Bond Valuation

Obyektif belajar, untuk :

• Mengetahui berbagai macam jenis obligasi
• Mengetahui proses dasar menilai aset
• Mengestimasi value (harga) bond

Bond
Adalah jenis hutang atau long term promissory note, diterbitkan oleh borrower (peminjam
atau issuer), yang menjanjikan membayar pemegang bond (bond holder) sejumlah bunga
tetap setiap tahun yang besarnya telah ditentukan sebelumnya.

Corporate bonds
Corporate bonds adalah bond yang diterbitkan oleh perusahaan swasta. Corporate bonds
biasanya membayar semi annual coupon dan membayar face value pada saat jatuh tempo.
Secured bonds adalah bond yang dijamin (collateral) oleh aset spesifik jika terjadi
bankruptcy.
Unsecured bonds, disebut debentures, bond yang tidak dijamin aset.
Subordinated debentures adalah bond yang mempunyai prioritas klaim lebih rendah
terhadap aset perusahaan jika terjadi bankruptcy.
Callable bond memberi perusahaan opsi untuk membeli kembali bond dari pemegang bond
pada call price yang telah ditentukan sebelumnya.
Convertible bond adalah bond yang memberi pemegang bond opsi untuk menukar setiap
bond kedalam jumlah lembar tertentu saham perusahaan.

Mortgage and mortgage backed securities

Mortgage adalah bond yang di backed-up oleh fixed asset.
Morgage backed security adalah klaim atas suatu kumpulan mortgage atau obligation yang
dijamin oleh kumpulan sekuritas tersebut.

International Bonds
Banyak perusahaan meminjam dari luar negeri dan banyak investor membeli bond dari
penerbit asing. London adalah pusat international capital market, dimana lebih dari 70
negara mempunyai kantor disana.
Eurobond adalah sebuah bond dalam denominasi mata uang selain mata uang negara
penerbit bond. Karena saat ini mata uang negara-negara Eropa disebut Euro, maka istilah
Eurobond jadi membingungkan. Akan lebih baik kalau eurobonds disebut international
bond.

Beberapa Pengertian Nilai (Value)

Book value: nilai aset yang ada dalam balance sheet perusahaan. Book value menunjukkan
historical cost aset yang bersangkutan.

DoddiPrastuti/WBB-KMPS7-Bondvaluation/0209 Page 1
 Market value: adalah nilai yang diamati (observed value) suatu aset di pasar
Economic value: adalah present value dari arus kas harapan dimasa depan dari suatu aset.
Economic value adalah nilai yang dianggap fair value (nilai yang wajar) oleh investor untuk
jumlah, waktu, dan risiko tertentu dari arus kas dimasa depan.
Liquidation value: jumlah yang dapat direalisasi dari suatu aset bila aset tersebut dijual
secara individual, bukan sebagai bagian dari suatu going concern.

Value ditentukan oleh:

1. Jumlah dan timing dari expected cash flows (arus kas harapan) aset yang
bersangkutan
2. Risiko dari arus kas harapan tersebut
3. Required rate of return dari investor yang bersangkutan
Obligasi yg baru saja diterbitkan jatuh tempo 3 tahun 0 1 2 3
nilai nominal Rp 1 juta, kupon 10% annually I___10%__I________I________I
Int = 10% x Rp 1 juta ----> Int = Rp 100.000,- 0 100.000 100.000 100.000
Menghitung Nilai Bond (Harga Bond) Int Int Int
1.000.000
M
Nilai Bond dengan kupon tahunan

Vb = Int * (PVIFAk,n ) + M * (PVIFk,n)

Dimana
• Vb adalah value bond atau harga bond (Pb)
• Int adalah nilai kupon bond dinyatakan dalam uang per-tahun = coupon rate X par
value.
Kupon bond konstan (fixed) sepanjang umur bond. Besar kupon bond ditentukan
saat bond pertama kali diterbitkan.
• n adalah sisa umur bond sampai jatuh tempo (effective maturity)
• M adalah nilai par (nominal) bond, atau maturity value
• k adalah tingkat bunga pasar
• PVIFAk,n adalah present value interest faktor annuity pada tingkat bunga k dan
periode n.
1 1
Rumus PVIFAk,n = −
𝑘 𝑘 (1+𝑘)𝑛
• PVIFk,n adalah present value interest faktor pada tingkat bunga k dan periode n
1
Rumus PVIFk,n =
(1+k)n

Contoh 1 Unilate.Co:
Unilate.Co menerbitkan bond dengan kupon (i) 15%, k =15%, jangka jatuh tempo 15 tahun,
par value $1.000.
1. Berapa value bond Unilate.Co saat diterbitkan?

DoddiPrastuti/WBB-KMPS7-Bondvaluation/0209 Page 2
 2. Berapa value bond Unilate.Co setelah beredar 4 tahun?
3. Bila setelah bond beredar 5 tahun tingkat bunga pasar (k) menjadi 12%, berapa value
bond?
4. Bila setelah bond beredar 6 tahun tingkat bunga pasar (k) menjadi 16% berapa value
bond?

