ANALISI LAPORAN KEUANGAN

DETECTING EARNING MANAGEMENT HARBIN ELECTRIC

(NASDAQ: HRBN)

KELOMPOK :

 ADE NABILA SURYANI

 AINUN NAJJAH
 AMALIA ZOLEHAH
 ANAVIA AGNES CAHYANI
 BQ. GINA SAFITRI
 BQ. WULANANDA YAMANI
 DWI RIZKI OKTAVIANI
 ERLINA FATIN MAGDA

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MATARAM

2019
Latar Belakang Prusahaan

 Harbin Electric adalahperusahaanyang didirikandi Nevada, dengan pokok bisnisnya

berbasis di Harbin, Cina. Pada harga perdagangan terakhirnya yakni $23,30, ia
miliki kapitalisasi pasar $ 434,58 juta. Perusahaan ini menjadi perusahaan public di
Amerika Serikat pada tahun 2005 setelah menyelesaikan merger dengan
perusahaan shell publik Torch.
 Melalui anak perusahaannya yang berbasisdi AS dan China, perusahaan akan
merancang, mengembangkan, memproduksi, memasok, danmelayani jasa perbaikan
berbagai macam motor listrik. Produkdari perusahaan sebagian besar terjual di
Cina, tetapi juga terjual hingga mancanegara seperti di Amerika Utara, dan pada
tingkat yang lebih rendah di Asia Tenggara danAfrika. HRBN berbasisdi Harbin,
Cina, bersama dengan anak perusahaan yang dimiliki sepenuhnya.
 HRBN menargetkan produk-produknya masuk dalam the original equipment global
manufacturirs sebagi komponen atau system terintegrasi, dan bekerjasama dengan
perusahaan dengan integrator system utama untuk bersama-sama
mengembangkan dan memasarkan produk-produk baru.
 Pemasok perusahaan meliputi Teknologi Logistik Gui Yang Putian Wanxiang,
Ladang Minyak Daqing, Perdagangan Bisnis Suifenghe Wanrong, dan Shanghai Junci
Machine dan Electric Equipments Co. Ltd.
 Perusahaan menawarkan tiga lini produk: (1) motor linier beserta dengan system
aplikasi terintegrasi, (2) micrometer khusus mobil, dan (3) motor rotary industri.
HRBN mengoperasikan tiga fasilitas manufaktur di China, yang sepenuhnya di miliki
anak perusahaan.
 HRBN dioperasikan melalui anak perusahaan tidak langsung yang dimilikisecraa
penuh: Harbin Tech Full Electric Co. Ltd. (HTFE) dan Weihai Hengda Electric Motor
Co. Ltd. (Hengda). Pada 10 Juli 2008, HTFE mengakuisisi Hengda, dengan membayar
sekitar$ 54 juta (RMB370 juta) tunai pada 2008 dan sisanya sebesar $ 0,7 juta
(RMB5 juta) dalam waktu dua tahun sejak perjanjian. Transaksi di tutuppada 15 Juli
2008. Pada Oktober 2008, perusahaan, melalui anak perusahaan tidak langsung
lainnya yang dimiliki penuh, Advanced Automation Group, LLC (AAG), membentuk
Advanced Automation Group Shanghai Co. Ltd. (AAG Shanghai), untuk merancang,
mengembangkan , memproduksi, menjual, dan melayani pengontrol otomasi
industry kustom untuk motor linier.
 Sekilas, pendapatan HRBN dengan mudah mengalahkan perkiraan dan
kompetisidari 2008 hingga 2010. Pendapatan yang dilaporkan menunjukkan
peningkatan 86 persen dari 2008 ke 2009 (US $ 120 juta menjadi US $ 223,2 juta),
dan91 persendari 2000-2010 ( US $ 223,2 juta hingga US $ 426,5 juta), dengan laba
kotor meningkat dari US $ 47,48 juta pada 2008 mengalami perubahan sebesar 300
persen dan menjadi US $ 135,7 jutap ada 2010. Pendapatan operasional tumbuh
 47,6 persen dari 2008 hingga 2009, dan 50,2 persen dari 2009 ke 2010 Perusahaan
tampaknya tumbuh sangat cepat, dengan profitabilitas dari operasi yang lebih tinggi
dari pada pesaing. Meskipun pertumbuhan yang kuat, dividen tidak dibayarkan
karena perusahaan menyatakan itu tumbuh secara signifikan dan lebih baik
menggunakan uang tunai untuk rencana ekspansi.
 Namun, pada pemeriksaan lebih dekat, perusahaan memiliki arus kas bebas
negative meskipun pertumbuhan pendapatan besar .Pada 2008 hingga 2010,
aruskas yang digunakan dalam investasi melebihi kas yang disediakan oleh operasi
dikisaran 92,8 persen pada 2008 (–US $ 81,1 juta vs + US $ 42,3 juta) hingga 19,5
persen pada 2010 (–US $ 111,5 juta vs + US $ 93,3 juta) .

