Can Green Finance Development Abate

Machine Translated by Google
Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91
Daftar konten tersedia di ScienceDirect
Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan
beranda jurnal: www.elsevier.com/locate/iref
Dapatkah pembangunan pembiayaan hijau mengurangi emisi karbon:

Bukti dari Cina
b,c
Jia Qi Wang , Jia Xin Tian , Yu Xin Kang , Kun Guo a,b,*
A A
A
Sekolah Ekonomi dan Manajemen, Universitas Akademi Ilmu Pengetahuan Cina, Beijing, 100190, Cina b
Pusat Penelitian Ekonomi Fiksi & Ilmu Data, Akademi Sains Tiongkok, Beijing, 100190, Tiongkok
C
Perguruan Tinggi Sino-Denmark, Universitas Akademi Ilmu Pengetahuan Tiongkok, Beijing, 100190, Tiongkok
INFORMASI ARTIKEL ABSTRAK
klasifikasi JEL: Keuangan hijau telah diperlakukan sebagai alat penting dalam proses transformasi menuju ekonomi
C33
rendah karbon; namun, masih menjadi pertanyaan apakah pengembangan keuangan hijau dapat
P28
menawarkan penghematan karbon, atau sebaliknya menghasilkan lebih banyak hutang karbon.
O13
Berdasarkan data panel dari 30 wilayah administrasi provinsi selama 2008–2019, kami menggunakan
Q56
model efek tetap untuk menguji efek pengurangan emisi karbon dari pendanaan hijau. Hasil empiris
Kata kunci:
keuangan hijau
menunjukkan bahwa pengembangan keuangan hijau memberikan pengaruh negatif yang signifikan
Emisi karbon terhadap emisi karbon melalui optimalisasi struktur konsumsi energi dan peningkatan struktur industri.
Struktur industri Selain itu, kami juga menemukan bahwa dibandingkan dengan obligasi hijau, kredit hijau memiliki efek
Struktur konsumsi energi pengurangan emisi karbon yang lebih nyata saat ini. Selanjutnya, heterogenitas jenis kredit hijau dan
heterogenitas regional keduanya dibahas dalam penelitian ini. Diindikasikan bahwa kredit hijau yang
berorientasi pada konservasi energi dan perlindungan lingkungan dapat menahan emisi karbon secara
lebih signifikan sedangkan kredit hijau yang berorientasi pada energi bersih tidak dapat memberikan
kontribusi untuk mengurangi emisi karbon sebaik jenis kredit hijau lainnya. Adapun heterogenitas
regional, hasil menunjukkan bahwa keuangan hijau dapat mengurangi emisi karbon di wilayah tengah
dan barat, sedangkan efek ini tidak signifikan untuk provinsi di bagian timur Cina. Oleh karena itu,
kebijakan keuangan hijau harus diterapkan berdasarkan karakteristik daerah untuk mengurangi emisi
karbon secara lebih efektif.
1. Perkenalan
Revolusi industri sangat mempromosikan tingkat ilmu pengetahuan dan teknologi negara-negara di seluruh dunia, membawa
perkembangan ekonomi yang pesat. Namun, pada saat yang sama, inovasi teknologi dalam industri juga menimbulkan serangkaian
masalah termasuk pemanasan global, efek rumah kaca, kerusakan lingkungan yang parah, serta kerusakan kesehatan manusia yang
tidak dapat diperbaiki (Gallardo-Albarr´ an & de Jong, 2021). . Emisi karbon yang berlebihan merupakan masalah global yang perlu
segera diselesaikan, dan tugas pengurangan karbon sangat berat. Oleh karena itu, lebih dari 60% negara telah berkomitmen untuk
mencapai emisi nol bersih dengan mengambil berbagai tindakan untuk mengurangi emisi karbon. Misalnya, Departemen Transportasi
Inggris Raya (2021) merilis laporan berjudul “Decarbonizing transport: a better, greener Britain”, mengklarifikasi visi, tindakan, dan
jadwalnya untuk mengurangi emisi karbon di sektor transportasi negara tersebut. Jepang juga telah dengan jelas mengajukan jadwal untuk mengura
* Penulis yang sesuai. Sekolah Ekonomi dan Manajemen, Universitas Akademi Ilmu Pengetahuan Tiongkok, Beijing, 100190, Tiongkok.
Alamat email: guokun@ucas.ac.cn (K.guo).
https://doi.org/10.1016/j.iref.2023.06.011
Diterima 4 November 2022; Diterima dalam bentuk revisi 12 Juni 2023; Diterima 13 Juni 2023
Tersedia online 22 Juni 2023
1059-0560/© 2023 Elsevier Inc. Semua hak dilindungi undang-undang.
J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91
diharapkan untuk mencapai "netralitas karbon" pada tahun 2050.

