BUKU JAWABAN TUGAS MATA KULIAH

TUGAS 2

Nama Mahasiswa = Fara Dina Rob’atul A’ida

Nomor Induk Mahasiswa / NIM = 041814985

Kode/Nama Mata Kuliah = EKSI4203 / Teori Portofolio

Dan Analisis Investasi

Kode/Nama UPBJJ = 74 / Malang

KEMENTRIAN PENDIDIKAN DAN KEBUDAYAAN

UNIVERSITAS TERBUKA
1. Pada Akhir Tahun 2021, Konsensus Bursa Efek Indonesia (BEI) menyatakan bahwa
pendapatan dan dividen PT Hanan akan tumbuh sebesar 20% selama lima tahun dan
setelah itu akan turun menjadi 7% seperti pasar. Analisis juga memproyeksi tingkat
pengembalian yang diperlukan sebesar 10% untuk pasar ekuitas di Indonesia.
Berikut ini merupakan data-data yang dibutuhkan dari PT Hanan.

Equity 2021
Earnings per share $4,24
Dividends per share $1,91
Stockholders’ Equity $12,512
Common shares $920
outstanding
Closing price common $80.250
stock

S&P Industrials Index

Closing Price $417,09
Earnings per share 16,29
Book value per share 161,08
a. Hitunglah model diskon dividen bertingkat, nilai saham intrinsik PT Hanan pada
Akhir tahun 2021. Asumsikan tingkat rasio atas PT Hanan sama dengan saham
di Indonesia pada umumnya.
b. Hitunglah price/earnings ratiodan price/earnings ratio relative atas PT Hanan dan
indeks S&P Industri per 31 Desember 2021.
c. Hitunglah price/book ratio dan price/book ratio relative atas PT Hanan dan indeks
S&P industry per 31 Desember 2021.

Jawaban :

a. Dps0 = $1,91
gr1 = 20%
gr2 = 7%
k = 10%

Maka perhitungan nilai intrinsic saham PT. Hanan sebagai berikut :

- Menghitung jumlah presen value dividen

Dps2022 = Dps1 = $1,91(1+20%)1 = $2,29

Dps2023 = Dps2 = $1,91(1+20%)2 = $2,75

Dps2024 = Dps3 = $1,91(1+20%)3 = $3,30

Dps2025 = Dps4 = $1,91 (1+20%)4 = $3,96

Dps2026 = Dps5 = $1,91 (1+20%)5 = $4,75

- Menghitung present value interest factor

 PVIF2022 = PVIF1 = 1 = 0,91
(1+10%)1
PVIF2023 = PVIF2 = 1 = 0,83
(1+10%)2
PVIF2024 = PVIF3 = 1 = 0,75
(1+10%)3
PVIF2025 = PVIF4 = 1 = 0,68
(1+10%)4
PVIF2025 = PVIF5 = 1 = 0,62
(1+10%)5

Maka jumlah present value dividend adalah :

∑PVDiv = ($2,29 x 0,91) + ($2,75 x 0,83) + ($3,30 x 0,75) +

($3,96 x 0,68)

+ ($4,75 x 0,62)

∑PVDiv = $2,08 + $2,28 + $2.48 + $2.69 + $2.95

∑PVDiv2022-2026 = $12.48

- Menghitung present value nilai akhir

NA = {$4,75 x (1+7%)} = $169,42

10% - 7%
PVIF2026 = PVIF5 = 1 = 0,62
(1+10%)5
PVNA = 0,62 x $169,42 = $105.04

- Menghitung nilai intrinsik saham

Intrinsik value = $12,48 + $105.04

= $117.52

b. PER (Price Earning Ratio) S&P Index = P (Closing Price) / EPS (Earning Per
Share)
= $417,09 / $16,29
= 25,60
 PER (Price Earning Ratio) PT. Hanan = P (Closing Price) / EPS (Earning Per
Share)
= $80.250 / $4,24
= 18.926,89

PER relative = PER PT Hanan / PER S&P Index

= 18.926,89 / 25,60
= 739,33

c. Price to Book Value (PBV) S&P Index = P (Closing Price) / BVPS (Book Value
per Share)
= $417,09 / $161,08
= 2,59

Price to Book Value (PBV) PT. Hanan

BVPS (Book Value per Share) = Nilai Ekuitas / Jumlah Saham Beredar

= $12.512 / 920

= $13,6

Price to Book Value (PBV) PT. Hanan = P (Closing Price) / BVPS (Book Value
per Share)