“Pembayaran untuk Mengakuisisi Kepentingan Nonpengendali” sebesar US $
27,68 juta untuk salah satu anak perusahaan HRBN, Simo Motor. Citron Research
menyatakan bahwa Simo Motor memiliki masalah dengan rekonsiliasikas, hutang
/ piutang dagang, dan penilaian inventaris. Pabrik fisik utama Simo Motor adalah
fasilitas berusia 50 tahun, dengan kurangnya otomasi dalam pembuatannya,
 yang membutuhkan belanja modal untuk retooling agar tetap kompetitif.
Namun, dalam laporan tahunan HRBN FY2010, perusahaan menyatakan niat baik
sebesar US $ 41,8 juta untuk akuisisi Simo Motor untuk proses pembuatannya
yang eksklusif, meskipun sudah ketinggalan zaman.
 "Pembayaran kepada Pemegang Saham Asliuntuk Akuisisi" sebesar US $ 27,23
juta disebabkan oleh pemegang saham asli yang tidakdibayar untuk akuisisi
Simo Motor dan Weihai pada tahun 2009 dan 2010. Pemegang saham anak
perusahaan tidak disebutkan dalam laporan tahunan HRBN FY2010.
 Kepemilikan dan struktur modal:
Pemegangsahamutama:
a. Tianfu Yang: 40,7persen
b. Modal Orchard: 6,3persen
c. Abax: 5,4persen
 Pada tahun 2004, CEO Yang dan saudaranya Tianli Yang, secara curang
memperoleh meterai resmi China Construction Import Export Corp (CCIE) untuk
menjamin pinjaman untuk HRBN. Dalam perjanjian penyelesaian dengan CCIE,
Tianfu Yang mengakui kesalahannya untuk membuat CCIE setuju untuk
membatalkan prosespi dana dalam masalah ini. Dari anak perusahaan HRBN,
CEO Tianfu Yang memiliki 100 persendari Harbin Tech Full Electric.

Latar belakang di dewan direksi:

 Boyd Plowman adalah ketua komite audit HRBN, dan ditunjuk sebagai ketua
komite khusus untuk mengambil HRBN pribadi. Dia juga menjabat sebagai direktur
 beberapa entitas yang dikendalikan Abax, termasuk Abax Global Opportunities
Fund, Abax Arhat Fund, Abax Claremont Ltd., Abax Jade Ltd., Abax Emerald Ltd.,
Abax Emerald Ltd., Abax Lotus Ltd., Abax Nai Xin A Ltd., dan Abax Nai Xin B Ltd.
(Perusahaan Abax). Ploughman digugat oleh wali mantan majikannya, yang
sekarang bangkrut.
 David Gatton adalah anggota dewan direksi Bodisen Biotech, yang merupakan
salah satu dari penipuan Cina pertama dan paling terkenal. Pada November 2011,
ia mengundurkan diri sebagai direktur Harbin.
 Zedong Xu (CFO) adalah chief financial officer (CFO) HRBN dari 2003 hingga
November 2011. Dari September 1998 hingga 2000, ia adalah CFO untuk peralatan
rumah tangga Harbin WanDa Electrical. Dari 1996 hingga 1998, ia adalah seorang
manajer keuangan untuk Teknologi Tinggi Obor Harbin Daya Real Estate Co. Ltd.

