Jawaban :

1. a.Rumus untuk model diskon dividen bertingkat dengan dua tahap pertumbungan terdiri dari
tahap pertama dengan lima tahun pertumbuhan konstan di atas normal diikuti dengan tahap
kedua pertumbuhan konstan normal adalah :

D0 = 1,91
D1 = 1,91 * 1,2 = 2,29
D2 = 2,29 * 1,2 = 2,75
D3 = 2,75 * 1,2 = 3,30
D4 = 3,30 * 1,2 = 3,96
D5 = 3,96 * 1,2 = 4,75
D6 = 4,75 * 0,2 = 5,08

D1 D2 D3 D4 D5 D6 / (r/g)
P = + (1 + + (1 + + (1 + +
(1 + r)1 (1 + r)2 (1 + r)5
r)3 r)4 r) 5
+
$2,75 $3,30 $3,96 $4,75 $5,08 / (0,10 /
$2,29
P = + + + + + 0,07)
(1,10)1 (1,10)2 (1,10)3 (1,10)4 (1,10)5 (1,10)5
$2,29 $5,08 / (0,10 /
$2,75 $3,30 $3,96 $4,75
P = + + + + + 0,07)
(1,10)1 (1,10)2 (1,10)3 (1,10)4 (1,10)5 (1,10)5
P0 = $117,62

Catatan: Meskipun disebut sebagai DDM Multiplier, penggunaan yang biasa disebut
“Model-H” tidak tepat di aplikasi pada kasus ini. Mode-H mengasumsikan bahwa tingkat
pertumbuhan menurun secara linier dari tingkat pertumbuhan di atas normal sebesar 20%
ke tingkat pertumbuhan normal sebesar 7%. Masalahnya, seperti yang dinyatakan dalam
soal, bahwa situasi menggambarkan situasi dimana tingkat pertumbuhan turun tiba-tiba
dari 20% menjadi 7% setelah lima tahun.

a. price/earnings ratio PT
PT Hanan P/E 31/12/21 = $80,25 / $4,24 = 18,927
S&P500 P/E 31/12/21 = $417,09 / $16,29 = 25,604
PT Hanan Relative P/E = 18,927 / 25,604 = 0,74

b. price/book ratio
Nilai Buku PT Hanan 31/12/21 = $12,512 / 920 = $13,60
PT Hanan P/B 31/12/21 = $80,25 / $13,60 = 5,90
S&P500 P/B 31/12/21 = $417,09 / $161,08 = 2.59
PT Hanan Relative P/B = 5.90 / 2.59 = 2.28
2 a. Diketahui bahwa:

EPS – Tahun lalu $10

Dividen /lembar saham $6
Estimasi EPS $110
Estimasi rate of return 12%
Harga penjualan saham yang diharapkan pada
$132
akhir tahun
Tahun kemaren dividen payout ratio = $6 / $10 = 60%, dan asumsikan
bahwa kamu memiliki payout ratio yang sama dengan tahun lalu, maka
dividen /lembar sahamnya pada akhir tahun adalah, EPS x payout = $11
x 60% = $6

Oleh karena itu, harga saham PT Zaing sekarang:

$6,6
Harga Saham = $132
(1 + 0,12)1 +
(1 + 0,12)2
 Harga Saham = $5,89 + $117,86
Harga Saham = $123,75

b. Diketahui informasi bahwa:

EPS – Tahun lalu $10
Dividen /lembar saham $6
Estimasi EPS $110
Estimasi rate of return 8%
Maka, perhitungannya ialah sebagai berikut:
$6,6 $110
Harga Saham = +
(1 + 0,8) 1
(1 + 0,8)2
Harga Saham = $6,11 + $101,85
Harga Saham = $107,96

c. Diketahui informasi bahwa:

Dividen /lembar saham pada akhir tahun $6 x 1,08 $6,48
Growth rate of dividens 11%
Estimasi rate of return 11%
$6,6
Harga Saham =
0,11+ 0,8
Harga Saham = $216

3 Spot rate

Kt = $ 1.000 x 7% (Par Coupun yield to maturity tahun ke 5) = 70

70 70 70 70 1070
1000 = (1+y1)1 + (1+y2)2 + (1 + y3)3 + (1 + y4)4 + (1 + y5)5
70
1000 = 70 70 70 1070
+ 2 + 3 + 4 + 5
1
(1,05) (1,0521) (1,0605) (1,0716) (1 + y5)
1000 = 66,67 + 63,24 + 58,69 + 53,08 + 1070 / (1 +
y5)5
1000 – 241,68 = 1070 / (1 + y5)5
758,32 = 1070 / (1 + y5)5
(1 + y5)5 = 1070 / 758,32
y5 = (1.411)1/5 – 1
y5 = 7,13%

Forward Rate
(1,0713)5
= (1,0716)4 - 1
1,411
= 1,3187 - 1
= 1,0699 - 1
= 7%

b. - Yield to maturity adalah tingkat diskonto tunggal untuk serangkaian arus kas untuk
menyamakan arus ini dengan harga saat ini. Ini adalah tingkat pengembalian internal.

