PRODUK DAN REGULASI

PASAR MODAL SYARIAH

Training of Trainer Modul
Regulasi di
Pasar Modal Syariah

2
 Undang-Undang No. 21 Tahun 2011 tentang Undang-Undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar
Otoritas Jasa Keuangan Modal

Penerapan Prinsip Penerbitan dan Persyaratan Penerbitan dan

Ahli Syariah Pasar Penerbitan dan
Syariah di Pasar Efek Syariah berupa Saham Persyaratan Reksa
Modal (ASPM) Persyaratan Sukuk
Modal oleh Emiten dan PP Syariah Dana Syariah

POJK No. 15/2015 POJK No. 16/2015 POJK No. 17/2015 POJK No. 18/2015 POJK No. 19/2015
POJK No. 20/2015 POJK No. 53/2015 Peraturan No. II.K.1 POJK No. 30/2016 POJK No. 61/2016

Penerbitan dan Akad yang Digunakan Penerapan Prinsip

Persyaratan Efek dalam Penerbitan Kriteria dan Penerbitan Daftar Dana Investasi Real Syariah di Pasar
Beragun Aset (EBA) Efek Syariah di Pasar Efek Syariah (DES) Estate Syariah Modal pada Manajer
Syariah Modal Investasi
Produk di
Pasar Modal Syariah

4
SAHAM SYARIAH
Pengertian Saham Syariah Cara Bertransaksi Saham
Syariah
Tipe Saham Syariah
Studi Kasus Penelaahan
Kriteria Saham Syariah Saham Syariah
Daftar Efek Syariah (DES)

5
PENGERTIAN
SAHAM
SYARIAH
Sertifikat yang menunjukkan bukti
kepemilikan suatu perusahaan
pemegang saham memiliki hak
klaim atas penghasilan dan aktiva
perusahaan
yang kegiatan usaha dan
pengelolaannya tidak bertentangan
dengan prinsip syariah
6
TIPE SAHAM
SYARIAH Saham Syariah

Emiten/PP Aktif Emiten/PP Pasif

Ditelaah sesuai
Ditelaah sesuai POJK Nomor
17/POJK.04/2015 Peraturan No.II.K.1

Saham Emiten/PP akan dimasukkan ke dalam

Daftar Efek Syariah (DES)

7
 Melakukan kegiatan yang tidak bertentangan
dengan prinsip syariah
Rasio
Pendapatan
Rasio
Keuangan
Utang berbasis bunga dibanding total aset tidak
lebih dari 45%
Kegiatan
Usaha

Total pendapatan non halal dibanding total

pendapatan tidak lebih dari 10%

Daftar Efek Syariah

Kegiatan usaha yang bertentangan dengan prinsip syariah:
- Perjudian dan sejenisnya
-
-
Perdagangan yang dilarang (mengandung gharar, tadlis, dsb)
Jasa keuangan ribawi
KRITERIA
-
-
Jual beli risiko yang mengandung unsur ketidakpastian dan/atau judi
Produksi/distribusi barang haram SAHAM
- Produksi/distribusi barang yang memberikan mudharat/merusak moral
-
8 Transaksi suap SYARIAH
 DAFTAR
EFEK SYARIAH (DES)
Definisi: Pengguna DES: Waktu Penerbit DES:
Penerbitan:
kumpulan Efek yang tidak Bursa: Dasar Otoritas Jasa
bertentangan dengan penyusunan JII dan Keuangan
DES yang diterbitkan
Prinsip-prinsip Syariah di ISSI Pihak Penerbit
oleh OJK:
Pasar Modal, yang Reksa Dana Syariah DES yang telah
Periodik: Mei dan
ditetapkan oleh OJK atau Asuransi Syariah mendapatkan
Nov (Efektif: 1 Juni
Pihak yang mendapat Dana Pensiun persetujuan dari
dan 1 Des)
persetujuan dari OJK Syariah OJK
Insidentil
Investor berbasis
syariah

*) ISSI adalah Indeks Saham Syariah Indonesia, berisi seluruh saham syariah yang terdaftar di bursa
*) JII adalah Jakarta Islamic Index, berisi 30 saham syariah yang memiliki nilai market cap terbesar dan paling likuid untuk diperdagangkan
9
CARA BERINVESTASI SAHAM SYARIAH

Membuka Transaksi
Rekening Efek sendiri dg
online system

Transaksi oleh
broker

Perusahaan Efek *Minimal pembelian: 1 lot (100 lembar)

10
 STUDI KASUS Sebuah perusahaan PT XYZ Tbk. bergerak di bidang perhotelan. Perusahaan ini
melakukan Initial Public Offering (IPO) pada tahun 2011 dan menerima surat
pernyatan efektif dari OJK (d/h BAPEPAM-LK)

Anggaran dasar perusahaan tidak menyebutkan kegiatan usaha perusahaan

berdasarkan prinsip syariah. Namun hanya mencantumkan kegiatan terkait jasa

perhotelan.

