1 PB

Machine Translated by Google
Usman dkk
Jurnal Bisnis Internasional Gadjah Mada Vol. 22, No.2

(Mei-Agustus 2020): 151-177
Tentang Hubungan Antara Praktik CSR, ESG

Kinerja, dan Informasi Asimetris
Berto Usman*a, Oscar Tiago Fontes Bernardesb, Paulus Sulluk Kananluaa
a University of Bengkulu, Indonesia
B
Sekolah Akuntansi dan Bisnis Porto, Portugal
Abstrak: Tujuan dari makalah ini adalah untuk menguji hubungan praktik CSR – informasi asimetris
dan kinerja ESG – informasi asimetris. Kami menduga bahwa mungkin ada peran tertentu di mana
pengungkapan informasi non-keuangan dianggap berguna dalam mengurangi tingkat informasi
asimetris. Dengan menggunakan data dari dua negara berbeda, Indonesia (Asia) dan Portugal (Eropa),
kami mengekstraksi 37 perusahaan; periode waktu pengamatan adalah dari tahun 2012 hingga 2016.
Untuk mewujudkan uji empiris, kami menggunakan laporan CSR (CSR_Rep), komite CSR (CSR_com),
jaminan CSR (CSR_ass) dan adopsi GRI sebagai proksi praktik CSR, sedangkan proksi kinerja ESG
diwakili oleh skor pilar lingkungan hidup (ENVscr), sosial (SOCscr), dan tata kelola (GOVscr), yang
diperoleh dari database Thomson Reuters ASSET4. Spread bid-ask digunakan sebagai indikator
pengganti informasi asimetris.
Uji empiris menunjukkan bahwa hanya variabel GRI dan SOCscr yang menunjukkan hubungan negatif
dan signifikan terhadap bid-ask spread; sedangkan variabel praktik CSR lainnya (CSR_rep, CSR_com,
CSR_ass), dan kinerja ESG (ENVscr dan GOVscr) berhubungan negatif dengan informasi asimetris
(Spread) namun secara statistik tidak signifikan. Hasil penelitian kami menunjukkan bahwa praktik
CSR dan kinerja ESG terjadi bersamaan dan terkait secara lemah dengan informasi asimetris,
sementara hubungan ini menjadi lebih kuat ketika kami menjalankan model dengan menggunakan
variabel independen yang tertinggal. Oleh karena itu, kami menyimpulkan bahwa informasi mengenai
praktik pelaporan CSR dan skor kinerja LST memerlukan jeda waktu agar dapat diserap sepenuhnya
oleh pelaku pasar dan tercermin dalam perubahan harga bid-ask.
Kata Kunci: Praktik CSR, Kinerja ESG, Informasi Asimetris
Klasifikasi JEL: M0, M4, M41
*Email penulis koresponden: berto_usman@unib.ac.id 151

ISSN: CETAK 1411-1128 | ONLINE 2338-7238
http://journal.ugm.ac.id/gamaijb
Jurnal Bisnis Internasional Gadjah Mada - Mei-Agustus, Vol. 22, No.2, 2020
Perkenalan dan bursa saham Portugis. Kami menganggap kedua

pasar saham ini menarik.
Jumlah penelitian mengenai tanggung jawab pengaturannya mengingat peraturan terkait CSR yang
sosial perusahaan (CSR) semakin meningkat (Patten telah diberlakukan di kedua negara tersebut. Di
dan Zhao, 2014; KPMG, 2015; E dan Y, 2017; KPMG, sebagian besar negara maju di Eropa, pengungkapan
2017). Hal ini dipicu oleh meningkatnya kesadaran non-keuangan diatur melalui Directive 2014/95/EU
akan pentingnya praktik keberlanjutan. Seperti dilansir Parlemen Eropa (Komisi Eropa, 2014), yang
Klynveld Peat Marwick Goerderler atau KPMG mewajibkan semua perusahaan publik di Eropa untuk
International Cooperative 2017, dalam survei pelaporan wajib mengungkapkan informasi non-keuangan
tanggung jawab perusahaan, jumlah laporan CSR mereka. -informasi keuangan dan keberagaman
meningkat dua kali lipat. kepada publik. Sementara itu, di negara-negara
berkembang seperti Indonesia, kewajiban
KPMG mendokumentasikan bahwa dari tahun 1993
pengungkapan informasi non-keuangan melalui
hingga 2017, peningkatan pelaporan CSR global pelaporan CSR telah ditetapkan melalui kebijakan
adalah 93 persen lebih tinggi pada perusahaan- nasional berdasarkan pasal 15 Undang-Undang
perusahaan besar G250 (250 perusahaan terbesar di Penanaman Modal No. 25 tahun 2007 (Waag-stein,
dunia berdasarkan pendapatan berdasarkan peringkat 2011) . Namun, pasal 74 UU Perseroan Terbatas No
Fortune 500 tahun 2016). Hasil ini menunjukkan 40 tahun 2007 menunjukkan bahwa praktik CSR
bahwa kini semakin banyak perusahaan yang diwajibkan bagi perusahaan yang bergerak di sektor
mengakui pelaporan CSR sebagai salah satu saluran yang mempunyai hubungan langsung dengan
penting untuk mengkomunikasikan keterlibatan eksplorasi sumber daya alam (Hendarto, 2009;
perusahaan terkait CSR kepada publik. Informasi ini Waagstein, 2011; Famiola dan Adiwoso, 2016 ).
mungkin diperlukan untuk mengurangi potensi Mengingat latar belakang kelembagaan pelaporan
informasi asimetris yang mungkin ada di kalangan CSR di kedua negara ini, kami juga membayangkan
pemangku kepentingan (Leuz dan Verrecchia, 2000). bahwa penerapan praktik CSR dan pengaitan kinerja
Namun, para pemangku kepentingan mungkin hanya LST dengan informasi asimetris mungkin mempunyai
mempunyai sedikit gagasan dan sedikit informasi untuk memahami esensinya dengan lebih baik
perilaku yang berbeda antara negara maju dan negara
di balik informasi yang dilaporkan (Bagnoli dan Watts, berkembang. Studi yang dilakukan oleh Muller dan
2017). Oleh karena itu, pemeringkatan lingkungan, Kolk (2009) menyajikan survei kinerja CSR (yaitu
sosial, dan tata kelola, sebagai indikator kinerja CSR, diukur berdasarkan dimensi lingkungan, tenaga kerja,
dianggap berguna untuk mengukur efektivitas dampak dan komunitas) di kalangan industri otomotif Meksiko.
non-finansial perusahaan. Mengingat isu-isu menarik Mereka menemukan bahwa perusahaan-perusahaan
dan meningkatnya fenomena pelaporan CSR global, dalam konteks pasar negara berkembang telah
maka kami merancang penelitian ini untuk mencoba untuk menyerupai apa yang disebut “negara
mengidentifikasi hubungan antara praktik CSR, kinerja barat
ESG (lingkungan, sosial, dan tata kelola), dan
informasi asimetris.
standar” praktik CSR dari negara-negara maju.

