Nama : Eka Febi Septia Maghfiroh

NIM : 041184937
Program Studi : S1 Akuntansi

Jawaban Tugas Tutorial Online 2 Mata Kuliah Teori Portofolio dan Analisis Investasi
1. Pada Akhir Tahun 2021, Konsensus Bursa Efek Indonesia (BEI) menyatakan bahwa
pendapatan dan dividen PT Hanan akan tumbuh sebesar 20% selama lima tahun
dan setelah itu akan turun menjadi 7% seperti pasar. Analisis juga memproyeksi
tingkat pengembalian yang diperlukan sebesar 10% untuk pasar ekuitas di
Indonesia. Berikut ini merupakan data-data yang dibutuhkan dari PT Hanan.
Equity 2021
Earnings per share $4,24
Dividends per share $1,91
Stockholders’ Equity $12,512
Common shares outstanding 920
Closing price common stock $80.250

S&P Industrials Index

Closing Price $417,09
Earnings per share 16,29
Book value per share 161,08

1) Hitunglah model diskon dividen bertingkat, nilai saham intrinsik PT Hanan

pada Akhir tahun 2021. Asumsikan tingkat rasio atas PT Hanan sama dengan
saham di Indonesia pada umumnya.
2) Hitunglah price/earnings ratio dan price/earnings ratio relative atas PT Hanan
dan indeks S&P Industri per 31 Desember 2021.
3) Hitunglah price/book ratio dan price/book ratio relative atas PT Hanan dan indeks
S&P industry per 31 Desember 2021.
Jawab :
1) Rumus untuk model diskon dividen bertingkat dengan dua tahap pertumbungan terdiri
dari tahap pertama dengan lima tahun pertumbuhan konstan di atas normal diikuti
dengan tahap kedua pertumbuhan konstan normal adalah :
D0 = 1,91
D1 = 1,91 * 1,2 = 2,29
D2 = 2,29 * 1,2 = 2,75
D3 = 2,75 * 1,2 = 3,30
D4 = 3,30 * 1,2 = 3,96
D5 = 3,96 * 1,2 = 4,75
D6 = 4,75 * 0,2 = 5,08

D1 D2 D3 D4 D5 D6 / (r/g)
P = + + + + +
(1 + r)1 (1 + r)2 (1 + r)3 (1 + r)4 (1 + r)5 (1 + r)5
$5,08 / (0,10
$2,29 $2,75 $3,30 $3,96 $4,75
P = + + + + + / 0,07)
(1,10)1 (1,10)2 (1,10)3 (1,10)4 (1,10)5 (1,10)5
$5,08 / (0,10
$2,29 $2,75 $3,30 $3,96 $4,75
P = + + + + + / 0,07)
(1,10)1 (1,10)2 (1,10)3 (1,10)4 (1,10)5 (1,10)5
P0 = $117,62

Catatan: Meskipun disebut sebagai DDM Multiplier, penggunaan yang biasa disebut
“Model-H” tidak tepat di aplikasi pada kasus ini. Mode-H mengasumsikan bahwa
tingkat pertumbuhan menurun secara linier dari tingkat pertumbuhan di atas normal
sebesar 20% ke tingkat pertumbuhan normal sebesar 7%. Masalahnya, seperti yang
dinyatakan dalam soal, bahwa situasi menggambarkan situasi dimana tingkat
pertumbuhan turun tiba-tiba dari 20% menjadi 7% setelah lima tahun.

2) price/earnings ratio PT

PT Hanan P/E 31/12/21 = $80,25 / $4,24 = 18,927

S&P500 P/E 31/12/21 = $417,09 / $16,29 = 25,604
PT Hanan Relative P/E = 18,927 / 25,604 = 0,74

3) price/book ratio

Nilai Buku PT Hanan 31/12/21 = $12,512 / 920 = $13,60

PT Hanan P/B 31/12/21 = $80,25 / $13,60 = 5,90
S&P500 P/B 31/12/21 = $417,09 / $161,08 = 2.59
PT Hanan Relative P/B = 5.90 / 2.59 = 2.28

