BAB 6

 PASAR KEUANGAN DAN

EFISIENSI PASAR

OLEH :
IKE SUSANTI,SE.,MMA
 Sistem Keuangan Perusahaan

Tujuan sistem keuangan adalah menjembatani aliran dana dari pihak surplus
dana kepada pihak yang memerlukan dana.
Individu secara tidak langsung menyediakan dana bagi perantara keuangan
(financial intermediary). Lembaga keuangan ini kemudian menyalurkan
kepada perusahaan yang membutuhkan dana, melalui pasar uang (financial
market).
 Sistem Keuangan Perusahaan
Financial market terdiri dari atas lembaga dan mekanisme yang
memungkinkan terciptanya aliran dana dari pihak surplus dananya.
Pasar keuangan penting dalam manajemen keuangan karena manajer
keuangan harus memahami benar-benar mekanisme pasar keuangan.
Tujuan dibentuknya pasar keuangan ini

1. Pemindahan dana
2. Mendorong pembentukan modal dan
3. Menciptakan harga pasar yang wajar.
 Sistem Keuangan Perusahaan
Pasar keuangan keuangan diharapkan dapat efisien.
Pasar keuangan efisien adalah jika harga mencerminkan semua informasi
yang relevan.
Seorang investor yang pintar bila menggunakan informasi dalam
keputusannya yang orang lain belum mengetahuinya. Jadi efisiensi disini
menyangkut informasi.
 Sistem Keuangan Perusahaan
Tugas manajer keuangan adalah agar PV positif melalui pasar keuangan yang
efisien, hal ini dapat dilakukan dengan 3 cara :
1. Membodohi investor. Manajer membuat sekuritas lebih
kompleks dibandingkan dengan sekuritas biasa.
2. Menurunkan biaya atau meningkatkan subsidi.
Pemerintah memberikan kredit dengan bunga yang
rendah untuk pengusaha kecil dan menengah dengan
memberikan subsidi.
3. Menciptakan sekuritas yang baru untuk memenuhi
kebutuhan konsumen.
Efisiensi Pasar Keuangan
Kenapa terjadi pasar efisien.
Kenapa harga saham/sekuritas lainnya cenderung bersifat Random ?
Karena harga saham dan sekuritas lainnya cenderung dipengaruhi informasi
yang baru di pasar.
Informasi ini tidak diperkirakan kapan datangnya, karena itu menterakan
harga menjadi random karena kedatangan informasi bersifat random pula.
 Efisiensi Pasar Keuangan
Ada 2 hal terjadinya pasar efisien:
1. Adanya analis yang banyak dan pandai.
Pasar uang dan modal telah banyak mengrekrut orang pandai di pasar ini,
yang menganalisis informasi setiap saat yang relevan.
2. Adanya kompetesi antara para analisis.
Kedua hal tersebut di atas yang menghasilkan informasi pasar selalu
mengalir ke pasar keuangan, maka akhirnya pasar keuangan menjadi efisien.
Jika pasar efisien maka harga sekuritas/saham relevan, seperti
saham/obligasi ditentukan aliran kas yang akan diterima oleh investor pada
masa yang akan datang
 Efisiensi Pasar Keuangan
Tiga Bentuk Efisiensi Pasar.

1. Efisiensi pasar bentuk lemah.

Kalau harga mencerminkan masa lampau, investor memperoleh laba abnormal
yang konsisten.
Contoh:
PT ABC memproduksi jas hujan dengan ciri musiman. Kalau terjadi musim
hujan maka harga akan tinggi dan sebaliknya. Terkadang informasi musiman
ini tidak ternyata terjadi, spserti bulan September sudah mulai hujan tetapi
masih musim kemarau.
 Efisiensi Pasar Keuangan

2. Efisiensi pasar bentuk setengah kuat.

Pasar dikatakan efisien setengah kuat, jika harga-harga mencerminkan
informasi yang dipublikasikan, pengumuman laporan keuangan, pembagian
dividen, peraturan lainnya sehingga implikasinya bagi investor tidak
memperoleh laba abnormall yan konsisten dengan informasi.
Dalam siaran TV PT.ABC memperoleh kontrak pengadaan mobil,
diperkirakan bernilai $ 3.000/lembar saham. Jadi informasi ini dapat
menaikkan harga mobil.
 Efisiensi Pasar Keuangan
3. Efisiensi pasar bentuk kuat.
Efisiensi pasar yang kuat jika harga-harga mencerminkan
informasi yang bersifat pribadi, dan juga informasi lainnya
yang dipublikasikan dan masa lalu. Informasi pribadi (inside
information) adalah informasi yang belum dipublikasikan, atau
beredar dikalangan intern perusahaan.

