Summary

Bonds, Bond Valuation and Chapter 5

Interest Rates

Obligasi, Penilaian Obligasi dan Bab 5

Suku Bunga

Rani Nurnawati , C2C019008

Financial Management
UNSOED, 11 Oktober 2019
OUR BIG IDEA
Book Financial Theory and Practice ed. 13

2
Bonds/ Obligasi
Obligasi adalah salah satu jenis sekuritas.
Obligasi adalah kontrak jangka Panjang dimana peminjam
setuju untuk melakukan pembayaran bunga dan pokok
pinjaman, pada tanggal tertentu kepada pemegang obligasi.

Contoh :
pada tanggal 5 Januari 2011, Microdrive Inc. meminjam $50 juta
dengan mengeluarkan $50 juta obligasi. diasumsikan bahwa
Microdrive menjual 50.000 Obligasi individual seharga $1.000
per obligasi., dan dalam pertukaran itu berjanji untuk membayar
bunga tahunan dan untuk membayar kembali $50.000.000 pada
tanggal jatuh tempo tertentu.

3
5.1 Jenis Investasi dalam Obligasi
1 2
Treasury Bond /
Obligasi Treasuri
Obligasi yang diterbitan oleh
pemerintah federal dan
kadang-kadang disebut
obligasi Pemerintah.
“apabila suku bunga naik
maka Obligasi treasuri akan
turun”
Corporate Bond/
Obligasi Perusahaan
Obligasi yang diterbitkan oleh
perusahaan.
Tingkat resiko kegagalan jika
penerbit obligasi memiliki
masalah, tidak dapat
membayar bunga dan pokok
pinjaman.
Resiko kegagalan disebut
resiko kredit.
3 4
Municipal Bond/ Foreign Bond
Obligasi municipal Obligasi Asing
Obligasi yang diterbitkan oleh
Obligasi yang diterbitkan oleh
pemerintah negara bagian
pemerintah pemerintah /
local / Munis.
perusahaan asing.
Memiliki resiko kegagalan
tapi memiliki keunggulan Memilii resiko kegagalan jika
obligasi dinyatakan dalam
“bunga yang diperoleh atas
mata uang asing, apabila nilai
sebagaian besar obligasi
uang jatuh terhadap dolar.
municipal dikecualikan dari
pajak federal dan pajak negara
jika pemegang sahamnya
adalah penduduk negara
tersebut.”
Akibatya munis memiliki
suku bunga lebih rendah
dibandingkan obligasi 4
perusahaan dengan resiko
kegagalan yang sama.
 5.2 KEY CHARACTERISTICS OF BONDS/ Karakteristik Obligasi
2. Coupon Interest Rate
Suku Bunga Kupon
Obligasi yang mengharuskan perusahaan untuk membayar sejumlah bunga yang tetap setiap tahun (atau
1. Par Value secara lebih khusus setiap 6 bulan sekali). Apabila pembayaran kupon dibagi dengan nilai nominal maka akan
diperoleh suku bunga kupon ( coupon interest rate).
Nilai Nominal Obligasi Microdrive Inc MicroDrive memiliki :
Nilai nominal yang ditetapkan  nilai nominal $1.000
atas Obligasi, menunjukan  membayar $100 bunga setiap tahun.
jumlah uang yang dipinjam  Bunga kupon Obligasi adalah $100
dan dibayar kembali oleh sehingga tingkat bunga kupon adalah $100 / $ 1,000 = 10%.
perusahaan pada tanggal jatuh Pembayaran kupon, yang ditetapkan pada saat Obligasi diterbitkan, tetap berlaku selama masa ikatan.
tempo. Biasanya, pada saat Obligasi dikeluarkan, pembayaran kupon ditentukan pada tingkat yang membuat obligasi
ini akan diterbitkan pada atau mendekati nilai nominal.
Variasi Obligasi
1. Obligasi Bersuku bunga mengambang (Floating Rate Bonds)
Obligasi dengan suku bunga yang berfluktuasi sesuai dengan pergerakan dalam suku bunga tingkat umum. Misal periode awal 6 bulan suku
bunga kupon ditentukan selanjutnya disesuaikan dengan suku bunga pasar, suku bunga treasuri dan lainnya. Atau bisa dikonversikan menjadi
utang bersuku bunga tetap.
2. Obligasi berkupon Nol (Zero Coupon Bond)
Obligasi yang tidak membayar bunga tahunan tetapi dijual pada diskonto di bawah nilai nominal, sehingga memberikan kompensasi bagi
investor dalam bentuk apresiasi modal daripada pendapatan bunga.
3. Original Issue
Presentation Discount
name goes here Bond (OID)
Setiap obligasi yang awalnya ditawarkan pada harga di bawah nilai nominalnya.
 5.2 KEY CHARACTERISTICS OF BONDS/
Karakteristik Obligasi
3. Maturity Date /
Tanggal Jatuh Tempo
Presentation name goes here
 Maturity Date  tanggal tertentu di mana nilai nominal obligasi harus dilunasi.
 Original Maturities/ jatuh tempo awal  jumlah taun hingga jatuh tempo pada waktu
obligasi diterbitkan.
 Obligasi MicroDrive yang diterbitkan pada tanggal 5 Januari 2011, akan jatuh tempo
pada 5 Januari 2026, jadi obligasi ini memiliki jatuh tempo 15 tahun pada waktu
diterbitkan.
 Sebagian besar Obligasi memiliki jatuh tempo awal (original maturuties) berkisar dari 10
sampai 40 tahun, tetapi setiap jatuh tempo dijinkan secara hukum.
 Jatuh tempo efektif Obligasi menurun setiap tahun setelah diterbitkan.
 Dengan demikian, obligasi MicroDrive memiliki jatuh tempo awal 15 tahun, tetapi di
tahun 2012, setahun kemudian, obligasi ini akan memiliki Jatuh tempo 14 tahun dan
seterusnya.
 5.2 KEY CHARACTERISTICS OF
BONDS/ Karakteristik Obligasi
Provisi penarikan menyatakan perusahaan harus membayar kepada pemegang obligasi suatu jumlah
yang lebih besar daripada nilai nominal jika obligasi ini ditarik, disebut premi penarikan (Call Premium),
ditentukan sama dengan bunga 1 tahun jika obligasi ini ditarik di tahun pertama dan premi menurun
pada tingkat yang konstan.

INT -----> bunga Tahunan/ annual interest

N -----> jatuh tempo awal tahun / original maturity in years
contoh, premi penarikan atas obligasi nilai nominal $1.000,

4. Provisions to Call or Berjangka = 10 tahun

Bunga 10% akan bernilai $100 jika ditarik selama tahun pertama,
Redeem Bonds/ Bunga $90 selama tahun kedua (dihitung dengan mengurangi $100, atau 10%, premi oleh sepersepuluh),

Provisi Penarikan dan seterusnya.