Beberapa kesimpulan:
• Nilai bond tidak berubah selama tingkat bunga tidak berubah
• Tingkat bunga berhubungan terbalik dengan harga bond
Bila tingkat bunga naik maka nilai bond (harga bond) turun.
Bila tingkat bunga turun maka nilai bond (harga bond) naik.
• Bila harga
____________________ ___________
bond > nilai nominal bond maka disebut premium bond. Premium bond
muncul bila tingkat bunga yang terjadi < coupon rate.
______________________________
• Bila harga bond < nilai nominal bond maka disebut discount
____________________ bond. Discount bond
___________
muncul bila ______________________________
tingkat bunga yang terjadi > coupon rate.
• Makin mendekati saat jatuh tempo nilai (harga bond) makin mendekati nilai
nominalnya, dan pada saat jatuh tempo nilai bond adalah nilai nominalnya.

_________
Current __________
yield atau Interest yield atau coupon yield
Current yield adalah pembayaran __________________
bunga tahunan suatu bond dibagi dengan harga pasar
bond saat ini.

Contoh soal Unilate.Co

5. Asumsi tingkat bunga pasar 12%. Anda membeli bond Unilate.Co setelah beredar 5
tahun, dan menjual kembali bond tersebut satu tahun kemudian.
Berapa value bond saat anda jual? Berapa capital gain? Berapa capital gain yield?
_____________
Berapa interest (kupon) yield? Berapa total yield?
_______

Menghitung Approximate Yield to Maturity (YTM)

M − Vb
Int + (
Approximate YTM = n )
(2 ∗ Vb) + M
[ ]
3

DoddiPrastuti/WBB-KMPS7-Bondvaluation/0209 Page 3
Obligasi yg baru saja diterbitkan jatuh tempo 3 tahun 0 1 2 3
nilai nominal Rp 1 juta, kupon 10% dibayarkan setiap 6 bulanan I___10%___I_________I_________I
(semi annually coupon payment) 0 100.000 100.000 100.000
Int = 10% x Rp 1 juta,-------> Int = Rp 100.000,-
Int/2 = Rp 100.000/2 --------> Int = Rp 50.000 1.000.000
k/2 = 10%/2 --------> k = 5%
nx2 = 3x2 -----------> n = 6 0 5% 1 2 3 4 5 6
Menghitung Nilai Bond dengan Kupon Semiannually I_____I______I_____I_____I_____I______I
0 50K 50K 50K 50K 50K 50K
1.000.000
Int
Vb = ( ) * (PVIFAk/2,2n ) + M * (PVIFk/2,2n)
2

Contoh2:
AT&T menerbitkan bond yang jatuh tempo pada tahun 2022, nilai nominal bond $1.000 ,
kupon bond 8,5% per-tahun semi-annually. Pada 1 Januari 2003, seorang investor yang telah
memiliki bond AT&T mempunyai required return 7,5%.
Berapa value bond AT&T pada 1 Januari 2003 ?

Interest rate risk price risk dari bond adalah risiko perubahan harga bond yang dihadapi
investor yang disebabkan terjadinya perubahan tingkat bunga.

Interest rate reinvestment risk dari bond adalah risiko bahwa income yang diperoleh dari
portofolio bond akan naik-turun karena arus kas yang diinvestasikan kembali pada current
market rate

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22
I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I_____I

Int (Coupon payment) = 8.5% x $ 1,000
Int = $ 85
semi annually Int/2 = $ 42.5
k = 7.5%
semi annually k/2 = 3.75%
Vb 2003 = 42.5 [1/3.75% - 1/(3.75% (1+3.75%)^38)] + 1,000 /(1+3.75%)^38
= 42.5 (26.6667 - 6.583) + 246.86
= $ 853.56 + $ 246.86
Vb 2003 = $ 1,100.42

n = 2022 - 2003 ;-----> n = 19 Pada tahun 2004 required return investor masih 7.5% dan ia akan menjual obligasi tsb,
semi annually, n x 2 -----> n =38 hitunglah current yield, capital gains yield dan total yield

n = 2022 - 2004; n = 18; karena semi annually maka nx2 ----> n = 18x2; n =36

Vb 2004 = 42.5 [1/3.75% - 1/(3.75%(1+3.75%)^36)] + 1000/ (1+3.75%)^36

= 42.5 (26.6667 - 7.0859) + 265.72
= 832.18 + 265.72
Vb 2004 = $ 1,097.90

current yield = 85/1100.42 x 100%; current yield = 7.72%

capital gains yield = (1097.90 - 1100.42)/1100.42 x 100% ; capital gains yield = - 0.23 %
total yield = 7.72% + (- 0.23%) ; total yield = 7.49%

Pada tahun 2010, seorang investor mendapat tawaran untuk membeli obligasi ini seharga $ 990. Hitunglah YTM
n = 2022 - 2010 ; n = 12 , semiannually maka n = 12x2, n = 24

YTM = 4.32 % semi annually, maka YTM annually = 4.32% x2 ------> YTM 8.64%

DoddiPrastuti/WBB-KMPS7-Bondvaluation/0209 Page 4