Sebagai hasilnya, perusahaan-perusahaan lokal
Dalam studi ini, kami mencoba menjelaskan menunjukkan beberapa perbaikan dalam cara mereka
hubungan yang belum dijelajahi antara praktik CSR, menangani pelaporan yang lebih sebanding dengan
kinerja ESG, dan informasi asimetris di dua pasar apa yang diketahui tentang CSR di negara maju.
saham yang berbeda - pasar saham Indonesia. Namun, hal ini
152
Usman dkk
Buktinya tidak cukup dan melampaui harapan Untuk mempelajari konsep informasi asimetris,
optimal praktik CSR yang umum dilakukan di kami mengikuti penelitian Cho, Lee, dan Pfeiffer,
negara-negara maju. Lebih lanjut, dalam studi (2013), Fuhrmann, Ott, Looks, dan Guenther,
literatur Brooks dan Oikonomou, (2018) hubungan (2017), serta Usman dan Yennita, (2018) dengan
antara kinerja CSR dan kinerja keuangan secara memanfaatkan informasi secara berulang-ulang.
umum menunjukkan bentuk yang tidak menentu, -Perhatikan nilai spread bid-ask. Kami
apakah menghasilkan hubungan linier atau non- menggunakan spread sebagai proksi informasi
linier, dan membentuk jenis hubungan tertentu. asimetris karena kemampuannya mencerminkan
non-lin-earitas. Oleh karena itu, untuk mengatasi kondisi informasi yang diserap pasar saat ini
teka-teki ini, kami sengaja mengajukan dua (Ding dan Hou, 2015).
pertanyaan penelitian utama. Pertama, kami
Pertanyaan penelitian kami yang kedua
mempertanyakan apakah praktik CSR dikaitkan
bertujuan untuk mengidentifikasi apakah kinerja
dengan informasi asimetris? Kedua, kita
LST berkaitan dengan informasi asimetris.
bertanya-tanya apakah kinerja ESG dikaitkan
Pertanyaan penelitian ini dikembangkan dengan
dengan informasi yang asimetris?
mengacu pada penelitian-penelitian sebelumnya
yang menguji hubungan antara kinerja CSR
Untuk menjawab pertanyaan penelitian (ESG) dan informasi asimetris. Diantaranya,
yang diajukan, kami membangun beberapa penelitian Cho, Lee, dan Pfeiffer, (2013)
karya literatur sebelumnya dalam menjawab memberikan dasar penelitian empiris di mana
pertanyaan penelitian kami. Pertanyaan penelitian mereka mendokumentasikan bahwa terdapat
pertama kami adalah apakah praktik CSR hubungan negatif antara kinerja CSR (kinerja
dikaitkan dengan informasi asimetris. Terkait ESG) dan informasi asimetris (penyebaran bid-
pemanfaatan praktik CSR sebagai konsep ask). ). Temuan mereka melaporkan bahwa
utama, kami mengadopsi praktik CSR hubungan negatif antara kinerja CSR dan bid-
berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh ask spread lebih rendah pada perusahaan
Michelon, Pilonato, dan Ricceri, (2015). Dalam dengan konsentrasi investor institusi yang lebih
studi mereka, mereka secara khusus tinggi, sedangkan perusahaan dengan tingkat
menggunakan kehadiran laporan CSR, jaminan investor institusi yang lebih rendah mempunyai
CSR, dan adopsi Global Reporting Initiative hubungan negatif yang relatif lebih tinggi. Dalam
(GRI) sebagai komponen dari setiap praktik hal ini, penelitian Nurazi, Usman, dan Kananlua,
CSR, dan selanjutnya menguji hubungannya (2016) menunjukkan bahwa ketersediaan
dengan kualitas pengungkapan CSR. Namun, pengungkapan lingkungan dan sosial dapat
penelitian kami berbeda dengan penelitian mendorong keputusan investasi yang diambil
Michelon, et al., (2015) dalam hal variabel oleh pembeli dan penjual. Namun, dalam pasar
dependen, karena kami mengusulkan informasi asimetris
yangsebagai
digerakkan
variabel
oleh
dependen.
pesanan dan sistem pasar
Untuk lebih memajukan penelitian ini, kami ekuitas, pembeli dan penjual tidak dapat secara
mempertimbangkan untuk memasukkan informasi langsung memulai aktivitas transaksi mereka
mengenai komite CSR sebagai salah satu proksi karena mereka memerlukan broker untuk melaksanakan setiap tran
praktik CSR. Kami berasumsi bahwa kehadiran Oleh karena itu, naik turunnya bid-ask spread
komite CSR relevan karena memiliki peran juga ditentukan oleh penawaran dan permintaan
khusus dalam membantu perusahaan membentuk ekuitas serta partisipasi broker di pasar.
keputusan manajemen mengenai kebijakan
terkait CSR. Selain itu, untuk memanipulasi secara empiris
153
Secara keseluruhan, temuan empiris kami pengujian hubungan antara praktik CSR –
menunjukkan bahwa praktik CSR pada saat itu informasi asimetris, dan kinerja ESG (CSR) –
(t0) dan kinerja ESG berhubungan negatif informasi asimetris. Namun, belum ada
dengan informasi asimetris pada tahun berjalan penelitian sebelumnya yang memberikan uji
(t0 ). Dengan menggunakan beberapa proksi empiris dengan menghadirkan ketiga konsep
untuk praktik CSR (yaitu, laporan CSR, komite tersebut sekaligus dalam model penelitian yang
CSR, jaminan CSR, dan GRI) dan kinerja ESG diajukan sama. Oleh karena itu, kami bertujuan
(yaitu, skor pilar lingkungan, sosial, dan tata untuk memperkaya literatur dengan memberikan
kelola), kami menguji keterkaitannya dengan bukti empiris tentang hubungan antara praktik
informasi asimetris. , yang diproksikan dengan CSR – informasi asimetris, dan informasi
bid-ask spread. Keluaran empiris yang diperoleh, asimetris kinerja ESG (CSR).
dengan menggunakan sampel yang berdiri
Sisa dari makalah ini disusun sebagai
sendiri di setiap negara, menunjukkan bahwa
berikut. Bagian tinjauan literatur dan
praktik CSR dan kinerja ESG berhubungan
pengembangan hipotesis memberikan landasan
negatif dengan informasi asimetris (bid-ask
teoritis dari hipotesis yang diajukan. Bagian
spread). Secara khusus, kami menemukan
metode penelitian menguraikan pemilihan
bahwa hanya GRI yang secara statistik dikaitkan
sampel, definisi operasional variabel,
dengan selisih bid-ask. Sementara itu, hipotesis
pengumpulan data, dan model regresi prediktif.
lainnya menunjukkan hubungan negatif, yang
secara statistik tidak signifikan. Berdasarkan
Temuan penelitian disajikan dan dibahas di
temuan empiris ini, kami menguji lebih jauh
bagian hasil dan pembahasan. Bagian terakhir
kekokohan temuan kami dengan menggunakan
berisi catatan penutup beserta implikasi dan
variabel independen dengan jeda waktu satu
keterbatasan penelitian.
tahun. Output yang diperoleh dengan
menggunakan sampel gabungan dengan
variabel tertinggal sedikit berbeda dari analisis
utama sampel gabungan dengan variabel independenTinjauan
yang diminati pada saat yang
Pustaka sama.
dan
Namun, hasil uji ketahanan tetap konsisten
dengan gagasan apriori dalam pengembangan Pengembangan Hipotesis
hipotesis kami.
Kontribusi penelitian ini tiga kali lipat. Praktik CSR dan Informasi
Pertama, penelitian ini merupakan penelitian Asimetris
pertama yang sengaja menyoroti perbedaan
Kami menggunakan teori legitimasi dan
dua latar institusi sebagai latar belakang
teori sinyal sebagai alasan yang mendasari
penelitian. Kami memanfaatkan dua negara
pengembangan hipotesis kami. Seperti yang
berbeda di Asia dan Eropa: Indonesia dan
dinyatakan sebelumnya oleh Suchman, (1995
Portugal, dimana pelaporan CSR telah menjadi
hal. 574) teori legitimasi didefinisikan sebagai
praktik wajib. Kedua, temuan penelitian ini
“persepsi atau asumsi umum bahwa tindakan
relevan bagi pemangku kepentingan, sehingga
suatu entitas diinginkan, pantas, atau pantas
mereka dapat lebih memahami relevansi praktik
dalam sistem norma, nilai, keyakinan, dan
CSR dan kinerja ESG dalam menjelaskan
definisi yang dibangun secara sosial. .”
variasi informasi asimetris.
Sedangkan teori signaling seperti yang dikemukakan oleh Stiglitz,
Ketiga, literatur yang luas telah disediakan
154
Usman dkk
473) menunjukkan bahwa “beberapa individu ingin informasi terkini disediakan dalam laporan tahunan
menyampaikan informasi dan yang lainnya ingin tidak mereka (laporan tahunan terpadu, laporan pendaftar,
menyampaikan informasi, namun bagaimanapun juga, atau laporan tahunan konsolidasi).
fakta bahwa tindakan untuk menyampaikan informasi Dalam bentuk ini, informasi terkait CSR disediakan di
tertentu akan mengarahkan orang untuk mengubah bagian khusus laporan (Habek dan Wolniak, 2016).
perilakunya,” dan inilah sebabnya mengapa informasi Mengingat sifat dari berbagai praktik pelaporan CSR
ketidaksempurnaan mempunyai dampak yang sangat besar. yang dilakukan, berdasarkan analisis biaya dan
Seperti dilansir Connelly, Certo, Ireland, dan Reutzel, manfaat yang komprehensif, perusahaan perlu
(2011) teori sinyal dan informasi asimetris memiliki memastikan bahwa keterlibatan dalam pelaporan CSR
hubungan yang erat dan memberikan perspektif yang akan menghasilkan dampak positif terhadap kinerja
unik, praktis, dan dapat diuji dalam latar studi ilmu perusahaan (Cormier dan Magnan , 2015).
sosial. Secara khusus, upaya untuk mendapatkan
legitimasi dan memberikan sinyal informasi kepada
publik dilakukan oleh perusahaan dalam aktivitas
Ketika laporan CSR perusahaan dipublikasikan
pelaporan perusahaannya (yaitu, informasi terkait
dan disebarluaskan kepada publik, diharapkan kinerja
keuangan atau non-keuangan).
perusahaan akan terkoreksi secara positif (Lys,
Naughton, dan Wang, 2015). Dengan demikian, salah
pengungkapan). Salah satu jenis prosedur pelaporan
satu indikator kinerja suatu perusahaan dapat dilihat
yang kami soroti dalam penelitian ini adalah
pengungkapan informasi non-keuangan dari likuiditas sahamnya. Saham yang likuid tinggi
mencerminkan investor lebih cenderung memperhatikan
melalui praktik CSR, dan implikasinya terhadap
saham yang aktif, yang menunjukkan rendahnya
lingkungan informasi asimetris.
informasi asimetris di kalangan pelaku pasar (Usman
Oleh karena itu, kami mengadopsi legitimasi dan teori
dan Tandelilin, 2014; Nurazi, Usman, dan Kananlua,
sinyal sebagai argumen dasar untuk menjelaskan
2016; Nurazi dan Usman , 2019). Beberapa penelitian
potensi hubungan antara praktik CSR dan informasi
telah meneliti hubungan antara informasi CSR dan
asimetris.
informasi asimetris. Di antara mereka, Lang dan
Terlepas dari potensi motif untuk mendapatkan Lundholm, (2000) menguji aktivitas pengungkapan
legitimasi dan menyampaikan sinyal kepada perusahaan di dekat penawaran ekuitas dan
masyarakat umum, perusahaan mungkin memiliki hubungannya dengan harga saham.
beberapa pilihan dalam menangani pengungkapan
informasi non-keuangan kepada publik.
Pertama, seperti yang disoroti oleh Deegan, Cooper, Mereka menemukan bahwa dalam enam bulan
dan Shelly, (2006) dan Mahoney, Thorne, Cecil, dan sebelum penawaran dilakukan, perusahaan cenderung
LaGore, (2013), perusahaan mungkin memilih untuk meningkatkan aktivitas pengungkapan mereka secara
mempublikasikan informasi CSR mereka melalui signifikan, yang mengindikasikan upaya untuk
laporan yang berdiri sendiri yang dapat dikenal dengan menurunkan tingkat informasi asimetris.
beberapa nama. (misalnya, laporan CSR, laporan Selain itu, dalam uji empiris yang lebih rinci, penelitian
CR, laporan keberlanjutan, laporan lingkungan hidup, Cho et al., (2013) menyajikan temuan bahwa pelaporan
laporan ESG, laporan triple bottom line, dan CSR dikaitkan dengan informasi asimetris. Hasil
sebagainya). Laporan-laporan ini hanya penelitian mereka menunjukkan bahwa terdapat
memperhitungkan informasi lingkungan, sosial, dan hubungan negatif antara laporan CSR dan spread bid-
tata kelola. Kedua, perusahaan mungkin menggunakan ask. Asosiasi negatif ini berkurang bagi perusahaan
pelaporan terintegrasi, di mana laporan CSR
155
yang didominasi oleh investor institusional tingkat Hal ini juga dapat dilihat dari sudut pandang para
tinggi, dibandingkan perusahaan dengan tingkat pemangku kepentingan, dimana kehadiran komite
investor institusional lebih rendah. Mengingat CSR diharapkan dapat berperan positif dalam
hubungan antara praktik CSR dan informasi asimetris, meningkatkan likuiditas saham dan menyebabkan
kami berharap semakin banyak perusahaan yang spread harga bid-ask menjadi lebih rendah.
terlibat dalam praktik CSR (pelaporan CSR), semakin Sehubungan dengan hal tersebut, tindakan yang
rendah informasi asimetrisnya. diambil oleh komite CSR melalui kebijakan CSR-nya
dalam pengungkapan perusahaan mewakili
H1a: Pelaporan CSR berhubungan negatif dengan kepentingan publik, dan dapat mempengaruhi
keputusan pembelian investor (Amran, Lee, dan Devi,
2014). Ketika komite CSR mengambil keputusan dan
Dalam Hipotesis 1b, kami menduga bahwa menyampaikan informasi ini kepada publik, kami
mekanisme tata kelola perusahaan dapat memfasilitasi memperkirakan perusahaan-perusahaan akan
perusahaan untuk mengamati aktivitas manajemen mempunyai volume perdagangan yang lebih tinggi,
dan pengendaliannya dengan lebih baik (La Port-ta, yang cenderung menyebabkan spread yang lebih
Lopez-de-Silanes, Shleifer, dan Vishny, 2000; Nurazi, ketat dibandingkan perusahaan-perusahaan dengan
Santi, dan Usman, 2015) . Karena perhatian dan volume perdagangan yang rendah. Oleh karena itu, kami mengembangka
fokus pada pembangunan berkelanjutan
H1b: Komite CSR berhubungan negatif dengan
Ketika perkembangan perusahaan semakin pesat,
perusahaan mungkin perlu mengelola keputusan
terkait CSR mereka secara profesional, dengan Mengingat sifat sukarela dari praktik CSR dan
membentuk komite CSR (Peters dan Romi, 2015). pelaporannya, ada kemungkinan perusahaan
Hal ini penting karena tata kelola perusahaan dan menghadapi penyalahgunaan laporan CSR. Misalnya
keputusan pengungkapan informasi non-keuangan saja motif tindakan manajemen kesan (Rutherford,
merupakan mekanisme pelengkap praktik legitimasi, 2003), kemunafikan (Michelon, Pi-lonato, Ricceri,
yang dapat digunakan oleh perusahaan untuk dan Roberts, 2016), penggunaan laporan CSR
menyampaikan pesan mereka kepada pemangku sebagai alat kamuflase (Moneva, Archel, dan Correa,
kepentingan dan masyarakat umum (Mich-elon dan 2006). ), manajemen risiko reputasi (Bebbington,
Parbonetti, 2012). Oleh karena itu, kami berharap Larrinaga, dan Moneva, 2008), dan hanya mencentang
komite CSR dapat membantu perusahaan untuk dimensi CSR saja dapat merugikan tujuan utama
menangani kegiatan terkait CSR dengan lebih baik, fungsi CSR sebagai sumber informasi yang relevan
karena perusahaan yang memiliki komite CSR dengan nilai (Junior dan Best, 2017; Usman, 2020b).
diharapkan memiliki mekanisme pemantauan dan Dengan adanya perilaku oportunistik tersebut,
implementasi kebijakan yang lebih baik untuk berpotensi meningkatkan terjadinya asimetris
rencana aksi CSR mereka. . Oleh karena itu, kami informasi antara pembuat laporan (perusahaan) dan
memandang bahwa informasi asimetris yang pengguna laporan (masyarakat umum). Penyusun
tercermin melalui perubahan bid-ask spread dapat laporan mungkin mengaburkan informasi yang
dimitigasi ke tingkat yang lebih rendah. Selain itu, dilaporkan sehingga nada negatifnya (yaitu berita
pengetahuan dan informasi mengenai aktivitas negatif) menjadi kurang mudah dikenali dengan
pengungkapan perusahaan tersedia untuk umum menggunakan kata-kata yang lebih sulit. Sebagai
dan dapat dimanfaatkan oleh investor atau pemangku akibatnya,
kepentingan terkait untuk mengelola keputusan
investasi mereka (Cho et al., 2013).
156
Usman dkk
isi dan esensi laporan tidak dapat sepenuhnya Basuki, 2010; Moroney dkk., 2011; Lys dkk., 2015).
diapresiasi oleh para pemangku kepentingan, sebagai Penelitian Fuhrmann, Ott, Looks, dan Guenther, (2017)
pengguna laporan. Dalam hal ini, Bagnoli dan Watts, mengungkapkan bahwa dengan menggunakan sampel
(2017) menegaskan bahwa perusahaanlah yang yang cocok (laporan CSR dengan vs. tanpa jaminan)
mengetahui dengan baik tingkat aktual keterlibatan dari 442 STOXX 600 perusahaan Eropa, pengecekan
CSR-nya, karena perusahaan memiliki peluang untuk isi laporan CSR menggunakan a proses pemeriksaan
mengelola dan memilih jenis informasi yang ingin berkualitas tinggi berhubungan negatif dengan
diungkapkan secara sukarela. . Sementara itu, para informasi asimetris yang diproksikan dengan selisih
pemangku kepentingan hanya dapat mencermati bid-ask. Sementara itu, mereka juga menunjukkan
informasi tersebut melalui laporan final CSR yang bahwa laporan CSR dengan tingkat pemeriksaan yang
diterbitkan perusahaan. Untuk mengurangi kondisi moderat dirasa tidak cukup, karena proses pemeriksaan
asimetris informasi tersebut, perusahaan diharapkan yang hanya menjamin tingkat kepastian yang moderat
dapat mengungkapkan informasi non-keuangannya tidak berhubungan secara signifikan dengan
secara wajar dan jujur kepada publik. Namun, penurunan asimetri informasi. Oleh karena itu, kami
meskipun perusahaan telah melaporkan transaksi non- menduga bahwa pemeriksaan dan sertifikasi laporan
keuangan mereka melalui berbagai laporan dan CSR dapat membantu para pemangku kepentingan
saluran yang berbeda, masih ada peluang terselubung untuk mengurangi tingkat informasi asimetris antara
bahwa perusahaan menyalahgunakan laporan CSR perusahaan, sebagai pembuat laporan, dan para
mereka untuk mengelola persepsi pemangku pemangku kepentingan sebagai pengguna laporan.
kepentingan (Neu, Warsame, dan Pedwell, 1998;
Bebbington et al., 2008; Birkey, Michelon, Patten, dan Dengan mempertimbangkan pembahasan di atas,
Sankara, 2016; E dan Y, 2017). kami mengajukan Hipotesis 1c sebagai berikut:
H1c: Pemeriksaan CSR berhubungan negatif

