PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN………………………………………..

(Hidayah & Meiyana)

PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DEVIDEN

DAN KEBIJAKAN HUTANG TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN
Hidayah Wiweko, dan Meiyana Eka Martianis LT
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung
hidayah.wiweko@feb.unila.ac.id dan Meiyana.ekamlt31@gmail.com

ABSTRACT

The purpose of this study was to determine the effect of profitability, dividend policy and debt policy
on the value of the company in state-owned companies (SOEs) listed on the Indonesia Stock Exchange
(IDX) in 2013-2018. The variables examined in this study were profitability, dividend policy and debt
policy while the sample used in this study used a purposive sampling method. Data analysis uses
descriptive statistics, classic assumption tests, multiple regression analysis and hypothesis testing. The
error or significance level used is 5%. The results of this study indicate that the profitability variable
has a significant effect and debt policy has a significant effect on firm value, while the dividend policy
variables have no significant effect on firm value.

Keywords : Profitability, Dividend Policy and Debt Policy.

ABSTRAK

Tujuan dilakukan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, kebijakan deviden
dan kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan pada perusahaan Badan Usaha Milik Negara (BUMN)
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2013-2018. Variabel yang diteliti dalam penelitian
ini adalah profitabilitas, kebijakan deviden dan kebijakan hutang sedangkan sampel yang digunakan
dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling. Analisis data menggunakan statistik
deskriptif, uji asumsi klasik, analisis regresi berganda dan pengujian hipotesis. Tingkat kesalahan atau
signifikansi yang digunakan adalah 5%. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel profitabilitas
berpengaruh dan kebijakan hutang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, sementara
variabel kebijakan deviden tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

Kata Kunci : Profitabilitas, Kebijakan Deviden dan Kebijakan Hutang

PENDAHULUAN rakyat, dengan menyediakan kemanfaatan

Badan Usaha Milik Negara (BUMN)
merupakan perusahaan yang sebagian besar
modalnya dimiliki oleh Negara. Menurut
Undang-Undang Republik Indonesia No.19
Tahun 2003, BUMN adalah badan usaha yang
seluruh atau sebagian besar modalnya dimiliki
oleh negara melalui penyertaan secara langsung
yang berasal dari kekayaan negara yang
dipisahkan. Perusahaan BUMN didirikan untuk
meningkatkan kesejahteraan dan kemakmuran
umum berupa penyediaan barang atau jasa yang
memiliki mutu tinggi dan memadai hajat orang
banyak, memberikan sumbangan bagi
perekonomian nasional serta penerimaan
Negara pada khususnya, dan menjadi perintis
bagi sektor-sektor usaha yang tidak ada di pihak
swasta maupun koperasi.
Badan Usaha Milik Swasta (BUMS)
secara umum memiliki definisi badan usaha
yang modalnya dimiliki oleh pihak swasta atau
individu. BUMS didirikan seseorang atau

