ANALISIS LAPORAN KEUANGAN

“Faktor apa yang dapat menjelaskan kinerja perusahaan energi di Portugal?

Bukti data panel”

OLEH:

KELOMPOK 1

1. Ni Kadek Naomi Dian Permatasari 03/2002622010279

2. Ni Putu Eka Marheni 05/2002622010281
3. Ni Komang Ayu Triwahyuni 11/2002622010287

AKUNTANSI E MALAM

UNIVERSITAS MAHASARASWATI DENPASAR

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
TAHUN AKADEMIK 2022/2023
 RESUME
Judul Artikel : “Faktor apa yang dapat menjelaskan kinerja perusahaan energi di Portugal? Bukti
Data Panel
Nama Penulis : Maria Elisabete Duarte Neves, Lu-Sayas Baptista, Ant-onio Gomes Dias,
Inês Lisboa.
Nama Jurnal : Jurnal Internasional Produktivitas dan Manajemen
Thn/Volume : 2023
Latar Belakang:
Studi ini muncul dari kebutuhan untuk memperluas literatur yang langka mengenai subjek
tersebut, yaitu di sektor energi di Portugal, dan bertujuan untuk menunjukkan variabel investasi
mana dan variabel lain yang melekat pada keputusan manajemen dengan dampak terbesar pada
kinerja bisnis. Di Portugal, setelah konsekuensi parah dari krisis keuangan global dan krisis utang
negara 2007/2008 yang memaksa intervensi oleh Troika di negara ini antara 2011 dan 2014,
peningkatan subsidi untuk pembangkit energi terbarukan dan konvensional menambah beban pada
biaya listrik, akibatnya menciptakan defisit tarif ( Lindenet al.,2014). Eichenbaumet al.
(2016)menyoroti perlunya mengadopsi reformasi struktural untuk meningkatkan persaingan di
sektor ketenagalistrikan. Dalam pengertian ini, studi tentang penentu utama kinerja keuangan
perusahaan listrik dapat menjadi sangat relevan untuk membantu memahami keputusan mana yang
berkontribusi terhadap peningkatan kinerja dari perspektif berbagai pemangku kepentingan di
sektor tertentu ini.
Dalam konteks ini, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis penentu kinerja perusahaan
di sektor energi Portugis, menggunakan sampel 457 perusahaan pada periode antara 2011 dan
2018. Kami menggunakan tiga proksi alternatif untuk menangkap kinerja perusahaan guna
mencapai perspektif pemangku kepentingan yang berbeda. Kami memilih laba atas aset (ROA),
margin EBITDA, dan laba atas ekuitas (ROE), disebarluaskan dan diterima dalam literatur (Blaet
al.,2018; Banget al.,2019; Bouwenset al., 2019 atau Vieiraet al.,2019). ROA menunjukkan
kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dengan menggunakan investasinya,
sehingga merupakan variabel kinerja dalam perspektif semua pemangku kepentingan, margin
EBITDA lebih spesifik untuk manajer karena membantu mereka memahami efisiensi operasional
perusahaan, dan ROE lebih akurat untuk pemegang saham untuk merealisasikan pengembalian
mereka. Kami juga telah menggunakan beberapa variabel perusahaan tertentu untuk menjelaskan
kinerja perusahaan. Variabel-variabel ini dipilih menurut literatur klasik dan terbaru. Secara
khusus, kami telah menggunakan variabel manajemen tertentu seperti arus kas, utang, likuiditas,
dan ukuran perusahaan sebagai variabel independen (Zainudinet al.,2018;Neveset al.,2020a,B,C,
atau Kumaret al.,2021). Kami dianggap sebagai variabel investasi investasi dalam aset berwujud
dan tidak berwujud dan biaya karyawan. Metodologi yang digunakan untuk menguji hipotesis
yang dirumuskan sesuai dengan literatur yang ada adalah data panel dengan menggunakan metode
Generalized Moment (GMM) khusus. Kami telah menggunakan metode model panel momen
dinamis (sistem-GMM) yang dikembangkan olehArellano dan Bover (1995)DanBlundell dan
Obligasi (1998), yang menghindari masalah endogenitas, yang mengarah ke perkiraan yang bias
dan tidak konsisten.
Hasilnya menunjukkan bahwa penentu kinerja perusahaan berubah sesuai dengan
bagaimana pemangku kepentingan yang berbeda menghargai kinerja perusahaan. Kesimpulan
utama, sambil menjelaskan dampak keputusan investasi dalam perspektif kinerja keuangan yang
berbeda, relevan untuk beberapa pemangku kepentingan, yang dapat memiliki lebih banyak
informasi pada saat proses pengambilan keputusan.
Kajian Pustaka :
Kinerja perusahaan telah dipelajari dari waktu ke waktu oleh para peneliti dari berbagai
bidang seperti akuntansi, pemasaran, manajemen, keuangan, ekonomi, psikologi (Nely, 2002).
Banyak variabel yang mempengaruhi kinerja, walaupun tidak ada model universal yang berlaku
untuk semua perusahaan. Rhoadeset al (2001) menunjukkan bahwa, meskipun indikator akuntansi
mudah diperoleh karena laporan keuangan tersedia, indikator tersebut dapat dengan mudah
dimanipulasi, yang dapat memberikan gambaran yang salah tentang posisi keuangan perusahaan.
Di sisi lain, ukuran berbasis pasar lebih konsisten karena tidak dapat dimanipulasi oleh manajemen
perusahaan, tetapi dapat dipengaruhi oleh keputusan manajer dan hanya tersedia untuk perusahaan
yang terdaftar. Efektivitas perusahaan dapat diukur melalui return on investment (ROI). Coateset
al. (1999) juga menunjukkan bahwa ROE dapat digunakan untuk menilai kinerja perusahaan.
Setiap indikator memiliki kekuatan dan kelemahan oleh beberapa penulis. Dalam karya ini,
beberapa indikator kinerja perusahaan energi Portugis akan dipelajari untuk memahami apakah
investasi yang dilakukan oleh organisasi bermanfaat bagi kinerja mereka. Penelitian menggunakan
margin ROA, ROE dan EBITDA dalam studi empiris ini
Model Penelitian :