Oleh karena itu, kredibilitas dan keandalan laporan
dengan informasi asimetris.
CSR sangat tidak pasti, diragukan, dan sering
dipertanyakan oleh para pemangku kepentingan Penelitian sebelumnya telah
(Hodge, Subramaniam, dan Stewart, 2009; Briem dan mendokumentasikan bahwa tidak ada format khusus
Wald, 2018). Untuk mengantisipasi kritik terhadap atau spesifik yang harus diadopsi oleh perusahaan
kredibilitas dan keandalan informasi yang diungkapkan ketika menangani pelaporan CSR. Namun, semakin
dalam laporan CSR, perusahaan disarankan agar banyak organisasi nirlaba yang mengembangkan dan
laporannya diperiksa oleh pihak ketiga yang independen menyediakan kerangka kerja yang berfokus pada
(Mercer, 2004; Moroney et al., 2011; Cho, Mi- chelon, membantu perusahaan mengungkapkan metrik
Patten, dan Roberts, 2014; Romero, Fernandez- informasi non-keuangan tertentu dari perusahaan.
Feijoo, dan Ruiz, 2014). dimensi CSR mereka (Pérez, 2015; Pope dan Wæraas,
2016; Khan, Serafeim, dan Yoon, 2016). Misalnya,
Inisiatif Pelaporan Global (GRI), yang merupakan
Keterlibatan dalam praktik pemeriksaan
salah satu kerangka pengungkapan yang paling
dapat menunjukkan sinyal positif mengenai kesiapan
banyak diadopsi (Brown, de Jong, dan Levy, 2009;
perusahaan untuk diteliti oleh pihak ketiga (yaitu
GRI, 2014; Hahn dan Lulfs, 2014). GRI telah
penyedia jaminan1 ) (Manurung dan
1
dikembangkan, dimodifikasi, dan dikembangkan
Penyedia layanan pemeriksaan informasi CSR dapat berupa
akuntan profesional (yaitu, BigN vs. NonBigN) dan non-akuntan seiring berjalannya waktu, berdasarkan kebutuhan
(misalnya, perusahaan konsultan; konsultan lingkungan, informasi para pemangku kepentingan. Sejumlah
konsultan lingkungan dan teknik, organisasi penelitian lingkungan,
dan sebagainya) (Deegan dkk. al., 2006; Manurung dan Basuki, parameter metrik non-keuangan
2010; Moroney et al., 2011; Simnett, Vanstraelen, dan Chua, 2009).
157
dalam GRI dianggap sebagai alat alternatif untuk atau penelitian telah mendokumentasikan dengan
mengukur informasi non-keuangan dengan lebih baik bahwa skor kinerja ESG membantu para
baik, sehingga membuatnya lebih terukur dan pemangku kepentingan untuk lebih memahami
dapat dibandingkan. Jika perusahaan tidak tingkat dampak yang dimiliki perusahaan terhadap
mengadopsi kerangka pelaporan CSR, ada aktivitas ESG mereka (Benlemlih, Shaukat, Qiu,
kemungkinan bahwa informasi yang dipublikasikan dan Tro-janowski, 2016). Ambil contoh, Dhaliw-al,
tidak mencakup informasi material secara Radhakrishnan, Tsang, dan Yang, (2012) yang
komprehensif, dan kemungkinan besar akan melaporkan bahwa informasi CSR dapat digunakan
dianggap sebagai laporan yang kurang oleh pemangku kepentingan profesional (yaitu,
analis keuangan,
terstandarisasi dan kurang sebanding (Deegan et al. ., 2006;Khan investor institusi, perusahaan
dkk., 2016).
Oleh karena itu, penerapan GRI sampai batas sekuritas, dll.) untuk mengurangi kondisi informasi
tertentu menunjukkan sinyal bahwa perusahaan asimetris yang ditunjukkan oleh keakuratan
memiliki komitmen yang lebih tinggi terhadap perkiraan laba analis melalui kesalahan perkiraan
pelaporan CSR yang lebih terorganisir. Dalam analis dan dispersi pendapatan analis untuk tiga
konteks ini, kerangka pengungkapan GRI juga horizon perkiraan yang berbeda (t0 , t+1, dan t+2).
mencakup aspek yang lebih luas, yang mencakup Ketika Benlemlih et al., (2016) memperluas
dan mencerminkan indikator non-keuangan penelitian Dhaliwal et al., (2012) dengan
mengenai dampak lingkungan, sosial, dan tata menggunakan skor kinerja pengungkapan
kelola dari aktivitas perusahaan (GRI, 2014). lingkungan dan sosial, mereka menemukan
Oleh karena itu, pemangku kepentingan (investor) hubungan negatif antara skor pengungkapan ini
dapat memanfaatkan informasi dalam laporan dan risiko total dan risiko idiosinkratik perusahaan.
Merekainformasi
CSR sebagai sumber informasi relevansi nilai untuk memitigasi menunjukkan bahwa kehadiran informasi
asimetris.
Hipotesis 1d disusun sebagai berikut: non-keuangan mempunyai nilai yang relevan
dalam mengurangi potensi risiko bagi para
H1d: Inisiatif Pelaporan Global (GRI) dikaitkan
pemangku kepentingan. Selain itu, informasi CSR
secara negatif dengan informasi asimetris.
,
juga dianggap bermanfaat bagi investor ramah lingkungan2
yang lebih memperhatikan tidak hanya
Informasi Kinerja ESG dan keberlangsungan suatu bisnis namun juga
Asimetris kelestarian sumber daya dan lingkungannya.
Mengingat hal tersebut, pemangku kepentingan
Skor kinerja ESG dibuat berdasarkan evaluasi
profesional dan non-profesional mungkin hanya
terhadap laporan CSR yang tersedia dan
menangkap relevansi skor kinerja LST untuk
disampaikan kepada publik. Lembaga pemeringkat
memitigasi tingkat informasi asimetris. Dalam hal
CSR (misalnya Thomson Reuters ASSET4,
ini, skor kinerja ESG dapat diinterpretasikan
Bloomberg, KLD, Sustainalytics, Reputation
sebagai sinyal bahwa skor yang lebih baik
Institute, dan sebagainya) menggunakan dokumen
cenderung menunjukkan asimetri informasi yang
pengungkapan sukarela yang dikeluarkan oleh
lebih rendah, karena perusahaan menjadi lebih
perusahaan untuk menilai dampak lingkungan,
bertanggung jawab, akuntabel, dan transparan
sosial, dan tata kelola mereka. Dalam hal ini,
dalam kegiatan ESG mereka. Oleh karena itu,
ketulusan dan komitmen perusahaan terhadap
kami berhipotesis bahwa lingkungan, sosial, dan pemerintahan
aspek-aspek ESG dapat dilihat dari pengeluaran
2
Investor yang memiliki sekuritas yang terdaftar dalam apa yang
mereka terkait ESG, dan bagaimana kegiatan ini disebut “indeks ekuitas hijau” misalnya, Indeks Tanggung Jawab
dilaporkan kepada publik (Steinmeier dan Stich, Lingkungan dan Sosial SandP 500, Indeks Energi Hijau Tepi Bersih
Nasdaq (CELS), Seri Indeks Pendapatan Hijau FTSE, Indeks
2017; Yoon, Lee, dan Ryan , 2018). Pri- Keberlanjutan Dow Jones, Dan seterusnya.
158
Usman dkk
skor kinerja keuangan berhubungan negatif dengan hubungan antara praktik CSR, kinerja ESG, dan
informasi asimetris. informasi asimetris.
Praktik CSR selanjutnya dioperasionalkan dengan
H2a: Skor lingkungan berhubungan negatif dengan
menggunakan beberapa variabel seperti:
ketersediaan laporan CSR, kehadiran komite CSR,
H2b: Skor sosial berhubungan negatif dengan pemeriksaan laporan CSR, dan penerapan kerangka
informasi asimetris. GRI. Kinerja ESG diproksikan dengan skor kinerja
lingkungan, sosial, dan tata kelola.
H2c: Skor tata kelola berhubungan negatif dengan
Untuk mengoperasionalkan informasi asimetris
secara teknis, kami menggunakan nilai spread bid-ask.
Desain penelitian ue.
Untuk mewujudkan ide konseptual yang Metode

diusulkan dan langkah-langkah teknisnya dengan
lebih baik, kami merancang penelitian kami sebagai
Sampel dan Pengumpulan Data
model penelitian. Kotak berikut pada Gambar 1
menunjukkan usulan keterkaitan hubungan antara Sampel penelitian kami diambil dari dua
konsep-konsep utama, serta operasionalisasi ide- negara (Portugal dan Indonesia). Kami secara
ide konseptual ke dalam beberapa indikator khusus memilih kedua negara ini karena
pengganti.
Gambar 1. Model penelitian
disebabkan oleh pengaturan kelembagaan mereka,

Gambar 1 menampilkan model penelitian
yang terkait dengan peraturan pelaporan non-
untuk penelitian kami. Dalam model, kami
keuangan daerah mereka. Intinya, Portugal baru-
membedakan ide konseptual yang diajukan, dan
selanjutnya mewujudkan ide tersebut menjadi baru ini menghadapi kewajiban pengungkapan
informasi non-keuangan dan keberagaman melalui
parameter yang dapat diukur. Seperti yang terlihat
Petunjuk Eropa No 95/2015/EU (Komisi Eropa,
di kotak, gagasan utamanya adalah mengusulkan uji empiris untuk
2014). Sementara itu,
159
pengungkapan non-keuangan dan pelaporannya skor pilar kinerja lingkungan, sosial, dan tata kelola)
telah diberlakukan di Indonesia sejak tahun 2007, diambil dari database ASSET4, dan informasi terkait
khususnya melalui kebijakan nasional berdasarkan keuangan diambil dari datastream EIKON. Selain itu,
data pada variabel dependen utama kami (informasi
pasal 15 Undang-undang Penanaman Modal tahun 2007 No.
25 yang mewajibkan setiap perusahaan untuk asimetris) diproksi dengan menghitung nilai bid-ask
melaksanakan kegiatan CSR (Waagstein, 2011). spread. Kami menyadari bahwa variabel independen
Namun, meskipun kewajiban pelaporan informasi utama kami (yaitu praktik CSR dan kinerja ESG)
nonkeuangan telah diberlakukan, namun prosedur tidak dapat sepenuhnya menjelaskan variasi
pengungkapan nonkeuangan dan pelaporannya informasi asimetris. Seperti yang ditunjukkan oleh
masih belum terstruktur. Oleh karena itu, kami Lennox, Francis, dan Wang, (2012), sebagian besar
menerapkan teknik purposive sampling dengan implikasi kebijakan akuntansi dan keuangan dianggap
beberapa kriteria untuk menyaring sampel potensial. sebagai keputusan berdasarkan pilihan, karena
Kriteria pertama adalah sampel (perusahaan) harus banyak faktor endogen. Oleh karena itu, kami
terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan/ mengakui bahwa model kami berpotensi dirugikan
oleh masalah endogenitas (yaitu, dihilangkannya
atau Bursa Efek Portugis. Kedua, kami fokus pada bias variabel berkorelasi). Untuk mengatasi masalah
sejumlah perusahaan yang secara konsisten terdaftar ini, kami selanjutnya memutuskan untuk memasukkan
selama periode pengamatan kami (dari 2012 hingga beberapa variabel spesifik perusahaan sebagai
2016). Ketiga, perusahaan harus menerbitkan variabel kontrol tambahan. Variabel kontrol ini
setidaknya satu laporan CSR selama periode diadopsi dari penelitian-penelitian sebelumnya yang
pengamatan. Keempat, perusahaan harus dicakup umum digunakan oleh para peneliti di bidang CSR.
oleh lembaga pemeringkat CSR (ASSET4) agar kami Prosedur pengambilan sampel penelitian kami
dapat mengumpulkan data lengkap mengenai skor tersedia sebagai berikut.
kinerja ESG. Terakhir, perusahaan harus memiliki
data keuangan yang lengkap.
Tabel 1. Prosedur pemilihan sampel
Tidak ada contoh prosedur konstruksi Indonesia Sampel gabungan Portugal

(n) (catatan) (n) (catatan) (n) (catatan)
1 Jumlah perusahaan yang terdaftar di pasar modal 592 2.960 68 340 660 3.300
(data terkini semester terakhir tahun 2018).
2 Perusahaan yang tidak memiliki laporan CSR seperti yang tercakup (564) (2.820) (59) (295) (623) (3.115)
dalam database ASSET4 dari tahun 2012 hingga 2016.
3 Perusahaan dengan observasi tahunan lengkap dan 28 140 9 45 37 185

data keuangan fundamental dari tahun 2012 hingga
2016.
Catatan: (n) = Jumlah perusahaan
(obs) = Observasi tahunan perusahaan
Mengenai pengumpulan data, kami terutama Model Regresi

mengambil informasi keuangan dan non-keuangan
dari Thomson Reuters. Data mengenai praktik CSR Penelitian kami menggunakan analisis
dan variabel terkait LST (misalnya, peringkat
data panel yang menggabungkan analisis data
keberlanjutan sehubungan dengan cross-sectional dan time-series. Lebih spesifiknya,

kami menggunakan data dari 37 perusahaan atau 185
160
Usman dkk
observasi tahun perusahaan (28 observasi tahun Variabel independen

perusahaan di Indonesia; 140 observasi tahun
Skrip subskrip berarti perusahaan i dan sub-
perusahaan, dan 9 observasi tahun perusahaan di Saya
Portugal; (45 observasi tahun perusahaan)) yang polos T

berarti waktu tahunan (tahun t). Untuk mantan-
diamati dari titik waktu yang berbeda. Sehubungan variasi variabel dependen (Spreadi,t), kami menggunakan
dengan itu, data time-series diambil selama lima tahun, tujuh variabel independen utama (CSR_rep, CSR_com,
CSR_ass, GRI, ENVscr, SOCscr, dan GOVscr). Variabel-
mulai dari tahun 2012 hingga 2016. Menurut pendapat
variabel ini mewakili gagasan praktik CSR dan kinerja
Pedhazur, (1997) dan Baltagi, (2008), informasi dalam
ESG. Secara khusus, konsep praktik CSR diuji secara
subjek (data cross-sectional dengan 37 perusahaan
empiris dengan menggunakan empat variabel, yaitu
publik) dan lintas waktu (2012-2016) digabungkan
CSR_rep, CSR_com, CSR_ass, dan GRI. Kinerja ESG
dalam proses estimasi analisis data panel.
digantikan oleh tiga skor kinerja yaitu ENVscr, SOCscr,
dan GOVscr. Secara rinci, CSR_rep berarti ketersediaan
Hasil model regresi kuadrat terkecil biasa (OLS)
informasi CSR. Kami menandai perusahaan dengan
menunjukkan varians kesalahan untuk unit penampang
yang berbeda laporan yang berdiri sendiri, atau informasi CSR yang
disediakan di bagian khusus dalam laporan tahunan
yang sesuai dengan adanya heteroskedastisitas.
sebagai 1, dan 0 sebaliknya. CSR_com menunjukkan
Dengan demikian, kesalahan standar yang diperoleh
ketersediaan komite CSR. Kami memberi tanda 1 jika
dari estimasi OLS ini dianggap tidak konsisten. Untuk
perusahaan mempunyai komite CSR dan 0 jika tidak.
mengatasi masalah ini, kami menggunakan model
kesalahan standar yang dikoreksi panel yang
mengasumsikan bahwa standar tersebut salah.
ror dalam satuan (cross-sectional) bersifat ho-