Apa yang terjadi ?

 Pada 11 Oktober 2010, dewan Harbin mengumumkan bahwa mereka telah
menerima proposal yang tidak mengikat dari CEO dan ketuanya, Tianfu Yang, dan
Baring Private Equity Asia Group Ltd. untuk menjadikan perusahaan itu pribadi,
dengan $ 24 / saham, 36 persen lebih tinggi dari rata-rata perdagangan 20 hari.
Goldman Sachs bertugas sebagai penasihat keuangan untuk Yang. Analis di Maxim
Group, LLC dan Roth Capital Partners, LLC, dua perusahaan yang meliput HRBN,
menilai saham itu sebagai "beli" dengan target $ 24, sama dengan harga penawaran.
Analis Maxim menyatakan bahwa kondisi keuangan Harbin Electric "kemungkinan
besar" dapat diandalkan.

 Namun, pada bulan November 2010, HRBN mengeluarkan siaran pers yang
menyatakan bahwa partisipasi Baring dalam kesepakatan akan dibatasi pada hak,
bukan kewajiban, untuk menyediakan hingga 10 persen dari ekuitas dan / atau
pembiayaan utang, yang menyatakan bahwa HRBN memiliki niatnya adalah untuk
mengejar penawaran pembelian pribadi $ 24 / saham dan mencari sumber
pembiayaan alternatif. Pada saat itu, saham HRBN diperdagangkan pada US $ 16,45
di premarket.
 Pada bulan yang sama, CEO Yang menandatangani fasilitas pinjaman berjangka
dengan China Development Bank (CDB) sebesar US $ 50 juta, dimana $ 15 juta
ditandai untuk melunasi hutang jangka pendek yang belum dibayar. CDB tidak
mengamankan pinjaman dengan aset-aset HRBN atau dengan arus kasnya, tetapi
sebaliknya menjamin pinjaman tersebut dengan 7 juta saham Harbin yang
dijaminkan oleh CEO, dengan ketentuan yang meminta dia untuk menjaminkan
saham tambahan jika harganya turun. Pada saat transaksi, 7 juta saham bernilai
nilai jaminan US $ 140 juta untuk pinjaman $ 50 juta.

 Sebuah komite khusus di HRBN dibentuk untuk melihat ke dalam proses privatisasi
dan untuk membantu CEO Yang dalam menemukan pembeli yang cocok untuk
perusahaan. Dalam tujuh bulan (November 2010 hingga Mei 2011) menjelang
privatisasi, tidak ada pengumuman dari CEO Yang tentang pembelian resmi, atau
proses pengambilan keputusan yang dipatuhi oleh komite khusus. Keraguan pasar
terhadap penyelesaian kesepakatan itu tercermin dalam penurunan HRBN 31
persen sejak CEO Yang pertama kali mengungkapkan niatnya pada November 2010.
Selama periode dari November 2010 hingga Juni 2011, jumlah short selling
meningkat menjadi 4,7 juta saham, mewakili rekor 28 persen saham tersedia untuk
diperdagangkan.

