MANAJEMEN KEUANGAN

TM 14
Manajemen Risiko Perusahaan

Manajemen Risiko Perusahaan merupakan proses dalam merencanakan,mengatur,

mengendalikan, dan memantau kegiatan Perusahaan untuk mengurangi risiko yang dapat
berdampak pada kondisi pengelolaan permodalan dan pendapatan Perusahaan

A. Lima Langkah Manajemen Risiko Perusahaan

1. Mengidentifikasi dan memahami risiko-risiko utama perusahaan.
Manajemen risiko secara umum berfokus pada pengelolaan faktor-faktor eksternal yang
dapat menyebabkan volatilitas (kecenderungan mudah berubah) arus kas perusahaan
a. Risiko permintaan (demand risk): fluktuasi atas permintaan barang dan jasa
b. Risiko komoditas (commodity risk): fluktuasi harga bahan baku
c. Risiko politik (country or political risk): kerusuhan politik dan intervensi pemerintah
d. Risiko operasional (operational risk): membludaknya biaya operasional
e. Risiko nilai tukar (foreign exchange risk): nilai tukar yang merugikan

2. Menentukan jenis risiko yang harus diterima dan mana yang harus dialihkan.
a. Tahap yang paling penting (krisis)
b. Perusahaan memiliki pilihan untuk menanggung dan mengelola risiko ini sendiri,
atau mentransfer risiko.

3. Menentukan berapa banyak risiko yang dapat ditanggung.

a. Dikenal istilah , risk profile : menggambarkan tingkat toleransi perusahaan
terhadap risiko, atau sejauh mana ia dapat menanggung risiko.
b. Strategi khusus yang dipilih akan bergantung pada perilaku perusahaan terhadap
risiko dan analisis cost/nefeit analysis dari strategi pengelolaan resiko :
Strategi berupa =
• Low risk = semua resiko di transfer
• Medium risk = Sebagian ditanggung perusahaan , Sebagian ditransfer
• High risk = Semua risiko ditanggung perusahaan

4. Menyatukan risiko ke dalam seluruh keputusan dan proses perusahaan.

implementasikan suatu sistem untuk mengendalikan risiko perusahaan..
contoh ,untuk risiko-risiko yang akan dialihkan, perusahaan harus menentukan suatu alat

SUPLEMEN BREGADASATYA 2020 1

 MANAJEMEN KEUANGAN

yang tepat untuk mengalihkan risiko, seperti membeli polis asuransi.

5. Memonitor dan mengelola risiko yang ditanggung perusahaan.

Sistem pengawasan yang efektif memastikan bahwa keputusan sehari- hari

perusahaan bersifat konsisten dengan profil risiko yang telah dipilih. Biasanya perusahaan
memberi kewajiban kepada chief risk officer untuk memonitor risiko perusahaan dan
melaporkannya ke CEO perusahaan.

B. Mengelola Risiko dengan Kontrak Asuransi

Asuransi adalah suatu metode pengalihan risiko kerugian dari perusahaan ke pihak
ketiga, dengan membayar suatu premi ,Terdapat trade - off antara biaya premi dengan
keuntungan yang didapat dari terhindarinya peluang kerugian.

Jenis Jenis Kontrak Asuransi

Tipe asuransi Tipe risiko
Asuransi properti (property kerusakan fasilitas perusahaan karena kebakaran,
insurance) badai, atau vandalisme
Asuransi gangguan usaha adanya penutupan sementara
(business interruption
insurance)
Asuransi jiwa “pemegang berkurangnya pendapatan
kunci” (key person life
karena adanya disabilitas atau kematian pegawai
insurance)
yang memegang peran “kunci”.
Asuransi kompensasi pekerja kerugian karena kecelakaan kerja yang diderita
(workers’ compensation karyawan
insurance)
Asuransi direktur dan kerugian atas klaim kepada petugas dan direktur
petugas (director and officer atas dugaan kesalahan penilaian, penyalahgunaan
insurance) wewenang, dan tindakan yang salah yang terkait
dengan kegiatan organisasi mereka.

Sebelum membeli asuransi , harus membandingkan cost dan benefit dari membeli
asuransi , selain itu perusahaan bisa melakukan self-insurance, yaitu menyisihkan sejumlah
uang untuk mengkompensasi kerugiaan yang mungkin terjadi di masa depan .

