Organisasi dan fungsi pasar

Setelah Anda membaca bab ini, Anda harus dapat menjawab pertanyaan berikut: Apa tujuan dan fungsi pasar? Apakah karakteristik yang menentukan kualitas pasar? Apa perbedaan antara pasar modal primer dan sekunder dan bagaimana pasar ini saling mendukung? Apa bursa nasional dan bagaimana sekuritas besar pasar di seluruh dunia menjadi terkait (apa yang dimaksud dengan "lewat buku")? Apa yang di sebut dengan bursa saham regional dan pasar over-the-counter (OTC)? Apakah pasar-membuat pengaturan alternatif yang tersedia di bursa dan OTC pasar? Apa jenis utama dari perintah yang tersedia untuk investor dan pelaku pasar? Apa fungsi utama dari spesialis di NYSE dan bagaimana spesialis berbeda dari pembuat pasar sentral di bursa lain? Apa perubahan signifikan di pasar di seluruh dunia selama 15 tahun terakhir? Apa perubahan besar dalam dunia pasar modal yang diharapkan selama dekade berikutnya? Pasar saham, Dow Jones Industrials, dan pasar obligasi adalah bagian dari kehidupan kita sehari-hari .Setiap malam di siaran berita televisi, kita mengetahui bagaimana keadaan/ kondisi saham dan obligasi. setiap pagi kita membaca dalam surat kabar harian, tentang ramalan apakah harga pasar akan naik atau menurun. Namun kebanyakan orang memiliki pemahaman yang berbeda tentang bagaimana fungsi modal domestik dan pasar dunia. Untuk menjadi investor yang sukses dalam lingkungan global, Anda harus tahu apa yang terjadi dalam pasar uang di seluruh dunia dan bagaimana mereka beroperasi.

Dalam Bab 1, diungkapkan mengapa individu berinvestasi dan apa yang menentukan tingkat pengembalian investasi (keuntungan dari investasinya) Dalam Bab 2, kita membahas siklus kehidupan untuk investor dan keputusan alternatif alokasi aset oleh investor selama fase yang berbeda.

Dalam Bab 3, kita belajar tentang alternatif investasi yang tersedia dan mengapa kita harus diversifikasi dengan keamanan dari seluruh dunia. Bab ini mengambil pandangan yang luas mengenai pasar sekuritas dan memberikan rincian diskusi tentang bagaimana fungsi utama pasar saham. Kami menyimpulkan dengan pertimbangan bagaimana perubahan pasar sekuritas global.

Kita mulai dengan membahas pasar surat berharga dan karakteristik pasar yang baik. Dua komponen dari pasar modal : primer dan sekunder. Penekanan utama kami dalam bab ini adalah pada pasar saham sekunder. Kami mengutamakan pada bursa saham nasional seluruh dunia dan bagaimana pasar-pasar, dipisahkan oleh geografi dan zona waktu, menjadi dihubungkan ke pasar 24-jam. Kami juga mempertimbangkan pasar saham regional dan-over thecounter pasar dan memberikan analisis rinci tentang bagaimana pasar valuta alternatif beroperasi.

Bagian terakhir membahas perubahan-perubahan historis banyak di pasar keuangan,keadaan saat ini, dan perubahan masa depan yang signifikan.perubahan di pasar sekuritas memiliki efek yang mendalam pada investasi anda di seluruh dunia dan bagaimana Anda membeli dan menjual.

apa itu pasar???

di bagian ini akan di jelaskan mengenai pengertian securitis market dari berbagi pendapat oarang di seluruh dunia.Bagian pertama akan di jelaskan mengenai konsep umum pasar dan fungsinya. Bagian kedua menjelaskan karakteristik yang menentukan kualitas pasar. Bagian ketiga menggambarkan tentang modal utama(primer) dan sekunder pasar dan bagaimana mereka berinteraksi dan bergantung pada satu sama lain.

Pasar adalah suatu sarana dimana ada pembeli dan penjual dimana mereka saling transfer barang dan / atau jasa. Beberapa aspek dari definisi umum tampaknya layak mendapatkan penekanan. Pertama, pasar tidak perlu memiliki lokasi fisik. Dalam hal ini

hanya diperlukan agar pembeli dan penjual dapat berkomunikasi mengenai aspek-aspek relevan dari transaksi.

Kedua, pasar tidak selalu memiliki barang atau jasa yang terlibat. Untuk pasar yang baik, kepemilikan tidak terlibat, kriteria penting adalah kemudahan transfer, barang dan pelayananya murah. Di pasar keuangan, mereka yang membangun dan mengelola pasar tidak memiliki aset tetapi hanya menyediakan lokasi fisik atau sistem elektronik yang memungkinkan untuk pembeli dan penjual berinteraksi. Mereka membantu fungsi pasar dengan menyediakan informasi dan fasilitas untuk membantu dalam transfer kepemilikan.

Akhirnya, pasar dapat menangani dalam berbagai barang dan jasa. Untuk setiap komoditas atau jasa dengan klien yang beragam, pasar harus berkembang untuk membantu dalam transfer baik barang atau jasa. Baik pembeli dan penjual akan mendapatkan keuntungan dari adanya pasar yang berfungsi dengan baik. KARAKTERISTIK PASAR YANG BAIK Dalam buku ini, kita akan membahas pasar untuk investasi yang berbeda, seperti saham, obligasi, pilihan, dan futures, di Amerika Serikat dan di seluruh dunia. Kita akan mengacu pada pasar-pasar menggunakan berbagai istilah kualitas, seperti yang kuat, aktif, likuid, atau tidak likuid. Ada banyak pasar keuangan, tetapi mereka tidak semua sama-beberapa aktif dan likuid; lainnya relatif tidak likuid dan tidak efisien dalam operasi mereka. Untuk menghargai diskusi ini, Anda harus menyadari dari karakteristik berikut bahwa investor mencari ketika mengevaluasi kualitas pasar. Satu memasuki pasar untuk membeli atau menjual barang atau jasa dengan cepat dengan harga dibenarkan oleh yang berlaku penawaran dan permintaan. Untuk menentukan harga yang sesuai, peserta harus memiliki tepat waktu dan akurat informasi tentang volume dan harga transaksi masa lalu dan pada semua saat ini beredar tawaran dan menawarkan. Oleh karena itu, salah satu atribut dari pasar yang baik adalah tepat waktu dan akurat informasi.

Persyaratan lain utama adalah likuiditas, kemampuan untuk membeli atau menjual aset dengan cepat dan pada diketahui harga yaitu harga yang tidak jauh berbeda dari harga

untuk transaksi sebelum, dengan asumsi tidak ada informasi baru tersedia. Kemungkinan aset dari yang dijual cepat, kadang-kadang disebut sebagai pemasaran, adalah a diperlukan, tetapi tidak cukup, kondisi likuiditas. Para harga yang diharapkan juga harus cukup yakin, berdasarkan sejarah harga transaksi dan saat ini bid-ask quotes. Sebuah komponen likuiditas adalah harga kontinuitas, yang berarti bahwa harga tidak berubah banyak dari satu transaksi ke yang berikutnya kecuali informasi baru substansial menjadi tersedia. Menduga tidak ada informasi baru yang akan datang dan transaksi terakhir dengan harga $ 20, jika perdagangan berikutnya berada di $ 20,05, pasar akan dianggap cukup continuous.2 Sebuah pasar terus menerus tanpa perubahan harga yang besar antara perdagangan merupakan karakteristik dari pasar cair.

Sebuah pasar dengan harga kontinuitas membutuhkan kedalaman, yang berarti bahwa banyak calon pembeli dan penjual harus bersedia untuk perdagangan dengan harga di atas dan di bawah harga pasar saat ini. Ini pembeli dan penjual memasuki pasar dalam menanggapi perubahan penawaran dan permintaan atau keduanya dan dengan demikian mencegah perubahan harga drastis. Singkatnya, likuiditas membutuhkan pemasaran dan harga kontinuitas, yang, pada gilirannya, memerlukan kedalaman. Faktor lain yang berkontribusi pada pasar yang baik adalah biaya transaksi. Menurunkan biaya (dalam persen dari nilai perdagangan) membuat untuk pasar yang lebih efisien. Seorang individu membandingkan biaya transaksi antara pasar akan memilih pasar yang biaya 2 persen dari nilai perdagangan dibandingkan dengan satu yang biaya 5 persen. Kebanyakan buku teks ekonomi mikro mendefinisikan pasar yang efisien sebagai salah satu di mana biaya transaksi minimal. Atribut ini disebut sebagai efisiensi internal.

Akhirnya, pembeli atau penjual menginginkan harga pasar yang berlaku untuk cukup mencerminkan semua informasi tersedia mengenai faktor penawaran dan permintaan di pasar. Jika kondisi perubahan seperti sebagai hasil dari informasi baru, harga harus berubah sesuai. Oleh karena itu, peserta ingin harga untuk menyesuaikan dengan cepat terhadap informasi baru mengenai pasokan atau permintaan, yang berarti

bahwa harga merefleksikan seluruh informasi yang tersedia tentang aset. Atribut ini disebut sebagai efisiensi eksternal atau informasi efisiensi. Atribut ini dibahas secara luas dalam Bab 6. Singkatnya, pasar yang bagus untuk barang dan jasa memiliki karakteristik sebagai berikut: 1. Informasi yang tepat waktu dan akurat yang tersedia pada harga dan volume transaksi masa lalu dan tawaran harga yang berlaku dan meminta. 2. Ini adalah cairan, yang berarti aset dapat dibeli atau dijual cepat di dekat harga harga untuk transaksi sebelumnya (memiliki kesinambungan harga), dengan asumsi tidak ada informasi baru telah diterima. Pada gilirannya, harga kontinuitas membutuhkan kedalaman. 3. Transaksi memerlukan biaya rendah, termasuk biaya mencapai pasar, broker yang sebenarnya biaya, dan biaya mentransfer aset. 4. Harga cepat menyesuaikan diri dengan informasi baru, dengan demikian, harga yang berlaku adalah wajar karena mencerminkan semua informasi yang tersedia tentang aset.

Saham umum di Amerika Serikat selalu dikutip dalam fraksi sebelum perubahan dalam akhir tahun 2000. Secara khusus, sebelum tahun 1997, mereka dikutip dalam delapan (misalnya, 1 / 8, 2 / 8,... 7 / 8), dengan setiap delapan sama dengan $ 0,125. Ini dimodifikasi pada tahun 1997 ketika fraksi untuk saham yang paling pergi untuk belas (misalnya, 1 / 16, 2 / 16,... 15/16) sama dengan $ 0,0625. Securities and Exchange Commission (SEC) telah mendorong perubahan ke harga desimal untuk beberapa tahun dan akhirnya menetapkan batas waktu untuk bagian awal tahun 2001. NYSE mulai transisi dengan tujuh saham pada 28 Agustus, 2000 mencakup 52 saham tambahan pada 25 September, dan menambahkan 94 efektif 4 Desember 2000 surat berharga. Batas waktu akhir untuk semua saham di NYSE dan AMEX pergi "desimal" adalah April 9, 2001. Pasar Nasdaq ditangguhkan perubahan sampai larut April 2001.