 Kemudian, pada bulan April 2011, HRBN mengumumkan bahwa CDB melakukan
fasilitas pinjaman berjangka sebesar US $ 400 juta, ditambah dengan pembiayaan
kontribusi Abax hingga US $ 63,8 juta untuk pembelian pribadi. Abax adalah dana
US $ 900 juta yang didukung oleh Morgan Stanley, ditambah dengan CDB sebagai
investor utama. Menurut pengajuan peraturan Mei 2011, biaya untuk mengambil
HRBN pribadi adalah US $ 463,8 juta, pada $ 24 / saham. Pengaturan ini dengan
CDB dan Abax memberi CEO Yang dana yang diperlukan. Morgan Stanley juga
penasihat keuangan untuk komite khusus HRBN untuk kesepakatan tersebut.
 Pada 7 Juni 2011, Harbin Electric turun 5,9 persen menjadi US $ 13,68,
meninggalkan saham $ 10,32 di bawah penawaran Yang $ 24 / saham. Perbedaan
75 persen adalah yang terlebar dari semua penawaran tunai lebih dari US $ 500 juta
secara global.

 Pada Mei 2011, HRBN menerima panggilan dan email dari sejumlah profesional
investasi yang menanyakan tentang rumor bahwa CEO Yang dan CFO Zedong Xu
telah hilang. Harga saham HRBN anjlok di bawah $ 6 dari $ 15 sebelum rebound ke
sekitar $ 8 pada akhir minggu. Dalam pernyataan selanjutnya, HRBN dan
manajemennya dengan tegas menyangkal rumor tersebut dan melaporkan bahwa
seluruh tim manajemen termasuk CEO Yang dan CFO Xu sedang bekerja, melakukan
tugas perusahaan masing-masing.

 Pada Juni 2011, Harbin Electric menandatangani perjanjian untuk dijual seharga $
24 per saham ke HTFE, yang dikendalikan oleh CEO Tianfu Yang. Kesepakatan itu
dihargai HRBN sebesar US $ 750 juta. Setelah pengumuman pembelian yang
dipimpin manajemen, saham HRBN melonjak menjadi $ 13. Itu masih jauh di bawah
harga pengambilalihan yang diusulkan $ 24 / saham, menunjukkan kepercayaan
investor tetap bingung. Pada harga perdagangan terakhir, ia memiliki kapitalisasi
pasar sebesar US $ 442,82 juta.

 Pada tanggal 3 November 2011, HRBN mengumumkan penyelesaian merger yang

disatukan oleh Perjanjian dan Rencana Penggabungan, tertanggal 19 Juni 2011.
Perusahaan ini menjadi anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki oleh Tech Full
Electric Company Limited, yang dikendalikan oleh CEO HRBN Yang.

Warning signs!
 Ketidakcocokan antara Administrasi Negara China Industri & Perdagangan (SAIC)
dan pengajuan SEC. Konsolidasi empat anak perusahaan HRBN berdasarkan
pengajuan Cina di subsubsidiaries SAIC menunjukkan sekitar US $ 12 juta versus US
$ 80 juta laba bersih yang dilaporkan pada pengajuan SEC pada tahun 2010. Selain
itu, HRBN mengecilkan kewajibannya pada pengarsipan SEC versus versi
terkonsolidasi termasuk semua anak perusahaan di bawah pengajuan SAIC. Pada
tahun 2010, HRBN menunjukkan total kewajiban sebesar US $ 180 juta pada
pengarsipan SEC-nya dibandingkan dengan konsolidasi anak perusahaan sebesar US
$ 244 juta di SAIC. Pengajuan SAIC mengungkapkan rendahnya profitabilitas dan
kewajiban yang tidak diungkapkan dari anak perusahaannya: HTFE melaporkan
kerugian US $ 1 juta pada FY2009 dan US $ 3 juta di tahun 2010, di samping anak
perusahaan, STFE melaporkan kerugian masing-masing US $ 2 juta dan US $ 1,3 juta.