SUPLEMEN BREGADASATYA 2020 2

 MANAJEMEN KEUANGAN

C. Lindung Nilai (Hedging): Forward Contract and Future Contract

1. Hedging adalah strategi yang didesain untuk mengurangi risiko dengan membuat
kontrak dengan pihak lain atas komoditas / instrumen keuangan.

2. Ada tiga jenis hedging, di antaranya:

a. Fair value hedging: melindungi nilai wajar aset dari fluktuasi harga.
b. Cash flow hedging: melindungi aliran cash flow.
c. Net investment hedging: melindungi nilai investasi di luar negeri.

3. Ada tiga cara/instrumen hedging, di antaranya:

a. Forward contract (kontrak serah): kontrak yang dibuat dua entitas dengan harga yang
telah disetujui sekarang untuk aset yang akan dijual di masa depan.
b. Future contract (kontrak berjangka): kontrak untuk membeli atau menjual barang/ hak
kepemilikian finansial pada harga tertentu dan waktu tertentu di masa depan.
Ada 2 kategori future contract yang diperjual belikan di future exchange, yaitu
• commodity future (misal: jagung, padi, dsb)
• financial futures (futures on treasury bills, notes and bonds, dsb).
c. Option contract: kontrak yang berisi hak untuk membeli/menjual lembar saham
dengan harga yang disepakati dalam jangka waktu tertentu.

4. Pada intinya, forward contract dan future contract mirip. Berikut adalah
perbedaan diantaranya

Forward contract Future contract

Dijual di pasar modal Tidak dijual di pasar modal
Kurang aman (ada default risk) Tidak ada default risk
Settlement (penyelesaian) dilakukan Settlement dilakukan harian
saat jatuh tempo
Tidak ada regulasi Ada regulasi
Sulit dipindahtangankan Mudah dipindahtangankan

5. Mengelola risiko default pada future contract MANAJEMEN KEUANGAN

SUPLEMEN BREGADASATYA 2020 3

 MANAJEMEN KEUANGAN

Future contract tidak memiliki default risk karena future contract melakukan pencegahan
kegagalan (default) dengan dua cara, yaitu:
a. Margin : bursa berjangka mewajibkan para partisipan bursa untuk menyerahkan
jaminan (collateral) yang disebut margin.
b. Marking to market: keuntungan dan kerugian harian akan disesuaikan ke dalam
margin setiap hari.

6. Batasan forward contract

Keuntungan menggunakan forward contract yaitu kontrak bisa disesuaikan sesuai

kebutuhan spesifik suatu perusahaan. Namun, forward contract juga memiliki batasan-
batasan, yaitu:
a. Credit risk exposure: kedua entitas yang membuat kontrak berisiko untuk melakukan
wanperestasi.
b. Pembagian informasi strategis: karena kedua pihak yang melakukan perjanjian jelas,
maka mereka bisa mempelajari risiko spesifik yang sedang dilindung nilainya.
c. Nilai pasar dari kontrak yang dinegosiasikan tidak mudah untuk ditentukan, sehingga
akan sulit untuk mengetahui gain/loss yang dialami pada waktu tertentu.

7. Contoh hedging dengan forward contract

a. Hedging harga barang dengan menggunakan forward contract.

Pertamini Oil dan Gas mengikat kontrak dengan PT Oli Pertamax untuk membeli
Pertamax sebanyak 400.000 barel dengan harga kesepakatan sebesar $3,0 per barel dan
jatuh tempo pada pada bulan juli 2019 . Apabila pada saat jatuh tempo , price pertamax
sebesar $3,25 ? Jawaban
π= (3,25-3) 400.000 = $ 100.000 (profit) (Pembeli dan penjual menyepakati harga $3.0
per barel, namun ternyata saat jatuh tempo harganya $3.25 per barel. Pembeli untung
$0,25 per barel).

b. Hedging mata uang dengan menggunakan forward contract.