You harus menyadari bahwa saham biasa saat ini dijual di desimal (dolar dan sen), yang merupakan perubahan yang signifikan dari periode pra-2000 ketika mereka harga di perdelapan dan belas. Perubahan ini ke desimal dibahas di akhir ayat ini.

Alasan yang dianut untuk perubahan harga desimal adalah tiga kali lipat. Alasan pertama adalah kemudahan yang investor bisa memahami harga dan membandingkan mereka. Kedua, desimal harga diharapkan untuk menyimpan uang investor karena akan hampir pasti mengurangi ukuran tawaran-ask spread dari minimal 6,25 sen ketika harga dikutip dalam 16ths untuk kemungkinan 1 persen ketika harga dalam desimal. Tentu saja, ini juga mengapa banyak broker dan investasi perusahaan yang melawan perubahan karena penyebaran bid-ask adalah harga likuiditas bagi investor dan kompensasi kepada dealer. Ketiga, perubahan ini juga diharapkan untuk membuat pasar AS lebih kompetitif secara global sejak negara-negara lain sudah harga secara sebanding dan, sebagaimana dicatat, ini akan menyebabkan biaya transaksi kita lebih rendah. Sebelum membahas operasi tertentu dari pasar sekuritas, Anda perlu memahami secara keseluruhan organisasi. Perbedaan utama adalah antara pasar primer, di mana sekuritas baru yang dijual, dan pasar sekunder, di mana efek yang luar biasa yang dibeli dan dijual. Setiap pasar-pasar ini lebih lanjut dibagi berdasarkan unit ekonomi yang dikeluarkan keamanan. Berikut diskusi menganggap masing-masing segmen utama dari pasar efek dengan penekanan pada individu yang terlibat dan fungsi yang mereka lakukan. PASAR MODAL UTAMA Pasar utama adalah di mana isu-isu baru dari obligasi, saham preferen, atau saham biasa yang dijual oleh pemerintah unit, kotamadya, atau perusahaan untuk memperoleh capital.3 baru Semua masalah obligasi pemerintah AS dibagi menjadi tiga segmen berdasarkan asli mereka jatuh tempo. Treasury bills negotiable, non-sekuritas berbunga yang jatuh tempo satu tahun atau kurang. Catatan treasury telah jatuh tempo 2 sampai 10 tahun. Akhirnya, Treasury obligasi jatuh tempo dalam jangka lebih dari 10 tahun. Untuk menjual tagihan, catatan, dan obligasi, Treasury bergantung pada lelang Sistem Federal Reserve. (The proses penawaran dan harga dibahas secara rinci dalam Bab 18.) Baru isu obligasi yang dijual oleh salah satu dari tiga metode: tawaran kompetitif, negosiasi, atau swasta penempatan. Penjualan tawaran kompetitif biasanya melibatkan tawaran disegel. Isu obligasi dijual untuk sindikat penawaran penjamin yang mengajukan penawaran dengan biaya bunga terendah di sesuai dengan ketentuan yang ditetapkan oleh penerbit. Negosiasi kontrak penjualan melibatkan Pengaturan antara penjamin dan penerbit dimana penjamin emisi membantu emiten menyiapkan masalah obligasi dan menetapkan harga dan memiliki hak eksklusif untuk menjual masalah. Swasta penempatan melibatkan penjualan obligasi oleh penerbit langsung ke investor atau sekelompok kecil investor (Biasanya lembaga). Perhatikan bahwa dua dari tiga metode tersebut memerlukan fungsi underwriting. Secara

khusus, dalam kompetitif menawar atau transaksi yang dinegosiasikan, bankir investasi biasanya underwrites masalah ini, yang berarti perusahaan investasi pembelian seluruh masalah pada harga tertentu, menghilangkan penerbit dari risiko dan tanggung jawab menjual dan mendistribusikan obligasi. Selanjutnya, underwriter menjual masalah ini ke publik investasi. Untuk obligasi daerah, fungsi penjaminan dilakukan oleh kedua perusahaan investasi perbankan dan bank komersial.

Fungsi penjaminan dapat melibatkan tiga layanan: originasi, bantalan risiko, dan distribusi. Origination melibatkan desain dari penerbitan obligasi dan perencanaan awal. Untuk memenuhi riskbearing ini fungsi, penjamin emisi memperoleh isu total pada harga yang ditentukan oleh kompetitif tawaran atau melalui negosiasi dan menerima tanggung jawab dan risiko menjual untuk lebih dari harga beli. Distribusi berarti menjualnya kepada investor, biasanya dengan bantuan dari sindikat penjualan yang mencakup perusahaan-perusahaan perbankan investasi lain dan / atau bank komersial. Dalam tawaran negosiasi, penjamin emisi akan melakukan semua tiga layanan. Dalam upaya kompetitif, penerbit menentukan jumlah, jatuh tempo, kupon, dan fitur panggilan masalah dan bersaing sindikat mengajukan tawaran untuk seluruh masalah yang mencerminkan hasil yang mereka perkiraan untuk obligasi. Penerbit mungkin telah menerima saran dari sebuah perusahaan investasi pada karakteristik yang diinginkan untuk edisi mendatang, tapi saran ini akan berada di dasar biaya dan belum tentu melibatkan penjamin emisi utama yang bertanggung jawab untuk menanggung risiko dan distribusi. Akhirnya, penempatan swasta tidak melibatkan bantalan risiko, tetapi seorang bankir investasi dapat membantu dalam mencari pembeli potensial dan negosiasi karakteristik masalah. Isu obligasi korporasi hampir selalu dijual melalui pengaturan negosiasi dengan investasi perbankan perusahaan yang memelihara hubungan dengan perusahaan penerbit. Dalam pasar modal global yang melibatkan ledakan instrumen baru, fungsi originasi, yang melibatkan desain keamanan dalam hal karakteristik dan mata uang, menjadi lebih penting karena petugas keuangan perusahaan kepala (CFO) mungkin tidak akan benar-benar akrab dengan ketersediaan dan persyaratan penerbitan instrumen baru dan modal alternatif pasar di seluruh dunia. Perusahaan investasi perbankan bersaing untuk bisnis underwriting dengan menciptakan instrumen baru yang menarik bagi investor yang ada dan oleh penerbit menasihati tentang diinginkan negara dan mata uang. Akibatnya, keahlian dari para bankir

investasi dapat membantu mengurangi emiten biaya modal baru. Setelah saham atau obligasi yang ditentukan, penjamin emisi akan membuat sebuah sindikat underwriting penjamin utama lainnya dan sekelompok penjualan perusahaan kecil untuk distribusi sebagai Selain kemampuan untuk mengeluarkan sekuritas pendapatan tetap untuk mendapatkan modal baru, perusahaan juga dapat masalah sekuritas ekuitas saham biasa-biasanya. Untuk perusahaan, mengeluarkan saham baru biasanya dibagi menjadi dua kelompok: (1) isu kesetaraan berpengalaman dan (2) penawaran umum perdana (IPO). Masalah ekuitas berpengalaman adalah saham baru yang ditawarkan oleh perusahaanperusahaan yang sudah memiliki saham yang beredar. Sebuah contoh akan General Electric, yang besar, baik perusahaan yang dianggap memiliki masyarakat perdagangan saham di NYSE selama lebih dari 50 tahun. Jika General Electric memutuskan bahwa dibutuhkan modal baru, itu bisa menjual saham tambahan dari saham biasa kepada publik dengan harga yang sangat dekat dengan saat ini harga saham perusahaan. Penawaran umum perdana (IPO) melibatkan perusahaan menjual saham biasa kepada publik untuk pertama kalinya. Pada saat penawaran IPO, tidak ada pasar untuk saham publik yang ada, yaitu, perusahaan telah dipegang. Sebuah contoh akan IPO oleh Polo Ralph Lauren pada tahun 1997, sebesar US $ 26 per saham. Perusahaan ini adalah produsen terkemuka dan distributor pakaian pria. Para tujuan menawarkan adalah untuk mendapatkan modal tambahan untuk memperluas operasinya. Isu-isu baru (berpengalaman atau IPO) biasanya ditanggung oleh para bankir investasi, yang memperoleh isu total dari perusahaan dan menjual sekuritas untuk investor yang tertarik. Penjamin emisi memberikan saran untuk korporasi pada karakteristik umum dari masalah, harga, dan waktunya dari penawaran. Penjamin emisi juga menerima resiko penjualan edisi baru setelah memperoleh itu dari corporation.4 Hubungan dengan penjaminan Bankir Investasi isu perusahaan biasanya mengambil salah satu dari tiga bentuk: negosiasi, tawaran bersaing, atau terbaik-upaya pengaturan. Sebagaimana dicatat,underwritings dinegosiasikan adalah yang paling umum, dan prosedur adalah sama seperti untuk kota masalah. Korporasi juga dapat menentukan jenis sekuritas yang ditawarkan (saham biasa, lebih disukai saham, atau obligasi) dan kemudian meminta tawaran bersaing dari perusahaan perbankan investasi. Hal ini jarang perusahaan industri tetapi khas untuk utilitas, yang mungkin diperlukan oleh hukum untuk menjual isu tersebut melalui kompetitif tawaran. Meskipun tawaran kompetitif biasanya mengurangi biaya masalah, itu juga berarti bahwa bankir investasi memberikan saran kurang tapi masih menerima fungsi risiko-bantalan dengan underwriting masalah dan memenuhi fungsi distribusi.

