AKUNTANSI DAN PASAR MODAL

HASIL PEMBELAJARAN

Setelah menyelesaikan bab ini, pembaca akan bisa

a) untuk menghargai pentingnya pasar saham terhadap teori dan praktik tradisional
akuntansi
b) untuk memahami hasil penelitian utama sejauh ini menyelidiki kegunaan dari
akuntansi untuk investor pasar saham
c) untuk mengevaluasi peran hipotesis pasar yang efisien dalam studi signifikansi
laporan akuntansi
d) untuk menjelaskan tiga heuristik utama dan bagaimana mereka memodifikasi ekonomi
tradisional
pandangan pengambilan keputusan keuangan yang rasional.

5.1 APAKAH AKUNTANSI MEMPENGARUHI HARGA PASAR SAHAM?

5.1.1 ADVERSE SELECTION DAN MORAL HAZARD

Seleksi terbalik adalah istilah yang sering digunakan dalam penelitian akuntansi. Itu
berarti seseorang, biasanya sekelompok orang di dalam sebuah perusahaan, memiliki akses ke
informasi orang dalam yang tidak semuanya dikeluarkan untuk masyarakat investasi umum
(Cutler dan Zeckhauser 1998). Ini adalah contoh khusus dari fenomena yang lebih luas dalam
bisnis dan masyarakat yang disebut asimetri informasi, yaitu ketika dua sisi transaksi tidak
memiliki informasi yang berarti, akurat, dan relevan dalam jumlah yang sama yang
mempengaruhi transaksi. Biasanya penjual dan pemasok informasi memiliki lebih banyak
informasi daripada pengguna dan pembeli dan dapat dieksploitasi. Bersekutu dengan ide-ide ini
adalah ide moral hazard yang merupakan situasi siapa saja yang dapat dieksploitasi melalui
ketidakmampuan atau ketidakmampuan untuk memantau tindakan seseorang yang seharusnya
mematuhi perjanjian yang sudah dibuat karena pihak lain mungkin melalaikan tanggung jawab
mereka ketika tidak diperiksa atau dapat berperilaku lebih tidak bertanggung jawab daripada
yang seharusnya, karena mereka menganggap beberapa jenis asuransi atau jaring pengaman akan
menyelamatkan mereka dari konsekuensi dari keputusan ruam yang mungkin mereka buat
(Rogerson 1985, Dembe dan Boden 2000). Contoh klasik dari moral hazard adalah rash bank dan
pinjaman berbahaya bagi orang-orang dengan kredit macet yang mengarah pada krisis keuangan
global 2008 di pijakan bahwa mereka adalah bank yang terlalu besar untuk gagal. Dan memang
pemerintah menebus hampir semua dari mereka di setiap negara yang terkena dampak, terutama
di AS dan Inggris. (Untuk wawasan tentang GFC di AS, saya merekomendasikan Attwood
(2008) dan untuk mantan Menteri Perdagangan dan Bisnis Inggris, Cable (2008))

Pasar saham, jika bekerja dengan sempurna dan sejalan dengan teori-teori efisiensi
pasar yang akan kita lihat sebentar lagi, akan mengendalikan asimetri informasi, seleksi terbalik
dan bahaya moral, dengan menghukum perusahaan mana pun yang melakukan salah satu
darinya. Standar akuntansi, prinsip dan pemantauan kepatuhan mereka oleh auditor dan regulator
adalah sarana utama dimana para investor mencapai tujuan ini, tetapi mereka melakukannya
sebagai akibat lebih dari reaksi politik historis terhadap skandal daripada dengan respon pasar
spontan dan organik. Pasar saham adalah tempat investor di perusahaan publik membeli dan
menjual saham dan saham mereka. Semua pasar saham memiliki peraturan tentang informasi
yang harus diungkapkan perusahaan sebagai syarat pencatatan mereka dan semua pasar saham
memperoleh peraturan tersebut dari prinsip dan standar akuntansi karena itu adalah cara paling
efisien bagi regulator untuk mengalihkan tanggung jawab mereka untuk merancang dan
meninjau pengungkapan yang mereka yakini kebutuhan investor. Keberadaan regulasi adalah
bukti bahwa kita hidup di dunia di mana pasar tidak dapat disempurnakan tanpa bantuan dari
luar. Adalah mungkin dalam teori bahwa pasar tidak sempurna tetapi sepenuhnya efisien. Karena
efisiensi pasar adalah asumsi yang sangat kuat dari begitu banyak teori akuntansi, penelitian, dan
praktik, kita perlu memahami apa yang sedang diklaim dan memiliki gagasan yang bagus tentang
seberapa baik dasar klaim tersebut. Ini yang akan kita lakukan selanjutnya di bab ini.