1
JRMB, Volume 15, No. 1, Juni 2020
kelompok dengan tujuan mencari keuntungan
semaksimal mungkin dalam mengembangkan
usaha dan modalnya. BUMS memiliki tujuan
lain untuk membantu pemerintah meningkat-
kan penerimaan negara melalui berbagai pajak,
meningkatkan lapangan kerja, dan meningkat-
kan penerimaan devisa negara dari perusahaan
swasta yang melakukan kegiatan ekspor dan
impor.
Perusahaan BUMN sangat menarik untuk
diteliti karena dunia usaha yang semakin pesat
ini membawa BUMN bersaing dengan
perusahaan-perusahaan sejenis yang ada di
Indonesia. Tentunya BUMN harus
mempersiapkan diri untuk menghadapi
persaingan skala nasional maupun
internasional. Perusahaan memilik tujuan untuk
memaksimalkan nilai perusahaan. Menurut
Yasfi dan Fachrudin (2018), nilai perusahaan
sangat penting karena dengan nilai perusahaan
yang tinggi akan diikuti oleh tingginya
kemakmuran pemegang saham.
Nilai perusahaan merupakan harga yang
bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila
perusahaan tersebut dijual dan nilai perusahaan
dapat di nilai berdasarkan harga saham
(Husnan, 2012). Nilai perusahaan yang tinggi
menjadi keinginan para pemilik perusahaan,
sebab dengan nilai yang tinggi menunjukan
kemakmuran pemegang saham juga tinggi.
Perusahaan yang mampu menjaga nilai
perusahaannya tetap tinggi akan mampu
mempertahankan keberlangsungan usahanya
karena ketertarikan investor untuk terus
menanamkan modalnya (Putri et al., 2018).
Nilai perusahaan dapat dilihat dari Price to
Book Value (PBV) yang merupakan
perbandingan antara harga saham dengan nilai
buku per lembar saham (Hidayat, 2013). PBV
yang tinggi, akan membuat pasar percaya akan
prospek perusahaan tersebut kedepannya.
Semakin tinggi nilai PBV menunjukan nilai
perusahaan semakin baik. Berdasarkan rasio
PBV, dapat dilihat bahwa nilai perusahaan yang
baik ketika nilai PBV diatas satu
menggambarkan harga jual perusahaan lebih
tinggi dari nilai buku perusahaan. Sebaliknya,
apabila PBV dibawah nilai satu mencerminkan
nilai perusahaan tidak baik. Persepsi investor
terhadap perusahaan juga tidak baik, karena
dengan nilai PBV dibawah satu
menggambarkan harga jual perusahaan lebih
2
rendah dibandingkan nilai buku perusahaan
(Martikarini, 2014).
Menurut Hidayat (2013), besar kecilnya
PBV tidak terlepas dari beberapa kebijakan
yang diambil perusahaan yaitu kebijakan
deviden dan kebijakan hutang. Selain kedua
kebijakan tersebut dalam menilai perusahaan
dapat dilihat dari tingkat profitabilitasnya
sebagai gambaran keuntungan yang didapat
perusahaan.
Profitabilitas merupakan kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba selama
periode tertentu. Menurut Putri et al. (2018),
biasanya semakin tinggi laba maka akan
semakin tinggi pula return yang diterima oleh
investor.
Kebijakan deviden merupakan salah satu
aspek penting dalam tujuan memaksimalkan
nilai perusahaan. Kebijakan ini menyangkut
apakah arus kas akan dibayarkan kepada para
pemegang saham atau akan ditahan untuk
diinvestasikan kembali oleh perusahaan.
Menurut Hidayat (2013), besarnya dividen ini
dapat mempengaruhi harga saham. Apabila
dividen yang dibayar tinggi, maka harga saham
cenderung tinggi sehingga nilai perusahaan
juga tinggi. Sebaliknya jika dividen yang
dibayarkan kecil maka harga saham perusahaan
tersebut juga rendah.
Kebijakan hutang juga merupakan faktor
penting dalam menilai sebuah perusahaan.
Hutang akan dinilai oleh pihak luar sebagai
kemampuan perusahaan membayar kewajiban
jangka pendek dan jangka panjangnya, dan juga
bisa dinilai ada kah risiko bisnis dari
perusahaan tersebut. Penggunaan hutang sangat
sensitif pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.
Semakin tinggi proporsi hutang dalam suatu
perusahaan, maka akan semakin tinggi nilai
perusahaan. Tingginya hutang pada perusahaan
bisa juga menurunkan nilai perusahaan, jika
tidak diimbangi dengan peningkatan laba pada
perusahaan.
Penelitian ini mengacu pada penelitian
Martikarini (2014). Perbedaan dari penelitian
terdahulu yaitu sampel penelitian yang
menggunakan perusahaan BUMN, periode
waktu yang dipakai yaitu dari tahun 2013
sampai 2018, dan sampel penelitian yang
digunakan pada penelitian ini berdasarkan
kriteria tertentu yang digunakan.
Banyak penelitian yang menggunakan
profitabilitas, kebijakan deviden dan kebijakan
PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN………………………………………..(Hidayah & Meiyana)
hutang sebagai variabel independen yang diuji
pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.
Namun, terdapat perbedaan hasil dari masing-
masing penelitian yang menggunakan variabel
tersebut.
Penelitian yang dilakukan oleh
Martikarini (2014) dan Putri et al. (2018)
menyatakan profitabilitas berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Sebaliknya peneli-
tian yang dilakukan oleh Ustiani (2015)
menyatakan profitabilitas tidak berpengaruh
terhadap nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh
Martikarini (2014) dan Putra dan Lestari (2016)
menyatakan kebijakan deviden berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Namun berbanding
terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh
Setiono et al. (2017) dan Yasfi dan Fachrudin
(2018) yang menyatakan kebijakan deviden
tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh
Martikarini (2014) dan Putri et al. (2018)
menyatakan kebijakan hutang tidak berpenga-
ruh terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan
hasil penelitian yang dilakukan oleh Samosir
(2017) dan Setiono et al. (2017) yang
menyatakan kebijakan hutang berpengaruh
terhadap nilai perusahaan.
KAJIAN LITERATUR DAN
PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merupakan cerminan
kondisi yang telah dicapai perusahaan, sebagai
gambaran kepada investor terhadap kinerja
perusahaan. Nilai perusahaan merupakan harga
yang bersedia dibayar oleh calon pembeli
apabila perusahaan tersebut dijual dan nilai