EKUITAS LIABILITAS / KEWAJIBAN ASET / KEKAYAAN

Modal saham 15,000 Utang Bank 6,000 Kas dan Setara Kas 6,000

Tambahan modal 10,000 Utang Bank 8,500 Piutang usaha 25,000

disetor Syariah Biaya dibayar di muka 12,000

Laba ditahan 7,000 Obligasi 5.500 Investasi 10,000

Sukuk 6,500 Aset lain 7,000

Utang Pajak 1,500

Total Ekuitas 32,000 Total Liabilitas 28,000 Total Aset 55,000 11
 STUDI KASUS
Laporan Laba Rugi Informasi dari Kuesioner

Pendapatan usaha 23,000 Penjualan makanan yang 500

Pendapatan bunga 5,500 mengandung babi
Beban Pokok penjualan 13,000 Penjualan minuman non halal 350
Pendapatan keuangan 3,000 Penjualan rokok 400
Pendapatan Lain-lain 500
Laba (rugi) bersih 4,000

Pertanyaan : Apakah Saham Perusahaan XYZ termasuk

Saham Syariah?
12
SUKUK
Pengertian dan Kesesuaian Syariah
Karakteristik
Perjanjian
Underlying Asset Perwaliamanatan
Jenis Sukuk Regulasi
Struktur Sukuk Fatwa
13
 Asal Kata SUKUK

PENGERTIAN Bahasa Parsi JAK

SUKUK

Diserap ke bahasa Arab menjadi

(SAKK)

Bentuk Jamak menjadi

(SUKUK)

Yang berarti Sertifikat/ Bukti Kepemilikan / Bagian Penyertaan

14
 PENGERTIAN DAN KARAKTERISTIK
SUKUK
PENGERTIAN
Sukuk adalah Efek Syariah berupa sertifikat atau bukti kepemilikan yang bernilai sama dan
mewakili bagian yang tidak terpisahkan atau tidak terbagi (syuyu/undivided share), atas aset
yang mendasarinya.

KARAKTERISTIK
Sukuk memiliki beberapa karakteristik, antara lain :
Memerlukan underlying asset dalam penerbitan
Merupakan bukti kepemilikan atas underlying asset
Imbal hasil (return) yang diberikan berupa upah/sewa (ujrah), selisih harga lebih (margin), dan bagi hasil, sesuai
dengan jenis akad yang digunakan dalam penerbitan
Terbebas dari unsur riba, gharar, dan maysir
Penggunaan dana harus sesuai dengan prinsip syariah

15
 UNDERLYING ASSET SUKUK

adalah aset yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah yang akan menjadi
dasar dalam penerbitan Sukuk. Underlying asset dapat berupa:

Nilai manfaat atas aset

Aset berwujud tertentu berwujud

Jasa yang sudah maupun yang Kegiatan investasi yang telah

akan ada ditentukan

Aset proyek tertentu

16
 JENIS AKAD SUKUK
1 IJARAH
Akad antara pihak pemberi sewa dan pihak penyewa
untuk memindahkan hak guna atas suatu obyek ijarah
yang dapat berupa manfaat barang atau jasa dalam waktu
tertentu dengan pembayaran sewa atau upah tanpa
diikuti perpindahan kepemilikan obyek ijarah itu sendiri
2 KAFALAH
Akad antara pihak penjamin dan pihak yang dijamin untuk
menjamin kewajiban pihak yang dijamin kepada pihak lain.
3 MUDHARABAH
Akad kerjasama antara pihak pemilik modal dan pihak
pengelola usaha dengan cara pemilik modal menyerahkan
modal dan pengelola usaha mengelola modal tersebut
dalam suatu usaha
ISTISHNA 5
Akad antara pihak pemesan/pembeli dalam pihak
pembuat/penjual untuk membuat obyek Istishna
yang dibeli oleh pihak pemesan/pembeli dengan
kriteria, persyaratan, dan spesifikasi yang telah
disepakati kedua belah pihak
WAKALAH 6
Akad antara pihak pemberi kuasa dan pihak
penerima kuasa dengan cara pihak pemberi kuasa
memberikan kuasa kepada pihak penerima kuasa
untuk melakukan tindakan atau perbuatan tertentu
MUSYARAKAH 4
Akad kerjasama antara dua pihak atau lebih dengan
cara menyertakan modal baik dalam bentuk uang
maupun bentuk asset lainnya untuk melakukan suatu
usaha
STRUKTUR 1. Investor menyerahkan
SUKUK dana