Atau, seorang bankir investasi dapat setuju untuk mendukung masalah dan menjualnya pada upaya terbaik dasar. Hal ini biasanya dilakukan dengan isu-isu baru spekulatif. Dalam pengaturan ini, investasi bankir tidak menanggung masalah karena tidak membeli sekuritas. Saham dimiliki oleh perusahaan, dan bankir investasi bertindak sebagai broker untuk menjual apa saja bisa di yang ditetapkan harga. Para bankir investasi mendapatkan komisi yang lebih rendah pada seperti masalah dari pada ditanggung masalah. Pengenalan Aturan 415 Praktek khas pengaturan negosiasi yang melibatkan perusahaan perbankan banyak investasi dalam sindikat dan kelompok-kelompok penjualan telah berubah dengan pendahuluan Aturan 415, yang memungkinkan perusahaan-perusahaan besar untuk mendaftar masalahmasalah keamanan dan menjual sedikit demi sedikit selama dua tahun berikutnya. Isu-isu ini disebut sebagai rak pendaftaran karena, setelah mereka terdaftar, masalah terletak pada rak dan dapat diturunkan dan dijual dalam waktu singkat setiap kali sesuai dengan perusahaan penerbit. Sebagai contoh, General Electric bisa mendaftarkan masalah 5 juta lembar saham biasa selama tahun 2003 dan menjual satu juta saham pada awal 2003, lain juta di akhir tahun 2003 saham, 2 juta saham pada awal 2004, dan sisanya di akhir 2004. Setiap penawaran dapat dilakukan dengan pemberitahuan sedikit atau dokumen oleh satu atau beberapa penjamin emisi. Dalam Bahkan, karena saham relatif sedikit mungkin terlibat, penjamin emisi sering menangani seluruh Perusahaan Saham Isu

kesepakatan tanpa sindikat atau hanya menggunakan satu atau dua perusahaan lainnya. Pengaturan ini memiliki manfaat yang besar perusahaan karena memberikan fleksibilitas yang besar, mengurangi biaya pendaftaran dan biaya, dan memungkinkan perusahaan menerbitkan sekuritas untuk meminta tawaran bersaing dari perusahaan beberapa perbankan investasi. Di sisi lain, beberapa pengamat takut bahwa pendaftaran rak tidak memungkinkan investor cukup waktu untuk memeriksa status dari perusahaan penerbit efek. Juga, tindak lanjut penawaran mengurangi partisipasi penjamin kecil karena sindikat penjaminan lebih kecil dan kelompok menjual hampir tidak ada. Shelf pendaftaran biasanya telah digunakan untuk penjualan obligasi langsung daripada saham biasa atau issues.5 konversi Daripada penjualan publik menggunakan salah satu pengaturan ini, persembahan primer dapat dijual secara pribadi. Dalam pengaturan, disebut sebagai private placement, perusahaan desain masalah dengan

bantuan dari seorang bankir investasi dan menjualnya kepada sekelompok kecil institusi.Perusahaan menikmati biaya penerbitan lebih rendah karena tidak perlu mempersiapkan pernyataan pendaftaran yang luas diperlukan untuk penawaran umum. Lembaga yang membeli masalah biasanya manfaat karena perusahaan penerbit melewati beberapa penghematan biaya pada investor sebagai pengembalian yang lebih tinggi. Bahkan, lembaga harus memerlukan pengembalian yang lebih tinggi karena tidak adanya pasar sekunder efek tersebut, yang berarti risiko likuiditas yang lebih tinggi. Pasar private placement berubah secara dramatis ketika 144A Peraturan diperkenalkan oleh SEC. Aturan ini memungkinkan perusahaan-termasuk perusahaan non-AS-untuk menempatkan surat berharga pribadi dengan besar, investor institusi canggih tanpa dokumen pendaftaran yang luas. Hal ini juga memungkinkan efek tersebut untuk kemudian diperdagangkan antara, investor besar yang canggih (Orang-orang dengan aset lebih dari $ 100 juta). SEC bermaksud untuk memberikan alternatif pembiayaan yang lebih bagi perusahaan-perusahaan AS dan non-AS dan mungkin meningkatkan jumlah, ukuran, dan likuiditas swasta placements.6 Saat ini, persen besar hasil tinggi obligasi diterbitkan sebagai masalah 144A.

PASAR SEKUNDER KEUANGAN Dalam bagian ini, kita mempertimbangkan tujuan dan pentingnya pasar sekunder dan memberikan ikhtisar pasar sekunder untuk obligasi, futures keuangan, dan saham. Selanjutnya, kami mempertimbangkan nasional pasar saham di seluruh dunia. Akhirnya, kita membahas saham regional dan over-the-counter pasar dan memberikan presentasi rinci tentang fungsi bursa efek. Pasar sekunder memungkinkan perdagangan dalam isu-isu yang beredar, yaitu, saham atau obligasi sudah terjual untuk umum diperdagangkan antara pemilik saat ini dan potensi. Hasil dari penjualan di pasar sekunder tidak pergi ke unit menerbitkan (pemerintah, kota, atau perusahaan) tetapi, agak, kepada pemilik saat keamanan. Sebelum membahas berbagai segmen pasar sekunder, kita harus mempertimbangkan keseluruhan penting. Karena pasar sekunder melibatkan perdagangan efek awalnya dijual di pasar primer, menyediakan likuiditas kepada individu-individu yang diperoleh efek tersebut. Setelah memperoleh efek di pasar perdana, investor ingin kemampuan menjual mereka lagi untuk memperoleh surat berharga lainnya, membeli rumah, atau pergi berlibur. Manfaat pasar utama yang besar dari likuiditas yang disediakan oleh pasar sekunder karena investor akan ragu untuk mengakuisisi sekuritas Mengapa Sekunder ,Apakah Pasar Penting ,Penempatan Swasta dan Peraturan 144A ,di pasar primer jika mereka berpikir mereka tidak bisa kemudian

menjualnya di sekunder pasar. Artinya, tanpa pasar sekunder aktif, potensi emiten saham atau obligasi di pasar primer akan harus menyediakan tingkat yang jauh lebih tinggi kembali untuk mengkompensasi investor untuk risiko likuiditas yang cukup besar. Pasar sekunder juga penting untuk mereka yang berpengalaman menjual sekuritas karena berlaku harga pasar dari sekuritas ditentukan oleh transaksi di pasar sekunder. Baru dari penerbitan saham atauobligasi yang beredar untuk dijual di pasar primer berdasarkan harga dan hasil dalam market.7 sekunder Bahkan IPO yang akan datang adalah harga berdasarkan harga dan nilai saham sebanding atau obligasi di pasar sekunder publik. Pasar sekunder untuk obligasi membedakan antara mereka yang dikeluarkan oleh pemerintah federal, kotamadya, atau perusahaan. Sekunder Pasar untuk Pemerintah Kota Obligasi AS dan pemerintah AS obligasi yang diperdagangkan oleh dealer obligasi yang mengkhususkan diri dalam baik atauobligasi obligasi Treasury agen. Departemen Keuangan isu yang dibeli atau dijual melalui serangkaian 35 dealer utama, termasuk bank besar di New York dan Chicago dan beberapa perusahaan perbankan investasi besar (misalnya, Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley). Lembaga-lembaga dan perusahaan lainnya juga membuat pasar bagi pemerintah lembaga masalah, tetapi tidak ada set formal dealer untuk agen sekuritas. Para pembuat pasar utama di pasar obligasi sekunder kota adalah bank dan investasi perusahaan. Bank aktif dalam perdagangan obligasi dan penjaminan masalah kewajiban umum karena mereka berinvestasi dalam sekuritas-sekuritas. Juga, banyak perusahaan investasi besar memiliki kota ikatan departemen yang menanggung dan perdagangan masalah ini. Pasar Sekunder Obligasi Korporasi Secara historis, pasar sekunder untuk perusahaan obligasi termasuk dua segmen utama: pertukaran keamanan dan over-the-counter (OTC) pasar. Pertukaran utama untuk obligasi korporasi adalah NYSE Tetap-Pendapatan Pasar di mana sekitar 10 persen dari perdagangan berlangsung. Sebaliknya, sekitar 90 persen dari perdagangan, termasuk semua yang besar transaksi, terjadi di pasar over-the-counter. Ini campuran perdagangan berubah pada awal 2001 ketika NYSE mengumumkan bahwa ia menutup Obligasi Otomatis System (ABS), yang telah menjadi perdagangan yang sepenuhnya otomatis dan sistem informasi untuk ikatan kecil perdagangan-yang adalah, pasar valuta untuk obligasi dianggap sebagai "anehbanyak" pasar obligasi. Akibatnya, saat ini semua obligasi korporasi yang diperdagangkan di

atas meja oleh dealer yang membeli dan menjual untuk mereka sendiri account. Dealer obligasi utama perusahaan perbankan besar investasi yang menanggung isuisu seperti seperti Merrill Lynch, Goldman Sachs, Salomon Brothers, Lehman Brothers, dan Morgan Stanley. Karena perdagangan terbatas pada obligasi korporasi dibandingkan dengan perdagangan cukup aktif dalam pemerintahan obligasi, dealer obligasi korporasi tidak membawa persediaan luas isu-isu spesifik. Sebaliknya, mereka memegang sejumlah obligasi yang diinginkan oleh klien mereka dan, ketika seseorang ingin untuk melakukan perdagangan, mereka bekerja lebih seperti broker dari dealer. Selain pasar untuk obligasi, pasar telah dikembangkan untuk kontrak berjangka yang terkait dengan obligasi ini. Kontrak ini memungkinkan pemegangnya untuk membeli atau menjual sejumlah tertentu ikatan yang diberikan masalah dengan ditetapkan harga. Dua utama bursa berjangka adalah Chicago Board of Trade Financial Futures Sekunder Obligasi

Pasar ekuitas sekunder biasanya dipecah menjadi tiga segmen utama: (1) utama bursa saham nasional, termasuk New York, Tokyo, dan saham London pertukaran; (2) daerah bursa saham di kota-kota seperti Chicago, San Francisco, Boston, Osaka dan Nagoya di Jepang, dan Dublin di Irlandia, dan (3) over-the-counter (OTC) pasar, yang melibatkan perdagangan saham tidak terdaftar di bursa terorganisir. Segmen-segmen berbeda dalam pentingnya di berbagai negara. Bursa Efek Dua segmen pertama, disebut sebagai pertukaran surat berharga terdaftar, hanya berbeda dalam ukuran dan penekanan geografis. Keduanya terdiri dari organisasi formal dengan khusus anggota dan surat berharga tertentu (saham atau obligasi) yang memiliki kualifikasi untuk listing. Meskipun bursa biasanya mempertimbangkan faktor-faktor yang sama ketika mengevaluasi perusahaan yang mengajukan permohonan daftar, tingkat kebutuhan berbeda (bursa nasional memiliki persyaratan yang lebih ketat). Juga, harga efek yang tercatat di bursa efek alternatif ditentukan dengan menggunakan perdagangan beberapa yang berbeda (harga) sistem yang akan dibahas dalam subbagian berikutnya. Sistem Perdagangan Alternatif Meskipun bursa saham adalah serupa bahwa hanya yang memenuhi syarat saham dapat diperdagangkan oleh individu yang menjadi anggota bursa, mereka dapat berbeda dalam mereka