= $80.250 / $13,6

= $5.900,74

PBV Realtive = PBV PT. Hanan / PBV S&P Index

= $5.900,74 / $13,6

= 433.88

2. PT Zaing memperoleh $10 /lembar saham tahun lalu dan membayar dividen $6
/lembarnya. Tahun depan, Anda mengharapkan PT Zaing mendapatkan $11 dan
melanjutkan payout ratio-nya.
a. Asumsikan bahywa anda berharap untuk menjual saham seharga $132 setahun
dari sekarang. Jika anda membutuhkan 12% untuk saham ini, berapa banyak
yang akan anda bayar untuk pembayaran tersebut?
b. Jika anda mengharapkan bahwa harga jualnya sebesar $110 dan memperoleh 8%
pengembalian dari investasi tersebut, berapa banyak yang akan anda bayar untuk
saham PT Zaing?
c. Jika dalam jangka Panjang, anda mengharapkan dividennya tumbuh hingga 8%
dan anda membutuhkan anda membutuhkan 11% saham. Dengan menggunakan
 metode model diskon dividen, berapa banyak yang akan anda bayar untuk saham
tersebut?

Jawaban :
a. PV = FV / (1+r)n
PV = $132 / (1+0.12)1
PV = $132 / 1.12
PV = $117.86 per lembar saham

b. PV = FV / (1+r)n
PV = $110 / (1+0.8)1
PV = $110 / 1.8
PV = $61.11

c. Po = D0 (1+g) / (k-g)
Po = $6 (1+0.08) / (0.11-0.08)
Po = $6 (1.08) / 0.03
Po = $6.48 / 0.03
Po = $216

3. Berikut ini merupakan informasi terkait kurva yield treasury note Indonesia.

Years to Yield to Calculated Calculated

Maturity maturity Spot Rate Forward
1 5,0 5,0 5,00
2 5,2 5,21 5,42
3 6,0 6,05 7,75
4 7,0 7,16 10,56
5 7,0 ? ?

Diketahui bahwa face value-nya sebesar $1.000

Pertanyaan:
1. Berdasarkan tabel d atas, hitunglah spot rate dan forward rate pada tahun ke 5
dengan asumsi annual compounding.

Spot Rate tahun ke 5

100 = 7 + 7 + 7 + 7 +
(1 + 0,05)¹ (1 + 0,0521)² (1 + 0,0605)³ (1 + 0,0716)⁴
107 _
(1 + Spot rate tahun ke 5)⁵
100 = 6,67 + 6,323 + 5,869 + 5,308 + 107 _
(1 + Spot rate tahun ke 5)⁵

100 = 24,17 + 107 _

(1 + Spot rate tahun ke 5)⁵

100 – 24,17 = 107 _

(1 + Spot rate tahun ke 5)⁵
 75,83 = 107 _
(1 + Spot rate tahun ke 5)⁵
107 = (1 + Spot rate tahun ke 5)⁵
75,83
5√1,41105 = 1 + Spot rate tahun ke 5
1,07129 = 1 + Spot rate tahun ke 5
1,07129 – 1 = Spot rate tahun ke 5
0,07129 = Spot rate tahun ke 5

Jadi spot rate tahun ke 5 sebesar 0,07129 atau 7,129%

Forward Rate

Forward Rate = (1 + 7,129)⁵ – 1

(1 + 7,16)⁴
= 1,4110 – 1
1,3186
= 1,070 – 1
= 0,070074

Jadi Forward rate tahun ke 5 adalah 0,070074 atau 7,0074%

2. Definisikan dan deskripsikan masing-masing dari ketiga konsep berikut ini:

1. i. Yield to Maturity
2. ii. Spot Rate
3. iii. Forward Rate

1. Yield to Maturity

Yield to maturity atau imbal hasil sampai jatuh tempo adalah pengembalian total
(total return) obligasi, dengan bunga (interest) ditambah keuntungan modal (capital
gain) yang diperoleh ketika obligasi jatuh tempo. Berikut ini penjelasan lebih lanjut
mengenai apa itu yield to maturity.

Yield to maturity atau YTM mencerminkan pengembalian yang diterima investor

jika obligasi dibeli dan ditahan sampai penerbit obligasi melunasi utangnya.

Umumnya yield to maturity adalah pengembalian yang disajikan dalam bentuk

persentase. Pengukurannya nilainya cukup sulit dipastikan, tetapi nilai perkiraannya
biasanya disajikan dalam tabel hasil (yield) obligasi atau kalkulator YTM.

Untuk mencari nilai perkiraan yield to maturity, diperlukan nilai dari pembayaran
bunga obligasi (coupon payment), nilai nominal obligasi (bond’s face value), harga
obligasi yang dibayarkan, dan masa jatuh tempo (years to maturity).
 YTM adalah tingkat pengembalian tahunan yang dihitung seolah-olah investor akan
memegang aset hingga jatuh tempo

2. Spot Rate

Suku bunga spot adalah YTM dari obligasi yang membayarkan hanya 1 arus kas
kepada investor (obligasi zero-coupon). Estimasi spot rates jangka panjang dapat
dilakukan dengan inferensi dari obligasi dengan kupon yang jangka panjang. Spot
rate merupakan tingkat bunga yang langsung bisa diketahui investor pada waktu
melakukan investasi dan dapat juga disebut tingkat bunga pasar pada saat itu.

