Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

com

Surat Ekonomi 170 (2018) 46–49

Daftar isi tersedia diScienceDirect

Surat Ekonomi
halaman utama jurnal:www.elsevier.com/locate/ecolet

Transmisi guncangan keuangan internasional tanpa integrasi

keuangan
Ryoji Ohdoi
Departemen Teknik Industri dan Ekonomi, Institut Teknologi Tokyo, 2-12-1, Ookayama, Meguro-ku, Tokyo 152-8552, Jepang

highlight

• Kami membangun model dinamis perdagangan Ricardian dan friksi keuangan.

• Kami mengeksplorasi bagaimana krisis kredit di suatu negara dapat ditularkan ke negara lain.
• Krisis kredit di suatu negara menurunkan margin ekspornya yang luas.
• Ini juga menyebabkan penurunan ekonomi yang disinkronkan secara internasional.

articleinfo abstrak

Riwayat artikel: Dalam model perdagangan Ricardian dua negara dengan rangkaian gesekan barang dan keuangan, ditunjukkan
Diterima 12 April 2018 bahwa krisis kredit di suatu negara dapat memicu penurunan ekonomi yang sinkron bahkan tanpa adanya transaksi
Diterima dalam bentuk revisi 26 Mei 2018 keuangan internasional.
Diterima 27 Mei 2018
©2018 Pengarang. Diterbitkan oleh Elsevier BV Ini adalah artikel akses terbuka di bawah CC BY-NC-ND
Tersedia online 1 Juni 2018
lisensi (http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/).
klasifikasi JEL:
E22
E32
E44
F11
F44

Kata kunci:
Gesekan keuangan
Perdagangan Ricardian dengan kontinum
barang Agen heterogen
Krisis kredit

1. Perkenalan perdagangan beberapa barang. Meskipun ada sedikit keraguan bahwa

Sinkronisasi penurunan ekonomi global selama krisis keuangan baru-
baru ini menarik lebih banyak perhatian terhadap pentingnya saling
ketergantungan internasional. Kajian teoretis baru-baru ini menekankan
peran penting friksi di pasar keuangan domestik untuk mentransmisikan
guncangan keuangan dari satu negara ke negara lain. Contoh kontribusi
tersebut menggunakan model dua negara yang dinamis meliputiDevereux
dan Yetman(2010),Devereux dan Sutherland (2011),Kolmann et al.(2011),
danPerri dan Quadrini(2018). Temuan umum mereka adalah bahwa di
bawah tingkat integrasi keuangan yang lebih tinggi, kejutan khusus negara
menyebabkan penurunan yang lebih sinkron dalam kegiatan ekonomi.
Namun, semua studi ini mengasumsikan ekonomi barang konsumsi/
investasi tunggal, sehingga mengabaikan kemungkinan saluran transmisi
melalui jalur intra-temporal.
globalisasi keuangan memainkan peran penting dalam pergerakan
internasional yang terlihat selama krisis keuangan baru-baru ini, faktanya
tetap bahwa tidak hanya transaksi keuangan internasional, tetapi juga
perdagangan internasional adalah mesin globalisasi. Atas dasar itu,
guncangan finansial di satu negara juga kemungkinan akan menyebar
melalui saluran globalisasi yang terakhir.1
Studi ini secara teoritis mengeksplorasi bagaimana guncangan keuangan di
satu negara merambat ke negara mitranya melalui perdagangan barang saja.
Untuk tujuan ini, menggabungkan gesekan keuangan dan perdagangan
internasional ke dalam model dua negara. Untuk sekadar membenamkan friksi
finansial, studi ini meminjam kerangka dariBuera dan
1 Misalnya,Lane dan Milesi-Ferretti(2011) menemukan bahwa keterbukaan terhadap perdagangan memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap tingkat keparahan resesi negara-negara yang terkena dampak. Dengan menggunakan data mikro tingkat

perusahaan untuk 42 negara,Claessens dkk.(2012) menemukan bahwa krisis 2007–2009 memiliki dampak negatif yang lebih besar

