Keputusan Pendanaan Jangka Panjang

Topik Bahasan
Hutang jangka panjang : review
D:\Dokumen Peni\ManKeu\Long Term Financing.
ppt
Pasar Modal805Chapter14.ppt
The Public issue of bonds
Jenis instrumen hutang jangka panjang
Summary and Conclusions
 Hutang Jangka Panjang : review
Hutang bank dapat dalam jangka pendek (jatuh tempo
kurang dari satu tahun) atau jangka panjang.
Berbeda dengan saham biasa:
Klaim kreditur pada perusahaan adalah spesifik
Arus kas dijanjikan
Sebagian besar adalah callable
Lebih dari setengah bonds yang beredar dimiliki oleh
perusahaan asuransi jiwa dan dana pensiun
Plain vanilla bonds sampai ke “kitchen sink” bonds
 The Public Issue of Bonds
 Prosedur umumnya hampir sama dengan penerbitan saham, sebagaimana
dijelaskan pada bagian sebelumnya.
 Indentures dan covenants tidak relevan dengan penerbitan saham
 Indenture adalah perjanjian tertulis antara peminjam dan trust company.
Indenture biasanya berisi:
Jumlah yang diterbitkan, tanggal penerbitan dan jatuh tempo
Denominasi (nilai par)Amount of Issue, Date of Issue, Maturity
Kupon tahunan, tanggal pembayaran kupon.
Jaminan
Sinking Funds
Call Provisions
Covenants
 Istilah-istilah dasar Obligasi
Nilai Nominal (par value) suatu obligasi
menunjukkan jumlah yang akan dibayar ke pihak
pemberi pinjaman pada waktu jatuh tempo obligasi.
Tingkat bunga kupon : pembayaran bunga tahunan
dibagi dengan nilai nominal obligasi
Waktu jatuh tempo
Wali amanat
Indenture : kesepakatan hukum antara perusahaan yg
menerbitkan dengan pemilik obiligasi
Peringkat obligasi
 Fitur dari Bonds
 Indenture biasanya berisi:
 Jumlah yang diterbitkan, tanggal penerbitan, jatuh tempo
 Denominasi (nilai par)
 Kupon tahunan, tanggal pembayaran kupon.
 Jaminan
 Sinking Funds
 Call Provisions
 Covenants
 Fitur yang dapat berubah sepanjang waktu
 Rating
 Yield-to-Maturity
 Market price (nilai pasar)
 Fitur dari sebuah Hypothetical Bond
Issue amount $20 million Bond issue total face value is $20 million
Issue date 12/15/98 Bonds offered to the public in December 1998
Maturity date 12/31/18 Remaining principal is due December 31,
2018
Face value $1,000 Face value denomination is $1,000 per bond
Coupon interest $100 per annum Annual coupons are $100 per bond
Coupon dates 6/30, 12/31 Coupons are paid semiannually
Offering price 100 Offer price is 100% of face value
Yield to maturity 10% Based on stated offer price
Call provision Callable after 12/31/03 Bonds are call protected for 5 years after
issuance
Call price 110 before 12/31/08, Callable at 110 percent of par value through
100 thereafter 2008. Thereafter callable at par.
Trustee United Bank of Trustee is appointed to represent
Florida bondholders
Security None Bonds are unsecured debenture
Rating Moody's A1, S&P A+ Bond credit quality rated upper medium
grade by Moody's and S&P's rating
 Pembayaran Prinsipal
Term bonds versus serial bonds
Sinking funds—bagaimana bekerjanya? work?
Pembayaran yang dicicil tiap tahun
Good news -- jaminan
Bad news -- unfavorable calls
Bagaimana wali amanat menebusnya
 Protective Covenants
 Perjanjian untuk melindungi pemegang bonds
 Negative covenant: yang tidak boleh dilakukan:
 Membayar dividen melebihi jumlah tertentu
 Menjual lebih banyak senior debt dan hutang baru dibatasi
 Refund bonds yang ada dengan bonds baru yang membayar bunga lebih
rendah.
 Membeli bonds perusahaan lain
 Positive covenant: yang harus dilakukan:
 Menggunakan hasil dari penjualan aset untuk aset lain
 Memperbolehkan penebusan dalam keadaan merjer atau spinoff.
 Mempertahankan kondisi yang baik dari aset
 Menyediakan informasi keuangan yang telah diaudit
 The Sinking Fund
Ada banyak macam pengaturan sinking-fund:
Sebagian besar dimulai antara 5 dan 10 tahun setelah
penerbitan awal
Beberapa menetapkan pembayaran yang sama sepanjang
hidupnya bonds
Sebagian besar bonds yang berkualitas tinggi menetapkan
pembayaran sinking fund yang tidak mencukupi untuk
menebus seluruh bonds yang diterbitkan.
Sinking funds memberikan perlindungan tambahan
kepada pemegang bonds.
Sinking funds memberikan perusahaan sebuah
pilihan/option.
 Bond Refunding
Menggantikan seluruh atau sebagian bonds yang
terbitkan disebut dengan refunding.
Bond refunding menimbulakn dua pertanyaan:
Haruskah perusahaan menerbitkan callable bonds?
Dengan callable bonds yang telah diterbitkan, kapan
seharusnya bonds tersebut di beli kembali?
 Callable Bonds versus
200
Noncallable Bonds
Noncallable
175 bond Sebagian besar bonds adalah
callable; beberapa alasan yang
masuk akal untuk membuat
150 ketentuan ini termasuk: pajak,
Bond price (% of par)