perusahaan dapat di nilai berdasarkan harga
saham (Husnan, 2012). Harga saham yang
tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi.
Bagi perusahaan yang menerbitkan saham
dipasar modal, harga saham yang diperjual-
belikan di bursa merupakan indikator nilai
perusahaan (Husnan, 2012). Nilai perusahaan
yang tinggi menjadi keinginan para pemilik
perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi
menunjukan kemakmuran pemegang saham
juga tinggi.
Teori Good Corporate Governance (GCG)
Teori corporate governance muncul
akibat banyaknya permasalahan yang terjadi
antara manajer dan pemegang saham, yaitu
adanya penyimpangan yang dilakukan oleh
manajer dan investor atau pemegang saham
memiliki porsi kepemilikan sangat kecil dan
memiliki sedikit informasi. Corporate
governance memiliki banyak definisi yang
berbeda-beda dari sudut pandangnya. Salah
satunya adalah menurut Peraturan Menteri
Negara BUMN nomor PER-01/MBU/2011,
corporate governance adalah prinsip-prinsip
yang mendasari suatu proses dan mekanisme
pengelolaan perusahaan berlandaskan
peraturan perundang-undangan dan etika
berusaha atau dalam pengertian lain, corporate
governance merupakan sebuah aturan tata
kelola perusahaan untuk mencapai tujuan dan
meningkat nilai perusahaan. Optimalisasi nilai
perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan
fungsi manajemen keuangan, dimana satu
keputusan keuangan yang diambil akan
memepengaruhi keputusan keuangan lainnya
dan berdampak pada nilai perusahaan (Samosir,
2017).
Perspektif ini merupakan dasar dalam
memahami corporate governance. Konsep ini
muncul sebagai upaya dalam mengendalikan
atau mengatasi perilaku pihak pengendali
perusahaan yang mementingkan diri sendiri.
Untuk mengatasi masalah tersebut terdapat dua
cara yaitu : a. Investor luar melakukan
pengawasan (monitoring) dan b. Manajer
melakukan pembatasan atas tindakan-
tindakannya sendiri (bonding). Terdapat dua
mekanisme bonding yaitu : 1. Bonding Dengan
Meningkatkan Hutang dan 2. Bonding Dengan
Meningkatkan Deviden.
Hadirnya corporate governance dapat
menjadikan pemulihan pada suatu pengelolaan
yang baik dalam sebuah organisasi. Dengan
adanya tata kelola yang baik diharapkan akan
mendapatkan nilai perusahaan yang baik di
mata investor. Pelaksanaan good corporate
governance diharapkan mampu menghindari
adanya praktek tidak terpuji yang dilakukan
manajemen maupun pihak-pihak lain yang
mempunyai kepentingan dalam perusahaan.
Manajer yang dapat bekerja secara efektif dan
efisien akan menurunkan biaya modal dan
mampu meminimalkan risiko. Usaha tersebut
dapat menghasilkan profitabilitas yang tinggi.
Profitabilitas yang tinggi menunjukkan kepada
3
JRMB, Volume 15, No. 1, Juni 2020
investor bahwa mereka akan memperoleh
pendapatan (return) sesuai yang diharapkan.
Laba per lembar saham akan meningkat
sehingga saham akan banyak diminati investor.
Hal ini akan mengakibatkan nilai perusahaan
meningkat.
Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba pada
periode tertentu. Laba yang dihasilkan akan
dibagikan kepada tiga kategori yaitu pemegang
saham, investor atau kreditur dan pemerintah
dalam bentuk pajak. Laba bersih yang akan
dihasilkan akan dibagi kepada pemegang
saham, bunga yang dihasilkan perusahaan akan
dibagikan kepada kreditur dan pajak yang
dihasilkan oleh perusahaan akan di bagikan ke
pemerintah dalam bentuk pendapatan. Biasanya
semakin tinggi laba maka akan semakin tinggi
pula return yang diterima oleh investor. Secara
umum para investor akan menanam saham
mereka di perusahaan yang dapat menghasilkan
profit yang besar dan dapat pula terjadi
sebaliknya yaitu para investor akan menarik
dana mereka apabila perusahaan tersebut
memiliki tingkat profit yang rendah.
Kebijakan Dividen
Kebijakan deviden merupakan salah satu
aspek penting dalam tujuan memaksimalkan
nilai perusahaan. Menurut Hidayat (2013),
Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi
harga saham. Apabila dividen yang dibayar
tinggi, maka harga saham cenderung tinggi
sehingga nilai perusahaan juga tinggi.
Sebaliknya jika dividen yang dibayarkan kecil
maka harga saham perusahaan tersebut juga
rendah. Kemampuan membayar dividen erat
hubungannya dengan kemampuan perusahaan
memperoleh laba. Jika perusahaan memperoleh
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
4
laba yang besar, maka kemampuan membayar
dividen juga besar.
Kebijakan Hutang
Menurut Setiono et al. (2017), kebijakan
hutang merupakan kebijakan pendanaan
perusahaan yang bersumber dari eksternal.
Penggunaan hutang sangat sensitif pengaruh-
nya terhadap nilai perusahaan. Semakin tinggi
proporsi hutang dalam suatu perusahaan, maka
akan semakin tinggi nilai perusahaan.
Tingginya hutang pada perusahaan bisa juga
menurunkan nilai perusahaan, jika tidak
diimbangi dengan peningkatan laba pada
perusahaan. Kebijakan ini dilakukan untuk
menambah dana perusahaan dalam memenuhi
kebutuhan operasional perusahaan. Penggu-
naan hutang dapat meningkatkan risiko
perusahaan karena saat perusahaan tidak dapat
melunasi hutangnya maka akan terancam
likuiditasnya. Penggunaan hutang harus
dikelola dengan baik oleh pihak manajemen
perusahaan. kinerja manajemen yang baik akan
memberikan sinyal bagi pasar sehingga
berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang
meningkat. Berdasarkan kajian literatur yang
dijelaskan di atas, dapat disusun hipotesis
sebagai berikut:
H1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap nilai
perusahaan.
H2 : Kebijakan Dividen berpengaruh terhadap
nilai perusahaan.
H3 : Kebijakan Hutang berpengaruh terhadap
nilai perusahaan.
Kerangka Penelitian
Berdasarkan pemaparan kajian literatur
yang telah dijelaskan sebelumnya, maka
kerangka penelitian ini dapat digambarkan
seperti pada gambar berikut:
PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN………………………………………..(Hidayah & Meiyana)