Arus kas

Leverage

Likuiditas
Kinerja
Perusahaan

Investasi Aset
tetap Berwujud

Investasi Aset
Tidak Berwujud

Ukuran
Perusahaan

Investasi dalam
Gaji

Lokasi Penelitian : Perusahaan energi Portugis

Tahun Amatan : 2011 - 2018
Definisi Operasional :

1. Kinerja Perusahaan
Kinerja perusahaan telah dipelajari dari waktu ke waktu oleh para peneliti dari berbagai
bidang seperti akuntansi, pemasaran, manajemen, keuangan, ekonomi, psikologi, antara
lain (Nely, 2002), dan meskipun ada indikator kualitatif, variabel kuantitatif terus berlanjut,
karena dianggap lebih andal dalam pengukurannya.

2. Arus Kas
Arus kas.Macielet al. (2020)menyatakan bahwa tujuan arus kas adalah untuk memberikan
informasi tentang perubahan arus kas entitas dan akun setara kas dalam periode
tertentu.Healy (1985)Mengacu bahwa arus kas adalah konsep objektif, terdefinisi dengan
baik dan tidak dapat dimanipulasi, dan manajer tidak dapat mengubah arus kas untuk
memaksimalkan dividen atau untuk keuntungan mereka sendiri, yang merupakan
keuntungan terkait variabel hasil. Lebih-lebih lagi,Boakye et al. (2021) berpendapat bahwa
perusahaan ketika mengelola siklus konversi kas meningkatkan arus kas mereka dan, pada
gilirannya, profitabilitas mereka.

3. Leverage
Leverage diperoleh dengan membagi modal asing dengan total aset dan menunjukkan
ketergantungan perusahaan terhadap modal asing (Saet al.,2017atauNeveset al.,2019).
Variabel ini digunakan oleh perusahaan untuk meningkatkan pengembalian yang
diharapkan di masa depan, tetapi semakin tinggi nilai ini, semakin besar risiko keuangan
yang akan dihadapi perusahaan.Batalet al.,2020).

4. Likuiditas
Likuiditas merupakan Suatu keadaan di mana perusahaan dapat memenuhi kewajibannya
dan bahkan pada akhirnya membayar dividen (Neveset al., 2020a,B,C). Holmstr€om dan
Tirole (2000)menunjukkan bahwa perusahaan yang berhasil mempertahankan tingkat
likuiditas yang tepat dapat menghadapi potensi risiko bisnis, yang berkontribusi terhadap
peningkatan nilai perusahaan.