Sebagai salah satu penghasil emisi terbesar di dunia, China menghadapi pekerjaan yang menantang untuk mengurangi emisi karbon. Menurut laporan yang dikeluarkan
oleh Badan Energi Internasional, emisi karbon dioksida China melebihi 11,9 miliar ton pada tahun 2021, menghadapi tekanan lingkungan yang sangat besar. Untuk
menghadapi tantangan ini, China membuat komitmen untuk berjuang mencapai "puncak karbon" pada tahun 2030 dan "netralitas karbon" pada tahun 2060 di Majelis Umum
PBB ke-75. Juga, jelas diusulkan untuk melakukan pekerjaan yang solid dalam "puncak karbon" dan "netralitas karbon" dalam laporan kerja pemerintah dari dua sesi nasional
China pada tahun 2021 (Jung et al., 2021 ).
Banyak negara telah berusaha untuk mempertahankan mode pembangunan berkelanjutan, diikuti dengan pertimbangan untuk memperhitungkan faktor lingkungan ke
dalam proses pengambilan keputusan keuangan (Moxey et al., 2021). Oleh karena itu, pengembangan keuangan hijau telah dipromosikan secara luar biasa, untuk memandu
aliran dana ke industri hijau dan dengan demikian mendukung proyek ramah lingkungan (Peng et al., 2017; Schmidt, 2014).
Perkembangan keuangan hijau di Cina dapat dimulai sejak tahun 2007, ketika kredit hijau diperkenalkan untuk mengekang ekspansi buta konsumsi energi tinggi dan
perusahaan polusi tinggi. Pada tahun 2012, Komisi Regulasi Perbankan China mengeluarkan Pedoman Kredit Hijau, yang mengajukan persyaratan yang jelas bagi lembaga
keuangan perbankan untuk secara aktif menyesuaikan struktur kredit dengan mempromosikan pengembangan kredit hijau secara efektif. Dokumen ini menekankan komitmen
kuat China untuk mengubah mode pertumbuhan ekonomi dan mempertahankan ekonomi yang berkelanjutan. Menurut Komisi Regulasi Perbankan dan Asuransi China, pada
akhir tahun 2021, saldo pinjaman mata uang dalam dan luar negeri untuk industri hijau di China telah mencapai 15,9 triliun yuan, menempati peringkat pertama di dunia.
Pada saat yang sama, berbagai jenis alat keuangan hijau seperti obligasi hijau, asuransi hijau, dan keamanan hijau telah muncul untuk memenuhi permintaan pendanaan
yang berbeda dari perusahaan hijau. Di antara mereka, obligasi hijau adalah salah satu alat keuangan hijau yang paling menjanjikan. Pada bulan Desember 2015, obligasi
hijau diluncurkan ketika People's Bank of China pertama kali memperkenalkan obligasi keuangan hijau di pasar obligasi antar bank negara tersebut dan Komite Keuangan
Hijau dari Masyarakat China untuk Keuangan dan Perbankan menerbitkan Katalog Proyek Green Bond Endorsed. Meski baru berkembang tidak lebih dari delapan tahun,
green bond mengalami pertumbuhan yang melonjak. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1, menurut Inisiatif Obligasi Iklim Iklim (2022), sejak 2016, Tiongkok telah menjadi
salah satu penerbit obligasi hijau terbesar, menyumbang lebih dari 10% penerbitan obligasi hijau global (kecuali pada tahun 2020). Selain itu, China sekarang menempati
peringkat sumber obligasi hijau terbesar kedua, bersamaan dengan pertumbuhan tercepat.
Meskipun booming pasar keuangan hijau di Cina, studi di bidang ini relatif tidak memadai. Khususnya, sebagian besar penelitian berfokus pada kemampuan pembiayaan
alat keuangan hijau, menyelidiki apakah produk keuangan hijau dapat menurunkan biaya pembiayaan perusahaan hijau dan menyediakan dana yang cukup untuk proyek
perlindungan lingkungan ( Flammer, 2021; Zerbib, 2019), tetapi hanya sedikit pekerjaan yang berhasil. membahas dampak lingkungan langsung dari alat keuangan hijau.
Dengan tantangan besar untuk mengurangi emisi karbon, bagaimanapun, perlu untuk mempelajari efek pengurangan emisi karbon dari keuangan hijau. Studi di bidang ini
sebagian besar berkonsentrasi pada satu jenis alat keuangan hijau (misalnya, kredit hijau, obligasi hijau, atau asuransi hijau). Misalnya, pengembangan kredit hijau
memfasilitasi optimalisasi struktur industri dan struktur konsumsi energi, inovasi teknologi, kinerja perusahaan hijau, serta efisiensi energi, sehingga menahan emisi karbon
( Hu & Zheng, 2021; Wang, Cai, & Elahi, 2021; Zhang, Li, et al., 2021). Juga, efek perlindungan lingkungan dari green bond diperiksa oleh Meo & Abd Karim (2022), Benlemlih
et al. (2022). Namun, karena kerangka kerja yang tidak jelas untuk sistem keuangan hijau dan variabel yang dipilih untuk mewakili keuangan hijau tidak konsisten, hanya ada
sedikit literatur tentang gabungan efek pengurangan emisi karbon dari berbagai alat keuangan hijau (Zhong et al., 2021).
Oleh karena itu, mengingat kredit hijau dan obligasi hijau mendominasi pasar keuangan hijau saat ini di Tiongkok, kami telah membangun indikator proksi keuangan hijau
provinsi gabungan dengan menjumlahkan jumlah total kredit yang diperoleh perusahaan hijau terdaftar dan jumlah penerbitan obligasi hijau. Berdasarkan data panel dari 30
wilayah selama 2008–2019, penelitian kami memvalidasi efek pengurangan emisi karbon dari pengembangan keuangan hijau. Selain itu, optimalisasi struktur konsumsi energi
dan peningkatan struktur industri diverifikasi sebagai mekanisme transmisi yang penting, dengan memeriksa interaksi keuangan hijau dan dua variabel moderator ini. Dengan
menggunakan sampel antara tahun 2016 dan 2019, kami selanjutnya menemukan bahwa peluncuran obligasi hijau merangsang vitalitas pasar keuangan hijau, yang
menghasilkan efek emisi karbon yang lebih luar biasa. Namun, dibandingkan dengan obligasi hijau, kredit hijau memiliki dampak lingkungan yang lebih kuat, yang mungkin
berasal dari kebijakan yang lebih matang dan pengawasan yang lebih ketat. Selain itu, kemampuan pengurangan emisi karbon kredit hijau yang nyata mengilhami kami untuk
membuat analisis lebih lanjut tentang emisi karbon heterogen
Gambar 1. Penerbitan green bond tahunan Tiongkok (2016–2021). (Untuk interpretasi referensi warna dalam legenda gambar ini, pembaca
dirujuk ke versi Web artikel ini.)
74
efek pengurangan dari berbagai jenis kredit hijau. Kami membagi kredit hijau menjadi empat jenis sesuai dengan Direktori Panduan Industri Hijau (edisi 2019),
yaitu konservasi energi, perlindungan lingkungan, energi bersih, serta transportasi rendah karbon. Hasil empiris menunjukkan bahwa di antara keempat jenis
kredit hijau ini, kredit hijau yang berorientasi pada konservasi energi dan perlindungan lingkungan dapat menahan emisi karbon secara lebih signifikan, sedangkan
efek pengurangan emisi karbon dari kredit hijau yang berorientasi pada energi bersih tidak diucapkan ketika dibandingkan dengan jenis kredit hijau lainnya.
Regresi kuantil dalam pemeriksaan yang kuat menunjukkan mungkin ada heterogenitas regional dalam hubungan antara keuangan hijau dan emisi karbon.
Dengan demikian, kami juga bersaksi apakah efek pengurangan emisi karbon signifikan di wilayah timur, tengah dan barat. Diduga masih ada pengaruh yang
signifikan di wilayah tengah dan barat bila tidak ada signifikansi untuk sampel yang berlokasi di wilayah timur. Oleh karena itu, kami telah menemukan
heterogenitas regional dalam efek pengurangan emisi karbon dari keuangan hijau, yang menunjukkan pentingnya mempromosikan pengembangan keuangan
hijau sesuai dengan karakteristik daerah.
Kontribusi pekerjaan kami ada dua. Di satu sisi, kami telah membangun indikator gabungan dengan menjumlahkan dana yang dihimpun melalui kredit hijau
dan obligasi hijau. Karena kedua alat keuangan hijau ini mengambil peran dominan di Cina, indikator ini dapat digunakan untuk mencerminkan perkembangan
pasar keuangan hijau secara keseluruhan, sehingga memungkinkan untuk mempelajari efek gabungan pengurangan emisi karbon dari berbagai instrumen
keuangan hijau, yang menyoroti potensi dampak lingkungan dari keuangan hijau. Di sisi lain, sepengetahuan kami, makalah ini adalah yang pertama
membandingkan efek pengurangan emisi karbon antara kredit hijau dan obligasi hijau. Hasil empiris kami menunjukkan bahwa saat ini, kredit hijau memiliki
manfaat lingkungan yang lebih kuat daripada obligasi hijau di Cina, yang menunjukkan perlunya penerapan pengawasan yang lebih ketat atas penggunaan dana
yang dikumpulkan oleh obligasi hijau.
Makalah selanjutnya disusun sebagai berikut: Bagian 2 menyoroti literatur sebelumnya tentang pengembangan keuangan hijau dan pengurangan emisi
karbon; Bagian 3 memperkenalkan lima hipotesis yang akan diteliti dalam penelitian ini; Bagian 4 menjelaskan sumber data, definisi variabel dan model empiris
yang kami gunakan; Bagian 5 menyajikan hasil model empiris kami; Bagian 6 meringkas seluruh studi dan mengemukakan kesimpulannya.
2. Tinjauan literatur
2.1. Pembangunan keuangan dan emisi karbon
CO2 dianggap sebagai jenis utama gas rumah kaca, terhitung sekitar 60% efek rumah kaca di seluruh dunia (Ozturk & Acaravci, 2010). Oleh karena itu, ada
serangkaian penelitian yang dipusatkan pada metode untuk mengurangi emisi karbon. Sejak hubungan antara pertumbuhan ekonomi dan emisi CO2 ditangkap
oleh Kurva Kuznets Lingkungan (EKC) (Kuznets, 1955), banyak penelitian telah berfokus pada dampak lingkungan dari pembangunan ekonomi. EKC
menggambarkan asosiasi berbentuk U terbalik antara pendapatan per kapita dan emisi CO2. Pada tahap awal, pertumbuhan ekonomi dapat mempercepat
kerusakan lingkungan; ketika ekonomi berkembang, pertumbuhan ekonomi memperbaiki lingkungan. Namun, hasil studi empiris terkait pengaruh lingkungan
terhadap pertumbuhan ekonomi beragam. Beberapa sarjana menguatkan hipotesis EKC, menunjukkan adanya hubungan bentuk-U terbalik yang signifikan
antara pertumbuhan ekonomi dan emisi karbon (Apergis & Ozturk, 2015; He & Richard, 2010; Jebli et al., 2016), sementara yang lain percaya bahwa EKC
hipotesis tidak valid, dengan alasan hubungannya monoton (Farhani & Ozturk, 2015; Stern, 2004). Misalnya Ali dkk. (2021) dan Safi et al. (2021) menemukan
bahwa perkembangan ekonomi yang pesat pasti akan menghasilkan penggunaan energi yang sangat besar, yang disertai dengan peningkatan emisi karbon
yang cepat. Dengan demikian, meskipun banyak dibahas oleh penelitian, hubungan antara pembangunan ekonomi dan emisi karbon belum pasti dan masih
perlu ditelaah.
Selain itu, pembangunan keuangan sering dipertimbangkan ketika mengevaluasi nexus pertumbuhan ekonomi-emisi karbon, karena pembangunan keuangan
dapat mendorong pertumbuhan ekonomi, yang pada akhirnya tidak diragukan lagi berdampak pada lingkungan. Terhadap pengaruh pembangunan keuangan
terhadap emisi karbon, terutama ada dua suara yang bertentangan. Beberapa sarjana yakin bahwa pertumbuhan keuangan yang cepat menurunkan biaya
keuangan, yang mengarah pada konsumsi rumah tangga yang tidak terbatas dan perluasan skala produksi perusahaan. Hal ini pada akhirnya akan menghasilkan
lebih banyak sumber daya yang terbuang dan emisi polusi yang lebih parah (Al-Mulali et al., 2012; Zhang, 2011). Sadorsky (2010) menemukan bahwa
pembangunan keuangan telah melemahkan kendala kredit pribadi, menghasilkan kecenderungan yang lebih kuat untuk mengkonsumsi energi, sehingga
meningkatkan emisi karbon regional. Yao & Zhang (2021) menguraikan efek pembangunan finansial menjadi dua bagian, masing-masing adalah efek substitusi
dan efek pendapatan, dan menemukan bahwa efek bersih dari pengembangan finansial mengarah pada emisi karbon yang lebih tinggi. Shen dkk. (2021) dan
Fang et al. (2020) juga menguatkan dampak positif pembangunan keuangan terhadap emisi karbon baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Sarjana
lain memegang perspektif yang berlawanan. Dipastikan bahwa pengembangan sistem keuangan dapat mengurangi biaya keuangan proyek ramah lingkungan,
berkontribusi pada penemuan dan pemanfaatan energi bersih (Acheampong, 2019; Tamazian et al., 2009). Alasan lain terletak pada perkembangan teknologi.
Menurut Shahbaz et al. (2013), pengembangan keuangan berarti input R&D yang cukup dalam mempelajari teknologi hemat energi dan ini akan mendorong
perusahaan polusi tinggi untuk meningkatkan teknik manufaktur mereka, yang pada akhirnya menurunkan emisi karbon. Di sisi lain, Liu et al. (2022) menemukan
efek pengurangan emisi karbon dari pembangunan keuangan dapat dicampur bahkan di dalam suatu negara karena berbagai jenis inovasi teknologi. Di bagian
timur dan tengah Cina, hubungan antara pembangunan keuangan dan emisi karbon sesuai dengan kurva Kuznets lingkungan, sedangkan di provinsi barat, emisi
karbon ditemukan meningkat secara linear dengan pembangunan keuangan.
2.2. Pembangunan keuangan hijau dan emisi karbon
Secara umum, keuangan hijau didefinisikan sebagai jenis aktivitas keuangan yang bertujuan untuk meningkatkan efisiensi pemanfaatan sumber daya,
melindungi lingkungan, dan mengatasi perubahan iklim (Cui et al., 2020). Ada berbagai jenis instrumen keuangan hijau
75
termasuk kredit hijau, obligasi hijau, dana hijau, asuransi hijau dan derivatif hijau (Taghizadeh-Hesary & Yoshino, 2019). Instrumen ini memainkan peran
pembiayaan, membawa manfaat ekonomi bagi perusahaan ramah lingkungan dan bank komersial. Menurut Luo et al. (2021), penerapan kebijakan kredit
hijau dapat meningkatkan daya saing inti bank umum. Hu dkk. (2020) menemukan saluran peningkatan modal perusahaan dapat dipengaruhi oleh kebijakan
kredit hijau dan dengan demikian mengubah struktur industri ekonomi secara keseluruhan. Selain itu, Xu & Li (2020) yakin bahwa biaya pembiayaan utang
perusahaan hijau dapat dikurangi melalui kredit hijau; Oleh karena itu, pengembangan green finance dapat mendorong pertumbuhan perusahaan yang ramah
lingkungan. Tang & Zhang (2020) mendeteksi peningkatan kepemilikan institusional setelah pengumuman perusahaan untuk menerbitkan saham hijau. Priyan
(2023) juga menemukan bahwa investasi dalam teknologi hijau adalah metode ekonomis terbesar untuk mengurangi CO2 dan biaya keseluruhan, bahkan
mengingat jumlah CO2 yang tidak pasti selama proses produksi, pengangkutan, dan penyimpanan.
Namun demikian, literatur terkait dampak keuangan hijau terhadap lingkungan relatif tidak memadai. Sebagian besar studi berkonsentrasi pada jenis
instrumen keuangan tertentu, seperti kredit hijau atau obligasi hijau (Benlemlih et al., 2022; Meo & Abd Karim, 2022). Misalnya, Zhang, Hong, et al. (2021)
menemukan kredit hijau dapat secara signifikan mengurangi emisi karbon dengan membangun model panel ambang batas. Liu dkk. (2017) juga menemukan
bahwa kebijakan kredit hijau dapat meningkatkan kinerja lingkungan melalui pembatasan investasi industri beremisi tinggi dan memberikan pinjaman suku
bunga rendah untuk industri hijau. Benlemlih dkk. (2022) berpendapat bahwa penerbitan green bond secara signifikan meningkatkan kinerja lingkungan
perusahaan dan kapasitas mereka dalam mencapai inovasi hijau.
Sementara itu, ada beberapa penelitian yang mencoba mengevaluasi keseluruhan kinerja lingkungan dari berbagai alat keuangan hijau, dan dengan
demikian menciptakan indikator keuangan hijau gabungan (Lv et al., 2021; Wang & Ma, 2022). Misalnya, Wang, Cai, & Elahi (2021) menggabungkan indikator
kredit hijau dan investasi hijau, asuransi hijau, dan dukungan lingkungan pemerintah melalui metode evaluasi yang komprehensif untuk menilai pembiayaan
hijau pembangunan secara keseluruhan. Yang dkk. (2021) mencoba untuk membuktikan hubungan antara keuangan hijau, fintech, dan pembangunan
ekonomi berkualitas tinggi dengan menciptakan indikator yang melibatkan kredit hijau, investasi hijau, asuransi hijau, sekuritas hijau, dan keuangan karbon.
Singkatnya, keuangan hijau memainkan peran penting dalam pengurangan emisi karbon dengan memenuhi tuntutan pembiayaan ramah lingkungan, energi
bersih, dan kegiatan pengurangan polusi, serta membatasi kegiatan polusi tinggi (Aizawa & Yang, 2010). Akibatnya, perusahaan dengan konsumsi energi
yang tinggi terpaksa meningkatkan teknologi manufaktur dan mengadopsi metode produksi yang lebih hemat energi karena kurangnya pasokan modal.
Sebaliknya, perusahaan rendah karbon dan ramah lingkungan akan menerima lebih banyak dukungan finansial (Taghizadeh-Hesary et al., 2021).
2.3. Kesenjangan penelitian yang ada
Setelah meninjau literatur yang relevan, kami menemukan masih ada beberapa kesenjangan penelitian dalam hubungan antara pengembangan keuangan
hijau dan emisi karbon. Pertama-tama, sebagian besar pekerjaan yang berfokus pada keuangan hijau China saat ini umumnya menggunakan pengembangan
kredit hijau untuk mewakili keseluruhan pengembangan keuangan hijau. Alasan yang mendasari terutama dua poin: pertama, karena saluran pembiayaan
utama di Cina masih pembiayaan kredit, kredit hijau pasti menjadi bagian penting dari keuangan hijau; selain itu, dibandingkan dengan instrumen keuangan
hijau lainnya (misalnya, obligasi hijau, asuransi hijau), kredit hijau memiliki sejarah pengembangan yang lebih panjang, kebijakan dan peraturan yang lebih
matang, dan memperhitungkan proporsi yang lebih besar di pasar keuangan hijau, menjadikannya jenis yang paling representatif. alat keuangan hijau.
Meskipun pengembangan kredit hijau dapat mencerminkan keseluruhan pasar keuangan hijau sampai batas tertentu, kontribusi alat keuangan hijau lainnya
tidak dapat diabaikan karena pertumbuhannya yang cepat. Diantaranya, yang paling menjanjikan di China saat ini adalah green bond. Menurut Inisiatif Obligasi
Iklim (2022), China sekarang menempati peringkat sumber obligasi hijau terbesar kedua, dengan kecepatan pertumbuhan tercepat. Terutama pada tahun
2021, didukung oleh komitmen Presiden Xi Jinping terhadap tujuan ganda karbon memuncak sebelum tahun 2030 dan netralitas karbon pada tahun 2060
(target 30ÿ60), pasar obligasi hijau berlabel China menyaksikan tingkat pertumbuhan tertinggi sejak diperkenalkannya kebijakan keuangan hijau kerangka
kerja pada tahun 2016, dengan total penerbitan obligasi berlabel hijau mencapai USD68,2 miliar. Selain itu, karena ketidakkonsistenan antara kriteria
Taksonomi Obligasi Iklim CBI dan standar pengakuan obligasi hijau China, hampir setengah dari obligasi hijau China yang diakui sendiri tidak dimasukkan ke
dalam laporan CBI, yang menunjukkan potensi kolosal pasar obligasi hijau China. Oleh karena itu, sangat penting untuk mempelajari secara komprehensif
tentang efek pengurangan emisi karbon dari berbagai alat keuangan hijau, khususnya obligasi hijau.
Kesenjangan penelitian lainnya terletak pada evaluasi kredit hijau. Karena standar pengungkapan informasi kredit hijau perusahaan yang tidak memadai,
sebagian besar studi yang berfokus pada pengembangan kredit hijau Cina menggunakan rasio biaya bunga dari enam industri yang mengkonsumsi energi
tinggi terhadap total pengeluaran bunga industri sebagai indeks terbalik untuk mengukur kredit hijau (Chen & Chen , 2021; Li, Cui, & Zheng, 2022; Mashud et
al., 2021). Namun, indikator ini tidak dapat secara langsung mewakili manfaat pembiayaan yang diperoleh perusahaan perlindungan lingkungan melalui kredit
hijau. Oleh karena itu, diperlukan suatu metode baru untuk mengevaluasi perkembangan kredit hijau daerah secara lebih langsung.
Mempertimbangkan kesenjangan penelitian yang ada di atas, kami telah membangun indikator keuangan hijau yang mencakup kredit hijau dan obligasi
hijau dalam studi ini. Untuk mencerminkan kontribusi pembiayaan kredit hijau untuk perusahaan rendah karbon dan ramah lingkungan, mengikuti metode
evaluasi Dong et al. (2020), kami secara inovatif menggunakan jumlah pinjaman jangka panjang dan jangka pendek dari perusahaan hijau lokal yang terdaftar
untuk mewakili kredit hijau dari 30 provinsi di Tiongkok. Sementara itu, tingkat perkembangan green bond provinsi digambarkan sebagai jumlah penerbitan
green bond daerah selama tahun tersebut. Dan dengan demikian, keuangan hijau dievaluasi dengan jumlah kredit hijau dan obligasi hijau, yang digunakan
untuk mengeksplorasi hubungan antara pengembangan keuangan hijau dan pengurangan emisi karbon dalam penelitian kami.
3. Pengembangan hipotesis
Beberapa penelitian telah mengkonfirmasi bahwa pengembangan keuangan hijau dapat mengurangi intensitas energi, menyesuaikan struktur industri, dan
76
memfasilitasi inovasi hijau (Song et al., 2021; Wen et al., 2021; Zhou et al., 2021), tetapi hanya sedikit karya yang mempelajari efek keuangan hijau dari
pengurangan emisi karbon secara langsung. Secara umum, ada tiga teori mengenai mekanisme dampak pendanaan hijau terhadap emisi karbon.
Yang pertama adalah teori alokasi sumber daya. Studi telah menunjukkan bahwa keuangan hijau memiliki kemampuan untuk memimpin alokasi sumber
daya hijau (Geddes et al., 2018; Li et al., 2018; Nie et al., 2016). Mengambil kredit hijau sebagai contoh, tiga jenis pengukuran kredit spesifik sering diterapkan
untuk mendistribusikan sumber daya keuangan antara perusahaan hijau dan perusahaan dengan polusi tinggi, yaitu ukuran kuantitatif, ukuran berbasis harga
dan ukuran struktural (Hu & Zheng, 2021; Li , Fan , & Zhao, 2022; Xu & Li, 2020; Zhang, Wu, et al., 2021). Pengukuran kuantitatif ditujukan untuk meningkatkan
skala pinjaman untuk proyek hijau, sekaligus mengurangi skala untuk proyek polusi tinggi. Pada saat yang sama, pemberlakuan tindakan berbasis harga
memungkinkan perusahaan dengan tingkat polusi yang berbeda menerima bunga pinjaman yang berbeda. Dan langkah-langkah struktural mengacu pada
perubahan struktur kredit. Secara tradisional, karena perusahaan yang berpolusi tinggi dan padat energi memiliki lebih banyak aset yang dapat digadaikan,
mereka dapat memperoleh proporsi kredit yang lebih besar. Namun demikian, batas pinjaman untuk perusahaan berpolusi tinggi yang disyaratkan oleh
kebijakan kredit hijau dapat menurunkan kredit jangka panjang perusahaan berpolusi, yang tentunya akan menyebabkan struktur jatuh tempo utang perusahaan
tersebut. Oleh karena itu, untuk perusahaan berpolusi tinggi, instrumen keuangan hijau menaikkan biaya pembiayaan utang, menurunkan kemampuan
ekspansi manufaktur mereka dan dengan demikian mereka terpaksa membatasi skala produksi, menghasilkan pengurangan konsumsi energi dan emisi
karbon (Wang, Cai, & Elahi , 2021). Selain itu, penurunan kemampuan pembiayaan utang juga akan menimbulkan kendala pembiayaan ekuitas, karena
kapasitas manufaktur yang lebih lemah (Gong et al., 2020; Violi, 2020). Mekanisme pengaruh dua arah ini membuat perusahaan yang berpolusi tinggi berjuang
untuk memperluas skala reproduksi. Seharusnya, jumlah total kuota kredit sosial diberikan dalam periode tertentu, penurunan kredit untuk perusahaan
pencemar akan memberi makan pertumbuhan perusahaan hijau (Polukhin et al., 2019; Wang, Cai, & Elahi, 2021). Perusahaan ramah lingkungan akan dapat
memperoleh investasi baru dengan biaya pembiayaan yang lebih rendah, yang memungkinkan mereka mendapatkan modal yang cukup untuk ekspansi bisnis,
dan menyediakan produk atau layanan yang lebih hemat energi dan perlindungan lingkungan, sehingga berkontribusi pada pengembangan rendah karbon.
ekonomi.
Saluran pengaruh kedua adalah inovasi teknologi. Secara khusus, peningkatan teknologi membutuhkan sejumlah besar investasi modal. Seperti yang
ditunjukkan, keuangan hijau ditujukan untuk memberikan dukungan keuangan untuk kegiatan ramah lingkungan, mendorong inovasi teknologi dalam konservasi
energi dan pengurangan emisi perusahaan hijau, yang pada akhirnya akan menghasilkan pengurangan emisi karbon (Wang & Yang, 2020) . Selain itu,
menurut Porter Effect, bersama dengan peraturan lingkungan yang sesuai, perusahaan hijau akan dapat melakukan lebih banyak kegiatan inovatif yang
berkontribusi pada pengurangan emisi karbon (Dai et al., 2018). Sebaliknya, karena pembatasan sektor bisnis yang berpolusi, perusahaan berpolusi tinggi
dan beremisi tinggi terpaksa mengubah mode produksi aslinya, yang juga memerlukan inovasi teknologi hijau, seperti beberapa teknologi hemat energi dan
perlindungan lingkungan. Oleh karena itu, alat keuangan ramah lingkungan juga dapat mendorong perusahaan yang sangat tercemar untuk mengurangi emisi
karbon melalui inovasi teknologi (Bruce, 2014; Hong et al., 2021).
Mekanisme dampak terakhir terkait dengan peran pensinyalan kebijakan keuangan hijau. Implementasi kebijakan keuangan hijau berfungsi sebagai sinyal
yang menjanjikan untuk industri yang ramah lingkungan dan hemat energi, yang akan memandu modal swasta mengalir secara spontan ke dalam proyek dan
kegiatan hijau (Zhang, Hong, et al., 2021). Oleh karena itu, perusahaan rendah emisi akan dapat memperoleh dana investasi yang memadai untuk penelitian
dan pengembangan produk hijau, yang menghasilkan pengurangan emisi karbon (Karakoç, 2020). Sedangkan untuk perusahaan yang sangat tercemar,
pembiayaan hijau menandakan peringatan terhadap polusi tinggi dan aktivitas emisi tinggi, mendorong investor ke sektor bersih dan hijau lainnya, yang pada
gilirannya akan membuat perusahaan tersebut menyesuaikan tata letak dan strategi bisnis mereka (Liu et al., 2020 ) . Dengan demikian, keuangan hijau juga
dapat berkontribusi pada pengurangan emisi karbon dengan memberikan sinyal insentif kepada industri hijau dan sinyal peringatan kepada industri polusi
berat (Wang, Cai, & Elahi, 2021).
Secara keseluruhan, keuangan hijau dapat mengurangi emisi karbon melalui tiga kemungkinan mekanisme: alokasi sumber daya, inovasi teknologi dan
pensinyalan kebijakan; dengan demikian, kami memiliki hipotesis pertama kami.
Hipotesis 1. Pengembangan keuangan hijau mengurangi emisi karbon.
Mempertimbangkan tiga mekanisme dampak keuangan hijau terhadap emisi karbon yang disebutkan di atas, dalam makalah ini, kami telah menyimpulkan
dua saluran pengaruh, yaitu optimalisasi struktur energi dan peningkatan struktur industri.
Saluran pertama terutama berakar pada teori alokasi sumber daya dan inovasi teknologi. Menurut laporan kredit hijau dari lembaga keuangan besar di
Tiongkok, sejumlah besar dana hijau mengalir ke industri ramah lingkungan dan energi bersih dalam industri, termasuk transportasi rendah karbon,
pembangkit listrik energi hijau, pemanas energi baru, dan lain-lain. ( Zhang, Hong, dkk., 2021). Jelas bahwa pengembangan dan pemanfaatan energi bersih
merupakan prioritas utama investasi hijau. Peran alokasi sumber daya keuangan hijau memungkinkan perusahaan energi bersih memperoleh modal berbiaya
rendah untuk memperluas skala produksi, yang pasti akan menghasilkan proporsi konsumsi energi bersih yang lebih besar terhadap total konsumsi energi.
Selain itu, pengembangan energi baru membutuhkan inovasi teknologi yang mendalam, yang dapat dipromosikan secara besar-besaran oleh keuangan hijau.
Saat ini, meskipun banyak jenis energi bersih, seperti energi nuklir, energi air, tenaga angin, fotovoltaik, dan energi biomassa, secara teknis belum cukup
matang untuk aplikasi skala besar, perkembangannya akan didorong secara signifikan oleh booming keuangan hijau . Dan optimalisasi struktur konsumsi
energi akan mengurangi emisi gas rumah kaca dan pada akhirnya meningkatkan kualitas lingkungan kita.
Di sisi lain, alasan mengapa keuangan hijau mampu mempromosikan peningkatan struktur industri terutama terletak pada teori alokasi sumber daya dan
efek pensinyalan. Seperti yang dianalisis di atas, pengembangan keuangan hijau membatasi reproduksi perusahaan yang sangat berpolusi, sementara
memungkinkan perusahaan hijau dengan mudah mendapatkan akses ke dana berbunga rendah, yang dimaksudkan untuk mendukung pengembangan industri
hemat energi dan perlindungan lingkungan. Kebijakan keuangan hijau juga berfungsi sebagai sinyal industri hijau yang menjanjikan, mengarahkan aliran modal
swasta ke konservasi energi, perlindungan lingkungan dan industri hijau lainnya, sehingga mendorong optimalisasi industri. Selain itu, perusahaan dengan
polusi dan emisi tinggi akan dipaksa beralih ke bersih
77
industri ketika ekspansi bisnis mereka dibatasi, yang selanjutnya akan mengurangi emisi karbon.
Berdasarkan analisis tersebut, dua hipotesis berikut mempertimbangkan mekanisme transmisi keuangan hijau pada emisi karbon
Bisa didapatkan. Mekanisme dampak teoritis disajikan pada Gambar. 2.
Hipotesis 2. Pembiayaan hijau dapat mengurangi emisi karbon dengan meningkatkan porsi konsumsi energi bersih.
Hipotesis 3. Pembiayaan hijau dapat mengurangi emisi karbon dengan mendorong peningkatan struktur industri.
Terakhir, literatur yang ada tentang pengembangan keuangan hijau di Cina terutama terkonsentrasi pada efek pengurangan emisi karbon dari
kredit hijau, sebagian karena dana kredit hijau berskala besar dan kebijakan kredit hijau yang relatif matang. Namun, karena alat pembiayaan
langsung (misalnya obligasi hijau dan keamanan hijau) memainkan peran yang semakin signifikan dalam sistem keuangan hijau, tidak tepat untuk
mengabaikan efek pengurangan emisi karbonnya. Oleh karena itu, dalam penelitian ini, kami telah membangun indikator keuangan hijau gabungan
dengan menyisir kredit hijau dan obligasi hijau, karena keduanya merupakan alat keuangan hijau utama di China saat ini.
Sementara itu, kami juga mempertimbangkan kemungkinan perbedaan antara kedua instrumen keuangan hijau dalam hal penghematan energi
dan pengurangan emisi karbon. Pertama-tama, dari perspektif karakteristiknya sendiri, obligasi hijau memenuhi kebutuhan proyek investasi hijau
jangka panjang, sedangkan jangka waktu dana kredit hijau relatif singkat. Karena jumlah dana yang besar dan periode pemulihan modal yang
lama, beberapa proyek hijau skala besar (misalnya, proyek investasi konstruksi infrastruktur ramah lingkungan) memerlukan dukungan modal
jangka menengah atau jangka panjang. Dibandingkan dengan kredit hijau, pembiayaan obligasi hijau berskala besar dan memiliki jatuh tempo
yang tetap dan lebih lama, yang dapat lebih fleksibel dalam investasi proyek hijau. Oleh karena itu, obligasi hijau mungkin memiliki efek yang lebih
signifikan terhadap pengurangan emisi karbon, karena dapat mendukung penyelesaian proyek hijau sementara kredit hijau mungkin tidak cukup
efektif untuk mendukung proyek hijau. Namun, efek pengurangan emisi karbon dari obligasi hijau mungkin tidak sepenuhnya terwujud, karena
kebijakan terkait yang tidak sempurna, standar sertifikasi obligasi hijau yang ambigu serta potensi kekosongan peraturan.
Bank komersial dan bank kebijakan bertanggung jawab atas persetujuan dan penerbitan kredit hijau, sehingga mereka akan melakukan
pemeriksaan dan pengawasan yang ketat terhadap pemohon untuk mencegah risiko operasi sendiri. Namun demikian, saat ini standar sertifikasi
green bond di China masih belum jelas. Masih banyak obligasi hijau yang tidak berlabel di pasar, sehingga lebih sulit untuk mengawasi dana
tersebut.
Oleh karena itu, berdasarkan analisis tersebut di atas, kami mengajukan dua hipotesis berlawanan sebagai berikut.
Hipotesis 4. Saat ini, dibandingkan dengan obligasi hijau, kredit hijau memiliki pengaruh yang lebih signifikan terhadap penurunan emisi karbon.
Hipotesis 5. Saat ini, dibandingkan dengan kredit hijau, obligasi hijau memiliki pengaruh yang lebih signifikan terhadap penurunan emisi karbon.
4. Strategi empiris
4.1. Pemilihan data dan sampel
Makalah ini bertujuan untuk menguji apakah pengembangan keuangan hijau di China kondusif untuk pengurangan emisi karbon berdasarkan
data panel 30 provinsi selama 2008–2019. Oleh karena itu, kami telah mengumpulkan total 360 sampel efektif. Karena ketersediaan data, Tibet,
Hong Kong, Macao, dan Taiwan tidak disertakan dalam pembahasan. Mengikuti studi Shan et al. (2020; 2016) dan Guan et al. (2021), data emisi
karbon provinsi dikumpulkan dari database Carbon Emission Accounts and Datasets (CEADs: http://www.ceads.net/) dan kami telah memverifikasi
keandalan data dengan perhitungan ulang, menggunakan data faktor emisi dan konsumsi energi. Untuk menunjukkan kekokohan hasil model
empiris, kami juga memperoleh data emisi karbon dari The Institute of Public & Environmental Affairs (IPE: http://wwen.ipe.org.cn/index.html). Data
lain terutama berasal dari Biro Statistik Nasional, Buku Tahunan Statistik China (2008–2019), Buku Tahunan Statistik Energi China (2008–2019),
buku tahunan statistik setiap provinsi dan kota, Database Angin, dan Database CCER.
4.2. Definisi variabel
4.2.1. Emisi karbon