METODE PENELITIAN
Populasi yang terdapat pada penelitian ini
adalah perusahaan BUMN yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2018. Jumlah
populasi penelitian ini adalah sebanyak 20
perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia priode 2013-2018. Adapun
teknik pengambilan sampel dalam penelitian
ini memakai purposive sampling, sehinga
menghasilkan sampel sebanyak 16 perusahaan
BUMN tahun 2013-2018.
HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1 menunjukkan nilai N dengan
jumlah data yang teliti selama 6 bulan dari
periode 2013 sampai 2018 (6 tahun) yaitu 90
observasi dari masing-masing perusahaan.
Berdasarkan hasil statistik deskriptif, nilai
perusahaan memiliki nilai mean sebesar 2.1704
atau 217,04% dengan standar deviasi sebesar
1.35846 dan nilai terendah sebesar 0,45 dan
nilai tertinggi 6,88. Hal ini berarti rata-rata atau
mean perusahaan sampel mempunyai nilai
perusahaan yang tinggi menunjukkan
pertumbuhan perusahaan cukup baik
berdasarkan pasar saham

Tabel 1. Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics
Std.
N Minimum Maximum Mean
Deviation
PBV 90 .45 6.88 2.1704 1.35846
ROE 90 .01 .33 .1560 .06838
DPR 90 .15 .90 .3392 .16312
DER 90 .37 11.40 3.2126 2.88696
Valid N (listwise) 90
Sumber : Data diolah dengan SPSS 20, 2019.
Profitabilitas memiliki nilai mean hutang yang tinggi, hutang yang tinggi
sebesar 0,1560 atau 15,60% dengan standar dapat saja meningkatkan nilai perusahaan
deviasi sebesar 0,06838 dan nilai terendah namun dengan semakin tinggi hutang juga
sebesar 0,01 dan nilai tertinggi 0,33. Hal ini dapat menurunkan nilai perusahaan.
berarti rata-rata atau mean perusahaan Uji Asumsi Klasik
sampel mempunyai profitabilitas yang
tinggi karena semakin tinggi return yang Normalitas. Berdasarkan Gambar 2
diperoleh semakin baik posisi pemilik tampilan output chart diatas, dapat terlihat
perusahaan. Kebijakan Deviden memiliki grafik histogram memperlihatkan pola
nilai mean sebesar 0,3392 atau 33,92% distribusi yang melenceng ke kanan dan
dengan standar deviasi sebesar 0,16312 dan sebagian besar bar atau batang dibawah
nilai terendah sebesar 0,15 dan nilai kurva yang artinya adalah data berdistribusi
tertinggi 0,90. Nilai mean atau rata-rata normal.
menunjukkan hasil pembagian deviden Autokorelasi. Pada penelitian ini
rendah, rendahnya dividen ini menghasilkan adanya data yang memiliki
menunjukkan bahwa sisanya dijadikan laba nilai ekstrim pada satu perusahaan. Pada
ditahan untuk kegiatan operasional, data yang ekstrim tersebut dikeluarkan satu
pengembangan usaha dan membayar dari sampel penelitian. Pada awal mulanya
hutang. Kebijakan Hutang memiliki nilai 16 sampel, sekarang berubah menjadi 15
mean sebesar 3,2126 atau 321,26% dengan sampel. Pada 15 sampel ini kemudian
standar deviasi sebesar 2,88696 dan nilai dilakukan pengujian ulang untuk
terendah sebesar 0,37 dan nilai tertinggi mendeteksi untuk melihat masih atau tidak
11,40. Hal ini berarti rata-rata atau mean tejadi auotokorelasi. Tabel 2 terlihat hasil
perusahaan sampel mempunyai kebijakan uji auotokorelasinya