moskedastis (Usman, 2019). Terakhir, kami menjalankan
CSR_ass adalah singkatan dari pemeriksaan eksternal
model statistik berikut dengan menggunakan estimasi
terhadap dokumen CSR. Perusahaan dengan laporan
variansi yang kuat, dan kesalahan standar yang kuat
CSR bersertifikat ditandai 1 dan 0 sebaliknya.
yang dikelompokkan berdasarkan tahun dan tingkat
perusahaan. GRI merupakan singkatan dari Inisiatif Pelaporan Global.
GRI adalah kerangka pengungkapan yang digunakan
Sebarkan = + ab
saya,t - +
perwakilan 1CSR saya,t B 2CSR com +-
dia
oleh perusahaan ketika mereka menangani pengungkapan
bb3CSR pantat
-
dia
+4GRI / saya,t
+
B 5ENVscr + B 6SOCscr
dia dia
+
CSR mereka. Dalam hal ini, kami juga menggunakan
B 7GOVscr + saya,t Kontrol Tahun i,ti,t// + Industri dia
+ F.
variabel biner, dimana perusahaan yang mengadopsi
kerangka GRI diberi tanda 1, dan 0 jika tidak. ENVscr
Variabel tak bebas
adalah skor pilar lingkungan, yang dipublikasikan oleh
Variabel terikat dalam penelitian ini adalah database ASSET4 untuk sampel terkait. Variabel ini
informasi asimetris. Untuk menguji konsep ini secara dihasilkan dalam bentuk kontinu dari 0 sebagai skor
empiris, kami menggunakan nilai bid-ask spread terendah dan 100 sebagai skor tertinggi.
(Spreadi,t) sebagai proksi informasi asimetris.
perkawinan. Kami menggunakan variabel ini karena Selain itu, SOCscr dan GOVscr menunjukkan skor pilar
perbedaan harga bid dan ask dapat mewakili berbagai sosial dan tata kelola sebagaimana dipublikasikan oleh
jenis informasi yang dimiliki oleh perusahaan sebagai database ASSET4. Data SOCscr dan GOVscr disediakan
orang dalam, dan pemangku kepentingan sebagai pihak dalam bentuk berkelanjutan, begitu pula data ENVscr.
luar di pasar. Sehubungan dengan bentuk datanya, kami
menggunakan data penyebaran tahunan seperti yang
ditunjukkan oleh perusahaan di tahun . Saya T
161
Variabel kontrol mekanisme pemerintahan. Kami menamakan

variabel ini “Ukuran Dewan”, yang dihitung
Kami menyadari bahwa regresi OLS yang sebagai jumlah total anggota dewan.
kami gunakan dalam model yang diusulkan
dapat dirugikan oleh masalah endogenitas, Selain penggunaan variabel kontrol, kami
khususnya masalah hilangnya bias variabel juga menguji efek tetap tahun dan efek tetap
berkorelasi. Oleh karena itu, untuk menetralisir industri. Selain itu, kami menggunakan variabel
pengaruh utama variabel independen terhadap tambahan bernama ESI (industri yang sensitif
variasi variabel dependen, dan potensi pengaruh terhadap lingkungan) untuk membedakan apakah
variabel non-eksistensi dalam model yang perusahaan tersebut beroperasi di industri yang
diusulkan, kami memutuskan untuk menggunakan sensitif terhadap lingkungan, dibandingkan
variabel kontrol. Mengikuti penelitian sebelumnya, dengan industri lainnya. Informasi lengkap
kami menggunakan beberapa item informasi mengenai definisi variabel dapat dilihat sebagai
keuangan sebagai variabel kontrol kami. Variabel berikut.
yang berhubungan dengan keuangan tersebut adalah: UKURAN yang
Tabel 2. Definisi variabel
Variabel Definisi Formulir data Sumber
Menyebar Spread Bid-Ask: harga permintaan – harga penawaran / ((harga permintaan + harga penawaran) / 2). EIKON berkelanjutan
CSR_rep Laporan CSR: 1 jika perusahaan menerbitkan informasi yang berdiri sendiri atau CSR di Biner ASET4
bagian khusus dalam laporan tahunan, 0 sebaliknya.
CSR_com Komite CSR: 1 jika perusahaan memiliki komite CSR dan 0 jika tidak. Biner Biner ASET4
CSR_pantat Jaminan CSR: 1 jika laporan CSR diperiksa oleh pihak ketiga eksternal yang independen. ASET4
ABU-ABU
Inisiatif Pelaporan Global: 1 jika perusahaan mengadopsi kerangka GRI, 0 sebaliknya. Biner ASET4
ENVscr Skor lingkungan: skor pilar lingkungan yang disediakan oleh database ASSET4. Kontinu ASET4
SOCscr Skor sosial: skor pilar sosial yang disediakan oleh database ASSET4. Kontinu ASET4
Scr Skor tata kelola: skor pilar tata kelola yang disediakan oleh database ASSET4. Kontinu ASET4
UKURAN Ukuran perusahaan: logaritma natural (NL) dari total aset. EIKON berkelanjutan
LEV Leverage: total hutang / total ekuitas. EIKON berkelanjutan
PANJANG Return on Asset : total pengembalian / total aset. EIKON berkelanjutan
Ukuran papan Jumlah seluruh anggota dewan. EIKON berkelanjutan
ESI Industri yang Sensitif terhadap Lingkungan: 1 jika perusahaan beroperasi di industri yang Biner ASET4
sensitif terhadap lingkungan (listrik, gas, minyak, kertas & hasil hutan, farmasi), 0
sebaliknya.
Catatan: Tabel 2 memberikan plot untuk definisi variabel, bentuk data, dan sumber kumpulan data. Variabel yang digunakan diadopsi dari
berbagai sumber literatur dan kami selanjutnya menggabungkannya dalam uji empiris kami.
dihitung berdasarkan nilai logaritma natural (NL)

Hasil
dari total aset. LEV menunjukkan rasio leverage,
dihitung dengan membagi total utang terhadap
total ekuitas, dan ROA adalah singkatan dari
Statistik deskriptif
laba atas aset. Sementara itu, untuk memperkuat Pada bagian ini, kami memaparkan
estimasi empiris, kami juga menggunakan elaborasi data yang diperoleh dari Indonesia dan
variabel yang mewakili kebaikan Portugal. Selain menyajikan subset data
162
Usman dkk
dari Indonesia dan Portugal secara terpisah, kami juga Variabel independen utama dibagi menjadi dua
mengumpulkan seluruh data dalam bentuk data panel. gagasan besar, yaitu praktik CSR dan kinerja ESG.
Informasi mengenai analisis statistik deskriptif tersedia Sehubungan dengan praktik CSR, kami menggunakan
sebagai berikut. empat variabel utama (yaitu, CSR_rep, CSR_com,
Tabel 3 menggambarkan. CSR_ass, dan GRI). Seperti dapat dilihat pada Tabel
1, sampel yang dikumpulkan menunjukkan
Tabel 3. Statistik deskriptif
Berarti
Para Pihak Indone- Pelabuhan-
Variabel stdv hal.25 p50 p75 Min Maks
(185 keduanya (140 obs) cewek
obs) (45 obs)
Panel A. Variabel terikat

Spread 0,008 0,006 0,016 0,031 0,003 0,004 0,007 0,000 0,405
Panel B. Variabel independen

CSR_rep 0,665 0,621 0,800 0,473 0 1 1 0 1
CSR_com 0,395 0,271 0,778 0,490 0 0 1 0 1
CSR_pantat 0,232 0,143 0,511 0,424 0 0 0 0 1

ABU-ABU 0,400 0,364 0,511 0,491 0 0 1 0 1
ENVscr 47.344 40.600 68.323 22.867 26.549 48.529 69.196 8.114 92.445
SOCscr 57.100 54.072 66.519 22.901 40.723 61.202 76.559 8.157 92.597
Scr 49.128 47.010 55.719 20.632 31.733 49.202 64.959 8.255 87.822
Panel C. Variabel kontrol
UKURAN 22.681 22.597 22.941 0,736 22.598 22.598 22.598 19.549 25.220
LEV 167.434 158.518 195.174 463.245 29.095 64.170 106.638 0,000 2.834
PANJANG 6.967 9.597 -1.216 13.581 2.229 4.187 11.254 -90.848 48.775
Ukuran papan 9.151 6.871 16.244 5.314 6 7 10 3 26
ESI 0,297 0,286 0,333 0,458 0 0 1 0 1
Sumber data: Database Thomson Reuters EIKON dan ASSET4, tahun 2012-2016.
Catatan: Tabel 4 menunjukkan informasi mengenai statistik deskriptif variabel penelitian dan beberapa data keuangan utama
sebagai variabel kontrol. Selain itu, beberapa variabel kontinyu (yaitu, UKURAN, LEV, ROA) diberi peringkat menang pada
persentil ke-1 dan ke-99.
Tabel 3 menjelaskan informasi mengenai

bahwa 66,5 persen dari seluruh perusahaan sampel
variabel utama independen, dependen, dan kontrol.
telah mempublikasikan informasi terkait CSR mereka,
Tabel 1 dibagi menjadi tiga panel. Panel A adalah
baik dalam bentuk tersendiri atau sebagai informasi
variabel dependen dimana kita menggunakan bid-ask
khusus dalam laporan tahunan. Secara lebih rinci,
spread sebagai proksi informasi asimetris. Informasi
subsampel perusahaan Indonesia melaporkan bahwa
tersebut menunjukkan bahwa rata-rata Spread untuk
62,1 persen perusahaan telah menangani pelaporan
sampel yang dikumpulkan adalah 0,008, sedangkan
non-keuangan, sedangkan jumlah ini lebih tinggi pada
rata-rata sampel subset untuk kelompok Indonesia dan
perusahaan Portugal (rata-rata 80 persen). Terkait
Portugis masing-masing adalah 0,006 dan 0,016.
dengan informasi kinerja ESG, setiap dimensi skor
Panel B menunjukkan informasi variabel independen
ESG menunjukkan bahwa dalam sampel yang
utama. Seperti yang telah disoroti sebelumnya dalam
dikumpulkan,
model penelitian, the
163
Tabel
164
PEMERINTAH-
Ukuran
CSR_
CSR_
CSR_
UKURAN
PANJANG
dengan
adalah
scr
ESI
ABU-
ENVscr
reputasi
Spread
Variabel
pedr3a
_3e
R1rS
p,0C
S-
1
1
***305,1
0
moc_9R
80S,C
0
tatna**p*5_0
17R
904
2 3
S,0
,C
0-
1
-UBA 11,0- ***4

67
5 56
1 5,1
0
*r*c*1s8
27V
4 905
8
6
5 N,0
,E
0-
1
*r*c*7s3
64C
0
7 81O
2
0
3 4,0
5
7 ,S
0-
1
*r*c*1s6
84
0
2
9
7V4
80O
3
6 2,0
3
4 ,G
0-
1
NARUKU 401,0 530,0 711,0 ***7

2071
8 3,0
2 470,0 830,0 1
VEL 160,0 *561,0 ***524702,0
,0- 870,0 190,0 521,0 52
4 10,0- 1
GNAJNAP 530,0- *8
5781,0- *2
561,0- ***86
812.0- 768800,0
,0- ***313,01-
nna9ar8up0ka,U
p
0 ***1
92
3
4
5
0 60
1
0
8
9
4 4,0
3
2
1
5 ***452,01-
ISE 110,0 ***9