5.1.2 EVENT STUDI, KONTEN INFORMASI DAN NILAI RELEVANSI

Prestise tertinggi dalam penelitian akuntansi akademik dan beasiswa dikaitkan dengan
studi tentang respon pasar saham terhadap informasi akuntansi. Studi semacam itu disebut studi
peristiwa dan prestise mereka berasal dari wawasan yang mereka berikan ke sejauh mana item
akuntansi yang diberikan berguna untuk investor pasar saham. Semakin banyak studi ini
menunjukkan bahwa suatu item, seperti aktiva tetap yang dinilai pada nilai wajar tingkat tiga
misalnya, mempengaruhi harga saham, semakin besar konten konten item yang juga disebut
relevansi nilai. Studi perintis adalah Ball and Brown (1968) yang menunjukkan berita baik
mendorong harga naik, berita buruk mendorong mereka turun dan Beaver (1968) yang
menunjukkan bahwa volume perdagangan pasar saham langsung dipengaruhi oleh rilis berita,
bukan hanya harga
Sejak tahun 1968, banyak literatur telah terakumulasi dan jurnal-jurnal terbaik dalam
akuntansi akademik, terutama Tinjauan Akuntansi, Jurnal Penelitian Akuntansi, Jurnal Akuntansi
dan Ekonomi, Penelitian Akuntansi Kontemporer memiliki lebih banyak studi peristiwa di
halaman mereka daripada jenis penelitian lainnya. Hal ini karena studi ini membenarkan gagasan
bahwa akuntansi benar-benar berguna untuk pengambil keputusan investasi sehingga
membenarkan apa yang badan akuntansi di seluruh dunia, terutama IASB dan FASB,
menegaskan untuk menjadi tujuan utama dari laporan akuntansi.

5.1.3 EFISIENSI PASAR MODAL

Pasar yang sempurna adalah pasar yang mengalokasikan sumber daya antara pembeli
dan penjual yang bersaing sedemikian rupa sehingga tidak ada alokasi yang lebih baik, di mana
"lebih baik" berarti dengan lebih sedikit limbah, lebih sedikit persediaan atau stok yang tidak
terjual, lebih sedikit pelanggan potensial yang tidak puas, dll. Dalam ekonomi klasik ini
memerlukan kondisi keseimbangan kompetitif yang sempurna di mana terdapat banyak sekali
pembeli dan penjual serta jumlah pembeli dan penjual potensial yang berpotensi tak terbatas di
luar pasar, salah satu, tidak ada informasi asimetri, tidak ada hambatan apapun untuk masuk atau
keluar keluar dari pasar, ada satu harga untuk barang di seluruh dunia (setelah memperhitungkan
nilai tukar mata uang asing, biaya transportasi dan biaya sah lainnya untuk mendapatkan stok ke
pasar lokal kecuali untuk harga saham itu sendiri) dan di sana tidak ada tekanan apapun pada
pihak untuk melakukan bisnis atau tidak melakukan bisnis. Setiap pajak, biaya bunga atau biaya
pemerintah nol atau mempengaruhi setiap anggota pasar secara merata. Hasilnya adalah tidak
ada pembeli atau penjual yang dapat mempengaruhi harga pasar, karena ada terlalu banyak orang
lain, dan ini adalah gejala utama dari kesempurnaan pasar
Di sini, di planet Bumi, tidak ada pasar yang sempurna, tetapi beberapa di antaranya
jauh lebih tidak sempurna daripada yang lain. Pasar saham besar, seperti di AS, Inggris, Jepang
(Chan, Gup dan Pan 1997) dan Hong Kong (Kwong, Cheung dan Coutts 2001) secara luas
dipegang agar lebih dekat ke pasar yang sempurna daripada jenis pasar lain di tempat lain, jadi
mereka relatif lebih sempurna daripada benar-benar sempurna. (Sebenarnya mereka hanya
bentuk yang lemah efisien.) Jika mereka benar-benar sempurna mereka akan secara spontan
mengatur diri mereka sendiri untuk mengalokasikan sumber daya secara optimal. Perhatikan kata
itu secara optimal di sana. Itu bukan kata sempurna. Secara optimal berarti alokasi sumber daya
sebaik mungkin dengan kondisi yang sebenarnya berlaku, dan kondisi ini mencegah alokasi
menjadi sempurna. Jadi dalam kehidupan nyata kami sangat senang mengidentifikasi apa yang
optimal karena kami tidak dapat memiliki apa yang sempurna.
Pasar saham yang optimal adalah pasar saham yang efisien. Secara umum suatu proses
adalah efisien ketika memiliki input minimum untuk output maksimum, sehingga
memaksimalkan produktivitas dan meminimalkan limbah. Pasar saham yang efisien mengambil
informasi sebagai input dan perdagangan saham sebagai outputnya. Pasar saham yang efisien
dengan segera dan akurat menerjemahkan informasi baru menjadi kenaikan, penurunan atau
kesengajaan menjaga harga saham.
Efisiensi datang dalam tiga bentuk: kuat, kuat dan lemah. Efisiensi bentuk yang kuat
akan berlaku jika pernah ada pasar saham di mana berita segera dan akurat disita ke dalam harga
saham, sehingga bahkan informasi orang dalam tidak akan memungkinkan siapa pun untuk
mengungguli pasar secara sistematis atau berkelanjutan.

