Zeinora
Program Pendidikan Ekonomi, FIPPS
Universitas IndraprastaPGRI
email: zee.aurora@gmail.com
ABSTRACT
ABSTRAK
- 72 -
SOSIO-E-KONS, Vol. 8 No. 1 April 2016, hal. 72-80 Zeinora, Hedging, Future Contract dengan Option….
- 73 -
SOSIO-E-KONS, Vol. 8 No. 1 April 2016, hal. 72-80 Zeinora, Hedging, Future Contract dengan Option….
2. Future Contract
Menurut Hull (2006) kontrak berjangka METODE
merupakan perjanjian atau kesepakatan untuk
membeli atau menjual asset tertentu pada saat Kajian ini merupakan sebuah kajian
tententu dengan atau pada harga tertentu dalam literature terkait pelaksanaan kegiatan
kurun waktu tertentu di masa yang akan datang. instrument derivative dalam perdagangan
Hal ini senada dengan definisi menurut internasional melalui temuan data dan informasi
Eiteman, dkk (2010) Kontrak future adalah yang berasal dari data sekunder, baik yang
sebuah alternatif dari kontrak forward yang berasal dari textbook serta publikasi ilmiah.
menuntut penyerahan suatu jumlah valuta asing Tulisan ini diharapkan dapat menjadi sebuah
standar di masa depan dengan waktu, tempat, referensi bagi pelaku dalam kegiatan
dan harga yang sudah ditentukan. Future perdagangan internasional .
contract berbeda dengan forward contract
dimana future contract bentuknya sudah
standard(sudah dibuat baku), telah disekuritisasi HASIL DAN PEMBAHASAN
dan diperdagangkan di pasar tententu, di
tengah-tengah masyarakat. Kontrak tidak Keinginan investor untuk melindungi
dilakukan secara pribadi oleh dua pihak, tetapi dirinya dari adanya risiko investasi di pasar
dilakukan melalui bursa yang terorganisir. modal dapat diakomodasikan dengan adanya
sekuritas derivatif, seperti futures dan options.
3. Option Contract
Instrumen derivatif ini sebagai inovasi baru di
Menurut Madura (2000) Dasarnya
pasar modal yang perannya sangat diperhatikan.
dibedakan menjadi dua macam, yaitu calls
Instrumen derivatif bukan sebuah klaim atas
sebagai hak beli dan puts sebagai hak jual.
arus pendapatan seperti layaknya saham dan
Pembeli calls atau pemilik calls memiliki hak
obligasi. Sebaliknya, instrumen derivatif
membeli asset tertentu pada harga tertentu dan
merupakan kontrak perjanjian antara dua pihak
tanggal tertentu di masa yang akan datang.
untuk menjual atau membeli sejumlah barang
Sebaiknya pembeli put atau pemilik put
(baik itu aktiva finansial maupun komoditas)
memiliki hak menjual asset tertentu pada harga
pada tanggal tertentu di masa datang dengan
tertentu dan pada tanggal tertentu di masa yang
harga yang telah disepakati saat ini. Dua jenis
akan datang. Harga dalam kontrak disebut
- 74 -
SOSIO-E-KONS, Vol. 8 No. 1 April 2016, hal. 72-80 Zeinora, Hedging, Future Contract dengan Option….
instrumen derivatif adalah option contract dan saat pelaksanaan hak sudah ditentukan
futures contract. sebelumnya dan bukan harga pasar barang
Transaksi Option Contract Option tersebut saat itu.
kontrak adalah kontrak resmi yang memberikan Dalam pasar valuta asing transaksi option
Hak (tanpa adanya kewajiban) untuk membeli valuta asing dapat di artikan sebagai satu
atau menjual sebuah asset pada harga tertentu instrumen keuangan yang memberikan hak
dan dalam jangka waktu tertentu. Option kepada pemegangnya untuk membeli atau
contract adalah perjanjian yang memberikan si menjual satu mata uang tertentu dalam jumlah
pembeli option hak untuk membeli atau tertentu pada saat waktu tertentu dimasa yang
menjual kontrak di masa yang akan datang pada akan datang dan atau sebelumnya dengan kurs
harga tertentu (Specific Price) dan pada atau yang sudah ditentukan sebelumnya (biasanya
sebelum waktu tertentu (Expiration sudah ditentukan saat transaksi dilakukan).