16
4
2 11
9
0 3,0
2 **322,0 *561,0 490,0- 310,0- ***882,0 740,0 320,0- 1
Definisi
nakisan.ka: ia
ylp
i,b
sn
hen
ud
aska
n
ria
im
p
ru
a
_
irn
sa
liirm
g
d
a
se
R
u
d
rio
ag
ora
n
u
b rh
a
S
e
lppa
e
fka
h tm
in
C
S
1
p
a
b
d
0yitlij
k
s dae.i/k
ardsp
lia
n
b
s:
: moc_RaSkC
1ij
: ssa_RaSkC
1ij
-UBA
ak1i:j
nae
.:4g
ksrT
na
acE
iusbdgk
V
S
a
h
reng
otN
a S
e
san
lkliA
E
p
o
d
sil
y
nae
.:4ksrT
a
caE
silbdag
C
S
ah
re
in
sa
oO
tS
e
sa
o
lkliA
S
p
o
d
s
y
nae
.:4ksrT
caasE
iabdV
glS
a
h
re
oan
O
o
a
tS
e
la
ste
lka
liG
A
p
o
d
st
k
y
NARUKU
amlatir.u
tlaa
iertgta
soa
nt:l
d
VEL
p.asgdanata
lih
autrtu
ko
ee
ht:
GNAJNAP nailabme.gte
nseA
p:
: ezishdarlamouBj
ISE
ak1i:j
Usman dkk
skor rata-rata skor pilar lingkungan (ENVscr) adalah yakin bahwa analisis korelasi yang diperoleh kuat
rata-rata 47,34 persen pada usia. Selain itu, skor pilar untuk simulasi yang berbeda, kami juga melakukan
sosial (SOCscr) mencapai 57,1 dan skor pilar tata analisis korelasi tambahan dengan membedakan
kelola (GOVscr) rata-rata sebesar 49,12 persen. Pada subset setiap sampel menurut kelompok negaranya
perbandingan yang lebih spesifik antara data (informasi tentang pengujian ini tidak ditabulasikan
Indonesia dan Portugis, terlihat bahwa skor kinerja karena terbatasnya ruang). Hasil yang diperoleh
ESG Portugal lebih tinggi dibandingkan perusahaan dengan menggunakan dua kelompok sub-sampel
Indonesia. Pada Panel C, informasi mengenai variabel yang berbeda menunjukkan bahwa hanya adopsi GRI,
kontrol menunjukkan bahwa dari segi ukuran, sebagai proksi praktik CSR, yang menunjukkan
perusahaan Portugis relatif lebih besar dibandingkan korelasi negatif dengan Spread di Indonesia,
perusahaan Indonesia. Hal ini terlihat dari nilai SIZE sementara tidak ada satu pun sampel dari perusahaan-
(logaritma natural total aset) perusahaan Indonesia perusahaan Portugis yang mengadopsi kerangka
yang sedikit lebih kecil (22.597) dibandingkan pelaporan GRI pada tahun 2017. kumpulan data kami.
perusahaan Portugis (22.941). Selain itu, sehubungan dengan kinerja ESG dan
hubungannya dengan Spread, ENVscr, SOCscr, dan
GOVscr menunjukkan hubungan negatif dengan
Spread di Indonesia. Tanda koefisien negatif juga
Namun, dalam hal leverage (total utang terhadap total terlihat pada korelasi antara SOCscr, GOVscr dan
ekuitas), perusahaan-perusahaan di Indonesia memiliki Portugis Spread.
utang yang lebih sedikit (158.518) dibandingkan
perusahaan sejenis (Portugal; 195.174). Perusahaan-
perusahaan di Indonesia juga menunjukkan return
Pengujian Hipotesis
on as-sets (ROA) positif (9,579) sedangkan perusahaan-
perusahaan Portugis cenderung menunjukkan rata- Pada subbab ini dilanjutkan dengan pengujian
rata ROA negatif (-1,216). Pada bagian selanjutnya, hipotesis dengan memberikan temuan hasil analisis
kita melanjutkan ke analisis korelasi. data panel. Seperti yang telah dijelaskan sebelumnya
pada bagian metode penelitian, kami menggunakan
Output pada Tabel 4 menyajikan korelasi dasar
tiga kelompok sampel yang berbeda.
antara variabel dependen, variabel independen
Mengingat lokasi penelitian ini menggunakan data dari
utama, dan variabel kontrol. Merujuk pada keluaran
dua negara, kami sengaja menggunakan data yang
analisis korelasi, terlihat bagaimana praktik CSR
diambil dari masing-masing negara sebagai bagian
(CSR_rep, CSR_com, CSR_ass, dan GRI), skor
dari sampel keseluruhan (Indonesia dan Portugal).
kinerja ESG (ENVscr, SOCscr, dan GOVscr), dan
Kami juga memberikan hasil empiris dengan
informasi asimetris (Spread) berkorelasi dengan satu
menggunakan data yang dikumpulkan sebagai
sama lain. Uji empiris yang diperoleh menunjukkan
kelompok sampel ketiga. Rincian analisis data panel
bahwa diantara tujuh variabel independen utama dan
dalam pengujian hipotesis kami adalah sebagai
variabel kontrol, hanya SOCscr yang menunjukkan
berikut.
adanya korelasi negatif dan signifikan (p < 0,1)
terhadap variabel dependen (Spread). Tabel 5 berisi analisis data panel empiris.
Keluaran yang diperoleh menunjukkan bahwa
kumpulan subsampel dari Indonesia dan Portugal
Namun, perlu dilaporkan bahwa keluaran ini diperoleh serta sampel yang dikumpulkan menunjukkan hasil
dengan menggunakan sampel yang dikumpulkan yang relatif tidak konsisten. Secara khusus, kami
dengan 185 observasi. Untuk dikon- terlebih dahulu menguji hubungan antara praktik CSR
165
Tabel 5. Analisis data panel utama

Menyebar dia
= +ab perwakilan
- + b 4GRI
dia + 2CSR com+3CSR
B-
pantat
dia
-
dia B dia
+ B 5ENVscr dia
+ B 6SOCscr +
dia
B 7GOVscr + saya,t Kontrol

1CSR / //
Tahun + i,ti,t Industri + F . dia
(1) (2) (3)

VARIABEL Tanda yang diharapkan
Indonesia Portugal Para Pihak
- -0,0059 0,0979 -0,0109

CSR_rep
[-1.5943] [1.4721] [-1.6515]
- 0,0026 0,1120 0,0312
CSR_com
[1.1304] [1.6816] [0,8914]

- 0,0021 -0,0569 -0,0047
CSR_pantat
[0,7000] [-1.6350] [-0,6714]

ABU-ABU - -0,0031 -0,0144
[-1.8235]* [-0,8622]
ENVscr - -0,0000545 0,0007 -0,0000646
[-0,7686] [0,7777] [-0,3230]

SOCscr - -0,0000271 -0,0051 -0,0004
[-0,4874] [-2.125]* [-1.000]

Scr - -0,0000461 -0,0000860 -0,0000229
[-0,7305] [-0,1228] [-0,2958]

UKURAN +/- 0,1470 0,0579 0,0002
[2,7788]*** [1.6495] [0,0294]

LEV +/- 0,00000560 0,00000136 0,00000258
[6.3063]*** [0,0334] [0,5108]

PANJANG +/- 0,0002 0,0002 0,0002
[2.3501]* [0,500] [1.000]

Ukuran papan +/- 0,0013 -0,0200 0,0003
[1.0833] [-1.5384] [0,250]

ESI +/- 0,0026 -0,2410 -0,0423
[0,400] [-1.6506] [-0,755]

Tahun FE Ya Ya Ya
FE Industri Ya Ya Ya
Se Cluster Ya Ya Ya
Konstan -3.326*** -0,864 0,0405
[-2.7786] [-1.0884] [0,2736]