Dalam pasar yang kuat bentuk yang kuat, akuntansi rinci dan peraturan lainnya tidak
perlu memaksakan dari luar karena pasar sudah akan berperilaku optimal dan efisien.
Pemrosesan informasi yang akurat berarti melihat melalui putaran, propaganda, hubungan
masyarakat, iklan, manipulasi kata-kata atau angka sehingga dapat melihat apa yang sebenarnya
terjadi. Jika akun dan sumber informasi investor lainnya dengan setia mewakili realitas bisnis
perusahaan dalam setiap hal yang penting, maka pemrosesan informasi yang akurat menjadi
lebih mudah. Pemrosesan informasi segera berarti tidak ada jeda waktu antara rilis informasi dan
respon pasar saham terhadapnya, dan juga respon pasar saham yang lengkap dan TIDAK
menyeret dirinya atau menggiringnya selama jam, hari atau minggu sehingga impor informasi
memerlukan waktu untuk masuk ke pasar saham.
Efisiensi bentuk semi-kuat adalah bentuk efisiensi tertinggi yang kita lihat di dunia
nyata. Dengan bentuk efisiensi di dalam informasi, asimetri informasi, seleksi terbalik dan
bahaya moral ada untuk memungkinkan pemegang informasi dari dalam untuk dapat
mengalahkan rata-rata pasar secara berkelanjutan dan sistematis. Undang-undang dan peraturan
pasar modal, paling tidak di pasar-pasar saham besar dunia, membuat orang dalam
memperdagangkan suatu pelanggaran kriminal yang dapat dihukum oleh denda dan penjara,
untuk meminimalkan prevalensi. Informasi publik dan pola pergerakan harga saham di masa
lalu, bagaimanapun, tidak dapat digunakan untuk mengalahkan pasar, karena dalam pasar saham
semi kuat hal-hal tersebut sudah sepenuhnya disita ke dalam harga saham saat ini. Pasar saham
AS secara luas diyakini sebagai bentuk semi kuat yang efisien, setidaknya sejauh sektor yang
paling aktif diperdagangkan yang bersangkutan. Ada bagian dari pasar saham lainnya yang
mungkin bentuknya semi-efisien dan perdagangan internasional di seluruh bursa telah membuat
efisiensi bentuk semi kuat sebagian besar waktu di saham utama negara yang diperdagangkan
secara internasional. Ada kontinum daripada batas tegas dan tajam antara bagian semi kuat dari
pasar saham dan sisanya.
Lemahnya bentuk pasar saham yang efisien, mayoritas di seluruh dunia, adalah tempat
yang disebut sebagai pembayaran analisis fundamental. Ini berarti seseorang dapat mengalahkan
pasar dengan mempelajari berita dan akun segera setelah dirilis untuk mendapatkan sakit dari
pemain lain di pasar. Karena informasi yang digunakan untuk keuntungan oleh investor atau
pedagang di sini tersedia untuk umum, tidak ada kejahatan yang dilakukan dengan
menggunakannya. Kerangka kerja akuntansi mendefinisikan pengertian dalam kaitannya dengan
akun dengan referensi untuk rajin keterampilan yang benar-benar dan sudah ada dalam membaca
account, sehingga kerangka kerja dapat dikatakan menganggap lemah bentuk pasar saham yang
efisien adalah jenis yang berlaku untuk akun yang harus disiapkan. Ini sesuai untuk IASB
dengan pengiriman seluruh dunia. Terakhir ada pasar saham yang tidak efisien. Mereka dapat
dikontrol secara ketat oleh Negara atau sepenuhnya tidak diatur atau di mana pun di antara
keduanya. Apa yang mereka miliki adalah bahwa mereka adalah pasar saham di mana analisis
teknis terbayar dan memungkinkan analis untuk mengalahkan pasar secara sistematis dan
berkelanjutan. Analisis teknis adalah seperangkat teknik untuk menganalisis sebelumnya berbagi
pergerakan harga dengan harapan membangun pola yang akan berulang. Analisis teknis populer
di kalangan analis bahkan di kota-kota dengan pasar saham besar dengan bagian-bagian yang
cukup kuat, seperti London dan Hong Kong. Pola pasti ada dalam pergerakan harga saham dari
waktu ke waktu, baik pada tingkat stok individu dan pada tingkat pasar secara keseluruhan.
Pergerakan harga saham dalam jangka menengah mungkin dapat ditebak. Namun, di pasar yang
efisien, setiap keuntungan dari mempelajari patters semacam itu sudah disita ke dalam harga
saham dan karena itu tidak dapat digunakan untuk mengalahkan pasar secara sistematis dan dari
waktu ke waktu. Hanya di pasar yang tidak efisien, itu bisa digunakan. Sekarang kita siap untuk
Hipotesis Pasar Efisien yang merupakan landasan ide-ide saat ini tentang kegunaan keputusan
kepada investor.
Hipotesis pasar yang efisien, berasal dari hipotesis berjalan acak sebelumnya (Malkiel
1999) dan dipopulerkan oleh Fama (1970). Ini memegang (seperti hipotesis berjalan acak) bahwa
Anda tidak dapat secara sistematis dan berkelanjutan mengalahkan pasar saham, jika efisien dan
tunduk pada celah yang disebutkan di atas untuk dua bentuk junior efisiensi. Hipotesis tidak
menyatakan bahwa semua pasar saham di mana-mana adalah efisien. Ia bahkan tidak
menegaskan bahwa pasar AS efisien. Namun dikatakan bahwa pasar yang efisien tidak ada
duanya dan ini menyiratkan bahwa pasar adalah wasit yang valid dan dapat diandalkan serta
penentu nilai perusahaan. Pasar saham yang efisien tidak dapat dimanipulasi oleh sejumlah kecil
pedagang. Akuntansi dalam bentuknya saat ini mengasumsikan hipotesis pasar yang efisien,
EMH untuk jangka pendek, adalah benar dan karena itu harga pasar saham adalah tolok ukur
tertinggi dari nilai perusahaan (Scott 2009)