3. Forward Rate

Forward rate didefinisikan sebagai yield atas obligasi untuk periode tertentu di masa
datang

4. Jelaskan kelebihan dan kelemahan dari metode nilai sekarang berikut ini:
1. Constant growth model

Kelebihan :
Model yang paling umum digunakan untuk menghitung harga saham dan oleh karena
itu paling mudah dipahami. Ini menilai saham perusahaan tanpa memperhitungkan
kondisi pasar, sehingga lebih mudah untuk membuat perbandingan antar perusahaan
dengan ukuran yang berbeda dan dalam industri yang berbeda.

Kelemahan :
Tidak memperhitungkan faktor nondividend seperti loyalitas merek , retensi pelanggan
dan kepemilikan aset tidak berwujud , yang semuanya meningkatkan nilai perusahaan.
Constant growth model juga sangat bergantung pada asumsi bahwa tingkat
pertumbuhan dividen perusahaan stabil dan diketahui. Jika saham tidak membayar
dividen saat ini, seperti saham pertumbuhan , versi Constant growth model yang lebih
umum harus digunakan, dengan ketergantungan yang lebih besar pada asumsi. Model
tersebut juga menegaskan bahwa harga saham perusahaan sangat sensitif terhadap
tingkat pertumbuhan dividen yang dipilih dan tingkat pertumbuhan tidak dapat
melebihi biaya ekuitas , yang mungkin tidak selalu benar.

2. Dividend Discount Model

Kelebihan :
Kelebihan dari metode DDM yaitu model ini diturunkan dari konsep nilai waktu dari
uang dan konsep arus kas. Metode DDM ini cukup bagus untuk memberikan insight
awal bagi yang ingin mempelajari tentang valuasi saham

Kelemahan :
• Kerugian menggunakan model diskon dividen (DDM) mencakup sulitnya proyeksi
yang akurat, fakta bahwa hal itu tidak memperhitungkan buyback dan asumsi
mendasar dari pendapatan hanya dari dividen.
 • DDM memberikan nilai pada saham dengan menggunakan jenis analisis arus kasir
(DCF) untuk menentukan nilai sekarang dari proyeksi dividen yang akan datang.
Jika nilai yang ditentukan lebih tinggi dari harga saham saat ini, maka saham
tersebut dinilai undervalued dan layak dibeli.
• Tidak dapat digunakan untuk mengevaluasi saham yang tidak membayar dividen,
terlepas dari capital gain yang bisa direalisasikan dari investasi saham. DDM
dibangun berdasarkan asumsi yang keliru bahwa satu-satunya nilai saham adalah
laba atas investasi yang diberikannya melalui dividen.
• Perhitungan nilai yang digunakannya memerlukan sejumlah asumsi mengenai hal-
hal seperti tingkat pertumbuhan dan tingkat pengembalian yang dibutuhkan. Salah
satu contohnya adalah fakta bahwa hasil dividen berubah secara substansial dari
waktu ke waktu. Jika salah satu proyeksi atau asumsi yang dibuat dalam
perhitungan bahkan sedikit salah, ini bisa menghasilkan analis yang menentukan
nilai saham yang secara signifikan dalam hal dinilai terlalu tinggi atau undervalued.
Ada sejumlah variasi DDM yang berusaha mengatasi masalah ini. Namun,
kebanyakan dari mereka melibatkan pembuatan proyeksi dan perhitungan
tambahan yang juga mengalami kesalahan yang diperbesar seiring berjalannya
waktu.
• Mengabaikan efek dari pembelian kembali saham, efek yang dapat membuat
perbedaan besar dalam hal nilai saham dikembalikan kepada pemegang saham.
Mengabaikan pembelian kembali saham menggambarkan masalah dengan DDM,
secara keseluruhan, terlalu konservatif dalam memperkirakan nilai sahamnya

3. Absolute and relative price earnings ratio

Kelebihan :
• Dengan PER, keputusan investasi bukanlah mencari saham yang nilainya di atas
harganya tetapi menjadi memilih saham yang PER wajarnya di atas PER aktual
saham itu di pasar. Belilah saham yang PER wajarnya lebih tinggi daripada PER
aktualnya dan juallah saham jika PER wajarnya lebih rendah daripada PER
aktualnya.
• PER disukai karena kita mudah menghitung dan mengartikannya. Selain praktis,
PER juga dapat dianalogikan dengan periode modal kembali(payback) yang sangat
populer sebagai kriteria investasi dalam aset riil. Dengan asumsi rasio
pembayaran (payout)dividen adalah 100% dari laba bersih, investor yang membeli
saham dengan PER 10 akan memperoleh modalnya kembali dalam 10 tahun.