Alamat email:ohdoi.r.aa@m.titech.ac.jp. pada perusahaan di negara-negara yang lebih terbuka untuk berdagang.

https://doi.org/10.1016/j.econlet.2018.05.030
0165-1 765/©2018 Pengarang. Diterbitkan oleh Elsevier BV Ini adalah artikel akses terbuka di bawah lisensi CC BY-NC-ND (http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/).
 R. Ohdoi / Economics Letters 170 (2018) 46–49 47

Perempuan jalang(2015), yang mengkaji bagaimana guncangan finansial, yang
dimodelkan sebagai pengetatan batasan pinjaman, memengaruhi efisiensi agregat
dalam perekonomian tertutup. Untuk menggambarkan realokasi produksi internasional
yang disebabkan oleh guncangan keuangan, kami memperluas model dagang Ricardian
dengan rangkaian barang yang dikembangkan olehDornbusch dkk.(1977) ke kerangka
akumulasi modal endogen.2
Dalam model saat ini, kedua negara memperdagangkan rangkaian barang
antara yang digunakan untuk produksi dalam negeri dari satu barang akhir.
Keuntungan menggunakan kerangka kerja Ricardian yang baik secara
kontinum adalah memungkinkan kita untuk mengeksplorasi bagaimana
setiap negara mengalami perubahan dalam margin ekspor dan impornya
yang luas.
Dalam kerangka ini, kami mengkaji dampak krisis kredit permanen
di satu negara. Untuk memperoleh hasil yang jelas secara analitis, kami
fokus pada kesetimbangan kondisi-mapan dan mendapatkan dua hasil
utama berikut. Pertama, credit crunch di suatu negara mengubah pola
perdagangan dalam keseimbangan kondisi mapan sehingga negara
tersebut mengalami penurunan margin ekspor yang luas. Kedua, ini
mengurangi investasi, PDB, pendapatan upah, dan pendapatan
agregat para pengusaha di kedua negara. Artinya, perdagangan
internasional dapat berfungsi sebagai pendorong penurunan ekonomi
yang sinkron.
Bagian2menggambarkan pengaturan model. Bagian3
mencirikan ekuilibrium dan memeriksa transmisi internasional dari
krisis kredit permanen di satu negara. Bagian4menyimpulkan.
Rincian derivasi diberikan dalam Lampiran Online.
(1977), varietas diindeks sehinggad(ψF(ω)/ψH(ω))/dω <
0: semua hal lain dianggap sama, negara asal (asing) memiliki keunggulan
komparatif dalam barang berindeks rendah (berindeks tinggi). Membiarkan
ωtcmenunjukkan berbagai cutoff ekspor di setiap negara, secara implisit
ditentukan darimcH, t(ω) =mcF,t(ω). Di bawah asumsi teknologi
distribusi nologi, varietas apapun tidak lebih (kurang) dariωc tdiproduksi
di negara asal (asing). MembiarkanΩH, t≡ [0,ωc t]danΩF,t≡
[ωtc,1] masing-masing mewakili set varietas yang diproduksi di
dalam dan luar negeri.
2.2. Pengusaha dan pekerja
Di setiap negara, terdapat satuan ukuran pengusaha, yang diindeks
olehsaya∈ [0,1]. Perilaku pengusaha mirip dengan Buera dan Moll(
2015), Bagian2): dalam model kami, mereka terlibat dalam proyek
investasi untuk menghasilkan modal dan menyewakannya ke inter
domestik
[∑edarkan perusahaan yang baik]. Fungsi utilitas pengusaha diberikan oleh
∞
csaya j,τ,di manacsaya j, tadalah konsumsi danβj∈ (0,1)
et j
τ=tβτ−tcatatan
adalah faktor diskon. Kendala anggaran adalahqj, tksaya j, t− (1 +
rj, t)dsaya
j, t−1+dsaya j, t =csaya j, t+zsayaj, t,di manaksaya j, tadalah modalnya,zsaya j, t
adalah investasi,dsayaj, tadalah stok akhir periode dari satu periode
obligasi (yaitu, utangnya), danrj, tadalah suku bunga. Modal
terdepresiasi penuh dalam satu periode.3Pengusaha berbeda dalam
efisiensi teknologi investasi mereka:

j, t+1= ii
ksaya
θ j, tzj, t.
2. Model
Pada akhir setiap periode, setiap pengusaha menarik
Waktu diskrit dan diindeks oleht=0,1,2, . . .Dunia terdiri dari dua negara, (produktivitas) y dari distribusi time-invariant,Gj(θ)≡Masalah
j, t≤θθ
|saya
j.
rumah (dilambangkan denganH) dan asing (F), selanjutnya diindeks olehj. Jadi,θsayaj, tbaik di seluruh agen maupun selama periode. Ada
Karena kami fokus untuk mengeksplorasi bagaimana kejutan kredit di satu tidak ada ketidakpastian agregat. Setiap pengusaha menghadapi
negara ditransmisikan ke negara lain hanya melalui perdagangan barang kendala kredit berikut:
internasional, kami tidak mempertimbangkan transaksi keuangan
internasional. j,
dsaya t≤ πjzsayaj, t,

di manaπj∈ [0,1]. Artinya, paling banyak proporsiπjinvestasi dapat

2.1. Perusahaan
dibiayai dari luar.
saya
t≡zj, t−dsaya j, tdanλj≡πj/(1 −πj)∈ [0,∞)masing-masing
j,sebuah
Membiarkan
Di setiap negara, terdapat satu barang akhir yang tidak dapat diperdagangkan
saya

yang digunakan untuk konsumsi domestik dan investasi. Fungsi produksi

menunjukkan dana sendiri untuk investasi dan rasio leverage. Seperti dalam
∫1 ) σ/(σ−1) Buera dan Moll(2015), kami berasumsi bahwa setiap pengusaha
tion di negaraj∈ {HF}adalahYj, t= (σ−1)/σω
xj,( t)ω d , saya
0 dapat memutuskansebuahsaya j, t,zj, t,dandsayaj, tsetelah mengamati investasinya
di manaYj, tadalah output dari barang akhir,xj, t(ω) adalah permintaan untuk efisiensiθsaya j, t.Dengan demikian, kita dapat merumuskan masalah optimasi
barang setengah jadi dari varietasω∈ [0,1], danσ >1 adalah elastisitas substitusi.
dengan cara yang sama sepertiBuera dan Moll(2015) dan kita dapat
Semua varietas diperdagangkan secara bebas sehingga tidak ada perbedaan
mereplikasi turunannya. Dari spesifikasi utilitas periode log, kita dapat
harga internasional. Membiarkanpt(ω) danPj, tmasing-masing menunjukkan harga
memperoleh entrepreneursayakeputusan sebagai
varietas (yωdan t) kebaikan akhir. Keuntungan maksimal
−σ [ ]
sadapan misasixj, t(ω) =pt(ω)/Pj, t Yj, tdanPH, t=PF,t= =βj
j, t saya
saya
qj, tk⎧j,(t− (1 +r
saya
j, t)dj, t−1 ,
(∫1p(ω)1−σdω ) 1/(1−σ)
sebuah

)
0 t
. Selanjutnya, barang akhir dipilih sebagai ⎪0,−sebuahsaya j, t j, t
jikaθsaya < θc j, t
( )⎨
saya
numeraire. j, t,dj, t
zsaya = ≡ (1 +rj, t+1)/qj, t+1,
Setiap jenis barang setengah jadi dihasilkan dari modal dan tenaga kerja yang
⎪⎩( )
(1 +λj)sebuahsayaj, t, λjsebuahsaya
j, t jikaθsaya θ
j, t≥ c j, t,
tidak dapat diperdagangkan. MembiarkanXj, t(ω) menunjukkan keluaran variasi
ωdi negaraj. Setiap varietas diproduksi menurut turunannya diberikan dalam Lampiran Online. Dalam
( ) ) 1−α persamaan kedua,θc j, tadalah produktivitas cutoff investasi. Ini
1 Kj, t( ω)α( Lj, t(ω)
Xj, t(ω) = , α∈ (0,1), hasil berarti bahwa jika produktivitas mereka lebih rendah dari batas waktu dalam
ψj(ω) α 1 -α suatu periode, pengusaha tidak aktif berinvestasi dalam periode ini melainkan
di manaKj, t(ω) danLj, t(ω) masing-masing adalah permintaan modal dan meminjamkan semua∫dana keuangan kepada pengusaha aktif lainnya.
1sebuahsaya