Date).Options merupakan salah satu instrumen Terdapat beberapa kategori untuk
di dunia pasar modal (derivatives) untuk membedakan jenis option yang ada saat ini.
meminimalisasi resiko dan sekaligus Apabila dilihat dari jenis hak yang dimiliki oleh
memaksimalkan keuntungan dengan daya pemegang option maka option dapat dibagi
ungkit (leverage) yang lebih besar (Limited menjadi dua yaitu :
Loss with Unlimited Profit). a. Call Option yang memberikan hak membeli
Dari pengertian umum mengenai option sesuatu kepada pemegangnya.
di atas dapat dilihat beberapa point penting b. Put Option yang memberikan hak menjual
yang menggambarkan transaksi option yaitu : sesuatu kepada pemegangnya.
1. Option memberi pemegangnya hak bukan Apabila dilihat dari waktu untuk
kewajiban untuk membeli atau menjual melaksanakan hak tersebut maka option pada
sesuatu. Berbeda dengan jenis transaksi jual dasarnya dibagi dua golongan besar yaitu :
beli yang sudah dikenal selama ini yang a. European Type Option yaitu option yang
mengikat masing-masing pihak dengan satu hanya dapat dilaksanakan pada satu tanggal
kewajiban untuk membayar atau yang sudah ditentukan. Tanggal tersebut
memberikan satu barang tertentu yang biasa disebut Exercise Date.
diperjualbelikan maka option memmberi b. American Type Option yaitu option yang
pemegangnya hak bukan kewajiban untuk dapat dilaksanakan pada satu tanggal yang
menjual atau membeli satu barang yang sudah ditentukan atau sebelumnya. Sehingga
diperjanjikan. Pemegang option tidak bisa waktu pelaksanaan hak American Type
dipaksa untuk membeli atau menjual satu Option adalah sejak tanggal kontrak option
barang yang diperjanjikan tersebut. Hak ditanda tangani sampai dengan Exercise
untuk menjual atau membeli suatu barang Date.
tersebut hanya bisa dilaksanakan kepada Opsi Valuta (Currency Option) adalah
waktu tertentu di masa yang akan datang tipe kontrak alternatif yang dapat dibeli atau
atau sebelumnya. Hal ini tergantung dari dijual oleh para spekulan atau perusahaan-
jenis option yang dipegang ada option yang perusahaan.
mengatur bahwa hak untuk membeli atau Opsi Valuta disediakan oleh :
menjual satu barang bisa dilaksanakan pada a. Sejumlah bursa
saat waktu tertentu di masa yang akan b. Bank-bank komersial
datang tidak dapat dilaksanakan sebelum c. Perusahaan-perusahaan pialang
waktu yang ditentukan tersebut, adapula
jenis option yang hak untuk membeli atau Opsi Valuta dapat digolongkan menjadi 2
menjualnya dapat dilaksanakan sebelumnya. macam, yaitu ;
2. Apabila pemegang option melaksanakan a. Currency Call Option
haknya untuk membeli atau menjual satu Currency Call Option adalah kontrak yang
barang tertentu maka harga barang yang memberikan hak untuk membeli suatu valuta
dibeli atau dijual tersebut sudah ditentukan tertentu pada kurs (harga) tertentu selama
sebelumnya (biasanya ditentukan pada saat periode waktu tertentu. Exercise Price atau
transaksi option dilakukan) tidak peduli Strike Price adalah harga yang harus
berapa harga pasar barang tersebut saat dibayarkan pemilik opsi pada saat ingin
pelaksanaan hak. Jadi harga yang dipakai menggunakan haknya membeli valuta. Tiap
- 75 -
SOSIO-E-KONS, Vol. 8 No. 1 April 2016, hal. 72-80 Zeinora, Hedging, Future Contract dengan Option….