Provisi dalam kontrak obligasi yang memberikan Namun, obligasi seringkali tidak dapat ditarik sampai beberapa tahun (umumnya 5 sampai 10 tahun)

hak kepada penerbit untuk menebus obligasi pada setelah diterbitkan. Hal ini disebut penarikan yang ditangguhkan (deferred call), dan obligasi ini disebut

jangka waktu tertentu sebelum tanggal jatuh tempo memiliki proteksi penarikan (call protection)

normal.
Provisi : biaya jasa / biaya administrasi
 Refunding Operation / operasi Pendanaan kembali merupakan penarikan kembali obligasi (diterbitkan pada saat suku bunga tinggi) dengan menjual penerbitan sekuritas baru yang memberikan
hasil lebih rendahname
Presentation goes
apabila here
suku bunga menurun. Hasilnya untuk menarik penerbitan bersuku Bunga tinggi dan akan mengurangi beban bunga.
 Call Privilege / hak penarikan yakni hak yang menguntungkan perusahaan tapi merugikan investor, jika obligasi diterbitkan dalam periode ketika suku bunga tinggi.
 5.2 KEY CHARACTERISTICS OF
BONDS/ Karakteristik Obligasi
 Refunding Operation / operasi Pendanaan kembali merupakan penarikan kembali obligasi
(diterbitkan pada saat suku bunga tinggi) dengan menjual penerbitan sekuritas baru yang
memberikan hasil lebih rendah apabila suku bunga menurun. Hasilnya untuk menarik penerbitan
bersuku Bunga tinggi dan akan mengurangi beban bunga.
 Call Privilege / hak penarikan yakni hak yang menguntungkan perusahaan tapi merugikan investor,
jika obligasi diterbitkan dalam periode ketika suku bunga tinggi.

4. Provisions to Call or
Redeem Bonds/
Provisi Penarikan

Presentation name goes here

 5.2 KEY CHARACTERISTICS OF
BONDS/ Karakteristik Obligasi
5. Sinking Funds/
Dana Pelunasan
Provisi dalam kontrak obligasi
yang mengharuskan penerbit untuk
menarik sebagian dari obligasi
setiap tahun.
Presentation name goes here
Provisi dana pelunasan (sinking fund provisison) digunakan untuk melunasi penerbitan obligasi.
Perusahaan diberikan hak untuk menangani dana pelunasan dalam 2 cara :
1. Perusahaan dapat menarik sebagian penebusan (pada nilai nominal) suatu presentase tertentu
dari obligasi setiap tahun : misalnya persuahaan dapat menarik 5 % dari jumlah awal
penerbitan pada harga $1000 per obligasi. Obligasi itu lalu diberi nomor urut dan obligasi
yang ditarik sebagai penebusan ditentukan dengan cara diundi yang dilakukan oleh trustee.
2. Perusahaan dapat membeli sejumlah obligasi yang dibutuhkan di pasar terbuka.
Perusahaan akan memilih metode paling rendah biayanya (least-cost methode).
Jika suku bunga naik yang menyebabkan harga obligasi turun, maka perusahaan akan membeli
obligasi di pasar terbuka dengan diskonto.
Jika suku bunga turun , maka perusahaan akan menarik obligasi.
 Other Provisions and Features
Ciri-ciri Lainnya
6. Konvertible Bond
 Obligasi yang dapat dikonversi menjadi
saham biasa, dengan harga yang tetap,
atas opsi pemegang obligasi.
 Memiliki suku bunga kupon yang lebih rendah
 Menawarkan para investor peluang untuk meraih
keuntungan modal dalam pertukaran dengan obligasi
bersuku bunga kupon lebih rendah.
 Oblgasi yang diterbitkan warrants mirip dengan
obligasi konvertibel.
Presentation name goes here
8. Income Bond / Obligasi Pendapatan
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.
 Obligasi yang hanya membayar Bunga jika bunga telah diperoleh.
 Sekuritas ini tidak akan membuat pailit perusahaan tapi dari sudut pandang investor
obligasi ini lebih beresiko.
9. Indexed or Purchasing Power Bond/
Obligasi Index atau Daya beli
 Obligasi yang pembayaran bunganya didasarkan atas indeks inflasi seperti indeks harga
konsumen, sehingga bunga yang dibayar naik secara otomatis apabila tingkat inflasi
naik, jadi melindungi pemegang obligasi dari inflasi.
7. Warrants
 Opsi jangka Panjang untuk membeli sejumlah saham biasa pada harga tertentu.
 Opsi yang mengijinkan pemegang obligasi membeli saham pada harga yang ditetapkan
sehingga memberikan keuntungan modal jika harga saham naik.
 Obligasi yang siterbitkan warrants memiliki suku bunga kupon yang lebih rendah.
Bond Market
 Obligasi korporasi diperdagangkan terutama di pasar
elektronik/telepon daripada di Bursa yang terorganisir.
 Sebagian besar Obligasi dimiliki oleh dan diperdagangkan dalam
jumlah yang relatif kecil dari lembaga keuangan yang sangat
besar, termasuk Bank, bank investasi, perusahaan asuransi jiwa,
reksa dana, dan dana pensiun.
 Meskipun lembaga ini membeli dan menjual blok yang sangat
besar obligasi, relatif mudah bagi penerbit Obligasi untuk
mengatur transaksi karena ada relatif sedikit pemain di pasar ini
dibandingkan dengan pasar saham.
 Informasi tentang perdagangan Obligasi tidak dipublikasikan
secara luas, tetapi kelompok perwakilan Obligasi terdaftar dan
diperdagangkan di Divisi Obligasi NYSE dan dilaporkan di
halaman pasar obligasi The Wall Street Journal. Data Obligasi
juga tersedia di internet di situs seperti http://finance.yahoo.com.

11
Bonds Valuation
Penilaian Obligasi

Replaceapartemen
Nilai aktiva keuangan — saham, obligasi, sewa, atau bahkan aset fisik seperti gedung this overlay with
atauyourmesin
picture — and menyiratkan
set transparency nilai
to 80%
Or simply delete it if you want plain background.
sekarang arus kas aktiva yang diharapkan akan diperoleh. Arus kas dari obligasi tertentu tergantung pada ciri-ciri kontraktual
yang diuraikan di atas. Untuk obligasi dengan kupon standar seperti yang diterbitkan oleh MicroDrive, arus kas terdiri dari
pembayaran bunga 10% selama 15 tahun umur obligasi, ditambah pengembalian jumlah pokok yang dipinjam $1000 ketika
obligasi jatuh tempo.
 Dalam kasus obligasi bersuku Bunga mengambang (Floating Rate Bonds) ---> pembayaran bunga tergantung pada tingkat suku
bunga sepanjang waktu.
 Dalam kasus Obligasi berkupon Nol (Zero Coupon Bond) ----> tidak ada pembayaran bunga hanya pengembalian pokok ketika obligasi
jatuh tempo.