5
JRMB, Volume 15, No. 1, Juni 2020

Gambar 2. Grafik Normal Probability-Plot.

Sumber : Data diolah dengan SPSS 20, 2019.

Tabel 2. Hasil Uji Autokorelasi 15 Sampel Dengan

Penyembuhan Chocrane Orcutt

Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Std. Error of the Durbin-
Square Estimate Watson

1 .697a .485 .467 1.19734 1.805

a. Predictors: (Constant), Lag_X3, Lag_X1, Lag_X2
b. Dependent Variable: Lag_Y
Sumber : Data diolah dengan SPSS 20, 2019.

Berdasarkan Tabel 2, diperoleh hasil Multikoleniaritas

Durbin-Watson sebesar 1,805 nilai ini akan
dibandingkan dengan nilai signifikansi 5%,
jumlah sampel 90 (N) dan jumlah variabel
independen 3 (k=3) dengan dl (batas bawah) =
1,5889 dan du (batas atas) = 1,7264, maka nilai
DW berada di daerah dl < d < 4 – du, dengan
kata lain 1,5656 < 1,805 < 2,2736 artinya tidak
terjadi autokorelasi positif dan negatif.
Pada Tabel 3, terlihat bahwa keempat variabel
independen memiliki nilai tolerance ≥ 0,10 dan
nilai VIF ≤ 10, sehingga dapat disimpulkan
bahwa model regresi keempat variabel
independen memenuhi syarat untuk terbebas
dari multikoleniaritas yang berarti tidak
terdapat korelasi yang kuat antar variabel
independen

Tabel 3. Hasil Uji Multikoleniaritas

Collinearity Statistics
Model Tolerance VIF
1 (Constant)
ROE .800 1.250
DPR .730 1.370
DER .902 1.108
a. Dependent Variable: PBV
Sumber : Data diolah dengan SPSS 20, 2019.

6
PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN………………………………………..(Hidayah & Meiyana)

Heteroskedastisitas menunjukkan pola atau bentuk tertentu, maka

diperoleh hasil bahwa tidak terjadi
Gambar 3 menunjukkan sebaran titik-titik baik heteroskedastisitas pada model regresi yang
diatas maupun dibawah angka nol (0) pada digunakan.
sumbu Y menyebar secara merata dan tidak

Gambar 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas.

Sumber : Data diolah dengan SPSS 20, 2019 .

Analisis Regresi Linear Berganda Return On Equity (ROE), Dividend Payout

Ratio (DPR) dan Debt to Equity Ratio (DER)
Berdasarkan Tabel 4, dapat terhadap variabel terikat yaitu PBV diperoleh
disimpulkan bahwa hasil penelitian dengan regresi :
analisis regresi antar variabel bebas yaitu Y= 2,031 + 6,805X1 – 1,321X2 – 0,148X3

Tabel 4. Hasil Regresi Linear Berganda

Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

Model B Std. Error Beta
1 (Constant) 2.031 .432
ROE 6.805 2.173 .342
DPR -1.321 .954 -.159
DER -.148 .048 -.314

Sumber : Data diolah dengan SPSS 20, 2019.

Uji F (Secara Bersama-sama) terdapat pengaruh yang signifikan antara

variabel ROE, DPR dan DER terhadap PBV.
Berdasarkan Tabel 5, hasil uji F
menunjukkan nilai signifikansi 0,001 < 0,05,
dapat disimpulkan bahwa secara bersama-sama

7
JRMB, Volume 15, No. 1, Juni 2020

Tabel 5. Hasil Uji Statistik F

ANOVAa
Mean
Model Sum of Squares df Square F Sig.
1 Regression 29.103 3 9.701 6.174 .001b
Residual 135.139 86 1.571
Total 164.242 89
a. Dependent Variable: PBV
b. Predictors: (Constant), DER, ROE, DPR
Sumber : Data diolah dengan SPSS 20, 2019.

Uji Koefisien Determinansi (R2)
Berdasarkan hasil perhitungan Tabel 6,
menunjukkan nilai dari R Square sebesar 0,485
atau 48,5%. Angka tersebut memberikan arti
bahwa perubahan PBV dapat dijelaskan oleh
variabel ROE, DPR dan DER sebesar 48,5%,
sisanya 51,5% merupakan faktor lain yang
tidak dimasukkan dalam model ini.

Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)

Model Summaryb

Adjusted R Std. Error of the

Model R R Square
Square Estimate

1 .697a .485 .467 1.19734

a. Predictors: (Constant), Lag_X3, Lag_X1, Lag_X2
b. Dependent Variable: Lag_Y
Sumber : Data diolah dengan SPSS 20, 2019.

Uji Hipotesis dijelaskan bahwa terdapat dua hipotesis

Pengujian Secara Parsial (Uji T)
Berdasarkan hasil uji Tabel 7,
dengan tingkat signifikansi 0,05, dapat
yang diterima yaitu hipotesis 1 (ROE) dan
hipotesis 3 (DER). Sedangkan terdapat 1
hipotesis yang ditolak yaitu hipotesis 2
(DPR).

Tabel 7. Hasil Uji Statistik T

Coefficientsa
Model T Sig. Kesimpulan
1 (Constant) 4.702 .000
ROE 3.132 .002 Ha diterima
DPR -1.385 .170 Ha ditolak
DER -3.046 .003 Ha diterima
a. Dependent Variable: PBV
Sumber : Data diolah dengan SPSS 20, 2019

PEMBAHASAN

8
PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN………………………………………..(Hidayah & Meiyana)
Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai
Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis,
variabel profitabilitas memiliki nilai thitung
3,132 dan nilai signifikansi 0,002 yang
lebih kecil dari nilai signifikansi 0,05. Hal
ini menunjukkan bahwa profitabilitas
berpengaruh secara parsial terhadap nilai
perusahaan. Sehingga hipotesis pertama
diterima.
Penelitian ini menunjukkan hasil
postif, maka ketika laba atau keuntungan
yang diukur dengan return on equity (ROE)
meningkat, akan meningkatkan nilai
perusahaan yang diukur dengan price to
book value (PBV), yang artinya modal yang
telah ditanamkan oleh investor menunjukan
perusahaan dapat mengelola modal tersebut
secara efisien untuk menghasilkan
pendapatan. Keuntungan yang tinggi akan
memberikan suatu prospek perusahaan
yang baik sehingga dapat merespon
investor untuk meningkatkan permintaan
saham. Permintaan saham yang meningkat
akan menyebabkan nilai perusahaan
meningkat pula.
Pengaruh Kebijakan Deviden terhadap
Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian
hipotesis, variabel kebijakan deviden
memiliki nilai thitung -1,385 dan nilai
signifikansi 0,170 yang lebih besar dari
nilai signifikansi 0,05. Hal ini menunjukkan
bahwa kebijakan deviden tidak
berpengaruh secara parsial terhadap nilai
perusahaan. Sehingga hipotesis kedua
ditolak.
Secara teori harusnya kebijakan
deviden dapat mempengaruhi perusahaan
karena dianggap sebagai informasi bagi
investor dalam menilai baik buruknya
perusahaan, hal ini disebabkan karena
kebijakan dividen dapat membawa
pengaruh terhadap harga saham
perusahaan. Perusahaan yang membagikan
dividennya akan menarik minat investor
untuk menanamkan modalnya. Namun,
hasil penelitian menunjukkan bahwa
kebijakan deviden yang diproksikan
dengan dividend payout ratio (DPR) tidak
berpengaruh dengan nilai perusahaan. Hal
ini disebabkan karena rata-rata deviden
yang dibagikan oleh perusahaan rendah.
Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap
Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis,
variabel kebijakan hutang memiliki
nilai thitung -3,046 dan nilai signifikansi
0,003 yang lebih kecil dari nilai signifikansi
0,05. Hal ini menunjukkan bahwa
kebijakan hutang berpengaruh secara
parsial terhadap nilai perusahaan. Sehingga
hipotesis ketiga diterima.
Hutang yang di proksikan dengan
debt to equity ratio (DER) menunjukkan
hasil yang berpengaruh terhadap nilai
perusahaan, yang artinya hutang
merupakan instrumen yang sensitif
terhadap perubahan nilai perusahaan. Pada
penelitian ini menunjukkan hasil yang
negatif artinya semakin tinggi rasio hutang
maka akan menurunkan nilai perusahaan.
Tingginya rasio hutang yang diproksikan
dengan DER menunjukkan bahwa
perusahaan memiliki hutang yang lebih
tinggi dari ekuitas yang dimilikinya maka
perusahaan tersebut berisiko dalam
menjamin hutang jangka panjangnya. Hal
ini ditunjukkan oleh hasil statistik deskriptif
