PENENTUAN DAN

PERAMALAN NILAI
TUKAR &
TRANSACTION
EXPOSURE

Kelompok 3

Yulita Noor Rachmawati

Agatha Pramudya Larasati
Wulansari
Yanita Azaliadiva
Penentuan dan Peramalan
Nilai Tukar
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Perusahaan dan agen membutuhkan mata uang asing untuk transaksi pembelian
impor atau dapat menghasilkan mata uang asing dengan mengekspor

Ilustrasi berikut yang menggambarkan berbagai faktor yang menjadi penentu

(determinan) kurs nilai tukar :

b. Pendekatan c. Pendekatan Pasar

a. Kondisi Paritas Neraca Pembayaran Aset

Ketiga pendekatan ini bukanlah teori yang bersaing satu sama lain melainkan
teori yang saling melengkapi
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Berikut beberapa pemikiran yang menjelaskan penentuan nilai tukar :
 Teori Paritas Daya Beli (Purchasing Power Parity)
Teori paritas adalah teori yang menghubungkan kurs nilai tukar, tingkat
bunga, dan suku bung disebut paritas internasional.
Teori yang paling banyak diterima dari sejumlah penentuan kurs nilai tukar
meskipun ada beberapa kelemahan terkait dengan perbedaan struktur
ekonomi antar negara dan banyaknya data yang perlu diestimasi.

Salah satu teori yang paling tua dan banyak digunakan, banyak teori
penentuan kurs nilai tukar memiliki elemen PPP dalam kerangka mereka.
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Teori paritas menyatakan bahwa jika suatu produk atau jasa yang serupa jika:
a.Dijual di dua pasar berbeda

Tidak ada restriksi atas penjualan

Biaya transportasi untuk memindahkan produk antar pasar sama

besarnya
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Maka harga produk/ jasa itu semestinya sama di kedua pasar yang ada. Ini
disebut sebagai hukum satu harga (law of one price).
Karenanya, jika membandingkan komponen harga saja maka seperti halnya
konversi dari satu mata uang ke mata uang lainnya:

P^§ : harga produk dalam dolar AS

S : kurs spot P^§ x S = P^Ɏ
P^Ɏ : harga dalam Yen
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Jika hukum satu harga memang berlaku untuk seluruh barang dan jasa, maka nilai tukar
berdasarkan paritas daya beli dapat ditentukan dengan menghitung harga apa saja. Dengan
membandingkan harga produk yang serupa yang dinyatakan dalam mata uang yang
berbeda, kurs nilai tukar riil dapat ditentukan dengan catatan pasar bersifat efisien disebut
teori PPP Absolut.

Pengujian empiris terhadap PPP belum membuktikan bahwa secara akurat dapat meprediksi
kurs nilai tukar di masa mendatang, kesimpulannya:

PPP cukup akurat untuk periode waktu yang sangat panjang, namun tidak akurat untuk
jangka pendek

Teori ini berlaku dengan lebih baik untuk negara – negara dengan karakteristik inflasi yang
relatif tinggi dan modal yang masih belum maju.
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Mata uang suatu negara perlu
dibandingkan dengan mata uang lain untuk
menentukan daya beli relatif.

Tujuannya untuk menentukan

apakah kurs nilai tukar suatu mata
uang “overvalued” atau
“undervalued” dilihat dari aspek PPP.
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Berikut beberapa pemikiran yang menjelaskan penentuan nilai tukar :
 Pendekatan Neraca Pembayaran
Teori ini menyatakan kurs nilai tukar mencapai titik ekuilibrium dengan
membandingkan aktivitas neraca berjalan dengan neraca keuangan.
Kelemahannya tidak memperhitungkan saldo uang atau aset-aset finansial.
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Berikut beberapa pemikiran yang menjelaskan penentuan nilai tukar :
 Pendekatan Pasar Aset
Menyatakan bahwa nilai tukar ditentukan oleh penawaran dan permintaan
untuk berbagai aset keuangan.
Pendekatan pasar aset mengasumsikan bahwa apakah orang asing bersedia
untuk memiliki klaim dalam bentuk uang yang tergantung pada sejumlah
faktor pertimbangan atau pendorong investasi, antara lain:
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Faktor pertimbangan atau pendorong investasi, antara lain:

Prospek pertumbuhan
1.Suku bunga riil relatif ekonomi
Likuiditas pasar modal

Infrastruktur ekonomi Kondisi politik yang Praktik tata kelola

dan sosial suatu negara aman perusahaan

Pengaruh krisis yang

terjadi dalam wilayah Spekulasi
regional
 Penentuan Nilai Tukar
(Theoritical Thread)
Pergerakan kurs nilai tukar dapat dibagi ke dalam tiga periode:

Harian

Jangka Pendek (beberapa hari hingga

beberapa bulan)

Jangka Panjang
 Ketidakseimbangan: Nilai
Tukar di Negara Berkembang
Faktor-faktor penentu nilai tukar yang dijelaskan di atas pada umumnya
mengasumsikan pasar modal dan pasar uang berukuran besar serta likuid.
Karenanya, kondisi di atas lebih banyak ditemukan di negara maju. Di negara
berkembang, pasar modal dan pasar uang relatif berukuran lebih kecil dan tidak
terlalu likuid.
 Kasus: Krisis Asia

Periode krisis keuangan yang menerpa hampir seluruh Asia Timur pada Juli
1997
• menimbulkan kepanikan bahkan ekonomi dunia akan runtuh akibat penularan keuangan

Krisis bermula di Thailand

• seiring jatuhnya nilai mata uang baht setelah pemerintah Thailand terpaksa mengambangkan baht
karena sedikitnya valuta asing yang dapat mempertahankan ke dolar Amerika Serikat

Negara Terdampak Selanjutnya

• Indonesia, Korea Selatan, dan Thailand adalah negara-negara yang terkena dampak krisis terparah.
Hong Kong, Laos, Malaysia, dan Filipina juga terdampak oleh turunnya nilai mata uang. Brunei,
Cina, Singapura, Taiwan, dan Vietnam tidak terlalu terlihat dampaknya, namun sama-sama
merasakan turunnya permintaan dan kepercayaan investor di seluruh Asia
 Kasus: Krisis Asia

Dana Moneter Internasional (IMF) turun tangan

melalui program senilai US$40 miliar
• Dana ini untuk menstabilkan mata uang Korea Selatan,
Thailand, dan Indonesia, negara-negara yang terdampak
parah dalam krisis ini. Upaya menghambat krisis ekonomi
global gagal menstabilkan situasi dalam negeri di Indonesia
Transaction Exposure
Jenis-Jenis Exposure
Valuta Asing

Translation
Exposure

●Transaction ●Operating
Exposure Exposure

Jenis-
jenis
Exposure
 Jenis-Jenis Exposure
Valuta Asing
• Mengukur perubahan nilai kewajiban keuangan yang terjadi sebelum ada
perubahan nilai tukar, tetapi tidak akan dilunasi sampai setelah nilai tukar
Transaction berubah
Exposure

• Potensi terjadinya perubahan akuntansi yang diturunkan dalam ekuitas

pemilik karena kebutuhan untuk "menerjemahkan" laporan keuangan
Translation dalam mata uang asing ke mata uang pelaporan tunggal guna menyiapkan
Exposure keseluruhan laporan keuangan konsolidasi

• Mengukur perubahan nilai sekarang perusahaan yang dihasilkan dari

setiap perubahan arus kas operasi masa depan perusahaan yang
Operating disebabkan oleh perubahan nilai tukar tak terduga
Exposure
 Jenis-Jenis Exposure
Valuta Asing
Perbedaan antara exposure transaction dan operating exposure adalah eksposur
transaksi berkaitan dengan arus kas masa depan yang sudah dikontrak,
sedangkan operating exposure berfokus pada arus kas masa depan yang
diharapkan (belum dikontrak) yang mungkin berubah karena perubahan nilai
tukar telah mengubah daya saing internasional
 Why Hedge?

MNEs memiliki banyak arus kas yang sensitif terhadap

perubahan nilai tukar, suku bunga, dan harga komoditas.

Ketiga risiko harga finansial ini merupakan subjek dari

bidang pertumbuhan manajemen risiko keuangan.