sistem perdagangan. Ada dua sistem perdagangan utama, dan pertukaran dapat menggunakan salah satu atau kombinasi dari mereka. Satu adalah pasar lelang murni, di mana pembeli tertarik dan penjual menyerahkan harga bid dan ask untuk saham yang diberikan ke lokasi pusat di mana perintah dicocokkan dengan broker yang tidak memiliki saham tetapi yang bertindak sebagai agen memfasilitasi. Peserta merujuk ke sistem sebagai harga-driven karena saham yang dijual kepada investor dengan harga tawaran tertinggi dan membeli dari penjual dengan harga penawaran terendah. Para pendukung sistem lelangberpendapat untuk pasar yang sangat terpusat yang ideal akan mencakup semua pembeli dan penjual saham. Sistem perdagangan besar lainnya adalah pasar di mana agen dealer individu menyediakan likuiditas bagi investor dengan membeli dan menjual saham untuk diri mereka sendiri. Idealnya, dengan sistem ini akan ada banyak dealer yang akan bersaing satu sama lain untuk memberikan tawaran tertinggi harga ketika Anda menjual dan terendah menanyakan harga ketika Anda membeli saham. Ketika kita membahas berbagai bursa, kami akan menunjukkan sistem perdagangan yang digunakan. Panggil vs Pasar Kontinu luar sistem perdagangan alternatif untuk ekuitas, yang operasi pertukaran dapat berbeda dalam hal kapan dan bagaimana saham diperdagangkan. Di pasar panggilan, perdagangan untuk saham individu dilakukan pada waktu yang ditentukan. Tujuannya adalah untuk mengumpulkan semua tawaran dan meminta saham dan berusaha untuk tiba pada suatu harga tunggal di mana kuantitas diminta sedekat mungkin dengan kuantitas yang ditawarkan. Pasar Panggilan umumnya digunakan selama tahap awal pengembangan pertukaran ketika ada saham yang terdaftar atau kecil jumlah investor aktif / trader. Jika Anda membayangkan pertukaran dengan hanya sedikit saham yang terdaftar dan sebuah beberapa pedagang, Anda akan memanggil gulungan saham dan meminta bunga dalam satu saham pada suatu waktu. Setelah menentukan semua tersedia membeli dan menjual pesanan, pertukaran pejabat mencoba untuk sampai pada satu harga yang akan memenuhi sebagian besar perintah, dan semua pesanan ditransaksikan pada harga satu. Khususnya, pasar panggilan juga digunakan pada pembukaan untuk saham di NYSE jika ada penumpukan semalam perintah membeli dan menjual, dalam hal ini harga pembukaan dapat berbeda dari hari sebelum itu harga penutupan. Juga, konsep ini digunakan jika perdagangan dihentikan pada siang hari karena beberapa informasi baru yang signifikan. Dalam kedua kasus, pembuat spesialis atau pasar akan berusaha untuk menurunkan harga ekuilibrium baru menggunakan pendekatan panggilan-pasar yang akan mencerminkan ketidakseimbangan dan mengurus sebagian besar

perintah. Sebagai contoh, asumsikan saham telah diperdagangkan sekitar $ 42 per saham dan beberapa, baru yang signifikan, informasi positif dirilis semalam atau siang hari. Kalau semalam, itu akan mempengaruhi pembukaan, jika itu terjadi siang hari, Sekunder Ekuitas

itu akan mempengaruhi harga yang didirikan setelah perdagangan dihentikan. Jika order membeli tiga atau empat kali lebih banyak sebagai perintah menjual, harga berdasarkan pasar panggilan mungkin $ 44, yang adalah memperkirakan spesialis 'dari harga keseimbangan baru yang mencerminkan pasokan-permintaan yang disebabkan oleh informasi baru. Beberapa studi telah menunjukkan bahwa penggunaan sementara pasar panggilanmekanisme memberikan kontribusi untuk pasar yang lebih tertib dan volatilitas kurang dalam kasus tersebut. Dalam pasar yang berkelanjutan, perdagangan terjadi setiap saat pasar terbuka. Saham dalam hal ini terus menerus pasar harga baik oleh lelang atau oleh dealer. Jika pasar dealer, dealer bersedia untuk membuat pasar di saham, yang berarti bahwa mereka bersedia untuk membeli atau menjual untuk mereka sendiri account di tawaran tertentu dan bertanya harga. Jika ia adalah sebuah pasar lelang, pembeli cukup dan penjual perdagangan untuk memungkinkan pasar untuk kontinu, yaitu, ketika Anda datang untuk membeli saham, ada investor lain yang tersedia dan bersedia untuk menjual saham. Sebuah kompromi antara pasar agen murni dan pasar lelang murni adalah kombinasi dimana struktur pasar pada dasarnya lelang pasar, namun terdapat perantara yang bersedia untuk bertindak sebagai dealer jika pasar lelang murni tidak memiliki aktivitas yang cukup. Ini perantara yang bertindak sebagai broker dan dealer memberikan likuiditas temporer untuk memastikan bahwa pasar akan cair maupun kontinyu. Lampiran di akhir bab ini berisi dua pameran yang daftar karakteristik bursa saham di seluruh dunia dan menunjukkan apakah masing-masing bursa memberikan terus menerus pasar, mekanisme panggilan-pasar, atau campuran dari dua. Khususnya, meskipun banyak pertukaran dianggap terus menerus, mereka juga menggunakan mekanisme panggilan-pasar pada spesifik kesempatan seperti di tempat terbuka dan selama suspensi perdagangan. NYSE adalah seperti pasar. Bursa Efek Nasional Dua sekuritas AS pertukaran umumnya dianggap nasional dalam lingkup: New York Stock Exchange (NYSE) dan American Stock Exchange (AMEX). Luar Amerika Serikat, setiap negara biasanya memiliki satu pertukaran nasional, seperti Tokyo Stock Exchange (TSE), Efek London, Frankfurt Stock Exchange, dan Paris Bourse. Pertukaran ini dianggap nasional karena jumlah besar efek yang tercatat, prestise perusahaan terdaftar, penyebaran geografis yang luas dari

perusahaan yang terdaftar, dan beragam klien pembeli dan penjual yang menggunakan pasar. Seperti kita bahas dalam bagian berikutnya pada perubahan, ada kecenderungan yang jelas menuju konsolidasi ini pertukaran ke pasar global. New York Stock Exchange (NYSE) The New York Stock Exchange (NYSE), yang terbesar diselenggarakan sekuritas pasar di Amerika Serikat, didirikan pada tahun 1817 sebagai New York Stock dan Exchange Dewan. Bursa tanggal pendiriannya ketika Perjanjian Buttonwood terkenal ditandatangani Mei 1792 oleh 24 brokers.8 Nama itu diubah menjadi New York Stock Pertukaran pada 1863. Pada akhir tahun 2000, sekitar 3.000 perusahaan telah mengeluarkan saham yang terdaftar di NYSE, untuk total sekitar 3200 isu saham (biasa dan preferen) dengan nilai pasar total lebih dari $ 13,0 triliun. Persyaratan pencatatan khusus untuk NYSE muncul dalam Tampilan 4.2. Rata-rata jumlah saham yang diperdagangkan di NYSE setiap hari terus meningkat dan substansial, seperti yang ditunjukkan dalam Tampilan 4.3. Sebelum tahun 1960, volume harian rata-rata kurang dari 3 juta saham, dibandingkan dengan volume harian rata-rata saat lebih dari 1 miliar saham dan berbagai hari-hari ketika volume lebih dari 1,3 miliar saham. NYSE telah mendominasi bursa lainnya di Amerika Serikat pada volume perdagangan.Selama dekade terakhir, NYSE telah konsisten menyumbang sekitar 85 persen dari seluruh saham diperdagangkan di bursa AS yang terdaftar, dibandingkan dengan sekitar 5 persen untuk American Stock Exchange dan sekitar 10 persen untuk semua bursa regional gabungan. Karena harga saham di

8The NYSE menganggap penandatanganan perjanjian ini kelahiran Bursa dan merayakanulang tahunnya yang ke-200 selama 1992. Untuk sejarah bergambar, lihat Life, edisi kolektor, Spring 1992. NYSE cenderung lebih tinggi daripada mereka di bursa lainnya, nilai dolar dari perdagangan di NYSE memiliki rata-rata sekitar 87 persen dari nilai total perdagangan AS, dibandingkan dengan kurang dari 3 persen untuk AMEX dan sekitar 10 persen untuk exchanges.9 daerah Volume perdagangan dan perawakannya relatif NYSE tercermin dalam harga keanggotaan pada pertukaran (disebut sebagai kursi). Seperti ditunjukkan dalam Tampilan 4.4, harga keanggotaan berfluktuasi sesuai dengan volume perdagangan dan faktor lain yang mempengaruhi profitabilitas keanggotaan.

American Stock Exchange (AMEX) American Stock Exchange (AMEX) dimulai oleh kelompok yang diperdagangkan saham terdaftar di sudut Tembok dan Hanover Street di New York. Ini awalnya disebut Pasar Curb Terbuka. Pada tahun 1910, ia mendirikan aturan perdagangan formal dan berubah nama menjadi Asosiasi Curb Pasar New York. Para anggota pindah ke dalam gedung pada tahun 1921 dan terus untuk perdagangan terutama di saham terdaftar (saham tidak terdaftar pada salah satu yang terdaftar pertukaran) sampai 1946, ketika volume di akhirnya kalah jumlah saham yang tercatat bahwa dalam Terdaftar saham. Nama saat ini diadopsi pada tahun 1953. AMEX adalah pertukaran nasional, berbeda dari NYSE karena, kecuali untuk periode singkat pada akhir tahun 1970, tidak ada saham telah dicatatkan pada kedua NYSE dan AMEX pada waktu yang sama. Para AMEX telah menekankan sekuritas asing, dan waran yang terdaftar pada AMEX untuk nomor tahun sebelum NYSE terdaftar mereka. AMEX telah menjadi pilihan utama bursa saham sejak Januari 1975 dan selanjutnya ditambahkan opsi pada suku bunga dan indeks saham. AMEX dan Nasdaq bergabung pada tahun 1998, meskipun mereka terus beroperasi sebagai pasar yang terpisah. Ada beberapa diskusi di awal tahun 2001 bahwa dua entitas mungkin berpisah. Bursa Saham Tokyo (TSE) TSE ini mendominasi pasar negaranya jauh sebagai NYSE tidak Amerika Serikat. Secara khusus, sekitar 87 persen dari perdagangan dalam volume dan 83 persen dari nilai terjadi pada TSE. Tokyo Stock Exchange Co, Ltd, didirikan pada tahun 1878, diganti di 1943 oleh Japan Securities Exchange, sebuah organisasi kuasi-pemerintah yang menyerap semua ada pertukaran di Jepang. Jepang Bursa Efek dibubarkan pada tahun 1947, dan okyo Stock Exchange dalam bentuk yang sekarang didirikan pada tahun 1949. Mekanisme perdagangan adalah investor sistem harga-driven dimana mengajukan penawaran dan meminta harga untuk saham. Pada akhir 1999, ada sekitar 1.700 perusahaan yang terdaftar dengan nilai pasar total 300200000000000 (ini sama dengan sekitar 2,4 triliun dolar pada kurs dari 125 yen untuk satu dolar). Seperti ditunjukkan dalam Tampilan 4.3, Volume saham rata-rata harian telah meningkat dari 90 juta saham per hari pada 1960 menjadi sekitar 700 juta saham pada tahun 2000. Kedua saham domestik dan asing yang terdaftar di Bursa Tokyo. Saham domestik selanjutnya dibagi antara Bagian Pertama dan Kedua. Bagian Pertama berisi sekitar 1.200 saham dan Bagian Kedua sekitar 450 saham. Yang paling aktif 150 saham pada Bagian Pertama diperdagangkan di lantai bursa. Perdagangan semua saham domestik lainnya dan semua saham asing dilakukan oleh komputer. London Stock Exchange (LSE) ini didirikan surat berharga pasar terbesar di Amerika