Opsi memiliki tanggal jatuh tempo bulanan memerlukan Premium yang lebih tinggi
masing-masing. daripada opsi At The Money atau Out Of
Menurut Madura (2000) contoh dari Money. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
transaksi currency call options yaitu ada Premium Call Option, yaitu :
kemungkinan perusahaan sebuah perusahaan 1) Kurs Spot berjalan relatif terhadap Strike
akan membutuhkan valuta asing di masa Price
depan, tetapi perusahaan tidak begitu yakin. Semakin tinggi kurs spot berjalan relatif
Sebagai contoh, anggaplah sebuah terhadap strike price, semakin tinggi
perusahaan AS terlibat dalam tender sebuah harga opsi. Hal ini dikarenakan semakin
poyek di Jerman. Jika proyek tersebut jatuh tingginya probabilitas pembelian valuta
kepada perusahaan tersebut maka pada harga yang jauh lebih rendah
perusahaan akan membutuhkan kira-kira dibandingkan harga penjualanya.
DM 625.00 untuk membeli bahan baku dan Hubungan ini dapat diverifikasi dengan
jasa di Jerman, namun perusahaan tidak tahu membandingkan premium dari opsi
apakah tawaran akan diterima atau tidak valuta dan tanggal jatuh tempo tertentu
sampai tiga bulan ke depan. Asumsikan yang memilki strike price yang berbeda.
bahwa exercise price bagi Mark adalah 2) Lamanya Waktu Sebelum Tanggal Jatuh
$0,50 dan premium call option-nya adalah $ Tempo
0,02 per unit. Perusahaan akan membayar Secara umum diperkirakan bahwa kurs
$1250 per opsi (62.500 x $0.02) atau spot memiliki kesempatan yang lebih
$12.500 untuk 10 kontrak. Dengan adanya besar untuk naik melampaui strike price
opsi tersebut, jumlah maksimum jika waktu jatuh temponya masih lama.
pengeluaran US Dolar untuk membeli Mark Hubungan ini dapat diverifikasi dengan
adalah $31.250 (62.500 x $0,5). membandingkan premium dari opsi
Call Option dapat dimanfaatkan jika valuta dan strike price tertentu yang
seseorang ingin mencuci harga yang harus memiliki tanggal jatuh tempo yang
dibayarkan bagi suatu valuta di masa depan. berbeda.
Jika kurs spot dari suatu valuta naik 3) Variabilitas Valuta
melampaui strike price nya, pemilik Call Semakin besar variabilitas valuta,
Option dapat menggunakan haknya dengan semakin tinggi probabilitas kurs spot
membeli valuta pada strike price yang lebih akan melampaui strike price. Jadi, Call
rendah dari kurs spot. Option dari valuta-valuta yang lebih
Strategi ini kurang lebih sama dengan bergejolak akan memiliki harga yang
strategi yang digunakan oleh pembeli lebih tinggi. Contoh : Dollar Kanada
kontrak futures, tetapi kontrak futures merupakan valuta yang lebih stabil
mewajibkan pelakunya melakukan sesuatu dibandingkan valuta lain. Jika faktor-
(yaitu, membeli atau menjual), sedangkan faktor lain semuanya sama, harga call
opsi valuta tidak mewajibkan pembelinya option dollar Kanada akan lebih murah
melakukan apapun. Pemilik Call Option dari harga call option valuta-valuta lain.
yang telah jatuh tempo hanya merugi sebatas
call premium (yaitu, harga pembelian opsi) Call Option dapat dan biasa digunakan
yang mereka bayar pada awalnya. oleh perusahaan untuk melindungi atau meng-
Suatu Currency Call Option cover open position payable dari transaksi
Diklasifikasikan menjadi 3 macam, yaitu : keuangan internasional.