Misalkan PT Astra, mengetahui bahwa ada informasi kontrak

mobil yang akan diumumkan di TV. Maka pihak Astra dapat
membeli saham dari perusahaan $ 5.000/share sebelum
kontrak diumumkan, karena harga diprediksi akan menjadi $
8.000/share. Saat informasi kontrak diumumkan, PT Astra
mengeluarkan saham dengan harga $ 8.000/share maka
untungnya $ 3.000/share untuk mobil. Jadi Efisiensi pasar
bentuk kuat dengan informasi pribadi dan belum
diumumkan/diketahui orang lain.
 SIME, SO, IS MARKET EFFICIENT

Umumnya pasar efisien masih dalam bentuk

setengah kuat dan lemah. Bentuk efisien yang kuat
belum didukung, seperti yang lainnya telah
didukung.

Untuk mengetahui SIME dapat digambarkan sbb:

 SIME, SO, IS MARKET EFFICIENT
1. Anomali Joint Test Hyphotesis.
Bagaimana menghitung resiko yang tepat dan bagaimana
menguji efisiensi keuangan. Tingkat keuntungan yang
diharapkan merupakan fungsi resiko, hal ini disebut: joint
test hyphothesis” yaitu test resiko return dan test efisiensi
keuangan. Tetapi pengujian ini dapat salah, hasilnya kurang
memuaskan.
Timbul pengujian: Event Study” yaitu ingin melihat harga
sekitar pengumuman akuisisi, dan hasilnya pasar dapat
efisiensi dalam arti dapat mengantisipasi pada masa yang akan
datang. Harga masih naik setelah pengumuman dilakukan.
Pengujian dengan sistem ini terbebas dari persoalan model
resiko return, dan harga bereaksi secara cepat terhadap
kejadian (event) sehingg dapat disimpulkan bahwa pasar
keuangan sudah efisien .
 SIME, SO, IS MARKET EFFICIENT
2. Efisiensi pasar versus Behavior Finance.
Dalam penelitian diketahui bahwa investor cenderung ”Over
react atau reaksi berlebihan” karena pada saat jelek muncul,
investor overreact sehingga harga dapat naik dan turun dari
seharusnya. Ketidak efisien ini terjadi pada level pasar yang
tidak efisien. Dilakukan penggabungan maka diharapkan harga
terbentuk untuk efisien, terjadi saling kompensasi. Karena
hal ini berdasarkan behavior finance dari investor mungkin
tidak rasional.
Selama ada behavior finance, merupakan teori pasar modal
efisien dengan hasil penelitian bahwa 95% fenomena efisiensi
pasar terjadi.
Dari kedua hal tersebut di atas timbul pertanyaan apakah
sudah terjadi S I M E ?.
 Pasar Keuangan

Pasar Keuangan (Financial Market)