tenaga kerja.ψj(ω)>0 adalah parameter produktivitas spesifik negara untuk j, tdimenunjukkan kekayaan agregat di negara
MembiarkanSEBUAHj, t=
0
varietasω. Membiarkanqj, tdanwj, tmenunjukkan harga sewa modal dan j. Dalam Lampiran Online, kami memperoleh investasi agregatZj, t,
tingkat upah di negaraj, masing-masing. Fungsi biaya satuan di negaraj kapital agregatKj, t+1, dan kekayaan agregat pada periode berikutnya
α
diberikan olehmcj, t ≡ψj(ω)qα j, tw1j, −t.Kompetisi sempurna
menghasilkanpt(ω) = minj{mcj, t(ω)}.MengikutiDornbusch dkk.
3 Dalam Lampiran Online, kami mempertimbangkan kasus bahwa modal terdepresiasi hanya
sebagian dan modal yang tersisa dilikuidasi sebelum investasi baru. Kami menunjukkan bahwa
2 LihatEaton dan Kortum(2012) untuk ulasan perkembangan terkini dalam teori perdagangan hasil utama dalam penelitian ini, dirangkum dalamProposisi 1–3, juga diperoleh dalam kasus ini.
Ricardian.
48 R. Ohdoi / Economics Letters 170 (2018) 46–49

SEBUAHj, t+1sebagai berikut:

Zj, t= (1 +λj)SEBUAHj, t(1 -Gj(θc j, t)), (1)

Kj, t+1=μj(θc j, t)Zj, t , (2)

[ ]
SEBUAHj, t+1=βj qj, t+1Kj, t+1− (1 +rj, t+1)Dj, t , (3)

1 ∫θθdGj(θ) saya
di manaμj(·) ≡ (1 -Gj(θc j, t))− θj,c t produk rata-rata
aktivitas investasi danDj, t≡Zj, t−SEBUAHj, tadalah penawaran bersih
obligasi satu periode. Konsumsi agregat pengusaha,
dilambangkan denganCj, t,diperoleh sebagaiCe j, t= (1 -βj)SEBUAHj, t/βj.
e

Di setiap negara, terdapat satuan ukuran pekerja yang homogen.

MengikutiBuera dan Moll(2015), pekerja tidak memiliki peluang Gambar 1.Credit Crunch di Negara Asal (λH↓ ⇒q∗ H↑ ⇒q∗↑).
investasi dan tidak dapat meminjam/)menabung. Setiap pekerja
1 1+1/ϕ
memaksimumkan utilitasnyau CWj, t− 1+1/ϕ
Lj, t ( kamu′>0,kamu“<0,
ϕ >0) tunduk pada kendala anggaranCW j, t =wj, tLj, t,di mana Bukti.Lihat Lampiran Online.□
Cj,WtdanLj, tadalah konsumsi dan penawaran tenaga kerja. Pasokan tenaga kerja
Lemma ini memastikan hal ituw̃t+1danωc t+1diberikan oleh fungsi-
fungsi demikian diberikan olehwϕj, t.
tion dariqt+1. Dari hasil ini dan(7),qt+1diberikan oleh fungsi dari
2.3. Kondisi kliring pasar SEBUAHt.Mengganti hasil ini menjadi(4)menghasilkan otonomi
persamaan dinamis dariSEBUAHt+1. Kita dapat dengan mudah memeriksa keunikan
Kondisi kliring pasar untuk modal∫,tenaga kerja, dan barang kesetimbangan kondisi-mapan. Dari(4)denganSEBUAHt+1=SEBUAHt,mantap-
antara masing-masing diberikan olehK j, t= Kj, t(ω)dω,Lj, t= nilai negara dariqtmudah diberikan olehq∗=βFΓF(λFβ),di mana tanda bintang
∫ Ωj, t HΓH(λH)