1) In The Money adalah istilah dimana kurs Contohnya, Perusahaan USA akan ikut tender
berjalan melampaui (lebih besar) dari sebuah proyek senilai CHF 625.000 dalam tiga
strike price. bulan mendatang, maka ia melakukan kontrak
2) At The Money adalah istilah dimana kurs untuk CHF Call Option dengan asumsi sbb:
berjalan sama dengan strike price. Exercise/strike price = USD 0,50 CHF
3) Out Of Money adalah istilah dimana kurs Call Option Premium = USD 0,02 CHF
berjalan lebih rendah dari strike price. Future Spot Rate = USD 0,53 CHF
Standard unit kontrak untuk Currency Option
Bagi valuta dan tanggal jatuh tempo tertentu, adalah ½ dari Currency Future untuk CHF
suatu In The Money Call Option akan
- 76 -
SOSIO-E-KONS, Vol. 8 No. 1 April 2016, hal. 72-80 Zeinora, Hedging, Future Contract dengan Option….
yaitu ½ x 125.000 = 62.500, oleh sebab itu panjang waktu jatuh tempo, semakin besar
diperlukan 10 unit Option Contract. premiumnya. Periode yang lebih panjang
Biaya Premium = 10 x 62.500 x USD 0.02 = menciptakan probabilitas gejolak valuta
USD 12.500 yang lebih besar dan semakin besar
Exercise Price = CHF 625.000 x USD 0.50 = kemungkinan opsi akan digunakan.
USD 312.500 Hubungan ini dapat diuji dengan menilai
Jika asumsi Future Spot Rate menjadi kuotasi premium put option bagi suatu
kenyataaan maka kebutuhan dana = CHF valuta tertentu dengan tanggal jatuh tempo
625.000 x USD 0.53 = USD 331.250. Dengan yang berbeda-beda.
melakukan Call Option ini, maka terhindar dari 3) Variabilitas Valuta
kerugian sebesar USD 331.250 – 325.000 = Semakin besar variabilitas valuta, semakin
USD 6.250 besar premium put option, yang sekali lagi
mencerminkan yang akan digunakan.
b. Currency Put Option Put Option dapat dan biasa digunakan oleh
Currency Put Option adalah kontrak perusahaan untuk melindungi atau meng-
yang memberikan hak untuk menjual suatu cover open position receivable dari transaksi
valuta tertentu pada kurs tertentu/harga keuangan internasional.
tertentu (strike price) selama periode waktu Perusahaan USA mempunyai tagihan
tertentu. Pemilik Currency Put Option sebesar GBP 31.250 yang akan jatuh tempo
diberikan hak untuk menjual suatu valuta dalam tiga bulan mendatang, maka ia
dengan harga tertentu (strike price) melakukan kontrak Put Option dengan asumsi
sepanjang periode waktu tertentu. Sama sebagai berikut :
seperti call option, pemilik put option tidak Exercise/strike price = USD 1,400 GBP
diwajibkan untuk menggunakan hak Call Option Premium = USD 0,016 GBP
opsinya. Jadi, kerugian potensial maksimum Future Spot Rate = USD 1,300 GBP
bagi pemilik put option adalah sebesar Standard unit kontrak untuk Currency
premium yang dibayarkan pada saat Option adalah ½ dari Currency Future untuk
membeli opsi. GBP yaitu ½ x 62.500 = 31.250, oleh sebab itu
Suatu Currency Put Option Diklasifikasikan diperlukan 1 unit Option Contract saja.
