COST OF CAPITAL

(BIAYA MODAL)

Abdul Rozak, SE., M.Si.

 PENGERTIAN MODAL
DAN
PENGERTIAN BIAYA MODAL
 PENGERTIAN MODAL (CAPITAL)

Modal (Capital) adalah dana yang digunakan untuk

membiayai pengadaan aset dan operasional suatu
perusahaan.
Modal dapat dilihat di Neraca di sisi sebelah kanan
(staffel)  Hutang, Saham Biasa, Saham Preferen
dan Laba Ditahan.
 PENGERTIAN BIAYA MODAL (COST OF CAPITAL)

Biaya modal (COC) merupakan biaya yang harus dikeluarkan

atau dibayar oleh perusahaan untuk mendapatkan modal yang
digunakan untuk investasi perusahaan
Biaya modal (Cost of Capital) adalah biaya riil yang harus
dikeluarkan oleh perusahaan utk memperoleh dana baik yg
berasal dari hutang, saham preferen, saham biasa, dan laba
ditahan untuk mendanai suatu investasi atau operasi
perusahaan
 PENGERTIAN BIAYA MODAL (COST OF CAPITAL)

Biaya Modal adalah biaya riil yang harus ditanggung perusahaan karena
digunakannya modal yang digunakan untuk berinvestasi.

Karena sifatnya sebagai biaya, maka biaya modal juga diartikan

sebagai batas minimum tingkat hasil yang harus dicapai perusahaan
(minimum required rate of return) agar perusahaan tidak dinyatakan
merugi.
 PENTINGNYA PERHITUNGAN BIAYA MODAL

Perhitungan Biaya Modal sangat penting karena:

1.Maksimisasi nilai perusahaan mengharuskan biaya-biaya (termasuk biaya
modal) diminimumkan
2.Keputusan penganggaran modal (capital budgeting) memerlukan estimasi
biaya modal
3.Keputusan-keputusan penting lain seperti leasing dan modal kerja juga
memerlukan estimasi biaya modal

Penentuan besarnya biaya modal ini dimaksudkan untuk mengetahui berapa

besarnya biaya riil yang harus dikeluarkan perusahaan untuk memperoleh dana
yang diperlukan
 KONSEP BIAYA MODAL
DAN JENIS BIAYA MODAL
 KONSEP BIAYA MODAL

Konsep biaya modal penting dalam pembelanjaan perusahaan,

karena dapat dipakai untuk menentukan besarnya biaya yang
secara riil harus ditanggung oleh perusahan untuk memperoleh
modal dari berbagai sumber
 KONSEP BIAYA MODAL

Konsep biaya modal erat hubungannya dengan tingkat keuntungan

yang disyaratkan (required rate of return).
Biaya modal biasanya digunakan sebagai ukuran untuk
menentukan diterima atau ditolaknya suatu usulan investasi
(sebagai discount rate), yaitu dengan membandingkan rate of return
dari usulan investasi tersebut dengan biaya modalnya.
Biaya modal dapat diukur dengan “rate of return” minimum dari
investasi baru yang dikeluarkan perusahaan, dengan asumsi bahwa
tingkat risiko dari investasi baru sama dengan risiko dari aktiva yang
dimiliki saat ini.
 JENIS JENIS BIAYA MODAL
Biaya Modal Individual
adalah biaya modal yang dapat
dihitung berdasarkan biaya untuk
masing-masing sumber dana.
Biaya Modal Individual
a. Biaya Modal Hutang
b. Biaya Modal Saham Preferen
c. Ekuitas Biasa
Biaya Modal Secara Keseluruhan
 adalah biaya modal yg memperhitungkan
seluruh biaya atas modal yang digunakan
oleh perusahaan
 Konsep biaya modal  perusahaan secara
keseluruhan (overall cost of capital)
bermanfaat dalam penilaian usulan investasi
jangka panjang
 untuk menetapkan biaya modal dari
perusahaan secara keseluruhan perlu
dihitung biaya modal rata-rata
tertimbangnya (weighted average cost of
capital atau WACC).
 Biaya Hutang
a. Biaya Modal Hutang Jangka Pendek
1) Biaya Modal dari Hutang Perniagaan/Hutang Dagang.
2) Biaya Modal dari Hutang Wesel.
3) Biaya Modal dari Kredit Bank Jangka Pendek
b. Biaya Modal Hutang Jangka Panjang

Biasanya dana dari hutang jangka pendek tidak dimasukan dalam

perhitungan biaya modal rata-rata, karena hutang dagang diperlakukan
sebagai arus kas modal kerja bersih dalam proses penganggaran modal,
sedangkan hutang wesel dan kredit jangka pendek umumnya merupakan
pembelanjaan sementara.
BIAYA MODAL INDIVIDUAL
BIAYA HUTANG
BIAYA MODAL HUTANG JANGKA PENDEK
 ILUSTRASI 1

Apotek Sehat Selalu membeli bahan baku obat secara kredit. Bunga
dari kredit tersebut sebesar 10%, tingkat pajak penghasilan (tax rate)
40%. Hitunglah besarnya biaya hutang setelah pajak !