 Hasil keuangan off-the-chart tanpa verifikasi independen. HRBN menggandakan

pendapatan pada tahun 2009 dan 2010, ke tingkat yang lebih tinggi dari US $ 500
juta per tahun, dan menunjukkan margin bersih mengalahkan pesaing sejawat.
Namun itu tidak mengungkapkan satu pelanggan besar yang dapat diverifikasi atau
pesanan skala besar dengan rekanan yang dapat diverifikasi. Pelanggan utama dari
pengajuan tahun-tahun sebelumnya menyatakan sedikit atau tidak ada bisnis yang
dilakukan dengan Harbin. Marjin operasi HRBN terbaru sekitar 20 persen adalah
tiga kali lebih tinggi daripada rekan-rekan di daratan China.

 Auditor HRBN, Frazer Frost, adalah perusahaan yang tidak ada lagi, karena Frazer
dan Frost telah membubarkan kemitraan mereka karena sanksi SEC untuk praktik
kerja yang buruk dan kegagalan untuk mendeteksi penipuan di RINO International,
perusahaan China lainnya. Namun Frazer tetap menjadi auditor HRBN. Stigma
HRBN yang tidak menggunakan salah satu dari auditor Empat Besar menimbulkan
pertanyaan tentang nomor internal mereka, bahkan meskipun mereka
menggunakan bankir "sepatu putih" Goldman Sachs dan Morgan Stanley.
 Pertumbuhan pendapatan tinggi, tetapi tidak adanya pelanggan yang dapat
diverifikasi. Divisi linear dan mikro-motor menciptakan solusi motor khusus, dan
karenanya HRBN harus memiliki portofolio pelanggan dengan pesanan produksi
skala besar. Klaim pertumbuhan pendapatan HRBN sangat besar: ia menyatakan
melakukan bisnis lebih banyak di 2Q2011 daripada di FY2008 — peningkatan 400
persen hanya dalam dua tahun — dan dengan margin yang sangat tinggi. Tetapi
tidak satu pun pelanggan dengan ukuran signifikan dapat dikonfirmasi secara
independen. Dengan run rate US $ 500 juta / tahun, tidak ada pelanggan dengan
pendapatan terverifikasi lebih dari US $ 10 juta / tahun. Harbin berhenti
mengungkapkan identitas dan persentase konsentrasi pelanggan pada tahun 2010.
Pelanggan terbesar HRBN pada tahun 2008 (nomor 2 pada tahun 2009), Adjuster
Kursi Mobil Jiangsu Liyang, tidak memproduksi atau menjual pengatur kursi listrik
(setelah upaya singkat untuk memperluas lini produk tersebut) ) dan menyatakan
bahwa ia tidak membeli motor listrik. HRBN juga tidak mau mengungkapkan atau
membahas pelanggan bahkan dengan calon pelamar, yang dibawa ke meja oleh
Morgan Stanley.

 Transaksi tanah yang tidak cocok. Pada Juni 2011, HRBN tiba-tiba mengumumkan
bahwa mereka telah menyetor $ 23 juta (RMB $ 150 juta) setoran hak atas tanah
untuk pabrik baru di Xi’an Lintong, Cina. Jangka waktu Perjanjian Penggunaan
Tanah Simo adalah 50 tahun, dan jumlah keseluruhan yang akan dibayar Simo
Motor sekitar US $ 38,8 juta (RMB $ 250 juta) untuk 500 Mu lahan industri.
Transaksi ini tidak pernah diungkapkan dalam siaran pers, juga tidak diungkapkan
dalam panggilan konferensi atau presentasi investor. Itu muncul hanya dalam
pengarsipan di 10Q Q 1Q11. Secara kebetulan adalah bahwa harga pembelian
hampir persis laba sebelum pajak HRBN yang dilaporkan untuk 1Q11 dolar AS.
 Harga yang dibayarkan HRBN untuk transaksi pertanahan terbaru adalah RMB $
500.000 per Mu, menunjukkan inflasi yang serius dibandingkan dengan catatan biro
darat yang terkait. Catatan Biro pada tahun 2008 menunjukkan bahwa pembelian
242,85 Mu tanah di kawasan industri yang sama menghasilkan RMB $ 70.000 per
Mu — apresiasi 700 persen dalam tiga tahun, yang tidak dapat dipercaya.