Karena data emisi karbon provinsi tidak diungkapkan secara resmi oleh biro statistik nasional China atau buku tahunan statistik, sebagian
besar studi menghitung data berdasarkan konsumsi energi provinsi dan faktor emisi. Menurut Shan et al. (2020), itu
Gambar 2. Mekanisme pengurangan emisi karbon keuangan hijau.
78
emisi karbon provinsi dapat dihitung mengikuti persamaan di bawah ini.
CEij = ADij×NCVi×CCi×Oij (1)
dimana CEij mewakili emisi CO2 yang dihasilkan oleh bahan bakar fosil i untuk sektor j; ADij mewakili konsumsi setiap jenis bahan bakar fosil untuk
sektor j ; NCVi adalah nilai kalor bersih, yang mengacu pada nilai panas dari per unit pembakaran bahan bakar fosil i; CCi adalah kandungan karbon,
yang mewakili jumlah emisi CO2 per nilai kalori bersih yang dihasilkan oleh masing-masing bahan bakar; Oij mewakili efisiensi oksigenasi, mengacu
pada rasio oksidasi selama pembakaran bahan bakar fosil i.
Setelah menghitung emisi CO2 untuk setiap jenis bahan bakar fosil, emisi karbon tahunan provinsi dapat diperoleh dengan menjumlahkannya
CO2 yang dipancarkan melalui pembakaran berbagai bahan bakar fosil di perbatasan provinsi selama satu tahun.
4.2.2. Pembiayaan
hijau Sejak 2010, ketika Dana Iklim Hijau (GCF) didirikan untuk membantu negara-negara berkembang beradaptasi dan merespons perubahan iklim
dengan berinvestasi dalam pembangunan rendah emisi dan tahan iklim, pembiayaan hijau telah didefinisikan sebagai “pembiayaan in vestasi yang
memberikan manfaat lingkungan” (Zhang et al., 2019). Dibandingkan dengan pendanaan iklim, pendanaan hijau memiliki cakupan yang lebih luas. Yang
pertama didefinisikan untuk menyediakan dana untuk mengatasi adaptasi dan mitigasi perubahan iklim, sementara pendanaan hijau dapat mencakup
tujuan lain, seperti emisi gas rumah kaca, keanekaragaman hayati, air, masalah kualitas udara, dan aspek terkait perubahan iklim (Lazaro et al., 2023 ;
Long, Lucey, Kumar, Zhang, & Zhang, 2022; Zhang et al., 2019). Karena standar pengungkapan informasi yang tidak konsisten dari berbagai instrumen
keuangan hijau, juga tidak ada indikator yang diungkapkan secara resmi untuk mengukur tingkat perkembangan keuangan hijau.
Praktik umum adalah menggunakan kredit hijau untuk mencerminkan keseluruhan pengembangan keuangan hijau, dan beberapa sarjana cenderung
menggunakan biaya bunga dari enam perusahaan intensif energi untuk biaya bunga seluruh industri sebagai indikator terbalik untuk mewakili keuangan
hijau ( Zhang , Li, dkk., 2021). Mengingat obligasi hijau secara bertahap menjadi alat pembiayaan langsung yang penting bagi perusahaan hijau, studi ini
secara komprehensif mempertimbangkan kredit hijau dan obligasi hijau. Dibandingkan dengan indikator keuangan hijau lainnya, indikator kami memiliki
beberapa keunggulan. Pertama, banyak proyek hijau memiliki periode pengembalian investasi yang lebih lama yang melebihi persyaratan pinjaman,
sehingga perusahaan biasanya menghadapi risiko arus kas jangka panjang yang tidak mencukupi. Salah satu cara paling efektif untuk mengatasi
masalah ini adalah dengan menerbitkan green bond jangka menengah dan panjang. Meskipun saham hijau, dana hijau, dan asuransi hijau juga
membantu untuk mendukung proyek hijau, definisi instrumen keuangan ini tidak jelas, sehingga sulit untuk mengevaluasinya secara objektif. Selain itu,
skala ketiga instrumen keuangan hijau ini relatif terbatas. Oleh karena itu, kami hanya mempertimbangkan green credit dan green bond dalam penelitian ini.
Keunggulan lainnya terkait dengan penilaian green bond. Karena pasar obligasi hijau Cina muncul beberapa tahun terakhir, sebagian besar penelitian
hanya menggunakan variabel dummy untuk mewakili apakah provinsi menerbitkan obligasi hijau atau tidak. Namun, kami juga memperhitungkan jumlah
penerbitan obligasi hijau, yang memungkinkan kami membandingkan efek pengurangan emisi karbon dari kredit hijau dan obligasi hijau dalam penelitian ini.
Untuk membangun indikator komposit yang mencakup dua jenis instrumen keuangan, mengacu pada Dong et al. (2020), kami mendefinisikan
pengembangan keuangan hijau di tingkat provinsi sebagai penjumlahan dari kredit hijau dan obligasi hijau. Secara spesifik, variabel proksi tingkat kredit
hijau dihitung dengan menjumlahkan kredit perusahaan-perusahaan yang masuk daftar hijau di suatu provinsi. Adapun definisi perusahaan hijau, kami
terutama mengikuti Direktori Panduan Industri Hijau (edisi 2019), pilih perusahaan yang terdaftar dengan konsep hijau di pasar A-share China sesuai
dengan bisnis utama perusahaan. Untuk menyesuaikan penyimpangan yang disebabkan oleh hilangnya data perusahaan yang terdaftar belakangan,
459 sampel perusahaan yang valid diperoleh dengan mengecualikan sampel perusahaan yang terdaftar setelah 2011, dan sampel perusahaan hijau
dapat dibagi menjadi empat kategori: konservasi energi, perlindungan lingkungan, energi bersih dan transportasi rendah karbon. Sedangkan untuk green
bond, kami menggunakan jumlah total green bond yang diterbitkan di suatu provinsi sebagai variabel instrumental.
4.2.3. Variabel lain