Sumber referensi : BMP EKSI4203/Teori Portofolio & Analisis Investasi Modul 4 Kb.2
2. PT Zaing memperoleh $10 /lembar saham tahun lalu dan membayar dividen $6
/lembarnya. Tahun depan, Anda mengharapkan PT Zaing mendapatkan $11 dan
melanjutkan payout ratio-nya.
1) Asumsikan bahywa anda berharap untuk menjual saham seharga $132 setahun
dari sekarang. Jika anda membutuhkan 12% untuk saham ini, berapa banyak
yang akan anda bayar untuk pembayaran tersebut?
2) Jika anda mengharapkan bahwa harga jualnya sebesar $110 dan memperoleh
8% pengembalian dari investasi tersebut, berapa banyak yang akan anda bayar
untuk saham PT Zaing?
3) Jika dalam jangka Panjang, anda mengharapkan dividennya tumbuh hingga
8% dan anda membutuhkan 11% saham. Dengan menggunakan metode model
diskon dividen, berapa banyak yang akan anda bayar untuk saham tersebut?
Jawab :
1) Diketahui bahwa:
EPS – Tahun lalu $10
Dividen /lembar saham $6
Estimasi EPS $110
Estimasi rate of return 12%
Harga penjualan saham yang diharapkan pada akhir tahun $132

Tahun kemaren dividen payout ratio = $6 / $10 = 60%, dan asumsikan bahwa kamu
memiliki payout ratio yang sama dengan tahun lalu, maka dividen /lembar sahamnya
pada akhir tahun adalah, EPS x payout = $11 x 60% = $6
Oleh karena itu, harga saham PT Zaing sekarang:
$6,6 $132
Harga Saham = +
(1 + 0,12)1 (1 + 0,12)2
Harga Saham = $5,89 + $117,86
Harga Saham = $123,75

2) Diketahui bahwa:
EPS – Tahun lalu $10
Dividen /lembar saham $6
Estimasi EPS $110
Estimasi rate of return 8%

Maka, perhitungannya ialah sebagai berikut:

$6,6 $110
Harga Saham = +
(1 + 0,8)1 (1 + 0,8)2
Harga Saham = $6,11 + $101,85
Harga Saham = $107,96
 3) Diketahui bahwa:
Dividen /lembar saham pada akhir tahun $6 x 1,08 $6,48
Growth rate of dividens 11%
Estimasi rate of return 11%

$6,6
Harga Saham =
0,11+ 0,8
Harga Saham = $216

Sumber referensi : BMP EKSI4203/Teori Portofolio & Analisis Investasi

3. Berikut ini merupakan informasi terkait kurva yield treasury note Indonesia.
Years to Par Coupun yield Calculated Calculated
Maturity to maturity Spot Rate Forward Rate
1 5,0 5,0 5,00
2 5,2 5,21 5,42
3 6,0 6,05 7,75
4 7,0 7,16 10,56
5 7,0 ? ?

Diketahui bahwa face value-nya sebesar $1.000

Pertanyaan:

1) Berdasarkan tabel d atas, hitunglah spot rate dan forward rate pada tahun ke 5
dengan asumsi annual compounding.
2) Definisikan dan deskripsikan masing-masing dari ketiga konsep berikut ini:

1. i. Yield to Maturity
2. ii. Spot Rate
3. iii. Forward Rate
Jawab :

1) Spot rate
Kt = $ 1.000 x 7% (Par Coupun yield to maturity tahun ke 5) = 70
70 70 70 70 1070
1000 = 1 + 2 + 3 + 4 +
(1 + y1) (1 + y2) (1 + y3) (1 + y4) (1 + y5)5
70 70 70 70 1070
1000 = 1 + 2 + 3 + 4 +
(1,05) (1,0521) (1,0605) (1,0716) (1 + y5)5
1070 /
1000 = 66,67 + 63,24 + 58,69 + 53,08 +
(1 + y5)5
1000 – 241,68 = 1070 / (1 + y5) 5

758,32 = 1070 / (1 + y5)5

(1 + y5)5 = 1070 / 758,32
y5 = (1.411)1/5 – 1
y5 = 7,13%

Forward Rate
(1,0713)5
= - 1
(1,0716)4
1,411
= - 1
1,3187
= 1,0699 - 1
= 7%

2) Yield to maturity adalah tingkat diskonto tunggal untuk serangkaian arus kas untuk
menyamakan arus ini dengan harga saat ini. Ini adalah tingkat pengembalian internal.
Spot rates adalah kumpulan unik dari tarif diskon individu untuk setiap periode.
Mereka digunakan untuk mendiskon setiap arus kas untuk menyamakan dengan harga
saat ini. Spot rates adalah tarif teoritis untuk obligasi tanpa kupon. Spot rates dapat
ditentukan dari serangkaian imbal hasil hingga jatuh tempo dalam metode yang
konsisten secara internal sehingga arus kas dari kupon dan pokok akan didiskontokan
secara individual untuk menyamakan rangkaian yield to maturity rates.
Yield to maturity tidak termasuk unik untuk maturitytertentu, sedangkan spot rates
dan forward rates adalah unik.