PT ABC
2. Sukuk sebagai sertifikat INVESTOR
kepemilikan atas underlying
asset

Underlying Asset:
Proyek
pembangunan
Sewa menyewa 3. Secara periodik Emiten memberikan imbal hasil
Jual beli dari underlying asset
4. Saat jatuh tempo Emiten membayarkan dana 18
SUKUK
4. Membayarkan hasil sewa kepada investor secara berkala
IJARAH
INVESTOR 2. Menyerahkan dana

1. Menerbitkan Sukuk sebagai sertifikat

kepemilikan atas underlying asset

6. Saat jatuh tempo, membayar sisa sewa EMITEN 3. Pihak

2. Kepemilikan
aset/manfaat
ketiga
aset berpindah 5. Kepemilikan aset/manfaat aset membayar
ke investor berpindah ke investor sewa

UNDERLYING ASSET

3. Pihak ketiga menyewa aset

PIHAK KETIGA 19
 SUKUK MUDHARABAH
INVESTOR 2. Menyerahkan dana

1. Menerbitkan Sukuk sebagai sertifikat kepemilikan

atas underlying asset

5. Mengembalikan dana investor EMITEN

3. Dana digunakan untuk

modal kegiatan usaha
KEGIATAN USAHA
4. Sebagaian hasil usaha
didistribusikan kepada 4. Sebagaian hasil usaha
investor untuk emiten
KEUNTUNGAN USAHA

20
 KESESUAIAN Sukuk tidak lagi menjadi Efek Syariah
SYARIAH jika:
tidak lagi memiliki aset yang
menjadi dasar Sukuk; dan/atau
Sukuk yang diterbitkan wajib disertai dengan
terjadi perubahan jenis Akad
pernyataan kesesuaian syariah dari Dewan
Syariah, isi Akad Syariah,
Pengawas Syariah (DPS) atau Tim Ahli Syariah
dan/atau aset yang menjadi
(TAS)
dasar Sukuk, yang
Anggota DPS atau TAS wajib memiliki izin
menyebabkan bertentangan
ASPM.
dengan Prinsip Syariah di Pasar
Pernyataan kesesuaian syariah atas Sukuk
Modal.
merupakan:
Jika terjadi demikian, Sukuk berubah
dokumen tambahan yang wajib disertakan
menjadi utang piutang dan Emiten
dalam Pernyataan Pendaftaran
wajib menyelesaikan kewajibannya
wajib diungkapkan dalam Prospektus
kepada pemegang Sukuk.
21
 PERJANJIAN PERWALIAMANATAN (PWA)

Kontrak PWA sukuk adalah perjanjian antara Emiten dan Wali Amanat dalam rangka
penerbitan sukuk yang dibuat dalam bentuk akta notariil.
Kontrak PWA Sukuk, wajib memuat diantaranya adalah:
Uraian tentang akad syariah yang menjadi dasar sukuk;
Uraian tentang aset yang menjadi dasar Sukuk;
Penggunaan dana hasil penerbitan sukuk sesuai karakteristik akad;
Besaran nisbah sesuai karakteristik akad;
ketentuan mengenai nilai Sukuk berubah menjadi utang piutang jika Sukuk berubah
menjadi utang piutang;
penggantian aset yang menjadi dasar Sukuk jika terjadi kondisi tertentu;
syarat dan ketentuan dalam hal Emiten akan mengubah jenis Akad Syariah, isi Akad
Syariah, dan/atau aset yang menjadi dasar Sukuk;
dll (sesuai POJK No.18 tentang Persyaratan dan Penerbitan Sukuk).
22
 SOAL SKEMA SUKUK
Kondisi
Suatu Bank Umum menerbitkan Sukuk dengan akad mudharabah sebesar Rp. 500 M
untuk pengembangan bisnis pembiayaan murabahah yang dilakukan Unit Usaha
Syariahnya.
Porsi (nisbah) bagi hasil untuk investor bersifat nisbah tunggal, yaitu 32,92% dari
pendapatan margin pembiayaan murabahah setelah dikurangi dengan pendapatan
pembiayaan perusahaan dari kegiatan konvensional dan dari kegiatan lainnya.