5.1.4 MODEL HARGA MODAL ASET (CAPM)

Model penetapan harga aset modal, CAPM untuk jangka pendek, menegaskan bahwa
satu-satunya jenis risiko keuangan (kerugian) bahwa imbalan pasar modal yang efisien adalah
risiko beta, juga disebut risiko sistematis, yang berarti risiko yang terkait dengan pergerakan
pasar saham sebagai utuh (Sharpe 1964, Lintner 1965). Pengembalian kepemilikan sekuritas
dikatakan tergantung pada risiko pasar dan pada kovarian pengembalian sekuritas dengan
pengembalian dari pasar.
 Kovarian adalah korelasi kali varians dari pasar dan keamanan, sehingga semakin
banyak keamanan berperilaku seperti seluruh pasar, semakin tinggi korelasi sehingga semakin
tinggi kovarian

Risiko tidak sistematis terkait secara eksklusif dengan keamanan itu sendiri tidak
termasuk bagian dari risikonya yang terkait dengan pergerakan pasar - yang secara sistematis
terkait - jadi risiko sistematis. Risiko tidak terkait, juga disebut risiko alpha, tidak dihargai di
pasar yang efisien, karena investor rasional meminimalkan risiko tidak sistematis melalui strategi
diversifikasi ke sekuritas lain yang risiko dan imbal baliknya berkorelasi terbalik dengan
keamanan asli.
Siapapun yang cukup kaya untuk melanjutkan diversifikasi ini sampai semua risiko
yang tidak sistematis dihilangkan dari portofolionya akan berakhir dengan memegang setiap
keamanan di pasar saham secara proporsional dengan risiko mereka masing-masing, dan bahwa
portofolio akhir disebut portofolio pasar. Kembalinya rasional ke salah satu keamanan, menurut
model penetapan harga aset modal, adalah fungsi pengembaliannya dari risiko beta dan
pengembalian portofolio pasar itu sendiri. Saham agresif memiliki beta lebih dari satu yang
berarti pengembalian mereka membesar-besarkan pergerakan pasar, sementara sekuritas
pertahanan memiliki beta di bawah satu sehingga laba mereka meredam pasar.
Namun, sementara beta adalah satu-satunya ukuran risiko yang relevan menurut CAPM, ada
bukti bahwa variabel lain, seperti ukuran perusahaan dan rasio buku-ke-pasar, melakukan
pekerjaan yang lebih baik daripada beta memprediksi return saham (dari Fama dan French 1993 ,
antara lain). Jika demikian, mungkin akuntan harus mengambil lebih banyak tanggung jawab
untuk melaporkan risiko perusahaan. Bukti menunjukkan bahwa alih-alih mencari beta sebagai
ukuran risiko, pasar bertindak seolah-olah risiko perusahaan meningkat dengan buku-ke-pasar
dan menurun dengan ukuran perusahaan. Ini menyiratkan bahwa beta bukan merupakan ukuran
risiko penting secara empiris, dan bahwa CAPM sebagai teori perilaku pasar saham yang
sebenarnya tidak memadai, dan jika salah satu penemunya (Sharpe 1964 dan Lintner 1965)
memenangkan hadiah Nobel untuk itu.
Sejauh bahwa beta bukan satu-satunya pengukuran risiko spesifik perusahaan yang
relevan, peran laporan keuangan dalam melaporkan informasi risiko yang berguna (rasio buku ke
pasar adalah variabel berbasis akuntansi, misalnya) menjadi lebih penting, tidak kurang. Beta
masih banyak digunakan sebagai ukuran risiko di antara penasihat investasi, tetapi sekarang
secara luas diakui bahwa itu jauh dari konstan, yang sama variabel, volatile dan kadang-kadang
tidak dapat diprediksi seperti pasar itu sendiri (Ball dan Kothari 1989, Shiller 2000). Itu
membatasi kegunaan keputusannya kepada investor yang tertarik untuk membuat tebakan terbaik
tentang pengembalian masa depan ke salah satu keamanan di mana mereka bisa tertarik.
Ada alasan mengapa volatilitas yang berlebihan mungkin ada. Salah satu alasannya berasal dari
variabilitas beta itu sendiri untuk alasan yang tidak berasal dari pasar secara keseluruhan (tapi
kami tidak tahu apa alasan sebenarnya) ... Alasan lain berasal dari faktor perilaku, terutama
investor yang melompat pada kereta musik dari sebuah pergerakan harga mereka mungkin tidak
mengerti tetapi dari mana mereka takut untuk dikecualikan.

5.1.5 PENGUMUMAN PENGHASILAN PASARAN DRIFT

Setelah pendapatan perusahaan saat ini diketahui, konten informasi harus cepat dicerna
oleh investor dan dimasukkan ke dalam harga pasar yang efisien. Namun, telah lama diketahui
bahwa ini tidak persis apa yang terjadi untuk perusahaan yang melaporkan berita baik (GN)
dalam laba kuartalan, pengembalian keamanan abnormal mereka cenderung melayang ke atas
untuk beberapa waktu setelah pengumuman pendapatan mereka. Dalam CAPM, pengembalian
abnormal tidak terduga dan juga menyimpang dari apa yang diprediksi beta model - dengan kata
lain "tidak normal" berarti basis non-beta atau tidak sistematis.

