Risiko Tingkat Bunga

Risiko tingkat bunga lebih sulit dikelola daripada risiko yang timbul dari variabel
pasar seperti harga ekuitas, nilai tukar, dan harga komoditas. Satu komplikasi adalah
bahwa ada banyak suku bunga yang berbeda dalam mata uang tertentu (Treasury suku
bunga, suku bunga pinjaman dan pinjaman antar bank, suku bunga swap, suku bunga
hipotek, deposito suku bunga, suku bunga pinjaman utama, dan sebagainya). Meskipun
ini cenderung bergerak bersama, mereka tidak berkorelasi sempurna. Komplikasi lain
adalah kita membutuhkan lebih dari satu angka untuk menggambarkan lingkungan
tingkat bunga. Kami membutuhkan fungsi yang menggambarkan variasi tingkat dengan
jatuh tempo. Ini dikenal sebagai istilah struktur bunga kurs atau kurva hasil.
Aktivitas manajemen risiko utama bagi bank adalah pengelolaan pendapatan
bunga bersih. Pendapatan bunga bersih adalah kelebihan bunga yang diterimalebih
dari bunga yang dibayarkan. Ini adalah peran fungsi manajemen aset-liabilitas di dalam
bank untuk memastikan bahwa margin bunga bersih, yaitu pendapatan bunga bersih
dibagi oleh aset penghasil pendapatan, secara kasar tetap konstan sepanjang waktu.
Bagian ini mempertimbangkan bagaimana hal ini dilakukan.

Likuiditas
Selain mengikis margin bunga bersih, ketidaksesuaian aset dan kewajiban dapat
menyebabkan masalah likuiditas. Bank yang mendanai pinjaman jangka panjang
dengan deposito jangka pendek untuk mengganti deposito yang jatuh tempo dengan
deposito baru secara teratur. (Ini terkadang disebut sebagai rolling deposit.) Jika
deposan kehilangan kepercayaan pada bank, itu mungkin merasa sulit untuk
melakukan ini.

Jenis-jenis Tarif

Suku Bunga Treasury adalah suku bunga yang diperoleh investor dari tagihan
treasury dan obligasi treasury. Ini adalah instrumen yang digunakan oleh pemerintah
untuk meminjam dalam mata uangnya sendiri. Tarif treasury adalah dianggap sebagai
tingkat bebas risiko dalam arti bahwa seorang investor yang membeli treasury bill atau
obligasi treasury yakin bahwa pembayaran bunga dan pokok akan terjadi dibuat seperti
yang dijanjikan.

LIBOR dan Tingkat Swap LIBOR adalah kependekan dari suku bunga yang
ditawarkan antar bank di London. Ini adalah jangka pendek tanpa jaminan suku bunga
pinjaman antar bank. Tarif LIBOR digunakan sebagai tarif referensi untuk ratusan dari
triliunan dolar transaksi di seluruh dunia. Satu yang populer dan transaksi derivatif
penting yang menggunakan LIBOR sebagai suku bunga referensi. Melakukan transaksi
seperti swap suku bunga, yang arus kas tergantung pada perlengkapan LIBOR, lebih
menguntungkan. Masalah yang mendasarinya adalah bahwa tidak ada cukup pinjaman
antar bank untuk bank untuk membuat perkiraan yang akurat dari tingkat pinjaman
mereka untuk semua kombinasi mata uang / periode pinjaman yang berbeda yang
digunakan. Tampaknya seiring waktu sejumlah besar kutipan LIBOR yang telah
disediakan setiap hari akan digantikan oleh sejumlah kecil kutipan berdasarkan
transaksi aktual di pasar yang lebih likuid.

Duration adalah ukuran yang digunakan secara luas dari paparan portofolio terhadap
pergerakan kurva hasil. Misalkan y adalah imbal hasil obligasi dan B adalah harga
pasarnya. Durasi D dari ikatan didefinisikan sebagai

di mana Δy adalah perubahan kecil dalam imbal hasil obligasi dan isB adalah
perubahan terkait harganya. Durasi mengukur sensitivitas perubahan persentase dalam
harga obligasi untuk perubahan dalam hasilnya. Dengan menggunakan notasi kalkulus,
kita dapat menulis seperti pada gambar
Pertimbangkan obligasi yang menyediakan arus kas c1, c2, ..., cn pada waktu t1, t2, ...,
tn. (Arus kas terdiri dari kupon dan pembayaran pokok obligasi) hasil obligasi, y,
didefinisikan sebagai tingkat diskonto yang menyamakan harga teoritis obligasi untuk
harga pasarnya. Kami menunjukkan nilai sekarang dari arus kas ci, didiskon dari waktu
ti hingga hari ini pada tingkat y, oleh vi sehingga harga obligasi adalah
Definisi alternatif durasi adalah seperti gambar diatas.
Kemudian, Durasi dolar dari suatu obligasi didefinisikan sebagai produk dari durasi dan
harganya. Jika D $ adalah durasi dolar, itu mengikuti dari persamaan (9.1) itu di
gambar, atau menggunakan notasi kalkulus. Sedangkan durasi menghubungkan
perubahan proporsional dalam harga obligasi dengan yieldnya, dolar
durasi menghubungkan perubahan aktual dalam harga obligasi dengan yieldnya.
Convexity hubungan durasi mengukur paparan perubahan kecil dalam hasil. Ini
diilustrasikan pada Gambar 9.2, yang menunjukkan hubungan antara perubahan
persentase dalam nilai dan perubahan hasil untuk dua obligasi dengan durasi yang
sama. Gradien dari dua kurva adalah sama pada titik asal. Ini berarti kedua portofolio
berubah dalam nilai dengan persentase yang sama untuk perubahan hasil kecil, seperti
yang diprediksi oleh persamaan

(9.1). Untuk perubahan hasil besar, obligasi berperilaku berbeda. Bond X memiliki
kelengkungan yang lebih banyak dalam hubungannya dengan hasil daripada ikatan Y.
Suatu faktor yang dikenal sebagai ukuran konveksitas kelengkungan ini dan dapat
digunakan untuk meningkatkan hubungan antara harga obligasi dan hasil. Cembung
untuk sebuah ikatan adalah seperti di gambar. Di mana y adalah hasil ikatan diukur
dengan peracikan berkelanjutan. Ini adalah rata-rata tertimbang kuadrat waktu untuk
penerimaan arus kas. Dari Lampiran G, perkiraan urutan kedua terhadap perubahan
harga obligasi adalah
Kemudian, Konveksitas dolar suatu obligasi, C $, dapat didefinisikan secara analog
dengan durasi dolar sebagai produk cembung dan nilai ikatan. Ini artinya