Keterangan :
rd : suku bunga pasar obligasi = 10%. Hal ini merupakan tingkat diskon yang
digunakan untuk menghitung nilai sekarang arus kas obligasi. rd bukan
merupakan suku bunga kupon, dan hal ini sama dengan suku bunga kupon
hanya jika obligasi dijual pada nilai nominal. Umumnya suku bunga kupon
(coupon Interest Rate) ditetapkan pada rd apabila obligasi diterbitkan. Sehingga
sebagian besar obligasi yang dijual pada nominal akan memiliki rd = suku bunga
10 kupon hanya pada saat diterbitkan. Kemudian suku bunga yang diukur dengan
% rd akan berfluktuasi, tetapi Coupon interest rate adalah tetap, sehingga rd akan
100 100 100 100 sama dengan coupon interest rate secara kebetulan. Kita menggunakan istilah
1000 “i” atau “I” untuk menunjukan suku bunga tetapi “r” dengan huruf “d” dibawahnya
digunakan untuk suku bunga atas sekuritas utang, yang umumnya digunakan
Presentation name goes here 1100 dalam keuangan.
 Lanjutan
Bonds Valuation
Penilaian Obligasi N = Jumlah tahun sebelum obligasi jatuh tempo = 15. Perhatikan bahwa N
menurun setiap tahun setelah obligasi diterbitkan, sehingga obligasi
yang memiliki jatuh tempo selama 15 tahun ketika diterbitkan (Original
10 15 Maturities/ jatuh tempo awal = 15) akan memiliki N = 14 setelah satu tahun,
% N=13 setelah 2 tahun,Replace
dan seterusnya. Perhatikan
this overlay with jugaandbahwa
your picture sampai saat
set transparency ini
to 80%
100 100 100 100 kita mengasumsikan obligasi membayar bunga
Or simply delete sekali
it if you setahun, atau secara
want plain background.
1000 tahunan, sehingg N diukur dalam tahun. Disini akan dibahas pembayaran
obligasi setengahtahunan, yang membayar bunga 6 bulan nanti.
1100
INT = bunga yang dibayar setiap tahun = (suku bunga kupon) x Nilai Nominal
= (Coupon Rate) x (par value)
= (0,10) ($1000) = $100
dalam terminology kalkulator, INT = PMT = 100. Jika obligasi melakukan
pembayaran secara setengahtahunan, maka pembayaran adalah $50 setiap 6
bulan. Pembayaran ini akan menjadi 0 jika Inc MicroDrive menerbitkan obligasi
berkupon nol, dan akan bervariasi jikan obligasinya mengambang.

M = Nilai nominal, atau jatuh tempo, obligasi = $1000 jumlah ini harus dibayar pada
saat jatuh tempo.

Ingatlah bahwa MicroDrive mengeluarkan Obligasi 15 tahun dengan tarif kupon

tahunan sebesar 10% dan nilai nominal $1.000. Untuk menemukan nilai ikatan
MicroDrive dengan menggunakan rumus, masukkan nilai untuk ikatan MicroDrive
ke persamaan 5-1:
Presentation name goes here
 Bonds Valuation
Penilaian Obligasi

Solusi secara Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%

Numeris
Or simply delete it if you want plain background.

Diskontokan kembali setiap arus kas

sehingga saat ini dan jumlahkan PV
tersebut untuk mencari nilai obligasi.
Prosedur ini tidak efisisen khususnya jika
obligasi jatuh tempo dalam jangka waktu
yang lama.
Solusi dengan
kalkulator Keuangan
 Input N = 15, I/YR = rd = 10, INT = PMT = 100, and M = FV = 1000; then press the PV key to find the value of the bond, $1,000.
 Karena PV adalah arus keluar bagi investor, maka ditunjukan dengan tanda negative (-).
 Kalkulator diprogram untuk memecahkan persamaan 5-1: ia menemukan PV dari anuitas $100 per tahun selama 15 tahun, diskon pada 10%, maka
menemukan PV of The $1.000 jatuh tempo pembayaran, dan kemudian menambahkan kedua PVs untuk menemukan nilai ikatan. Perhatikan bahwa
meskipun garis waktu di gambar 5-1 menunjukkan total $1.100 pada tahun 15, Anda tidak harus memasukkan FV = 1100! Ketika Anda memasukkan N =
15 dan PMT = 100, Anda mengatakan kepada Kalkulator bahwa ada pembayaran $100 pada tahun 15. Dengan demikian, pengaturan FV = 1000 account
untuk pembayaran
Presentation tambahan
name goes here pada tahun 15, di atas dan di luar $100 pembayaran.
  Dalam contoh ini, obligasi diterbitkan pada harga yang sama dengan nilai par-nya. Rd, adalah sama dengan
Bonds Valuation harga kupon, sebuah Obligasi tingkat tetap akan menjual pada nilai nominal.
Penilaian Obligasi  Biasanya, tarif kupon ditetapkan ketika Obligasi dikeluarkan
 TARIF kupon tetap tetap setelah Obligasi dikeluarkan, tapi suku bunga di pasar bergerak naik dan turun.
 Melihat persamaan 5-1, kita melihat bahwa peningkatan tingkat bunga pasar (rd) akan menyebabkan harga
obligasi yang beredar jatuh, sedangkan penurunan TARIF akan menyebabkan harga obligasi naik. Misalnya,
Interest Rate Replacemenjadi
jika tingkat bunga pasar pada obligasi MicroDrive meningkat this overlay
15%with your picture
segera setelah anddikeluarkan,
set transparency to 80%
kami
Or simply delete it if you want plain background.
akan menghitung ulang harga dengan tingkat bunga pasar baru sebagai berikut:
Changes and Bond
Prices

Harga akan jatuh ke $707,63. Perhatikan bahwa obligasi kemudian akan menjual pada harga di bawah nilai
nominal. Kapanpun tingkat bunga akan naik di atas TARIF kupon, harga obligasi Fixed-Rate akan jatuh di
bawah nilai nominal, dan itu disebut Discount Bond.
Di sisi lain, harga obligasi meningkat ketika suku bunga pasar jatuh. Misalnya, jika tingkat bunga pasar pada obligasi MicroDrive menurun menjadi 5%, maka
menghitung harganya:

Dalam hal ini, harga naik ke $1.518,98. Secara umum, setiap kali suku bunga akan jatuh di bawah TARIF kupon, harga
obligasi tetap akan naik di atas nilai nominal, dan itu disebut Obligasi Premium/ Premium Bond.

Presentation name goes here

 Bonds Valuation
Penilaian Obligasi

 Pada saat obligasi berkupon diterbitkan, biasanya ditentukan

Replace this pada
overlaytingkat yang
with your membuat
picture harga pasar
and set transparency to 80%
obligasi = nilai nominal. Or simply delete it if you want plain background.
 Jikan kupon ditetapkan lebih rendah maka investor tidak akan bersedia membayar, sedangkan apabila kupon
ditetapan lebih tinggi investor akan menawar obligasi lebih tinggi di atas harga tersebut.
 Obligasi yang baru dterbitkan disebut obligasi baru / new issue. (banker investasi mengklasifikasikan
obligasi sebagai penerbitan baru sekitar satu bulan setelah diterbitkan.
 Setelah obligasi berada di pasar disebut obligasi yang beredar (outstanding bond) atau penerbitan
musiman (seasoned issue).