fleksibilitas manajerial dan fakta

125 bahwa callable bonds memiliki risiko
tingkat bunga yang lebih rendah.
100

75
Callable bond
50

25
0 4 8 12 16 20

Yield to maturity (%)

 Bond Ratings
Apa yang dinilai:
Kemungkinan perusahaan akan tidak sanggup membayar
(default).
Perlindungan yang diberikan oleh kontrak pinjaman jika
terjadi default.
Siapa yang membayar untuk rating:
Perusahaan membayar agar bonds dinilai.
Ratings dibuat dari laporan keuangan yang diberikan oleh
perusahaan.
Ratings dapat berubah
Pemberi rating dapat tidak setuju
 Junk bonds
Semua bonds dengan rating dibawah “BB” dari S&P
atau dibawah “Ba”dari Moody adalah junk bond.
Ungkapan yang sopan untuk bonds ini adalah high-
yield bond.
Ada dua macam junk bonds:
Original issue junk—mungkin tidak dilakukan rating
Fallen angels—di-rating
Status saat ini dari pasar junk bond
Private placement
Yield premiums versus default risk
Jenis-jenis Instrumen Hutang
Jangka Panjang

 Debenture : obligasi perusahaan

tanpa jaminan  Obligasi sampah : obligasi
 Debenture Subordinasi : beresiko tinggi (sering sekali
tanpa jaminan) dengan tingkat
Instrumen utang jangka panjang
bunga kupon di bawah obligasi
tanpa jaminan dgn klaim atas
berperingkat investasi
aktiva dan laba yg lebih rendah
drpd kelompok hutang lainnya  Obligasi Hipotek : obligasi yang
 Obligasi pendapatan : yg
diterbitkan dengan jaminan
hioptek atas properti
pembayaran bunganya
penerbitnya
tergantung pada kecukupan laba
perusahaan
 Summary and Conclusions
 Kontrak hutang jangka panjang dimasukan dalam bentuk
indenture. Ketentuan utamanya adalah: jaminan, pembayaran
kembali, protective covenants dan call provisions.
 Protective covenants dibuat untuk melindungi pemegang bonds
dari keputusan manajemen yang menguntungkan pemegang
saham tapi membebani pemegang bonds.
 Sebagian besar bonds dari public industrial tanpa jaminan—bonds
tersebut biasanya menklaim nilai perusahaan.
 Sebagian besar bonds perusahaan sarana umum memberika
jaminan. Jika perusahaan default untuk bonds dengan jaminan,
wali amanat dapat mengambil alih aset.
 Summary and Conclusions

 Bonds jangka panjang biasanya menyediakan pembayaran

kembali dari prinsipal sebelum jatuh tempo. Hal ini biasanya
diselesaikan dengan sinking fund di mana perusahaan
menebus sejumlah tertentu bonds tiap tahun.
 Sebagian besar bonds yang diterbitkan secara umum adalah
callable. Tidak ada satu alasan pun untuk call provisions.
Beberapa alasan yang masuk akal termasuk pajak,
fleksibilitas yang lebih besar, dan dan fakta bahwa callable
bonds kurang sensitif terhadap perubahan tingkat bunga.
 Ada banyak macam bonds, termasuk floating-rate bonds,
deep-discount bonds, dan income bonds.