- Transaksi keuangan melibatkan aktiva keuangan dan kewajiban
keuangan
- Penciptaan dan perpindahan aktiva dan kewajiban semacam itu
membentuk pasar keuangan.
- Jika harta dan kewajiban keuangan yang diperjual belikan
mempunyai jatuh tempo kurang dari satu tahun, maka transaksi
itu tergolong pasar uang (money market).
- Jika jatuh temponya lebih dari satu tahun,maka transaksinya
tergolong pasar modal (capital market).
 Perantara Keuangan
Perantara Keuangan
– Melalui transaksi di pasar keuangan, perantara keuangan akan
mempertemukan unit surplus simpanan dengan unit defisit
simpanan sehingga dana tersebut dapat didistribusikan kembali
kepenggunaan yang paling produktif.
– Perantara keuangan adalah perusahaan yang mengkhususkan
usahanya di bidang kegiatan yang termasuk dalam dalam
pembentukan keuangan dan kewajiban keuangan.
– Bankir investasi, seperti Indovest, IPFC, Merin Corp, adalah
perusahaan keuangan yang membeli saham baru yang diterbitkan
perusahaan pada tingkat harga yang disetujui dan dijamin, mencari
segera investor lain untuk dapat menjual kembali surat berharga
tersebut
– Pialang (Investment broker) adalah serupa perusahaan keuangan yang
berfungsi hanya sebagai agen yang menghubungkan pembeli dan
penjual.
– Dealer (Investment dealer) adalah mereka yang membeli surat-surat
berharga dari penjual dan akhirnya menjual kembali ke pembali yang
lain.
– Jenis-jenis Instrumen Keuangan
Bentuk-bentuk kontrak keuangan
Bentuk-bentuk utang
– Zero kupon
– Level kupon
– Kupon bunga mengambang
– Amortisasi
Kontrak penetapan harga
- Kontrak forward
- Kontrak future
- Swap
Opsi
– Call (beli, tarik)
– Put (jual)

Posisi kepemilikan
– Long
– Short
 Lembaga Pasar Keuangan

Pasar surat berharga dibedakan atas :

- Pasar Primer (Primary market)
~ Dimana saham dan obligasi pertama kali dijual.
- Pasar Sekunder (Secondary market)
~ Dimana saham dan obligasi kemudian diperdagangkan.
 Lembaga Pasar Keuangan
Pasar Surat Berharga
Pasar Bebas Surat Berharga (Over The Counter = OTC) adalah
istilah yang digunakan untuk kegiatan semua kegiatan penjualan
dan pembelian surat berharga yang tidak terjadi di bursa
saham.

OTC dapat sebagai pasar ketiga dan keempat.

Perdagangan Marjin dan Penjualan Cepat
- Margin trading menyangkut pembelian surat berharga secara
kredit.
- Penjualan cepat menjual surat berharga yang tidak dimiliki
penjual.
 Lembaga Pasar Keuangan

Manfaat Bursa Surat Berharga

– Memperlancar proses investasi dengan menyelenggarakan pasar di mana
dapat dilakukan transaksi yang relatif murah dan efisien.
– Menyelenggarakan transaksi yang kontinyu dan menguji dari surat
berharga.
– Harga-harga surat berharga relatif lebih stabil.
– Membantu dalam penyerapan saham yang baru terbit dan memperlancar
proses penjualannya.
Peranan Manajer Keuangan
Dalam hubungannya dengan pembiayaan perusahaan dengan sumber-sumber
keuangan melalui pasar keuangan.
 Memperoleh dana ekstern melalui pasar keuangan.
 Mengendalikan dana yang diperoleh agar penggunaannya efektif.

Efisiensi Pasar
Efisiensi dalam pasar saham menunjukkan secara tidak langsung bahwa seluruh
informasi relevan yang tersedia tentang suatu saham langsung tercermin dalam
harganya.
Efisiensi informasional pada pasar modal :
- Efisiensi pasar bentuk lemah
- Efisiensi pasar bentuk setengah kuat
- Efisiensi pasar bentuk kuat

Bukti efisiensi pasar bentuk lemah :

Bahwa tidak mungkin untuk menggunakan pedoman teknis untuk
menghasilkan pengembalian yang lebih besar karena harga
sekarang sudah mencerminkan semua informasi dalam pola masa
lalu.
Bukti efisiensi bentuk setengah kuat :
Hipotesa efisiensi pasar bentuk setengah kuat menyatakan
bahwa harga surat berharga saat ini mencerminkan semua
informasi yang tersedia secara umum.

Bukti efisiensi bentuk kuat :

Agar pasar berada pada efisiensi bentuk kuat, harga-harga
harus sepenuhnya dan segera mencerminkan semua informasi
apakah tersedia secara umum ataupun tidak.
 SEKIAN
TERIMA KASIH....


Bina
Nusantara