Kim Soo Hyun Store menjalankan usaha di Indonesia . 9 bulan ke depan, KSH
mengharapkan untuk mendapat Rp 1.000.000.000 Untuk melindungi dari risiko fluktuasi

SUPLEMEN BREGADASATYA 2020 4

 MANAJEMEN KEUANGAN

nilai tukar won ke Rupiah, KSH melakukan perjanjian dengan bank investasinya. Bank
investasi memperkirakan nilai tukar rupiah ke won 9 bulan ke depan adalah 0.00008 won /
rupiah . Disney mengunci nilai tukar ini dan akan mendapat kas sebesar ₩ 80.000 (0,00008
x 1.000.000.000).

D. Lindung Nilai (Hedging): Option Contract

1. Option contract adalah kontrak yang berisi hak untuk membeli/menjual lembar saham
dengan harga yang disepakati
(x=exercise price/strike price) dalam jangka waktu tertentu (t).

S0= 100 St= 90

1 2 3 4

S0= harga saham saat ini

St= harga saham pada t
x= strike price/exercise price
t= time
c= call option (hak beli)
p= put option (hak jual)

2. Ada dua jenis opsi, di antaranya:

a. American option: eksekusi bisa kapanpun sampai dengan jatuh tempo.
b. Europe option: eksekusi hanya pada jatuh tempo.

3. Ada dua sifat opsi, di antaranya:

a. Call option: memberikan hak bagi pemegangnya untuk membeli saham pada exercise
price dan jangka waktu tertentu.
b. Put option: memberikan hak bagi pemegangnya untuk menjual saham pada x dan t
tertentu.

4. Apabila dilihat dari sisi investor, maka terdapat istilah-istilah berikut terkait opsi. a.
a.Long position: sisi pembeli, hak memegang opsi
1) Long call: hak untuk membeli saham pada x dan t tertentu.
2) Long put: hak untuk menjual saham pada x dan t tertentu.

b. Short position: sisi penjual, kewajiban melepaskan opsi

1) Short call: kewajiban membeli saham apabila opsi dieksekusi oleh holder.

SUPLEMEN BREGADASATYA 2020 5

 MANAJEMEN KEUANGAN

2) Short put: kewajiban menjual saham apabila opsi dieksekusi oleh holder.

5. Syarat eksekusi
a. Call: St>x
b. Put: St<x

6. Grafik
a. Long call dan short call
Misalnya, pada option contract ada call option untuk membeli saham dengan exercise
price $20 dan premium $4.
• Long call
Bagi pemilik opsi, jika harga saham pada saat expiration date kurang dari $20, maka
option ini tidak berguna, karena pemilik opsi lebih
suka untuk membeli saham dengan harga yang
lebih rendah dari $20 dibandingkan dengan harga
opsi yang $20. Untuk itu, opsi tidak dieksekusi dan
pemilik opsi ini hanya membayar premium sebesar
$4, sehingga kerugian maksimumnya sebesar $4.
Namun, jika harga saham saat expiration date lebih
dari $20, maka call option ini menjadi berharga,
dan pemilik opsi ini akan mengeksekusi opsinya.
Pada saat harga mencapai $24, maka dapat
dikatakan break-even, karena pemilik opsi memiliki profit yang cukup untuk menutupi
premium yang harus dibayarkan
• Short call
Bagi call writer, ia akan menerima keuntungan saat harga saham kurang dari $20,
karena ia aan tetap mendapatkan premium $4,
inilah maximum profit nya. Namun, ketika harga
saham lebih dari $20, maka call writer
mengalami kerugian, dan ia akan mencapai titik
impas ketika harga saham $24.

b. Long put dan short put

Misalnya, pada option contract ada put option untuk menjualsaham dengan exercise
price $20 dan premium $3.

SUPLEMEN BREGADASATYA 2020 6

 MANAJEMEN KEUANGAN

• Long put
Bagi pemilik opsi, ia akan menerima keuntungan saat harga saham kurang dari $20,
karena ia tetap menjual saham seharga $20 walaupun harga sebenarnya kurang dari $20.
Maximum profit nya terjadi ketika harga pada saat expiration date adalah 0, sehingga
pemilik opsi menjual seharga $20 dan
membayar premium $3, sehingga maximum
profit nya adalah $17. Pemilik opsi akan
mengalami impas ketika harga saham
sebenarnya adalah $17, karena ia
mendapat keuntungan $3 dan harus
membayar premium $3. Namun, jika harga
naik di atas $20, maka pemilik opsi tidak
akan mengeksekusi put option, sehingga
kerugian maksimumnya hanya sebesar
jumlah premium yang dibayarkan, yaitu $3.