INGAT !
 Tingkat bunga hutang sebesar 10% merupakan biaya pengurang pajak (tax deductible
expense).

Adanya beban bunga menyebabkan keuntungan yang terkena pajak menjadi lebih kecil,
sehingga pajak yang harus dibayar perusahaan menjadi lebih kecil pula.
BIAYA HUTANG JANGKA PANJANG
 ILUSTRASI 2

PT. Thong Gha Gale mengeluarkan obligasi

untuk menambah modalnya dengan nilai
nominal Rp 450.000.000 yang akan jatuh tempo
setelah 10 tahun. Hasil penjualan neto obligasi
yang diterima perusahaan sebesar Rp
442.500.000. Bunga kupon obligasi per
tahunnya sebesar 4% dan tingkat pajak sebesar
30%.
Berapakah besarnya biaya modal obligasi
tersebut sebelum pajak dan setelah pajak!
SOLUSI 2
 BIAYA MODAL SAHAM PREFEREN

cost of preferred stock (rp)

 Adalah biaya riil yang harus dibayar jika perusahaan memperoleh dana
tambahan modal dengan cara menerbitkan/menjual saham preferen
 rp diperhitungkan sebesar tingkat keuntungan yang disyaratkan (required rate
of return) oleh investor pemegang saham preferen.
 Artinya tingkat keuntungan yang diharapkan oleh investor merupakan
biaya yang harus ditanggung emiten.
 Biaya modal saham preferen mempunyai sifat campuran antara hutang
dan saham biasa.
 BIAYA MODAL SAHAM PREFEREN

- Mempunyai sifat hutang, karena saham preferen mengandung kewajiban

tetap utk memberikan pembayaran dividen secara periodik.
- Memiliki sifat seperti saham biasa karena saham preferen merupakan bukti
kepemilikan perusahaan yang mengeluarkan saham preferen tersebut.
Demikian pula ketika perusahaan terpaksa dilikuidasi, maka perusahaan
pemegang saham preferen mempunyai hak sebelum pemegang saham biasa.
Pembayaran dividen saham preferen dilakukan setelah pendapatan dikurangi
pajak, sehingga biaya modal saham preferen tidak perlu lagi disesuaikan atau
dikurangi dengan pajak.
BIAYA MODAL SAHAM PREFEREN
 ILUSTRASI 3

PT. Ghamau Ghalau menjual saham preferen dengan

nominal Rp 20.000,-. Harga jual saham preferen setiap
lembarnya sebesar Rp 24.500,-. Besarnya dividen
tahunan adalah Rp 2.000,- per lembarnya. Biaya yang
terjadi untuk penerbitan saham (floatation cost) setiap
lembarnya adalah sebesar Rp 250,-.

Hitunglah besarnya biaya saham preferen tersebut!

SOLUSI 3
 BIAYA MODAL SAHAM BIASA DAN LABA DITAHAN

Biaya Modal Saham Biasa dan Laba Ditahan atau Biaya Modal Sendiri (equitas
atau re)

 Merupakan biaya yang dikeluarkan perusahaan yang memperoleh dana

dengan dengan melakukan penjualan saham biasa (common stock) atau
menggunakan laba ditahan untuk investasi.
 Perusahaan dapat membagikan laba setelah pajak yang diperoleh sebagai
dividen atau menahannya dalam bentuk laba ditahan.
 Laba ditahan yang digunakan untuk investasi kembali tersebut perlu
diperhitungkan biaya modalnya.
 BIAYA MODAL DARI SAHAM BIASA BARU (EKUITAS)

Untuk menghitung biaya ekuitas (re) digunakan dua model

pendekatan yaitu :

1. Pendekatan Model Diskonto Dividen (Dividend Discount Model =

DDM)
2. Pendekatan CAPM (Capital Asset Pricing Model)
BIAYA MODAL YANG BERASAL DARI LABA DITAHAN
(COST OF RETAINED EARNING)
ILUSTRASI 4
BIAYA MODAL DARI SAHAM BIASA BARU
 ILUSTRASI 5