Kelemahan :
• Perusahaan yang profitnya sangat kecil (di mana nilai PER besar bukan karena
harga saham yang mahal, tapi karena profit yang sangat kecil).
• Perusahaan yang profitnya negatif karena merugi (sehingga nilai PER juga negatif)
• Perusahaan startup (yang belum beroperasi lama) karena persepsi market tentang
perusahaan tersebut belum stabil.
4. Absolute and relative price book rat
Kelebihan :
• Mudah digunakan
Data PBV dapat ditemukan dengan mudah bagi perusahaan publik manapun,
sehingga peneliti dan investor dapat menganalisa angkanya tanpa mencari dengan
sulit.
• Tetap berguna walaupun perusahaan merugi
Dibandingkan rasio-rasio lainnya yang sangat terpengaruhi oleh laba/rugi
perusahaan, PBV tidak meudah dipengaruhi oleh laba negatif (rugi) karena tidak
banyak perusahaan yang memiliki nilai buku negatif. Walau demikian, apabila
perusahaan sudah merugi selama bertahun-tahun, maka PBV perusahaan juga tidak
dapat dijadikan acuan lagi.

Kelemahan
• Hanya berguna untuk perusahaan padat modal (capital intensive)
PBV hanya berguna untuk industri padat modal (capital intensive), seperti
transportasi, manufaktur, dan energi, karena aset berwujudnya yang tinggi. Apabila
sebuah industri/perusahaan tidak memiliki banyak aktiva berwujud (seperti industri
IT/software) maka PBV-nya akan cenderung tinggi namun tidak sepenuhnya
mewakili kinerja keuangan perusahaan. (Bromels, 2021; McClure, 2021)
• Kurang relevan bagi perusahaan dengan hutang yang tinggi
Perusahaan dengan hutang yang tinggi dapat memiliki PBV yang sangat tinggi,
namun bukan berarti bahwa perusahaan tersebut memiliki kinerja keuangan yang
baik (McClure, 2021).
• Mudah dipengaruhi nilai aktiva
Perusahaan yang mencatat aktivanya berdasarkan harga pembelian dapat memiliki
PBV yang lebih tinggi dari seharusnya, terutama apabila aktiva tersebut telah
berumur dan harga pembeliannya cukup murah di masa lalu. Selain itu, perusahaan
juga dapat memiliki PBV yang lebih tinggi dari seharusnya apabila perusahaan
menggunakan uang tunainya untuk dana pensiun, sehingga aktiva perusahaan
tersebut berkurang. Dua kemungkinan ini menunjukkan bahwa PBV tidak selalu
menunjukkan kondisi keuangan perusahaan yang sebenarnya terjadi. (McClure,
2021)

SUMBER :
• BMP EKSI 4203 (Teori Portofolio dan Analisis Investasi edisi 3) Modul 4 – 7
• https://bangliman.wordpress.com/2015/03/13/bond-yield-measurement/amp/
• https://www.google.com/url?sa=t&source=web&rct=j&url=https://www.djppr.ke
menkeu.go.id/uploads/files/dmodata/in/6Publikasi/5Brosur/Istilah%2520Umum%
2520SUN.pdf&ved=2ahUKEwiBud6mzIP4AhWUH7cAHUwaAXEQFnoECAcQ
Bg&usg=AOvVaw1X04OeiN95PL90ubqA_6oI
• https://www.google.com/url?sa=t&source=web&rct=j&url=http://www.djpb.kem
enkeu.go.id/direktorat/pkn/images/pkn/doc/Fixed_Income_Risk_and_Portfolio_M
angement.pdf&ved=2ahUKEwidk-
3DzIP4AhVvaGwGHRTxBBkQFnoECA4QBg&usg=AOvVaw2b_t9Hf9a8GO2z
GfbW1qil
• https://www.google.com/url?sa=t&source=web&rct=j&url=https://media.neliti.co
m/media/publications/226125-pengkonstruksian-kurva-yield-dengan-meto-
 e68e3c8b.pdf&ved=2ahUKEwjPwYHRzIP4AhWzRmwGHdBcDy0QFnoECCcQ
AQ&usg=AOvVaw3PUq3FIyxa55qQZrPDwh4D
• https://id.nesrakonk.ru/what-are-advantages-and-disadvantages-gordon-growth-
model/
• https://id.talkingofmoney.com/what-are-drawbacks-of-using-dividend-discount-
model-to-value-stock
• https://www.esgi.ai/id/apa-itu-pbv/
• https://www.feb.ui.ac.id/blog/2020/07/22/budi-frensidy-lima-kelemahan-per/