Reza Afrisal

115020301111038
Teori Efisiensi Pasar
Efisiensi pasar modal menunjukkan secara tidak langsung bahwa seluruh
informasi relevan yang tersedia tentang suatu saham langsung tercermin dalam
harganya. Konsep awal efisien pasar berhubungan dengan informasi laporan
keuangan yang berasal dari praktik analis sekuritas yang mencoba untuk
menemukan sekuritas-sekuritas yang memiliki harga salah (mispriced). Sekuritas-
sekuritas yang mispriced adalah sekuritas-sekuritasnya yang harganya
menyimpang dari nilai intrinsiknya atau nilai fundamentalnya. alam konteks ini!
"eaver (#$%$) mengemukakan efisiensi pasar (market efficiency) dapat diukur dari
seberapa jauh harga sekuritas menyimpang dari nilai intrinsiknya! atau pasar yang
efisien menurut konsep ini adalah pasar di mana nilai-nilai (harga) sekuritasnya
tidak menyimpang dari nilai-nilai intrinsiknya.
&ipotesis pasar efisien menyatakan bahwa harga saham sekarang
mencerminkan seluruh informasi yang ada! dengan kata lain tidak ada informasi
masa lalu yang dapat digunakan untuk memprediksi harga di masa yang akan
datang. Secara statistik fenomena pasar efisien dapat digambarkan dengan data
yang berdistribusi normal dengan nilai mean dan varians yang stabil. Secara
formal pasar modal yang efisien didefinisikan sebagai pasar yang harga
sekuritasnya telah mencerminkan seluruh informasi yang ada (S&! '(() * '+,).
Efisien dalam konteks investasi dapat diartikan dari pernyataan -.o one
can beat the market (tidak ada seorang investor yang dapat ambil untung dari
pasar)/. 0rtinya! jika pasar efisien dan semua informasi dapat diakses secara
mudah dan murah oleh semua pelaku pasar! maka harga yang terbentuk adalah
harga keseimbangan sehingga tidak seorang pun dapat memperoleh keuntungan di
atas normal (abnormal return) dengan memanfaatkan informasi (1andelilin! '((# *
###).
Bentuk Efisiensi Pasar.
"entuk efisiensi pasar
#. "entuk lemah (Weak Form) hipotesis harga surat berharga saat ini
betul-betul mengambarkan seluruh informasi yang terkandung dalam harga-
harga surat berharga di masa lalu.
'. "entuk setengah kuat (Semi Strong Form) hipotesis bahwa harga
surat berharga betul-betul menggambarkan seluruh informasi yang
dipublikasikan.
2. "entuk kuat (Strong Form) hipotesis bahwa harga surat berharga
benar-benar menggambarkan seluruh informasi baik yang dipublikasikan
maupun tidak.
3ogiyanto ('(() *#) mengemukakan bahwa pasar efisien tidak hanya dilihat
bagaimana respon terhadap informasi tetapi juga harus diperhatikan dari segi
operasional dan keputusan. 0rtinya bagaimana transaksi berlangsung berjalan
secara cepat dengan biaya murah (pasar likuid) dan bagaimana investor mengolah
informasi yang tersedia sebagai dasar pengambilan keputusan. 4asar modal dari
segi informasi sudah efisien! tetapi dari operasional dan keputusan belum tentu
efisien.
4asar efisien secara keputusan berdapak positif untuk mengurangi
ketidakseimbangan kepe!ilikan informasi antara pihak manajemen (intern) dan
investor (ekstern) yang disebut dengan informasi yang tidak simetris (asymmetric
information)! dan mendeteksi secara tepat dan akurat sinyal atau tanda yang
disampaikan oleh manajemen.
3ogiyanto ('(()) mengemukakan bahwa informasi saja tidak cukup untuk
membuat pasar efisien dan pasar membutuhkan variabel lain yaitu kepintaran
pasar. 4asar yang pintar dapat mengambil keputusan dengan benar! dan
sebaliknya. 5alaupun informasi sudah menyebar dengan cepat dan merata dan
setiap pelaku pasar memilikinya! tetapi jika pemegang informasi tidak pintar dan
tidak dapat mengambil keputusan dengan benar! maka pasar dikatakan belum
efisien. 3ogiyanto ('(()) mengemukakan terdapat tiga jenis pasar efisien! yaitu*
#. 4asar efisien secara informasi (Informationally efficient market) didasarkan
pada ketersediaan informasi yang ada disebut juga efisiensi pasar secara
eksternal (external efficiency).