- Spot rates adalah kumpulan unik dari tarif diskon individu untuk setiap periode. Mereka
digunakan untuk mendiskon setiap arus kas untuk menyamakan dengan harga saat ini. Spot
rates adalah tarif teoritis untuk obligasi tanpa kupon. Spot rates dapat ditentukan dari
serangkaian imbal hasil hingga jatuh tempo dalam metode yang konsisten secara internal
sehingga arus kas dari kupon dan pokok akan didiskontokan secara individual untuk
menyamakan rangkaian yield to maturity rates. Yield to maturity tidak termasuk unik untuk
maturitytertentu, sedangkan spot rates dan forward rates adalah unik.

- Forward rates adalah kurs implisit yang menghubungkan dua spot rates. Mereka adalah satu
set unik tingkat yang mewakili tingkat bunga marjinal di masa depan. Mereka terkait langsung
dengan spot rates, dan karena itu yield to maturity. Beberapa orang akan berargumen (teori
ekspektasi) bahwa, forward rates adalah ekspektasi pasar dari interest rates di masa depan.
Terlepas dari itu, forward rates mewakili titik impas atau tingkat ketidakpedulian yang
menghubungkan dua spot rates. Penting untuk dicatat bahwa forward rates menghubungkan
spot rates, bukan yield-to-maturity rates.
4. a. Kelebihan dari Constant growth model:

 Menggunakan logika dan dasar-dasar teoritis

 Mudah dan sederhana dalam perhitungannya
 Penginputan data dapat diestimasikan

Kelemahan dari Constant growth model Sangat sensitive terhadap penginputan growth
 Tingkat pertumbuhan dividen konstan dan discount rate sulit untuk
diestimasikan secara akurat
 Hasil tidak berarti jika Tingkat pertumbuhan dividen konstan lebih
besar dari discount rate
 Growth yang konstan merupakan asumsi yang tidak realistis
 Mengasumsikan bahwa pertumbuhan selalu naik padahal ada
kemungkinan pertumbuhan menurun/melambat
 Pembayaran dividen dalam model ini harus tetap konstan
 Tidak dapat digunakan untuk perusahaan yang tidak membayar dividen
 Mengasumsikan harga saham selalu meningkat dari Tingkat pertumbuhan
dividen konstan

b. Kelebihan dari Dividend Discount Model:

 Model perhitungan yang sangat tepat dalam membandingkan perusahaan

yang sangat berbeda
 Kerangka teoritis yang kokoh/solid
 Kemudahan dalam menyesuaikan tingkat risiko
 Dividen relative mudah diproyeksikan
 Fleksibilitas dalam penggunaan dan lebih realistis daripada Constant
growth model

Kelemahan dari Dividend Discount ModelPerlu meramal dengan sangat baik

untuk perhitungan masa depan
 Model ini akan menimbulkan permasalahan jika menghitung perusahaan
yang tidak membayar dividen
 Sebagian besar investor tidak ingin mengumpulkan aliran dividen
 Model ini akan bermasalah dengan perusahaan yang memiliki
pertumbuhan yang tinggi
 Bermasalah dalam memproyeksikan ROE dan payout ratio
 Perubahan kecil dalam asumsi dapat berdampak besar
 Perlu teknologi untuk model yang lebih maju
 Kualitas pembayaran mungkin berbeda
c. Kelebihan dari absolute and relative price earnings ratio:
 Banyak digunakan oleh investor
 Mudah dibandingkan dengan pasar dan perusahaan lain dalam industri
tertentu

Kelemaham dari absolute and relative price earnings ratio : tidak cocok
dengan perusahaan yang tidak stabil
 Sulit untuk memproyeksikan pendapatan
 Pengaruh perbedaan akuntansi
 Banyak faktor yang mempengaruhi multiplier
 Lebih sering digunakan hanya untuk pengukuran relative daripada pengukuran absolut
 Tidak membahas kualitas pendapatan
d. Kelebihan dari absolute price book ratio:
i. Model ini dapat menggabungkan beberapa konsep nilai aset
ii. Mudah dihitung bahkan untuk perusahaan dengan pendapatan yang fluktuatif
iii. Mudah dibandingkan dengan pasar dan industri tertentu

Kelemahan dari absolute price book ratio

i. Tunduk pada aturan akuntansi yang berbeda
ii. Dipengaruhi oleh item-item yang tidak berulang dan pembelian Kembali saham
iii. Berdasarkan pada biaya historis
iv. Mengabaikan prospek pendapatan dan potensi pertumbuhan di masa depan

Referensi :
- BMP EKSI 4203