Demikian pula, perusahaan yang melaporkan berita buruk (BN) dalam pendapatan
cenderung memiliki pengembalian keamanan abnormal mereka yang melayang ke bawah untuk
periode yang sama. Fenomena ini disebut post earnings announcement drift (PEAD). Tampaknya
investor meremehkan implikasi dari pendapatan saat ini untuk penghasilan masa depan
(Rogerson 1985, Bernard dan Thomas 1989, Dembe dan Boden 2000, Narayanamoorthy 2006).
Seringkali benar bahwa perubahan pendapatan musiman triwulanan berkorelasi positif hingga
tiga kuartal berikutnya. Jadi, jika perusahaan melaporkan bahwa pendapatan kuartal ini lebih
besar dari kuartal yang sama tahun lalu, ada kemungkinan lebih besar dari 50% bahwa
penghasilan kuartal depannya juga akan naik. Investor rasional harus mengantisipasi hal ini dan,
saat mereka menaikkan harga saham perusahaan sebagai tanggapan terhadap GN saat ini, mereka
harus menawar mereka lagi karena meningkatnya kemungkinan GN di kuartal mendatang.
Ukuran respon pasar terhadap GN dan BN sama-sama diperdebatkan, bahkan mungkin
didemonstrasikan, menjadi lebih kecil daripada yang akan terjadi di pasar yang efisien oleh Lev
(1989) dan Kim and Kross (2005).

Akrual seharusnya tidak memiliki relevansi nilai di pasar yang efisien, tetapi di pasar
dunia nyata yang mereka miliki (Sloan 1996, Lev dan Nissim 2006).
Kombinasi evaluasi terpisah dari keuntungan dan kerugian dan pembobotan probabilitas dapat
menyebabkan berbagai perilaku "irasional". Misalnya, takut kehilangan dapat menyebabkan
investor untuk tetap keluar dari pasar bahkan jika prospek memiliki nilai yang diharapkan positif.
Juga, mereka mungkin di bawah bereaksi terhadap berita buruk dengan berpegang pada
"pecundang" sehingga untuk menghindari kehilangan, dan bahkan dapat membeli lebih banyak
saham yang kalah, sehingga mengambil risiko tambahan.

5.1.6 STUDI EVENT DAN KOEFISIEN RESPON LURUS (ERCS)

Studi telah mempertimbangkan besarnya pengaruh penghasilan tak terduga pada harga
saham. Semakin besar perubahan dalam laba perusahaan yang tak terduga, semakin besar respon
pasar saham. Untuk jumlah tertentu dari penghasilan tak terduga, respon pasar saham lebih besar
untuk beberapa perusahaan daripada yang lain. Koefisien respon penghasilan, ERC untuk jangka
pendek, mengukur ukuran pengembalian abnormal pasar saham sebagai tanggapan terhadap
komponen tak terduga dari laba yang dilaporkan perusahaan. Pengembalian pangsa abnormal
dibagi dengan penghasilan tak terduga periode untuk mendapatkan ERC. Respon yang berbeda
terhadap penghasilan yang tidak terduga bervariasi di berbagai perusahaan. Salah satu alasannya
adalah perbedaan beta saat ini antara satu perusahaan dan yang lain. Setelah GN, investor
membeli lebih banyak saham perusahaan, tetapi jika perusahaan memiliki beta tinggi, risiko
portofolio akan meningkat dengan akuisisi baru. Karena investor rasional berdagang dari risiko
dan kembali, beta tinggi menahan permintaan investor untuk saham GN. Semakin tinggi beta,
semakin rendah permintaan baru untuk saham GN. Singkatnya, beta lebih tinggi terkait dengan
ERC yang lebih rendah dan harapan ini terbukti dengan baik dalam studi penelitian akuntansi
(Collins dan Kothari 1989, Easton dan Zmijiewski 1989).

Ketika perusahaan dengan tingkat hutang yang tinggi memiliki GN yang tidak terduga,
manfaatnya mengalir sebagian besar kepada kreditor daripada investor ekuitas, sehingga ERC
dari perusahaan utang yang sangat leveraged (juga disebut geared atau hutang) lebih rendah
daripada perusahaan lain, dan harapan ini juga didukung oleh studi empiris dalam literatur
penelitian akuntansi (Dhaliwal, Lee dan Fargher 1991, Beatty dan Weaver 2003).