i pasar yang kompetitif! harga keseimbangan suatu aktiva ditentukan oleh
tawaran yang tersedia dan permintaan agregat. &arga keseimbangan ini
mencerminkan konsensus bersama semua pelaku pasar tentang nilai dari aktiva
yang diperdagangkan berdasarkan informasi yang tersedia. 3ika suatu
informasi baru yang relevan masuk ke pasar yang berhubungan dengan suatu
aktiva! informasi ini akan digunakan untuk menganalisis dan
menginterpretasikan nilai aktiva yang bersangkutan. 0kibatnya terdapat
kemungkinan pergeseran harga keseimbangan yang baru. &arga keseimbangan
ini tetap bertahan sampai suatu informasi baru lainnya merubahnya kembali ke
harga keseimnbangan yang baru.
External efficiency menunjukkan bahwa pasar berada dalam keadaan
keseimbangan sehingga keputusan perdagangan saham berdasarkan atas
informasi yang tersedia di pasar dan pasar tidak akan memberikan tingkat
keuntungan di atas tingkat keuntungan keseimbangan (normal).
'. 4asar efisien secara operasional (Operationally efficient market) didasarkan
pada operasi pasar yang likuid disebut juga efisiensi pasar secara internal
(internal efficiency)
4asar efisien secara operasional lebih ditekankan pada operasi pasarnya! di
mana pasar efisien secara operasional jika operasi pasar dapat dilakukan
dengan cepat dan dengan biaya murah.
Internal efficiency menunjukkan bahwa pasar tidak hanya memberikan harga
yang benar! tetapi juga menyediakan jasa yang diperlukan dengan biaya murah
(efisien).
2. 4asar efisien secara keputusan (Decisionally efficient market) didasarkan
pada kepintaran pasar dalam mengambil keputusan.
3ogiyanto ('(() * )) mengemukakan bahwa pasar efesien dapat terjadi
karena peristiwa-peristiwa sebagai berikut *
#. 6nvestor adalah penerima harga (price taker) atau investor tidak dapat
mempengaruhi dan harga ditentukan oleh demand and supply! karena
jumlahnya cukup banyak.
'. 6nformasi tersedia secara luas pada saat bersamaan dengan biaya yang murah.
2. 6nformasi bersifat acak (random walk)! artinya investor tidak dapat
memprediksi kapan informasi masuk.
,. 6nvestor bereaksi berdasarkan informasi secara penuh dan cepat.
Kalau perubahan harga saham mengikuti pola acak (random walk)! maka
perubahan harga di waktu lalu tidak bisa dipergunakan untuk memperkirakan
perubahan harga di masa yang akan datang. 1aksiran harga esok adalah harga hari
ini! dengan kata lain E(4
t7#
) 8 4
t
. 9oster (#$%+) mengemukakan bahwa danya
jumlah analis keuangan yang banyak dan persaingan antar mereka membuat harga
sekuritas menjadi -wajar/ dan mencerminkan semua informasi yang relevan.
4asar efisien berarti harga saham merupakan estimasi terbaik tentang yang ada dari
arus kas masa yang akan datang.
1eori ekspektasi rasional (Rational expectation theory) menyatakan bahwa investor
yang tidak mempunyai informasi privat akan melakukan transaksi dengan mengikuti
transaksi yang dilakukan oleh investor yang memiliki informasi privat dengan cara
mengamati perubahan dari harga.
Sharpe (#$$$ * #(+) 4asar efisien adalah suatu pasar di mana setiap harga sekuritas
sama dengan nilai investasi sepanjang waktu.
&arga sekuritas mengikuti random walk artinya harga sekuritas berubah (dari waktu
ke waktu) adalah bebas dan didistribusikan secara merata. 4erubahan harga dari hari t
ke hari t7# tidak dipengaruhi oleh perubahan harga dari hari t-# dan besarnya
perubahan harga di satu hari ke hari berikutnya dapat dikatakan sebagai ditentukan
seperti perputaran roda rolet.
4ada pasar yang efisien setiap sekuritas dijual pada harga yang wajar (fair)
sepanjang waktu! setiap usaha untuk mengidentifikasi mispriced adalah usaha uang
sia-sia.
1eori pasar efisien mencatat bahwa harga semua instrumen keuangan khususnya
saham dan obligasi mencerminkan semua informasi yang relevan tersedia! sehingga
pasar akan melakukan penyesuaian dengan segera dan terus menerus setiap perubahan
fundamental emitin.