Kerajaan adalah London Stock Exchange, yang telah menjabat sebagai bursa Great Inggris dan Irlandia, dengan unit yang beroperasi di London, Dublin, dan enam kota lainnya. Kedua sekuritas terdaftar (Obligasi dan saham) dan sekuritas terdaftar diperdagangkan di LSE. Segmen terdaftar ekuitas melibatkan lebih dari 2.600 perusahaan dengan nilai pasar lebih dari 374.000.000.000 (Sekitar $ 561.000.000.000 pada kurs $ 1.50/pound). Dari 2.600 perusahaan yang terdaftar di LSE, sekitar 600 adalah perusahaan-asing jumlah terbesar di bursa apapun. Saham terdaftar di LSE dibagi menjadi tiga kelompok: Alpha, Beta, dan Gamma. Para Saham Alpha adalah 65 saham yang paling aktif diperdagangkan, dan Beta adalah 500 berikutnya yang paling aktif saham. Dalam Alpha dan Beta saham, pelaku pasar diminta untuk menawarkan perusahaan bid-ask kutipan untuk semua anggota bursa. Untuk sisa saham (saham Gamma), kutipan pasar hanya indikatif dan harus dikonfirmasi sebelum perdagangan. Semua perdagangan ekuitas harus dilaporkan ke Bursa Uang Otomatis Quotation (SEAQ) sistem dalam hitungan menit, walaupun hanya perdagangan di Alpha saham dilaporkan secara penuh pada layar perdagangan. Sistem harga pada LSE dilakukan oleh dealer bersaing yang berkomunikasi melalui komputer di kantor-kantor jauh dari bursa saham. Sistem ini mirip dengan sistem yang digunakan Nasdaq di pasar OTC di Amerika Serikat, yang dijelaskan pada bagian berikutnya. Divergen Tren Baru Bursa dan Konsolidasi Ekuitas sekunder global yang pasar telah mengalami dua tren yang muncul berbeda namun yang wajar dalam dinamika ekuitas pasar global dengan ekonomi yang berkisar dari yang sangat dikembangkan untuk yang baru muncul. Kecenderungan pertama adalah penciptaan sejumlah bursa saham baru di seluruh dunia di emerging ekonomi, termasuk China, Rusia, Sri Lanka, Polandia, Hungaria, dan Peru. Kecenderungan kedua adalah menuju konsolidasi pertukaran yang ada di negara maju melalui merger, kemitraan, atau kuat afiliasi. Penciptaan pertukaran baru banyak di negara berkembang didasarkan pada kebutuhan di

negara-negara untuk modal untuk membantu pertumbuhan angkat. Intinya adalah dibuat pada awal bab ini bahwa pasar sekunder yang kuat terhadap sekuritas diperlukan untuk menyediakan likuiditas yang membutuhkan investor jika mereka akan membeli surat berharga di pasar primer dari mana perusahaan memperoleh modal baru. Dengan kata lain, jika perusahaan di negara-negara berkembang membutuhkan modal baru dan ingin mendapatkannya dengan menjual saham, maka perlu memiliki ekuitas pasar sekunder cair yaitu, sebuah bursa saham. Kecenderungan kedua menuju konsolidasi bursa yang ada di pasar negara maju, seperti seperti London, Frankfurt, dan Paris, dapat dijelaskan oleh skala ekonomi yang dibutuhkan oleh pertukaran, termasuk kebutuhan untuk pengeluaran yang signifikan untuk teknologi untuk tetap global kompetitif. Untuk mendapatkan dan mempertahankan teknologi yang diperlukan sangat mahal, dan pertukaran yang lebih kecil mungkin tidak mampu membayar pengeluaran ini. Selanjutnya, setelah pertukaran dibuat, ada ekonomi skala besar-sistem perdagangan mungkin dapat menangani 4.000 saham sebagai mudah dan semurah 400 saham. Biaya, dan skala ekonomi yang berkaitan dengan, teknologi adalah alasan utama untuk sebagian besar merger dan afiliasi yang diusulkan. Alasan lain adalah likuiditas ditambahkan disediakan oleh menambahkan anggota untuk pertukaran. Menganggap dua pertukaran, masing-masing dengan 200 anggota dan 1.000 saham yang berbeda yang terdaftar. Jika Anda menggabungkan pertukaran ke 400 anggota dan 2.000 saham, setiap saham harus manfaat dalam hal potensi likuiditas karena ada lebih banyak anggota (dealer) yang tersedia untuk membeli dan menjual saham dan membawa klien untuk pertukaran. Oleh karena itu, evolusi normal dalam ekonomi global dengan pasar modal global harus penciptaan bursa saham baru di negara berkembang diikuti oleh konsolidasi berikutnya ini pertukaran ke bursa regional (misalnya, Pan-Eropa) untuk memenuhi kebutuhan teknologi mahal dan likuiditas ditingkatkan.

Bagian berikut membahas beberapa konsolidasi terakhir untuk dokumen tren ini.

PASAR KEUANGAN LANJUTAN 117 Peleburan terakhir Meskipun tingkat konsolidasi telah meningkat baru-baru ini, mereka dimulai pada tahun 1995 ketika tiga bursa terbesar di Jerman digabungkan menjadi satu di Frankfurt. Gerakan merger pertukaran dimulai ketika NASD bergabung dengan AMEX pada tahun 1998. Kombinasi lain di Amerika Serikat terjadi pada Juli 1998 ketika Chicago Board Options Exchange (CBOE) sepakat untuk melakukan penggabungan dengan Bursa Pasifik. Kedua bursa account untuk sekitar 60 persen dari options di Amerika Serikat. Langkah besar menuju konsolidasi di Eropa terjadi pada Juli 1998 ketika London Stock Exchange dan Bursa Saham Frankfurt diusulkan pasar pan-Eropa dengan mengumumkan merger potensial yang akhirnya dibatalkan. Dalam prosesnya, hal itu merangsang lainnya diskusi merger. Pengumuman awal ini mendorong pertukaran lebih kecil di Eropa untuk membentuk aliansi. Pada November 1998, Belanda, Belgia, dan Luksemburg bursa saham menunjukkan aliansi. Ini diikuti di bulan Desember oleh aliansi Stockholm, Kopenhagen, dan Oslo pertukaran. Pada bulan Maret 2000, Prancis pertukaran Belanda, dan Belgia berbicara serius tentang merger. Menyusul kekhawatiran bahwa merger bergerak cepat, NYSE mengusulkan kemitraan dengan sembilan lainnya bursa di seluruh dunia untuk menciptakan pasar Ekuitas Global (GEM) .10 Tampilan 4.5 menunjukkan beberapa perubahan terbaru dalam struktur pasar keamanan secara keseluruhan. Khususnya, di versi sebelumnya, tampaknya yakin bahwa London dan bursa Frankfurt akan bergabung, tapi ini dibatalkan setelah melakukan negosiasi ekstensif dengan anggota dari dua bursa. Hal ini juga mungkin bahwa penggabungan sebelumnya dari AMEX dan Nasdaq mungkin terbalik. Pasar global 24-Jam Diskusi kita dari pasar sekuritas global akan cenderung

menekankan tiga pasar di New York, London, dan Tokyo karena ukuran relatif mereka dan penting, dan karena mereka mewakili segmen utama dari pasar seluruh dunia 24-jam saham. Anda akan sering mendengar tentang pasar terus menerus di mana perusahaan investasi "lulus buku" di seluruh dunia. Ini berarti pasar aktif utama dalam sekuritas bergerak di seluruh dunia sebagai perdagangan jam untuk tiga pasar mulai dan berakhir. Pertimbangkan jam trading individu untuk masing-masing tiga pertukaran, diterjemahkan ke dalam 24-jam waktu clock standar timur (EST): Bayangkan perdagangan dimulai di New York pada 0930 dan berjalan sampai 1600 di sore hari, sedang dijemput oleh Tokyo larut malam dan pergi sampai 0500 di pagi hari, dan berlanjut di London (dengan beberapa tumpang tindih) sampai dimulai di New York lagi (dengan beberapa tumpang tindih) pada 0930. Atau, adalah mungkin untuk membayangkan perdagangan sebagai awal di Tokyo pada 2300 jam dan terus sampai 0500, ketika bergerak ke London, kemudian berakhir hari di New York. Model yang terakhir tampaknya yang paling relevan karena pertanyaan pertama seorang pedagang di London bertanya di pagi hari adalah "Apa terjadi di Tokyo "dan pedagang Amerika Serikat bertanya," Apa yang terjadi di Tokyo dan apa yang terjadi 11In tanggapan ini kecenderungan menuju perdagangan global, International Organization of Securities Commission (IOSCO) telah telah didirikan. Untuk pembahasan itu, lihat David Lascelles, "Panggilan untuk Membawa watchdogs ke Jalur," Financial Times, 14 Agustus 1989, 10. di London "Intinya? adalah, pasar beroperasi hampir terus menerus dan terkait dalam mereka respons terhadap peristiwa ekonomi. Oleh karena itu, sebagai investor Anda tidak berurusan dengan tiga yang terpisah dan pertukaran yang berbeda tetapi dengan satu dunia yang saling terkait market.11 Jelas, keterkaitan ini berkembang setiap hari karena beberapa listing di mana banyak saham yang terdaftar pada

beberapa bursa di seluruh dunia (seperti NYSE dan TSE) dan ketersediaan canggih telekomunikasi.