5.1.7 PENGARUH KUALITAS PERMINTAAN

Kualitas laba sebagian bersumber pada penyebaran probabilitas tentang laba masa
depan. Semakin tinggi tingkat probabilitasnya, semakin baik investor untuk meramalkan kinerja
dansemakin tinggi ERC perusahaan. Namun, elemen yang lebih penting dari kualitas laba adalah
persistensi laba. Semakin lama kegigihan GN diharapkan, semakin tinggi akan menjadi ERC.
Harapan ini adalah hal lain dengan dukungan empiris yang kuat dalam literatur penelitian.
Penghasilan hanya memiliki kualitas sejauh mereka bertahan, tetapi penghasilan dari sifat yang
tidak terus-menerus tidak berubah mungkin memiliki ERC yang pasti juga, meskipun tidak
sebesar yang diharapkan dari penghasilan yang diharapkan. Kegigihan ke masa depan
melibatkan mendiskontokan laba yang diharapkan di masa depan hingga saat ini dan yang pada
gilirannya berarti ERC akan bervariasi berbanding terbalik dengan tingkat bunga yang digunakan
untuk mendiskon arus kas masa depan (Kormendi dan Lipe 1987).
Dimensi ketiga kualitas laba adalah kualitas akrual - perubahan dalam modal kerja serta
ketentuan dll. Akrual berkualitas tinggi dalam satu periode sejauh yang ditampilkan sebagai arus
kas pada periode berikutnya. Ada bukti penelitian yang baik di sini juga bahwa akrual
berkualitas tinggi dikaitkan dengan ERC tinggi (Dechow dan Dichev 2002).
Akhirnya, keberadaan laba berkualitas tinggi membangkitkan ERC tinggi tetapi
menurut definisi, laba yang terus-menerus berhenti menjadi tidak normal atau tidak terduga di
tahun kedua dan selanjutnya, sehingga perancangan ulang sebuah perusahaan sebagai perusahaan
pertumbuhan menarik investor baru yang sekarang melihat pendapatan yang lebih tinggi secara
permanen di prospek. Ekspektasi secara permanen dinaikkan dan untuk pendapatan GN di masa
mendatang dianggap tidak terduga dan oleh karena itu relevan dengan ERC, mereka akan
memilikinya secara tak terduga masih lebih baik daripada di tahun ketika pasar pertama kali
memutuskan bahwa penghasilan memiliki kualitas yang cukup tinggi bagi pasar untuk
menganggap perusahaan sebagai firma pertumbuhan. Ini tentu saja meningkatkan risiko bagi
perusahaan mengecewakan pasar di tahun-tahun mendatang. Rasio nilai pasar perusahaan
terhadap nilai bukunya telah digunakan dalam penelitian akuntansi [pertama oleh Collins dan
Kothari 1989] sebagai ukuran peluang pertumbuhan dengan alasan bahwa pasar diduga
menyadari peluang tersebut sebelum mempengaruhi net pendapatan sehingga pasar akan
menaikkan harga saham sebagai antisipasi. Ini mengasumsikan setidaknya efisiensi bentuk
lemah dari pasar saham. Ini juga berarti bahwa semakin informatif dan berguna untuk keputusan
tentang investasi harga saham, semakin rendah ERC, dan bahkan studi peristiwa 1968 oleh Ball
and Brown (1968) menemukan pergerakan harga saham mengantisipasi berita sebanyak satu
tahun penuh sebelum laba dilaporkan di akun - sehingga GN atau BN tidak mengejutkan dan
karenanya tidak mempengaruhi harga saham lebih lanjut.
5.1.8 EVENT STUDIES IMPLICATIONS FOR ACCOUNTING
Implikasi dari ERC rendah untuk perusahaan utang tinggi adalah bahwa perusahaan
harus sepenuhnya mengungkapkan semua kewajiban mereka dan tidak berusaha untuk
memilikinya di luar neraca. Ini juga merupakan pelajaran dari kemerosotan pasar 2007 yang
mempercepat krisis keuangan global. Mengejutkan berita buruk adalah berita terburuk bagi
investor pasar modal.
Implikasi dari kepekaan pasar terhadap peluang pertumbuhan dan persistensi
pendapatan juga, adalah kegunaan bagi investor dari pelaporan pendapatan perusahaan
berdasarkan segmen maupun secara agregat, karena segmen yang berbeda memiliki peluang
pertumbuhan yang berbeda dan oleh karena itu ERC berbeda. Bagian Diskusi dan Analisis
Manajemen dari laporan keuangan tahunan adalah di mana perusahaan biasanya melakukan ini.
Di bawah nilai wajar akuntansi, tidak ada motivasi untuk menjual aset kredit karena
kerugian yang belum direalisasi termasuk dalam pendapatan; tetapi di bawah biaya historis, ada
motif kuat untuk "melakukan Lehman Bros" yaitu membuka jendela rekening dengan menjual
sebelum akhir tahun dan membeli kembali setelah jika penjualan dapat diatur untuk
menunjukkan laba kertas (Gandel 2010, Wolff 2011).