Untuk variabel kontrol, kami memilih tingkat urbanisasi, intensitas energi, dan PDB berdasarkan studi yang relevan. Tingkat urbanisasi, diukur dengan
proporsi penduduk perkotaan di suatu provinsi terhadap total penduduk pada akhir tahun (Sun & Huang, 2020; Wang et al., 2016; Wang, Liu, et al.,
2021), adalah dilaporkan memiliki pengaruh eksplisit dan implisit terhadap emisi karbon regional, karena tingkat urbanisasi dapat berdampak pada
pertumbuhan ekonomi, efisiensi energi, dan struktur konsumsi energi final.
Intensitas energi, disebut juga konsumsi energi per satuan nilai keluaran, biasanya diukur dengan konsumsi energi per PDB. Untuk indikator ini, konsumsi
energi (dihitung dengan standar batubara) diperoleh dari Badan Pusat Statistik. Studi telah menyarankan bahwa intensitas energi adalah penjelasan
langsung untuk pengurangan emisi karbon, dan alasannya adalah bahwa intensitas energi yang lebih rendah berimplikasi pada peningkatan efisiensi
energi, menghasilkan pengurangan emisi karbon per unit output (Hu & Zheng, 2022). Produk Domestik Bruto adalah variabel kontrol inti lainnya dalam
penelitian ini. Jika teknologi manufaktur tidak ditingkatkan secara signifikan selama suatu periode, PDB yang lebih tinggi akan menghasilkan tingkat emisi
karbon yang lebih tinggi (Zhang, Li, et al., 2021).
Mempertimbangkan mekanisme dampak potensial, kami telah membangun dua variabel moderator, yaitu struktur energi dan struktur industri. Struktur
energi diukur dengan rasio total konsumsi energi terhadap konsumsi batubara. Karena kurangnya data resmi tentang konsumsi batu bara, kami
menghitung indikator ini dengan menjumlahkan konsumsi batu bara mentah, batu bara yang dibersihkan, batu bara yang dicuci lainnya dan briket
(dikonversi menjadi batu bara standar berdasarkan faktor emisi). Data konsumsi bahan bakar fosil asli berasal dari China Energy Statistical Yearbook
(2008–2019) dan faktor emisi mengacu pada Shan et al. (2020). Struktur industri, di sisi lain, diwakili oleh rasio produksi industri tersier terhadap produksi
industri sekunder (Zhang, Li, et al., 2021), menunjukkan kecepatan transisi dari industri sekunder ke industri sekunder. industri tersier.
Pada saat yang sama, untuk menguji hipotesis 4 dan 5, proporsi kredit hijau diperkenalkan sebagai variabel moderator lain, yang mewakili proporsi
kredit hijau dalam keuangan hijau (yaitu jumlah total kredit hijau dan obligasi hijau). Jika proporsi kredit hijau yang lebih tinggi memfasilitasi efek
pengurangan emisi karbon dari keuangan hijau, hipotesis 4 didukung sementara hipotesis
79
5 ditolak. Sebaliknya, hipotesis 5 didukung sedangkan hipotesis 4 ditolak.

Tabel 1 menunjukkan rincian dari variabel-variabel tersebut.
4.3. Model ekonometrik
Untuk menguji efek pengurangan emisi karbon dari keuangan hijau, pertama-tama kami membangun model dasar berikut.
dalam CEit = ÿ0 + ÿ1 dalam GFit + ÿ2ULit + ÿ3EIit + ÿ4lnGDPit + ÿit (2)
Di mana i mewakili provinsi, t mewakili tahun, variabel yang dijelaskan lnCE mewakili logaritma natural dari emisi karbon, variabel penjelas lnGF mewakili
logaritma natural dari skala keuangan hijau, variabel kontrol termasuk UL (Tingkat Urbanisasi), EI ( Intensitas Energi), dan logaritma natural PDRB daerah.
Selanjutnya, interaksi keuangan hijau dan dua variabel moderator ES (Struktur Energi) dan IS (Struktur Industri) adalah
diperkenalkan ke dalam model dasar masing-masing, untuk bersaksi mekanisme. Pengaturan khusus adalah sebagai berikut:
ln CEit = ÿ0 + ÿ1 ln GFit + ÿ2 ln GFit × lnESit + ÿ3ULit + ÿ4EIit + ÿ5lnGDPit + ÿit (3)
ln CEit = ÿ0 + ÿ1 ln GFit + ÿ2 ln GFit × ISit + ÿ3ULit + ÿ4EIit + ÿ5lnGDPit + ÿit (4)
Selain itu, efek moderasi dari PGC (proporsi kredit hijau) dapat dibuktikan dengan jangka waktu lintas keuangan hijau dan
PGC sebagai berikut:
ln CEit = ÿ0 + ÿ1 ln GFit + ÿ2 ln GFit × PGCit + ÿ3ULit + ÿ4EIit + ÿ5lnGDPit + ÿit (5)
5. Hasil empiris
5.1. Analisis deskriptif
Tabel 2 memberikan statistik deskriptif dari sampel penelitian. Hasil analisis deskriptif menunjukkan bahwa sejak tahun 2008, emisi karbon dari berbagai
provinsi cukup berbeda, mulai dari 24.847 Mt hingga 937.117 Mt. Pada saat yang sama, perbedaan antara pengembangan keuangan hijau provinsi bisa lebih
besar lagi, dengan standar penyimpangan mencapai 1656.665. Sejak tahun 2012, Tiongkok telah mengeluarkan Pedoman Kredit Hijau, yang melambangkan
standarisasi kebijakan kredit hijau Tiongkok dan mendorong perkembangan pasar keuangan hijau secara signifikan. Oleh karena itu, tingkat keuangan hijau
tahun 2019 bisa sangat berbeda dari tahun 2012 atau sebelumnya. Alasan lain dari gap yang besar terletak pada pola spasial keuangan hijau. Dibandingkan
dengan wilayah tengah dan barat, pasar keuangan hijau wilayah timur dimulai lebih awal, dan skala kredit hijau, obligasi hijau, dan instrumen keuangan lainnya
lebih besar. Sebaliknya, pasar keuangan hijau kawasan tengah dan barat relatif belum matang akibat kesenjangan ekonomi kawasan. Juga ditunjukkan bahwa
untuk sebagian besar provinsi, kredit hijau adalah alat keuangan hijau terkemuka, dengan proporsi rata-rata kredit hijau adalah 0,971. Bahkan, sebelum Green
Bond Endorsed Project Catalog diterbitkan oleh Green Finance Committee of the China Society for Finance and Banking pada akhir 2015, kredit hijau hampir
menjadi satu-satunya saluran pembiayaan di pasar keuangan hijau. Namun, baru-baru ini, berbagai alat keuangan hijau termasuk obligasi hijau, asuransi hijau
telah memainkan peran yang semakin penting.
5.2. Regresi dasar
Untuk memastikan kekokohan hasil regresi, kami menggunakan pooled OLS, model panel efek acak dan model panel efek tetap untuk mengestimasi
formula (2) masing-masing dan hasil estimasi disajikan pada Tabel 3. Untuk memilih yang paling sesuai
Tabel
1 Simbol dan definisi variabel.
Definisi Satuan Simbol Pengukuran
Dijelaskan Variabel Emisi Karbon CE Gn Diperoleh dari CEAD

Penjelasan Keuangan Hijau GF 108 CNY Jumlah kredit perusahaan terdaftar hijau dan obligasi hijau yang diterbitkan
Variabel
Variabel kontrol Tingkat Urbanisasi UL % Proporsi jumlah penduduk perkotaan di suatu provinsi terhadap jumlah penduduk pada akhir tahun
Intensitas energi EI 10ÿ 4tce per Konsumsi energi per PDB

CNY
Domestik Bruto PDB 108 CNY Diperoleh dari Badan Pusat Statistik
Produk
Moderator Struktur Energi ES // Rasio total konsumsi energi terhadap konsumsi batubara
Variabel Struktur Industri ADALAH
Rasio produksi industri tersier terhadap produksi industri sekunder
Kredit Hijau PGC % Proporsi kredit hijau dalam keuangan hijau

Proporsi
80
Tabel
2 Statistik deskriptif variabel.
Variabel Ob Berarti St. Dev. Min Maks
CE 360 315.772 206.782 24.847 937.117

GF 360 638.837 1656.665 .86 11376.134
UL 360 .564 .132 .291 .896
EI 360 .944 .533 .208 2.834
PDB 360 20909.485 18372.015 896.9 107986.9
ES 360 7.419 11.806 2.258 169.492
ADALAH 360 1.222 .685 .527 5.234
PGC 360 .971 .095 .313 1
model, uji LM digunakan untuk menguji hasil regresi pooled OLS dan model panel efek acak, yang menunjukkan bahwa yang terakhir lebih baik.
Ketika datang ke perbandingan model efek acak dan model efek tetap, nilai Chi-square dari uji Hausman adalah 68,87, dan nilai p yang sesuai
adalah 0,000, menunjukkan bahwa model efek tetap provinsi dan tetap tahun lebih cocok. daripada model lainnya. Hasil Kolom (3) menunjukkan
bahwa pembiayaan hijau dapat mengurangi emisi karbon pada tingkat signifikansi 1%, ketika tingkat urbanisasi, intensitas energi, dan PDB
dikendalikan. Oleh karena itu, keuangan hijau telah memainkan peran penting dalam perbaikan lingkungan, menunjukkan hipotesis 1 kami
dikuatkan.
Dalam hal variabel kontrol, intensitas energi berhubungan positif dengan emisi karbon pada tingkat signifikansi 1%, yang berarti dapat
menjadi faktor krusial dalam pengurangan emisi karbon. Ketika produk kotor tetap tidak berubah, peningkatan efisiensi energi biasanya
mengarah pada pengurangan konsumsi bahan bakar fosil, sehingga emisi gas rumah kaca berkurang. PDB adalah faktor kunci lain yang
menentukan jumlah total emisi karbon, karena secara positif signifikan dalam semua model estimasi. Di sisi lain, dampak tingkat urbanisasi
terhadap emisi karbon tidak stabil dalam penelitian kami. Hal ini mungkin karena pengaruh ini cukup kompleks, menyiratkan hubungan antara
tingkat urbanisasi dan emisi karbon bukanlah dorongan atau hambatan yang konstan, dan mungkin terdapat satu atau beberapa titik balik.
5.3. Pemeriksaan ketahanan
Untuk memeriksa kekokohan hasil empiris, kami telah mengubah indikator variabel yang dijelaskan (lihat Tabel 4).
Pertama, kami menggunakan data emisi karbon dari sumber statistik lain, yang tersedia di The Institute of Public & Environmental Affairs . Hasil
model panel tetap provinsi dan tahun tetap disajikan pada Kolom (1). Kolom (2) menunjukkan hasil bila variabel yang dijelaskan diganti sebagai
pertambahan emisi karbon (yaitu emisi karbon tahun ini dikurangi emisi tahun lalu).
Dibandingkan dengan logaritma natural emisi karbon, indikator ini mengacu pada perubahan emisi karbon, yang lebih mencerminkan secara
langsung peningkatan kemampuan penurunan emisi masing-masing daerah. Setelah penggantian variabel yang dijelaskan, dampak keuangan
hijau terhadap penurunan emisi karbon masih signifikan.
Karena preferensi hijau pemerintah dapat mempengaruhi dampak lingkungan dari keuangan hijau, itu bisa menjadi variabel yang dihilangkan.
Investasi hijau pemerintah, dihitung dengan proporsi pengeluaran perlindungan lingkungan dalam pengeluaran anggaran daerah, digunakan
untuk mewakili sikap pemerintah terhadap tata kelola lingkungan dalam tulisan ini. Oleh karena itu, Kolom (3) menunjukkan hasil regresi ketika
investasi hijau (IG) pemerintah dikendalikan. Dan koefisien keuangan hijau masih negatif secara signifikan.
Selain itu, dengan mempertimbangkan ketergantungan jalur dan karakteristik inersia emisi karbon, kami juga mengendalikan emisi karbon di
Tabel
3 Hasil regresi baseline.
(1) (2) (3)
OLS gabungan Efek acak Efek tetap
lnGF ÿ 0,061*** ÿ 0,029* ÿ 0,036***

(-3,865) (-1,845) (-2,743)
UL ÿ 0,650*** ÿ 0,249 2,701***
(-4,600) (-0,899) (7,805)
EI 1,076*** 0,356*** 0,309***
(26,909) (5,856) (5,669)
lnGDP 1,126*** 0,623*** 0,151**
(41,119) (13,198) (2,007)
Konstan ÿ 5,590*** ÿ 0,483 2,308***
(-20.526) (-1.132) (3.599)
Tahun tetap Ya
Provinsi tetap Ya
Pengamatan 360 360 360
Jumlah provinsi 30 30 30
R-kuadrat 0,875 0,707
Keterangan: *, ** dan *** menunjukkan signifikansi parameter masing-masing sebesar 10%, 5% dan 1%.
81
Tabel 4
Hasil pemeriksaan ketahanan.
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)
lnCE1 ÿ CE lnCE DIFF-GMM Kuantil ke-25 Kuantil ke-50 Kuantil ke-75
lnGF ÿ 0,032* ÿ 3,375* ÿ 0,036*** ÿ 0,018* ÿ 0,026* ÿ 0,025*** ÿ 0,024**

(-1,842) (-1,782) (-2,827) (-1,93) (-1,850) (-2,725) (-2,266)
UL 3,579*** ÿ 76,262* 2,250*** 0,383 0,136 0,300 0,438*
(7,902) (-1,714) (6,152) (1,11) (0,447) (1,494) (1,876)
EI 0,370*** 22,435* 0,339*** 0,364*** 0,090* 0,106*** 0,120***
(5,183) (1.794) (6,233) (6,50) (1,663) (2,981) (2,883)
lnGDP ÿ 0,123 32.457*** 0,174** 0,572*** 0,117* 0,073* 0,036
(-1.247) (3.810) (2.340) (6,37) (1,797) (1,702) (0,732)
L.lnCE 0,232* 0,864*** 0,811*** 0,765***
(1,83) (14,629) (20,533) (16,824)
GI ÿ 2.848***
(-3.370)
Konstan 4.264*** ÿ 254.854*** 2.377***
(5.080) (-3.718) (3.765)
AR(2) 0,851
Tes Sargan 0,193
Pengamatan 360 360 360 300 330 330 330
Jumlah provinsi 30 30 30 30 30 30 30
R-kuadrat 0,607 0,267 0,717
tahun sebelumnya (Zhang, Hong, et al., 2021). Karena potensi masalah endogenitas, metode GMM diferensial digunakan untuk
mengestimasi model ketika emisi karbon tertinggal dikendalikan, dan hasilnya disajikan pada Kolom (4). Kami selanjutnya menguji
reliabilitas variabel instrumental dengan mengambil uji Sargan dan uji autokorelasi. Nilai p yang sesuai dari tes Sargan lebih besar
dari 0,05, memverifikasi keefektifan variabel instrumental kami. Sementara itu, tidak ada autokorelasi orde kedua, sehingga istilah
gangguan tidak memiliki masalah autokorelasi, yang memenuhi standar variabel instrumental. Disarankan bahwa koefisien regresi
keuangan hijau pada emisi karbon dioksida masih negatif pada signifikansi 10%, membuktikan kekokohan model dasar kami.
Sementara itu, kami juga dapat menyimpulkan bahwa emisi karbon regional memiliki ketergantungan jalur yang kuat di China,
karena koefisien estimasi emisi karbon pada periode sebelumnya adalah positif pada tingkat signifikansi 10%.
Hasil analisis deskriptif menunjukkan bahwa terdapat perbedaan besar dalam emisi karbon dan pembangunan keuangan hijau
antar daerah. Karena itu, kami menyelidiki lebih lanjut apakah efek pengurangan emisi karbon dari keuangan hijau bervariasi
dengan distribusi emisi karbon. Karena regresi kuantil mampu menunjukkan efek yang berbeda di sepanjang distribusi variabel
dependen, regresi kuantil panel tetap provinsi dan tahun tetap digunakan untuk menguji hipotesis 1 lebih lanjut dan hasilnya
ditunjukkan pada Kolom (5)–(7). Jelas disarankan bahwa koefisien estimasi keuangan hijau masih positif signifikan pada kuantil
ke-25, ke-50 dan ke-75, yang menunjukkan bahwa hasil regresi kami kuat untuk daerah dengan tingkat perkembangan keuangan
hijau yang berbeda. Selain itu, koefisien pendanaan hijau adalah ÿ 0,026, ÿ 0,025, dan ÿ 0,024 pada kuantil emisi karbon ke-25, ke-50, dan ke-
Tabel 5
Hasil identifikasi mekanisme.
(1) (2) (3)
lnCE lnCE lnCE
lnGF ÿ 0,036*** ÿ 0,036*** ÿ 0,045***