MicroDrive dengan suku bunga 10 % pada awalnya ditervitkan pada nilai nominal. Jika rd tetap konstan 10 %,
Changes In Bond maka nilai obligasi satu tahun setelah diterbitkan. Dengan kalkulator keuangan ganti N=15 dengan N=14 --
tekan kunci PV dan akan mendapat nila $1000, dan seterusnya.
Values Over Time
jika suku bunga turun setelah obligasi diterbitkan, akibatnya rd jatuh dibawah suku bunga kupon, dari 10 %
menjadi 5 %. Baik pembayaran bunga kupon atau nilai jatuh tempo tetap konstan, dan nilai 5 % digunakan untuk
:

Presentation name goes here

 Changes In Bond Values Over Time
Perubahan Nilai Obligasi Sepanjnag Waktu

 Jika anda membeli obligasi pada harga $ 1.494.93 dan kemudian menjual 1 tahun sesudahnya dengan rd tetap
Replace sebesar
this overlay 5 your
with %. Maka
picture anda
and setakan mengalami
transparency to 80%
kerugian modal $ 25.25, atau total ROR total pengembalian sebesar $ 1000 - $ 25.25 = $ 74.75. Or simply delete it if you want plain background.
 Presentase tingkat pengembalian anda akan terdiri dari :
Hasil bunga (interest yield or current yieldd) ditambah hasil keuntungan modal (capital gain yield)

Memiliki suku bunga meningkat dari 10% menjadi 15% selama tahun pertama setelah masalah (daripada jatuh dari 10% sampai 5%), maka Anda akan masuk N =
14, I/YR = 15, PMT = 100, dan FV = 1000, dan kemudian tekan tombol PV untuk menemukan nilai ikatan , $713,78. Dalam hal ini, obligasi akan menjual di
bawah nilai nominal, atau di diskon. Total yang diharapkan dari masa depan Obligasi kembali terdiri pengembalian yang diharapkan karena keuntungan modal
atau kerugian modal. Dalam situasi ini, hasil keuntungan modal akan menjadi positif. Total pengembalian akan 15%. Untuk melihat ini, menghitung harga ikatan
dengan 13 tahun yang tersisa hingga jatuh tempo, dengan asumsi bahwa suku bunga tetap pada 15%. Dengan kalkulator, masukkan N = 13, I/YR = 15, PMT = 100,
dan FV = 1000; kemudian tekan PV untuk mendapatkan nilai obligasi, $720,84. Perhatikan bahwa penguatan modal untuk tahun ini adalah selisih antara nilai
Obligasi pada tahun 2 (dengan sisa 13 tahun) dan nilai Obligasi pada tahun 1 (dengan sisa 14 tahun), atau $720,84 − $713,78 = $7,06. Hasil bunga, hasil perolehan
modal, dan total hasil dihitung sebagai berikut:

Presentation name goes here

 Garis waktu Obligasi dengan nilai Nominal $ 1.000 dan suku bunga kupon 10 %. Apabila suku bunga
adalah 5%, 10 % dan 15 % .

Changes In Bond Values Over Time Garis waktu nilai obligasi dengan kupon 10%
Perubahan Nilai Obligasi Sepanjnag Waktu apabila rd turun menjadi 5 % dan tetap konstan
(Premi Obligasi)

Garis waktu nilai obligasi dengan kupon 10%

apabila rd naik menjadi 5 % dan tetap konstan
(Diskonto Obligasi)

Keterangan :
1. Apabila suku bunga yang berlaku rd = suku bunga kupon (coupon rate) maka obligasi berduku bunga tetap / a fixed rate akan dijual pada nilai nominalnya.
Umumnya suku bunga kupon ditetapkan = suku bunga yang berlaku ketika obligasi diterbitkan, yang menyebabkan obligasi ini awalnyadijual pada nilai
nominal.
2. Suku bunga berubah sepanjang waktu, tetapi suku Bunga kupon selalu tetap setelah obligasi diterbitkan. Apabila suku bunga yang berlaku saat ini meningkat
di atas suku bunga kupon, maka harga obligasi bersuku bunga tetap akan turun dibawah nilai nominal, yang disebut obligasi diskonto (discount bond)
3. Apabila suku bunga yang berlaku saat ini jatuh di bawah suku bunga kupon, maka harga obligasi bersuku bunga tetap akan naik di atas nilai nominal yang
disebut obligasi premi (premium bond).
4. Jadi, kenaikan suku bunga akan menyebabkan harga obligasi yang beredar jatuh, sedangkan penurunan buga akan menyebabkan obligasi naik.
5. Nilai pasar obligasi akan selalu mendekati nilai nominal seperti mendekati tanggal jatuh tempo, sepanjang perusahaan tidak jatuh bangkrut.

Poin ini sangat penting, karena mereka menunjukkan bahwa pemegang Obligasi mungkin menderita kerugian modal atau membuat keuntungan modal
Presentation name goes here
tergantung pada apakah tingkat suku bunga naik atau turun setelah Obligasi dibeli.
 1. Bonds with semianual Coupons /
Obligasi dengan Kupon Setengahtahunan

BONDS WITH SEMIANNUAL Persamaan untuk

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
mencari nilai Or
obligasi yang
simply delete membayar
it if you Bungan
want plain background.
COUPONS setengahtahunan.
Meskipun beberapa Obligasi membayar bunga
setiap tahunnya, mayoritas besar sebenarnya
membayar bunga semitahunan. Untuk
mengevaluasi Obligasi pembayaran setengah
tahunan, kita harus memodifikasi model valuasi
sebagai berikut.
Untuk mengilustrasikan, asumsikan sekarang bahwa Obligasi MicroDrive
1. Bagilah pembayaran bunga kupon tahunan dengan 2 untuk membayar $50 bunga setiap 6 bulan daripada $100 pada akhir setiap tahun. Setiap
menentukan jumlah pembayaran bunga setiap 6 bulan. pembayaran bunga setengah tahunan hanya separuh sebagai besar, tetapi ada dua
kali lebih banyak dari mereka. Nominal, atau dikutip, tarif kupon adalah "10%,
2. Kalikan tahun hingga jajtuh tempo, N, dengan 2 untuk menentukan pembayaran setengah tahunan.
jumlah periode setengahtahunan.
Apabila suku bunga yang berlaku adalah 5% dengan penggabungan semesteran,
3. Bagilah suku bunga nominal, rd dengan 2 untuk menentukan suku nilai Obligasi 15 tahun ini ditemukan sebagai berikut
bunga periodic (setengahtahunan)

Presentation name goes here

 Bonds Yields / Hasil Obligasi  Tidak seperti suku bunga kupon yang selalu tetap, hasil obligasi (bonds yield) bervariasi dari hari ke hari
tergantung pada konsdisi pasar saat ini. Hasil obligasi dapat dihitung dengan 3 cara yang berbeda dan tiga
jawaban yang akan diperoleh.

Misalkan Anda ditawari 14-tahun, 10% kupon tahunan, nilai nominal $1.000 dengan harga obligasi
$1.494,93. berapakah tingkat suku bunga yang akan Anda peroleh pada investasi jika Anda membeli obligasi
dan memegangnya hingga jatuh tempo? Tingkat ini disebut imbal hasil Obligasi untuk jatuh tempo (YTM),
dan itu adalah tingkat bunga umumnya dibahas oleh investor ketika mereka berbicara tentang tingkat
pengembalian. YTM biasanya sama dengan tingkat bunga pasar, rd . Untuk menemukan YTM untuk ikatan
dengan pembayaran bunga tahunan, Anda harus memecahkan persamaan 5-1 untuk rd

1. Yield to Maturity /
Hasil hingga Jatuh Tempo
 Tingkat pengembalian yang diperoleh atas
obligasi jika disimpan hingga jatuh tempo.