pada Tabel 4.1 dengan rata-rata atau mean
sebesar 321,26% yang berarti hutang yang
tinggi tidak selalu meningkatkan nilai
perusahaan, hutang yang tinggi justru
menurunkan nilai perusahaan dikarenakan
investor akan melihat ini sebagai
kewaspadaan jika suatu saat perusahaan
dilikuidasi maka hutang menjadi hal yang
utama dibayarkan oleh perusahaan kepada
pihak ketiga dan setelah itu sisanya baru
diberikan kepada pemegang saham.
9
JRMB, Volume 15, No. 1, Juni 2020
SIMPULAN DAN SARAN
Simpulan
Berdasarkan hasil dan pembahasan
sebelumnya, maka dapat disimpulkan
beberapa hal. Pertama, hipotesis yang
menyatakan bahwa profitabilitas
berpengaruh terhadap nilai perusahaan
diterima, karena hasil yang didapat dari uji
t berpengaruh terhadap variabel nilai
perusahaan. Keuntungan yang tinggi akan
memberikan suatu prospek perusahaan
yang baik sehingga dapat merespon
investor untuk meningkatkan permintaan
saham. Permintaan saham yang meningkat
akan menyebabkan nilai perusahaan
meningkat pula.
Kedua, hipotesis yang menyatakan
bahwa kebijakan deviden berpengaruh
terhadap nilai perusahaan ditolak, karena
hasil yang didapat dari uji t tidak
berpengaruh terhadap variabel nilai
perusahaan. Secara teori seharusnya
kebijakan deviden dapat berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Hasilnya tidak
berpengaruh disebabkan rata-rata rasio
pembagian deviden yang ada di perusahaan
BUMN rendah.
Ketiga, hipotesis yang menyatakan
kebijakan hutang berpengaruh terhadap
nilai perusahaan diterima, karena hasil yang
dapat dari uji t berpengaruh terhadap
variabel nilai perusahaan. Hutang
merupakan variabel yang sangat sensitif
terhadap perubahan nilai perusahaan,
hutang yang tinggi dapat meningkatkan
risiko perusahaan, dikarenakan investor
akan melihat ini sebagai kewaspadaan jika
suatu saat perusahaan dilikuidasi maka
hutang menjadi hal yang utama dibayarkan
oleh perusahaan kepada pihak ketiga dan
setelah itu sisanya diberikan kepada
pemegang saham.
Berdasarkan kesimpulan diatas dari
ketiga hipotesis yang telah dibuat, terdapat
satu hipotesis yang dapat mendukung teori
GCG yaitu variabel profitabilitas yang
diproksikan dengan ROE dan sejalan
dengan penelitian Martikarini (2014) dan
10
putri et al. (2018) yag menyatakan
profitabilitas berpengaruh terhadap nilai
perusahaan. Kedua variabel lainnya yaitu
kebijakan deviden (DPR) tidak mendukung
teori GCG. Hasil menunjukkan bahwa
deviden yang dibagikan rendah yang
artinya kebijakan deviden tidak dapat
mempengaruhi nilai perusahaan. Namun
mendukung teori kebijakan deviden tidak
relevan, Modigliani dan Miller dalam Yasfi
dan Fachrudin (2018) yang menyatakan
bahwa kebijakan dividen tidak
mempengaruhi nilai perusahaan. Kebijakan
Hutang (DER), hasil peneltian ini tidak
mendukung teori GCG karena mekanisme
bonding dengan meningkatkan hutang tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan,
justru malah menurunkan nilai perusahaan,
penelitian ini sejalan dengan pendapat Chen
dan Steiner dalam Samosir (2017) yang
menyatakan pada titik tertentu peningkatan
hutang akan menurunkan nilai perusahaan.
Saran
Berdasarkan hasil dan pembahasan
yang telah dipaparkan, maka diusulkan
beberapa masukan dalam penelitian ini.
Pertama, Bagi Investor. Investor
hendaknya memperhatikan semua hasil
dari analisis-analisis rasio fundamental
perusahaan dengan cermat, agar dapat
membuat keputusan yang tepat dalam
menginvestasikan dananya di perusahaan.
Investor juga harus cermat dalam menilai
deviden yang dibagikan perusahaan, agar
dapat menjamin return yang dibagikan
perusahaan terus stabil, hutang yang tinggi
juga dapat dilihat sebagai gambaran
prospek posisi perusahaan dimasa yang
akan datang, dengan melihat rasio
perbandingan hutang dengan ekuitas
perusahaan.
Kedua, Bagi Perusahaan Pada
variabel Profitabilitas, perusahaan BUMN