DAERAH BURSA DAN PASAR OVER-THE-COUNTER Di kebanyakan negara, bursa saham regional bersaing dengan dan suplemen nasional pertukaran dengan menyediakan pasar sekunder untuk saham perusahaan kecil. Di luar pertukaran, perdagangan dari pertukaran (over-the-counter [OTC] pasar) mencakup semua saham tidak terdaftar di salah satu bursa formal. Ukuran, signifikansi, dan dampak relatif dari kedua sektor di pasar saham secara keseluruhan sekunder bervariasi antara negara. Awalnya, kita membahas alasan untuk dan operasi bursa saham regional. Selanjutnya, kita menggambarkan pasar OTC, termasuk penekanan pada pasar OTC di Amerika Serikat di mana itu adalah bagian tumbuh pasar total saham sekunder. Bursa regional biasanya memiliki prosedur operasi yang sama sebagai pertukaran nasional di sama negara, tetapi mereka berbeda dalam persyaratan pencatatan mereka dan distribusi geografis dari perusahaan yang terdaftar. Bursa saham regional yang ada untuk dua alasan utama: Pertama, mereka menyediakan perdagangan fasilitas untuk perusahaan lokal tidak cukup besar untuk memenuhi syarat untuk listing di salah satu nasional pertukaran. Persyaratan daftar mereka biasanya kurang ketat dibandingkan nasional pertukaran. Kedua, bursa regional di beberapa negara perusahaan daftar itu juga daftar di salah satu nasional pertukaran untuk memberikan broker lokal yang bukan anggota akses pertukaran nasional ini sekuritas. Sebagai contoh, Amerika Telephone & Telegraph dan General Motors yang terdaftar di baik NYSE dan beberapa bursa regional. Ini dual listing atau penggunaan perdagangan tidak terdaftar hak istimewa (UTP) memungkinkan perusahaan broker lokal yang tidak cukup besar untuk membeli keanggotaan di NYSE untuk membeli dan menjual saham saham yang terdaftar ganda (seperti General Motors) tanpa akan melalui NYSE dan menyerah bagian dari komisi. Regional pertukaran di Amerika Serikat yang Chicago Stock Exchange Pasifik Stock Exchange (San Francisco-Los Angeles)

Philadelphia Bursa Boston Bursa Efek Cincinnati Stock Exchange Bursa Chicago, Pasifik, dan Philadelphia account untuk sekitar 90 persen dari semua daerah pertukaran volume. Pada gilirannya, volume perdagangan keseluruhan daerah adalah 9 sampai 10 persen dari jumlah pertukaran volume di Amerika Serikat. Di Jepang, tujuh bursa saham regional suplemen Bursa Saham Tokyo. Amerika Kerajaan memiliki satu bursa saham di London dengan unit operasi di tujuh kota. Jerman lima bursa efek, termasuk pertukaran nasional di Frankfurt di mana sekitar 80 persen perdagangan terjadi. Tanpa belaboring titik, masing-masing negara biasanya memiliki satu pertukaran nasional yang account untuk sebagian besar perdagangan dan beberapa bursa regional yang kurang ketat daftar persyaratan untuk memungkinkan trading di perusahaan yang lebih kecil. Baru-baru ini, beberapa pertukaran nasional telah menciptakan lapis kedua pasar yang divisi bursa nasional untuk memungkinkan perusahaan lebih kecil untuk diperdagangkan sebagai bagian dari exchanges.12 nasional Over-the-counter (OTC) pasar meliputi perdagangan semua saham tidak terdaftar pada salah satu pertukaran. Hal ini juga dapat mencakup perdagangan saham terdaftar, yang disebut sebagai pasar ketiga, dan dibahas dalam bagian berikut. Pasar OTC bukan merupakan organisasi formal dengan persyaratan keanggotaan atau daftar spesifik dari saham dianggap memenuhi syarat untuk trading.13 Secara teori, setiap keamanan dapat diperdagangkan di pasar OTC selama sebagai agen terdaftar bersedia untuk membuat pasar dalam keamanan (bersedia untuk membeli dan menjual saham saham). Over-the-Counter (OTC) Pasar Efek Daerah Bursa

120 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI EFEK PASAR Contoh 12An pasar second-tier adalah Bagian Kedua di TSE. Pertukaran berupaya untuk menyediakan perdagangan fasilitas untuk perusahaan-perusahaan kecil tanpa mengubah listing persyaratan untuk pertukaran nasional. 13The persyaratan perdagangan di segmen yang berbeda dari sistem perdagangan OTC dibahas kemudian dalam bagian ini. Ukuran Pasar OTC Pasar AS OTC adalah segmen terbesar dari sekunder AS pasar dalam hal jumlah masalah yang diperdagangkan. Hal ini juga yang paling beragam dalam hal kualitas. Sebagai dicatat sebelumnya, ada sekitar 3.000 masalah yang diperdagangkan di NYSE dan sekitar 600 masalah pada AMEX. Sebaliknya, hampir 5.000 isu yang aktif diperdagangkan di pasar OTC Nasdaq Sistem Nasional Pasar (NMS) .14 1.000 saham lain yang diperdagangkan di Nasdaq sistem independen dari NMS. Akhirnya, 1.000 OTC saham secara teratur dikutip dalam The Wall Street Journal tapi tidak dalam sistem Nasdaq. Oleh karena itu, total hampir 7.000 isu yang diperdagangkan di OTC pasar secara substansial lebih dari di NYSE dan AMEX gabungan. Bukti 4,6 menetapkan pertumbuhan jumlah perusahaan dan masalah di Nasdaq. Para pertumbuhan dalam perdagangan harian rata-rata disajikan dalam Tampilan 4.3 relatif terhadap beberapa pertukaran nasional. Sebagai dari akhir tahun 2000, hampir 600 masalah di Nasdaq entah saham asing atau American Depository Penerimaan (ADR). Perdagangan di saham asing dan ADR mewakili lebih dari 8 persen dari total Nasdaq berbagi volume 2001. Sekitar 300 dari isu-isu perdagangan pada kedua Nasdaq dan asing pertukaran seperti Toronto. Pada tahun 1988, Nasdaq mengembangkan link dengan Bursa Efek Singapura yang memungkinkan 24-jam perdagangan dari Nasdaq di New York ke Singapura untuk link Nasdaq / London dan kembali ke New York. Meskipun pasar OTC memiliki jumlah terbesar dari masalah, NYSE memiliki nilai total lebih

besar perdagangan. Pada tahun 2000, nilai perkiraan perdagangan ekuitas di NYSE adalah $ 11.200 miliar lebih, dan Nasdaq sekitar $ 7.400 miliar. Terutama, nilai substansial melebihi Nasdaq apa yang terjadi di LSE ($ 900 miliar) dan pada TSE ($ 1.100 miliar). Ada keragaman yang luar biasa di pasar OTC karena tidak memaksakan persyaratan minimum. Saham yang diperdagangkan di kisaran OTC dari orang-orang kecil, perusahaan tidak menguntungkan ke besar, sangat menguntungkan perusahaan (seperti Microsoft, Intel). Di ujung atas, semua pemerintah AS Obligasi diperdagangkan di pasar OTC sebagaimana mayoritas saham bank dan asuransi. Akhirnya, sekitar 100 pertukaran saham yang terdaftar diperdagangkan di pasar OTC-ketiga. Pengoperasian OTC Seperti disebutkan, saham apapun dapat diperdagangkan di OTC selama seseorang menunjukkan kesediaan untuk membuat pasar dimana partai membeli atau menjual untuk sendiri akun bertindak sebagai dealer.15 ini berbeda dari sebagian besar transaksi di bursa yang terdaftar, di mana

DAERAH BURSA DAN PASAR OVER-THE-COUNTER 121 14Nasdaq adalah singkatan untuk National Association of Securities Dealers Automated Quotations. Sistem ini dibahas dalam rinci pada bagian selanjutnya. Untuk dapat diperdagangkan di NMS, perusahaan harus memiliki ukuran tertentu dan aktivitas perdagangan dan setidaknya empat pasar pembuat. Sebuah spesifikasi persyaratan untuk berbagai komponen sistem Nasdaq terkandung dalam Tampilan 4.7. 15Dealer dan pasar pembuat adalah sama. beberapa anggota bertindak sebagai broker yang mencoba untuk mencocokkan perintah membeli dan menjual. Oleh karena itu, OTC pasar disebut sebagai pasar negosiasi, di mana investor secara langsung bernegosiasi dengan dealer. Sistem Nasdaq (saat ini bernama The Nasdaq Stock Market, Inc) adalah otomatis, kutip

sistem elektronik untuk pasar OTC yang luas. Setiap jumlah dealer dapat memilih untuk membuat pasar dalam saham OTC. Jumlah sebenarnya tergantung pada aktivitas di bursa. Rata-rata Nasdaq saham telah lebih dari 10 pelaku pasar, menurut Nasdaq. Nasdaq membuat agen semua kutipan segera tersedia. Broker dapat memeriksa kutipan mesin dan panggilan dealer dengan pasar terbaik, memverifikasi bahwa kutipan tersebut tidak berubah, dan membuat penjualan atau pembelian. Sistem Nasdaq memiliki tiga tingkat untuk melayani perusahaan dengan kebutuhan yang berbeda dan kepentingan. Tingkat 1 memberikan kutipan perwakilan tunggal rata-rata untuk saham di Nasdaq. Kutipan ini sistem bagi perusahaan-perusahaan yang ingin quote saat ini pada saham OTC tetapi tidak konsisten membeli atau menjual Saham OTC untuk pelanggan mereka dan tidak pembuat pasar. Kutipan komposit berubah secara konstan untuk menyesuaikan setiap perubahan oleh pembuat pasar individu. Tingkat 2 menyediakan kutipan arus sesaat pada saham Nasdaq oleh semua pembuat pasar dalam saham. Sistem kutip adalah untuk perusahaan-perusahaan yang konsisten perdagangan saham OTC. Diberikan untuk membeli atau menjual, broker memeriksa mesin kutip, panggilan pembuat pasar dengan pasar yang terbaik untuk mereka tujuan (tawaran tertinggi jika mereka menjual menawarkan, terendah jika membeli), dan mewujudkan kesepakatan. Level 3 adalah bagi para pembuat pasar OTC. Perusahaan tersebut ingin Tingkat 2, tetapi mereka juga membutuhkan kemampuan untuk mengubah kutipan mereka sendiri, yang Level 3 menyediakan. Daftar Persyaratan untuk Harga Nasdaq Stock Market dan volume perdagangan untuk OTC pasar dilaporkan dalam dua daftar: Sistem Pasar Nasional (NMS) daftar dan Nasdaq teratur daftar. Pada 2001, standar alternatif ada (lihat Exhibit 4.7) untuk pencatatan awal dan terus listing di Sistem Pasar Nasional Nasdaq. Perusahaan harus memenuhi semua persyaratan dibawah setidaknya satu dari standar pencatatan tiga untuk daftar awal dan bertemu setidaknya satu terus daftar standar untuk mempertahankan pencatatan di Pasar Nasional. Untuk saham pada sistem ini, laporan

termasuk up-to-the-menit informasi volume dan terakhir penjualan untuk bersaing sebagai pembuat pasar serta end-of-the-hari informasi mengenai total volume dan harga tinggi, rendah, dan penutupan. Sebuah Perdagangan Contoh Asumsikan Anda sedang mempertimbangkan pembelian saham dari Intel 100. Meskipun Intel cukup besar dan cukup menguntungkan untuk dicatatkan pada bursa nasional, perusahaan telah pernah diterapkan untuk listing karena mereka menikmati pasar yang aktif di OTC. (Ini adalah salah satu volume pemimpin dengan volume harian biasanya di atas 1 juta saham dan sering lebih dari 5 juta saham.) Bila Anda menghubungi broker anda, ia akan berkonsultasi dengan kutipan Nasdaq elektronik mesin untuk menentukan kutipan agen saat ini untuk INTC, simbol perdagangan untuk Intel.16 The mesin kutipan akan menunjukkan bahwa sekitar 35 dealer membuat pasar di INTC. Sebuah contoh yang berbeda kutipan mungkin sebagai berikut: BID ASK DEALER 1 30.50 30.75 2 30.35 30.65 3 30.25 20.65 4 30.35 30.75