(-2,743) (-2,810) (-3,438)
lnGF × lnES ÿ 0,013***
(-4,329)
lnGF × IS ÿ 0,039***
(-3,634)
UL 2,701*** 1,885*** 1,744***
(7,805) (4,885) (4,058)
EI 0,309*** 0,343*** 0,304***
(5,669) (6,392) (5,669)
lnGDP 0,151** 0,224*** 0,217***
(2.007) (2.974) (2.847)
Konstan 2.308*** 2.008*** 2.260***
(3.599) (3.198) (3.590)

R-kuadrat 0,707 0,723 0,719
82
masing-masing, menunjukkan mungkin ada efek pengurangan emisi karbon heterogen regional dari keuangan hijau. Secara khusus, dampak keuangan hijau
terhadap pengurangan emisi karbon lebih terasa di daerah dengan emisi karbon yang relatif rendah, sementara efek ini relatif kecil di daerah dengan emisi
karbon yang lebih tinggi.
5.4. Identifikasi mekanisme
Mengacu pada Zhang, Li, dkk. (2021), untuk menemukan mekanisme transmisi potensial, istilah interaksi keuangan hijau dan dua variabel moderator
(yaitu, struktur energi dan struktur industri) masing-masing dimasukkan ke dalam regresi baseline, dan hasilnya disajikan pada Tabel 5. Kolom (2) menunjukkan
hasil ketika jangka lintas keuangan hijau dan struktur energi dipertimbangkan. Koefisien suku silang adalah ÿ 0,013, menunjukkan bahwa keuangan hijau
dapat mengurangi emisi karbon dengan memperbaiki struktur energi. Selain itu, koefisien pembiayaan hijau masih negatif signifikan di angka 1%, yang
menunjukkan bahwa pembiayaan hijau masih dapat secara langsung mengurangi emisi karbon. Selain itu, menurut Kolom (3), koefisien interaksi (lnGF × IS)
adalah ÿ 0,039, yang juga signifikan pada 1%, menunjukkan bahwa perbaikan struktur industri merupakan saluran dampak lainnya. Kemampuan pengurangan
karbon keuangan hijau meningkat dengan meningkatnya proporsi industri tersier, dan ini menunjukkan bahwa pengembangan keuangan hijau telah mendorong
peningkatan struktur industri, sehingga memperbaiki lingkungan regional.
Selain itu, koefisien pembiayaan hijau pada Kolom (2) dan Kolom (3) masih negatif signifikan, menunjukkan bahwa pengembangan pembiayaan hijau
dapat menurunkan emisi karbon secara langsung atau melalui optimalisasi struktur energi dan peningkatan industri. Untuk perbandingan kedua mekanisme
transmisi ini, kami juga menemukan bahwa efek keuangan hijau dalam menekan emisi karbon melalui peningkatan struktur industri lebih menonjol daripada
optimalisasi struktur energi. Mungkin ada dua alasan. Di satu sisi, eksploitasi dan pemanfaatan energi baru membutuhkan waktu yang lama, sehingga terdapat
jeda waktu bagi green finance untuk mengurangi emisi karbon dengan meningkatkan proporsi energi bersih. Di sisi lain, transformasi struktur energi
memerlukan pengembangan teknologi baru dan konstruksi peralatan baru, yang dapat meningkatkan emisi karbon sampai batas tertentu. Dibandingkan
dengan optimasi struktur energi, struktur industri dapat ditingkatkan secara signifikan dalam waktu yang relatif singkat.
Bank dapat secara langsung membatasi kredit untuk perusahaan yang sangat berpolusi dan menyediakan lebih banyak dana berbunga rendah untuk
perusahaan hijau, sehingga menahan ekspansi perusahaan yang sangat tercemar dan mendukung proyek perlindungan lingkungan rendah karbon, yang
pada akhirnya akan mengurangi emisi karbon dalam waktu yang relatif singkat. Secara keseluruhan, saluran peningkatan industri dapat mengurangi emisi
karbon dalam jangka pendek, sedangkan transformasi struktur energi membutuhkan waktu lebih lama.
5.5. Analisis tambahan
5.5.1. Perbandingan efek pengurangan emisi karbon antara kredit hijau dan obligasi hijau Pasar obligasi
hijau diluncurkan di Tiongkok pada bulan Desember 2015, ketika Bank Rakyat Tiongkok pertama kali memperkenalkan obligasi keuangan hijau di pasar
obligasi antar bank negara tersebut dan Komite Keuangan Hijau dari Komite China Society for Finance and Banking menerbitkan Katalog Proyek Green Bond
Endorsed. Sejak itu, obligasi hijau secara bertahap menjadi alat keuangan yang penting bagi perusahaan hijau.
Dibandingkan dengan kredit hijau, obligasi hijau dapat digunakan untuk mendukung proyek skala besar berkelanjutan dan rendah karbon (misalnya
pembangunan infrastruktur hijau), karena karakteristik skala besar dan jangka panjang. Misalnya, Bank Investasi Hijau Inggris mengeluarkan obligasi hijau di
pasar modal untuk memberikan pinjaman komersial kepada industri seperti pembuangan limbah dan tenaga angin lepas pantai.
Oleh karena itu, dengan bantuan obligasi hijau, lebih banyak proyek hijau dapat memperoleh dana yang cukup, sehingga mendorong peningkatan kualitas
lingkungan. Selain itu, pengembangan obligasi hijau juga berperan sebagai pelengkap dalam pasar kredit hijau. Jatuh tempo rata-rata kredit di Cina adalah 6
bulan, yang relatif singkat, sehingga bank rentan terhadap ketidaksesuaian jangka waktu yang serius saat memberikan pinjaman hijau jangka menengah dan
jangka panjang. Namun, dengan menerbitkan obligasi hijau langsung di pasar antar bank, bank komersial dapat memperoleh modal jangka menengah dan
jangka panjang, yang dapat digunakan untuk mendukung proyek berkelanjutan berkualitas tinggi. Secara keseluruhan, di satu sisi, penerbitan green bond
dapat meningkatkan kualitas lingkungan dengan secara langsung menyediakan dana untuk usaha yang lebih ramah lingkungan; di sisi lain, juga berkontribusi
terhadap pengurangan emisi karbon dengan mempromosikan pengembangan pasar keuangan hijau lainnya.
Meskipun demikian, meskipun green bond telah menjadi saluran pembiayaan langsung yang vital, masih terdapat beberapa masalah yang dapat merusak
keunggulan lingkungannya. Pertama-tama, banyak green bond yang tidak disertifikasi oleh lembaga resmi, dan penggunaan dana yang dihimpun oleh green
bond ini sulit untuk diatur secara efektif, yang dapat menimbulkan masalah green-washing. Selain itu, saat ini standar pengakuan green bond China belum
sepenuhnya sejalan dengan standar internasional; oleh karena itu, beberapa obligasi hijau sulit untuk mengumpulkan dana di pasar luar negeri. Selain itu,
dana yang diperoleh dari obligasi hijau tidak diharuskan 100% digunakan untuk proyek hijau di China, dan sebagian dari dana tersebut dapat digunakan untuk
menambah likuiditas perusahaan, sehingga kemampuan pengurangan emisi karbon dari obligasi hijau dapat melemah. Alasan lain mungkin berakar pada
masalah asimetri informasi pasar obligasi. Saat alokasi kredit hijau disetujui dan diawasi oleh bank, mereka akan melakukan serangkaian penelitian tentang
kinerja keuangan dan lingkungan perusahaan. Dibandingkan dengan bank, investor obligasi hijau mungkin menghadapi risiko asimetri informasi yang lebih
besar. Selama tahap penerbitan obligasi, informasi asimetris antara investor dan emiten dapat mengakibatkan seleksi yang merugikan. Oleh karena itu,
perusahaan dengan proyek ramah lingkungan yang unggul mungkin tidak dapat memperoleh dana yang cukup di pasar obligasi, yang pada akhirnya akan
menurunkan kemampuan pengurangan emisi karbon dari obligasi hijau. Selain itu, pada periode penggunaan dana setelah penerbitan obligasi, asimetri
informasi antara kreditur dan perusahaan peminjam membuat kreditur tidak dapat mengawasi kegiatan investasi perusahaan hijau secara tepat waktu, yang
kemungkinan menyebabkan tidak tercapainya target pengurangan emisi karbon yang telah ditetapkan.
Oleh karena itu, untuk menguji hipotesis 4 dan hipotesis 5 kami, kami telah membangun sebuah indikator (PGC), yang diukur dengan dana
83
digalang melalui kredit hijau terhadap jumlah total dana (dihimpun melalui kredit hijau dan obligasi hijau), untuk membandingkan kemampuan
pengurangan emisi karbon dari kredit hijau dan obligasi hijau. Karena green bond tidak muncul dalam skala besar hingga tahun 2016, kami hanya
menggunakan data tahun 2016–2019 sebagai sampel regresi, dan hasilnya disajikan pada Tabel 6. Kolom (1) dan Kolom (2) menunjukkan hasil
regresi panel ketika jangka waktu interaksi keuangan hijau dan proporsi kredit hijau tidak termasuk. Dibandingkan dengan hasil regresi baseline,
nilai absolut koefisien estimasi keuangan hijau lebih besar ketika hanya data 2016-2019 yang diregresi dalam model (1) dan model (2), yang
menunjukkan bahwa munculnya obligasi hijau semakin mendorong pasar keuangan hijau dan menghasilkan kemampuan pengurangan emisi
karbon yang lebih kuat dari keuangan hijau. Dalam hal interaksi keuangan hijau dan proporsi kredit hijau dalam model (3), koefisien negatif secara
signifikan pada tingkat 10%, yang berarti bahwa kredit hijau mengambil bagian yang lebih besar dalam total pasar keuangan hijau, karbon efek
pengurangan emisi keuangan hijau dapat ditingkatkan. Oleh karena itu, dibandingkan dengan obligasi hijau, kredit hijau adalah alat yang lebih
efektif bagi China untuk mencapai tujuan “Karbon Ganda” saat ini dan hipotesis 4 kami didukung sementara hipotesis 5 ditolak. Meskipun obligasi
hijau dapat secara langsung menyediakan dana untuk proyek konservasi energi dan perlindungan lingkungan, kapasitas pengurangan emisi
karbonnya terbatas karena pasar yang belum matang dan peraturan yang tidak sempurna, yang mendesak untuk ditingkatkan.
5.5.2. Analisis heterogenitas jenis kredit hijau

Hasil empiris di atas membuktikan bahwa pengembangan kredit hijau telah menghasilkan pengurangan emisi karbon yang nyata.
Namun, yang menjadi pertanyaan adalah apakah efek pengurangan emisi karbon muncul secara heterogen untuk jenis kredit hijau yang berbeda.
Oleh karena itu, kami membagi kredit hijau menjadi empat kategori sesuai dengan bisnis utama perusahaan pendukung kredit hijau, yaitu
konservasi energi (SE), perlindungan lingkungan (EP), energi bersih (Clean) dan transportasi rendah karbon (LCT). .
Istilah interaksi keuangan hijau dan proporsi masing-masing jenis kredit hijau diperkenalkan dalam model (1)–(4), yang disajikan pada Tabel
7. Koefisien lintas istilah keuangan hijau dan SE serta lintas istilah green finance dan EP negatif pada tingkat signifikansi 1%, menunjukkan bahwa
dibandingkan dengan jenis kredit hijau lainnya, kredit hijau yang berorientasi pada SE dan EP dapat mengurangi emisi karbon secara lebih
signifikan. Sebaliknya, koefisien interaksi suku keuangan hijau dan proporsi Bersih adalah 0,039 (pada tingkat signifikansi 1%), sebagaimana
disajikan pada Kolom (3). Oleh karena itu, karena lebih banyak dana kredit hijau mengalir ke perusahaan energi bersih, efek pengurangan emisi
karbon dari keuangan hijau dapat ditekan. Mungkin ada dua penjelasan untuk hasil ini. Yang pertama adalah tidak semua bahan bakar rendah
karbon menawarkan penghematan karbon. Menurut Fargione et al. (2008), meskipun biofuel merupakan sumber energi rendah karbon yang
potensial, apakah penggunaan biofuel secara luas dapat mengurangi emisi karbon bergantung pada bagaimana biofuel diproduksi. Untuk wilayah
yang mengonversi hutan hujan, lahan gambut, sabana, atau padang rumput untuk menghasilkan biofuel (misalnya, Brasil, Asia Tenggara, dan
Amerika Serikat), produksi biofuel dapat melepaskan 17 hingga 420 kali lebih banyak CO2 daripada pengurangan gas rumah kaca tahunan .
Alasan lain terletak pada ketidaksesuaian persyaratan antara kredit hijau dan proyek pengembangan energi bersih. Pengembangan dan
pemanfaatan energi baru seringkali membutuhkan waktu yang lama, dalam tuntutan dana pendukung jangka panjang.
Namun, jangka waktu dana kredit hijau relatif singkat, yang tidak memadai untuk mendukung keseluruhan proyek, sehingga dampak lingkungan
dari pembiayaan hijau dapat terganggu. Kesimpulan serupa diambil dari penelitian oleh Ahmed et al. (2021) di mana penulis menunjukkan bahwa
investasi terkait pengembangan energi terbarukan oleh Amerika Serikat tidak signifikan untuk mengurangi emisi CO2. Berdasarkan bukti dari
Jepang, penelitian yang dilakukan oleh Kurramovich et al. (2022) juga mendukung kesimpulan kami. Dengan menguji efek pengurangan emisi
karbon dari investasi energi bersih dalam jangka pendek dan jangka panjang, mereka menemukan bahwa efek pembatasan karbon hanya
signifikan dalam jangka panjang, sedangkan investasi energi bersih tidak cukup dalam mengurangi emisi CO2 dalam jangka pendek . Istilah yang
tak tertandingi juga menjelaskan mengapa peningkatan proporsi konservasi energi dan perlindungan lingkungan mendorong efek pengurangan
emisi karbon dari keuangan hijau. Itu karena perusahaan dari dua kategori ini biasanya memiliki teknik hemat energi atau perlindungan lingkungan
yang matang, yang dapat mengurangi emisi karbon secara lebih langsung. Pada saat yang sama, berbagi
Tabel 6
Perbandingan green credit dan green bond.
(1) (2) (3)
Periode sampel: 2016–2019
lnGF ÿ 0,048** ÿ 0,058** ÿ 0,075***