• Short put
Bagi put writer, ia akan menerima keuntungan maksimum saat harga saham lebih dari
$20, yaitu sebesar premium yang dibayarkan pemilik opsi ($3). Ia akan mengalami impas
ketika harga saham $17, yaitu profit dari premium ($3) digunakan untuk menutupi kerugian
($3) karena membeli saham seharga $20 di saat harga saham sekarang $17. Sedangkan
kerugian maksimumnya adalah $17, yaitu
ketika harga saham sekarang adalah $0.

E. Menilai Option dan Swap

1. Black-Scholes Option Pricing Model
Ada 5 variabel yang menentukan probabilitas bahwa opsi akan berakhir “in the
money”/bernilai, yaitu:
a. Harga saham
1) Dalam call option, jika harga saham naik, maka nilai call option bagi pemilik opsi
akan naik.
2) Dalam put option, jika harga saham naik, maka nilai put option bagi pemilik opsi

SUPLEMEN BREGADASATYA 2020 7

 MANAJEMEN KEUANGAN

akan turun.
b. Exercise/strike price
1) Strike price yang tinggi akan menurunkan nilai call option, karena harga yang
harus dibayar oleh pemilik opsi juga semakin besar.
2) Strike price yang tinggi akan meningkatkan nilai put option, karena
memungkinkan pemilik opsi untuk menjual aset dengan harga yang lebih tinggi.
c. Jangka waktu yang tersisa sampai maturity date
Dalam variabel ini dikenal istilah favorable price movement, yaitu pergerakan harga
yang menguntungkan.
1) Semakin lama jangka waktu menuju maturity date, maka kemungkinan terjadinya
favorable price movement semakin besar, sehingga suatu opsi akan semakin bernilai.
2) Namun, semakin dekat jangka waktu ke maturity date,nilai opsi akan semakin
turun.
d. Volatilitas dari harga saham yang diharapkan dalam umur opsi
Semakin besar volatilitas harga saham yang diharapkan, maka semakin besar nilai
opsi, baik call option maupun put option.
e. Suku bunga bebas risiko (risk free rate of interest)
1) Untuk call option, jika risk free rate naik, maka PV dari striking price saham akan
turun, sehingga jumlah yang pemilik opsi bayarkan juga turun, sehingga menyebabkan
opsi menjadi lebih bernilai.
2) Untuk put option, jika risk free rate naik, maka PV dari striking price saham akan
turun, sehingga jumlah yang pemilik opsi terima juga turun, sehingga menyebabkan nilai
opsi turun.
f. Underlying stock dividend yield
Ketika perusahaan membayar dividen, maka nilai perusahaan setelah pembagian
dividen akan turun, sehingga harga saham akan turun, sehigga akan menurunkan nilai call
option. Logika sebaliknya berlaku dalam put option.
Berikut adalah formula Black-Scholes Pricing Model dalam menentukan nilai suatu opsi:
a.

b.

SUPLEMEN BREGADASATYA 2020 8

 MANAJEMEN KEUANGAN

c.

2.Swap Contract
a. Swap contract adalah pertukaran suatu set pembayaran untuk pembayaran lainnya.
Ada dua jenis swap contract yang umum, yaitu:
1) Interest rate swap
Merupakan pertukaran fixed interest payment untuk variable/floating interest
payment.
2) Currency swap
Merupakan pertukaran kewajiban utang pada mata uang yang berbeda
b. Credit default swap adalah suatu bentuk swap contract di mana pembeli melakukan
pembayaran ke penjual, dan sebagai imbalannya menerima hak untuk memperoleh
pembayaran bila kredit mengalami default atau kejadian lain yang tercantum dalam credit
event, misalnya kebangkrutan atau restrukturisasi

When you’re tired , get some rest

When You’re sad , go ahead and cry .it’s okay to take a break , then one day , there will
surely come a day when you’ll be able to run again
-It’s Okay To Not Be Okay 2020-

SUPLEMEN BREGADASATYA 2020 9