Perusahaan elektronik besar TERANG BENDERANG

ingin melakukan emisi common stock baru, dan
ternyata saham tersebut terjual seharga Rp 1.500,-
per lembar sahamnya. Floatation cost yang terjadi
sebesar 10% dari harga jual tersebut. Dividen
mendatang diperkirakan sebesar Rp 200,-.
Perusahaan mengharapkan dividen tersebut dapat
tumbuh secara konstan 3%.
Berapakah biaya modal saham biasa baru tersebut!
SOLUSI 5
 BIAYA MODAL DARI SAHAM BIASA /EQUITAS

Pendekatan CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Model CAPM merupakan model penetapan biaya modal dengan

menganalisis tingkat return saham i atau Ri yang diharapkan dengan return
pasar (market return atau Rm) yang terjadi

Besarnya tingkat rerturn saham yang diharapkan oleh investor ini merupakan
biaya modal yang harus dikeluarkan oleh emiten.
BIAYA EQUITAS DENGAN CAPM (LANJUTAN)
 ILUSTRASI 6

Beta saham biasa Yamaha adalah 0,885. Tanggal 17 Agustus

2016, tingkat bunga bebas risiko sebesar 6,1%, dan tingkat
pengembalian yang diharapkan pada portfolio pasar dari semua
aktiva berisiko sekitar 15%.
Hitunglah biaya modal yang dikeluarkan Yamaha

hailafikri@gmail.com
 BIAYA MODAL SECARA KESELURUHAN

BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG

(WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL - WACC)
 BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG

Biaya Modal Perusahaan

secara keseluruhan
merupakan angka rata-rata
tertimbang dari berbagai jenis
dana yang digunakan
perusahaan
Note: Hutang jangka pendek tidak dimasukkan
dalam perhitungan biaya modal rata-rata tertimbang
 BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG

Biaya modal keseluruhan merupakan biaya modal yang memperhitungkan

seluruh biaya atas modal yang digunakan oleh perusahaan.

Karena masing-masing biaya modal berbeda maka untuk menetapkan biaya

modal secara keseluruhan perlu menghitung "weighted average" dari berbagai
sumber .

Penerapan "weight" atau bobot dapat berdasarkan :

 Jumlah rupiah dari masing-masing komponen struktur modal.
 Proporsi modal dalam struktur modal dinyatakan dalam prosentase
 ILUSTRASI 7

Diketahui data sumber modal yang digunakan Perusahaan ANONIM sbb :

Jumlah Biaya Penggunaan

Sumber Modal
(dalam juta rupiah) Modal
Hutang Jangka 6%
80
Panjang (before tax)
Saham Preferen 20 7%
Modal Sendiri 150 10%
Jumlah 250

Tingkat pajak perseroan sebesar 25%

Hitunglah Biaya modal keseluruhan yang dipergunakan perusahaan tersebut
 SOLUSI 7

Biaya Masing2
Komponen Modal Jumlah Modal Jumlah Biaya Komponen
Komponen
Hutang Jk. Panjang Rp 80.000.000 0,045 Rp 3.600.000
Saham Preferen Rp 20.000.000 0,07 Rp 1.400.000
Modal sendiri Rp 150.000.000 0,1 Rp 15.000.000
Jumlah Rp. 250.000.000 Rp 20.000.000
 TUGAS
PT. BAHAMA  membutuhkan modal untuk pendanaan investasinya sebesar Rp
2.000.000.000,- yang terdiri atas beberapa sumber dana. Berikut ini jumlah dari
masing-masing sumber pendanaan tersebut:
§ Hutang Obligasi: Jumlah pendanaan sebesar Rp 500.000.000,-, dengan nilai nominal Rp
500.000 per lembar. Bunga yang ditawarkan sebesar 20% per tahun dan jangka waktu
obligasi 5 tahun. Harga jual obligasi Rp 462.500,- per lembar dan tingkat pajak 30%.
§ Saham Preferen Besarnya pendanaan saham preferen adalah Rp 400.000.000,-Harga
jual saham preferen sebesar Rp 31.250,- setiap lembar dengan dividen sebesar Rp
4.500,- per lembar.
§ Saham Biasa: Jumlah pendanaan dari modal saham biasa sebesar Rp 1.100.000.000,-.
Harga jual saham Rp 22.500,- dengan dividen sebesar Rp 3.125,- setiap lembar dengan
pertumbuhan 5%.

Dari informasi di atas hitunglah:

1.   Biaya modal secara individual
2.   Biaya modal keseluruhan
TERIMA KASIH