(-2.095) (-2,635) (-3,195)
lnGF × PGC ÿ 0,020*
(-1,883)
UL 0,432 0,543
(0,479) (0,610)
EI 0,434*** 0,432***
(3,752) (3,793)
lnGDP 0,618*** 0,631***
(3,151) - (3,265) -
Konstan 5.846*** 0,771 0,757
(45.552) (-0,421) (-0,420)

R-kuadrat 0,321 0,459 0,481
84
Tabel 7
Analisis heterogenitas jenis kredit hijau.
(1) (2) (3) (4)
lnCE lnCE lnCE lnCE
lnGF ÿ 0,038*** ÿ 0,034*** ÿ 0,071*** ÿ 0,034***

(-2,950) (-2,638) (-4,757) (-2.598)
lnGF × SE ÿ 0,038***
(-2,636)
lnGF × EP ÿ 0,044***
(-2.973)
lnGF × Bersihkan 0,039***
(4.487)
lnGF × LCT ÿ 0,015
(-1,294)
UL 2.572*** 2.698*** 2.507*** 2,679***
(7.428) (7.892) (7.402) (7,739)
EI 0.319*** 0.320*** 0.335*** 0,312***
(5.885) (5.922) (6.288) (5,718)
lnGDP 0.170** 0.220*** 0.233*** 0,152**
(2.261) (2.823) (3.090) (2,023)
Konstan 2.235*** 1.686** 1.696*** 2,311***
(3.514) (2.527) (2.660) (3,607)
Pengamatan 360 360 360 360

Jumlah provinsi 30 30 30 30
R-kuadrat 0,713 0,715 0,724 0,708
transportasi rendah karbon tidak muncul efek moderasi yang signifikan, yang mungkin dianggap berasal dari nilai yang sangat kecil.
5.5.3. Analisis heterogenitas wilayah

Menurut hasil regresi model kuantil panel dalam uji ketangguhan, kami menemukan bahwa efek pengurangan emisi karbon dari
keuangan hijau berbeda ketika emisi karbon regional memiliki kuantil yang berbeda. Dengan demikian, heterogenitas daerah juga
dibahas dalam penelitian ini.
Gambar 3. Distribusi spasial emisi karbon.
85
Sebelum regresi model panel, terlebih dahulu kita mempelajari hubungan antara emisi karbon dan keuangan hijau berdasarkan pola spasialnya.
Distribusi spasial emisi karbon regional disajikan pada Gambar. 3. Terlihat bahwa sebagian besar wilayah emisi karbon tinggi terkonsentrasi di
bagian utara dan timur Cina, karena tingkat pembangunan ekonomi yang cukup tinggi.
Namun, ketika berbicara tentang tingkat pertumbuhan rata-rata emisi karbon dalam 12 tahun terakhir, Xinjiang, Ningxia, Mongolia Dalam, Jiangxi,
dan Guangxi adalah lima wilayah teratas dengan tingkat pertumbuhan rata-rata 11,70%, 10,68%, 6,45%, 5,95% dan 5,94% masing-masing. Hal ini
mungkin karena semua provinsi tersebut memiliki potensi pembangunan yang sangat besar, dan telah mengalami peningkatan pesat dalam produk
domestik bruto selama beberapa tahun terakhir. Sebaliknya, lima provinsi teratas dengan tingkat pertumbuhan terendah adalah Beijing, Henan,
Shanghai, Jilin dan Zhejiang, yang hampir berada di bagian timur China. Khususnya, Beijing adalah satu-satunya wilayah yang mencapai tingkat
pertumbuhan rata-rata negatif (ÿ 0,99%) dari emisi karbon dalam 12 tahun terakhir, menunjukkan bahwa pengurangan emisi karbonnya telah efektif.
Gambar 4 menyajikan distribusi spasial pengembangan keuangan hijau daerah. Sebagai permulaan, indikator keuangan hijau masing-masing
daerah pada dasarnya mempertahankan tren peningkatan selama 2008–2019. Sedangkan untuk heterogenitas wilayah, wilayah dengan tingkat
pengembangan keuangan hijau yang relatif tinggi terutama berada di wilayah pesisir timur. Setelah menghitung tingkat pertumbuhan rata-rata
selama 12 tahun, kami menemukan bahwa lima provinsi teratas dengan perkembangan keuangan hijau tercepat adalah Qinghai, Chongqing, Gansu,
Sichuan dan Tianjin. Meskipun pasar keuangan hijau di wilayah ini dimulai dengan sangat terlambat, perubahan luar biasa telah terjadi dalam 12
tahun terakhir. Dalam hal wilayah dengan kecepatan pertumbuhan keuangan hijau terendah, lima teratas adalah Mongolia Dalam, Shanxi, Beijing,
Shanghai, dan Hunan (tingkat pertumbuhan rata-rata yang sesuai adalah 3,25%, 5,20%, 8,59%, 9,39%, dan 10,89%). Di antara lima wilayah, Beijing
memiliki kecepatan pengembangan keuangan hijau yang relatif rendah, terutama karena pasar keuangan hijaunya sudah cukup matang dibandingkan
dengan daerah lain, sementara perkembangan pasar keuangan hijau Mongolia Dalam, Shanxi dan Hunan masih jauh. .
Dengan membandingkan pola spasial emisi karbon dan pengembangan keuangan hijau, kami menemukan bahwa wilayah tengah dan barat
Tiongkok telah mengalami pertumbuhan pesat dalam emisi karbon dari tahun 2008 hingga 2019, dan masih banyak ruang untuk pengembangan
pasar keuangan hijau. Sebaliknya, pengurangan emisi karbon telah mencapai tujuan utama di wilayah pesisir timur, di mana pasar keuangan hijau
lebih matang. Oleh karena itu, kami menduga bahwa efek penghambatan keuangan hijau terhadap emisi karbon mungkin lebih signifikan di wilayah
tengah dan barat, karena masalah emisi karbon di sana lebih parah, dan pasar keuangan hijau berada pada tahap awal perkembangan pesat.
Berdasarkan asumsi di atas, kami melakukan analisis lebih lanjut melalui hasil regresi panel, yang disajikan pada Kolom (1)–(3) pada Tabel 8.
Kolom (1) adalah hasil empiris ketika hanya sampel di wilayah timur yang diregresi. Koefisien pembiayaan hijau tidak signifikan, menunjukkan efek
pengurangan emisi karbon dari pembiayaan hijau tidak nyata. Sebagai perbandingan, sebagaimana disajikan dalam Kolom (2) dan Kolom (3),
koefisien pembiayaan hijau negatif pada signifikansi 1%, menunjukkan pembiayaan hijau dapat mengurangi emisi karbon di wilayah tengah dan
barat Cina. Selain itu, nilai absolut dari koefisien keuangan hijau di Kolom (2) dan (3) lebih besar dari pada model dasar, juga menyatakan bahwa
keuangan hijau adalah alat yang efektif untuk mempromosikan rendah karbon.
Gambar 4. Distribusi spasial pengembangan keuangan hijau. (Untuk interpretasi referensi warna dalam legenda gambar ini, pembaca dirujuk
ke versi Web artikel ini.)
86
Tabel 8
Analisis heterogenitas daerah.
(1) (2) (3)
Daerah bagian timur Wilayah tengah bagian barat
lnGF 0,023 ÿ 0,099*** ÿ 0,072***

(1,178) (-3,596) (-3.362)
UL 1,906*** - 0,238 0,805
(6,156) (-0,300) (0,476)
EI ÿ 0,299** 0,591*** 0,422***
(-2.300) (5,479) (4,196) -
lnGDP 0.394*** 0,340*** 0,066
(3,735) (3,048) (-0,298)
Konstan 0,698 2,169*** 4,592***
(0,792) (2,696) (2,698)
Tahun tetap Ya Ya Ya
Provinsi tetap Ya Ya Ya
Jumlah provinsi 12 10
R-kuadrat 0,825 8 0,804 0,757
ekonomi di wilayah tengah dan barat.