5. Aset Tetap Berwujud

Aset tetap berwujud.Lev dan Thiagarajan (1993), dalam makalah mani, nyatakan bahwa
investasi dalam modal tetap merupakan faktor penting yang dapat berfungsi sebagai sinyal
yang mampu memprediksi tingkat profitabilitas masa depan yang lebih tinggi. Schriber
dan L€owstedt (2015)meneliti bagaimana sumber daya berwujud mempengaruhi
perkembangan perusahaan, dan mereka menyimpulkan bahwa tiga dari empat kategori aset
berwujud memiliki efek positif terhadap kinerja perusahaan.
 6. Aset Tidak Berwujud
Aset tidak berwujud.Aset tetap tidak berwujud merupakan aset perusahaan yang tidak
memiliki bentuk fisik, seperti R&D, pengetahuan pekerja atau hak milik paten individu
(Broadbent, 1999). Ini dicatat dalam aset tidak lancar karena bertujuan untuk tetap berada
di perusahaan selama lebih dari satu tahun ekonomi seperti aset tetap berwujud. Aset tak
berwujud diakui sebagai sumber daya penting untuk pengembangan dan daya saing di
seluruh dunia (Montresor dan Vezzani, 2016).Arrighettiet al. (2014)juga merujuk bahwa
sumber daya tidak berwujud memiliki peran penting dalam produksi dan penjualan produk
baru dan lanjutan.

7. Ukuran Perusahaan
Ukuran Perusahaan.Ukuran perusahaan dianggap oleh banyak penulis sebagai faktor utama
dalam kinerja perusahaan.Boakyeet al. (2021) berpendapat bahwa ukuran dapat
menjelaskan keputusan investasi.

8. Investasi dalam Gaji

Upah/biaya pegawai.Kebijakan pengupahan memainkan peran penting dalam membangun
masyarakat yang adil dan ekonomi yang berkelanjutan (Van Biesebroeck, 2015). Pada
prinsipnya, upah yang lebih tinggi mewakili tenaga kerja dengan keterampilan lebih tinggi
yang seharusnya menambah nilai lebih bagi perusahaan daripada staf dengan tingkat upah
yang lebih rendah.

Hipotesis :
1. H1: Arus kas berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
2. H2: Leverage berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
3. H3: Current ratio berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
4. H4: Investasi aset tetap berwujud berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
5. H5: Investasi aset tidak berwujud berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
6. H6: Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
7. H7: Investasi dalam gaji berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.

Hasil :
1. Hasil penelitian menunjukkan bahwa arus kas memiliki pengaruh positif yang signifikan.
Semakin tinggi arus kas perusahaan, semakin besar kemampuan mereka untuk
menghasilkan keuntungan dengan investasi yang dilakukan.
2. Hasil penelitian menunjukkan bahwa leverage memiliki pengaruh negatif. Dalam
perusahaan kecil bahwa semakin besar utang, semakin rendah kinerja perusahaan.
3. Hasil penelitian menunjukkan bahwa likuiditas memiliki pengaruh negatif. Ketika
likuiditas perusahaan meningkat kinerjanya menurun.
 4. Hasil penelitian menunjukkan bahwa investasi aset tetap berwujud memiliki pengaruh
negatif.
5. Hasil penelitian menunjukkan bahwa investasi aset tetap tidak berwujud memiliki
pengaruh positif. Perusahaan semakin bergantung pada intangible mereka untuk dapat
menonjol atau membedakan diri dari perusahaan pesaing, mengenai keputusan internal,
untuk meningkatkan kinerja perusahaan.
6. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh.
7. Hasil penelitian menunjukkan investasi untuk gaji bahwa memiliki pengaruh positif. Upah
yang lebih tinggi dapat menyebabkan motivasi yang lebih besar dari pekerja dan hasil yang
lebih besar.