122 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI EFEK PASAR Simbol 16Trading adalah satu-sampai empat huruf kode yang digunakan untuk menunjuk saham. Setiap kali perdagangan adalah melaporkan pada ticker saham, simbol perdagangan muncul dengan angka. Banyak simbol yang jelas, seperti GM (General Motors), F (Ford Motors), GE (General Electric), GS (Goldman Sachs), HD (Home Depot), AMGN (Amgen), dan

DELL (Dell). Dengan asumsi ini adalah pasar terbaik yang tersedia dari total kelompok, broker anda akan menelepon baik Dealer Dealer 2 atau 3 karena mereka memiliki harga penawaran terendah. Setelah memverifikasi mengutip, Anda broker akan memberikan salah satu dealer pesanan untuk membeli 100 saham INTC di $ 30,65 per saham. Karena perusahaan Anda tidak pembuat pasar di saham, perusahaan akan bertindak sebagai broker dan biaya Anda $ 3.065 ditambah komisi untuk perdagangan. Jika perusahaan Anda telah menjadi pembuat pasar di INTC, dengan harga yang diminta dari $ 30,65, perusahaan akan menjual saham kepada Anda pada 30,65 bersih (tanpa komisi). Jika Anda telah tertarik untuk menjual 100 lembar saham Intel daripada membeli, broker akan menghubungi Dealer 1, yang membuat tawaran tertinggi. Mengubah Inventarisasi Dealer Mari kita perhatikan kutipan harga dengan agen OTC yang ingin mengubah persediaan nya pada saham tertentu. Sebagai contoh, asumsikan Dealer 4, dengan arus kutipan mengajukan tawaran 30,35 30,75-, memutuskan untuk meningkatkan kepemilikan nya dari INTC. Nasdaq kutipan menunjukkan bahwa tawaran tertinggi saat ini 30,50. Meningkatkan tawaran untuk 30,50 akan membawa beberapa bisnis saat ini akan Dealer 1. Mengambil tindakan yang lebih agresif, dealer mungkin menaikkan tawaran untuk 30,65 dan membeli semua saham yang ditawarkan, termasuk beberapa dari Dealer 2 dan 3, yang menawarkan itu pada 30,65. Dalam contoh ini, dealer meningkatkan harga penawaran tetapi tidak mengubah DAERAH BURSA DAN PASAR ATAS 123-THE-COUNTER NASDAQ NASIONAL PERSYARATAN PASAR LISTING LISTING DILANJUTKAN AWAL PERSYARATAN STANDARD1 STANDARD2 STANDARD3 STANDARD1 STANDAR 2 Bersih Berwujud Assetsa $ 6.000.000 18.000.000 $ N / A $ 4000000 N / A Pasar capitalizationb $ 75.000.000 $ 50.000.000

atau atau Jumlah aktiva N / A N / A $ 75.000.000 N / A $ 50.000.000 dan dan Total penerimaan $ 75.000.000 $ 50.000.000 Sebelum pajak penghasilan (dalam terbaru fiskal $ 1000000 N / AN / AN / AN / A tahun atau 2 dari 3 tahun terakhir fiskal) Public float (saham) c 1,1 juta 1,1 juta 1,1 juta 750.000 1,1 juta Operasi sejarah N / A 2 tahun N / A N / A N / A Nilai pasar dari float publik $ 8.000.000 $ 18.000.000 $ 20.000.000 $ 5.000.000 $ 15.000.000 Tawaran minimum harga $ 5 $ 5 $ 5 $ 1 $ 5 Pemegang Saham (banyak pemegang bulat) d 400 400 400 400 400 Pasar makerse 3 3 4 2 4 Corporate governance Ya Ya Ya Ya Ya Bukti 4,7 aset berwujud sama Anet total aset dikurangi total kewajiban dikurangi goodwill dikurangi efek diuangkan. daftar bFor awal di bawah Standar 3, atau daftar terus di bawah standar 2, perusahaan harus memenuhi salah satu dari berikut untuk kepatuhan: (1) pasar persyaratan kapitalisasi atau (2) aset total dan kebutuhan total pendapatan. mengapung cPublic didefinisikan sebagai saham yang beredar dikurangi saham yang dimiliki oleh petugas, direktur, atau pemilik menguntungkan dari 10 persen. dRound banyak pemegang adalah pemegang 100 lembar saham atau lebih. bisakah Jaringan Komunikasi Elektronik (ECN) tidak dianggap sebagai pembuat pasar aktif. Sumber: Nasdaq Stock Market situs web. 124 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI DARI PASAR EFEK 17Craig Torres, "Ketiga Massa Perdagangan Pasar Bursa," The Wall Street Journal, 8 Maret 1990, C1, C9. Untuk analisis dampak perdagangan ini, lihat Robert H. Battalio, "Ketiga-Pasar Perantara Pedagang: Pesaing Biaya atau Krim SKIMMERS, "Journal of Finance 52, tidak ada. 1 (Maret 1997): 341-352. harga yang diminta, yang di atas kepentingan Dealer 2 dan 3. Agen ini akan membeli saham tapi mungkin tidak akan menjual apapun. Sebuah dealer yang memiliki kelebihan stok akan menjaga tawaran di bawah pasar

(Lebih rendah dari 30,50) dan mengurangi harga yang meminta untuk 30,65 atau kurang. Dealer terus-menerus mengubah mereka harga bid dan ask atau keduanya, tergantung pada persediaan mereka saat ini atau perubahan dalam pandangan berbasis informasi baru untuk saham. Seperti disebutkan, pasar ketiga istilah perdagangan OTC menjelaskan saham yang terdaftar di bursa. Meskipun sebagian besar transaksi di saham yang tercatat berlangsung pada pertukaran, sebuah perusahaan investasi yang bukan anggota bursa dapat membuat pasar dalam saham yang terdaftar. Sebagian besar perdagangan pada pasar ketiga adalah saham terkenal seperti General Electric, IBM, dan Merck. Keberhasilan atau kegagalan pasar ketiga tergantung pada apakah pasar OTC dalam saham adalah sebagai baik sebagai pasar valuta dan apakah biaya relatif dari transaksi OTC baik dibandingkan dengan biaya di bursa. Pasar ini sangat penting selama periode yang relatif sedikit ketika trading tidak tersedia di NYSE baik karena perdagangan ditangguhkan atau pertukaran dengan closed.17 Pasar keempat menggambarkan Istilah perdagangan langsung dari efek antara dua pihak dengan broker tidak perantara. Dalam hampir semua kasus, kedua pihak yang terlibat adalah lembaga. Ketika Anda berpikir tentang itu, transaksi langsung benar-benar tidak biasa. Jika Anda memiliki 100 saham dari AT & T Corp dan memutuskan untuk menjualnya, ada yang salah dengan hanya menawarkan ke teman-teman Anda atau rekan pada saling tidak Harga menyenangkan (misalnya, berdasarkan transaksi pertukaran) dan membuat transaksi secara langsung. Investor biasanya membeli atau menjual saham melalui calo karena lebih cepat dan lebih mudah. Juga, Anda akan mengharapkan untuk mendapatkan harga yang lebih baik untuk saham Anda karena broker memiliki kesempatan baik untuk menemukan pembeli terbaik. Anda bersedia membayar komisi untuk layanan ini likuiditas. Keempat

pasar berkembang karena biaya besar yang dibebankan oleh broker kepada lembaga dengan besar perintah. Pada titik tertentu, menjadi berharga bagi institusi untuk mencoba berhubungan langsung dengan setiap lain dan memotong biaya broker. Asumsikan sebuah institusi memutuskan untuk menjual 100.000 saham AT & T, yang dijual dengan harga sekitar $ 25 per saham, dengan nilai total $ 2,5 juta. Ratarata komisi seperti transaksi sebelum munculnya tingkat dinegosiasikan pada tahun 1975 adalah sekitar 1 persen dari nilai perdagangan, atau sekitar $ 25.000. Biaya ini sangat menarik untuk sebuah institusi menjual meluangkan waktu dan usaha mencari lembaga lain yang tertarik dalam meningkatkan kepemilikannya AT & T dan negosiasi penjualan langsung. Saat ini, transaksi seperti biaya sekitar 5 sen per berbagi, yang menyiratkan biaya $ 5.000 untuk 100.000-saham transaksi. Ini lebih rendah namun masih tidak sepele. Karena sifat beragam pasar keempat dan kurangnya pelaporan, tidak ada data yang tersedia mengenai ukuran tertentu atau pertumbuhan. Lengkap ANALISIS PASAR VALUTA Pentingnya pasar valuta terdaftar mengharuskan kita membicarakannya panjang lebar. Dalam hal ini bagian, kita akan membahas beberapa jenis keanggotaan di bursa, jenis utama dari perintah, dan peran dan fungsi pasar valuta pembuat-komponen penting dari pertukaran yang baik pasar. Keempat Pasar Ketiga Pasar Dipasang pertukaran sekuritas AS biasanya menawarkan empat kategori utama keanggotaan: (1) spesialis, (2) komisi broker, (3) pialang lantai, dan (4) pedagang terdaftar. Spesialis (atau pertukaran pembuat pasar), yang merupakan sekitar 25 persen dari total anggota di bursa, akan dibahas setelah deskripsi jenis pesanan. Pialang komisi adalah karyawan dari perusahaan anggota yang membeli atau menjual untuk

pelanggan perusahaan. Ketika Anda memesan untuk membeli atau menjual saham melalui perusahaan pialang yang menjadi anggota pertukaran, dalam banyak kasus kontak perusahaan broker komisi nya di lantai pertukaran. Broker yang masuk ke pos yang sesuai pada lantai dan membeli atau menjual saham sebagai diinstruksikan. Lantai broker adalah anggota independen dari pertukaran yang bertindak sebagai broker bagi anggota lainnya. Sebagai contoh, pialang komisi ketika untuk Merrill Lynch menjadi terlalu sibuk untuk menangani semua perintah mereka, mereka akan meminta salah satu broker lantai untuk membantu mereka. Pada suatu waktu, orang-orang ini disebut sebagai $ 2 broker karena itulah yang mereka terima untuk setiap pesanan. Saat ini, mereka menerima sekitar $ 4 per 100-saham order.18 Pedagang terdaftar yang diijinkan untuk menggunakan keanggotaan mereka untuk membeli dan menjual untuk mereka sendiri account. Oleh karena itu mereka simpan komisi pada perdagangan mereka sendiri, dan pengamat percaya bahwa mereka telah keuntungan karena mereka berada di lantai bursa. Pertukaran dan lain-lain bersedia untuk memungkinkan keunggulan ini karena pedagang menyediakan pasar dengan likuiditas ditambahkan, tetapi peraturan membatasi bagaimana mereka perdagangan dan berapa banyak pedagang terdaftar dapat dalam kerumunan perdagangan sekitar spesialis stan setiap saat. Dalam beberapa tahun terakhir, pedagang terdaftar menjadi kompetitif terdaftar pembuat pasar (RCMMs), yang memiliki kewajiban perdagangan tertentu yang ditetapkan oleh bursa. Aktivitas mereka dilaporkan sebagai bagian dari spesialis group.19 Hal ini penting untuk memahami berbagai jenis pesanan yang dimasukkan oleh investor dan spesialis sebagai dealer.

