahwa harga pasar saham selalu benar KETIKA
setiap saat. MENGGUNAKAN
MVA adalah ukuran yang absolut. MVA
Dua perusahaan yang menunjukkan MVA yang sama dapat
menghasilkan tingkat kekayaan yang berbeda bagi
pemegang saham.
D EXCESS RETURN
 EXCESS RETURN

Excess return menganalisis jumlah modal yang diinvestasikan tahun

lalu dan kemudian membebankan perusahaan atas pemakaian modal
tersebut selama satu tahun.

Excess Return = Kekayaan aktual - kekayaan yang diharapkan

 PT ABC didirikan 5 tahun lalu dengan modal berupa saham biasa sebesar Rp10 milyar
(asumsikan tidak ada utang). Pada saat tersebut ekuitas yang ditanamkan dapat
menghasilkan tingkat pengembalian sebesar 10% per tahun. Perusahaan menghasilkan
keuntungan setelah pajak sebesar Rpl milyar di tahun kedua dan tahun ketiga. Seluruh
keuntungan dibagikan sebagai dividen. Nilai pasar dari saham PT ABC saat ini adalah
Rp11milyar.

Berapakah excess return PT ABC?

Deviden yang diterima 3 tahun lalu = 1m x (1+10%)3 = Rp1,331 milyar
CONTOH Deviden yang diterima 2 tahun lalu = 1m x (1+10%)2 = Rp1,201 milyar

Nilai pasar saham saat ini = Rp11 milyar

Kekayaan aktual = Rp13,54 milyar

Expected wealth = 10m x (1+10%)5 = Rp16,1 milyar

Excess return = Rp13,54 milyar – Rp16,1 milyar = -Rp2,599 milyar

 MARKET TO BOOK RATIO
E
( MBR )
 MARKET TO BOOK RATIO

Excess return menganalisis jumlah modal yang diinvestasikan tahun

lalu dan kemudian membebankan perusahaan atas pemakaian modal
tersebut selama satu tahun.

𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑒𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟

𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑡𝑜 𝑏𝑜𝑜𝑘 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑏𝑢𝑘𝑢 𝑒𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟

Nilai pasar ekuitas

= Nilai pasar saham per lembar x Jumlah saham beredar

Nilai buku ekuitas

= Total ekuitas – Saham preferen yang ada di laporan posisi keuangan
 PT XYZ memiliki kapitalisasi pasar sebesar Rp50 milyar. Nilai buku
CONTOH ekuitas sebesar Rp16 milyar.
Sehingga MBR adalah Rp50 milyar/Rpl6 milyar = Rp3.125 milyar