Pengamatan 140 45 185
R-squared 0,295 0,692 0,212

Catatan: t statistik tersedia dalam tanda kurung. Setiap tanda bintang menunjukkan signifikansi statistik jika; *** p<0,01,
** p<0,05, dan * p<0,1 masing-masing menggunakan uji dua sisi. Tabel ini melaporkan hasil estimasi analisis data
panel menggunakan persamaan 1. Variabel terikatnya adalah informasi asimetris (Spread) dan variabel bebasnya
adalah praktik CSR (yaitu, CSR_rep, CSR_com, CSR_ass, dan GRI) dan kinerja ESG (yaitu, ENVscr, SOCscr, dan
GOVscr). Dalam uji empirisnya sengaja kami melakukan regresi data panel dengan menggunakan tiga kelompok
sampel. Seluruh spesifikasi dalam model diestimasi menggunakan regresi OLS dengan memasukkan efek tetap tahun,
efek tetap industri, dan kesalahan standar kuat yang telah dikelompokkan pada tingkat tahun dan perusahaan.
166
Usman dkk
dan informasi asimetris. Dalam hal ini, kami menguji Penelitian ini dilakukan dengan menguji Hipotesis
empat hipotesis pertama untuk mengidentifikasi 1d. Dalam pengujian ini, kami memperkirakan
hubungan laporan CSR (CSR_rep), komite CSR bahwa penerapan kerangka GRI akan dikaitkan
(CSR_com), jaminan CSR (CSR_ass) dan kerangka secara negatif dengan informasi asimetris (Spread).
GRI (GRI) dengan Spread. Dalam Hipotesis 1a, Pengujian menggunakan sampel gabungan (ÿ=
kami berhipotesis bahwa laporan CSR berhubungan -0,0144) tidak menunjukkan adanya hubungan apa
negatif dengan informasi asimetris (penyebaran). pun (p > 0,1) sedangkan sampel di Portugal tidak
Bukti empiris Hipotesis 1a menunjukkan bahwa memiliki pengamatan terhadap adopsi GRI. Namun,
nilai koefisien laporan CSR (CSR_ pengujian yang menggunakan kelompok sampel
Indonesia menunjukkan bahwa terdapat hubungan
rep) bersifat negatif namun tidak signifikan terkait negatif (ÿ= -0,0031) dan signifikan pada tingkat alfa
dengan informasi asimetris (Spread). Hasil yang sepuluh persen (p < 0,1) terhadap hubungan antara
diperoleh menunjukkan output yang konsisten GRI dan Spread. Dengan demikian, kami
dimana uji Hipotesis 1a menggunakan kelompok mendokumentasikan bahwa hasil ini memberikan
Indonesia (ÿ= -0.0059), Portugal (ÿ= 0.0979), dan dukungan yang lemah untuk Hipotesis 1d.
pooled sample (ÿ= -0.0109) tidak menunjukkan
Selain itu, kami menguji hubungan antara
hubungan statistik (p > 0.1 ) antara laporan CSR
kinerja ESG dan informasi asimetris (Spread).
dan informasi asimetris (Spread). Mengingat hasil
Pengujian ini ditunjukkan dengan keluaran uji
ini, kami melaporkan bahwa Hipotesis 1a tidak
hipotesis 2a, 2b, dan 2c. Mengenai uji langsung
didukung. Kami selanjutnya melanjutkan dengan
yang menggunakan skor lingkungan (ENVscr)
menguji Hipotesis 1b. Dalam Hipotesis 1b, kami
sebagai variabel independen utama Hipotesis 2a,
berpendapat bahwa komite CSR (CSR_com)
terlihat bahwa tidak ada satupun pengujian yang
berhubungan negatif dengan informasi asimetris
menggunakan tiga kelompok sampel (Indonesia ÿ=
(Sebaran). Hasilnya menunjukkan bahwa baik
-0.0000545; Portugis ÿ= 0.0007; dan dikumpulkan
sampel Indonesia (ÿ= 0.0026)), Portugis (ÿ= 0.1120)
ÿ= -0,0000646) menunjukkan adanya hubungan
maupun sampel yang dikumpulkan (ÿ= 0.0312)
yang signifikan (p > 0,1) antara ENVscr dan Spread.
tidak menunjukkan hubungan yang signifikan (p >
Ini berarti Hipotesis 2a secara statistik tidak
0.1) dengan informasi asimetris (Sebaran). Oleh
didukung. Dalam Hipotesis 2b, kami berpendapat
karena itu, kami melaporkan bahwa Hipotesis 1b
bahwa kinerja sosial, yang diwakili oleh skor pilar
juga tidak didukung secara statistik. Pengujian
sosial (SOCscr), dikaitkan dengan informasi
selanjutnya dilanjutkan ke Hipotesis 1c. Dalam
asimetris. Pengujian menunjukkan bahwa hanya
Hipotesis 1c kami berasumsi bahwa jaminan CSR
pengujian dengan kumpulan subsampel Portugis
(CSR_ass) berhubungan negatif dengan informasi
yang menunjukkan hubungan negatif (ÿ= -0,0051)
asimetris (Spread). Hasil empiris mencatat bahwa
dan signifikan pada tingkat sepuluh persen (p
tidak ada satu pun kumpulan subsampel
<0,1). Sedangkan pada sampel Indonesia (ÿ=
(perusahaan Indonesia (ÿ= 0.0021) dan Portugis
-0.0000271) dan pooled (ÿ= -0.0004), nilai koefisien
(ÿ= -0.0569)) dan seluruh sampel (dikumpulkan;
SOCscr yang diperoleh menunjukkan tanda negatif
ÿ= -0.0047) yang menunjukkan hubungan yang
namun tidak menunjukkan adanya hubungan yang
signifikan (p > 0.1) dengan informasi asimetris
signifikan (p > 0.1). Mengingat tingkat signifikansi
(Spread).
yang diperoleh sebesar sepuluh persen, kami
Dalam hal ini, kami melaporkan bahwa Hipotesis
melaporkan bahwa Hipotesis 2b didukung dengan
1c tidak didukung. Tes terakhir tentang hubungan
lemah. Pengujian hipotesis terakhir adalah
antara praktik CSR dan informasi asimetris
167
Hipotesis 2c yang menguji hubungan antara sedikit mirip dengan temuan Miche-lon, Pilonato,
kinerja tata kelola (GOV-scr) dan informasi dan Ricceri, (2015). Mereka menguji hubungan
asimetris (Spread). antara praktik CSR dan kualitas pengungkapan
Mirip dengan hasil uji ESG sebelumnya, skor tata CSR. Dalam studi mereka, laporan CSR muncul
kelola menunjukkan nilai koefisien negatif sebagai salah satu proksi praktik CSR. Mereka
(Indonesia ÿ=-0.0000461; Portugal ÿ= -0.0000860; mencatat bahwa pelaporan CSR, baik yang
dan pooled sample ÿ= -0.0000229) namun disajikan dalam bentuk laporan yang berdiri
semuanya tidak signifikan secara statistik (p > sendiri atau diintegrasikan ke dalam laporan
0.1) . tahunan, tidak berhubungan dengan kualitas
pengungkapan CSR. Artinya, pengungkapan
informasi non-keuangan lebih banyak digambarkan
Diskusi sebagai tindakan simbolis, yang dilakukan
Studi kami menyelidiki hubungan antara perusahaan hanya untuk menunjukkan kepada
praktik CSR, kinerja ESG, dan informasi asimetris. publik bahwa mereka telah melakukan kegiatan
Mengingat hasil analisis utama kami, kami terkait CSR. Dalam kasus kami, kami menemukan
mendokumentasikan bahwa sebagian besar bahwa tidak ada hubungan antara pelaporan
hipotesis yang diajukan tidak didukung secara CSR dan informasi asimetris (Spread), yang
statistik. Kami menduga bahwa praktik CSR, menegaskan bahwa kehadiran laporan CSR,
seperti yang diproksikan oleh CSR_rep, sampai batas tertentu, tampaknya tidak relevan
CSR_com, CSR_ass, dan GRI, dikaitkan dengan untuk mengurangi tingkat informasi asimetris,
informasi asimetris, yang digantikan oleh bid-ask karena digambarkan oleh perubahan bid-ask
spread (Spread). Namun, keluaran yang diperoleh spread. Penjelasan potensial mengenai keluaran
dengan menggunakan data dari dua negara khusus ini dapat dikaitkan dengan temuan
berbeda tidak sepenuhnya sesuai dan mendukung Michelon dkk., (2015). Meskipun penelitian
gagasan kami. Hipotesis yang didukung (H1d) mereka dilakukan dengan menggunakan
menunjukkan bahwa terdapat hubungan yang perusahaan-perusahaan Inggris, salah satu
lemah antara praktik CSR dan informasi asimetris, negara dengan metode informasi non-keuangan yang sangat ketat d
karena hanya proksi dari variabel independen Namun informasi yang dilaporkan dan
utama kami (yaitu, GRI) yang menunjukkan dipublikasikan dinilai kurang substantif dan
hubungan yang lemah dengan variabel dependen mengandung kekurangan. Di antara mereka,
utama (Spread). Secara lebih rinci, temuan kami mereka menyoroti persoalan kurangnya
memberikan hasil bahwa kehadiran laporan CSR kelengkapan karena sifat pelaporan CSR yang
(CSR_rep) belum tentu tampak relevan dalam bersifat sukarela, yang tidak memerlukan standar
keterbukaan informasi tertentu.
memangkas tingkat informasi asimetris. Terlepas
dari informasi terkait CSR yang diberikan baik Mereka juga menekankan bahwa tujuan
dalam laporan yang berdiri sendiri atau pembuatan laporan CSR, dan pengungkapannya
digabungkan dalam laporan tahunan, bukti dari kepada publik, terutama didorong oleh perilaku
Portugal dan Indonesia mendokumentasikan oportunistik para manajer, yang motif utamanya
hasil yang tidak meyakinkan, dibandingkan mungkin karena upaya mengelola persepsi
dengan gagasan prioritas kami dan penelitian pemangku kepentingan dan untuk mendapatkan
sebelumnya tentang CSR. Fuhrmann dkk., (2017) legitimasi publik. Meski begitu, penelitian lain
dan Usman dan Yennita, (2018). Mengingat sebelumnya yang dilakukan oleh Usman dan
keadaan ini, kami mengklaim bahwa hasil kami Yennita, (2018) menunjukkan bahwa skor lingkungan dan sosial neg
168
Usman dkk
terkait dengan informasi asimetris. pola pelaporan tahunan yang tidak mengungkapkan
Mereka melakukan penelitian dengan menggunakan tren musiman dan faktor perubahan waktu sehingga
perusahaan-perusahaan Indonesia sebagai sampel kurang dapat diamati dalam data tahunan.
penelitiannya. Kami berasumsi bahwa hasil yang tidak Oleh karena itu, Botosan dan Harris, (2000), Us-man
meyakinkan yang kami peroleh mungkin disebabkan oleh dan Yennita, (2018) dan Usman, (2020a) menyarankan
bentuk data yang berbeda, seperti yang digunakan dalam untuk meningkatkan frekuensi pengungkapan sukarela
penelitian Usman dan Yennita (2018), di mana mereka lebih menjadi frekuensi berbasis waktu triwulanan,
dibandingkan
berfokus pada penggunaan data triwulanan sedangkan kami menggunakan menggunakan pelaporan informasi
data tahunan.
berbasis tahunan. .
Sehubungan dengan konsekuensi peningkatan
keterbukaan informasi dan kekhawatiran terhadap Mengingat variasi informasi asimetris, hasil
berbagai jenis data, Leuz dan Verrecchia, (2000) serta penelitian kami melaporkan bahwa, dari sudut pandang
Botosan dan Harris (2000), dalam studi mereka, investor, mungkin terdapat sejumlah besar faktor yang
menyoroti bahwa motivasi untuk perubahan frekuensi dapat mendorong keputusan investor dalam aktivitas
pengungkapan adalah linier dengan konsekuensi investasinya. Berkaitan dengan hal tersebut, investor
ekonominya. Botosan dan Harris (2000) memerlukan lebih banyak informasi untuk mengurangi
mendokumentasikan bahwa perubahan frekuensi tingkat asimetris informasi di kalangan pelaku pasar.
pengungkapan dapat meningkatkan konten dan Dengan demikian, upaya untuk mengurangi tingkat
ketepatan waktu informasi yang diungkapkan kepada asimetri informasi dapat dilakukan dengan mengumpulkan
publik. Mereka berpendapat bahwa jika manajemen informasi yang relevan (informasi finansial dan/atau non-
menganggap segmen informasi tertentu penting dalam finansial) mengenai saham-saham perusahaan yang
pengambilan keputusan terkait investasi, ketepatan dituju. Sedangkan dari sudut pandang perusahaan,
waktu pelaporan akan lebih mungkin ditingkatkan sebagai pemegang dan penyedia informasi, mereka
melalui format pelaporan triwulanan dibandingkan harus mampu menyampaikan informasi secara terbuka
format tahunan. dan cepat kepada masyarakat (pelaku pasar).
Kemampuan pasar dalam menyerap informasi tersebut
Hal ini disebabkan oleh kegunaan informasi yang terutama digambarkan melalui perubahan harga bid-
diberikan secara tepat waktu kepada investor, dan ask. Sebagaimana dikemukakan oleh Nurazi et al.,
tersedia bagi publik, sehingga memungkinkan investor (2016), transaksi kegiatan perdagangan saham di
untuk mengambil keputusan pembelian, penjualan, atau Indonesia menganut sistem order-drive-en market dan
penahanan saham tertentu secara instan. Argumen ini sistem lelang berkelanjutan. Perubahan perubahan
juga relevan dengan temuan Usman dan Yennita, (2018) harga (naik dan turun) menunjukkan peran broker,
yang menggunakan data triwulanan perusahaan- dimana pembeli dan penjual tidak mampu
perusahaan Indonesia. Mereka menguji hubungan menyelesaikan transaksi sendiri dalam jenis pasar yang
antara praktik CSR dan informasi asimetris, dan digerakkan oleh pesanan. Oleh karena itu, pelaku pasar
mereka menemukan bahwa praktik CSR berhubungan (penjual dan pembeli) memerlukan bantuan broker
secara negatif dan signifikan dengan informasi asimetris dalam melakukan tindakannya.
(yaitu, diproksi dengan selisih bid-ask triwulanan dan
volatilitas harga saham). Meskipun penggunaan data
triwulanan memberikan hasil yang berbeda dibandingkan
dengan data tahunan dalam penelitian kami, kami
Mengenai bukti yang diperoleh dengan
berpendapat bahwa fenomena ini mungkin terjadi karena
menggunakan setting Portugis, kami juga menemukan
bahwa tidak ada satu pun contoh praktik CSR yang menunjukkan a
169
hubungan yang signifikan dengan informasi tidak dikorelasikan dengan istilah kesalahan ( )
asimetris. Namun, salah satu proksi kinerja pada waktu saat ini (t0 ). Oleh karena itu, variabel
ESG (SOCscr) menunjukkan hubungan negatif tertinggal independen bersifat eksogen dan
dan signifikan dengan informasi asimetris dianggap sebagai faktor yang relevan dan
(Spread). Mirip dengan hasil di Indonesia, sesuai untuk menjelaskan variasi variabel
praktik CSR tidak dikaitkan dengan informasi dependen kontemporer (t0 ). Dalam hal ini, kami
asimetris pada kelompok sampel di Portugal. menganggap bahwa variabel informasi asimetris
Di Bursa Efek Lisbon (sekarang Euronext kontemporer (t0 ) diduga dipengaruhi oleh
Lisbon yang merupakan bagian dari NYSE informasi variabel varian waktu sebelumnya
Euronext Group), peluang untuk lebih banyak dalam model empiris yang diusulkan. Output
bertransaksi di pasar perdagangan ekuitas dari uji ketahanan dengan menggunakan variabel
Euronext lebih besar dibandingkan transaksi time lag satu tahun adalah sebagai berikut.
yang dilakukan di Bursa Efek Indonesia. Hal
ini disebabkan oleh keterlibatan Lisbon Stock
Exchange dengan grup NYSE Euronext, yang Seperti terlihat pada Tabel 6, kami menguji
ketahanan hasil utama kami dengan menampilkan
memungkinkan perusahaan publik di Euronext
keluaran pemeriksaan ketahanan. Kami
Lisbon mengakses investor global dan
menggunakan variabel jeda waktu satu tahun
terdiversifikasi di seluruh dunia. Oleh karena
dan melakukan regresi pada variasi variabel
itu, pengungkapan informasi non-keuangan
Spread yang ada pada saat itu. Sesuai dengan
secara sukarela kepada publik diharapkan
gagasan kami dalam hipotesis apriori, kami
memiliki nilai yang relevan, dimana kehadiran
menduga bahwa praktik CSR dan kinerja ESG
informasi terkait CSR dapat membantu
berhubungan negatif dengan informasi asimetris
pembeli, penjual, dan broker untuk menurunkan
(Spread). Keluaran yang diperoleh menunjukkan
biaya pencarian informasi harga terbaik. .
bahwa praktik CSR atau kinerja ESG
Dengan demikian, broker dapat menawarkan
menunjukkan hubungan negatif dengan
harga yang lebih menarik dengan menawarkan
informasi asimetris (Spread), meskipun hasil uji
spread bid-ask yang sempit dan biaya yang
ketahanan yang diperoleh sedikit lebih baik
lebih rendah (Fou-cault, Pagano, dan Roell, 2013).
(yaitu, dalam hal konsistensi tanda koefisien dan
konsistensi tanda-tanda koefisien). jumlah
Uji Kekokohan variabel signifikan) dibandingkan output pada
Uji ketahanan dilakukan sebagai analisis analisis utama. Dalam analisis yang lebih rinci,
CSR_repi,t-1 dan CSR_assi,t-1 dilaporkan
tambahan untuk melihat apakah keluaran empiris
negatif dan secara statistik (p <0,05) terkait
utama yang diperoleh menunjukkan hasil yang
dengan informasi asimetris (Spread). Mengenai
kuat. Dalam uji ketahanan, kami menggunakan
proksi praktik CSR lainnya, terlihat bahwa tanda
variabel independen yang tertinggal untuk
koefisien CSR_comi,t-1 menunjukkan tanda
melihat apakah praktik CSR dan kinerja ESG
negatif, sedangkan GRIi,t-1 menunjukkan
berhubungan dengan informasi asimetris. Tujuan
koefisien beta positif namun tidak signifikan secara statistik (p < 0,0
penggunaan variabel jeda waktu adalah untuk
Selain itu, pengujian langsung terhadap variabel
memperoleh keluaran estimasi yang paling
kinerja ESG (ENVscri,t-1, SOCscri,t-1, dan
efisien secara tepat. Seperti yang ditunjukkan
GOVscri,t-1) menunjukkan hubungan negatif
oleh Imbens dan Wooldridge, (2009) kami
dengan informasi asimetris dan statistik yang
percaya bahwa variabel tertinggal terjadi di masa lalu (t-1) yang dapat
tidak signifikan (p > 0,1).
170
Usman dkk
Tabel 6. Analisis data panel tambahan (pemeriksaan ketahanan)
Menyebar
= + abb
saya,t -
B 2CSR dengan 3CSR pantat /
Perwakilan 1CSR
saya,t
+ -
saya,t
+ -
saya,t
+
B 4GRI saya,t
+
B 5ENVscr + saya,t B 6SOCscr dia
+
B 7GOVscr + saya,t //
Kontrol Tahun + i,ti,t Industri dia
+ F.
VARIABEL Tanda yang diharapkan (1) Penyebaran

- -0,0165
CSR_repi,t-1
[-2.1153]**
- -0,0048
CSR_com i,t-1
[-0,6666]
- -0,0203
CSR_ass i,t-1
[-2.4756]**
- 0,0114
GRI i,t-1
[1.5833]
- -0,0005
ENVscr i,t-1
[-2.000]
- -0,0000548
SOCscr I,t-1
[-0,274]
- -0,0003
GOVscr i,t-1
[-1.000]
UKURAN i,t-1 +/- -0,0047
[-0,6025]
LEV i,t-1 +/- 0,00000209
[0,6040]
ROA i,t-1 +/- 0,0003
[1.000]
Ukuran papan i,t-1 +/- 0,0032
[1.8823]*
Tahun FE Ya
FE Industri Ya
Se Cluster Ya
Konstan 0,104
[0,6011]
Pengamatan 148
R-kuadrat 0,235
Catatan: t statistik tersedia dalam tanda kurung. Setiap tanda bintang menunjukkan signifikansi statistik jika; *** p<0,01, ** p<0,05, dan
* p<0,1 masing-masing menggunakan uji dua sisi. Tabel ini melaporkan hasil estimasi analisis data panel menggunakan persamaan 1.
Variabel terikatnya adalah informasi asimetris (Sebaran) pada waktu yang sama, dan variabel bebasnya adalah praktik CSR (yaitu,
CSR_rep, CSR_com, CSR_ass, dan GRI) dan kinerja ESG (yaitu, ENVscr, SOCscr, dan GOVscr) pada saat itu. jeda waktu -tahun.
Dalam uji ketahanannya, kami sengaja melakukan regresi data panel dengan menggunakan data sampel yang dikumpulkan. Seluruh
spesifikasi dalam model diestimasi menggunakan regresi OLS dengan memasukkan efek tetap tahun, efek tetap industri, dan
kesalahan standar kuat yang telah dikelompokkan pada tingkat tahun dan perusahaan.
171
Keluaran uji ketahanan memberikan berhubungan dengan informasi asimetris. Dalam