Kesimpulan :
Kesimpulan ini bertentangan dengan yang ditemukan ketika kinerja diukur dengan margin
EBITDA, yang dapat dijelaskan dengan perspektif kinerja yang berbeda. Sementara ROE jauh
lebih menarik bagi pemegang saham, margin EBITDA mengacu pada manajemen internal
organisasi. Perlu dicatat bahwa ketika kita menggunakan variabel intrinsik untuk manajemen,
seperti margin EBITDA, ada kekhawatiran besar untuk tidak mempertahankan tingkat likuiditas
yang tinggi agar tidak mengganggu manajemen aset lancar yang efisien. Dengan kata lain, manajer
jauh lebih mementingkan pengelolaan kebutuhan modal kerja daripada pemegang saham.
Sedangkan untuk variabel investasi, baik investasi pada aset berwujud maupun tidak
berwujud tidak signifikan dalam menjelaskan ROE. Hasil ini memperkuat bahwa variabel
investasi jauh lebih berharga bagi manajemen internal daripada bagi pemegang saham yang
menginginkan profitabilitasnya diungkit dengan mengorbankan arus kas, utang, dan tingkat
likuiditas yang lebih tinggi. Juga, ukuran perusahaan tidak signifikan untuk meningkatkan
profitabilitas di sektor ini, menguatkan hasil olehVieiraet al. (2019), yang tidak menemukan
hubungan antara ukuran perusahaan Portugis dan tingkat kinerjanya.
Akhirnya, biaya personalia memiliki hubungan positif yang signifikan (p <0.1) inROE,
yang memungkinkan kami untuk menerimahipotesis 7, membenarkan hasil dariIverson dan
Zatzick (2011), Faleye dan Trahan (2011),Novikov dan Kleinova (2018),Cao dan Rees
(2020)DanWeiet al. (2020). Hasil ini menunjukkan bahwa pemegang saham, yang peduli dengan
citra perusahaan di pasar, dan pemeliharaan pendapatan masa depan mereka, memiliki kepedulian
sosial, dan ini diterjemahkan ke dalam kinerja perusahaan yang lebih tinggi.

Implikasi untuk Latihan

Hasil kami mungkin menarik bagi beberapa pemangku kepentingan yang berbeda:
Pertama, model yang kami usulkan memberi manajer yang semakin tertarik pada kinerja
perusahaan mereka dengan persepsi tentang variabel mana, di bawah pengaruh mereka, yang
benar-benar penting. Manajer berfokus untuk mempertahankan margin EBITDA yang solid
melalui manajemen arus kas, leverage, dan aset lancar. Kedua, kami menyadari bahwa pemegang
saham peduli dengan mempertahankan tingkat profitabilitas mereka dari waktu ke waktu dan juga
dengan citra perusahaan dan sektor di pasar. Tentu saja, calon investor juga mengetahui hasil ini
dan memiliki minat yang sama dengan pemegang saham saat ini. Bagi masyarakat global, utang
dan investasi dalam aset tetap berwujud mengurangi profitabilitas, sedangkan investasi dalam aset
tak berwujud dapat membantu menciptakan nilai dan kinerja bagi perusahaan energi. Pekerjaan
kami juga menunjukkan, secara empiris, bahwa penentu kinerja perusahaan bervariasi sesuai
dengan persepsi para pemangku kepentingan yang berbeda ini, yang dalam kehidupan praktis
sangat masuk akal karena masing-masing dari kita memiliki pengetahuan yang berbeda dan
berbeda tentang ekonomi global dan perusahaan.
Keterbatasan dan Penelitian Masa Depan
Beberapa keterbatasan. Salah satu keterbatasan ini terkait dengan fakta bahwa kami hanya
menggunakan data sekunder melalui variabel akuntansi/keuangan. Hal ini membuat tidak mungkin
untuk menggunakan data saat ini karena akun perusahaan belum tersedia di database. Untuk
mengatasi keterbatasan ini dalam pekerjaan di masa depan, dan mengingat konteks krisis
kesehatan terkait pandemi COVID-19 yang tidak pasti, akan menjadi IJPPM 72,3 menarik untuk
menyelidiki apakah perusahaan-perusahaan energi ini mempertahankan faktor penentu penilaian
kinerja yang sama. Keterbatasan lainnya adalah karena kami hanya mempertimbangkan satu sektor
kegiatan yang sangat diatur. Untuk penelitian di masa mendatang, mungkin penting untuk
membandingkan sektor ini dengan yang lain, misalnya untuk komoditas, menggunakan periode
panjang yang memungkinkan identifikasi pasar bullish dan bearish dalam pengaturan
kelembagaan yang berbeda. Kita juga bisa menggunakan metodologi hybrid seperti GMM dan
DEA