Banyak perusahaan berusaha mengelola eksposur mata

uang mereka melalui hedging.
 Hedge

● Hedging adalah pengambilan posisi, memperoleh, baik arus kas, aset, atau kontrak
(termasuk kontrak forward) yang akan naik (turun) dalam nilai dan mengimbangi
penurunan (kenaikan) dalam nilai posisi yang sudah ada.
● Hedging melindungi pemilik aset yang ada dari kerugian. Namun, itu juga
menghilangkan apapun keuntungan dari peningkatan nilai aset yang dilindungi
nilainya.
● Menurut teori keuangan, nilai suatu perusahaan adalah nilai bersih sekarang dari
semua arus kas masa depan yang diharapkan .
● Fakta bahwa arus kas yang diharapkan menekankan bahwa tidak ada masa depan
yang pasti.
● Risiko mata uang kemudian dapat didefinisikan sebagai varians dalam arus kas yang
diharapkan timbul dari perubahan tak terduga dalam nilai tukar.
● Perusahaan yang melindungi eksposur ini mengurangi beberapa varians dalam nilai
arus kas yang diharapkan di masa depan.
 Hedge

Opponents of hedging state:

1.Pemegang saham lebih mampu melakukan diversifikasi risiko

mata uang daripada manajemen dari perusahaan.

Lindung nilai mata uang tidak meningkatkan arus kas yang

diharapkan dari perusahaan.

Manajemen sering melakukan aktivitas lindung nilai yang

bermanfaat bagi manajemen dan mengorbankan pemegang saham.

Motivasi manajemen untuk mengurangi variabilitas kadang-kadang

karena alasan akuntansi.
 Hedge

Proponents of hedging state:

Pengurangan risiko arus kas masa depan meningkatkan kemampuan perencanaan perusahaan

Pengurangan risiko dalam arus kas masa depan mengurangi kemungkinan bahwa arus uang
tunai perusahaan akan jatuh di bawah tingkat yang cukup untuk membuat pembayaran
layanan utang yang diperlukan untuk operasi lanjutan

Manajemen memiliki keunggulan komparatif atas pemegang saham individu dalam

mengetahui risiko mata uang yang sebenarnya dari perusahaan

Pasar biasanya dalam ketidakseimbangan karena ketidaksempurnaan struktural dan

institusional, serta kejutan eksternal yang tidak terduga (seperti krisis minyak atau perang).
 Pengukuran Eksposur
Transaksi
Eksposur transaksi mengukur keuntungan ataupun kerugian akibat adanya kewajiban
financial yang syarat syaratnya dinyatakan dalam valuta asing. Eksposur transaksi ini
timbul karena:
● Pembelian atau penjualan barang/jasa secara kredit, di mana harganya dinyatakan
dalam valas.
● Peminjaman atau pemberian pinjaman dana dimana pembayaran bunga dan cicilan
utang dibuat dalam mata uang asing.
● Menjadi suatu kelompok kontrak forward yang tidak jadi
● Memperoleh aktiva ataupun mendatangkan kewajiban yang didenominasi dalam
valas.

Eksposur transaksi paling umum muncul adalah bila suatu perusahaan memiliki aktiva
atau pasiva yang didenominasi dalam mata uang asing.
Pengelolaan Akun Hutang

• Remain Unhedged

• Forward Market Hedge

• Hedging Pasar Uang (Money Market Hedging)

• Option Market Hedge

• Pilihan strategi hedging yang dapat dibayar

 Pengelolaan Akun Hutang

Pengelolaan akun utang, perusahaan akan diminta untuk melakukan pembayaran mata
uang di masa mendatang, serupa tetapi tidak dalam bentuk identik. Jika Trident memiliki
akun £ 1.000.000 dibayarkan dalam 90 hari, pilihan lindung nilai akan muncul sebagai
berikut:

Remain Unhedged
• Trident dapat menunggu 90 hari, menukar dolar dengan
pound pada waktu itu, dan melakukan pembayarannya.
Jika Trident memperkirakan kurs spot dalam 90 hari
menjadi $ 1,7600 / £, pembayaran akan diperkirakan
menelan biaya $ 1,760,000. Namun jumlah ini tidak
pasti; nilai tukar spot dalam 90 hari bisa sangat berbeda
dari yang diharapkan.
 Pengelolaan Akun Hutang

Forward Market Hedge

• Trident dapat membeli £ 1.000.000 ke depan,
mengunci tarif $ 1,7540 / £, dan biaya total
dolar $ 1.754.000. Ini adalah $ 6.000 kurang
dari biaya yang diharapkan untuk tetap tidak
dilindung nilai, dan karenanya jelas lebih
disukai daripada alternatif pertama.
 Pengelolaan Akun Hutang