Pertanyaan
Bagaimana Model Skema Sukuk Mudharabah yang tepat untuk kondisi diatas?
23
 REKSA DANA SYARIAH
Pengertian Reksa Dana Syariah Keunggulan Reksa Dana Syariah

Struktur Reksa Dana Syariah Dewan Pengawas Syariah

Regulasi dan Fatwa Seleksi Portofolio

Jenis Reksa Dana Syariah Perhitungan NAB

Perbedaan Reksa Dana Syariah dan Tips investasi pada Reksa Dana Syariah
Konvensional
24
 UU Pasar Modal Pasal 1 angka 27
PENGERTIAN
Reksa Dana adalah
REKSA DANA wadah yang dipergunakan
menghimpun dana dari masyarakat pemodal
SYARIAH Diinvestasikan dalam Portofolio Efek
oleh Manajer Investasi

Peraturan OJK Nomor 19 Tahun 2015

Reksa Dana Syariah adalah

Reksa Dana sebagaimana dimaksud dalam Undang-Undang
Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya
Pengelolaannya tidak bertentangan dengan Prinsip-prinsip
Syariah di Pasar Modal
 STRUKTUR REKSA DANA SYARIAH

INVESTOR Saham Syariah

Sukuk Korporasi

Sukuk Negara
KIK Investasi (SBSN)
Menguasakan/
Mewakilkan kepada Manajer
Investasi & Instrumen Pasar Uang
Manajer Investasi Syariah dan Efek
(akad Wakalah) Bank
Syariah Lainnya
Kustodian

Fee/Ujrah
26
 JENIS REKSA DANA SYARIAH

RDS RDS
Pasar Uang Pendapatan Tetap RDS Saham RDS Campuran

Min 80% investasi di sukuk Min 80% investasi di saham Maks 79% masing 2x
Investasi ke instrumen pasar
korporasi, SBSN syariah Investasi pada efek saham,
uang (deposito, sukuk tenor
1 tahun) sukuk, deposito

RDS RDS
Terproteksi Efek Luar Negeri RDS Sukuk RDS Indeks

Beri proteksi 100% pokok Min 51% investasi di efek Min 85% investasi di Sukuk Mengikuti performa suatu
dana jika tidak dicairkan syariah luar negeri indeks tertentu
sampai jatuh tempo

27
 JENIS REKSA DANA SYARIAH

RDS
KIK Unit Penyertaan diperdagangkan di Bursa RDS
(ETF) Penyertaan Terbatas (RDPT)

RDS dimana Unit Penyertaan dapat diperjualbelikan Menghimpun dana pemodal professional (tidak
dalam perdagangan di Bursa Efek Indonesia penawaran umum)

RDS ini memiliki sifat seperti saham Terbatas hanya 50 pemodal dengan investasi
minimal Rp.5 Milyar

28
 KEUNGGULAN REKSA DANA SYARIAH

Diversifikasi Kemudahan Efisiensi Biaya

1 Terjangkau 2 investasi 3 Investasi 4 dan Waktu

Investasi pada mempermudah investor tidak perlu

Minimum investasi
berbagai jenis efek, karena dikelola oleh menganalisa investasi
Rp. 100.000
dapat menyebarkan Manajer Investasi yang terus-menerus
risiko atau profesional Biaya investasi rendah
memperkecil risiko
 KEUNGGULAN REKSA DANA SYARIAH