diharapkan dapat mempertahankan kondisi
kinerja keuangan perusahaan yang sudah
cukup baik. Pada variabel kebijakan
deviden, sebaiknya perusahaan BUMN
bisa meningkatkan pembagian devidennya
PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN………………………………………..(Hidayah & Meiyana)
agar dinilai oleh investor sebagai gambaran
keuntungan yang didapatkan sesuai dengan
yang diharapkan. Pada variabel kebijakan
hutang, sebaiknya dikelola dengan baik dan
segera dilakukan restrukturisasi hutang
agar perusahaan dapat memperbaiki posisi
keuangan perusahaan.
DAFTAR REFERENSI
Burhanudin dan Handayani, Nurul. (2018).
“Pengaruh Leverage Dan Kebijakan
Dividen Terhadap Agency Cost
Dengan Corporate Governance
Sebagai Variabel Moderating”.
Jurnal Eco-Entrepreneur. Universitas
Trunojoyo. Jawa Timur.
Hidayat, Azhari. (2013). “Pengaruh
Kebijakan Hutang Dan Kebijakan
Deviden Terhadap Nilai Perusahaan”.
E-Journal Akuntansi Universitas
Negeri Padang Vol.1 No.3. Padang.
Husnan Suad. 2012. Manajemen
Keuangan Teori dan Penerapan
(Keputusan Jangka Panjang. Badan
Penerbitan Fakultas Ekonomi.
Yogyakarta.
Martikarini, Nani. (2014). “Pengaruh
Profitabilitas, Kebijakan Hutang, Dan
Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa
Efek Indonesia Periode 2009-2011”.
Repository. Gunadarma.
Putra, AA Ngurah Dharma Adi dan Lestari,
Putu Vivi. (2016). “Pengaruh
Kebijakan Dividen, Likuiditas,
Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan
Terhadap Nilai Perusahaan”. E-
Jurnal Manajamen Universitas
Udayana. Bali.
Putri, Ermadhani Anggraini, Nuraina, Elva
dan Styaningrum, Farida. 2018.
“Pengaruh Kebijakan Dividen,
Kebijakan Hutang dan Profitabilitas
terhadap Nilai Perusahaan Manufak-
tur Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia”. Jurnal Forum Ilmiah
Ketiga, Bagi Peneliti Selanjutnya. Bagi
peneliti selanjutnya diharapkan bisa
menjadi bahan referensi untuk
penelitian yang berkaitan dengan
variabel profitabilitas, kebijakan
deviden, dan kebijakan hutang.
Pendidikan Akuntansi. Universitas
PGRI Madiun. Jawa Timur.
Samosir, Hendrik E.S. (2017). “Pengaruh
Profitabilitas Dan Kebijakan Utang
Terhadap Nilai Perusahaan Yang
Terdaftar Di Jakarta Islamic Index
(JII)”. Journal Of Business Studies.
Universitas HKBP Nomensen.
Medan.
Setiono, Dedi Bangun, Susetyo, Budi dan
Mubarok, Abdullah. (2017).
“Pengaruh Profitabilitas, Keputusan
Investasi, Kebijakan Dividen Dan
Kebijakan Hutang Terhadap Nilai
Perusahaan (Studi Empiris Pada
Perusahaan Manufaktur Sektor
Industri Barang Konsumsi yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2011 - 2015)”. Jurnal
Perpajakan, Manajemen, Akuntansi
Vol. VIII No.2 Februari 2017.
Universitas Pancasakti. Tegal.
Sholekah, Febrina Wibawati dan
Venusita, Lintang. (2014). “Pengaruh
Kepemili-kan Manajerial,
Kepemilikan Institusional, Leverage,
Firm Size Dan Corporate Social
Responsibility Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan High
Profile Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode Tahun 2008-
2012”. Jurnal Ilmu Manajemen
Volume 2 Nomor 3 Juli 2014.
Universitas Negeri Surabaya.
Surabaya.
Ustiani, Nila. (2015). “Pengaruh Struktur
Modal, Kepemilikan Manajerial,
Keputusan Investasi, Kebijakan
Dividen, Keputusan Pendanaan Dan
Profitabilitas Terhadap Nilai Perusa-
11
JRMB, Volume 15, No. 1, Juni 2020

haan (Studi Pada Perusahaan

Keuangan Dan Perbankan Di BEI
Tahun 2009-2013)”. Journal Of
Accounting, 2015. Volume 1 No. 1
Februari 2015. Semarang
Yasfi, Muhammad dan Fachrudin,
Kurniawan Ali. (2018). “Pengaruh
Biaya Keagenan, Tahap Daur Hidup
Perusahaan, Kebijakan Dividen
Terhadap Nilai Perusahaan Dengan
Kebijakan Utang Sebagai Variabel
Pemoderasi Pada Perusahaan Manu-
faktur Yang Terdaftar Di BEI”.
Jurnal Rekayasa Keuangan, Syariah
dan Audit. Universitas Ahmad
Dahlan. Yogyakarta.
-----------www.idx.co.id (diakses Februari
2019)

12