5.2 MANAJEMEN PENGELOLAAN

1. Perataan laba dilakukan untuk memberi kesan bahwa penghasilan bervariasi lebih sedikit
antara periode pelaporan daripada yang sebenarnya (Hepworth 1953, Beidleman 1973
dan Ronen and Sadan 1981). Hal ini meningkatkan kualitas penghasilan yang nyata dan
melindungi manajer dari dipecat di tahun-tahun pengurangan mendalam dalam
keuntungan. Standar membuat kemungkinan perataan cukup terbatas.
2. Penghasilan maksimalisasi dilakukan untuk meningkatkan bonus manajemen yang
bergantung pada penghitungan pendapatan (Healy 1985, Holthausen, Larcker, dan Sloan
1995) dan untuk menghindari pelanggaran perjanjian dengan kreditor pinjaman yang
menetapkan angka laba minimum sebelum dividen dapat dibayarkan atau sebelum hutang
menjadi segera dibayar kembali (DeFond dan Jiambalvo 1994, Sweeney 1994). Standar
membatasi berapa banyak ini mungkin.
3. Minimalisasi pendapatan dilakukan oleh perusahaan-perusahaan yang terlalu banyak di
mata publik untuk kenyamanan mereka sendiri terutama setelah terjadinya bencana
skandal atau polusi yang akan menyebabkan tuntutan hukum besar (Jones 1991, Cahan
1992, Key 1997). Perusahaan berusaha untuk tampil seolah-olah tidak mampu membayar
pembayaran klaim yang besar, tetapi mungkin akan menghapus aset pada tingkat yang
lebih tinggi daripada yang telah dilakukan sebelumnya, mengorbankan dan bukan
memanfaatkan iklan, penelitian, dan jenis pengeluaran lain yang membawa manfaat di
masa depan tetapi jika standar mengizinkan. Atau bahkan mendorong, latihan penilaian
manajerial.
4. "Mandi" atau "big bath accounting" adalah bentuk ekstrem dari minimalisasi pendapatan
(Healy 1985, Cameron dan Stephens 1991). Hal ini terjadi ketika perusahaan harus
melaporkan kerugian nyata sehingga memiliki sedikit kehilangan, dan itu melibatkan
membuat kerugian yang lebih besar masih dengan menulis off dan menyediakan
kemungkinan pengeluaran masa depan sedemikian rupa sehingga kemungkinan
pelaporan laba yang baik tahun depan dimaksimalkan ketika pemblokiran yang
berlebihan menjadi terbalik.
 Karena laporan akuntansi tersedia secara umum untuk perusahaan-perusahaan yang
terdaftar, perusahaan yang membayar rekening-rekening untuk dipersiapkan dan diterbitkan
harus menerima bahwa ada pengendara gratis di masyarakat umum yang mendapatkan manfaat
dari informasi tersebut secara gratis - fenomena pengendara bebas. Hal ini membuat perusahaan
enggan menghasilkan lebih dari sekadar mandat undang-undang dan standar, kecuali ada
manfaat hubungan masyarakat seperti yang kita amati di Bab 6. Adanya pengendara bebas
menahan pasokan informasi lebih lanjut di pasar yang benar-benar bebas sehingga hukum dan
masyarakat melalui profesinya harus melangkah untuk memastikan tingkat minimum informasi
dapat diungkapkan. Menumpang gratis adalah penerimaan manfaat dari eksternalitas.
Eksternalitas adalah sesuatu yang dilakukan atau dihilangkan oleh entitas yang
menciptakan biaya atau manfaat dari entitas lain tetapi tidak memerlukan biaya atau pendapatan
terkait untuk entitas yang menciptakan eksternalitas.
Sebelum kita meninggalkan ketegasan yang direnungkan dari studi peristiwa, kita perlu
mempertimbangkan masalah metodologis. Ketika kamera atau ponsel saya mengunci pohon di
taman, kami umumnya menerima gambar adalah representasi setia dari pohon asli di taman yang
nyata. Jika foto tersebut dicetak atau diposting online dengan daun biru, ini tidak normal dan
kami menduga photoshopping atau penyalahgunaan filter warna lensa. Ketika kami
menggunakan CAPM dan EMH untuk melakukan studi peristiwa dan menemukan relevansi nilai
pengungkapan akuntansi, kami mengasumsikan bahwa penerjemahan informasi dalam akun
untuk membeli, menjual atau menahan keputusan oleh masyarakat investasi berlangsung sesuai
dengan kedua paradigma itu. Ketika kami menemukan hasil yang tidak wajar atau tidak terduga
atau ketika kami menemukan reaksi yang kurang terhadap berita akuntansi, kadang-kadang
alasannya harus bahwa EMH dan / atau CAPM tidak berlaku untuk keadaan. Mungkin para
investor sedang tidak rasional dan tidak melakukan perhitungan dingin untuk memaksimalkan
NPV kekayaan mereka. Ini seperti memiliki kamera yang goyah. Ketika kami melakukan studi
peristiwa, kami tidak hanya mengukur ERC, kami juga menguji validitas EMH dan CAPM,
karena mereka memberi tahu pakar akuntansi utama apa yang diharapkan dan hasil normal, jadi
tentukan ukuran sebenarnya dari yang abnormal. Ini seperti pergi ke toko pakaian dan mencoba
baju atau pakaian, menemukan ukuran yang salah untuk Anda dan menyalahkan diri sendiri
daripada pakaian karena tidak pas. Sebagian besar aktivitas di pasar saham besar dunia dan
tanggapan mereka terhadap berita kurang sesuai dengan efisiensi bentuk yang lemah atau semi
kuat. Beberapa bahkan cocok dengan CAPM sampai batas tertentu. Tapi kita tahu pasar saham
riil tidak pernah bentuk yang kuat efisien dan kita tahu CAPM tidak sesuai dengan perilaku
investor dunia nyata dengan cukup baik, karena investor sial ini tidak tahu apa yang baik bagi
mereka, seperti halnya pengguna akuntansi perlu diberitahu oleh pihak berwenang apa yang
mereka perlu demi "kegunaan" dan bukan sebaliknya. Generasi mendatang mungkin melihat
semua ini dan berpikir itu agak mirip dengan para sarjana abad pertengahan memperdebatkan
berapa banyak malaikat bisa menari di ujung pin.

Semakin panjang cakrawala investasi kita, semakin baik kesesuaian antara teori
keuangan dan hasil aktual. Perusahaan yang berkinerja baik dalam hal menghasilkan pendapatan,
dividen dan capital gain menunjukkan kenaikan harga saham. Ketidakrasionalan bagi investor
adalah penyakit jangka pendek. EMH dan CAPM tetap menjadi hipotesis, namun, terutama
dalam horizon investasi tahun keuangan atau kurang. Apakah mereka "berguna" karena mereka
menerangi kebenaran keuangan atau karena sebagian besar investor lain mempercayainya dan
sering bertindak sesuai dengan hal itu tetap merupakan masalah opini, bukan fakta yang terbukti.
Jelas, maka untuk memahami perilaku akuntansi dan investasi dunia nyata kita harus melihat
perilaku aktual dan pola irasionalnya, dan kita selanjutnya mempertimbangkan unsur-unsur yang
paling penting dari mereka.