Ωj, t
Lj, t(ω)dω, danxH, t(ω) +xF,t(ω) =Xj, t(ω) untukω∈Ωj, t.Sejak superskrip mewakili kesetimbangan kondisi mapan. Lemma 1 memastikan
tidak ada transaksi keuangan internasional, pasokan obligasi nol hal itu(5)dan(6)menyediakanw̃∗danωc∗. Keadaan stabil dari kekayaan relatif
bersih di setiap negara:Dj, t=0. Ini menyiratkanZj, t=SEBUAHj, t. SEBUAH∗kemudian secara unik ditentukan dari(7). Dengan demikian, semua
Kondisi kliring pasar untuk barang akhir di setiap negara adalah variabel lain dapat ditentukan dengan mengganti (SEBUAH∗, q∗, w̃∗,ωc∗)
Yj, t=Cj, t e+CW j, t+Zj, t. kembali ke persamaan yang sesuai. Dalam Lampiran Online, kami
memperoleh pendekatan linier dari sistem(4)–(7)
3. Kesetimbangan dan menunjukkan bahwa kondisi stabilSEBUAH∗stabil secara lokal.

3.1. Karakterisasi kesetimbangan 3.2. Efek krisis kredit

Dari(1)denganZj, t=SEBUAHj, t,maka 1 = (1 +λj)(1 − Kami memeriksa bagaimana krisis kredit permanen di satu negara (yaitu,
Gj(θcj, t)).Ini memberikan solusi interior yang unik untukθc j, t,dilambangkan
dλj<0 dandλn=0 dimanan̸=j) mempengaruhinya dan negara mitranya dalam
olehΘcj(λj). Dengan menggunakan hasil ini dan(2), modal pada periode berikutnya
jangka panjang. Krisis kredit di suatu negara menurunkan kapasitas
diberikan oleh(Kj, t+1=Γj(λj)SEBUAHj, t, )di manaΓj(λj)≡μj(Θc λ dan
j( j))
pinjaman pengusaha di negara tersebut, yang mendorong masuknya
Γ′j(λj) =μj(Θc λ −Θc
j( j)) λ /(1 +λj)>0.(3)kemudian memberi
j( j) pengusaha kurang produktif yang sebaliknya menjadi investor yang tidak
SEBUAHj, t+1=βjqj+1Γj(λj)SEBUAHj, t .MembiarkanSEBUAH ≡SEBUAH /SEBUAH ,q
t ≡qH, t/qF,t,dan
H, t F,t t aktif. Realokasi sumber daya keuangan yang tidak efisien seperti itu
w̃t≡wH, t/ wF,t.Kemudian, sistem kesetimbangan terdiri dari menurunkan produktivitas rata-rata investasi agregat, sehingga membuat
modal di negara ini secara endogen
˜SEBUAH βHΓH(λH)
t+1= q˜ (4) langka. Akibatnya, pasokan modal berkurang dan harganya naik.
βFΓF(λF)
t+1SEBUAHt ,