menjadi 3 macam, yaitu : Biaya Premium = 1 x 31.250 x USD 0.016 =
1) In The Money adalah istilah dimana kurs USD 500
berjalan lebih kecil dari strike price. Exercise Price = GBP 31.250 x USD 1.40 =
2) At The Money adalah istilah dimana kurs USD 43.750,-
berjalan sama dengan strike price. Jika asumsi Future Spot Rate menjadi
3) Out Of Money adalah istilah dimana kurs kenyataaan maka kebutuhan dana = GBP
berjalan lebih tinggi dari strikeprice. 31.250 x USD 1.30 = USD 40.625
Dengan melakukan Put Option ini, maka
Bagi valuta dan tanggal jatuh tempo terhindar dari kerugian sebesar ( USD 43.750 –
tertentu, suatu In The Money Put Option akan USD 500 ) - USD 40.625 = USD 2.625
memerlukan Premium yang lebih tinggi Menurut Madura (2009) menjelaskan
daripada opsi At The Money atau Out Of pasar Currency Options merupakan pasar yang
Money. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi memfasilitasi perdagangan kontrak currency
Premium Put Option, yaitu : options. Kontrak currency options dapat
1) Kurs Spot berjalan relatif terhadap Strike diklasifikasikan sebagai call atau put. Suatu
Price Currency call options menyediakan hak untuk
Semakin rendah kurs spot berjalan relatif membeli suatu valuta tertentu dengan harga
terhadap strike price, semakin berharga put tertentu (yang dinamakan dengan strike price
option, karena semakin besar kemungkinan atau exercise price) dalam suatu periode waktu
put option digunakan. tertentu.Currency call options digunakan untuk
2) Lamanya Waktu Sebelum Tanggal Jatuh meng-hedge hutang-hutang valas yang harus
Tempo dibayarkan di masa depan. Currency put
Yang mempengaruhi premium put option options memberikan hak untuk menjual suatu
adalah lamanya waktu hingga tanggal jatuh valuta asing dengan harga tertentu dalam suatu
tempo sama seperti call option, semakin periode waktu tertentu. Currency put options
- 77 -
SOSIO-E-KONS, Vol. 8 No. 1 April 2016, hal. 72-80 Zeinora, Hedging, Future Contract dengan Option….
- 78 -
SOSIO-E-KONS, Vol. 8 No. 1 April 2016, hal. 72-80 Zeinora, Hedging, Future Contract dengan Option….
kontrak futures pada tingkat harga yang lebih Diasumsikan bahwa pada tanggal 11
tinggi. Januari, harga futures-mark untuk bulan Maret
Contoh perhitungan futures, yaitu : adalah $0,5900. dengan membeli kontrak
Jika anda ingin membeli kontrak futures pada futures ini pada tanggal 2 Januari, perusahaan
tanggal 1 april 2015 atas komoditas tomat di wajib membeli Mark seharga $0,5900 per Mark
Itali sebanyak 20.000 kg dengan initial futures pada hari Rabu ketiga bulan Maret. Di lain
price sebesar $ 0.5 per kg. apabila tingkat harga pihak, siapa pun yng menjual kontrak futures
yang berlaku atas underlying assets-nya pada ini pada tanggal 11 Januari wajib mengirimkan
tanggal 1 Oktober adalah $ 0.9 per kg, maka (menjual) Mark dengan harga $0.5900 per
anda dapat me reserve posisinya pada saat itu Mark pada hari Rabu ketiga bulan Maret.
dengan menjual kontrak futures yang sama. Karena satu unit kontrak futures-mark bernilai
Untuk itu ia akan memperoleh profit sebesar $125.000 Mark, maka perusahaan harus
20.000 x $0.4 = $8.000 membeli 3 atau 4 unit kontrak futures-mark.