Pesanan Pasar Jenis yang paling sering order market order, perintah untuk membeli atau menjual saham pada harga terbaik saat ini. Seorang investor yang masuk urutan menjual pasar menunjukkan kesediaan untuk menjual segera pada tawaran tertinggi yang tersedia pada saat pesanan mencapai spesialis pertukaran atau dealer OTC. Perintah membeli pasar menunjukkan bahwa investor bersedia membayar harga penawaran terendah yang tersedia pada saat pesanan mencapai lantai bursa atau OTC agen. Pesanan pasar menyediakan likuiditas langsung untuk seseorang yang bersedia untuk menerima yang berlaku harga pasar. Asumsikan Anda tertarik di General Electric (GE) dan Anda menelepon broker Anda untuk mengetahui saat ini "pasar" pada saham. Mesin kutipan menunjukkan bahwa pasar yang berlaku adalah 45 tawaran-45,25 bertanya. Ini berarti bahwa tawaran tertinggi saat ini pada buku spesialis adalah 45; yang, $ 75 adalah yang paling bahwa setiap orang telah menawarkan untuk membayar untuk GE. Tawaran terendah adalah 45,25, yaitu, siapa pun harga terendah yang bersedia untuk menerima untuk menjual saham. Jika Anda menempatkan order pasar membeli untuk 100 saham, Anda akan membeli 100 saham $ 45,25 saham (meminta harga terendah) untuk total biaya dari $ 4.525 plus komisi. Jika Anda mengajukan order sell pasar untuk 100 saham, Anda akan menjual saham pada $ 45 masing-masing dan menerima komisi $ 4.500 kurang. Jenis Pesanan Pertukaran Keanggotaan Lengkap ANALISIS PASAR VALUTA 125 Broker 18These menerima beberapa ketenaran yang tidak diinginkan pada tahun 1998: Dean Starkman dan Patrick McGeehan, "Broker Lantai tentang Big Dewan Dibebankan pada Skema, "The Wall Street Journal, 26 Februari 1998, C1, C21, dan Suzanna McGee," '$ 2 Broker'

Khawatir tentang Kemasyhuran dari Tuduhan Skema Perdagangan Ilegal, "The Wall Street Journal, 5 Maret 1998, C1, C22. 19Prior 1980-an, ada juga yang aneh-banyak dealer yang membeli dan dijual kepada individu dengan pesanan kurang dari putaran banyak (biasanya 100 saham). Saat ini, fungsi ini ditangani baik oleh spesialis atau beberapa perusahaan broker besar. Order Limit Individu menempatkan limit order menentukan membeli atau harga jual. Anda mungkin mengajukan penawaran untuk membeli 100 saham Coca-Cola saham pada $ 50 per saham ketika pasar saat ini adalah 60 tawaran-60,25 bertanya, dengan harapan bahwa saham akan turun sampai $ 50 dalam waktu dekat. Anda juga harus menunjukkan berapa lama limit order akan beredar. Alternatif waktu spesifikasi pada dasarnya tak terbatas. Sebuah limit order dapat sesaat ("mengisi atau membunuh," yang berarti mengisi Untuk seketika atau membatalkannya). Hal ini juga bisa baik untuk setengah hari, sehari penuh, beberapa hari, seminggu, atau sebulan. Hal ini juga dapat terbuka, atau baik sampai dibatalkan (GTC). Daripada menunggu untuk harga yang diberikan pada saham, broker anda akan memberikan limit order untuk spesialis, yang akan memasukkannya ke dalam sebuah buku batas-order dan bertindak sebagai perwakilan dari broker. Ketika dan jika pasar mencapai harga limit-order, spesialis akan mengeksekusi order dan menginformasikan Anda broker. Spesialis menerima sebagian kecil dari komisi untuk rendering layanan ini. Penjualan pendek Kebanyakan investor saham pembelian ("pergi lama") mengharapkan untuk memperoleh kembali dari peningkatan nilai. Jika Anda yakin bahwa saham terlalu mahal, bagaimanapun, dan ingin mengambil keuntungan dari penurunan yang diharapkan dalam harga, Anda dapat menjual saham pendek. Sebuah penjualan pendek adalah penjualan saham yang Anda tidak sendiri dengan maksud pembelian kembali kemudian pada harga yang lebih rendah. Secara khusus,

Anda akan meminjam saham dari investor lain melalui broker anda, menjualnya di pasar, dan kemudian menggantinya di (Anda berharap) harga lebih rendah dari harga di mana Anda menjualnya. Investor yang meminjamkan saham memiliki hasil penjualan sebagai jaminan. Pada gilirannya, investor ini dapat menginvestasikan dana dalam jangka pendek, sekuritas bebas risiko. Meskipun penjualan pendek tidak memiliki batas waktu, pemberi pinjaman saham dapat memutuskan untuk menjual saham, dalam hal ini broker Anda harus mencari yang lain bersedia untuk meminjamkan shares.20 investor Tiga poin teknis mempengaruhi penjualan pendek. Pertama, penjualan pendek dapat dibuat hanya pada uptick sebuah perdagangan, artinya harga penjualan pendek harus lebih tinggi dari harga perdagangan terakhir. Hal ini karena pertukaran tidak ingin para pedagang memaksa keuntungan pada penjualan pendek dengan mendorong harga turun terus melalui short selling. Oleh karena itu, harga transaksi untuk penjualan pendek harus menjadi uptick atau tanpa perubahan harga, harga sebelumnya harus sudah lebih tinggi dari sebelumnya harga (uptick nol). Sebagai contoh uptick nol, mempertimbangkan set berikut transaksi harga: 42, 42,25, 42,25. Anda bisa menjual pendek di 42,25 meskipun tidak ada perubahan dari sebelumnya diperdagangkan pada 42,25 karena bahwa perdagangan sebelumnya adalah sebuah perdagangan uptick. Kekhawatiran titik kedua teknis dividen. Penjual pendek harus membayar dividen karena kepada investor yang meminjamkan saham. Pembeli saham pendek dijual menerima dividen dari perusahaan, sehingga penjual pendek harus membayar dividen sama dengan pemberi pinjaman. Akhirnya, penjual pendek harus posting margin yang sama sebagai seorang investor yang telah mengakuisisi saham. Hal ini marjin dapat dalam sekuritas terbatas yang dimiliki oleh penjual pendek. Pesanan Khusus Selain perintah umum, ada beberapa jenis khusus pesanan. Perintah stop loss adalah market order kondisional dimana investor mengarahkan penjualan

saham jika itu turun ke harga yang diberikan. Asumsikan Anda membeli saham pada 50 dan berharap untuk naik. Jika Anda salah, Anda ingin membatasi kerugian anda. Untuk melindungi diri, Anda bisa dimasukkan ke dalam stop loss order di 45. Dalam hal ini kasus, jika saham turun menjadi 45, berhenti loss order Anda akan menjadi urutan menjual pasar, dan saham akan dijual pada harga pasar yang berlaku. Stop loss order tidak menjamin bahwa Anda akan mendapatkan $ 45, Anda bisa mendapatkan sedikit lebih atau sedikit kurang. Karena kemungkinan 126 BAB 4 ORGANISASI DAN FUNGSI DARI PASAR EFEK 20for diskusi negatif short-selling hasil, lihat Daya William, "Penjual Pendek Set untuk Menangkap Overhead Jumpalitan Saham, "The Wall Street Journal, 28 Desember 1993, C1, C2. Untuk diskusi tentang short selling peristiwa, lihat Carol J. Loomis. "Penjual pendek dan sisi yang buruk dari Wall Street," Fortune, 22 Juli 1996, hlm 66-72; dan Gary Weiss, "The Rahasia Dunia Penjual Pendek, "Business Week, 5 Agustus 1996, hlm 62-68. Untuk diskusi tentang short selling selama 2000-2001, lihat Beard Allison, "Menjual Pendek Goes dari Kekuatan untuk Kekuatan," Financial Times, 16 Maret 2001, hal 29. pasar gangguan yang disebabkan oleh sejumlah besar pesanan stop loss, pertukaran telah, pada kesempatan, membatalkan semua perintah seperti pada saham tertentu dan tidak diperbolehkan broker untuk menerima stop loss lebih lanjut perintah tentang isu-isu. Jenis terkait taktik stop loss untuk penjualan pendek adalah order buy berhenti. Seorang investor yang telah menjual saham pendek dan ingin meminimalkan kerugian jika saham mulai meningkatkan nilai akan masuk urutan bersyarat membeli dengan harga di atas yang di mana investor menjual saham pendek. Menganggap Anda menjual saham pendek di 50, mengharapkannya untuk penurunan sampai 40. Untuk melindungi diri dari kenaikan,

Anda bisa menempatkan dalam urutan membeli berhenti untuk membeli saham dengan menggunakan perintah membeli pasar jika mencapai harga 55. Ini order buy kondisional diharapkan akan membatasi kerugian pada penjualan pendek untuk sekitar $ 5 per saham. Transaksi Marjin Pada setiap tipe order, investor dapat membayar saham dengan uang tunai atau meminjam bagian dari biaya, memanfaatkan transaksi. Leverage adalah dicapai dengan buying on margin, yang berarti investor membayar untuk saham dengan uang tunai dan meminjam sisanya melalui broker, memasang saham untuk agunan. Seperti ditunjukkan dalam Tampilan 4.8, jumlah dolar kredit marjin yang diberikan oleh anggota NYSE telah meningkat secara konsisten sejak tahun 1992 dan meledak di akhir 1999-2000 sebelum penurunan pada akhir 2000 ketika nilai pasar secara keseluruhan turun secara dramatis. Bukti 4,9 berkaitan utang ini ke

Lengkap ANALISIS PASAR VALUTA 127 nilai pasar saham dan kenaikan tersebut masih jelas tetapi tidak tajam. Sekali lagi, ada penurunan pada akhir tahun 2000. Tingkat bunga yang dikenakan pada pinjaman ini oleh perusahaan investasi biasanya 1,50 persen di atas tarif yang dikenakan oleh bank membuat pinjaman. Tingkat bank, disebut sebagai tingkat call money, umumnya sekitar 1 persen di bawah tingkat prima. Sebagai contoh, pada bulan Juli 2002, suku bunga adalah 4,75 persen, dan tingkat call money adalah 3,50 persen. Dewan Federal Reserve T dan U Peraturan menentukan proporsi maksimum dari setiap transaksi yang dapat dipinjam. Ini persyaratan margin (proporsi nilai total transaksi