3ika teori pasar efisien adalah benar! chartist tidak berhasil dan akan mengalami
kegagalan total dalam mempengaruhi harga sekuritas. 1eori efisien pasar menyatakan
secara tidak langsung bahwa pergerakan harga saham tidak dapat diprediksi. 3ika
dapat diprediksi harga saham akan bergerak.
:eilly dan "rown (''(2 * '(%)! pasar modal efisien adalah pasar di mana harga
sekuritas akan melakukan penyesuaian segera apabila terdapat informsi baru yang
masuk! dan harga sekuritas saat ini mencerminkan semua informasi tentang sekuritas
yang bersangkutan.
1erdapat beberapa asumsi pasar efisien *
#. 3umlah pelaku pasar cukup banyak dan bermaksud untuk memaksimalkan
profit serta nilai;harga sekuritas berssifat bebas (independent).
'. 6nformasi tentang sekuritas masuk kem pasar secara acak (random walk).
2. 4elaku pasar akan berupaya untuk melakukan penyesuaian harga dengan
segera sebagai cerminan dari efek adanya informasi baru yang relevan.
:eilly dan "rown ('((2 * '##)! informasi publik *
#. 6nformasi pasar harga sekuritas (stock price)! tingkat keuntungan (rate of
return)! dan volume transaksi (trading olume).
'. 6nformasi non-pasar informasi fundamental (dividen! earning! "<;=<! dll)!
informasi ekonomi.
3ones 22, efficient market is defined as one which the prices of all securities
>uickly and fully reflect all available information about the assets.
Kriteria pasar efisien*
#. 6nvestor banyak dan bertujuan untuk memaksimalkan profit (price taker) dan
tidak dapat dipengaruhi harga.
'. 6nformasi yang murah dan merata.
2. 6nformasi bersifat acak.
,. 6nvestor berekasi dengan segera dan fully information.
B. Informasi Asimetrik Pasar Mobil Bekas.
4asar efisien statis tidak mempertimbangkan distribusi informasi
yang tidak simetris dan kecepatan proses distribusinya. 6nformasi yang tidak
simetris adalah informasi privat yang hanya dimiliki oleh pihak-pihak tertentu
yang mendapat informasi (informed inestors).
4emilik mobil lebih mengetahui kondisi mobilnya dibandingkan calon
pembeli. 4emilik mobil bekas mungkin menjual lemon (mobil jelek) dikatakan
orange (mobil bagus). ?alon pembeli menyadari mempunyai informasi yang
kurang! sehingga tidak dapat membedakan antara lemon dan orange! sehingga
akan menawar mobil tersebut dengan harga yang rendah. 0kibatnya! penjual yang
benar-benar menawarkan mobil bagus akan dirugikan karena mobilnya dinilai
terlalu murah.
6nformasi asimetrik dapat merugikan pasar modal yang menawarkan
sekuritas-sekuritas yang berkualitas.
4asar dinamis pasar efisien jika penyebaran informasi dilakukan secara cepat
sehingga informasi menjadi simetris. 4engujian efisiensi pasar bentuk lemah
difokuskan pada prediksi return atau harga sekuritas berdasarkan return atau harga
masa lalu.
3ika suatu pasar efisien bentuk lemah! maka perubahan harga masa lalu
tidak berhubungan dengan harga sekarang sehingga tidak dapat digunakan untuk
memprediksi harga atau return sekuritas karena perubahan harga mengikuti pola
langkah acak (random walk)! artinya perubahan harga dari waktu ke waktu bersifat
random (acak) yang independen. 6ni berarti bahwa perubahan harga hari ini tidak
berhubungan dengan perubahan harga kemarin atau hari-hari sebelumnya.
Efisiensi pasar secara keputusan juga merupakan efisien secara informasi
dalam bentuk setengah kuat! perbedaannya adalah efisien pasar secara informasi
hanya mempertimbangkan sebuah faktor yaitu keterserdiaan informasi! tetapi
efisien secara keputusan mempertimbangkan dua faktor yaitu ketersediaan
informasi dan kecanggihan pelaku pasar.
Ketidakefisienan pasar dapat disebabkan oleh distribusi informasi yang
tidak merata dan kualitas informasi yang rendah (=arston). istribusi informasi
adanya pihak-pihak yang memiliki informasi lebih dibandingkan pihak lain
sehingga harga saham tidak mencerminkan harga yang sebenarnya. Kepemilikan
informasi.