Tujuan dari kontrak futures pada Maka jumlah Dolar yang dibutuhkan adalah
instrumen keuangan adalah untuk mengalihkan $221.250 (3 unit kontrak futures-mark x
risiko perubahan pada harga sekuritas di masa $125.000 x $0,5900) atau 295.000 (4 unit
datang dari satu pihak ke pihak lain dalam kontrak futures-mark x $125.000 x $0,5900).
kontrak tersebut. Karena itu instrumen futures
ini menawarkan suatu cara untuk mengatur Terdapat ciri-ciri dari Kontrak Futures yaitu :
tingkat risiko yang ada di pasar finansial. 1) Daily resettlement (penentuan harga setiap
Merupakan kontrak yang telah hari) dan penempatan margin (sejumlah
distandardisasi dan diperdagangkan pada pasar kecil deposito sebagai jaminan) diperlukan.
future yang terorganisasir.Kontrak Futures 2) Penjual dan pembeli harus bertemu
mencantumkan suatu volume standar dari suatu (bandingkan dengan kontrak forward yang
mata uang yang diperdagangkan pada tanggal dinegosiasikan lewat telpon) sehingga
(settlement date) tertentu. diperlukan suatu lantai bursa (disebut pit).
Currency Futures adalah kontrak yang 3) Ukuran kontrak dan tanggal penyerahan
menetapkan penukaran suatu valuta dalam telah distandardisasi.
volume tertentu pada tanggal penyelesaian 4) Spekulasi publik yang berkualitas didorong.
tertentu. Menurut Madura (2009,67-68) pasar 5) Mayoritas kontrak futures ditutup lewat
Currency Futures merupakan pasar yang revarshing trades sehingga penyerahan tidak
memfasilitasi perdagangan kontrak Currency pernah dilakukan.
Futures. Suatu kontrak Currency Futures
menetapkan suatu volume standar dari suatu Kelebihan dan Kekurangan Kontrak Futures
valuta tertentu yang akan dipertukarkan pada Kelebihan :
tanggal penyelesaian (settlement date) tertentu 1) Lebih kecilnya kontrak futures dan adanya
di masa depan. Sebuah mnc(multi national kebebasan melikuidasi kontrak setiap waktu
corporation) yang ingin meng-hedge hutangnya sebelum jatuh tempo.
akan membeli kontrak Currency Futures untuk 2) Kontrak Futures yang diperdagangkan di
mengunci harga suatu valuta di masa depan, pasar yang terorganisir dan jelas.
contoh transaksi futures yaitu sebuah korporasi
AS, yang pada tanggal 2 Januari menyadari Kekurangan:
kebutuhan akan 450.000 mark untuk tanggal 11 1) Keterbatasan jumlah mata uang yang
Februari (40 hari kemudian). Jika korporasi diperdagangkan.
tersebut berupaya untuk mengunci harga 2) Terbatasnya tanggal penyerahan.
pembelian mark di masa depan dengan kontrak 3) Kakunya jumlah kontrak mata uang yang
futures, tanggal penyelesaian kontrak adalah diserahkan.
hari Rabu ketiga bulan Maret. Selain itu, jumlah
Mark yang dibutuhkan (450.000) lebih tinggi Kontrak Option dan Futures digunakan
dari jumlah standarnya (125.000). Hal yang untuk mengantisipasi risiko valas yang
terbaik yang bisa dilakukan korporasi adalah diakibatkan oleh transaksi bisnis dan juga untuk
membeli 3 kontrak futures-mark (dengan total tujuan spekulatif. Biasanya disebut sebagai
375.000 Mark) atau 4 kontrak futures-mark surat berharga derivatif (derivative securitas).
(500.000). Surat berharga derivatif umumnya digunakan
- 79 -
SOSIO-E-KONS, Vol. 8 No. 1 April 2016, hal. 72-80 Zeinora, Hedging, Future Contract dengan Option….
untuk melindungi investor dari risiko keuangan, sejumlah saham kepada pembeli dengan harga
misalnya pada perusahaan makanan yang sesuai dengan pasar waktu itu. Jadi harga
menggantungkan input bahan dasar dari tersebut akan dibayar tiga bulan setelah kontrak
kebutuhan pokok seperti beras, dapat diadakan, baru kemudian saham juga
melindungi diri dari gejolak harga beras diserahkan.
(misalnya karena banjir atau kekeringan
menyebabkan harga beras meningkat) dengan
membeli kontrak future. DAFTAR PUSTAKA
- 80 -