Forward rates adalah kurs implisit yang menghubungkan dua spot rates. Mereka
adalah satu set unik tingkat yang mewakili tingkat bunga marjinal di masa depan.
Mereka terkait langsung dengan spot rates, dan karena itu yield to maturity. Beberapa
orang akan berargumen (teori ekspektasi) bahwa forward rates adalah ekspektasi
pasar dari interest rates di masa depan. Terlepas dari itu, forward rates mewakili titik
impas atau tingkat ketidakpedulian yang menghubungkan dua spot rates. Penting
untuk dicatat bahwa forward rates menghubungkan spot rates, bukan yield-to-
maturity rates.

Sumber referensi : BMP EKSI4203/Teori Portofolio & Analisis Investasi Modul 5 Kb. 2
4. Jelaskan kelebihan dan kelemahan dari metode nilai sekarang berikut ini:

1) Constant growth model

2) Dividend Discount Model
3) Absolute and relative price earnings ratio
4) Absolute and relative price book ratio

Jawab :

1) Kelebihan dari Constant growth model:

a. Menggunakan logika dan dasar-dasar teoritis
b. Mudah dan sederhana dalam perhitungannya
c. Penginputan data dapat diestimasikan

Kelemahan dari Constant growth model:

a. Sangat sensitive terhadap penginputan growth
b. Tingkat pertumbuhan dividen konstan dan discount rate sulit untuk diestimasikan
secara akurat
c. Hasil tidak berarti jika Tingkat pertumbuhan dividen konstan lebih besar dari
discount rate
d. Growth yang konstan merupakan asumsi yang tidak realistis
e. Mengasumsikan bahwa pertumbuhan selalu naik padahal ada kemungkinan
pertumbuhan menurun/melambat
f. Pembayaran dividen dalam model ini harus tetap konstan
g. Tidak dapat digunakan untuk perusahaan yang tidak membayar dividen
h. Mengasumsikan harga saham selalu meningkat dari Tingkat pertumbuhan dividen
konstan
2) Kelebihan dari Dividend Discount Model:
a. Model perhitungan yang sangat tepat dalam membandingkan perusahaan yang
sangat berbeda
b. Kerangka teoritis yang kokoh/solid
c. Kemudahan dalam menyesuaikan tingkat risiko
d. Dividen relative mudah diproyeksikan
e. Fleksibilitas dalam penggunaan dan lebih realistis daripada Constant growth
model
Kelemahan dari Dividend Discount Model:
a. Perlu meramal dengan sangat baik untuk perhitungan masa depan
b. Model ini akan menimbulkan permasalahan jika menghitung perusahaan yang
tidak membayar dividen
c. Sebagian besar investor tidak ingin mengumpulkan aliran dividen
d. Model ini akan bermasalah dengan perusahaan yang memiliki pertumbuhan yang
tinggi
e. Bermasalah dalam memproyeksikan ROE dan payout ratio
 f. Perubahan kecil dalam asumsi dapat berdampak besar
g. Perlu teknologi untuk model yang lebih maju
h. Kualitas pembayaran mungkin berbeda

3) Kelebihan dari absolute and relative price earnings ratio:

a. Banyak digunakan oleh investor
b. Mudah dibandingkan dengan pasar dan perusahaan lain dalam industri tertentu
Kelemaham dari absolute and relative price earnings ratio:
a. Tidak cocok dengan perusahaan yang tida stabil
b. Sulit untuk memproyeksikan pendapatan
c. Pengaruh perbedaan akuntansi
d. Banyak faktor yang mempengaruhi multiplier
e. Lebih sering digunakan hanya untuk pengukuran relative daripada pengukuran
absolut
f. Tidak membahas kualitas pendapatan

4) Kelebihan dari absolute price book ratio:

a. Model ini dapat menggabungkan beberapa konsep nilai aset
b. Mudah dihitung bahkan untuk perusahaan dengan pendapatan yang fluktuatif
c. Mudah dibandingkan dengan pasar dan industri tertentu
Kelemahan dari absolute price book ratio:
a. Tunduk pada aturan akuntansi yang berbeda
b. Dipengaruhi oleh item-item yang tidak berulang dan pembelian Kembali saham
c. Berdasarkan pada biaya historis
d. Mengabaikan prospek pendapatan dan potensi pertumbuhan di masa depan

Sumber referensi : BMP EKSI4203/Teori Portofolio & Analisis Investasi