Heterogenitas daerah dapat dijelaskan melalui dua mekanisme di atas. Pertama, pilar ekonomi wilayah tengah dan barat masih berupa industri sekunder,
artinya proses produksinya akan menghasilkan emisi karbondioksida dalam jumlah besar. Pengembangan keuangan hijau telah secara efektif membatasi
ekspansi perusahaan berpolusi tinggi dan memaksa mereka beralih ke industri rendah karbon, sehingga mengurangi emisi karbon. Dari perspektif optimalisasi
struktur energi, perusahaan industri industri berat di wilayah tengah dan barat mengonsumsi bahan bakar fosil dalam jumlah besar dalam proses produksinya,
yang mengakibatkan pencemaran lingkungan yang serius. Oleh karena itu, struktur konsumsi energi di wilayah tengah dan barat perlu segera diubah.
Pembiayaan hijau dapat mempromosikan pengembangan energi bersih dengan mendorong perusahaan hijau untuk mengembangkan energi baru dan
meningkatkan efisiensi energi, yang pada akhirnya mengarah pada pencapaian target pengurangan emisi karbon. Dengan demikian, hasil regresi selanjutnya
menunjukkan hipotesis kami, yaitu, keuangan hijau memiliki efek yang lebih nyata dalam membatasi emisi karbon di wilayah tengah dan barat Cina.
6. Kesimpulan dan diskusi
6.1. Kesimpulan
Perubahan iklim dan lingkungan merupakan salah satu tantangan terbesar di abad ke-21. Sebagai salah satu penghasil emisi karbon terbesar di dunia,
China telah menetapkan target untuk mewujudkan puncak emisi karbon dioksida sebelum tahun 2030 dan mencapai netralitas karbon sebelum tahun 2060.
Pesatnya perkembangan pasar keuangan hijau telah membawa serangkaian alat keuangan hijau yang inovatif, termasuk kredit hijau, obligasi hijau, asuransi
hijau dan lain-lain, yang dapat digunakan untuk mendukung ekonomi rendah karbon. Alat keuangan hijau ini dapat menyediakan dana murah untuk perusahaan
dan proyek ramah lingkungan, yang dapat mengarah pada perbaikan lingkungan. Dalam studi ini, data panel dari 30 provinsi selama 2008–2019 digunakan
untuk mengkaji apakah pengembangan keuangan hijau dapat berkontribusi pada pengurangan emisi karbon. Berdasarkan hasil empiris, kami telah menarik
kesimpulan berikut.
Pertama-tama, pembiayaan hijau dapat mengurangi emisi karbon melalui dua jalur yang berdampak: optimalisasi struktur energi dan peningkatan struktur
industri. Dari perspektif optimalisasi struktur energi, kebijakan keuangan hijau dapat mengurangi konsumsi energi fosil dengan membatasi skala manufaktur
perusahaan yang sangat berpolusi, menyediakan dana hijau untuk mendukung pengembangan dan pemanfaatan energi bersih, serta mempromosikan teknologi
hemat energi dan perlindungan lingkungan. . Alokasi sumber daya dan inovasi teknologi hijau yang mempromosikan fungsi keuangan hijau juga memungkinkan
modal mengalir dari perusahaan yang menghasilkan polusi berat ke perusahaan hijau, yang menghasilkan peningkatan struktur industri. Optimalisasi struktur
konsumsi energi dan struktur industri selanjutnya mengarah pada pengurangan emisi karbon, yang menjelaskan efek pengurangan emisi karbon dari keuangan
hijau.
Selain itu, dibandingkan dengan obligasi hijau, efek pengurangan emisi karbon dari kredit hijau lebih signifikan. Alasan utama kredit hijau lebih kuat daripada
obligasi hijau adalah sebagai berikut: Pertama, pasar kredit hijau dimulai lebih awal dan memiliki sistem kebijakan yang relatif matang, menjadikan kredit hijau
alat yang efektif untuk mendukung proyek hijau. Kedua, karena saluran pembiayaan utama perusahaan Cina adalah pembiayaan tidak langsung, peningkatan
dana kredit hijau dapat mendorong pengembangan perusahaan ramah lingkungan ke tingkat yang lebih besar, sehingga mencapai tujuan pengurangan emisi
karbon. Ketiga, kredit hijau disediakan oleh bank komersial dan bank kebijakan. Untuk mencegah risiko operasional, mereka akan menerapkan tinjauan dan
pengawasan yang ketat atas penggunaan dana kredit hijau, yang memastikan bahwa kredit hijau digunakan untuk proyek hijau dan berkelanjutan. Meskipun
obligasi hijau berkembang pesat di Cina, masih banyak area untuk perbaikan dalam hal identifikasi obligasi hijau dan pengawasan pasar, yang membatasi
kemampuannya untuk mempromosikan perusahaan hijau. Namun, pengembangan obligasi hijau berkontribusi pada booming pasar keuangan hijau, yang pada
akhirnya meningkatkan kemampuan pengurangan emisi karbon keuangan hijau.
87
Selain itu, heterogenitas jenis kredit hijau dan heterogenitas regional juga divalidasi dalam penelitian kami. Dibandingkan dengan jenis kredit hijau lainnya, efek
pengurangan emisi karbon dari keuangan hijau dapat ditingkatkan, karena kredit hijau yang berorientasi pada konservasi energi dan perlindungan lingkungan merupakan
proporsi yang lebih besar di seluruh pasar kredit hijau. Sebaliknya, efek pengurangan emisi karbon dari kredit hijau yang berorientasi pada energi bersih lebih lemah dari
yang lain. Ada terutama ada dua penjelasan. Yang pertama terletak pada karakteristik energi bersih. Studi telah menunjukkan bahwa mengganti bahan bakar fosil
tradisional dengan biofuel tidak serta merta menghasilkan emisi karbon yang lebih rendah, dan dengan demikian eksploitasi dan pemanfaatan energi bersih mungkin
tidak menawarkan penghematan karbon.
Alasan lainnya terkait dengan masa pelaksanaan green project. Pengembangan dan pemanfaatan energi baru seringkali membutuhkan jangka waktu yang lama,
menunjukkan bahwa efek pengurangan emisi karbon lemah dalam jangka pendek. Sementara itu, perusahaan-perusahaan konservasi energi dan perlindungan
lingkungan biasanya memiliki teknik penghematan energi atau perlindungan lingkungan yang matang, sehingga mereka dapat berkontribusi pada pengurangan emisi
karbon secara lebih langsung. Adapun heterogenitas regional, kami menemukan bahwa efek pengurangan emisi karbon lebih signifikan di wilayah tengah dan barat,
yang mungkin berasal dari pertumbuhan pesat pasar obligasi hijau yang baru lahir serta intensitas emisi karbon yang parah.
Secara keseluruhan, penelitian kami telah memberikan landasan bagi efek pengurangan emisi karbon dari pendanaan hijau.
6.2. Implikasi kebijakan
Berdasarkan kesimpulan tersebut, kami juga mengangkat beberapa implikasi kebijakan dalam penelitian ini. Karena hasil empiris telah menguatkan bahwa
pertumbuhan pasar keuangan hijau berkontribusi untuk mengurangi emisi karbon, sangat penting untuk memanfaatkan sepenuhnya alat keuangan hijau dalam proses
transformasi ekonomi rendah karbon. Secara khusus, saran berikut dapat diterapkan.
(1) Pemerintah harus mendorong pengembangan yang terkoordinasi dari berbagai produk keuangan hijau dengan membentuk sistem pasar keuangan hijau yang
lengkap. Karena kredit hijau, obligasi hijau dan instrumen lainnya dapat saling melengkapi, perusahaan hijau dapat memilih saluran pembiayaan yang tepat
sesuai dengan kebutuhan modal mereka sendiri, yang dapat sangat mendukung proyek hijau dan dengan demikian mengekang emisi karbon.
(2) Platform keterbukaan dan pertukaran informasi yang komprehensif harus dibentuk untuk mengatasi asimetri informasi.
Salah satu pekerjaan yang paling menantang dalam mempromosikan pasar keuangan hijau adalah memantau penggunaan dana hijau yang dihimpun oleh
berbagai alat keuangan hijau, karena asimetri informasi dalam proses implementasi. Oleh karena itu, melalui pembangunan platform keterbukaan dan
pertukaran informasi yang komprehensif, yang mencakup informasi pembiayaan berbagai produk keuangan hijau, informasi perkreditan lembaga keuangan,
informasi lingkungan perusahaan, serta kebijakan dan peraturan perlindungan lingkungan, apakah dana hijau digunakan untuk lingkungan proyek perlindungan
dapat dipantau secara efektif, dan ini akan membantu menghilangkan kemungkinan green-washing. Selain itu, kualitas data karbon juga dipertanyakan.
Menurut Kementerian Ekologi dan Lingkungan China (MOEE), lembaga layanan verifikasi karbon pihak ketiga terkadang memalsukan dan memalsukan laporan
deteksi, membuat sampel batu bara palsu, serta melaporkan kesimpulan yang menyimpang dan tidak akurat, yang membahayakan pasar karbon (Zhang ,
2022). Oleh karena itu, penting juga untuk mengawasi dan mengelola lembaga layanan verifikasi karbon pihak ketiga secara ketat, untuk memastikan data
emisi dapat diandalkan.
(3) Karena efek pengurangan emisi karbon regional yang tidak seimbang, perlu mengadopsi kebijakan keuangan hijau yang berbeda sesuai dengan kondisi lokal
dan karakteristik regional. Karena intensitas emisi karbon di wilayah tengah dan barat relatif tinggi dan pasar keuangan hijau masih dalam tahap awal
pengembangan, keuangan hijau dapat mengurangi emisi karbon secara besar-besaran. Oleh karena itu, di wilayah tengah dan barat, pemerintah harus
mendorong perkembangan pesat keuangan hijau dan mencapai tujuan pengurangan emisi karbon dengan menyesuaikan struktur konsumsi energi dan struktur
industri. Untuk wilayah timur, hasil empiris kami menunjukkan bahwa produk keuangan hijau saat ini tidak dapat berkontribusi untuk membatasi emisi karbon
secara signifikan, yang mungkin disebabkan oleh sistem pasar keuangan hijau yang tidak lengkap dan pengawasan yang tidak memadai terhadap produk
keuangan hijau. Oleh karena itu, untuk mewujudkan sepenuhnya manfaat lingkungan dari keuangan hijau, inovasi produk keuangan hijau harus didorong di
wilayah timur, di mana tingkat pembangunan ekonomi dan marketisasi ekonomi relatif tinggi.
pernyataan penulis kredit
Jiaqi Wang: Konseptualisasi, Investigasi, Analisis Formal, Metodologi, Perangkat Lunak, Visualisasi, Penulisan - draf asli.
Jiaxin Tian: Investigasi, Visualisasi, Penulisan - draf asli. Yuxin Kang: Investigasi. Kun Guo: Konseptualisasi, Analisis Formal, Metodologi, Pengawasan, Penulisan -
Review & Editing.
Pendanaan
Para penulis ingin mengucapkan terima kasih atas dukungan dana hibah dari National Natural Science Foundation of China No. 72231010, Fundamental Research
Funds for the Central Universities dan MOE Social Science Laboratory of Digital Economic Forecasts and Policy Simulation di UCAS.
Deklarasi kepentingan bersaing
Kami menyatakan tidak ada konflik kepentingan.
88
Ketersediaan data
Data akan tersedia berdasarkan permintaan.
Referensi
Cheampong, AO (2019). Pemodelan untuk wawasan: Apakah pembangunan keuangan meningkatkan kualitas lingkungan? Ekonomi Energi, 83, 156–179. https://doi.org/
10.1016/j.eneco.2019.06.025
Ahmed, Z., Cary, M., Shahbaz, M., & Vo, XV (2021). Perhubungan asimetris antara ketidakpastian kebijakan ekonomi, anggaran teknologi energi terbarukan, dan
kelestarian lingkungan: Bukti dari Amerika Serikat. Jurnal Produksi Bersih, 313, Artikel 127723. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2021.127723 Aizawa, M., & Yang, C. (2010). Kredit hijau,
stimulus hijau, revolusi hijau? Mobilisasi bank China untuk pembersihan lingkungan. Jurnal Lingkungan & Pembangunan, 19(2), 119–144. https://doi.org/10.1177/1070496510371192 Al-Mulali,
U., Sab, CNBC, & Fereidouni, HG (2012). Menjelajahi hubungan dua arah jangka panjang
antara urbanisasi, konsumsi energi, dan karbon
emisi dioksida. Energi, 46(1), 156–167. https://doi.org/10.1016/j.energy.2012.08.043
Ali, S., Dogan, E., Chen, F., & Khan, Z. (2021). Perdagangan internasional dan kinerja lingkungan di sepuluh negara penghasil emisi teratas: Peran inovasi lingkungan dan
konsumsi energi terbarukan. Pembangunan Berkelanjutan, 29(2), 378–387. https://doi.org/10.1002/sd.2153
Apergis, N., & Ozturk, I. (2015). Menguji hipotesis kurva Kuznets lingkungan di negara-negara Asia. Indikator Ekologis, 52, 16–22. https://doi.org/10.1016/j.
ecolind.2014.11.026
Benlemlih, M., Jaballah, J., & Kermiche, L. (2022). Apakah strategi pembiayaan mempercepat transisi energi perusahaan? Bukti dari obligasi hijau. Strategi Bisnis dan Lingkungan. https://doi.org/
10.1002/bse.3180 Inisiatif Obligasi Iklim. (2022). Laporan
pasar obligasi hijau China 2021. Diambil dari https://www.climatebonds.net/resources/reports/china-green-bond-market report-2021. (Diakses 25 Juli 2022).
Bruce, S. (2014). Perjanjian Iklim Paris 2015: Merancang opsi dan insentif untuk meningkatkan partisipasi dan ambisi. Tersedia di SSRN 2525957 https://ssrn.
com/abstrak=2525957.
Chen, X., & Chen, Z. (2021). Bisakah pengembangan keuangan hijau mengurangi emisi karbon? Bukti empiris dari 30 provinsi Cina. Keberlanjutan, 13(21), Pasal
12137. https://doi.org/10.3390/su132112137
Cui, H., Wang, R., & Wang, H. (2020). Analisis evolusi keberlanjutan keuangan hijau berdasarkan permainan multi-agen. Jurnal Produksi Bersih, 269, Artikel
121799. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2020.121799
Dai, Y., Li, N., Gu, R., & Zhu, X. (2018). Bisakah mekanisme hak perdagangan emisi karbon China mengubah industri manufakturnya? Berdasarkan perspektif dari
perilaku perusahaan. Keberlanjutan, 10(7), 2421. https://doi.org/10.3390/su10072421
Dong, Q., Wen, S., & Liu, X. (2020). Alokasi kredit, polusi, dan pertumbuhan berkelanjutan: Teori dan bukti dari Tiongkok. Keuangan dan Perdagangan Pasar Berkembang, 56(12),
2793–2811. https://doi.org/10.1080/1540496X.2018.1528869
Fang, Z., Gao, X., & Sun, C. (2020). Apakah pembangunan keuangan, urbanisasi dan perdagangan mempengaruhi kualitas lingkungan? Bukti dari Cina. Jurnal Pembersih
Produksi, 259, Pasal 120892. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2020.120892
Fargione, J., Hill, J., Tilman, D., Polasky, S., & Hawthorne, P. (2008). Pembukaan lahan dan utang karbon biofuel. Sains, 319(5867), 1235–1238. https://doi.org/
10.1126/science.1152747
Farhani, S., & Ozturk, I. (2015). Hubungan kausal antara emisi CO2, PDB riil, konsumsi energi, pembangunan keuangan, keterbukaan perdagangan, dan urbanisasi
di Tunisia. Ilmu Lingkungan dan Penelitian Polusi, 22(20), 15663–15676. https://doi.org/10.1007/s11356-015-4767-1 Flammer, C. (2021). Obligasi
hijau korporasi. Jurnal Ekonomi Keuangan, 142(2), 499–516. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.01.010 Gallardo-Albarr´ an, D., & de Jong, H. (2021). Optimisme
atau pesimisme? Pandangan gabungan tentang standar hidup Inggris selama revolusi industri. Tinjauan Sejarah Ekonomi Eropa, 25(1), 1–19. https://doi.org/10.1093/ereh/heaa002 Geddes, A.,
Schmidt, TS, & Steffen, B. (2018). Berbagai peran bank investasi negara dalam
pendanaan energi rendah karbon: Analisis Australia, Inggris, dan
Jerman. Kebijakan Energi, 115, 158–170. https://doi.org/10.1016/j.enpol.2018.01.009
Gong, R., Wu, YQ, Chen, FW, & Yan, TH (2020). Biaya tenaga kerja, lingkungan pasar dan inovasi teknologi hijau: Bukti dari perusahaan dengan polusi tinggi.
Jurnal Internasional Penelitian Lingkungan dan Kesehatan Masyarakat, 17(2), 522. https://doi.org/10.3390/ijerph17020522
Guan, Y., Shan, Y., Huang, Q., Chen, H., Wang, D., & Hubacek, K. (2021). Penilaian terhadap pergeseran pola emisi China baru-baru ini. Masa Depan Bumi, 9(11), Artikel
e2021EF002241. https://doi.org/10.1029/2021EF002241
Dia, J., & Richard, P. (2010). Kurva Kuznets lingkungan untuk CO2 di Kanada. Ekonomi Ekologis, 69(5), 1083–1093. https://doi.org/10.1016/j.
ecolecon.2009.11.030
Hong, M., Li, Z., & Drakeford, B. (2021). Apakah pedoman kredit hijau mempengaruhi inovasi teknologi hijau perusahaan? Penelitian empiris dari Cina. Internasional
Jurnal Penelitian Lingkungan dan Kesehatan Masyarakat, 18(4), 1682. https://doi.org/10.3390/ijerph18041682
Hu, Y., Jiang, H., & Zhong, Z. (2020). Dampak kredit hijau pada struktur industri di Cina: Mekanisme teoretis dan analisis empiris. Ilmu Lingkungan dan
Penelitian Polusi, 27(10), 10506–10519. https://doi.org/10.1007/s11356-020-07717-4
Hu, Y., & Zheng, J. (2021). Apakah kredit hijau merupakan alat yang baik untuk mencapai tujuan “karbon ganda”? Berdasarkan model koordinasi kopling dan model PVAR. Keberlanjutan, 13(24),
Artikel 14074. https://doi.org/10.3390/su132414074
Hu, Y., & Zheng, J. (2022). Bagaimana kredit hijau mempengaruhi emisi karbon di Cina? Kerangka analisis teoritis dan studi empiris. Ilmu Lingkungan dan
Penelitian Polusi, 29, 59712–59726. https://doi.org/10.1007/s11356-022-20043-1
Jebli, MB, Youssef, SB, & Ozturk, I. (2016). Menguji hipotesis kurva Kuznets lingkungan: Peran konsumsi energi terbarukan dan tidak terbarukan dan
perdagangan di negara-negara OECD. Indikator Ekologis, 60, 824–831. https://doi.org/10.1016/j.ecolind.2015.08.031
Jung, H., Lagu, S., & Lagu, CK (2021). Peraturan emisi karbon, dewan hijau, dan tanggung jawab lingkungan perusahaan. Keberlanjutan, 13(8), 4463. https://
doi.org/10.3390/su13084463
Karakoç, B. (2020). Modal asing, pembiayaan sektor riil, dan pengaruh berlebihan di Turki: Apa yang salah? Jurnal Pasar Berkembang, 10(1), 30–39. https://doi.
org/10.5195/emaj.2020.190
Kurramovich, KK, Abro, AA, Vaseer, AI, Khan, SU, Ali, SR, & Murshed, M. (2022). Peta jalan untuk netralitas karbon: Peran mediasi energi bersih
investasi terkait pembangunan. Ilmu Lingkungan dan Penelitian Polusi, 1–20. https://doi.org/10.1007/s11356-021-17985-3 Kuznets, S. (1955). Pertumbuhan
ekonomi dan ketimpangan pendapatan. Tinjauan Ekonomi Amerika, 45(1), 1–28. http://www.jstor.org/stable/1811581.
Lazaro, LLB, Grangeia, CS, Santos, L., & Giatti, LL (2023). Apa itu keuangan hijau?–Menjelajahi definisi dan implikasinya di bawah Brasil
kebijakan biofuel (RenovaBio). Jurnal Keuangan Iklim, 100009. https://doi.org/10.1016/j.jclimf.2023.100009
Li, W., Cui, G., & Zheng, M. (2022). Apakah kebijakan kredit hijau mempengaruhi pembiayaan utang perusahaan? Bukti dari Cina. Ilmu Lingkungan dan Penelitian Polusi, 29(4),
5162–5171. https://doi.org/10.1007/s11356-021-16051-2
Li, W., Fan, J., & Zhao, J. (2022). Apakah keuangan hijau memfasilitasi transisi ekonomi rendah karbon China? Ilmu Lingkungan dan Penelitian Polusi, 1–14. https://doi.org/10.1007/
s11356-022-19891-8 _ Li, Z., Liao, G., Wang,
Z., & Huang, Z. (2018). Pinjaman hijau dan subsidi untuk mempromosikan inovasi produksi bersih. Jurnal Produksi Bersih, 187, 421–431. https://
doi.org/10.1016/j.jclepro.2018.03.066
Liu, R., Du, J., & Wei, L. (2022). Pembangunan keuangan, kemajuan teknologi yang heterogen, dan emisi karbon: Analisis empiris berdasarkan panel provinsi
data di Cina. Keberlanjutan, 14(19), Pasal 12761. https://doi.org/10.3390/su141912761
Liu, JY, Xia, Y., Fan, Y., Lin, SM, & Wu, J. (2017). Penilaian kebijakan kredit hijau yang ditujukan untuk industri padat energi di China berdasarkan CGE keuangan
model. Jurnal Produksi Bersih, 163, 293–302. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2015.10.111
89
Liu, Y., Zhu, J., Li, EY, Meng, Z., & Lagu, Y. (2020). Regulasi lingkungan, inovasi teknologi hijau, dan eko-efisiensi: Kasus sabuk ekonomi sungai Yangtze di Tiongkok. Peramalan
Teknologi dan Perubahan Sosial, 155, Pasal 119993. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2020.119993 Long, S., Lucey, B., Kumar, S., Zhang, D., & Zhang,
Z. (2022). Pendanaan iklim: Apa yang kita ketahui dan apa yang harus kita ketahui? Jurnal Keuangan Iklim, 1, 100005.
https://doi.org/10.1016/j.jclimf.2023.100005 Luo,
S., Yu, S., & Zhou, G. (2021). Apakah kredit hijau meningkatkan kompetensi inti bank umum? Berdasarkan percobaan kuasi-alami di Cina. Energi
Ekonomi, 100, Pasal 105335. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2021.105335 Lv, C., Bian,
B., Lee, CC, & Dia, Z. (2021). Kesenjangan regional dan tren pengembangan keuangan hijau di Cina. Ekonomi Energi, 102, Pasal 105476. https://doi.org/
10.1016/j.eneco.2021.105476
Mashud, AHM, Pervin, M., Mishra, U., Daryanto, Y., Tseng, ML, & Lim, MK (2021). Model inventaris berkelanjutan dengan emisi karbon yang dapat dikontrol di peternakan gudang
hijau. Jurnal Produksi Bersih, 298, Pasal 126777. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2021.126777 Meo, MS, & Abd Karim, MZ (2022).
Peran keuangan hijau dalam mengurangi emisi CO2: Sebuah analisis empiris. Tinjauan Borsa Istanbul, 22(1), 169–178. https://doi.
org/10.1016/j.bir.2021.03.002
Moxey, A., Smyth, MA, Taylor, E., & Williams, AP (2021). Hambatan dan peluang yang dihadapi kode lahan gambut Inggris: Studi kasus keuangan hijau campuran. Penggunaan lahan
Kebijakan, 108, Pasal 105594. https://doi.org/10.1016/j.landusepol.2021.105594
Nie, PY, Chen, YH, Yang, YC, & Wang, XH (2016). Subsidi dalam pembiayaan karbon untuk mempromosikan pengembangan energi terbarukan. Jurnal Produksi Bersih,
139, 677–684. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2016.08.083
Ozturk, I., & Acaravci, A. (2010). Emisi CO2 , konsumsi energi dan pertumbuhan ekonomi di Turki. Ulasan Energi Terbarukan dan Berkelanjutan, 14(9), 3220–3225.
https://doi.org/10.1016/j.rser.2010.07.005
Peng, H., Jiang, R., & Zhou, C. (2017). Tinjauan literatur studi tentang hak emisi karbon. Ekonomi Karbon Rendah, 8(4), 133–138. https://doi.org/10.4236/
lce.2017.84011
Polukhin, A., Grudkina, T., & Grudkina, M. (2019). Faktor-faktor yang meningkatkan efektivitas dukungan negara di bidang pertanian. Seri Konferensi IOP: Bumi dan Lingkungan
Sains, 274(No.1), Pasal 012113. Penerbitan TIO https://iopscience.iop.org/article/10.1088/1755-1315/274/1/012113/meta.
Priyan, S. (2023). Pengaruh investasi hijau untuk mengurangi emisi karbon dalam sistem produksi yang tidak sempurna. Jurnal Keuangan Iklim. , Artikel 100007. https://doi.
org/10.1016/j.jclimf.2023.100007
Sadorsky, P. (2010). Dampak perkembangan keuangan terhadap konsumsi energi di negara berkembang. Kebijakan Energi, 38(5), 2528–2535. https://doi.org/10.1016/
j.enpol.2009.12.048
Safi, A., Chen, Y., Wahab, S., Ali, S., Yi, X., & Imran, M. (2021). Ketidakstabilan keuangan dan emisi karbon berbasis konsumsi di negara-negara E-7: Peran perdagangan dan
pertumbuhan ekonomi. Produksi dan Konsumsi Berkelanjutan, 27, 383–391. https://doi.org/10.1016/j.spc.2020.10.034
Schmidt, TS (2014). Risiko investasi rendah karbon dan pengurangan risiko. Perubahan Iklim Alam, 4(4), 237–239. https://doi.org/10.1038/nclimate2112 Shahbaz,
M., Solarin, SA, Mahmood, H., & Arouri, M. (2013). Apakah pembangunan keuangan mengurangi emisi CO2 dalam perekonomian Malaysia? Analisis deret waktu.
Pemodelan Ekonomi, 35, 145–152. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2013.06.037
Shan, Y., Huang, Q., Guan, D., & Hubacek, K. (2020). Akun emisi CO2 China 2016–2017. Data Ilmiah, 7(1), 1–9. https://doi.org/10.1038/s41597-020-0393-
y
Shan, Y., Liu, J., Liu, Z., Xu, X., Shao, S., Wang, P., & Guan, D. (2016). Inventarisasi emisi CO2 provinsi baru di Cina berdasarkan data konsumsi energi yang nyata
dan faktor emisi yang diperbarui. Energi Terapan, 184, 742–750. https://doi.org/10.1016/j.apenergy.2016.03.073
Shen, Y., Su, ZW, Malik, MY, Umar, M., Khan, Z., & Khan, M. (2021). Apakah investasi hijau, pembangunan keuangan, dan sewa sumber daya alam membatasi emisi karbon?
Sebuah analisis panel provinsi Cina. Ilmu Lingkungan Total, 755, Pasal 142538. https://doi.org/10.1016/j.scitotenv.2020.142538 Song, M., Xie, Q., & Shen, Z. (2021).
Dampak kredit hijau pada pemanfaatan energi berefisiensi tinggi di Cina dengan mempertimbangkan kendala lingkungan. Kebijakan Energi, 153,
Pasal 112267. https://doi.org/10.1016/j.enpol.2021.112267
Stern, DI (2004). Naik turunnya kurva Kuznets lingkungan. Perkembangan Dunia, 32(8), 1419–1439. https://doi.org/10.1016/j.worlddev.2004.03.004 Matahari, W., & Huang, C. (2020).
Bagaimana urbanisasi mempengaruhi efisiensi emisi karbon? Bukti dari Cina. Jurnal Produksi Bersih, 272, Artikel 122828. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2020.122828
Taghizadeh-Hesary, F., & Yoshino, N. (2019). Cara untuk mendorong partisipasi swasta dalam keuangan dan investasi hijau. Surat Penelitian Keuangan, 31, 98–103. https://
doi.org/10.1016/j.frl.2019.04.016
Taghizadeh-Hesary, F., Yoshino, N., & Phoumin, H. (2021). Menganalisis karakteristik pasar obligasi hijau untuk memfasilitasi keuangan hijau di dunia pasca-COVID-19.
Keberlanjutan, 13(10), 5719. https://doi.org/10.3390/su13105719 Tamazian, A.,
Chousa, JP, & Vadlamannati, KC (2009). Apakah pembangunan ekonomi dan keuangan yang lebih tinggi menyebabkan degradasi lingkungan: Bukti dari BRIC
negara. Kebijakan Energi, 37(1), 246–253. https://doi.org/10.1016/j.enpol.2008.08.025
Tang, DY, & Zhang, Y. (2020). Apakah pemegang saham mendapat manfaat dari obligasi hijau? Jurnal Keuangan Perusahaan, 61, Artikel 101427. https://doi.org/10.1016/j.
jcorpfin.2018.12.001
Departemen Transportasi Inggris. (2021). Transportasi dekarbonisasi: Lebih baik. Inggris yang lebih hijau. Diambil dari https://assets.publishing.service.gov.uk/government/
uploads/system/uploads/attachment_data/file/1009448/decarbonising-transport-a-better-greener-britain.pdf . (Diakses 25 Juli 2022).
Biola, MP (2020). Apakah ada masa depan untuk keuangan hijau di Cina? Ph.D. Tesis, Universit` a Ca'Foscari Venezia. Veneto, Italia http://hdl.handle.net/10579/17639.
Wang, F., Cai, W., & Elahi, E. (2021). Apakah keuangan hijau dan peraturan lingkungan memainkan peran penting dalam pengurangan emisi CO2? Analisis empiris dari
126 kota Cina. Keberlanjutan, 13(23), Pasal 13014. https://doi.org/10.3390/su132313014
Wang, Y., Li, L., Kubota, J., Han, R., Zhu, X., & Lu, G. (2016). Apakah urbanisasi menyebabkan lebih banyak emisi karbon? Bukti dari panel negara-negara BRICS. Energi Terapan,
168, 375–380. https://doi.org/10.1016/j.apenergy.2016.01.105 Wang, WZ, Liu,
LC, Liao, H., & Wei, YM (2021). Dampak urbanisasi terhadap emisi karbon: Analisis empiris dari negara-negara OECD. Kebijakan Energi, 151,
Pasal 112171. https://doi.org/10.1016/j.enpol.2021.112171
Wang, J., & Ma, Y. (2022). Bagaimana keuangan hijau mempengaruhi emisi CO2? Analisis efek heterogen dan mediasi. Perbatasan dalam Ilmu Lingkungan, 10, Artikel
931086. https://doi.org/10.3389/fenvs.2022.931086
Wang, W., & Yang, F. (2020). Inisiatif Sabuk dan Jalan dan Investasi Langsung Asing Hijau China 1. Dalam Keuangan Hijau, Pembangunan Berkelanjutan dan Sabuk dan Jalan
inisiatif (hlm. 33–57). Routledge.
Wen, H., Lee, CC, & Zhou, F. (2021). Kebijakan kredit hijau, efisiensi alokasi kredit dan peningkatan perusahaan padat energi. Ekonomi Energi, 94, Artikel
105099. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2021.105099
Xu, X., & Li, J. (2020). Dampak asimetris dari kebijakan dan pengembangan kredit hijau terhadap biaya pembiayaan utang dan jatuh tempo berbagai jenis perusahaan di
Cina. Jurnal Produksi Bersih, 264, Pasal 121574. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2020.121574
Yang, Y., Su, X., & Yao, S. (2021). Hubungan antara keuangan hijau, fintech, dan pembangunan ekonomi berkualitas tinggi: Bukti empiris dari Tiongkok. Kebijakan Sumber Daya, 74,
Pasal 102445. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102445
Yao, S., & Zhang, S. (2021). Bauran energi, pengembangan keuangan, dan emisi karbon di Cina: Perspektif perubahan teknis terarah. Ilmu Lingkungan dan
Penelitian Polusi, 28(44), 62959–62974. https://doi.org/10.1007/s11356-021-15186-6
Zerbib, OD (2019). Pengaruh preferensi pro-lingkungan pada harga obligasi: Bukti dari obligasi hijau. Jurnal Perbankan & Keuangan, 98, 39–60. https://doi. org/10.1016/
j.jbankfin.2018.10.012 Zhang, YJ (2011).
Dampak pembangunan keuangan pada emisi karbon: Analisis empiris di Cina. Kebijakan Energi, 39(4), 2197–2203. https://doi.org/
10.1016/j.enpol.2011.02.026
Zhang, Z. (2022). Pasar karbon China: Pengembangan, evaluasi, koordinasi pasar karbon lokal dan nasional, dan kemakmuran bersama. Jurnal Iklim
Keuangan. , Artikel 100001. https://doi.org/10.1016/j.jclimf.2022.100001
Zhang, W., Hong, M., Li, J., & Li, F. (2021). Pemeriksaan kredit hijau mempromosikan pengurangan emisi karbon dioksida: Sebuah analisis panel provinsi Cina.
Keberlanjutan, 13(13), 7148. https://doi.org/10.3390/su13137148
90
Zhang, K., Li, Y., Qi, Y., & Shao, S. (2021). Dapatkah kebijakan kredit hijau meningkatkan kualitas lingkungan? Bukti dari Cina. Jurnal Pengelolaan Lingkungan, 298,
Artikel 113445. https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2021.113445
Zhang, S., Wu, Z., Wang, Y., & Hao, Y. (2021). Membina pembangunan hijau dengan keuangan hijau: Sebuah studi empiris tentang dampak lingkungan dari kebijakan
kredit hijau di Cina. Jurnal Pengelolaan Lingkungan, 296, Pasal 113159. https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2021.113159
Zhang, D., Zhang, Z., & Managi, S. (2019). Analisis bibliometrik tentang keuangan hijau: Status saat ini, pengembangan, dan arah masa depan. Surat Penelitian Keuangan, 29,
425–430. https://doi.org/10.1016/j.frl.2019.02.003
Zhong, Z., Peng, B., & Elahi, E. (2021). Evolusi pola spasial dan temporal dan faktor-faktor yang mempengaruhi efisiensi energi-lingkungan: Studi kasus yangtze
aglomerasi perkotaan sungai di Cina. Energi & Lingkungan, 32(2), 242–261. https://doi.org/10.1177/0958305X20923114
Zhou, G., Liu, C., & Luo, S. (2021). Efek alokasi sumber daya dari kebijakan kredit hijau: Berdasarkan model DID. Matematika, 9(2), 159. https://doi.org/10.3390/
matematika9020159
91