hasil yang sedikit berbeda dibandingkan dengan hal ini, pengujian hipotesis menunjukkan bahwa
pengujian hipotesis utama. Kami berpendapat hanya GRI, sebagai salah satu proksi praktik
bahwa penggunaan variabel varian waktu CSR, yang secara signifikan terkait dengan
sebelumnya dalam praktik CSR menunjukkan informasi asimetris (Spread). Sementara itu,
efek yang lebih kuat dalam perubahan informasi dari tiga indikator pengganti kinerja ESG,
asimetris (Spreadi,t-1), di mana selisih bid-ask hanya SOCscr yang secara statistik dikaitkan
kemungkinan besar akan berkurang ketika dengan informasi asimetris (Spread).
informasi Informasi terkait CSR dan kinerja Berdasarkan bukti empiris yang diperoleh, kami
LST diserap sepenuhnya oleh pelaku pasar. menyimpulkan bahwa informasi tentang praktik
Hal ini menunjukkan bahwa agar dapat diserap pelaporan CSR dan skor kinerja ESG
secara tepat oleh pasar, pengungkapan memerlukan jeda waktu agar dapat diserap
informasi non-keuangan memerlukan jeda sepenuhnya oleh pelaku pasar dan tercermin
waktu. Oleh karena itu, sebagaimana dalam perubahan harga bid-ask. Meskipun
dikemukakan oleh Botosan dan Harris, (2000) pengujian utama dilakukan dengan
serta Us-man dan Yennita, (2018) perusahaan menggunakan data kontemporer (t0 ), hasilnya
harus dapat segera mensosialisasikan kegiatan menunjukkan bahwa terdapat hubungan yang
terkait CSR mereka kepada masyarakat setelah lemah antara praktik CSR, kinerja ESG, dan
mereka melakukannya. Publikasi rutin mengenai informasi asimetris. Kami juga mengkonfirmasi
kegiatan-kegiatan yang berkaitan dengan pentingnya jeda waktu melalui analisis
lingkungan, sosial, dan tata kelola juga dapat tambahan, yang mana hubungan antara masing-
didukung melalui platform media sosial masing variabel independen yang tertinggal
perusahaan mereka (misalnya, Facebook, (t-1) (praktik CSR dan kinerja ESG) menunjukkan
Twitter, Instagram, Youtube, Linkedin, dan hubungan yang lebih kuat dengan variabel
sebagainya). Pada akhir tahun, tim CSR dapat asimetris kontemporer (t0 ) . informasi.
mengumpulkan semua tindakan terkait CSR
Akhirnya, penelitian kami berkontribusi
dan LST sepanjang tahun dalam laporan
pada literatur dalam tiga cara. Pertama, dengan
kompilasi (misalnya, dalam laporan yang berdiri
memberikan studi komparatif dengan
sendiri atau sebagai halaman khusus dalam
menggunakan data dari dua latar belakang
laporan tahunan). Dengan tindakan ini, para
studi dan institusi yang berbeda. Kedua, studi
pemangku kepentingan dapat memiliki
perbandingan dapat memudahkan kita untuk
pemahaman yang lebih baik tentang keterlibatan
mengidentifikasi dan menyelidiki lebih jauh
CSR perusahaan, dan menggunakan jenis
potensi hubungan yang dapat terjadi antara
informasi yang tersedia secara publik untuk mengurangi potensi informasi asimetris di antara para pelaku pasar.
konsep praktik CSR, kinerja ESG, dan informasi
asimetris di masing-masing negara. Oleh
Kesimpulan karena itu, dengan menganalisis hubungan ini
berdasarkan legitimasi dan teori sinyal, kita
Penelitian ini menguji hubungan antara
dapat mengembangkan hipotesis yang lebih
praktik CSR, kinerja ESG, dan informasi
dapat diuji sehubungan dengan hubungan
asimetris. Dengan menggunakan sampel dari
tersebut. Ketiga, tinjauan literatur sistematis
dua negara dengan total observasi data 185
kami menunjukkan bahwa belum ada penelitian
panel, kami menemukan bahwa baik praktik
sebelumnya yang berfokus pada penggabungan
CSR maupun kinerja ESG tidak terlalu berpengaruh.
konsep praktik CSR, kinerja ESG, dan informasi asimetris dalam p
172
Usman dkk
model. Oleh karena itu, temuan kami dapat Basis data Thomson Reuters ASSET4. Oleh karena
menyempurnakan literatur yang ada dengan itu, kami kehilangan banyak observasi karena tidak
memberikan bukti empiris mengenai hubungan antara semua perusahaan yang mempublikasikan informasi
praktik CSR, kinerja ESG, dan studi informasi non-keuangannya diindeks dalam database Thomson
asimetris. Reuters. Mengingat situasi ini, estimasi kami dapat
menimbulkan potensi masalah endogenitas, yang
menjadi masalah dalam penelitian akuntansi dan
Keterbatasan
keuangan (Lennox et al., 2012; Tucker, 2010). Selain
Keterbatasan yang lebih jelas dari penelitian itu, kami mengakui bahwa kami tidak secara jelas
kami berkaitan dengan ketidakmampuan mengendalikan menunjukkan dan menyelidiki mekanisme sebab-
bias sampel seleksi mandiri. Mengingat dalam akibat dengan memulai studi observasional.
prosedur pemilihan sampel, kami hanya fokus
menggunakan perusahaan-perusahaan yang Oleh karena itu, penelitian selanjutnya mungkin
setidaknya pernah satu kali mempublikasikan memutuskan untuk mengadopsi propensity score
informasi non-keuangannya (CSR, laporan matching (PSM) untuk menghadapi mekanisme sebab
keberlanjutan, laporan lingkungan hidup, dll) kepada akibat mengenai jumlah perusahaan yang dapat
publik. Selain itu, kami hanya mengumpulkan data diklasifikasikan sebagai pengadopsi dan non-pengadopsi CSR.
dari perusahaan yang dicakup oleh Thomson Reuters EIKON dan
Referensi
Amran, A., Lee, SP, dan Devi, SS (2014). Pengaruh struktur tata kelola dan tanggung jawab sosial perusahaan
strategis terhadap kualitas pelaporan keberlanjutan. Strategi Bisnis dan Lingkungan, 23(4), 217–235. https://
doi.org/10.1002/bse.1767
Bagnoli, M., dan Watts, SG (2017). Jaminan sukarela atas pengungkapan CSR secara sukarela. Jurnal Strategi
Ekonomi dan Manajemen, 26(1), 205–230. https://doi.org/10.1111/jems.12171
Baltagi, BH (2008). Analisis ekonometrik data panel. Teori Ekonometri, 13(05), 351.https://
doi.org/10.1017/S0266466600006150
Bebbington, J., Larrinaga, C., dan Moneva, JM (2008). Pelaporan sosial perusahaan dan manajemen risiko
reputasi. Jurnal Akuntansi, Audit dan Akuntabilitas, 21(3), 337–361. https://doi.org/10.1108/09513570810863932
Benlemlih, M., Shaukat, A., Qiu, Y., dan Trojanowski, G. (2016). Pengungkapan lingkungan dan sosial serta risiko
perusahaan. Jurnal Etika Bisnis, 152(3), 613–626. https://doi.org/10.1007/
s10551-016-3285-5
Birkey, RN, Michelon, G., Patten, DM, dan Sankara, J. (2016). Apakah jaminan atas pelaporan CSR meningkatkan
reputasi lingkungan hidup? pemeriksaan dalam konteks AS. Forum Akuntansi, 40(3), 143–152. https://
doi.org/10.1016/j.accfor.2016.07.001
Botosan, CA, dan Harris, MS (2000). Motivasi perubahan frekuensi pengungkapan dan konsekuensinya:
Pemeriksaan pengungkapan segmen triwulanan secara sukarela. Jurnal Riset Akuntansi, 38(2), 329.
https://doi.org/10.2307/2672936
Briem, CR, dan Wald, A. (2018). Menerapkan jaminan pihak ketiga dalam pelaporan terintegrasi: Motivasi
perusahaan dan peran auditor. Jurnal Akuntansi, Audit dan Akuntabilitas, 31(5), 1461–1485. https://doi.org/
10.1108/AAAJ-03-2016-2447
173
Brooks, C., dan Oikonomou, I. (2018). Pengaruh pengungkapan dan kinerja lingkungan, sosial dan tata
kelola terhadap nilai perusahaan: Tinjauan literatur di bidang akuntansi dan keuangan. Tinjauan
Akuntansi Inggris, 50(1), 1–15. https://doi.org/10.1016/j.bar.2017.11.005
Brown, HS, de Jong, M., dan Levy, DL (2009). Membangun institusi berdasarkan keterbukaan informasi:
Pelajaran dari pelaporan keberlanjutan GRI. Jurnal Produksi Bersih, 17(6), 571–580. https://
doi.org/10.1016/j.jclepro.2008.12.009
Cho, CH, Michelon, G., Patten, DM, dan Roberts, RW (2014). Jaminan laporan CSR di AS: Investigasi
empiris terhadap determinan dan efek. Jurnal Akuntansi, Manajemen dan Kebijakan
Keberlanjutan, 5(2), 130–148. https://doi.org/10.1108/SAMPJ-01-2014-0003
Cho, SY, Lee, C., dan Pfeiffer, RJ (2013). Kinerja tanggung jawab sosial perusahaan dan asimetri
informasi. Jurnal Akuntansi dan Kebijakan Publik, 32(1), 71–83. https://doi.
org/10.1016/j.jaccpubpol.2012.10.005
Connelly, BL, Certo, ST, Irlandia, RD, dan Reutzel, CR (2011). Teori sinyal: Tinjauan dan penilaian.
Jurnal Manajemen, 37(1), 39–67. https://doi.
org/10.1177/0149206310388419
Cormier, D., dan Magnan, M. (2015). Relevansi ekonomi pengungkapan lingkungan dan dampaknya
terhadap legitimasi perusahaan: Sebuah penyelidikan empiris. Strategi Bisnis dan Lingkungan,
24(6), 431–450. https://doi.org/10.1002/bse.1829
Deegan, C., Cooper, BJ, dan Shelly, M. (2006). Investigasi pernyataan jaminan laporan TBL: bukti
Australia. Tinjauan Akuntansi Australia, 16(2), 2–18. https://doi.org/
https://doi.org/10.1111/j.1835-2561.2006.tb00355.x
Dhaliwal, DS, Radhakrishnan, S., Tsang, A., dan Yang, YG (2012). Pengungkapan non-keuangan dan
keakuratan perkiraan analis: Bukti internasional mengenai pengungkapan tanggung jawab sosial
perusahaan. Tinjauan Akuntansi, 87(3), 723–759. https://doi.org/10.2308/acr-10218
Ding, R., dan Hou, W. (2015). Perhatian investor ritel dan likuiditas saham. Jurnal Pasar Keuangan
Internasional, Institusi dan Uang, 37, 12–26. https://doi.org/10.1016/j.int-fin.2015.04.001
E dan Y. (2017). Apakah kinerja nonkeuangan Anda mengungkapkan nilai sebenarnya dari bisnis Anda?
investor? Di Ernst dan Muda.
Komisi Eropa. (2014). Petunjuk 2014/95/EU Parlemen dan Dewan Eropa tanggal 22 Oktober 2014.
Jurnal Resmi Uni Eropa. https://doi.org/
http://eur-lex.europa.eu/pri/en/oj/dat/2003/l_285/l_28520031101en00330037.pdf
Famiola, M., dan Adiwoso, SA (2016). Difusi tanggung jawab sosial perusahaan oleh anak perusahaan
multinasional di Indonesia: dinamika organisasi dan efek kelembagaan. Jurnal Tanggung Jawab
Sosial, 12(1), 117–129. https://doi.org/10.1108/SRJ-10-2013-0128
Foucault, T., Pagano, M., dan Roell, A. (2013). Likuiditas Pasar: Teori, Bukti, dan Kebijakan.
Di O. USA (Ed.), Diskusi. https://doi.org/10.1093/acprof
Fuhrmann, S., Ott, C., Tampak, E., dan Guenther, TW (2017). Isi pernyataan jaminan atas laporan
keberlanjutan dan asimetri informasi. Penelitian Akuntansi dan Bisnis, 47(4), 369–400. https://
doi.org/10.1080/00014788.2016.1263550
GRI. (2014). Pedoman Pelaporan Keberlanjutan G4 - Prinsip Pelaporan dan Pengungkapan Standar.
Inisiatif Pelaporan Global, 1–97. https://doi.org/https://www.globalreporting.
org/resourcelibrary/G3-Guidelines-Incl-Technical-Protocol.pdf
174
Usman dkk
Hÿbek, P., dan Wolniak, R. (2016). Menilai kualitas laporan tanggung jawab sosial perusahaan: kasus
praktik pelaporan di negara-negara anggota Uni Eropa tertentu. Kualitas dan Kuantitas, 50, 399–
420. https://doi.org/10.1007/s11135-014-0155-z
Hahn, R., dan Lulfs, R. (2014). Melegitimasi aspek negatif dalam pelaporan keberlanjutan berorientasi
GRI: Analisis kualitatif strategi pengungkapan perusahaan. Jurnal Etika Bisnis, 123(3), 401–420.
https://doi.org/10.1007/s10551-013-1801-4
Hendarto, KA (2009). Implementasi Corporate Social Responsibility (CSR) pada Gempa Bumi di Jawa
Tengah: Kajian Awal Mengenai Keyakinan, Sikap, dan Niat Membeli Konsumen. Jurnal Bisnis
Internasional Gadjah Mada, 11(3), 409. https://doi.org/10.22146/
gamaijb.5522
Hodge, K., Subramaniam, N., dan Stewart, J. (2009). Jaminan laporan keberlanjutan: Dampak terhadap
kepercayaan pengguna laporan dan persepsi terhadap kredibilitas informasi. Tinjauan Akuntansi
Australia, 19(3), 178–194. https://doi.org/10.1111/j.1835-2561.2009.00056.x
Imbens, GW, dan Wooldridge, JM (2009). Perkembangan terkini dalam ekonometrik evaluasi program.
Jurnal Sastra Ekonomi, 47(1), 5–86. https://doi.org/10.1257/
tanda tangan 47.1.5
Junior, RM, dan Terbaik, P. (2017). Indeks konten GRI G4: Apakah laporan ini meningkatkan kredibilitas
dan mengubah ekspektasi – kesenjangan kinerja dalam laporan keberlanjutan yang terjamin GRI?
Jurnal Akuntansi, Manajemen dan Kebijakan Keberlanjutan, 8(5), 571–594. https://doi.org/10.1108/
SAMPJ-12-2015-0115
Khan, M., Serafeim, G., dan Yoon, A. (2016). Keberlanjutan perusahaan: Bukti pertama mengenai
materialitas. Tinjauan Akuntansi, 91(6), 1697–1724. https://doi.org/https://doi.org/10.2308/
accr-51383
KPMG. (2017). Survei KPMG mengenai pelaporan tanggung jawab perusahaan tahun 2017. Di KPMG.
https://doi.org/10.1038/nnano.2013.238
KPMG Internasional. (2015). Survei KPMG tentang pelaporan tanggung jawab perusahaan tahun 2015.
Dalam Pelaporan Tanggung Jawab Perusahaan KPMG. https://doi.org/www.kpmg.com/sustainability
La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., dan Vishny, R. (2000). Perlindungan investor dan tata
kelola perusahaan. Jurnal Ekonomi Keuangan, 58(1–2), 3–27. https://doi.org/10.1016/
S0304-405X(00)00065-9
Lang, MH, dan Lundholm, RJ (2000). Pengungkapan sukarela dan penawaran ekuitas: mengurangi asimetri
informasi atau meningkatkan harga saham? Penelitian Akuntansi Kontemporer, 17(4), 623–
662. https://doi.org/10.1506/9N45-F0JX-AXVW-LBWJ
Lennox, CS, Francis, JR, dan Wang, Z. (2012). Model seleksi dalam penelitian akuntansi. Tinjauan
Akuntansi, 87(2), 589–616. https://doi.org/10.2308/acr-10195
Leuz, C., dan Verrecchia, RE (2000). Konsekuensi ekonomi dari peningkatan pengungkapan.
Jurnal Penelitian Akuntansi, 38(1), 91–124. https://doi.org/10.2469/dig.v32.n1.1001
Lys, T., Naughton, JP, dan Wang, C. (2015). Pemberian sinyal melalui pelaporan ulang akuntabilitas
perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Ekonomi, 60(1), 56–72. https://doi.org/10.1016/j.jac-
Ceko.2015.03.001
Mahoney, LS, Thorne, L., Cecil, L., dan LaGore, W. (2013). Catatan penelitian tentang laporan tanggung
jawab sosial perusahaan yang berdiri sendiri: Pemberian sinyal atau greenwashing? Perspektif
Kritis Akuntansi, 24(4–5), 350–359. https://doi.org/10.1016/j.cpa.2012.09.008
175
Manurung, AM, dan Basuki, H. (2010). Penilaian analitis terhadap praktik jaminan dalam pelaporan sosial
lingkungan dan berkelanjutan di Inggris dan Amerika Utara.
Gadjah Mada International Journal of Business, 12(1), 75–115.
Mercer, M. (2004). Bagaimana investor menilai kredibilitas pengungkapan manajemen? Akun-
ing Horizons, 18(3), 185–196. https://doi.org/10.2308/acch.2004.18.3.185
Michelon, G., dan Parbonetti, A. (2012). Pengaruh tata kelola perusahaan terhadap pengungkapan
keberlanjutan. Jurnal Manajemen dan Tata Kelola, 16(3), 477–509. https://doi.org/10.1007/
s10997-010-9160-3
Michelon, G., Pilonato, S., dan Ricceri, F. (2015). Praktik pelaporan CSR dan kualitas pengungkapan: Sebuah
analisis empiris. Perspektif Kritis Akuntansi, 33, 59–78. https://doi.
org/10.1016/j.cpa.2014.10.003
Michelon, G., Pilonato, S., Ricceri, F., dan Roberts, RW (2016). Dibalik penyamaran: Perspektif teoritis
tradisional dan inovatif dalam penelitian akuntansi sosial dan lingkungan. Jurnal Akuntansi, Manajemen
dan Kebijakan Keberlanjutan, 7(1), 2–25. https://doi.
org/10.1108/09574090910954864
Moneva, M., Archel, P., dan Correa, C. (2006). GRI dan penyamaran kemampuan perusahaan yang tidak
menjaga keberlanjutan. Forum Akuntansi, 30(1), 121–137. https://doi.org/10.1016/j.accfor.2006.02.001
Moroney, R., Windsor, C., dan Aw, YT (2011). Bukti jaminan meningkatkan kualitas pengungkapan lingkungan
secara sukarela: Sebuah analisis empiris. Akuntansi dan Keuangan, 52 (Maret 2011), 903–939.
https://doi.org/10.1111/j.1467-629X.2011.00413.x
Muller, A., dan Kolk, A. (2009). Kinerja CSR di pasar negara berkembang bukti dari Meksiko.
Jurnal Etika Bisnis, 85(SUPPL.2), 325–337. https://doi.org/10.1007/s10551-008-
9735-tahun
Neu, D., Warsame, H., dan Pedwell, K. (1998). Mengelola kesan publik: pengungkapan lingkungan dalam
laporan tahunan. Akuntansi, Organisasi dan Masyarakat, 23(3), 265–282. https://
doi.org/10.1016/S0361-3682(97)00008-1
Nurazi, R., Santi, F., dan Usman, B. (2015). Tunnelling: bukti dari Bursa Efek Indonesia.
Jurnal Akuntansi dan Keuangan Asian Academy of Management, 11(2), 127–150.
Nurazi, R., dan Usman, B. (2019). Apakah data kueri mesin pencari berkontribusi terhadap pengembalian
dan likuiditas? Jurnal Manajemen Serbia, 14(1), 1–26. https://doi.org/10.5937/sjm14-14992
Nurazi, R., Usman, B., dan Kananlua, PS (2016). Apakah selisih bid/ask bereaksi terhadap peningkatan lalu
lintas pencarian internet? Jurnal Penelitian Internasional Studi Bisnis, 8(3), 181–196.
Patten, DM, dan Zhao, N. (2014). Pelaporan CSR mandiri oleh perusahaan ritel AS. Forum Akuntansi, 38(2),
132–144. https://doi.org/10.1016/j.accfor.2014.01.002
Pedhazur, EJ (1997). Regresi berganda dalam penelitian perilaku. Diperoleh dari https://www.ama-
zon.com/J-Pedhazur-Regresi-Berganda-Behavioral/dp/B008VR4WMG
Perez, A. (2015). Reputasi perusahaan dan pelaporan CSR kepada pemangku kepentingan. Komunikasi
Perusahaan: Jurnal Internasional, 20(1), 11–29. https://doi.org/10.1108/CCIJ-01-2014-0003
Peters, GF, dan Romi, AM (2015). Hubungan antara karakteristik tata kelola keberlanjutan dan jaminan
laporan keberlanjutan perusahaan. Audit: Jurnal Praktik dan Teori, 34(1), 163–198. https://doi.org/
10.2308/ajpt-50849
Pope, S., dan Wæraas, A. (2016). Pencucian CSR jarang terjadi: Kerangka konseptual, tinjauan literatur, dan
kritik. Jurnal Etika Bisnis, 137(1), 173–193. https://doi.org/10.1007/s10551-
176
Usman dkk
015-2546-z
Romero, S., Fernandez-Feijoo, B., dan Ruiz, S. (2014). Persepsi terhadap pernyataan jaminan
kualitas untuk laporan keberlanjutan. Jurnal Tanggung Jawab Sosial, 10(3), 480–499. https://doi.
org/10.1108/SRJ-10-2012-0130
Rutherford, BA (2003). Kebingungan, kompleksitas tekstual dan peran pengungkapan akuntansi
naratif yang diatur dalam tata kelola perusahaan. Jurnal Manajemen dan Tata Kelola, 7(2),
187–210. https://doi.org/10.1023/A:1023647615279
Simnett, R., Vanstraelen, A., dan Chua, WF (2009). Jaminan atas laporan keberlanjutan:
Perbandingan internasional. Tinjauan Akuntansi, 84(3), 937–967. https://doi.org/10.2308/
menurut.2009.84.3.937
Steinmeier, M., dan Stich, M. (2017). Apakah jaminan keberlanjutan meningkatkan keputusan
investasi manajerial? Tinjauan Akuntansi Eropa, (Desember), 1–33. https://doi.org/10.1080
/09638180.2017.1412337
Stiglitz, JE (2002). Informasi dan perubahan paradigma informasi ekonomi. Tinjauan Ekonomi
Amerika, 92(3), 460–501. https://doi.org/10.1257/00028280260136363
Suchman, MC (1995). Mengelola legitimasi: Pendekatan strategis dan institusional. Tinjauan Akademi
Manajemen, 20(3), 571–610. https://doi.org/10.5465/AMR.1995.9508080331
Tucker, JW (2010). Bias seleksi dan solusi ekonometrik dalam penelitian akuntansi dan keuangan.
Jurnal Sastra Akuntansi, 29(1), 31–57. https://doi.org/10.1016/j.bmc.2009.11.051
Usman, B. (2019). Struktur kepemilikan, mekanisme pengendalian dan transaksi pihak berelasi:
Sebuah studi empiris pada perusahaan publik di Indonesia. Jurnal Internasional Ekonomi
dan Manajemen, 13(1), 1–20.
Usman, B. (2020a). Kinerja CSR, atribut perusahaan, dan pelaporan keberlanjutan. Internasional
Jurnal Bisnis dan Masyarakat, 21(2), 521–539.
Usman, B. (2020b). Laporan CSR, kualitas pengungkapan CSR, dan reputasi perusahaan: Tinjauan
literatur sistematis. Jurnal Akuntansi dan Manajemen Keberlanjutan Indonesia, 4(1). https://
doi.org/10.28992/IJSAM.V4I1.166
Usman, B., dan Tandelilin, E. (2014). Lalu lintas pencarian internet dan pengaruhnya terhadap
likuiditas dan return saham Indonesia: Sebuah studi empiris. Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Indonesia, 29(3), 203–221.
Usman, B., dan Yennita, Y. (2018). Praktik CSR dan asimetri informasi perusahaan publik di
Indonesia. Jurnal Penelitian Internasional Studi Bisnis, 11(1), 45–66. https://
doi.org/https://doi.org/10.21632/irjbs
Waagstein, PR (2011). Tanggung jawab sosial perusahaan yang wajib di Indonesia: Masalah dan
Implikasinya. Jurnal Etika Bisnis, 98(3), 455–466. https://doi.org/10.1007/
s10551-010-0587-x
Yoon, B., Lee, JH, dan Ryan, B. (2018). Apakah kinerja ESG meningkatkan nilai perusahaan? Bukti
dari Korea. Keberlanjutan, 10, 1–18. https://doi.org/10.3390/su10103635
177