 Hasil hingga jatuh tempo YTM dapat juga

dipandang sebagai tingkat pengembalian yang
dijanjikan oleh obligasi, yaitu pengembalian
yang akan diterima oleh investor jika semua
pembayaran yang dijanjikan dilakukan.
 Namun YTM = Tingkat pengembalian yang
diharapka jika :
1. Probabilitas kegagalan adalah 0 nol
2. Obligasi tidak dapat di Tarik kembali.
Presentation name goes here
 Bonds Yields / Hasil Obligasi
 Hasil hingga jatuh tempo YTM dapat juga dipandang sebagai tingkat pengembalian yang dijanjikan
oleh obligasi, yaitu pengembalian yang akan diterima oleh investor jika semua pembayaran yang
dijanjikan dilakukan.
 Namun YTM = Tingkat pengembalian yang diharapka jika :
1. Probabilitas kegagalan adalah 0 nol
2. Obligasi tidak dapat di Tarik kembali.

2. Yield to Call/
Hasil hingga Penarikan
 Tingkat pengembalian yang diperoleh atas
obligasi jika ditarik sebelum tanggal jatuh
tempo.

Presentation name goes here

 Bonds Yields / Hasil Obligasi

 Obligasi MicroDrive’s dengan kupon 10% dijual saat ini dengan harga $985, maka
hasil obligasi saat ini akan sebesar $100/$985 = 0.1015 = 10.15%.
 Current yield memberikan informasi mengenai jumlah pendapatan kas yang akan
dihasilkan oleh obligasi dalam satu tahun tertentu.
 Current yield tidak memperhitungkan keuntungan atau kerugian modal yang akan
3. Current Yield / direalisasi jika obligasi dimmiliki hingga jatuh tempo ( atau ditarik kembali ) maka
Hasil Saat ini current yield tidak memberikan ukuran yang akurat mengenai total tingkat
pengembalian yang diharapkan atas obligasi.
 Pembayaran bunga tahunan atas obligasi
dibagi dengan harga obligasi saat ini.

Presentation name goes here

 Bonds Yields / Hasil Obligasi

4. The Cost of Debt and Intrinsic Value/

Biaya Hutang dan Nilai Intrinsik

 "Kotak nilai intrinsik" pada awal bab ini menyoroti biaya hutang, yang mempengaruhi rata-rata biaya modal (yang
tertimbang), yang pada gilirannya mempengaruhi nilai intrinsik perusahaan. Biaya pra-pajak utang dari perspektif
perusahaan adalah pengembalian yang diperlukan dari perspektif debtholder. Oleh karena itu, biaya pra-pajak utang
adalah hasil untuk jatuh tempo (atau hasil untuk memanggil jika panggilan mungkin). Tapi mengapa obligasi yang
berbeda memiliki hasil yang berbeda untuk kedewasaan? Bagian berikut menjawab pertanyaan ini.

Presentation name goes here

 THE PRE-TAX COST OF DEBT:DETERMINANTS OF MARKET INTEREST RATES
Pra-pajak Biaya Hutang: Determinan Pasar Suku Bunga
sekuritas utang yang berbeda sering memiliki tingkat pasar yang sangat berbeda. Apa yang menjelaskan perbedaan ini? Secara umum, suku bunga (atau nominal)
yang dikutip atas suatu jaminan hutang, Rd, terdiri dari suku bunga riil yang bebas risiko, r *, ditambah beberapa premi yang
dan daya Jual sekuritas (atau likuiditas). Kerangka kerja konseptual ditunjukkan di bawah ini:
rd Dikutip, atau nominal, tingkat bunga pada keamanan yang diberikan. ada banyak
sekuritas yang berbeda dan karenanya banyak yang berbeda suku bunga dikutip.
r* Tingkat risiko nyata-bebas bunga. Diucapkan "r-bintang," r * adalah tingkat
yang akan ada pada keamanan berisiko jika nol inflasi yang diharapkan
Inflasi premi, yang sama dengan rata-rata tingkat inflasi yang diharapkan selama
masa keamanan. Tingkat inflasi yang diharapkan di masa depan tidak selalu
IP
sama dengan tingkat inflasi saat ini, sehingga IP tidak selalu sama dengan inflasi
saat ini.
r * + IP, dan itu adalah kutipan bebas risiko bunga pada keamanan seperti
rRF tagihan Treasury AS, yang sangat likuid dan juga bebas dari sebagian besar
risiko. Perhatikan bahwa rRF termasuk premi untuk inflasi yang diharapkan
Presentation name goes here
karena rRF = r * + IP.
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
mencerminkan
Or simply inflasi,
delete it if you wantrisiko sekuritas,
plain background.
Premi risiko default. Premi ini mencerminkan kemungkinan bahwa
DRP penerbit tidak akan membayar bunga atau pokok pada waktu yang
ditentukan dan dalam jumlah yang dinyatakan. DRP adalah nol
untuk sekuritas US Treasury, tetapi meningkat sebagai risiko
Emiten meningkat.
Likuiditas, atau daya Jual, premi. Ini adalah premi dibebankan oleh
LP pemberi pinjaman untuk mencerminkan fakta bahwa beberapa
sekuritas tidak dapat dikonversi ke Kas pada pemberitahuan
singkat pada "wajar" harga. LP sangat rendah untuk sekuritas
Treasury dan untuk sekuritas yang dikeluarkan oleh perusahaan
besar, kuat, tetapi relatif tinggi pada sekuritas yang dikeluarkan
oleh perusahaan yang sangat kecil.
Premi risiko jatuh tempo. Seperti yang akan kami jelaskan nanti,
ikatan jangka panjang (bahkan Obligasi Treasury) terpapar pada
MRP risiko penurunan harga yang signifikan, dan premi risiko jatuh
tempo dibebankan oleh pemberi pinjaman untuk mencerminkan
risiko ini.
 Bond Contract Provisions That Influence Default Risk
Ketentuan kontrak obligasi yang mempengaruhi risiko default

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Bond Indentures. Merupakan dokumen hukum yang merinci hak dari kedua Pemegang Obligasi dan perusahaan penerbit, dan wali adalah pejabat
Or simply delete it if you want plain background.
(biasanya Bank) yang mewakili pemegang obligasi dan memastikan istilah dari Indenture dilakukan. Indenture mungkin beberapa ratus halaman
panjangnya, dan itu akan mencakup perjanjian ketat yang mencakup poin-hal seperti kondisi di mana penerbit dapat melunasi Obligasi sebelum
jatuh tempo, tingkat di mana rasio tertentu harus dipertahankan jika perusahaan adalah untuk mengeluarkan utang tambahan, dan pembatasan
terhadap pembayaran dividen kecuali penghasilan memenuhi spesifikasi tertentu. Komisi sekuritas dan Bursa
1. menyetujui indentures
2. memastikan bahwa semua ketentuan Indenture terpenuhi sebelum memungkinkan perusahaan untuk menjual sekuritas baru kepada publik.
Sebuah perusahaan akan memiliki indentasi yang berbeda untuk masing-masing jenis obligasi itu masalah, tapi Indenture tunggal mencakup
semua ikatan dari jenis yang sama. Sebagai contoh, satu Indenture akan mencakup Obligasi hipotek pertama perusahaan, debentures lain, dan
sepertiga Obligasi convertible nya.