Can Green Finance Development Abate

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Can Green Finance Development Abate

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Machine Translated by Google

Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

Daftar konten tersedia di ScienceDirect

Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan

beranda jurnal: www.elsevier.com/locate/iref

Dapatkah pembangunan pembiayaan hijau mengurangi emisi karbon:

INFORMASI ARTIKEL ABSTRAK

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

diharapkan untuk mencapai "netralitas karbon" pada tahun 2050.

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

2.1. Pembangunan keuangan dan emisi karbon

2.2. Pembangunan keuangan hijau dan emisi karbon

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

2.3. Kesenjangan penelitian yang ada

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

Hipotesis 1. Pengembangan keuangan hijau mengurangi emisi karbon.

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

4.1. Pemilihan data dan sampel

4.2. Definisi variabel

4.2.1. Emisi karbon

Gambar 2. Mekanisme pengurangan emisi karbon keuangan hijau.

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

emisi karbon provinsi dapat dihitung mengikuti persamaan di bawah ini.

CEij = ADij×NCVi×CCi×Oij (1)

4.2.3. Variabel lain

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

5 ditolak. Sebaliknya, hipotesis 5 didukung sedangkan hipotesis 4 ditolak.

4.3. Model ekonometrik

dalam CEit = ÿ0 + ÿ1 dalam GFit + ÿ2ULit + ÿ3EIit + ÿ4lnGDPit + ÿit (2)

ln CEit = ÿ0 + ÿ1 ln GFit + ÿ2 ln GFit × lnESit + ÿ3ULit + ÿ4EIit + ÿ5lnGDPit + ÿit (3)

ln CEit = ÿ0 + ÿ1 ln GFit + ÿ2 ln GFit × ISit + ÿ3ULit + ÿ4EIit + ÿ5lnGDPit + ÿit (4)

ln CEit = ÿ0 + ÿ1 ln GFit + ÿ2 ln GFit × PGCit + ÿ3ULit + ÿ4EIit + ÿ5lnGDPit + ÿit (5)

5.1. Analisis deskriptif

5.2. Regresi dasar

Dijelaskan Variabel Emisi Karbon CE Gn Diperoleh dari CEAD

Intensitas energi EI 10ÿ 4tce per Konsumsi energi per PDB

Kredit Hijau PGC % Proporsi kredit hijau dalam keuangan hijau

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

CE 360 315.772 206.782 24.847 937.117

5.3. Pemeriksaan ketahanan

OLS gabungan Efek acak Efek tetap

lnGF ÿ 0,061*** ÿ 0,029* ÿ 0,036***

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)

lnCE1 ÿ CE lnCE DIFF-GMM Kuantil ke-25 Kuantil ke-50 Kuantil ke-75

lnGF ÿ 0,032* ÿ 3,375* ÿ 0,036*** ÿ 0,018* ÿ 0,026* ÿ 0,025*** ÿ 0,024**

(1) (2) (3)

lnCE lnCE lnCE

lnGF ÿ 0,036*** ÿ 0,036*** ÿ 0,045***

Pengamatan 360 360 360

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

5.4. Identifikasi mekanisme

5.5. Analisis tambahan

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

5.5.2. Analisis heterogenitas jenis kredit hijau

(1) (2) (3)

Periode sampel: 2016–2019

lnGF ÿ 0,048** ÿ 0,058** ÿ 0,075***

Pengamatan 120 120 120

J. Wang dkk. Tinjauan Internasional Ekonomi dan Keuangan 88 (2023) 73–91

(1) (2) (3) (4)

lnCE lnCE lnCE lnCE

lnGF ÿ 0,038*** ÿ 0,034*** ÿ 0,071*** ÿ 0,034***

lnGF ÿ 0,032* ÿ 3,375* ÿ 0,036*** ÿ 0,018* ÿ 0,026* ÿ 0,025* ÿ 0,024

lnGF ÿ 0,036* ÿ 0,036* ÿ 0,045***

lnGF ÿ 0,048 ÿ 0,058 ÿ 0,075***

lnGF ÿ 0,038* ÿ 0,034* ÿ 0,071* ÿ 0,034*

lnGF 0,023 ÿ 0,099* ÿ 0,072*