1 PB

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

1 PB

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Machine Translated by Google

Jurnal Bisnis Internasional Gadjah Mada Vol. 22, No.2

Tentang Hubungan Antara Praktik CSR, ESG

Kata Kunci: Praktik CSR, Kinerja ESG, Informasi Asimetris

Klasifikasi JEL: M0, M4, M41

*Email penulis koresponden: berto_usman@unib.ac.id 151

Perkenalan dan bursa saham Portugis. Kami menganggap kedua

standar” praktik CSR dari negara-negara maju.

H1c: Pemeriksaan CSR berhubungan negatif

Untuk mewujudkan ide konseptual yang Metode

Gambar 1. Model penelitian

disebabkan oleh pengaturan kelembagaan mereka,

Tabel 1. Prosedur pemilihan sampel

Tidak ada contoh prosedur konstruksi Indonesia Sampel gabungan Portugal

3 Perusahaan dengan observasi tahunan lengkap dan 28 140 9 45 37 185

Mengenai pengumpulan data, kami terutama Model Regresi

keberlanjutan sehubungan dengan cross-sectional dan time-series. Lebih spesifiknya,

observasi tahun perusahaan (28 observasi tahun Variabel independen

Portugal; (45 observasi tahun perusahaan)) yang polos T

ror dalam satuan (cross-sectional) bersifat ho-

Variabel kontrol mekanisme pemerintahan. Kami menamakan

LEV Leverage: total hutang / total ekuitas. EIKON berkelanjutan

PANJANG Return on Asset : total pengembalian / total aset. EIKON berkelanjutan

Ukuran papan Jumlah seluruh anggota dewan. EIKON berkelanjutan

dihitung berdasarkan nilai logaritma natural (NL)

Panel A. Variabel terikat

Panel B. Variabel independen

CSR_com 0,395 0,271 0,778 0,490 0 0 1 0 1

CSR_pantat 0,232 0,143 0,511 0,424 0 0 0 0 1

Tabel 3 menjelaskan informasi mengenai

-UBA 11,0- ***4

NARUKU 401,0 530,0 711,0 ***7

ISE 110,0 ***9

Tabel 5. Analisis data panel utama

B 7GOVscr + saya,t Kontrol

(1) (2) (3)

- -0,0059 0,0979 -0,0109

[1.1304] [1.6816] [0,8914]

[0,7000] [-1.6350] [-0,6714]

[-0,7686] [0,7777] [-0,3230]

[-0,4874] [-2.125]* [-1.000]

[-0,7305] [-0,1228] [-0,2958]

[2,7788]*** [1.6495] [0,0294]

[6.3063]*** [0,0334] [0,5108]

[2.3501]* [0,500] [1.000]

[1.0833] [-1.5384] [0,250]

[0,400] [-1.6506] [-0,755]

Konstan -3.326*** -0,864 0,0405

[-2.7786] [-1.0884] [0,2736]

R-squared 0,295 0,692 0,212

Tabel 6. Analisis data panel tambahan (pemeriksaan ketahanan)

VARIABEL Tanda yang diharapkan (1) Penyebaran

Keluaran uji ketahanan memberikan berhubungan dengan informasi asimetris. Dalam

Anda mungkin juga menyukai