( ) Faktanya, harga modal pada kondisi mapan diberikan olehq∗ j=

1/(1−α)
ψF(ωtc+1) 1/(βjΓj(λj)) dan segera setelah itudq∗ j/q∗ j= −ξjdλj/ λj,
w̃t+1=Π1(ωc t+1, qt+1)≡q−α/(1−t+1
α) , (5)
di manaξj≡λjΓ′ j(λj)/ Γj(λj)>0. Dari hasil ini bersama dengan(5)
ψH(ωct+1)
dan(6), pertama-tama kita dapat menunjukkan proposisi berikut.
w̃t+1=Π2(ωt+1 c , qt+1)
⎛ ∫ωct+1 ⎞ 1
1+ϕ+(1−α)(σ−1) Proposisi 1.Pertimbangkan keseimbangan kondisi mapan. Krisis kredit
≡⎝qα(1−σ) ψ H (ω)1−σdω
permanen di satu negara memicu
t+1
0
∫1 ⎠ , (6)
ωc ψ F(ω)1− σdω
1.Penurunan (peningkatan) margin ekstensif ekspor di negara
t+1
(mitranya) dan
ΓF(λF)w̃1+ϕt+1
˜SEBUAHt= , (7) 2.Penurunan upah relatif terhadap negara mitra.
ΓH(λH)qt+1
turunannya diberikan dalam Lampiran Online.4 Seperti di a Bukti.Lihat Lampiran Online.□
model Ricardian kontinum-baik standar,(5)dan(6)menentukan Gambar 1menggambarkan bagaimanaw̃∗danωc∗terpengaruh oleh
upah relatif dan cutoff variety.
credit crunch yang terjadi di negara asal. Angka serupa digunakan
c untuk mengkarakterisasi pola perdagangan ekuilibrium dalam model
Lema 1.Diberikan q̃ ada pasangan yang unik(w̃t+1,ωt+1),
t+1,
Ricardian continuumgood statis. Pada gambar ini, pergeseran dariΠ1
yang memecahkan(5)dan(6), di mana ωc t+1berada di pedalaman[0,1].
kurva menangkap efek langsung pada pola perdagangan ekuilibrium.
Kenaikan harga modal di negara asal memberikan tekanan ke atas
∫
4 Di seluruh kertas, dipastikan bahwa Ωj, t
ψj(ω) 1−σdω >0. Misalnya, pada harga barang setengah jadi yang diproduksi di sana. Hal ini
Kapanψj(ω) ditentukan sebagaiψH(ω)≡ (ω/T1H
/φ) danψF(ω)≡ [(1 -ω)/T F] 1/φdengan
memicu penurunan ekspor varietas di negara tersebut. Pergeseran dari
Tj>0 danφ > σ− 1, asumsi ini terpenuhi. Π2kurva merupakan penurunan upah relatif karena
 R. Ohdoi / Economics Letters 170 (2018) 46–49
penurunan permintaan tenaga kerja di negara asal. Meskipun
penurunan upah seperti itu mengurangi penurunan varietas
pengekspor di negara asal, efek langsungnya mendominasi.
Proposisi berikut menunjukkan bahwa upah turun di kedua
negara dari krisis kredit unilateral.
Proposisi 2.Pertimbangkan keseimbangan kondisi mapan. Krisis kredit
permanen di satu negara menurunkan upah di kedua negara.
Bukti.Lihat Lampiran Online.□
Misalkan krisis kredit terjadi di negara asal. Seperti yang telah dijelaskan,
hal ini mendistorsi sumber daya keuangan di kalangan pengusaha domestik
dan mendorong naiknya harga barang setengah jadi yang diproduksi di
negara tersebut. Karena mereka diekspor, tidak hanya negara tersebut,
tetapi juga negara mitranya menghadapi tekanan ke atas pada indeks harga
barang setengah jadi. Kemudian, untuk mengimbangi tekanan ke atas ini,
tingkat upah harus turun tidak hanya di dalam negeri tetapi juga di negara
mitra.
Perubahan upah yang disinkronkan secara internasional seperti itu
pada gilirannya memainkan peran penting dalam sinkronisasi variabel
makroekonomi lainnya. Jumlah modal pada kondisi mapan adalah
diberikan olehK∗j =αw∗1+ϕj/[(1 −α)q∗ j],menyiratkan bahwa jangka panjang
tingkat modal menurun di kedua negara. Selain itu, PDB diberikan oleh