Money Market Hedge

• Lindung nilai pasar uang jelas berbeda untuk hutang dan
bukan piutang. Untuk menerapkan lindung nilai pasar uang
dalam kasus ini, Trident akan menukar spot dolar AS dan
menginvestasikannya selama 90 hari dalam rekening bunga
yang didenominasi dalam pound. Pokok dan bunga dalam
pound Inggris pada akhir periode 90 hari akan digunakan
untuk membayar hutang akun £ 1.000.000.
 Pengelolaan Akun Hutang
Option Hedge
• Trident dapat menutupi akun £ 1.000.000 yang harus dibayarkan dengan
membeli opsi panggilan dengan £ 1.000.000. Opsi panggilan Juni pada
poundsterling Inggris dengan harga strike mendekati-the-money of $ 1,75 /
£ akan dikenakan biaya 1,5% (premium),
• £1,000,000 * 0.015 * $1.7640/£ = $26,460.
• Premi ini, terlepas dari apakah opsi panggilan dijalankan atau tidak, akan
dibayarkan di muka. Nilainya yang diteruskan 90 hari di WACC sebesar
12%, akan menaikkan akhir periode biaya menjadi $ 27.254.
• Jika nilai tukar spot dalam 90 hari kurang dari $ 1,75 / £, opsi akan
diizinkan untuk kedaluwarsa dan £ 1.000.000 untuk hutang yang dibeli di
pasar spot. Total biaya opsi panggilan lindung nilai jika opsi tidak dieksekusi
secara teoritis lebih kecil dari alternatif lain (dengan pengecualian tetap
tidak dilindung nilai, karena premi opsi masih dibayar dan hilang). Jika
kurs spot dalam 90 hari melebihi $ 1,75 / £, opsi panggilan akan
dilakukan.
Perbandingan Alternatif
 Praktik Manajemen Risiko

Fungsi divisi treasury di suatu perusahaan privat, yaitu bagian yang secara khusus
bertanggung jawab untuk manajemen eksposur transaksi, biasanya diperlakukan sebagai
pusat biaya (Cost Center). Fungsi trasury tidak diharapkan untuk menambah keuntungan
bagi perusahaan. Manajer risiko keuangan diharapkan untuk bersikap konservatif dalam
menghadapi kesalahan ketika mengelola uang perusahaan.
 Praktik Manajemen Risiko

Perusahaan harus memutuskan eksposure manakah yang hendak dilindung nilai:

● Banyak perusahaan tidak memperbolehkan lindung nilai untuk eksposure kuotasi
(quotation exposure atau backlog exposure) semata-mata dengan alasan kebijakan.
● Banyak perusahaan merasa sampai timbulnya transaksi pada buku akuntansi
perusahaan, maka probabilitas terjadinya eksposur secara aktual dianggap kurang
dari 100%
Namun demikian, semakin banyak jumlah perusahaan yang aktif melakukan lindung
nilai, tidak hanya terhadap blocklog exposures, namun juga secara selektif melakukan
lindung nilai terhadap eksposur kuotasi dan sebagai antisipasi.
Eksposur yang diantisipasi merupakan transaksi ynag pada saat ini belum terdapat
kontrak atau perjanjian.
 Praktik Manajemen Risiko
Sebagaimana yang diharapkan, program manajemen eksposur transaksi
umumnya terbagi disepanjang garis opsi (option-line); yaitu yang
menggunakan opsi dan yang tidak menggunakan opsi.

Perusahaan tidak menggunakan opsi keuangan bergantung hanya pada

kontrak forward dan lindung nilai pasar uang.

Banyak perusahaan multinasional telah menetapkan kebijakan manajemen

risiko eksposur transaksi yang cukup tegas, yang mengharuskan lindung nilai
yang proporsional.

Kontrak ini umumnya mengharuskan penggunaan lindung nilai kontrak

forward sebesar persentase tertentu dari eksposure transaksi yang ada.

Bagian eksposur yang masih tersisa kemudian dilindung nilai secara selektif
berdasarkan toleransi risiko perusahaan, pandangan atas pergerakan kurs
nilai tukar, dan tingkat keyakinan
THANK YOU