5.3 HEURISTICS
Pasar yang efisien memiliki investor yang memproses GN dan BN dengan segera dan
akurat. Adanya pengumuman pasca pengumuman pendapatan menunjukkan bahwa pasar saham
yang sebenarnya tidak memproses berita dengan cepat. Kami juga telah melihat bahwa penilaian
akrual sama dengan arus kas menunjukkan pengolahan berita mungkin tidak selalu akurat.
Kekecewaan dengan hipotesis pasar yang efisien telah menyebabkan meningkatnya penerimaan
temuan penelitian psikologis ke dalam perilaku ekonomi irasional orang-orang, pekerjaan yang
terkait terutama dengan Tversky dan Kahneman (1974) yang menemukan prevalensi tiga yang
disebut heuristik ketika orang memproses informasi. Hal ini memengaruhi pembaca laporan
akuntansi sehingga kami akan mendapat manfaat dari memahami bagaimana mereka bias
penilaian dan pengambilan keputusan di dunia nyata.

Yang pertama dari tiga heuristik disebut keterwakilan. Di sini, individu terlalu banyak
memberi bobot pada bukti yang konsisten dengan kesan individu dari populasi yang menjadi asal
bukti. Ini adalah semacam stereotipe. Sebagai contoh, anggaplah bahwa laba perusahaan telah
tumbuh kuat selama beberapa tahun. Investor yang tunduk pada keterwakilan akan menugaskan
perusahaan ini ke kategori perusahaan pertumbuhan, mengabaikan fakta bahwa perusahaan
pertumbuhan yang sebenarnya adalah peristiwa langka dalam perekonomian - individu tersebut
menugaskan terlalu banyak bobot. pada bukti pertumbuhan laba baru-baru ini dan tidak cukup
untuk informasi sebelumnya bahwa tingkat dasar perusahaan pertumbuhan dalam populasi
rendah. Perilaku ini tampaknya sangat mungkin jika bukti menonjol, anekdotal, atau ekstrim -
misalnya, pertumbuhan laba perusahaan mungkin menjadi subjek artikel media yang sensasional.
Dengan demikian, investor bereaksi berlebihan terhadap bukti, merevisi keyakinannya bahwa
perusahaan yang dimaksud adalah firma pertumbuhan lebih dari yang ditentukan oleh teorema
Bayes. Akibatnya, individu mengambil bukti dari beberapa tahun pertumbuhan pendapatan
sebagai perwakilan dari perusahaan pertumbuhan, mengabaikan fakta bahwa sangat mungkin
bahwa pendapatan akan kembali normal di masa depan. Jika cukup banyak investor berperilaku
seperti ini, harga saham akan bereaksi berlebihan terhadap pertumbuhan laba yang dilaporkan.

Heuristik kedua disebut ketersediaan. Ini adalah kecenderungan untuk melebih-

lebihkan pentingnya informasi yang mudah diingat atau baru saja diperoleh. Hal ini dapat
membuat investor membeli atau menjual pada rumor yang baru-baru ini terdengar, berdasarkan
opini dalam umpan berita hari ini atau pada panggilan telepon baru-baru ini dari broker. Kita
bertindak atas apa yang dapat kita ingat dan bertindak paling atas pada apa yang mudah kita
ingat. Ini adalah semacam impulsif, yang mana investor yang rasional tidak akan pernah tunduk
tetapi investor dunia nyata mungkin.
Heuristik ketiga disebut anchorage dan penyesuaian dan mungkin yang paling penting
untuk teori akuntansi. Bagian penahan adalah tebakan, perkiraan, penilaian, penilaian, pendapat
atau deklarasi yang dibuat seseorang. Misalnya, seseorang memperkirakan arus kas masa depan
proyek. Bagian kedua, penyesuaian, terjadi ketika orang tersebut harus mengubah pandangan asli
mereka dalam terang bukti baru, pendapat baru atau faktor-faktor baru dalam bentuk apa pun.
Bias heuristik terletak pada kecenderungan untuk menyesuaikan perkiraan awal dengan hanya
sedikit relatif terhadap ukuran penyesuaian yang benar-benar diperlukan. Ini berasal dari orang
yang menginvestasikan terlalu banyak ego dalam perkiraan awal yang mencegahnya kemasukan,
kadang-kadang bahkan pada diri mereka sendiri, bahwa dugaan awal mereka sangat salah.
Heuristik ini adalah salah satu yang cenderung menyebabkan revisi besar dalam akun, laba tahun
sebelumnya, ketentuan dan penilaian aset berisiko seperti derivatif.

Teori psikologi dan bukti juga menunjukkan bahwa individu sering terlalu percaya diri -
mereka melebih-lebihkan ketepatan informasi yang mereka kumpulkan sendiri (Daniel,
Hirshleifer dan Subrahmanyan (1998), secara empiris ditunjukkan oleh Daniel dan Titman
(1999)). Seperti yang tersirat oleh karakteristik perilaku di atas, dapat menghasilkan berbagai
macam perilaku harga saham dari waktu ke waktu. Misalnya, kepercayaan berlebihan yang
mengarah ke momentum harga saham menyiratkan korelasi serial positif dari pengembalian
sementara momentum berlanjut (dan korelasi jangka panjang negatif karena kepercayaan
berlebihan akhirnya terungkap), sedangkan keterwakilan menyiratkan korelasi serial negatif
(yaitu, harga saham bereaksi berlebihan terhadap bukti, memimpin untuk koreksi harga
berikutnya karena penilaian berlebihan terungkap). Semua pola ini bertentangan dengan perilaku
berjalan acak di bawah efisiensi pasar.