Hasil yang Likuiditas Transparansi Sesuai dengan

5 Optimal 6 Terjamin 7 Informasi
8 Syariah

tingkat pertumbuhan Investor dapat Hanya dapat

Pencairan dana
nilai investasi yang mengetahui portofolio diinvestasikan di Efek
Investasi dilakukan secara berkala
lebih baik dan optimal Syariah
sewaktu-waktu
dalam jangka panjang
 Penghitungan Nilai Aktiva Bersih (NAB)
Portofolio Reksa Dana
Disajikan sebesar nilai
Saham A 300,000 wajarnya
Sukuk A 500,000
Pasar uang A 700,000
1,500,000
Beban Operasional
CARA
Beban pajak 50,000
Biaya jasa manajemen RD 25,000
MENGHITUNG NAB
Biaya lain-lain 15,000
90,000
Nilai Aktiva Bersih (NAB) 1,410,000
Jumlah unit penyertaan yang
dimiliki oleh seluruh investors
NAB per unit (unit beredar 1,000 unit) 1,410
 CARA MENGHITUNG NAB (2)
NAB 15 Januari Z NAB 15 Juni
Portofolio Reksa Dana Portofolio Reksa Dana
Saham A 300,000 Saham A 500,000
Sukuk A 500,000 Sukuk A 550,000
Pasar uang A 700,000 Pasar uang A 710,000
1,500,000 1,760,000
Beban Operasional Beban Operasional
Beban pajak 50,000 Beban pajak 50,000
Biaya jasa manajemen RD 25,000 Biaya jasa manajemen RD 25,000
Biaya lain-lain 15,000 Biaya lain-lain 15,000
90,000 90,000
Nilai Aktiva Bersih (NAB) 1,410,000 Nilai Aktiva Bersih (NAB) 1,670,000

NAB per unit (unit beredar 1,000 unit) 1,410 NAB per unit (unit beredar 1,000 unit) 1,670
 JAWABAN STUDI KASUS PENELAAHAN SAHAM SYARIAH

1) Kegiatan Usaha
Kegiatan usaha adalah perhotelan. Secara konsep, kegiatan perhotelan tidak bertentangan dengan
prinsip syariah karena memberikan layanan kepada masyarakat. Namun demikian, pada umunya
perusahaan perhotelan memiliki pendapatan non halal dari penjualan makanan dan minuman non
halal. Perhitungan pendapatan non halal akan dihitung dalam rasio pendapatan non halal.

2. Rasio total utang berbasis bunga dibandingkan dengan total aset tidak
lebih dari 45%
Pada laporan keuangan perusahaan di atas, dapat diketahui bahwa
Total utang berbasis bunga Rasio total utang berbasis bunga
Utang Bank 6,000 = 19.16%
Obligasi 5.500
Total 11,500
33
 JAWABAN STUDI KASUS PENELAAHAN SAHAM SYARIAH

3. Rasio total pendapatan bunga dan pendapatan non halal lainnya dibandingkan dengan total
pendapatan usaha dan pendapatan lain-lain tidak lebih dari 10%
Total pendapatan bunga dan pendapatan non halal lainnya

Pendapatan bunga 5,500

Rasio total pendapatanbungadanpendapatannon
Penjualan makanan yang 500
halallainnya = 18.75%
mengandung babi 350
Penjualan minuman non halal 400
Penjualan rokok
Total 6,750

Kesimpulan:
Berdasarkan hasil telaah di atas, PT XYZ Tbk. tidak memenuhi kriteria sebagai saham syariah karena rasio total
pendapatan bunga dan pendapatan non halal lainnya dibandingkan dengan total pendapatan lebih dari 10%. Oleh
karena itu, maka saham yang telah diterbitkan oleh PT XYZ Tbk. tidak termasuk dalam Daftar Efek Syariah.
 Jawaban Soal Skema Sukuk

Keterangan:
Emiten menerbitkan sukuk mudharabah dengan nilai tertentu, dan pada saat yang bersamaan investor
menyerahkan sejumlah dana sebesar nilai sukuk mudharabah kepada emiten. 35
 Jawaban Soal Skema Sukuk

Penerbitan sukuk tersebut memiliki struktur sebagai berikut:

1. Dana hasil emisi sukuk dipergunakan untuk pegembangan usaha berupa pembiayaan syariah yang
dilakukan oleh Unit Usaha Syariah (UUS) emiten;

2. Dari kegiatan usaha dalam bentuk pembiayaan murabahah kepada nasabah, diperoleh pendapatan
margin yang kemudian dipisahkan dan didistribusikan sesuai dengan proporsi sumber dana
pembiayaan murabahah yang berasal dari dana sukuk, dana emiten dan dana pihak ketiga;

3. Pendapatan margin yang berasal dari dana sukuk, didistribusikan sebagai pendapatan bagi hasil
kepada investor dan emiten dalam suatu periode yang telah ditentukan sesuai dengan nisbah yang
disepakati;

4. Pada saat jatuh tempo, emiten membayar kembali modal kepada investor sebesar nilai sukuk pada
saat penerbitan.
36
THANK YOU
Pasar modal syariah @acekaes pasar_modal_syariah
Aku cinta keuangan syariah

www.akucintakeuangansyariah.com
0818 0788 2602 @PasarModalSyariah
www.ojk.go.id