w∗1+ϕj/(1−α). Kemudian, kita bisa sampai pada proposisi berikut.
Proposisi 3.Pertimbangkan keseimbangan kondisi mapan. Krisis kredit
permanen di satu negara menurunkan tingkat investasi agregat jangka
panjang, pendapatan pengusaha, dan PDB di kedua negara.
Bukti.Lihat Lampiran Online.□
Dengan demikian, perdagangan internasional dapat berfungsi sebagai pendorong
penurunan ekonomi yang sinkron.
4. Penutup
Dalam penelitian ini, kami meneliti bagaimana krisis kredit di satu
negara menular ke negara lain melalui perdagangan internasional.
Krisis kredit di satu negara salah mengalokasikan sumber daya
keuangan domestik untuk pengusaha yang kurang produktif. Di satu
sisi, ini mengubah pola perdagangan ekuilibrium. Di sisi lain, hal ini
memicu kemerosotan internasional yang tersinkronisasi bahkan tanpa
49
transaksi keuangan internasional. Berfokus pada krisis kredit
permanen, kami secara analitis memperoleh hasil ini tanpa bergantung
pada spesifikasi fungsi distribusi atau asumsi simetri di kedua negara.
Dalam hal ini, penelitian ini adalah yang pertama mengembangkan
model ekuilibrium umum dinamis yang dapat ditelusuri secara
bersamaan yang menggabungkan friksi keuangan, pola perdagangan
endogen, dan negara asimetris.
Untuk mendapatkan hasil kualitatif, penelitian ini mengembangkan model yang
sangat bergaya. Oleh karena itu, tampaknya merupakan perpanjangan yang menjanjikan
untuk membangun model kuantitatif dan memeriksa tanggapan sementara terhadap
guncangan keuangan. Meskipun demikian, hasil yang diperoleh dalam model ini
memberikan tolok ukur.
Terima kasih
Saya berterima kasih kepada co-editor Pierre-Daniel Sarte, editor
asosiasi Eric Young, wasit anonim, dan peserta seminar di Universitas
Kobe. Saya juga mengapresiasi dukungan finansial dari JSPS KAKENHI
(Nomor Hibah 17H02524). Semua kesalahan yang tersisa adalah
milikku.
Lampiran A. Data tambahan
Materi tambahan terkait artikel ini dapat ditemukan online di
https://doi.org/10.1016/j.econlet.2018.05.030.
Referensi
Buera, F., Moll, B., 2015. Implikasi agregat dari krisis kredit: Pentingnya
heterogenitas. Saya. Ekon. J.: Makroekonomi 7, 1–42.
Claessens, S., Tong, H., Wei, S.-J., 2012. Dari krisis keuangan ke ekonomi riil:
Menggunakan data tingkat perusahaan untuk mengidentifikasi saluran transmisi. J.Int. Ekon. 88, 375–
387.
Devereux, MB, Sutherland, A., 2011. Mengevaluasi integrasi keuangan internasional
di bawah batasan leverage. eur. Ekon. Wahyu 55, 427–442.
Devereux, MB, Yetman, J., 2010. Kendala pengaruh dan trans-
misi kejutan. J. Uang Kredit Bank. 42, 71–105.
Dornbusch, R., Fischer, S., Samuelson, PA, 1977. Keunggulan komparatif, perdagangan, dan
pembayaran dalam model Ricardian dengan kontinum barang. Amer. Ekon. Wahyu 67, 823–
839.
Eaton, J., Kortum, S., 2012. Membuat Ricardo bekerja. J.Econ. Perspektif. 16, 65–90.
Kollmann, R., Enders, Z., Müller, GJ, 2011. Perbankan global dan bisnis internasional
siklus ness. eur. Ekon. Wahyu 55, 407–426.
Lane, PR, Milesi-Ferretti, GM, 2011. Insiden lintas negara global
krisis. Ekonomi IMF. Wahyu 59, 77–110.
Perri, F., Quadrini, V., 2018. Resesi internasional. Amer. Ekon. Wahyu 108, 935–984.