 “biaya” di muka yang tidak perlu untuk pihak-pihak yang tidak diungkapkan. Pada
bulan Februari 2011, HRBN menandatangani perjanjian layanan konsultasi dengan
pihak ketiga, yang setuju untuk memberikan layanan konsultasi dan konsultasi
untuk mendapatkan pembiayaan di pasar modal Cina untuk jangka waktu lima
 tahun dari 2011 hingga 2015. Biaya layanan tidak dapat dikembalikan dan
berjumlah US $ 3 juta, di mana HRBN membayar US $ 2,9 juta di muka.

 Kurangnya transparansi. Komite khusus HRBN tidak menyediakan berita terbaru

tentang proses pengambilan keputusan mereka. Ekspektasi investor A.S. terhadap
tingkat pengungkapan dan kepercayaan yang jauh lebih tinggi atas informasi yang
dikeluarkan oleh perusahaan, dan overhang pengumuman SEC pada 2010 tentang
niatnya untuk menyelidiki penggunaan pengambilalihan terbalik, menyebabkan
investor menjual sahamnya. Satu-satunya bagian yang hilang adalah perjanjian
merger definitif yang ditandatangani dari komite khusus. Proses yang dilembagakan
oleh panitia khusus tampak tidak teratur, meskipun kurangnya transparansi relatif
tidak cukup untuk menjamin suatu pernyataan penipuan.

Pelajaran Utama
 Proposal pembelian pribadi HRBN menarik perhatian karena menjadi yang pertama
dari jenisnya yang melibatkan saham Tiongkok yang diperdagangkan di A.S. Bagian
dari masalah adalah skandal akuntansi yang konstan dan penyajian kembali laba
(dan penipuan) yang membanjiri saham China, yang mengakibatkan risiko besar
diskon pada saham. Sementara banyak saham Cina pantas mendapatkan reputasi
beracun ini, HRBN tidak dikonfirmasikan sebagai perusahaan yang curang.

 Hilangnya kepercayaan pada perusahaan Cina seperti Rino (Muddy Waters

Research: Rino melebih-lebihkan penjualan dan mengklaim kontrak yang tidak ada)
dan China MediaExpress (Penelitian Citron: Auditor China MediaExpress, Deloitte,
berhenti setelah menyatakan kehilangan kepercayaan pada representasi dari
manajemen) memberikan pandangan bahwa HRBN berada dalam kategori yang
sama dengan perusahaan-perusahaan ini - pembohongan akuntansi oleh
perusahaan-perusahaan Cina.
 Kurangnya transparansi dari komite khusus, pilihan auditor yang relatif besar, arus
kas negatif meskipun pertumbuhan pendapatan yang besar, ditambah dengan biaya
pembayaran di muka untuk konsultasi dan transaksi harga tanah yang besar,
mengakibatkan persepsi bahwa manajemen terlibat dalam kesalahan penyajian dan
kegiatan penipuan.

 Namun, CEO Yang tampak serius tentang mengambil HRBN pribadi dan mampu
membuat para pemegang sahamnya senang dengan pembelian $ 24 per saham.
Manajemen telah mencatat pada beberapa kesempatan penilaiannya tidak dapat
dibenarkan karena banyaknya informasi yang salah dan menyesatkan yang
diperkenalkan ke pasar (yaitu, Citron Research), meskipun ia menegaskan kembali
pada akhir hari bahwa ia memiliki kepentingan pemegang saham di hati.
 Masih harus dilihat apakah SEC dan / atau SAIC akan mengambil tindakan untuk
memeriksa buku-buku akuntansi Harbin Electric, mengingat mayoritas pemegang
saham HRBN senang dengan penawaran pembelian.