Mortgage Bonds. Sebuah korporasi berjanji aset tertentu sebagai jaminan untuk Obligasi hipotek. Perusahaan juga mungkin memilih untuk
mengeluarkan Obligasi hipotek kedua diamankan oleh aset yang sama yang diamankan oleh Obligasi hipotek yang diterbitkan sebelumnya. Dalam
hal likuidasi, Pemegang Obligasi hipotek kedua ini akan memiliki klaim terhadap properti, tetapi hanya setelah Pemegang Obligasi hipotek
pertama telah lunas secara penuh. Dengan demikian, hipotek kedua terkadang disebut hipotik Junior, karena mereka adalah Junior dalam prioritas
untuk klaim hipotek senior, atau obligasi hipotek pertama. Semua Obligasi hipotek tunduk pada Indenture yang biasanya membatasi jumlah
Obligasi baru yang dapat dikeluarkan.

Presentation name goes here

 PREMIUM INFLASI
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Inflasi memiliki efek besar pada suku bunga karena mengikis daya beli dolar dan menurunkan tingkat pengembalian
investasi riil.

Sebagai gambaran, misalkan Anda berinvestasi $ 3.000 dalam obligasi nol kupon default-gratis yang jatuh tempo dalam
1 tahun dan membayar tingkat bunga 5%. Pada akhir tahun, Anda akan menerima $ 3.150 — asli $ 3.000 Anda
ditambah $ 150 dari bunga. Sekarang anggaplah bahwa tingkat inflasi selama tahun ini adalah 10% dan itu
mempengaruhi semua item secara merata .

Investor sangat menyadari dampak inflasi pada suku bunga, sehingga ketika mereka meminjamkan uang, mereka
membangun premi inflasi (IP) yang sama dengan tingkat inflasi rata-rata yang diharapkan selama masa keamanan

Presentation name goes here

 nominal atau kutipan, tingkat bunga bebas risiko
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Nominal, quoted, risk free rate, rRf adalah tingkat bebas resiko ditambah Premium Inflasi

Untuk tepatnya, risk free rate seharusnya berarti suku bunga pada keamanan bebas sama
sekali risiko - salah satu yang tidak memiliki risiko gagal bayar, tidak ada risiko jatuh
tempo, tidak ada risiko likuiditas, tidak ada resiko kerugian jika inflasi meningkat, dan
tidak ada risiko dari setiap jenis lainnya

Presentation name goes here

 THE DEFAULT RISK PREMIUM (DRP)
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Resiko yang dihadapi karena ketidakmampuan issuer didalam

membayar kewajibannya, baik bunga maupun pokoknya atau
kelalaian serta keterlambatan pembayaran.

Presentation name goes here

 BERBAGAI JENIS OBLIGASI PERUSAHAAN

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

1. OBLIGASI INDENTURES
2. OBLIGASI HIPOTEK / MORTGAGE BONDS
3. OBLIGASI TANPA JAMINAN / DEBENTURES BONDS
4. OBLIGASI TANPA JAMINAN SUBORDINASI /
SUBORDINATED DEBENTURES
5. DEVELOPMENT BONDS
6. MUNICIPAL BOND INSURANCE

Presentation name goes here

1. OBLIGASI INDENTURES
adalah dokumen hukum yang menjabarkan hak-hak pemegang obligasi dan perusahaan penerbit, dan
wali amanat adalah pejabat (biasanya bank) yang mewakili pemegang obligasi dan memastikan
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
ketentuan perjanjian dilaksanakan. Or simply delete it if you want plain background.

2. OBLIGASI HIPOTEK / MORTGAGE BONDS

Adalah obligasi yang penerbitannya dijamin oleh aset riil (bukan dalam bentuk finansial).

3. OBLIGASI TANPA JAMINAN / DEBENTURES BONDS

Dalam tipe obligasi ini, perusahaan penerbit obligasi tidak menjamin dengan aktiva tertentu, tetapi
dijamin oleh tingkat likuiditas perusahaan.

4. OBLIGASI TANPA JAMINAN SUBORDINASI / SUBORDINATED DEBENTURES

Tipe subordinate debenture dibayar setelah debenture. Oleh karena itu subordinate debenture merupakan
obligasi yang mempunyai resiko tinggi.
Presentation name goes here
 Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
5. DEVELOPMENT BONDS Or simply delete it if you want plain background.

Obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah untuk meningkatkan pembiayaan untuk mendanai satu atau
lebih proyek tertentu atau pekerjaan pembangunan di wilayah geografis.

6. MUNICIPAL BOND INSURANCE

Obligasi yang diterbitkan oleh negara bagian, teritorial, kota, pemerintahan setempat, ataupun lembaga-
lembaganya. Bunga yang dibayarkan kepada pemegang obligasi seringkali tidak dikenakan pajak oleh
negara bagian yang menerbitkan, namun obligasi daerah yang diterbitkan guna suatu tujuan tertentu
tetap dikenakan pajak.

Presentation name goes here

PERINGKAT OBLIGASI

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.
Peringkat obligasi didasarkan atas factor-factor kualitatif dan kuantitatif yang beberapa diantaranya :
1. Rasio Finansial : Banyak rasio berpotensi penting, tetapi pengembalian aset, rasio utang, dan rasio
cakupan bunga sangat berharga untuk memprediksi kesulitan keuangan.
2. Bond Contract Terms : Ketentuan penting untuk menentukan peringkat obligasi termasuk apakah obligasi
dijamin oleh hipotek atas aset tertentu, apakah obligasi itu disubordinasi dengan utang lain, ketentuan dana
cadangan, jaminan oleh beberapa pihak lain dengan peringkat kredit tinggi, dan pembatasan perjanjian
seperti persyaratan bahwa perusahaan menjaga rasio utangnya di bawah tingkat tertentu atau bahwa ia
menjaga rasio bunga yang didapat kali di atas tingkat tertentu.
3. Faktor Kualitatif : Termasuk di sini adalah faktor-faktor yang tidak sensitif terhadap pendapatan dari
kekuatan ekonomi, bagaimana dipengaruhi oleh inflasi, apakah mereka memiliki atau kemungkinan
memiliki masalah tenaga kerja, sejauh mana operasi internasionalnya

Presentation name goes here

PERINGKAT OBLIGASI & RESIKO KEGAGALAN PREMIUM

Hal ini penting karena ada 2 hal yaitu : Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
1. Peringat obligasi merupakan indikator dari resiko gagal bayarnya, perimgkat memiliki pengaruh langsung
Or simply delete yang
it if you want dapat
plain background.

diukur pada tingkat obligasi dan biaya utang perusahaannya.

2. Sebagian besar obligasi dibeli oleh investor institusional dan bukan individual, kebanyakan institusi dibatasi hanya
boleh membeli efek yang layak investasi.

Presentation name goes here

STRUKTUR SUKU BUNGA BERJANGKA

• Menggambarkan hubungan antara suku bunga jangka panjang dan jangka pendek. Struktur ini sangat penting untuk perusahaan untuk
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
memutuskan berapa jumlah pinjaman yang berhubungan dengan hutang jangka panjang atau jangkaOr pendek dan untuk
simply delete it if you investor
want plain background.
digunakan untuk menentukan jenis obligasi yang diambil (jangka panjang atau jangka pendek).

Presentation name goes here

PEMBIAYAAN DENGAN OBLIGASI SAMPAH / JUNK BONDS

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.
Junk bonds biasanya dikenal dengan sebutan high-yield bonds, adalah obligasi yang memiliki peringkat
dibawah investment grade. Disebut junk karena obligasi ini lebih berisiko dari obligasi yang berkategori
investment grade.

Obligasi ini umumnya dijual untuk tujuan spekulasi dan memiliki peringkat di bawah BB dan menawarkan
tingkat bunga 3 - 4% lebih tinggi daripada obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah.

Obligasi "sampah" ini juga dapat dikemas ulang dalam bentuk kewajiban utang kolateral atau biasa dikenal
dengan istilah collateralized debt obligation(CDO). Dengan demikian maka peringkat kreditnya akan naik di
atas peringkat kredit sesungguhnya dari obligasi tersebut secara kesatuan dan kenaikan peringkat tersebutlah
yang menjadika dana pensiun dan lembaga keuangan lainnya berani menempatkan investasinya.

Presentation name goes here

KEBANGKRUTAN DAN REORGANISASI

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Ketika bisnis menjadi bangkrut dan tidak memiliki cukup uang untuk memenuhi kepentingannya serta
melaksanakan kewajiban dalam pembayaran pokok pinjaman maka Keputusan yang harus dibuat oleh
perusahaan adalah apakah akan membubarkan perusahaan atau menyelamatkan perusahaan melalui likuidasi
untuk dalam hal menata serta memperbaiki struktur perusahaan sehingga dengan demikian perusahaan dapat
tetap hidup.

Likuidasi terjadi jika nilai perusahaan dianggap lebih besar dalam keadaan mati daripada hidup. Jika
pengadilan kebangkrutan memerintahkan dilakukannya likuidasi, asset perusahaan akan dilelang dan kas yang
diterima akan didistribuskan sesuai ketentuan yang tercantum dalam Bab Undang- Undang kebangkrutan.

Presentation name goes here

 Summary

Stock, Stock Valuation Chapter 7

And
Stok Market Equilibrium

Rani Nurnawati , C2C019008

Financial Management
UNSOED, 11 Oktober 2019
 Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

SAHAM
Pemegang Saham biasanya adalah pemilik perusahaan, dan
Adalah surat jika anda membeli saham berarti anda membeli sebagian
berharga yang kepemilikan atas perusahaan tersebut. Dan anda berhak atas
menunjukkan keuntungan perusahaan dalam bentuk dividen, jika
perusahaan membukukan keuntungan. Anda juga bisa
kepemilikan atas mengambil keuntungan dari naiknya harga saham tersebut
sebuah perusahaan. dari waktu ke waktu.

Presentation name goes here

 Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.
JENIS-JENIS SAHAM BIASA

Saham Terklarifikasi (Classified Stock)

Adalah saham biasa yang diberikan penanda khusus, seperti Kelas A, Kelas B dan seterusnya untuk
memenuhi kebutuhan khusus perusahaan

Saham Pendiri (Founders’ Shares)

Adalah saham yang dimiliki oleh para pendiri perusahaan yang memiliki satu-satunya hak suara,
tetapi dividennya selama beberapa tahun yang telah ditentukan.

Presentation name goes here

HARGA SAHAM VERSUS NILAI HARGA SAHAM : Harga pasar saat
ini, dan dapat diketahui dengan mudah
INTRINSIK bagi perusahaan public

Nilai Intrinsik
Replace adalah
this overlay mencerminkan
with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.
nilai sebenarnya dari saham perusahaan,
tidak dapat diketahui dengan mudah
sehingga perlu diperkirakan.

Bagan ini menujukkan kaitan antara

harga saham, dan nilai intrinsik.

Apabila pasar efisien, kesenjangan

antara harga saham dan nilai
intriksinya tidak terlalu besar, dan tidak
terjadi dalam waktu yang lama 
maka akan terjadi keseimbangan pasar.

Presentation name goes here

 Mengapa Investor dan Perusahaan memperhatikan Nilai
Intrinsik?

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

DUA MODEL DASAR UNTUK MENGESTIMASI NILAI

INTRINSIK :

Model Dividen terdiskonto Model Penilaian Perusahaan (melampaui

(berfokus pada dividen) dividen dan berfokus pada penjualan,
biaya dan arus kas bebas

Presentation name goes here

 Saham BiasaReplace
yangthis
memberikan hak
overlay with your atas
picture anddeviden
set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.
kepada pemiliknya, tetapi hanya jika perusahaan
memiliki laba yang cukup utk membayar
deviden dan manajemen memilih utk
VALUASI membayarkan dividen daripada mempertahankan
dan menginvestasaikan kembali seluruh laba
SAHAM
BIASA Saham dapat dijual, dan harapannya dengan
harga yang lebih tinggi daripada harga belinya.
Jika saham ternyata dijual pada harga diatas
harga belinya, maka investor akan menerima
keuntungan modal (capital gain).

Selembar saham biasa, hanyalah berupa kertas yang dicirikan dengan dua fitur
seperti diatas ini
Presentation name goes here
 DEFINISI ISTILAH ISTILAH YANG DIGUNAKAN DALAM MODEL
VALUASI SAHAM

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Presentation name goes here

 DIVIDEN YANG DIHARAPKAN SEBAGAI BASIS NILAI SAHAM

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Validasi umum dari persaman diatas adalah : Seandainya saya membeli saham dan berharap untuk
memilikina selama satu tahun. Ketika saya akan menjualnya pada akhir tahun, saya akan menerima
deviden sepanjang tahun ditambah nilai P1.

Tetapi apa yang akan menentukan nilai P1? Jawabannya adalah ia akan ditentukan sebagai nilai
sekarang dari dividen yang diharapkan sepanjang tahun ke 2 ditambah harga saham pada akhir
tahun, yang akan ditentukan sebagai nilai sekarang dari dividen di masa depan.

Presentation name goes here

 SAHAM DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Model Pertumbuhan Konstan adalah model yang digunakan untuk

mencari nilai saham dengan pertumbuhan konstan

Istilahnya dalam Persamaan 7-2 , merupakan tingkat pengembalian yang diinginkan,

yaitu tingkat bunga tanpa risiko ditambah premi risiko.

Namun perlu diingat, jika kita mengetahui bahwa apabila saham dalam kondisi
ekuilibrium, tingkat pengembaliannya yang diinginkan harus sama dengan tingkat
pengembalian yang diharapkan, yaitu imbal hasil dividen yang diharapkan ditambah
imbal hasil keuntungan modal yang diharapkan

Presentation name goes here

 ILUSTRASI SAHAM DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN

Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Grafik 7-3 diasumsikan

sebuah perusahaan
yang membayar
deviden sebesar $1,15.
Saham tsb memiliki
tingkat pengembalian rs
sebesar 13,4 persen.
Investor berharap
deviden tumbuh dimasa
depan pada tingkat Estimasi dividen 1 tahun ajan menjadi D1 - $1,15, D2 akan menjadi $1,34 dan estimasi
yang konstan sebesar 8 dividen lima tahun akan sebesar $1,69.
%.
Dengan kata lain, kita bisa menghitung setiao dividen masa depan yang diharapkan,
Presentation name goes here menhitung nilai sekarang, kemudian menjumlahkan seluruh nilai sekarang utk
mendapatkan nilai intrinsik saham
 DIVIDEN DAN PERTUMBUHAN LABA

Pertumbuhan deviden terjadi karena pertumbuhan laba per saham (earning per
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
share/EPS), Pertumbuhan laba ini berasal dari sejumlah factor : delete it if you want plain background.
Or simply
1. Jumlah laba yg dipertahankan dan diinvestasikan kembali oleh perusahaan
2. Tingkat pengembalian yg diterima perusahaan atas ekuitasinya (ROE)
3. Inflasi

• Yang perlu diperhatikan, jika output stabil, tetapi harga jual dan biaya input naik mengikuti tingkat
inflasi, maka EPS akan tumbuh mengikuti inflasi.
• Tanpa Inflasi, EPS akan tetap tumbuh karena laba yang diinvestasikan ditanamkan kembali
• Jika seluruh laba perusahaan tidak dibayrakan sebagai deviden (laba ditahan), jumlah dollar
investasi di balik setiap saham lama kelamaan akan naik sehingga menyebabkan pertumbuhan laba
atau deviden.
• Dengan beberapa hal ini, maka investor mungkin kan meprioritaskan pertumbuhan dibandingkan
dengan membayarkan dividen sekarang.

Presentation name goes here

MANAKAH YANG LEBIH BAIK : DIVIDEN SAAT INI
ATAU PERTUMBUHAN?
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Belum dapat dipastikan jawabannya, sehingga kebijkan dividen adalah

manajemn harus memutuskan berdasarkan penilaian bukan berdasarkan logika
matematik.

Logikanya, pemegang saham akan lebih menyukai apabila perusahaan menahan

laba(sehingga membayar lebih sedikit dividen saat ini) ketika perusahaan
memiliki peluang investasi yang sangat bagus.

Namun pemegang saham akan lebih meyukai pembayaran yang tinggi apabila
peluang investasi buruk.

Presentation name goes here

KAPAN MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN DAPAT
DIGUNAKAN?
Model pertumbuhan konstan merupakan model yang paling tepat Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
bagi perusahaan yang sudah mapan dengan riwayat pertumbuhan Or simply delete it if you want plain background.
dan ekspektasi masa depan yang stabil.

Tingkay pertumbuhan yang diharapkan untuk perusahaan yg satu

dengan perusahaan lain bisa sedikit variasi, tetapi dividen bagi
perusahaan yang mapan sering kali diharapkan akan tumbuh di
masa depan dengan tingkat yang sama seperti nominal produk
domestic bruto (PDB)

Saham dengan Pertumbuhan Zero / Zero growth Stock merupakan saham biasa yang dividennya di masa
depan diperkirankan tidak akan mengalami pertumbuhan sama sekali yaitu nilai g = 0

Presentation name goes here

TINGKAT PENGEMBALIAN YANG DIHARAPKAN DARI
SAHAM DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.

Untuk saham dengan pertumbuhan konstan, berlaku kondisi sebagai berikut :

1. Imbal hasil dividen yang diharapkan adalah konstan
2. Dividen diharapkan akan tumbuh selama-lamanya dengan tingkat yang konstan, g.
3. Harga saham diharapkan akan tumbuh pada tingkat yang sama
4. Imbal hasil keuntungan modal yang diharapkan juga kontan, dan nilainya sama dengan g.

Presentation name goes here

MELAKUKAN VALUASI SAHAM DENGAN PERTUMBUHAN
NON KONSTAN

Pertumbuhan Replace
Supernormal atauyour
this overlay with Non Konstan
picture and set transparency to 80%
 Bagian dari siklus Or simply delete it if you want plain background.
hidup perusahaan dimana
pertumbuhan berlangsung jauh lebih cepat
daripada perekonomian secara keseluruhan.

Persamaan 7-4 mengilustrasikan pertumbuhan non

konstan dan membandingkan dengan pertumbuhan
yang normal, no; dan negative.

Deviden perusahaan dengan pertumbuhan

supernormal diharapkan akan tumbuh pada tingkat
30% selama 3 tahun, selanjutnya tingkat
pertumbuhan yang diharapkan turun menjadi 8%,
tingkat rat-rata yang diasumsikan untuk
perekonomian.

Presentation name goes here

 SAHAM PREFEREN

Saham Prefern merupakan suatu campuran – saham ini mirip dengam obligasi
Replacedalam beberapa
this overlay hal,anddan
with your picture dalam to 80%
set transparency
beberapa hal yang lain juga mirip dengan saham biasa. Or simply delete it if you want plain background.

Saham Perferen memiliki nilai nominal dan dividen dalam jumlah tetap yang harus dibayar sebelum dividen
dapat dibayarkan kepada saham biasa.

Saham Preferen memberikan hak kepda pemiliknya atas pembayaran dividen secara rutin dan dalam jumlah
tetap.

Vp = Nilai saham preferesn Dalam kondisi ekuilibrium, tingkat pengembalian yg

Dp = dividen saham preferen diharapkan rs, harus sama dengan tingkat pengembalian
Rp = pengembalian yg diminta atas saham yang diminta rp. Sehingga rumus diatas digunakan
preferen ketika harga saham preferen saat ini dan dividennya.
Presentation name goes here
 EKUILIBRIUM PASAR SAHAM
Kondisi ekuilibrium terdapat dua persyaratan saling berhubungan yang harus terjadi :
1. Eskpektasi tingkat pegembalian suatu saham sepertiReplace thisoleh
dinilai overlayinvestor
with your picture
marginaland set transparency to 80%
Or simply delete it if you want plain background.
harus sama dengan tingkat pengembalian yang diminta ri = ri’
2. Harga pasar saham actual harus sama denga nilai intriknsiknya seperti yang
diestimasikan oleh investor marginal Po = Po’

HIPOTESIS PASAR YANG EFISIEN /

EMH
menegaskan bahwa :
(1) saham selalu dalam keseimbangan
(2) tidak mungkin bagi seorang investor untuk "mengalahkan pasar" dan secara
konsisten mendapatkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi daripada yang
dibenarkan oleh risiko saham.
Presentation name goes here
 Yang mempengaruhi Hiptesis pasar yang efisien
Weak-Form Efficiency
Analis teknis percaya bahwa tren
masa lalu atau pola harga saham
dapat digunakan
memprediksi harga saham masa
depan. Sebaliknya, mereka yang
percaya pada bentuk EMH yang
lemah berpendapat bahwa semua
informasi yang terkandung dalam
pergerakan harga masa lalu
sepenuhnya tercermin dalam harga
pasarPresentation
saat ini. name goes here
Replace this overlay with your picture and set transparency to 80%
Semi Strong Form Efficiency
Bentuk setengah EMH menyatakan
bahwa harga pasar saat ini
untuk mencerminkan semua informasi yang
tersedia untuk umum. Oleh karena itu,
jika efisiensi semistrong-bentuk ada, itu
tidak ada gunanya untuk meneliti
laporan tahunan atau data yang
dipublikasikan karena harga pasar akan
disesuaikan dengan berita baik atau
buruk yang terkandung dalam laporan
tersebut ketika berita itu keluar
Or simply delete it if you want plain background.
Strong Form Efficiency
Bentuk kuat EMH menyatakan bahwa
harga pasar saat ini mencerminkan
semua informasi terkait, apakah
tersedia untuk umum atau dimiliki
secara pribadi. Jika bentuk ini berlaku,
bahkan orang dalam akan merasa
mustahil untuk memperoleh
pengembalian abnormal yang konsisten
di pasar saham.
TERIMAKASIH